目錄研究指導(dǎo)投資

1、 融通開放式基金月刊 （2003年12月）PAGE PAGE 43 Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.2003.12融通開放式基金月刊融通開放式基金11月運作簡報研究部十二月策略報告：角度和應(yīng)對開放式基金單位資產(chǎn)凈值月報(2003年11月)開放式基金單位資產(chǎn)凈值月報(2003年6月)拔 凹 按 跋 襖 敗 把 佰 癌 扳 稗 阿 目 錄TOC o 1-1 h z HYPERLINK l _Toc80501579 罷研板 斑究絆 絆指唉 半導(dǎo)俺 班投岸 佰資暗 PAGEREF _Toc8050

2、1579 h 耙2 HYPERLINK l _Toc80501580 盎通利債券基金運矮作月報愛 PAGEREF _Toc80501580 h 昂6 HYPERLINK l _Toc80501581 靶青女素娥俱耐冷骯，月中霜里斗嬋阿娟愛 PAGEREF _Toc80501581 h 翱7 HYPERLINK l _Toc80501582 背深證氨100唉指數(shù)基金經(jīng)理隘 板張野擺 PAGEREF _Toc80501582 h 百7 HYPERLINK l _Toc80501583 背投資與投機均有案生存空間奧 PAGEREF _Toc80501583 h 百10 HYPERLINK l _To

3、c80501584 按2003胺年稗12搬月策略報告：角罷度和應(yīng)對按 PAGEREF _Toc80501584 h 岸13 HYPERLINK l _Toc80501585 澳開放式基金單位傲資產(chǎn)凈值月報澳(2003絆年邦11挨月捌)案 PAGEREF _Toc80501585 h 岸24唉研 究 指 導(dǎo)把 投 資盎融通哀新藍籌基金管理氨小組八一、埃 研究指導(dǎo)投資暗 研究決出勝負霸1翱拜作為基金管理人霸，我們每天都在佰與市場、與其他扮投資者在博弈，敗我們曾經(jīng)一度為罷暫時的領(lǐng)先而沾藹沾自喜，也經(jīng)常啊為組合的表現(xiàn)不佰佳而沮喪和痛苦瓣。最近一個月新皚藍籌組合的表現(xiàn)疤，遠遠弱于市場昂基準(zhǔn)指數(shù)。而其吧原

4、因，在于我們唉持有的一批翱“板二線股扒”八 ，如威孚高科按、同仁堂等品種唉（既不是超跌反佰彈的科技股，也礙不是繼續(xù)上攻的把寶鋼、長江電力傲等藍籌股）最近啊反復(fù)振蕩下跌。敖我們迷惘，這是班均衡的成長型組藹合成長過程中必安須經(jīng)歷的陣痛，阿還是我們低估了霸市場的智慧，高安估了自己的判斷安？版2溫故而知新吧，歷史上最偉大按的投資者巴菲特板先生著有公司拌投資精要一書按（根據(jù)其基金每靶年年報整理而成礙，是難得一見的癌原汁原味的投資吧經(jīng)典?？上h語胺書名翻譯為庸俗瓣的盎“哎巴菲特，從10皚0元到160億扒”吧），請允許我引俺用巴菲特先生在俺該書中關(guān)于市場八先生（Mr M哀arket）的罷論述。爸“昂你必須想

5、象市場拜報價來自一位特八別樂于助人的稱扒為白“板市場先生氨”隘的朋友，耙八,他每天都會出巴現(xiàn)，報出一個他拔既可以買入你的斑股份也可以賣給頒你股份的價格，疤從未失靈。按骯,因為不幸的是拜，這個可憐的家挨伙有感情脆弱的唉老毛病，有些時癌候，他心情愉快矮，而且只看見影皚響公司的有利因扳素，在這種心境骯下，他可能會報爸出非常高的買賣班價格，因為他害岸怕你會盯上他的礙股份，搶劫他即扮將獲得的利潤。稗在另一些時候，鞍他意氣消沉，而般且只看得見公司奧和整個世界前途鞍渺茫。在這種時笆候，他會報出非翱常低的價格，因頒為他害怕你會將熬你的股份脫手給安他。岸”昂 我們認(rèn)為，目靶前市場對某些股白票已經(jīng)出現(xiàn)了巴絆老描述

6、的過度反吧應(yīng)；班下一段描述是巴盎老的點睛之筆，胺“扳實際上，如果你背不能確定你遠比瓣“哎市場先生絆”暗更加了解你的公按司（指投資對象壩，筆者注）并能岸夠正確估價，那壩么你就不能參加盎游戲。就像他們絆在紙牌游戲中說艾的那樣，如果你八玩了30分鐘，把還不知道誰是替愛死鬼，那么你就鞍是替死鬼氨”捌這就引出了問題跋的關(guān)鍵：對公司艾基本面的研究和鞍估值水平的確定鞍，是資本市場取柏勝最重要的因素邦。那么，我們持百有的這些重倉股阿，基本面在惡化捌嗎？成長性達不襖到投資的預(yù)期嗎骯？哀“柏在短時期內(nèi)，市阿場是一臺投票機邦，但在長時期內(nèi)礙，它是一臺稱量半機。奧市場可能會在一熬段時間內(nèi)忽視公跋司的成功，但最艾終一定

7、會加以肯拔定。八”案我們投資的這些案公司，從一個較霸長的時間段衡量拜，他們是成功的奧企業(yè)嗎？靶3新藍籌在一按年多的運作中，骯很努力地為凈值笆的增長而動態(tài)調(diào)懊整組合，初步統(tǒng)稗計，我們的組合爸年換手率可能接暗近300。我頒們努力的試圖把熬握部分股票的波鞍段操作，也試圖拜把握短期波動趨瓣勢，這些努力有佰成功案例，也有拜不少令人遺憾之俺作。拜痛定思痛，我們挨反思的結(jié)論是，挨“背研究決定投資，班研究決出勝負襖”辦。熬壩新藍籌在今年4班月份行情見頂后八，及時的兌現(xiàn)了唉大部分盈利，將版?zhèn)}位轉(zhuǎn)換到了所百謂二線股上，包翱括了帶H股的青搬島啤酒、海螺水笆泥、中海發(fā)展等版，也包括威孚高板科、煙臺萬華、伴同仁堂等品種

8、。俺當(dāng)時的基本判斷挨是，（1）如果背行情縱深發(fā)展，癌這些股票也一定案會表現(xiàn)；（2）氨如果五朵金花的扮所謂核心資產(chǎn)出挨現(xiàn)大幅度回調(diào)，隘這些二線品種也翱能抗跌。板擺事實上，這批品絆種在后來的演繹叭中出現(xiàn)了較大分胺化，在大盤振蕩八走低的背景下，扮海螺水泥、中海佰發(fā)展等越走越強霸，甚至創(chuàng)出今年半以來新高，走強疤的背后，是企業(yè)艾基本面的良好成啊長和以及良好成班長不斷得到增量傲資金的認(rèn)可；同班時，威孚高科、柏同仁堂、煙臺萬拜華等品種在抵抗愛了大盤下跌后，拔在最近的11月鞍份卻走出了與大扒盤相反的走勢，白振蕩走低，周K拔線出現(xiàn)四連陰。啊下跌的背后又隱襖藏了什么呢？巴熬我們這里不對具啊體品種的基本面藹作出評價

9、，因為哀公司的基本面需愛要不斷的跟蹤，礙也需要對公司管哎理層和行業(yè)方向芭進行準(zhǔn)確把握。斑這里作為基金管耙理人，我們要承靶認(rèn)自己在下半年壩的研究工作做的扮不夠，特別是實霸地調(diào)研企業(yè)、與班公司內(nèi)部和外部佰研究員的溝通交斑流都不夠，對組百合調(diào)整的方向和按節(jié)奏把握有較大壩偏差，這是導(dǎo)致擺我們近期組合表襖現(xiàn)被動的核心。敖4最后，請允背許我再次引用巴罷菲特先生的語錄阿作為我們在今年背歲末和明年年初吧操作的策略，八“頒只要公司的內(nèi)在班價值以令人滿意把的速率增長，那絆么公司被認(rèn)知成靶功的速度就不那叭么重要。實際上藹，滯后的認(rèn)識有般可能是一種有利敗因素：它可以給哎我們以低價買到版更多好股票的機藹會。昂”伴二 、

10、十一月份暗運作情況回顧埃一級資產(chǎn)配置情盎況版持倉比例啊期初吧期末皚變動絕對值暗變動百分比搬股票稗62.9744辦63.0406哀0.0662疤0.11%熬債券霸26.9034八28.0488芭1.1454背4.26%皚現(xiàn)金稗10.1222癌8.9106瓣-1.2116氨-11.俺97%啊基金份額岸1532120搬075岸1449175搬256暗-829448靶18.9板-5.41%說明：挨十一月份新藍籌翱基金份額發(fā)生一笆定幅度贖回，主絆要來源于對市場背有著良好判斷能擺力的直銷客戶，般該月份贖回基本藹發(fā)生在指數(shù)連續(xù)昂上攻的幾個交易礙日中。在一級資埃產(chǎn)配置方面，基頒本保持股票倉位把的穩(wěn)定。債券倉扮

11、位比例的輕微上盎升，主要來源于藹可轉(zhuǎn)債比例增加捌、基金規(guī)模的縮奧小以及國債市場辦的反彈。啊二級資產(chǎn)配置情壩況隘期初愛期末熬變動絕對值按變動百分比礙同期累計漲幅岸行業(yè)持倉比例前芭五疤46.2199骯44.1084挨交通運輸、倉儲唉業(yè)把12.7704澳11.7804扳-0.99骯-7.75%藹2.87%把機械、設(shè)備、儀般表唉10.689俺7.7436盎-2.9454跋-27.56%把0.84%啊食品、飲料叭8.7532鞍7.4897板-1.2635鞍-14.44%俺-1.88%胺金屬、非金屬背7.4808氨11.3081笆3.8273哀51.16%拌7.12%背石油、化學(xué)、塑翱膠、塑料傲6.526

12、5熬5.7866啊-0.7399百-11.34%八3.49%埃 十一月，爸新藍籌行業(yè)資產(chǎn)胺配置發(fā)生了一定礙轉(zhuǎn)變，金屬非金翱屬行業(yè)比例增加安較多，主要原因柏包括市值上漲以拜及對武鋼、江西拜銅業(yè)兩個品種的敖增倉，機械設(shè)備柏儀表行業(yè)比例下愛降主要基于管理背人對明年汽車特熬別是轎車市場競昂爭進一步加劇、癌行業(yè)將出現(xiàn)明顯般分化的判斷，減斑持了夏利這一品傲種。食品飲料行骯業(yè)比例的下降主阿要體現(xiàn)在對部分阿乳業(yè)股的減持之澳上。在十一月，唉電力行業(yè)比例重愛新上升，在新藍壩籌基金中占凈值笆比例已經(jīng)超過7把%，主要在于長背電增持的貢獻。版3、重點投資個版股、券種的投資扳及調(diào)整情況埃個股持倉比例前捌五版16.706把

13、19.3255敗上海機場愛4.1674叭4.7967艾0.6293絆15.10%八1.36霸%阿威孚高科八3.4331靶3.6691巴0.2361熬6.88%敗-8.76%絆青島啤酒跋3.1146唉3.1706昂0.056阿1.80%哀-4.46%般寶鋼股份皚3.1099熬4.2616瓣1.1517瓣37.03%藹16.16%懊申能股份按2.881哎3.4275笆0.5465班18.97%癌-0.90%跋重點調(diào)整藹期初持倉比例版期末持倉比例懊變動絕對值白變動百分比白同期累計漲幅哀長江電力骯0凹2.0115爸2.0115叭58.60%八伊利股份扳1.786骯9把0罷-1.7869奧-100.00

14、傲%霸-10.28%安武鋼股份澳0辦1.2395挨1.2395吧32.94%熬寶鋼股份按3.1099拔4.2616埃1.1517八37.03%傲16.16%捌江鈴汽車叭1.68佰0.5878扒-1.0922邦-65.01%暗-0.46%啊 十一月按份新藍籌組合重骯點品種體現(xiàn)了與拌市場相同的分化安特點，市場主力俺進一步主動縮容胺的思路在新藍籌盎組合中表現(xiàn)得淋氨漓盡致。前五名八品種中有寶鋼這靶樣漲幅超過15罷%的品種，也有耙威孚這樣下跌達背到8%的個股，盎而從估值與成長拌性來看，兩者間般的差距絕對不應(yīng)啊該這么大。在上扳月的資產(chǎn)配置報礙告中，基金管理扳人就提到，由于礙重倉品種中威孚扒、青啤比例的增半

15、加，可能會提高搬基金組合在短期辦內(nèi)的游離風(fēng)險，埃這一點在本月中柏已經(jīng)充分顯現(xiàn)。4、整體表現(xiàn)板期初笆期末扮變動絕對值熬變動百分比俺上證指數(shù)佰1348.30柏3靶1397.22礙5般48.922把3.63%癌基金股票指數(shù)稗1746.37叭21壩1766.39般38板20.0217拔1.15%霸基金單位凈值耙1.0028唉1.0106敖0.0078哎0.78%澳總凈值哎1536369藹877瓣1464546稗253背-71823鞍624.19斑-4.67%啊十一月，新藍籌哎基金單位凈值上芭漲0.78%（骯以均價計算），哀在同期可比的1芭5只開放式基金鞍中排名第十三，阿今年以來累計凈愛值增長幅度排名艾

16、第六，連續(xù)兩個芭月出現(xiàn)了下滑，鞍作為基金管理人按，也對此進行了熬充分的反思，并傲認(rèn)為主要原因包扳括以下幾方面：般1）、從根本上翱說，一段時間內(nèi)挨基金管理人在研艾究工作方面的疏俺忽以及欠缺是影壩響基金凈值表現(xiàn)拌的致命原因，特擺別是對于新藍籌斑這樣強調(diào)自下而奧上，精選個股風(fēng)八格的基金而言，爸研究的缺失帶來案的影響是無法挽奧回的。因為這樣阿的風(fēng)格要求我們罷對企業(yè)基本面的礙變化反應(yīng)敏感而哎迅速，還要對進骯入組合的品種擁頒有絕對信心，能拜夠依靠單一品種瓣獲得超過通過自鞍上而下配置的類版別資產(chǎn)的總體收啊益能力。這一切吧都要求基金管理奧人做足上市公司吧的研究工作。2礙）、從中短期而班言，在對市場趨哀勢的判斷

17、上也發(fā)八生了一定失誤，奧使得組合從總體隘上看，在短期內(nèi)背缺乏彈性，從而稗錯過了獲取波動稗收益的機會。5、歸因分析扳收益率分解頒靜態(tài)分析敖累計收益分解斑結(jié)構(gòu)貢獻分解版累計收益笆倉位貢獻岸結(jié)構(gòu)貢獻邦行業(yè)配置敗個股選擇安合計伴0.33978版9耙2.30113八3笆-1.9613捌44敗股票扳0.11684拔5礙2.28497耙2凹-2扳.168127叭-0.9371隘83澳-1.2310芭44暗債券瓣0.22294愛4辦0.01616班1挨0.20678靶3頒6、組合風(fēng)險描鞍述斑股票名稱暗標(biāo)準(zhǔn)差艾BETA邦VAR辦SHARPE藹上海機場靶0.0298跋0.7888拌-0.0201傲0.1467隘寶

18、鋼股份懊0.0338笆1.0243搬-0.0233霸0.3231八威孚高科阿0.0351敖1.0905熬-0.0222熬0.0321耙申能股份背0.0349叭1.1034愛-0.0225案0.1224奧海螺水泥唉0.0355阿0.895扳-搬0.0247傲0.2659伴青島啤酒昂0.0336叭0.9599般-0.0244安0.077熬鹽田港稗0.0339把0.7826柏-0.0221埃0.212拔上海汽車伴0.0497瓣1.36啊-0.0241哎0.3113半中海發(fā)展耙0.0411把1.3871壩-0.0289拌0.1822懊招商銀行跋0.0393俺1.1854傲-0.0264斑0.051敗煙

19、臺萬華邦0.0358白1.0417八-0.0276挨0.1205拔深圳機場稗0.0389哀1.0638背-0.0244岸0.0422藹雙匯發(fā)展埃0.0342邦0.959懊-0.0203礙0.1828按同仁堂敗0.0345罷0.6633盎-0.0198哎0.0498唉揚子石化拔0.047愛1.1797俺-0.03捌0.2822澳新希望傲0.0369愛1.1591瓣-0.0262邦0.0538盎中國聯(lián)通皚0.0374哀1.2269挨-0.0207芭0.1021襖長江電力哀0.0275哀1.2997罷-0.0129澳0.0587斑賽格三星般0.0342瓣0.9639佰-0.0308半0.0522伴江

20、西銅業(yè)霸0.0339隘1.1377捌-0.0278霸0.1913班重點品種中威孚扳高科的風(fēng)險收益板指標(biāo)出現(xiàn)了顯著胺惡化，說明十一斑月份這一品種的把市場表現(xiàn)在其歷奧史比較上都是顯阿著偏差的。同樣罷出現(xiàn)這一特征的背還包括同仁堂、敗深圳機場等。而扮獲得顯著提升的巴包括海螺水泥、敗中海發(fā)展、江西藹銅業(yè)等。瓣十一月市場表現(xiàn)皚分析巴十一月市場在對按政策利好預(yù)期的礙憧憬下，綜合指拜數(shù)走出了難得的愛陽線形態(tài)，單月笆指數(shù)上漲48點昂，漲幅達到3.拌63%，這種市胺場表現(xiàn)得益于兩把個截然不同主線骯的貢獻，既有今扮年以來長期走強瓣的核心資產(chǎn)中部版分品種（如鋼鐵翱、采掘行業(yè)）持唉續(xù)上漲的推動，把又有超跌品種持八續(xù)強勁

21、反彈帶來安的上漲動力，其胺中來源于后者的耙作用力應(yīng)該在本盎月的市場表現(xiàn)中佰占據(jù)了更為重要翱的地位。從風(fēng)格八資產(chǎn)角度看，十埃一月市場中表現(xiàn)隘較差的是原來核跋心資產(chǎn)中被短期翱邊緣化的品種，罷如港口、電力、半金融以及食品飲岸料中的乳制品等耙。同時值得關(guān)注伴的現(xiàn)象還包括：案在綜合指數(shù)大幅挨反彈的十一月下耙半月，大盤價值頒股指數(shù)相對綜合暗指數(shù)的相對收益扒率卻明顯下降，盎充分說明反彈的哀主要力量不是來捌自于前期一直走岸強的品種，這也暗就給市場走強的板持續(xù)性帶來了很鞍大的問號。絆十一月份市場與班新藍籌組合的分瓣行業(yè)表現(xiàn)可見下懊表： 扮2003103伴1-20031白128凹行業(yè)名稱隘行業(yè)流通市值(擺億)班累

22、計收益率芭占A股比例哎占新藍籌比例靶本周換手率愛周BETA靶周標(biāo)準(zhǔn)差礙金屬、非金屬阿1274.82瓣7.12%阿10.70%半11.31%瓣8.84%絆0.99拜0.0259礙采掘業(yè)罷352.34啊5.27%版2.96%岸1.13%俺7.89%壩1.07懊0.0309疤石油、化學(xué)、塑胺膠、塑料斑963.17俺3.49%柏8.08%岸5.79%案7.70%傲0.92鞍0.023擺電子昂405.52胺3.23%跋3.40%耙2.02%埃11.20%哎1.14岸0.031隘信息技術(shù)業(yè)爸842.67伴2.90%班7.07%伴1.85%邦8.34%擺1.17氨0.0308柏綜合類扒854.39阿2.88

23、%拌7.17%啊0.00%哀7.13%扒0.95疤0.0255愛交通運輸、倉儲熬業(yè)叭738.16搬2.87%半6.19%拌11.78%版5.63%百0.87吧0.0228安紡織、服裝、皮搬毛把386.79爸2.24%隘3.25%八0.00%壩7.37%半0.83靶0.0225疤電力、煤氣及水哀的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)百781.93耙2.15%敖6.56%拔7.06%唉7.62%阿1.07背0.0297斑醫(yī)藥、生物制品岸664.28吧1.56%鞍5.57%壩1.94%扳7.90%佰0.8氨0.023澳社會服務(wù)業(yè)笆318.96按1.33%盎2.68%胺0.00%班4.46%鞍1胺0.0259癌建筑業(yè)敗170

24、.12癌1.18%笆1.43%笆0.03%半5.74%翱1.06絆0.0283襖房地產(chǎn)業(yè)啊351.73半0.97%扳2.95%敗0.00%搬5.93%瓣1.05佰0.0292瓣其他制造業(yè)拌96.64皚0.88%澳0.81%啊0.00%耙5.36%拔1.04稗0.0295絆機械、設(shè)備、儀半表哀1595.7癌0.84%柏13.39%岸7.74%班5.96%敗0.9笆0.023盎批發(fā)和零售貿(mào)易暗605.19搬0.61%辦5.08%扒1.53%芭5.61%般0.83版0.0236八木材、家具斑8壩0.48%扮0.07%拌0.00%芭7.00%壩0.91靶0.0429傲農(nóng)、林、牧、漁叭業(yè)熬178.57柏

25、0.40%敗1.50%胺0.00%捌8.50%隘0.82昂0.0217拔金融、保險業(yè)巴568.13板0.07%岸4.77%岸2.15%矮8.07%氨1.24鞍0.0364骯傳播與文化產(chǎn)業(yè)傲78.14疤-0.22%癌0.66%斑1.21%懊16.37%澳1.11按0.0342巴造紙、印刷芭154.67扳-1.60%半1.30%扮0.00%挨12.80%叭0.73澳0.0213吧食品、飲料鞍527.69板-1.88%奧4.43%挨7.49%稗7.24%哎0.79稗0.0211壩總和拌11917.6壩1拌100%邦63.03%靶上證指數(shù)岸3.63%愛十二月市場展望拌與資產(chǎn)配置提案背1、 十二月份搬市

26、場展望岸十二月A股市場澳依舊充滿變數(shù)，矮特別是市場在超哀跌股帶動下大幅懊反彈之后，如果巴這種反彈既缺乏拜基本面支持，又皚缺乏原來預(yù)期的愛政策面支持的話笆，對市場中大部扳分品種而言，風(fēng)八險依舊是較高的襖。更為重要的是癌，今年以來一直百走強的所謂核心拜資產(chǎn)已經(jīng)表現(xiàn)出叭較強的整固意愿俺，既使這種整固稗是短期的，其在板十二月份對市場霸的影響至少難以暗正面化。當(dāng)然，扒市場在經(jīng)過近1熬00點的上漲后昂，做多信心的恢絆復(fù)會帶來一定的佰資金活躍在市場背中。因此，總體傲來看，十二月市霸場將在一定的指巴數(shù)區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)振俺蕩態(tài)勢，熱點會擺顯得比較多元化岸，且難以捕捉。哎對于沒有基本面芭支持的品種，這艾種振蕩無疑是消八

27、耗性的，對于中版長期強勢品種，昂這次振蕩的性質(zhì)礙在很大程度上取斑決于企業(yè)明年的氨成長性以及介入八資金的信心程度稗。懊2、十二月資產(chǎn)暗配置提案哎 1）、一襖級資產(chǎn)配置：建罷議將股票倉位保般持在58%懊伴68%之間波動艾，債券倉位保持跋在20靶笆25%之間。按 2）、二八級資產(chǎn)配置： 隘保持金屬非金屬俺、電力、食品飲昂料、交通運輸倉捌儲行業(yè)的超比例埃配置，同時提升襖采掘業(yè)的配置比鞍例，達到3%以板上，對石化、電辦子行業(yè)采取等比敗例配置策略，即熬分別做到5%、埃3.5%。對于霸機械設(shè)備儀表、疤醫(yī)藥、信息技術(shù)案、金融則采取相矮對弱于指數(shù)的配辦置策略。 挨通利債券基金運俺作月報襖 融通債券基背金經(jīng)理 徐

28、荔蓉按上月市場及運作懊回顧辦11月債市呈現(xiàn)安先揚后抑的走勢芭，上證國債指數(shù)懊以97.63開版盤，最高上沖9巴8.62，收盤罷97.86，成斑交金額較上月有把明顯放大，本月拌債券市場主要有耙?guī)讉€特點：斑市場資金面非常啊寬松，短期利率捌迅速下降：巴11月份隨著商絆業(yè)銀行貸款特別骯是票據(jù)的大幅度骯減小，市場資金胺開始逐步趨于寬辦松，銀行間市場敗表現(xiàn)最為明顯，藹回購利率和拆借阿利率（以7天為案例）均由月初的板3.3%左右大佰幅下降到月底的絆2.15%左右阿，下降幅度達到愛110個BP，奧央行票據(jù)利率也骯迅速下降。交易按所回購利率在長白江電力申購結(jié)束扳后也迅速回落到藹本世紀(jì)2%左右巴的低位水平，綜矮合分

29、析，由于提按高準(zhǔn)備金對市場翱短期利率帶來的昂沖擊基本結(jié)束，白未來短期利率波拜動幅度將大為減哎小。熬收益率曲線扭動按更加明顯：啊交易所國債的收瓣益率曲線出現(xiàn)了稗一定程度向上平百移，但曲線更加靶趨于陡峭，而原氨因主要是由于短暗期券收益率出現(xiàn)澳了約20個BP岸左右的下降，而澳長期券收益率在暗月初短暫下降后奧進一步上升，以癌010107為斑例，上升幅度也斑在20個BP左唉右。這種扭動證藹明了我們11月隘報對市場判斷是啊正確的，但月底罷短期券出現(xiàn)明顯凹放量對倒跡象是捌我們必須警惕的鞍信號，在以后短敗期券的操作中，愛操作節(jié)奏就是非拜常關(guān)鍵的因素。哀市場信心仍然脆埃弱，通脹預(yù)期升佰溫：瓣11月市場的反澳彈是

30、以交易所兩板只浮動利率債為背龍頭的，特別是愛010004在瓣一芭個月內(nèi)上漲2.礙06%，最高上愛漲幅度近3%，背這在很大程度上藹也反映了市場對柏通脹的預(yù)期明顯板升溫。但從總體挨上看，市場信心板仍然十分脆弱，般銀行間市場和交絆易所市場的交易盎仍然十分謹(jǐn)慎，半特別是月底短期隘券的上揚，市場爸參與意愿并不強佰，對倒痕跡十分案明顯，這也是在爸市場資金面已經(jīng)白很寬松的環(huán)境下俺，兩市場成交金疤額并未明顯放大哀的原因。安可轉(zhuǎn)債市場隨著柏股市場的波動呈盎現(xiàn)震蕩上行的格隘局，轉(zhuǎn)債指數(shù)以凹109.66開瓣盤，收盤于11唉0.8，上漲1辦.04%。上漲暗幅度最大的是鋼伴釩轉(zhuǎn)債，上漲6壩.2%，成交量靶也主要集中在民

31、捌生、鋼釩上，其暗余轉(zhuǎn)債基本保持邦震蕩。版11月本基金適安當(dāng)加快了建倉力奧度，主要是對銀搬行間金融債券進罷行了較大力度的唉建倉，在交易所安國債上主要以波絆段操作為主，從拔結(jié)果看基本達到把了預(yù)期目的。在稗轉(zhuǎn)債的操作上是胺必須反思的，由板于我們制定的是版自下而上選券，芭重點中長期投資唉的策略，因此在埃操作中比較強調(diào)愛對成本的控制，扮但這種心態(tài)上的挨謹(jǐn)慎也在一定程靶度上喪失了機會扳，在今后的操作笆中本基金管理人瓣將調(diào)整心態(tài)，逐捌步加大和調(diào)整轉(zhuǎn)絆債的操作力度，拜爭取能夠做到節(jié)拔奏上更加流暢。本月市場展望佰對未來幾個月影俺響債券市場的因瓣素和市場走勢，鞍本基金管理人仍敖然堅持原有的判斑斷，即總體債券案市

32、場中性偏空的奧判斷不變。而影爸響12月債券市疤場的最主要因素跋有三個：1、市頒場對經(jīng)濟工作會笆議的解讀；2、凹市場資金面情況懊：3、11月C白PI指數(shù)情況。霸個人認(rèn)為從中央俺經(jīng)濟工作會議的奧精神看，對經(jīng)濟鞍進入上升周期的辦形勢預(yù)期很高，案預(yù)計這種論調(diào)會吧加強市場的加息罷預(yù)期，而11月骯的CPI預(yù)計也柏將繼續(xù)保持在高敖位，因此從市場暗預(yù)期的角度對債矮券市場明顯偏空擺，而我原先認(rèn)為襖會更多地影響市哎場的資金情況從哎目前情況看，由鞍于資金緊張導(dǎo)致扒的負面影響可能隘會有所降低?？偘珞w上看，12月芭債券市場將會表柏現(xiàn)為震蕩下行的奧格局，投資機會罷仍然集中在浮動艾利率債券和短期瓣債券上。本基金安管理人對未

33、來幾白個月股票市場的阿行情較為樂觀，凹結(jié)構(gòu)分化的行情藹會繼續(xù)向深度演壩變，因此對轉(zhuǎn)債凹市場繼續(xù)看好，笆而其中的投資機罷會與股票市場一把樣，仍然將集中襖在少數(shù)品種上。凹三、12月操作爸策略頒12月本基金將芭加大對債券市場氨的建倉力度，由罷于我們對債券市艾場整體偏空的看敗法，因此將適當(dāng)鞍提高基金的集中搬度，將品種集中捌在浮動利率債券背和短期債券上，捌整體上國債和企鞍業(yè)債券的操作以壩控制風(fēng)險為主，百將操作重點和主埃要盈利對象放在百轉(zhuǎn)債券市場上。霸在轉(zhuǎn)債操作中，拜基于對結(jié)構(gòu)分化熬的理解，我們也氨提高轉(zhuǎn)債投資的班集中度，同時注暗重保持操作節(jié)奏巴的流暢。辦青女素娥俱耐冷柏，月中霜里斗嬋挨娟盎深證100指數(shù)

34、巴基金經(jīng)理 張野矮一：如果想用簡版單的一句話來概拔括滬深兩地的股哎票市場，唐朝的扒詩人李商隱在般“絆霜月板”般里的兩句詩：青岸女素娥俱耐冷，巴月中霜里斗嬋娟岸，能夠很好的描佰繪11月份市場癌所有的特征。斑通過幾年的證券啊投資基金的規(guī)模擺化發(fā)展，整體規(guī)澳模已經(jīng)達到了整拜個市場流通市值矮的15，以價芭值投資為主的投背資理念得到了市埃場的進一步的認(rèn)拌同，經(jīng)過今年的唉市場強化與賺錢稗的效應(yīng)使得以處拔于景氣高位的鋼白鐵、汽車、石化百、水泥及資源類絆的公司的股價不吧斷地隨著市場綜矮合指數(shù)的步步下耙跌而創(chuàng)出新高。伴我們清醒的認(rèn)識唉到，這種以企業(yè)澳的價值與成長為胺主的投資理念在把投資者的心中已昂經(jīng)深深的扎下根

35、氨來。但是使人們傲回憶起從60年吧代到70年代的敗中國戲曲舞臺上傲的京劇樣板戲，皚三十年后的今天艾回憶起當(dāng)年的8阿部樣板戲依然很跋精彩，但是當(dāng)今捌的人們已經(jīng)更多擺的喜歡上時尚與翱流行歌曲，只要版能給人帶來快樂斑、帶來愉悅，人扳們都包容的接受俺，如果用百花齊挨放來形容當(dāng)今的扳文藝市場一點也巴不過分。斑投資的核心是什阿么？我想，通過傲十幾年的證券市熬場的經(jīng)驗深深的罷體會到：賺錢是鞍所有投資的本質(zhì)骯，只有當(dāng)為持有邦人謀利、只有將翱持有人的利益最岸大化。簡單的說笆：巴賺錢是硬道理。熬能給持有人帶來壩快樂就是賺錢，絆至于用什么理念皚、用什么估值的巴方法都是次要的稗，真正的投資需柏要百花齊放的思按想來包容

36、市場的邦一切.啊以價值、成長為辦投資理念依然深啊深的在根植在基邦金經(jīng)理的心中，骯無論是通過自上哀而下還是通過自皚下而上的方法，瓣尋找價值被低估礙的上市公司、尋阿找具有長期的投壩資價值的公司、耙尋找那些正在從疤優(yōu)秀到卓越的上安市公司。在你的鞍前面有著全球投哎資者一致崇拜的佰英雄：巴菲特。版這種辦以價值投資為核敖心的已經(jīng)正成為瓣市場的主要的投爸資理念與投資思皚想霸，但是明顯的是胺在11月份的滬版深股市中遇到了板嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，市懊場正在涌現(xiàn)另一胺種投機的力量，挨而這種力量在最敗近的行情中得到翱了以60007鞍3上海梅林、6唉00088中視按傳媒為代表淋漓阿盡致的表現(xiàn)。拔二：12月份的耙市場展望敗1：中

37、央經(jīng)濟工皚作會議的勝利召爸開，給2004唉年的經(jīng)濟發(fā)展指拌定了發(fā)展的方向跋：堅持以人為本阿，樹立全面、協(xié)挨調(diào)、可持續(xù)的發(fā)跋展觀，按照穩(wěn)定懊政策、適度調(diào)整啊，深化改革、擴癌大開放，把握全邦局、解決矛盾，矮統(tǒng)籌兼顧、協(xié)調(diào)岸發(fā)展的思路，做柏好各項工作。堅稗持?jǐn)U大內(nèi)需的方罷針，繼續(xù)實施積斑極的財政政策和罷穩(wěn)健的貨幣政策吧，保護好、引導(dǎo)矮好、發(fā)揮好各方拌面加快發(fā)展的積壩極性，切實把工拌作重點轉(zhuǎn)到調(diào)整笆經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變岸增長方式、提高白增長質(zhì)量和效益搬上來，實現(xiàn)國民疤經(jīng)濟持續(xù)快速協(xié)稗調(diào)健康發(fā)展和社稗會全面進步。一案、鞏固和加強農(nóng)罷業(yè)基礎(chǔ)地位，千矮方百計增加農(nóng)民壩收入；二、調(diào)整骯和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)拔，促進區(qū)域經(jīng)濟

38、斑協(xié)調(diào)發(fā)展；三、盎大力促進就業(yè)和凹再就業(yè)，完善社扮會保障體系；四佰、努力擴大消費佰需求，提高城鄉(xiāng)拔居民生活水平；笆五、繼續(xù)實施積阿極的財政政策和搬穩(wěn)健的貨幣政策佰，做好財政金融胺工作；六、加快八推進經(jīng)濟體制改傲革，繼續(xù)整頓和骯規(guī)范市場秩序；岸七、進一步擴大壩對外開放，努力扮做好外貿(mào)外資工佰作；八、統(tǒng)籌兼背顧，加快推進社壩會事業(yè)發(fā)展。我白們認(rèn)為隨著中央瓣的經(jīng)濟工作的貫敖徹與實施，為我瓣國宏觀經(jīng)濟的持盎續(xù)與穩(wěn)定的發(fā)展隘奠定了基礎(chǔ)。盎2：罷年報預(yù)期增長板背塊和次新股板塊跋，由于價值投理唉念已經(jīng)成為了市扒場主流的投資理扒念，跋以價值以成長為安投資理念依然深俺深的在根植在基斑金經(jīng)理的心中，阿無論是通過自

39、上岸而下還是通過自柏下而上的方法，八尋找價值被低估熬的上市公司、尋班找具有長期投資辦價值的公司、尋般找那些正在從優(yōu)耙秀到卓越的上市爸公司。在你的前罷面有著全球投資稗者一致崇拜的英辦雄：巴菲特。這盎種以價值投資為稗核心正成為市場鞍的主要的投資理白念與投資思想，背12月份是上市熬公司的年度經(jīng)營靶的最后一個月，斑盡管目前公布的矮季報已經(jīng)是上市疤公司的業(yè)績預(yù)期爸有了較好的預(yù)測熬根據(jù)，但是在第靶四季度的變數(shù)依般然存在，會有相半當(dāng)一部份的上市把公司將取得較大叭的增長，尋找高疤速增長的上市公挨司將成為基金與捌機構(gòu)投資者首要邦任務(wù)，從而我們壩認(rèn)為尋找年報業(yè)笆績有高速增長公絆司同時其股價會絆有良好的表現(xiàn)。癌3：

40、部分超跌的岸個股將繼續(xù)呈現(xiàn)邦出豐富多彩的局扳面，既有券商類俺自營與資產(chǎn)管理挨的自救需要，同邦時更有投機性資稗金的大舉進場帶板來的全新市場景板象，如11月份翱的600073白上海梅林、60埃0088的中視骯股份以及部分高敗科技類公司等，拜原先在被價值投胺資的大旗所掩蓋敗的部分上市公司擺由于長時間的超唉跌，其獲取差價胺為主的投機資金稗留下了較大的盈挨利空間。版4：由于國際環(huán)疤境的變化，尤其頒是與美國的貿(mào)易壩摩擦使得使得我盎國部分公司產(chǎn)品癌的出口貿(mào)易帶來絆一定的負面影響佰，與此相關(guān)的上柏市公司的經(jīng)營情柏況應(yīng)該引起我們鞍的高度重視，這傲?xí)沟貌糠止景?004年的業(yè)熬績將有較大的負背面影響。把5：海峽

41、兩岸是擺否緊張的關(guān)系將般是12月份上海八與深圳股市變得拜系統(tǒng)性風(fēng)險的不百可預(yù)測性，我們笆認(rèn)為密切的關(guān)注瓣兩岸局勢的變化暗是12月份以及耙更長的時間里應(yīng)唉該思考的問題。哀三：11月份的百基金運作回顧氨1：11月份資隘產(chǎn)配置計劃的執(zhí)耙行情況：到11背月份底本基金的跋股票投資部分組爸合的倉位為58案.6867，般在投資決策委員俺會批準(zhǔn)范圍之內(nèi)襖【40，60敗】，均衡建倉哎的策略在11月巴份投資中得到了靶有效的貫徹執(zhí)行絆，但是11月份癌中共計有3個交安易日的深證10阿0的收盤指數(shù)在安1000點以下挨，三個收盤指數(shù)跋分別為997、哎999、987巴，從而原定的1挨000點以內(nèi)以哎金字塔的建倉策哀略并沒有

42、得到很凹好的貫徹，在1跋000點以內(nèi)進柏行了部分的建倉胺。債券投資部分罷，由于對未來的拜市場利率預(yù)期走凹高，債券投資的般倉位沒有增加，拜期末的債券倉位疤為0。罷期初奧期末白變動絕對值靶變動百分比哎股票哀22.6011叭58.6867百38.0856瓣259.663邦0澳債券隘0搬0霸0俺0奧現(xiàn)金傲3673哎13517.2八0唉1985831拜64.5稗168730岸352.7八45.936艾3凹基金份額芭4777679稗27.01笆4779975礙49.85岸229622.八84隘0.00048絆0隘2：與國內(nèi)的其板他幾個指數(shù)基金邦的凈值增長的比岸較：隘本基金在11月岸份基金凈值的增扒長小于國

43、內(nèi)其他愛的三個指數(shù)基金岸的根本原因有：叭深證100指數(shù)斑在11月份增長辦2.96，小柏于上證180指艾數(shù)的增長3.4捌6的14.5板。案其他的三個指數(shù)岸基金組合均已經(jīng)礙構(gòu)造完成，本基跋金的組合倉位在絆11月份從22叭.6增加到5靶8.68。愛基金名稱氨11月28日凈吧值懊月凈值增長率熬11月28日目澳標(biāo)指數(shù)捌月基準(zhǔn)指數(shù)增長阿率叭11月28日累版計凈值俺華安上證180跋指數(shù)增強型證券跋投資基金矮0.984傲3.04%熬2681.86氨3般3.46%巴1.034氨天同180指數(shù)般證券投資基金襖0.963霸3.01%唉2681.86疤3柏3.46%骯0.963巴博時裕富證券投埃資基金澳0.999翱2

44、.88%安3439.86隘8耙2.11%扒0.999安融通深證100擺指數(shù)基金皚1.008把1.41%挨1046.41敗2.96%跋1.008哎3：本基金組合岸構(gòu)建過程中的歸阿因分析：唉根據(jù)基金契約規(guī)叭定，本基金股票罷投資部分的跟蹤胺誤差是風(fēng)險控制頒的主要目標(biāo)。翱日期疤指數(shù)化投資部分胺的收益藹指數(shù)化投資部分半的超額投資收益哎結(jié)構(gòu)引起的超額壩收益礙當(dāng)日交易引起的半超額收益柏每日費用提取引白起的超額收益藹剩余超額收益板指數(shù)化投資部分拜跟蹤誤差(10邦日)熬結(jié)構(gòu)引起的跟蹤霸誤差哎交易引起的跟蹤敗誤差伴2003110邦3懊1.773%藹0.425%傲0.430%熬-0.009%把-0.003%霸0.0

45、08%白0.639%邦0.036%岸0.506%笆2003110俺4皚1.795%把-0.301%阿0.170%熬-0.504%背-0.003%藹0.037%跋0.638%罷0.034%邦0.506%胺2003110把5白-0.516%捌0.324%皚0.307%壩-0.026%百-0.003%頒0.045%巴0.215%擺0.062%板0.076%拜2003110邦6爸-1.186%半0.483%礙0.387%矮0.066%巴-0.003%吧0.034%背0.232%熬0.074%絆0.080%芭2003110扮7隘-1.646%埃-0.189%熬-0.186%敗0.000%叭-0.003%

46、罷0.000%暗0.259%礙0.101%襖0.060%骯2003111背0艾0.743%奧0.223%半0.211%胺0.013%絆-0.003%瓣0.002%扳0.254%傲0.098%疤0.057%八2003111熬1昂0.063%半-0.053%唉-0.050%氨0.000%頒-0.003%疤0.000%哀0.261%罷0.105%把0.051%襖2003111霸2俺-2.009%案-0.075%哎-0.091%岸0.025%絆-0.003%敖-0.006%拌0.264%芭0.108%柏0.041%稗2003111拔3熬0.197%班-0.063%佰-0.048%鞍-0.010%胺-0

47、.003%八-0.001%哎0.268%八0.112%疤0.039%哀2003111凹4壩0.734%百0.012%懊0.037%爸-0.023%胺-0.003%班0.001%柏0.268%哀0.112%擺0.040%霸2003111熬7佰-0.750%鞍-0.079%霸-0.076%安0.000%白-0.003%絆0.000%捌0.241%叭0.086%哀0.035%絆2003111爸8疤-1.398%拔-0.087%岸-0.084%捌0.000%霸-0.003%岸0.000%八0.217%靶0.184%哀0.010%哎2003111皚9艾1.459%霸-0.095%凹-0.092%般0.0

48、00%胺-0.003%唉0.000%癌0.198%拜0.165%把0.018%襖2003112般0百2.765%哎-0.306%八-0.062%疤-0.231%唉-0.003%般-0.010%皚0.135%唉0.058%挨0.029%傲2003112暗1爸-1.317%愛0.152%頒0.163%傲-0.019%搬-0.003%艾0.011%奧0.145%疤0.068%矮0.031%疤2003112案4白2.753%挨-0.018%背0.091%板-0.110%頒-0.003%白0.004%襖0.113%襖0.034%骯0.021%藹2003112哎5艾0.266%頒-0.281%安-0.14

49、0%瓣-0.122%癌-0.003%鞍-0.016%白0.133%吧0.048%啊0.031%斑2003112哎6佰0.697%邦0.098%隘0.101%邦0.000%板-0.003%按0.000%絆0.145%盎0.062%唉0.038%皚2003112百7礙-1.899%敖0.036%叭0.039%巴0.000%鞍-0.003%背0.000%襖0.148%罷0.065%霸0.041%熬四：12月份計奧劃一級資產(chǎn)配置：扳本基金的股票倉敖位在【60%,唉80%】，國債昂的倉位【20頒，21】投資策略：靶股票投資部分：霸由于12月份是扒本指數(shù)基金組合背構(gòu)建的最后一個隘月，到12月底叭基金的組合

50、構(gòu)建扮將接近于深證1笆00指數(shù)的自然按權(quán)重進行配置，岸組合的構(gòu)建與組隘合的微調(diào)同步進翱行。債券投資部盎分：在國債的投捌資上采取在規(guī)定瓣的期限內(nèi)達到最辦低持倉要求。背投資與投機均有哎生存空間頒融通藍籌成長基爸金經(jīng)理 易萬軍安一：十一月份基伴金運作情況回顧鞍一級資產(chǎn)配置情昂況辦持倉比例凹巴期初阿期末啊變動絕對值鞍變動百分比俺 挨 扮 股票頒1.9154把17.3189胺15.4035叭804.20%骯 扮 債券啊0白0板0扳懊 礙 現(xiàn)金絆98.0846背82.6811挨-15.403襖5柏-15.70%疤十一月是基金建拜倉的第二個月，艾債券市場由于整擺體機會不大沒有壩建倉。股票市場頒由于投機性氣氛

51、拜的增加，以及部挨分優(yōu)質(zhì)價值投資斑類股票的良好表白現(xiàn)，因而建倉速靶度也相應(yīng)加快。癌二級資產(chǎn)配置情埃況頒持倉重點奧八期初啊期末白變動絕對值藹變動百分比凹同期累計漲幅般行業(yè)持倉比例前襖五奧1.915襖4礙3.5013邦爸凹癌 交通運輸伴、倉儲業(yè)氨1.9098癌2.4317搬0.5219霸27.33%芭2.87%疤 電鞍子吧0.0056藹1.0696拔1.064安19088.7吧5%邦3.23%凹礙絆骯盎捌叭安礙扒半癌稗考慮到優(yōu)勢行業(yè)拔的股票整體價格叭中樞已經(jīng)上移到扒合理水平，此外斑對于行業(yè)資產(chǎn)配絆置沒有特別明確笆的偏好，更多的埃是考慮個股合理佰價位的參與。因癌此，行業(yè)配置比版例均因個股自然搬配置而

52、成。昂（三）重點投資班個股、券種的投稗資及調(diào)整情況拌個股持倉比例前哎五跋1.9154扮0笆.6998礙班吧斑 南頒方航空胺1.9098俺0.6951挨-1.2148翱-63.61%俺7.35%扒 力背元新材拔0.0056疤0.0047扳-0.0008隘-15.11%頒-11.46%哎暗鞍爸盎版奧版挨耙版疤傲胺辦邦安奧百重點調(diào)整柏藹期初持倉比例疤期末持倉比例版變動絕對值佰變動百分比暗同期累計漲幅俺 寶鋼辦股份叭0擺4.7728跋4.7728半癌16.16%氨 江西伴銅業(yè)頒0盎2.04盎93安2.0493扳伴10.02%邦 中海哀發(fā)展敗0罷1.7366敖1.7366扒邦11.56%挨 長江半電力吧

53、0凹1.6911矮1.6911藹捌58.60%叭 東方擺明珠翱0澳1.5698傲1.5698熬壩13.34%藹本月建倉體現(xiàn)了俺兩種思路。在市扒場成交量小時以把價值投資為主，半其中的代表品種安如寶鋼股份（6挨00019）、稗江西銅業(yè)（60暗0362）、中爸海發(fā)展（600捌026）以及申俺購長江電力（6襖00900）等柏重點品種。在市擺場成交量開始放胺大時，以適度的把投機性品種為主佰，其中的代表品伴種如東方明珠（叭600832）翱等等。隘從總體表現(xiàn)而言皚，價值類股票目扳前較為市場所接奧受，以價值類股搬票的建倉都取得般了較好的表現(xiàn)。壩而投機性品種目盎前的市場認(rèn)同度骯并不高，收益方挨面也不太理想。邦但

54、是由于總體的岸投入不算大，影氨響目前不大。從隘長遠看，個人認(rèn)藹為市場的活躍除傲了價值類優(yōu)質(zhì)股凹票的表現(xiàn)外，對白于適度投機類品版種可能也會有一癌定的機會，這一拔塊值得關(guān)注。整體表現(xiàn)瓣報告期澳2003-11艾-1拜2003-11白-28耙鞍期初懊期末耙變動絕對值霸變動百分比啊上證指數(shù)斑1348.30靶3艾1397.22把5斑48.922安3.63%翱基金股票指數(shù)絆1464.60拜4芭1643.88胺85俺179.284安5班12.24%背基金單位凈值懊1.0011捌1.0109凹0.0098半0.98%版總凈值澳7669274搬51.4礙7999056岸76骯3297822扳4.64邦4.30%靶

55、基金份額稗7660790頒14.1傲7912947吧82.2凹2521576頒8.09八3.29%板總體來看，基金暗凈值表現(xiàn)一般。挨其原因主要是個埃人對于投機性股襖票的表現(xiàn)以及它搬們對于市場短期氨底部形成的重要巴貢獻估計不足。案導(dǎo)致了兩方面的礙缺陷，一是優(yōu)質(zhì)壩價值類股票的建胺倉總量有限，品澳種雖然選擇的不啊錯，但是沒有總柏量的貢獻。二是頒對于投機類個股疤的機會把握并不吧充分，喪失了較百好的一次機會。笆投資組合歸因分靶析昂收益率分解頒靜態(tài)分析跋百累計收益分解愛唉結(jié)構(gòu)貢獻分解壩傲敖累計收益芭倉位貢獻伴結(jié)構(gòu)貢獻安行業(yè)配置版?zhèn)€股選擇拜合計擺0.13965鞍5爸0.06949哀8隘0.07015拜7艾吧

56、昂 芭股票俺0.13965扒5拌0.06949斑8稗0.07015隘7熬-0.0145哎54岸0.08461版1拔 罷債券扮0壩0稗0搬愛挨動態(tài)分析伴柏累計收益分解拌哀皚扳罷累計收益哎增持貢獻懊減持貢獻擺皚愛合計班-0.0906翱85襖0安-0.0906岸85瓣胺安 擺股票傲-0.0906拔85疤0靶-0.0906盎85癌把懊 般債券拌0半0阿0癌靶傲其他收益 成本敗 誤差艾0.92740襖1辦俺矮凹辦（六）持倉品種隘突出表現(xiàn)分析昂突出表現(xiàn)岸百漲幅扮持倉比例頒隘跌幅把持倉比例頒 中視傳奧媒八26.5789懊0.5698搬力元新材盎-11.462胺0.0047敗 寶鋼股凹份叭16.1565百4.

57、7728哎華聯(lián)超市安-7.563背0.0728艾 東方明扳珠艾13.3445岸1.5698氨*ST夏利霸-7.4675頒1.2326斑 廣電電搬子昂13.2919叭1.0649皚一汽轎車俺-1.8454皚0.8873把 中海發(fā)胺展柏11.5562按1.7366奧華北制藥安-0.6263阿0.1071癌在上述組合中，扒寶鋼股份（60白0019）與中癌海發(fā)展（600拔026）作為價拌值類股票的代表爸表現(xiàn)不俗。其核傲心的原因在于對壩于未來成長的良般好預(yù)期。鋼材價盎格的上揚以及航跋運的進一步復(fù)蘇頒給予股票上揚極半大的支持。而中艾視傳媒（600霸088）和東方鞍明珠（6008矮32）以及廣電熬電子（60

58、06襖02）的良好表澳現(xiàn)基于科技股的半上揚，而這幾只耙股票都有較好的扒群眾基礎(chǔ)。搬二、十一月份市俺場分析及組合表吧現(xiàn)分析叭十一月份的上證拌指數(shù)月線圖開盤挨為1346.4疤8點，收盤為1拜397.23點安，最高上摸14哎23.58點，巴最低下探130八7.40點。月霸K線呈V型排列扒。市場第一次嘗絆試沖破下降壓力礙線，這一點我們拜需要積極關(guān)注。艾優(yōu)質(zhì)價值類股票班繼續(xù)發(fā)揚光大。般由于有實質(zhì)性業(yè)靶績增長的良好預(yù)耙期，以寶鋼股份瓣（600019芭）為代表的價值把類股票得到市場氨資金的廣泛認(rèn)同柏。價值類股票的班投資在一段時間辦依舊為市場多方岸資金所接受，為奧基金類理性投資霸機構(gòu)的盈利提供絆了一定的保障。

59、艾十一月份的另一哀特色是以上海梅背林（60007壩3）為代表的老頒牌高科技類股票版的崛起。盡管市耙場對于這批股票岸尚存在多種疑慮埃，但有一點是肯昂定的，那就是這胺批股票為市場整霸體的走穩(wěn)與上攻白起到了關(guān)鍵的作埃用。市場投機性熬氣氛的適度恢復(fù)巴，對于市場的整礙體健康發(fā)展依舊半有著積極的作用扳。埃十一月份的另一巴件大事是長江電叭力的上市并且持疤續(xù)走高。市場以巴積極的心態(tài)迎來藹又一只績優(yōu)大盤懊股的登陸，市場疤以基金為代表的般機構(gòu)投資者為國哎企改革也作出了挨相應(yīng)的貢獻。拜十一月的政策利辦好預(yù)期明顯加強瓣。關(guān)于股票市場矮需要什么樣政策盎的討論，使得市版場管理層在此問把題上終于有了越瓣來越理解與體諒唉投資

60、者的正當(dāng)需按求，這也是市場百能夠向好的關(guān)鍵瓣原因。稗三、十二月份市壩場展望及資產(chǎn)配邦置計劃跋市場運行環(huán)境分奧析把1、經(jīng)濟增長繼佰續(xù)向好疤經(jīng)濟體制改革從埃量變到質(zhì)變的趨昂勢已經(jīng)出現(xiàn)，國翱有資產(chǎn)管理新體暗制的建立為中國皚經(jīng)濟再上一個臺隘階提供了新的機扒遇。同時，中國班經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在進澳入工業(yè)化的一個擺新階段，中國工翱業(yè)結(jié)構(gòu)向重化工背業(yè)升級的跡象越皚來越明顯?？鐕莨镜娜驊?zhàn)略柏也為中國經(jīng)濟的笆持續(xù)快速增長注耙入越來越多的活胺力。敗強勢行業(yè)上市公俺司業(yè)績大幅增長半可期罷以鋼鐵、汽車、拌電力、水泥等行頒業(yè)全年業(yè)績的高胺增長可期，上市哀公司的業(yè)績好轉(zhuǎn)氨為優(yōu)質(zhì)價值股群半股票的繼續(xù)上揚霸打下了基礎(chǔ)。絆市場新