計算機行業(yè)5月暨中期低配格局下哪些板塊下半年環(huán)比變好~工控、網(wǎng)安、金融it

1、投資摘要關鍵結論與投資建議疫情后，科技產(chǎn)業(yè)全面云化開始加速。新基建推動下，IT 基礎實施日益完善，SaaS應用、網(wǎng)絡安全、各行業(yè)信息化蓬勃建設重啟，各領域細分龍頭業(yè)績有望加速。建議重點關注上市公司如下：工業(yè)軟件：寶信軟件（600845）、中控技術（688777）、中望軟件（688083）網(wǎng)絡安全：深信服（300454）、 安恒信息（688023）、奇安信-U（688561）云計算：金山辦公（688111）、用友網(wǎng)絡（600588）、廣聯(lián)達（002410）智能汽車：中科創(chuàng)達（300496）、道通科技（688208）金融科技：恒生電子（600570）、宇信科技（300674）、長亮科技（30034

2、8）核心假設與邏輯第一、工業(yè)軟件：制造業(yè)成本上升壓力下，國內政策不斷推進智能制造，流程工業(yè)有望率先落地。從 MES 到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，智能制造價值凸顯，成為制造業(yè)轉型投資重點。工業(yè)設計軟件國產(chǎn)化浪潮勢不可擋，國內 CAX 龍頭廠商已逐步形成技術護城河，具備極強稀缺性，成長確定性高。第二，網(wǎng)絡安全：國內安全市場增速依然領先全球，疫情后各廠商已經(jīng)迅速恢復，且全行業(yè)股權激勵驗證高增長產(chǎn)業(yè)共識。IT 變革和技術迭代下，終端安全、態(tài)勢感知、零信任等新興賽道增長旺盛，以 SASE 為代表的云安全連接成為新方向。第三、云計算：隨著阿里云“轉正”，云計算產(chǎn)業(yè)有望迎來規(guī)模拐點。新基建推動下，云計算帶動上游 IDC

3、等產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長，第三方廠商有望加速市場集中；疫情催化下，以 SaaS 為主導的云辦公被大眾迅速接受，SaaS 有望迎來高增長。第四、智能汽車：自動駕駛不斷取得突破性進展，各巨頭持續(xù)入場，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)景氣度高，板塊催化效應明顯。汽車后市場巨大，診斷軟件在汽車變革時代再次迎來發(fā)展高峰。全球市場競爭格局清晰，國內龍頭廠商憑借高性價比、快速迭代、產(chǎn)品豐富等優(yōu)勢不斷攫取全球市場，廣闊汽車后市場給予了充足的成長空間。第五，金融科技：資本市場改革不斷，證券 IT 市場不斷擴容，以新債券交易系統(tǒng)為例，交易規(guī)則和接口的改造短期為市場帶來數(shù)十億空間。銀行 IT 產(chǎn)業(yè)正進入國產(chǎn)化分布式新周期，上市公司人員快速擴張，

4、產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)高位。與市場的差異之處第一，市場低估制造業(yè)升級的政策推動力。政策范圍來看，國家及地市持續(xù)強政策推動，對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺和應用均有較強補貼。我們認為在流程工業(yè)領域，信息化和無人化水平較高，智能制造升級有望率先落地；傳統(tǒng) MES 廠商有望不斷向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)升級，下游訂單高增長被忽視。在工業(yè)設計軟件領域，中美貿易戰(zhàn)催化下，國產(chǎn)化浪潮更是不可阻擋。國產(chǎn) CAX 龍頭廠商行業(yè)地位已經(jīng)奠定，技術護城河持續(xù)挖掘下，當前成長潛力巨大。第二，基礎 IT 無嚴格意義成長邊界。云計算和網(wǎng)絡安全均屬于基礎 IT 范疇，是各行業(yè)信息化建設的通用產(chǎn)品。我國云計算產(chǎn)業(yè)仍在快速發(fā)展，但仍落后美國 3-5 年， Sa

5、aS 等應用仍在起步階段；而行業(yè)發(fā)展趨勢毋庸置疑，疫情催化有望成為云產(chǎn)業(yè)更進一步的轉折。網(wǎng)絡安全與 IT 建設相伴，國家當前政策面、投資面、運營面均重視空間，IT 不斷衍化下，云、智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)等新增長點無限，長期成長空間足夠容乃多家龍頭廠商。第三，自動駕駛進度超預期，汽車診斷商業(yè)模式被低估。華為推出自動駕駛新品，產(chǎn)業(yè)持續(xù)向上突破，自動駕駛產(chǎn)業(yè)將有望加快發(fā)展。智能座艙領域有望持續(xù)受益。診斷軟件方面，國內龍頭廠商在海外市場持續(xù)攻城略地之余，其不斷積累的診斷設備存量，帶來廣闊的軟件訂閱收入空間。該商業(yè)模式已是海外廠商成熟的模式，公司近年來逐步開始推廣。同時，市場低估了公司在汽車后市場的產(chǎn)品拓展能

6、力，新產(chǎn)品有望持續(xù)放量，不斷推動公司成長。第四，金融 IT 成長確定性強，景氣度被不斷驗證。資本市場改革不斷深化，新增長點較多。從各上市公司人員擴張來看，銀行 IT 景氣度持續(xù)向上。市場一直詬病行業(yè) IT 定制化開發(fā)較多，但各龍頭廠商紛紛推出中臺戰(zhàn)略，求解行業(yè) IT 最大公約數(shù)，恒生電子多年發(fā)展已經(jīng)證明。股價變化的催化因素第一，科技類支持政策不斷出臺，持續(xù)優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境。第二，各板塊業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)或超預期。第三，智能汽車、網(wǎng)絡安全、云計算等產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)重大事件催化。核心假設或邏輯的主要風險第一，國內外疫情再次反復，各行業(yè)開展業(yè)務風險變大，恢復低于預期。第二，經(jīng)濟下行壓力影響各類 IT 投資增速。第

7、三，各類政策推進不及預期。第四，中美科技摩擦持續(xù)加劇。內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250020 工業(yè)數(shù)字浪潮來臨，工業(yè)軟件邁入高成長 6 HYPERLINK l _TOC_250019 從 MES 到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，智能制造價值凸顯 6 HYPERLINK l _TOC_250018 工業(yè)設計軟件國產(chǎn)化浪潮勢不可擋，國產(chǎn) CAX 領導者持續(xù)突破 8 HYPERLINK l _TOC_250017 網(wǎng)安行業(yè)形成高增長共識，新興領域增長空間廣闊 10 HYPERLINK l _TOC_250016 網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)全行業(yè)股權激勵，2021 年有望迅速 10 HYPERLINK l _TOC

8、_250015 IT 邊界重構，云安全連接成為新興方向 12 HYPERLINK l _TOC_250014 云化未來，云計算產(chǎn)業(yè)持續(xù)高成長 14 HYPERLINK l _TOC_250013 阿里云“轉正”意義重大，云計算價值已現(xiàn)。 14 HYPERLINK l _TOC_250012 數(shù)據(jù)和流量暴增，核心城市 IDC 廠商受益 16 HYPERLINK l _TOC_250011 云辦公常態(tài)化，SaaS 進入高增長節(jié)奏 17 HYPERLINK l _TOC_250010 智能汽車駛向未來，診斷軟件龍頭持續(xù)攫取全球份額 20 HYPERLINK l _TOC_250009 華為再次引爆自

9、動駕駛，智能駕駛持續(xù)成為產(chǎn)業(yè)焦點 20 HYPERLINK l _TOC_250008 國內汽車診斷軟件龍頭持續(xù)向全球龍頭邁進 21 HYPERLINK l _TOC_250007 金融 IT 高景氣依舊，龍頭公司競爭力突出 24 HYPERLINK l _TOC_250006 資本市場改革不止，證券 IT 龍頭深度受益 24 HYPERLINK l _TOC_250005 銀行 IT 新周期開啟，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升 26 HYPERLINK l _TOC_250004 風險提示 29 HYPERLINK l _TOC_250003 國信證券投資評級 30 HYPERLINK l _TOC

10、_250002 分析師承諾 30 HYPERLINK l _TOC_250001 風險提示 30 HYPERLINK l _TOC_250000 證券投資咨詢業(yè)務的說明 30圖表目錄圖 1：工業(yè)發(fā)展階段 6圖 2：制造業(yè)企業(yè)典型數(shù)字化架構 7圖 3：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺功能架構 7圖 4：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺在生產(chǎn)系統(tǒng)中的位置 7圖 5：CAD 行業(yè)發(fā)展歷史 8圖 6：2018 年中國研發(fā)設計類工業(yè)軟件市場格局 9圖 7：中國研發(fā)設計類工業(yè)軟件市場地位和發(fā)展能力圖 9圖 8：公司主要產(chǎn)品結構示意圖 9圖 9：全球主要競爭對手產(chǎn)品價格一覽表 10圖 10：中國 IT 安全市場支出預測 11圖 11：五家網(wǎng)絡

11、安全廠商季度增速 11圖 12：SASE 云安全連接 IT 邏輯 12圖 13：深信服 SASE 業(yè)務 13圖 14：深信服 SASE（上網(wǎng)行為管理模塊）價格 13圖 15：SWG（互聯(lián)網(wǎng)安全網(wǎng)關）魔力象限 14圖 16：Zscaler 產(chǎn)品架構 14圖 17：Zscaler 營收（億美元） 14圖 18：中國公有云和私有云市場規(guī)模（億元） 15圖 19：中國公有云各細分市場規(guī)模（億元） 15圖 20：全球公共云服務支出（百萬美元） 15圖 21：阿里云營收（億人民幣） 16圖 22：阿里云 EBITA（百萬美元） 16圖 23：我國數(shù)據(jù)圈增長及比例（ZB） 16圖 24：我國數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展

12、趨勢 16圖 25：全球公共云服務支出（百萬美元） 18圖 26：2019 年中國業(yè)務垂直 SaaS 市場保持增長 18圖 27：金山辦公新產(chǎn)品發(fā)布 19圖 28：金山文檔月活變化 19圖 29：云文檔存儲體量 19圖 30：云文件存儲數(shù)量 19圖 31：華為 HI 品牌發(fā)布五大智能電動汽車新部件 20圖 32：華為智能汽車業(yè)務發(fā)展回顧 21圖 33：中國電動/非電動汽車累計保有量（百萬輛） 22圖 34：美國電動/非電動汽車累計保有量（百萬輛） 22圖 35：資本市場改革為金融 IT 帶來增量市場 24圖 36：恒生電子及同行業(yè)公司的毛利率 26圖 37：恒生電子及同行業(yè)公司的凈利率 26圖

13、 38：恒生電子的研發(fā)占比維持在高位 26圖 39：恒生電子的核心交易產(chǎn)品在眾多細分市場市占率較高 26圖 40：國內銀行信息化發(fā)展歷程 27圖 41：中國銀行業(yè)總體 IT 服務需求 27圖 42：中國銀行業(yè) IT 投入規(guī)模及增速（億元） 28圖 43：中國銀行業(yè) IT 產(chǎn)業(yè)格局 28圖 44：銀行 IT 公司人員成本占營業(yè)成本的比例 29表 1：智能制造及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域相關政策 6表 2：網(wǎng)絡安全全行業(yè)股權激勵 12表 3：核心城市 IDC 供需缺口 17表 4：各地 IDC 建設目標 17表 5：汽車后市場診斷行業(yè)競爭格局 23表 6：新債券交易系統(tǒng)計劃上線時間表（2021 年） 25表

14、7：新債券交易系統(tǒng)帶來的市場改造量 25表 8：銀行 IT 公司人員變動情況 29工業(yè)數(shù)字浪潮來臨，工業(yè)軟件邁入高成長從 MES 到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，智能制造價值凸顯制造業(yè)邁入工業(yè) 4.0 時代。制造業(yè)仍是全球經(jīng)濟發(fā)展的核心支柱，信息技術的發(fā)展也在不斷為制造業(yè)賦能。早期工業(yè) 1.0 時期，以蒸汽機為代表，掀起了第一次工業(yè)革命；隨后電力的發(fā)展和應用，推動工業(yè) 2.0 的第二次工業(yè)革命。從20 世紀 70 年代至今，電子和 IT 技術融合下的自動化，成為了當前工業(yè)體系的基礎，大幅提升生產(chǎn)效率和安全性。隨著軟件技術，尤其是大數(shù)據(jù)、AI、物聯(lián)網(wǎng)等持續(xù)發(fā)展，智能化生產(chǎn)必將成為制造業(yè)下一個高峰。以工業(yè)軟件為核心

15、的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺將驅動工業(yè) 4.0 的新革命。圖 1：工業(yè)發(fā)展階段資料來源：國信證券經(jīng)濟研究所整理我國制造業(yè)升級迫在眉睫，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成智能制造方向。中國作為“世界工廠”，全球制造龍頭的地位正受到挑戰(zhàn)。尤其當今國內人口老齡化嚴重，年輕勞動力供給不足；而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的高薪招人背景下，制造業(yè)用工成本逐漸上升，且招人困難。制造業(yè)是我國的經(jīng)濟基石，為了保證制造業(yè)在國內穩(wěn)步發(fā)展和轉型，通過工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，打造智能工廠，盡量減少用工需求，成為制造業(yè)務發(fā)展的必然方向。自 2015 年“中國制造 2025”提出后，我國在智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域持續(xù)推出新政。在 2015-2020 期間，智能制造的轉型，更多的是在以云

16、為基礎設施的建設，以及標準梳理、示范項目為主。表 1：智能制造及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域相關政策政策時間具體內容到 2023 年底，一批重點行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全生產(chǎn)監(jiān)管平臺建成運行，“工業(yè)互聯(lián)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展行動計劃（2021-2023 年） 2021 年 1 月網(wǎng)+安全生產(chǎn)”快速感知、實時監(jiān)測、超前預警、聯(lián)動處置、系統(tǒng)評估等新型能力體系基本形成。重點建設“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+安全生產(chǎn)”新型基礎設施， 以及應用能力。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+專項工作組 2020 年工作計劃2020 年 7 月明確了十大類別的重點工作，包括提升基礎設施能力、建設工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺、突破核心技術標準、培育新模式新業(yè)態(tài)，促進產(chǎn)業(yè)生態(tài)融通發(fā)展，增強安全

17、保障水平等關于推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加快發(fā)展的通知2020 年 3 月加快新型基礎設施建設，拓展融合創(chuàng)新應用，健全安全保障體系，壯大創(chuàng)新發(fā)展動能，完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局，加大政策支持力度加快垂直領域“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的先導應用，2022 年形成至少 2 0 大典型工業(yè)應“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”512 工程推進方案2019 年 11 月用場景。培育形成 5 G 與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融合疊加、互促共進的創(chuàng)新態(tài)勢，促進制造業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化升級。國家智能制造標準體系建設指南(2018 年版)2018 年 10 月截至 2019 年，累計修訂 300 項以上智能制造標準，全面覆蓋基礎共性標準和關鍵技術標準，逐步建立較為

18、完善的智能制造標準體系。高端智能再制造行動計劃(2018-2020 年)2017 年 10 月截至 2020 年，推動建立 100 家高端智能再制造示范企業(yè)、技術研發(fā)中心、服務企業(yè)、信息服務平臺、產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)等，帶動我國再制造產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到 2000 億元。到 2020 年，智能制造發(fā)展基礎和支撐能力明顯增強，傳統(tǒng)制造業(yè)重點領域基本實智能制造發(fā)展規(guī)劃(2016-2020 年)2016 年 9 月裝備制造業(yè)標準化和質量提升規(guī)劃2016 年 8 月現(xiàn)數(shù)字化制造，有條件、有基礎的重點產(chǎn)業(yè)智能轉型取得明顯進展；到 2025 年，智能制造支撐體系基本建立，重點產(chǎn)業(yè)初步實現(xiàn)智能轉型。截至 2020 年，工業(yè)基

19、礎、智能制造、綠色制造等重點領域標準體系基本完善，質量安全標準與國際標準加快接軌，重點領域國際化標準轉化率力爭達到 90%以上，裝備制造業(yè)標準整體水平大幅提升，質量品牌建設機制基本形成。關于深化制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展的指導意見2016 年 5 月制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展到 2025 年邁上新臺階，融合“雙創(chuàng)”體系基本完備，融合發(fā)展新模式廣泛普及，新型制造體系基本完成，制造業(yè)綜合競爭實力大幅提升。以智能工廠為發(fā)展方向，開展智能制造試點示范，加快推動云計算、物聯(lián)網(wǎng)、智能關于積極推“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的指導意見2015 年 7 月資料來源: 工信部，網(wǎng)信辦，國務院，國信證券經(jīng)濟研究所整理工業(yè)機器人、增材制

20、造等技術在生產(chǎn)過程中的應用，推進生產(chǎn)裝備智能化升級、工藝流程改造和基礎數(shù)據(jù)共享。MES 是智能制造的核心。企業(yè)生產(chǎn)運營管理流程一般分為計劃層、執(zhí)行層和控制層：計劃層以 ERP 為代表，根據(jù)企業(yè)資源安排生產(chǎn)計劃；執(zhí)行層以 MES 為代表，根據(jù)計劃安排控制層的任務；控制層以 DCS 為代表，直接對生產(chǎn)進行操作控制。MES 構筑了上層計劃與底層控制之間的橋梁，是生產(chǎn)的核心環(huán)節(jié)。具體來看，MES 是一套面向制造企業(yè)車間執(zhí)行層的生產(chǎn)信息化管理系統(tǒng)，包括制造數(shù)據(jù)管理、計劃排程管理、生產(chǎn)調度管理、庫存管理、質量管理等多種功能模塊。在當前智能制造的發(fā)展中，MES 作為整個生產(chǎn)環(huán)節(jié)知識的凝結，在云和大數(shù)據(jù)的發(fā)展

21、下，成為智能制造的核心。圖 2：制造業(yè)企業(yè)典型數(shù)字化架構資料來源：甲子智庫，國信證券經(jīng)濟研究所整理工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺匯聚 AI 和大數(shù)據(jù)能力，是 MES 的新升級。隨著 MES 等生產(chǎn)制造信息化的普及，面向制造業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化的浪潮下，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺應運而生。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)構建了基于海量數(shù)據(jù)采集、匯聚、分析的服務體系，支撐制造資源泛在連接、彈性供給、高效配置。其主要包括以數(shù)據(jù)采集為核心的邊緣層；以大數(shù)據(jù)處理、人工智能分析為代表的平臺層，也是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的核心操作系統(tǒng)；以不同行業(yè)和場景的工業(yè) SaaS 和 APP 應用未代表的應用層。在傳統(tǒng)企業(yè)管理和生產(chǎn)系統(tǒng)中，主要由企業(yè)層 ERP、車間層 MES

22、、單元層 PCS、設備層構成，其中傳統(tǒng) MES 與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的界限逐步模糊，海量的生產(chǎn)設備成為 IOT 節(jié)點，上傳數(shù)據(jù)至工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，通過大數(shù)據(jù)和 AI分析不斷提升生產(chǎn)效率。圖 3：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺功能架構圖 4：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺在生產(chǎn)系統(tǒng)中的位置資料來源：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺白皮書（2019），國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：國信證券經(jīng)濟研究所整理基于流程工業(yè)信息化和無人化水平較高，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應用價值最可能在流程工業(yè)率先落地，寶信軟件和中控技術均是智能制造典范。寶信正式推出 xInPlat 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。2020 年 12 月，中國寶武及寶信軟件工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎設施的核心xInPlat 平臺正式

23、推出。寶信軟件早在 2015 年就成立了工業(yè) 4.0 項目部，xInPlat 平臺標志著我國鋼鐵行業(yè)數(shù)智化體系變革邁出重要一步。目前 xInPlat 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺擁有注冊企業(yè)用戶 14 萬家、已連接 352 萬臺設備、開發(fā) 3895 個云化軟件和工業(yè) APP、創(chuàng)造經(jīng)濟效益累計達到 26.08億元。xInPlat 平臺一經(jīng)發(fā)布，立刻入選國家工信部公示 2020 年跨領域跨行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，成為 2020 年新增 5 家之一。寶信 xInPlat 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺雖然推出并未很久，但是其在體系內打磨和應用已經(jīng)多年，且取得了較好的成績，如寶鋼股份生產(chǎn)運行中心、鄂城鋼鐵操業(yè)集控中心、中國寶武高爐互聯(lián)

24、智控平臺等。其中，寶鋼股份在上海寶山基地的冷軋熱鍍鋅智能車間，成功入選世界經(jīng)濟論壇發(fā)布的“燈塔工廠”名單。中控與阿里共建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。2018 年，浙江發(fā)布工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，在全國率先推進建立“1+N”工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺體系和行業(yè)聯(lián)盟。1 是指由阿里云、中控、之江實驗室參與共建的 supET 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，它將作為底層平臺和基礎設施服務于工業(yè)企業(yè)轉型升級?！癗”指的是以“1”為地基，要培育出一批行業(yè)級、區(qū)域級、企業(yè)級等多級工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。中控憑借多年工業(yè)領域的知識積累，提供流程制造工業(yè)自動化、智能制造的專業(yè)技術能力和豐富的工業(yè)場景。supET工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的愿景是打通生產(chǎn)方、流通方、消費方，以及

25、各項服務平臺，真正實現(xiàn) C2M 和柔性制造，成為智能制造的一個基礎設施。工業(yè)設計軟件國產(chǎn)化浪潮勢不可擋，國產(chǎn) CAX 領導者持續(xù)突破回顧 CAD 軟件的發(fā)展史，不難看出，工業(yè)軟件是工業(yè)化長期進程的不可或缺的伴生物。工業(yè)軟件發(fā)展成熟的國家是已經(jīng)完成工業(yè)化進程且工業(yè)化水平較高的發(fā)達國家，比如國際工業(yè)設計軟件巨頭達索就生長在航空航天技術發(fā)達的美國。當前，我國雖然已發(fā)展形成了一定數(shù)量的工業(yè)軟件企業(yè)，在通用軟件市場中得到充分成長，但在高端制造領域仍有待突破，隨著我國工業(yè)化水平的不斷提高，將會有一批優(yōu)秀的工業(yè)軟件設計廠商跟隨成長起來。圖 5：CAD 行業(yè)發(fā)展歷史資料來源：CCID、中國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書

26、2019，國信證券經(jīng)濟研究所整理國外巨頭主導市場，國產(chǎn)化浪潮勢不可擋。在國內研發(fā)類工業(yè)軟件領域，外資擁有技術優(yōu)勢并占據(jù)主要國內市場：如行業(yè)巨頭達索、西門子、歐特克依靠技術優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢占據(jù)了較大的市場份額，2018 年外資廠商達索、西門子、Synopsys、Cadence、Autodesk、Ansys 和 PTC 分別占研發(fā)類軟件市場比例為 12.6%、11.7%、6.5%、3.9%、3.6%、2.5%和 1.5%，而中望軟件僅僅占 1.6%市場份額。值得注意的是，國內研發(fā)設計類產(chǎn)品應用主要集中在建筑、汽車、電子等領域，廣聯(lián)達在建筑領域具備絕對優(yōu)勢， 達索、西門子 PLM 產(chǎn)品在技術和市場上均

27、大幅領先，Synopsys、Cadence 幾乎壟斷國內 EDA 市場。未來，隨著國產(chǎn)化浪潮在國內的持續(xù)推進，如中望等國產(chǎn)廠商有望迎來新的發(fā)展機遇。圖 6：2018 年中國研發(fā)設計類工業(yè)軟件市場格局圖 7：中國研發(fā)設計類工業(yè)軟件市場地位和發(fā)展能力圖廣聯(lián)達, 14.40%其他, 32%Dassault, 12.60%PTC, 1.50%中望龍騰, 1.60%Ansys, 2.50%Autodesk,3.60%Cadence,Synopsys, 6.50%Siemens, 11.70%神州軟件, 9.80%資料來源：賽迪咨詢，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：賽迪咨詢，國信證券經(jīng)濟研究所整理中望是國

28、內領先的研發(fā)設計類工業(yè)軟件解決方案提供商。公司從 1998 創(chuàng)立開始, 深耕行業(yè)二十年，形成了以 ZWCAD、ZW3D（2D/3D CAD）和 ZWSim-EM（CAE）為主的產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)了工業(yè)設計、工業(yè)制造、仿真分析、建筑設計等關鍵領域的全覆蓋，產(chǎn)品銷售覆蓋全球 90 多個國家和地區(qū)，發(fā)展了 260 多家海外合作伙伴，4081 家客戶，有效推進了自主品牌在國際市場的推廣，同時在美國佛羅里達、廣州、北京、上海、武漢等地建立了五大研發(fā)中心。公司自成立以來，產(chǎn)品保持小步快跑節(jié)奏：1）公司于 2002 年推出第一代 2D CAD 平臺產(chǎn)品，并在之后的 14 年中推出了共三代 2D CAD 平臺；2

29、）2010 年收購 VX公司，于 2010 年正式推出首款 3D CAD 軟件 ZW3D；3）通過國內外合作及自主開發(fā)于 2019 年推出了首款全波三維電磁仿真軟件 ZWSim-EM，拉開了公司向 CAE 軟件領域進軍的序幕。過去二十年，公司通過通過持續(xù)鉆研、人才引進，成功構建了 CAD/CAM/CAE 為主的產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)了工業(yè)設計、工業(yè)制造、仿真分析、建筑設計等關鍵領域的全覆蓋。其中 2D CAD 產(chǎn)品發(fā)展成為世界第二梯隊，3D CAD/CAM 產(chǎn)品位于世界第三梯隊。未來二十年，公司將致力于打造涵蓋設計、制造、仿真的 CAX 一體化軟件平臺，致力于成為比肩達索的世界一流工業(yè)軟件供應商。圖

30、8：公司主要產(chǎn)品結構示意圖資料來源：中望軟件招股說明書，國信證券經(jīng)濟研究所整理中望 2D 產(chǎn)品領先，也是全球為數(shù)不多掌握 3D 內核的廠商。公司的 2D 產(chǎn)品具備技術先進并且擁有領先的二次開發(fā)生態(tài)。在技術先進性方面，從功能完備度、平臺和設備的支持情況以及業(yè)務處理效率和運行速度等指標可以得到驗證；在開發(fā)生態(tài)方面，可以從兼容性、平臺拓展能力等維度得到論證。公司擁有自主可控的 3D CAD 幾何建模內核，技術壁壘高企。 2010 年公司收購美國 VX 公司 的 VXCAD/CAM 技術及研發(fā)團隊，擺脫 ITC 的 IntelliCAD 平臺限制，推出基于自主可控 Overdrive 內核的 3D C

31、AD 軟件，2019 年公司面向智能制造和高端制造，開始新一代 3D CAD 幾何建模內核的研發(fā)。高性價比產(chǎn)品有望加速市場滲透。隨者產(chǎn)品性能的不斷升級，公司作為行業(yè)龍頭市場份額有望擴大。公司產(chǎn)品在同類型產(chǎn)品中報價低于國際同類產(chǎn)品，但整體略高于國內同類產(chǎn)品，相對國內的產(chǎn)品有較好的性能優(yōu)勢，相對國外的產(chǎn)品廠商版本產(chǎn)品類型定價定價（換算成人民幣）ZWCAD 20202D CAD499 英鎊-1,224 英鎊4,363-10,702 元基于ZWCAD 2020二次開發(fā)的專業(yè)軟中望軟件2D CAD899 英鎊-1099 英鎊7,860 元-9,609 元ZW3D 20203D CAD2,500 英鎊-5

32、,800 英鎊21,858 元-33,225 元蘇州浩辰GStartCAD2D CAD799 美金-1,099 美金5,695 元-7,833 元數(shù)碼大方CAXA CAD 電子圖板 20202D CAD3,680 元-5,800 元3,680 元-5,800 元CAXA 3D 實體設計 20203D CAD29,800 元29,800 元歐特克AutoCAD（每年訂閱）2D CAD月付 210 美月、年付 127美元/月、年付 8,724-17,962 元三年付 102 美元/月有較大的性價比優(yōu)勢。公司業(yè)務定位及主要產(chǎn)品與國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策相符合，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面持續(xù)獲得了大量國家政策支持，同時在

33、國產(chǎn)化浪潮的趨勢下，公司高性價比的產(chǎn)品將有望贏得國內企業(yè)的青睞，加速自身產(chǎn)品在國內市場的滲透。圖 9：全球主要競爭對手產(chǎn)品價格一覽表件達索SolidWorks3D CAD3,995 美元-7,995 美元28,475 元-56,986 元資料來源：中望軟件招股說明書，國信證券經(jīng)濟研究所整理網(wǎng)安行業(yè)形成高增長共識，新興領域增長空間廣闊網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)全行業(yè)股權激勵，2021 年有望迅速我國網(wǎng)絡安全市場重回高增長。根據(jù)IDC 全球網(wǎng)絡安全支出指南, 2021V1， 2021 年全球網(wǎng)絡安全市場達到 1435 億美元，同比增長 8.7%；2019-2024 年復合年均增長率達到 9.41%，行業(yè)仍保持穩(wěn)

34、步增長。我國行業(yè)增速顯著高于全球水平，2021 年國內安全市場有望達到 102.2 億美元，2024 年達到 172.7 億美元，2020-2024 年復合增長率達到 16.8%。我國當前對信息安全領域重視空前，各類政策不斷完善；在疫情恢復后，2021 年開始行業(yè)將呈現(xiàn)加速態(tài)勢。圖 10：中國 IT 安全市場支出預測20018016014012010080604020020192020202120222023202425%20%15%10%5%0%中國IT安全支出（億美元）yoy資料來源：IDC 2021，國信證券經(jīng)濟研究所整理各大信息安全廠商增速回暖，行業(yè)有望重回高景氣。疫情對信息安全產(chǎn)業(yè)負

35、面影響較大，2020 年上半年行業(yè)整體基本處于負增長狀態(tài)。但是頭部廠商產(chǎn)品布局更新，市場戰(zhàn)略更為激進，因此二三季度開始明顯恢復。頭部廠商在新興安全領域布局較深，細分增速也快于行業(yè)平均水平；20Q4 和 21Q1 各大廠商均出現(xiàn)。2020 年是等保 2.0 正式實施的第一年，信息安全在信息化建設中占比越來越高；整體上看，各大網(wǎng)絡安全廠商均有效克服了疫情的不利影響，依然保持至少 20%左右的全年營收增長，2021Q1 全行業(yè)均保持較高增長。圖 11：五家網(wǎng)絡安全廠商季度增速140%2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 202

36、1Q1120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%深信服奇安信安恒信息啟明星辰綠盟科技資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理全行業(yè)積極股權激勵，捆綁核心人才看好發(fā)展。信息安全行業(yè)人才稀缺性大，各個廠商均有加大對核心技術人才的激勵。從考核目標上看，均沒有設置過高的目標。從激勵時間來看，全行業(yè)均集中在 2020Q3 開始，一定程度上也認為上半年是行業(yè)發(fā)展低點，下半年開始行業(yè)進入全面回暖。在眾多安全廠商中，安博通作為廠商的廠商，扮演了行業(yè)上游的角色，其 2021 年收入目標在 2020年目標基礎上增長了 40%，也表明了行業(yè)對明年產(chǎn)業(yè)回暖的信心。信創(chuàng)和攻防演習疊加，產(chǎn)業(yè)形

37、成高增長共識。2021 年是網(wǎng)絡設備信創(chuàng)大年，以防火墻為代表的安全產(chǎn)品有望迎來替換高峰。同時，2021 年重大事件較多，網(wǎng)絡安全攻防演習投入有望進一步加大。因此，結合當前全行業(yè)股權激勵，行業(yè)高增長成為產(chǎn)業(yè)共識。表 2：網(wǎng)絡安全全行業(yè)股權激勵公司時間業(yè)績考核奇安信2020 年 10 月 30 日以 19 年營收為基數(shù)，20-23 年收入增長率不低于 25%/55%/90%/135%深信服2020 年 7 月 7 日以 2019 年營業(yè)收入為基數(shù)，20-22 年營收增速不低于 5%/10%/15%安恒信息2020 年 8 月 26 日以 2019 年 營 業(yè) 收 入 為 基 數(shù) ， 20-23 年

38、 營 收 增 長 率 不 低25%/50%/75%/100%啟明星辰2020 年 9 月 23 日以 2019 年營業(yè)收入為基數(shù)， 20-22 年營業(yè)收入增長率不低于5%/10%/15%南洋股份2020 年 9 月 9 日以 2019 年營業(yè)收入為基數(shù)， 20-22 年營業(yè)收入增長率不低于10%/20%/30%；或者 20-22 年凈利潤不低于 6.5/7.5/8.5 億元(二選一)安博通2020 年 10 月 31 日20-22 年營業(yè)收入不低于 2.5/3.5/4.5 億元山石網(wǎng)科2020 年 12 月 4 日以 2020 年營收為基數(shù)， 21-24 年營收增長率不低于 25%/50%/7

39、5%/100%迪普科技2021 年 3 月 5 日以 2020 年營收為基數(shù)，21-23 年營收增長率不低于 20%/40%/60%綠盟科技2021 年 4 月 23 日以 2020 年營收為基數(shù)，21-23 年三檔考核目標分別為復合 20%、復合10%、復合 5%營收增速資料來源: 公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理IT 邊界重構，云安全連接成為新興方向疫情加速 IT 邊界重構，云辦公連接成為新問題。通常在公司總部辦公的場景下，網(wǎng)絡連接有嚴格的邊界，受到本地各類安全產(chǎn)品的管控，例如上網(wǎng)行為管理產(chǎn)品防止員工辦公期間濫用與工作無關的應用。因此，傳統(tǒng) IT 架構以企業(yè)總部為核心，數(shù)據(jù)、業(yè)務、辦公場景

40、都在本地；企業(yè)邊界清晰，內外網(wǎng)嚴格隔離，對外開放端口可管控。但是隨著企業(yè)發(fā)展，分支化、移動化、云化日漸盛行，尤其是疫情加速了遠程辦公的普及，企業(yè) IT 網(wǎng)絡邊界被重構。分支機構場景下，傳統(tǒng)是通過自建安全，或者將流量引回總部做安全，往往成本較高而效率較低。在家辦公場景下，網(wǎng)絡連接不受任何管控，存在安全風險。因此，在連接側，Gartner 提出 SASE（安全訪問服務邊緣）模型，通過提供云平臺實現(xiàn)多種安全功能，讓企業(yè)分支機構、移動辦公等各種場景下隨時實現(xiàn)安全連接。圖 12：SASE 云安全連接 IT 邏輯資料來源：國信證券經(jīng)濟研究所整理深信服發(fā)布國內首批云安全訪問服務SASE，各大網(wǎng)安廠商也紛紛布

41、局。2020 年 9 月，深信服發(fā)布“云安全訪問服務 Sangfor Access”，是國內首批 SASE 安全產(chǎn)品，標志著深信服將全面進入安全能力的云化交付時代。SASE 可以理解為一個云端安全服務平臺，集成了“SD-WAN 接入服務+完整的云交付安全產(chǎn)品?！保渴鹪谌虻亩鄠€ POP 節(jié)點，為海內外用戶提供更靈活、更穩(wěn)定、更有效的端到端網(wǎng)絡及安全服務。因此，對于企業(yè)總部、分支機構、移動辦公等場景，以及本地、SaaS 和云端，均可以通過就近訪問安全節(jié)點，實現(xiàn)隨時隨地、低延遲、更安全的業(yè)務動態(tài)訪問。尤其是云端連接，SASE 確保了云辦公場景下的安全。SASE 在技術路徑、交付模式、商業(yè)模式上是

42、純粹的“云安全”，深信服 SASE 主要產(chǎn)品為 SIA（類似于上網(wǎng)行為管理云化）、SPA（類似于 VPN 云化）、SAP（云端安全大腦），一定程度上是對自己傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品的云化顛覆。早在 2016 年深信服就已開始布局云安全訪問服務，截至目前已和國內三大運營商建立合作運營機制，在各省份聯(lián)合建立多個云安全訪問服務節(jié)點，自建超大型數(shù)據(jù)中心數(shù)十個。圖 13：深信服 SASE 業(yè)務資料來源：公司官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理SaaS 化商業(yè)模式，SASE 業(yè)務劍指千億市場。深信服 SASE 業(yè)務當前首賣的是上網(wǎng)行為管理模塊，根據(jù)京東上的參考價格，50M 流量下，50 人一年是 5000 元， 90 人是

43、7000 元；100M 流量下，50 人一年是 8000 元，90 人是 10000 元。簡單計算，在一個主功能模塊下，客單價最低在人均 100 元左右；未來隨著更多功能豐富，ARPU 值必然還會繼續(xù)提升。目前深信服云安全訪問服務（Sangfor Access）已集成全網(wǎng)行為管理 AC、SD-WAN 接入管理、云 VPN、終端安全 EDR、下一代防火墻 AF、數(shù)據(jù)防泄密與安全威脅分析等多款網(wǎng)絡安全產(chǎn)品。根據(jù) Gartner 數(shù)據(jù)， 2019 年僅有1%的企業(yè)有SASE 需求，到2024 年，40%的企業(yè)將會有明確的SASE需求。因此，市場未來有望高速增長，規(guī)模達到千億。圖 14：深信服 SAS

44、E（上網(wǎng)行為管理模塊）價格資料來源：京東，國信證券經(jīng)濟研究所整理對標 Zscaler，深信服堅定全面云化戰(zhàn)略。深信服上網(wǎng)行為管理產(chǎn)品，已經(jīng)連續(xù) 10年入圍 Gartner SWG 象限，是基礎象限的領導者。雖然 Gartner 在 2019 年才提出 SASE 概念，但全球領導者 Zscaler 早早以純正云安全出道，ZIA 和 ZPA 產(chǎn)品（深信服與之類似）即是 SASE 的雛形。目前 Zscaler 已成為全球最大的云端安全平臺，旗下 150 個數(shù)據(jù)中心遍及六大洲，每天最高處理量可達 1200 億次；福布斯發(fā)布的全球上市公司 2000 強當中，有 450 家企業(yè)是其客戶。圖 15：SWG（

45、互聯(lián)網(wǎng)安全網(wǎng)關）魔力象限資料來源：Gartner 2020，國信證券經(jīng)濟研究所整理SASE 代表云安全未來，市場給予較高估值。Zscaler 成立于 2007 年，致力于實現(xiàn)將正確的人連接正確的應用，無論網(wǎng)絡如何，何時何地。公司以 Zscaler 云平臺的方式提供安全連接，可以實現(xiàn)總部、分支機構、移動辦公場景與互聯(lián)網(wǎng)的直連。公司近年來營收增速均保持 50%左右，20 財年（2020 年 7 月 31 日年報）公司實現(xiàn)收入 4.31 億美元，同比增長 42.4%；FY 21 年第二季度，公司實現(xiàn)收入 1.57 億美元，同比增長 55%；再次超出對本季度指引的 1.46-1.48 億美元，公司也再

46、次上調全年收入指引，預計 21 財年收入 6.34-6.38 億美元，增速為 47%。Zscaler 當前市值 231 億美金，對應 21 財年收入，PS 在 36 倍左右。全面云化后，Zscaler 提供的云安全連接更代表未來，也是當前眾多安全廠商積極布局的方向，因為市場也是給予了極高的認可。圖 16：Zscaler 產(chǎn)品架構圖 17：Zscaler 營收（億美元）5.004.5070%4.0060%3.5050%3.002.5040%2.0030%1.5020%1.000.5010%0.000%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1營收yoy資料來源：Zs

47、caler 官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：公司公告、國信證券經(jīng)濟研究所整理云化未來，云計算產(chǎn)業(yè)持續(xù)高成長阿里云“轉正”意義重大，云計算價值已現(xiàn)。云計算持續(xù)成長，仍是最具確定性的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。2019 年我國云計算市場規(guī)模達到1334 億元，增速 38.6%；其中公有云為 689 億元，同比增長 57.6%，預計 2023年達到 2300 億元；私有云為 645 億元，同比增長 22.8%，預計 2023 年市場接近1500 億元。2020 年初的疫情，大幅推動了遠程辦公、遠程教育的應用，再次刺激了云計算產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。 2019 年我國公有云市場中IaaS 層為 453 億元，同比增長 6

48、7.4%；PaaS 和SaaS 占比相對較小。我國云計算發(fā)展整體滯后美國 3-5 年，當前仍處于云基建的過程，IaaS 保持較高增長。圖 18：中國公有云和私有云市場規(guī)模（億元）圖 19：中國公有云各細分市場規(guī)模（億元）250070%800120%2000150060%50%40%700600500194.8100%80%1000500030%20%10%0%400300200100055.34275.187.4104.5148.7145.2270.4452.660%40%20%0%201720182019 2020E 2021E 2022E 2023E20152016201720182019

49、中國公有云市場中國私有云市場公有云yoy私有云yoyIaaSPaaSSaaS IaaS yoyPaaS yoySaaS yoy資料來源：中國信通院、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：中國信通院、國信證券經(jīng)濟研究所整理全球云計算市場依然保持旺盛增長。參考美國亞馬遜 AWS，其 2020 年第四季度營收為 127.42 億美元，同比增長 28，營業(yè)利潤為 35.64 億美元；微軟 Azure 2020 年第四季度營收同比增長 50。根據(jù) Gartner 預測，2021 年全球公共云服務最終用戶支出將增長 18.4，達到 3049 億美元。美國 SaaS 發(fā)展早已如火如荼，SaaS 支出保持最高，成為

50、拉動云計算增長的主要動能。圖 20：全球公共云服務支出（百萬美元）資料來源：Gartner，國信證券經(jīng)濟研究所整理阿里云首次實現(xiàn)EBITA“轉正”，云計算價值初現(xiàn)。在連續(xù)虧損 11 年之后，阿里巴巴在 2021 年發(fā)布的季報中顯示，2020 年第四季度，阿里云實現(xiàn)收入 161.15 億元，同比增長 50%；調整后息稅折舊攤銷前利潤為 2400 萬元，去年同期虧損為3.56 億元，實現(xiàn)了首次季度盈利?；仡櫚⒗镌瓢l(fā)展歷程，整體增速雖有下滑，但依然保持季度 50%以上的高增長，EBITA Margin 也逐步向上，本季度首次回正。阿里云首次盈利，也標志著國內云基建已具備了一定的成熟度，用戶使用云的粘

51、性初步形成，規(guī)模效應下，云價值開始顯現(xiàn)。圖 21：阿里云營收（億人民幣）圖 22：阿里云 EBITA（百萬美元）180120%1002%160140100%00%12080%-100-2%1008060%-200-4%604020040%20%0%-300-400-500-6%-8%-10%-600-12%阿里云收入yoyEBITAEBITA Margin資料來源：公司公告、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：公司公告、國信證券經(jīng)濟研究所整理云計算產(chǎn)業(yè)鏈及SaaS 需要重點關注。云計算高速發(fā)展下，帶動上游產(chǎn)業(yè)鏈投入持續(xù)增長，尤其在當前新基建背景下，數(shù)據(jù)中心成為重點建設方向。同時，隨著云基礎設施日漸

52、完善，疫情催化下，以 SaaS 為主導的云辦公被大眾迅速接受，遠程視頻會議、在線協(xié)作文檔等成為云辦公利器。我國 SaaS 有望迎來高增長轉折點。數(shù)據(jù)和流量暴增，核心城市 IDC 廠商受益數(shù)據(jù)和流量爆炸，IDC 需求端空間廣闊。除了云計算推動之外，隨著物聯(lián)網(wǎng)、邊緣計算等智能終端設備不斷普及，受到來自物聯(lián)網(wǎng)設備信號、元數(shù)據(jù)、娛樂相關數(shù)據(jù)、云計算和邊緣計算的數(shù)據(jù)增長的驅動，數(shù)據(jù)圈未來可預見呈現(xiàn)加速爆發(fā)。根據(jù) IDC 預測，全球數(shù)據(jù)圈將從 2018 年的 33ZB 增至 2025 年的 175ZB，增長超過 5 倍；中國平均增速快于全球 3%，預計到 2025 年將增至 48.6ZB，占全球數(shù)據(jù)圈的比

53、例由 23.4%提升至 27.8%。其中，中國企業(yè)級數(shù)據(jù)圈將從 2015 年占中國數(shù)據(jù)圈的 49增長到 2025 年的 69，企業(yè)級數(shù)據(jù)更快的增長也對 IDC 提出了更廣泛的需求。移動流量持續(xù)高增，5G 普及后流量仍會爆炸式增長。2020 年，移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量消費達 1656 億 GB，比上年增長 35.7%。全年移動互聯(lián)網(wǎng)月戶均流量（DOU）達 10.35GB/戶月，比上年增長 32%。根據(jù)中國移動測試和統(tǒng)計，在 5G 網(wǎng)絡下人均月使用流量至少為 60G。因此，5G 全面商用后，人均流量將達到現(xiàn)在的 6 倍。因此，從中期數(shù)據(jù)和流量的將暴漲 5 倍以上的維度來看，大量的服務器和存儲需求，有望

54、帶給 IDC 市場數(shù)倍增長空間。圖 23：我國數(shù)據(jù)圈增長及比例（ZB）圖 24：我國數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢200015001000500010.35 127.824.641.730.380.761086420201520162017201820192020移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量（億GB）月戶均移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量（GB/月*戶）資料來源：IDC，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：2020 年通信業(yè)統(tǒng)計公報，國信證券經(jīng)濟研究所整理一線城市 IDC 依然有供需缺口。根據(jù)最新的全國數(shù)據(jù)中心應用發(fā)展指引 2019數(shù)據(jù)，北京、上海、廣深地區(qū) IDC 仍處于供不應求的狀態(tài)。2019 年北京在用數(shù)據(jù)中心規(guī)模為 18.

55、4 萬架，需求規(guī)模超過 23 萬架；上海在用數(shù)據(jù)中心規(guī)模為 29萬架，需求規(guī)模超過 40 萬架；廣深在用數(shù)據(jù)中心規(guī)模為 23.3 萬架，需求規(guī)模超過 30 萬架。核心城市需求規(guī)模均超過 2020 年預計數(shù)量，因此供需缺口中短期一直存在。表 3：核心城市 IDC 供需缺口架數(shù)（萬架）架數(shù)（萬架）用機架數(shù)（萬架）求規(guī)模（萬架）用機架數(shù)（萬架）北京17.81.218.42319上海20.816.3294037.1廣深222.523.33024.6地區(qū)2018 年在用機2018 年在建機2019 年測算在2019 年測算需2020 年預計在資料來源: 全國數(shù)據(jù)中心應用發(fā)展指引 2019，國信證券經(jīng)濟研

56、究所整理新基建下 IDC 建設有望井噴。各地均積極響應新基建的方向，加強數(shù)據(jù)中心項目的批復和建設，算力也成為各地方競爭的一個新領域。各地方政府在未來三年新基建規(guī)劃中，均有明確數(shù)據(jù)中心的建設要求。除此之外，以阿里、騰訊為代表的云巨頭也在積極布局。騰訊在廣東省清遠市超大型數(shù)據(jù)中心已經(jīng)開服，規(guī)劃容納 100 萬臺服務器；天津濱海新區(qū)新建超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心也開始動工，能容納 30 萬臺服務器。阿里除了最近三座 IDC 落成外，未來還將在全國建立 10 座以上的超級數(shù)據(jù)中心。IDC 行業(yè)當前處于高景氣中，各地存在建設過熱的可能。表 4：各地 IDC 建設目標各地政府建設目標工信部2020 年 12 月建成

57、國家大數(shù)據(jù)中心上海公布新一批 3.6 萬個指標，同時要求確保在 2021 年 6 月底前投產(chǎn)運行福建依托數(shù)字福建(長樂、安溪)產(chǎn)業(yè)園優(yōu)先布局大型和超大型數(shù)據(jù)中心，到 2022 年，全省在用數(shù)據(jù)中心的機架總規(guī)模達 10 萬架。浙江到 2022 年，全省建成大型、超大型云數(shù)據(jù)中心 25 個左右，服務器總數(shù)達到 300 萬臺左右云南到 2022 年建成 10 個行業(yè)級數(shù)據(jù)中心山東打造濟南、青島兩個低時延數(shù)據(jù)中心核心區(qū)，建設 5 個左右省級數(shù)據(jù)中心集聚區(qū)資料來源: 各政府官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理當前 IDC 市場仍以運營商為主，資源型龍頭廠商有望整合。隨著新基建類政策不斷推動，IDC 指標持續(xù)放開

58、，也吸引越來越多的資本涌入。大量非專業(yè)玩家的投資入場，會導致中短期市場存在局部供給無序的風險。當前 IDC 市場，三大運營商依然占據(jù)了主要份額；第三方專業(yè) IDC 運營商具備網(wǎng)絡中立的特點，更加聚焦于 IDC 的建設和運維，可以滿足大型客戶的定制化需求，技術迭代更快，長期更能降低成本，提供多樣化的服務，未來有望加速市場集中。因此重點關注具備核心資源的IDC 廠商寶信軟件。云辦公常態(tài)化，SaaS 進入高增長節(jié)奏疫情催化，國內 SaaS 發(fā)展有望進入高增長節(jié)奏。美國 SaaS 與 IaaS 發(fā)展幾乎同步，而國內 SaaS 較為滯后。此次阿里云“轉正”，也證明了云基建已初具規(guī)模，用戶付費意愿和留存率

59、均有了較強保證。疊加此次疫情對全國人民“云辦公”習慣的養(yǎng)成，國內 SaaS 產(chǎn)業(yè)有望迎來快速發(fā)展的轉折點。歐洲 B2B CRM解決方案提供商 Super Office 的一份報告顯示，過去 3 年中使用 SaaS 的公司增長了約 30，而來年這一數(shù)字還將進一步增長，其中 73的組織幾乎完全是獨立運營在 SaaS 上。圖 25：全球公共云服務支出（百萬美元）資料來源：Super Office，國信證券經(jīng)濟研究所整理云辦公常態(tài)化，國內 SaaS 市場穩(wěn)定增長。2020 年 7 月，國家發(fā)展改革委、中央網(wǎng)信辦、教育部在內的 13 部門聯(lián)合發(fā)布關于支持新業(yè)態(tài)新模式健康發(fā)展激活消費市場帶動擴大就業(yè)的意見

60、，鼓勵發(fā)展便捷化線上辦公。政策要求打造“隨時隨地”的在線辦公環(huán)境，在部分行業(yè)領域形成對線下模式的常態(tài)化補充，同時推動完善電子合同、簽名、印章等數(shù)字應用的基礎設施建設。當期疫情反復的情況下，在線辦公能力對于企業(yè)已經(jīng)是一個剛需性的補充。近兩年，國內 SaaS市場保持穩(wěn)定增長，CRM 和 ERP 依然是市場大頭。圖 26：2019 年中國業(yè)務垂直 SaaS 市場保持增長4036.930.225.620.722.121.420.317.714.715.812.614.535302520151050CRMERPHRM智能辦公財務其他20182019資料來源：艾媒咨詢，國信證券經(jīng)濟研究所整理金山辦公宣布“