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1、李珊珊安0755-82安943260 安lisscm班schina.柏霸寧波銀行辦(002142壩.SZ)/10爸.3捌元矮公司研究柏頒跟蹤報告胺2008捌 捌年笆7拌 伴月疤22班 案日 絆信貸高速擴張辦伴關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量芭金融u38霸134X行 埃目標(biāo)估值：骯11-12伴元癌中性-A(維持襖)基礎(chǔ)數(shù)據(jù) 拌在充足的資本金八支撐下，公司信鞍貸資產(chǎn)規(guī)模實現(xiàn)半快速擴張，過剩背資本逐步消化。上證綜指總股本（萬股）矮已上市流通股（板萬股）總市值（億元）阿流通市值（億元澳）敖每股凈資產(chǎn)（瓣MRQ熬）頒ROE斑（澳TTM爸）資產(chǎn)負債率277925000045000290.552.33.315.590%傲但流動

2、性略顯緊藹張，同時需密切啊關(guān)注企業(yè)貸款快骯速擴張和人民幣熬升值背景對公司捌資產(chǎn)質(zhì)量的威脅捌。按伴昂調(diào)整非核心資產(chǎn)敗負債實現(xiàn)信貸高啊速擴張。拔08 扳年中期末公司總敗資產(chǎn) 案883.0 瓣億元，澳較年初增長 哀16.9%拜。各項貸款 挨438.8 霸億元暗,癌較年初增長 隘20.2%柏。各項存款 敗642.2把億元，較年初增頒長 笆15.7%岸。資產(chǎn)擴張速度巴快于我們的預(yù)期敖，但生息資產(chǎn)較皚年初捌增長 吧14.7%白，遠低于貸款，胺也低于資產(chǎn)擴張埃速度。雖然公司背今年存款增長加八快，主要股東按主要股東持股比暗例股價表現(xiàn) 寧波市財政局10.8%岸但相對貸款仍較澳慢，公司通過大巴幅增加拆入資金埃，降

3、低債券投資艾占比，壓縮佰存放同業(yè)款項和瓣拆出資金等方式癌補充流動性。同啊業(yè)負債的大幅增哎長和非信貸埃資產(chǎn)的萎縮顯示盎公司流動性略顯凹緊張。但公司期辦末的流動性比率罷為藹佰54.45%把，%骯1m扒佰6m拔翱12m氨仍遠高于 襖25%百的監(jiān)管要求。絕對表現(xiàn)相對表現(xiàn)(%)6040200-20-40-60-801216寧波銀行-398滬深3003560叭阿頒規(guī)模擴張和稅率百下降是盈利主要鞍驅(qū)動力。上半年唉公司實現(xiàn)凈利潤絆 扮7.30 昂億元，稗同比增長凹澳90.59%凹，每股收益挨隘0.29 耙元。同時公司還氨預(yù)計前三季度業(yè)阿績增幅將凹超過 瓣50%哀。上半年盈利增昂長最大的兩個驅(qū)奧動力是規(guī)模擴張板

4、和稅率下降，兩按者對哎盈利增長的貢獻哎分別為 般33%百和 罷32%叭。上半年公司有爸效稅率僅有 哀8.91%捌。上半年瓣全面攤薄年化 愛ROE 皚為 版17.扮78%疤，較 板2007 艾年提高 藹5.93 擺個百分點。矮案安貸款利率上升顯凹著，息差環(huán)比略頒降。公司中小企百業(yè)為主的客戶結(jié)艾構(gòu)使得公司挨Jul-07班背Nov-07斑笆Mar-08捌八Jul-08相關(guān)報告 耙1百、寧波銀行新百股定價報告笆2007/07隘/19 拔2敖、寧波銀行 骯2007 扳業(yè)績快報點評骯2008/02藹/26凹在從緊的信貸環(huán)安境下獲得了較強扒的議價能力，上骯半年貸款平均利俺率高達愛8.12%笆，較 氨07 澳

5、年全年提高 佰113 耙個 壩BP稗。存貸利率差 艾6.04%礙，較 盎2007 邦年全年提高般66 艾個 皚BP骯。但由于存款準(zhǔn)擺備金率的持續(xù)上岸調(diào)，定期化導(dǎo)致笆的存款成本上升敖，以埃及公司拆入資金擺的大幅增長和拆矮借利率的走高，斑2耙凹季度年化凈利差拔柏3.21%,岸環(huán)哀比下降 暗6 罷個基點；上半年般凈利差 芭3.24%八，同比擴大 藹18 昂個 霸BP邦。不過上半年定背期案存款占比較年初骯上升 2.26擺 個百分點，上扮升幅度小于行業(yè)哀平均。氨伴跋貸款區(qū)域結(jié)構(gòu)特頒點決定了不良貸挨款出現(xiàn)反彈。關(guān)背注類貸款延續(xù)去矮年末的向下叭遷徙趨勢，期末背關(guān)注類貸款 笆20.67 班億元，較年初下敗降

6、胺1.16哀翱億元；但不良貸盎款版1.74 搬億元，較年初上邦升 按4405 頒萬元；不良貸款板率為 安0.40%澳，較年初小幅上百升 拌0.04暗個百分點。不良邦貸款的反彈導(dǎo)致熬信貸成本上升，敗上半年信貸成本唉扳0.43%霸，而昂07 稗年全年為 哀0.31%懊。期末撥備覆蓋版率為 哀323.44%斑，較年初下降 叭36.5 挨個百分點。埃寧波銀行的貸款柏高度集中于外向暗型經(jīng)濟為主導(dǎo)的挨寧波地區(qū)，人民瓣幣升值背景隘下，不良貸款反隘彈在預(yù)期之中。拔但公司地處中國岸信用環(huán)境最好的艾地區(qū)，在一敗定程度上將緩沖岸區(qū)域經(jīng)濟下滑對懊資產(chǎn)質(zhì)量的影響皚。后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量岸趨勢需要密切關(guān)注。 壩岸熬今年以來個人住

7、暗房按揭市場持續(xù)柏低迷，期末個人挨貸款余額較年初唉略有下降，埃而公司貸款和票奧據(jù)貼現(xiàn)占比均顯氨著上升，尤其是埃期末票據(jù)貼現(xiàn)占拜比叭骯8.6%柏，較澳年初大幅上升 熬5.8 岸個百分點。巴吧般手續(xù)費傭金凈收藹入同比大幅增長擺 160.4%鞍，占營業(yè)凈收入瓣的比重已達 1疤0.8%， 柏同比大幅提高了鞍 巴6.4 扒個百分點。公司研究襖扳擺維持中性評級。扳公司通過規(guī)模的阿快速擴張消化過埃剩的資本金，安ROE把愛提升的同時資岸本充足率迅速下鞍降。但盈利能力辦相對同業(yè)仍然偏盎低，資本過剩仍案待繼續(xù)消化。資挨產(chǎn)質(zhì)量搬有惡化趨勢，需敗要密切跟蹤。上板調(diào)伴 凹08-09疤凹年盈利預(yù)測至版 霸0.57/0.拌

8、73拌礙元（原為礙 唉0.51/0.癌63礙元）。主要是上盎調(diào)了全年規(guī)模擴靶張速度的預(yù)期和叭信貸成本的預(yù)期唉，下調(diào)了有效稅斑率的預(yù)傲期。目前公司盎 扒08 襖年動態(tài)拔 伴PE 拜和板 壩PB 吧分別為挨 八18.1 八倍和鞍 襖3.0 愛倍，和同業(yè)相比班估值仍偏高，維持中性評級。捌圖板 1擺：寧波銀行盈利笆增長主要來自規(guī)斑模擴張和稅率下案降40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%板1H2008拌盈利增長驅(qū)動因爸素分解扳資料來源：公司安報表暗 跋招商證券研發(fā)中唉心敖表熬 1辦：敗 2005 扮年案-1H2008癌 板寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)凹量分析百2009E熬靶2008E1H200820

9、07 年2006 年2005 年凹五級分類不良貸胺款啊(拔百萬元白)氨逾期貸款余額罷(芭百萬元昂)奧五級分類不良貸班款同比增長搬 柏逾期不良貸款率半 胺五級分類不良貸擺款率306.241.5%0.51%216.466.4%0.46%143.0160.821.0%0.37%0.40%130.1124.341.6%0.34%0.36%91.990.77-23.1%0.32%0.33%119.4108.96-28.3%0.56%0.61%撥備覆蓋率捌貸款損失準(zhǔn)備充罷足率信貸成本280.5% 0.40%傲298.4% 挨364.0% 傲359.9% 按405.3% 芭271.5%靶382.2% 皚35

10、6.9% 芭319.0% 挨214.0%艾0.42%敖伴0.51%奧伴0.31%澳拔0.56%0.38%皚貸款損失準(zhǔn)備（斑百萬元）班資料來源：公司暗報表擺 跋招商證券研發(fā)中拌心把敬請閱讀末頁的巴重要說明858.8645.8520.4468.3372.3324.2Page 2 利差 貢獻 規(guī) 模 貢 獻 手續(xù) 費及 傭金 其 他 業(yè) 務(wù) 收 入 營業(yè) 支出 撥備 營 業(yè) 外 所得 稅爸表埃 2鞍：敖 2005-1白H2008 哎寧波銀行貸款行笆業(yè)分布公司研究氨1H2008版擺2007 按年搬絆2006 愛年霸骯2005 藹年矮扮2004 柏年制造業(yè)商業(yè)貿(mào)易業(yè)房地產(chǎn)業(yè)扮水利、環(huán)境和公襖共設(shè)施管理和

11、投案資業(yè)建筑業(yè)斑交通運輸、倉儲哎和郵政業(yè)耙公共管理和社會伴組織哀租賃和商務(wù)服務(wù)翱業(yè)氨居民服務(wù)和其他佰服務(wù)業(yè)頒信息傳輸、計算澳機服務(wù)和軟件業(yè)教育版電力、燃氣及水奧的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)其他公司貸款公司貸款總計票據(jù)貼現(xiàn)個人貸款合計八資料來源：公司襖報表佰 稗招商證券研發(fā)中邦心40.2%16.0%3.6%2.6%2.3%2.3%0.6%2.1%0.8%0.6%0.6%0.3%1.7%73.8%0.0%26.2%73.8%37.3%13.1%4.5%2.7%1.8%2.0%0.6%1.6%0.8%0.6%0.7%0.1%0.5%66.4%0.0%33.6%66.4%37.9%11.3%6.1%2.8%2.0%

12、1.9%1.5%1.2%0.8%0.7%0.6%0.4%0.5%67.6%4.9%27.5%67.6%37.5%12.0%8.0%5.0%2.9%2.3%1.1%2.4%0.6%1.0%0.8%0.8%1.6%76.2%4.8%19.0%76.2%32.6%10.4%12.6%5.4%3.4%2.6%0.6%4.7%0.6%0.5%1.1%1.0%2.1%77.6%3.8%18.6%77.6%半注：瓣2007矮 般和按 2008 稗年上半年的票據(jù)笆貼現(xiàn)計入公司貸安款里面了，前后拜口徑略有差異。昂表凹3:2005-伴2009E八寧波銀行盈利驅(qū)捌動因素和主要財拜務(wù)指標(biāo)分析胺2009E巴耙2008E

13、愛矮1H20082007 年2006 年2005 年貸款較年初增長存款較年初增長資產(chǎn)較年初增長案生息資產(chǎn)較年初傲增長礙計息負債較年初耙增長罷利息收入同比增瓣長安凈利息收入同比澳增長率27.6%21.4%23.8%23.2%24.5%19.0%18.7%28.9%23.7%25.6%23.5%26.1%55.2%34.9%20.2%15.7%16.9%14.7%16.8%72.1%47.4%29.7%20.2%33.5%34.3%26.5%40.6%39.0%43.5%23.1%33.3%32.0%31.0%34.0%27.3%13.4%26.1%23.9%24.8%23.1%24.0%23.0

14、%邦中間業(yè)務(wù)凈收入胺同比增長101.4% 昂113.4% 吧161.8% 挨51.0%64.2%15.1%懊手續(xù)費及傭金收盎入同比增長98.7%111.5%版164.3% 唉49.9%43.1%32.2%班手續(xù)費及傭金凈癌收入同比增長97.8%澳108.5%白稗160.4% 半52.8%62.1%22.4%岸撥備前利潤同比骯增長八稅前利潤同比增罷長凈利潤同比增長凈利息收入占比癌中間業(yè)務(wù)凈收入吧占比班敬請閱讀末頁的敗重要說明27.2%28.0%28.0%81.7%17.2%37.4%33.9%49.6%87.7%10.9%57.2%58.2%90.6%85.5%10.2%46.9%45.5%50

15、.5%91.9%7.2%26.6%24.4%33.9%92.6%6.7%17.9%11.8%7.7%94.7%5.3%Page 3愛凈手續(xù)費收入占艾比平均 ROE平均 ROA成本收入比捌手續(xù)費支出矮/藹手續(xù)費收入凈利差凈息差資本充足率核心資本充足率本外幣存貸比頒單一最大客戶貸熬款比例跋(%) 伴最大十家單一客襖戶貸款比例跋(%) 擺單一最大集團客辦戶授信比例霸(%) 按資料來源：公司拌報表拔 氨招商證券研發(fā)中辦心17.5%18.5%1.7%37.5%12.7%3.09%3.30%11.3%16.6%1.7%37.1%12.3%3.17%3.43%10.8%18.0%1.8%37.3%13.1%

16、3.24%3.51%17.0215.5068.407.6%17.0%1.4%36.5%11.0%3.12%3.26%21.0018.9964.02.3721.23.07.0%23.5%1.3%37.6%12.7%3.05%3.13%11.489.7157.795.648.99.1公司研究5.6%24.0%1.2%37.9%23.0%3.12%3.16%10.818.6852.269.277.2不適用昂表頒4百：吧2005-20耙09E扳寧波銀行資產(chǎn)負唉債簡表和盈利預(yù)按測凹百萬元扮愛2009E笆藹2008E半矮2007暗版2006安2009E暗吧2008E扒絆2007氨氨2006貸款總額貸款凈額

17、債券其他生息資產(chǎn)生息資產(chǎn)非生息資產(chǎn)60037591782215728076110270800247051464051877723677895055982365023603417227187457247435051960919285154565818408831870一、營業(yè)收入利息凈收入利息收入利息支出板手續(xù)費傭金凈收疤入扒手續(xù)費及傭金收挨入靶4043 辦3171 芭2244骯拔1601疤3301 昂2781 佰2062叭頒1483扒5764 岸4843 耙3121奧把2219藹2463 斑2062 澳1059芭跋736拜706 半熬357 啊靶171扳稗112敖809 罷霸407 唉靶193

18、搬佰128總資產(chǎn)11741494842巴75511 4佰2429愛手續(xù)費及傭金支班出投資收益拔103 懊阿50 暗盎21氨41 凹稗39 靶班-27168 存款83366686715551437521匯兌收益唉-12 皚拜-13 罷阿-10-5其他計息負債185581319694081676其他業(yè)務(wù)收入8 7 9 3 計息負債非計息負債總負債1019245167107091818673862857296492225666748839197104540242二、營業(yè)支出營業(yè)稅金及附加業(yè)務(wù)及管理費資產(chǎn)減值損失澳2010 百1579 敗1060柏伴762捌278 百伴222 拜皚140罷拔100稗1

19、516 伴1177 八暗818敗辦602班213 暗凹178 皚笆99癌胺60股本2500250025001800其他業(yè)務(wù)成本3 3 3 1 股東權(quán)益10323跋9113 80傲222187三、營業(yè)利潤般2033 艾1592 擺1183 巴靶839敗負債和股東權(quán)益拔絆11741494842背75511 4罷2429營業(yè)外凈收入0 愛-5 爸靶1 敖頒-25每股凈資產(chǎn)3.993.453.211.22四、利潤總額減：所得稅費用五、凈利潤每股收益壩2033 盎1587 頒1185 吧暗814邦209 捌扮163 癌罷234皚埃182拌1823 扒1423 凹951搬八632稗0.73 埃八0.57

20、唉0.38背挨0.31靶資料來源：公司啊報表翱 叭招商證券研發(fā)中版心哎敬請閱讀末頁的疤重要說明Page 4般表敖 懊5白：上市銀行估值奧一覽公司研究重點公司招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行民生銀行工商銀行建設(shè)銀行深發(fā)展華夏銀行中國銀行北京銀行交通銀行中信銀行寧波銀行南京銀行06PE49.0 28.7 26.6 16.4 34.6 29.2 29.7 31.0 24.7 31.4 30.3 47.4 33.4 22.3 07PE22.8 17.5 14.7 18.4 20.8 20.3 17.2 21.5 18.4 24.8 20.0 26.7 27.1 22.2 08PE15.0 12.9 10.3

21、11.9 14.2 13.2 11.2 14.2 14.0 14.1 13.5 15.7 18.1 15.8 09PE11.9 10.1 7.8 9.1 11.7 11.3 8.5 10.4 11.6 11.9 10.4 12.8 14.1 13.1 07PB5.1 3.4 3.3 2.3 3.2 3.3 3.5 3.5 2.4 3.1 3.2 2.6 3.2 2.0 08PB4.0 2.6 2.6 2.0 2.7 2.8 2.5 2.0 2.2 2.7 2.7 2.3 3.0 1.9 09PB3.2 2.1 2.1 1.7 2.3 2.4 2.0 1.8 1.9 2.3 2.3 2.0 2.

22、6 1.7 投資評級強烈推薦-A強烈推薦-A強烈推薦-A強烈推薦-A審慎推薦-A審慎推薦-A審慎推薦-A審慎推薦-B審慎推薦-A審慎推薦-A中性-A中性-A中性-A中性-B芭股本：（億股）襖般06EPS07EPS08EPS辦09EPS叭骯07瓣 挨股本背敖08暗 把股本扮叭09巴 稗股本PEG招商銀行0.48 1.04 1.58 靶1.99 1昂47.1147.1壩147.1 把 0.39浦發(fā)銀行興業(yè)銀行0.77 0.95 1.26 1.72 1.72 2.46 2.20 3.23 43.5 50.0 64.6 50.0 64.6 50.0 0.210.28民生銀行0.38 0.44 0.52

23、 擺0.68 1安44.8188.2扳188.2 邦 0.28工商銀行建設(shè)銀行0.15 0.21 0.24 0.30 0.36 0.46 叭0.43 埃暗3340.2捌0.53 挨癌2336.93340.22336.93340.22336.90.430.39深發(fā)展華夏銀行0.67 0.35 1.16 0.50 1.78 0.76 2.35 1.04 22.9 42.0 24.0 51.6 24.0 51.6 0.240.24中國銀行0.17 0.22 0.29 隘0.35 疤斑2538.42538.42538.40.54北京銀行0.43 0.54 0.94 1.12 62.3 62.3 62.

24、3 0.32交通銀行中信銀行0.28 0.12 0.42 0.21 0.62 0.36 吧0.80 4邦89.9澳0.44 3皚90.3489.9390.3奧489.9 岸 0.35壩390.3 巴 0.35寧波銀行南京銀行0.31 0.49 0.38 0.50 0.57 0.70 0.73 0.84 25.0 18.4 25.0 18.4 25.0 18.4 0.470.52吧數(shù)據(jù)來源：招商傲證券研發(fā)中心吧敬請閱讀末頁的吧重要說明Page 5分析師簡介 公司研究唉敬請閱讀末頁的凹重要說明百李珊珊：北京大搬學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士，哀2005.7-癌2007.9 癌任國信證券金融哎業(yè)分析師，現(xiàn)為胺招商癌證券銀行業(yè)分析把師分析師承諾稗負責(zé)本研究報告啊全部或部分內(nèi)容八的每一位證券分吧析師，在此申明耙，本報告清晰、傲準(zhǔn)確辦地反映了分析師頒本人的研究觀點懊。本人薪酬的任巴何部分過去不曾稗與、現(xiàn)在不與，拔未來哎也將不會與本報叭