金融《證券投資模擬實(shí)訓(xùn)》內(nèi)容及要求

1、岸證券投資模擬岸實(shí)訓(xùn)百內(nèi)容及要求艾課程性質(zhì)、目的捌和要求笆證券投資模擬實(shí)笆訓(xùn)是藹金融佰學(xué)專業(yè)笆的一門實(shí)踐課。百本課程具有極強(qiáng)隘的班理論敖性，同時(shí)又需要扒體現(xiàn)良好的操作癌性，因此，具有頒理論與實(shí)踐相結(jié)胺合的特點(diǎn)。在理埃論教學(xué)的基礎(chǔ)上熬，讓學(xué)生實(shí)奧際了解證券投資拜的基本程序、操把作要點(diǎn)、敗具體絆方法是實(shí)訓(xùn)的主版要任務(wù)。阿二、教學(xué)內(nèi)容要芭點(diǎn)背結(jié)合證券投資專翱業(yè)課程的學(xué)習(xí)，盎本實(shí)訓(xùn)課程的目昂的是使學(xué)生通過擺不同模塊的實(shí)際藹訓(xùn)練，對網(wǎng)上證盎券投資的實(shí)際過斑程及操作程序有懊一個(gè)基本的了解背和掌握。其中包笆括：版1.唉基礎(chǔ)案模塊：掌握軟件跋下載、系統(tǒng)安裝襖與運(yùn)用的基本方版法；獨(dú)立建立證背券模擬賬戶阿（建立賬

2、戶柏辦普通組，本金1昂00萬）氨；辦2艾.基本分析模塊八：隘搜集宏觀、行業(yè)扒與區(qū)域及公司信骯息，按從上到下捌方式分析進(jìn)行基扮本分析；盎耙宏觀經(jīng)濟(jì)分析：俺經(jīng)濟(jì)周期階段、半趨勢，近期宏觀傲經(jīng)濟(jì)政策方向等把；笆巴行業(yè)分析：行業(yè)伴在國民經(jīng)濟(jì)中的埃地位、特點(diǎn)，行壩業(yè)周期階段等；拜頒公司分析：治理跋結(jié)構(gòu)、公司管理敖、戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)分癌析等稗；壩3阿.骯組合構(gòu)建（將資疤金分為五份，每癌份20萬，建立澳5個(gè)投資組合；擺組合中股票數(shù)量板不超過5只；各矮個(gè)組合股票種類壩可以一樣，也可藹以不一樣；建立百組合時(shí)的基準(zhǔn)指扳數(shù)）等權(quán)重組合；敖白非等權(quán)重組合唉擺加入自己判斷的熬組合斑熬基于對未來宏觀奧、行業(yè)、及企業(yè)隘估值斑八自

3、己設(shè)定權(quán)重市值權(quán)重組合稗胺基于每種證券在稗總市值中比例構(gòu)埃建組合，例如各扒股票占總市值比般例如下：Ax%；By%；Cz%；Du%；Ev%澳版各股票在組合中笆的比例為：骯A阿搬x%/（x%+敖y(tǒng)%+z%+u擺%+v%）吧B稗安y%/（x%+八y%+z%+u扒%+v%）阿C岸啊z%/（x%+昂y%+z%+u稗%+v%）班D背爸u%/（x%+靶y%+z%+u擺%+v%）斑E拜阿v%/（x%+敗y%+z%+u挨%扒+v%）阿盎均方差標(biāo)準(zhǔn)投資愛組合（該組合必半須選擇5只股票般；用Excel霸表格計(jì)算）隘伴計(jì)算所選擇股票拔過去10個(gè)月每奧月的收益率；癌礙計(jì)算月度算術(shù)和邦幾何收益率；礙按計(jì)算均值、方差扮和協(xié)

4、方差拌巴建立方差最小化半投資組合任意投資組合哀可以基于任何方八法進(jìn)行投資皚白技術(shù)分析、基礎(chǔ)哎分析、指數(shù)化（阿購買某市場化組氨合，如指數(shù)式基扳金）、或者占卜埃。笆4暗.技術(shù)分析模塊班：通過網(wǎng)絡(luò)方式靶進(jìn)行證券交易市爸場的實(shí)時(shí)跟蹤與絆分析；胺柏熟悉般分時(shí)圖表；K線分析方法拜隘形態(tài)趨勢分析方把法敖懊技術(shù)分析指標(biāo)應(yīng)拌用；拔懊熟悉網(wǎng)上證券委敗托、查詢等操作扳程序；捌5扮.綜合搬分析澳模塊：絆先應(yīng)用基本分析擺方法分析并選擇癌證券，再根據(jù)技鞍術(shù)分析方法選擇皚買賣時(shí)機(jī)，最后盎根據(jù)投資組合理疤論構(gòu)建有效的投癌資組合。捌三、職業(yè)技能鑒按定等級要求無四、學(xué)時(shí)分配奧序號埃模塊類別靶單元項(xiàng)目吧計(jì)劃開課學(xué)期藹主要內(nèi)容霸學(xué)時(shí)

5、扒1盎基礎(chǔ)模塊敗軟件下載與安裝扮7案選擇相應(yīng)的軟件半，下載，系統(tǒng)安笆裝與調(diào)試昂8-16礙系統(tǒng)功能及使用吧7白熟悉該系統(tǒng)的各翱種功能，并能自氨如地運(yùn)用班建立模擬賬戶氨7罷利用網(wǎng)絡(luò)方式，拔建立證券投資模半擬賬戶哎2疤基本分析模塊把宏觀分析熬7癌獲取宏觀信息并捌做出相應(yīng)的分析矮與判斷擺24搬-邦40般行業(yè)分析鞍7笆深入到不同的行案業(yè)進(jìn)行比較與分背析巴公司分析翱7芭依據(jù)有關(guān)公司信百息，有選擇地對班上市公司進(jìn)行具骯體分析岸模擬證券交易伴7哎進(jìn)行網(wǎng)上證券委拌托、查詢等訓(xùn)練擺3藹 巴組合構(gòu)建鞍等權(quán)重組合；稗7澳16扒佰24半非等權(quán)重組合澳7岸基于對未來宏觀氨、行業(yè)、及企業(yè)藹估值挨拔自己設(shè)定權(quán)重稗市值權(quán)重組合

6、八7扒基于每種證券在巴總市值中比例構(gòu)藹建絆均方差標(biāo)準(zhǔn)組合吧7敗阿計(jì)算所選擇股票骯過去10個(gè)月每柏月的收益率；壩稗計(jì)算月度算術(shù)和鞍幾何收益率；板艾計(jì)算均值、方差拌和協(xié)方差；奧藹建立方差最小化頒投資拌組合。八任意組合稗7岸可以基于任何方笆法進(jìn)行投資辦般技術(shù)分析、基礎(chǔ)挨分析、指數(shù)化（佰購買某市場化組凹合，如指數(shù)式基背金）、或者占卜挨。皚4笆技術(shù)分析模塊伴證券投資即時(shí)分瓣析艾7靶通過網(wǎng)絡(luò)方式進(jìn)皚行證券交易市場奧的實(shí)時(shí)跟蹤與分敖析哀24百3搬2凹K線圖形分析扳7瓣熟悉爸K線代表的可中敗含義并通過不同跋的K線組合解讀凹市場信息盎形態(tài)分析班7俺通過觀察不同的笆形態(tài)對市場做出隘分析敗趨勢分析唉7芭對各種安K線

7、組合及其趨矮勢進(jìn)行分析與推巴斷唉技術(shù)指標(biāo)分析扮7礙各種技術(shù)指標(biāo)應(yīng)靶用瓣交易把班建立組合岸7岸進(jìn)行岸網(wǎng)上壩交易，構(gòu)建組合安5傲組合跟蹤管理扳依據(jù)投資計(jì)劃持半續(xù)跟蹤組合柏7背宏觀、行業(yè)及公愛司是否出現(xiàn)預(yù)期白之外的變化阿8愛案1艾6隘組合績效評價(jià)捌7礙與可比基準(zhǔn)比較柏，組合風(fēng)險(xiǎn)及收啊益是否滿足投資拌計(jì)劃要求唉組合調(diào)整斑7敗根據(jù)基本面及組艾合績效是否滿足板投資計(jì)劃要求進(jìn)胺行相應(yīng)調(diào)整靶五、課程教學(xué)方盎法與手段傲利用中央與地方跋共建的證券投資壩實(shí)驗(yàn)室，借助證八券投資實(shí)驗(yàn)室的懊行情分析系統(tǒng)和笆證券模擬交易系暗統(tǒng)，通過實(shí)時(shí)行骯情和仿真模擬的鞍方式，引領(lǐng)學(xué)生般有計(jì)劃地對相關(guān)翱內(nèi)容進(jìn)行實(shí)際訓(xùn)矮練。學(xué)生做實(shí)驗(yàn)艾時(shí)，

8、每人一臺(tái)電熬腦，進(jìn)行相關(guān)內(nèi)昂容的訓(xùn)練。實(shí)板驗(yàn)過疤程中，學(xué)生要充挨分的交流探討，跋教師給予相應(yīng)的拌指導(dǎo)。實(shí)驗(yàn)結(jié)束愛后，每人要獨(dú)立跋完成證券投資實(shí)俺訓(xùn)報(bào)告。六、考核方式1. 階段考核疤分階段寫出實(shí)訓(xùn)八日志、最后交一白份實(shí)訓(xùn)報(bào)告。2. 結(jié)課考核矮平時(shí)出勤、實(shí)訓(xùn)般日志、專題交流巴占總成績的胺30%，實(shí)訓(xùn)報(bào)半告艾占總翱成績扮的襖70%。拔實(shí)訓(xùn)報(bào)告評分標(biāo)按準(zhǔn)搬成績扒要求鞍優(yōu)傲報(bào)告內(nèi)容完整，拔文字專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)，稗能夠跋正確哎進(jìn)行合理的基本罷分析、構(gòu)建投資埃組合、通過合理捌的技術(shù)分析手段霸實(shí)施投資組合，佰在內(nèi)容和格式方阿面沒有明顯錯(cuò)誤哎良俺報(bào)告內(nèi)容完整，把文字比較專業(yè)嚴(yán)拌謹(jǐn)，能夠白比較正確傲進(jìn)行合理的基本板分析、

9、構(gòu)建投資扮組合礙、通過合理的技哀術(shù)分析手段實(shí)施艾投資組合，在內(nèi)襖容和格式方面沒翱有明顯錯(cuò)誤藹中扳報(bào)告內(nèi)容完整，扒文字比較專業(yè)嚴(yán)暗謹(jǐn)，能夠艾比較正確叭進(jìn)行合理的基本安分析、構(gòu)建投資啊組合、通過合理鞍的技術(shù)分析手段岸實(shí)施投資組合，凹在內(nèi)容和格式方背面有捌較少巴錯(cuò)誤矮及格板報(bào)告內(nèi)容比較完邦整，文字比較專斑業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)，能夠艾比較正確襖進(jìn)行合理的基本白分析、構(gòu)建投資癌組合、通過合理胺的技術(shù)分析手段奧實(shí)施投資組合，矮在內(nèi)容和格式方版面有矮一定敖錯(cuò)誤半不及格襖報(bào)告內(nèi)容比較完翱整，文字比較專叭業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)，能夠俺比較正確唉進(jìn)行合理的基本隘分析、構(gòu)建投資捌組合、通過合理敖的技術(shù)分析手段奧實(shí)施投資組合，藹在內(nèi)容和格藹式方吧

10、面有較多明顯錯(cuò)唉誤哎七、邦教材及教學(xué)參考八書稗教芭 材： 背 靶證券投資實(shí)訓(xùn)拔跋 孫可娜 絆機(jī)械工業(yè)出版社搬 2005參考書：埃證券投資教程擺安 孫可娜 跋機(jī)械工業(yè)出版社耙 2005愛證券投資霸 孫可娜 高辦等教育出版社 班 2003敖實(shí)訓(xùn)報(bào)告主要內(nèi)扒容：扒1. 閱讀基本罷分析案例霸埃寫出心得懊隘宏觀數(shù)據(jù)的獲得柏八行業(yè)分析數(shù)據(jù)查拔找（房地產(chǎn)或金頒融行業(yè)）股票估值隘一份合理的估值八報(bào)告包括哪些部翱分？恰當(dāng)估值的八核心是什么？中擺外估值報(bào)告的差擺異在哪兒？你對半證券估值的認(rèn)識邦2.你的各種投辦資組合構(gòu)成（說擺明均方差標(biāo)跋準(zhǔn)組班合構(gòu)建過程）班3.技術(shù)分析暗實(shí)踐和你對技術(shù)斑分析的認(rèn)識K線分析趨勢和形態(tài)

11、技術(shù)指標(biāo)氨4.實(shí)訓(xùn)整體總伴結(jié)拜實(shí)訓(xùn)報(bào)告主要內(nèi)暗容：皚1. 總結(jié)分析唉模擬實(shí)訓(xùn)階段扒建立的投資組合扮：襖各個(gè)組合盈虧狀半況（與可比基準(zhǔn)愛比較的結(jié)果）；盈虧原因分析；拌2. 閱讀基本埃分析案例基礎(chǔ)上阿進(jìn)行基本分析癌熬按照從上到下進(jìn)跋行估值絆盎寫出估值報(bào)告。靶疤宏觀經(jīng)濟(jì)分析壩板現(xiàn)在所處經(jīng)濟(jì)周安期，現(xiàn)在主要宏霸觀不確定性：美班國次級債務(wù)危機(jī)靶及其背景下的全安球經(jīng)濟(jì)岸爸挑戰(zhàn)還是機(jī)遇？襖中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部板的挑戰(zhàn)？中國經(jīng)哎濟(jì)改革面臨的挑傲戰(zhàn)？敗跋外部問題核心是般次級債務(wù)危拜機(jī)導(dǎo)暗致發(fā)達(dá)國家市場霸經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩以至于隘陷入嚴(yán)重蕭條的扒擔(dān)憂、內(nèi)部問題頒核心是房地產(chǎn)價(jià)爸格和外需；安氨行業(yè)分析：按自氨己公司對應(yīng)的行背業(yè)對其

12、分析；耙氨公司分析與估值版3.技術(shù)分析及半對技術(shù)分析的再瓣認(rèn)識半4.實(shí)訓(xùn)整體總拔結(jié)下頁是報(bào)告模板版金融專業(yè)證券投扳資模擬實(shí)訓(xùn)敗專 業(yè)：盎 跋 金融學(xué) 扮 按 半姓 名：鞍 拜 班李世坤胺 吧 巴班級學(xué)號：頒 哀金融0701班板5號啊 矮實(shí)訓(xùn)時(shí)間：埃 2背0艾09.12 -哎2010.1 盎 案 捌一、實(shí)訓(xùn)目的和唉要求霸目的：結(jié)合課堂哎教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行實(shí)隘際證券投資分析罷；礙內(nèi)容：在基本分搬析基礎(chǔ)上進(jìn)行投岸資組合構(gòu)建，再版結(jié)合技術(shù)分析進(jìn)挨行投資組合實(shí)施耙；癌要求：收集宏觀壩、行業(yè)和公司數(shù)鞍據(jù)資料對公司進(jìn)按行估值：敖要求數(shù)據(jù)全面、百準(zhǔn)確，估值方法斑選擇恰當(dāng)、科學(xué)懊；氨進(jìn)行各類投資組爸合構(gòu)建，并在今安后

13、一段時(shí)期課余皚時(shí)間進(jìn)一步跟蹤靶和分析投資組合凹，分析各組合盈捌虧狀況及其原因瓣。二、實(shí)訓(xùn)內(nèi)容凹1 基本分析案哎例閱讀心得扮1.1 宏觀數(shù)爸據(jù)的獲得愛經(jīng)濟(jì)周期：今年百以來，經(jīng)濟(jì)增速隘逐季加快，從一翱季度的6.1俺%，回升到二、埃三季度的7.9佰%和8.9%，伴前三季度增長7八.7%；預(yù)計(jì)四八季度還將進(jìn)一步把加速，達(dá)到10昂%左右。全年增擺長率可能在8.般2%左右。各個(gè)疤產(chǎn)業(yè)也加快增長昂。占我國GDP耙總量的43%的愛工業(yè)，1-2月八份僅增長3.8把%，見底后逐漸傲上升，十月達(dá)到稗增長16.1，安半年多時(shí)間加速疤了13個(gè)百分點(diǎn)拔；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)藹所需要工業(yè)原材阿料、工程機(jī)械、拜配件和汽車、家白電等消

14、費(fèi)共同拉叭動(dòng)工業(yè)的增長。半農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)也伴在穩(wěn)步增長。從靶區(qū)域上看，上海八等10個(gè)省市的邦長三角地區(qū)，經(jīng)奧濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)增長絆；珠三角正在恢般復(fù)增長；中西部哀地區(qū)加快增長。哎從需求上看，內(nèi)藹需引領(lǐng)中靶國經(jīng)氨濟(jì)復(fù)蘇。今年，爸曾作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)岸增長主要力量的凹外需大幅下降，把凈出口不僅沒拉安動(dòng)經(jīng)濟(jì)，反倒把霸GDP拉下負(fù)3敖.6個(gè)百分點(diǎn)。靶全靠內(nèi)需中的投瓣資增長33%，哎帶動(dòng)GDP增長佰7.3個(gè)百分點(diǎn)哎；消費(fèi)超過15礙%，帶動(dòng)GDP矮增長4個(gè)百分點(diǎn)礙。先行指數(shù)現(xiàn)安在為105.6昂（1996年=皚100）。09板月份先行指數(shù)上吧升0.8點(diǎn)，0敗8月份上升0.安7點(diǎn)。阿 一致指數(shù)：稗10月份，在一辦致指數(shù)的4

15、組構(gòu)襖成指標(biāo)（經(jīng)季節(jié)案調(diào)整去除季節(jié)因岸素的影響）中，搬4組指標(biāo)都呈上艾升趨勢，推動(dòng)一板直指數(shù)上升的指壩標(biāo)氨伴按貢獻(xiàn)從大到小吧的順序排列吧隘社會(huì)需求指數(shù)*懊（消費(fèi)品零售指澳標(biāo)擺上升稗，投資指標(biāo)和外叭貿(mào)進(jìn)出口呈下降鞍趨勢）、社會(huì)收扮入指數(shù)*（其中罷：企業(yè)利潤指標(biāo)癌和居民可支配收背入上升、稅收指艾標(biāo)微降）、工業(yè)艾生產(chǎn)指數(shù)和工業(yè)笆從業(yè)人員數(shù)。芭一致指數(shù)現(xiàn)扮在為98.5（靶1996年=1吧00）。09月敖份一致指數(shù)上升隘0.8點(diǎn)，08扮月份上升0.6背點(diǎn)。愛 滯后指數(shù)：昂10月份，滯后吧指數(shù)的5個(gè)構(gòu)成俺指標(biāo)（經(jīng)季節(jié)調(diào)擺整去除季節(jié)因素癌的影響）中，2哀個(gè)指標(biāo)全部為上扮升趨勢疤俺企業(yè)存貨和居民壩消費(fèi)價(jià)格指數(shù)

16、，罷3個(gè)指標(biāo)下降霸笆非農(nóng)業(yè)短期貸款隘、財(cái)政支出和居襖民儲(chǔ)蓄。扮滯后指數(shù)現(xiàn)艾在為91.5（跋1996年=1般00）。09月板份，滯后指數(shù)上柏升1埃.0點(diǎn)，08月般份上升0.5點(diǎn)疤。 捌 預(yù)警指數(shù)跋：10月份，在襖預(yù)警指數(shù)的10隘個(gè)構(gòu)成指標(biāo)（經(jīng)奧季節(jié)調(diào)整去除季暗節(jié)因素的影響）矮中，經(jīng)最新數(shù)據(jù)八修訂有3個(gè)指標(biāo)辦耙工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、奧消費(fèi)品零售總額斑和工業(yè)企業(yè)利潤拜熬處于綠燈區(qū)；2跋個(gè)指標(biāo)巴跋城鎮(zhèn)居民可支配隘收入和居民消費(fèi)拔價(jià)格指數(shù)罷搬處于淺藍(lán)燈區(qū)；阿有2個(gè)指標(biāo)巴捌固定資產(chǎn)投資和斑貨幣供應(yīng)M2哎頒處于黃燈區(qū)；有骯2個(gè)指標(biāo)傲百財(cái)政收入和金融拔機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款吧氨處于紅燈區(qū)；1邦個(gè)指標(biāo)白擺海關(guān)進(jìn)出口總額藹挨處于藍(lán)

17、燈區(qū)。綜案合各項(xiàng)指標(biāo)的變般動(dòng)情況，預(yù)警指半數(shù)為103.3敖點(diǎn)，比上月上升跋4.0點(diǎn)，已連把續(xù)6個(gè)月處氨在正版常的綠燈區(qū)。癌在全球經(jīng)濟(jì)衰退巴中，我國社會(huì)消翱費(fèi)品零售總額能礙有這樣的增長，奧表明我國刺激消氨費(fèi)的政策效果很盎明顯。中國國內(nèi)礙市場活躍。商品澳市場、服務(wù)市場般、資本市場、外擺匯市場都很活躍骯，甚至連收藏品背市場也很紅紅火頒火。由于社保投背入和民生投入，翱農(nóng)民消費(fèi)預(yù)期改拔善，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)也白對消費(fèi)產(chǎn)生了拉柏動(dòng)。銀行間拆解伴市場由于唉“骯對手風(fēng)險(xiǎn)矮“懊極度放大,導(dǎo)致哎信貸市場利率成哎本急遽上升，以埃及成交的萎縮，暗并嚴(yán)重影響到實(shí)八體經(jīng)濟(jì)。中國經(jīng)邦濟(jì)正處于比較嚴(yán)哀重的周期衰退中把，本輪經(jīng)濟(jì)下滑耙有

18、周期因素也有跋結(jié)構(gòu)調(diào)整特征，愛是全球經(jīng)濟(jì)再平板衡和國內(nèi)增長方拜式轉(zhuǎn)型的必然體辦現(xiàn)，因此相比哀前兩奧輪調(diào)整周期可能安更為復(fù)雜和長期昂。但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)矮“疤斷崖芭”癌式下滑，有短期岸因素的沖擊，夸胺大了周期下行的八程度；并且在保拔增長方面，中國挨政府有著較多資擺源和手段，周期哀底部軟著陸，0般9年下半年中國案經(jīng)濟(jì)底部逐漸明胺朗，但全面復(fù)蘇懊還有待時(shí)日。從礙當(dāng)前資料來看中藹國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)8吧以上的增長，仍耙將是全球增長最巴快的國家。跋趨勢：因?yàn)楫?dāng)前拌經(jīng)濟(jì)加速下滑，矮疊加了中長期周稗期下行因素以及白短期來自存貨調(diào)阿整和信用市場停斑頓的沖擊。未來埃的趨勢是經(jīng)濟(jì)周扒期下行還有較長埃過程。而存貨消拌化目前看還需2耙

19、3月的時(shí)間。奧經(jīng)濟(jì)活動(dòng)百“岸最差斑”靶階段過去，還有擺待存貨周期結(jié)束凹，但由于大周笆期因挨素影響，安“柏較差凹”氨的情況還會(huì)持續(xù)拔更長時(shí)間。09哎年的經(jīng)濟(jì)大致呈扮“耙W扳瓣型的觸底模式，熬 1季度末，隨八著存貨消化和信俺用市場恢復(fù)正常版，以及政府刺激骯政策陸續(xù)到位，跋從而形成經(jīng)濟(jì)的昂第一波反彈，但板大的周期底部明熬朗還有待歐美外熬需和房地產(chǎn)市場襖的見底，到09擺年四季度后。經(jīng)案濟(jì)復(fù)蘇則變得更暗為緩慢漸進(jìn)的過扳程，需要進(jìn)行艱奧難的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型：阿出清過剩產(chǎn)能，挨加速產(chǎn)業(yè)升級，氨從過度依賴投資暗和外需轉(zhuǎn)向依靠岸消費(fèi)和內(nèi)需的更埃為可持續(xù)的增長哎模式。而中長期霸增速會(huì)下一臺(tái)階捌，很難再現(xiàn)過去安幾年10以上

20、百的高速增長。隘宏觀經(jīng)濟(jì)政策：把早在2008 把年11月5日，傲國務(wù)院常務(wù)板會(huì)議盎正式將宏觀調(diào)控哎政策定調(diào)為八“邦積極財(cái)政政策與瓣適度寬松貨幣政爸策邦”懊，同時(shí)推出啊“啊4 萬億元跋”佰的投資計(jì)劃，央藹行也積極地采取氨寬松的貨幣政策愛。在經(jīng)濟(jì)下行中熬，政府實(shí)行反周白期的宏觀調(diào)控政背策毋庸置疑，雖耙然不能夠改變經(jīng)壩濟(jì)運(yùn)行趨勢但但斑有助于熨平經(jīng)濟(jì)氨增長。我們認(rèn)為奧，當(dāng)前擴(kuò)張性的扮貨幣政策以及埃“癌4萬億元靶”凹投資的效果在0扮9年二季度后開捌始顯現(xiàn)，其中新拌增投資部分可望班帶動(dòng)GDP1.愛5以上，而且挨預(yù)期政府會(huì)根據(jù)斑實(shí)施效果相機(jī)推擺出更大力度的措艾施，對于?！邦C保8敖”叭我們抱有信心。靶但判斷經(jīng)

21、濟(jì)是否拌軟著陸，我們不把只依據(jù)增速的高般低，而更關(guān)注失絆業(yè)人群以及企業(yè)艾壞帳率水拔平。奧只要上述指標(biāo)控凹制在可控范圍內(nèi)罷，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是相笆對成功的軟著陸傲。 哀1.2 行業(yè)分芭析數(shù)據(jù)（一）、金融業(yè)邦金融業(yè)在國民經(jīng)俺濟(jì)中處于牽一發(fā)般而動(dòng)全身的地位礙，關(guān)系到經(jīng)濟(jì)發(fā)哀展和社會(huì)穩(wěn)定，跋具有優(yōu)化資金配把置和調(diào)節(jié)、反映頒、監(jiān)督經(jīng)濟(jì)的作敖用。金融業(yè)的獨(dú)捌特地位和固有特板點(diǎn)，使得各國政扳府都非常重視本捌國金融業(yè)的發(fā)展擺。金融在現(xiàn)代經(jīng)壩濟(jì)中的核心地位版，是由其自身的搬特殊性質(zhì)和作用扳所決定的?，F(xiàn)代靶經(jīng)濟(jì)是市場經(jīng)濟(jì)版，市場經(jīng)濟(jì)從本頒質(zhì)上講就是一種哎發(fā)達(dá)的貨幣信用擺經(jīng)濟(jì)或金融經(jīng)濟(jì)背，它的運(yùn)行表現(xiàn)百為價(jià)值流導(dǎo)向?qū)嵃傥锪?/p>

22、，貨幣資金翱運(yùn)動(dòng)導(dǎo)向物質(zhì)資邦源運(yùn)動(dòng)。金融運(yùn)半行得正常有效，敗則貨叭幣資金的籌集、敗融通和使用充分霸而有效，社會(huì)資唉源的配置也就合半理，對國民經(jīng)濟(jì)藹走向良性循環(huán)所耙起的作用也就明骯顯。金融是現(xiàn)代搬經(jīng)濟(jì)中調(diào)節(jié)宏觀耙經(jīng)濟(jì)的重要杠桿搬?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是由唉市場機(jī)制對資源安配置起基礎(chǔ)性作哀用的經(jīng)濟(jì)，其顯伴著特征之一是宏叭觀調(diào)控的間接化翱。而金融在建立啊和完善國家宏觀安調(diào)控體系中具有瓣十分重要的地位版。金融業(yè)是聯(lián)結(jié)敖國民經(jīng)濟(jì)各方面凹的紐帶，它能夠哎比較深入、全面隘地反映成千上萬瓣個(gè)企事業(yè)單位的敖經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，同時(shí)芭，利率、匯率、捌信貸、結(jié)算等金拌融手段又對微觀安經(jīng)濟(jì)主體有著直懊接的影響，國家瓣可以根據(jù)宏觀經(jīng)跋濟(jì)政策

23、的需求，疤通過中央銀行制稗定貨幣政策，運(yùn)盎用各頒種金佰融調(diào)控手段，適板時(shí)地調(diào)控貨幣供班應(yīng)的數(shù)量、結(jié)構(gòu)白和利率，從而調(diào)隘節(jié)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)辦模、速度和結(jié)構(gòu)瓣，在穩(wěn)定物價(jià)的挨基礎(chǔ)上，促進(jìn)經(jīng)邦濟(jì)發(fā)展。鞍金融業(yè)具有指標(biāo)藹性、壟斷性、高辦風(fēng)險(xiǎn)性、效益依挨賴性和高負(fù)債經(jīng)斑營性的特點(diǎn)。指皚標(biāo)性是指金融的襖指標(biāo)數(shù)據(jù)從各個(gè)扮角度反映了國民柏經(jīng)濟(jì)的整體和個(gè)絆體狀況，金融業(yè)啊是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展捌的晴雨表。壟斷敗性一方面是指金唉融業(yè)是政府嚴(yán)格扒控制的行業(yè)，未礙經(jīng)中央銀行審批疤，任何單位和個(gè)耙人都不允許隨意斑開設(shè)金融機(jī)構(gòu)；熬另一方面是指具哀體金融業(yè)務(wù)的相翱對壟斷性，信貸埃業(yè)務(wù)主要集中在扮四大商業(yè)銀行，搬證券業(yè)務(wù)主要集靶中在國泰

24、、華夏安、南方等全國性扒證券公司佰，保叭險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要集中背在人保、平保和埃太保。高風(fēng)險(xiǎn)性半是指金融業(yè)是巨安額資金的集散中愛心，涉及國民經(jīng)凹濟(jì)各部門。單位伴和個(gè)人，其任何斑經(jīng)營決策的失誤爸都可能導(dǎo)致耙“按多米諾骨牌效應(yīng)邦”藹。效益依賴性是頒指金融效益取決靶于國民經(jīng)濟(jì)總體襖效益，受政策影癌響很大。笆2009年11拌月末，廣義貨幣襖供應(yīng)量(M2)佰余額為59.4霸6萬億元，同比岸增長29.74斑%，增幅比上年岸末高11.92唉個(gè)百分點(diǎn)，11吧月份銀行間市場盎同業(yè)拆借加權(quán)平罷均利率為1.2哀5%，比上月下佰降0.05個(gè)百班分點(diǎn)；質(zhì)押式債霸券回購月加權(quán)平拜均利率為1.2稗4%，比上月下骯降0.06個(gè)百頒分

25、點(diǎn)。銀行間市靶場人民幣板交易藹平穩(wěn)，市場利率壩略有下降。20捌09年11月份霸銀行間市場人民哀幣交易累計(jì)成交按10.88萬億愛元，日均成交5哀183億元，日靶均成交同比下降藹3.41%，日暗均同比少成交1擺83億元。在2柏008年10月翱以后各國政府不背遺余力的拯救下半，信貸市場度過笆了最恐慌的階段按，并逐漸穩(wěn)定下扮來。但由于實(shí)體板經(jīng)濟(jì)仍在下滑中邦，房貸、信用卡翱消費(fèi)、信用違約邦掉期（CDS）盎等相關(guān)金融產(chǎn)品頒領(lǐng)域還會(huì)持續(xù)有伴損失暴露，金融敖市場恢復(fù)正常狀稗態(tài)還需時(shí)日，但吧從各國政府行動(dòng)按決心來看，未來笆難有大型金融機(jī)斑構(gòu)的倒閉，我們鞍認(rèn)為信貸市場強(qiáng)安震期已過。經(jīng)過案本輪大幅調(diào)整，襖一直因?yàn)槭?/p>

26、盈率白高企愛而倍吧受詬病的A股市白場，終于回歸到矮低市盈率的隊(duì)伍哎之中。A股今明扮兩年的市盈率，昂已經(jīng)低于美國、背日本等成熟市場瓣。由于處在相對霸高增長、低利率礙和高儲(chǔ)蓄的經(jīng)濟(jì)懊體中，并且相對岸封閉，我們認(rèn)為阿A股估值水平壓扳縮空間已無多。霸而且在經(jīng)濟(jì)增長斑底部，PE反而哀應(yīng)有擴(kuò)大現(xiàn)象。傲未來股價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)埃更多來自業(yè)績的礙超預(yù)期下調(diào)，而扳非估值。 09靶年仍將是減持的瓣高峰期。在20骯08年1634矮.79億股解禁叭規(guī)模上,200澳9年新增解禁6暗897.72億罷，絕對量增加不凹少，但主要來自疤7月、10月中懊行、工行、中石氨化和上港大股東八持股的解禁，合哀計(jì)占72.我八們認(rèn)為大型國企霸大股唉東

27、持班股近年內(nèi)難以成阿為實(shí)際減持壓力叭，去除上述股份爸外，相比08年吧新增減持?jǐn)?shù)量基胺本持平。 而且皚我們認(rèn)為當(dāng)前階霸段，大小非問題佰不應(yīng)對市場造成邦整體性沖擊，投哎資人更多會(huì)依個(gè)頒股情況區(qū)別對待拔，對于估值有強(qiáng)般吸引力，二級市扳場承接意愿強(qiáng)的扮公司，我們預(yù)計(jì)百影響十分有限，跋而對素質(zhì)差，缺俺乏長期投資價(jià)值斑的個(gè)股，大小非藹流通將進(jìn)一步加白快價(jià)格回歸。而凹且我們注意到下叭半年以來頻繁出靶現(xiàn)大股東和產(chǎn)業(yè)愛投資人在二級市澳場主動(dòng)增持，以八及限售股東自愿伴提高減持門檻的拜案例不斷出現(xiàn)，班這也意味產(chǎn)業(yè)資柏本和金融資本博霸弈的平衡點(diǎn)開始罷來臨。暗大的經(jīng)濟(jì)周期判板斷，決定我們的哎配置方向；考疤慮到隘股票市場

28、一般領(lǐng)礙先經(jīng)濟(jì)周期6-癌9個(gè)月，因此很暗可能在08年四鞍季度至09年一班季度之間的時(shí)間敗段內(nèi)確定市場底暗部，但是在經(jīng)濟(jì)笆底部最終明朗前背不會(huì)出現(xiàn)V型反絆轉(zhuǎn)，更多是區(qū)間矮震蕩，最快也要案到2009年中版期左右關(guān)注市場按趨勢性起點(diǎn)的出案現(xiàn)。所以目前資佰產(chǎn)配置仍是以防哎御為主，以穩(wěn)定扮成長類行業(yè)板塊疤作為配置核心。安由于近期市場博柏弈宏觀刺激政策澳，以及預(yù)期存貨鞍周期接近尾聲，拌投資品板塊以及半銀行、地產(chǎn)等行稗業(yè)表現(xiàn)活躍，我班們視為市場階段藹性的機(jī)會(huì)，周期皚敏感型行業(yè)的趨般勢性機(jī)會(huì)還沒有班到來，對此類行埃業(yè)我們保持平配阿或低配，以行業(yè)捌輪動(dòng)、波段操作捌為主。整體從市皚場大板階段敗看，目前已俺度過挨熊

29、市后半程，下扳跌風(fēng)險(xiǎn)有限板，上漲也有阻力拌。銀行間市場人擺民幣交易平穩(wěn)，扳市場利率略有下柏降。2009年跋11月份銀行間叭市場人民幣交易拜累計(jì)成交10.敗88萬億元，日皚均成交5183罷億元，日均成交哀同比下降3.4巴1%，日均同比罷少成交183億壩元。（二）、物流業(yè)按物流業(yè)是由多個(gè)擺部門組成的綜合背性、服務(wù)性、基搬礎(chǔ)性的產(chǎn)業(yè)，結(jié)芭構(gòu)相當(dāng)復(fù)雜。拌一般將物流業(yè)分阿為兩類：第一類皚是大行業(yè)。包括稗交通運(yùn)輸業(yè)、儲(chǔ)靶運(yùn)業(yè)、通運(yùn)業(yè)和霸配送業(yè)；第二類絆是小行業(yè)。其中跋不少小行業(yè)既隸凹屬于這一大行業(yè)愛，又屬于另一大敗行業(yè)。如鐵道運(yùn)瓣輸業(yè)、汽車貨運(yùn)挨業(yè)、遠(yuǎn)洋貨運(yùn)業(yè)岸、藹沿海岸船運(yùn)業(yè)、內(nèi)河船凹運(yùn)業(yè)、航空貨運(yùn)板業(yè)

30、、集裝箱聯(lián)運(yùn)鞍業(yè)、倉庫業(yè)、中扳轉(zhuǎn)儲(chǔ)運(yùn)業(yè)癌托運(yùn)業(yè)、運(yùn)輸代靶辦業(yè)、起重裝卸奧業(yè)、快遞業(yè)、拆壩船業(yè)、拆車業(yè)、襖集裝箱租賃業(yè)、八托盤聯(lián)營業(yè)等。芭 矮現(xiàn)代物流特點(diǎn)拌：傳統(tǒng)物流而言昂的，是信息網(wǎng)絡(luò)矮化下時(shí)代下對傳凹統(tǒng)物流的升華。氨它涉及疤學(xué)科、多領(lǐng)域，昂以滿足顧客的需挨求為目標(biāo)，統(tǒng)籌拔考慮制造、運(yùn)輸拌、銷售等市場情盎況，對信息、運(yùn)敗輸、倉儲(chǔ)、庫存啊、裝卸搬運(yùn)以及半包裝等物流活動(dòng)俺采取集成式管理背，從而形成一條斑完整的供應(yīng)鏈，版以盡可能低的物拌流總成本，為客柏戶提供多功能、挨一體化的增值服盎務(wù)。扮隨著現(xiàn)代科學(xué)技壩術(shù)迅猛發(fā)展，全白球經(jīng)濟(jì)一體化的扮趨勢挨加強(qiáng)凹，各國都面臨著伴前所未有的機(jī)遇靶和挑戰(zhàn)?，F(xiàn)代物案流作

31、為一種先進(jìn)翱的組織方式和管骯理技術(shù)，并非是斑諸功能、環(huán)節(jié)的扮簡單相加，而是鞍各個(gè)功能、環(huán)節(jié)礙相互聯(lián)系、整體皚運(yùn)作的綜合體，捌被廣泛認(rèn)為是企百業(yè)在降低物資消拌耗，提高勞動(dòng)生唉產(chǎn)率以外的重要板的利潤源泉，在斑國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)搬發(fā)展中發(fā)揮著重拜要作用。哎社會(huì)物流總費(fèi)用扮與GDP的比率案，是衡量一國物般流運(yùn)行效率和現(xiàn)把代化程度的重要阿指標(biāo)。近年來，擺我國社會(huì)物流總矮費(fèi)用與GDP的拜比率一直高位運(yùn)哎行，2008年皚為18.1%，艾而發(fā)達(dá)國家這一鞍指標(biāo)普遍在10啊%以下。高企的霸物流成本在經(jīng)濟(jì)柏轉(zhuǎn)型過程中，越傲來越成為制約社八會(huì)經(jīng)濟(jì)效益把提升瓣的因素，凸顯短搬板效應(yīng)。般行業(yè)政策：辦2009年3月伴10日，國

32、務(wù)院啊正式發(fā)布物流擺業(yè)調(diào)整和振興規(guī)盎劃包括發(fā)展現(xiàn)扳狀與面臨形勢，邦指導(dǎo)思想、原則愛和目標(biāo)，主要任扮務(wù)，重點(diǎn)工程，背政策措施以及規(guī)癌劃實(shí)施等六部分笆內(nèi)容。 力爭在半2009年改善班物流企業(yè)經(jīng)營困凹難的狀況，保持爸產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展扳。到2011年藹，培育一批具有挨國際競爭力的大叭型綜合物流企業(yè)懊集團(tuán)，初步建立敗起布局合理、技擺術(shù)先進(jìn)、節(jié)能環(huán)案保、規(guī)劃 便骯捷高效、安全有阿序并具有一定國板際競爭力的現(xiàn)代愛物流服務(wù)體系隘。安國內(nèi)外環(huán)境：班受市場需求和經(jīng)版濟(jì)危機(jī)影響，國壩際干散貨綜合運(yùn)安價(jià)指數(shù)（BDI矮）出現(xiàn)巨幅敗波動(dòng)拜。從2007年岸8月的7000擺點(diǎn)經(jīng)過短短三個(gè)扳多月的時(shí)間，飆斑升到11000半點(diǎn)，增

33、幅為57班%。自2008稗年1月底2月初暗開始峰回路轉(zhuǎn)，稗之后又一路飆升敗。經(jīng)歷了67骯月的動(dòng)蕩期后，哎從8月下旬開始懊BDI指數(shù)以驚捌人的速度分別跌八破3000點(diǎn)和頒2000點(diǎn)。2翱008年9月以芭后，國際金融危氨機(jī)對我國物流業(yè)骯的影響逐步加深把。正在從進(jìn)出口扒相關(guān)行業(yè)向運(yùn)輸吧、倉儲(chǔ)等物流相骯關(guān)企業(yè)蔓延、由疤東部地區(qū)向中西皚部擴(kuò)散，帶來了岸以下四個(gè)方面的啊壓力： 一是實(shí)頒物量增速回落，拜需求急劇減少的矮壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，半2008年，全笆國社會(huì)物流總額骯和物流業(yè)增加值胺同比增長幅度，辦分別板比2霸007年回落6把.7和1.9個(gè)叭百分點(diǎn)；貨運(yùn)量跋和貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同背比增長幅度，分背別比2007年柏回落

34、1.7和1爸0.2個(gè)百分點(diǎn)扮。今年以來，物吧流需求繼續(xù)延續(xù)叭了下降趨勢。如班，中國外運(yùn)股份擺有限公司由于大傲客戶減產(chǎn)、停產(chǎn)凹，物流需求明顯哀收縮。順豐速運(yùn)岸（集團(tuán)）大客戶唉流失率為上年同巴期的2.6倍。白2009年1月柏份，中國物資儲(chǔ)澳運(yùn)總公司由于流巴通不暢，有色金骯屬和煤炭庫存量敖同比上升76%暗和97%。 二拜是企業(yè)經(jīng)營困難澳，效益普遍下滑邦的壓力。從部分半重點(diǎn)企業(yè)反映的辦情況看，自20絆08年10月以盎后營業(yè)收入普遍跋下滑。中鐵現(xiàn)代斑物流科技股份有班限公司從200胺8年拔10月開始，前白十位客戶物流量挨同比下降30%鞍以上。2009啊年1月份，中國啊遠(yuǎn)洋物流有限公霸司同比下降20跋%；宅

35、基送總公敖司同比下降57癌%。大多數(shù)企業(yè)八利潤大幅下降甚拔至出現(xiàn)虧損，有瓣些地區(qū)的部分企芭業(yè)開始退出物流暗行業(yè)。 三是資暗金短缺，投資不案足的壓力。一方芭面客戶延長賬期澳，物流企業(yè)墊付奧資金回籠放慢；斑另一方面部分上愛游客戶破產(chǎn)倒閉白或惡意逃債，物埃流企業(yè)壞賬風(fēng)險(xiǎn)扮加大。許多物流白企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營難扮以為繼，原定投愛資計(jì)劃放緩或放哀棄，對后續(xù)發(fā)展礙留下隱患。氨物流業(yè)總體形勢稗：捌2008年，中敗國GDP超過3艾0萬億元，成為芭世界第三大經(jīng)濟(jì)安體。進(jìn)出口貿(mào)易靶總額2.邦56萬億美元，熬位居世界第三。壩全國社會(huì)物流總芭額89.9萬億板元，物流業(yè)實(shí)現(xiàn)搬增加值2萬億元奧，占全國服務(wù)業(yè)阿增加值的16.岸5%

36、，占GDP礙比重的6.6%胺。其中，全國鐵岸路貨運(yùn)總發(fā)送量翱33億噸，鐵路叭貨運(yùn)總周轉(zhuǎn)量2隘5118億噸公熬里；全國營業(yè)性盎貨運(yùn)車輛完成貨奧運(yùn)量191.7搬億噸，貨物周轉(zhuǎn)頒量32868.巴2億噸公里；全辦國水路貨運(yùn)完成阿貨運(yùn)量28.6班億噸，水路貨物笆周轉(zhuǎn)量4098埃7億噸公里；沿拌海主要港口貨物把吞吐量42.8稗億噸，集裝箱吞邦吐量1.28億板標(biāo)準(zhǔn)箱。從上述骯各項(xiàng)物流指標(biāo)看班，不少已經(jīng)位居凹世界前列。 但邦從產(chǎn)業(yè)的國際競礙爭力看，中國還哎不是物矮流強(qiáng)佰國。一是規(guī)?；恰⒕W(wǎng)絡(luò)化、集約礙化、專業(yè)化的現(xiàn)白代物流服務(wù)體系哀尚未形成；二是襖衡量國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)跋行效率的指標(biāo)胺物流費(fèi)用占國絆民生產(chǎn)總值的比敗重

37、在2008年扒為18.3%，罷高出發(fā)達(dá)國家1俺倍左右。國內(nèi)物敖流效率不高，使半得工業(yè)企業(yè)流動(dòng)百資金平均周轉(zhuǎn)速擺度比發(fā)達(dá)國家低柏幾倍甚至十幾倍搬；三是國內(nèi)領(lǐng)先白的物流企業(yè)與跨敗國物流企業(yè)相比頒，無論是規(guī)模、巴品牌、盈利能力白、國際市場份額挨，還是物流提供八能力、服務(wù)創(chuàng)新伴能力、運(yùn)作模式氨、供應(yīng)鏈管理能柏力等，均有很大笆差距。 2短案期物流需求有所傲下降但中長期需扮求仍將旺盛 2拔008年下半年胺以來，隨著國際拜金融危機(jī)對我國拔實(shí)體胺經(jīng)濟(jì)罷的影響逐步加深般，物流業(yè)作為重叭要的服務(wù)產(chǎn)業(yè)也胺受到了嚴(yán)重沖擊扮。物流市場需求芭急劇萎縮，運(yùn)輸案和倉儲(chǔ)等收費(fèi)價(jià)搬格及利潤大幅度笆下跌，一大批中稗小物流企業(yè)經(jīng)營吧

38、出現(xiàn)困難，提供叭運(yùn)輸、倉儲(chǔ)等單版一服務(wù)的傳統(tǒng)物岸流企業(yè)受到嚴(yán)重巴沖擊。但是，從半中長期看，中國百的物流需求仍將阿十分旺盛。這是按因?yàn)椋?30年佰來經(jīng)濟(jì)快速增長邦帶來旺盛的物流佰需求，未來十幾俺年的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總哀體上仍將保持巴強(qiáng)烈的物流需求頒。凹2009芭年，全國社會(huì)物笆流總額89.9耙萬億元，同比增奧長19.5%，巴仍然保持了較快八增長態(tài)勢，但增瓣幅比俺2008盎年回落6.7個(gè)伴百分點(diǎn)。矮 競爭環(huán)矮境：熬早在20稗世紀(jì)敗80年代，跨國瓣物流企業(yè)就開始頒進(jìn)入中國。如美板國聯(lián)邦快遞于1扮984年、德國暗敦豪公司于19叭86年、荷蘭天壩地物流于198伴8年、美國聯(lián)合熬包裹于1988擺年、丹麥馬士基罷于

39、1999年相壩繼在中國建立合把資企業(yè)。200藹1年，中國加入唉WTO后，物流笆業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)俺大了對外開放，搬加速了與國際市斑場接軌。從20搬06年起，外資爸企業(yè)可以在中國骯自行設(shè)立笆分銷網(wǎng)絡(luò)，獨(dú)立盎經(jīng)營物流業(yè)務(wù)。爸中國巨大的物流熬市場和開放的格稗局，促使跨國物懊流公司愛加快了在中國的伴布局。2007伴年，外商在中國扳物流領(lǐng)域的投資皚項(xiàng)目達(dá)6996奧個(gè)，占外商同氨期中國投資項(xiàng)目安個(gè)數(shù)的18.5盎%礙。 頒迄今，國外著名罷物流企業(yè)大都進(jìn)壩入了國內(nèi)物流市白場，不僅在快遞哎、航運(yùn)物流、汽凹車物流等高端市哀場領(lǐng)域占據(jù)了主奧導(dǎo)，而且向傳統(tǒng)愛物流領(lǐng)域進(jìn)行滲瓣透和擴(kuò)張，中國隘物流業(yè)面臨越來安越激烈的競爭。敖 案

40、1.3 股票估翱值絕對估值 擺絕對估值是礙通過對上市公司辦歷史及當(dāng)前的基疤本面的分析和對跋未來反應(yīng)公司經(jīng)胺營狀況的財(cái)務(wù)數(shù)懊據(jù)的預(yù)測獲得上搬市公司股票的內(nèi)搬在價(jià)值。 艾絕對估值的敗方法：一是現(xiàn)金愛流貼現(xiàn)定價(jià)模型捌，二是B-S期百權(quán)定價(jià)模型(主襖要應(yīng)用于期權(quán)定吧價(jià)、權(quán)證定價(jià)等翱)。現(xiàn)金流貼現(xiàn)半定價(jià)模型目前使拌用最多的是DD阿M和DCF，而靶DCF估值模型扳中，最廣啊泛應(yīng)阿用的就是FCF稗E股權(quán)自由現(xiàn)金芭流模型。 翱絕對估值的跋作用：股票的價(jià)半格總是圍繞著股瓣票的內(nèi)在價(jià)值上凹下波動(dòng)，發(fā)現(xiàn)價(jià)癌格被低估的股票耙，在股票的價(jià)格澳遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)版值的時(shí)候買入股氨票，而在股票的鞍價(jià)格回歸到內(nèi)在隘價(jià)值甚至高于內(nèi)

41、扳在價(jià)值的時(shí)候賣百出以獲利。 相對估值 版相對估值是扳使用市盈率、市岸凈率、市售率、懊市現(xiàn)率等價(jià)格指艾標(biāo)與其它多只股按票（對比系）進(jìn)扳行對比，如果低耙于對比系的相應(yīng)罷的指標(biāo)值的平均胺值，股票價(jià)格被版低估，股價(jià)將很凹有希望上漲，使暗得指標(biāo)回歸對比氨系的平均值。 辦相對估值包哀括PE、PB、暗PEG、EV/擺EBITDA等翱估值法拔。通扮常的做法是對比暗，一個(gè)是和該公八司歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行邦對比，二是和國藹內(nèi)同行業(yè)企業(yè)的扳數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，澳確定它的位置，八三是和國際上的暗(特別是香港和盎美國)同行業(yè)重癌點(diǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行拌對比。 靶聯(lián)合估值:聯(lián)合敖估值是結(jié)合絕對矮估值和相對估值案，尋找同時(shí)股價(jià)背和相對指標(biāo)都被

42、凹低估的股票， 吧這種股票的價(jià)格哀最有希望上漲。扮 具體步驟：瓣首先建立估值體敗系，根據(jù)估值體挨系確定目標(biāo)價(jià)，跋然后決定相應(yīng)操版作。 啊一般而言，估值百的基本方法可以拔分為以下三種：挨 艾傲 現(xiàn)金流量折現(xiàn)罷法（DCF）；阿 岸哀 相對價(jià)值法；疤 翱耙 期權(quán)估值法。搬 頒基于不同的模型氨，現(xiàn)澳金流氨量有不同的定義疤。但無論用何種奧模型對企業(yè)進(jìn)行按估值，一方面要擺看生產(chǎn)經(jīng)營：研罷發(fā)、采購、制造啊、營銷等等。另頒一方面要看資本昂經(jīng)營，怎樣把債稗務(wù)和權(quán)益結(jié)合起半來，提高企業(yè)的八獲利能力？這就辦要用生產(chǎn)經(jīng)營得瓣到的利潤，除以澳整個(gè)投資資本，熬得到投資資本回佰報(bào)率（ROIC佰），然后減去加稗權(quán)平均資本成本

43、跋（WACC）。般因此，在估值時(shí)伴，既要考慮到生捌產(chǎn)經(jīng)營成本，又哎要考慮到資本經(jīng)背營成本。綜合起癌來，對于企業(yè)的按價(jià)值，最后就形皚成一個(gè)判斷。 叭絆 用折現(xiàn)現(xiàn)金流八量方法 靶稗 使用來自資產(chǎn)岸負(fù)債表和損益表邦的信息 阿胺對資產(chǎn)的現(xiàn)價(jià)進(jìn)背行估算 半邦 較長期的時(shí)間氨范疇 案岸 預(yù)測今后發(fā)展暗 跋氨 使用加權(quán)平均辦資本成本 埃一、現(xiàn)金流量折盎現(xiàn)法（DCF）疤 基本原理 敗任何資產(chǎn)的價(jià)值熬等于其預(yù)期未來拔產(chǎn)生的全部現(xiàn)金皚流量的現(xiàn)值之和八，用公式表示為案： 襖V=百伴tCFt/(1耙 rt)n 拜其中：V = 鞍資產(chǎn)的價(jià)值； 伴 熬 芭n = 資產(chǎn)的板壽命；瓣CFt= 資產(chǎn)隘在時(shí)期t產(chǎn)生的罷現(xiàn)金流量

44、壩rt = 反映骯預(yù)期未來現(xiàn)金流叭量風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率半 細(xì)提及。 擺1、自由現(xiàn)金流阿量折現(xiàn)模型 搬運(yùn)用自由現(xiàn)金流骯量折現(xiàn)模型對企熬業(yè)權(quán)益估值，是敖將企業(yè)的經(jīng)營價(jià)頒值（可向所有投襖資者提供的實(shí)體白價(jià)值）減去債務(wù)扮價(jià)值以及其絆它優(yōu)爸于普通股的投資吧者要求（如優(yōu)先吧股）。經(jīng)營價(jià)值霸和債務(wù)價(jià)值等于頒各自預(yù)期未來現(xiàn)背金流量的現(xiàn)值，靶而選擇的折現(xiàn)率矮一定要反映各自絆預(yù)期未來現(xiàn)金流捌量的風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)營價(jià)值 邦經(jīng)營價(jià)值等于預(yù)拔期未來自由現(xiàn)金扮流量的現(xiàn)值。自皚由現(xiàn)金流量（F白CF）等于企業(yè)襖的稅后凈經(jīng)營利擺潤加上非現(xiàn)金支八出，再減去營運(yùn)百資本需求的變化骯、資本支出以及叭其它資產(chǎn)方面的稗投資。它未納入拌任何與籌資有關(guān)般

45、的現(xiàn)金流量（如唉利息費(fèi)用和股息扮等）。對于這一背估值模型來說，八自由現(xiàn)金流量是襖正確的現(xiàn)金流量把，因?yàn)樗梢苑窗劣称髽I(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)疤所產(chǎn)生的能夠向扒公司所有資本（奧包括債務(wù)資本和吧權(quán)益資本）供應(yīng)哎者提阿供的把現(xiàn)金流量。 藹為了與定義相一埃致，用于自由現(xiàn)懊金流量折現(xiàn)的折澳現(xiàn)率應(yīng)反映所有藹資本供應(yīng)者按照柏各自對企業(yè)總資芭本的相對貢獻(xiàn)而奧加權(quán)的機(jī)會(huì)成本柏，這稱為加權(quán)平傲均資本成本（W扳ACC）。某類啊投資者的機(jī)會(huì)成矮本等于投資者從跋同等風(fēng)險(xiǎn)的其它哀投資中得到的期稗望回報(bào)率。 岸企業(yè)估值的一個(gè)跋新問題是企業(yè)壽哎命的無限期性，板解決的方法是將唉企業(yè)壽命分為兩叭個(gè)時(shí)期，即明確般的預(yù)測期及其后搬階段。在這種情哀

46、況下，企業(yè)價(jià)值爸可作如下表示：邦 伴企業(yè)價(jià)值（FV八）= 明確的預(yù)傲測期期間的現(xiàn)金敖流量現(xiàn)值 明確耙的預(yù)測期之后的扮現(xiàn)金流量現(xiàn)值 艾明確的預(yù)測期之罷后的價(jià)值系指持唉續(xù)經(jīng)營價(jià)值（背CV），可以用傲簡單的公式估算班持續(xù)經(jīng)營價(jià)值，八而無須詳細(xì)預(yù)測壩在無限期內(nèi)的現(xiàn)巴金流量。 債務(wù)價(jià)值 哎企業(yè)的債務(wù)價(jià)值哀等于對債權(quán)人的笆現(xiàn)金流量按能反疤映其風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)傲率折現(xiàn)的現(xiàn)值。唉折現(xiàn)率應(yīng)等于具百有可比條件的類啊似風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)的胺現(xiàn)行市場水平。矮在大多數(shù)情況下敗，只有在估值當(dāng)搬日尚未償還的企傲業(yè)債務(wù)須估算價(jià)百值。對于未來借岸款可假定其凈現(xiàn)白值為零，因?yàn)橛砂┻@些借款得來的岸現(xiàn)金流入與未來鞍償付現(xiàn)金流量的班現(xiàn)值完全相等，昂

47、是以債務(wù)的機(jī)會(huì)扒成本折現(xiàn)的。 權(quán)益價(jià)值 叭企業(yè)的權(quán)益價(jià)值班等于其經(jīng)營價(jià)值版減去債務(wù)價(jià)值以氨及其它優(yōu)于普通礙股的投資者要求挨（如優(yōu)先股）懊 礙 百 啊 霸 凹 氨 愛 昂 頒 哎 敗 啊 柏 礙 啊 爸 拔 骯 跋2 投資組合構(gòu)盎建哀（說明均方差標(biāo)笆準(zhǔn)組合構(gòu)建過程凹）2.1 等權(quán)重組合罷組合時(shí)間：20愛09年12月1頒4日-2010半年1月6日拌基準(zhǔn)期：資金1敗00萬 安滬綜指：330吧2.9啊均衡配置挨收盤價(jià)（元）艾比例搬數(shù)量（手）扮市值骯現(xiàn)時(shí)價(jià)格皚現(xiàn)時(shí)市值罷收益率扒大唐岸電信按1584半20%懊126扮199584艾2095班263970罷32%八申通地鐵板983壩20%罷204般20053

48、2氨1260霸257040斑28%昂農(nóng)產(chǎn)品藹1352盎20%瓣148拜200096擺1377鞍203796凹2%辦新疆天業(yè)罷924哎20%靶217笆200508板1010版219170背9%癌山東威達(dá)癌1137斑20%百175奧198975矮1282挨224350百13%敖總市值啊999695邦1168326敖17%癌滬綜指按33029礙3254.222.2 非等權(quán)重組合巴組合時(shí)間：20阿09年12月1扒4日-2010般年1月6日吧基準(zhǔn)期：資金1擺00萬 敗滬綜指：330鞍2.9敗非均衡配置挨收盤價(jià)（元）跋比例捌數(shù)量（手）俺市值哀現(xiàn)時(shí)價(jià)格氨現(xiàn)時(shí)市值矮收益率罷大唐電信背1584霸10%疤63佰9

49、9792傲2095半131985熬32%鞍申通地鐵唉983耙30%巴306敗300798佰1260般385560俺28%百農(nóng)產(chǎn)品吧1352氨10%癌74叭100048骯1377爸101898按2%翱新疆天業(yè)靶924埃15%罷163扳150381霸1010搬164377耙9%礙山東威達(dá)板1137昂25%熬219芭249003白1282傲280758奧13%八總市值壩900022敖1064578藹17%藹滬綜指礙33029敗3254.222.3 市值權(quán)重組合阿大唐電信氨申通地鐵敖農(nóng)產(chǎn)品拜新疆天業(yè)百山東威達(dá)皚 2009/1版0/10壩6.55凹6.87骯14.75襖7.6礙5.26翱 2009/1艾

50、0/17胺9.14疤8.18疤15.48按7.8啊6.37扮 2009/1傲0/24奧9.13捌9.21拜15.98阿6.9皚6.39巴 2009/1稗0/31頒9.64半9.44巴17.13藹7.09安7.16阿 2009/1般1/07芭10.06芭9.32扮11.38癌7.38敗7.06安 2009/1哎1/14絆10.45哎9.77哎11.43八10.04岸7.64暗 2009/1挨1/21皚8.5搬8.13版10.56藹7.66佰6.65跋 2009/1板1/28擺10.2跋8.35佰10.39把6.87皚6.82斑 2009/1笆2/05襖11.39敗9.21岸10.73半7.54敖

51、7.8案9哀 2009/1搬2/12霸11.75艾9.83暗12.44凹9.47罷9.1傲 2009/1澳2/19百18.43扒12.77扳13.88佰9.44骯12.88壩胺基于每種證券在奧總市值中比例構(gòu)哎建組合，例如各艾股票占總市值比笆例如下：Ax%；By%；Cz%；Du%；Ev%敗大唐電信矮申通地鐵爸農(nóng)產(chǎn)品啊新疆天業(yè)捌山東威達(dá)絆在總市值中比例奧0.047%擺0.031%版0.054%礙0.023%扒0.0089%案翱各股票在組合中背的比例為：跋A班佰x%/（x%+矮y%+z%+u辦%+隘v%）安B罷暗y%/（x%+岸y%+z%+u懊%+v%）襖C佰骯z%/（x%+翱y%+z%+u哀%+v

52、%）澳D澳挨u%/（x%+澳y%+z%+u挨%+v%）扒E皚按v%/（x%+俺y%+z%+u邦%+v%）罷大唐電信八申通地鐵懊農(nóng)產(chǎn)品巴新疆天業(yè)骯山東威達(dá)稗在總組合中比例跋28.68%邦18.91白32.95懊14.03阿5.43板2.4 奧均方差標(biāo)準(zhǔn)投資芭組合（該組合必拔須選擇5只股票霸；用Excel啊表格計(jì)算）翱阿計(jì)算所選擇股票板過去10個(gè)月每半月的收益率；礙大唐電信擺申通地鐵頒農(nóng)產(chǎn)品襖新疆天業(yè)氨山東威達(dá)昂29.6437矮69按15.5951版2凹6.03582斑91埃-0.1651安8唉21.6593岸4芭1.64806岸221盎3.51016皚8.30981瓣23叭13.3469氨1罷7

53、.99656搬6.08333跋333扮5.37040安2瓣1.70631皚1般5.08525扮7板8.18077哎1絆10.4285佰714辦1.411哀-0.8394艾21案-5.3776拜6啊1.33297傲5白-9.7300拌068昂-8.7527骯4胺-3.9688傲79吧-12.360按6壩-6.7567矮3凹2.02144敗277罷2.51762班7岸0.22909唉87邦18.7940拔4安4.28369按1凹2.27178半423案-0.6628半3胺-17.502凹71藹2.13278案3熬-0.7282藹5壩2.91268巴972鞍1.30215白6絆3.75245跋84叭

54、1.43581胺8靶6.28325搬5奧-0.0570頒491氨6.56566敗5笆1.68420案08骯-6.0164瓣8版0.16371版4稗20.6183吧206隘9.94281挨6疤2.58062哎95佰1.37218絆11.0035啊3拌暗計(jì)算月度算術(shù)和吧幾何收益率；矮大唐電信背申通地鐵藹農(nóng)產(chǎn)品襖新疆天業(yè)唉山東威拜達(dá)癌算術(shù)收益率把6.58409霸174皚3.67993唉7哀0.19873邦3壩1.82471愛1笆5.34188敖5靶幾何收益率背3.69505佰687凹3.72549扳5俺-2.6733背6板3.58848俺5跋3.67604斑1唉啊計(jì)算均值、方差拔和協(xié)方差叭大唐電信矮

55、申通地鐵挨農(nóng)產(chǎn)品俺新疆天業(yè)岸山東威達(dá)八均值把6.58409爸174阿3.67993佰7矮0.19873背3板1.82471鞍1按5.34188昂5斑方差懊160.699拌973靶52.4936扳60.7125襖69八91.7081辦83.997協(xié)方差矩陣背大唐電信啊申通地鐵矮農(nóng)產(chǎn)品稗新疆天業(yè)背山東威達(dá)扮大唐電信扮125.694愛6吧63.3719胺2礙27.169阿7.52614捌3柏76.1233頒4八申通地鐵埃63.3719扒2叭41.9992耙4把23.6093靶1絆14.1055班3敗44.9062阿4懊農(nóng)產(chǎn)品盎27.169鞍23.6093懊1罷50.4924鞍3靶14.9231俺32

56、.4666哀4暗新疆天業(yè)拌7.52614襖3般14.1055把3頒14.9231頒83.3712癌5柏25.0797爸5頒山東威達(dá)瓣76.1233安4扮44.9062鞍4熬32.4666癌4埃25氨.07975翱60.1704敖5癌奧建立方差最小化岸投資組合壩假定我們的組合扮和市場具有相同擺方差11.07氨42498，則頒組合收益=a1半*6.5840半9174+a2鞍*3.6799按37+a3*0埃.198733昂+a4*1.8扳24711+a矮5*5.341叭885斑權(quán)重和=a1+跋a2+a3+a昂4+a5=1凹組合方差=俺斑=11.074白2498案2.5 吧艾任意投資組合按組合時(shí)間：2

57、0拜09年12月1愛4日-2010氨年1月6日哀基準(zhǔn)期：資金1芭00萬 扳滬綜指：330澳2.9昂任意配置扒收盤價(jià)（元）板比例瓣數(shù)量（手）耙市值懊現(xiàn)時(shí)價(jià)格艾現(xiàn)時(shí)市值跋收益率傲大唐電信稗1584霸15%叭95拜150480藹2095暗199025愛32%笆申通地鐵吧983艾30%八306哀300798搬1260芭385560巴28%擺農(nóng)產(chǎn)品頒1352哎15%安111艾150072熬1377襖152847阿2%壩新疆天業(yè)拜924敖30%安326邦300762胺1010骯328754敗9%佰山東威達(dá)吧1137辦10%奧88翱100056板1282把112816哀13%伴總市值跋1002168百106

58、4578半17%白滬綜指伴33029背3254.22版3 技術(shù)分析實(shí)凹踐與認(rèn)識耙技術(shù)分析是指以凹市場行為為研究拜對象，以判斷市鞍場趨勢并跟隨趨捌勢的周期性變化翱來進(jìn)行股票及一氨切金融衍生物交邦易決策的方法的跋總和。技術(shù)分析耙認(rèn)為市場行為包耙容消化一切。技霸術(shù)分析的目的是搬為了尋找買入、阿賣出、止損信號啊，并通過資金管伴理而達(dá)成在風(fēng)險(xiǎn)俺市場中長期穩(wěn)定安獲利。技術(shù)分析疤法從股票的成交盎量、價(jià)格、達(dá)到愛這些價(jià)格和成交凹量所用的時(shí)間、靶價(jià)格波動(dòng)的空間矮幾個(gè)方面分析走班勢并預(yù)測未來。柏目前常用的有K熬線理論、波浪理澳論、形態(tài)理論、捌趨勢線理論和技八術(shù)指標(biāo)分析等稗。絆3.1 K線八分析澳由于K線的畫法傲包

59、括了四個(gè)最基絆本的數(shù)據(jù)，所以挨我們可以從K拜線的型態(tài)可判斷瓣出交易時(shí)間叭的多、空情況捌 。 扒 捌 罷 捌 艾。礙 暗 白 簡介 捌 叭 艾 懊 啊 拔 艾 買進(jìn)敗單個(gè)的k線沒有襖很大的實(shí)際意義敖，但是壩一些典型的K線擺或K暗線組合，熬不斷地重復(fù)出現(xiàn)靶，俺形成一定背規(guī)律，將俺代表一定的趨勢扒和發(fā)出某種信號半。如：擺早晨之星：中陰骯線、止跌線和中疤陽線三根K線的吧組合，顯示跌勢澳向漲勢變化，多拔方獲得優(yōu)勢。拌紅三兵：三根陽按線的K線組合，敗表明多方開始戟拔，如在底位出現(xiàn)把此信號，股價(jià)見跋底回升頒可能性大。扮曙光初現(xiàn)：相反岸線的一種，是中哎陰線和切入陽線藹兩根K線的組合鞍，顯示下跌遇到盎頑強(qiáng)抵抗，

60、多頭鞍重新積聚力量。昂 岸 捌 暗 邦 百 骯。射擊之星搬穿頭破腳：是中佰陽（陰）線和包皚線兩根K線的組拜合，顯示震蕩幅按度加大，進(jìn)入變斑盤敏感區(qū)域襖。傲 昂用K線描述市場敗有很強(qiáng)的視覺效捌果，是最能表現(xiàn)伴市場行為的圖表盎之一。盡管如此拔，一些常見的K襖線組合形態(tài)只是絆根據(jù)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)了愛一些典型的形狀辦，沒有嚴(yán)格的科壩學(xué)邏輯。在應(yīng)用邦K線的時(shí)候要記奧住以下幾點(diǎn)。靶1、K線分哎析的錯(cuò)誤率是比挨較高的。襖市挨場的變動(dòng)是復(fù)雜唉的，而實(shí)際的市暗場情況可能與我芭們的判斷有距離板。從經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)的懊結(jié)果中可以證明吧用K線組合來研皚判后市的成功率跋不是很高。巴2、K線分凹析方法必須與其拜它方法相結(jié)合。哀用其它分析