公允價(jià)值的收益波動(dòng)性：來自上市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)

1、PAGE PAGE 24扒珞珈青年學(xué)者經(jīng)把濟(jì)與管理論壇奧系列論文之四十礙六伴 扳Luojia 邦Young S熬cholars靶 Semina俺r on Ec鞍onomics半 and Ma隘nagemen哎t 胺Working骯 Paper 巴Series 跋No.隘46邦公允價(jià)值澳的收益藹波動(dòng)性板與市場(chǎng)反應(yīng)礙-絆來自半上市商業(yè)銀行的白數(shù)據(jù)許新霞敖【摘要】本文以扮14家上市商業(yè)案銀行2006霸.1月岸-200矮9敗年斑6月爸間的數(shù)據(jù)為樣本翱，對(duì)俺我國(guó)采用公允價(jià)礙值前后的盎以下三種收益的頒波動(dòng)性進(jìn)行了分靶析：艾新準(zhǔn)則實(shí)施前的昂歷史成本下的凈壩收益鞍、佰新準(zhǔn)則實(shí)施后的案凈利潤(rùn)礙、半新準(zhǔn)則引入公允

2、瓣價(jià)值后的全面收鞍益背。發(fā)現(xiàn)皚新準(zhǔn)則實(shí)施后的昂凈利潤(rùn)昂的波動(dòng)性啊與敖歷史成本下凈收芭益敖的波動(dòng)性熬差異不明顯芭，新準(zhǔn)則引入公把允價(jià)值后的全面扮收益阿的波動(dòng)性阿明顯皚則扒高于捌前兩者叭。愛這三種收益波動(dòng)艾性都提供了與市芭場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的增罷量信息，但案新準(zhǔn)則中引入公阿允價(jià)值計(jì)量屬性礙并靶沒有向投資者提吧供顯著的與市場(chǎng)稗風(fēng)險(xiǎn)收益相關(guān)的鞍增量信息。三種翱收益的波動(dòng)性指扳標(biāo)叭也鞍均未反映與股價(jià)罷相關(guān)的信息，案即安市場(chǎng)也沒有將公俺允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致岸的收益波動(dòng)性的隘增加視為風(fēng)險(xiǎn)增疤加的要素熬予以定價(jià)耙。本研究結(jié)論對(duì)背于改進(jìn)我國(guó)公允艾價(jià)值計(jì)量、加強(qiáng)耙金融市場(chǎng)會(huì)計(jì)監(jiān)案管具有一定的理瓣論與現(xiàn)實(shí)意義。礙關(guān)鍵詞： 公允昂

3、價(jià)值 收益般波動(dòng)性 市啊場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 柏T翱he Inco扮me Vola敗tility 愛of 盎F安air Val安ue :the岸 Eviden罷ce from氨 the Li白sted Co扳mmercia靶l(wèi) Banks笆【疤Abstrac翱t胺】熬 扮We inve敖stigate拔 income斑 volati稗lity ca藹used by絆 fair v背alue ac安countin艾g for a佰 sample斑 of 14 啊listed 懊commerc隘ial ban百ks from襖 2006 t斑o 200阿9澳. 骯We find稗 that, 俺there i昂

4、sn埃愛t much 皚differe靶nce bet扳ween th擺e 拔volatil拌ity背 of his班torical氨-cost n案et inco翱me and 絆the fai皚r-value奧 net in邦come. T扮he vola阿tility 頒of the 版fair-va疤lue com愛prehens拔ive inc百ome is 半much bi按gger th藹an the 案others.岸 We fin隘d that 皚the thr霸ee inco絆me vola敗tility 版is posi八tively 半related扮 to mar俺k

5、et ris啊k, but 耙not the盎 increm愛ental v阿olatili扮ty in f罷air val壩ue inco伴me .We 昂also fi擺nd that扒 neith版er the 扮three i胺ncome v斑olatili哎ty nor 壩the inc疤rementa擺l volat辦ility i拔n fair 笆value i昂ncome a邦re rela安ted to 鞍bank挨把s share啊 prices敗.班K拜ey word藹s: 罷 巴fair va案lue 襖 笆volatil跋ity of 俺income 把 巴 吧mar

6、ket 背risk 扒 癌share p癌rices一、引言暗公允價(jià)值計(jì)量跋是吧以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前捌提，通過會(huì)計(jì)主岸體在計(jì)量日或報(bào)阿告日模擬真實(shí)市藹場(chǎng)出售資產(chǎn)（清安償債務(wù)），從而哀推導(dǎo)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)巴值的過程。盯市藹（mark t按o marke拌t）是公允價(jià)值俺的根本特征。目捌前，眾多的會(huì)計(jì)百界和金融界人士澳認(rèn)為，在公允價(jià)傲值會(huì)計(jì)模式下，邦市場(chǎng)的波動(dòng)性通笆過未實(shí)現(xiàn)資本收愛益和損失的確認(rèn)胺被傳遞到會(huì)計(jì)系阿統(tǒng)，增加了會(huì)計(jì)半收益的波動(dòng)性。唉與此同時(shí)，市場(chǎng)靶的非完美特征、版大量非活躍市場(chǎng)按存在條件下的公壩允價(jià)值參數(shù)的主愛觀估計(jì)以及公允半價(jià)值計(jì)量過程中扮對(duì)價(jià)值創(chuàng)造過程版的忽略，導(dǎo)致公佰允價(jià)值在反映市按場(chǎng)波動(dòng)性

7、的同時(shí)襖，又向市場(chǎng)輸入邦了額外的波動(dòng)性壩，成為市場(chǎng)波動(dòng)般性的叭“奧加速器愛”鞍。罷金融市場(chǎng)是皚一個(gè)罷交易背特殊商品稗鞍“伴信隘用愛”耙（credit哀）跋的市場(chǎng)，岸其襖交易價(jià)格的是眾拌多的差異性投資敗者在面臨諸多不藹確定性的條件下百作出的預(yù)期價(jià)值吧（Boyer,靶2007）。扳公允價(jià)值作為扒計(jì)量金融工具哀 “爸最相關(guān)熬”拜、佰“隘最恰當(dāng)骯”叭甚至是敖“瓣唯一的鞍”伴計(jì)量屬性靶，捌金融市場(chǎng)的心理懊預(yù)期背因素捌和扒固有的順周期性昂特征使公允價(jià)值癌會(huì)計(jì)波動(dòng)性加速罷器作用板得到放大藹，壩使其扮給金融市場(chǎng)的穩(wěn)熬定性帶來了翱不良澳影響擺。扳美國(guó)金融危機(jī)的伴爆發(fā)表明，凹會(huì)計(jì)收益波動(dòng)性暗和金融市場(chǎng)波動(dòng)岸性的協(xié)

8、同作用將巴會(huì)推動(dòng)著一部分癌經(jīng)濟(jì)體偏離穩(wěn)定邦帶按，爸銀行管理者為了按穩(wěn)定資產(chǎn)的回報(bào)胺率，將采取短期般行為，采用資產(chǎn)叭證券化等形式向氨外部轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。安風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)向金融愛系統(tǒng)外圍的轉(zhuǎn)移稗將對(duì)金融市場(chǎng)的案長(zhǎng)期穩(wěn)定帶來巨鞍大的危害：一方般面，關(guān)鍵的金融八交易者將有更強(qiáng)奧的激勵(lì)去冒更大半的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@皚些風(fēng)險(xiǎn)最終將轉(zhuǎn)拜移給外部的投資霸者，相關(guān)的累積稗作用將推動(dòng)敖整個(gè)阿經(jīng)濟(jì)走向金融脆奧弱區(qū)懊；跋另一方面，在信盎息不對(duì)稱和監(jiān)督板措施不嚴(yán)密的共矮同作用下，風(fēng)險(xiǎn)奧的最終承擔(dān)者并皚沒有足夠的知識(shí)熬和能力來對(duì)隱含稗在其中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)壩行評(píng)價(jià)（Boy扳er,2007阿；Planti伴n等，2004岸）。鞍當(dāng)金融系統(tǒng)的不懊穩(wěn)定

9、完全使金融笆系統(tǒng)不能正常運(yùn)拌作時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致背金融危機(jī)的爆發(fā)伴（Mishki斑n ,1999搬）。為此，國(guó)外挨學(xué)者圍繞唉公允價(jià)值會(huì)計(jì)的白波動(dòng)性進(jìn)行了多哎層次、多角度的拜研究，為其治理凹提供壩了盎重要佰依據(jù)搬。笆長(zhǎng)期以來，歷史澳成本在我國(guó)的會(huì)扒計(jì)計(jì)量體系中一搬直居于統(tǒng)治地位背，我國(guó)學(xué)者對(duì)公阿允價(jià)值的研究大翱多圍繞著公允價(jià)背值與歷史成本信疤息質(zhì)量的比較展暗開，在研究方法矮上也多以規(guī)范研盎究為主，對(duì)公允佰價(jià)值收益波動(dòng)性般實(shí)證研究一直少靶有人問津。霸目前，IASB鞍和FASB聯(lián)手巴啟動(dòng)了白“板金融工具確認(rèn)和拜計(jì)量邦”擺改進(jìn)項(xiàng)目，并岸于2009年7愛月斑發(fā)布了最新的征懊求意見稿暗。矮如何立足國(guó)內(nèi)公耙允價(jià)值

10、運(yùn)用的實(shí)氨際狀況，跟進(jìn)聯(lián)矮合項(xiàng)目的成果俺、進(jìn)一步推進(jìn)公芭允價(jià)值的運(yùn)用，背將是不容回避的艾問題盎。俺本文嘗試著對(duì)凹我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則扮實(shí)施后的鞍公允價(jià)值的收益岸波動(dòng)性進(jìn)行實(shí)證叭分析。論文將以懊2006板 年1月哀-200邦9年6月吧年間澳在滬深交易所上岸市的稗所有凹商業(yè)銀行為研究斑對(duì)象，奧檢驗(yàn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則版中引入公允價(jià)值矮后的收益哀波動(dòng)性半如何背？扮增加的公允價(jià)值擺收益波動(dòng)性是否艾與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)？八增加的波動(dòng)性是白否反映在商業(yè)銀捌行的每股笆股票絆價(jià)格中藹？論文啊分為安五鞍個(gè)部分：拌第二部分是文獻(xiàn)背綜述，第三部般分是數(shù)據(jù)樣本和壩描述性統(tǒng)計(jì)；第盎四部分提供了實(shí)艾證檢驗(yàn)結(jié)果和研拜究發(fā)現(xiàn)；柏最后把做版出研究結(jié)論并

11、指按明局限性。盎二、相關(guān)文獻(xiàn)綜哎述扒Jones、拔 R. Nac艾htman 、皚Robert 柏Nachtma頒nn邦 搬和扒 敗Fred Ph癌illips-芭Patrick背合作發(fā)表的市邦場(chǎng)價(jià)值會(huì)計(jì)和銀哀行收益的波動(dòng)性熬：來自投資賬戶絆的啟示（19啊91）開啟公允昂價(jià)值收益波動(dòng)性熬研究的先河。耙美國(guó)FAS N艾O.107（1敗991）、FA版S NO.11拜5（1993）疤、SFAS N扳O.130（1辦997）、SF岸AS NO.1隘3挨3霸（199扮8矮）、SFAS 叭NO.157（拜2006）等一伴系列有關(guān)金融工矮具和公允價(jià)值準(zhǔn)壩則的發(fā)布使越來挨越多的學(xué)者安聚焦于公允價(jià)值芭的波動(dòng)性

12、后果研啊究。總的來說，白該方面的敗研究主要包括以把下兩個(gè)方面：一背是對(duì)公允價(jià)值收笆益波動(dòng)性產(chǎn)生背熬景和產(chǎn)生原因以拌及后果的理論分班析。二是對(duì)公允凹價(jià)值收益波動(dòng)性捌的實(shí)證檢驗(yàn)。挨代表性的研究暗簡(jiǎn)述如下邦：叭Mary E.懊 Barth 霸, Wayne耙 R. Lan佰dsman ,半 James 熬M. Wahl搬en(1995傲)通過重述美國(guó)瓣137家銀行1八971-199骯0年20年間的爸會(huì)計(jì)報(bào)表，率先俺對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)傲如何作用于收益藹的波動(dòng)性、增加斑波動(dòng)性是否反映阿在銀行的每股價(jià)辦格中進(jìn)行了檢驗(yàn)柏。由于當(dāng)時(shí)銀行愛揭示的公允價(jià)值扮估計(jì)數(shù)僅限于投藹資證券，他們只襖檢驗(yàn)了投資證券拔的公允價(jià)值變

13、動(dòng)叭損益帶來的影響安。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：與啊歷史成本相比較搬，運(yùn)用公允價(jià)值岸對(duì)投資證券扮進(jìn)行計(jì)量的銀行凹收益確實(shí)存在著背更大的波動(dòng)性，吧收益波動(dòng)性的增埃加并沒有體現(xiàn)在岸銀行的每股價(jià)格扮中。傲Plantin版、Sapra板等（2004）斑認(rèn)為，在不完美哀市場(chǎng)存在的現(xiàn)實(shí)扮條件下，公允價(jià)邦值計(jì)量結(jié)果使財(cái)白務(wù)報(bào)告向金融市搬場(chǎng)輸入過量的波哀動(dòng)性，盎該波動(dòng)性增大了傲公司資產(chǎn)定價(jià)中辦的外部性影響這種外部性表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：在經(jīng)濟(jì)蕭條期，由于采用盯市的計(jì)量方式，一家公司資產(chǎn)價(jià)格的下降往往對(duì)類似資產(chǎn)的定價(jià)產(chǎn)生影響，導(dǎo)致其他公司類似資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下降。而在經(jīng)濟(jì)繁榮期，交易市場(chǎng)上一家公司資產(chǎn)價(jià)格的上升往往導(dǎo)致其他公司類似資

14、產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格也隨之上揚(yáng)。按，導(dǎo)致了銀行短捌期行為的發(fā)生，斑對(duì)金融礙市場(chǎng)穩(wěn)定擺性帶來了不利影笆響百。八Barth埃（2006）將把公允價(jià)值收益波班動(dòng)性的根源分為愛三類：經(jīng)濟(jì)活動(dòng)扮本身具有的內(nèi)在骯波動(dòng)性（inh伴erent v俺olatili矮ty）（這是會(huì)敗計(jì)應(yīng)當(dāng)如實(shí)反映巴的）、公允價(jià)值扳計(jì)量誤差(es唉timatio埃n error扒 volati敗lity)在IASB和FASB最近所進(jìn)行的公允價(jià)值級(jí)次的劃分中，不活躍市場(chǎng)中的不可觀察參數(shù)的輸入大大增加了這種波動(dòng)性。（Barth,2006,P326）頒以及所有資產(chǎn)和扮負(fù)債的混合計(jì)量傲導(dǎo)致的波動(dòng)性（扳mixed-m半easurem靶ent vol藹

15、atility埃）。在三種來源愛當(dāng)中，Bart柏h認(rèn)為公允價(jià)值跋計(jì)量誤差(es班timatio拔n error藹 volati岸lity)與會(huì)跋計(jì)信息的可靠性癌最為相關(guān)，內(nèi)在辦波動(dòng)性（inh懊erent v熬olatili耙ty）與會(huì)計(jì)信壩息相關(guān)性間的聯(lián)絆系最為密切，他骯建議會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的搬制定者應(yīng)加強(qiáng)公耙允價(jià)值計(jì)量誤差傲的披露，以幫助鞍會(huì)計(jì)報(bào)告使用者敖正確對(duì)收益波動(dòng)跋性增加帶來的風(fēng)罷險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。扳Hodder，胺Hopkins熬 和Wahle岸n（200背6癌）搬在Barth叭等芭（199邦5奧）的基礎(chǔ)上對(duì)公搬允價(jià)值收益波動(dòng)頒性及其影響進(jìn)行把了拓展性研究擺，頒第一，在全面收疤益基礎(chǔ)上構(gòu)筑完辦全公

16、允價(jià)值收益伴以評(píng)價(jià)凈收益、傲全面收益和完全佰公允價(jià)值收益三頒種不同收益波動(dòng)稗性之間的差異，藹其結(jié)果表明矮公允價(jià)值收益的扮波動(dòng)程度是凈收笆益的5倍霸、懊全面收益的3倍哎。第二，在Be癌aver澳 等邦（1970）的巴基礎(chǔ)上，建立了鞍收益波動(dòng)性與風(fēng)八險(xiǎn)之間的相關(guān)性懊的計(jì)量方式，論罷證了收益波動(dòng)性俺和與一系列風(fēng)險(xiǎn)叭指標(biāo)之間（包括吧市場(chǎng)模型柏案，股票整體回報(bào)艾的波動(dòng)性，短期佰利率稗頒的絕對(duì)值、長(zhǎng)期扳利率芭哎的絕對(duì)值、銀行捌披露的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)骯的指標(biāo)）之間的班關(guān)系。第三，在拔前述基礎(chǔ)上，作俺者針對(duì)三種收益埃波動(dòng)性指標(biāo)和股搬價(jià)之間的聯(lián)系班還半進(jìn)行了兩組相關(guān)俺的測(cè)試。把Hodder盎的研究表明鞍，敗公允價(jià)值收益

17、的矮波動(dòng)程度向資本愛市場(chǎng)傳遞了增量跋的風(fēng)險(xiǎn)因素，更百能反映銀行的內(nèi)澳在風(fēng)險(xiǎn)，并與資鞍本市場(chǎng)在對(duì)銀行伴股票定價(jià)所要考阿慮的風(fēng)險(xiǎn)更為相岸關(guān)擺；邦顯然這與Bar絆th et a扮l.（1996跋）的研究結(jié)論不瓣一致。唉Hodder藹認(rèn)為這可能與B矮arth等人研邦究中的公允價(jià)值耙的不完全計(jì)量有搬關(guān)，因?yàn)樗麄兂沉藢?duì)銀行的投資把證券進(jìn)行公允價(jià)巴值計(jì)量以外，并胺沒有揭示其他金霸融工具的公允價(jià)擺值變動(dòng)的影響。敖Boyer（2白007）對(duì)公允叭價(jià)值波動(dòng)性產(chǎn)生安的根源進(jìn)行了分叭析，他認(rèn)為，罷在歷史成本模式隘下，佰會(huì)計(jì)系統(tǒng)的作用爸在于追蹤企業(yè)利般潤(rùn)的產(chǎn)生過程，邦此時(shí)的絆會(huì)計(jì)計(jì)量完全獨(dú)澳立于股票市場(chǎng)。白但在公允價(jià)

18、值模胺式下，股票市場(chǎng)疤的定價(jià)納入到企奧業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)估價(jià)矮系統(tǒng)中，并被用吧來確定股利水平白，股票市場(chǎng)的波疤動(dòng)性就會(huì)傳送到礙企業(yè)內(nèi)部的價(jià)值壩評(píng)估系統(tǒng)，從使擺金融市場(chǎng)過度的般波動(dòng)性將會(huì)向整扳個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)進(jìn)行板滲透瓣。此外，板公允價(jià)值的反應(yīng)般性特征懊比柏歷史成本奧要強(qiáng)烈得多壩，把公允價(jià)值參數(shù)確骯定過程中的主觀搬性又加劇了金融艾市場(chǎng)本已存在的藹波動(dòng)性。 胺上述研究為本拌研究襖提供了哎堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)按，在變量選取和唉研究癌思路上，本論文藹和背Hodder邦，搬Hopkins懊 叭和八Wahlen絆（襖2006爸）、敗Mary E.辦 Barth 拜, Wayne胺 R. Lan耙dsman ,啊 James

19、板M. Wahl絆en(1995班)白的研究較為接近般，他們對(duì)不同計(jì)班量方式下的收益板的波動(dòng)性進(jìn)行了拜科學(xué)的定義和比把較，并建立了公頒允價(jià)值波動(dòng)性增拌量哀、拌市場(chǎng)證券定價(jià)與啊風(fēng)險(xiǎn)的板間的胺關(guān)系模型按，拔這癌為傲研究我國(guó)新會(huì)計(jì)矮準(zhǔn)則實(shí)施后的公絆允價(jià)值的波動(dòng)性拔后果澳提供了寶貴的礙參考氨。版三、樣本和描述埃性統(tǒng)計(jì)、樣本選擇壩本文柏以2006皚 年頒1月壩-200阿9年白6月癌年間在氨滬深兩市上市的捌所有商業(yè)銀行為耙樣本敗，絆我們最終的樣本斑量包含14家銀板行 14家上市的商業(yè)銀行包括：工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、民生銀行、浦東發(fā)展銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、深圳發(fā)展銀

20、行、北京銀行、寧波銀行、南京銀行。百。雖然從數(shù)量上拜看樣本量較小。案但從規(guī)模上看，案截止2007年氨末，14家銀行頒的總資產(chǎn)共計(jì)2百98402.0扳8億元，占銀行頒業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資唉產(chǎn)的56.7%跋；柏所選擇樣本貸款藹約占金融機(jī)構(gòu)貸板款余額的半80%版；暗從盈利能力上看盎，14家銀行共癌實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28芭77億元，占銀拌行業(yè)金融機(jī)構(gòu)利疤潤(rùn)總額的64.把4% 數(shù)據(jù)來源：2008中國(guó)上市公司年鑒第366頁(yè)，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)編，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2009年第1版。擺；從影響力上看爸，這14家銀行版已包括稗除農(nóng)行外班的傲處于核心地位的襖第一梯隊(duì)八的所有半國(guó)有商業(yè)銀行把、隘處于八第二梯隊(duì)案的班部分搬股份

21、制商業(yè)銀行斑和處于矮第三梯隊(duì)皚的部分把城市商業(yè)銀行。霸因此，從整體來捌看，我們認(rèn)為熬這些樣本柏能夠很好地反映巴我國(guó)商業(yè)銀行的版基本特征啊。 稗我們選定暗2006年1月襖-200俺9霸年拌6月靶為研究期間。吧由于在2005瓣 年8 月，財(cái)板政部發(fā)布了財(cái)會(huì)扮20051絆4 號(hào)文關(guān)于罷印發(fā)金融工具按確認(rèn)和計(jì)量暫行啊規(guī)定( 試行)氨的通知，要霸求阿2006 年1隘 月藹1 日在上市和版擬上市的商業(yè)銀哀行范圍內(nèi)試行。岸該把文版在班對(duì)挨公奧允價(jià)值計(jì)量熬、佰金融工具分類敗、扳貸款減值準(zhǔn)備計(jì)哀提方式矮等方面拜與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則氨中的相關(guān)規(guī)定基辦本爸一致如參考國(guó)際慣例的基礎(chǔ)上修訂的工商銀行新財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)基本制度已于200

22、6年1月1日開始實(shí)施，由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在很大程度上借鑒了國(guó)際會(huì)計(jì)慣例的要求, 該行在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后的調(diào)整就很少（谷澎，金融會(huì)計(jì)，2007年第1期，第13頁(yè)，會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際化與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施準(zhǔn)備工商銀行的實(shí)踐、難點(diǎn)和體會(huì)），深發(fā)展也在2006年主動(dòng)提前采用了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于報(bào)表列表要求的標(biāo)準(zhǔn)（深圳發(fā)展銀行股份有限公司2006年年度報(bào)告）。奧。拜因此，我們將2佰00傲6年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)壩表視同為跋按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編矮制。本文在上市罷商業(yè)銀行200埃6至200般9頒年披露的季報(bào)、奧半年報(bào)和年報(bào)的熬基礎(chǔ)上，以半年罷期為會(huì)計(jì)期間進(jìn)瓣行重新計(jì)算出相哀關(guān)變量的數(shù)值 在這里選定半年為會(huì)計(jì)期間主要是為了增加面板數(shù)據(jù)中的期數(shù)

23、，以避免小樣本回歸分析中的不足。跋。相關(guān)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)疤從滬深交易所和捌上市商業(yè)銀行的凹網(wǎng)站中手工收集拌，股票價(jià)格的歷唉史數(shù)據(jù)來自于雅罷虎財(cái)經(jīng)網(wǎng)，代表凹市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的瓣巴系數(shù)則根據(jù)資本澳資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型自埃行計(jì)算得到。啊表1提供了樣本氨的描述性統(tǒng)計(jì)信霸息，14家銀行礙權(quán)益的賬面價(jià)值矮在搬55.92億板至班6扮149.21半億藹元區(qū)間內(nèi)變動(dòng)，芭平均總資產(chǎn)在7笆12.15億至氨105114.佰25埃億間變動(dòng)，傲貸款總額占平均跋總資產(chǎn)的比例在把0.40至0.笆75之間變動(dòng)，疤存款總額占平均骯總資產(chǎn)的比例在笆0.60至0.斑97之間變動(dòng)俺。從這些指標(biāo)的班變動(dòng)范圍來看，懊所選樣本具有廣哎泛的代表性，從壩而有效地避免了

24、伴樣本選取在規(guī)模皚、所有制形式等背方面可能出現(xiàn)的芭偏誤。懊表1：樣本特征般的描述性統(tǒng)計(jì)奧敗均值班中位數(shù)皚 最大值埃最小值敗標(biāo)準(zhǔn)差斑平均總資產(chǎn)（百靶萬(wàn)元）愛2133206跋.00 安884149.懊50 敗1051142半5.00 把71214.5把0 捌2799044案.00 矮貸款總額（百萬(wàn)叭元）搬1110914芭.00 芭550988.唉00 昂5154526隘.00 搬30629把.00 捌1334943頒.00 暗貸款總額/平均芭總資產(chǎn)艾0.57 愛0.55 壩0.75 頒0.40 背0.09 扮存款總額（百萬(wàn)罷元）哎1760429芭.00 胺703602.扒00 藹9395010壩.

25、00 絆50931.0拜0 哎2373931奧.00 靶存款總額/平均邦總資產(chǎn)愛0.81 礙0.82 柏0.97 邦0.60 靶0.08 盎權(quán)益的賬面價(jià)值白（百萬(wàn)元）柏130289.拌90 稗43882.0艾5 藹614921.半00 愛5592.00百 拜181720.唉30 矮奧、收益案變量選取襖新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施白前的收益采用的跋是歷史成本方式瓣下的凈收益方式絆（下文簡(jiǎn)稱HC隘NI）。傲而皚新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的隘凈利潤(rùn)（下文簡(jiǎn)瓣稱FVNI）是班公允價(jià)值與歷史叭成本混合計(jì)量的版結(jié)果，它藹仍按未將全部的銀行哎核心經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的挨影響包括在內(nèi)，凹僅包括利息收入稗和費(fèi)用，貸款損辦失（如貸款損失絆準(zhǔn)備），已實(shí)現(xiàn)

26、愛的投資損益，經(jīng)唉營(yíng)費(fèi)用，所得稅伴費(fèi)用等方面?；涤诖?，我們?cè)谠搳W利潤(rùn)基礎(chǔ)上加上埃直接計(jì)入所有者絆權(quán)益的公允價(jià)值疤變動(dòng)部分得到新澳準(zhǔn)則引入公允價(jià)伴值后的全面收益搬（下文簡(jiǎn)稱FV扳CI），它包括版了交易性金融工懊具、指定為以公盎允價(jià)值計(jì)量且變拔動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益半類金融工具、可埃供出售金融資產(chǎn)哀、套期工具、衍壩生金融工具拔等金融工具持有阿期間的公允價(jià)值骯變動(dòng)，與新準(zhǔn)則吧中的凈利潤(rùn)相比扒較，該收益癌是暗對(duì)經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行案更加完備反映的骯一種計(jì)量方式 這種混合計(jì)量下的收益仍然是一種不完全的公允價(jià)值收益，并不是對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)成果的最完備的收益計(jì)量方式，它沒有包括持有至到期投資、貸款、金融負(fù)債和活期存款等大部分金

27、融工具的公允價(jià)值變動(dòng)損益，這些額外的公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)反映銀行的風(fēng)險(xiǎn)和獲利能力是至關(guān)重要的，由于目前對(duì)這部分公允價(jià)值尚難以確定，本文未將它考慮在內(nèi)。矮。為了對(duì)上述三哀種收益的波動(dòng)性罷進(jìn)行比較，我們把對(duì)樣本銀行披露隘的凈利潤(rùn)進(jìn)行了扳重新計(jì)算，即在埃現(xiàn)行按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)礙則披露的凈利潤(rùn)板FVNI的基礎(chǔ)背上，減去公允價(jià)暗值變動(dòng)損益（下挨文簡(jiǎn)稱罷）得到新準(zhǔn)則實(shí)鞍施前的歷史成本俺下的收益HCN骯I。在銀行目前邦披露的凈利潤(rùn)F邦VNI的基礎(chǔ)上熬加上疤公允價(jià)值變動(dòng)敖直接計(jì)入所有者隘權(quán)益的利得和損懊失部分 這一部分主要包括三個(gè)方面：可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈額、現(xiàn)金流量套期公允價(jià)值變動(dòng)凈額、權(quán)益法下被投資單位其

28、他所有者權(quán)益變動(dòng)的影響等方面。懊，得到混合計(jì)量拔下的不完全的公礙允價(jià)值收益FV啊CI。上述收益皚變量可用公式表哀示如下：般HCNI = 稗FVNI骯白FVCI= F愛VNI + 安 = 爸HC安NI盎+拜+ 八表2提供了所選叭收益變量的描述熬性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，為叭了排除銀行間規(guī)半模的影響，增強(qiáng)唉不同規(guī)模上市銀頒行間的數(shù)據(jù)可比按性，版每個(gè)變量均以其安在總資產(chǎn)中所占敖的比例表示。斑表案2A傲組中的數(shù)據(jù)表明鞍，三種收益之間扳存在著顯著差異澳：骯歷史成本下的凈哀收益HCNI的靶均值為4.哎928埃%（中位數(shù)4.胺910版%），擺新準(zhǔn)則實(shí)施后的扒凈利潤(rùn)FVNI盎的均值柏為4.安975胺%（中位數(shù)為4氨.扮99

29、6拌%）胺，敖新準(zhǔn)則引入公允愛價(jià)值后的全面收瓣益的均值隘為5.0罷98稗%（中位數(shù)為5翱.盎117盎%）芭。頒表疤2 B芭組中的數(shù)據(jù)是對(duì)岸樣本邦三個(gè)阿銀行收益變量進(jìn)盎行的逐期分析，啊該表數(shù)據(jù)表明骯，在皚2006.1笆月拌-2009.6爸月骯間爸，靶上市商業(yè)銀行般三種收益的變動(dòng)俺趨勢(shì)跋也存在著差異。敗表癌2奧組盎A:14懊家樣本銀行笆2006邦.1唉-200埃9.6跋年間有關(guān)收益變壩量的綜合性統(tǒng)計(jì)把描述敖均值隘中位數(shù)拜最大值板最小值板標(biāo)準(zhǔn)差胺HCNI癌4.928澳4.910鞍9.624挨-3.477愛1.989隘FV敗R霸1昂0.047岸0.023八2.018愛-1.662伴0.471半FVNI

30、白4.975鞍4.996骯9.762案-3.339敖2.003藹FV跋R絆2耙0.122背-0.030唉6.039按-2.891啊1.472捌FVCI凹5.098辦5.117阿12.486唉-3.311按2.574奧表2柏組B:14家樣襖本銀行版2006辦.1跋-200唉9.6拔年間有關(guān)收益變耙量的逐期統(tǒng)計(jì)描唉述班懊2006_1敖2006_2吧2007_1翱2007_2擺2008_1礙2008_2版2009_1芭HCNI吧3.485 扮3.462 柏4.615 邦5.236 搬7.018 鞍4.093 絆5.526 瓣FVR1霸0.032 岸0.151 扳-0.086 熬-0.004 按0.2

31、52 捌0.144 伴0.250 扒FVNI版3.517 唉3.613 耙4.529 按5.231 百7.269 襖4.237 皚5.392 隘FVR2傲0.121 扳-0.198 百-0.巴249 擺0.373 把-0.150 敗0.826 鞍-0.008 哀FVCI巴3.638 巴3.415 敖4.280 擺5.604 皚7.120 班5.063 熬5.384 隘四、俺實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果班奧、收益的波動(dòng)性翱借鑒捌Hodder靶，奧Hopkins爸 奧和搬Wahlen霸（搬2006扮）、唉Mary E.按 Barth 靶, Wayne吧 R. Lan岸dsman ,拜 James 拔M. Wah

32、l翱en(1995哎)絆等人的做法巴，我們用三種收挨益的方差來代表翱收益的波動(dòng)性。絆表三中是對(duì)不同昂樣本個(gè)體在捌2006伴 年1月挨-200襖9年6月吧間罷的三種收益（以傲所占平均總資產(chǎn)扳的比例表示）的扒標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行的綜斑合性統(tǒng)計(jì)描述，叭其中安還疤包含了三種主要暗收益和一些組成頒項(xiàng)目的描述性統(tǒng)邦計(jì)數(shù)據(jù)。表中數(shù)襖據(jù)從計(jì)量范圍最背窄的歷史成本下笆的凈收益藹HCNI背開始，以計(jì)量范半圍最廣的引入公邦允價(jià)值后的全面癌收益FVCI結(jié)佰束。敖為白增強(qiáng)不同規(guī)模公斑司間的數(shù)據(jù)可比胺性骯，愛所有的變量都按邦其扳在絆總資產(chǎn)半中所占胺的比例表示斑。哎 案表3表明，三種安收益變量的方差癌之間存在著一定氨差異：新準(zhǔn)則實(shí)胺

33、施前的歷史成本八下的凈收益胺HCNI百的標(biāo)準(zhǔn)差的均值跋為1.叭54矮（中位數(shù)為1.扳44芭），新準(zhǔn)則實(shí)施頒后的凈利潤(rùn)熬FVNI扳的標(biāo)準(zhǔn)差的均值巴為1.藹4壩9（中位數(shù)為1耙.47），略低斑于歷史成本下的疤凈收益罷的波動(dòng)性俺，新準(zhǔn)則引入公澳允價(jià)值后的全面啊收益般FVCI奧為2.瓣03扳（中位數(shù)為1.挨77奧）,明顯高于背前兩者敗。圖扳1阿描述了埃2006按 年1月至吧200癌9年6月吧三種不同收益標(biāo)皚準(zhǔn)差的均值的變岸化情況。按FVCI稗的曲線是三種收敗益中最為陡峭的罷，跋其般波動(dòng)性明顯高于靶HCNI和FV礙NI的波動(dòng)性按。挨HCNI版和半FVNI藹的按波動(dòng)性矮曲線澳較為班平滑壩，而且二者之間班的

34、搬差異不明顯板。佰從圖形中可以看伴出，跋在2007-2矮009期間，澳各商業(yè)銀行氨在奧國(guó)際金融危機(jī)的擺影響敖下，爸各項(xiàng)金融資產(chǎn)面叭臨著重大的公允佰價(jià)值變動(dòng)，罷收益呈現(xiàn)出了劇拌烈的波動(dòng)性熬。拌但是班在扒我國(guó)準(zhǔn)則謹(jǐn)慎、安適度地引入了公佰允價(jià)值計(jì)量屬性白的情況下稗，盎非活躍市場(chǎng)的拔大量版存在，我國(guó)金融岸工具估值管理制俺度的缺失，許多芭金融工具的計(jì)量絆面臨著后續(xù)公允版價(jià)值確定方面的斑困難，許多金融阿工具的公允價(jià)值扳變動(dòng)損益沒有得半到充分的計(jì)量和艾反映礙， 罷FVNI只包括芭了一小部分唉金融工具唉的公允價(jià)值波動(dòng)盎，頒因此阿與歷史成本下的熬波動(dòng)性差異并不芭明顯扳。骯表3 收益波動(dòng)罷性的統(tǒng)計(jì)描述和皚比較分析

35、把拔均值盎中位數(shù)疤 最大值絆最小值澳標(biāo)準(zhǔn)差吧埃HCNI罷1.54笆1.44耙3.00敗0.78癌0.53吧班FVNI巴1.49邦1.41壩2.97暗0.55挨0.鞍56耙笆FVCI胺2.03白1.77拌4.20巴0.55敗0.92盎圖鞍1把：三種收益標(biāo)準(zhǔn)扮差的變化趨勢(shì)比鞍較疤骯、罷收益波動(dòng)性計(jì)量敗和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量傲之間關(guān)系的檢驗(yàn)罷 扮本部分在控制商笆業(yè)銀行披露的風(fēng)扮險(xiǎn)的影響的基礎(chǔ)唉上，對(duì)三傲個(gè)奧收益變量與股票板市場(chǎng)中的市場(chǎng)風(fēng)拌險(xiǎn)拔（以資本資產(chǎn)定笆價(jià)模型中的班癌系數(shù)來表示辦）之間的礙關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)俺，以驗(yàn)證公允價(jià)伴值計(jì)量下的收益埃波動(dòng)性是否包含佰了與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相靶關(guān)的信息，反映暗了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素懊的變

36、化。本文選矮用上市銀行期末按披露的所持有的百金融衍生品的名案義價(jià)值（EXP矮）和每期期末固氨定利率資產(chǎn)與固俺定利率負(fù)債之間疤的差額（即風(fēng)險(xiǎn)案敞口GAP）作礙為銀行已披露風(fēng)胺險(xiǎn)的指標(biāo)。如果絆收益波動(dòng)性指標(biāo)霸反映了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)氨要素的變化內(nèi)容爸，那么在控制了翱銀行已披露的風(fēng)芭險(xiǎn)指標(biāo)的影響之版后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指案標(biāo)與收益波動(dòng)性擺指標(biāo)之間應(yīng)正相跋關(guān)。把同上文一樣，我哀們將2006奧年1月澳至200板9年6月間頒連續(xù)哀7奧個(gè)半年期的每一壩種收益的標(biāo)準(zhǔn)差暗作為計(jì)量收益波擺動(dòng)性的指標(biāo)（以翱所占平均總資產(chǎn)拜的比例形式表達(dá)礙），我們根據(jù)資芭本資產(chǎn)定價(jià)CA頒PM模型自行計(jì)霸算得到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)白的指標(biāo)柏矮系數(shù)，銀行期末岸持有的

37、衍生工具柏的總的名義價(jià)值啊EXP和風(fēng)險(xiǎn)敞柏口GAP的數(shù)據(jù)瓣則來源于各商業(yè)版銀行公開披露的俺中報(bào)和年報(bào)中百。搬為增強(qiáng)不同規(guī)模安公司間的數(shù)據(jù)可擺比性，這兩個(gè)變斑量都按其所占總敖資產(chǎn)的比例表示壩。百表4中，A組數(shù)壩據(jù)包括了200扒6板.1柏-200挨9.6澳年間股票市場(chǎng)風(fēng)芭險(xiǎn)指標(biāo)懊艾和兩個(gè)銀行披露白的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)捌的描述性統(tǒng)計(jì)。艾市場(chǎng)模型奧哎的均值為0.2辦66（中位數(shù)為澳0.403），岸遠(yuǎn)低于市場(chǎng)的平芭均值1.0。G癌AP的均值為0霸.055（中位昂數(shù)0.053.擺），EXP的均拌值為0.111昂（中位數(shù)為0.巴08）。斑表4皚A組挨：艾14家商業(yè)銀行暗風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)暗描述扒把均值唉中位數(shù)胺最大值

38、跋最小值岸標(biāo)準(zhǔn)差柏哀0.2皚66爸0.403澳1.229班-1.392芭0.489疤GAP安0.055笆0.053扳0.133佰0.017般0.023芭EXP暗0.111哀0.080半0.446哎0.000頒0.111藹表4 B組數(shù)據(jù)擺是對(duì)2006-頒2008年間三叭個(gè)邦收益波動(dòng)性指標(biāo)藹、三種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)百指標(biāo)的相關(guān)性統(tǒng)懊計(jì)分析。要說明艾的是，HCNI埃和FVNI間的襖相關(guān)系數(shù)高達(dá)0按.963，這是皚由于我國(guó)新會(huì)計(jì)伴準(zhǔn)則謹(jǐn)慎性引入岸公允價(jià)值，扒在目前的市場(chǎng)環(huán)啊境下，能夠翱運(yùn)用公允價(jià)值進(jìn)壩行后續(xù)計(jì)量的資翱產(chǎn)和負(fù)債范圍仍跋很狹窄，因此公捌允價(jià)值變動(dòng)損益哎的影響十分有限邦，與歷史成本計(jì)板量下的凈收益十疤

39、分接近。表4 愛B組中的數(shù)據(jù)為耙三種收益波動(dòng)性安指標(biāo)是否和市場(chǎng)啊風(fēng)險(xiǎn)（盎昂）之間存在正相鞍關(guān)聯(lián)系提供了線擺索和證據(jù)：三種矮收益波動(dòng)性指標(biāo)背都與其正相關(guān)，八這表明三種收益岸波動(dòng)性都提供了隘與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)盎的增量信息。三矮種收益波動(dòng)性指安標(biāo)與其他兩個(gè)風(fēng)八險(xiǎn)指標(biāo)GAP、罷EXP之間的相佰關(guān)關(guān)系卻不一致阿。唉表4擺B組：收益波動(dòng)岸性指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)指扮標(biāo)的相關(guān)性分析襖扒岸HCNI啊柏FVNI拌昂FVCI扒柏GAP挨EXP叭背HCNI半1.000 懊0.963 辦0.340 般0.203 版-0.120 啊0.12澳1 暗八FVNI懊0.963 吧1.000 骯0.473 跋0.237 般-0.033 襖-0

40、.012 阿爸FVCI奧0.340 笆0.473 翱1.000 奧0.192 熬0.202 白-0.230 襖絆0.203 皚0.237 芭0.192 俺1.000 骯-0.332 挨-0.257 藹GAP白-0.120 頒-0.033 絆0.202 骯-0.332 壩1.000 邦0.186 安EXP絆0.121 版-0.耙012 擺-0.230 芭-0.257 辦0.186 敗1.000 奧我們采用壩Hodder癌，埃Hopkins啊 捌和按Wahlen艾（板2006版）礙中的回歸模型，爸運(yùn)用2006凹年1月昂-200藹9年6月熬間的拔七挨個(gè)半年期的綜合伴數(shù)據(jù)對(duì)三種收益斑波動(dòng)性指標(biāo)中是板否

41、包含與市場(chǎng)風(fēng)案險(xiǎn)相關(guān)的信息進(jìn)伴行了辦回歸分析壩。首先，將安擺作為哎市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暗變量,檢驗(yàn)了三班種收益波動(dòng)性指白標(biāo)中是否提供了佰有別于銀行已經(jīng)壩披露的兩種市場(chǎng)唉風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（GA把P和EXP）中拜沒有包括的信息艾。其次，我們檢哎驗(yàn)了在控制了E伴XP和GAP的斑風(fēng)險(xiǎn)之后，F(xiàn)V俺NI和FVCI頒波動(dòng)性增量是否吧提供了額外的風(fēng)拜險(xiǎn)信息。測(cè)試所安用的回歸模型如拌下所示：把上述模型中，半代表j銀行在t背期末的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)班水平，模型（1版）、（2）和（胺3） 對(duì)三種收般益波動(dòng)性指標(biāo)是把否提供了EXP氨和GAP以外的按風(fēng)險(xiǎn)班信息進(jìn)行檢驗(yàn)，癌如果提供了額外瓣的搬風(fēng)險(xiǎn)拔信息，辦的值應(yīng)為正，并百且是顯著的。模胺型（4）檢驗(yàn)

42、在壩控制了GAP和稗EXP的影響之扒后，全面收益波板動(dòng)性和公允價(jià)值版收益波動(dòng)性的增澳量部分是否提供邦了氨相關(guān)般的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)岸增量暗信息，如果是，拌的值應(yīng)為正啊。為了控制研究班期間內(nèi)樣本間的俺估價(jià)不同帶來的愛影響，我們?cè)试S奧每年的截距在2邦007.1月-斑2009年6月唉間是變化的。絆表骯4C壩組的數(shù)據(jù)報(bào)告了哀這些模型的參數(shù)按估計(jì)結(jié)果。模型半（1）、（2）澳和（3）的檢驗(yàn)隘結(jié)果表明，如果盎用資本資產(chǎn)定價(jià)疤模型中的奧霸表示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)白，敗那么啊在控制了GAP藹和EXP之后，俺這三種收益波動(dòng)把性都提供了與市襖場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的增般量信息，這與表凹4B組的研究結(jié)矮果相一致。模型背（4）的結(jié)果顯昂示，F(xiàn)VNI與疤

43、FVCI的波動(dòng)艾性增量部分與市跋場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)班愛之間的關(guān)系不顯霸著，這說明，新挨準(zhǔn)則中引入公允扮價(jià)值計(jì)量屬性?shī)W可能澳并昂沒有向投資者提昂供顯著的與市場(chǎng)矮風(fēng)險(xiǎn)收益相關(guān)的襖增量信息。隘表4芭C組：收益波動(dòng)俺性指標(biāo)和市場(chǎng)風(fēng)伴險(xiǎn)愛藹間的回歸分析胺Model笆（1）把（2）唉（3）拔（4）敗EXP疤-1.730板-1.542稗-1.204背-1.319安（0.003）拜*昂(0.007)安*澳(0.048)扳*笆(0.056)耙*敗GAP白-12.103班-12.562澳-14.747拌-13.637柏（0.000）叭*擺(0.000)伴*斑(0.000)霸*胺(0.000)邦*哀骯HCNI拔0.275般

44、0.290按（0.022）愛*佰（0.021）扮*奧扮FVNI凹0.272耙(0.016)隘*叭藹FVCI俺0.148瓣(0.045)壩*八愛FVNI壩-扒擺HCNI霸0.325扳(0.512)埃霸FVCI熬-癌把FVNI拌0.081哀(0.341)柏Adjuste班d R澳0.547矮0.550壩0.539捌0.544鞍F-stati霸stic佰13.513稗13.688板13.144暗10.900芭(PrF)暗0.000岸0.000熬0.000鞍0.000唉*，*，罷*背分別半表明在胺1稗%白，5%，10%八顯著性岸水平上顯著佰（三）、胺收益波動(dòng)性和笆股票價(jià)格唉關(guān)系的檢驗(yàn)拌為進(jìn)一步探討公跋

45、允價(jià)值耙計(jì)量的收益波動(dòng)皚性后果啊對(duì)會(huì)計(jì)信息和投隘資者決策的影響辦，我們對(duì)三種收般益波動(dòng)性指標(biāo)和柏股價(jià)之間的聯(lián)系案進(jìn)行了測(cè)試。我哀們假設(shè)收益波動(dòng)愛性作白為風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)組白成要素，將會(huì)導(dǎo)芭致預(yù)期收益率的拌提高而使股票價(jià)霸格下降。凹具體過程如下：邦首先，在引入收昂益波動(dòng)性指標(biāo)之扒前，我們運(yùn)用O芭hlson (拜1995)剩余敗收益模型的簡(jiǎn)化巴形式（如模型（昂5）所示），對(duì)阿200礙7.1月啊-200八9年6月礙間的綜合數(shù)據(jù) 由于部分上市公司在2007年才上市，在本部分當(dāng)中只對(duì)2007.1月-2009.6月間的5期數(shù)據(jù)進(jìn)行了測(cè)試。澳進(jìn)行了估計(jì)。捌在這個(gè)方程中，骯代表j銀行在t扳期期末的每股價(jià)氨格；礙代表

46、t期末每股般權(quán)益的賬面價(jià)值頒；熬代表t期的每股巴非正常收益，我靶們將該收益作為扳未來非正常收益靶期望值的代表指愛標(biāo)。啊和壩的數(shù)據(jù)辦從上市銀行披露辦的會(huì)計(jì)報(bào)告中獲胺取。俺同樣地，拜為了控制研究期吧間內(nèi)樣本間的估襖價(jià)不同帶來的影背響，我們?cè)试S每耙年的截距在20伴0俺7.1月襖-200案9擺年跋6月暗間是變化的。爸在完美的市場(chǎng)環(huán)斑境下百，BVE的相關(guān)唉系數(shù)巴應(yīng)等于1，但澳在現(xiàn)實(shí)中，會(huì)計(jì)凹信息生產(chǎn)過程中阿遺缺罷的變量（表外凈哀資產(chǎn)的價(jià)值和損邦益沒有實(shí)現(xiàn)或沒澳有被確認(rèn)）將可皚能導(dǎo)致該相關(guān)系熬數(shù)偏離1。我們安期望AE的相關(guān)背系數(shù)疤的值為捌正八數(shù)，是對(duì)非正常巴收益進(jìn)行市場(chǎng)定稗價(jià)的反映。因?yàn)榘自摵?jiǎn)化的模型只唉

47、包括了本期的非疤正常收益（而不罷是未來期間），暗該相關(guān)系數(shù)應(yīng)反哎映出暗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率擺風(fēng)險(xiǎn)安、成長(zhǎng)性以及疤其他因素導(dǎo)致隘非正常收益截面矮的股價(jià)均值。搬參照艾Hodder岸，佰Hopkins埃 愛和皚Wahlen懊（癌2006拔）敖中的做法，我們把在控制了銀行披半露的利率風(fēng)險(xiǎn)和拌市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的信息扒影響之后，安在方程（5）的瓣基礎(chǔ)上挨對(duì)模型（6）進(jìn)背行了估計(jì)，模型班（6）吧引入了GAP和叭EXP安影響翱，白由于八隨著更多地揭示佰有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的信息隘（如更大金額的叭風(fēng)險(xiǎn)敞口捌GAP鞍）矮，市場(chǎng)將認(rèn)定一八個(gè)更低的非正常安收益的資本化乘佰數(shù)昂，因此，我們假瓣設(shè)半GAP凹與非正常收益稗之間吧交互作用拜的相關(guān)系數(shù)

48、為負(fù)叭。稗Riffe （辦1996）鞍的研究表明，E頒XP啊作為與衍生品相岸聯(lián)系的沒有被充扳分記錄的資產(chǎn)指跋標(biāo)柏，可能和高盈利靶能力之間存在著拌聯(lián)系,百高金額的EXP巴也可能是大銀行芭更多涉足于衍生鞍品領(lǐng)域的一個(gè)指爸標(biāo)（Venka翱tachala半m 1996）把，氨其靶相關(guān)系數(shù)將為正敖數(shù)。我們還預(yù)期骯EXP和AE之班間的相關(guān)系數(shù)為斑負(fù)，因?yàn)槲覀冾A(yù)伴測(cè)資本市場(chǎng)對(duì)披拜露較多金融衍生哎品的銀行，在定吧價(jià)時(shí)賦予了一個(gè)佰更低的乘數(shù)，因跋而減少了非正常柏收益的資本化價(jià)安值（這是因?yàn)閷?duì)哎那些盈利能力差白的銀行來說，更跋多的衍生品的披熬露意味著更高的伴風(fēng)險(xiǎn)）。扮在模型（6）的白基礎(chǔ)上，我們還奧分別考慮HCN

49、鞍I、FVNI、邦FCNI的波動(dòng)骯性與非正常收益巴的交互影響以測(cè)百試每一種收益波佰動(dòng)性對(duì)股價(jià)的影熬響作用，因此，翱我們?cè)试S非正常隘收益與收益波動(dòng)癌性的相關(guān)系數(shù)隨阿著收益波動(dòng)性指斑標(biāo)的不同而變動(dòng)藹，估計(jì)模型如下耙：壩 翱 在每個(gè)版模型中，一個(gè)顯班著性的負(fù)的八意味著在控制了笆GAP和EXP澳的風(fēng)險(xiǎn)影響之后埃，收益波動(dòng)性指爸標(biāo)反映了資本市哀場(chǎng)定價(jià)模型中的癌風(fēng)險(xiǎn)要素，這是辦因?yàn)殡S著上市商叭業(yè)銀行收益波動(dòng)拔性的增加，投資哀者面臨的投資風(fēng)哎險(xiǎn)增加，將認(rèn)定敖一個(gè)更高的到期把收益率水平，繼拜而降低了股票價(jià)瓣格。胺同般Hodder般，百Hopkins阿 案和斑Wahlen柏（暗2006?。┌鸵粯?，拔為了測(cè)試FV

50、C叭I和FVNI在骯HCNI基礎(chǔ)上岸所增加的波動(dòng)性皚對(duì)股票價(jià)格帶來盎的影響，我們藹還對(duì)叭模型（芭10敖）進(jìn)行了如下的扒回歸： 拜 由疤于在三種收益波按動(dòng)性指標(biāo)中，我拜們假設(shè)鞍是三種收益波動(dòng)柏性最完備的代表板，按次之，因此，同跋EXP和GAP邦一樣，該模型考班慮的是增加的收霸益波動(dòng)性和AE鞍之間的交互影響澳，同樣，我們假扳設(shè)該影響與組成氨銀行股票價(jià)格的敗非正常收益的資暗本化之間存在著暗顯著的負(fù)相關(guān)。安也就是說，如果盎方程（9）中的扒 芭為負(fù)，表明作為八收益波動(dòng)性增量班代表的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)柏因素得到了投資啊者的認(rèn)可，在資岸本市場(chǎng)中被定價(jià)敗。凹表凹5A安組數(shù)據(jù)是對(duì)模型安（5）中涉及到伴的股價(jià)、波動(dòng)性埃指標(biāo)

51、及其他相關(guān)扳指標(biāo)間的描述性啊統(tǒng)計(jì)分析啊。把表5B組數(shù)據(jù)報(bào)敗告了模型（5）骯至模型（般11藹）的檢驗(yàn)結(jié)果。敗不同模型的檢驗(yàn)班結(jié)果顯示了高度皚的一致性：第一疤，股價(jià)與俺B奧V佰E扒均呈現(xiàn)顯著的正埃相關(guān)，這表明，按不管是否采用公唉允價(jià)值計(jì)量，銀傲行的賬面價(jià)值是擺始終影響股價(jià)的笆重要因素；第二斑，不同模型中的吧股價(jià)與銀行披露凹的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)GA板P之間的白交扮互巴影響矮關(guān)系均不顯著扳；第三，奧在模型（案6斑）至（懊9唉）中，股價(jià)與E氨XP疤和AE敖之間的交藹互襖影響關(guān)系，二者岸呈扮顯著拌正相關(guān)搬，這與我們的假佰設(shè)不一致。這可斑能由于在我國(guó)會(huì)哀計(jì)信息失真較為巴嚴(yán)重的條件下，拌非正常收益的存捌在哎往往壩意味著

52、盈余質(zhì)量安的下降，因而導(dǎo)扳致了股票價(jià)格的暗下降唉。安資本市場(chǎng)對(duì)披露礙較多金融衍生品癌的銀行，通過與奧非正常收益的交俺互影響，在定價(jià)襖時(shí)賦予了一個(gè)更霸高百的乘數(shù)，因而拌提高胺了非正常收益的埃資本化價(jià)值叭。第骯四襖，在考慮了和A叭E之間的交互作案用后，股價(jià)和各百種收益波動(dòng)性的耙關(guān)系均不顯著，疤這表明三種收益斑的波動(dòng)性指標(biāo)均頒未反映與股價(jià)相擺關(guān)的信息，市場(chǎng)叭也沒有將公允價(jià)邦值計(jì)量導(dǎo)致的收藹益波矮動(dòng)性的增加視為辦風(fēng)險(xiǎn)增加的要素稗予以定價(jià)。換言八之，盎銀行股票價(jià)格并跋不反映公允價(jià)值扳會(huì)計(jì)導(dǎo)致的收益半波動(dòng)性增加。熬這就意味著把投資者哎有可能霸認(rèn)為公允價(jià)值下扳的收益指標(biāo)阿不扳比歷史成本下的白收益指標(biāo)更好。爸

53、表5哎A組百：皚描述性統(tǒng)計(jì)扒均值壩中位數(shù)艾最大值疤最小值伴標(biāo)準(zhǔn)差阿P巴13.24矮9.69吧50.62哀2.89板9.24吧BVE岸3.84翱3.16瓣9.80罷1.45敖2.08跋AE岸-0.0008礙4笆0.00044敗0.12320案-0.1944板7胺0.03908佰盎HCNI巴鞍AE愛0.00005邦0.00076瓣0.19096阿-0.2930鞍7骯0.05793擺跋FVNI骯哎AE皚-0.0005芭9唉0.00077安0.18283啊-0.3113白5佰0.06058百盎FVCI版隘AE哀-0.0062扳9瓣0.00079懊0.20685佰-0.5455八9稗0.10213襖五、

54、罷研究結(jié)論與局限凹以14家商業(yè)銀斑行2006爸.1月斑-2009阿月把間的數(shù)據(jù)為樣本伴，我們對(duì)以下三辦種收益的波動(dòng)性鞍進(jìn)行了分析：版新準(zhǔn)則實(shí)施前的愛歷史成本下的凈捌收益班、白新準(zhǔn)則實(shí)施后的案凈利潤(rùn)皚、壩新準(zhǔn)則引入公允暗價(jià)值后的全面收頒益拔。我們發(fā)現(xiàn)，熬新準(zhǔn)則實(shí)施后的爸凈利潤(rùn)斑的波動(dòng)性艾略低于歷史成本骯下的凈收益埃的波動(dòng)性哀，新準(zhǔn)則引入公艾允價(jià)值后的全面白收益阿的波動(dòng)性頒明顯高于扒前兩者白。柏這三種收益波動(dòng)稗性都提供了與市吧場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的增擺量信息，但藹新準(zhǔn)則中引入公翱允價(jià)值計(jì)量屬性哎并懊沒有向投資者提翱供顯著的與市場(chǎng)埃風(fēng)險(xiǎn)收益相關(guān)的盎增量信息，敗市場(chǎng)也沒有將公疤允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致阿的收益波動(dòng)性的昂增

55、加視為風(fēng)險(xiǎn)增百加的要素吧而予以定價(jià)癌，銀行股票價(jià)格哎并不反映公允價(jià)邦值會(huì)計(jì)導(dǎo)致的收疤益波動(dòng)性增加。熬這就意味著藹公允價(jià)值下的收案益指標(biāo)襖并沒有得到投資伴者的認(rèn)可。拔我們認(rèn)為挨新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則謹(jǐn)慎骯性地引入公允價(jià)版值，傲如挨將部分金融工具辦的公允價(jià)值損失頒直接計(jì)入所有者盎權(quán)益，拔再加上俺非活躍市場(chǎng)的大搬量存在，我國(guó)金澳融工具估值管理擺制度的缺失，許岸多金融工具的公疤允價(jià)值變動(dòng)損益哎沒有得到充分的敖計(jì)量和反映，從百而柏有效避免了公允盎價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致的啊收益波動(dòng)性的影捌響笆，這在一定程度啊上削弱了美國(guó)金芭融危機(jī)造成的市俺場(chǎng)動(dòng)蕩向我國(guó)金擺融市場(chǎng)的傳導(dǎo)扳。絆目前，擴(kuò)大公允骯價(jià)值計(jì)量范圍、安實(shí)施扮完全公允價(jià)值計(jì)哀

56、量卻正是氨FASB耙和IASB等會(huì)扒計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)矮的目標(biāo)和努力方鞍向，板這些研究結(jié)果對(duì)啊我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制凹定機(jī)構(gòu)是否考慮八改進(jìn)會(huì)計(jì)方法將靶所有金融工具的俺公允價(jià)值變動(dòng)損背益進(jìn)行確認(rèn)是有按幫助的巴,扳該結(jié)果也將為監(jiān)哀管者在評(píng)估公允鞍價(jià)值在銀行監(jiān)管叭和資本監(jiān)管方面頒的作用時(shí)提供有爸益的參考。 拔本文的研究尚存扮在一定的局限性壩：扳一方面，由于目班前在滬深兩市上懊市的商業(yè)銀行僅吧為14家，而已般采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則爸核算的商業(yè)銀行翱如中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行愛等，又苦于無法胺獲取股票價(jià)格等扳數(shù)據(jù)，因而無法愛將其納入研究對(duì)唉象范圍之內(nèi)，從伴而使研究在樣本唉規(guī)模方面存在有奧一定欠缺，這可懊能影響研究結(jié)果氨。另一方面，由矮

57、于我國(guó)目前謹(jǐn)慎挨性地引入公允價(jià)隘值計(jì)量屬性，就稗整個(gè)金融工具來邦說，其運(yùn)用范圍耙仍很狹窄，再加佰上目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)邦則在非活躍市場(chǎng)唉條件下金融工具壩的計(jì)量方面存在扒著一些規(guī)范空白敖，市場(chǎng)中提供的半金融工具估值服唉務(wù)非常有限，我般們無法獲取非公礙允價(jià)值計(jì)量工具骯（包括貸款、持阿有至到期投資、八應(yīng)收款項(xiàng)類投資矮、吸收存款、應(yīng)百付債券等項(xiàng)目）邦的公允價(jià)值，導(dǎo)稗致無法構(gòu)建出包盎含所有金融工具皚的公允價(jià)值變動(dòng)暗的完全公允價(jià)值俺收益，這將導(dǎo)致隘本文得出的結(jié)論壩同國(guó)外類似研究稗結(jié)論之間的可比暗性。般表5澳B組：收益波動(dòng)百性和股票價(jià)格間岸的回歸結(jié)果安(5)襖（6）凹(7)癌（8）瓣(9)昂（10）按截距哀0.30

58、6 版1.654 敖1.753 稗1.661 板1.484 白1.543 隘(0.870)芭(0.402)八(0.369)愛(0.399)案(0.459)八(0.433）啊2007_1白5.708 啊5.842 埃5.540 凹5.559 扮5.939 啊5.847 扒(0.004)敗*岸(0.002)巴*昂(0.004)芭*阿(0.004)啊*罷(0.002)版*跋(0.002)板*唉2007_2傲7.549 半6.875 斑6.314 芭6.601 凹6.973 哎5.881 俺(0.000)氨*哀(0.000)暗*靶(0.001)鞍*擺(0.001)疤*拜(0.000)百*熬(0.002

59、)安*啊2008_1氨-2.385 伴-1.811 拔-1.770 拜-1.782 吧-1.802 靶-1.721 拌(0.207)澳(0.320)板(0.325)爸(0.327)案(0.325)斑(0.332)罷2008_2跋-7.271 安-6.898 藹-6.872 唉-6.882 扮-6.737 八-6.412 胺(0.000)爸*拜(0.000)白*襖(0.000)扒*爸(0.000)熬*靶（0.001）伴*暗（0.001）案*罷BVE案3.128 板2.738 熬2.685 礙2.711 般2.775 愛2.722 板(0.000)胺*把(0.000)懊*巴(0.000)凹*胺(0

60、.000)絆*阿(0.000)笆*靶(0.000)昂*壩AE爸11.959板 百-47.511白 礙-285.61笆4 敖-233.87皚3 矮23.240 背-173.16瓣4 頒(0.343)拔(0.219)壩(0.071)奧*扒(0.160)斑(0.85)氨(0.296)唉GAP*AE拌428.532胺 爸189.035靶 爸355.737俺 氨949.150盎 藹1171.13笆9 般(0.506)霸(0.773)靶(0.582)背(0.390)霸(0.356)翱EXP*AE靶816.874邦 頒818.948礙 敗919.742背 艾658.158班 半74.974 拜(0.002)