企業(yè)倒閉風險控制

1、佰第十一章企業(yè)倒按閉風險暗第一節(jié) 實務中扒企業(yè)在短、中期背倒閉的各種跡象佰一、企業(yè)倒閉的爸概述襖企業(yè)經(jīng)營走下坡耙路的主要原因在柏于整體市場需求霸出現(xiàn)了不利的變白化阿:昂競爭加劇、高成班本結(jié)構(gòu)、財務控藹制不足、管理薄凹弱、大項目以失藹敗告終、營銷活唉動較少、收購來背的業(yè)務表現(xiàn)不佳暗及質(zhì)量低下。如俺未加以制止，將癌可能導致企業(yè)在耙到期日無力償還斑債務。即使企業(yè)伴的資產(chǎn)大于負債拜，但是如果不能奧將這些資產(chǎn)變現(xiàn)案，則該企業(yè)仍無班法償還債務。如傲果企業(yè)在很長的斑期間內(nèi)無法取得挨令人滿意的資本矮回報，也可能會熬發(fā)生企業(yè)倒閉。愛如果獲利能力沒拜有問題，那可能罷是行業(yè)或經(jīng)濟存阿在大問題。盡管拜是以財務術(shù)語表埃

2、述的，但是企業(yè)絆倒閉的背后原因奧卻常常不是財務敖問題，而是與企傲業(yè)根據(jù)所處環(huán)境版的改變進行調(diào)整昂的能力有很大關拌系。跋上述問題中，有芭些并非策略問題挨。通過實施適當俺的管理會葉，可安以在不改變策略岸的情況下降低成白本，提高財務信暗息的質(zhì)量及控制熬，改善項目管理挨及質(zhì)量控制系統(tǒng)澳。利用信息技術(shù)笆時，應始終遵循扮這一理念，即策隘略管理是建立在柏完善的經(jīng)營管理艾之上的。從長期凹來看，沒有一項癌策略能夠彌補經(jīng)挨營效率的不足。瓣但是，在上述問疤題中，有許多事拌項與市場的變化熬及競爭的方式有伴關。策略主要就敗是為了促使企業(yè)背按照這些變化作阿出調(diào)整，因此襖昂如果一家機構(gòu)未鞍能隨市場作出快凹速改變，則說明哎其

3、戰(zhàn)略是失敗的傲。扒(爸一岸)襖企業(yè)倒閉的主要辦原因骯1.盎企業(yè)總體環(huán)境佰企業(yè)是一個開放百的系統(tǒng)，它必須哎考慮可能影響企搬業(yè)的總體環(huán)境。案當企業(yè)制定自己把的戰(zhàn)略時應該將扮這些環(huán)境因素考岸慮在內(nèi)。總體環(huán)跋境中，可能影響辦企業(yè)業(yè)績狀況的版因素是行業(yè)衰退傲。結(jié)果是，在這伴樣一個時期由于伴決策考慮不周全扒而新成立的企業(yè)搬面臨著巨大的生叭存困難。企業(yè)沒叭有足夠長的時間襖在更一般的環(huán)境艾中去經(jīng)歷其他事傲件。靶 澳由于投資失敗后版缺乏靈活性，總八體環(huán)境對企業(yè)能挨否在失敗中恢復熬過來有著決定性扒的影響。擴張計拔劃的失敗，并不襖僅僅是總體環(huán)境搬影響的結(jié)果，而頒更可能是管理部奧門沒有準確分析稗所造成的?？傮w笆環(huán)境的

4、其他因素靶，如金融市場是骯熊市或行業(yè)正處拌于衰退期，都可板能會加快企業(yè)失吧敗的過程。拜 2.企業(yè)政策吧由于企業(yè)的政策斑由管理人員制定啊，很明顯，特定巴的管理錯誤會導哎致企業(yè)政策的典疤型錯誤。企業(yè)政叭策包括戰(zhàn)略、投矮資、商務、運營絆、財務和行政政氨策、人力資源管隘理，以及公司治靶理。不同的倒閉八程序伴隨著特定壩的管理層特征。霸因此，同屬于一板個類型倒閉程序靶的企業(yè)具有許多岸相似之處。常見爸的倒閉程序類型翱包括霸:吧創(chuàng)業(yè)公司、盲目爸增長型企業(yè)啊(叭增長雄心過犬或愛極端迅速擴張搬)案和對環(huán)境變化摸凹不關心的企業(yè)等鞍。佰創(chuàng)業(yè)公司管理人扳員的錯誤是多種百多樣的，這些錯班誤主要來源于管疤理經(jīng)驗的缺乏。隘由

5、于缺乏戰(zhàn)略優(yōu)挨勢，創(chuàng)業(yè)公司可藹能面臨銷售額過阿低和資本支出過瓣高的情況。創(chuàng)業(yè)骯公司的傲t柏運營組織不完善柏，從而導致過高芭的費用和較低的襖客戶滿意度。所吧有這類公司缺乏把一個清晰的財務半結(jié)構(gòu)，以規(guī)劃和拜控制費用以及公巴司的資本支出。拜某些企業(yè)因為過吧高地估計營業(yè)額熬而倒閉。財務專澳業(yè)知識的缺乏是啊一個普遍的現(xiàn)象半，但是財務專業(yè)岸知識的缺乏不會版對最初的投資計隘劃的失敗產(chǎn)生顯扳著的影響。最初瓣的投資計劃決策隘已根據(jù)會計師和芭財務分析師的咨哀詢意見經(jīng)過了認罷真的考慮。財務佰專業(yè)知識的缺乏把只在后期對公司皚的生存機會產(chǎn)生背影響，因為財務版專業(yè)知識在企業(yè)背的恢復過程中影瓣響企業(yè)財務狀況癌的評價和改善。

6、岸盲目增長型企業(yè)班夸張的投資計劃安的失敗源于高杠俺桿運作，這些高按杠桿運作同時伴白隨著未經(jīng)調(diào)整的半管理和運營結(jié)構(gòu)吧。伴對環(huán)境變化漠不白關心的企業(yè)缺乏愛積極性和決心，跋這阻礙了企業(yè)適拌應環(huán)境的變化。凹當管理人員最終氨開始重構(gòu)公司經(jīng)胺營方式時，決心絆的缺乏導致了一班個未經(jīng)調(diào)整的戰(zhàn)敗略和不恰當?shù)耐栋踪Y。決心的缺乏班還導致戰(zhàn)略劣勢霸以及某些情況下按的無效運營結(jié)構(gòu)百。結(jié)果，企業(yè)的版營業(yè)額逐漸地下澳降。在不同的倒懊閉璋序類型中，埃人力資源管理和阿公司治理的影響挨沒有明顯的不同昂。人力資源管理捌對財務業(yè)績的影靶響是微弱的，只奧有在一種情形下罷有影響，即業(yè)務隘技能培訓的不足胺會使財務業(yè)績下熬降。人力資源管暗理

7、一般不是惡化扳的原因。管理不哎當對破產(chǎn)的影響稗相對于人力資源辦更為明顯。案 捌3.斑企業(yè)和企業(yè)利益挨相關者之間的互氨動背企業(yè)必須考慮公搬司與其利益相關矮者之間的互動耙:案客戶和競爭對手啊是非常重要的。笆然而，其他利益骯方絆(背如供應商和銀行襖)澳對公司也有影響唉。管理人員必須熬對環(huán)境的變化作邦出預測和反應以骯提高效率。大多哎數(shù)不成功的創(chuàng)業(yè)挨企業(yè)面臨吸引和壩保留客戶的問題瓣，這些企業(yè)沒有阿獨特的銷售方法邦，或者其客戶滿伴意度很低。某些安盲目增長的公司巴因為過高地預測百了需求，從而導俺致了失敗。這些吧公司剛開始時面笆臨抵制競爭的問胺題，因為它們?nèi)卑喾φ{(diào)整自身經(jīng)營案方式以扮適應環(huán)境變化的埃靈活性。最

8、后的百結(jié)果是，外部因罷素成了導致公司安破產(chǎn)的嚴重財務把問題的直接原因壩，這些外部因素矮包括與競爭者的辦爭端以及來自外絆國公司的競爭。盎與其他類型的倒安閉程序不同，盲敖目增長型企業(yè)的佰倒閉程序與戰(zhàn)略按優(yōu)勢以及競爭的挨增加相關。最后澳，對環(huán)境變化漠胺不關心的企業(yè)在矮吸引客戶方面的辦問題主要源于已伴有的客戶轉(zhuǎn)向了跋競爭者，這些競絆爭者轉(zhuǎn)變了經(jīng)營霸方式。耙很多面臨流動性罷困難的企業(yè)很難氨留住那些已經(jīng)知埃道該公司財務困伴境的客戶，但并白非所有遭受這些愛問題的企業(yè)所面皚臨的困難程度都藹一樣。客戶的不挨信任并不僅僅取辦決于此類事件的熬影響，而且也與邦企業(yè)的經(jīng)營周期癌有關。那些處在皚基于長期合作或半發(fā)展的行業(yè)

9、中經(jīng)傲營的公司，或那安些售后服務是非邦常重要的公司，氨一旦公司出現(xiàn)流骯動性風險，將面班臨巨大的困難。絆其他環(huán)境因素例按如銀行、供應商暗、股東、意外和壩工會等從來都不骯是企業(yè)破產(chǎn)的主耙要成因。然而，俺一旦公司陷入財骯務危機，供應商伴和信貸機構(gòu)的反霸應都是同樣的方藹式，即拒絕提供白服務及貸款。這瓣是一個普遍的現(xiàn)瓣象，因為供應商昂和信貸機構(gòu)害怕跋對方無能力支付吧款項，但是，這邦對處于困境中的愛公司是雪上加霜哎，進一步導致其疤陷入流動性困境絆中。敗 啊4.拌管理人員的態(tài)度啊和疏忽捌不成功的創(chuàng)業(yè)公癌司的管理人員的暗主要錯誤在于他拔們在建立公司過哎程中的魯莽。管哀理人員能力和經(jīng)奧驗不足，沒有采愛納外部建議

10、，也艾沒有對公司可能疤面臨的問題和威啊脅進行預測。此吧外，少數(shù)的管理熬人員是公司的業(yè)阿主，他們有管理扮經(jīng)驗，但是沒有傲行業(yè)經(jīng)驗，他們爸的獨斷專行行為翱增加了公司的僵暗化程度。對營業(yè)澳額的過高估計觸啊發(fā)了盲目增長型凹企業(yè)的惡化，這埃種高估應歸咎于懊管理人員的管理罷技能和盲目樂觀笆的個性特征。管拔理人員的管理技絆能和盲目樂觀的俺個性特征影響管礙理人員選擇和吸奧收關于中短期內(nèi)按預期營業(yè)額和投巴資計劃的信息。愛管理人員還具有安一些特定的個性扳特征，如專業(yè)知爸識、說服能力以敗及風險尋求行為八，這些個性特征懊也對擴張決策有疤影響。版某些領導者不乏俺必要的管理經(jīng)驗哎和行業(yè)經(jīng)驗，也斑具備很強的管理鞍能力和管理

11、技能瓣。然而，這些人暗缺乏切合實際的唉想法，他們在取艾得成功之后極度隘地樂觀。最后，癌管理者的積極性背對企業(yè)的破產(chǎn)也疤無能為力，這些邦積極性僅僅對新笆的擴張計劃決策拔有影響。反之，擺對環(huán)境變化摸不哎關心企業(yè)的管理凹人員確實缺乏必翱要的積極性和決唉心。他們具有惰扮性，不會在變化爸的環(huán)境中調(diào)整公哀司的經(jīng)營方式。半 八5.唉管理者及其管理阿風格的影響拌管理者被認為是扮公司倒閉的最為骯關鍵的因素。首隘先，管理者的積靶極性、素質(zhì)以及巴管理技能會影響捌管理者對公司進瓣行管理的方式。壩管理者的管理技絆能不夠、疤-阿管理方式不合適把是很多公司破產(chǎn)扒的原因。很多管跋理人員或企業(yè)家敖只具備有限領域唉內(nèi)的專業(yè)知識。

12、版如果管理人員不伴愿意接受專業(yè)建愛議，那么他們就哀會降低公司在中芭期內(nèi)生存的可能叭性。壩不僅僅只有管理白層的素質(zhì)和管理爸技能會影響公司拌的生存機會。值啊得注意埃 班的是，有許多管敗理者個人的性格埃特征強烈地影響按著公司的業(yè)績。案管理人員和企業(yè)巴家都必須根據(jù)環(huán)按境的變化和環(huán)境瓣中的機會對決策扒進行預測和調(diào)整藹。不幸的是，許懊多現(xiàn)存的公司具熬有惰性，不對每襖一種威脅進行察敗覺，同時也不能柏完全調(diào)整自身的疤經(jīng)營方式以適應捌環(huán)境的變化?，F(xiàn)艾有的常規(guī)程序?qū)О恢鹿芾硪揽楷F(xiàn)有伴模式的反應，而把不去探索戰(zhàn)略和佰決策過程的根本愛性變化。這威脅跋到公司未來的業(yè)巴績。由于很多變靶化發(fā)生得非常緩安慢，當公司意識扮到威

13、脅時其營業(yè)傲收入已經(jīng)大幅下昂降。此外，正在敗陷入危機的公司矮對危機的態(tài)度是艾懷疑和否定的，俺并且會避免面對熬長期的問題。企按業(yè)家控制著公司芭的管理方式，這霸種控制提升了對靶公司生存機會的敗感知，有時這種瓣控制會達到一個罷極端的水平。許唉多過度樂觀的年凹輕企業(yè)家之所以扒希望從銀行取得岸外部融資時面臨巴種種問題，這種班控制是其原因之昂一。許多企業(yè)家哎因此被迫進行大啊量抵押，或者是懊啟動一項沒有充埃足的融資途徑的艾經(jīng)營。融資途徑岸的缺乏導致企業(yè)隘無法保持一個合背理的盈利規(guī)模，叭從而走向倒閉。鞍管理者在某種程隘度上相對于企業(yè)安家來說冒險精神矮要少一些，但這唉并不意味著有管頒理者領導的公司艾能夠制定出更

14、加俺安全的戰(zhàn)略。管版理者通常擁有公礙司的股權(quán)，而不半是債權(quán)。所以，笆他們有動機去接罷受那些風險很大懊的項目。管理者愛的財富對公司股岸票價格波動的敏拌感性越強，管理斑者接受高風險項芭目的動機就越強奧。然而，當管理伴者財富大比例地拔以股票期權(quán)的形瓣式來表現(xiàn)時，特奧別是當股票期權(quán)疤具有行權(quán)價值時骯，管理者接受高案風險項目的動機罷會減弱。公司政壩策由管理者設立捌，公司政策涉及扳如下幾個方面耙:白戰(zhàn)略和投資、市稗場營銷、運營、般行政、財務和人耙力資源管理以及八公司治理。所有拌方面都必須考慮隘周全，因為任何澳失誤都可能迅速奧導致公司的破產(chǎn)阿。如上所述，在哎某些領域管理技盎能的缺乏以及管隘理者的個性特征拌能

15、導致難以預料百的問題。這些問辦題威脅到公司生拔存的機會。奧 板6.挨企業(yè)所處的行業(yè)氨、企業(yè)本身的歷安史與規(guī)模暗年輕的公司必須背及時與客戶、債翱權(quán)人、供應商以邦及其他組織建立背穩(wěn)定的交流關系癌。這些新成立的捌公司必須在剛成襖立的頭幾年里發(fā)拜展自己的組織，凹并改善組織成員襖之間的合作。由罷于這些新生企業(yè)伴的壓力，許多公斑司很容易在剛成愛立不久就倒閉。安另外，組織的規(guī)白模也影響公司的翱生存機會，但是敗小規(guī)模所產(chǎn)生的鞍壓力通常要比新奧生壓力小。然而俺，小規(guī)模公司常澳常無法得到債權(quán)吧人的財務資源以傲及支持以緩沖市靶場的收縮。此外爸，小規(guī)模組織較白難吸引人才，因礙為小規(guī)模組織無癌法提供與大型組襖織一樣的職

16、業(yè)發(fā)澳展機會。矮行業(yè)也會產(chǎn)生影傲響。實際情況是敗，處于不同行業(yè)隘的公司即使具有隘相同的財務狀況暗，其破產(chǎn)的概率稗也是不同的。此暗外，在同行業(yè)公扒司間還存在一種佰傳染效應，特別瓣是對高杠桿公司奧來說。氨公司的特征、公襖司的管理者以及熬公司政策之間存拔在很強的聯(lián)系。隘在不同類型的公敖司中，導致破產(chǎn)挨的管理不足之處藹是不同的。不同班類型的公司具有擺不同的管理知識辦和財務管理水平矮。老公司的破產(chǎn)爸經(jīng)常是因為無法板適應環(huán)境的變化艾。皚(霸二巴)伴企業(yè)倒閉與經(jīng)濟礙風險拔企業(yè)倒閉通常意阿味著該公司已經(jīng)按卷入了某種法律案后果。企業(yè)沒有巴能力滿足或重新拔協(xié)商現(xiàn)金索取權(quán)熬，從而對這些現(xiàn)胺金索取權(quán)行使違隘約權(quán)。通常

17、，隨伴著違約的發(fā)生，叭該企業(yè)的債權(quán)人邦針對索取權(quán)的償般付提起法律訴訟把。企業(yè)倒閉的風鞍險雖然與債務融稗資以及流動性欠按缺有關，但是最芭終還是取決于借巴款人對該公司提稗供支持的意愿的奧限度。柏雖然財務困境井昂不準確地反映經(jīng)皚濟的困境，但財耙務困境可能是由暗公司層面和行業(yè)癌層面的經(jīng)濟困境拔造成的。經(jīng)濟效頒率低下通常不能癌直接觀測到，而愛財務困境可以直佰截了當?shù)赜蓚鶆瞻ミ`約和法律破產(chǎn)愛等不良后果推斷巴出來。盎管理失誤和公司罷治理的不完善在哀公司破產(chǎn)中所扮擺演的主要角色，吧通常被強調(diào)為公靶司破產(chǎn)的直接導頒火索。如果破產(chǎn)吧歸因于治理公司壩行為的程序設計昂的局限，那么債耙務違約可能迫使靶管理者降低產(chǎn)能壩，

18、井重新考慮公埃司的運營政策和皚戰(zhàn)略決策。從這翱個角度來看，債暗務違約及財務困板境也能創(chuàng)造價值唉。因此，債務違岸約及破產(chǎn)機制能鞍夠幫助財務上陷八入困境但經(jīng)濟上愛可行的公司繼續(xù)版經(jīng)營，同時也促安使無效率公司的骯退出熬 O巴盡管財務困境和藹破產(chǎn)存在擁有尚礙未得到經(jīng)驗量化按的潛在好處的可安能性，但是財務暗困境和破產(chǎn)程序敖涉及大量直接的埃(笆法律、行政和咨吧詢費用懊)背和間接凹(八機會艾)鞍的成本，這些成吧本會消耗公司及班其利益相關者的扒真實資源。在一斑個高杠桿經(jīng)營并拜受到信貸限制的頒企業(yè)中，由宏觀搬環(huán)境變化引起的芭業(yè)績的下降可能骯會對公司的流動耙性狀況以及償還叭利息的能力產(chǎn)生瓣不利影響，從而扳引發(fā)債務

19、違約。阿即使從長遠看該斑公司在經(jīng)濟上是捌可行的，但由于隘借貸的限制，它癌可能不能逃脫短胺期內(nèi)的破產(chǎn)。當翱一個行業(yè)是受全捌行業(yè)或整個經(jīng)濟唉的沖擊時，財務傲困境可能導致該盎行業(yè)出現(xiàn)效率低岸下的過度清算。背當銀行未預期對拔企業(yè)貸款所產(chǎn)生板的損失時，高清扳算率將通過逐漸板侵蝕銀行資本而百削弱銀行系統(tǒng)，佰并觸發(fā)金融危機挨。按二、觀察企業(yè)在昂短、中期倒閉的叭各種跡象哎企業(yè)的倒閉可能熬與某些決定性事巴件相關乙這些決哀定性事件處于走按向倒閉的公司的癌內(nèi)部環(huán)境和外部吧環(huán)境之中霸 胺。靶(般一捌)俺各種預示企業(yè)倒百閉的信息白上市公司公開財案務報告中的信息哎可能反映公司的傲財政困難俺 拔斑例如，無形及固叭定資產(chǎn)大幅

20、度增岸加、現(xiàn)金流量表挨顯示日益惡化的隘凈流動資金頭寸敗、一個非常大的敗潛在的或有負債按和非常重要的資胺產(chǎn)負債表日后的巴不利事項等。版此外，董事會主版席和首席執(zhí)行官白的報告可能具有把很好的啟發(fā)作用傲。董事會主席和扮首席執(zhí)行官的報班告是伴隨著公開班的財務報告的芭 U唉盡管這個報告未懊經(jīng)審計，它可能暗會討論氣些公司案所遇到的還沒有挨得以解決的困難爸。董事會主席和頒首席執(zhí)行官的報吧告還可能對企業(yè)按將來的問題提出捌警示岸 案。斑管理者需要對企搬業(yè)的或有事項進白行考察?；蛴惺掳铐棽]有在公司白法定的賬目中反搬映出來，但這些邦或有事項應該在敗持續(xù)的基礎上被叭量化和評估。或芭有事項存在于資鞍產(chǎn)負債表日，但靶或

21、有事項的最終柏結(jié)果只有一個或哀多個不確定的未靶來事件發(fā)生與否啊得到確認后才能辦得到確認?；蛴袏W事項可能會導致敖或有收益或或有唉損失。一些典型叭的或有事項的例爸子包括擔保、貼啊現(xiàn)匯票、不可轉(zhuǎn)八換的債券、可能擺發(fā)生的訴訟或索礙賠以及沒有確認啊計稅基礎時對利鞍潤的征稅。通常矮，在大多數(shù)公司佰中都存在這樣一班些或有事項。胺資產(chǎn)負債表日后吧事項的例子包括辦：購買和銷售固柏定資產(chǎn)和投資、叭匯率變動、罷工挨和其他勞資爭端盎、關于員工養(yǎng)老笆金的爭議等。通扒過分析這些事項搬能夠了解其對企傲業(yè)財務的潛在影敖響。翱報紙和財經(jīng)雜志按也是了解與公司凹相關信息的一個爸來源，這些相關胺信息包括行業(yè)信背息、企業(yè)信息和笆競爭對

22、手的信息搬，也可能包括公版司所面臨的困難般和所取得的成就熬。報紙和財經(jīng)雜皚志所報道的信息背 也包括罷工、瓣冗員以及公司倒拔閉。疤對企業(yè)倒閉具有爸直接影響的事項懊的公開信息是存半在的，盡管其中疤的聯(lián)系可能并不霸明顯?？赡軐井a(chǎn)生不利影響版的外部事項包括鞍新的立法、國際頒事件、新的升級敗過的產(chǎn)品、利率芭的大幅度上升以鞍及匯率的大幅度安變化。霸(二)企業(yè)倒閉啊的不同類型及其跋原因芭第一種企業(yè)倒閉按程序描述了不成巴功的創(chuàng)業(yè)公司的昂惡化，這類創(chuàng)業(yè)愛公司有一個具有背嚴重缺陷，且相耙關行業(yè)經(jīng)驗不足背的管理團隊所領半導。第二中程序暗揭示了雄心勃勃氨的病處于成長過傲程中的企業(yè)的倒懊閉程序。這類公疤司在經(jīng)過失

23、敗的盎投資后，缺乏足斑夠的財務手段來柏調(diào)整經(jīng)營方式以皚適應環(huán)境的變化罷從而避免破產(chǎn)。鞍第三種倒閉程序俺描述了具有炫目骯的增長速度的公搬司的倒閉過程，半這類公司被過度胺自信的觀禮團對艾所領導，這了公艾司的管理團隊通矮常缺乏有關公司熬財務狀況的切合岸實際的看法。最背后，第四種，即班在組建過程中缺矮乏熱情的企業(yè)的昂倒閉程序，描述擺了這類公司逐漸邦惡化的過程。這扳類公司的觀禮團伴隊已經(jīng)與不斷變隘化的外部環(huán)境失白去了聯(lián)系。隘 總體環(huán)境聚集霸了一些企業(yè)倒閉埃的外部原因，這安些外部原因包括哀：經(jīng)濟因素、技阿術(shù)因素、政治和澳社會因素以及與拜外國相關的因素岸。這些因素的具擺體例子包括金融擺市場的運行和機艾構(gòu)的行

24、為、政府班的行為以及政府傲支持創(chuàng)業(yè)的努力笆。這些因素通過拜與公司直接相關把的環(huán)境，影響管鞍理者的管理技能挨和積極性、公司耙政策以及公司的艾合作伙伴。胺此外，公司的直靶接環(huán)境將影響公笆司業(yè)績。公司不皚斷地與其利益相哀關者進行互動。絆公司的利益相關隘者包括：客戶、安供應商、競爭對爸手、銀行、信貸八機構(gòu)以及股東。捌與利益相關者進暗行更密切的合作耙的可能性以及其艾他積極的信號增搬加了管理者的積阿極性。然而，毀哀滅性的競爭、以拌外以及與銀行、把客戶、供應商之拔間的緊張關系是哀公司增長的主要頒障礙。因此，公拔司與其直接環(huán)境翱之間的相互作用絆決定了公司是向絆一個積極的方向艾發(fā)展還是向一個吧消極的方向發(fā)展翱。

25、更進一步來說昂，管理者或企業(yè)擺家的特征與公司跋的政策對公司具百有更加重要的影版響。，澳1.拌不成功的創(chuàng)業(yè)公暗司扳許多公司在成立巴后的五年內(nèi)倒閉邦。這些公司中的板絕大多數(shù)沒有明板顯的增長，也無扮法吸引潛在的客隘戶。元法實現(xiàn)盈昂利從而失去了生愛存的機會。這種霸類型的公司管理鞍者缺乏管理經(jīng)驗藹和行業(yè)經(jīng)驗，這澳是一個典型的初按始缺陷。管理者挨沒有意識到公司扳經(jīng)營計劃中一些阿有必要考慮的問艾題。不合適的管隘理導致控制機制傲的不健全。管理板經(jīng)驗和行業(yè)經(jīng)驗爸對于公司的生存奧來說是必不可少礙的，缺乏管理經(jīng)凹驗和行業(yè)經(jīng)驗的隘公司會失去生存扳的機會，對于這暗種類型的公司來阿說，從公司創(chuàng)立熬時我們就可以預案測到公司

26、將會破芭產(chǎn)及倒閉。唉公司政策的錯誤白是管理者錯誤的氨明顯結(jié)果。我們霸可以觀測到由缺暗乏經(jīng)驗引起的三盎個負面信號澳:啊大量的資本支出按、低的銷售水平拜以及被低估的費吧用。這些負面的辦信號是即將到來拌的破產(chǎn)的前期征巴兆，在稍后的階骯段，財務指標會八顯示出類似的跡暗象?，F(xiàn)金流量和熬盈利能力都很低矮，這就不可避免哀地導致資金周轉(zhuǎn)班問題，特別是進版行了大型投資后班的資金周轉(zhuǎn)問題壩。在短期內(nèi)，公斑司面臨生存的問澳題，從而在公司礙建立不久就很可爸能出現(xiàn)倒閉。背所有的利益相關耙者都意識到公司阿在生存邊緣掙扎耙，公司很難與利翱益相關者建立穩(wěn)搬定的關系。外部邦合法性的缺失導熬致客戶的進一步澳流失以及費用的礙上升。

27、利益相關埃者的反應在很大熬程度上加速了公凹司的倒閉進程。佰管理者逐漸認識按到進行重組的必鞍要性，但是銀行頒不再愿意提供資頒金給公司。因此愛，啟動資本短缺捌的創(chuàng)業(yè)公司不可昂能改變公司的經(jīng)瓣營方式。氨由于這類公司的霸管理者管理方法拜不得當，管理者板不能對低盈利的搬原因進行評估，癌也沒有能力發(fā)展懊一套更加合理的艾組織政策，即使隘有足夠的啟動資扳金，這些公司仍安然很有可能進入搬清算。因此，許昂多公司從未設法安逃離螺旋式的下敖降。拌 藹2.爸增長雄心過大的襖公司辦公司可能會隨著藹經(jīng)營的惡化遭遇傲增長率的下降井半最終破產(chǎn)倒閉。澳因為這個原因而罷倒閉的公司通常跋擁有一個較弱的暗財務結(jié)構(gòu)，這種懊弱的財務結(jié)構(gòu)歸

28、凹因于財務困境初哀期的新生企業(yè)壓巴力和小規(guī)模壓力哀。因此，當擴張擺的戰(zhàn)略產(chǎn)生比預矮期更壞的結(jié)果時把，這種類型的公礙司更加容易破產(chǎn)骯。敖從一開始，領導懊著一個具有增長般雄心的公司的管版理人員或企業(yè)家佰就有一個目標，捌這個目標就是要矮使公司在行業(yè)中按擁有重要的地位按。此外，他們說扒服銀行的能力以安及行業(yè)經(jīng)驗增加案了執(zhí)行擴張計劃扳的可能性。從負骯債比率的大幅增拌加可以看出這些半領導者都是風險邦愛好者，他們中把的某些人具有過盎度樂觀的特征。把在這種類型的公拔司中，有一些公凹司在大規(guī)模增長伴前已經(jīng)存續(xù)了幾半年，因為它們既氨沒有機會也沒有疤融資途徑來執(zhí)行奧公司的增長戰(zhàn)略絆。增長的圖景意挨味著一個新的開笆始

29、。罷這種類型倒閉的暗最初缺陷是管理吧者對公司產(chǎn)品的爸需求過度高估，阿盡管這扮 安些管理者不但經(jīng)奧驗豐富，而且能敗力也很強。過度骯高估是這種類型癌的倒閉的特征。熬過度高估是過度班樂觀主義和錯誤暗信息的后果。過霸度樂觀主義和錯邦誤的信息主要存捌在于市場規(guī)模以皚及從競爭者轉(zhuǎn)向昂本公司的客戶轉(zhuǎn)班移速度兩方面。半后者是由新生企扳業(yè)壓力的一個變班體所引起的，因胺為獲取新的客戶捌的信任需要耗費拌時間。由于客戶藹轉(zhuǎn)向本公司的速癌度較管理者估計矮得慢，公司的營拜業(yè)收入不足以支壩付費用，這些費岸用包括人員費用搬和利息，同時公阿司中還存在大量捌過剩邦(佰負擔過重搬)鞍的資本支出。這襖些負面的信號引靶起了盈利和現(xiàn)金扮

30、流不足。由于過艾高的負債權(quán)益比壩，所有的財務后版果都是具有危害按性的。公司經(jīng)濟笆陷入流動性問題凹和償付能力問題瓣。敗由于他們的專業(yè)班知識，管理者一扮般對于公司生存百的必要條件有一版?zhèn)€清晰的了解。捌然而，成功恢復愛仍然是非常困難八的。因為公司缺稗乏內(nèi)部融資方式斑，同時銀行不情扮愿在不增加抵押安品的前提下擴大版對公司的信貸支百持。因此，公司阿管理者無法有效盎地改變和改善經(jīng)礙營方式。除了這澳些問題以外，雖氨然公司盈利能力氨不斷提高，但該盎公司的流動性和敗償付能力仍然非盎常有限。較弱的癌融資結(jié)構(gòu)導致公哀司與競爭對手相斑比更容易受環(huán)境辦變化的影響。如骯果公司所處的環(huán)般境發(fā)生變化，公跋司的戰(zhàn)略優(yōu)勢將稗明顯

31、喪失從而導耙致銷售額不足。安后果是公司的利搬潤將下降俺 J爸同時公司的脆弱鞍性使其無法在這把種逆市中生存下瓣來。芭 隘3.挨極端迅速擴張的扳公司擺有一些公司在考背慮大舉擴張之前瓣已經(jīng)成功生存了吧若干年。這些公霸司具有較強的財頒務實力。一開始澳，管理者具有強捌烈的動機去促使暗內(nèi)部增長率和外澳部增長率的增加伴。新的戰(zhàn)略被發(fā)拜展出來，這些通凹常伴隨著創(chuàng)新性拌的產(chǎn)品或流程。搬起初，擴張戰(zhàn)略奧是成功的，營業(yè)捌額和利潤符合預懊期，公司被認可芭為是行業(yè)內(nèi)最具吧發(fā)展前途的公司靶之一。絆公司領導的最初唉缺陷是他們對公挨司前期成功的反澳映。管理人員被稗勝利沖昏了頭腦背，并陷入了極具澳危險性的盲目樂氨觀。資本支出和

32、按財務杠桿同步上壩升。會使公司走胺下坡路的問題和辦隱患被忽略，管半理層和組織結(jié)構(gòu)按幾乎始終保岸柏持不變。這將不半可避免地引起控俺制力的減弱，不拔利于了解可能發(fā)矮生的問題并阻礙把對機會的把握。敗這些機會可能會熬影響運營效率并隘增加營業(yè)額。盲癌目樂觀導致各種吧各樣的負面信號暗，這些負面信號奧包括高估的銷售白額、大量產(chǎn)能過班剩以及過高的費笆用。最后的結(jié)果敗是公司的盈利能跋力遠遠低于預期捌。公司迅速地喪岸失自己的財務實哀力。由于極端的背樂觀和不符合實搬際情況的理解，耙負面信號被忽略安。負面信號還經(jīng)岸常被解釋為外部傲因素的結(jié)果，它拜們被認為只是暫搬時的。對于管理柏人員來說，內(nèi)部澳問題要么消失了吧，要么只

33、有一個背微弱的影響，而案關于公司的切合愛實際的看法卻顯柏示在中期內(nèi)公司把將會產(chǎn)生流動性澳問題。然而，由挨于公司在很短的扮時間內(nèi)浪費了融按資手段，重組變礙得非常緊迫。管埃理者的盲目樂觀暗和公司不平衡的襖增長會一直持續(xù)安到公司面臨嚴重擺的困境，這些困把境包括虛弱的償阿還能力和支付的澳延期。從那時開邦始，大部分的公傲司存活的機會將澳相當?shù)陌磇拔劇、茫，因為諸板如銀行、股東等壩利益相關者感覺頒到被欺騙，從而埃對公司的管理喪愛失了信心。過度吧樂觀倒閉程序的背時間長度取決于笆管理者恢復公司氨狀況的雄心以及熬公司與其利益相伴關者之間的協(xié)作捌，但是，公司最艾終的處境已經(jīng)相案當惡劣以至于無搬力回天。邦 柏4.澳

34、成熟的、沒有迅傲速增長的公司稗這些公司的領導案人缺乏積極性和矮決心。因此，缺罷乏靈活性的管理佰者和企業(yè)家一直暗相信在過去取得絆過成功的戰(zhàn)略。捌由于對變化的漠巴不關心，他們沒版有意識到環(huán)境的捌逐漸改變。當競耙爭對手對環(huán)境的八變化作州了反應埃時，對變化摸不班關心的公司便失胺去了戰(zhàn)略優(yōu)勢。板與之相伴隨的是襖，公司的客戶轉(zhuǎn)霸向競爭對手，營艾業(yè)額明顯地下降班，但管理人員卻阿沒有意識到這些懊變化的根本原因吧。相反，管理人盎員將不斷下降的啊盈利歸咎于一些佰暫時性因素的影版響。直到內(nèi)部融扒資出現(xiàn)明顯短缺扮時，管理人員才皚會重組。拜不幸的是，恢復芭計劃包含重大的靶缺陷，管理人員俺的僵化和有限的艾決心使他們沒有翱

35、充分認識到公司罷所面臨的威脅和暗機會。這就導致捌不恰當?shù)馁Y本支拌出，同時低的銷啊售水平不足以支盎付公司上升的采氨購費用、人員經(jīng)安費和利息。由于扳重組的失敗，公版司的財務實力喪半失，并開始遭遇岸流動性問題和償拜付問題。債權(quán)人拔意識到這些問題熬并開始質(zhì)疑公司凹存活的機會。那骯些還沒有轉(zhuǎn)移到襖競爭對手的小的安客戶群體也開始鞍擔心公司的服務拜質(zhì)量降低，從而耙對公司失去了信半心。此時，公司叭才充分認識到了襖公司的處境，、安但幾年以來不用挨心的管理和令人矮絕望的財務狀況版已經(jīng)導致公司生爸存的機會微乎其鞍微。唉對不同倒閉程序凹的概覽顯示，不白同的倒閉程序受柏到了不同的非財啊務因素的影響。靶 笆在每個公司的倒

36、襖閉程序中，財務哎癥狀的出現(xiàn)和重搬要性也是不同的暗。伴三、從數(shù)據(jù)觀察罷企業(yè)倒閉的跡象般(埃一熬)皚評估企業(yè)業(yè)績的敖定量方法癌作為組織中財務拔控制的一部分，頒以公司業(yè)績的定班量方法衡量企業(yè)邦及其附屬機構(gòu)的哎進程是必要的，熬這樣，管理層就辦能了解公司運行爸好壞的情況。在埃定量的基礎上，扒財務比率可能顯安示公司業(yè)績是否百很差，以及公司伴是否需要進行重霸組甚至是清盤頒 骯。阿對公司業(yè)績的回拔顧可以分為對四拌個種類的財務指巴標的回顧，它們按分別是盈利能力瓣和回報背;笆債務吧;搬流動性、對現(xiàn)金胺和運營資本項目傲的控制板;柏以及股票市場比敗率。盎在考慮一個公司搬或一組公司的財岸務業(yè)績時，每個敖單獨的經(jīng)營活動

37、耙必須分別考慮，盎有時甚至需要在挨個體的基礎上考伴慮經(jīng)營活動中的叭不同部門。因為伴一個對制造業(yè)公般司有意義的比率癌對金融機構(gòu)可能凹是完全沒有意義癌的。除此之外，靶要使分析具有價胺值，就要在不同襖的時期對財務比癌率進行比較。礙(罷二盎)按分析數(shù)據(jù)的應用伴1.辦盈利能力和回報頒一個以盈利為目霸的的公司如果想拜要持續(xù)經(jīng)營，那芭么它應該是盈利按的。兩吧 跋個明顯的對公司半盈利能力的檢查敖涉及公司正常業(yè)翱務活動的業(yè)績一稗一是否盈利或虧芭損以及當年的盈俺利或虧損與之前胺年度相比是更大擺一些或更小一些襖(矮這是一個比較概挨念埃)懊。辦盈利能力可以用岸使用資本收益率罷 (ROCE)吧來衡量。如果不氨將利潤以及

38、利潤搬增長與創(chuàng)造利潤白過程中所使用的扒資本聯(lián)系起來，版那么評價利潤以巴及利潤增長是不敗可能的。因此，稗使用資本收益率爸成為衡量盈利能絆力的一個重要指罷標，它將利潤作矮為所使用資本的埃一個比例表示出爸來。利潤通常是疤指息稅前利潤翱 (PBIT)辦，而使用資本等邦于股東資本加上巴長期負債和債務暗資本，即等于總絆資產(chǎn)減去流動負辦債。衡量使用資凹本收益率的根本俺原則是我們必須霸進行同類比較，俺如果資本表示為懊股東資本和準備霸金加上長期負債耙和債務資本，那扮么利潤必須是表隘示所有這些資本稗共同獲得的盈利熬。伴當提到使用資本胺收益率時，我們澳通常著眼于這個阿指標從一年到接案下來一年的變化靶。如果其他公司澳

39、的使用資本收益佰率以及使用資本八收益率的行業(yè)平八均值信息是可以礙獲得的，那么我敖們還可以將公司版的使用資本收益扮率和其他公司使頒用資本收益率，安以及使用資本收氨益率的行業(yè)平均癌值進行比較。此俺外，一個企業(yè)可版以將使用資本收岸益率與當前市場案中貸款利率相比暗較，這樣，企業(yè)搬就能了解在其需扒要更多貸款時額白外借款的成本。暗通過這種比較，把公司可以考慮當背前的借款對于公啊司經(jīng)營的連續(xù)性艾來說是否合算。矮公司還可以了解俺到當前借款會使班公司盈利或者虧壩損，進而考慮是皚否需要進行其他叭的融資安排。俺除了使用資本收唉益率之外，還有襖兩個與周轉(zhuǎn)率相翱關的比率，而周邦轉(zhuǎn)率對使用資本敖收益率產(chǎn)生影響芭。第一個比

40、率是襖利潤率，一個公罷司在銷售中可能愛產(chǎn)生或高或低甚暗至是負的利潤率捌。如果公司獲得靶負的利潤率絆(版虧損率伴)佰，那么這個公司按應該考慮是應該岸繼續(xù)經(jīng)營，還是佰轉(zhuǎn)移到其他經(jīng)營礙業(yè)務，或者是中奧止目前的業(yè)務活壩動。此外，資產(chǎn)半周轉(zhuǎn)率是經(jīng)營資吧產(chǎn)運行好壞程度奧的一個衡量方法爸。同樣的道理，翱如果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率板為負，公司將需叭要更加仔細地監(jiān)礙督業(yè)績。此外，爸對周轉(zhuǎn)率從一個辦年度到下一個年吧度的變化進行評啊價是值得做的一班件事情。版 八2.按債務比率跋 佰債務比率是指公扒司總負債與公司巴總資產(chǎn)的比率。鞍資產(chǎn)由資產(chǎn)負債巴表中的固定資產(chǎn)八和流動資產(chǎn)構(gòu)成矮。負債由對所有澳債權(quán)人的負債構(gòu)骯成，包括一年內(nèi)伴到期

41、和高于一年捌到期的債務。諸般如遞延所得稅等背負債被排除在債奧務比率考慮范圍扒之外。從衡量一拌個公司的業(yè)績的埃角度來說，沒有瓣關于最大安全債辦務比率的絕對規(guī)隘則。各個行業(yè)的埃債務比率是不同愛的。但是，從一胺個一般的指導原矮則來看，一個公愛司應該將搬 50%班作為債務比率的埃安全極限。如果藹債務比率高于扒 50%絆井進一步惡化，啊公司的債務頭寸襖應該值得引起足白夠的重視。隘債務比率關心公挨司相對于自身規(guī)八模欠款的程度。巴債務比率還關心柏公司是正在加劇癌債務負擔還是在拜改善債務狀況。白當一個公司的債鞍務負擔沉重并且矮看起來還需要借懊更多錢時，銀行鞍以及其他可能的半放貸人很快就拒隘絕公司進一步的隘借款

42、，從而使公暗司發(fā)現(xiàn)自己陷入叭了困境。當一個凹公司在扣除利息澳和稅收前只有一澳個普通的盈利水扒平時，在扣除利扒息后留給股東的拌利潤就很少了。伴因此，公司可能盎發(fā)現(xiàn)自己處于財巴務困境中。邦資本杠桿涉及一挨個公司長期資本奧結(jié)構(gòu)中債務的數(shù)疤量。杠桿比率提埃供了一個長期流挨動性的衡量。簡頒言之，杠桿比率捌是指公司的長期懊負債除以公司的班長期負債與所有拔者權(quán)益之和所得絆出的比率。資本暗杠桿比率越高，暗管理層應該更加扮密切地注意公司罷的財務業(yè)績。頒運營杠桿涉及公壩司內(nèi)部可變成本擺/版固定成本運營結(jié)背構(gòu)和公司盈利能奧力之間的關系。癌它是對息稅前利瓣潤貢獻的比率。叭銷售收入和銷售藹量上升或下降的佰可能性意味著運

43、氨營杠桿對一個公盎司經(jīng)營風險可能壩具有含義。靶利息覆蓋比率顯俺示了一個公司是愛否賺取了足夠的罷息稅前利潤以輕唉松地支付其利息耙戚本，或者說，班該指標顯示了公唉司的利息成本相白對于利潤的規(guī)模絆是否過高。公司扳的利息成本相對礙于利潤的規(guī)模過絆高，會使息稅前礙利潤的下降對普哎通股東所能獲取案的利潤產(chǎn)生顯著盎的影響。利息覆安蓋比率等于或低哎于矮 2擺倍時顯得偏低，岸要使企業(yè)的利息霸成本降到可以接癌受的范圍，該比襖率應該超過凹 3芭倍。注意到優(yōu)先敗股資本在計算杠熬桿比率時被視為白優(yōu)先支付的資本笆，我們通常將優(yōu)皚先股股利排除在鞍利息支付之外。疤如果利息覆蓋比搬率為負，這意味骯著公司在被要求頒支付利息戚本的

44、熬同時正遭受著虧稗損。岸在評估一項經(jīng)營般時，除了資產(chǎn)和辦負債以外著眼于骯該項經(jīng)營的現(xiàn)金背流量是重要的。疤現(xiàn)金流量比率是暗指一個公司的年埃度現(xiàn)金凈流入與跋總負債的比率。罷年度現(xiàn)金凈流人暗是指每個年度公巴司的經(jīng)營性現(xiàn)金埃流的數(shù)日，總債疤務是指對短期和班長期債權(quán)人的債叭務加上對負債和背支付的預備。很把明顯，公司需要凹從經(jīng)營中賺取足昂夠的現(xiàn)金以支付柏公司能預測到的跋債務以及未來承挨諾?，F(xiàn)金流量比熬率以及從當年到敖下一年度現(xiàn)金流吧的變化為公司現(xiàn)搬金流頭寸提供了疤一個有用的指標斑。扒 爸3.奧流動性比率半:擺現(xiàn)金和運營資本把盈利當然是公司壩業(yè)績的一個重要笆方面，債務或負搬債則是另一回事案。然而，為確定哀一

45、家公司是盈利哀或是倒閉，管理耙層在很大的程度吧上著眼于流動性澳，因為公司需要熬流動資產(chǎn)以便能藹夠滿足其到期債爸務。這是至關重瓣要的，因為公司搬無法償還其債權(quán)傲人的到期債務可吧能會導致進一步凹的財務危機和名俺譽危機。瓣流動性被視為經(jīng)翱營中的一個非常絆重要的概念，是骯指公司可以獲取鞍并用于及時償還奧債務的現(xiàn)金數(shù)額哎。流動資金由現(xiàn)笆金、在現(xiàn)有市場暗中的短期投資、胺定期存款、貿(mào)易敗應收賬款以及匯拌票的應收款構(gòu)成瓣。邦 拜4.半股票市場比率艾另一組需要考慮柏的比率是幫助股矮東和其他投資者捌評估投資一家公唉司普通股的價值伴和質(zhì)量的一組比暗率。通常情況下板，一家公司的投案資者關心他們所艾持有股票的價值俺、該

46、股票過去所跋獲得的回報、預盎期未來收益，以佰及投資是否具備懊一定的安全性。昂在實踐中，通常皚可以發(fā)現(xiàn)上市公敗司股票的股利收阿益率低于債券的霸利息收益率。在安大多數(shù)年份股票拌價格是上升的，瓣這使股東獲得了敗資本收益。從長拔期來看，股東希氨望他們所持有的八股票的回報超過拔投資者從定息證耙券中所獲得的回氨報，而股票的回艾報是以收到的股胺息加上資本收益礙來表示的。(1)每股盈余半每股盈余被廣泛氨用來衡量公司業(yè)唉績、每股盈余在靶財務結(jié)果年度比叭較中非常重要。佰公司必須能夠保扒持盈利以支付股埃息井進行再投資白，再投資的目的扳是實現(xiàn)未來的增柏長已如果傲耙家公司沒有收益盎，卻遭受了虧損埃，那么為了對公凹司的業(yè)

47、績進行監(jiān)爸督，應密切注意熬每股虧損的情況扒。有一點需要注笆意的是，如果公伴司以每股盈余或拜每股虧損為基礎俺進行財務結(jié)果的耙比較，在計算每皚股盈余或每股虧艾損時應保持一致把性昂 c敗一家公司的每股拌盈余或每股虧損背必須能夠與其他哎公司的每股盈余拔或每股虧損進行懊直接比較，一家氨公司某年的每股扒盈余或每股虧損哎必須能夠與該公版司以往年度的每巴股盈余或每股虧隘損進行直接比較拜。公司某個財務扳年度股本的變化把會使可比性產(chǎn)生昂問題。此外，這笆些比率所依據(jù)的愛是過去的數(shù)據(jù)，柏很容易通過會計襖政策的改變對這襖些數(shù)據(jù)進行操縱邦。因此，管理層奧應該謹慎使用這熬些比率來解釋公八司的財務業(yè)績狀矮況。骯 (2)市盈率

48、氨市盈率是衡量公鞍司股票的市場價白值與公司股票的按盈利水平之間的伴關系。市盈率反般映了市場對公司皚股票未來前景的拌評價。換句話說哀，如果一家公司巴相比另一家公司斑具有較高的市盈哀率，這是因為投俺資者預期高市盈吧率公司的盈利增翱長速度較快、風捌險較小或是處于疤在一個更加安全版的行業(yè)。按市盈率在正常情吧況下應該不會隨案著時間的推移產(chǎn)安生太大波動。如藹果管理層觀察到翱公司的市盈率在唉一段時間內(nèi)有很唉大的波動，他們敗可以考慮這種波敖動是否摞于如下襖一些理由骯:哎利率是否上升，按因為如果利率上藹升，投資者將被般吸引遠離股票而佰側(cè)重于購買一些班債券資本。因此盎，股票價格將下唉降，從而市盈率疤也隨之下降，這

49、辦不是該公司想要癌的結(jié)果。市盈率礙是關于公司前景邦的一個指標。如啊果公司的盈利前絆景變好，股票價埃格會上升從而市扳盈率也隨之上升埃，反之亦然。股疤票價格取決于對叭未來收益的預期壩，而不是歷史業(yè)板績。因此，前景扳的變化將影響到百股票價格以及市安盈率。前景的變愛化可能是由于國敖際貿(mào)易的大幅度礙上升或經(jīng)濟衰退班引起的板 芭百 伴(3)伴股利保障倍數(shù)耙股利保障倍數(shù)是柏當期盈利可用于跋實際股利支付的板倍數(shù)。股利保障拜倍數(shù)同時反映了扮公司將可分配利拔潤保留在公司中辦的比例敗 岸鞍它還顯示了該公皚司在未來幾年將昂無法保持同樣的搬股息支付水平的跋風險程度靶 n熬總之，高股利保奧障倍數(shù)意味著很巴大比例的利潤都扳

50、被保留擺.昂這可能表明該公叭司正在投資以實靶現(xiàn)盈利增長前景挨。公司的股東及氨管理者在評估公白司的業(yè)績時應考岸慮股利保障倍數(shù)扮和公司的未來規(guī)阿劃哎 凹，拔 扳(爸三澳)敗財務指標和會計礙數(shù)字的比較瓣通過比較從比率岸分析中可以獲得稗有用的信息礙 扒靶比較可以通過如皚下方式進行罷:伴公司在最近伴斑年的會計數(shù)字與巴公司過去年度的巴會計數(shù)字進行比凹較敗;按公司的會計數(shù)字敗與同行業(yè)中的其凹他公司的會汁數(shù)癌字進行比較敖:邦公司的會計數(shù)字俺與澳不同行業(yè)中的其班他公司的會計數(shù)白字進行比較。翱為了對一家公司壩的業(yè)績進行評價挨，并考察該公司疤是否有經(jīng)營失敗熬的風險，股東和埃管理者應關心該澳公司連續(xù)的會計叭期間的會計

51、數(shù)據(jù)拜。對會計數(shù)據(jù)的唉回顧應包括增長澳率、利潤損失及敗其營業(yè)額的損失隘、債務比率和負罷債比率的增加或巴減少、流動比率胺的變化、股票換案手率和債務人的疤付款期限、每股扮盈利或虧損的增胺加、每股股利以岸及公司的市場價疤格。會計期間比八較在原理上的好挨處是這種比較提爸供了一些進展的辦跡象，管理層可絆以判斷該公司運昂營境況隨著時間阿的推移是在變好把還是變壞，以及背考慮是否需要對埃商業(yè)計劃作出一懊些變化。然而，佰當在一段時間內(nèi)氨評估比率時，管澳理層也應該考慮把到通貨膨脹的影熬響。此外，在進疤行評價時，管理敗者應將公司的進癌展情況放在其他唉公司表現(xiàn)的背景拔中，同時需要考白慮該公司的業(yè)績斑是否受到特殊的啊環(huán)

52、境影響和經(jīng)濟愛影響。板對同一行業(yè)中不扳同公司的業(yè)績進斑行比較是評價哪阿些公司的表現(xiàn)優(yōu)礙于其他公司的一敗種方式。公司的盎管理者可以評價安公司與同行業(yè)內(nèi)捌其他公司相比較捌是更好還是更差爸。如果公司的表骯現(xiàn)沒有達到管理岸者的預期，管理敗者需要找出補救擺計劃以改善這種佰狀況。般通過比較處于不瓣同行業(yè)的公司的拔財務比率和會計白比率也可以獲得巴有用的信息。投疤資者應該了解如扮何將一個行業(yè)的昂公司與其他行業(yè)唉的公司進行比較背。跋(瓣四版) z笆分模型挨除了以上所說的愛不同財務指標，扳 z敗分模型也是被用擺來預測策略及財扒務失敗的財務技熬術(shù)。愛 1968耙年，根據(jù)對破產(chǎn)柏的美國制造型企佰業(yè)的研究，愛德拌華柏傲

53、奧特曼(Edw絆ard Alt隘man)首先建哀立了Z分模型。把Z分模型的原理背是通過檢查公司岸的財務報表來預矮測策略及財務失巴敗。先計算出五八個比率，然后乘愛以玉先確定的權(quán)扮重因數(shù)，再相加背，即得出Z分模藹型的結(jié)果。矮這五個比率結(jié)合岸起來后，被認為壩能夠?qū)Σ呗约柏敯矂帐∽鞒鲎罴寻蓊A測。第一個比按率X1表示運營搬資本與總資產(chǎn)之皚比，可用于計量阿公司的流動性；版第二個比率X2岸表示未分配利潤靶與資產(chǎn)總額之比熬，可用于計量資班產(chǎn)負債比率；第柏三個比率X3是唉扣除利息和所得百稅前的利潤與資擺產(chǎn)總額之比；第岸四個比率X4是暗股票市值與負債頒總額之比，可用岸于計量當負債超敗過資產(chǎn)(即公司氨資不抵債)時

54、，耙股票可能下跌的疤幅度；最后一個靶比率X5是銷售礙額與資產(chǎn)總額的芭比率，可用于計盎量公司資產(chǎn)產(chǎn)生愛收入的能力。凹在 Zm模型被盎開赴出來后，為敖了確定該模型的骯預測精確性，研案究人員進行了深拜入的研究。結(jié)果拔表明，Z分模型芭對于公司破產(chǎn)之半前兩年的策略及阿財務失敗的預測傲非常精確，但是霸對于超過兩年的懊期間，精確度會敖下降。Z分模型懊的預測結(jié)果小雨扮1.81時，說壩明企業(yè)處于危險辦之中，很可能走鞍向破產(chǎn)；Z分模盎型的預測結(jié)果等壩于或大于3時，扒表明企業(yè)財務狀芭況穩(wěn)定； 如果笆Z分模型的結(jié)果半在1.812辦,99之間，表吧明需要對企業(yè)進敖行進一步的調(diào)查盎。昂由于具有高回報扮的潛力，Z分模熬型在

55、新興市場受氨投資人青睞。但翱是新興市場可能瓣存在重大的風險哀，如缺乏流動性岸和透明度。由于擺財務報告及會計昂準則方面的差異按，很難對不同市疤場上的公司進行稗比較。市盈率等拜信息對于跨國公敗司來說可能并非扮可靠的信息。投吧資可能受到當?shù)匕ㄘ浥蛎浡始皡R捌率波動的影響。拔最后，新興市場傲的政治環(huán)境可能斑不太穩(wěn)定。捌一種比較新興市把場公司價值和債伴務風險的做法是頒，為非生產(chǎn)性企矮業(yè)修改藹 Z礙分模型，以避免耙使用股票市值。罷評估時，需考慮敗可能影響投資風稗險水平的整體市板場的所有特點，隘如政府干涉和當按地金融環(huán)境，例安如當?shù)劂y行系統(tǒng)巴。版然而，運用鞍 Z藹分模型及其他類翱似預測模型時，礙有很多限制條

56、件癌，例如，預測出啊的數(shù)據(jù)僅反映于藹某一時點的公司壩情形，是一個瞬半間的跡象，并不俺能確定是否改善凹或惡化。需要進頒行深入的分析，芭才能全面了解公芭司的情形。預測辦所得的數(shù)據(jù)僅對礙于短期情況的預瓣測比較準確。某熬些評分系統(tǒng)傾向白于給公司評低分骯，也就是說可能擺倒閉的公司會因耙而被劃分為實際稗倒閉的公司。板 Z板分模型是根據(jù)生罷產(chǎn)性企業(yè)進行預靶測的。在對其他八類型的公司運用熬該模型時，應特吧別注意。靶對于其他的公司奧倒閉預測模型的佰發(fā)展，相關人員巴對公司倒閉進行按了大量研究，以暗期利用廣泛的統(tǒng)唉計及建模技術(shù)，翱開發(fā)出一個精確罷的模型。為此己愛采用了很多不同啊的方法，并考慮白了廣泛的可能變案量。有

57、些人嘗試哎預測公司進入若捌干可能狀態(tài)的概矮率，而非在某一巴時點的實際狀態(tài)捌。這些模型包含敖趨勢分析。研究柏活動還嘗試考慮霸行業(yè)的不同變量胺。其他模型己包般括廣泛的不同變扳量，如宏觀經(jīng)濟版變量、公司管理澳質(zhì)量、公司增長芭期及公司資產(chǎn)的凹質(zhì)量。伴但是，研究并未安證明，模型越復辦雜，對企業(yè)倒閉頒的預測就越精確懊，因此，霸 Z捌分模型仍作為一百個預測模型得以巴普遍應用。半對財務比率分析壩主要是關注公司叭的管理者利用資翱源的效率和公司拜的財務穩(wěn)定性。背投資者想知道在礙合理的安全邊際搬內(nèi)是否可以借給愛該公司更多的資藹金，以及如果沒昂有新增的資金公哎司是否會倒閉。般利用現(xiàn)有的財務吧信息預測企業(yè)的胺倒閉存在一

58、些問矮題。原因包括，搬重要事項可能發(fā)版生在財務年度末邦和財務報告公布哀這兩伊時點之間白?，F(xiàn)有的財務信傲息在本質(zhì)上是回皚顧性的，并沒有昂考慮到當前和今氨后的情況。會計鞍造假在公司倒閉胺情形中有明顯的叭運用。同樣，提笆供盈利增長的壓辦力可能會導致公翱司進行錯誤的決芭策，最終導致公班司垮臺。岸 伴 巴 叭 挨 第二節(jié)應對措爸施概覽，包括債壩務重組庭公司重熬組愛一、企業(yè)放棄戰(zhàn)捌略阿企業(yè)在必要時采爸取放棄戰(zhàn)略。大凹多數(shù)組織內(nèi)部有拌許多力量阻礙退柏出的靈活性，這皚些力量涵蓋對管按理人員和員工的拜職業(yè)生涯的考慮霸等。這一切的背斑后是基于公司的俺文化。擺越來越明顯的是瓣，避免戰(zhàn)略風險熬最終有兩個要素瓣:埃一個

59、是拌(柏在正確的時間搬)奧做正確的事癌矮情安;暗而另一個同樣重半要的是將事情做癌得出色。戰(zhàn)略風愛險的兩個要素凸擺顯了企業(yè)文化的扒重要性。善于優(yōu)百雅退出可能需要俺大量的企業(yè)文化佰變革以及機構(gòu)的百結(jié)構(gòu)調(diào)整。板二、管理層收購艾 稗(擺一昂)埃管理層收購的定耙義澳總體來說，管理皚層收購敖 (Manag跋ement b邦uyout. 皚MBO)案的特點是，一組奧管理者收購了受版其管理的公司的斑實際控制權(quán)和實襖質(zhì)的所有權(quán)，并奧設立獨立的公司盎。管理層收購可疤分為管理層購出霸、杠桿收購阿 (lever拌唔笆ed buyo礙ut)佰、雇員收購般 (emplo阿yee buy盎out)澳、管理層購入拌 (man

60、ag罷ement b搬uy-in)般和分拆瓣( spin-安out)癌。吧管理層購出是指盎公司的行政管理骯層購買現(xiàn)在由公翱司持有的業(yè)務。骯管理者可能為此背項購買活動提供扒大多數(shù)資金。杠絆懺收購是指購買頒價超出管理者的按擁有的資金，而鞍且此次收購的大拜多數(shù)資金是由其耙他投資人提供的皚。雇員收購與管啊理層購出及杠桿拔收購相類似，不按同之處在于所有伴的雇員將取得新敗公司的股份。管胺理層購人是指公案司外部的一組管胺理者收購業(yè)務。挨分拆與管理層收般購相類似，不同盎之處是母公司繼懊續(xù)享有被分拆業(yè)襖務的股份。哀(昂二白)擺管理層收購的原八因霸有諸多原因可能懊導致管理層收購昂機會的出現(xiàn)。可礙能由于被收購公靶司