CFA考試：全球經(jīng)濟(jì)分析(投資工具)

1、.學(xué)時(shí) 全球經(jīng)濟(jì)分析Global Economic Analysis 投資工具International InvestmentPAGE ：.；PAGE 75第十七章 國(guó)際貿(mào)易的有益性Chapter Gaining from International TradeEconomics：Private and Public Choice 闡明國(guó)家從國(guó)際貿(mào)易中獲益的條件、并描畫(huà)國(guó)際貿(mào)易的有益性國(guó)家從國(guó)際貿(mào)易中獲益的條件只需兩個(gè)國(guó)家消費(fèi)兩種商品的相對(duì)本錢(qián)有差別，它們就有能夠從專(zhuān)業(yè)化消費(fèi)和貿(mào)易中獲益。比較優(yōu)勢(shì)comparative advantage，即與其他國(guó)家消費(fèi)的同種商品相比，一國(guó)能以更低的時(shí)機(jī)本錢(qián)

2、消費(fèi)該種產(chǎn)品的才干。相對(duì)本錢(qián)決議了比較優(yōu)勢(shì)。比較優(yōu)勢(shì)法那么的意義：國(guó)家之間的貿(mào)易可以添加總產(chǎn)量，并使貿(mào)易各方可以從貿(mào)易對(duì)方獲得多種利益。由于，每一個(gè)國(guó)家都可以專(zhuān)門(mén)消費(fèi)它可以以相對(duì)最低的本錢(qián)消費(fèi)的產(chǎn)品，而經(jīng)過(guò)貿(mào)易購(gòu)買(mǎi)它只能以較高的本錢(qián)消費(fèi)的商品。只需國(guó)家間產(chǎn)品消費(fèi)的相對(duì)時(shí)機(jī)本錢(qián)不同，每一個(gè)國(guó)家都會(huì)有本人相對(duì)優(yōu)勢(shì)。絕對(duì)優(yōu)勢(shì)absolute advantage，即一國(guó)因先前的閱歷或自然稟賦，可以以一樣數(shù)量的資源消費(fèi)出更多的某種商品與其他國(guó)家相比較。國(guó)際貿(mào)易的優(yōu)點(diǎn)國(guó)際貿(mào)易的主要優(yōu)點(diǎn)： 使每一國(guó)的人民更加精于他們擅長(zhǎng)的產(chǎn)品，即消費(fèi)更加專(zhuān)業(yè)化； 能夠以低于國(guó)內(nèi)產(chǎn)品本錢(qián)的價(jià)錢(qián)進(jìn)口商品。國(guó)際貿(mào)易的其他優(yōu)點(diǎn)：

3、添加國(guó)內(nèi)消費(fèi)。假設(shè)沒(méi)有國(guó)際貿(mào)易，那么每個(gè)國(guó)家的消費(fèi)要遭到本身消費(fèi)才干的限制。 大規(guī)模消費(fèi)在更大范圍實(shí)現(xiàn)的益處。 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更猛烈。 采用更好的機(jī)構(gòu)和政策。 假設(shè)允許人們自在地從事國(guó)際貿(mào)易，可以實(shí)現(xiàn)更高的收入程度和生活規(guī)范。 討論國(guó)際貿(mào)易對(duì)國(guó)內(nèi)供求的影響經(jīng)過(guò)進(jìn)口，可以添加國(guó)內(nèi)供應(yīng)滿足國(guó)內(nèi)需求，降低國(guó)內(nèi)該種商品的價(jià)錢(qián)；經(jīng)過(guò)出口，可以刺激需求，升高國(guó)內(nèi)該種商品的價(jià)錢(qián)。進(jìn)口和出口的總影響是使一個(gè)國(guó)家的總產(chǎn)量和總消費(fèi)增大。繼續(xù)的開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)，可以實(shí)現(xiàn)更快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和更高的人均收入程度per capital income。 描畫(huà)貿(mào)易限制戰(zhàn)略關(guān)稅、配額、非自愿的出口限制、匯率控制常用的貿(mào)易限制戰(zhàn)略： 關(guān)稅Tar

4、iff，一國(guó)對(duì)進(jìn)口商品所征的稅。 配額quotas，在某期間一國(guó)允許進(jìn)口商品的特定限制或最大數(shù)量?jī)r(jià)值。 匯率控制如將本國(guó)貨幣價(jià)值的匯率固定在市場(chǎng)匯率之上和限制外匯買(mǎi)賣(mài)等。 法律和政治限制。 解釋貿(mào)易壁壘對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，并能識(shí)別強(qiáng)迫性關(guān)稅征收的受害者和受害者進(jìn)口和出口親密關(guān)聯(lián)。一個(gè)國(guó)家的出口，是該國(guó)進(jìn)口商品購(gòu)買(mǎi)力的首要源泉。國(guó)家在限制本國(guó)進(jìn)口的同時(shí)，也使外國(guó)難以獲得對(duì)其出口商品的購(gòu)買(mǎi)力。貿(mào)易限制對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響：減少了外國(guó)對(duì)本國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)，促使國(guó)內(nèi)價(jià)錢(qián)升高。因此，貿(mào)易限制是對(duì)受維護(hù)行業(yè)的消費(fèi)商和工人的補(bǔ)貼subside，而補(bǔ)貼的代價(jià)那么消費(fèi)者和出口行業(yè)的消費(fèi)商和工人。因貿(mào)易限制而得到維護(hù)的任務(wù)

5、崗位，會(huì)與出口行業(yè)失去的任務(wù)崗位相抵消。關(guān)稅和配額的比較： 消費(fèi)者喪失的總價(jià)值面積都是SUTV； 國(guó)內(nèi)消費(fèi)者獲得的利益都是S。 采用關(guān)稅戰(zhàn)略，政府可以添加的收入為T(mén)；配額戰(zhàn)略不能為政府添加收入，面積T的收入被獲得配額的外國(guó)消費(fèi)者獲得。 關(guān)稅戰(zhàn)略中，U和V是因配置效益降低而呵斥的deadweight損失。配額戰(zhàn)略比關(guān)稅戰(zhàn)略有害，其緣由： 對(duì)于配額戰(zhàn)略，無(wú)論外國(guó)消費(fèi)者的相對(duì)本錢(qián)有多低，都制止他出賣(mài)額外單位的商品； 配額不能給政府帶來(lái)收入，而是將這部分收入轉(zhuǎn)移給了獲得配額的外國(guó)消費(fèi)者。Price國(guó)內(nèi)需求 國(guó)內(nèi)供應(yīng)關(guān)稅或配額措施后的進(jìn)口 Pw t對(duì)關(guān)稅P2對(duì)配額 Tariff tS U T VPw 原

6、進(jìn)口量 Q1 Q2 Q3 Q4 解釋國(guó)家采取貿(mào)易限制的理由，并討論貿(mào)易限制論據(jù)的有效性在特定行業(yè)和條件下，國(guó)家防務(wù)national-defense、新興行業(yè)infant industry和反傾銷(xiāo)anti-dumping的論據(jù)可用來(lái)闡明貿(mào)易限制的合理性。顯然，現(xiàn)實(shí)世界貿(mào)易限制政策的主要解釋是，特殊利益集團(tuán)和表決人對(duì)這個(gè)政策不好影響的忽視。貿(mào)易限制將高度集中的、能看得見(jiàn)的利益賦予給少數(shù)集團(tuán)，而將高度分散的、難以區(qū)分的本錢(qián)強(qiáng)加給寬廣公民。政客們非常熱衷于此類(lèi)問(wèn)題，雖然這問(wèn)題與經(jīng)濟(jì)效益明顯相矛盾。第一章 外匯市場(chǎng)Chapter Foreign ExchangeInternational Investm

7、ent 定義外匯匯率報(bào)價(jià)Foreign Exchange Quotations的直接方法和間接方法本國(guó)貨幣相對(duì)于外國(guó)貨幣的價(jià)值，是由貨幣的供應(yīng)和需求決議的。對(duì)本國(guó)貨幣的需求主要來(lái)源于出口和金融流入外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)本國(guó)證券，對(duì)本國(guó)貨幣的供應(yīng)來(lái)源于進(jìn)口和金融流出。外匯報(bào)價(jià)the Forex Quotations慣例。一切的貨幣仍舊以對(duì)美圓的比價(jià)作為報(bào)價(jià)。慣例上，除了英鎊和歐元外，一切貨幣的匯價(jià)均為每美圓的特定匯率即。直接匯率Direct Exchange Rate，即報(bào)價(jià)采用購(gòu)買(mǎi)單位的外國(guó)貨幣FC所需求的本國(guó)或當(dāng)?shù)刎泿臘C的數(shù)量，即DCFC。間接匯率Indirect Exchange Rate，即報(bào)價(jià)采

8、用購(gòu)買(mǎi)單位本國(guó)DC或當(dāng)?shù)刎泿潘枨蟮耐鈬?guó)貨幣FC的數(shù)量，即FC / DC。英國(guó)和歐元區(qū)采用這種方式。假設(shè)DC升值、FC貶值，那么直接匯率下降、間接匯率升高；假設(shè)DC貶值、FC升值，那么直接匯率升高、間接匯率下降。 計(jì)算外幣報(bào)價(jià)差價(jià)the spreads on a foreign currency quotation外匯買(mǎi)賣(mài)人普通報(bào)兩個(gè)價(jià)： 買(mǎi)入價(jià)bid price； 賣(mài)出價(jià)ask priceoffer price。中點(diǎn)價(jià)錢(qián)the midpoint price，即是買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)的平均值或買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的中點(diǎn)價(jià)錢(qián)。外匯買(mǎi)賣(mài)差價(jià)bid-ask spread的計(jì)算公式為：外匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià) 100賣(mài)出價(jià) 買(mǎi)入

9、價(jià)賣(mài)出價(jià) 假設(shè)外匯買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的計(jì)算公式為100賣(mài)出價(jià)買(mǎi)入價(jià)賣(mài)出價(jià)，那么計(jì)算所得結(jié)果的單位是bps。 外幣報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)差價(jià)不同的緣由：市場(chǎng)條件、買(mǎi)賣(mài)量、銀行和買(mǎi)賣(mài)者的情勢(shì) 買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的大小，隨著匯率的不確定性或動(dòng)搖性volatility增大而增大，其緣由在于銀行或買(mǎi)賣(mài)者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡risk aversion。 賣(mài)差價(jià)的大小，不取決于銀行或買(mǎi)賣(mài)者的情勢(shì)bank/dealer position。但是，買(mǎi)賣(mài)者的情勢(shì)會(huì)使差價(jià)的中點(diǎn)價(jià)錢(qián)發(fā)生挪動(dòng)。例如，買(mǎi)賣(mài)者過(guò)量供應(yīng)某外國(guó)貨幣，會(huì)使直接報(bào)價(jià)的中點(diǎn)價(jià)錢(qián)降低，而不一定改動(dòng)買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的大小。 買(mǎi)賣(mài)量低的貨幣thinly traded currencies，買(mǎi)賣(mài)差價(jià)會(huì)較大。

10、直接匯率報(bào)價(jià)和間接匯率報(bào)價(jià)的相互轉(zhuǎn)換 賣(mài)出價(jià)的直接匯率報(bào)價(jià)Direct Ask Exchange Rate，等于買(mǎi)入價(jià)的間接匯率報(bào)價(jià)Indirect Bid Exchange Rate的倒數(shù)reciprocal。 買(mǎi)入價(jià)的直接匯率報(bào)價(jià)，等于賣(mài)出價(jià)的間接匯率報(bào)價(jià)的倒數(shù)。【例】 下表為美國(guó)對(duì)歐元的報(bào)價(jià)，計(jì)算買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。Bid買(mǎi)入價(jià)Ask賣(mài)出價(jià)買(mǎi)賣(mài)差價(jià)Direct0.98360.98390.0305或3bpsIndirect1.01641.01670.0295或3bps 給出兩個(gè)涉及第三種貨幣的現(xiàn)匯spot exchange報(bào)價(jià)，計(jì)算貨幣的交叉匯率交叉匯率cross rate給定兩個(gè)國(guó)家中的每個(gè)國(guó)家的

11、貨幣與第三國(guó)貨幣的匯率，那么這兩個(gè)國(guó)家貨幣之間的匯率為交叉匯率。以第三國(guó)為本國(guó)，那么交叉匯率的計(jì)算公式為：買(mǎi)入價(jià)：FC1FC2ask FC1 DCaskDCFC2ask賣(mài)出價(jià)：FC1FC2bid FC1 DCbidDC FC2bid買(mǎi)入價(jià)：F C2F C1ask DCFC1askFC2DCask賣(mài)出價(jià)：FC2FC1bid DCFC1bidFC2 DCbidFC2F C1ask 1FC1FC2bidFC2FC1bid 1F C2F C1ask【例】 下表列舉了歐元區(qū)美圓對(duì)歐元的報(bào)價(jià)，以及在倫敦歐元對(duì)英鎊的報(bào)價(jià)，計(jì)算美圓和英鎊的直接和間接報(bào)價(jià)。 和 和 和 歐元區(qū)買(mǎi)入價(jià)Bid歐元區(qū)賣(mài)出價(jià)Ask倫敦

12、買(mǎi)入價(jià)Bid倫敦賣(mài)出價(jià)Ask倫敦的實(shí)踐買(mǎi)入價(jià)倫敦的實(shí)踐賣(mài)出價(jià)Direct0.98360.98391.54731.54801.52191.5231Indirect1.01641.01670.64600.64630.65660.6571套利arbitrage 兩種類(lèi)型的套利時(shí)機(jī)。任何資產(chǎn)只能有一個(gè)價(jià)錢(qián)的法那么闡明，兩個(gè)國(guó)家的匯率報(bào)價(jià)，在買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)段band之內(nèi)必需一樣。否那么，會(huì)存在兩類(lèi)套利時(shí)機(jī)。 雙邊套利時(shí)機(jī)bilateral arbitrage opportunity。對(duì)于兩個(gè)國(guó)家之間的匯率，一個(gè)國(guó)家的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)bid-ask spread，必需與另一國(guó)的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)相等。 三邊套利時(shí)機(jī)triangu

13、lar arbitrage opportunity。假設(shè)兩種貨幣交叉匯率的報(bào)價(jià)，高于或低于這兩個(gè)國(guó)家貨幣對(duì)第三國(guó)貨幣匯率所隱含的交叉匯率，那么會(huì)出現(xiàn)三邊套利時(shí)機(jī)。 不發(fā)生雙邊套利的條件假定：在外國(guó)，本國(guó)貨幣直接報(bào)價(jià)FCDC的中點(diǎn)價(jià)錢(qián)為S f 即S f 的外國(guó)貨幣等于單位本國(guó)貨幣，且該中點(diǎn)價(jià)錢(qián)的買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)為t c 。因此，在外國(guó)，本國(guó)貨幣的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)是S f1t c，即：S f S f t c，S f S f t c。那么在本國(guó)，等價(jià)的外國(guó)貨幣直接報(bào)價(jià)買(mǎi)賣(mài)差價(jià)就應(yīng)該是：1S f S f t c，1S f S f t c。雙邊套利的表示圖：假設(shè)在本國(guó)，外國(guó)貨幣直接報(bào)價(jià)的中點(diǎn)價(jià)錢(qián)是1S fx ，那么單位

14、外國(guó)貨幣在本國(guó)的賣(mài)出價(jià)是：1S fx 1t c 。出賣(mài)FC可以收回的本國(guó)貨幣是：S f1t c1t c1S fx 。假設(shè)大于1，那么實(shí)現(xiàn)了套利。在外國(guó)，1單位的本國(guó)貨幣出賣(mài)，得到的外國(guó)貨幣FC為：S f1t c在本國(guó)，出賣(mài)S f1t c的FC。兩國(guó)間無(wú)雙邊套利時(shí)機(jī)的條件：S f1t c1t c1S fx 1。通常，x = 1S f 1k 2S f，其中，k 1t c ，S f為在外國(guó)本國(guó)貨幣的直接匯率報(bào)價(jià)。因此，對(duì)某外國(guó)貨幣，國(guó)內(nèi)直接報(bào)價(jià)的中點(diǎn)價(jià)錢(qián)無(wú)套利時(shí)機(jī)的最大范圍是1S fx 。 關(guān)于三角套利時(shí)機(jī)條件的圖解：外國(guó)2 FC2給出了與FC1的交叉匯率：FC2F C1。本國(guó)DC分別給出了與FC1

15、、FC2的匯率報(bào)價(jià)：DCFC1和 DCFC2。外國(guó)1 FC1給出了與FC2的交叉匯率：FC1FC2。計(jì)算F C2F C1計(jì)算FC1FC2不相等不相等 區(qū)別：外匯的即期spot市場(chǎng)和遠(yuǎn)期forward市場(chǎng)即期匯率，即對(duì)即將發(fā)生的貨幣買(mǎi)賣(mài)所作的報(bào)價(jià)。遠(yuǎn)期匯率期價(jià)，即當(dāng)前協(xié)議確定匯率，但是交貨delivery和結(jié)算settlement的時(shí)間在未來(lái)。 外幣期價(jià)差價(jià)不同的緣由：市場(chǎng)條件、買(mǎi)賣(mài)量、銀行和買(mǎi)賣(mài)者的情勢(shì)以及到期期間或合同履行期與即期匯率一樣，外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議買(mǎi)賣(mài)差價(jià)forward contract bid-ask spreads也是不同的，其緣由有市場(chǎng)條件、買(mǎi)賣(mài)數(shù)量和協(xié)議的到期期間。買(mǎi)賣(mài)差價(jià)隨著

16、合同到期期間的添加而添加由于貼現(xiàn)力隨著合同到期期限的添加而降低。但是，買(mǎi)賣(mài)差價(jià)與銀行或買(mǎi)賣(mài)者的情勢(shì)無(wú)關(guān)。 計(jì)算貨幣期價(jià)差價(jià)the spread on a forward currency quotation貨幣期價(jià)差價(jià)的計(jì)算公式為：外匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià) 100賣(mài)出價(jià) 買(mǎi)入價(jià)賣(mài)出價(jià) 計(jì)算遠(yuǎn)期貼水forward discount、遠(yuǎn)期溢價(jià)forward premium，并把它們表示為年利息率遠(yuǎn)期匯率forward exchange rate，經(jīng)常以相對(duì)于即期匯率spot rate的溢價(jià)和貼水的方式來(lái)報(bào)價(jià)。遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率那么是溢價(jià)遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期溢價(jià)；遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率那么是貼水遠(yuǎn)期匯率即期匯

17、率遠(yuǎn)期貼水。遠(yuǎn)期溢價(jià)或貼水可以定義為，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差，與即期匯率的比的百分?jǐn)?shù)，即100% 遠(yuǎn)期匯率即期匯率即期匯率 。對(duì)于兩種貨幣x和y，給定xy的匯率，那么y的年度遠(yuǎn)期溢價(jià)the annualized forward premium on y的計(jì)算公式為：y的年度遠(yuǎn)期溢價(jià) 遠(yuǎn)期匯率即期匯率即期匯率 12遠(yuǎn)期的月份數(shù)100% 解釋利率平價(jià)拋補(bǔ)covered interest rate parity利率平價(jià)interest rate parityIRP利率平價(jià)，是銜接即期匯率、遠(yuǎn)期匯率和利率的某種關(guān)系。對(duì)于兩個(gè)國(guó)家A和B或DC和FC，利率平價(jià)關(guān)系是：遠(yuǎn)期溢價(jià)或貼水兩種貨幣利率折現(xiàn)后的差t

18、he discounted interest rate differential，或：遠(yuǎn)期匯率即期匯率即期匯率r Br A1r A遠(yuǎn)期匯率 即期匯率 1r B1r A 留意：以上的匯率均為間接匯率，即FCDC。 闡明利息率拋補(bǔ)coveredriskless interest rate parity的套利利率平價(jià)拋補(bǔ)套利的表示圖：t1時(shí)：在t0時(shí)借入的1單位DC一年后的結(jié)果為： S 1r FCF r D Ct0時(shí)：在本國(guó)借貸1個(gè)單位DC利率為r D Ct1時(shí)：在本國(guó)將FC轉(zhuǎn)換為DC，其值為：S 1r FCF。一年的遠(yuǎn)期間接匯率為F 遠(yuǎn)期匯率可以防止了FC貶值的風(fēng)險(xiǎn)。t0時(shí)：將DC轉(zhuǎn)換為S單位的F

19、C即期匯率為S 。t0時(shí)：將S單位的 FC在外國(guó)投資利率r FCr D C。在本國(guó)，F(xiàn)C的間接即期匯率FCDC為S。t1時(shí)即1年后：在外國(guó)投資的結(jié)果FC為：S1r FC。套利的結(jié)果必需為0，因此利率平價(jià)關(guān)系為： S 1r FCF r DC 1，即S1r FC F1 r DC。對(duì)于直接匯率DCFC，利率平價(jià)關(guān)系為：S1r DC F1r FC。第二章 外匯平價(jià)關(guān)系Chapter Foreign Exchange Parity RelationsInternational Investment 解釋彈性匯率或浮動(dòng)flexiblefloating匯率體制如何決議匯率的 彈性或浮動(dòng)flexibleflo

20、ating匯率制，即貨幣都可以在外匯市場(chǎng)自在兌換，并且貨幣的匯率決議于供應(yīng)和需求。 解釋開(kāi)支負(fù)債賬目the balance-of-payment每一組成部分的作用開(kāi)支負(fù)債賬目，即在特定時(shí)期內(nèi)，對(duì)一國(guó)內(nèi)國(guó)home country一切跨境資金流動(dòng)的追蹤紀(jì)錄。 資金流入有：出口、出賣(mài)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，外國(guó)銀行對(duì)內(nèi)國(guó)銀行的貸款等； 資金流出有：進(jìn)口、購(gòu)買(mǎi)外國(guó)資產(chǎn)等。習(xí)慣上將資金流入按照開(kāi)支負(fù)債的債務(wù)對(duì)待。開(kāi)支負(fù)債賬目，包括貨幣賬目和金融賬目，它們的總和稱(chēng)為全面負(fù)債overall balance。假設(shè)全面負(fù)債不為零，那么貨幣機(jī)關(guān)應(yīng)貯藏資產(chǎn)來(lái)填補(bǔ)。 貨幣賬目current account。它涵蓋本國(guó)居民通常商業(yè)往

21、來(lái)的一切貨幣買(mǎi)賣(mài)，由貿(mào)易平衡進(jìn)出口來(lái)闡明。貨幣賬目的組成： 出口和進(jìn)口； 效力； 所得收入跨境的利息、分紅、各種投資收入； 貨幣轉(zhuǎn)移transfer支付，即沒(méi)有對(duì)等報(bào)酬的貨幣流動(dòng)。 金融賬目financial account。它涵蓋本國(guó)居民的境外投資和非本國(guó)居民在本國(guó)境內(nèi)的投資。金融賬目包括： 公司的直接投資； 證券投資； 其他投資和債務(wù)如本國(guó)銀行與外國(guó)銀行相互間的儲(chǔ)蓄和借貸。 解釋貨幣賬目赤字或盈余及金融賬目赤字或盈余如何影響經(jīng)濟(jì)的 貨幣賬目赤字可以被金融賬目盈余抵消。貨幣赤字不一定是壞的經(jīng)濟(jì)信號(hào)。只需外國(guó)投資者情愿提供投資以彌補(bǔ)赤字，使內(nèi)國(guó)為資本凈輸入國(guó)，那么貨幣賬目赤字就不會(huì)有任何經(jīng)濟(jì)問(wèn)

22、題。貨幣賬目赤字，對(duì)本國(guó)貨幣產(chǎn)生貶值的壓力由于需求外國(guó)貨幣來(lái)進(jìn)口；金融賬目盈余，對(duì)本國(guó)貨幣產(chǎn)生升值的壓力由于外國(guó)對(duì)本國(guó)的投資需求本國(guó)貨幣。 促使國(guó)家貨幣升值appreciate或貶值的根本經(jīng)濟(jì)要素 國(guó)家之間通貨膨脹率的不同通貨膨脹率升高，那么本國(guó)貨幣貶值?！百?gòu)買(mǎi)力平價(jià)purchasing power parity實(shí)際以為，兩國(guó)間貨幣匯率的變動(dòng)，應(yīng)該正好抵消折兩國(guó)通貨膨脹率的差。 實(shí)踐利率的改動(dòng)changes of real interest rates。實(shí)踐利率即名義利率與通貨膨脹率之間的差。實(shí)踐利率越高，預(yù)期收益率就越大吸引投資越多，那么本國(guó)貨幣的需求就越大本國(guó)貨幣會(huì)升值。 經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不同國(guó)家

23、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景看好，本國(guó)貨幣升值。 投資環(huán)境的變化如政治穩(wěn)定、法律制度公正、資本的自在流動(dòng)、物價(jià)等。 解釋貨幣政策和財(cái)政政策是如何影響匯率和開(kāi)支負(fù)債的組成部分決議貨幣價(jià)值的根本經(jīng)濟(jì)要素，受政策要素影響。 貨幣政策。擴(kuò)張的貨幣政策會(huì)暫時(shí)降低實(shí)踐利率，使通貨膨脹加速，呵斥國(guó)內(nèi)貨幣貶值。因此，貨幣賬目由于通貨膨脹和金融賬目由于實(shí)踐利率降低能夠出現(xiàn)赤字。緊縮的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貨幣的升值。 財(cái)政政策。緊縮的財(cái)政政策，會(huì)暫時(shí)降低實(shí)踐利率，并降低通貨膨脹的壓力，呵斥國(guó)內(nèi)貨幣貶值。擴(kuò)張的財(cái)政政策會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣升值。 描畫(huà)固定匯率fixed和聯(lián)絡(luò)匯率pegged exchange rate體制彈性或浮動(dòng)匯率體制

24、flexible / floating exchange rate特點(diǎn)： 在外匯市場(chǎng)，兩種貨幣之間的匯率可以自在動(dòng)搖； 中央銀行可以干涉外匯市場(chǎng)，但它僅是眾多游戲者中最重要的一員； 政府無(wú)權(quán)也不情愿制定官方匯率或平價(jià)。 政府干涉的方式只能采用適當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)政策。優(yōu)點(diǎn)： 匯率是由市場(chǎng)決議的價(jià)錢(qián)； 政府沒(méi)有必要維護(hù)某一匯率程度； 政府可以自在地采取獨(dú)立的國(guó)內(nèi)貨幣和財(cái)政政策。缺陷：動(dòng)搖性很大。固定匯率體制fixed exchange rate特點(diǎn)： 兩種貨幣的匯率堅(jiān)持在預(yù)先設(shè)定的程度，即官方平價(jià)official parity； 為了互置信任，必需有約束機(jī)制來(lái)維持官方平價(jià)。優(yōu)點(diǎn)： 減少了匯率的風(fēng)險(xiǎn)；

25、約束政府的政策。缺陷： 剝奪了國(guó)家某些貨幣獨(dú)立權(quán)； 限制了國(guó)家的財(cái)政政策； 難以堅(jiān)持匯率的長(zhǎng)期信譽(yù)。聯(lián)絡(luò)匯率pegged exchange rate體制特點(diǎn)： 國(guó)家將本國(guó)貨幣與某一主要貨幣或某些貨幣捆綁在一同，并為它們?cè)O(shè)定一個(gè)目的匯率即peg； 允許匯率在目的匯率周?chē)》秶鷦?dòng)搖。 定期地改動(dòng)目的匯率，以反響經(jīng)濟(jì)根本情況的開(kāi)展趨勢(shì)。優(yōu)點(diǎn)： 減少了匯率的不穩(wěn)定性； 有利于國(guó)際貿(mào)易； 目的匯率加強(qiáng)了國(guó)家的貨幣約束； 經(jīng)過(guò)限制進(jìn)口和資金流動(dòng)，可以控制貨幣的供應(yīng)和需求。缺陷：聯(lián)絡(luò)匯率體制越刻板，就越有能夠因短少調(diào)整而誘發(fā)投機(jī)。 定義絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)absolute purchasing power par

26、ity和相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)利率平價(jià)關(guān)系interest rate parity relationIRP假設(shè)定義f FSS r FC r DC1r DC，那么可以得到利率平價(jià)關(guān)系的線性近似：f r FC r DC 。它闡明：遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差與即期匯率的百分比，等于利率的差。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)關(guān)系purchasing power parity relationPPP購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)關(guān)系闡明，兩種貨幣之間的即期匯率正好調(diào)整了這兩國(guó)通貨膨脹率的不同。它包括絕對(duì)PPP和相對(duì)PPP。 絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)absolute purchasing power parity根據(jù)一個(gè)價(jià)錢(qián)法那么，商品的實(shí)踐價(jià)錢(qián)在一切國(guó)家應(yīng)該是一樣的

27、。假設(shè)一國(guó)的物價(jià)程度上升，那么該國(guó)的匯率就必需貶值，以此來(lái)堅(jiān)持兩國(guó)實(shí)踐物價(jià)程度的相當(dāng)。按照絕對(duì)PPP關(guān)系，匯率必需等于兩國(guó)一切商品價(jià)錢(qián)的加權(quán)平均值的比。 相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)relative purchasing power parity按照相對(duì)PPP ，匯率的變動(dòng)必需正好抵消兩個(gè)國(guó)家通貨膨脹率的不同。因此，相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)關(guān)系可以寫(xiě)成：S1S0 1IFC1IDC。S0為最初的匯率，S1為最終的匯率S1、S0為間接匯率報(bào)價(jià)，即FCDC；IFC、IDC分別為外國(guó)和本國(guó)的通貨膨脹率。假設(shè)以s代表匯率的變動(dòng)即s S1S0S0 ， 那么：s IFC IDC ；S1 S0s1。這個(gè)PPP關(guān)系，在國(guó)際投資組合管理

28、中的重要意義：假設(shè)它堅(jiān)持不變，那么購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)關(guān)系PPP闡明某項(xiàng)資產(chǎn)的實(shí)踐收益，對(duì)恣意國(guó)家的投資者都一樣。國(guó)際菲什關(guān)系international Fisher relation國(guó)際菲什關(guān)系闡明，世界范圍內(nèi)的實(shí)踐利息率是相等的。因此，名義利息率的不同，僅僅是由于國(guó)家對(duì)通貨膨脹的預(yù)期不同。假設(shè)用EIFC和EIDC分別表示外國(guó)和本國(guó)預(yù)期的通貨膨脹率，那么：1 r FC1r DC1EIFC1 EIDC。該等式的線性近似為：EIFCEIDC r FC r DC 。不可拋補(bǔ)的利率平價(jià)關(guān)系uncovered interest rate parity relation不可拋補(bǔ)的利率平價(jià)關(guān)系，是相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)關(guān)系和國(guó)際菲什關(guān)系相結(jié)合的實(shí)際。假設(shè)ES1為預(yù)期末期時(shí)的即期匯率，那么：ES1S0 1EIFC 1EIDC 1r FC1r DC。定義