地方政府與城投企業(yè)債務(wù)風(fēng)險研究報告：廣東篇

1、一、廣東省經(jīng)濟(jì)及財政實力廣東省區(qū)域特征及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r廣東省地處中國南部，是中國開放程度最高、經(jīng)濟(jì)活力最強(qiáng)的區(qū)域之一。近三十年來，廣東省經(jīng)濟(jì)總量均位于中國首位，人均 GDP 處于中國領(lǐng)先水平，但近三年經(jīng)濟(jì)增速有所放緩；同時，廣東省也獲得了國家層面區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策的有力支持，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢良好。2020 年上半年，受新冠肺炎疫情影響，廣東省經(jīng)濟(jì)增速及固定資產(chǎn)投資規(guī)模增速等明顯下滑。廣東省簡稱“粵”，自東至西依次與福建省、江西省、湖南省、廣西壯族自治區(qū)接壤；毗鄰香港、澳門特別行政區(qū)；西南端隔瓊州海峽與海南省相望。截至 2019 年底，廣東省土地面積 17.97 萬平方公里，常住人口 11521 萬人，

2、比上年末增加 175 萬人。廣東省河流眾多，以珠江流域（東江、西江、北江和珠江三角洲）及獨(dú)流入海的韓江流域和粵東沿海、粵西沿海諸河為主；海岸線條件優(yōu)越，大陸海岸線長 4114 千米，居中國首位；分布有南嶺成礦帶、武夷成礦帶和粵西-桂東成礦帶 3 條重點(diǎn)成礦區(qū)帶，礦產(chǎn)資源稟賦居中國中等水平。截至 2019 年底，廣東省鐵路營業(yè)里程 4825 公里，公路通車?yán)锍?2.03 萬公里，擁有港口生產(chǎn)性泊位 2398 個，萬噸級以上泊位 322 個，民航航線里程306.05 萬公里，公路、鐵路、航空和水運(yùn)網(wǎng)絡(luò)均較為完善。近年來，廣東省經(jīng)濟(jì)不斷增長，但增速有所放緩。近三十年來，廣東省地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）均

3、居于中國首位。20172019 年，廣東省 GDP 增速有所放緩，分別為 7.5%、 6.8%和 6.2%，但仍超過全國 GDP 增速水平。20172019 年，廣東省人均 GDP 逐年提高，2019 年廣東省人均 GDP 為全國水平的 1.33 倍，位居中國第 6 名。廣東省三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由 2017 年的 4.2:43.0:52.8 調(diào)整為 2019 年的 4.0:40.5:55.5，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化。固定資產(chǎn)投資方面，2019 年廣東省固定資產(chǎn)投資規(guī)模較上年增長 11.1%，明顯高于全國平均增速。2019 年，廣東省規(guī)模以上工業(yè)增加值較上年增長 4.7%，增速較上年回落 1.6 個百分點(diǎn)。

4、廣東省高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，2019 年先進(jìn)制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)增加值較上年分別增長 5.1%和 7.3%，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重分別為 56.3%和 32.0%；分行業(yè)看，電子、電氣和汽車三大支柱產(chǎn)業(yè)中除汽車制造業(yè)增速下降外，計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)以及電氣機(jī)械和器材制造業(yè)均增長較快，其中計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增加值增長 7.4%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增加值增長 8.8%，兩大龍頭行業(yè)合計對廣東省規(guī)模以上工業(yè)增加值增長的貢獻(xiàn)率達(dá) 60.1%，合計拉動增長 2.8 個百分點(diǎn)。總體看，廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢良好。根據(jù)中共中央、國務(wù)院印發(fā)粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要，粵港澳大灣區(qū)包括香港

5、特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)和廣東省廣州市、深圳市、珠海市、佛山市、惠州市、東莞市、中山市、江門市、肇慶市，未來將利用“一國兩制”制度優(yōu)勢、港澳獨(dú)特優(yōu)勢和廣東改革開放先行先試優(yōu)勢，推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展，建設(shè)富有活力和國際競爭力的一流灣區(qū)和世界級城市群?；浉郯拇鬄硡^(qū)在國家區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策中戰(zhàn)略地位很高，有助于廣東省經(jīng)濟(jì)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。2020 年 16 月，廣東省地區(qū)生產(chǎn)總值 49234.20 億元，同比下降 2.5%；其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值為 1914.72 億元，增長 1.6%；第二產(chǎn)業(yè)增加值為 18798.81 億元，下降 6.2%；第三產(chǎn)業(yè)增加值為 28520.67 億元，增長 0.1%。固

6、定資產(chǎn)投資規(guī)模同比增長 0.1%，增速較 2019 年全年下降 11 個百分點(diǎn)。表 1 20172019 年及 2020 年 16 月廣東省主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)項目2017 年2018 年2019 年2020 年 16 月GDP（億元）89879.2397277.77107671.0749234.20GDP 增速（%）7.56.86.2-2.5三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)4.2:43.0:52.84.0:41.8:54.24.0:40.5:55.5/人均 GDP（元）810898641294172/固定資產(chǎn)投資增速（%）13.510.711.10.1城鎮(zhèn)化率（%）69.8570.7071.40/資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)

7、公開資料整理表 2 2019 年中國各省市主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對比項目GDPGDP 增速人均 GDP億元排名%排名元排名廣東省107671.0716.216941726江蘇省99631.5226.1201236073山東省71067.5035.5267065310浙江省62352.0046.8111076244河南省54259.2057.0105638817四川省46615.8267.575577418湖北省45828.3177.58773218福建省42395.0087.651071395湖南省39752.1297.665754014上海市38155.32106.0221573002安徽省37114

8、.00117.595849613北京市35371.30126.1211640001河北省35104.50136.8124634827陜西省25793.17146.0236664912遼寧省24909.50155.5275719115江西省24757.50168.045316421重慶市23605.77176.314758289云南省23223.75188.124794425廣西壯族自治區(qū)21237.14196.0244296429內(nèi)蒙古自治區(qū)17212.50205.2286785211山西省17026.68216.2174572428貴州省16769.34228.314643326天津市141

9、04.28234.829904007黑龍江省13612.70244.2303618330新疆維吾爾自治區(qū)13597.11256.2185428020吉林省11726.82263.03151851.522項目GDPGDP 增速人均 GDP億元排名%排名元排名甘肅省8718.30276.2193320031海南省5308.94285.8255650716寧夏回族自治區(qū)3748.48296.5135450019青海省2965.95306.3154898123西藏自治區(qū)1697.82318.134890224資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理廣東省財政實力及債務(wù)情況2019 年廣東省一般公共預(yù)算收入在

10、中國排名第一，一般公共預(yù)算收入穩(wěn)定性強(qiáng)且財政自給率較高，整體財政實力很強(qiáng)。廣東省政府負(fù)債率在中國排名第一（按照債務(wù)負(fù)擔(dān)輕重排序），政府負(fù)債水平很低，地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)很輕；政府債務(wù)率排名前列（按照償債能力強(qiáng)弱排序），償債能力很強(qiáng)。20172019 年，廣東省一般公共預(yù)算收入保持穩(wěn)定增長，同口徑增速分別為 10.9%、7.9%和 4.5%，一般公共預(yù)算收入規(guī)模在中國排第 1 位；稅收收入占一般公共預(yù)算收入的比重分別為 78.39%、80.45%和 79.54%，一般公共預(yù)算收入質(zhì)量良好；一般公共預(yù)算支出逐年增長，財政自給率波動下降，整體財政自給能力較強(qiáng)；政府性基金收入持續(xù)增長，年均復(fù)合增長 4.2

11、7%。2020 年 16 月，廣東省一般公共預(yù)算收入為 6460.10 億元，同比下降 5.8%；稅收收入 4838.03 億元，受新冠肺炎疫情影響同比下降 11.2%。一般公共預(yù)算支出 8237.38 億元，同比下降 8.5%。表 3 20172019 年及 2020 年 16 月廣東省主要財政數(shù)據(jù)項目2017 年2018 年2019 年2020 年 16 月一般公共預(yù)算收入（億元）11315.2112102.9012651.466460.10一般公共預(yù)算收入增速（%）10.97.94.5-5.8稅收收入（億元）8869.919737.3310062.354838.03稅收占一般公共預(yù)算收入

12、比重（%）78.3980.4579.5474.89一般公共預(yù)算支出（億元）15043.0915737.3717314.128237.38財政自給率（%）75.2276.9173.0778.42政府性基金收入（億元）5622.155886.856111.99/上級補(bǔ)助收入（億元）1819.771763.361993.48/地方政府債務(wù)余額（億元）9022.3710007.8111948.95/債務(wù)率（%）40.8943.7248.22/負(fù)債率（%）10.0410.2911.10/注：1.一般公共預(yù)算收入、稅收收入增速系考慮營改增政策調(diào)整和省以下財政管理體制調(diào)整因素影響后，按照可比口徑調(diào)整后的增速

13、財政自給率=一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出*100%地方政府債務(wù)余額=政府一般債務(wù)余額+政府專項債務(wù)余額債務(wù)率=地方政府債務(wù)/（一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入+上級補(bǔ)助收入）*100%負(fù)債率=地方政府債務(wù)/地區(qū)生產(chǎn)總值*100%資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理20172019 年，廣東省政府債務(wù)余額規(guī)模持續(xù)增長，分別為 9022.37 億元、10007.81億元和 11948.95 億元，2019 年底政府債務(wù)余額居全國第四位。20172019 年，廣東省負(fù)債率較為穩(wěn)定，分別為 10.04%、10.29%和 11.10%，2019 年負(fù)債率在全國各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）中排名第一（按照債

14、務(wù)負(fù)擔(dān)輕重排序），政府債務(wù)負(fù)擔(dān)很輕。同期，廣東省政府債務(wù)率持續(xù)上升，分別為 40.89%、43.72%和 48.22%，2019 年債務(wù)率在全國各省（自治區(qū)、直轄市）中排名第二（按照償債能力強(qiáng)弱排序），償債能力很強(qiáng)。表 4 2019 年中國各省市主要財政及債務(wù)數(shù)據(jù)對比項目一般公共預(yù)算收入財政自給率政府債務(wù)余額負(fù)債率債務(wù)率億元排名%排名億元排名%排名%排名廣東省12651.46173.07311948.95411.10148.222江蘇省8802.36270.01514878.38114.93473.4810上海市7165.10376.1325722.101815.00654.584浙江省704

15、8.00470.11412309.82319.741058.475山東省6526.64560.77713127.50218.47980.8515北京市5817.10682.7314964.062114.03254.283四川省4070.70739.341910577.00522.691470.819河南省4041.60839.72187909.021314.58362.296河北省3742.67945.02118753.88924.941683.3816湖北省3388.391042.53158039.981117.54878.1913安徽省3182.541143.06147936.401221

16、.381279.9214福建省3052.721259.8987031.961516.597100.8424湖南省3006.981337.432110174.50625.591891.7920遼寧省2652.001446.03108884.36835.6724140.0730江西省2487.401538.95205351.002021.611368.998天津市2410.251668.6964959.302235.162394.0421山西省2347.561749.8193512.302620.631166.367陜西省2287.731839.98176532.491625.331796.532

17、3重慶市2134.881944.04125603.701923.741589.4318云南省2073.532030.63238108.001034.9122108.4826內(nèi)蒙古自治區(qū)2059.702140.40167307.041442.4528136.8529廣西壯族自治區(qū)1811.892230.98226354.701729.921996.2422貴州省1767.362329.85249673.38757.6830148.4831新疆維吾爾自治區(qū)1577.272429.64254627.832434.042085.2717黑龍江省1262.602525.19284748.602334.8

18、82174.7611吉林省1116.862628.39274344.832537.0526106.6325甘肅省850.202721.49293109.802735.672576.7912海南省814.102843.79132230.702842.022791.5519寧夏回族自治區(qū)423.552929.45261658.633044.2529115.8228青海省282.143015.14302102.132970.8831113.0027西藏自治區(qū)221.993110.1831254.063114.96511.561中國中位數(shù)2410.25-40.40-6532.49-24.94-83.3

19、8-中國均值3260.53-43.95-6862.71-28.30-86.20-資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理圖 1 20172019 年中國各省市政府負(fù)債率變化情況資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理圖 2 20172019 年中國各省市地方政府債務(wù)率變化情況資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理二、廣東省各地市經(jīng)濟(jì)狀況及財政實力廣東省各地市經(jīng)濟(jì)實力發(fā)展?fàn)顩r深圳市、廣州市、佛山市及東莞市經(jīng)濟(jì)實力位列廣東省前四名，深圳市及廣州市 GDP 超過兩萬億，佛山市及東莞市 GDP 規(guī)模在萬億左右；沿海經(jīng)濟(jì)帶和北部生態(tài)發(fā)展區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較珠三角地區(qū)存在較大差距，廣東省各地級市經(jīng)濟(jì)實力差距較大，發(fā)展相對不均

20、衡。廣東省共轄 21 個地級市，根據(jù)廣東省委和省政府發(fā)布的關(guān)于構(gòu)建“一核一帶一區(qū)”區(qū)域發(fā)展新格局促進(jìn)全省區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的意見，廣東省區(qū)域發(fā)展格局為珠三角地區(qū)，包括廣州市、深圳市、珠海市、佛山市、惠州市、東莞市、中山市、江門市、肇慶市共 9 個地級市；沿海經(jīng)濟(jì)帶，東翼以汕頭市為中心，包括汕頭市、汕尾市、揭陽市、潮州市共 4 個地級市，西翼以湛江市為中心，包括湛江市、茂名市、陽江市共 3 個地級市）；北部生態(tài)發(fā)展區(qū)，包括韶關(guān)市、梅州市、清遠(yuǎn)市、河源市、云浮市共 5 個地級市。從區(qū)域發(fā)展看，珠三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)實力明顯強(qiáng)于沿海經(jīng)濟(jì)帶及北部生態(tài)發(fā)展區(qū)，廣東省各地級市經(jīng)濟(jì)實力分化明顯。從經(jīng)濟(jì)規(guī)模來看，廣東省區(qū)域

21、經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異較大。2019 年，珠三角地區(qū)各地級市合 計完成地區(qū)生產(chǎn)總值 86899.05 億元，占全省經(jīng)濟(jì)總量的 80.71%；其中，深圳市及廣州 市作為中國一線城市，GDP 規(guī)模均超過 2 萬億元；佛山市及東莞市經(jīng)濟(jì)體量在萬億元以 上，經(jīng)濟(jì)體量最小的肇慶市在省內(nèi)排名第 12 位。同期，沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶 7 個地級市合 計完成地區(qū)生產(chǎn)總值 14566.35 億元，占全省經(jīng)濟(jì)總量的 11.53%；其中，東翼中心城市 汕頭市及西翼中心城市湛江市分別實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 2694.08 億元和 3064.72 億元；北 部生態(tài)發(fā)展區(qū)五個地級市合計完成地區(qū)生產(chǎn)總值6205.64 億元，占全省經(jīng)濟(jì)總量的5.

22、76%，各地級市經(jīng)濟(jì)體量均在 2000 億元以下。從 GDP 增速來看，2019 年深圳市、廣州市、東莞市和佛山市等 12 個地級市 GDP增速達(dá)到 6%及以上，河源市及潮州市 GDP 增速在 5%6%之間，其余各地級市 GDP 增速低于 5%。整體上，廣東省各地級市 GDP 仍維持較高的增速，未來城市發(fā)展格局較為穩(wěn)定。從人均 GDP 看，2019 年珠三角地區(qū)中 5 個地級市人均 GDP 超過 10 萬元，其中深圳市人均 GDP 為 20.35 萬元，排名廣東省第一名；沿海經(jīng)濟(jì)帶和北部生態(tài)發(fā)展區(qū)大部分地級市人均 GDP 不足 5 萬元。表 5 2019 年廣東省各地級市主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對比項目G

23、DPGDP 增速人均 GDP億元排名%排名萬元排名深圳市26927.1016.7620.351廣州市23628.6026.8415.643佛山市10751.0236.9313.184項目GDPGDP 增速人均 GDP億元排名%排名萬元排名東莞市9482.5047.4211.135惠州市4177.4154.2178.607珠海市3435.8866.8417.552茂名市3252.3574.3155.1110江門市3146.6484.3156.828中山市3101.1091.2219.276湛江市3064.72104.0184.1715汕頭市2694.08116.1104.7712肇慶市2248.

24、80126.385.399揭陽市2101.77133.0203.4520清遠(yuǎn)市1698.20146.384.3813韶關(guān)市1318.40156.0124.3714陽江市1292.19168.215.0411梅州市1187.06173.4192.7121潮州市1080.94185.0144.0716汕尾市1080.30196.763.6018河源市1080.02205.5133.4819云浮市921.96216.1103.6417資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理廣東省各地市財政實力及債務(wù)情況廣東省各地市整體財政實力差距較大。珠三角地區(qū)各地市一般公共預(yù)算收入穩(wěn)定性較強(qiáng)，財政自給能力強(qiáng)于沿海經(jīng)濟(jì)帶

25、及北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地市。廣東省各地市政府債務(wù)余額大都快速上升，但總體政府負(fù)債率及債務(wù)負(fù)擔(dān)很輕。分區(qū)域看，北部生態(tài)發(fā)展區(qū)政府負(fù)債率高于省內(nèi)其他地區(qū)；深圳市政府債務(wù)率及債務(wù)負(fù)擔(dān)最輕，梅州市政府負(fù)債率較其他地級市偏高，佛山市和肇慶市債務(wù)負(fù)擔(dān)較其他地市偏重。財政收入情況一般公共預(yù)算收入從一般公共預(yù)算收入規(guī)?？?，珠三角地區(qū)各地級市一般預(yù)算收入普遍高于沿海經(jīng)濟(jì)帶及北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地級市，且規(guī)模差距較大。珠三角地區(qū)方面，深圳市及廣州市一般預(yù)算收入均突破千億元，其中深圳市一般預(yù)算收入為 3773.21 億元，是廣州市一般預(yù)算收入的 2.22 倍，財政收入貢獻(xiàn)能力很強(qiáng)。佛山市及東莞市一般預(yù)算收入均在 500 億

26、元以上；肇慶市在珠三角地區(qū)排名最后，2019 年一般預(yù)算收入為 114.20 億元。沿海經(jīng)濟(jì)帶方面，茂名市、汕頭市、湛江市及韶關(guān)市一般預(yù)算收入均超過 100 億元，潮州市及汕尾市一般預(yù)算收入不足 50 億元，在廣東省處于末尾。北部生態(tài)發(fā)展區(qū)方面，清遠(yuǎn)市及韶關(guān)市一般預(yù)算收入超過 100 億元，梅州市、河源市及云浮市一般預(yù)算收入在 50 到 100億之間?？傮w看，沿海經(jīng)濟(jì)帶與北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地級市一般預(yù)算收入規(guī)模未出現(xiàn)顯著差別；珠三角地區(qū)各地級市一般預(yù)算收入水平普遍較高，其中深圳市、廣州市、佛山市和東莞市四大城市貢獻(xiàn)占比大。從一般公共預(yù)算收入增速來看，除中山市、揭陽市和梅州市外，2019 年其他各

27、地級 市一般公共預(yù)算收入均實現(xiàn)增長，其中汕尾市及肇慶市增速較高。分區(qū)域來看，珠三角 地區(qū)各地級市平均增長率略低于沿海經(jīng)濟(jì)帶各地級市，但高于北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地級市，預(yù)計未來珠三角地區(qū)各地級市一般預(yù)算收入的領(lǐng)先優(yōu)勢仍將繼續(xù)保持。從一般公共預(yù)算收入結(jié)構(gòu)來看，2019 年珠海市、惠州市和潮州市等 5 個地級市的稅收收入占一般預(yù)算收入比重較 2018 年有所提升，其他各地級市均有不同程度下降；深圳市、東莞市和珠海市稅收收入占一般預(yù)算收入比重均突破 80%，其他各地級市均在 50%80%之間。整體上，廣東省各地級市一般公共預(yù)算收入的規(guī)模及質(zhì)量差異大，沿海經(jīng)濟(jì)帶及北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地級市一般公共預(yù)算收入規(guī)模相

28、對較小且質(zhì)量相對較差。400030.00350025.0020.00300015.00250010.0020005.001500-(5.00)1000(10.00)500(15.00)0(20.00)2017 一般預(yù)算收入（億元）2017 一般預(yù)算收入增長率（%）2018 一般預(yù)算收入（億元）2018 一般預(yù)算收入增長率（%）2019 一般預(yù)算收入（億元）2019 一般預(yù)算收入增長率（%）圖 3 20172019 年廣東省各地級市一般公共預(yù)算收入及增長率情況資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理2019 稅收收入（億元）2019 稅收收入占比（%）2018 稅收收入（億元）2018 稅收收入占比（

29、%）2017 稅收收入（億元）2017 稅收收入占比（%）100.0095.0090.0085.0080.0075.0070.0065.0060.0055.0050.003500300025002000150010005000圖 4 20172019 年廣東省各地級市稅收收入及占比情況資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理政府性基金收入從政府性基金收入規(guī)?？矗瑥V州市、深圳市及佛山市政府性基金收入規(guī)模均較大，近三年均超700 億元，合計占廣東省政府性基金收入的比重分別為59.0%、54.9%和55.1%。除上述三個地級市外，其他各地級市中政府性基金收入規(guī)模較大的均位于珠三角地區(qū)，包括東莞市、惠州市和

30、珠海市，沿海經(jīng)濟(jì)帶及北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地級市政府基金性收入 則普遍偏小。從政府性基金收入增速看，近三年廣東省政府性基金收入增長率分別為47.4%、4.7%及 3.8%，2017 年增長率較高主要受土地出讓金大幅上升影響。各地級市政府性基金收入增速在 2017 年大幅增長后有所波動，其中中山市下降較快。2019 年，河源市、汕頭市和韶關(guān)市政府性基金收入的增速較高，其中河源市增速最高，達(dá) 98.30%。2019 政府性基金收入（億元）2019 政府性基金收入增長率（% ）2018 政府性基金收入（億元）2018 政府性基金收入增長率（% ）2017 政府性基金收入（億元）2017 政府性基金收入增長

31、率（% ）(50)0-2005040010060015080020010002501200300140035016004001800圖 5 20172019 年廣東省各地級市政府性基金收入情況資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理財政自給率20172019 年，受減稅降費(fèi)及增加民生支出影響，除深圳市及中山市財政自給率有所上升外，其余各地級市財政自給率均有所下降；分區(qū)域看，除肇慶市外，2019 年珠三角地區(qū)其余各地級市財政自給率普遍在 55%以上，沿海經(jīng)濟(jì)帶及北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地級市財政自給率普遍在 40%以下?？傮w看，珠三角地區(qū)各地級市財政自給能力強(qiáng)，沿海經(jīng)濟(jì)帶及北部生態(tài)發(fā)展區(qū)各地級市財政自給能力偏

32、弱。圖 6 20172019 年廣東省各地級市財政自給率情況（單位：%）100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00-201720182019資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理債務(wù)情況從債務(wù)層面看，廣東省各地級市中，廣州市及佛山市政府債務(wù)余額最大，規(guī)模在 1000億以上，其次是東莞市、惠州市、珠海市、江門市、深圳市和湛江市，上述 6 個地級市政府債務(wù)余額均在 400 億以上。20172019 年，除云浮市外，其余各地級市政府債務(wù)余額均有所增長，其中深圳市及汕尾市政府債務(wù)余額增長最快，年均復(fù)合增長率分別為 91.57%和 49.80%；珠

33、海市、茂名市、揭陽市及汕頭市等政府債務(wù)余額年均復(fù)合增長率達(dá)到 25%以上。年均復(fù)合增長率（%）201920182017(20)0-5002010004015006020008025001003000圖 7 20172019 年廣東省各地級市政府債務(wù)余額情況（單位：億元、%）資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，截至 2019 年底，除東莞市和江門市外，其余各地級市政府負(fù)債率較 2019 年初均有所上升。其中，汕尾市、潮州市、陽江市、中山市及韶關(guān)市政府負(fù)債率較年初提升超過 3 個百分點(diǎn)，主要系 GDP 基數(shù)較低及專項債余額增長綜合影響。截至 2019 年底，梅州市、河源市及云浮市政府負(fù)

34、債率超過 20%，其中，梅州市政府負(fù)債率為%，在各地級市中最高。深圳市、東莞市及茂名市政府負(fù)債率分別為 1.60%、7.43%和 8.59%，其余各地級市政府負(fù)債率在 10%20%之間不等。總體看，廣東省各地級市政府債務(wù)率水平普遍很低。分區(qū)域看，珠三角地區(qū)政府負(fù)債率最低，沿海經(jīng)濟(jì)帶次之，北部生態(tài)發(fā)展區(qū)政府債務(wù)率略高于其他區(qū)域。30.0025.0020.0015.0010.005.00-201720182019圖 8 20172019 年廣東省各地級市政府負(fù)債率情況（單位：%）資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理償債能力方面，截至 2019 年底，廣州市、東莞市、惠州市和江門市政府債務(wù)率較年初有所

35、下降，中山市、汕尾市及湛江市政府債務(wù)率較年初提升超過 15 個百分點(diǎn)；佛山市和肇慶市政府債務(wù)率達(dá)到 80%以上；深圳市政府債務(wù)率最低，僅為 7.78%；其余各地級市政府債務(wù)率在 48%到 73%之間。整體看，珠三角區(qū)域、沿江經(jīng)濟(jì)帶和北部生態(tài)發(fā)展區(qū)三大區(qū)域政府債務(wù)率未出現(xiàn)明顯差異；各區(qū)域內(nèi)地級市政府債務(wù)率有所分化，深圳市政府債務(wù)率最低；佛山市及肇慶市政府債務(wù)率超過 80%，高于省內(nèi)其他地級市。120100806040200201720182019圖 9 20172019 年廣東省各地級市政府債務(wù)率情況（單位：%）資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理三、廣東省城投企業(yè)償債能力廣東省城投企業(yè)概況廣東省

36、作為中國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)地區(qū)，發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量相對較少；發(fā)債城投企業(yè)主體信用級別以 AA 級為主，但 AAA 級企業(yè)占比高于全國水平；主體信用級別較高的發(fā)債城投企業(yè)均集中在珠三角地區(qū)，珠三角地區(qū)與沿海經(jīng)濟(jì)帶和北部生態(tài)發(fā)展區(qū)發(fā)債城投企業(yè)信用狀況分化明顯。截至 2020 年 9 月底，廣東省內(nèi)有存續(xù)債券的城投企業(yè)共 53 家，其中省級城投企業(yè)1 家，地級市級城投企業(yè) 27 家、區(qū)縣（及縣級市）級城投企業(yè) 15 家，園區(qū)城投企業(yè) 10家。從各地級市發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量看，廣州市發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量最多，為 10 家；其次分別為佛山市、江門市和梅州市的 6 家、5 家和 5 家；茂名市、東莞市、潮州市和云浮市無發(fā)債

37、城投企業(yè)。圖 10 廣東省城投企業(yè)行政級別分布情況圖 11 廣東省城投企業(yè)主體級別分布情況區(qū)縣級（縣級市）省級1.89%園區(qū)級18.87%地級市級50.94%無級別1.89%AAA24.53%AA54.72%AA+15.09%AA-3.77%陽江市韶關(guān)市汕尾市揭陽市惠州市河源市湛江市汕頭市清遠(yuǎn)市中山市珠海市肇慶市深圳市梅州市江門市佛山市廣州市024681012AAAAA+AAAA-無級別圖 12 廣東省有存續(xù)城投債且有主體級別的城投企業(yè)分布情況（單位：個）資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理截至 2020 年 9 月底，廣東省內(nèi)有存續(xù)債券的 53 家城投企業(yè)中，AAA 級 13 家，AA+級18

38、 家，AA 級 30 家，AA-級 2 家，無主體信用級別 1 家；其中，AAA 級和 AA+級發(fā)債城投企業(yè)主要分布在廣州市、深圳市、珠海市和佛山市，主體級別較高的發(fā)債城投企業(yè)均集中在珠三角地區(qū)。2020 年前三季度，廣東省發(fā)債城投企業(yè)主體信用級別上調(diào)合計 4 家，分別為廣東順德控股集團(tuán)有限公司、中山城市建設(shè)集團(tuán)有限公司、汕頭市投資控股集團(tuán)有限公司和鶴山市公營資產(chǎn)經(jīng)營有限公司；無主體信用級別下調(diào)及評級展望變動情況，未發(fā)生城投企業(yè)信用風(fēng)險事件。廣東省城投企業(yè)償債能力分析2019 年，廣東省發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重。各地級市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)償還仍主要依賴于外部籌資，且受債務(wù)集中到期影響，短期償

39、債能力指標(biāo)有所弱化，償債壓力持續(xù)加大；廣州市、深圳市和珠海市發(fā)債城投企業(yè)未來三年集中到期債券規(guī)模大，其中珠海市發(fā)債城投企業(yè) 2021 年到期債券集中償付壓力較大，需關(guān)注面臨集中償付壓力和地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)重的地級市區(qū)域內(nèi)城投企業(yè)的再融資情況。從發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)來看，20172019 年，廣東省發(fā)債城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化比率均呈波動上升態(tài)勢，2019 年債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重。從各地級市來看， 20172019 年，中山市、梅州市、汕頭市和汕尾市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)下降較快，江門市、湛江市、肇慶市和惠州市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)上升較快，其中惠州市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)上升明顯，其他地區(qū)發(fā)債城

40、投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對穩(wěn)定。具體來看，截至 2019年底，珠海市、惠州市和韶關(guān)市發(fā)債城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均在 60%以上，惠州市和珠海市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)資本化比率均在 45%以上，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較重；此外，考慮到部分超短期融資券和非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品未納入全部債務(wù)統(tǒng)計口徑，廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)實際負(fù)債水平高于上述指標(biāo)值。表 6 20172019 年廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)情況（單位：%）項目資產(chǎn)負(fù)債率全部債務(wù)資本化比率2017 年2018 年2019 年2017 年2018 年2019 年珠海市62.8359.7361.7448.3845.9747.47佛山市52.8953.0053.92

41、34.2432.6234.19廣州市45.7945.3748.0037.0734.6137.37深圳市33.4232.7033.2919.3818.1717.83江門市39.0642.2744.0126.9332.4835.32河源市31.5534.3836.4729.7125.2228.73湛江市56.2156.3556.7139.1440.3444.13中山市44.6645.3643.2826.0224.1719.69梅州市48.9646.0543.9231.9129.6926.62清遠(yuǎn)市56.0055.8253.1937.5635.2438.801廣東省發(fā)債城投企業(yè)中兩家公司存在不同主體

42、級別，取相對較高的主體級別項目資產(chǎn)負(fù)債率全部債務(wù)資本化比率2017 年2018 年2019 年2017 年2018 年2019 年惠州市44.8344.3865.7934.1934.4158.65陽江市46.0549.7050.2723.9423.3123.64汕頭市38.3040.0037.4624.1322.7819.54揭陽市35.3233.1030.5425.3624.6823.05肇慶市48.8551.1953.1035.8439.8841.05汕尾市50.4250.1851.8131.6026.4425.31韶關(guān)市62.5558.9960.8035.0434.6931.83合計45

43、.8245.3847.4032.6531.7233.63資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理從廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋情況來看，20172019年，除珠海市和河源市外，其他各地級市發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋程度均呈不同程度的下降，反映出各地級市發(fā)債城投企業(yè)整體流動性逐步趨緊。具體看，2019年，河源市、揭陽市和清遠(yuǎn)市短期償債能力指標(biāo)相對較弱，貨幣資金/短期債務(wù)倍數(shù)分別為 0.67 倍、0.62 倍和 0.53 倍。表 7 20172019 年廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金/短期債務(wù)情況項目貨幣資金/短期債務(wù)（倍）2017 年2018 年2019 年珠海市1

44、.251.221.36佛山市3.373.391.88廣州市1.481.640.96深圳市7.263.253.58江門市3.702.272.26河源市0.660.560.67湛江市3.013.252.41中山市15.904.201.48梅州市7.714.972.51清遠(yuǎn)市4078.653.870.53惠州市27.4514.580.81陽江市1.942.771.69汕頭市2.951.782.68揭陽市1.231.070.62肇慶市9.815.476.04汕尾市5.26*韶關(guān)市50.806.413.69合計2.711.891.60注：汕尾市發(fā)債城投企業(yè)短期債務(wù)為零資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理從

45、廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量對全部債務(wù)的覆蓋情況來看，除佛山市外，其他各地級市發(fā)債城投企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量對全部債務(wù)覆蓋程度均相對較低，債務(wù)償還對外部籌資依賴較大。2019 年，佛山市發(fā)債城投企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量/全部債務(wù)為 1.03 倍。表 8 20172019 年廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入/全部債務(wù)情況項目經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量/全部債務(wù)（倍）2017 年2018 年2019 年珠海市0.660.660.75佛山市1.101.111.03廣州市0.290.330.35深圳市0.580.450.62江門市1.020.670.61河源市0.430.570.75湛

46、江市0.370.280.27中山市0.540.200.29梅州市0.710.470.34清遠(yuǎn)市0.190.190.27惠州市0.730.320.11陽江市1.391.800.87汕頭市0.660.550.72揭陽市0.100.090.12肇慶市0.930.690.52汕尾市0.520.710.26韶關(guān)市0.120.150.57資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理從廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動現(xiàn)金流看，20172019 年，除廣州市、深圳市和珠海市外，其他各地級市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動現(xiàn)金流相對較?。?019 年，廣州市、深圳市和珠海市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動現(xiàn)金凈流量分別為 792.17 億元、

47、312.69 億元和 462.98 億元。表 9 20172019 年廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動情況（單位：億元）項目2017 年2018 年2019 年籌資活動現(xiàn)金流入籌資活動現(xiàn)金流出籌資活動凈現(xiàn)金流籌資活動現(xiàn)金流入籌資活動現(xiàn)金流出籌資活動凈現(xiàn)金流籌資活動現(xiàn)金流入籌資活動現(xiàn)金流出籌資活動凈現(xiàn)金流珠海市1366.311064.08302.231836.591222.47614.121884.581421.60462.98佛山市121.5994.9326.66123.97101.6222.34144.78113.8630.92廣州市1068.93562.97505.971896.7288

48、0.721016.001889.361097.19792.17深圳市1723.39364.061359.33564.02309.73254.29685.97373.28312.69江門市67.6066.541.0683.5058.0925.41101.0086.0614.94河源市0.055.01-4.963.743.580.1511.479.511.96湛江市54.5330.6823.8473.9551.5522.4066.6145.7820.83中山市103.5592.2311.3229.3976.71-47.3232.1550.22-18.06梅州市66.7857.639.1542.72

49、39.013.7114.7119.16-4.46清遠(yuǎn)市38.5624.5314.0315.4213.012.4111.8118.49-6.68惠州市8.745.503.249.986.813.1851.9027.7024.20陽江市8.6015.77-7.1710.6515.66-5.0110.5312.24-1.70汕頭市15.709.875.8316.2319.05-2.8228.3216.3611.97項目2017 年2018 年2019 年籌資活動現(xiàn)金流入籌資活動現(xiàn)金流出籌資活動凈現(xiàn)金流籌資活動現(xiàn)金流入籌資活動現(xiàn)金流出籌資活動凈現(xiàn)金流籌資活動現(xiàn)金流入籌資活動現(xiàn)金流出籌資活動凈現(xiàn)金流揭陽

50、市3.575.13-1.565.015.95-0.936.135.520.61肇慶市98.1336.0762.0672.7724.7048.0788.0187.440.58汕尾市15.660.6715.000.137.09-6.968.396.382.01韶關(guān)市8.761.727.038.952.326.630.505.93-5.43資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理從廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動后凈現(xiàn)金流來看，20172019 年，珠海市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動后合計凈流出規(guī)模較大，為 402.24 億元；佛山市、湛江市、肇慶市和汕頭市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動后凈現(xiàn)金流合計呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)；除上

51、述地級市外，其他各地級市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動后凈現(xiàn)金流合計均表現(xiàn)為凈流出，其中中山市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動后凈流出規(guī)模較大，為 118.78 億元。表 10 20172019 年廣東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動后凈現(xiàn)金流情況（單位：億元）城市2017 年2018 年2019 年合計珠海市37.58294.2270.44402.24佛山市30.4618.26-16.9231.80廣州市-41.57297.20-260.21-4.58深圳市75.87-231.0095.69-59.44江門市-32.67-0.1111.06-21.72河源市-3.120.162.19-0.77湛江市10.983.976.7221.68中山市-3.70-83.10-31.98-118.78梅州市10.58-10.07-16.98-16.47清遠(yuǎn)市-3.41-16.37-5.81-25.60惠州市6.05-21.79-4.98-20.72陽江市0.519.35-10.71-0.85汕頭市4.42-9.3512.107.17揭陽市-2.201.18-1.31-2.33肇慶市13.909.269.8132.97汕尾市5.61-4.05-2.37-0.81韶關(guān)市-