期權(quán)隱含波動(dòng)率CP比明顯上升

1、目錄索引一、期權(quán)市場(chǎng)量能信息 5（一）期權(quán)成交量統(tǒng)計(jì) 5（二）期權(quán)持倉(cāng)量統(tǒng)計(jì) 8（三）價(jià)格走勢(shì) 11二、波動(dòng)率 12（一）50ETF 期權(quán)波動(dòng)率 12（二）華泰柏瑞滬深 300ETF 期權(quán)波動(dòng)率 15（三）嘉實(shí)滬深 300ETF 期權(quán)波動(dòng)率 17（四）滬深 300 指數(shù)期權(quán)波動(dòng)率 19三、后市策略關(guān)注 22（一）備兌開(kāi)倉(cāng)策略：穩(wěn)定市場(chǎng)環(huán)境下適用的收益增強(qiáng)策略 24（二）牛市價(jià)差策略：“慢?！毙星橄逻m用的期權(quán)策略 24四、風(fēng)險(xiǎn)提示 25p2圖表索引 HYPERLINK l _TOC_250021 圖 1：50ETF 期權(quán)每日成交量統(tǒng)計(jì)（單位：張） 6 HYPERLINK l _TOC_25002

2、0 圖 2：華泰柏瑞滬深 300ETF 期權(quán)每日成交量統(tǒng)計(jì)（單位：張） 6 HYPERLINK l _TOC_250019 圖 3：嘉實(shí)滬深 300ETF 期權(quán)每日成交量統(tǒng)計(jì)（單位：張） 7圖 4：滬深 300 指數(shù)期權(quán)每日成交量統(tǒng)計(jì)（單位：張） 7圖 5：50ETF 期權(quán)合約隱含波動(dòng)率走勢(shì) 12 HYPERLINK l _TOC_250018 圖 6：50ETF 期權(quán)合約隱含波動(dòng)率C/P 比變化 13圖 7：50ETF 期權(quán)當(dāng)月合約隱含波動(dòng)率微笑 13 HYPERLINK l _TOC_250017 圖 8：50ETF 期權(quán)次月合約隱含波動(dòng)率微笑 14圖 9：50ETF 期權(quán)平價(jià)期權(quán)的期限結(jié)

3、構(gòu)圖 14 HYPERLINK l _TOC_250016 圖 10：華泰柏瑞滬深 300ETF 期權(quán)合約隱含波動(dòng)率走勢(shì) 15 HYPERLINK l _TOC_250015 圖 11：華泰柏瑞滬深 300ETF 期權(quán)合約隱含波動(dòng)率C/P 比變化 15 HYPERLINK l _TOC_250014 圖 12：華泰柏瑞滬深 300ETF 期權(quán)當(dāng)月合約隱含波動(dòng)率微笑 16 HYPERLINK l _TOC_250013 圖 13：華泰柏瑞滬深 300ETF 期權(quán)次月合約隱含波動(dòng)率微笑 16 HYPERLINK l _TOC_250012 圖 14：華泰柏瑞滬深 300ETF 期權(quán)平價(jià)期權(quán)的期限結(jié)

4、構(gòu)圖 17 HYPERLINK l _TOC_250011 圖 15：嘉實(shí)滬深 300ETF 期權(quán)合約隱含波動(dòng)率走勢(shì) 17 HYPERLINK l _TOC_250010 圖 16：嘉實(shí)滬深 300ETF 期權(quán)合約隱含波動(dòng)率 C/P 比變化 18 HYPERLINK l _TOC_250009 圖 17：嘉實(shí)滬深 300ETF 期權(quán)當(dāng)月合約隱含波動(dòng)率微笑 18 HYPERLINK l _TOC_250008 圖 18：嘉實(shí)滬深 300ETF 期權(quán)次月合約隱含波動(dòng)率微笑 19 HYPERLINK l _TOC_250007 圖 19：嘉實(shí)滬深 300ETF 期權(quán)平價(jià)期權(quán)的期限結(jié)構(gòu)圖 19 HYP

5、ERLINK l _TOC_250006 圖 20：滬深 300 指數(shù)期權(quán)合約隱含波動(dòng)率走勢(shì) 20 HYPERLINK l _TOC_250005 圖 21：滬深 300 指數(shù)期權(quán)合約隱含波動(dòng)率 C/P 比變化 20 HYPERLINK l _TOC_250004 圖 22：滬深 300 指數(shù)期權(quán)當(dāng)月合約隱含波動(dòng)率微笑 21 HYPERLINK l _TOC_250003 圖 23：滬深 300 指數(shù)期權(quán)次月合約隱含波動(dòng)率微笑 21300 指數(shù)期權(quán)平圖價(jià)2期4：權(quán)滬的深期限結(jié)構(gòu)圖 22 HYPERLINK l _TOC_250002 圖 25：權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)走勢(shì) 23 HYPERLINK l

6、 _TOC_250001 圖 26：交易活躍度走勢(shì)（左軸：換手率，單位%） 23 HYPERLINK l _TOC_250000 圖 27：上證指數(shù)長(zhǎng)期趨勢(shì)通道 24表 1：期權(quán)合約成交量匯總（2020 年 11 月） 5表 2：期權(quán)合約成交額匯總（2020 年 11 月） 5表 3：ETF 期權(quán)最近一月成交量分布 8表 4：滬深 300 指數(shù)期權(quán)最近一月成交量分布 8表 5：期權(quán)合約持倉(cāng)量匯總（截至 2020 年 11 月底） 8. 9表 7：滬深 300 指數(shù)期權(quán)最近一月成交量分布 9表 8：上證 50ETF 期權(quán)合約持倉(cāng)量排行 9表 9：華泰柏瑞滬深 300ETF 期權(quán)合約持倉(cāng)量排行 1

7、0p3表 10：嘉實(shí)滬深 300ETF 期權(quán)合約持倉(cāng)量排行 10表 11：滬深 300 指數(shù)期權(quán)合約持倉(cāng)量排行 10表 12：上證 50ETF 期權(quán)合約漲幅排行 11表 13：華泰柏瑞滬深 300ETF 期權(quán)合約漲幅排行 11表 14：嘉實(shí)滬深 300ETF 期權(quán)合約漲幅排行 11表 15：滬深 300 指數(shù)期權(quán)合約漲幅排行 12表 16：擇時(shí)結(jié)論 22p4一、期權(quán)市場(chǎng)量能信息本報(bào)告中，“上月”指2020年11月1日2020年11月30日。（一）期權(quán)成交量統(tǒng)計(jì)上月華夏上證50ETF期權(quán)成交量為2450.29萬(wàn)張，成交額161.66億元；華泰柏瑞滬深300ETF期權(quán)成交量為2305.37萬(wàn)張，成

8、交額223.77億元；嘉實(shí)滬深300ETF期 權(quán)成交量為416.19萬(wàn)張，成交額39.41億元；滬深300指數(shù)期權(quán)成交量為113.81萬(wàn)張，成交額102.32億元。與10月份相比，四種期權(quán)合約的成交量和成交額有所下降。華夏上證50ETF期權(quán)成交量C/P比為1.43，兩個(gè)300ETF期權(quán)的成交量C/P比為期權(quán)標(biāo)的代碼510300.SH159919.SZ000300.SH510050.SH期權(quán)標(biāo)的名稱華泰柏瑞滬深 300ETF嘉實(shí)滬深 300ETF滬深 300 指數(shù)華夏上證 50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量（萬(wàn)張）2305.37416.19113.812450.29認(rèn)沽期權(quán)成交量（萬(wàn)張）1752.1829

9、5.0577.301714.93總成交量（萬(wàn)張）711.24191.114165.23成交量 C/P 比1.321.411.471.431.32和1.41，滬深300指數(shù)期權(quán)的成交量C/P比為1.47，與10月份相比略有上升。表1：期權(quán)合約成交量匯總（2020年11月）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind, 表2：期權(quán)合約成交額匯總（2020年11月）期權(quán)標(biāo)的代碼000300.SH510050.SH期權(quán)標(biāo)的名稱華泰柏瑞滬深 300ETF嘉實(shí)滬深 300ETF滬深 300 指數(shù)華夏上證 50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交額（億元）223.7739.41102.32161.66認(rèn)沽期權(quán)成交額（億元）125.3147.4394.

10、61總成交額（億元）349.0866.14149.74256.27成交額 C/P 比1.791.472.161.71數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind, 從成交量C/P比走勢(shì)來(lái)看，50ETF期權(quán)、滬深300ETF期權(quán)和300指數(shù)期權(quán)的成交量C/P比在11月有所上升。截至11月月底，華夏上證50ETF期權(quán)的成交量C/P比為 1.70，華泰柏瑞滬深300ETF期權(quán)的成交量C/P比為1.58，嘉實(shí)滬深300ETF期權(quán)和滬深300指數(shù)期權(quán)的成交量C/P比分別為1.70和1.79，與10月底相比，期權(quán)成交量C/Pp5圖 1：50ETF 期權(quán)每日成交量統(tǒng)計(jì)（單位：張）call成交量put成交量成交量C/P比(右)3000

11、000250000020000001500000100000050000001.81.61.41.210.80.60.40.22020/11/022020/11/032020/11/042020/11/052020/11/062020/11/092020/11/102020/11/112020/11/122020/11/132020/11/162020/11/172020/11/182020/11/192020/11/202020/11/232020/11/242020/11/252020/11/262020/11/272020/11/300數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、圖 2：華泰柏瑞滬深 300

12、ETF 期權(quán)每日成交量統(tǒng)計(jì)（單位：張）call成交量put成交量成交量C/P比(右)2000000180000016000001400000100000080000060000040000020000001.81.61.41.210.80.60.40.22020/11/022020/11/032020/11/042020/11/052020/11/062020/11/092020/11/102020/11/112020/11/122020/11/132020/11/162020/11/172020/11/182020/11/192020/11/202020/11/232020/11/24202

13、0/11/252020/11/262020/11/272020/11/300數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、p6圖 3：嘉實(shí)滬深 300ETF 期權(quán)每日成交量統(tǒng)計(jì)（單位：張）call成交量put成交量成交量C/P比(右)35000030000025000020000015000010000050000021.81.61.41.210.80.60.40.22020/11/022020/11/032020/11/042020/11/052020/11/062020/11/092020/11/102020/11/112020/11/122020/11/132020/11/162020/11/172020/1

14、1/182020/11/192020/11/202020/11/232020/11/242020/11/252020/11/262020/11/272020/11/300數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、指數(shù)期權(quán)每日成交量統(tǒng)計(jì)（單位：張）call成交量put成交量成交量C/P比(右)1000009000080000700005000040000300002000010000021.81.61.41.210.80.60.40.22020/11/022020/11/032020/11/042020/11/052020/11/062020/11/092020/11/102020/11/112020/11/12

15、2020/11/132020/11/162020/11/172020/11/182020/11/192020/11/202020/11/232020/11/242020/11/252020/11/262020/11/272020/11/300數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、從成交量的分布來(lái)看，在4個(gè)期權(quán)品種上，成交主要集中在當(dāng)月和次月合約上。著超過(guò)1。p7表3：ETF期權(quán)最近一月成交量分布期權(quán)品種合約月份11 月12 月次年 1 月次年 3 月次年 6 月認(rèn)購(gòu)期權(quán)（張）141489078865144336165836225316494華夏上證 50ETF 期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)（張）10005566573424

16、7238167850013321356合計(jì)（張）24154473145993915743321686238637850成交量 C/P 比1.411.551.410.980.98認(rèn)購(gòu)期權(quán)（張）146165217104001243772792726296636華泰柏瑞滬深 300ETF認(rèn)沽期權(quán)（張）110932005362241183968668277214128期權(quán)合計(jì)（張）25709721124662424277401461003510764成交量 C/P 比1.321.321.331.191.39認(rèn)購(gòu)期權(quán)（張）27963011198416279528030558912嘉實(shí)滬深 300ETF

17、期認(rèn)沽期權(quán)（張）2000685798328241907268554603權(quán)合計(jì)（張）4796986199674452142152990113515成交量 C/P 比1.401.501.161.101.08數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、表4：滬深300指數(shù)期權(quán)最近一月成交量分布期權(quán)品種合約月份月12 月次年 1 月次年 2 月次年 3 月次年 6 月次年 9 月認(rèn)購(gòu)期權(quán)（張）4901843785725412021672444389滬深 300 指數(shù)期認(rèn)沽期權(quán)（張）3913133130373299422731978286694945權(quán)合計(jì)（張）967003803221708514814399981591

18、39334成交量 C/P 比1.471.571.151.121.020.840.89Wind資訊數(shù)、據(jù)廣來(lái)發(fā)源證：券發(fā)展研究中心（二）期權(quán)持倉(cāng)量統(tǒng)計(jì)月底，華夏上證50截E至TF1期1月權(quán)、華泰柏瑞滬深300ETF期權(quán)、嘉實(shí)滬深300ETF期權(quán)和滬深300指數(shù)期權(quán)四個(gè)期權(quán)品種的持倉(cāng)量依次為256.74萬(wàn)張、185.76萬(wàn)張、39.16萬(wàn)張和13.43萬(wàn)張。各期權(quán)品種的持倉(cāng)量與10月月底相比略有上升。華夏上證50ETF期權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)與認(rèn)沽期權(quán)的持倉(cāng)量之比為1.15，滬深300指數(shù)期權(quán)和兩個(gè)300ETF期權(quán)的持倉(cāng)量C/P比為1.051.35，持倉(cāng)量C/P比相對(duì)10月月底持平。表5：期權(quán)合約持倉(cāng)量匯總（

19、截至2020年11月底）期權(quán)標(biāo)的代碼510300.SH159919.SZ000300.SH510050.SH期權(quán)標(biāo)的名稱華泰柏瑞滬深 300ETF嘉實(shí)滬深 300ETF滬深 300 指數(shù)華夏上證 50ETF 認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量（萬(wàn)張）認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量（萬(wàn)張）90.6416.686.41119.62總持倉(cāng)量（萬(wàn)張）185.7639.1613.43256.74持倉(cāng)量 C/P 比1.051.351.101.15p8數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind, 從11月月底持倉(cāng)的分布來(lái)看，在四個(gè)期權(quán)品種上，持倉(cāng)主要集中在近月合約上。近月合約的持倉(cāng)量C/P比都超過(guò)1。表6：ETF期權(quán)最近一月持倉(cāng)量分布期權(quán)品種合約月份12 月次年 1

20、 月次年 3 月次年 6 月認(rèn)購(gòu)期權(quán)（張）10876969141514743244720認(rèn)沽期權(quán)（張）華夏上證 50ETF 期權(quán)合計(jì)（張）9435232031219697051611201421022895344083585555持倉(cāng)量 C/P 比1.151.311.041.10認(rèn)購(gòu)期權(quán)（張）7199076178212112148409華泰柏瑞滬深 300ETF認(rèn)沽期權(quán)（張）7048605457610686540098期權(quán)合計(jì)（張）142476711635822798688507持倉(cāng)量 C/P 比1.021.131.131.21認(rèn)購(gòu)期權(quán)（張）1868097860246955386認(rèn)沽期權(quán)（張）

21、嘉實(shí)滬深300ETF 期權(quán)合計(jì)（張）132353319162854816408222254692037079093持倉(cāng)量 C/P 比1.410.921.111.45數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、表7：滬深300指數(shù)期權(quán)最近一月成交量分布期權(quán)品種合約月份12 月次年 1 月次年 2 月次年 3 月次年 6 月次年 9 月認(rèn)購(gòu)期權(quán)（張）492778444854745928841353認(rèn)沽期權(quán)（張）滬深 300 指數(shù)期權(quán)40279915580716617590150494051693521753528成交量1.060.980.710.62數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量前五認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量前五合約代碼

22、合約簡(jiǎn)稱持倉(cāng)量（張）合約代碼合約簡(jiǎn)稱持倉(cāng)量（張）10002659.SH50ETF 購(gòu) 12 月 3549A18348110002628.SH50ETF 沽 12 月 3351A14831410002689.SH50ETF 購(gòu) 12 月 3844A16669710002644.SH50ETF 沽 12 月 3450A12414510002643.SH50ETF 購(gòu) 12 月 3450A15099810002580.SH50ETF 沽 12 月 3253A10234710002687.SH50ETF 購(gòu) 12 月 3647A11928110002572.SH50ETF 沽 12 月 3154A83

23、53810002688.SH50ETF 購(gòu) 12月底，持倉(cāng)量最大截的至上1證1月50ETF期權(quán)為“50ETF購(gòu)12月3549A”。表8：上證50ETF期權(quán)合約持倉(cāng)量排行數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、p9截至11月月底，持倉(cāng)量最大的華泰柏瑞滬深300ETF期權(quán)為“華泰柏瑞300ETF購(gòu)12月5250”。表9：華泰柏瑞滬深300ETF期權(quán)合約持倉(cāng)量排行認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量前五認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量前五合約代碼合約簡(jiǎn)稱持倉(cāng)量（張）合約代碼合約簡(jiǎn)稱持倉(cāng)量（張）10002712.SH300ETF 購(gòu) 12 月 525019563810002714.SH300ETF 沽 12 月 500011282310002711.SH3

24、00ETF 購(gòu) 12 月 500013508610002668.SH300ETF 沽 12 月 49008551710002713.SH300ETF 購(gòu) 12 月 550012117410002652.SH300ETF 沽 12 月 48007904110002723.SH300ETF 購(gòu) 12 月 57509216210002636.SH300ETF 沽 12 月 47007323710002667.SH300ETF 購(gòu) 12 月 49006268910002504.SH300ETF 沽 12 月 340056617數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、截至11月月底，持倉(cāng)量最大的嘉實(shí)滬深300ETF期權(quán)

25、為“嘉實(shí)300ETF購(gòu)12月5250”。表10：嘉實(shí)滬深300ETF期權(quán)合約持倉(cāng)量排行認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量前五認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量前五合約代碼合約簡(jiǎn)稱持倉(cāng)量（張）合約代碼合約簡(jiǎn)稱持倉(cāng)量（張）90000461.SZ300ETF 購(gòu) 12 月 52503322890000437.SZ300ETF 沽 12 月 49001738790000429.SZ300ETF 購(gòu) 12 月 50002955190000436.SZ300ETF 沽 12 月 48001358090000333.SZ5830090AETF 購(gòu)1807390000438.SZ300ETF 沽 12 月 50001199990000428.SZ3

26、00ETF 購(gòu) 12 月 49001802990000214.SZ300ETF 沽 12 月 3388A1146090000489.SZ300ETF 購(gòu) 12 月 55001625790000435.SZ300ETF 沽 12 月 47008930數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、月底，持截倉(cāng)至量1 最大的滬深300指數(shù)期權(quán)為“滬深300指數(shù)期權(quán)2012C5000”。表11：滬深300指數(shù)期權(quán)合約持倉(cāng)量排行認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量前五認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量前五合約代碼合約簡(jiǎn)稱持倉(cāng)量（張）合約代碼合約簡(jiǎn)稱持倉(cāng)量（張）IO2012-C-5000.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2012C50007656IO2012-P-5000

27、.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2012P50003526IO2012-C-5200.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2012C52007353IO2012-P-4700.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2012P47002781IO2012-C-5400.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2012C54006430IO2012-P-4800.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2012P48002766IO2012-C-5100.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2012C51004629IO2012-P-4900.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2012P49002354IO2012-C-5300.CFE滬深2012C53

28、004295IO2012-P-4850.CFE2012P48502288數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、p10（三）價(jià)格走勢(shì)上月50ETF漲跌幅為5.84%，上月漲幅最大的期權(quán)合約是“50ETF購(gòu)12月認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲幅前五認(rèn)沽期權(quán)漲幅前五合約代碼合約簡(jiǎn)稱合約漲跌幅合約代碼合約簡(jiǎn)稱合約漲跌幅10002579.SH50ETF 購(gòu) 12 月 3253A80.77%10002854.SH50ETF 沽 11 月 3800-30.83%10002819.SH50ETF 購(gòu) 11 月 330080.04%10002876.SH50ETF 沽 6 月 3746A-35.59%10002627.SH50ETF 購(gòu) 12

29、月 3351A77.31%10002692.SH50ETF 沽 12 月 3844A-36.60%10002571.SH50ETF 購(gòu) 12 月 3154A72.22%10002768.SH50ETF 沽 3 月 3746A-36.83%10002818.SH50ETF 購(gòu) 11 月 320071.25%10002875.SH50ETF 沽 6 月 3647A-38.77%3253A”，單月上漲80.77%。表12：上證50ETF期權(quán)合約漲幅排行數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、上月華泰柏瑞滬深300ETF漲跌幅為5.76%，漲幅最大的期權(quán)合約是“華泰柏瑞滬深300ETF購(gòu)11月4700”，上漲103.

30、91%。表13：華泰柏瑞滬深300ETF期權(quán)合約漲幅排行認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲幅前五認(rèn)沽期權(quán)漲幅前五合約代碼合約簡(jiǎn)稱合約漲跌幅合約代碼合約簡(jiǎn)稱合約漲跌幅10002837.SH300ETF 購(gòu) 11 月 4700103.91%10002858.SH300ETF 沽 11 月 5750-23.77%10002838.SH300ETF 購(gòu) 11 月 480098.10%10002770.SH300ETF 沽 3 月 5750-27.98%10002651.SH300ETF 購(gòu) 12 月 480087.64%10002724.SH300ETF 沽 12 月 5750-29.57%10002836.SH300ETF

31、 沽 11 月 5500-30.85%10002635.SH300ETF 購(gòu) 12 月 470084.85%10002894.SH300ETF 沽 6 月 5500-34.01%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、上月嘉實(shí)滬深300ETF漲跌幅為5.91%，漲幅最大的期權(quán)合約是“嘉實(shí)滬深300ETF購(gòu)11月4700”，上漲101.20%。表14：嘉實(shí)滬深300ETF期權(quán)合約漲幅排行認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲幅前五認(rèn)沽期權(quán)漲幅前五合約代碼合約簡(jiǎn)稱合約漲跌幅合約代碼合約簡(jiǎn)稱合約漲跌幅90000470.SZ300ETF 購(gòu) 11 月 4700101.20%90000334.SZ300ETF 沽 12 月 5809A-25.93

32、%90000469.SZ300ETF 購(gòu) 11 月 460093.81%90000360.SZ300ETF 沽 3 月 5809A-26.30%90000285.SZ300ETF 購(gòu) 12 月 4647A92.72%90000488.SZ300ETF 沽 11 月 5500-26.97%90000277.SZ300ETF 購(gòu) 12 月沽 月90000426.SZ300ETF 購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、p11上月滬深300指數(shù)漲跌幅為5.64%，上月漲幅最大的合約是“滬深300指數(shù)期權(quán)2011C4750”，上漲184.85%。表15：滬深300指數(shù)期權(quán)合約漲幅排行認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲幅前五認(rèn)沽期權(quán)漲幅前五

33、合約代碼合約簡(jiǎn)稱合約漲跌幅合約代碼合約簡(jiǎn)稱合約漲跌幅IO2011-C-4750.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2011C4750184.85%IO2109-P-5400.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2109P5400-33.22%IO2011-C-4700.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2011C4700158.73%IO2109-P-5200.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2109P5200-33.37%IO2011-C-4800.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2011C4800158.27%IO2011-P-5400.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2011P5400-36.45%IO2011-C-4

34、650.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2011C4650145.97%IO2106-P-5200.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2106P5200-36.56%IO2011-C-4600.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2011C4600130.96%IO2011-P-5300.CFE滬深 300 指數(shù)期權(quán)2011P5300-38.20%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、二、波動(dòng)率（一）50ETF 期權(quán)波動(dòng)率上月華夏上證50ETF期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率波動(dòng)較平穩(wěn)，認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率在24%至30%的區(qū)間波動(dòng)，而認(rèn)購(gòu)期權(quán)隱含波動(dòng)率在11%至28%的區(qū)間波動(dòng)，月底認(rèn)購(gòu)期權(quán)隱含波動(dòng)率有顯著上升。截至11月月底，認(rèn)沽期

35、權(quán)隱含波動(dòng)率約24%，認(rèn)購(gòu)期權(quán)隱含波動(dòng)率約23%。從比隱來(lái)含看波，動(dòng)11率月C下/P旬隱含波動(dòng)率C/P比有顯著上升，11月月底隱含波動(dòng)率C/P比為0.98。圖 5：50ETF 期權(quán)合約隱含波動(dòng)率走勢(shì)call隱含波動(dòng)率put隱含波動(dòng)率35%30%隱含波動(dòng)率25%20%15%10%5%3.63.553.53.453.43.353.33.253.22020/11/022020/11/032020/11/042020/11/052020/11/062020/11/092020/11/102020/11/112020/11/122020/11/132020/11/162020/11/172020/11/

36、182020/11/192020/11/202020/11/232020/11/242020/11/252020/11/262020/11/272020/11/30數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、廣發(fā)證p12 券發(fā)展研究中心圖 6：50ETF 期權(quán)合約隱含波動(dòng)率 C/P 比變化隱含波動(dòng)率C/P比（右）call隱含波動(dòng)率put隱含波動(dòng)率35%30%隱含波動(dòng)率25%20%15%10%5%1.210.80.60.40.22020/11/022020/11/032020/11/042020/11/052020/11/062020/11/092020/11/102020/11/112020/11/122020/

37、11/132020/11/162020/11/172020/11/182020/11/192020/11/202020/11/232020/11/242020/11/252020/11/262020/11/272020/11/300%0數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、根據(jù)Black-Scholes公式分別計(jì)算各ETF期權(quán)各期權(quán)的隱含波動(dòng)率，并畫(huà)出波動(dòng)率微笑和波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)圖。截至11月月底，上證50ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率如下。認(rèn)沽期權(quán)的隱含波動(dòng)率與認(rèn)購(gòu)期權(quán)基本重合。大部分期權(quán)合約的隱含波動(dòng)率高于近1月/2月/3月的標(biāo)的資產(chǎn)歷史波動(dòng)率。（注：深度實(shí)值期權(quán)的流動(dòng)性差，因此深度實(shí)值期權(quán)的隱含波動(dòng)率數(shù)據(jù)中“噪聲

38、”較大，隱含波動(dòng)率微笑圖中已經(jīng)剔除離群點(diǎn)。）率微笑當(dāng)月認(rèn)購(gòu)當(dāng)月認(rèn)沽近1月歷史波動(dòng)率近2月歷史波動(dòng)率近3月歷史波動(dòng)率近6月歷史波動(dòng)率60%50%隱含波動(dòng)率40%30%20%10%2.5142.5632.6122.6612.7112.762.8092.8592.9082.9573.0563.13.1543.23.2533.33.3513.43.453.53.5493.63.6473.73.7463.83.8443.90%期權(quán)行權(quán)價(jià)（元）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、p13圖 8：50ETF 期權(quán)次月合約隱含波動(dòng)率微笑30%次月認(rèn)購(gòu)次月認(rèn)沽近1月歷史波動(dòng)率近2月歷史波動(dòng)率近3月歷史波動(dòng)率近6月歷史波動(dòng)率2

39、5%隱含波動(dòng)率20%15%10%5%0%期權(quán)行權(quán)價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、從期權(quán)的期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，50ETF期權(quán)不同剩余期限的認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率都高于認(rèn)購(gòu)期權(quán)隱含波動(dòng)率。近月平值認(rèn)沽期權(quán)和認(rèn)購(gòu)期權(quán)的隱含波動(dòng)率接近，隨著剩余期限的增長(zhǎng)，認(rèn)沽期權(quán)和認(rèn)購(gòu)期權(quán)的隱含波動(dòng)率之差顯著增大。其中，認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率隨著剩余期限的增長(zhǎng)明顯升高，不同剩余期限認(rèn)購(gòu)期權(quán)隱含波動(dòng)率基本平穩(wěn)。構(gòu)圖華夏上證50ETF認(rèn)購(gòu)華夏上證50ETF認(rèn)沽波動(dòng)率近2月歷史波動(dòng)率波動(dòng)率近6月歷史波動(dòng)率24%22%隱含波動(dòng)率20%18%16%14%12%10%2459115206剩余期限（天）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、p14（二）華泰柏瑞滬深

40、 300ETF 期權(quán)波動(dòng)率上月華泰柏瑞滬深300ETF期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率變化較小，11月下旬認(rèn)購(gòu)期權(quán)隱含波動(dòng)率有明顯上升。截至11月月底，認(rèn)購(gòu)期權(quán)隱含波動(dòng)率約18%，認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率約27%。從隱含波動(dòng)率C/P比來(lái)看，11月份認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率始終高于認(rèn)購(gòu)期權(quán)，11月隱含波動(dòng)率C/P比有所上升，截至11月月底，隱含波動(dòng)率C/P比為0.69。圖 10：華泰柏瑞滬深 300ETF 期權(quán)合約隱含波動(dòng)率走勢(shì)基準(zhǔn)指數(shù)（右）call隱含波動(dòng)率put隱含波動(dòng)率35%30%隱含波動(dòng)率25%20%15%10%5%0%5.15.0554.954.94.854.84.754.74.652020/11/0220

41、20/11/032020/11/042020/11/052020/11/062020/11/092020/11/102020/11/112020/11/122020/11/132020/11/162020/11/172020/11/182020/11/192020/11/202020/11/232020/11/242020/11/252020/11/262020/11/272020/11/304.6數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、圖 11：華泰柏瑞滬深 300ETF 期權(quán)合約隱含波動(dòng)率C/P 比變化）call隱含波動(dòng)率put隱含波動(dòng)率35%30%隱含波動(dòng)率25%20%15%10%5%0.80.70.6

42、0.50.40.30.20.12020/11/022020/11/032020/11/042020/11/052020/11/062020/11/092020/11/102020/11/112020/11/122020/11/132020/11/162020/11/172020/11/182020/11/192020/11/202020/11/232020/11/242020/11/252020/11/262020/11/272020/11/30數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、廣發(fā)證p15 券發(fā)展研究中心截至11月月底，華泰柏瑞滬深300ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率如下。大部分期權(quán)合約的隱含波動(dòng)率超過(guò)近1月/

43、2月/3月歷史波動(dòng)率，認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率高于認(rèn)購(gòu)期權(quán)。與 10月月底相比，認(rèn)購(gòu)期權(quán)與認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率之差有所縮小。圖 12：華泰柏瑞滬深 300ETF 期權(quán)當(dāng)月合約隱含波動(dòng)率微笑當(dāng)月認(rèn)購(gòu)當(dāng)月認(rèn)沽近1月歷史波動(dòng)率近2月歷史波動(dòng)率近3月歷史波動(dòng)率近6月歷史波動(dòng)率60%50%隱含波動(dòng)率40%30%20%10%3.43.53.63.73.83.944.14.24.34.44.54.64.74.84.955.255.55.7560%期權(quán)行權(quán)價(jià)（元）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、圖 13：華泰柏瑞滬深 300ETF 期權(quán)次月合約隱含波動(dòng)率微笑沽近1月歷史波動(dòng)率近2月歷史波動(dòng)率近3月歷史波動(dòng)率近6月歷史波動(dòng)率3

44、0%25%隱含波動(dòng)率20%15%10%5%0%4.64.74.84.955.255.55.756期權(quán)行權(quán)價(jià)p16從期權(quán)的期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，認(rèn)沽期權(quán)的隱含波動(dòng)率明顯高于認(rèn)購(gòu)期權(quán)，近月認(rèn)沽期權(quán)和認(rèn)購(gòu)期權(quán)的隱含波動(dòng)率差異較小，隨著剩余期限的增長(zhǎng)，認(rèn)沽期權(quán)和認(rèn)購(gòu)期權(quán)的隱含波動(dòng)率之差變大。圖 14：華泰柏瑞滬深 300ETF 期權(quán)平價(jià)期權(quán)的期限結(jié)構(gòu)圖24%22%隱含波動(dòng)率20%18%16%14%12%10%華泰柏瑞滬深300ETF認(rèn)購(gòu)華泰柏瑞滬深300ETF認(rèn)沽近1月歷史波動(dòng)率近2月歷史波動(dòng)率近3月歷史波動(dòng)率近6月歷史波動(dòng)率2459115206剩余期限（天）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、C/P比為0.（三）嘉實(shí)滬

45、深 300ETF 期權(quán)波動(dòng)率與華泰柏瑞滬深300ETF期權(quán)類似，上月嘉實(shí)滬深300ETF期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率較平穩(wěn)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)隱含波動(dòng)率在月底有明顯上升，11月月底認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率為25%，認(rèn)購(gòu)期權(quán)隱含波動(dòng)率為15%。從隱含波動(dòng)率C/P比來(lái)看，隱含波動(dòng)率C/P比略有上升，截至月底，隱含波動(dòng)率圖 15：嘉實(shí)滬深 300ETF 期權(quán)合約隱含波動(dòng)率走勢(shì)基準(zhǔn)指數(shù)（右）call隱含波動(dòng)率put隱含波動(dòng)率30%25%隱含波動(dòng)率20%15%10%5%0%5.0554.954.94.854.84.754.74.654.62020/11/022020/11/032020/11/042020/11/052020

46、/11/062020/11/092020/11/102020/11/112020/11/122020/11/132020/11/162020/11/172020/11/182020/11/192020/11/202020/11/232020/11/242020/11/252020/11/262020/11/272020/11/304.55數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、p17圖 16：嘉實(shí)滬深 300ETF 期權(quán)合約隱含波動(dòng)率 C/P 比變化隱含波動(dòng)率C/P比（右）call隱含波動(dòng)率put隱含波動(dòng)率30%1.225%1隱含波動(dòng)率20%0.815%0.610%0.45%0.22020/11/022020

47、/11/032020/11/042020/11/052020/11/062020/11/092020/11/102020/11/112020/11/122020/11/132020/11/162020/11/172020/11/182020/11/192020/11/202020/11/232020/11/242020/11/252020/11/262020/11/272020/11/300%0數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、截至11月月底，嘉實(shí)滬深300ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率如下。不同行權(quán)價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率都高于認(rèn)購(gòu)期權(quán)，但差別不大，且大部分期權(quán)的隱含波動(dòng)率高于近1月/2月/3月歷史波動(dòng)率。圖

48、17：嘉實(shí)滬深 300ETF 期權(quán)當(dāng)月合約隱含波動(dòng)率微笑沽近1月歷史波動(dòng)率近2月歷史波動(dòng)率近3月歷史波動(dòng)率近6月歷史波動(dòng)率60%50%隱含波動(dòng)率40%30%20%10%0%期權(quán)行權(quán)價(jià)（元）p18圖 18：嘉實(shí)滬深 300ETF 期權(quán)次月合約隱含波動(dòng)率微笑35%次月認(rèn)購(gòu)次月認(rèn)沽近1月歷史波動(dòng)率近2月歷史波動(dòng)率近3月歷史波動(dòng)率近6月歷史波動(dòng)率30%25%隱含波動(dòng)率20%15%10%5%0%4.54.64.74.84.955.255.55.756期權(quán)行權(quán)價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、從期權(quán)的期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率高于認(rèn)購(gòu)期權(quán)，且隨著剩余期限的增長(zhǎng)，認(rèn)沽期權(quán)和認(rèn)購(gòu)期權(quán)隱含波動(dòng)率之差有明顯擴(kuò)大。圖

49、 19：嘉實(shí)滬深 300ETF 期權(quán)平價(jià)期權(quán)的期限結(jié)構(gòu)圖嘉實(shí)滬深300ETF認(rèn)購(gòu)嘉實(shí)滬深300ETF認(rèn)沽近2月歷史波動(dòng)率近3月歷史波動(dòng)率近6月歷史波動(dòng)率26%24%22%隱含波動(dòng)率20%18%16%14%12%10%2459115206剩余期限（天）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、（四）滬深 300 指數(shù)期權(quán)波動(dòng)率上月滬深300指數(shù)期權(quán)認(rèn)p19沽期權(quán)隱含波動(dòng)率波動(dòng)較小，認(rèn)購(gòu)期權(quán)隱含波動(dòng)率在月底有所上升，截至11月月底，認(rèn)購(gòu)期權(quán)隱含波動(dòng)率為26%，認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率為24%。11月月底隱含波動(dòng)率C/P比在1.09附近，與10月底相比有顯著上升。圖 20：滬深 300 指數(shù)期權(quán)合約隱含波動(dòng)率走勢(shì)基準(zhǔn)指數(shù)（

50、右）call隱含波動(dòng)率put隱含波動(dòng)率35%30%隱含波動(dòng)率25%20%15%10%5%0%50505000495049004850480047504700465046002020/11/022020/11/032020/11/042020/11/052020/11/062020/11/092020/11/102020/11/112020/11/122020/11/132020/11/162020/11/172020/11/182020/11/192020/11/202020/11/232020/11/242020/11/252020/11/262020/11/272020/11/304550

51、數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、圖 21：滬深 300 指數(shù)期權(quán)合約隱含波動(dòng)率 C/P 比變化隱含波動(dòng)率C/P比（右）call隱含波動(dòng)率put隱含波動(dòng)率35%1.2隱含波動(dòng)率25%20%15%10%5%10.80.60.40.22020/11/022020/11/032020/11/042020/11/052020/11/062020/11/092020/11/102020/11/112020/11/122020/11/132020/11/162020/11/172020/11/182020/11/192020/11/202020/11/232020/11/242020/11/252020/11/26

52、2020/11/272020/11/300%0數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、截至11月月底，滬深300指數(shù)期權(quán)隱含波動(dòng)率如下。不同行權(quán)價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率和認(rèn)購(gòu)期權(quán)差別不大，且大部分期權(quán)的隱含波動(dòng)率高于近1月/2月/3月歷史波動(dòng)率。p20圖 22：滬深 300 指數(shù)期權(quán)當(dāng)月合約隱含波動(dòng)率微笑80%70%60%隱含波動(dòng)率50%40%30%20%10%0%當(dāng)月認(rèn)購(gòu)當(dāng)月認(rèn)沽近1月歷史波動(dòng)率近2月歷史波動(dòng)率近3月歷史波動(dòng)率近6月歷史波動(dòng)率期權(quán)行權(quán)價(jià)（元）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、圖 23：滬深 300 指數(shù)期權(quán)次月合約隱含波動(dòng)率微笑25%次月認(rèn)購(gòu)次月認(rèn)沽近1月歷史波動(dòng)率近2月歷史波動(dòng)率近3月歷史波動(dòng)率近6月歷史波動(dòng)率20%隱含波動(dòng)率10%5%420042504300435044004450450045504600465047004750480048504900495050005100520053005400550056000%期權(quán)行權(quán)價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、從期權(quán)的期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率顯著高于認(rèn)購(gòu)期權(quán)。且隨著剩余期限的增長(zhǎng)，認(rèn)沽期權(quán)和認(rèn)購(gòu)期權(quán)的隱含波動(dòng)率之差有明顯擴(kuò)大。p21圖 24：滬深 300 指數(shù)期權(quán)平價(jià)期權(quán)的期限結(jié)構(gòu)圖26%24%22%隱含波動(dòng)率20%18%16%14%12%10%滬深300指數(shù)認(rèn)購(gòu)滬深300指數(shù)認(rèn)沽近1月歷史波動(dòng)率近2月歷史波動(dòng)率