微間距芯片封裝產(chǎn)品分析

1、微間距芯片封裝產(chǎn)品分析投資要點小間距顯示屏需求旺盛，有望保持高速增長：由于小間距 LED 屏在拼接縫隙、分辨率和使用壽命上表現(xiàn)更為出色，正在逐步取代傳統(tǒng) LED 屏。隨著上游 LED 燈珠成本改善，我們判斷未來有望加速滲透。2017 年全球小間距市場規(guī)模約 60 億元，我們預計未來三年將保持 50%以上的復合增速。Mini /Micro LED 優(yōu)勢顯著，打開成長新空間：Mini/Micro LED 是指在一個芯片上高密度集成微小尺寸的 LED 陣列，是基于 COB 封裝的下一代微間距顯示技術。相較于 OLED，Mini/Micro LED 顯示效果更好，更節(jié)能。隨著巨量轉移技術的解決，未來在

2、以可穿戴、手機為代表的中小尺寸以及電視為代表的大尺寸市場都有望實現(xiàn)快速滲透。COB 封裝性能趨穩(wěn)，開拓顯示藍海：與普通封裝技術相比，COB 優(yōu)勢在于：1）高可靠性，死燈率小；2）節(jié)省成本；3）能做到更小的點間距；4）輕薄、抗壓、色彩對比度、飽和度、一致性更好。隨著商業(yè)、車用照明市場競爭日趨激烈，COB 向顯示藍海延拓，在小間距 LED 和大尺寸商業(yè)顯示領域都有廣闊的應用場景。建議關注雷曼股份，微間距時代的引領者：公司在 LED 行業(yè)深耕多年，已構建了從封裝到顯示、照明等一體化產(chǎn)業(yè)布局。憑借在技術領域的持續(xù)投入，開發(fā)出第三代 COB 技術，性能全面升級。COB 將是公司未來三年的產(chǎn)品和技術的戰(zhàn)略

3、重點，有望帶動小間距產(chǎn)品份額提升，更將成為微間距時代的引領者。內容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 小間距顯示屏需求旺盛，有望保持高速增長5 HYPERLINK l _bookmark1 小間距是 LED 顯示技術的發(fā)展方向5 HYPERLINK l _bookmark4 替換空間廣闊，小間距 LED 顯示市場繼續(xù)快速增長6 HYPERLINK l _bookmark14 Mini/Micro LED 優(yōu)勢顯著，打開成長新空間9 HYPERLINK l _bookmark15 Mini/Micro LED：晶粒尺寸進一步縮小9 HYPERLINK l _bookmark18

4、顯示性能突出，大中小尺寸領域都能大展拳腳10 HYPERLINK l _bookmark23 Mini LED 先行，巨量轉移突破后行業(yè)有望迎來爆發(fā)13 HYPERLINK l _bookmark27 COB 封裝性能趨穩(wěn)，開拓顯示藍海14 HYPERLINK l _bookmark28 性能優(yōu)勢顯著，更適合小間距、微間距 LED 產(chǎn)品15 HYPERLINK l _bookmark38 從照明紅海向顯示藍海延拓，挖掘下一個利潤增長點18 HYPERLINK l _bookmark43 建議關注雷曼股份，微間距時代的引領者20 HYPERLINK l _bookmark44 深耕 LED 領域

5、，COB 技術業(yè)內領先20 HYPERLINK l _bookmark56 三年產(chǎn)品規(guī)劃向 Mini/Micro LED 升級，引領微間距時代23風險提示25圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖 1：LED 主要應用場景5 HYPERLINK l _bookmark3 圖 2：LED 顯示屏的顯示原理5 HYPERLINK l _bookmark5 圖 3：全球 LED 顯示屏市場規(guī)模和出貨量6 HYPERLINK l _bookmark6 圖 4：普通室內 LED 電子屏6 HYPERLINK l _bookmark7 圖 5：室外 LED 屏6 HYPERLINK l

6、 _bookmark8 圖 6：舞臺的 LED 顯示屏7 HYPERLINK l _bookmark9 圖 7：高端車展 LED 顯示屏7 HYPERLINK l _bookmark10 圖 8：小間距顯示技術綜合指標占優(yōu)（得分越高，性能越佳）8 HYPERLINK l _bookmark11 圖 9：國內 LED 芯片廠商產(chǎn)能持續(xù)擴張8 HYPERLINK l _bookmark12 圖 10：17 年上半年拼接屏市場結構9 HYPERLINK l _bookmark13 圖 11：2020 年中國拼接屏市場結構預測9 HYPERLINK l _bookmark16 圖 12：Micro L

7、ED 示意圖9 HYPERLINK l _bookmark17 圖 13：Micro LED 發(fā)展歷程10 HYPERLINK l _bookmark19 圖 14：LCD、OLED 和 Micro LED 原理圖對比10 HYPERLINK l _bookmark20 圖 15：LCD、OLED 和 Micro LED 性能對比11 HYPERLINK l _bookmark21 圖 16：LCD、 OLED 與 Micro LED 對比12 HYPERLINK l _bookmark22 圖 17：傳統(tǒng)小間距、MiniLED 以及 MicroLED 之間的區(qū)別13 HYPERLINK l

8、_bookmark24 圖 18：微轉?。═P）技術示意圖13 HYPERLINK l _bookmark25 圖 19：蘋果：Micro device transfer head array13 HYPERLINK l _bookmark26 圖 20：Mini LED 產(chǎn)值規(guī)模有望快速增長14 HYPERLINK l _bookmark29 圖 21：SMD 小間距 LED 顯示產(chǎn)品結構15 HYPERLINK l _bookmark30 圖 22：模組燈珠面回流焊工藝 SMD 封裝質量控制環(huán)節(jié)15 HYPERLINK l _bookmark31 圖 23：COB 封裝結構15 HYPER

9、LINK l _bookmark32 圖 24：COB 正裝小間距 LED 顯示產(chǎn)品結構15 HYPERLINK l _bookmark33 圖 25：COB 工藝高可靠性的原因16 HYPERLINK l _bookmark34 圖 26：SMD 顯示產(chǎn)品生產(chǎn)工藝流程17 HYPERLINK l _bookmark35 圖 27：COB 顯示產(chǎn)品生產(chǎn)工藝流程17 HYPERLINK l _bookmark36 圖 28：COB 產(chǎn)品優(yōu)勢明顯18 HYPERLINK l _bookmark37 圖 29：雷曼 COB 顯示屏（上）對比 SMD 顯示18 HYPERLINK l _bookmar

10、k39 圖 30：COB 在博物館射燈中的應用18 HYPERLINK l _bookmark40 圖 31：車用照明的大功率 COB 倒裝封裝結構18 HYPERLINK l _bookmark41 圖 32：雷曼的小間距 LED 顯示產(chǎn)品19 HYPERLINK l _bookmark42 圖 33：全新“三星 D 系列特殊色彩”COB 器件19 HYPERLINK l _bookmark45 圖 34：雷曼的 LED 球形屏產(chǎn)品20 HYPERLINK l _bookmark46 圖 35：雷曼的 LED 照明產(chǎn)品20 HYPERLINK l _bookmark47 圖 36：雷曼戰(zhàn)略布

11、局20 HYPERLINK l _bookmark48 圖 37：雷曼 LED 營收詳情20 HYPERLINK l _bookmark49 圖 38：雷曼第一代 COB 產(chǎn)品21 HYPERLINK l _bookmark50 圖 39：雷曼第二代 COB 產(chǎn)品21 HYPERLINK l _bookmark51 圖 40：雷曼第三代 COB 產(chǎn)品22 HYPERLINK l _bookmark52 圖 41：獨立透鏡，相鄰像素間不竄光22 HYPERLINK l _bookmark53 圖 42：平面透鏡，相鄰像素間竄光22 HYPERLINK l _bookmark54 圖 43：第二代

12、 COB 產(chǎn)品顯示效果23 HYPERLINK l _bookmark55 圖 44：第三代 COB 產(chǎn)品顯示效果23 HYPERLINK l _bookmark57 圖 45：雷曼未來三年 COB 產(chǎn)品規(guī)劃23 HYPERLINK l _bookmark58 圖 46：倒裝 COB 更適合 Mini/Micro LED24小間距顯示屏需求旺盛，有望保持高速增長小間距是 LED 顯示技術的發(fā)展方向LED 主要應用在照明、顯示、背光等領域，其中顯示屏應用已長達四十年之久。LED 顯示屏是由一個個小的 LED 模塊面板組成的一種平板顯示器，通過紅色、藍色、綠色 LED 發(fā)光管的亮滅來顯示文字、圖片

13、、動畫和視頻。圖 1：LED 主要應用場景數(shù)據(jù)來源：OFweek，東吳證券研究所圖 2：LED 顯示屏的顯示原理數(shù)據(jù)來源：OFweek，東吳證券研究所對于 LED 顯示屏來說，分辨率由燈珠距離決定，同等面積下，燈珠距離越小，能容納的燈珠數(shù)目越多，分辨率也越高。業(yè)界將點間距在 2.5mm（P2.5）以內的 LED 顯示產(chǎn)品定義為小間距 LED 顯示屏，最大優(yōu)勢在于顯示屏完全無縫以及顯示色彩的真實自然。2012 年開始，點間距小于 2.5mm 的高清 LED 顯示屏在室內顯示領域應用，如今像素點間距邁入零點幾時代。民用市場已經(jīng)有了 0.8mm 甚至 0.7mm 的間距電視單元，為高分辨率、大尺寸

14、LED 顯示屏的大規(guī)模商業(yè)化應用創(chuàng)造了技術條件。替換空間廣闊，小間距 LED 顯示市場繼續(xù)快速增長LED 顯示屏總產(chǎn)值增長穩(wěn)定。根據(jù) IHS，2017 年全球LED 顯示屏產(chǎn)值為 23 億美元，在小間距等細分拉動下，2020 年總產(chǎn)值將達到 44 億美元。圖 3：全球 LED 顯示屏市場規(guī)模和出貨量數(shù)據(jù)來源：IHS，東吳證券研究所LED 顯示屏主要分為戶內、戶外兩種。根據(jù) LED 顯示行業(yè)應用協(xié)會統(tǒng)計，LED 顯示屏產(chǎn)值增速放緩，但戶內市場依然具有成長空間，戶外市場則不斷萎縮。LED 顯示屏室內應用按照應用領域的層次可以細分為普通室內大屏、專業(yè)室內大屏、高端室內大屏。普通室內大屏主要用于廣告和

15、信息顯示等；專業(yè)室內大屏主要用于調度中心、大型視頻會議、專業(yè)演播室等領域；高端室內大屏主要用于高端家用電視、影院及放映廳、商務會議及教育等領域。圖 4：普通室內 LED 電子屏圖 5：室外 LED 屏數(shù)據(jù)來源：LED 網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：LED 網(wǎng)，東吳證券研究所圖 6：舞臺的 LED 顯示屏圖 7：高端車展 LED 顯示屏數(shù)據(jù)來源：LED 網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：大屏幕顯示業(yè)績榜，東吳證券研究所這些應用領域涉及的主流顯示技術有四種：LCD 顯示單元拼接、PDP 顯示單元拼接、DLP 背投顯示單元拼接和邊緣融合技術。LCD 顯示單元拼接，是在兩片平行的玻璃當中放置液態(tài)的晶體，兩片玻

16、璃中間有許多垂直和水平的細小電線，透過通電與否來控制桿狀水晶分子改變方向，將光線折射出來產(chǎn)生畫面。PDP 顯示單元拼接是一種利用氣體放電的顯示技術，工作原理與日光燈相似。采用等離子管作為發(fā)光元件，屏幕上每一個等離子管對應一個像素，屏幕以玻璃作為基板，基板間隔一定距離，形成放電空間。放電空間內的混合氣體發(fā)生等離子體放電產(chǎn)生紫外線激發(fā)涂有熒光粉的熒光屏，發(fā)射出可見光，顯現(xiàn)出圖像。DLP 背投顯示單元拼接，即數(shù)字光處理技術。先把影像訊號經(jīng)過數(shù)字處理，然后再把光投影出來。邊緣融合技術，將一組投影機投射出的畫面進行邊緣重疊，并通過融合技術顯示出一個沒有縫隙更加明亮、超大、高分辨率的整幅畫面，畫面的效果好

17、比一臺投影機7 / 26投射的畫質。小間距 LED 顯示在物理拼縫、顯示效果、功耗、使用壽命方面均有最佳表現(xiàn)。分辨率方面，小間距 LED 分辨率大小取決于燈珠間距，目前小間距 LED 屏分辨率已經(jīng)能夠滿足需求。成本方面，小間距 LED 屏的生產(chǎn)成本中燈珠占比 65%以上，隨著上游芯片產(chǎn)能的快速擴張，芯片以及燈珠成本逐漸下降，小間距屏生產(chǎn)成本正在快速改善。圖 8：小間距顯示技術綜合指標占優(yōu)（得分越高，性能越佳）數(shù)據(jù)來源：LEDinside，東吳證券研究所圖 9：國內 LED 芯片廠商產(chǎn)能持續(xù)擴張數(shù)據(jù)來源：LEDinside，東吳證券研究所普通室內大屏、專業(yè)室內大屏兩大領域主要采用 PDP、DLP

18、、LCD 三大傳統(tǒng)拼接技術；高端室內大屏中家用電視主要采用 LCD 顯示單元拼接技術；商務會議及教育領域、影院及放映廳主要采用邊緣融合技術。我們主要針對這四類應用場景測算小間距 LED 屏的替換市場規(guī)模。根據(jù)統(tǒng)計機構數(shù)據(jù)，2020 年小間距 LED 屏在國內拼接屏市場滲透率將達到 54%， 我們預計在全球拼接屏領域小間距屏替換市場規(guī)模超過 140 億元。同時在商務會議及教育、影院及放映廳領域，小間距對邊緣融合（投影）屏的替換空間也將超過 60 億元，整體替換空間將超過 200 億元。2017 年全球小間距市場規(guī)模約 60 億元，三年復合增速超過 50%。圖 10：17 年上半年拼接屏市場結構圖

19、 11：2020 年中國拼接屏市場結構預測數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所Mini/Micro LED 優(yōu)勢顯著，打開成長新空間Mini/Micro LED：晶粒尺寸進一步縮小Mini/Micro LED 即微發(fā)光二極管，是指在一個芯片上高密度集成微小尺寸的 LED 陣列。Mini/Micro LED 是基于COB 封裝的微間距顯示技術，其將毫米級別的 LED 長度進一步微縮到微米級，體積是目前主流 LED 大小的 1%，每一個像素都能定址、單獨由TFT 驅動點亮，也即具有自發(fā)光的特性。它的優(yōu)勢在于既繼承了無機 LED 的高效率、高亮度、高可靠度及反應時間快

20、等特點，又具有自發(fā)光無需背光源的特性，體積小、輕薄，還能輕易實現(xiàn)節(jié)能的效果。圖 12：Micro LED 示意圖數(shù)據(jù)來源：Ansforce，東吳證券研究所Micro-LED 技術是 2000 年由德州理工大學教授Hongxing Jiang 和Jingyu Lin 率先提出。之后的多年里，全球已有多家廠商投入轉移技術的研發(fā)，如 LuxVue、eLux、VueReal、X-Celeprint、法國研究機構 CEA-Leti、Sony 及沖電氣工業(yè)（OKI）、臺灣的镎創(chuàng)、工研院、Mikro Mesa 及臺積電等。我們整理了有關 MicroLED 發(fā)展的一些重大事項，列舉如下。圖 13：Micro

21、LED 發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來源：LED 網(wǎng)，東吳證券研究所顯示性能突出，大中小尺寸領域都能大展拳腳如今，OLED 顯示風頭正旺，大有取代 LCD 液晶屏之勢，我們判斷 OLED 之所以能受到各大終端廠商的青睞，正是因為其在反應時間、視角、顯色性、能耗等領域優(yōu)于液晶顯示。而 Mini/Micro LED 在光效、清晰度諸多指標上優(yōu)于 OLED，僅從技術上看完全有機會取代OLED， 有望成為繼OLED 之后推動顯示質量提升的次世代顯示技術。圖 14：LCD、OLED 和 Micro LED 原理圖對比數(shù)據(jù)來源：LEDinside，東吳證券研究所Mini/Micro LED 與OLED 的競爭主要是在小屏

22、方面，Mini/Micro LED 與 OLED 的不同之處就在于其 LED 部分的材料組成。OLED 中的“O”代表有機材料，它指的是在能夠產(chǎn)生光的像素堆中使用有機材料。而 Mini/Micro LED 技術則使用的無機氮化鎵材料， 這種材料常用于普通的 LED 照明產(chǎn)品中。這種技術可以降低對極化和封裝層的要求， 能讓顯示面板更薄。圖 15：LCD、OLED 和 Micro LED 性能對比數(shù)據(jù)來源：LEDinside，東吳證券研究所Mini/Micro LED 相較于OLED 優(yōu)勢明顯，主要體現(xiàn)在：使用壽命長，Mini/Micro LED 采用無機材料制作，壽命和穩(wěn)定性都要比OLED屏幕的

23、有機分子要強得多；高發(fā)光效率，低功耗， OLED 采用的是有機材料自發(fā)光，而 Mini/Micro LED 采用無機材料自發(fā)光。無機材料的電子遷移率更高，發(fā)光效率更高。功耗方面，在相同的11 / 26亮度下，Mini/Micro LED 功耗要比 LCD 低了足足 90%，而比 OLED 也要低 50%；畫質好，輕易實現(xiàn)高 PPI，OLED 中小尺寸顯示屏進行顏色顯示一般采用蒸鍍技術，當像素因提高分辨率而變小時，F(xiàn)MM 在為像素進行圖像成形時會有凹陷的問題， 這也是限制OLED 分辨率提升的重要因素。而 Mini/Micro LED 顯示屏采用半導體微細加工技術，LED 晶片可以微縮到微米級別

24、。其可以實現(xiàn)很高的 PPI，顯示非常絢麗的畫面。Mini/Micro LED 顯示屏的像素密度可以做到 1500 PPI 以上，而 LCD 和OLED 屏幕PPI 約在 500 和 600 左右。圖 16：LCD、 OLED 與 Micro LED 對比數(shù)據(jù)來源：LEDinside，東吳證券研究所另外，Mini/Micro LED 其實可以看做小間距 LED 的進一步升級。小間距 LED 現(xiàn)在主要應用在包括演播室、安防控制室、商用展示以及公共與零售用途等的室內場景，其在經(jīng)歷從 SMD 到 COB 的技術提升后，小間距 LED 的技術也愈加成熟。但是 Mini/Micro LED 相較于小間距

25、LED 來說仍然有許多優(yōu)勢：畫質更好，小間距顯示屏主要采取傳統(tǒng) LED 封裝制程，目前高端規(guī)格約0.8mm，尺寸極限可能落在 0.5mm，相較之下，Mini/Micro LED 可以從 0.3mm 或 0.25mm 開始量產(chǎn)，甚至可進一步發(fā)展到 10 x10 微米，Mini/Micro LED 的像素點更小，像素間距更小， PPI 更大，顯示效果更好。成本降低，Mini/Micro LED 顯示屏和傳統(tǒng) LED 顯示屏成本結構不同，傳統(tǒng)LED成本主要集中在 LED 封裝成本方面，而 Mini/Micro LED 成本占比中最高部分將會是在轉移方式以及采用何種驅動方案方面。隨著技術的進步，Min

26、i/Micro LED 的整體成本不斷下降，成本優(yōu)勢會不斷凸顯。視角更廣，相較于傳統(tǒng)的小間距 LED 顯示屏，由于 Mini/Micro LED 晶片尺寸更小，光學設計上可以使得可視角度更開闊。與 SMD LED 相較之下，Mini/Micro LED 在12 / 26不同視角下不會產(chǎn)生色偏現(xiàn)象，也不會有 LED 之間的串亮干擾現(xiàn)象。對比度更高，單一大屏模組上，Mini/Micro LED 光源占比僅 1%，黑色比例高達90%，可以吸收外界光線，達到更好的對比效果。圖 17：傳統(tǒng)小間距、MiniLED 以及 MicroLED 之間的區(qū)別數(shù)據(jù)來源：LEDinside，東吳證券研究所Mini LE

27、D 先行，巨量轉移突破后行業(yè)有望迎來爆發(fā)對于一個 Micro LED 顯示產(chǎn)品，它的基本構成是TFT 基板、超微 LED 晶粒、驅動IC 三大塊。這三者有一個共同的特點，即大量繼承于已有的液晶和 LED 產(chǎn)業(yè)，如可直接繼承于 LED 晶粒（如三安）、半導體顯示（如京東方）、IC 設計企業(yè)（如聚積、奇景） 等，因此，Micro LED 技術可以在現(xiàn)有基礎上發(fā)展。但 Micro LED 的核心技術卻是納米級 LED 的轉運，而不是制作LED 這個技術本身。Micro LED 的巨量轉移技術是制約其產(chǎn)量化生產(chǎn)的關鍵技術。具體的技術難點可以總結為兩個方面：Micro LED 制備需將傳統(tǒng) LED 陣列

28、化、微縮化后定址巨量轉移到電路基板上， 形成超小間距 LED，以實現(xiàn)高像素、高解析率。整個制程對轉移過程要求極高，良率需達 99.9999%，精度需控制在正負 0.5m 內，難度極高，需要更加精細化的操作技術。一次轉移需要移動幾萬乃至幾十萬顆 LED，數(shù)量級大幅提高，需要新技術滿足這一要求。圖 18：微轉?。═P）技術示意圖圖 19：蘋果：Micro device transfer head array數(shù)據(jù)來源：MEMS，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：LED 網(wǎng)，東吳證券研究所目前轉移相關技術有范德華力、靜電吸附、相變化轉移、激光燒蝕四種，但相關工藝仍未成熟。具體說來，如今巨量轉移技術在全球已有許多

29、有意思的嘗試，主要分為兩種，第一種是小尺寸顯示基板，使用半導體制程整合技術，將 LED 直接鍵結于基板上， 技術代表廠商為臺工研院，第二種是用于大尺寸(或無尺寸限制)的顯示基板，使用pick-and-place 的技術，將 Micro LED 陣列上的畫素分別轉移到背板上，代表廠商為 Apple (LuxVue)、X-Celeprint 等，其他廠商例如 Sony、eLux 等亦有相關轉移技術。在蘋果、三星、索尼以及臺灣、大陸等廠商的密集研發(fā)投入下，我們判斷巨量轉移技術有望快速取得突破。而 Mini LED 作為 Micro LED 的過渡，則更有望率先落地商用， 上游 LED 芯片廠商晶元光

30、電近期推出了一款采用 2400 萬個 Mini LED 芯片的背光電視， 下游 LED 制造商億光也表示 Q3 Mini LED 將迎來放量。根據(jù)集邦咨詢預測，2023 年Mini LED 在電視、顯示屏、手機等領域產(chǎn)值將達到 10 億美元。圖 20：Mini LED 產(chǎn)值規(guī)模有望快速增長數(shù)據(jù)來源：LEDinside，東吳證券研究所COB 封裝性能趨穩(wěn)，開拓顯示藍海14 / 26性能優(yōu)勢顯著，更適合小間距、微間距 LED 產(chǎn)品在 LED 顯示領域，隨著上游封裝技術的發(fā)展，行業(yè)內已逐步形成了 LAMP、SMD 以及 COB 三種不同的 LED 顯示面板制備工藝。LAMP 工藝主要用于大間距 LE

31、D 顯示產(chǎn)品，小間距 LED 顯示產(chǎn)品可通過 SMD 或 COB 工藝進行生產(chǎn)。SMD 采用表貼技術封裝 LED 產(chǎn)品，將燈杯、支架、晶元、引線、環(huán)氧樹脂等材料封裝成不同規(guī)格的燈珠，再用高速貼片機，以高溫回流焊將燈珠焊在電路板上，制成不同間距的顯示單元。由于 SMD 在封裝階段的技術難度較低，成為小間距 LED 顯示產(chǎn)品的最早路線選擇，目前市場上像素間距小于 2.5mm 的 LED 顯示產(chǎn)品的生產(chǎn)以 SMD 工藝為主。圖 21：SMD 小間距 LED 顯示產(chǎn)品結構圖 22：模組燈珠面回流焊工藝 SMD 封裝質量控制環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)來源：雷曼股份公告，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：LED 網(wǎng)，東吳證券研究所隨

32、著 LED 小間距顯示市場的快速增長，SMD 分立器件小間距 LED 顯示屏在應用中逐漸暴露出技術瓶頸與局限性，主要包括：1）可靠性與穩(wěn)定性問題，較高的失效率使得維修成本大幅提高；2）點間距的局限，目前主流點間距在P1.2-P2.0 之間，幾乎沒有 P1.0 以下間距量產(chǎn)的產(chǎn)品；3）脆弱的防護性，采用 SMD 封裝器件，由于燈珠焊盤面積太小，SMT 回流焊后，PCB 板上的燈珠非常脆弱，搬運、安裝、使用中的磕碰極易損壞燈珠；4）存在點光、眩光以及重影的問題；5）隨著產(chǎn)品點密度的增加，貼片技術難度增加，產(chǎn)品成本也隨之增加，且呈非線性加快增長關系。為了解決 SMD 分立器件小間距顯示屏技術路線的瓶

33、頸，業(yè)界提出了 COB（Chip On Board）封裝小間距顯示屏技術路線，即將 LED 芯片直接固晶焊線在帶顯示電路 PCB 板上，再用封裝膠對 LED 芯片包封。圖 23：COB 封裝結構圖 24：COB 正裝小間距 LED 顯示產(chǎn)品結構數(shù)據(jù)來源：LED 網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：雷曼股份公告，東吳證券研究所與 SMD 分立器件 LED 顯示技術相比，COB 技術具有明顯的優(yōu)勢，主要包括：高可靠性：采用 COB 封裝工藝的全彩屏死燈率小于十萬分之五，單、雙色屏小于百萬分之八，遠低于 LED 顯示屏行業(yè)萬分之三的標準。圖 25：COB 工藝高可靠性的原因原因說明單燈生產(chǎn)過程控制環(huán)節(jié)減少生

34、產(chǎn)1平米的P10，COB可以省去4萬個控制點，如果點密度達到P1.0級別， COB將省掉400萬個焊點，一個系統(tǒng)的控制環(huán)節(jié)越少，可靠性越高省去燈珠面過回流焊工藝不再造成傳統(tǒng)封裝工藝回流焊爐內240高溫對LED芯片和焊線失效散熱性好COB直接將LED裸芯片固定到焊盤上，所以散熱面積相對傳統(tǒng)封裝工藝要 大，材料綜合熱傳導系數(shù)也高，散熱性好沉金PCB板工藝采用沉金工藝，沒有采用傳統(tǒng)封裝通常使用的PCB板噴錫工藝，所以在戶外 應用條件下，活在濕熱和鹽霧環(huán)境應用條件下，PCB板線路抗氧化能力高戶外防護處理工藝無死角燈面曲線圓滑呈半球面，燈面所有器件都由環(huán)氧樹脂膠包封，沒有任何的 器件管腳裸露在外面數(shù)據(jù)來

35、源：LED 網(wǎng)，東吳證券研究所節(jié)省成本：COB 封裝不再使用支架和編帶等金屬原材料，節(jié)省原材料成本；省去支架重量，而 1 平米的 SMD P3 全彩屏會用到 111111 個支架，同時用膠量很少，1 塊 1024 個燈珠的 P3 全彩模組用膠量不到 3 克，進而節(jié)省物流成本；省去燈珠線路板的切割、分光、編帶和燈面的回流焊工藝，節(jié)省工序加工成本；整合 LED 產(chǎn)業(yè)鏈的中、下游企業(yè)，1 個企業(yè)就可實現(xiàn)從 LED 燈珠的封裝到顯示屏的制作，節(jié)省生產(chǎn)組織成本、中間環(huán)節(jié)的包裝和物流成本、質量控制成本等。圖 26：SMD 顯示產(chǎn)品生產(chǎn)工藝流程數(shù)據(jù)來源：雷曼股份公告，東吳證券研究所圖 27：COB 顯示產(chǎn)品

36、生產(chǎn)工藝流程數(shù)據(jù)來源：雷曼股份公告，東吳證券研究所易于實現(xiàn)小點間距：從物理空間尺寸來看，COB 封裝在設計燈珠直徑時不再受制于支架尺寸的限制，能做到更小的 P0.5-P2.0 點間距，覆蓋 SMD 技術難以量產(chǎn)的P1.0 以下的市場。更強的物理特性：輕薄，COB 封裝模組的重量比 SMD 輕 1/2，以點密度相同的戶外模組對比，COB 每平米比 SMD 輕 5-10kg；大視角，采用半球面透鏡發(fā)光，沒有面蓋遮擋，發(fā)光角度可達 180，而 SMD 一般在 125左右；易彎曲，由于 COB 沒有支架焊接，LED 芯片由環(huán)氧樹脂膠密封在燈位內，是可以任意彎曲的；畫質的均勻性、色彩曲線、可視角度效果等

37、顯著提高；此外，COB 還具備抗壓、耐沖擊、耐磨、易清洗等優(yōu)勢。圖 28：COB 產(chǎn)品優(yōu)勢明顯圖 29：雷曼 COB 顯示屏（上）對比 SMD 顯示數(shù)據(jù)來源：LEDinside，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：LEDinside，東吳證券研究所從照明紅海向顯示藍海延拓，挖掘下一個利潤增長點COB 封裝最早應用在 LED 照明領域，目前 COB 封裝的球泡燈已經(jīng)占據(jù) LED 燈泡40左右的市場。由于 COB 產(chǎn)品在穩(wěn)定性、發(fā)光效果、耐用節(jié)能等方面具有顯著的優(yōu)勢，近兩年在商業(yè)照明、車用照明以及工業(yè)照明等領域的場需求不斷擴大。COB 在高端商業(yè)照明領域的滲透率不斷提升。全球高端商業(yè)照明市場主要是應用于博物館

38、、美術館等展示空間用的照明市場，以筒燈、投射燈與反射燈為主。根據(jù)LEDinside 數(shù)據(jù)，在 2016 年全球高端商業(yè)照明市場中，有 40%的筒燈和 75%的軌道射燈采用 COB 光源，未來將分別以 11%和 6%的復合增長率增長（按燈具數(shù)量計算，主要以功率 30W 以下的 COB 為主）。車用 COB 將成為廠家競爭的紅海市場。由于車用 COB 主要是后裝市場，進入門坎相對低，目前國內越來越多的封裝廠商紛紛布局，包括鴻利智匯、兆馳節(jié)能、國星光電、立洋股份、旭宇光電、中昊光電等。隨著眾多 COB 廠家的大規(guī)模切入，未來車用 COB 將成為價格競爭之地。圖 30：COB 在博物館射燈中的應用圖

39、31：車用照明的大功率 COB 倒裝封裝結構數(shù)據(jù)來源：LEDinside，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：LEDinside，東吳證券研究所然而，商業(yè)、車用照明市場的參與企業(yè)不斷增多，競爭日趨激烈，殺出紅海頗具難度，那么 COB 市場的下一個利潤增長點落在何處呢？照明市場內部變革：一方面，光引擎 COB 模組的技術正在不斷成熟，使燈具更加輕盈、簡單化，安裝方便快捷，有望在解決光效和安全問題后，成為市場應用的新趨勢。另一方面，借助 COB 光品質比 SMD 好的優(yōu)勢，可切入家居照明，滿足消費者對光的高要求。向顯示藍海延拓：2017 年，COB 小間距 LED 登臺亮相，突破以往廠商多在間距“越來越小”上

40、的比拼，在“視覺舒適性”和“體驗效果提升”上下足功夫，尤其是在戶外小間距 LED 封裝領域，COB 的優(yōu)質性能已陸續(xù)得到市場認可。未來，COB 顯示在小間距LED 和大尺寸商業(yè)顯示領域都有廣闊的應用場景：1）小間距顯示方面，當前 COB 技術和產(chǎn)品在 LED 小間距領域屬領先產(chǎn)品，競爭較小，是行業(yè)藍海；2）大尺寸商業(yè)顯示方面，COB 可以為商業(yè)照明帶來更大的價值，遠遠超出普通 LED 給商品帶來的呈現(xiàn)效果，三星等 LED 顯示龍頭正在該領域全力布局。圖 32：雷曼的小間距 LED 顯示產(chǎn)品圖 33：全新“三星 D 系列特殊色彩”COB 器件19 / 26數(shù)據(jù)來源：雷曼官網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來

41、源：三星官網(wǎng)，東吳證券研究所建議關注雷曼股份，微間距時代的引領者深耕 LED 領域，COB 技術業(yè)內領先雷曼成立于 2004 年 7 月 21 日，2009 年 10 月 28 日完成股份制改造，于 2010 年 12 月底成功登陸創(chuàng)業(yè)板，是深圳 LED 產(chǎn)業(yè)界的首家上市公司。公司從成立開始一直深耕LED 封裝及應用領域，業(yè)務定位于中高端 LED 的封裝及應用領域，封裝產(chǎn)品包括直插式、貼片式和中大功率 LED 器件系列產(chǎn)品，應用產(chǎn)品包括 LED 顯示屏和 LED 照明系列產(chǎn)品。圖 34：雷曼的 LED 球形屏產(chǎn)品圖 35：雷曼的 LED 照明產(chǎn)品數(shù)據(jù)來源：雷曼官網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：雷曼官網(wǎng)，東吳證券研究所以 LED 為主業(yè)，向體育傳媒領域延伸，雙線并進。一方面，在 LED 顯示領域持續(xù)投入，2015 年收購拓享科技 100%股權，并增強產(chǎn)品研發(fā)能力，成為行業(yè)內率先掌握 COB小間距 LED 顯示面板生產(chǎn)技術的