世界金融危機(jī)對歐洲經(jīng)濟(jì)的影響及其原因

1、張敏：世界金融危機(jī)對歐洲經(jīng)濟(jì)的影響及其原因 作者張敏關(guān)鍵詞歐洲金融危機(jī)出版人中國歐洲學(xué)會網(wǎng)站出版時間2010-1-27中文書名世界金融危機(jī)對歐洲經(jīng)濟(jì)的影響及其原因英文書名成果形式論文文本格式Word世界金融危機(jī)對歐洲經(jīng)濟(jì)的影響及其原因張敏（中國社會科學(xué)院歐洲研究所科技研究室主任、研究員）2007年下半年美國次貸危機(jī)引發(fā)華爾街危機(jī)，進(jìn)而引爆世界金融危機(jī)。從演進(jìn)路徑看，這場危機(jī)已從虛擬經(jīng)濟(jì)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)、從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域到社會領(lǐng)域向全球擴(kuò)散蔓延，阻斷了世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的進(jìn)程，致使世界面臨自1929年美國“大蕭條”以來罕見的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)。危機(jī)向全球蔓延的過程中，首當(dāng)其沖的是歐洲金融業(yè)。隨后巨大的金融沖擊波對歐

2、洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的影響，在廣度上和深度上也是空前的。歐洲銀行業(yè)遭受重創(chuàng)此次次貸危機(jī)的導(dǎo)火索是美國的次級住房抵押貸款，以及這些貸款被不斷證券化后形成的包括初級金融衍生產(chǎn)品RMBS（住宅地產(chǎn)抵押貸款支持證券）、衍生的衍生金融產(chǎn)品CDO（抵押貸款擔(dān)保債務(wù)憑證）和CDS（信用違約掉期）。這些創(chuàng)新的金融債券具有高收益、高風(fēng)險、以及風(fēng)險可無限轉(zhuǎn)移等特點(diǎn)，受到歐洲銀行和投資基金的青睞。因此，金融危機(jī)首先沖擊歐洲金融業(yè)，持有大量美國次貸證券的歐洲銀行因此遭到重創(chuàng)，信貸急驟緊縮、資金流動性嚴(yán)重短缺，最終導(dǎo)致幾乎歐洲所有主要銀行和保險公司均受到危機(jī)的牽連。從時間上來看，迄今為止，歐洲金融業(yè)前后遭受了二輪巨大沖擊。第

3、一輪的時間大約在2007年7月2008年4月期間。在美國新世紀(jì)金融公司提出破產(chǎn)申請后，2007年8月9日法國巴黎銀行是歐洲最早宣稱卷入美國次級貸的銀行，不久媒體還披露德國IKB工業(yè)銀行在美國擁有兩只此類基金而瀕臨破產(chǎn)邊緣，法國興業(yè)銀行以及瑞聯(lián)銀行等均宣布卷入了美國次級債而蒙受損失。2007年9月，英國北巖銀行遭到儲戶擠兌標(biāo)志著歐洲的信貸緊縮已經(jīng)升級為信用危機(jī)，2008年1月21日，全球股市發(fā)生罕見股災(zāi)，歐洲三大股指跌幅均超過5%，加劇了歐洲民眾和投資者的危機(jī)恐慌心理。第二輪沖擊的時間從2008年9月至今。2008年9月中旬，美國雷曼兄弟申請破產(chǎn)標(biāo)志著美國金融危機(jī)全面爆發(fā)，旋即歐洲銀行業(yè)、保險業(yè)

4、接連報損，信貸緊縮，市場信心急驟下跌，特別是當(dāng)比利時、荷蘭合資的富通集團(tuán)瀕臨破產(chǎn)終被拆分，標(biāo)志著歐洲銀行業(yè)危機(jī)全面升級。國際金融危機(jī)對歐洲金融業(yè)造成了多種影響。銀行資產(chǎn)大幅縮水，出現(xiàn)巨額虧損。單單從量上看，此次金融危機(jī)給歐洲銀行業(yè)造成的損失是巨大的。歐洲中央銀行和國際貨幣基金組織均多次披露歐洲銀行的虧損和資產(chǎn)減值情況。隨著危機(jī)的逐漸加深，預(yù)計(jì)虧損總額還會上升。截至到2008年11月，全球信貸損失和資產(chǎn)減值總額為7000億美元，歐洲銀行損失占了其中的1/31。國際貨幣基金組織2009年4月公布，歐洲銀行虧損和資產(chǎn)減值為9040億美元2。6月歐央行公布2008年歐元區(qū)綜合性銀行大集團(tuán)(LCBGs)

5、的資產(chǎn)減值為1050億美元，預(yù)計(jì)到2010年底虧損及資產(chǎn)減值將達(dá)6490億美元，其中資產(chǎn)減值為2180億美元，貸款虧損為4310億美元3。最新的歐央行歐盟銀行穩(wěn)定報告稱，截至到2009年7月底，歐洲銀行累計(jì)的資產(chǎn)減值已超過3594億美元4。相對于其他國家，英國、德國、瑞士、法國、荷蘭的銀行業(yè)在次貸危機(jī)中受損最為嚴(yán)重，西班牙和意大利的銀行則由于較少涉及次貸產(chǎn)品以及經(jīng)營較為穩(wěn)健而損失較小，并趁機(jī)收購破產(chǎn)銀行而迅速得到擴(kuò)張5。銀行贏利能力普降，不良貸款比率上升。從2007年下半年起，幾乎歐洲所有銀行的贏利率均大幅下降，2008年銀行的總股本回報率(ROE)嚴(yán)重下滑，從2007年的15%下降到了200

6、8年的-3%。而且，銀行規(guī)模越大，贏利能力下降越大，損失也更大，同期，歐洲大銀行受嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性信貸證券損失(Structuredcreditsecurities)交易收入下降，以及貸款資產(chǎn)減值上升等諸多不利因素的影響，其股本平均回報率從14.2%下降到了5.8%。但也有一些歐洲大銀行，以經(jīng)營傳統(tǒng)的銀行中介業(yè)務(wù)為主，能夠較好地抵御金融風(fēng)暴，在2008年依然保持贏利。與此同時，中小銀行贏利能力也趨于下降，分別從2007年的13%和7%，下降到了2008年的5%和3.6%6。不論銀行大小，其營業(yè)利潤均出現(xiàn)大幅下滑，其中營業(yè)收入占銀行總資產(chǎn)的比重持續(xù)下降，2007年和2008年的非利息收入大幅減少，凈

7、手續(xù)費(fèi)及傭金收入也在減少，特別是投資銀行，在此方面的損失更為嚴(yán)重。由于銀行不良貸款比率繼續(xù)呈上升趨勢，歐洲銀行未來很可能面臨更大的不確定風(fēng)險。信貸違約掉期的蔓延，銀行資產(chǎn)減記損失及加重，打壓了投資者信心。銀行資產(chǎn)減值從有毒證券蔓延到優(yōu)質(zhì)的抵押貸款支持證券、商業(yè)抵押貸款支持證券和汽車貸款，可疑和不良貸款比率從2007年的2.1%，上升到了2008年底的2.4%7。主要銀行面臨美元資本短缺壓力。根據(jù)國際清算銀行近期報告，歐洲銀行由于過去在全球過度擴(kuò)張，危機(jī)后資本嚴(yán)重受損。隨著債務(wù)期限的陸續(xù)臨近，各大銀行在債務(wù)市場上不同程度面臨轉(zhuǎn)倉困難。銀行對美元需求急增導(dǎo)致美元缺口高達(dá)2萬億美元。其中，英國、德國

8、、瑞士的銀行業(yè)各存在3000億美元缺口，荷蘭銀行業(yè)存在1500億美元缺口。銀行美元缺口大敞將可能推升美元幣值，進(jìn)一步加劇歐洲銀行資本金短缺壓力8。金融業(yè)繼續(xù)面臨大裁員。歐盟金融機(jī)構(gòu)營業(yè)額與盈利能力顯著下降迫使其大幅裁員。英國工業(yè)聯(lián)會稱，英國金融業(yè)將在2009年度第二季度裁減1.5萬個職位，相當(dāng)于金融從業(yè)者總數(shù)的1.4%。2009年1月26日，荷蘭銀行和保險公司“荷蘭國際集團(tuán)”宣布裁員7000人。2009年4月9日，瑞士銀行宣布將再裁員8000人9。掀起歐洲銀行的資產(chǎn)重組和國有化浪潮。為了盡可能減少危機(jī)給各國銀行帶來的損失，歐洲銀行之間出現(xiàn)了重組、兼并和國有化的新浪潮，旨在通過擴(kuò)大規(guī)模提高銀行競

9、爭力。相比較而言，英國被兼并或國有化的大銀行數(shù)量居歐洲之首。自次貸危機(jī)爆發(fā)至2008年底，英國北巖銀行、布拉福德-賓利銀行、蘇格蘭皇家銀行和勞埃德銀行4家銀行最終被國有化，聯(lián)合萊斯特銀行和哈利法克斯銀行則分別被西班牙國際銀行和勞埃德銀行并購。2008年9月底,德國地產(chǎn)融資抵押銀行因遭遇嚴(yán)重的流動性短缺，政府及其他金融機(jī)構(gòu)共同出資500億歐元進(jìn)行救助，成為德國歷史上最大的救助行動。鑒于德國銀行受損面較大，德國政府開始重視金融業(yè)過度分散的問題，并設(shè)法對350家私立銀行、近520家公立的州立銀行和500家合作社制的大眾與信用社銀行進(jìn)行整合。德國第二大銀行德國商業(yè)銀行收購該國第三大銀行德累斯頓銀行，這

10、是2008年歐元區(qū)金融服務(wù)業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的一樁并購案，德國第一大銀行德意志銀行還收購德國郵政銀行29.75%的股份。西班牙銀行受金融危機(jī)的影響相對較小，一方面是由于該國銀行業(yè)的次貸資產(chǎn)較少，另一方面，西班牙海外銀行業(yè)務(wù)以拉美國家為主。當(dāng)英國、德國等銀行遭受嚴(yán)重虧損時，西班牙還在危機(jī)中尋求新的發(fā)展機(jī)遇，西班牙國際銀行在2007年收購了荷蘭銀行在巴西的業(yè)務(wù)，2008年還收購了英國聯(lián)合萊斯特銀行。隨著歐洲加強(qiáng)金融監(jiān)管，歐洲各國銀行資產(chǎn)重組的進(jìn)程還將繼續(xù)。對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響顯著在信貸緊縮、資金短缺、市場信心急挫、消費(fèi)預(yù)期下降、投資萎縮等的影響下，金融業(yè)風(fēng)險很快傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其主要表現(xiàn)特征是：經(jīng)濟(jì)陷入全面衰

11、退，結(jié)束多年持續(xù)繁榮局面。盡管受2007年7月美國次貸危機(jī)爆發(fā)、歐元大幅升值和油價上漲等不利因素影響，2007年歐盟及歐元區(qū)GDP增長率仍然分別達(dá)到了2.9%和2.6%，僅略低于2006年的3.1%和2.9%的增長率。2008年下半年危機(jī)開始蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，歐盟經(jīng)濟(jì)在2008年第二、第三連續(xù)兩個季度呈負(fù)增長（分別為-0.1%和-0.4%），從2008年第三季度起，歐洲各國經(jīng)濟(jì)增長呈加速下滑態(tài)勢，表明危機(jī)由金融業(yè)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的蔓延和滲透趨于加速。2008年歐盟委員會在秋季經(jīng)濟(jì)預(yù)測報告中表示，源于美國的金融危機(jī)已使歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退，歐盟及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長分別為1.4%和1.2%，不及上年增速的一半，歐

12、盟國家持續(xù)近兩年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就此終結(jié)。歐盟及歐元區(qū)2008年經(jīng)濟(jì)增長僅為0.8%和0.9%，大大低于2007年的增長水平。進(jìn)入2009年上半年，歐洲經(jīng)濟(jì)仍在繼續(xù)惡化。房地產(chǎn)泡沫大面積破裂、建筑業(yè)最早受到?jīng)_擊。從2008年下半年起，歐洲幾乎所有實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門均受到金融危機(jī)的影響，其中建筑業(yè)和房地產(chǎn)是首當(dāng)其沖者。歐洲國家房地產(chǎn)的繁榮局面持續(xù)了數(shù)10年，法國、英國、西班牙、愛爾蘭等國家的房地產(chǎn)價格年均增幅均在二位速以上。2007年，英國、西班牙和愛爾蘭等國房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫，呈現(xiàn)回調(diào)跡象，而國際金融危機(jī)加快了房地產(chǎn)業(yè)的深度回調(diào)步伐，信貸緊縮、融資困難使住宅投資大幅下滑，房價出現(xiàn)大跌，2008年上半年愛

13、爾蘭房地產(chǎn)實(shí)際價格比上年同期下調(diào)了8%以上，丹麥和西班牙的房地產(chǎn)價格均有大幅下降。受房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)深度下調(diào)的影響，2008年下半年建筑業(yè)快速下滑，到2008年第三季度歐元區(qū)建筑業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長，這是近40多年來歐洲建筑業(yè)的首次收縮。消費(fèi)受影響較小，但投資、貿(mào)易接連受挫。在拉動歐洲經(jīng)濟(jì)增長的三大基本要素消費(fèi)、投資和出口中，消費(fèi)對危機(jī)具有一定的抵抗性和韌性，受危機(jī)影響的程度相對最小。危機(jī)影響初期嚴(yán)重打擊了消費(fèi)者信心和市場信心，消費(fèi)者信心指數(shù)大跌，但此后逐漸得以恢復(fù)。因?yàn)楫?dāng)危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響開始顯現(xiàn)時，歐洲通脹率趨于下降通道，從2008年8月4.4%下跌到了2009年7月的0.2%，加上歐洲國家工資剛性、

14、政府為恢復(fù)信心延長各種短期工作合同等，使得個人可支配收入有所增加，居民消費(fèi)信心逐漸上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，歐元區(qū)私人消費(fèi)信心指數(shù)2008年12月至2009年4月，下跌至-30以下，期間零售業(yè)消費(fèi)信心指數(shù)只有2008年12月、2009年1月和4月下跌為-20。2009年5月起，這二項(xiàng)指標(biāo)雙雙止跌回升。歐洲和美國互為世界最大的投資和貿(mào)易伙伴，當(dāng)美國以及世界投資和貿(mào)易環(huán)境趨于惡化時，歐洲的投資和貿(mào)易必然受較大影響。相比2008年第一季度，2009年第二季度的固定資本構(gòu)成總值降幅高達(dá)14%，在企業(yè)融資困難以及對未來消費(fèi)市場預(yù)期持續(xù)悲觀的情況下，非建筑性投資，尤其是制造業(yè)中的設(shè)備投資自2008年春季以來降幅高達(dá)2

15、0%，資本利用率降至70%。貿(mào)易受影響的程度和范圍更大。自2008年第一季度以來，歐洲國家的貨物和服務(wù)的進(jìn)出口額降幅分別達(dá)到了17%和16%。這里補(bǔ)充進(jìn)出口額下降的數(shù)量。失業(yè)人數(shù)急劇攀升。投資萎縮、出口下滑，直接影響就業(yè)市場，造成失業(yè)人數(shù)持續(xù)攀升。2008年底，歐盟國家失業(yè)總?cè)藬?shù)高達(dá)1680萬人。按照經(jīng)濟(jì)活動與勞動力市場之間的發(fā)展關(guān)系特征，經(jīng)濟(jì)下滑對勞動力市場造成的影響相對要滯后2-3個季度，因此在2008年下半年，特別是第三季度經(jīng)濟(jì)下滑對就業(yè)市場的沖擊，很可能會導(dǎo)致2009年第二季度以后歐洲的失業(yè)問題更為嚴(yán)峻。2009年第一季度，歐盟及歐元區(qū)就業(yè)率環(huán)比下降0.9%，高于自2008年下半年以來

16、的任一個季度降幅。預(yù)計(jì)，在2009年和2010年，歐盟和歐元區(qū)國家的失業(yè)率將創(chuàng)下戰(zhàn)后記錄，預(yù)計(jì)歐盟（歐元區(qū)）的失業(yè)率分別為9.4%（9.9%）和10.9%（11.5%），2008-2010年歐盟國家新增失業(yè)人數(shù)為950萬。西班牙、愛爾蘭、拉脫維亞、立陶宛、愛沙尼亞失業(yè)率均將再創(chuàng)記錄，其中西班牙、立陶宛和愛爾蘭在2010年的失業(yè)率預(yù)計(jì)高出2007年10個百分點(diǎn)，1994年西班牙高達(dá)24%的失業(yè)率將會再現(xiàn)10。各國實(shí)體經(jīng)濟(jì)受影響程度的非均質(zhì)性?？紤]到歐洲國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的不同步性，基本經(jīng)濟(jì)面存在差異，受危機(jī)嚴(yán)重影響的國家至少存在以下一項(xiàng)或多項(xiàng)因素：一是房地產(chǎn)市場的大幅回調(diào)；二是本國經(jīng)濟(jì)的高度國際化

17、，特別具有較高的對外貿(mào)易依存度；三是本國經(jīng)常項(xiàng)目賬戶存在巨額赤字；四是金融中介服務(wù)在總附加值中所占的比重較高。綜合衡量這些指標(biāo)，不難理解，西班牙、英國、丹麥和愛爾蘭等國家，最先感受次貸沖擊，房地產(chǎn)和建筑業(yè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)受沖擊較大，房價普遍大幅下跌，居民財富收益嚴(yán)重收縮。德國貿(mào)易高度國際化，國際外貿(mào)環(huán)境的惡化，德國外貿(mào)受沖擊程度比其他國家更為嚴(yán)重。英國或盧森堡等國家金融中介服務(wù)非常發(fā)達(dá)，因此金融危機(jī)及銀行的償付問題會更加凸顯11。國際金融危機(jī)對歐盟經(jīng)濟(jì)必然沖擊的多種因素盡管“此次危機(jī)無論從深度和廣度上看都是前所未有的，幾乎所有經(jīng)濟(jì)體無一幸免12”，但與其他經(jīng)濟(jì)體相比，歐洲國家不僅是首當(dāng)其沖，最早受到

18、危機(jī)的沖擊，且范圍最廣、影響最深。對此，一種解釋是：跨大西洋兩岸的歐美國家之間，在意識形態(tài)、制度模式、經(jīng)濟(jì)體制、投資、貿(mào)易等諸方面具有較高的相似性、關(guān)聯(lián)度，加上不斷發(fā)展的全球化進(jìn)程加快了資本證券化、金融自由化、高度的經(jīng)濟(jì)相互依賴性，使得這二個地區(qū)的關(guān)聯(lián)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了任何其他的兩個地區(qū)。因此，大西洋兩岸之間任何一方的微小風(fēng)吹草動，都有可能引發(fā)兩岸共同的軒然大波。此次國際金融危機(jī)的基本表現(xiàn)特征是消費(fèi)過度、負(fù)債過高、信用緊縮、資本流動性嚴(yán)重不足、消費(fèi)需求萎縮、投資大幅收縮、出口疲軟、進(jìn)口銳減、企業(yè)停工破產(chǎn)、失業(yè)加劇等等，具備了歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的所有典型特征。關(guān)于此次危機(jī)產(chǎn)生的原因，學(xué)術(shù)界見仁見智，大致有這

19、么幾種論點(diǎn)：“借貸過度論”、“監(jiān)管缺失論”、“政策失靈論”、“人性貪婪論”、“虛擬膨脹論”、“經(jīng)濟(jì)周期論”以及“資本主義私有制”，等等。多數(shù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這場危機(jī)歸咎為資本主義國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的問題，也有學(xué)者認(rèn)為，“這場危機(jī)被稱之為金融危機(jī)，在于證券化是危機(jī)的觸發(fā)因素，但危機(jī)的根源遠(yuǎn)不是單純的金融危機(jī)，而是我們正在見證一個特有資本主義模式的崩潰，猶如戰(zhàn)后的布雷頓森林體系崩潰那樣這場危機(jī)必將成為21世紀(jì)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)”13。包括英、法、德、葡、西、希等主要?dú)W洲國家的共產(chǎn)黨從資本主義制度根源上進(jìn)行了分析。如葡共認(rèn)為，“不應(yīng)該把這場危機(jī)僅僅解釋為次貸泡沫的破滅，當(dāng)前的危機(jī)也是世界經(jīng)濟(jì)愈益金融化、大資本投

20、機(jī)行為的結(jié)果。這場危機(jī)表明非干預(yù)主義國家、市場之看不見的手等新自由主義教條是錯誤的。資本主義再次展示了它的本性及其國有的深刻矛盾。資本主義體系非但沒有解決人類面臨的問題，反而使得不平等、非正義的貧困進(jìn)一步惡化”14。中國也有學(xué)者認(rèn)為：“當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)是20世紀(jì)30年代以來世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來最為嚴(yán)重的一次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，我們不能從體制運(yùn)作層面上尋找危機(jī)的原因，而且要從資本主義制度的本質(zhì)層面，尋找其深刻根源15”。并從資本主義“制度失靈”、“理論失靈”、“市場失靈”、“國家監(jiān)管失靈”以及“文化價值觀”失靈多個層面分析了危機(jī)原因。上述不同看法反映出人們對資本主義國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和制度本質(zhì)的不同認(rèn)識，體現(xiàn)了

21、彼此之間在意識形態(tài)、價值觀念、文化背景上的巨大差異。但是，筆者認(rèn)為，上述任何一種單一的解釋都無法全面詮釋這次金融危機(jī)的原因及本質(zhì)特征，必須綜合考慮制度、機(jī)制、政策運(yùn)行等多種因素。馬克思的資本論對資本主義制度的固有矛盾的深刻剖析對理解當(dāng)今金融危機(jī)的本質(zhì)特征具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義和理論指導(dǎo)意義。根據(jù)馬克思的理論，我們認(rèn)為，危機(jī)產(chǎn)生的根源在于“資本主義制度本身”，經(jīng)濟(jì)和金融全球化則緊密了美歐之間的投資和貿(mào)易往來，使得通過資金、投資和貿(mào)易等傳導(dǎo)機(jī)制蔓延和擴(kuò)散的危機(jī)影響來得更加快捷和迅猛。歐盟國家在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的固有缺陷及監(jiān)管不力對危機(jī)爆發(fā)和持續(xù)起到了推波助瀾的作用。資本主義制度根源論。我們提出的“資本主義制

22、度根源論”，是指因?yàn)橘Y本主義制度因素所引發(fā)的危機(jī)，“人性貪婪論”、“虛擬膨脹論”、“經(jīng)濟(jì)周期論”以及“資本主義私有制”等均可歸咎于資本主義的制度因素。因而這里側(cè)重從資本主義不可避免的周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)和因貪婪而導(dǎo)致的虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹角度這二個角度加以分析。（1）資本主義不可避免的周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)是指一個或多個國民經(jīng)濟(jì)或整個世界經(jīng)濟(jì)在一段比較長的時間內(nèi)不斷收縮（負(fù)的經(jīng)濟(jì)增長率），是資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中周期爆發(fā)的生產(chǎn)過剩的危機(jī)。自1825年英國第一次爆發(fā)普遍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，資本主義經(jīng)濟(jì)從未擺脫過經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊。這次危機(jī)具備西方資本主義國家經(jīng)濟(jì)危機(jī)的典型特征，只不過生產(chǎn)過剩的內(nèi)涵及表現(xiàn)形式與歷

23、次危機(jī)有所不同。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，這次的生產(chǎn)過剩危機(jī)，在發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)房產(chǎn)、汽車等生產(chǎn)過剩，同時在流通領(lǐng)域出現(xiàn)各種創(chuàng)新金融產(chǎn)品過剩，形成虛假購買力，刺激了發(fā)展中國家為發(fā)達(dá)國家提供廉價產(chǎn)品，造成一些發(fā)展中國家嚴(yán)重的生產(chǎn)過剩。這是符合馬克思早在19世紀(jì)資本論中提出的經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的。馬克思認(rèn)為，資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源在于資本主義生產(chǎn)方式的內(nèi)在矛盾，即生產(chǎn)的社會化與生產(chǎn)資料的私人占有之間的矛盾，它表現(xiàn)為各個企業(yè)內(nèi)部的有組織性與整個社會生產(chǎn)的無政府狀態(tài)之間的矛盾，生產(chǎn)無限制的擴(kuò)大趨勢與勞動人民有支付能力的需求相對不足之間的矛盾，從而引發(fā)周期性生產(chǎn)過剩的危機(jī)。馬克思在資本論中預(yù)見到了經(jīng)濟(jì)周期的存在，并指

24、出：“一切真正的危機(jī)的最根本的原因，總不外乎群眾的貧困和他們的有限消費(fèi)，資本主義生產(chǎn)卻不顧這種情況而力圖發(fā)展生產(chǎn)力，好像只有社會的絕對消費(fèi)力才是生產(chǎn)力發(fā)展的界限?！?6而生產(chǎn)過剩直接表現(xiàn)為有效需求不足，商品買不出去，最終引發(fā)危機(jī)，股市崩盤。這次金融危機(jī)的生產(chǎn)過剩表現(xiàn)方式不同于1929年的經(jīng)濟(jì)大蕭條，生產(chǎn)過剩表現(xiàn)為一種虛擬的有效需求旺盛，甚至表現(xiàn)為“有效需求過度”，在房地產(chǎn)、汽車銷售上出現(xiàn)了“過度透支消費(fèi)”等。而虛擬的需求泡沫一旦破滅，危機(jī)便接踵而至，不可避免。馬克思揭示出了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源，還預(yù)見了危機(jī)產(chǎn)生的方式。當(dāng)前的世界金融危機(jī)源于美國的次貸危機(jī)升級引發(fā)的銀行大量倒閉。馬克思曾經(jīng)作過如下精辟

25、的論述：“危機(jī)最初不是在和直接消費(fèi)有關(guān)的零售商業(yè)中暴露和爆發(fā)的，而是在批發(fā)商業(yè)和向它提供社會貨幣的銀行中暴露和爆發(fā)的”17。此次國際金融危機(jī)由次貸危機(jī)引發(fā)華爾街金融危機(jī)，并最終蔓延至全球金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這一演變路徑完全應(yīng)驗(yàn)了馬克思的上述推論。（2）虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹“試圖繞過生產(chǎn)過程而賺錢”。此次金融危機(jī)不僅暴露出資本主義的制度性痼疾，危機(jī)還暴露了資本家貪婪的本性，連美國總統(tǒng)奧巴馬也譴責(zé)華爾街不計(jì)后果的貪婪和冒險行為。當(dāng)今資本主義虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了實(shí)體經(jīng)濟(jì)所能承受的能力，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比例嚴(yán)重失衡。自1972年作為現(xiàn)代創(chuàng)新金融產(chǎn)品衍生品誕生以來，在30多年時間內(nèi)，衍生品市場規(guī)模

26、呈指數(shù)式膨脹。根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計(jì)，1998年底全球場外衍生產(chǎn)品名義額80萬億美元，2001年增長至111萬億美元，到2008年6月底暴增至683萬億美元。場外衍生品總市值從2001年底的38萬億美元，增長到2008年6月底的204萬億美元，相當(dāng)于當(dāng)前全球60萬億美元GDP總量，全球場外衍生品規(guī)模是其11倍之多，總價值是其3.5倍18?？焖倥蛎浀膱鐾饨鹑谘苌a(chǎn)品，使全社會的“虛擬財富”極度膨脹，成為了過度消費(fèi)和借貸消費(fèi)的催化劑和膨化劑。正是這種虛擬財富的膨脹，導(dǎo)致歐美國家在危機(jī)爆發(fā)前推行了過度消費(fèi)和借貸消費(fèi)模式。馬克思的剩余價值理論深刻揭示了資本家的這種貪婪本性：“生產(chǎn)剩余價值或賺錢，是這個

27、生產(chǎn)方式的絕對規(guī)律”19，“一旦有適當(dāng)?shù)睦麧?，資本就大膽起來。如果有10%的利潤，它就保證被到處使用。有20%的利潤，它就活躍起來；有50%的利潤，它就鋌而走險；有了100%的利潤，它就敢踐踏一切人類法律；有300%的利潤它就敢犯任何罪行，甚至冒著絞首的危險?！?0隨著資本的不斷積累，資本家不能滿足于僅僅依靠賺取工人的剩余價值，并想方設(shè)法繞過生產(chǎn)過程而賺錢，虛擬資本的出現(xiàn)滿足了資本家的這一貪欲。虛擬經(jīng)濟(jì)這一概念最早也是由馬克思提出的。馬克思深刻地提出，虛擬資本是信用制度升級后，資本人格化自我膨脹的結(jié)果，馬克思預(yù)言了一個金融資本統(tǒng)治的世界，“一切資本主要生產(chǎn)方式的國家，都周期性地患一種狂想病，企

28、業(yè)不用生產(chǎn)過程作中介而賺到錢?！?1歐盟國家不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，推動虛擬經(jīng)濟(jì)呈指數(shù)式擴(kuò)張，暴露了當(dāng)今資本主義貪婪性和瘋狂性，這也正如馬克思的那句經(jīng)典的至理名言，“資本來到世間，從頭到腳，每個毛孔都滴著血和骯臟的東西?！?2歐洲金融衍生品市場的發(fā)展晚于美國，但有“后來者居上”之勢。2002年泛歐交易所(EURONEXT)完成了對倫敦國際金融期貨市場(LIFFE)的戰(zhàn)略收購。按交易額計(jì)算，目前泛歐交易所衍生產(chǎn)品平臺(Euronext.liffe)已經(jīng)成為世界第二大衍生產(chǎn)品市場交易平臺，為全球29個國家的客戶提供450多種金融衍生產(chǎn)品的實(shí)時電子交易。依托這一平臺，歐洲的虛擬資本規(guī)模不斷擴(kuò)大，虛擬經(jīng)濟(jì)呈

29、指數(shù)式擴(kuò)張。2005年歐洲交易所(EUREX)的期貨總成交量約為7.85億手，在全球交易所排名中名列第二;泛歐交易所的期貨期權(quán)總成交量約為3.44億張，在全球交易所排名中名列第四。2008年，歐洲金融衍生產(chǎn)品期貨營業(yè)額高達(dá)590萬億美元(包括利率、外匯和債券)，占全球該類營業(yè)額總量的38%23。與以往的歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)不同，這次金融危機(jī)與資本虛擬化或金融化，虛擬經(jīng)濟(jì)相對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)急劇膨脹密不可分，因此由虛擬資本運(yùn)動所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)比歷史上任何一次危機(jī)都要嚴(yán)重得多。當(dāng)國家過度依賴虛擬資本，經(jīng)濟(jì)發(fā)展如同“空中閣樓”，面臨的不確定性風(fēng)險會更大。經(jīng)濟(jì)全球化加快緊密了歐美之間的資本、投資和貿(mào)易鏈。如果我們剖

30、析一下不斷發(fā)展的全球化進(jìn)程，以及美歐之間投資、貿(mào)易等不斷密切的聯(lián)系，就不難理解，危機(jī)為何在跨大西洋兩岸之間傳導(dǎo)、蔓延得如此迅猛了。在不斷發(fā)展的全球化進(jìn)程中，世界已經(jīng)變成了一個整體。就“量”而言，20世紀(jì)晚期的資本主義世界經(jīng)濟(jì)與此前資本主義世界經(jīng)濟(jì)，包括19世紀(jì)末20世紀(jì)初的資本主義世界經(jīng)濟(jì)有很大的不同。世界經(jīng)合組織(OECD)概述了20世紀(jì)末資本主義世界經(jīng)濟(jì)的六大不同之處：(1)貿(mào)易與世界GDP之比超過了1929年的最高值；(2)資本流動規(guī)模達(dá)到了史無前例的水平；(3)通信、信息和交通技術(shù)的發(fā)展使得生產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大的重構(gòu)和分散化；(4)跨國公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了真正的立足全球，擁有土生土長的跨國公司的

31、國家數(shù)量有了顯著的增長；(5)大量跨國勞動力出現(xiàn)了更為暫時(相對于永久)和頻繁的流動；(6)全球化席卷了整個世界24。當(dāng)今世界，全球化已經(jīng)滲透到了經(jīng)濟(jì)、政治、社會生活的方方面面。盡管學(xué)界對全球化這一概念的界定充滿爭議，甚至出現(xiàn)了許多片面、分歧的甚至經(jīng)常是沖突的解釋。但是絕大多數(shù)社會科學(xué)家都贊同以下二個觀點(diǎn)：第一，世界范圍內(nèi)的社會變化和社會轉(zhuǎn)型的步伐在20世紀(jì)后半期急劇加快；第二，這一社會變化與世界上人與人以及國家與國家之間的不斷加深的聯(lián)系相關(guān)，即約翰湯姆林森所說的“復(fù)雜的連通性”25。這種復(fù)雜的連通性通過金融全球化、經(jīng)濟(jì)全球化推動世界經(jīng)濟(jì)走向全球經(jīng)濟(jì)，不同民族國家的生產(chǎn)、投資、貿(mào)易被整合到了一

32、個單一的全球體系中。“全球生產(chǎn)鏈”、“資本跨國化”，“貿(mào)易國際化”等等術(shù)語均是用來表明全球化過程中各國經(jīng)濟(jì)之間不斷加深的相互依賴程度。歐美國家20世紀(jì)80年代初期起推行新自由主義政策，實(shí)行金融自由化、市場化和放松管制，客觀上推動了歐美在資本、投資、貿(mào)易等方面保持了更為緊密的聯(lián)系。美歐之間的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制至少包括三個渠道：首先，資金渠道：歐洲金融部門內(nèi)的“美國有毒資產(chǎn)”引爆歐洲金融業(yè)危機(jī)；其次，投資和貿(mào)易渠道，二者必不可分。華爾街危機(jī)造成美國經(jīng)濟(jì)下滑，美國消費(fèi)需求疲弱和投資嚴(yán)重不足，直接沖擊歐盟出口商，與此同時，美聯(lián)儲大幅降息，美元對歐元大幅貶值，抑制了美國對歐洲國家的出口需求。長期以來，歐盟（歐

33、共體）和美國互為最大的貿(mào)易伙伴和投資伙伴，美歐在投資和貿(mào)易上具有高度的關(guān)聯(lián)性。在對外直接投資上，20世紀(jì)90年代以來，美國吸引的對外直接投資（FDI）總量在持續(xù)增加，1994年為450億美元，其中來自歐洲國家的FDI為292億美元。到了1998年，來自世界和歐洲國家的FDI雙雙突破1000億美元大關(guān)，F(xiàn)DI總流入為1744億美元，來自歐洲的為1531億。2000年創(chuàng)下新高，分別達(dá)到了3140億，2510億，此后略有下降，2007年美國的FDI流入為2711億，其中來自歐洲國家1723億美元，占了美國吸引全球FDI總量的64%26。從美歐雙邊貿(mào)易額看，2006年歐盟和美國GDP總量占全球GDP的

34、60%，全球貨物貿(mào)易的33%和全球服務(wù)貿(mào)易的42%。跨大西洋的歐盟和美國之間每天的貿(mào)易流量為17億歐元左右，兩者之間高度的經(jīng)濟(jì)相互依賴程度可見一斑。從貨物和服務(wù)的進(jìn)出口總額看，2007年美國和歐盟是互為最大貿(mào)易伙伴。歐盟對美的貨物和服務(wù)的進(jìn)出口貿(mào)易總額高達(dá)4425億歐元，占了全球比重的16.6%，美國與歐盟的雙邊貿(mào)易額為也4466億歐元，占美國在全球總值中的19.7%27。2009年1-6月，相比上年同期，歐盟27國對美國出口額從1268億下降到1009億歐元，降幅達(dá)20%。與此同時，從美國進(jìn)口額從2008年上半年的941億歐元，下降為851億歐元，降幅達(dá)10%。因此，2009年1-6月，歐盟

35、27國與美國貿(mào)易順差從去年同期的327億歐元下降到了159億歐元28。最新的世界貿(mào)易組織統(tǒng)計(jì)報告中的一組數(shù)據(jù)進(jìn)一步說明了美歐貿(mào)易之間的高度聯(lián)動性。次貸危機(jī)爆發(fā)后，世界貿(mào)易進(jìn)出口額增長率均從2007年的6.0%下降為2008年的2.0%，美國從7.0%到5.5%，出口額從1.0%下降為-4.0%，世界主要地區(qū)中，歐美之間的貿(mào)易聯(lián)動效應(yīng)最為明顯，歐洲（歐盟27國）4.0%（3.5%）降為0.5%（1.0%），出口從4.0%（3.5%）收縮為-1.0%（-1.0）29。金融監(jiān)管不力助長了和加劇了危機(jī)蔓延勢頭。在許多歐洲國家，金融監(jiān)管滯后于金融業(yè)的發(fā)展。造成這一狀況的主要原因是：第一，歐洲各國實(shí)行獨(dú)立

36、的監(jiān)管政策。歐元問世以來，歐洲貨幣市場一體化程度加深，歐洲中央銀行的作用日益凸顯。但是這一作用主要局限在貨幣政策領(lǐng)域，對歐盟資本市場的影響相對有限。此外，歐洲資本市場的一體化程度較低，金融市場監(jiān)管政策歷來屬于各國國內(nèi)政策范疇。2001年以來，雖然歐盟委員會出臺了20多項(xiàng)關(guān)于金融市場和金融監(jiān)管的政策建議，但只有50%左右被成員國國內(nèi)政策采納。第二，金融市場監(jiān)管模式復(fù)雜多樣。歐盟成員國至少采用三種金融監(jiān)管模式。（1）法國、希臘、西班牙和葡萄牙采用分立監(jiān)管模式，即根據(jù)金融部門的業(yè)務(wù)劃分界限，分別負(fù)責(zé)不同領(lǐng)域的監(jiān)管機(jī)構(gòu)；（2）奧地利、德國、丹麥、愛爾蘭、瑞典和英國等國采用單一監(jiān)管模式，將不同金融部門的

37、監(jiān)管責(zé)任重交給一個單一的機(jī)構(gòu)；（3）荷蘭和意大利則采用混合監(jiān)管模式，根據(jù)各部門的目標(biāo)確定監(jiān)管職責(zé)，將監(jiān)管任務(wù)分配給兩個不同的機(jī)構(gòu)，一個以維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性為目標(biāo)，另一個則專注于金融業(yè)務(wù)監(jiān)管。無論是分業(yè)監(jiān)管還是混合監(jiān)管，均存在不容忽視的缺陷。例如，分業(yè)監(jiān)管能夠保證監(jiān)管效率，但信息共享不夠，容易造成監(jiān)管盲區(qū)，監(jiān)管的權(quán)威性也較差。混業(yè)監(jiān)管雖然克服了分業(yè)監(jiān)管的弊端，但對監(jiān)管人員要求更高，需要具有復(fù)合知識的高級人才。在歐洲大陸，各國的金融行業(yè)一項(xiàng)以穩(wěn)健著稱，而此次最早宣布受危機(jī)影響的的是法國最大的銀行，緊接著德國銀行也受危機(jī)牽連。從資本主義模式看，法國、德國和英國推行三種不同類型的資本主義，英國屬于盎

38、格魯撒克遜模式，推崇自由化、私有化、放松管制，而法國推行國家強(qiáng)化的資本主義，國家主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，德國為管制資本主義類型，注重金融監(jiān)管和勞資之間的協(xié)調(diào)。然而，華爾街危機(jī)最先引爆歐洲大陸，或許表明了20世紀(jì)80年代初期華盛頓共識下的新自由主義風(fēng)潮已經(jīng)席卷了整個歐洲國家。為捍衛(wèi)法國的國家主導(dǎo)作用，以及德國社會伙伴之間的三方協(xié)調(diào)作用，法、德等國家加強(qiáng)歐洲金融監(jiān)管呼聲高于英國。2009年9月23日，歐盟委員會公布了銀行業(yè)及整個金融市場的監(jiān)管方案，旨在防止全球性金融危機(jī)的卷土重來。根據(jù)計(jì)劃,歐盟將建立一家擁有超主權(quán)管理職能的監(jiān)管機(jī)構(gòu),該機(jī)構(gòu)將對包括英國在內(nèi)的非歐元區(qū)國家實(shí)施金融市場監(jiān)管。同時,歐盟還將建立一

39、家泛歐監(jiān)管主體,以對金融危機(jī)的早期跡象提供預(yù)警。在這種背景下,歐洲各機(jī)構(gòu)將取得前所未有的監(jiān)管權(quán)。歐盟將嚴(yán)格控制整個金融業(yè)的活動,以防止金融機(jī)構(gòu)再次因采取高風(fēng)險經(jīng)營方式而誘發(fā)新一輪的危機(jī)。另一方面，此次歐盟所推出的監(jiān)管方案,將在一定程度上削弱英國政府的金融業(yè)管理權(quán)。因此英國政府在這一問題上一直采取比較反對的態(tài)度。不管如何，加強(qiáng)歐洲銀行的金融監(jiān)管，是歐洲國家盡快擺脫危機(jī)的有效政策之一。版權(quán)歸原作者所有，保留全部權(quán)利。轉(zhuǎn)載請與作者本人聯(lián)系EuropeanCommission:AutumnEconomicForecast,2008,P.29.IMF:GlobalFinancialStabilityRe

40、port,April,2009.ECB:FinancialStabilityReview,June2009,P.103.4ECB:EUBankingsectorstability,August2009,P.15.5通過分析受危機(jī)影響最大的30家歐洲銀行，可以發(fā)現(xiàn)：英國在次貸危機(jī)中受損最為嚴(yán)重,虧損和資產(chǎn)減值總額高達(dá)682億美元，名列歐洲之首；德國次子，虧損總額670億美元，瑞士位居第三，虧損總額634億美元；法國和荷蘭相當(dāng)，分別虧損298億美元和253億美元。在虧損榜上，意大利僅有聯(lián)合信貸銀行，西班牙則“榜上無名”，其他歐洲銀行的虧損和資產(chǎn)減記總額僅為85億美元。根據(jù)宋瑋：“歐洲銀行在金融危機(jī)下黯然失色”，銀行家2009年第3期中提供的資料加以整理。ECB:EUBankingSectorStability,August2009,pp.8-30.ECB:EUBankingsectorstability,August2009,P.10.BIS:QuarterlyReview“Internationalbankingandfinancialmarketdevelopments”,September2009.信息來源：中國駐歐盟使團(tuán)經(jīng)商處： HYPERL