股利決策課件

1、 第八章 利潤分配 第一節(jié) 利潤分配概述一、利潤分配項(xiàng)目 按我國公司法規(guī)定，公司利潤分配的項(xiàng)目包括以下三個(gè)部分：1、盈余公積金 從稅后凈利潤中提取的，用于彌補(bǔ)公司虧損、 擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或轉(zhuǎn)增公司資本資金。盈余公積金：法定盈余公積金（稅后利潤10%） 任意盈余公積金（由股東會(huì)根據(jù)需要決定） 當(dāng)年盈余公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊資本50%時(shí)，可不再提取。第1頁，共43頁。2、公益金 從凈利潤中提取，專門用于職工集體福利。按稅后利潤的5%10%的比例提取 3、股利 股利（利潤）的分配應(yīng)以各股東持有股份的數(shù)額為依據(jù)，每一股東取得的股利與其持有的股份數(shù)成正比。 股份有限公司原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分派，無盈利

2、不得支付股利，即所謂“無利不分”原則。但若公司用盈余公積金抵補(bǔ)虧損后，為維持其股票信譽(yù)，經(jīng)股東大會(huì)特別決議，也可用盈余公積金支付股利，不過留存的法定公積金不得低于注冊資本的25%。第2頁，共43頁。二、利潤分配程序1、彌補(bǔ)以前年度虧損。2、繳納所得稅。3、支付各項(xiàng)稅收滯納金、罰款等。4、彌補(bǔ)稅前利潤彌補(bǔ)后仍存在的虧損。5、按稅后凈利潤（減補(bǔ)虧等）的10計(jì)提法定盈余 公積金。6、計(jì)提法定公益金。7、計(jì)提任意盈余公積金。8、向投資者分配利潤。第3頁，共43頁。三、利潤分配原則1、依法分配原則2、資本保全原則3、產(chǎn)權(quán)明晰原則4、利益兼顧原則5、分配與積累并重原則第4頁，共43頁。 第二節(jié) 股利政策

3、股利政策，是公司將其實(shí)現(xiàn)的利潤向股東進(jìn)行分配的政策，它包括是否支付股利、以何種方式支付、支付多少等具體問題。 通常用股利支付率表示：股利支付率每股股利每股收益 股利政策不僅會(huì)影響股東的財(cái)富，而且也會(huì)影響企業(yè)在資本市場上的形象及企業(yè)股票的價(jià)格，更會(huì)影響企業(yè)的長短期利益，因此，合理的股利政策對企業(yè)和股東來講是非常重要的。 公司都應(yīng)制定使股東財(cái)富最大化的股利政策。第5頁，共43頁。一、股利政策的基本理論（一）股利政策與投資、籌資決策 投資決策既定的情況下，股利政策的選擇實(shí)質(zhì)上歸結(jié)于公司是否用留存收益（內(nèi)部籌資）或以出售新股票（外部籌資）來融通投資所需要的股權(quán)資本。 第6頁，共43頁?；I資規(guī)模、結(jié)構(gòu)與

4、成本投 資決 策投資規(guī)模、組合與收益籌資規(guī)模、結(jié)構(gòu)與成本投資規(guī)模、組合與收益股利支付率 股利支付率股 利政 策籌 資決 策公司三大財(cái)務(wù)決策 投資、籌資和股利分配決策之間的關(guān)系第7頁，共43頁。例：假設(shè)某公司當(dāng)前的政策是：負(fù)債與股權(quán)之比為1:1；總資產(chǎn)收益率為15%；股利支付率為33%。公司未來有一個(gè)投資機(jī)會(huì)，需要增加資本25萬元。現(xiàn)有四個(gè)調(diào)整方案： A：改變股利支付率，即采取剩余股利政策，將股利支付率從原來的33%下降到16.67%，以滿足投資資本需要和保持資本結(jié)構(gòu)不變。 B：改變目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，將原來負(fù)債比率從50%提高到52%，以滿足投資需要并保持股利政策不變。 C：改變投資規(guī)模，將投資額削

5、減到20萬元，以保持當(dāng)前的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和股利政策不變。 D：發(fā)行新股籌資，增發(fā)新的普通股2.5萬元，以滿足投資需要，并保持當(dāng)前的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和股利政策。 第8頁，共43頁。投資決策、籌資決策與股利政策 （單位：萬元）第9頁，共43頁。（二）股利無關(guān)論 由美國米勒和莫迪格萊尼首次提出。 MM理論認(rèn)為：在完善的資本市場條件下，股利政策不會(huì)影響公司的價(jià)值。公司價(jià)值是由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，而不是由公司股利分配政策所決定。第10頁，共43頁。 MM理論的基本假設(shè)： 公司所有的股東均能準(zhǔn)確地掌握公司的情況，對于將來的投資機(jī)會(huì)，投資者與管理者擁有相同的信息。 不存在個(gè)人或公司所

6、得稅，對投資者來說，無論收到股利或是資本利得都是無差別的。 不存在任何股票發(fā)行或交易費(fèi)用。 公司的投資決策獨(dú)立于其股利政策。 MM理論認(rèn)為，在不改變投資決策和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的條件下，無論用剩余現(xiàn)金流量支付的股利是多少，都不會(huì)影響股東的財(cái)富。第11頁，共43頁。（三）股利相關(guān)論1、“一鳥在手”理論 基本思想：股票投資收益包括股利收入和資本利得兩種，即 股票投資收益率股利收益率 資本利得 （風(fēng)險(xiǎn)?。?（風(fēng)險(xiǎn)大） 由于大部分投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，他們寧愿要相對可靠的股利收入而不愿意要未來不確定的資本利得，因此公司應(yīng)維持較高的股利支付率，即：“雙鳥在林，不如一鳥在手”。第12頁，共43頁。2、差別稅收理

7、論 基本思想：由于股利收入所得稅率高于資本利得所得稅率，這樣，公司留存收益而不是支付股利對投資者更有利。 由于資本利得稅要遞延到股票真正售出的時(shí)候才會(huì)發(fā)生，同時(shí)考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，即使股利和資本利得這兩種收入所征收的稅率相同，實(shí)際的資本利得稅也比股利收入稅率要低。因此支付股利的股票必須比具有同等風(fēng)險(xiǎn)但不支付股利的股票提供一個(gè)更高的預(yù)期稅前收益率，才能補(bǔ)償納稅義務(wù)給股東造成的價(jià)值損失。 第13頁，共43頁。3、信號傳遞理論 現(xiàn)金股利可以作為從公司內(nèi)部管理者傳遞給外部投資者的可信任信號，這樣公司股利政策就有傳遞新信息的功能。當(dāng)公司開始支付股利（股利啟動(dòng)）時(shí)，就向公司投資者傳遞了公司管理

8、者對公司有充夠的收益為投資項(xiàng)目融資并能為股東支付現(xiàn)金股利的信息。股利增加表明公司正常盈利能力的“永久”增長。第14頁，共43頁。二、影響股利政策的因素（一）法律因素資本保全限制企業(yè)積累限制凈利潤限制償債能力限制 禁止缺乏償債能力的企業(yè)支付現(xiàn)金股利 ，無償債能力是指在法律意義上企業(yè)的負(fù)債總額超過了“公平估價(jià)”的資產(chǎn)的價(jià)值。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金有限時(shí)，企業(yè)就被禁止為偏袒股東而損害債權(quán)人的利益。超額累積利潤限制 禁止保留下來的盈余大大超過企業(yè)現(xiàn)在及未來投資的需要。這條法規(guī)的目的在于阻止企業(yè)為避稅而留存盈余.第15頁，共43頁。（二）股東因素股東的穩(wěn)定收入股東的股權(quán)稀釋股東的稅負(fù)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)第16頁，共43頁。（三

9、）企業(yè)因素資產(chǎn)的流動(dòng)性盈余的穩(wěn)定性舉債能力投資機(jī)會(huì)資本成本第17頁，共43頁。三、股利政策的類型 實(shí)際工作中，通常有下列幾種股利發(fā)放政策可供選擇：（一）剩余股利政策本政策的要點(diǎn)： 盈余先滿足投資需要，如有剩余才向股東發(fā)放股利采用理由： 在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。 主要缺點(diǎn)：與偏好穩(wěn)定收益的股東產(chǎn)生矛盾。股利數(shù)額波動(dòng)大，易產(chǎn)生企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)的感覺。一般適用于公司初創(chuàng)階段。第18頁，共43頁。例：假定某公司2001年度提取了公積金、公益金后的稅后凈利潤為1000萬元，2002年度投資計(jì)劃所需資金支出總額為1200萬元，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占40%。按照

10、最佳資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的股東權(quán)益數(shù)額為： 120060%720（萬元） 公司當(dāng)年全部可用于分配股利的盈余為1000萬元，可以滿足上述投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額并有剩余，剩余部分再作為股利發(fā)放。當(dāng)年發(fā)放的股利額為： 1000-720280（萬元） 第19頁，共43頁。（二）固定或穩(wěn)定增長股利政策本政策的要點(diǎn)： 每年發(fā)放的股利額固定在某一特定水平上并在較長時(shí)期內(nèi)保持不變 。采用本政策的理由： 可以使投資者認(rèn)為公司在穩(wěn)定正常發(fā)展，還有利于投資者安排股利收入和其他支出 。有利于吸引那些打算作長期投資的股東。主要缺點(diǎn)： 股利的支付與盈余相脫節(jié)； 當(dāng)盈余較低時(shí)仍要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資

11、金短缺。 一般適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期、信譽(yù)一般的公司。第20頁，共43頁。金額（元） 每股利潤 每股股利 時(shí)間 第21頁，共43頁。（三）固定股利支付率政策本政策的要點(diǎn)： 公司確定一個(gè)股利占盈利的比例，長期按此比例支付股利；股利的發(fā)放額隨公司經(jīng)營的好壞而波動(dòng)。采用本政策的理由： 能使股利與公司盈利緊密地結(jié)合起來。主要缺點(diǎn)： 股利支付額不穩(wěn)定，容易給人造成公司發(fā)展不穩(wěn)定的感覺 ；容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力；缺乏財(cái)務(wù)彈性；合適的固定股利支付率的確定難度大。 只能適用于穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段。第22頁，共43頁。（四）低正常股利加額外股利政策本政策的要點(diǎn)： 在一般情況下

12、每年都只支付數(shù)額較低的正常股利，在盈余較多的年份里，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利 。采用本政策的理由： 不僅可以使公司具有較大的靈活性，而且還可以讓那些依靠股利生活的投資者每年都可以得到數(shù)額較低但穩(wěn)定的股利 ；有助于穩(wěn)定股價(jià)，增強(qiáng)投資者信心。克服了定額股利政策和定率股利政策的缺點(diǎn)。 企業(yè)采用較多第23頁，共43頁。金額（元） 每股利潤 每股股利 低正常股利 時(shí)間 第24頁，共43頁。公司發(fā)展階段 特點(diǎn) 適用的股利政策公司初創(chuàng)階段 公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高， 剩余股利政策 有投資需求且融 資能力差快速發(fā)展階段 公司快速發(fā)展， 低正常加額外 投資需求大 股利政策穩(wěn)定發(fā)展階段 業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長， 固定或穩(wěn)定增

13、長 投資需求減少， 股利政策 凈現(xiàn)金流量增加 公司成熟階段 盈利水平穩(wěn)定， 固定支付率 資金積累充分 股利政策公司衰退階段 公司業(yè)務(wù)銳減， 剩余股利政策 獲利能力和現(xiàn)金 獲得能力下降第25頁，共43頁。四、怎樣制定股利政策（一）股利支付程序股利宣告日股權(quán)登記日除息日股利發(fā)放日 股利宣告日 股權(quán)登記日 除息日 股利發(fā)放日2000.11.15 2000.12.11 2000.12.15 2001.1.2 第26頁，共43頁。1股利宣告日，是指公司董事會(huì)公告股利支付的日期。公告中將宣布股利支付方式、支付金額、股權(quán)登記日、除息日和股利支付日期。2股權(quán)登記日，也稱除權(quán)日，是指有權(quán)領(lǐng)取當(dāng)期股利的股東資格登

14、記的截止日期。3除息日，是指投資者為獲得股利而必須購買股票的日期。在除息日之前的股票交易都是含息的，除息日始，股票交易不含息，股利權(quán)與股票相分離，新購入股票的投資者不能分享股利。除息日是在股權(quán)登記日的次日。 4股利支付日，是指公司向股東支付股利的日期第27頁，共43頁。（二）股利分配形式 基于公司和股東的特征和目標(biāo)，公司一般采取現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利、股票股利、股票分割及股票回購等方式向股東提供投資回報(bào)。 第28頁，共43頁。1、現(xiàn)金股利 現(xiàn)金股利，是指公司直接以現(xiàn)金的方式向股東支付股利，它是股利支付的主要及常見的方式。一般情況下，如未特別說明，所謂股利均指現(xiàn)金股利。可采取如下幾種形式：

15、 定期現(xiàn)金股利 ；額外現(xiàn)金股利 ； 特殊現(xiàn)金股利 ；清算現(xiàn)金股利 。 優(yōu)點(diǎn)： 1、方式簡單，無直接財(cái)務(wù)費(fèi)用； 2、不改變公司原有控制權(quán)結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)： 1、導(dǎo)致現(xiàn)金大量流出； 2、股東要交納所得稅，減少了股東的 既得利益。第29頁，共43頁。2、股票股利 企業(yè)向股東發(fā)放的普通股股票，代替現(xiàn)金股利或在現(xiàn)金股利之外額外發(fā)放。特點(diǎn)：將保留盈余賬內(nèi)的結(jié)余轉(zhuǎn)入普通股和資本公積金帳。發(fā)放股票股利后，會(huì)使每股收益和每股市價(jià)下降，但股東所持股份的比例不變、股票市場價(jià)值不變資金來源：保留盈余 未分配利潤 盈余公積我國規(guī)定：派發(fā)股利后的盈余公積不得低于注冊資本的25%。第30頁，共43頁。小比例股票股利： 如果股票股

16、利的發(fā)放低于原發(fā)行在外的普通股的 20%，就稱小比例股票股利。大比例股票股利： 通常占原發(fā)行在外普通股股數(shù)的20%或更大比例。 第31頁，共43頁。例 某公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況見下表。 單位：元股本（面額1元，已發(fā)行200000股） 200000資本公積 400000未分配利潤 2000000股東權(quán)益合計(jì) 2600000該公司決定按每10股得1股的方案派發(fā)股票股利。若該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)20元，隨著股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤”項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)出的資金為：2020000010%=400000（元）第32頁，共43頁。發(fā)放股票股利后，公司股東權(quán)益各項(xiàng)目見下表：股本（面額1元，已發(fā)行220000

17、股） 220000資本公積 780000未分配利潤 1600000股東權(quán)益合計(jì) 2600000結(jié)論：發(fā)放股票股利，不改變股東權(quán)益總額。只改變資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目間的再分配。第33頁，共43頁。例假定上述公司本年盈余為440000元，某股東持有20000股普通股，發(fā)放股票股利對該股東的影響：項(xiàng)目 發(fā)放前 發(fā)放后 每股收益（EPS） 440000/200000=2.2 440000/220000=2每股市價(jià) 20 20/(1+0.1)=18.18持股比例 20000/200000=10% 22000/220000=10%持股總價(jià)值 20*20000=400000 18.18*22000=40000

18、0第34頁，共43頁。股票股利的優(yōu)點(diǎn)：（1）股票數(shù)量增加，有利于調(diào)整股票流通性。（2）在盈利和現(xiàn)金股利預(yù)期不會(huì)增長情況下，股票股利的支付可以有效地降低每股市價(jià)。（3）股票股利的支付可以使股東分享公司的收益而無須分配現(xiàn)金，可將現(xiàn)金用于公司的投資項(xiàng)目，有利于公司的長期發(fā)展。（4）股票股利可以傳遞公司未來盈利、現(xiàn)金流量增加的信號。第35頁，共43頁。3、股票分割 又稱股票拆細(xì)，是指公司將一股股票拆分成多股股票的行為。股票分割不屬于股利支付，其產(chǎn)生的效果與股票股利近似。 從會(huì)計(jì)的角度看，股票分割對公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不會(huì)產(chǎn)生任何影響，一般只會(huì)使發(fā)行在外的股數(shù)增加、每股面值降低，并由此使每股市價(jià)下跌，而資產(chǎn)負(fù)

19、債表中股東權(quán)益各賬戶的余額都保持不變，股東權(quán)益合計(jì)數(shù)也維持不變。第36頁，共43頁。 就公司管理者而言，實(shí)行股票分割的主要?jiǎng)訖C(jī)和目的在于： （1）降低每股市價(jià)；（2）向投資者傳遞公司發(fā)展前景良好的信息，有助于提高投資者對公司的信心；（3）為新股發(fā)行作準(zhǔn)備；（4）有助于公司并購政策的實(shí)施；（5）股票分割帶來的股票流通性的提高和股東數(shù)量的增加，會(huì)在一定程度上加大對公司股票惡意收購的難度。第37頁，共43頁。 假設(shè)公司決定實(shí)施兩股換一股的股票分割計(jì)劃以代替10%的股票股利，股票的市場公平價(jià)格從每股1元降到每股0.5元，每一位股東都會(huì)收到新的股票。股票分割前后的資本結(jié)構(gòu)如表。 股票分割前后的股東權(quán)益

20、金額 單位：萬元 股票分割前股票分割后普通股（1 000 000股，每股1元） 100資本公積 100留存收益 500股東權(quán)益合計(jì) 700普通股（2 000 000股，每股0.5元） 100資本公積 100留存收益 500股東權(quán)益合計(jì) 700第38頁，共43頁。股票股利和股票分割的比較項(xiàng) 目股票股利股票分割股東的現(xiàn)金流量普通股股數(shù)股票市場價(jià)格股東權(quán)益總額股東權(quán)益結(jié)構(gòu)收益限制程度不增加增加下降不變變化有限制不增加增加下降不變不變無限制第39頁，共43頁。4、財(cái)產(chǎn)股利 是指公司以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)向股東支付股利。財(cái)產(chǎn)股利包括實(shí)物股利和證券股利，最常見的財(cái)產(chǎn)股利是以公司持有的其他公司的證券代替現(xiàn)金發(fā)給股東。5、負(fù)債股利 也稱票據(jù)股利，是指