招商銀行A股的β系數(shù)估計(jì)

1、才州/膏基于EVIEWS的金融計(jì)量學(xué)課程論文題目： 招商銀行A股的8系數(shù)估計(jì)課程名稱(chēng):基于EVIEWS的金融計(jì)量學(xué)學(xué) 院：經(jīng)濟(jì)學(xué)院專(zhuān) 業(yè)：年 級(jí)：學(xué)生姓名：學(xué) 號(hào)：指導(dǎo)教師：2010 年 6 月 9 日招商銀行A股的8系數(shù)估計(jì)摘要：本文章中，我利用我國(guó)上海證券交易所上證指數(shù)（代碼：000001）和招商銀行A 股（代碼：600036）2002年4月到2012年5月的月收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)，構(gòu)建單指數(shù)模型對(duì)招商銀 行A股的0系數(shù)進(jìn)行估計(jì)，運(yùn)用eviews軟件建立、估計(jì)、檢驗(yàn)線(xiàn)性回歸模型。關(guān)鍵詞：Eviews軟件 0系數(shù) 單指數(shù)模型t統(tǒng)計(jì)量DW統(tǒng)計(jì)量 殘差正態(tài)分布檢驗(yàn) 自相關(guān)的LM檢驗(yàn) 異方差的White檢驗(yàn)

2、引言：一、公司背景招商銀行是一家全國(guó)性商業(yè)銀行，國(guó)內(nèi)最大的零售銀行。在境內(nèi)30多個(gè)大中城市、香港 設(shè)有分行，網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)400多家，在美國(guó)設(shè)立了代表處，并與世界70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的900多 家銀行建立了代理行關(guān)系。公司在香港、上海兩地上市，其發(fā)行的“一卡通”被譽(yù)為我國(guó) 銀行業(yè)在個(gè)人理財(cái)方面的一個(gè)創(chuàng)舉，公司同時(shí)也是國(guó)內(nèi)信用卡發(fā)卡最多的銀行。公司正加快 實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加大收入結(jié)構(gòu)和客戶(hù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整力度，大力發(fā)展零售銀行業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)、 信用卡業(yè)務(wù)和中小企業(yè)業(yè)務(wù)，不斷提高非利息收入的占比，經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型取得了良好的效果。自成立以來(lái)，招商銀行先后進(jìn)行了三次增資擴(kuò)股，并于2002年3月成功地發(fā)行了 15 億A股，4

3、月9日在上交所掛牌（股票代碼：600036），是國(guó)內(nèi)第一家采用國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)上 市的公司。2006年9月又成功發(fā)行了 22億H股，9月22日在香港聯(lián)交所掛牌交易（股票 代碼：3968），10月5日行使H股超額配售，共發(fā)行了 24.2億H股。目前，招商銀行總資 產(chǎn)逾8000億元，在英國(guó)銀行家雜志，世界1000家大銀行”的最新排名中，資產(chǎn)總額位居 114位。招商銀行股份有限公司被巴菲特雜志、世界企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)驗(yàn)室、世界經(jīng)濟(jì)學(xué)人周刊 聯(lián)合評(píng)為2010年（第七屆）中國(guó)上市公司100強(qiáng)，排名第40位。二、研究目的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）認(rèn)為，總體風(fēng)險(xiǎn)等于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)加上非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而非系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)一個(gè)

4、充分分散化的投資組合消除，剩下的只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)了，那么某個(gè)證券或者 證券組合的預(yù)測(cè)收益就是由它所含有的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)唯一確定，可表示為：E（r.）=rf+E（rm）-rfp.其中：E（ri）表示證券i期望收益率；rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；E（rm）表示市場(chǎng)組合的期望收 益率。這里Pi=COv（ri,rm）/var（rm）=Gim/G2m,稱(chēng)為0系數(shù)，表示證券i的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于 ； 市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)比率，反映證券i的收益率對(duì)市場(chǎng)收益率的敏感性，即該證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小。根據(jù)以上理論，本文就以該理論來(lái)對(duì)招商銀行A股的0系數(shù)進(jìn)行估計(jì)，看看招商銀行 A股和上證指數(shù)的收益是否具有相關(guān)性，檢驗(yàn)招商銀行A股的價(jià)格波動(dòng)是否與市場(chǎng)

5、一致。三、初步分析在大智慧上導(dǎo)出上證指數(shù)（代碼：000001）和招商銀行A股（代碼：600036）2002年 4月到2012年5月的月收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)（總共122個(gè)月），創(chuàng)建eviews工作文件夾，導(dǎo)入數(shù)據(jù)， 對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。創(chuàng)建序列對(duì)象sh和zsyh，分別用來(lái)保存上證指數(shù)和招商銀行A股的月收盤(pán)數(shù)據(jù)。得到 上證指數(shù)折線(xiàn)圖：600050004000300020001000-02 03 04 05 06 07 08 09 10 11圖1-上證指數(shù)月收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)折線(xiàn)圖SH圖2-招商銀行A股月收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)折線(xiàn)圖由圖1和圖2可以看出，招商銀行A股和上證指數(shù)走勢(shì)基本一致。為了利用單指數(shù)模 型估計(jì)招商銀行A股的0系數(shù)

6、，還需要建立招商銀行A股和上證指數(shù)的收益率序列，我們 取百分比收益率。由公式rsh=(sh-sh(-1)/sh(-1)(2)建立一個(gè)新序列rsh,為上證指數(shù)百分比收益率序列，其中，sh(-1)表示sh序列的滯后一期。 由公式：rzsyh=(zsyh-zsyh(-1)/zsyh(-1)(3)以類(lèi)似方法建立招商銀行A股百分比收益率序列rzsyh。為了確定招商銀行A股和上證指 數(shù)收益的相關(guān)關(guān)系，可以將rsh和rzsyh序列以組織的形式進(jìn)行觀(guān)察，首先觀(guān)察兩者的二維 散點(diǎn)圖：RZSYH圖3-rsh和rzsyh二維散點(diǎn)圖從圖3可以看出，大多數(shù)點(diǎn)分布在一條直線(xiàn)(回歸線(xiàn))附近，可以初步認(rèn)為rsh和rzsyh

7、線(xiàn)性相關(guān)。為了進(jìn)一步觀(guān)察rsh和rzsyh序列的相關(guān)系數(shù)，得出rsh和rzsyh序列的相關(guān)系 數(shù)矩陣：RZSYHRSHRZSYH10.70082RSH0.700821表1-rsh和rzsyh序列的相關(guān)系數(shù)矩陣如表1所示，可見(jiàn)，rsh和rzsyh序列的相關(guān)系數(shù)為0.701。建立單指數(shù)模型：1、建立模型a+br +u為了估計(jì)招商銀行A股的0系數(shù)，可以建立單指數(shù)模型，模型的形式為：rit=在方程定義對(duì)話(huà)框中輸入“rzsyh c rsh ”選擇框選擇LS估計(jì)法和樣本區(qū)間“ 2002M04 2012M05”，得到如圖所示結(jié)果：Dependent Variable: RZSYHMethod: Least

8、SquaresDate: 06/09/12 Time: 16:15Sample (adjusted): 2002M06 2012M06Included observations: 121 aftei adjustmentsVariableCoefficientStd. Error t-StatisticPr&b.C0.0018280 0076830 2379030.8124RSH0.9576760 08935810 717270 0000R-squared0 491148Mean dependent var0.008194Adjusted R-squared0.486872S.D. depen

9、dent var0.117631S.E. of regression0.084262Akaike info criterion-2.093376Sum squared resid0 844914Schwarz criterion-2 047166Log likelihood128.6493F-statistic114.8599Durbin-Wat son stat2.239034Prob(F-statistic)0.000000圖 4-方程輸出結(jié)果由圖4可看出，常數(shù)項(xiàng)的t統(tǒng)計(jì)量值為0.238，相伴概率為0.812,因?yàn)閠統(tǒng)計(jì)量的相伴 概率大于0.05，則在5%的顯著水平上接受原假設(shè)，認(rèn)為系數(shù)為

10、零，對(duì)應(yīng)的解釋變量不應(yīng)包 括在模型中。由于沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，因此，應(yīng)該從方程中剔除，重新定義方程為“rzsyh rsh”，得到回歸結(jié)果如圖所示：Dependent Variable: RZSYHMethod: Least SquabsDate: 06/09/12 Time: 16:24Sample (adjusted): 2002M05 2012M05Included observations: 121 after adjustmentsVariableCoefficientStd一 Errort-StatisticProb.RSH0.9593200 08874010 810470 0000

11、R-squa日 d0.490906Mean dependent var0.008194Adjusted R-squared0.490906S.D. dependent var0.117631S.E. of regression0.083930Akaike info criterion-2.109430Sum squared resid0 845316Schwarz criterion-2.086324Log likelihood128.6205Durbin-Watson stat2.238928圖5-剔除常數(shù)項(xiàng)的方程輸出結(jié)果對(duì)應(yīng)回歸的表達(dá)式是：RZSYH=0.959*RSH(5)(10.81)

12、R2= 0.491DW=2.24RSH的系數(shù)估計(jì)值為0.959, t統(tǒng)計(jì)量的相伴系數(shù)為0，通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，也就是說(shuō)招商銀行 A股的0系數(shù)的估計(jì)值為0.959,跟1很接近，說(shuō)明招商銀行A股的價(jià)格波動(dòng)基本與市場(chǎng)一 致，這與對(duì)圖1和圖2的觀(guān)察結(jié)果一致。R2=0.491，說(shuō)明方程的擬合程度并不是很高，但是 作為金融資產(chǎn)的收益率序列擬合，還是可以接受的。其經(jīng)濟(jì)意義是，招商銀行A股的系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例為49.1%，DW=2.24,說(shuō)明基本沒(méi)有一階自相關(guān)。還可以觀(guān)察真實(shí)值、 擬合值與殘差圖：.4Residual Actual Fitted圖7-殘差正態(tài)性檢驗(yàn)結(jié)果如圖7所示，可以看到殘差序列的偏度為-0

13、.252,峰度為4.753, JB統(tǒng)計(jì)量為16.777, JB統(tǒng)計(jì)量的相伴概率為0.000227,小于0.05,可以認(rèn)為在5%的顯著性水平上認(rèn)為殘差序列 不服從正態(tài)分布。2）、殘差序列自相關(guān)的LM檢驗(yàn)Series: ResidualsSample 2002M05 2012M05Observations 121Mean0.001817Median-0.002170Maximum0.210245Minimum-0.305328Std. Dev.0.083910Skewness-0.252074Kurtosis4.753160Jarque-Bera16.77733Probability0.00022

14、7Breusch-Godfrey Serial Correlation LM TestF-statistic1.959238Probability0.164196Obs*R-squared1.903619Probability0 167674Test EquationDependent Variable: RESIDMethod: Least SquaresDate: 06/09/12 Time: 19:11Presample missing value lagged residuals set to zero.VariableCoefficientStd. Errort-StatisticP

15、robRSH0.0388630.0926460 4194810.6756RESID(-1)-0 1334960 0953721 3997280 1642R-squared0 016732Mean dependent var0 001817Adjusted R-squared0 007461S.D. dependent var0.083910S.E. of r&gressi&n0.083597Aka ike info criterion-2.109231Sum squared resid0.831624Schwarz criterion-2.063019Log likelihood129.608

16、5Durbin-Watson stat2.024031圖8-LM檢驗(yàn)結(jié)果由圖8所示可以看出，LM統(tǒng)計(jì)量得相伴概率為0.168,大于0.05，可以認(rèn)為 在5%的顯著性水平上，不存在一階自相關(guān)。這與DW檢驗(yàn)結(jié)果一致。3）、殘差序列異方差性的White檢驗(yàn)由eviews軟件得出下圖：White Heteroskedasticity TestF-statistic1.530758Probability0.220637ObsR-squared3.059960Probability0.216540Test EquationDependent. Variable: RESD*2 Method: Least

17、Squares Date: 06/09/12 Time: 16:39 Sample: 2002M05 2012M05 Included observations: 121VariableCoefficientStd. Error t-StatisticProbC0.0058460.0014324.0826500.0001RSH0 0146730.0U3041.0268070.3071RSHA20 1410390.0991141.4230010.1574R-squared0.025289Mean dependent var0.006986Adjusted R-squared0.008768S.D

18、. dependent var0.013548S.E. of regression0.013488Aka ike info criterion-5.749520Sum squared resid0 021468Schwarz criterion-5.680203Log likelihood350.8460F-statistic1.530768Durbin-Watson stat1.842648圖 9-WhProb(F-statistic)ite檢驗(yàn)結(jié)果0.220637可見(jiàn)nR2的相伴概率為0.217,大于0.05,可以認(rèn)為在5%的顯著水平上，不存在異方差 性。結(jié)論：本文利用單指數(shù)模型對(duì)招商銀行A股的P系數(shù)進(jìn)行估計(jì)，建立的一元線(xiàn)性回歸方程總 的效果不錯(cuò)：系數(shù)通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，殘差沒(méi)有自相關(guān)和異方差。但不足的是正態(tài)