企業(yè)融資--理念與實(shí)務(wù)(正)

1、企業(yè)融資 理念與實(shí)務(wù)1企業(yè)融資概述企業(yè)融資方式融資種類與籌資渠道企業(yè)融資 理念與實(shí)務(wù)123融資常見的問題企業(yè)投融資管理案例4562“除非一個(gè)企業(yè)產(chǎn)生的利潤大于其資本成本，否則這個(gè)企業(yè)是虧損經(jīng)營的到掙足它的資金成本以前，企業(yè)沒有創(chuàng)建價(jià)值，是在摧毀價(jià)值?！保溃┍说玫卖斂?企業(yè)融資概述企業(yè)融資 理念與實(shí)務(wù)14企業(yè)融資概述狹義的融資廣義的融資企業(yè)融資的概念5企業(yè)融資的概念 從狹義上講，融資即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，

2、以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營管理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。公司籌集資金的動(dòng)機(jī)應(yīng)該遵循一定的原則，通過一定的渠道和一定的方式去進(jìn)行。我們通常講，企業(yè)籌集資金無非有三大目的：企業(yè)要擴(kuò)張、企業(yè)要還債以及混合動(dòng)機(jī)（擴(kuò)張與還債混合在一起的動(dòng)機(jī)）。狹義的融資 從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。從現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況看，作為企業(yè)需要比以往任何時(shí)候都更加深刻，全面地了解金融知識、了解金融機(jī)構(gòu)、了解金融市場，因?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展離不開金融的支持，企業(yè)必須與之打交道。為此，我想簡要地介紹一些金融的基本知識，與大家一起學(xué)習(xí)。金融知識的主要內(nèi)容包括：金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)

3、、金融市場、金融調(diào)控、金融監(jiān)管。廣義的融資6企業(yè)融資概述狹義的融資廣義的融資企業(yè)融資的概念宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律政策環(huán)境金融環(huán)境融資的環(huán)境分析7融資的環(huán)境分析融資環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)法律政策金融環(huán)境經(jīng)濟(jì)增長率失業(yè)率宏觀調(diào)控、利率政策、利率波動(dòng)因素貿(mào)易狀況國際經(jīng)濟(jì)因素的影響金融法律、法規(guī)、規(guī)章和政策產(chǎn)業(yè)發(fā)展法律、法規(guī)、規(guī)章和政策公司法律、法規(guī)、規(guī)章和政策金融市場貨幣供應(yīng)量指標(biāo)通貨膨脹的影響貨幣政策貨幣政策工具8金融環(huán)境(1)金融市場(2)貨幣供應(yīng)的層次劃分(3)通貨膨脹的社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生影響(4)貨幣政策(5)貨幣政策工具9金融市場 金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場，

4、廣而言之，是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的市場。比較完善的金融市場定義是：金融市場是交易金融資產(chǎn)并確定金融資產(chǎn)價(jià)格的一種機(jī)制 。10金融市場 金融市場又稱為資金市場，包括貨幣市場和資本市場，是資金融通市場。所謂資金融通，是指在經(jīng)濟(jì)運(yùn) 行過程中，資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具調(diào)節(jié)資金盈余的活動(dòng)，是所有金融交易活動(dòng)的總稱。在金融市場上交易的是各種金融工具，如股票、債券、儲蓄存單等。資金融通簡稱為融資，一般分為直接融資和間接融資兩種。直接融資是資金供求雙方直接進(jìn)行資金融通的活動(dòng)，也就是資金需求者直接通過金融市場向社會(huì)上有資金盈余的機(jī)構(gòu)和個(gè)人籌資；與此對應(yīng)，間接融資則是指通過銀

5、行所進(jìn)行的資金融通活動(dòng)，也就是資金需求者采取向銀行等金融中介機(jī)構(gòu)申請貸款的方式籌資。金融市場對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各個(gè)方面都有著直接的深刻影響，如個(gè)人財(cái)富、企業(yè)的經(jīng)營、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率，都直接取決于金融市場的活動(dòng)。 11金融市場 金融市場的構(gòu)成十分復(fù)雜，它是由許多不同的市場組成的一個(gè)龐大體系。但是，一般根據(jù)金融市場上交易工具的期限，把金融市場分為貨幣市場和資本市場兩大類。貨幣市場是融通短期（一年以內(nèi)）資金的市場，資本市場是融通長期（一年以上）資金的市場。貨幣市場和資本市場又可以進(jìn)一步分為若干不同的子市場。貨幣市場包括金融同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、商業(yè)票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場、大面額可

6、轉(zhuǎn)讓存單市場等。資本市場包括中長期信貸市場和證券市場。中長期信貸市場是金融機(jī)構(gòu)與工商企業(yè)之間的貸款市場；證券市場是通過證券的發(fā)行與交易進(jìn)行融資的市場，包括債券市場、股票市場、基金市場、基金市場、融資租賃市場等。12貨幣供應(yīng)的層次劃分 我國從1994 年三季度由中國人民銀行按季向社會(huì)公布貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)監(jiān)測指標(biāo)。參照國際通用原則，根據(jù)我國實(shí)際情況，中國人民銀行將我國貨幣供應(yīng)量指標(biāo)分為以下四個(gè)層次： M0：流通中的現(xiàn)金； M1：M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款+農(nóng)村存款+個(gè)人持有的信用卡類存款； M2：M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款； M3：M2+金融

7、債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓存單等。 其中，M1 是通常所說的狹義貨幣量，流動(dòng)性較強(qiáng)；M2 是廣義貨幣量，M2與M1，的差額是準(zhǔn)貨幣，流動(dòng)性較弱；M3 是考慮到金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀而設(shè)立的，暫未測算。13貨幣供應(yīng)的層次劃分美國自70 年代以后，面對各種信用流通工具不斷增加和金融狀況不斷變化的現(xiàn)實(shí)，先后多次修改貨幣供應(yīng)量不同層次指標(biāo)。到80 年代，公布的情況是：M1A流通中的現(xiàn)金+活期存款 M1B = M1A+可轉(zhuǎn)讓存單+自動(dòng)轉(zhuǎn)帳服務(wù)存單+信貸協(xié)會(huì)股票+互助儲蓄銀行活期存款 M2 = M1B+商業(yè)銀行隔夜回購協(xié)議+歐洲美元隔夜存款+貨幣市場互助基金股票+所有存款的儲蓄存款和小額定期存款 M3 = M2+

8、大額定期存單（10 萬元以上）定期回購協(xié)議+定期歐洲美元存款 L = M3+銀行承兌票據(jù)+商業(yè)票據(jù)+儲蓄債券+短期政府債券 14貨幣供應(yīng)的層次劃分而日本的貨幣量層次劃分又不同于美國，中央銀行控制重心也有很大差異。其劃分方法為： M1=現(xiàn)金+活期存款 M2 = M1+企業(yè)定期存款 M1 + CD = M1+企業(yè)可轉(zhuǎn)讓存單 M2 + C = M1+定期存款+可轉(zhuǎn)讓存單 M3 = M2+CD+郵局、農(nóng)協(xié)、漁協(xié)、信用組合、勞動(dòng)金庫的存款+信托存款 15通貨膨脹的社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生影響由于在不可預(yù)期的通貨膨脹之下，名義工資總會(huì)有所增加(盡管并不一定能保持原有的實(shí)際工資水平) 隨著名義工資的提高，達(dá)到納 稅

9、起征點(diǎn)的人增加了，有許多 人進(jìn)入了更高的納稅等級， 這樣就使得政府的稅收增加。但公眾納稅數(shù)額增加，實(shí)際收入?yún)s減少了。政府由這種通貨膨脹中所得到的稅收稱為“通貨膨脹稅”。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這實(shí)際上是政府對公眾的掠奪。這種通貨膨脹稅的存在，既不利于儲蓄的增加，也影響了私人與企業(yè)投資的積極性。 通貨膨脹將有利于政府而不利于公眾在政府與公眾之間這是因?yàn)?，在不可預(yù)期的通貨膨脹 之下，工資增長率不能迅速地根據(jù)通貨膨脹率來調(diào)整，從而 即使在名義工資不變或略有增長的情況下使實(shí)際工資下降。 實(shí)際工資下 降會(huì)使利潤增加。利潤的增加 有利于刺激投資，這正是一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家主張以溫和的通貨膨脹來刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理由。通貨膨

10、脹將有利于雇主而不利于工人在雇主與工人之間在通常情況下，借貸的債務(wù)契約都是根據(jù)簽約時(shí)的通貨膨脹率來確定名義利息率，所以當(dāng)發(fā)生了未預(yù)期的通貨膨脹之后，債務(wù)契約無法更改，從而就使實(shí)際利息率下降，債務(wù)人受益，而債權(quán)人受損。其結(jié)果是對貸款，特別是長期貸款帶來不利的影響，使債權(quán)人不愿意發(fā)放貸款。貸款的減少會(huì)影響投資，最后使投資減少。通貨膨脹將有利于債務(wù)人而不利于債權(quán)人在債務(wù)人與債權(quán)人之間16貨幣政策廣義貨幣政策：指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。（包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等）通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利息率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來間接影響

11、總需求，以達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。貨幣政策分為擴(kuò)張性的和緊縮性的兩種。擴(kuò)張性的貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會(huì)降低。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時(shí)，使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。緊縮性的貨幣政策是通過削減貨幣供應(yīng)的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，采用緊縮性的貨幣政策較合適。廣義貨幣政策：指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。（包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等）通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利

12、息率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來間接影響總需求，以達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。貨幣政策分為擴(kuò)張性的和緊縮性的兩種。擴(kuò)張性的貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會(huì)降低。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時(shí)，使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。緊縮性的貨幣政策是通過削減貨幣供應(yīng)的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，采用緊縮性的貨幣政策較合適。廣義貨幣政策：指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。（包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等

13、）通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利息率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來間接影響總需求，以達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。貨幣政策分為擴(kuò)張性的和緊縮性的兩種。擴(kuò)張性的貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會(huì)降低。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時(shí)，使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。緊縮性的貨幣政策是通過削減貨幣供應(yīng)的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，采用緊縮性的貨幣政策較合適。廣義貨幣政策：指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。（

14、包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等）通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利息率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來間接影響總需求，以達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。貨幣政策分為擴(kuò)張性的和緊縮性的兩種。擴(kuò)張性的貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會(huì)降低。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時(shí)，使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。緊縮性的貨幣政策是通過削減貨幣供應(yīng)的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，采用緊縮性的貨幣政策較合適。廣義貨幣政策：指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)

15、定和采取的影響金融變量的一切措施。（包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等）通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利息率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來間接影響總需求，以達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。貨幣政策分為擴(kuò)張性的和緊縮性的兩種。擴(kuò)張性的貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會(huì)降低。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時(shí)，使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。緊縮性的貨幣政策是通過削減貨幣供應(yīng)的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，采用緊縮性的貨幣政策較合適。廣義貨幣政策：指政府、中央銀

16、行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。（包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等）通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利息率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來間接影響總需求，以達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。貨幣政策分為擴(kuò)張性的和緊縮性的兩種。擴(kuò)張性的貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會(huì)降低。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時(shí)，使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。緊縮性的貨幣政策是通過削減貨幣供應(yīng)的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，采用緊縮性的貨幣政策

17、較合適。廣義貨幣政策：指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。（包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等）通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利息率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來間接影響總需求，以達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。貨幣政策分為擴(kuò)張性的和緊縮性的兩種。擴(kuò)張性的貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會(huì)降低。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時(shí)，使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。緊縮性的貨幣政策是通過削減貨幣供應(yīng)的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通

18、貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，采用緊縮性的貨幣政策較合適。廣義貨幣政策：指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。（包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等）通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利息率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來間接影響總需求，以達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。貨幣政策分為擴(kuò)張性的和緊縮性的兩種。擴(kuò)張性的貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會(huì)降低。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時(shí)，使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。緊縮性的貨幣政策是通過削減貨幣供應(yīng)的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較

19、為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，采用緊縮性的貨幣政策較合適。17貨幣政策工具貨幣政策工具:指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所運(yùn)用的策略手段。中央銀行的政策工具有主要的一般性的工具、選擇性的工具和補(bǔ)充性工具等。一般性工具： 它由再貼現(xiàn)政策、存款準(zhǔn)備金政策和公開市場業(yè)務(wù)組成。選擇性和補(bǔ)充性工具: 直接信用控制和間接信用控制、消費(fèi)者信用控制、證券信用控制、不動(dòng)產(chǎn)信用控制、優(yōu)惠利率等貨幣政策工具。18貨幣政策工具公開市場業(yè)務(wù)利率政策匯率政策存款準(zhǔn)備金政策中央銀行貸款我國的貨幣政策工具19企業(yè)融資概述狹義的融資廣義的融資企業(yè)融資的概念宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律政策環(huán)境金融環(huán)境融資的環(huán)境分析企業(yè)的融

20、資需求的階段企業(yè)投融資戰(zhàn)略與成長模式企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)企業(yè)的融資需求20企業(yè)的融資需求的階段因?yàn)槌砷L而需要資金從企業(yè)對資金的需求角度看因?yàn)閯?chuàng)新而需要資金因?yàn)榱鲃?dòng)資金短缺而需要的資金21企業(yè)的融資需求的階段從企業(yè)發(fā)展階段過程來看成立初期初創(chuàng)階段成長階段快速發(fā)展階段成熟階段衰退期22成立初期初創(chuàng)階段融資對象企業(yè)股東企業(yè)注冊資本金自籌資金、天使資金（貴人）、3F（fanmily、frends、fool）融資、自籌創(chuàng)業(yè)資金資金用途融資形式23成長階段融資對象VC（風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)）、PE（私募股權(quán)投資）、戰(zhàn)略投資者、證券市場（成長期一般不容易從證券市場融資，但是04年開始中小板、創(chuàng)業(yè)板）、銀行、客戶流動(dòng)周轉(zhuǎn)資

21、金，擴(kuò)充固定資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、銀行貸款、應(yīng)收賬款資金用途融資形式24成長階段案例：2000年攜程網(wǎng)兼并運(yùn)通網(wǎng)被稱為2000年中國最成功的五大并購案之一。當(dāng)時(shí)，攜程網(wǎng)在兼并運(yùn)通網(wǎng)的時(shí)候，其公司才成立7個(gè)月，整個(gè)經(jīng)營收入還不到運(yùn)通網(wǎng)的1/4。而當(dāng)時(shí)運(yùn)通網(wǎng)已經(jīng)營運(yùn)了兩年半，年盈利逾百萬元，已經(jīng)是這個(gè)行業(yè)的龍頭老大了。攜程網(wǎng)的成功，全在于比運(yùn)通網(wǎng)搶先一步得到了一大筆風(fēng)險(xiǎn)資金。就是這一步之差，改寫了一個(gè)行業(yè)的歷史。攜程網(wǎng)稱霸的關(guān)鍵之役不是美國的上市，而恰恰是兼并運(yùn)通網(wǎng)。它由此一戰(zhàn)成名，奠定了今天的龍頭地位，而后來在美國上市，只不過是水到渠成的事情而已。25快速發(fā)展階段融資對象股東、銀行、客戶、投資公司流

22、動(dòng)周轉(zhuǎn)資金、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、戰(zhàn)略投資者、證券市場（中小板、創(chuàng)業(yè)板）、銀行貸款、應(yīng)收賬款資金用途融資形式26成熟階段融資對象股東、銀行、客戶流動(dòng)周轉(zhuǎn)資金、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)實(shí)業(yè)投資家、銀行貸款、應(yīng)收賬款、發(fā)行股票資金用途融資形式27案例： 李寧有限公司“體操王子”創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了“李寧”體育用品品牌。通過PE的資助，私募融資l850萬美元，使李寧公司的業(yè)績躍上了新的臺階，也改變了李寧公司的上市道路。早在1997年，李寧就有強(qiáng)烈的上市欲望。2001年10月，有兩家PE 要入股進(jìn)來，改變了李寧的上市路徑。運(yùn)通擔(dān)保公司為李寧擔(dān)保，兩家PE 是新加坡政府直接投資有限公司通過Tetrad公司

23、投資，另一家是CDH。2002 年12 月上海李寧改為外商獨(dú)資企業(yè)，注冊資本為800 萬美元，而投資總額為2000 萬美元。2003 年1 月，Tetrad 和CDH 根據(jù)私人股權(quán)投資協(xié)議投入1500萬美元和350萬美元。1998年起，李寧聘請了資本運(yùn)作方面的專家為獨(dú)立董事。1999 年，他又聘請各個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)公司協(xié)助公司完成整體戰(zhàn)略。德國SAP 公司、中國臺灣的麥達(dá)公司、海問咨詢公司、日本電通廣告公司、普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所等都是李寧公司的合作伙伴，此舉旨在增強(qiáng)公司的國際化競爭力。一系列的改革措施獲得了成效。2001 年公司營業(yè)額為7.3 億元人民幣，凈利潤為4960 萬元人民幣；2002 年

24、和2003年?duì)I業(yè)額則分別為人民幣9.6億元和12.76 億元。2004 年6 月28 日，李寧公司終于正式在香港主板市場。公開發(fā)行2.47 億股，并于7 月9 日行使超額配售選擇權(quán)，增發(fā)新股3697.6 萬股，籌集超過了6 億多港元。李寧公司上市當(dāng)日，開盤價(jià)即上漲了8%。2008年8月，李寧的股價(jià)為1 8 元左右。如果按此價(jià)格計(jì)算，Tetrad 和CDH 的合計(jì)高達(dá)44 億元港幣，是當(dāng)年入股的1850萬美元（匯率按入股時(shí)的1 美元兌7.8 港幣計(jì)算）的30多倍。28衰退期 在衰退期，無須再為企業(yè)注入大量現(xiàn)金，這時(shí)企業(yè)考慮的是如何最大限度地回收期初投入的資金。為保證企業(yè)的正常運(yùn)行，企業(yè)可適當(dāng)利用

25、部分折舊基金、留存利潤來解決資金問題，而大部分則利用商業(yè)信用來維持現(xiàn)有資金鏈。29投資戰(zhàn)略成長模式產(chǎn)品運(yùn)營從資產(chǎn)到利潤到權(quán)益是產(chǎn)品運(yùn)營的基本模式成長途徑：擴(kuò)張未分配利潤品牌運(yùn)營通過占有上下游企業(yè)的金融資源，以應(yīng)付、預(yù)收款來擴(kuò)張資產(chǎn)是品牌運(yùn)營的成功之本成長途徑：擴(kuò)張短期負(fù)債資本運(yùn)營通過擴(kuò)張長期負(fù)債、負(fù)債性權(quán)益、股本及資本公積金來生成資產(chǎn)，以現(xiàn)金流來支持負(fù)債（收益率及流動(dòng)性的平衡），以利潤增長來推高市值（MARKET CAP），以股權(quán)來收購資產(chǎn)資產(chǎn)（債務(wù)市場抵押品）及利潤（資本市場抵押品）是資本運(yùn)營的手段30企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)新建籌資動(dòng)機(jī) 擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)償債籌資動(dòng)機(jī) 混合籌資動(dòng)機(jī) 企業(yè)籌資的基本目的是為

26、了自身的維持和發(fā)展31企業(yè)融資概述狹義的融資廣義的融資企業(yè)融資的概念宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律政策環(huán)境金融環(huán)境融資的環(huán)境分析企業(yè)的融資需求的階段企業(yè)投融資戰(zhàn)略與成長模式企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)企業(yè)的融資需求企業(yè)競爭的勝負(fù)最終取決于企業(yè)融資的速度和規(guī)模融資意義 32融資意義 企業(yè)競爭的勝負(fù)最終取決于企業(yè)融資的速度和規(guī)模，無論你有多么領(lǐng)先的技術(shù)，多么廣闊的市場。融資可比作一個(gè)商品項(xiàng)目，交易的標(biāo)的是項(xiàng)目，買方是投資者，賣方是融資者，融資的訣竅是設(shè)計(jì)雙贏的結(jié)果。中國人融資喜歡找關(guān)系，其實(shí)關(guān)系不重要，重要的是找對門。融資有商務(wù)模式劃分，還有專業(yè)分工，程序分工，融資者需根據(jù)投資者的特點(diǎn)，去設(shè)計(jì)自己的融資模式。融資不是一錘子買

27、賣，是一個(gè)過程。關(guān)于國內(nèi)融資的難點(diǎn)，有三個(gè)瓶頸：一是項(xiàng)目包裝，二是資金退路，三是資產(chǎn)溢價(jià)，這三個(gè)難點(diǎn)，是有融資者自身的弱點(diǎn)和我國經(jīng)濟(jì)體制存在的問題構(gòu)成。投資者退路有上中下三策：上策是上市套現(xiàn)，中策是溢價(jià)轉(zhuǎn)讓，下策是溢價(jià)回購。33企業(yè)融資概述企業(yè)融資方式企業(yè)融資 理念與實(shí)務(wù)1234企業(yè)融資方式內(nèi)源融資與外源融資股權(quán)融資與債務(wù)融資直接融資與間接融資35內(nèi)源融資與外源融資 從資金供求雙方關(guān)系的不同，長期資金來源包括內(nèi)源融資與外源融資。內(nèi)源的對象是企業(yè)的折舊基金和留存盈利；外源是包括股權(quán)和債權(quán)融資（長期借款和債券融資）。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，金融制度處于初級階段。金融機(jī)構(gòu)少，金融市場初建，不完善，金融工具單

28、一，全社會(huì)金融資源相對匱乏，企業(yè)生產(chǎn)能力低下，生產(chǎn)技術(shù)落后，此時(shí)更多的企業(yè)在依靠自身的資本積累。（原始積累時(shí)期。馬克思韋伯的新教倫理與資本主義精神第五章新教的這種思想以及對禁欲主義的重視，反對浪費(fèi)時(shí)間和閑聊奢侈生活，宣揚(yáng)要持續(xù)進(jìn)行艱苦的體力或腦力勞動(dòng)，直接影響了資本主義生活方式，形成了獨(dú)特的資本主義精神。）當(dāng)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境改善，就可以借助已經(jīng)相當(dāng)發(fā)展的金融市場和發(fā)達(dá)的金融工具與手段，靈活籌資，擴(kuò)大規(guī)模，提高競爭力。使用外源融資。企業(yè)在現(xiàn)代市場環(huán)境下，不可能僅僅靠內(nèi)源融資去擴(kuò)大發(fā)展了。但如果僅靠外部投入和借款去發(fā)展，就要面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要把握好中道。36內(nèi)源融資與外源融資內(nèi)源融資的定義： 內(nèi)

29、源融資是指企業(yè)不斷將自己的儲蓄(折舊和留存盈利)轉(zhuǎn)化為投資的過程。它包括兩方面：積累資金和沉淀資金。積累資金是企業(yè)稅后利潤用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的部分；沉淀資金是企業(yè)折舊資金在固定資金更新期限到來之前處于生產(chǎn)過程之外形成的“閑置資金”。內(nèi)源融資的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)，是中小企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。其中，折舊是以貨幣形式表現(xiàn)的固定資產(chǎn)在生產(chǎn)過程中發(fā)生的有形和無形損耗，它主要用于重置損耗的固定資產(chǎn)的價(jià)值；留存盈利是企業(yè)內(nèi)源融資的重要組成部分，是企業(yè)再投資或債務(wù)清償?shù)闹饕Y金來源。以留存盈利作為融資工具，不需要實(shí)際對外支付利息或股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，當(dāng)然

30、由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，也不需要發(fā)生融資費(fèi)用。37內(nèi)源融資與外源融資留存盈余融資案例： 億新科技是IT屆的一顆新星, 2004年12月31日公司股價(jià)比前一年提高了不得143.12%，主營業(yè)務(wù)收入達(dá)102億元,同比增長49.6%；凈利潤高達(dá)2.74億元,增長90.03%;每股收益2.03元,其中每股末分配利潤達(dá)到3.28元,同時(shí),公司帳面的貨幣資金為6.02億元, 其中末分配利潤為3.81億元,股東權(quán)益9.74億元。 從自我維持增長率來看公司的未來發(fā)展為39%（3.819.74=39%）。要想實(shí)現(xiàn)60%的銷售增幅,資金缺口至少在2.03億元(9.7460%-3.81=2.03)。公司的融資需求總

31、額為5.84億元(2.03+3.81=5.84)。 因此，應(yīng)將末分配利潤全部留存，這樣可以獲得低成本的資金,而剩余的2.03億元的缺口則可以通過外部融資來解決。 在股東大會(huì)上,公司管理層一致認(rèn)可的融資方案并未獲得通過. 隨后，在充分考慮股東長短期利益期望的情況下制定了新的股利分配方案：10派5元(含稅)轉(zhuǎn)增10股。意味著該公司實(shí)際融得內(nèi)部資金3.14億元,發(fā)行公司債券2.1億元,銀行借款6000萬元。 通過前期一系列的準(zhǔn)備工作，第二次股東大會(huì)新的融資方案最終獲得股東大會(huì)通過。38內(nèi)源融資與外源融資案例分析： 留存盈余融資中容易出現(xiàn)的最大誤區(qū),就是溝通不暢，股東不是很清楚公司發(fā)展戰(zhàn)略和未來投資風(fēng)

32、險(xiǎn)及投資收益的情況下,他們是不愿意放棄自己本年留存盈余的。企業(yè)的管理層為了爭取留存盈余融資,應(yīng)該事先做好戰(zhàn)略部署，做好融資后效益預(yù)測，擬定具有高吸引力的投資回報(bào)方案，用以說服企業(yè)股東,放棄短期利益,進(jìn)而獲得更為豐厚的長期利益。這樣才能順利實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部融資的目標(biāo)。 留存盈余融資方式，不是對所有的股份制企業(yè)都適用的。有二個(gè)條件是必備的: 一是有善于經(jīng)營的管理團(tuán)隊(duì),努力協(xié)調(diào)好產(chǎn)品、技術(shù)、市場、消費(fèi)者等各方面問題,保持企業(yè)有可持續(xù)的發(fā)展能力； 二是有善于溝通的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì),把握好股東、員工與企業(yè)利益關(guān)系,為追求共同發(fā)展目標(biāo),起到凝聚所有利益人的作用。39內(nèi)源融資與外源融資外源融資的定義： 外源融資是指吸收

33、其他經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。它對企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性等特點(diǎn)。外源融資又分為直接融資和間接融資，而直接融資又分為股權(quán)融資和企業(yè)債券融資兩種方式。在經(jīng)濟(jì)日益市場化、信用化和證券化過程中；外源融資將成為中小企業(yè)獲取資金的主要方式。40內(nèi)源融資與外源融資中小企業(yè)外源融資狀況 ： 直接融資(股權(quán)融資、債券融資)。股權(quán)融資。我國資本市場發(fā)展較晚，股權(quán)融資和債券融資目前尚不可能成為我國中小企業(yè)融資的主渠道。眾所周知，我國證券市場自建立至今，已經(jīng)被賦予了為國有大型企業(yè)服務(wù)的一項(xiàng)特定功能，尤其是前幾年國有大型企業(yè)處于困境的情況下，為使國有企業(yè)通過改制重新煥發(fā)活力

34、；我國股票市場以國有企業(yè)改革為宗旨，重點(diǎn)扶持了一大批國有大中型企業(yè)上市融資。在政策如此嚴(yán)重傾斜的情況下，股票市場基本上未向中小企業(yè)開放。我國公司法還規(guī)定，股票上市公司股本總額不得少于5000萬元，公可生產(chǎn)經(jīng)營必須符合國家產(chǎn)業(yè)政策，從嚴(yán)控制一般加工業(yè)和商品流通企業(yè)；中小企業(yè)由于受各種因素的制約；經(jīng)營規(guī)模偏小，且大多為一般生產(chǎn)加工企業(yè)和流通服務(wù)性企業(yè)；與公司法規(guī)定的上市條件相差甚遠(yuǎn)，自然被股票市場拒之門外。統(tǒng)計(jì)表明，目前我國滬深上市公司共有近2500多家，民營企業(yè)大約占不到15%，且部分還不是通過正常途徑上市，而是以高昂的代價(jià)購買一家上市公司的部分或全部股權(quán)而曲線上市的債券融資。與股票市場相類似，

35、債券市場也基本上未向中小企業(yè)開放。目前；我國企業(yè)債券的發(fā)行實(shí)行：“規(guī)?？刂?，集中管理，分組審批”的辦法，每年由政府部門確定債券的發(fā)行規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)，在具體確定年度債券發(fā)行計(jì)劃時(shí)，優(yōu)先考慮農(nóng)業(yè)、能源、交通、重點(diǎn)原材料與城市公共設(shè)施項(xiàng)目，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。債券發(fā)行辦法規(guī)定，發(fā)行企業(yè)債券的股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元，且還要有實(shí)力雄厚信譽(yù)良好的單位作擔(dān)保。這一系列條件也限制了中小企業(yè)進(jìn)入債券市場。隨著證券市場的進(jìn)一步發(fā)展以及二板市場的創(chuàng)建，中小企業(yè)通過發(fā)行股票與債券融資的可能性會(huì)進(jìn)一步增大；但近期仍不會(huì)成為我國中小企業(yè)融資的

36、主要方式。41內(nèi)源融資與外源融資中小企業(yè)外源融資狀況 ： 間接融資。間接融資是指通過金融中介機(jī)構(gòu)充當(dāng)信用媒介而實(shí)現(xiàn)融資的一種方式，它具有間接性、短期性、可逆性和非流通性等等性，是中小企業(yè)融通資金的一種重要方式；近幾年，政府主管部門出臺了不少旨在強(qiáng)化對中小企業(yè)發(fā)放銀行信貸的政策，股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等地方性金融機(jī)構(gòu)也竭力支持民營企業(yè)的發(fā)展。間接融資即債務(wù)融資已經(jīng)成為民營企業(yè)融資的重要來源；理性地講；在沒有政策障礙的前提之下，中小企業(yè)是采取直接融資方式，還是間接融資方式，應(yīng)由企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模特點(diǎn)，所涉足的行業(yè)、企業(yè)發(fā)展前景而定。對于從事高科技產(chǎn)業(yè)類的中小企業(yè)，因其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較

37、大，資本有機(jī)構(gòu)成較高，技術(shù)含量也較高，可考慮通過證券市場融資；對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類的中小企業(yè)，因其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較小，資本有機(jī)構(gòu)成較低，技術(shù)含量一般，可主要采取銀行信貸方式進(jìn)行間接融資。由此可知，盡管中小企業(yè)間接融資的環(huán)境還不理想，但銀行信貸方式目前仍是中小企業(yè)的首選與鐘愛。 42內(nèi)源融資與外源融資中小企業(yè)外源融資狀況 ： 在市場經(jīng)濟(jì)條件下中小企業(yè)融資也是一個(gè)隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資的交替變換過程。中小企業(yè)在創(chuàng)立之初，由于市場需求不旺，生產(chǎn)規(guī)模有限，難以承擔(dān)高額負(fù)債成本。因此十分重視自有資本的積累，避免過度的負(fù)債經(jīng)營，從而主要依靠內(nèi)源融資來積累資金追加投資、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。隨著生產(chǎn)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，內(nèi)

38、源融資無法滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要時(shí)，外源融資則成為企業(yè)擴(kuò)張的主要融資手段?？紤]到外源融資的成本代價(jià)，中小企業(yè)在資金籌措過程中，一定要高度重視內(nèi)部積累。辯證地講，內(nèi)源融資是外源融資的保證，外源融資的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)必須以內(nèi)源融資的能力來衡量。如果不顧內(nèi)源融資的能力而盲目地進(jìn)行外源融資，不但無益于提高資源的利用率，而且將使企業(yè)陷入擴(kuò)張與穩(wěn)定的困境之中。 43直接融資與間接融資間接融資是指通過金融機(jī)構(gòu)為媒介進(jìn)行的融資活動(dòng)，如銀行信貸、非銀行金融機(jī)構(gòu)信貸、委托貸款、融資租賃、項(xiàng)目融資貸款等。 直接融資方式的優(yōu)點(diǎn)是資金流動(dòng)比較迅速，成本低，受法律限制少；缺點(diǎn)是對交易雙方籌資與投資技能要求高，而且有的要求雙方會(huì)面

39、才能成交。 相對于直接融資，間接融資則通過金融中介機(jī)構(gòu)，可以充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低成本，分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)多元化負(fù)債。但直接融資又是發(fā)展現(xiàn)代化大企業(yè)、籌措資金必不可少的手段，故兩種融資方式不能偏廢。間接融資 是指不經(jīng)過任何金融中介機(jī)構(gòu)，而由資金短缺的單位直接與資金盈余的單位協(xié)商進(jìn)行借貸，或通過有價(jià)證券及合資等方式進(jìn)行企業(yè)融資的資金融通，如企業(yè)債券、股票、合資合作經(jīng)營、企業(yè)內(nèi)部融資等。直接融資 從歷史發(fā)展看，最早產(chǎn)生的是直接融資，就是缺錢的直接找到有余錢的人了。而銀行和其他間接融資方式都是在直接融資基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。兩者密切結(jié)合，相互補(bǔ)充，形成了企業(yè)融資的重要模式。兩者的關(guān)系如下：（1）兩者都可以提

40、供長期資金（2）兩者的融資成本不同（3）從保護(hù)投資者利益來看，間接融資比直接融資更受投資者歡迎（4）功能不同（5）從對企業(yè)的監(jiān)管來看，債權(quán)控制與股權(quán)控制的途徑不同44股權(quán)融資與債務(wù)融資 根據(jù)投資者與企業(yè)之間是否有產(chǎn)權(quán)關(guān)系將融資分為債務(wù)性融資與權(quán)益性融資。分別為通過增加企業(yè)的負(fù)債（如，發(fā)債券和銀行借款，到期償還本金和利息）和權(quán)益（發(fā)行股票、增資擴(kuò)股，不需要償還，但要定期分紅派息）來獲取資金。 45企業(yè)融資概述企業(yè)融資方式融資種類與籌資渠道企業(yè)融資 理念與實(shí)務(wù)12346融資渠道國家財(cái)政資金銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金民間資金企業(yè)內(nèi)部資金其他企業(yè)的資金境外資金融資渠道是指籌資資金的來源方向與通道，體現(xiàn)

41、著資金的來源與流量，屬于資金供應(yīng)的范疇47融資模式與優(yōu)先排序自有資金信貸資金發(fā)行債券股權(quán)融資1234選擇原則低成本大容量方便快捷節(jié)稅偏好企業(yè)理性融資順序應(yīng):內(nèi)源融資債權(quán)融資股權(quán)融資 隨著企業(yè)規(guī)模的增大，內(nèi)部融資渠道比重下降48企業(yè)成長的融資渠道創(chuàng)業(yè)投資銀行融資投資銀行發(fā)債私募上市融資籌劃量產(chǎn)拓展成熟開辦 天使基金Angel創(chuàng)業(yè)孵化政府基金49各類融資渠道簡介債權(quán)融資股權(quán)融資上市融資國內(nèi)銀行貸款國外銀行貸款發(fā)行債券融資信用擔(dān)保融資民間借貸融資投資銀行投資引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資杠桿收購融資產(chǎn)權(quán)交易融資增資擴(kuò)股融資股權(quán)出讓融資買殼上市融資境外上市融資國內(nèi)上市融資金融租賃融資內(nèi)部融資商業(yè)信用投資資產(chǎn)典當(dāng)融資票據(jù)

42、貼現(xiàn)融資資產(chǎn)管理融資留存盈余融資50各類融資渠道簡介貿(mào)易融資項(xiàng)目融資專業(yè)化協(xié)作融資政策融資融資風(fēng)險(xiǎn)控制51企業(yè)融資的十四種方式、銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款融資、IPO股票上市融資、買殼上市融資、利用產(chǎn)權(quán)交易市場融資、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者融資、吸引風(fēng)險(xiǎn)投資基金融資、發(fā)行信托產(chǎn)品融資、運(yùn)用資產(chǎn)證券化方式融資、發(fā)行企業(yè)債券融資10、利用私人資本市場融資11、租賃融資12、項(xiàng)目融資13、政策性貸款14、非規(guī)范融資52企業(yè)融資概述企業(yè)融資方式融資種類與籌資渠道企業(yè)融資 理念與實(shí)務(wù)123融資常見的問題453常見的問題常見的問題過度包裝或不包裝缺乏長期規(guī)劃融資視野狹窄只認(rèn)錢、不認(rèn)人，只想融資、不想規(guī)范化只顧擴(kuò)張，不

43、建立合理的公司治理結(jié)構(gòu)低估融資難度，以為靠小圈子就可以拿到資金 54融資渠道資源儲備 不同企業(yè)融資渠道資源差別很大，有的企業(yè)規(guī)模已經(jīng)很大了，但從沒有與銀行發(fā)生過融資業(yè)務(wù)，甚至不知道其貸款主辦行是企業(yè)的首選融資渠道。當(dāng)前普遍企業(yè)融資存在的問題是：重視銀行類融資渠道的儲備，不重視商業(yè)融資渠道的儲備；重視外部融資渠道的儲備，不重視內(nèi)部融資渠道的儲備；重視眼前融資渠道的儲備，不重視長遠(yuǎn)融資渠道的儲備；資金短缺時(shí)注重融資渠道的儲備，資金充裕時(shí)不注重長遠(yuǎn)融資渠道的儲備，著重眼前利益；渠道儲備停留在口頭上或者思想上，但沒有資源的投入，沒有人員投入和財(cái)務(wù)安排；儲備資源過程中沒有側(cè)重點(diǎn)，沒有根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況有

44、選擇性地儲備資源。融資渠道的儲備是企業(yè)在融資工作進(jìn)行之前，對融資渠道的選擇、跟蹤了解過程。根據(jù)融資渠道資源，是企業(yè)融資過程中正在使用與潛在融資渠道的總稱，融資渠道儲備是完善融資基礎(chǔ)的重要內(nèi)容。55融資主體的確定 現(xiàn)在不少企業(yè)的經(jīng)營者通過直接或間接方式，控制著幾家公司。這些公司有的已經(jīng)建立產(chǎn)權(quán)關(guān)聯(lián)關(guān)系，并形成母子公司體系，有的則是人員關(guān)聯(lián)關(guān)系，實(shí)際控制人仍是企業(yè)經(jīng)營者。也有很多是生意上的合作伙伴，融資時(shí)也可以使用。因此，企業(yè)在融資之前，需要對這些融資主體進(jìn)行選擇。業(yè)內(nèi)人士表示，在確定融資主體時(shí)，以下幾個(gè)原則可以借鑒：選擇規(guī)模較大的企業(yè)，理論上，規(guī)模越大的企業(yè)，授信額度越大，銀行類資金方一般規(guī)定授

45、信額度的理論數(shù)值不超過企業(yè)凈資產(chǎn)額的一定比例；選擇營業(yè)期限較長的企業(yè)，尤其是銀行貸款，一般有3年的經(jīng)營業(yè)績要求；選擇現(xiàn)金流量較大的企業(yè)，銀行貸款一般有自身綜合收益的考慮，比如吸收存款、結(jié)算量規(guī)模等，同時(shí)也是銀行等資金方風(fēng)險(xiǎn)控制的需要；選擇符合產(chǎn)業(yè)政策支持的行業(yè)，無論是權(quán)益類資金方還是債權(quán)類資金方，都對行業(yè)有一定的要求，政策性資金扶持表現(xiàn)最突出；選擇報(bào)表結(jié)構(gòu)良好的企業(yè)，主要是針對銀行融資而言；選擇知名度較高的企業(yè)，知名度高的企業(yè)一般能讓資金方樹立信心；選擇與融資方聯(lián)系緊密的企業(yè)，主要適用于企業(yè)投資和銀行融資，首選子公司，人員關(guān)聯(lián)公司次之，再次是業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)公司。56報(bào)表完善與規(guī)劃 中小企業(yè)報(bào)表的常見

46、問題主要是：報(bào)表時(shí)間短；資產(chǎn)、收入、利潤規(guī)模太小，資產(chǎn)規(guī)模、收入規(guī)模和盈利規(guī)模不符合資金的要求；資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負(fù)債率過高；報(bào)表不實(shí)，大多數(shù)企業(yè)報(bào)表“明虧實(shí)盈”；報(bào)表沒有合并，很多企業(yè)實(shí)際上建立了母子公司運(yùn)營體系，但沒有合并報(bào)表；報(bào)表科目核算內(nèi)容不規(guī)范，名不副實(shí)。資金方對報(bào)表一般來說都要求：會(huì)計(jì)報(bào)表的時(shí)間足夠長，一般需要3年的報(bào)表；可信度高，必須經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，抵押物要經(jīng)過評估機(jī)構(gòu)評估，有關(guān)收入以繳稅證明為依據(jù)；具有償還能力，主要考慮資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和現(xiàn)金流量表；具有盈利能力，主要考慮企業(yè)盈利額、收入利潤率等；現(xiàn)金流量較好，尤其是經(jīng)營性現(xiàn)金流量；成長性較好，業(yè)務(wù)要穩(wěn)定增長，這

47、可以從不同年度報(bào)表比較看出來；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)匹配合理，主要關(guān)注長期資產(chǎn)適合率，即長期資產(chǎn)是否由長期負(fù)債和權(quán)益資金來滿足；資產(chǎn)和負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)要合理等。57企業(yè)融資概述企業(yè)融資方式融資種類與籌資渠道企業(yè)融資 理念與實(shí)務(wù)123融資常見的問題企業(yè)投融資管理4558企業(yè)投融資管理企業(yè)投融資管理是什么？企業(yè)融資渠道和案例企業(yè)投融資管理需要注意幾個(gè)原則59企業(yè)投融資管理企業(yè)投融資管理是什么？從資產(chǎn)負(fù)債表看企業(yè)投融資投資活動(dòng)形成資產(chǎn)負(fù)債表的左方按時(shí)間分可分為短期投資和長期投資融資活動(dòng)形成資產(chǎn)負(fù)債表的右方按資金性質(zhì)可分為債務(wù)資金和權(quán)益資金按時(shí)間可分為短期資金和長期資金按來源可分為內(nèi)部資金和外部資金 企業(yè)投融

48、資就是企業(yè)的財(cái)務(wù)行為，其決策就是企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略60企業(yè)投融資管理財(cái)務(wù)戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略籌資戰(zhàn)略財(cái)務(wù)人文戰(zhàn)略收縮產(chǎn)業(yè)融資戰(zhàn)略利潤分配戰(zhàn)略財(cái)務(wù)人才戰(zhàn)略財(cái)務(wù)文化戰(zhàn)略核心產(chǎn)業(yè)增長產(chǎn)業(yè)種子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)篩選模型產(chǎn)業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略資本經(jīng)營戰(zhàn)略61從資產(chǎn)負(fù)責(zé)表看企業(yè)投融資流動(dòng)資產(chǎn) 貨幣資金 應(yīng)收票據(jù) 短期投資 應(yīng)收帳款 預(yù)付帳款 存貨 待攤費(fèi)用一年內(nèi)到期債權(quán)投資長期投資固定資產(chǎn) 固定資產(chǎn)凈值 在建工程無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 短期借款 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付帳款 預(yù)收帳款 應(yīng)付工資 應(yīng)繳稅金 一年內(nèi)到期的長期債權(quán)長期負(fù)債 長期借款 應(yīng)付債券 長期應(yīng)付款股東權(quán)益 股本 資本公積 盈余公積 未分配利潤62從資產(chǎn)負(fù)責(zé)表看企業(yè)投融資 流動(dòng)

49、資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 1有形資產(chǎn) 2無形資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 長期負(fù)債 股東權(quán)益?zhèn)鶆?wù)融資 權(quán)益融資資本預(yù)算凈營運(yùn)資本資產(chǎn)負(fù)責(zé)表模式流動(dòng)資產(chǎn)管理63從資產(chǎn)負(fù)責(zé)表看企業(yè)投融資價(jià)值最大化投資決策：投資于超過最低可接受收益率的項(xiàng)目。如項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與收益；資本預(yù)算等。股利決策：如果沒有可獲得最低可接受收益率的足夠項(xiàng)目，則考慮將盈利返還給投資者?；I資決策：選擇使投資項(xiàng)目價(jià)值最大化并與資產(chǎn)相配比的融資組合。如資本結(jié)構(gòu)決策。64企業(yè)投融資的幾個(gè)原則堅(jiān)持八項(xiàng)基本原則收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配原則融資規(guī)模量力而行原則把握最佳融資機(jī)會(huì)原則控制融資成本最低原則測算融資期限適宜原則保持企業(yè)有控制權(quán)原則選擇融資方式最佳原則遵循資本結(jié)構(gòu)合理原則65

50、企業(yè)投融資的幾個(gè)原則控制八個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)融資前的需求分析與評估環(huán)節(jié)-要公正融資渠道與方法的選擇環(huán)節(jié)-要慎重確定融資數(shù)量與期限環(huán)節(jié)-要實(shí)際確定融資種類與資金結(jié)構(gòu)環(huán)節(jié)-要合理融資資料準(zhǔn)備與包裝-要適度融資溝通與談判環(huán)節(jié)-要冷靜融資實(shí)施過程的組織與管理環(huán)節(jié)-要細(xì)致融資風(fēng)險(xiǎn)防范與全程控制環(huán)節(jié)-要敏銳66企業(yè)投融資的幾個(gè)原則避免陷入七個(gè)誤區(qū)過度進(jìn)行包裝，財(cái)務(wù)信息完全不對稱缺少融資能力，忽視融資知識的學(xué)習(xí)融資視野狹窄，眼球只盯住銀行貸款盲目擴(kuò)張生產(chǎn)，不注重企業(yè)財(cái)務(wù)管理關(guān)心資金來源，不考察供給方的服務(wù)高估融資難度，融資來源渠道單一觀念保守傳統(tǒng)，不善于借助融資外腦67企業(yè)投融資的幾個(gè)原則必須了解八種渠道債權(quán)融資股

51、權(quán)融資上市融資內(nèi)部融資貿(mào)易融資項(xiàng)目融資政策融資專業(yè)化協(xié)作融資68企業(yè)籌資的方式及其利弊（1）吸收直接投資吸收直接投資即企業(yè)以協(xié)議等形式直接吸收國家、其他企業(yè)或個(gè)人投資。投資的形式可以是現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)。吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌措自有資本的一種基本方式。吸收直接投資的主要途徑是舉辦聯(lián)營企業(yè)，包括國內(nèi)聯(lián)營、中外合資和合作經(jīng)營等。優(yōu)點(diǎn)：1不存在償債風(fēng)險(xiǎn)。2有利于增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。3有利于分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。4有利于吸收外國的先進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)管理方法。缺點(diǎn)：1資金成本較高。2容易分散控制權(quán)3如不謹(jǐn)慎，則容易造成國有資產(chǎn)流失69企業(yè)籌資的方式及其利弊 （2）發(fā)行股票 （3）發(fā)行債券 （4）向銀行借

52、款優(yōu)點(diǎn)：1資金成本較低2可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用3可以快速取得資金4借款種類多，能適應(yīng)企業(yè)不同期限的投資需要5借款彈性較大。缺點(diǎn)：1風(fēng)險(xiǎn)大2限制條款較多，不利于企業(yè)靈活使用資金。70 附 ：短期借款分析短期借款的種類 按償還方式不同劃分 一次性償還借款 、分期償還借款 按是否提供擔(dān)保劃分擔(dān)保貸款 、短期擔(dān)保借款短期銀行借款的概念：指企業(yè)向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款71無擔(dān)保貸款銀行根據(jù)這些資料對公司的風(fēng)險(xiǎn)收益分析后，決定是否向公司貸款，并擬定具體的貸款條件。這些條件主要是：信用額度 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議（周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是指銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。在協(xié)議的

53、有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)） 補(bǔ)償性余額 利息率 逐筆貸款 72短期擔(dān)保借款借款擔(dān)保品：應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和存貨等 應(yīng)收賬款籌資：應(yīng)收賬款擔(dān)保借款應(yīng)收賬款讓售借款應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款 存貨擔(dān)保借款73短期銀行借款成本借款成本的高低主要取決于銀行貸款利率，商業(yè)貸款的利率一般是通過借貸雙方協(xié)商決定。在某種程度上，銀行根據(jù)借款人的信用程度調(diào)整利率，信用越差，利率越高。銀行利息的支付方式一次支付法貼現(xiàn)法加息分?jǐn)偡?74銀行借款實(shí)際利率簡單利率貼現(xiàn)利率75銀行借款實(shí)際利率加息分?jǐn)偡ㄏ?/p>

54、的實(shí)際利率每期償還額=借款本息/償還期假設(shè)：借入資本10 000元，年利率為12%，每月分期償還每期償還額=11200/12=933.33元月利率：10000=933.33（P/A,i,12) i=1.788%年利率：76企業(yè)籌資的方式及其利弊 （5）租賃 （6）聯(lián)營 （7）商業(yè)信用 商業(yè)信用是指企業(yè)之間在商品交易中以延期付款或預(yù)付貨款方式進(jìn)行購銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間相互直接提供的信用。 n主要形式：一是先取貨，后付款。二是先付款，后取貨。 商業(yè)信用是企業(yè)籌集短期資金的一種方式。 商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)是：1買賣雙方同時(shí)受益2有助于搞活商品市場和金融市場 商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn)是：1具有局

55、限性，僅限于有往來關(guān)系的企業(yè)之間采用2容易衍生“三角”債務(wù)鏈3容易產(chǎn)生投機(jī)行為77附：商業(yè)融資分析 廣義的商業(yè)融資是指企業(yè)或消費(fèi)者向企業(yè)以商業(yè)信用或消費(fèi)信用等形式取得的資金。狹義的商業(yè)融資是指工商企業(yè)之間以延期支付或其他方式提供的信用融資。本次我們僅僅討論狹義的商業(yè)融資。商業(yè)融資出現(xiàn)的前提和基礎(chǔ)是商業(yè)信用。商業(yè)信用是指企業(yè)之間以賒銷商品和預(yù)付貨款等形式提供的信用。是出于生產(chǎn)流通過程中的信用，直接是為了生產(chǎn)和流通。企業(yè)間不以商品交易為基礎(chǔ)進(jìn)行的貨幣借貸不是商業(yè)信用。78商業(yè)融資的利弊分析 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)商業(yè)融資是一種直接融資，直接為商品流通服務(wù)；能在一定程度上解決買方企業(yè)資金不足的困難，增加購買力；

56、能減少整個(gè)社會(huì)的交易費(fèi)用；促進(jìn)整個(gè)社會(huì)的商品流通。融資規(guī)模和數(shù)量有一定限制；有明顯的方向性；企業(yè)的授信能力有限；授信的期限有局限性。79商業(yè)融資的方式與成本收益分析商業(yè)融資的主要方式包括： 賒銷商品、預(yù)收貨款等形式。采取什么方式要根據(jù)成本收益評價(jià)進(jìn)行決策。應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收貨款80 （一） 應(yīng)付賬款（1）應(yīng)付賬款的融資方式 此方法最為普遍的一種商業(yè)信用融資方式。當(dāng)某一企業(yè)要出售產(chǎn)品，而另一企業(yè)因?yàn)橐粫r(shí)資金周轉(zhuǎn)困難沒有資金購買這些產(chǎn)品時(shí)，可以采用賒購的方式來解決問題。在還款之前，有一段或長或短的時(shí)間，所以對于賒購商品的企業(yè)來講，實(shí)際等于獲得了一筆貸款，只是貸款不是從銀行取得，而是從出售商品的企

57、業(yè)那里得到。一般而言，應(yīng)付賬款的融資并非無償，銷售方為了鼓勵(lì)購買方盡快付款，肯定要在不同付款時(shí)間上給予一定優(yōu)惠。比如：1/10，N/50等方式。應(yīng)付賬款的融資信用可以分為三部分：免費(fèi)信用（在規(guī)定折扣期享受折扣而獲得的信用），有代價(jià)信用（放棄折扣取得信用）和展期信用（超過規(guī)定期限強(qiáng)行取得信用）。81應(yīng)付賬款籌資應(yīng)付賬款的信用條件 現(xiàn)金折扣：賣方為了鼓勵(lì)買方提前還款，而給予買方在價(jià)款總額上 的優(yōu)惠，即少付款的百分比。折扣期限：是賣方允許買方享受現(xiàn)金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。 例：（2/10，n/30） 8283延期付款可降低成本，但由此卻會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)或潛在的籌資成本 ：信用損失利息罰金

58、 停止送貨 法律追索 84應(yīng)付賬款籌資購買98 000（付款） 0 10 20 30購買100 000 （付款） 0 10 20 30（2/10，n/30）85應(yīng)付賬款籌資第10天付款：免費(fèi)籌資額為98000元(100000 2000)第30天付款付款總額為100000元。這可以看作借一筆為期20 天，金額為98000元的貸款，利息為2000元，其借款的實(shí)際利率為：20天的實(shí)際利率=(2000/98000)100%=2.04% 實(shí)際年利率=2.04%360/20=36.72% 86應(yīng)付賬款籌資 應(yīng)付賬款籌資成本 87決策原則(1)放棄現(xiàn)金折扣的成本率大于短期借款利率（或短期投資收益率），應(yīng)選擇

59、享受折扣，即折扣期付款(2)放棄現(xiàn)金折扣的資金成本率小于短期借款利率（或短期投資收益率），應(yīng)選擇放棄折扣，即信用期付款；(3)若展延付款所降低了的放棄折扣成本大于展延付款帶來的損失，展延付款；(4) 如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小的一家。88優(yōu)缺點(diǎn)1.對于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信用形式，且無須正式辦理籌資手續(xù)。2.如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息 票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負(fù)擔(dān)成本。優(yōu)點(diǎn)期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時(shí)所付出的成本較高。缺點(diǎn)89公司擬采購一批零件，供應(yīng)商報(bào)價(jià)如下：(1)立即付款，價(jià)格為9630元；(2)30天內(nèi)付款，價(jià)格為9

60、750元；(3)31至60天內(nèi)付款，價(jià)格為9870元；(4)61至90天內(nèi)付款，價(jià)格為10000元。要求：對以下互不相關(guān)的兩問進(jìn)行回答：（1）假設(shè)銀行短期貸款利率為15%，每年按360天計(jì)算，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本(比率)，并確定對該公司最有利的付款日期和價(jià)格。（2）若目前有一短期投資機(jī)會(huì)，報(bào)酬率為40%，確定對該公司最有利的付款日期和價(jià)格。例：90立即付款：折扣率=100009630/10000=3.70%放棄折扣成本=3.70%/(13.70%)360/(900) =15.37% 30天付款：折扣率=(100009750)/10000=2.5%放棄折扣成本=2.5%/(12.5%)360/