利息與利息(上課)課件

1、第三章 利息與利率我國(guó)對(duì)公民存款儲(chǔ)蓄的原則存款自愿取款自由存款有息為儲(chǔ)戶保密第一節(jié) 利息的起源與本質(zhì)一 利息的起源 1.利息的含義 2.利息來(lái)源 利息interest ：信用活動(dòng)過(guò)程中，債務(wù)人支付給債權(quán)人的超過(guò)本金的部分，它是本金之外的增加額。利息來(lái)源于剩余產(chǎn)品或利潤(rùn)的一部分，是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式二、利息的本質(zhì)（一）、利息的本質(zhì)通脹補(bǔ)償違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償流動(dòng)性補(bǔ)償時(shí)間補(bǔ)償（二）、利息的衡量利率：利息率，是一定時(shí)期內(nèi)利息額與本金的比例。（二）經(jīng)濟(jì)學(xué)利息本質(zhì)的探討： 、西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的利息理論（1）英國(guó)古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)始人威廉配第的“利息報(bào)酬論”。 Petty賦稅論：假如一個(gè)人在不論自己如何需要，在

2、到期之前也不得要求償還的條件下，借出自己的貨幣，則他對(duì)自己所受到的不方便可以索取補(bǔ)償，這是不成問(wèn)題的。這種補(bǔ)償，我們通常叫做利息。 如果借方隨時(shí)可以拿回貨幣，則不應(yīng)該收取利息。 利息是因?yàn)闀簳r(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬。 （）英國(guó)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)亞當(dāng)斯密的“利息剩余價(jià)值學(xué)說(shuō)”。亞當(dāng)斯密?chē)?guó)富論：以資本貸出取息，實(shí)無(wú)異由出借人以一定地年產(chǎn)物讓與借用人。但作為報(bào)答這種讓與，借用人須在借用期內(nèi)，每年以較小部的年產(chǎn)物，讓與出借人，稱(chēng)作利息。在借期滿后，又以相等于原來(lái)由出借人讓給他的那部分年產(chǎn)物，讓與出借人，稱(chēng)作還本。亞當(dāng)斯密對(duì)利息實(shí)質(zhì)有了較為深刻的認(rèn)識(shí)，他認(rèn)為利息代表剩余價(jià)值，始終是從利潤(rùn)中派生出來(lái)的。、近

3、現(xiàn)代西方學(xué)者的利息理論（）以英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家西尼爾為代表的“節(jié)欲論”。 產(chǎn)生利息來(lái)源的原始因素不是資本，而是節(jié)欲。 利息是資本所有者節(jié)欲行為的報(bào)酬，即犧牲自己目前的消費(fèi)而應(yīng)得的報(bào)酬。 （2）以龐巴唯克為代表的“時(shí)差利息論”龐巴唯克資本與資本利息利息是由現(xiàn)在物品和未來(lái)物品之間在價(jià)值上的差別所產(chǎn)生的。對(duì)于一般消費(fèi)者而言，消費(fèi)時(shí)間點(diǎn)越是提前，越能給他帶來(lái)消費(fèi)的滿足感。如果人們?cè)敢馔七t消費(fèi)，則需要為人們這一行為提供額外的消費(fèi)。 3、馬克思的利息理論利息是使用借貸資金的報(bào)酬，是貨幣資金所有者憑借對(duì)貨幣資金的所有權(quán)向這部分資金使用者索取的報(bào)酬。 利息來(lái)源于利潤(rùn)，是剩余價(jià)值的一部分，是剩余價(jià)值的特殊轉(zhuǎn)化形式。第

4、二節(jié) 利率與利率體系一 利率的定義與表現(xiàn)方式含義：利息率，簡(jiǎn)稱(chēng)“利率”，是指一定時(shí)期內(nèi)利息額同本金額的比率，即利率=利息/本金。二、利率的種類(lèi)1.實(shí)際利率與名義利率實(shí)際利率=名義利率通貨膨脹率2、短期利率與長(zhǎng)期利率（1）短期利率 short-term interest rate ：貨幣市場(chǎng)上的利率。變動(dòng)十分頻繁。紐約貨幣市場(chǎng)和倫敦貨幣市場(chǎng)是世界上最大的短期融資中心，由該市場(chǎng)確定的利率水平對(duì)世界市場(chǎng)起著帶頭作用。美國(guó)重要的短期利率中水平最低的是國(guó)庫(kù)券利率，其中91天的國(guó)庫(kù)券利率為短期證券的代表利率。（2）長(zhǎng)期利率long term interest rate ：資本市場(chǎng)的利率。一般1年以上。分為

5、兩種：長(zhǎng)期證券利率長(zhǎng)期貸款利率長(zhǎng)期利率的重要特點(diǎn)期限長(zhǎng)。不確定因素增多。風(fēng)險(xiǎn)加大。3、按對(duì)利率的管制程度劃分（1）市場(chǎng)利率：由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的利率。（2）法定（官方）利率 official rate of interest：金融當(dāng)局規(guī)定的利率水平。（3）基準(zhǔn)利率 prime rate：在整個(gè)利率體系中起主導(dǎo)作用的利率。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家一般以中央銀行的再貼現(xiàn)率為基準(zhǔn)利率。西方國(guó)家商業(yè)銀行的優(yōu)惠利率也具有基準(zhǔn)利率的作用。在中國(guó)，中國(guó)人民銀行對(duì)國(guó)家專(zhuān)業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的存貸款利率為基準(zhǔn)利率。中國(guó)1年期的存貸款利率具有基準(zhǔn)利率的作用。對(duì)市場(chǎng)利率指導(dǎo)和參考。貨幣政策。超過(guò)法定利率收取利息的行為通常稱(chēng)

6、為高利貸。4、存款利率與貸款利率存款利率：定活期存款利率、定活期儲(chǔ)蓄利率。包括整存整取、零存整取、存本取息、整存零取、定活兩便和華僑人民幣儲(chǔ)蓄存款；存款利率有法定準(zhǔn)備率、備付金率、農(nóng)村信用社在人民銀行特種存款利率；貸款利率：流動(dòng)資金貸款利率、固定資產(chǎn)貸款利率和特種貸款利率。貸款利率有鋪底資金利率、基數(shù)貸款利率、再貼現(xiàn)率，以及“老少邊窮”開(kāi)發(fā)貸款、地方經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)貸款和購(gòu)買(mǎi)外匯額度人民幣貸款利率。貼現(xiàn)discount貼現(xiàn)率 discount rate貼現(xiàn)率：貼現(xiàn)利息與貼現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)面額之間的比率。再貼現(xiàn)：當(dāng)商業(yè)銀行資金緊張，周轉(zhuǎn)困難時(shí)，把已辦理貼現(xiàn)的票據(jù)向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)，中央銀行按再貼現(xiàn)率扣除再

7、貼現(xiàn)的利息后把余額付給商業(yè)銀行。中央銀行通過(guò)調(diào)整再貼現(xiàn)率，可以影響市場(chǎng)利率和商業(yè)銀行貸款數(shù)量，從而控制社會(huì)上的資金量。一般由商業(yè)銀行根據(jù)再貼現(xiàn)率市場(chǎng)利率所貼現(xiàn)票據(jù)的信用程度確定。例題某企業(yè)將一張票面為100萬(wàn)元的60天后到期的商業(yè)承兌匯票到銀行貼現(xiàn)，銀行月貼現(xiàn)率為3.75（一個(gè)月按30天計(jì)）。求（1）銀行應(yīng)扣除的貼現(xiàn)利息；（2）銀行應(yīng)支付給企業(yè)的貼現(xiàn)金額。（1）貼現(xiàn)利息100萬(wàn)元3.7520.75萬(wàn)元（2）貼現(xiàn)金額100萬(wàn)元0.75萬(wàn)元5.浮動(dòng)利率 floating interest rate以基準(zhǔn)利率為中心在一定幅度內(nèi)上下浮動(dòng)的利率。高于基準(zhǔn)利率而低于最高幅度(含最高幅度)，稱(chēng)利率上浮低于基

8、準(zhǔn)利率而高于最低幅度(含最低幅度)，稱(chēng)利率下浮。在最高和最低浮動(dòng)利率范圍內(nèi)，各銀行利率的加碼幅度高低不一。中國(guó)人民銀行授權(quán)某一級(jí)行、處或?qū)I(yè)銀行在法定利率水平上和規(guī)定幅度內(nèi)根據(jù)不同情況上下浮動(dòng)，目的是充分發(fā)揮利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。6.優(yōu)惠利率 preferential interest rate對(duì)某些貸款計(jì)收的比一般同類(lèi)貸款利率更低的利率。中國(guó)享受優(yōu)惠貸款利率的貸款有技術(shù)改造貸款外貿(mào)出口產(chǎn)品收購(gòu)貸款糧棉油貸款民政部門(mén)福利工廠貸款老少邊窮地區(qū)發(fā)展經(jīng)濟(jì)貸款三、其他利率種類(lèi) 1、按計(jì)息的時(shí)間：年利率；月利率；日利率（常用于銀行之間的拆息業(yè)務(wù)）中國(guó)通常以年利率、月利率、日利率表示，以“厘”為計(jì)息單位。而

9、“厘”本身內(nèi)涵是不一致的。如年息10厘指10，月息10厘指10。2、按借貸主體劃分銀行利率包括中央銀行利率和商業(yè)、專(zhuān)業(yè)銀行利率。非銀行金融機(jī)構(gòu)利率包括農(nóng)村信用社利率、城市信用社利率、信托投資公司利率、財(cái)務(wù)公司利率等。有價(jià)證券利率。包括價(jià)證券利率有國(guó)庫(kù)券利率、金融債券利率、企業(yè)債券利率和銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單利率、民間借貸利率。3. 復(fù)利名義利率和復(fù)利實(shí)際利率在基本復(fù)利計(jì)算中，按每個(gè)利率周期內(nèi)的實(shí)際復(fù)利計(jì)算出的利率稱(chēng)為利率周期的實(shí)際利率。名義上的利率周期的利率稱(chēng)為利率周期的名義利率；兩者之間的關(guān)系：當(dāng)名義利率相同時(shí)，利率周期內(nèi)計(jì)息次數(shù)越多，實(shí)際利率越大。在方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，如果各方案的計(jì)息期不同，必

10、須換算成實(shí)際利率進(jìn)行評(píng)價(jià)。例：某項(xiàng)目有兩個(gè)貸款方案：第一方案年利率16，每年計(jì)息一次；第二方案年利率15，每月計(jì)息一次，應(yīng)選擇哪個(gè)？解：方案1的實(shí)際利率i=16方案2的實(shí)際利率i=(1+15%/12)12-1=16.08%選用貸款方案1歸還的本利和小于方案2，因此應(yīng)選擇方案1。三、利率體系 structure of interest rates 利率體系：一個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體中存在的各種利率由各種內(nèi)在因素聯(lián)結(jié)成的有機(jī)體，主要包括利率結(jié)構(gòu)和利率間的傳導(dǎo)機(jī)制。利率結(jié)構(gòu)是各類(lèi)利率之間的比例關(guān)系構(gòu)成。利率結(jié)構(gòu)的簡(jiǎn)單與復(fù)雜，取決于國(guó)家政策因素，但主要取決于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是金融業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。（見(jiàn)P70頁(yè)圖）

11、 利率體系 中央銀行基準(zhǔn)利率 金融市場(chǎng)同業(yè)拆借利率、國(guó)債利率 商業(yè)銀行存款利率、貸款利率第三節(jié) 利率的計(jì)算一 單利與復(fù)利F：?jiǎn)卫K值(本利和) P: 現(xiàn)值（本金）I ：利率 n：計(jì)息期數(shù)。單利計(jì)算公式: F = P（1in）（2）復(fù)利是指按本金計(jì)算利息，上期利息在下期則轉(zhuǎn)為本金與原來(lái)的本金一起計(jì)息的計(jì)息方式；即通常所說(shuō)的“利生利”、“利滾利”?？朔卫?jì)算缺點(diǎn)，可完全反映資金的時(shí)間價(jià)值。公式：FP(1+i)n（1）單利：指只按本金計(jì)算利息而利息部分不再計(jì)息的計(jì)息方式。實(shí)際上是假定利息不再投入資金周轉(zhuǎn)過(guò)程。 單利和復(fù)利的比較：?jiǎn)卫麑?duì)本金所獲得的利息不再計(jì)息本利和=本金+利息S=P+I=P+Prn

12、=P(1+rn)例：本金100，年利率20%2年后本金和：100（1+0.2 2）=140復(fù)利對(duì)本金所獲得的利息重復(fù)計(jì)息（利滾利）S=P(1+r)n例：本金100，年利率20%2年后本金和：100（1+0.2）2=144復(fù)利更加反映利息的本質(zhì)特征我國(guó)一直承認(rèn)利息的客觀合理性，卻不承認(rèn)復(fù)利。“利滾利”、“驢打滾”、剝削、罪惡但我國(guó)利率的設(shè)計(jì)實(shí)際上不能回避復(fù)利。定期1年的儲(chǔ)蓄利率必須保證按照這樣的利率計(jì)算的1年的利息，要大于按照活期儲(chǔ)蓄利率使用復(fù)利方法所計(jì)算出來(lái)的1年的利息；定期3年的儲(chǔ)蓄利率必須保證按照這樣的利率計(jì)算的3年的利息，要大于按照1年儲(chǔ)蓄利率使用復(fù)利方法計(jì)算出來(lái)的3年的利息。否則人們就

13、不會(huì)存定期儲(chǔ)蓄，更不會(huì)存期限長(zhǎng)的定期儲(chǔ)蓄。復(fù)利是更符合利息定義的計(jì)算利息的方法。對(duì)于短期信用而言，單利計(jì)算方便。二、現(xiàn)值與終值 1、現(xiàn)值是指未來(lái)金額的現(xiàn)在價(jià)值，把未來(lái)價(jià)值折算成現(xiàn)值的過(guò)程稱(chēng)為貼現(xiàn)。 2、終值反映了按復(fù)利計(jì)息的資金的未來(lái)價(jià)值，即本利和。 通常，用現(xiàn)值去推導(dǎo)終值的過(guò)程叫復(fù)利過(guò)程，把終值換算成現(xiàn)值的過(guò)程叫做折現(xiàn)過(guò)程。兩者的關(guān)系為： 現(xiàn)值舉例說(shuō)明：假定年利率6%，10000元現(xiàn)金的終值為：S5 = 10000(1+6%)5 = 13382.256若知道終值為13382.256元，要計(jì)算P,則計(jì)算公式為:13382.256P =(1+6%)5= 10000這個(gè)逆運(yùn)算的本金稱(chēng)為“現(xiàn)值”。將

14、終值換算為現(xiàn)值的過(guò)程稱(chēng)為“貼現(xiàn)”。若貼現(xiàn)中采用的利率用 r 表示，則 n 年后一元錢(qián)的現(xiàn)值可用下式表示：1PV =( 1 + r )n若n =10, r = 6%,那么1元錢(qián)的現(xiàn)值為：按貼現(xiàn)率6%計(jì)算的話，10年后的一元錢(qián)相當(dāng)于現(xiàn)在的0.56元，這就是1元的現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)。在財(cái)務(wù)管理中有專(zhuān)門(mén)的按各種利率計(jì)算的不同期限的1元現(xiàn)值貼現(xiàn)表，利用它可以計(jì)算出今后某個(gè)時(shí)點(diǎn)一筆資金的現(xiàn)值。1PV =( 1 + 6% )10= 0.5584(三) 系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值和終值 在現(xiàn)實(shí)生活中，很多時(shí)候會(huì)遇到一系列現(xiàn)金流的情況，如分期等額付款、還款，發(fā)放養(yǎng)老金、支付工程款等。經(jīng)濟(jì)學(xué)上將這種定額定期的支付稱(chēng)為“年金”。這

15、里涉及的就是年金現(xiàn)值和年金終值的計(jì)算。設(shè)年金額為A，利率為r，期數(shù)為n，則按復(fù)利計(jì)算的每期支付的終值之和就是年金終值。所以年金計(jì)算方法如下：S=A+A(1+r)+A(1+r)2+A(1+r)3+A(1+r)n-1根據(jù)等比數(shù)列的求和公式，則( 1 + r )n-1S = Ar同樣，若知道A 、r、n，也可以反過(guò)來(lái)計(jì)算年金現(xiàn)值之和，所以現(xiàn)值計(jì)算公式為：根據(jù)等比數(shù)列求和公式，則1 - ( 1 + r )-nP = ArAP= + + +(1+r)1A(1+r)2A(1+r)3A(1+r)n例如，某人打算從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆錢(qián)以便5年后償還債務(wù)。若銀行存款利率為10%，每年存入銀行100元錢(qián)，

16、問(wèn)5年后一共能存多少錢(qián)？解: S = 100+100(1+10%)1+100(1+10%)2+ +100(1+10%)5-1 = 100(1+10%)5-1/10% = 610.51再如: 某人打算在5年內(nèi)還清目前借的一筆債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行100元。若銀行存款利率為10%，問(wèn)現(xiàn)在借的這筆錢(qián)是多少？解:根據(jù)年金現(xiàn)值的公式可以得到: 投資方案中的現(xiàn)值和終值的計(jì)算： 例子：跨時(shí)期的投資方案第一年年初第二年年初第三年年初第四年年初方案A500萬(wàn)200萬(wàn)200萬(wàn)方案B100萬(wàn)300萬(wàn)600萬(wàn)用現(xiàn)值進(jìn)行分析假定市場(chǎng)投資平均收益率為15%。方案A的投資現(xiàn)值：方案B的投資現(xiàn)值：按現(xiàn)值的話選擇B方案

17、現(xiàn)值計(jì)算方法的應(yīng)用:不同投資方案現(xiàn)值比較甲 方 案乙 方 案年 份每年年初投資額現(xiàn) 值年 份每年年初投資額現(xiàn) 值150005000.00110001000.002500454.5521000909.093500413.2231000826.454500375.6641000751.315500341.5151000683.016500310.4661000620.927500282.2471000564.478500256.5881000513.169500233.2591000466.5110500212.04101000424.1095007879.51100006759.02(四)幾種債

18、務(wù)工具到期收益率的計(jì)算到期收益率：實(shí)際上是使得債務(wù)工具未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值恰好等于今天價(jià)格的貼現(xiàn)率 到期收益率根據(jù)融資工具的類(lèi)型有不同的計(jì)算方法。.普通貸款的到期收益率計(jì)算舉例說(shuō)明：假定一筆借款本金為1000元，到期償還1100元，那么這筆貸款的到期收益率是多少呢？如果到期收益率用 r 表示：則計(jì)算如下：通過(guò)查現(xiàn)值系數(shù)表，r =0.1，即這筆普通貸款的到期收益率為10%，與貸款的利率是一致的。11001000 =1+r.定期定額貸款的到期收益率計(jì)算 這種貸款在整個(gè)貸款期內(nèi)都要定期償還相同的金額,由于是定期定額償還涉及多次支付，因此，在計(jì)算時(shí)要將所有償付額的現(xiàn)值加總起來(lái)。舉例說(shuō)明：假定某人像銀行借了

19、一筆1000元的定額定期償還貸款，采用固定利率，25年還清，每年還126元，計(jì)算其到期收益率：即每年償付額的現(xiàn)值之和等于銀行最初所貸出的本金,查年金現(xiàn)值系數(shù)表得到 r =0.12。即這筆貸款的到期收益率為12%。1261000= + + +(1+r)1126(1+r)2126(1+r)3126(1+r)25由此可以推出這類(lèi)貸款到期收益率的一般計(jì)算方法 ：式中: LOAN = 貸款余額 EP = 固定的年償付額 n = 到期前貸款年限EPLOAN= + + +(1+r)1EP(1+r)2EP(1+r)3EP(1+r)n.息票債券到期收益率的計(jì)算 息票債券持有人在到期前定期（每年、半年或每季）要得

20、到定額的利息支付，到期則要收回票面金額和到期當(dāng)年的利息支付。因此，息票債券到期收益率的計(jì)算公式如下：CP = + + + +(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3C(1+r)nF(1+r)n式中：r = 到期收益率 P = 息票債券的市場(chǎng)價(jià)格 F = 債券面值 C = 每年定期支付的息票利息（等于債 券面值乘以票面利率） n = 債券的到期期限CP = + + + +(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3C(1+r)nF(1+r)n 上式中，在債券面值、票面利率、期限和市場(chǎng)價(jià)格已知的條件下，就可以求出它的到期收益率；反之，如果知道債券的到期收益率，就可以求出其市場(chǎng)價(jià)格。 從公式中可以看出債

21、券的市場(chǎng)價(jià)格與到期收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即到期收益率上升，債券價(jià)格下降；反之，亦然。.貼現(xiàn)發(fā)行票據(jù)的到期收益率 貼現(xiàn)發(fā)行的債券不定期進(jìn)行利息支付，是按面值折價(jià)發(fā)行的債券，到期后按票面金額支付給投資人。 如果按年復(fù)利計(jì)算，其計(jì)算公式如下：FP =( 1 + r )n式中: P = 債券價(jià)格 F = 面值 r = 到期收益率 n = 債券期限FP =( 1 + r )n.永久債券的到期收益率計(jì)算 永久債券的期限無(wú)限長(zhǎng)，實(shí)際是一種永不還本、沒(méi)有到期日、永遠(yuǎn)支付固定金額利息的永久債券。假定其每年支付額為C，債券的市場(chǎng)價(jià)格為P，則其到期收益率的計(jì)算公式為：根據(jù)無(wú)窮遞減等比級(jí)數(shù)的求和公式可以得到，P = C

22、 / r 所以 r = C / PCP= + + + (1+r)1C(1+r)2C(1+r)3例如：某人用100元購(gòu)買(mǎi)了某種永久公債，每年得到10元的利息收入，則其到期收益率為: r = 10 / 100 = 0.1 = 10% 此外，優(yōu)先股的股息固定，也可以被看作是一種永久債券，其收益率可以比照計(jì)算。通過(guò)對(duì)多種信用工具的到期收益率進(jìn)行計(jì)算，可以得出一個(gè)重要的結(jié)論： 債券價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系: 利率上升，債券價(jià)格下降； 利率下降，債券價(jià)格上升。主要倡導(dǎo)者：龐巴維克、馬歇爾和費(fèi)雪。也稱(chēng)為“真實(shí)利率理論” 特點(diǎn)：從儲(chǔ)蓄和投資等實(shí)物因素來(lái)討論利率的的決定。認(rèn)為通過(guò)利率的變動(dòng)，能夠使儲(chǔ)蓄和投資自動(dòng)實(shí)

23、現(xiàn)平衡，從而使經(jīng)濟(jì)維持在充分就業(yè)水平上。在充分就業(yè)的狀態(tài)下儲(chǔ)蓄和投資的真實(shí)數(shù)量都為利率的函數(shù)，利率決定于儲(chǔ)蓄和投資的交互作用。 第四節(jié) 利率的決定一、西方均衡利率理論1.古典利率理論 如用 S 代表儲(chǔ)蓄，r 代表利率，I 代表投資，則儲(chǔ)蓄和投資與利率的關(guān)系可以用函數(shù)表示如下： S=S(r) I=I(r)r0rS,IISE利率與儲(chǔ)蓄的關(guān)系是正相關(guān)利率與投資的關(guān)系為負(fù)相關(guān) 當(dāng)S=I時(shí)，儲(chǔ)蓄者愿意借出的資金與投資者愿意借入的資金相等，利率達(dá)到均衡； 當(dāng)SI時(shí)，促使利率下降； 當(dāng)SI時(shí)，利率水平便會(huì)上升。 按照這一理論，只要利率是靈活變動(dòng)的，就可自動(dòng)調(diào)節(jié)，使儲(chǔ)蓄與投資趨于一致。因此，經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期的

24、供求失衡，它將自動(dòng)趨于充分就業(yè)。2、新古典學(xué)派的可貸資金理論20世紀(jì)30年代提出主要代表：羅伯遜（劍橋?qū)W派） 俄 林（瑞典學(xué)派）認(rèn)為：在利率決定的問(wèn)題上，肯定投資與儲(chǔ) 蓄的交互作用是對(duì)的，但同時(shí)也不應(yīng)忽視貨幣的因素。在利率決定的問(wèn)題上同時(shí)考慮貨幣因素和實(shí)質(zhì)因素。2、新古典學(xué)派的可貸資金理論基本主張：利率為借貸資金的價(jià)格，借貸資 金的價(jià)格決定于金融市場(chǎng)資金的 供求關(guān)系，即決定于可借貸的資 金供給和可借貸的資金需求。r0r Ls,LdLdLsE Ls = 可貸資金的供給 Ld = 可貸資金的需求 可貸資金供求曲線的交點(diǎn)E 所對(duì)應(yīng)的利率 r0 就是均衡 利率3、凱恩斯學(xué)派的流動(dòng)性偏好利率理論 首先，

25、凱恩斯認(rèn)為利息不是等待或延期消費(fèi)的報(bào)酬，而是放棄流動(dòng)性的報(bào)酬。 其次，根據(jù)上述的儲(chǔ)蓄投資曲線并不能得出均衡利率，因?yàn)樗鼈兣c實(shí)際收入相關(guān)，因而不可能獨(dú)立地變動(dòng)。3、凱恩斯學(xué)派的流動(dòng)性偏好利率理論 由于利率是人們對(duì)流動(dòng)性偏好即不愿將貨幣貸放出去的程度的衡量，因此，利率是一種價(jià)格，是使公眾愿意以貨幣形式持有的財(cái)富量（貨幣需求）恰好等于限于貨幣存量（貨幣供給）的價(jià)格。貨幣影響利率，利率與實(shí)質(zhì)因素、忍欲和生產(chǎn)力無(wú)關(guān)，利率是由貨幣供給與貨幣需求兩因素共同決定的。利率與貨幣供給成正比；與貨幣需求成反比。 如用 Ms 代表貨幣供給，r代表利率，則 ：貨幣總需求公式：L=L1 (Y ) +L2( i )式中，L

26、1表示交易需求，L2表示投機(jī)需求，L1 (Y )為收入Y 的遞增函數(shù)，L2( i )為利率 i 的遞減函數(shù)。貨幣需求由人們的流動(dòng)性偏好決定。 交易動(dòng)機(jī)人們流動(dòng)性偏好的動(dòng)機(jī) 謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī) 投機(jī)動(dòng)機(jī)與利率呈反比與利率沒(méi)有直接的關(guān)系，是收入的增函數(shù)r0rMs,MdMdMsEMd.= 貨幣需求L1 = 出于交易動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)而保有的貨幣的需求L2 = 投機(jī)動(dòng)機(jī)對(duì)貨幣的需求Y = 收入，則 L1 為收入 Y 的增函數(shù)；L2 為利率 r 的減函數(shù)。貨幣總需求： Md. = L1 ( Y )+L2 ( r )圖示凱恩斯的貨幣供求均衡與均衡利率的決定當(dāng)利率下降到某一水平時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生未來(lái)利率上升的預(yù)期，這樣，貨

27、幣的投機(jī)需求就會(huì)達(dá)到無(wú)窮大，這時(shí)，無(wú)論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會(huì)被相應(yīng)的投機(jī)需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平。上圖中，“流動(dòng)性陷阱”相當(dāng)于貨幣需求線中的水平線部分，它使貨幣需求線變成一條折線。在“流動(dòng)性陷阱”區(qū)間，貨幣政策是完全無(wú)效的，此時(shí)只能依靠財(cái)政政策?！傲鲃?dòng)性陷阱”： 4、新古典學(xué)派的可貸資金理論 LS- LM 模型可借貸資金供求理論?？怂?jié)h 森4.IS-LM分析的利率理論 LMISrY?？怂购蜐h森對(duì)以上三種理論加以綜合和完善，提出了漢森?？怂挂话憔饽Ｐ停粗腎S-LM模型，從理論上分析了利率與國(guó)民收入的決 定問(wèn)題。只有當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)和貨幣部門(mén)同時(shí)達(dá)到均衡時(shí)，

28、整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)才能達(dá)到均衡狀態(tài)。 在IS曲線和LM曲線相交時(shí)，均衡的收入水平 和均衡的利率水平同時(shí)被決定（見(jiàn)下圖）。二、決定和影響利率水平的實(shí)際因素平均利潤(rùn)率利息是借貸資本的伴生物資金供求利率實(shí)際上是借貸資本的價(jià)格借貸期限貸款期限越長(zhǎng)，銀行受損可能性越大預(yù)期價(jià)格通貨膨脹會(huì)引起物價(jià)上漲，紙幣貶值國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策利率政策是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一部分銀行費(fèi)用銀行經(jīng)營(yíng)有經(jīng)營(yíng)費(fèi)用三 利率結(jié)構(gòu) 利率在一個(gè)國(guó)家中的具體表現(xiàn)是多種多樣的。不同期限和不同用途的資金具有不同的利率水平，這就是利率的結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。利率結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)是指期限相同的各種信用工具利率之間的關(guān)系

29、。主要由信用工具的違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性以及稅收等因素決定。 （1）違約風(fēng)險(xiǎn) （2）流動(dòng)性 （3）稅收因素 二、利率的期限結(jié)構(gòu) 利率的期限結(jié)構(gòu)是指利率與期限之間的變化關(guān)系。 利率期限結(jié)構(gòu)一般有下面三種情況：利率期限（1）利率期限（2）利率期限（3）（1）利率與期限無(wú)關(guān)； 基本不存在（2）利率與期限呈正比 最常見(jiàn)（3）利率與期限呈反比 很少見(jiàn)利率期限結(jié)構(gòu)兩個(gè)現(xiàn)象：一是各種期限的利率往往是同向波動(dòng)的；二是長(zhǎng)期利率往往高于短期利率。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)三種主要理論解釋這兩種現(xiàn)象優(yōu)先聚集地理論市場(chǎng)分割理論預(yù)期理論（一）預(yù)期理論 預(yù)期理論認(rèn)為證券市場(chǎng)是統(tǒng)一的，不同證券之間具有完全的替代性。按照這種理論長(zhǎng)期利率是該期間內(nèi)

30、短期利率的平均數(shù)。 假定某一投資者有一筆兩年期的閑置資金，它可以有兩種投資選擇：現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)一年期債券，到期后用本息再購(gòu)買(mǎi)一年期的債券；也可以現(xiàn)在就購(gòu)買(mǎi)兩年期債券。若一年期利率為Rt ；則兩年期的利率為 R2t，預(yù)計(jì)一年后的一年期利率為 Rt+1 。前一種投資的收益率為(1+Rt) (1+Rt+1)-1;后一種投資德育其收益率為: 由于投資者對(duì)期限沒(méi)有特殊偏好，所以，在均衡的情況下，這兩種投資的預(yù)期收益率應(yīng)該相等：由上式可以得到： 不難看出，兩年期的債券利率等于當(dāng)前的一年期利率和預(yù)期一年后一年期債券利率的平均數(shù)。預(yù)期理論的基本結(jié)論是： 長(zhǎng)期利率是短期利率的函數(shù)。預(yù)期理論的政策涵義是： 貨幣管理當(dāng)局

31、除非影響預(yù)期，否則它不能影響利率的期限結(jié)構(gòu)。如果中央銀行響改變長(zhǎng)期利率水平而不改變利率的期限結(jié)構(gòu)，并且不影響短期利率水平，那么，中央銀行只需改變短期債券供給，而不需要改變長(zhǎng)期債券供給。 （二）市場(chǎng)分割理論 市場(chǎng)分割理論假設(shè)各種期限證券之間毫無(wú)替代性，它們的市場(chǎng)是相互分割、彼此獨(dú)立的，因而，每種證券的利率都只是由各自市場(chǎng)的供求狀況決定的，彼此之間并無(wú)交叉影響。市場(chǎng)分割理論認(rèn)為市場(chǎng)分割的原因有：A，投資者可能對(duì)某種證券具有特殊偏好或投資習(xí)慣。B，投資者不能掌握足夠知識(shí)，只能對(duì)某些證券感興趣。C，不同借款人也只對(duì)某些證券感興趣，因?yàn)槠滟Y金的使用性質(zhì)決定了他們只會(huì)對(duì)某些期限的證券感興趣。D，機(jī)構(gòu)投資者

32、的負(fù)債結(jié)構(gòu)決定了他們?cè)陂L(zhǎng)期和短期證券之間的選擇。E，缺少易于在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上銷(xiāo)售的統(tǒng)一的債務(wù)工具。市場(chǎng)分割理論的政策含義： 中央銀行可以通過(guò)改變長(zhǎng)期或短期證券的相對(duì)供給來(lái)改變利率的期限結(jié)構(gòu)，但不能通過(guò)單方面改變短期證券的供給來(lái)影響長(zhǎng)期利率。與預(yù)期理論的政策含義大不相同。（三）流動(dòng)性偏好理論流動(dòng)性偏好理論是上面兩種期限結(jié)構(gòu)理論的綜合。它考慮了投資者對(duì)不同證券的偏好，但偏好不是絕對(duì)的。當(dāng)不同期限證券之間的預(yù)期收益率達(dá)到一個(gè)臨界值后，投資者可能會(huì)放棄它所偏好的那種證券，而去投資預(yù)期收益率較高的證券。由于投資者偏好的存在，不同期限證券不可能是完全相互替代的，因而各種證券的預(yù)期收益率不會(huì)完全相等；但是當(dāng)這種

33、收益率差達(dá)到一定程度時(shí)，替代就會(huì)發(fā)生。 仍以前面例子來(lái)看，假定投資者更偏好一年期證券，只有當(dāng)一年期證券預(yù)期收益率與兩年期證券的預(yù)期收益率之差超過(guò) P 時(shí)，投資者才會(huì)去選擇兩年期證券。均衡條件如下：根據(jù)前面相同推理，可得：式中 P/2 是長(zhǎng)期利率和短期利率之間的差。這個(gè)差稱(chēng)為期限補(bǔ)償，它的大小取決于投資者對(duì)不同期限證券的偏好程度。流動(dòng)性偏好理論能夠較好地解釋長(zhǎng)期利率通常高于短期利率的現(xiàn)象，同樣也能解釋為什么不同期限利率會(huì)同向波動(dòng)。 由于流動(dòng)性偏好理論較好地與經(jīng)驗(yàn)事實(shí)相符和，是一種最流行的利率期限結(jié)構(gòu)理論。第五節(jié) 利率的作用從宏觀角度看，利率的經(jīng)濟(jì)杠桿功能主要表現(xiàn)在：1.積累資金的功能。即通過(guò)利率吸引閑置資金，投入生產(chǎn)。2.調(diào)節(jié)信用規(guī)模。3.調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。4.抑制通貨膨脹。5.平衡國(guó)際收支。 從微觀角度講，利率杠桿功能主要表現(xiàn)在：1.激勵(lì)企業(yè)提高資金使用效率的功能；2.影響家庭和個(gè)人的金融資產(chǎn)投資的功能；3.作為租金計(jì)算基礎(chǔ)的功能。 利率在經(jīng)濟(jì)中的作用 存款利率 貸款利率利息率企業(yè)、個(gè)人存款企業(yè)資金使用效率貸款規(guī)模貸款結(jié)構(gòu)銀行集中的社會(huì)閑散資金增加適銷(xiāo)商品貨幣供給量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)貨幣流通狀況穩(wěn)定物價(jià)利率水平浮動(dòng)利率差別利率三 中國(guó)利率改革一、我國(guó)的利率管理體制改革（一）利率管理體制利率的管理原則是根據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和國(guó)家