投資銀行學(xué)(共6頁(yè))

1、投資銀行是為籌資者和投資者提供(tgng)金融服務(wù)的金融市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)。客戶(k h)利益之間的沖突,投資銀行自身利益與客戶(k h)利益之間的沖突投行發(fā)展趨勢(shì)：業(yè)務(wù)全球化，金融創(chuàng)新，業(yè)務(wù)多元化專業(yè)化，集中化證券發(fā)行的概念證券發(fā)行就是指商業(yè)組織或政府組織為籌集資金，依據(jù)法律規(guī)定的條件和程序，向社會(huì)投資人出售代表一定權(quán)利的有價(jià)證券的行為。三公原則：公開(kāi)；公平（機(jī)構(gòu)，零售投資者）；公正（反欺詐，操縱，內(nèi)幕交易）首次公開(kāi)發(fā)行股票的基本條件：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)；發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之三十五；在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的部分不

2、少于人民幣三千萬(wàn)元，但是國(guó)家另有規(guī)定的除外；向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之二十五，其中公司職工認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不得超過(guò)擬向社會(huì)公眾發(fā)行的股本總額的百分之十；公司擬發(fā)行的股本總額超過(guò)人民幣四億元的，證監(jiān)會(huì)按照規(guī)定可以酌情降低向社會(huì)公眾發(fā)行的部分的比例，但是最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之十；發(fā)起人在近三年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為；發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于百分之三十，無(wú)形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于百分之二十，但是證券委另有規(guī)定的除外最近三年連續(xù)盈利與控股股東（或?qū)嶋H控制人）及其全資或控股企業(yè)不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)具有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力。最近一年和最近一期，發(fā)行人依靠或

3、委托控股股東（或?qū)嶋H控制人）及其全資或控股企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品（或服務(wù)）銷售或原材料（或服務(wù)）采購(gòu)方面的交易額，占發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或外購(gòu)原材料(或服務(wù))金額的比例，均不超過(guò)30%不能有關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易不超五個(gè)點(diǎn)其他條件 美國(guó)股票發(fā)行的一般程序 1承銷的準(zhǔn)備階段 2注冊(cè)登記階段 3股票發(fā)行、認(rèn)購(gòu)和交收（割）階段 4穩(wěn)定市場(chǎng)階段 1.承銷費(fèi)用是投資銀行因承擔(dān)發(fā)行證券的銷售工作而向發(fā)行公司收取的手續(xù)費(fèi)2.影響承銷費(fèi)用的因素：股票市場(chǎng)狀況、證券的發(fā)行規(guī)模、發(fā)行公司的信用狀況及是否首次發(fā)行、發(fā)行證券的種類、投資銀行的信譽(yù)狀況等 3.根據(jù)在承銷全部證券金額中的比重不同將承銷商劃分為不同的等級(jí)，從高到低依次為主

4、承銷商、輔承銷商和次承銷商債券的基本特點(diǎn)： 期限較長(zhǎng) 流動(dòng)性較強(qiáng) 風(fēng)險(xiǎn)較小 收益較為穩(wěn)定債券發(fā)行的一般過(guò)程：一般從籌劃發(fā)行方案開(kāi)始，核心是確定一個(gè)合適的總體資本成本方案，主要涉及發(fā)行金額、資金用途、債券的期限及利率、發(fā)行范圍、發(fā)行方式、公司現(xiàn)有資產(chǎn)、收益分配狀況、籌資項(xiàng)目的可行性研究或經(jīng)濟(jì)效益預(yù)測(cè)、還本利息的資金來(lái)源等問(wèn)題 債券發(fā)行(fhng)定價(jià)：實(shí)踐中，一般以同期限的國(guó)債利率為基礎(chǔ)上浮一定的利差，或者在某個(gè)特定的債券利率水平上溢價(jià)(y ji)或貼現(xiàn)確定債券(zhiqun)的承銷費(fèi)用： 在一定市場(chǎng)條件下，資信狀況大體一致的發(fā)行公司所支付的承銷費(fèi)用也大致相等，價(jià)值規(guī)律起著決定性的作用 國(guó)債的發(fā)

5、行方式及價(jià)格確定： 一般不進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，但國(guó)債發(fā)行所遵循的公開(kāi)性原則受到各國(guó)政府的重視，國(guó)債的發(fā)行方式及價(jià)格確定，也不同于一般的公司債券我國(guó)的國(guó)債發(fā)行曾采取行政分配、定向發(fā)售、承購(gòu)包銷和招標(biāo)發(fā)行方式 國(guó)債的承銷費(fèi)用： 國(guó)債承銷的手續(xù)費(fèi)要比股票和公司債券低廉得多 國(guó)債的一級(jí)自營(yíng)制度：核心就是對(duì)一級(jí)承銷商的主體資格由政府的有關(guān)部門進(jìn)行認(rèn)定，并時(shí)一步明確發(fā)行機(jī)關(guān)與一級(jí)自營(yíng)商之間的權(quán)利、責(zé)任和義務(wù)招標(biāo)方式：價(jià)格招標(biāo)，收益率招標(biāo)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，分為狹義的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和廣義的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。狹義的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有時(shí)也稱證券代理業(yè)務(wù)，它是指投資銀行接受客戶委托，按客戶的合法要求，代理客戶買賣證券的

6、業(yè)務(wù)，并以此收取傭金 具體而言，投資銀行通過(guò)其設(shè)立的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所(證券營(yíng)業(yè)部)和在證券交易所的席位，基于有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定和投資銀行與客戶之間的契約，來(lái)從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的 廣義的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不僅包括代理證券交易，還包括投資咨詢、資產(chǎn)管理、設(shè)計(jì)投資組合等。另外，作為傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展和延伸，信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也是投資銀行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。本章所討論的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)、程序，主要是指狹義的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 特點(diǎn)：業(yè)務(wù)對(duì)象的廣泛性、多變；證券經(jīng)紀(jì)商的中介性 ；客戶指令的權(quán)威性 ；客戶資料的保密性主體是委托人受托人證券交易所市場(chǎng)的特征 證券交易所只是證券交易的場(chǎng)所 證券交易所中的買賣完全公開(kāi) 證券交易所具有嚴(yán)密的組織

7、和規(guī)章制度 2證券交易所的功能 提供證券交易場(chǎng)所 形成與公告價(jià)格 集中各類社會(huì)資金參與投資 引導(dǎo)投資的合理流向 3. 證券交易所的類型 分為會(huì)員制和公司制 場(chǎng)外交易市場(chǎng) 1柜臺(tái)市場(chǎng)(0ver the Counter，0TC)，也稱店頭市場(chǎng) 2第三(d sn)市場(chǎng)，又稱店外市場(chǎng) 3第四市場(chǎng)是指投資者不經(jīng)過(guò)證券商，自己相互之間直接(zhji)進(jìn)行證券交易而形成的市場(chǎng)。程序(chngx)：開(kāi)戶委托成交清算交割，過(guò)戶結(jié)賬場(chǎng)外市場(chǎng)的投資者不一定要以經(jīng)紀(jì)人為中介來(lái)完成交易，如在NASDAQ系統(tǒng)和第三市場(chǎng)就須通過(guò)經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行交易，而在第四市場(chǎng)就無(wú)須經(jīng)紀(jì)人作為交易中介作為典型的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，NASDAQ系統(tǒng)近年

8、來(lái)發(fā)展迅速。投資者在 NASDAQ系統(tǒng)進(jìn)行交易的程度大體上與證券交易所的場(chǎng)內(nèi)交易程序相仿。只是由于NASDAQ是由多家做市商主持后的市場(chǎng)，經(jīng)紀(jì)商在接到投資者的委托后，不是參與競(jìng)價(jià)而是在許多做市商的不同報(bào)價(jià)中擇優(yōu)成交。信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商，在代理客戶買賣證券時(shí)，以客戶提供部分資金或有價(jià)證券作為擔(dān)保為前提，為其代墊交易所需資金或有價(jià)證券的差額，從而幫助客戶完成證券交易的業(yè)務(wù)行為理財(cái)顧問(wèn)指投資銀行利用自身?yè)碛械闹橇托畔①Y源為籌資者和投資者提供市場(chǎng)信息、設(shè)計(jì)融資和投資方案、出具咨詢報(bào)告、提出公正意見(jiàn)、開(kāi)展委托理財(cái)?shù)确?wù)，是一種新型創(chuàng)收業(yè)務(wù)理財(cái)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的服務(wù)對(duì)象有兩大類：一類是資金籌集者

9、，包括國(guó)內(nèi)外工商企業(yè)和各級(jí)政府部門等；另一類是投資者，包括中小投資者和機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者指工商企業(yè)、投資基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金和各類基金會(huì)。為籌資者提供的顧問(wèn)服務(wù)即財(cái)務(wù)顧問(wèn)；為投資者提供的顧問(wèn)服務(wù)即是投資顧問(wèn)（也稱為投資咨詢）業(yè)務(wù)范圍包括為客戶（企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)）進(jìn)行籌資顧問(wèn)、資產(chǎn)重組顧問(wèn)、投資顧問(wèn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理顧問(wèn)、項(xiàng)目融資顧問(wèn)包括為客戶進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、公司分析和市場(chǎng)分析，幫助投資項(xiàng)目策劃和提供投資方案，與客戶開(kāi)立共同帳戶合作投資，接受全權(quán)委托代客理財(cái)?shù)?。為客戶提供投資咨詢服務(wù)是投資銀行的天職，提供研究報(bào)告已成為投資銀行的重要的利潤(rùn)來(lái)源投資銀行在開(kāi)展理財(cái)顧問(wèn)業(yè)務(wù)時(shí)，可采用兩種

10、收費(fèi)方式：一種是獨(dú)立收費(fèi)方式，即投資銀行接受客戶委托，為客戶提供各類獨(dú)立的顧問(wèn)服務(wù)，顧問(wèn)費(fèi)用由雙方商定，也可由投資銀行根據(jù)該項(xiàng)目所耗費(fèi)的時(shí)間和人工確定另一種是非獨(dú)立收費(fèi)形式，即投資銀行提供的顧問(wèn)服務(wù)包括在其它業(yè)務(wù)中，如證券承銷、企業(yè)并購(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理等，顧問(wèn)報(bào)酬也列入其它業(yè)務(wù)當(dāng)中計(jì)算作為企業(yè)重組的咨詢顧問(wèn)，投資銀行應(yīng)做好以下工作： 幫助企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，分析存在的危機(jī)因素和問(wèn)題，研究本質(zhì)和成因，提出相應(yīng)的對(duì)策建議 根據(jù)企業(yè)的具體情況和比較優(yōu)勢(shì)，重新規(guī)劃制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)策略，進(jìn)行新形勢(shì)下的企業(yè)目標(biāo)定位 協(xié)助企業(yè)設(shè)計(jì)并實(shí)施融資方案，補(bǔ)充企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展所需要的資金重新擬定(ndng)經(jīng)營(yíng)方針，根

11、據(jù)主客觀因素的變化重新排列出業(yè)務(wù)發(fā)展的重要程度序列，集中有限資源重點(diǎn)發(fā)展拳頭業(yè)務(wù)，同時(shí)刪除掉一些不重要、不具備任何優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)重新規(guī)劃(guhu)、設(shè)計(jì)企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置和分支機(jī)構(gòu)設(shè)置投資銀行(tu z yn xn)在被并購(gòu)方聘為財(cái)務(wù)顧問(wèn)后，一般要發(fā)揮以下作用：替并購(gòu)方尋找合適的目標(biāo)公司并進(jìn)行相關(guān)的分析研究 提出具體的收購(gòu)建議，包括收購(gòu)策略、收購(gòu)的價(jià)格與非價(jià)格條件、收購(gòu)時(shí)間表和相應(yīng)的財(cái)務(wù)安排等 與目標(biāo)公司的董事或大股東接洽并商議收購(gòu)條款 編制有關(guān)的并購(gòu)公告，詳述有關(guān)并購(gòu)事宜，同時(shí)準(zhǔn)備一份寄給目標(biāo)公司股東的函件，說(shuō)明收購(gòu)的原因、條件和接納收購(gòu)程序等 提出令人信服和兼并方有能力去完成的收購(gòu)計(jì)劃投資銀

12、行還可以作為目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，積極應(yīng)對(duì)收購(gòu)公司的收購(gòu)計(jì)劃，設(shè)計(jì)出有效的反兼并和反收購(gòu)的策略和方案如果是敵意收購(gòu)，需要防御和抵抗敵意收購(gòu)公司的進(jìn)攻。投資銀行必須和目標(biāo)公司的董事會(huì)共同研究和制定出一套防范被收購(gòu)的方案，增加收購(gòu)的成本和難度。常見(jiàn)的措施有資產(chǎn)重估、股份回購(gòu)、白衣騎士（white knight）、金保護(hù)傘(gold parachute) 、毒丸防御計(jì)劃(poison pill defense)、帕克門戰(zhàn)略(pac-man strategy)、反接管修正(anti-takeover amendments)、反收購(gòu)的法律手段等 就收購(gòu)方提出的收購(gòu)建議，向公司董事和股東做出收購(gòu)建議是否公平

13、合理和是否接納收購(gòu)建議的意見(jiàn) 編制有關(guān)文件和公告，包括新聞公告，說(shuō)明董事會(huì)對(duì)建議的初步反應(yīng)和他們對(duì)股東的意見(jiàn) 協(xié)助目標(biāo)公司準(zhǔn)備一份對(duì)收購(gòu)建議的說(shuō)明和他們的意見(jiàn)，寄給目標(biāo)公司的股東投資銀行擔(dān)當(dāng)政府財(cái)務(wù)顧問(wèn)主要包括為國(guó)有企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)重組及改制上市充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和充當(dāng)政府經(jīng)濟(jì)決策部門的業(yè)務(wù)顧問(wèn)這兩個(gè)方面的業(yè)務(wù):為國(guó)有企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)重組及改制上市充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn) 為了有效實(shí)施國(guó)有企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)重組及改制上市，政府聘請(qǐng)投資銀行作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，進(jìn)行私有化方案的整體設(shè)計(jì)和相關(guān)操作，如為改制企業(yè)尋找戰(zhàn)略投資者、設(shè)計(jì)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和融資方案、提供全面的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)等 充當(dāng)政府經(jīng)濟(jì)決策部門的業(yè)務(wù)顧問(wèn) 政府在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策

14、時(shí)，由于缺乏充分的金融知識(shí)和在金融市場(chǎng)運(yùn)作的嫻熟技巧，需要投資銀行從專業(yè)角度提供支持和顧問(wèn)服務(wù)投資銀行與深化國(guó)有企業(yè)改革:在我國(guó)國(guó)有企業(yè)的戰(zhàn)略性重組中，投資銀行扮演著十分重要的角色。第一，作為專業(yè)性咨詢機(jī)構(gòu)，投資銀行是資產(chǎn)重組的總體規(guī)劃師；第二，在國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組的具體操作方面，投資銀行也是不可或缺的專業(yè)性機(jī)構(gòu)；第三，投資銀行的參與和運(yùn)作，可以在一定程度上消除國(guó)有資產(chǎn)流動(dòng)的各種障礙，解決國(guó)有企業(yè)組織構(gòu)造等方面的一系列更深層次的問(wèn)題；第四，為單個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)重組和組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化擔(dān)當(dāng)參謀和助手投資銀行與地方政府科學(xué)決策：在我國(guó)，投資銀行可以(ky)幫助地方政府制定經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，就區(qū)域經(jīng)濟(jì)和行業(yè)經(jīng)濟(jì)的整

15、合提出決策方案，進(jìn)行公共工程的可行性分析、籌資安排、資金運(yùn)用及財(cái)務(wù)狀況的最終審核 投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人運(yùn)作，以組合投資方式，從事股票、債券、匯率等金融工具投資，來(lái)獲取(huq)投資收益的一種集合證券投資制度。特征(tzhng)：投資基金是一種集合投資制度，而這種制度則是建立在金融信托關(guān)系基礎(chǔ)之上，并受國(guó)家法律、法規(guī)及政策的控制和影響。專家理財(cái)，組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。 投資基金的投資對(duì)象僅限于金融商品，投資的根本目的在于資產(chǎn)的保值和增值。流通性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)。 公司型投資基金與契約型投資基

16、金的區(qū)別 法律依據(jù)不同 資本結(jié)構(gòu)及融資渠道不同管理方式不同可贖回分類投資目標(biāo)不同 變現(xiàn)能力、風(fēng)險(xiǎn)程度及獲利程度不同 交易方式不同交易價(jià)格依據(jù)不同 對(duì)管理水平的要求程度不同其他類型：傘形基金 交易所交易基金 基金中的基金 套利基金 對(duì)沖基金 指數(shù)基金 創(chuàng)業(yè)基金投行研究目的1提高聲譽(yù)：社會(huì)責(zé)任;競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；話語(yǔ)權(quán)2創(chuàng)造價(jià)值：研究部門雖為成本中心，但研究可以為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來(lái)傭金收入，并可以為其他業(yè)務(wù)創(chuàng)造價(jià)值研究分類：買方(buy-side)研究機(jī)構(gòu)投資者自身進(jìn)行的投資研究賣方(sell-side)研究投資銀行為機(jī)構(gòu)投資者提供的投資研究服務(wù)獨(dú)立(independent)研究以出售研究報(bào)告為目的的投資研究投

17、行研究業(yè)務(wù)的內(nèi)涵（賣方研究，業(yè)務(wù)支撐）：1賣方研究2業(yè)務(wù)支撐：投行經(jīng)營(yíng)管理的研究;各項(xiàng)業(yè)務(wù)的支撐（融資，經(jīng)紀(jì)，財(cái)務(wù)顧問(wèn)，資產(chǎn)管理，衍生工具交易）賣方研究的內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟(jì)研究：宏觀經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)政策（財(cái)政政策、貨幣政策）策略(cl)研究：市場(chǎng)趨勢(shì)行業(yè)和公司(n s)研究：主要股票的覆蓋數(shù)量化研究(ynji)：賣方投資研究的主體：自上而下(top-down)宏觀研究策略研究行業(yè)公司研究自下而上(bottom-up)行業(yè)公司研究策略研究期貨合約的概念：期貨合約是由交易所統(tǒng)一制定，規(guī)定在將來(lái)某一段時(shí)間和地點(diǎn)，按照規(guī)定價(jià)格買賣一定數(shù)量和質(zhì)量實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約期貨合約交易基本組織管理特點(diǎn)：期貨交易

18、的組織機(jī)制 組織期貨交易核算的機(jī)構(gòu)結(jié)算公司(clearing house) 期貨交易的保證金要求 期貨交易的帳戶管理特色 每日價(jià)格限制和頭寸限制 關(guān)閉合約 交割用期貨合約進(jìn)行套期保值含義：套期保值就是在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一類商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動(dòng)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)了盈虧，可由期貨交易上的盈虧彌補(bǔ)或抵消，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降到最低程度基差：現(xiàn)貨和期貨價(jià)格之差，倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸資金成本基差風(fēng)險(xiǎn)：基差的不確定性，利用期貨合約套期保值就是使風(fēng)險(xiǎn)最小化做：1賣出套期保值：為了防止現(xiàn)貨價(jià)格在交割時(shí)下跌的風(fēng)險(xiǎn)在期貨市場(chǎng)上賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s所進(jìn)行的交易方式2買入：買入套期保值是交易者現(xiàn)在期貨市場(chǎng)上買入期貨，以便將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)現(xiàn)貨時(shí)不致因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種套保方式。這種期貨市場(chǎng)的盈對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)虧的方法可以將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。買入套期保值是需要現(xiàn)貨而又擔(dān)心價(jià)格上漲的客戶常用的保值方法期權(quán)合約賦予合約購(gòu)買者在約定時(shí)期內(nèi)或者特定的日期,按照約定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或者金融指標(biāo)的權(quán)利,合約購(gòu)買者也可以不執(zhí)行合約。一般而言，掉期合約是交易雙方就在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)交換資產(chǎn)或資金的流量而達(dá)成的協(xié)議。與期貨和期權(quán)合約不同的是，掉期合約一般都是非標(biāo)準(zhǔn)化的，因此不能象前兩者那樣上市交易。幾種主要的掉期合約 掉期