財(cái)務(wù)管理知識(shí)與價(jià)值創(chuàng)造課件

1、基本的財(cái)務(wù)管理知識(shí)財(cái)務(wù)管理中心2008.11.122財(cái)務(wù)管理和價(jià)值創(chuàng)造決策會(huì)創(chuàng)造價(jià)值嗎為創(chuàng)造價(jià)值而經(jīng)營(yíng)的重要性基本財(cái)務(wù)原理經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中價(jià)值創(chuàng)造的來(lái)源資本結(jié)構(gòu)決策權(quán)益市場(chǎng)外部籌資與內(nèi)部籌資營(yíng)運(yùn)資本利潤(rùn)不穩(wěn)定性增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源公司在創(chuàng)造價(jià)值嗎財(cái)務(wù)管理和價(jià)值創(chuàng)造財(cái)務(wù)管理中最有用的指導(dǎo)原則之一： 管理者應(yīng)以增加公司的市場(chǎng)價(jià)值為目標(biāo)來(lái)經(jīng)營(yíng)公司的資源。 以增加公司價(jià)值為目的的經(jīng)營(yíng)是完整的財(cái)務(wù)管理體系的基礎(chǔ)，這一體系不僅可以幫助你評(píng)估實(shí)際的公司經(jīng)營(yíng)狀況，做出合理的經(jīng)營(yíng)決策，還可以幫助你設(shè)計(jì)將公司管理者的利益與公司所有者的利益聯(lián)系在一起的、有效的經(jīng)營(yíng)及補(bǔ)償計(jì)劃。決策會(huì)創(chuàng)造價(jià)值嗎？ 假設(shè)你已經(jīng)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)需要一種新產(chǎn)品

2、，你甚至滿懷信心地認(rèn)為它可以帶來(lái)大量的利潤(rùn)，這時(shí)你應(yīng)該繼續(xù)前進(jìn)嗎？ 在調(diào)查這個(gè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)可行性之前不要做出決定。 你的公司如何為這個(gè)項(xiàng)目籌資？ 錢(qián)從哪里來(lái)？ 這個(gè)項(xiàng)目是否能賺取足夠的利潤(rùn)來(lái)抵償對(duì)它所作的投資？ 先回答這些問(wèn)題，然后再做出最后決定。根據(jù)現(xiàn)有的信息和正確的分析，如果你有信心作出肯定的回答，就干下去；如果答案是不能，就應(yīng)該放棄這項(xiàng)計(jì)劃。6中國(guó)郵政“瘦身”專注核心業(yè)務(wù)為創(chuàng)造價(jià)值而經(jīng)營(yíng)的重要性！ 優(yōu)秀的公司不僅僅有心滿意足的股東，也有忠實(shí)的顧客、積極的雇員和可靠的供應(yīng)商。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，不是要為了股東的利益而去忽視顧客，壓榨供應(yīng)商，不顧雇員的利益。 要達(dá)到為股東創(chuàng)造價(jià)值這樣一個(gè)最終目

3、標(biāo)，處理好公司與雇員、顧客和供應(yīng)商的關(guān)系是一個(gè)重要因素。 一項(xiàng)調(diào)查要求一萬(wàn)多名經(jīng)理、董事和金融分析家根據(jù)下列八項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)排列出在他們的行業(yè)內(nèi)位居前1 0位的美國(guó)大公司。 8項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)是： (1)管理水平； (2) 產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量； (3) 吸引、開(kāi)發(fā)和保留人才的能力； (4) 作為一項(xiàng)長(zhǎng)期投資的公司價(jià)值； (5) 全部資產(chǎn)的使用； (6) 財(cái)務(wù)的穩(wěn)定； (7) 創(chuàng)新能力； (8) 社會(huì)責(zé)任和環(huán)境責(zé)任 得分最高的十家公司為他們的股東獲取的綜合年利潤(rùn)平均為2 2%。十家得分最低的公司，它們的股東得到的年綜合利潤(rùn)平均為 3%。杰克韋爾奇(Jack We l c h )1、1935年11月19日生于馬薩諸塞州

4、薩蘭姆市，1957年獲得馬薩諸塞州大學(xué)化學(xué)工程學(xué)士學(xué)位，1960年獲得伊利諾斯大學(xué)化學(xué)工程博士學(xué)位。2、1960年加入通用電氣（GE）塑膠事業(yè)部。1971年底，韋爾奇成為GE化學(xué)與冶金事業(yè)部總經(jīng)理。1979年8月成為通用公司副董事長(zhǎng)。1981年4月，年僅45歲的韋爾奇成為通用電氣公司歷史上最年輕的董事長(zhǎng)和首席執(zhí)行官。韋爾奇初掌通用時(shí)，通用電氣的銷售額為250億美元，盈利15億美元，市場(chǎng)價(jià)值在全美上市公司中僅排名第十，而到1999年，通用電氣實(shí)現(xiàn)了1110億美元的銷售收入）世界第五）和107億美元的盈利（全球第一），市值已位居世界第二。韋爾奇初掌通用時(shí)，通用旗下僅有照明、發(fā)動(dòng)機(jī)和電力3個(gè)事業(yè)部在

5、市場(chǎng)上保持領(lǐng)先地位。而如今已有12個(gè)事業(yè)部在其各自的市場(chǎng)上數(shù)一數(shù)二，如果單獨(dú)排名，通用電氣有9個(gè)事業(yè)部能入選財(cái)富500強(qiáng)。在韋爾奇執(zhí)掌通用電氣的19年中，公司一路迅跑，并因此連續(xù)3年在美國(guó)財(cái)富雜志“全美最受推崇公司”評(píng)選中名列榜首。Saturn的故事 土星(Saturn)是通用汽車公司最年輕的品牌，不存在背歷史包袱，不存在有損害傳統(tǒng)的顧忌，以市場(chǎng)需求為準(zhǔn)繩，創(chuàng)新立異輕裝上陣，這就是土星車的特點(diǎn)。其標(biāo)志為土星軌跡線，給人一種高科技、新觀念、超時(shí)空的感覺(jué)，寓意土星汽車技術(shù)先進(jìn)，設(shè)計(jì)超前且最具時(shí)代魅力。 美國(guó)通用汽車公司為抗衡日本中小型轎車對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊，于1982年投資近20億美元，在田納西

6、州春山市建立了一個(gè)新的分部：土星分部，應(yīng)用通用公司最先進(jìn)的技術(shù)，設(shè)計(jì)、生產(chǎn)較小型的美式經(jīng)濟(jì)型轎車。1990年七月正式投產(chǎn)，生產(chǎn)土星牌轎車。主要產(chǎn)品分為豪華轎車SL、旅行轎車SW和跑車SC?；矩?cái)務(wù)原理 一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃例如一項(xiàng)新的投資，收購(gòu)另一家公司，或者重新制定一項(xiàng)計(jì)劃只有在其預(yù)期產(chǎn)生的未來(lái)凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實(shí)施這項(xiàng)計(jì)劃的初始現(xiàn)金支出時(shí)，才會(huì)增加公司的價(jià)值。1、只與現(xiàn)金有關(guān)*投資者*股東*債權(quán)人投資者提供計(jì)劃所需的初始現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)計(jì)劃計(jì)劃給投資者帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金收益 計(jì)劃的投資者公司的股東和債權(quán)人投入公司的是現(xiàn)金，因此他們只對(duì)現(xiàn)金收益感興趣，而對(duì)成本和收益的會(huì)計(jì)計(jì)算不感興趣?，F(xiàn)在年終折現(xiàn)率142、折

7、現(xiàn)率 折現(xiàn)率有什么用處呢？一項(xiàng)計(jì)劃適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率就是這項(xiàng)計(jì)劃的投資成本。 股東投資這項(xiàng)計(jì)劃要得到1 4%的收益率，這1 4%也就是這項(xiàng)計(jì)劃的權(quán)益資本的成本。它代表著使用股東的現(xiàn)金來(lái)投資這項(xiàng)投資計(jì)劃的成本。14 假設(shè)計(jì)劃要求公司為了獲得明年預(yù)期的11 . 4萬(wàn)美元的股利，現(xiàn)在投資9 . 5萬(wàn)美元。折現(xiàn)率14%。 計(jì)劃的凈現(xiàn)值 = -95 000美元114 000 美元的現(xiàn)值 = -95 000 美元100 000美元 = 5 000 美元舉例：3、資本成本 舉例來(lái)說(shuō)，假設(shè)一個(gè)項(xiàng)目投入了5 0%的權(quán)益資本和5 0%的借入資本。再假定這項(xiàng)計(jì)劃的預(yù)期權(quán)益資本的成本為1 6%，借入資本的稅后成本為6%。那

8、么，這個(gè)項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本等于？ 項(xiàng)目的資本成本 ( 6%5 0%)( 1 6%5 0%) 3%+ 8% 11%債權(quán)人要求的稅后利潤(rùn) (稅后負(fù)債成本的6%)投入計(jì)劃的借入資本比重(50%)4、投資一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的成本是它的加權(quán)平均資本成本股東要求的利潤(rùn) (權(quán)益資本成本的16%)投入計(jì)劃的權(quán)益資本比重(50%)3%8%加權(quán)平均資本成本(WACC)11%稅后負(fù)債成本借入資本的百分比權(quán)益資本成本權(quán)益資本的百分比經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中價(jià)值創(chuàng)造的來(lái)源 沒(méi)有什么比超額的現(xiàn)金利潤(rùn)更能吸引來(lái)大批急不可待的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入市場(chǎng)了。顯然，那些現(xiàn)在凈現(xiàn)值為正的公司的任務(wù)就是要阻止競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入它們的市場(chǎng)，它們必須設(shè)置一些代價(jià)高昂的進(jìn)入

9、障礙，使得潛在的競(jìng)爭(zhēng)者失去信心。 什么是進(jìn)入障礙？ 1、法律上防止競(jìng)爭(zhēng)者復(fù)制或仿制的專利權(quán)或者是商品的商標(biāo)。 2、從政府手中購(gòu)買的特許權(quán)。 3、創(chuàng)建一個(gè)獨(dú)一無(wú)二的分銷渠道。資本結(jié)構(gòu)決策 只要借入資本所節(jié)省稅金的現(xiàn)值高于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期成本的現(xiàn)值，增加的借款就會(huì)增加公司的價(jià)值。當(dāng)借入資本的稅蔽利益的現(xiàn)值剛好被財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期成本的現(xiàn)值抵消時(shí)，公司就達(dá)到了它的最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流的現(xiàn)值增值最大的結(jié)構(gòu)資產(chǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量債 權(quán) 人債權(quán)人對(duì)現(xiàn)金流量的權(quán)利是固定而有限的。股 東股東擁有對(duì)現(xiàn)金流量余值的所有權(quán)，所以現(xiàn)金流量越大，創(chuàng)造的價(jià)值就越多。權(quán)益市場(chǎng) 一旦一家公司宣布了一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)決策

10、，并且股市的參與者認(rèn)為這項(xiàng)決策會(huì)帶來(lái)正的凈現(xiàn)值，公司的市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)上升，上升幅度等同于市場(chǎng)對(duì)決策的正凈現(xiàn)值的估計(jì)。想獲利的股東不必等到公司真正實(shí)施這項(xiàng)經(jīng)營(yíng)決策，就可以立即賣掉他們的股票，以得到由公司的決策所創(chuàng)造的屬于他們的那部分價(jià)值。反之，如果市場(chǎng)參與者認(rèn)為公司的決策會(huì)帶來(lái)負(fù)的凈現(xiàn)值，公司的市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)下跌，下跌的幅度等同于市場(chǎng)對(duì)決策的負(fù)凈現(xiàn)值的估計(jì)，結(jié)果是股東立即遭受損失。通用汽車公司 PK 大眾汽車公司 洛佩斯( L o p e z )先生 楊惠妍 中國(guó)十大富豪 外部籌資與內(nèi)部籌資 大多數(shù)公司主要依賴內(nèi)部最初的權(quán)益資本再加上保留利潤(rùn)來(lái)獲得公司的權(quán)益資本。因此公司要保留部分利潤(rùn)(有時(shí)是全部利

11、潤(rùn))，留存收益是公司持續(xù)發(fā)展的燃料。只要一直有留存收益做基礎(chǔ)，公司就可以在長(zhǎng)期發(fā)展的道路上繼續(xù)前進(jìn)。24企業(yè)的籌資渠道 （1）開(kāi)展好商品經(jīng)營(yíng)，加速資金周轉(zhuǎn)，向市場(chǎng)要資金 。（2）國(guó)家財(cái)政投入籌資 。（3）銀行貸款籌資 。（4）吸收股份，發(fā)行股票籌資 。（5）發(fā)行企業(yè)債券籌資 。（6）企業(yè)利用外資籌資 。（7）租賃籌資 。（8）盤(pán)活企業(yè)內(nèi)存量資產(chǎn)籌資 。（9）商業(yè)信用籌資 。（10）創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資金方式籌資 （11）基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的BOT方式籌資 H L公司能成長(zhǎng)得多快新借入資本50美元?jiǎng)?chuàng)始資本 1996年12月31日 借入 500美元 權(quán)益 500美元 合計(jì) 1 000美元資本結(jié)構(gòu)借入資本 權(quán)益資本

12、1留存收益留存收益凈 利 潤(rùn)50%50美元股利50美元凈利潤(rùn)100美元資產(chǎn)1 000美元銷售額1 000美元銷售額資 產(chǎn)1凈利潤(rùn)銷售額凈利潤(rùn)率10%留存收益率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 H L公司開(kāi)始新的一輪經(jīng)營(yíng)周期時(shí)，權(quán)益資本已增長(zhǎng)了1 0%。同樣貸款、總資本和總資產(chǎn)也增長(zhǎng)了1 0%。結(jié)果，銷售額、利潤(rùn)、留存收益和股利都增長(zhǎng)了1 0%。它們將以1 0%的比率增長(zhǎng)下去，這個(gè)比率叫做自我維持增長(zhǎng)率。 自我維持增長(zhǎng)率是衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一個(gè)重要指標(biāo)，也是公司財(cái)務(wù)策略的一個(gè)重要組成部分。H L公司成長(zhǎng)分析財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)過(guò)程的簡(jiǎn)化圖公 司外 界財(cái) 務(wù) 交 易財(cái) 務(wù) 會(huì) 計(jì) 過(guò) 程資 產(chǎn) 負(fù) 債 表反映編制資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)天的資產(chǎn)和

13、負(fù)債。它們之間的差額即當(dāng)天所有者權(quán)益的賬面價(jià)值損 益 表報(bào)告一段時(shí)期的收益和支出。它們之間的差額即那段時(shí)間的利潤(rùn)或虧損。這一差額體現(xiàn)的是所有者權(quán)益的賬面價(jià)值的增加或減少營(yíng)運(yùn)資本 由于顧客購(gòu)貨后不是立即付款，銷售額不能馬上得到，同時(shí)貨物需要在銷售前制造出來(lái)并有儲(chǔ)備，所以公司必須既有應(yīng)收賬款又有存貨。否則公司就無(wú)法生產(chǎn)和銷售貨物。無(wú)論如何，公司必須為這些賬款所需的資金籌資。由于公司不必立即付款給供應(yīng)商，所以部分資金可來(lái)自應(yīng)付賬款。結(jié)果，公司為維持其生產(chǎn)和銷售活動(dòng)所需的資金凈值，等于公司的應(yīng)收賬款加存貨的和減去應(yīng)付賬款。這個(gè)營(yíng)運(yùn)中的凈資金，即運(yùn)用固定資產(chǎn)產(chǎn)生銷售額與利潤(rùn)所需的凈投資叫做營(yíng)運(yùn)資本需求。

14、 營(yíng)運(yùn)資本需求的最佳管理是通過(guò)提高效率來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的最有效的途徑之一。 營(yíng)運(yùn)資本需求(WCR)應(yīng)收賬款存貨應(yīng)付賬款管理資產(chǎn)負(fù)債表 (單位：百萬(wàn)美元)管 理 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表資 產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益1996年1997年1996年1997年12月31日12月31日12月31日12月31日現(xiàn)金 100 110 短期借款 200 220 營(yíng)運(yùn)資本需求 300 330 長(zhǎng)期負(fù)債 300 330 固定資產(chǎn)凈值 600 660 所有者權(quán)益 500 550 總 計(jì) 1,000 1,100 總 計(jì) 1,000 1,100 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表資 產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益1996年1997年1996年1997年12月31日

15、12月31日12月31日12月31日現(xiàn)金 100 110 短期借款 200 220 應(yīng)收賬款 150 165 應(yīng)付賬款 100 110 存貨 250 275 長(zhǎng)期負(fù)債 300 330 固定資產(chǎn)凈值 600 660 所有者權(quán)益 500 550 總 計(jì) 1,100 1,210 總 計(jì) 1,100 1,210 權(quán)益資本的獲利能力 稅后收益權(quán)益回報(bào)率 = 100% 所有者權(quán)益資本 用來(lái)衡量股東獲利能力。投入資本的獲利能力 稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)投入資本回報(bào)率= 100% 投入資本利潤(rùn)不穩(wěn)定性增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源 經(jīng)濟(jì)條件 政治和社會(huì)環(huán)境 市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 公司競(jìng)爭(zhēng)地位經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)減去可變和不變支出費(fèi)用減去不變利息支出和

16、可變稅金支出經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)銷售額 息稅前收益 稅后收益公司在創(chuàng)造價(jià)值嗎？ 根據(jù)基本財(cái)務(wù)原理，如果公司全部投資的凈現(xiàn)值為正，它就在創(chuàng)造價(jià)值。將用于公司投資的資本總額從公司資本的市場(chǎng)價(jià)值(公司權(quán)益資本和借入資本的市場(chǎng)價(jià)值)中扣除出去，就可得到凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值(整個(gè)公司)公司資本的市場(chǎng)價(jià)值占用資本總額 這個(gè)凈現(xiàn)值通常是指公司的附加市場(chǎng)價(jià)值。如果市場(chǎng)價(jià)值增量為正，公司就在創(chuàng)造價(jià)值，因?yàn)楣举Y本的市場(chǎng)價(jià)值超過(guò)了公司的資本投資額。如果市場(chǎng)價(jià)值增量為負(fù)，公司就在虧損。小結(jié) 財(cái)務(wù)管理的最終目標(biāo)是創(chuàng)造價(jià)值，這就意味著管理者在做出一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)決策之前總要先問(wèn)自己這樣一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：這項(xiàng)決策能增加公司的市場(chǎng)價(jià)值嗎？我們可

17、以借助基本財(cái)務(wù)原理來(lái)回答這個(gè)問(wèn)題。只有在其預(yù)期現(xiàn)金收益的現(xiàn)值高于實(shí)施這項(xiàng)決策所需的初始現(xiàn)金支出的情況下，才能創(chuàng)造價(jià)值。換言之，只有經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的凈現(xiàn)值為正時(shí)，它才會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。如果借助于已知的信息和正確的分析，我們能夠滿懷信心地回答“能”的話，就可以繼續(xù)干下去。生活中的辛苦阻撓不了我對(duì)生活的熱愛(ài)。7月-227月-22Wednesday, July 20, 2022人生得意須盡歡，莫使金樽空對(duì)月。14:15:1914:15:1914:157/20/2022 2:15:19 PM做一枚螺絲釘，那里需要那里上。7月-2214:15:1914:15Jul-2220-Jul-22日復(fù)一日的努力只為成就美好的明天。14:15:1914:15:1914:15Wednesday, July 20, 2022安全放在第一位，防微杜漸。7月-227月-2214:15:1914:15:19July 20, 2022加強(qiáng)自身建設(shè)，增強(qiáng)個(gè)人的休養(yǎng)。2022年7月20日2:15 下午7月-227月-22精益求精，追求卓越，因?yàn)橄嘈哦鴤ゴ蟆?0 七月 20222:15:19 下午14:15:197月-22讓自己更加強(qiáng)大，更加專業(yè)，這才能讓自己更好。七月 222:15 下午7月-2214:15Jul