公司財(cái)務(wù)管理_08投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)ppt課件

1、課程稱(chēng)號(hào)：財(cái)務(wù)管理第 8 章 投資工程評(píng)價(jià)了解投資工程的根本概念、企業(yè)資本投資的普經(jīng)過(guò)程及投資工程評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容掌握投資工程現(xiàn)金流量的概念、構(gòu)成及其預(yù)測(cè)的根本思想掌握投資工程評(píng)價(jià)目的的含義、決策規(guī)那么、優(yōu)缺陷及運(yùn)用時(shí)需留意的重要問(wèn)題了解投資工程評(píng)價(jià)的原理與方法的擴(kuò)展性實(shí)例運(yùn)用第8章 本章學(xué)習(xí)目的第8章 內(nèi)容框架8.1 投資工程評(píng)價(jià)概述8.18.28.3 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 投資工程評(píng)價(jià)概述 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.4 投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用8.2 企業(yè)投資工程類(lèi)型企業(yè)投資工程通常可以分為兩類(lèi)： 一是新增運(yùn)營(yíng)性固定資產(chǎn)和固定資產(chǎn)更新改造工程。 二是將新設(shè)立企業(yè)視為一個(gè)整體投資工程。 按照投資工程

2、之間的關(guān)系劃分，企業(yè)的投資工程還可以分為獨(dú)立工程和互斥工程。獨(dú)立工程是指能否接受該投資工程，并不會(huì)影響其他投資工程的決策?；コ夤こ淌侵讣僭O(shè)接受該投資工程，那么必需放棄另一個(gè)或其他多個(gè)投資工程。第8章 投資工程評(píng)價(jià)概述8.1.2 企業(yè)資本投資的普經(jīng)過(guò)程企業(yè)進(jìn)展固定資產(chǎn)投資的完好過(guò)程普通包括投資工程的識(shí)別與挑選、評(píng)價(jià)與決策、實(shí)施與管控三個(gè)階段。 第8章 投資工程評(píng)價(jià)概述8.1.3 投資工程評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容第8章 投資工程評(píng)價(jià)概述投資工程評(píng)價(jià)市場(chǎng)前景分析財(cái)務(wù)效益分析中心才干分析1. 市場(chǎng)前景分析第8章 投資工程評(píng)價(jià)概述表8-1 投資項(xiàng)目的市場(chǎng)前景分析所應(yīng)考慮的主要因素經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)與政策導(dǎo)向行業(yè)政策與市場(chǎng)環(huán)

3、境供需關(guān)系與產(chǎn)銷(xiāo)格局科技進(jìn)步與技術(shù)創(chuàng)新（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與變化趨勢(shì)（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境與調(diào)整導(dǎo)向（3）政府政策與扶持措施（1）政策調(diào)控與產(chǎn)業(yè)布局（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與進(jìn)入壁壘（3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與貿(mào)易政策（1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)（2）客戶(hù)需求與變化趨勢(shì)（3）產(chǎn)品周期與產(chǎn)品替代（1）科技政策與發(fā)展規(guī)劃（2）技術(shù)創(chuàng)新與發(fā)展趨勢(shì)（3）環(huán)境保護(hù)與政策要求2. 財(cái)務(wù)效益分析投資工程評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)效益分析是對(duì)新投資工程能否產(chǎn)生良好的預(yù)期財(cái)務(wù)收益并添加企業(yè)價(jià)值做出判別。對(duì)企業(yè)投資工程進(jìn)展財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要關(guān)注預(yù)期現(xiàn)金流量、評(píng)價(jià)目的、風(fēng)險(xiǎn)程度、資本限額、通貨膨脹等。第8章 投資工程評(píng)價(jià)概述3. 中心才干分析中心才干是企業(yè)所獨(dú)有的、難以被模擬

4、的、可以為企業(yè)與顧客發(fā)明價(jià)值的資源與才干的有機(jī)整合，是企業(yè)生長(zhǎng)過(guò)程中逐漸積累構(gòu)成的繼續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之源。企業(yè)進(jìn)展投資工程評(píng)價(jià)時(shí):第一，需求思索企業(yè)能否具備了實(shí)施與管理該工程以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的中心才干。第二，需求思索該工程的實(shí)施能否有助于企業(yè)中心才干的進(jìn)一步培育與提升。第8章 投資工程評(píng)價(jià)概述8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)8.18.28.3 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 投資工程評(píng)價(jià)概述 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.4 投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用8.2.1 現(xiàn)金流量的主要概念1投資工程評(píng)價(jià)運(yùn)用現(xiàn)金流量為什么投資工程評(píng)價(jià)時(shí)運(yùn)用現(xiàn)金流量而非會(huì)計(jì)利潤(rùn)？首先，會(huì)計(jì)利潤(rùn)確實(shí)認(rèn)會(huì)遭到會(huì)計(jì)方法選擇和人為判別等要素的影響。其次，會(huì)計(jì)上

5、確認(rèn)的利潤(rùn)并非全部具有現(xiàn)金流量的支持，即并不一定是實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流量意義上的經(jīng)濟(jì)利益8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)運(yùn)用現(xiàn)金流量對(duì)投資工程進(jìn)展評(píng)價(jià)，對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響表達(dá)出以下三個(gè)特征：預(yù)期現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn)分布預(yù)期現(xiàn)金流量的利益折算預(yù)期現(xiàn)金流量的復(fù)利計(jì)算8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)8.2.1 現(xiàn)金流量的概念1投資工程評(píng)價(jià)涉及的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出量 固定資產(chǎn)的購(gòu)建支出及相關(guān)費(fèi)用 喪失的時(shí)機(jī)收益 凈運(yùn)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本的投資 營(yíng)業(yè)付現(xiàn)支出 其他營(yíng)業(yè)外付現(xiàn)支出 所得稅交納8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)8.2.1 現(xiàn)金流量的概念1投資工程評(píng)價(jià)涉及的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入 營(yíng)業(yè)外現(xiàn)金收入 折舊及攤銷(xiāo)費(fèi)用抵稅

6、凈運(yùn)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本的收回 固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值以及抵稅 恢復(fù)的時(shí)機(jī)收益8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)投資工程現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)12字、6要素8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)投資工程現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)12字、6要素010203040506期初現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量相關(guān)現(xiàn)金流量期初現(xiàn)金流量期初現(xiàn)金流量差額現(xiàn)金流量12字6維度8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資工程評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍1思索相關(guān)的現(xiàn)金流量2思索稅后的現(xiàn)金流量3思索差額的現(xiàn)金流量 在進(jìn)展投資工程評(píng)價(jià)時(shí)，識(shí)別哪些現(xiàn)金流量應(yīng)該納入評(píng)價(jià)過(guò)程是預(yù)測(cè)工程現(xiàn)金流量的首要環(huán)節(jié)，普統(tǒng)統(tǒng)過(guò)“相關(guān)、稅后、差額現(xiàn)金流量的決策根據(jù)要素來(lái)實(shí)現(xiàn)工程全部預(yù)期現(xiàn)金流量的構(gòu)成要

7、素的完好性。8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資工程評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍1思索相關(guān)的現(xiàn)金流量投資工程的相關(guān)現(xiàn)金流量是指因該工程實(shí)施而引發(fā)的、相比于沒(méi)有接受該工程的原始形狀而添加或減少的現(xiàn)金流變化量。相關(guān)現(xiàn)金流量是當(dāng)且僅當(dāng)接受該工程時(shí)所引發(fā)的增量現(xiàn)金流量，不同于企業(yè)的現(xiàn)金流量或者其他工程的現(xiàn)金流量。思索相關(guān)現(xiàn)金流量旨在識(shí)別投資工程評(píng)價(jià)時(shí)需求預(yù)測(cè)的全部的現(xiàn)金流量。8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資工程評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍2思索稅后的現(xiàn)金流量投資工程的稅后現(xiàn)金流量是指某項(xiàng)現(xiàn)金流量的發(fā)生會(huì)影響企業(yè)當(dāng)期損益，需求思索所得稅的交納或抵減帶來(lái)的現(xiàn)金支出或流入的影響。交納的所得稅作為實(shí)踐

8、發(fā)生的支出性現(xiàn)金流量，而折舊與攤銷(xiāo)等非付現(xiàn)費(fèi)用以及資產(chǎn)折價(jià)變現(xiàn)而抵減的所得稅支出數(shù)額那么被視為現(xiàn)金流入量。思索稅后現(xiàn)金流量旨在保證投資工程評(píng)價(jià)時(shí)所需預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量的完好性，防止有所脫漏8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資工程評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍3思索差額的現(xiàn)金流量投資工程的差額現(xiàn)金流量是指對(duì)工程評(píng)價(jià)與決策產(chǎn)生本質(zhì)性影響的現(xiàn)金流量。在獨(dú)立工程評(píng)價(jià)中，差額現(xiàn)金流量就是相關(guān)現(xiàn)金流量；在互斥工程評(píng)價(jià)中，差額現(xiàn)金流量是兩個(gè)互斥工程在同一時(shí)點(diǎn)上的增量現(xiàn)金流量的差別8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資工程評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍相關(guān)、稅后、差額的現(xiàn)金流量的關(guān)系相關(guān)現(xiàn)金流量是從單個(gè)工程本身來(lái)調(diào)

9、查新投資工程為企業(yè)帶來(lái)的增量現(xiàn)金流量，界定了投資工程評(píng)價(jià)時(shí)所需預(yù)測(cè)的全部現(xiàn)金流量。相關(guān)現(xiàn)金流量需求思索某項(xiàng)現(xiàn)金流量能否會(huì)引起所得稅的交納與抵減。確定了相關(guān)現(xiàn)金流量之后，需求進(jìn)一步尋覓可以對(duì)工程評(píng)價(jià)與決策產(chǎn)生本質(zhì)性影響的現(xiàn)金流量，即差額現(xiàn)金流量。在獨(dú)立工程評(píng)價(jià)中，差額現(xiàn)金流量就是相關(guān)現(xiàn)金流量。8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資工程評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍除了“相關(guān)、稅后、差額現(xiàn)金流外，還應(yīng)該思索對(duì)現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響的要素是 ： 思索工程的時(shí)機(jī)本錢(qián) 思索工程的聯(lián)動(dòng)影響 思索工程的凈運(yùn)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本的變化 思索處置固定資產(chǎn)的稅收影響 不思索過(guò)去的沉沒(méi)本錢(qián) 留意企業(yè)可分配本錢(qián)的處置 留意債務(wù)利息費(fèi)

10、用的處置8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資工程評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍1思索相關(guān)的現(xiàn)金流量2思索稅后的現(xiàn)金流量3思索差額的現(xiàn)金流量8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資工程評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍1確認(rèn)期初的現(xiàn)金流量表8-3 投資項(xiàng)目期初的現(xiàn)金流量組成（1） 固定資產(chǎn)的初始投資（包括購(gòu)建成本、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)等）（2） 喪失的機(jī)會(huì)收益（3） 初始?jí)|付的營(yíng)運(yùn)資本8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資工程評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍2確認(rèn)工程期間的現(xiàn)金流量表8-4 投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間的現(xiàn)金流量組成（1） +營(yíng)業(yè)收入（2）付現(xiàn)的成本和費(fèi)用=營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用折舊等非付現(xiàn)成本和費(fèi)用 （不包括債

11、務(wù)利息支出）（3）所得稅繳納=（營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用）所得稅率（4）=項(xiàng)目營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（5）（+）自發(fā)性地追加投資（收回）的營(yíng)運(yùn)資本直接法8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資工程評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍3確認(rèn)期末的現(xiàn)金流量表8-5 投資項(xiàng)目期末的現(xiàn)金流量組成（1） + 固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值（2）（+）資產(chǎn)溢價(jià)變現(xiàn)所支付的所得稅（資產(chǎn)折價(jià)變現(xiàn)所抵減的所得稅）（3）+恢復(fù)的機(jī)會(huì)收益（4）+最終收回的營(yíng)運(yùn)資本8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)運(yùn)營(yíng)期間的稅后差額現(xiàn)金流量：三種結(jié)果一樣的計(jì)算方法 直接法現(xiàn)金流入量和流出量的差額間接法以稅后凈利潤(rùn)為根底調(diào)整稅盾法所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響8.2 投資工程現(xiàn)

12、金流量及預(yù)測(cè)1直接法現(xiàn)金流入量和流出量的差額 稅后增量現(xiàn)金流量 = 營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用 所得稅 從利潤(rùn)表的最頂端營(yíng)業(yè)收入開(kāi)場(chǎng)，逐漸減去付現(xiàn)本錢(qián)、費(fèi)用以及所得稅，得出現(xiàn)金凈流量。 在整個(gè)計(jì)算過(guò)程中，不包括一切嚴(yán)厲意義上的非付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用。 8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)2間接法以稅后凈利潤(rùn)為根底調(diào)整 稅后增量現(xiàn)金流量 = 稅后凈利潤(rùn) + 非付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用 從利潤(rùn)表的最底端稅后凈利潤(rùn)開(kāi)場(chǎng)，逐漸加回一切的非付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用。 只需在計(jì)算凈利潤(rùn)時(shí)沒(méi)有扣除利息費(fèi)用的前提下，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的定義才是稅后凈利潤(rùn)加上非付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用。8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)3稅盾法所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響稅后增量現(xiàn)金流

13、量 =營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用1 所得稅稅率 + 非付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用所得稅稅率把稅后增量現(xiàn)金流看成是由兩個(gè)部分組成的：第一部分是現(xiàn)金收付工程稅后現(xiàn)金流量；第二部分是用非付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用乘以稅率，它是抵稅部分。 8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)稅后增量現(xiàn)金流量的三種計(jì)算方法能否代表了同一現(xiàn)金流？直接法：稅后增量現(xiàn)金流量 = 營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用所得稅間接法：稅后增量現(xiàn)金流量 = 稅后凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用稅盾法：稅后增量現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用1 所得稅稅率 + 非付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用所得稅稅率證明：= 營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用 所得稅.直接法= 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)本錢(qián)和費(fèi)用 非付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用 所得稅

14、= 稅后凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用間接法=營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用 非付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用1 所得稅稅率 + 非付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用=營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用1 所得稅稅率 + 非付現(xiàn)本錢(qián)和費(fèi)用所得稅稅率稅盾法8.3 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)【 例8-1 】 A企業(yè)對(duì)其產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)展了全面調(diào)研，并已支付了50萬(wàn)元的調(diào)研費(fèi)。企業(yè)正在思索能否投資一個(gè)新產(chǎn)品工程，有關(guān)資料如下：1消費(fèi)新產(chǎn)品需重新購(gòu)建一套機(jī)器設(shè)備。設(shè)備的購(gòu)買(mǎi)價(jià)錢(qián)為500萬(wàn)元，運(yùn)輸裝卸費(fèi)20萬(wàn)元，安裝調(diào)試費(fèi)80萬(wàn)元。稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法折舊，凈殘值率為5%。工程方案運(yùn)用6年，工程終結(jié)時(shí)設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值估計(jì)為250萬(wàn)元。消費(fèi)新產(chǎn)品需求暫時(shí)占用

15、本來(lái)可以對(duì)外出賣(mài)的土地及地上閑置倉(cāng)庫(kù)，目前售價(jià)為200萬(wàn)元，假設(shè)此價(jià)至少維持6年，且在此不思索倉(cāng)庫(kù)的折舊以及其賬面價(jià)值與售價(jià)的差別。新設(shè)工程8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)【 例8-1 】2估計(jì)第1年至第6年該工程的營(yíng)業(yè)收入分別為700萬(wàn)元、850萬(wàn)元、1050萬(wàn)元、1200萬(wàn)元、900萬(wàn)元和600萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)付現(xiàn)本錢(qián)一直堅(jiān)持在營(yíng)業(yè)收入的40%，期間付現(xiàn)費(fèi)用不包括折舊分別為200萬(wàn)元、220萬(wàn)元、250萬(wàn)元、290萬(wàn)元、260萬(wàn)元和230萬(wàn)元。3工程運(yùn)營(yíng)所需的營(yíng)運(yùn)資本隨營(yíng)業(yè)收入的變化而變化，估計(jì)為當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的10%。工程終結(jié)時(shí)，營(yíng)運(yùn)資本全部從工程中退出，不遺留相關(guān)買(mǎi)賣(mài)類(lèi)資金現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款和

16、應(yīng)付賬款等全部結(jié)清。營(yíng)運(yùn)資本變化引發(fā)的現(xiàn)金流量均在各期期初發(fā)生。4A企業(yè)適用的所得稅稅率為25%。新設(shè)工程8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)根據(jù)相關(guān)、稅后、差額現(xiàn)金流量的根本思想識(shí)別納入投資工程評(píng)價(jià)過(guò)程的預(yù)期現(xiàn)金流量，如表8-6所示。表8-6 A企業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的組成項(xiàng)目期初的現(xiàn)金流量項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)期間的現(xiàn)金流量項(xiàng)目期末的現(xiàn)金流量（1）機(jī)器設(shè)備購(gòu)建成本 （包括運(yùn)輸費(fèi)、安裝 調(diào)試費(fèi)等）（2）喪失的機(jī)會(huì)收益（3）初始?jí)|付的營(yíng)運(yùn)資本（1）營(yíng)業(yè)收入（2）付現(xiàn)成本和費(fèi)用（3）所得稅（4）自發(fā)性追加投資（或 收回）的營(yíng)運(yùn)資本（1）固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值（2）折價(jià)變現(xiàn)而抵減的所 得稅（3）恢復(fù)的機(jī)會(huì)收益（4）最終收回

17、的營(yíng)運(yùn)資本8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)1. 投資現(xiàn)金流量 表8-7 A企業(yè)的項(xiàng)目投資情況 （單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）機(jī)會(huì)成本200.00200.00（2）機(jī)器設(shè)備購(gòu)建支出600.00（3）累計(jì)折舊57.00 114.00 171.00 228.00 285.00 342.00 （4）賬面折余價(jià)值（年末）543.00 486.00 429.00 372.00 315.00 258.00 （5）設(shè)備變現(xiàn)的資本利得252.00 （6）營(yíng)業(yè)收入700.00850.001050.001200.00900.00600.00（7）營(yíng)運(yùn)資本70.00 85.00 10

18、5.00 120.00 90.00 60.00 （8）營(yíng)運(yùn)資本變化70.0015.0020.0015.0030.00 30.00 60.00 （9）投資現(xiàn)金凈流量870.0015.0020.0015.0030.00 30.00 512.00 250 (250 258)25% = 250+2 = 252 萬(wàn)元8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)2. 營(yíng)業(yè)各期利潤(rùn) 表8-8 A企業(yè)項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)活動(dòng)情況 （單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）營(yíng)業(yè)收入700.00 850.00 1050.00 1200.00 900.00 600.00 （2）付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本280.00340.004

19、20.00480.00360.00240.00（3）付現(xiàn)期間費(fèi)用200.00220.00250.00290.00260.00230.00（4）折舊57.0057.0057.0057.0057.0057.00（5）稅前利潤(rùn)163.00 233.00 323.00 373.00 223.00 73.00 （6）所得稅40.7558.2580.7593.2555.7518.25（7）稅后凈利潤(rùn)122.25 174.75 242.25 279.75 167.25 54.75 8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)1 直接法-營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流 A 企業(yè)項(xiàng)目的增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 （直接法） （單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第

20、1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）營(yíng)業(yè)收入700.00850.001050.001200.00900.00 600.00 （2）付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本280.00340.00420.00480.00360.00240.00（3）付現(xiàn)期間費(fèi)用200.00220.00250.00290.00260.00230.00（4）所得稅40.7558.2580.7593.2555.7518.25（5）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量179.25 231.75 299.25 336.75 224.25 111.75 8.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)2 間接法-營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流 A 企業(yè)項(xiàng)目的增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 （間接法） （單位：萬(wàn)元）

21、年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）稅后凈利潤(rùn)122.25174.75242.25279.75167.25 54.75 （2）折舊57.0057.0057.0057.0057.0057.00（3）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量179.25 231.75 299.25 336.75 224.25 111.75 8.3 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)3 稅盾法-營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流 A 企業(yè)項(xiàng)目的增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 （稅盾法） （單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）營(yíng)業(yè)收入700.00850.001050.001200.00900600（2）付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本280.00340.00420.

22、00480.00360.00240.00（3）付現(xiàn)期間費(fèi)用200.00220.00250.00290.00260.00230.00（4）現(xiàn)金收付項(xiàng)目（1-25%）165.00217.50285.00322.50210.0097.50（5）非付現(xiàn)項(xiàng)目25%14.25 14.25 14.25 14.25 14.2514.25（6）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量179.25 231.75 299.25 336.75 224.25111.758.2 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)總表達(dá)金流量-營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流 A 企業(yè)項(xiàng)目的總體現(xiàn)金流量 （單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量179.25

23、 231.75 299.25 336.75 224.25 111.75 （2）投資現(xiàn)金流量870.0015.0020.0015.0030.00 30.00 512.00 （3）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量870.00164.25 211.75 284.25 366.75 254.25 623.75 8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.18.28.3 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 投資工程評(píng)價(jià)概述 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.4 投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.2 凈現(xiàn)值PBP Payback Period是使投資工程的累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于初始現(xiàn)金流出量所需的時(shí)間。T 累計(jì)現(xiàn)金凈流量初次為正值或零的 年份NCF

24、T第T年的現(xiàn)金凈流量8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.1 投資回收期非貼現(xiàn)PBP【例8-1續(xù) 1】表8-11 投資回收期計(jì)算表 （單位：萬(wàn)元）年份現(xiàn)金凈流量累計(jì)回收額未回收額零時(shí)點(diǎn)870.000.00870.00第1年164.25164.25705.75第2年211.75376.00494.00第3年284.25660.25209.75第4年366.75 870.000.00第5年254.25 870.000.00第6年623.75 870.000.008.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.1 投資回收期貼現(xiàn)PBP【例8-1續(xù) 2】表8-13 貼現(xiàn)投資回收期計(jì)算表 （單位：萬(wàn)元）年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)現(xiàn)金

25、凈流量累計(jì)回收額未回收額零時(shí)點(diǎn)870.00870.000.00 870.00 第1年164.25149.32 149.32 720.68 第2年211.75175.00 324.32 545.68 第3年284.25213.56 537.88 332.12 第4年366.75 250.50 788.38 81.62 第5年254.25 157.87 870.00 0.00 第6年623.75 352.09 870.00 0.00 8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.2 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值net present value，NPV是以投資工程的資本本錢(qián)率作為貼現(xiàn)率，計(jì)算該工程全部的預(yù)期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與預(yù)

26、期現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的代數(shù)和。 運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)展投資工程評(píng)價(jià)的目的是使工程的未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量與投資支出現(xiàn)金流量具有一個(gè)比較的共同時(shí)間參考點(diǎn)。商定俗成的時(shí)點(diǎn)是發(fā)生工程初始投資的時(shí)點(diǎn)，即零時(shí)點(diǎn)。8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.2 凈現(xiàn)值表8-14 凈現(xiàn)值的決策規(guī)則獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià)互斥項(xiàng)目評(píng)價(jià)NPV0, 表示項(xiàng)目可以在補(bǔ)償投資后為投資者創(chuàng)造了額外的價(jià)值。當(dāng)NPV 0時(shí)，該項(xiàng)目可接受；當(dāng)NPV0時(shí), 該項(xiàng)目可接受； 在壽命期相同的情況下才能以NPV最大為最優(yōu)。 當(dāng)各個(gè)項(xiàng)目的壽命期不同時(shí)，采用最小公倍數(shù)法或永續(xù)現(xiàn)金流法選出最優(yōu)的投資項(xiàng)目。8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.2 凈現(xiàn)值【例8-1續(xù)3】將工程的現(xiàn)

27、金凈流量以10%的資本本錢(qián)率進(jìn)展貼現(xiàn)，計(jì)算得出工程的凈現(xiàn)值8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.2 凈現(xiàn)值【例8-1續(xù)3】將工程的現(xiàn)金凈流量分以10%、15%、20%、25%的資本本錢(qián)率進(jìn)展貼現(xiàn)，計(jì)算得出工程的凈現(xiàn)值 表8-15 凈現(xiàn)值計(jì)算表 （單位：萬(wàn)元）年份現(xiàn)金凈流量以10%貼現(xiàn)以15%貼現(xiàn)以20%貼現(xiàn)以25%貼現(xiàn)零時(shí)點(diǎn)870.00870.00870.00870.00870.00第1年164.25149.32142.83 136.88 131.40 第2年211.75175.00160.11 147.05 135.52 第3年284.25213.56186.90 164.50 145.54 第4

28、年366.75 250.50 209.69 176.87 150.22 第5年254.25 157.87 126.41 102.18 83.31 第6年623.75 352.09 269.66 208.89 163.51 NPV428.34 225.60 66.37 60.508.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.2 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值法經(jīng)過(guò)將工程未來(lái)全部的預(yù)期現(xiàn)金流量與投資支出現(xiàn)金流量折算到共同的現(xiàn)時(shí)時(shí)點(diǎn)，并進(jìn)展比較，價(jià)值添加量。8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.3 盈利指數(shù)profitability index，PI 現(xiàn)值指數(shù)、獲利指數(shù)，是指投資工程全部的預(yù)期現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值與投資本錢(qián)的現(xiàn)值的比率。盈

29、利指數(shù)調(diào)查了單位投資的現(xiàn)值可以產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值，反映了工程的產(chǎn)出與投入的比率，其根本特點(diǎn)與凈現(xiàn)值類(lèi)似。PI 盈利指數(shù)；NCFt 第t 年的現(xiàn)金凈流入量；COt 第t 年的投資現(xiàn)金流出量；I 貼現(xiàn)率，即工程的資本本錢(qián)率；n 工程的壽命期。8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.3 盈利指數(shù)profitability index，PI 表8-17 評(píng)價(jià)獨(dú)立項(xiàng)目時(shí)凈現(xiàn)值與盈利指數(shù)的對(duì)應(yīng)關(guān)系該投資項(xiàng)目可接受NPV0PI1該投資項(xiàng)目可接受NPV = 0PI = 1該投資項(xiàng)目不可行NPV0PI1對(duì)于獨(dú)立工程： PI 1時(shí)接受，PI1時(shí)回絕對(duì)于互斥工程： 在壽命期一樣且初始投資規(guī)模也一樣的情況下才干以P

30、I最大為最優(yōu)。對(duì)于只需一次初始投資，PI現(xiàn)值指數(shù)也可以寫(xiě)成8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.3 盈利指數(shù)profitability index，PI 【例8-1續(xù)4】延續(xù)運(yùn)用【例8-1】的A企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)。在工程的資本本錢(qián)率分別為10%、15%、20%和25%的情況下，計(jì)算得出工程的盈利指數(shù)下表最后一行所示。表8-18 盈利指數(shù)計(jì)算表 （單位：萬(wàn)元）資本成本率10% 15% 20% 25%初始投資成本870.00870.00870.00870.00預(yù)期現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值1298.34 1095.60 936.36 809.50 NPV428.34 225.60 66.37 60.50PI1.49

31、 1.26 1.08 0.93 8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.4 內(nèi)部收益率internal rate of return，IRR 從計(jì)量含義上看，內(nèi)部收益率是指使投資工程的預(yù)期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，也就是使工程的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。NPV凈現(xiàn)值；IRR內(nèi)部收益率CIt 第t 年的現(xiàn)金流入量；COt 第t 年的現(xiàn)金流出量包括投資NCFt 第t 年的現(xiàn)金凈流量；n工程的壽命期。8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.4 內(nèi)部收益率internal rate of return，IRR NPV是使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率IRR是一個(gè)投資工程本身所固有的最高可以實(shí)現(xiàn)的投資報(bào)酬率。在預(yù)期現(xiàn)

32、金流確定之后，IRR客觀存在的。對(duì)于工程投資者而言， IRR為選擇對(duì)工程要求的報(bào)酬率提供了一個(gè)“上限。8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.4 內(nèi)部收益率internal rate of return，IRR 從財(cái)務(wù)含義上看，內(nèi)部收益率是投資工程本身所固有的最高的預(yù)期收益率。“固有是指，內(nèi)部收益率是投資工程的完全內(nèi)生變量，本身不受資本市場(chǎng)利率的影響，而是取決于投資工程本身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，只需確定了工程的預(yù)期現(xiàn)金流量包括各期現(xiàn)金流量的數(shù)值大小、發(fā)生時(shí)點(diǎn)和繼續(xù)時(shí)間，也就確定了內(nèi)部收益率?！白罡呤侵?，投資者要求的必要報(bào)酬率不能超越投資工程的內(nèi)部收益率，否那么將無(wú)法保證補(bǔ)償資本本錢(qián)。內(nèi)部收益率是投資工程的

33、預(yù)期收益率，即管理層根據(jù)工程的預(yù)期現(xiàn)金流量，客觀預(yù)測(cè)的工程本身可實(shí)現(xiàn)的收益率。8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.4 內(nèi)部收益率internal rate of return，IRR 插值法8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.4 內(nèi)部收益率internal rate of return，IRR 【例8-1續(xù)5】延續(xù)運(yùn)用【例8-1】的相關(guān)數(shù)據(jù)。根據(jù)凈現(xiàn)值分析，當(dāng)工程的資本本錢(qián)率等于20%時(shí)，工程N(yùn)PV為正值，當(dāng)工程的資本本錢(qián)率等于25%時(shí)，工程N(yùn)PV為負(fù)值，故該投資工程的內(nèi)部收益率在20%至25%之間。8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.4 內(nèi)部收益率internal rate of return，IRR

34、插值法：分別選擇低點(diǎn)與高點(diǎn)貼現(xiàn)率，對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值應(yīng)符號(hào)相反，但盡能夠接進(jìn)于零8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.4 內(nèi)部收益率internal rate of return，IRR 插值法：提示：運(yùn)用插值法公式計(jì)算，應(yīng)留意等式兩邊一一對(duì)應(yīng)關(guān)系。8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.4 內(nèi)部收益率internal rate of return，IRR 插值法：22%IRR24%X%2%870832.8012.2349.52882.2337.29解得 x = 0.49，IRR=22%+0.49%=22.49%8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.4 內(nèi)部收益率internal rate of return，IRR

35、內(nèi)部收益率的決策規(guī)那么表8-19 內(nèi)部收益率的決策規(guī)則獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià)互斥項(xiàng)目評(píng)價(jià)IRRi資本成本 時(shí)接受，IRRi資本成本時(shí)拒絕。不能簡(jiǎn)單地以IRR最大為最優(yōu)。即使各項(xiàng)目IRRi資本成本，也不能簡(jiǎn)單地以各個(gè)項(xiàng)目自身的IRR大小對(duì)各個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣作出判斷，而應(yīng)該先估計(jì)所比較的兩個(gè)項(xiàng)目的差額現(xiàn)金流量，再計(jì)算差額現(xiàn)金流量的IRR值，按照此方法逐步選出最優(yōu)項(xiàng)目。8.3 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.3.4 內(nèi)部收益率internal rate of return，IRR 8.4 投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用8.18.28.3 投資工程現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 投資工程評(píng)價(jià)概述 投資工程評(píng)價(jià)規(guī)范8.4 投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用8.4

36、投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用8.4.1 互斥工程的決策 當(dāng)各互斥工程的壽命期不同時(shí)，不能直接以各工程的凈現(xiàn)值大小作為決策根據(jù)，否那么能夠?qū)е聸Q策錯(cuò)誤。一種可行的處理方法是假設(shè)工程未來(lái)進(jìn)展重置，從而將各互斥工程置于一個(gè)共同的壽命期內(nèi)進(jìn)展評(píng)價(jià)。詳細(xì)可以采用最小公倍數(shù)法和永續(xù)現(xiàn)金流法。1最小公倍數(shù)法：假設(shè)兩個(gè)互斥工程各自重置數(shù)次，從而選取兩個(gè)工程壽命期的最小公倍數(shù)作為共同的壽命期并進(jìn)展評(píng)價(jià)。2永續(xù)現(xiàn)金流法：假設(shè)兩個(gè)工程均重置無(wú)限多次，從而選取無(wú)限長(zhǎng)遠(yuǎn)作為共同的壽命期并進(jìn)展評(píng)價(jià)。8.4 投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用8.4.1 互斥工程的決策 例8-4，方法一：先取這兩個(gè)工程的壽命期的最小公倍數(shù)6年，即工程A需求再

37、重置兩次，工程B那么需求再重置一次 8.4 投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用8.4.2 固定資產(chǎn)的更新改造決策進(jìn)展固定資產(chǎn)更新改造決策時(shí)，同樣可以遵照“期初、期間、期末預(yù)期現(xiàn)金流量的決策分類(lèi)方法來(lái)確認(rèn)發(fā)生時(shí)點(diǎn)。 固定資產(chǎn)更新改造決策 期初現(xiàn)金流量繼續(xù)使用舊設(shè)備購(gòu)建新設(shè)備（1）舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值（機(jī)會(huì)成本）（1）（2）新設(shè)備的初始投資追加的營(yíng)運(yùn)資本初始投資（2） +（）舊設(shè)備溢價(jià)變現(xiàn)所支付的所得稅（舊設(shè)備折價(jià)變現(xiàn)所抵減的所得稅）（3）舊設(shè)備的改造費(fèi)用（4）追加的營(yíng)運(yùn)資本初始投資8.4 投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用8.4.2 固定資產(chǎn)的更新改造決策“期間現(xiàn)金流量的決策分類(lèi)方法來(lái)確認(rèn)發(fā)生時(shí)點(diǎn)。 固定資產(chǎn)更新改造決策

38、期間現(xiàn)金流量繼續(xù)使用舊設(shè)備購(gòu)建新設(shè)備（1）（2）（3）（4）+（+）營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)的成本和費(fèi)用所得稅繳納自發(fā)性地追加投資（收回）的營(yíng)運(yùn)資本（1）（2）（3）（4）+（+）營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)的成本和費(fèi)用所得稅繳納自發(fā)性地追加投資（收回）的營(yíng)運(yùn)資本8.4 投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用8.4.2 固定資產(chǎn)的更新改造決策“期末現(xiàn)金流量的決策分類(lèi)方法來(lái)確認(rèn)發(fā)生時(shí)點(diǎn)。 固定資產(chǎn)更新改造決策 期末現(xiàn)金流量繼續(xù)使用舊設(shè)備購(gòu)建新設(shè)備（1）+舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值（1）+新設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值（2）（+）設(shè)備溢價(jià)變現(xiàn)所支付的所得稅（設(shè)備折價(jià)變現(xiàn)所抵減的所得稅）（2）（+）設(shè)備溢價(jià)變現(xiàn)所支付的所得稅（設(shè)備折價(jià)變現(xiàn)所抵減的所得稅）（3）+最終

39、收回的營(yíng)運(yùn)資本（3）+最終收回的營(yíng)運(yùn)資本 年限不同：計(jì)算新設(shè)備與繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備的相關(guān)性“等年值現(xiàn)金流量，即年金現(xiàn)金流。經(jīng)過(guò)比較選擇年金凈現(xiàn)金流量大的方案。 年限一樣：計(jì)算新設(shè)備與繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備而引發(fā)的差額現(xiàn)金流量，進(jìn)而再求其凈現(xiàn)值，假設(shè)差額現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值大于零，那么選擇購(gòu)建新設(shè)備，否那么繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備。8.4 投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用8.4.2 固定資產(chǎn)的更新改造決策根據(jù)新設(shè)備運(yùn)用年限與舊設(shè)備剩余運(yùn)用年限能否一樣選擇 128.4 投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用8.4.2 固定資產(chǎn)的更新改造決策1繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備舊設(shè)備原值1400萬(wàn)元，目前舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值為400萬(wàn)元。運(yùn)用10年曾經(jīng)6年。改造費(fèi)用200萬(wàn)

40、元年限延伸2年年產(chǎn)能為1500噸不變。銷(xiāo)售單價(jià)穩(wěn)定在3萬(wàn)元每噸，單位變動(dòng)付現(xiàn)本錢(qián)降低至2萬(wàn)元每噸，每年固定付現(xiàn)本錢(qián)添加至200萬(wàn)元。 2購(gòu)建新設(shè)備新設(shè)備的購(gòu)建本錢(qián)為2000萬(wàn)元方案運(yùn)用6年運(yùn)用年限10年工程終了時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值600萬(wàn)元在舊址上購(gòu)置安裝新設(shè)備。新設(shè)備的年產(chǎn)能由1500噸提高到2000噸。銷(xiāo)售單價(jià)堅(jiān)持3萬(wàn)元每噸不變，單位變動(dòng)付現(xiàn)本錢(qián)降低至2萬(wàn)元每噸，每年固定付現(xiàn)本錢(qián)添加至300萬(wàn)元 【例8-6】 繼續(xù)使用 舊設(shè)備 （單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值（機(jī)會(huì)成本）400.00 變現(xiàn)損失抵減（機(jī)會(huì)成本）40.00 舊設(shè)備改造費(fèi)用200.00 營(yíng)業(yè)收入

41、4500.00 4500.00 4500.00 4500.00 4500.00 4500.00 變動(dòng)付現(xiàn)成本3000.00 3000.00 3000.00 3000.00 3000.00 3000.00 固定付現(xiàn)成本200.00 200.00 200.00 200.00 200.00 200.00 所得稅繳納(未考慮折舊)325.00 325.00 325.00 325.00 325.00 325.00 折舊的所得稅抵減31.67 31.67 31.67 31.67 31.67 31.67 營(yíng)運(yùn)資本投資450.00 營(yíng)運(yùn)資本收回450.00 舊設(shè)備各年現(xiàn)金凈流量1090.00 1006.67

42、1006.67 1006.67 1006.67 1006.67 1456.67 8.4 投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用8.4 投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用 購(gòu)建 新設(shè)備 （單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年新設(shè)備購(gòu)建成本2000.00 營(yíng)業(yè)收入6000.00 6000.00 6000.00 6000.00 6000.00 6000.00 變動(dòng)付現(xiàn)成本4000.00 4000.00 4000.00 4000.00 4000.00 4000.00 固定付現(xiàn)成本300.00 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00 所得稅繳納(未考慮折舊)425.00 425.

43、00 425.00 425.00 425.00 425.00 折舊的所得稅抵減50.00 50.00 50.00 50.00 50.00 50.00 營(yíng)運(yùn)資本投資600.00 營(yíng)運(yùn)資本收回600.00 新設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值600.00 變現(xiàn)損失抵稅50.00 新設(shè)備各年現(xiàn)金凈流量2600.00 1325.00 1325.00 1325.00 1325.00 1325.00 2575.00 差額（新-舊）現(xiàn)金流量1510.00 318.33 318.33 318.33 318.33 318.33 1118.33 8.4 投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用8.4.2 固定資產(chǎn)的更新改造決策思緒提示：采用差額分析法，即由于新設(shè)備的運(yùn)用年限與舊設(shè)備的剩余運(yùn)用年限相等，可以運(yùn)用新、舊設(shè)備的差額現(xiàn)金流方法進(jìn)展比較。運(yùn)用“期初、期間、期末現(xiàn)金流量的判別方法對(duì)新、舊設(shè)備的現(xiàn)金流量進(jìn)展分類(lèi)根據(jù)新、舊設(shè)備的差額現(xiàn)金流量來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值?！纠?-6】8.4 投資工程評(píng)價(jià)的實(shí)例運(yùn)用8.4.2 固定資產(chǎn)的更新改造決策【例8-6】采用計(jì)算步驟闡明：舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵減時(shí)機(jī)本錢(qián)=