第六章項目融資與融資方案評估ppt課件

1、第六章 工程融資與融資方案評價 第一節(jié)融資方式與組織方式 第二節(jié)資金來源分析與評價 第三節(jié)資金構(gòu)造分析與評價 第四節(jié)融資本錢分析與評價 第五節(jié)融資風(fēng)險分析與評價一、 工程融資概述 1. 工程融資的概念 工程融資(project financing)是指以工程為對象進(jìn)展的一切融通資金的活動，即以特定工程的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作為抵押而獲得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。 第一節(jié)工程融資方式與組織方式2. 工程融資的種類1無追索權(quán)的工程融資無追索的工程融資也稱為純粹的工程融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依托工程的運營效益。同時，貸款銀行為保證本身的利益必需從該工程擁有的資產(chǎn)獲得物

2、權(quán)擔(dān)保。假設(shè)該工程由于種種緣由未能建成或運營失敗，其資產(chǎn)或收益缺乏以清償全部的貸款時，貸款銀行無權(quán)向該工程的主辦人追索。 2有限追索權(quán)的工程融資除了以貸款工程的運營收益作為還款來源和獲得物權(quán)擔(dān)保外，貸款銀行還要求有工程實體以外的第三方提供擔(dān)保。貸款銀行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索。但擔(dān)保人承當(dāng)債務(wù)的責(zé)任，以他們各自提供的擔(dān)保金額為限，所以稱為有限追索權(quán)的工程融資。 3. 工程融資的環(huán)境 法律法規(guī) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 融資渠道 稅收政策 投資政策4. 工程融資的主體 工程的融資主體是指進(jìn)展融資活動，并承當(dāng)融資責(zé)任與風(fēng)險的工程法人單位。 既有法人為融資主體：1既有法人具有為工程進(jìn)展融資和承當(dāng)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實力

3、；2工程與既有法人的資產(chǎn)及運營活動存在著親密聯(lián)絡(luò)；3工程的盈利才干較差，但工程對整個企業(yè)的繼續(xù)開展有重要作用，需求利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。新設(shè)法人為融資主體： 1擬建工程的投資規(guī)模較大，既有法人不具有為工程進(jìn)展融資和承當(dāng)全部融資責(zé)任的才干； 2既有法人財務(wù)情況較差，難以獲得債務(wù)資金，且工程于既有法人的運營活動聯(lián)絡(luò)不親密； 3工程本身具有較強(qiáng)的盈利才干，依托工程本身未來的現(xiàn)金流量可以按期歸還債務(wù)。二、 工程融資組織方式1、新設(shè)工程法人融資新設(shè)工程法人融資，指以新建的具有獨立法人資歷的工程公司為融資主體的融資方式。采用新設(shè)法人融資方式的投資工程，工程法人大多是企業(yè)法人，社會公益事業(yè)性工

4、程和某些根底設(shè)備工程也能夠組建新的事業(yè)法人來實施。 根本特點：由工程發(fā)起人企業(yè)或政府部門發(fā)起組建新的具有獨立法人資歷的工程公司，由新組建的工程公司承當(dāng)融資責(zé)任和風(fēng)險；工程投資所需的資金來源，可包括工程公司股東投入的資本金和工程承當(dāng)?shù)膫鶆?wù)資金；從工程投產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)效益情況調(diào)查償債才干，依托工程本身的盈利才干來歸還債務(wù)；普通以工程投資構(gòu)成的資產(chǎn)、未來收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保的根底。2、既有工程法人融資既有工程法人融資，是指依托現(xiàn)有法人進(jìn)展的融資活動。既有法人融資方式是以既有法人為融資主體的融資方式。采用既有法人融資方式的投資工程，既可以是改擴(kuò)建工程，也可以是非獨立法人的新建工程。 根本特點：一是擬建工

5、程不組建新的工程法人，由既有法人一致組織融資活動并承當(dāng)融資責(zé)任和風(fēng)險；二是投資工程所需的資金來源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金；三是擬建工程普通是在既有法人資產(chǎn)和信譽的根底上進(jìn)展的，并構(gòu)成增量資產(chǎn)；四是新增債務(wù)資金依托既有法人的盈利才干來歸還，并以既有法人整體的資產(chǎn)與信譽承當(dāng)債務(wù)擔(dān)保。 第二節(jié)工程資金來源分析與評價資金籌措規(guī)劃資金的獲得資金籌措方案資金運用方案借款歸還方案資金的運用借款的歸還一、 工程的資金來源渠道資本公積金資金總額自有資金資本金(注冊資金)資本溢價接受捐贈外部資金國內(nèi)資金國外資金工程的融資渠道： 1政府資金，包括財政預(yù)算內(nèi)及預(yù)算外資金。 2國內(nèi)外銀行等金融機(jī)構(gòu)的

6、貸款，包括國家政策性銀行、國內(nèi)外商業(yè)銀行、區(qū)域性及全球性國際金融機(jī)構(gòu)。 3國內(nèi)外證券市場，可發(fā)行股票及債務(wù)的方式進(jìn)展。 4國內(nèi)外非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金，包括信托投資公司、投資基金公司、風(fēng)險投資公司、保險公司、租賃公司的資金。 5外國政府的資金，包括貸款方式或贈款方式提供。 6國內(nèi)外企業(yè)、團(tuán)體、個人的資金。 7工程法人自有資金。二、工程自有資金(資本金)籌措1. 工程資本金的含義 工程資本金是指在工程投資總額中由投資者認(rèn)繳的出資額，是工程的非債務(wù)性資金。工程法人不需求承當(dāng)這部分資金的任何利息和債務(wù)，投資者可按期出資比例依法享有一切者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其投資，但普通不得以任何方式抽回。 根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定

7、，工程資本金可以用貨幣出資，也可以用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地運用權(quán)作價出資。對于后者，必需經(jīng)過有資歷的資產(chǎn)評價機(jī)構(gòu)按照法律、法規(guī)評價作價。 以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的比例，除國家對采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定35%的外，其他均不得超越資本金總額的20%。2. 資本金的籌措方式a. 股東直接投資股東直接投資包括政府授權(quán)投資機(jī)構(gòu)入股的資金、國內(nèi)外企業(yè)入股的資金、社會團(tuán)體和個人入股的資金以及基金投資公司入股的資金，分別構(gòu)成國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金。 b. 政府投資預(yù)算撥款 政府投資亦稱財政撥款，是指由國家預(yù)算直接撥付給建立部門、建立單位和更新改造企業(yè)無償運用的建立資

8、金。根據(jù)級別來劃分，國家預(yù)算撥款包括中央預(yù)算撥款和地方預(yù)算撥款。詳細(xì)方式有直接投資、資本金注入、投資補助、貸款貼息和轉(zhuǎn)貸等。c. 發(fā)行股票經(jīng)過向國內(nèi)外發(fā)行企業(yè)或工程股票，進(jìn)展投資工程資金籌集。可以采取公募和私募兩種方式，其中公募又稱公開發(fā)行，是在證券市場上向不特定的社會公眾公開發(fā)行股票。私募又稱不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行，是指將股票直接出賣給少數(shù)特定的投資者。d. 優(yōu)先股股票 優(yōu)先股股票是一種兼具資本金和債務(wù)資金特點的有價證券。從普通股股東的立場看，優(yōu)先股是一種負(fù)債；但從債務(wù)人立場看，可視為資本金，股息是在稅后支付的。三、工程債務(wù)資金外部資金籌措1. 工程債務(wù)資金的特點 工程債務(wù)資金是工程投資中以負(fù)

9、債方式從金融機(jī) 構(gòu)、證券市場等資本市場獲得的資金。特點： a.資金在運用上具有時間性限制，到期必需歸還。 b.無論工程的融資主體未來的運營效果好壞與否，均需按期還本付息，從而構(gòu)成工程的財務(wù)負(fù)擔(dān)。2. 工程債務(wù)資金的籌集1 國內(nèi)資金來源a. 銀行貸款銀行貸款是指銀行采取有償?shù)姆绞较蚪挝惶峁┑馁Y金，包括政策性銀行、商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)提供的貸款。從我國的現(xiàn)實情況來看，銀行貸款是工程籌資的主要渠道。b. 發(fā)行債券 債券是籌資者為籌措數(shù)額可觀的資金，向眾多的出資者出具的闡明債務(wù)金額的憑證。這種憑證由籌資者發(fā)行，由出資者認(rèn)購并持有。債券是闡明發(fā)行者與認(rèn)購者雙方債務(wù)債務(wù)關(guān)系的具有法律效能的契據(jù)。根

10、據(jù)其發(fā)行主體，債券可分為不同的類型。這里所講的債券僅指企業(yè)債券。 (2) 國外資金來源a. 外國政府貸款外國政府貸款是指一國政府利用財政資金向另一國政府提供的援助性貸款。目前，雖然政府貸款在國際間接投資中并不占居主導(dǎo)位置，但其獨特的作用和優(yōu)勢是其他國際間接投資方式所無法替代的。b. 外國銀行貸款外國銀行貸款也叫商業(yè)信貸，是指為工程籌措資金在國際金融市場上向外國銀行借入的資金。 c. 出口信貸出口信貸是一國政府為支持和擴(kuò)展本國資本貨物，特別是大型設(shè)備的出口，加強(qiáng)國際競爭力，由本國的出口信貸機(jī)構(gòu)經(jīng)過直接向本國出口商或進(jìn)口商提供較低利率的貸款，或以擔(dān)保、保價、利率補貼等間接方式以處理本國出口商資金周

11、轉(zhuǎn)的困難，或滿足國外進(jìn)口商進(jìn)口本國商品支付貨款需求的一種融資方式，國際上通常稱官方支持的出口信貸。賣方信貸：是指在大型設(shè)備出口時，為便于出口商以延期付款的方式出口設(shè)備，由出口商本國的銀行向出口商提供的信貸。賣方信貸的詳細(xì)操作程序是：出口商賣方與出口方銀行簽署信貸合同，獲得為進(jìn)口商墊付的資金，進(jìn)口商在訂貨時，只支付一定比例的定金普通為合同貨價的10%15%，其他貨款在設(shè)備全部交付或投產(chǎn)后陸續(xù)歸還，同時支付延期付款利息；出口商收到貨款后，再歸還出口方銀行貸款。 買方信貸：是由出口方銀行直接向進(jìn)口商或進(jìn)口方銀行所提供的信貸。買方信貸的詳細(xì)操作程序是：進(jìn)口商買方與出口商簽署貿(mào)易合同后，進(jìn)口商先交相當(dāng)于

12、貨價10%15%的現(xiàn)匯定金；進(jìn)口商與出口方銀行在貿(mào)易合同簽署后至預(yù)付定金前，簽署貸款協(xié)議；進(jìn)口商用其所借款項，以現(xiàn)匯付款條件向出口商支付貨款；進(jìn)口商對出口方銀行所提供的貸款，按貸款協(xié)議規(guī)定的條件分期償付。 福費廷(forfaiting)：是指在延期付款的大型設(shè)備進(jìn)出口貿(mào)易中，出口商將經(jīng)進(jìn)口商承兌的、期限在半年以上到56年的遠(yuǎn)期匯票，無追索權(quán)地售予出口商所在國的銀行或大金融公司，以便提早獲得現(xiàn)款的一種資金融通方式。這里所講的無追索權(quán)是指出口商將遠(yuǎn)期匯票出賣后，該匯票能否遭到拒付，與出口商無關(guān)，亦即在出賣匯票的同時，將拒付風(fēng)險也轉(zhuǎn)移給銀行。d. 混合貸款、結(jié)合貸款和銀團(tuán)貸款 混合貸款：也稱政府混合

13、貸款，它是指政府貸款、出口信貸和商業(yè)銀行貸款混合組成的一種優(yōu)惠貸款方式。目前各國政府向開展中國家提供的貸款，大都采用這種方式。 結(jié)合貸款：是指商業(yè)銀行與世界性、區(qū)域性國際金融組織以及各國的開展基金、對外援助機(jī)構(gòu)共同結(jié)合起來,向某一國家提供資金的一種方式。 銀團(tuán)貸款：也叫辛迪加貸款，它是指由一家或幾家銀行牽頭，多家國際商業(yè)銀行參與，共同向一國政府、企業(yè)的某個工程普通是大型的根底設(shè)備工程提供金額較大、期限較長的一種貸款。 e. 國際金融機(jī)構(gòu)貸款向我國提供貸款的國際金融組織主要有世界銀行和亞洲開發(fā)銀行等。四、 工程融資的常見方式1、產(chǎn)品支付產(chǎn)品支付是針對工程貸款的還款方式而言的。借款方式在工程投產(chǎn)后

14、直接用工程產(chǎn)品來還本付息，而不以工程產(chǎn)品的銷售收入來歸還債務(wù)的一種融資租賃方式。在貸款得到歸還以前，貸款方擁有工程的部分或全部產(chǎn)品，借款人在清償債務(wù)時把貸款方的貸款看作這些產(chǎn)品銷售收入折現(xiàn)后的凈值。產(chǎn)品支付這種方式在美國的石油、天然氣和采礦工程融資中運用得最為普遍，其特點是：用來清償債務(wù)本息的獨一來源是工程的產(chǎn)品；貸款的歸還期應(yīng)該短于工程有效消費期；貸款方對工程運營費用不承當(dāng)直接責(zé)任。2、 BOT融資BOT融資方式是私營企業(yè)參與根底設(shè)備建立，向社會提供公共效力的一種方式。BOT方式在不同的國家有不同稱謂，我國普通稱其為“特許權(quán)。以 BOT方式融資的優(yōu)越性主要有以下幾個方面： 首先，減少工程對政

15、府財政預(yù)算的影響，使政府能在自有資金缺乏的情況下，仍能上馬一些基建工程。BOT融資不構(gòu)成政府外債，可以提高政府的信譽，政府也不用為歸還債務(wù)而苦惱。 其次，把私營企業(yè)中的效率引入公用工程，可以極大提高工程建立質(zhì)量并加快工程建立進(jìn)度。 第三，吸引外國投資并引進(jìn)國外的先進(jìn)技術(shù)和管理方法，對地方的經(jīng)濟(jì)開展會產(chǎn)生積極的影響。 BOT投資方式主要用于建立收費公路、發(fā)電廠、鐵路、廢水處置設(shè)備和城市地鐵等根底設(shè)備工程。3、TOT融資TOT (Transfer-Operate-Transfer)是“移交運營移交的簡稱，指政府與投資者簽署特許運營協(xié)議后，把曾經(jīng)投產(chǎn)運轉(zhuǎn)的可收益公共設(shè)備工程移交給民間投資者運營，憑仗

16、該設(shè)備在未來假設(shè)干年內(nèi)的收益，一次性地從投資者手中融得一筆資金，用于建立新的根底設(shè)備工程；特許運營期滿后，投資者再把該設(shè)備無償移交給政府管理。TOT方式與BOT方式是有明顯的區(qū)別的，它不需直接由投資者投資建立根底設(shè)備，因此避開了根底設(shè)備建立過程中產(chǎn)生的大量風(fēng)險和矛盾，比較容易使政府與投資者達(dá)成一致。TOT 方式主要適用于交通根底設(shè)備的建立。4、PPP融資方式PPPPublic Private Partnership，即公共部門與私人企業(yè)協(xié)作方式，是公共根底設(shè)備的一種工程融資方式。在該方式下，鼓勵私人企業(yè)與政府進(jìn)展協(xié)作，參與公共根底設(shè)備的建立。其中文意思是：公共、民營、同伴，PPP方式的構(gòu)架是：

17、從公共事業(yè)的需求出發(fā)，利用民營資源的產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢，經(jīng)過政府與民營企業(yè)雙方協(xié)作，共同開發(fā)、投資建立，并維護(hù)運營公共事業(yè)的協(xié)作方式，即政府與民營經(jīng)濟(jì)在公共領(lǐng)域的協(xié)作同伴關(guān)系。經(jīng)過這種協(xié)作方式，協(xié)作各方可以到達(dá)與預(yù)期單獨行動相比更為有利的結(jié)果。協(xié)作各方參與某個工程時，政府并不是把工程的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是由參與協(xié)作的各方共同承當(dāng)責(zé)任和融資風(fēng)險。5、PFI融資方式PFI的根本在于政府從私人處購買效力，目前這種方式多用于社會福利性質(zhì)的建立工程，這種方式多被那些硬件根底設(shè)備相對曾經(jīng)較為完善的興隆國家采用。比較而言，開展中國家由于經(jīng)濟(jì)程度的限制，將更多的資源投入到了能直接或間接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的地方。6.

18、 融資租賃融資租賃亦稱金融租賃或資本租賃，是指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。融資租賃與分期付款購入設(shè)備相類似，本質(zhì)上是承租者向設(shè)備租賃公司籌措設(shè)備投資的一種方式。 a. 自營租賃：自營租賃亦稱直接租賃，是融資租賃的典型方式。其普通程序為：用戶根據(jù)本人所需設(shè)備，先向制造廠家或經(jīng)銷商洽談供貨條件；然后向租賃公司懇求租賃約定，經(jīng)租賃公司審查合格后，雙方簽署租賃合同、由租賃公司支付全部設(shè)備款、并讓供貨者直接向承租人供貨，貨物閱歷收并開場運用后，租賃期即為開場，承租人根據(jù)合同規(guī)定向租賃公司分期交付租金、并擔(dān)任租賃設(shè)備的安裝、維修和保養(yǎng)。 b. 回租租賃：回用租賃亦稱售出與回租。是先由租賃公司買下企業(yè)正在運

19、用的設(shè)備，然后再將原設(shè)備租賃給該企業(yè)的租賃方式。 c. 轉(zhuǎn)租賃：它是指國內(nèi)租賃公司在國內(nèi)用戶與國外廠商簽署設(shè)備買賣合同的根底上，選定一家國外租賃公司，以承租人身份與其簽署租賃合同，然后再以出租人身份將該設(shè)備轉(zhuǎn)租給國內(nèi)用戶，并收取租金轉(zhuǎn)付給國外租賃公司的一種租賃方式。五、工程資金來源評價的內(nèi)容 1. 資金來源的可靠性評價 2. 資金來源的合法性評價 3. 融資數(shù)量的保證性評價 4. 外資附加條件的可接受性評價 5. 工程所需資金的繼續(xù)保證性與匹配性評價 第三節(jié)工程資金構(gòu)造與評價一、 資金構(gòu)造的含義 資金構(gòu)造也稱融資構(gòu)造，是指融資方案中投資工程的總投資構(gòu)成中各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。詳細(xì)包括工程

20、資本金和負(fù)債融資比例、資本金構(gòu)造、債務(wù)資金構(gòu)造。二、 工程資本金與債務(wù)資金的比例分析 工程投資者總希望投入較少的資本金，獲得更多的債務(wù)資金，以盡能夠降低債務(wù)人對股東的追索；而提供債務(wù)資金的債務(wù)人那么希望工程可以有較高的資本金比例，以降低債務(wù)的風(fēng)險。 工程資本金比例過低、債務(wù)資金比例過高，不僅能夠?qū)е裸y行不能接受而回絕貸款，而且還會給工程的投資建立與投產(chǎn)運營 帶來潛在的財務(wù)風(fēng)險。 工程資本金比例越高，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和債務(wù)人的風(fēng)險就越小，也越能夠獲得較低資金本錢的債務(wù)資金。債務(wù)資金的利息是在所得稅前列支的，可以收到合理減稅的效果。在工程的收益不變、工程投資收益率高于負(fù)債利率的條件下，由于財務(wù)杠桿的

21、作用，資本金所占比例越低，資本金財務(wù)內(nèi)部收益率就越高，同時企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和債務(wù)人的風(fēng)險也就越大。各貸款銀行，對資本金比例有最低要求規(guī)定中外合資工程，國家工商行政管理局，對中、外各方投資占資本金比例有最低要求規(guī)定其他要求詳細(xì)規(guī)定如下： 投資總額在300萬美圓含300萬美圓以下的，其注冊資本的比例不得低于70%； 投資總額在300萬美圓以上至1000萬美圓含1000萬美圓的，其注冊資本的比例不得低于50%，其中，投資總額在420萬美圓以下的，其注冊資本不得低于210萬美圓； 投資總額在1000萬美圓以上至3000萬美圓含3000萬美圓的，其注冊資本的比例不得低于40%，其中投資總額在1250萬美圓

22、以下的，注冊資本不得低于500萬美圓； 投資額在3000萬美圓以上的，其注冊資本的比例不得低于1/3，其中投資總額在3600萬美圓以下的，其注冊資本不得低于1200萬美圓。三、 工程資本金構(gòu)造比例分析 工程資本金內(nèi)部構(gòu)造也稱為權(quán)益投資構(gòu)造，是指工程投資投資各方的出資比例，主要包括權(quán)益投資中國內(nèi)與國外的出資比例、國內(nèi)各出資方的出資比例等。不同的出資比例，決議了各投資方對工程投資實施和運營的決策權(quán)和承當(dāng)?shù)呢?zé)任，以及工程收益的分配。 根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，工程資本金可以用貨幣出資，也可以用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地運用權(quán)作價出資。對于后者，必需經(jīng)過有資歷的資產(chǎn)評價機(jī)構(gòu)按照法律、法規(guī)評價作價。 以工

23、業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的比例，除國家對采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定35%的外，其他均不得超越資本金總額的20%。 根據(jù)投資體制改革的精神，國家放寬社會資本的投資領(lǐng)域，允許社會資本進(jìn)入法律法規(guī)未制止的根底設(shè)備、公用事業(yè)及其他行業(yè)和領(lǐng)域。按照促進(jìn)和引導(dǎo)民間投資的精神，除國家有特殊規(guī)定外，凡是鼓勵和允許外商投資進(jìn)入的領(lǐng)域，均鼓勵和允許民間資本進(jìn)入。四、 債務(wù)資金構(gòu)造比例分析 債務(wù)資金構(gòu)造比例反映債務(wù)各方為工程提供債務(wù)資金的數(shù)額比例、債務(wù)期限比例、內(nèi)債和外債比例，以及外債中各幣種的比例等。根本原那么：1合理確定各類借款和債券的比例2合理搭配短期、中長期債務(wù)比例3合理安排債務(wù)資金的歸還次序4合理確定內(nèi)

24、債和外債的比例5合理選擇外匯幣種6合理確定利率構(gòu)造一、 資金本錢的概念資金本錢：就是企業(yè)獲得和運用資金所需支付的費用，包括資金占用費用和資金籌集費用。資金占用費用包括股息、利息等。資金籌集費用是指資金籌集過程中所發(fā)生的費用，包括注冊費、代辦費、手續(xù)費、貼現(xiàn)費等。 第四節(jié)工程資金本錢與評價 在不同條件下籌集資金的數(shù)額不一樣，為了便于分析比較，資金本錢通常以相對數(shù)表示。企業(yè)運用資金所負(fù)擔(dān)的費用同籌集資金凈額的比率，稱為資金本錢率普通亦通稱為資金本錢。其定義公式為： 二、 不同來源的資金本錢計算 1 債務(wù)資金本錢的計算 就資金本錢而言，長期借款和短期借款的本錢計算是一樣的。債務(wù)資金本錢與其他方式的資

25、金本錢之間的主要區(qū)別在于：為借款支付的利息可以免征所得稅，同時這種資金本錢是以稅后數(shù)據(jù)為根底計算的。 a. 借款的資金本錢(k1)借款的資金本錢是交納所得稅后的實踐年利率。由于支付貸款利息可以減少稅前利潤而少繳所得稅，因此實踐支付的貸款利息只是：貸款利息1所得稅率。設(shè)實踐借款的資金本錢為k1，那么： 式中：i為借款年實踐利率； Te為實踐所得稅率。假設(shè)借款利息支付周期比利率周期普通為年短，就必需根據(jù)名義利率計算實踐利率。設(shè)：r = 借款的名義利率；m = 每年計算次數(shù)；求借款的稅后實踐年資金本錢的公式如下： k 1 = (1+r/m)m1(1Te)/(1f) 例4 ：按年利率6%借入的資金總額

26、為20000元，在借款期內(nèi)每年支付利息4次，假設(shè)實踐所得稅率為25%， f=0，這項借款的資金本錢多少? 由計算公式得： k1=(1+0.06/4)4-1(1-0.25)=4.6%b. 債券的資金本錢(kb)假設(shè)債券銷售價錢為P，發(fā)行債券實踐籌措的資金為P (1-f )，票面價錢F，債息為Ib，那么債券所得稅后籌資本錢可經(jīng)過以下公式求得：()()fPTIkeb-=11b 例5 ：某制造公司發(fā)行了一期債券，每張債券的票面值為1000元，年利率8%。發(fā)行時每張債券的最高售價為910元。f=2%，設(shè)所得稅率為25%，求該公司這筆新借入資本的稅后實踐資金本錢是多少？解：由公式可得： kb=10008%

27、 (1-25%)/910(1-2%) =6.7% 2) 權(quán)益資金本錢的計算 對于股份制企業(yè)，權(quán)益資金就是股票持有者享有的權(quán)益，對于其他企業(yè)，權(quán)益資金就是由于企業(yè)利潤留成而擁有的自有資金。它們的資金本錢是根據(jù)投資者希望從企業(yè)獲得的盈利數(shù)確定的。 對于股份制企業(yè)，投資者購買、堅持或出賣股票的根據(jù)是普通股的市場價錢，而這個價錢是股票持有者所期望的未來收入包括股息和出賣時的股票市場價錢的現(xiàn)值。股票的資金本錢就是能使普通股的市場價錢堅持不變的最小收益率。a. 優(yōu)先股資金本錢率計算公式：式中：k p優(yōu)先股本錢率；D p優(yōu)先股年股息支出總額； Pp優(yōu)先股股金總額。 例6：假設(shè)某公司有能夠出賣一種股息為9%的

28、優(yōu)先股(票面值為100元)，f=4%。解：發(fā)行優(yōu)先股股票的資本本錢為： k p=0.09100/96=9.38%b. 普通股本錢計算公式： 式中：k c普通股本錢率； Dc估計當(dāng)年發(fā)放的普通股股利總額； Pc普通股股金總額； G普通股股利估計每年增長率； f籌資費率。 例7：某工程向社會發(fā)行個人普通股300萬股，每股發(fā)行價錢12元，每股股利1元，籌資費率為4%，每年預(yù)期增長6% 。解：發(fā)行普通股股票的資金本錢為： k c=1/12*(1-4%)+6%=14.68% 保管盈余資金本錢 計算保管盈余資金本錢的原理與普通股本錢的計算原理一樣，它是一種時機(jī)本錢；不思索籌資費。3) 綜合資金本錢的計算企

29、業(yè)從不同來源籌集資金，其本錢各不一樣。由于種種條件的制約，企業(yè)不能夠只從某種資金本錢較低的來源籌集資金，而且相反地從多種來源獲得資金,以構(gòu)成各種籌資方式的組合能夠更為有利。這樣，為了進(jìn)展籌資決策和投資決策，就需求計算全部資金來源的綜合資金本錢率，即加權(quán)平均的資金本錢率。其計算公式為： 式中： k w綜合資金本錢率，指稅后資金本錢率； w j第j種資金來源占全部資金的比重； k j第j種資金來源的資金本錢率，普通指稅后資金本錢率； n籌資方式的種類。 例7 ：根據(jù)一個投資工程的資金來源渠道，列出其資本構(gòu)造，并假設(shè)已求出各種資本的稅后貨幣支付資金本錢，利用公式最后求得該工程的加權(quán)平均資本本錢。建立

30、工程綜合資金本錢率計算表序號資金來源(1)數(shù)量(2)比例(%)(3)稅后資金成本(%)(4)加權(quán)成本(%)(5)=(3) (4)12345短期借款債 券優(yōu)先股票普通股票保留盈余501001506001005101560106.085.5610.0011.5611.560.3040.5561.5006.9361.156加權(quán)平均資金成本10.452 例8：某投資工程共需資金5000萬元，估計長期借款1000萬元，發(fā)行長期債券1500萬元，發(fā)行普通股2000萬元，運用保管盈余500萬元，其資金本錢分別為5%、7%、10%、9%，那么該工程的資金本錢綜合為： 例9: 某企業(yè)方案籌集資金100萬元，所得

31、稅稅率25%。有關(guān)資料如下： 1向銀行借款10萬元，借款年實踐利率7%，手續(xù)費2%。 2按溢價發(fā)行債券，債券面值14萬元，溢價發(fā)行價錢為15萬元，票面利率9%，其籌資費率為3%。 3發(fā)行優(yōu)先股25萬元，估計年股利率為12%，籌資費率為4%。 4發(fā)行普通股40萬元，每股發(fā)行價錢10元，籌資費率為6%。估計第一年每股股利1.2元，以后每年按8%遞增。 5其他所需資金經(jīng)過留存收益獲得。要求： 1計算個別資金本錢； 2計算該企業(yè)加權(quán)平均資金本錢以賬面價值為權(quán)數(shù)。三、資金籌集和運用方案分析 制定資金籌措方案 制定資金籌措方案包括的內(nèi)容主要有：確定工程的籌措資金渠道；確定每個渠道所籌措的資金額。 在制定資金籌措方案時該當(dāng)留意以下幾點： 嚴(yán)厲按照資金的需求量確定籌資額。 仔細(xì)選擇籌資來源渠道。 準(zhǔn)確把握自有資