財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究文獻(xiàn)綜述100字

1、財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究文獻(xiàn)綜述100字 朱慧娟(1991-),女,漢族,河南新鄉(xiāng)人,碩士研究生,研究方向：財(cái)務(wù)管理。近年來研究企業(yè)績(jī)效的文獻(xiàn)不斷增加，但對(duì)財(cái)務(wù)柔性通過何種途徑影響企業(yè)績(jī)效，從而保證企業(yè)開展，進(jìn)步企業(yè)績(jī)效展開研究的卻很少，特別是以現(xiàn)金股利分配作為視角的相關(guān)研究更是少之又少。本文基于現(xiàn)金股利分配的視角，將其作為財(cái)務(wù)柔性和企業(yè)績(jī)效之間的紐帶，研究財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響途徑以及就如何管理財(cái)務(wù)柔性來保證企業(yè)開展，進(jìn)步企業(yè)績(jī)效提出相關(guān)對(duì)策建議。一、國(guó)內(nèi)外有關(guān)財(cái)務(wù)柔性概念的界定一國(guó)外有關(guān)財(cái)務(wù)柔性概念的界定最早是從現(xiàn)金預(yù)防的角度來定義。財(cái)務(wù)柔性Health，1978是一種企業(yè)能采取行動(dòng)消

2、除現(xiàn)金支出超過現(xiàn)金流入困境的才能。之后在Heath觀點(diǎn)的根底上，F(xiàn)ASB1984提出財(cái)務(wù)柔性是一種企業(yè)可以釆取有效行動(dòng)來改變現(xiàn)金流和時(shí)間以應(yīng)對(duì)不確定需求和抓住時(shí)機(jī)的才能。隨后是從融資方式的角度來定義。如Higgins1992、Gilson和Warner1997認(rèn)為，財(cái)務(wù)柔性是以較低的交易本錢和時(shí)機(jī)本錢為企業(yè)提供資金的才能。Graham和Harvey2001那么認(rèn)為，財(cái)務(wù)柔性是為了將來擴(kuò)張和并購(gòu)而儲(chǔ)藏負(fù)債融資才能，或者最小化支付利息，預(yù)防經(jīng)濟(jì)萎縮?？傮w而言，這些早期的相關(guān)研究都注意到了財(cái)務(wù)柔性的預(yù)防屬性，但并沒包括財(cái)務(wù)柔性的利用屬性。后期國(guó)外文獻(xiàn)在原來的根底上考慮了財(cái)務(wù)柔性的利用屬性。如Grah

3、am和Triantis2022指出財(cái)務(wù)柔性是企業(yè)低本錢獲取資金和調(diào)整資金構(gòu)造的才能。Deangelo認(rèn)為財(cái)務(wù)柔性是為了使企業(yè)能更方便進(jìn)入資本市場(chǎng)來滿足將來可能的盈余下降和出現(xiàn)有利的投資時(shí)機(jī)時(shí)所引起的資金需求。二國(guó)內(nèi)有關(guān)財(cái)務(wù)柔性概念的界定1一種觀點(diǎn)是參考國(guó)外的觀點(diǎn)，從資金需求和融資角度來定義財(cái)務(wù)柔性。如姜英冰2002定義為企業(yè)運(yùn)用閑置資金和剩余負(fù)債才能，來應(yīng)對(duì)可能發(fā)生或者無(wú)法預(yù)見的緊急情況，以及把握將來投資時(shí)機(jī)的才能。葛家樹和占美松2022定義財(cái)務(wù)柔性為企業(yè)及時(shí)采取財(cái)務(wù)行動(dòng)改變其現(xiàn)金流入的金額和時(shí)間分布，使企業(yè)能及時(shí)應(yīng)對(duì)意外現(xiàn)金需求并且把握意外有利投資時(shí)機(jī)的才能。曾愛民2022定義為企業(yè)能以合理

4、價(jià)格、及時(shí)獲取和調(diào)動(dòng)財(cái)務(wù)資源來預(yù)防和利用將來不確定性事件，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的才能。2國(guó)內(nèi)的另一種觀點(diǎn)那么是從財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)角度出發(fā)。如趙湘蓮、韓玉啟2022和凌峰2022認(rèn)為，財(cái)務(wù)柔性是一種為應(yīng)對(duì)內(nèi)外部環(huán)境變化，保證財(cái)務(wù)決策系統(tǒng)及經(jīng)濟(jì)處理不確定性的才能。趙華2022從戰(zhàn)略的角度出發(fā)，認(rèn)為財(cái)務(wù)柔性是在企業(yè)整體戰(zhàn)略下，主動(dòng)適應(yīng)環(huán)境、利用變化進(jìn)步競(jìng)爭(zhēng)力而實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的一種方式、決策以及控制活動(dòng)?？傮w而言，國(guó)外觀點(diǎn)實(shí)證可行性比擬強(qiáng)。國(guó)內(nèi)觀點(diǎn)主要傾向于理論分析，很難進(jìn)展實(shí)證檢驗(yàn)。二、財(cái)務(wù)柔性、現(xiàn)金股利和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系研究一理論根底1財(cái)務(wù)柔性和現(xiàn)金股利分配關(guān)系研究的理論根底：信息不對(duì)稱理論、融資優(yōu)序理論

5、和委托代理理論Myers1977年首次提出融資優(yōu)序假說：企業(yè)融資的順序是先內(nèi)部融資，后外部融資。Myers、 Majhif在1984年指出外部融資本錢高于內(nèi)部融資，且外部融資比內(nèi)部融資要繁瑣、時(shí)間久，可能會(huì)使企業(yè)因較高的外部融資本錢放棄良好的投資時(shí)機(jī)，因此企業(yè)需要保存一定內(nèi)部資金來應(yīng)對(duì)不確定資金需求，把握預(yù)期將來的投資時(shí)機(jī)，即儲(chǔ)藏一定的財(cái)務(wù)柔性。De Angelo等2022發(fā)如今現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的實(shí)際負(fù)債程度要比其可以負(fù)擔(dān)的程度要低，這恰恰說明企業(yè)意識(shí)到了財(cái)務(wù)柔性的存在。但是是否財(cái)務(wù)柔性程度越高越好？答案是否認(rèn)的，因?yàn)閮?chǔ)藏財(cái)務(wù)柔性會(huì)由于代理問題引起本錢增加。代理理論是由Jensen和Meckling

6、1976提出的，它是信息不對(duì)稱理論的拓展。最典型的是企業(yè)所有者和管理者之間的代理問題：企業(yè)持有較高的現(xiàn)金流時(shí)，管理者可能會(huì)有在職消費(fèi)現(xiàn)象，所有者更愿企業(yè)保持較低現(xiàn)金持有程度例如進(jìn)展現(xiàn)金股利分配來防止此類現(xiàn)象的發(fā)生。大小股東間的代理問題：控股股東可能通過不分配股利等方式轉(zhuǎn)移企業(yè)財(cái)產(chǎn)，損害中小股東利益，為杜絕這種現(xiàn)象，中小股東更加愿意企業(yè)放棄財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)藏，進(jìn)步股利支付率。2現(xiàn)金股利分配和企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究的理論根底：信息不對(duì)稱理論、一鳥在手理論、稅差理論和信號(hào)傳遞理論一鳥在手;理論認(rèn)為留存收益抓不住，投資者更喜歡將現(xiàn)金股利留在手中，企業(yè)要定期進(jìn)展股利分配。稅差理論考慮到稅率差異的存在：現(xiàn)金股利稅高于

7、資本利得稅，因現(xiàn)金股利所得需交更多的稅增加股東負(fù)擔(dān)，故企業(yè)傾向于降低派現(xiàn)程度。信號(hào)傳遞理論認(rèn)為管理者掌握著企業(yè)更多的信息，管理者將企業(yè)的相關(guān)信息通過股利政策的變化來傳遞給利益相關(guān)者。通過發(fā)放現(xiàn)金股利，向投資者和債權(quán)人傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效良好的信號(hào)。二財(cái)務(wù)柔性、現(xiàn)金股利分配和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系1財(cái)務(wù)柔性和股利分配的關(guān)系一種觀點(diǎn)是支持股利分配。DeAngelo2022認(rèn)為經(jīng)營(yíng)環(huán)境較穩(wěn)定時(shí)應(yīng)采取低債務(wù)與高股利支付的方式保持財(cái)務(wù)柔性。Bulan2022發(fā)現(xiàn)停頓發(fā)放股利通常是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差、財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)藏低的企業(yè)。Oded2022分析說明，財(cái)務(wù)柔性是促使企業(yè)支付股利的重要因素之一。Daniel2022認(rèn)為，保持適宜的

8、股利政策是不斷強(qiáng)化財(cái)務(wù)柔性的必備過程。Bonaime 等2022研究發(fā)現(xiàn)股利支付的靈敏性可以對(duì)沖經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)。王滿2022的研究結(jié)果說明財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)藏越高的企業(yè)越傾向于進(jìn)展現(xiàn)金股利分配，即使在半強(qiáng)迫分紅政策下二者的正相關(guān)關(guān)系仍然成立。朱琴2022研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)藏程度和現(xiàn)金股利分配正相關(guān)。另一種觀點(diǎn)是不支持股利分配。Mura、Marchica2022發(fā)現(xiàn)停頓發(fā)放股利是進(jìn)步財(cái)務(wù)柔性的一個(gè)手段，可以使企業(yè)追趕有價(jià)值的投資時(shí)機(jī)。鄧康林、劉名旭(2022)研究認(rèn)為，財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)藏低的企業(yè)，越需要進(jìn)展現(xiàn)金股利分配。2現(xiàn)金股利與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系Watts(1973)研究發(fā)現(xiàn)股利分配和企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)。Je

9、nsen、Meckling1976、Rozeff1982、Easterbrook1984研究發(fā)現(xiàn)，上市公司擁有支付現(xiàn)金股利降低內(nèi)部融資才能，外部監(jiān)視迫使管理層進(jìn)步企業(yè)績(jī)效。Aharony 和 Doton(1994)實(shí)證研究說明，股利分配和企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)。Nissim 和Ziv(2001)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利和將來兩年績(jī)效的進(jìn)步顯著正相關(guān)。國(guó)內(nèi)學(xué)者楊漢明2022發(fā)現(xiàn)企業(yè)績(jī)效隨現(xiàn)金股利支付率増加而減少。韓笑2022認(rèn)為現(xiàn)金股利分配和公司績(jī)效正相關(guān)。李彬、張俊瑞2022發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)金股利分配率顯著高于非國(guó)有企業(yè)，且非國(guó)有企業(yè)中現(xiàn)金分紅對(duì)公司績(jī)效的正影響力度高于國(guó)有企業(yè)。徐壽福，徐龍炳2022研究結(jié)果

10、說明，現(xiàn)金股利能顯著降低代理本錢是現(xiàn)金股利與企業(yè)績(jī)效的中介，最終能進(jìn)步企業(yè)績(jī)效。3財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系Mikkelson 和 Partch2022研究發(fā)現(xiàn)，持有高額現(xiàn)金可以提升企業(yè)業(yè)績(jī)。Ferreira 和 Vilela (2022)認(rèn)為，財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響表達(dá)在：企業(yè)的超額現(xiàn)金可以滿足突發(fā)資金需求，進(jìn)而降低企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性，或者保證企業(yè)在融資約束下仍能堅(jiān)持其財(cái)務(wù)政策，從而對(duì)提升企業(yè)績(jī)效有所幫助。Bulan、Laarni 和 Subramanian (2022)發(fā)現(xiàn)，擁有財(cái)務(wù)柔性的公司更容易獲取投資時(shí)機(jī)，其公司績(jī)效也提升更快。Mikkelson 等2022研究發(fā)現(xiàn)，眾多保有適

11、量或足量現(xiàn)金的大型企業(yè)有較多的投資時(shí)機(jī)和研發(fā)費(fèi)用，這些可以創(chuàng)造出比其他企業(yè)更高的價(jià)值，因此財(cái)務(wù)柔性對(duì)于提升企業(yè)業(yè)績(jī)和價(jià)值具有現(xiàn)實(shí)的促進(jìn)意義。Marchica 和 Mura2022通過實(shí)際數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，高財(cái)務(wù)柔性公司擁有更多的投資時(shí)機(jī)，進(jìn)而能獲得更多的投資收益，使得公司收益率上升。Marchica和Mura2022研究發(fā)現(xiàn)，高財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)月收益率比市場(chǎng)收益率要高出30個(gè)根本點(diǎn)，Denis和Sibilkov2022為該觀點(diǎn)提供證據(jù)支持。Bancel和Mitto2022研究發(fā)現(xiàn)，擁有低財(cái)務(wù)杠桿、高現(xiàn)金持有比率和有較高的營(yíng)運(yùn)效率的企業(yè)財(cái)務(wù)柔性較高，其銷售收入和盈利才能受到的沖擊較小，即這些企業(yè)受到金融危

12、機(jī)的沖擊很小。國(guó)內(nèi)學(xué)者萬(wàn)良勇，孫麗華2022研究發(fā)現(xiàn)，持續(xù)性高額現(xiàn)金持有對(duì)公司績(jī)效下降起到了緩沖作用。曾愛民，張純，魏志華2022進(jìn)一步研究說明，財(cái)務(wù)柔性強(qiáng)的企業(yè)在面對(duì)金融危機(jī)沖擊時(shí)，其投資行為較少受融資約束影響，投資能顯著進(jìn)步企業(yè)績(jī)效。時(shí)龍龍2022在研究融資約束、財(cái)務(wù)柔性和公司績(jī)效時(shí)發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)柔性對(duì)公司績(jī)效影響并不是單方面的，具有一定區(qū)間效應(yīng)。劉名旭2022研究說明，財(cái)務(wù)柔性通過影響企業(yè)的投資時(shí)機(jī)，進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效。凌志雄、方林2022研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)投資在財(cái)務(wù)柔性和企業(yè)績(jī)效之間存在局部中介效應(yīng)。綜上所述，有關(guān)研究財(cái)務(wù)柔性和企業(yè)績(jī)效的文獻(xiàn)主要從三個(gè)方面考慮：財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)有高額現(xiàn)金流或者保有

13、剩余負(fù)債才能，可以降低陷入財(cái)務(wù)困境的可能性和保持原來財(cái)政政策，從而對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響；儲(chǔ)藏財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)有更多的投資時(shí)機(jī)，從而對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響；把企業(yè)投資作為財(cái)務(wù)柔性和企業(yè)績(jī)效之間的中介。總的來說，本文選取現(xiàn)金股利分配作為財(cái)務(wù)柔性和企業(yè)績(jī)效之間的中介變量具有一定的創(chuàng)新性。參考文獻(xiàn)1湯曉建. 柔性財(cái)務(wù)研究:理論回憶與評(píng)價(jià)J. 財(cái)會(huì)通訊，2022(17):28-29.2張濤,劉沖. 企業(yè)財(cái)務(wù)柔性研究綜述J. 財(cái)會(huì)月刊,2022(22):102-105.3王滿,田旻昊. 上市公司財(cái)務(wù)柔性與股利分配政策研究-基于我國(guó)半強(qiáng)迫分紅的制度背景J. 財(cái)經(jīng)問題研究,2022(6):44-50.4杜晶,郭旭.

14、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、財(cái)務(wù)彈性與現(xiàn)金股利政策-來自滬深A(yù)股上市公司的經(jīng)歷證據(jù)J. 財(cái)會(huì)通訊，2022(3):94-98.5王帆,倪娟. 融資約束、財(cái)務(wù)柔性與股利政策選擇J. 經(jīng)濟(jì)學(xué)家，20224：79-87.6鄧康林,劉名旭. 環(huán)境不確定性、財(cái)務(wù)柔性與上市公司現(xiàn)金股利J. 財(cái)經(jīng)科學(xué),2022(2):46-55.7江南春.半強(qiáng)迫分紅政策下滬市上市公司現(xiàn)金分紅與財(cái)務(wù)績(jī)效的實(shí)證分析J.企業(yè)經(jīng)濟(jì)，20227.8周曉蘇,朱德勝. 股權(quán)構(gòu)造、財(cái)務(wù)績(jī)效與現(xiàn)金股利J. 當(dāng)代財(cái)經(jīng)，20225：108-110+115.9徐壽福,徐龍炳. 現(xiàn)金股利政策、代理本錢與公司績(jī)效J. 管理科學(xué)，20221：96-110.10張巍巍. 融資約束、財(cái)務(wù)柔性與公司績(jī)效J. 財(cái)經(jīng)問題研