967-私募股權(quán)基金（PE）對我國餐飲企業(yè)規(guī)模投資的成因分

1、私募股權(quán)基金PE對我國餐飲企業(yè)規(guī)模投資的成因分析與開展展望摘 要2007年全球爆發(fā)金融危機(jī)，許多產(chǎn)業(yè)均受到不同程度的影響，但我國餐飲業(yè)的開展態(tài)勢依然良好。在投資機(jī)構(gòu)因深受危機(jī)影響而紛紛縮減投資工程時，其對餐飲業(yè)的投資激情并未減弱。盡管私募股權(quán)基金對餐飲企業(yè)未來在資本市場的變現(xiàn)充滿期待，近幾年俏江南等餐飲企業(yè)的上市受阻，卻極大打擊了餐飲企業(yè)與私募股權(quán)基金的上市熱情；另一方面，近期證監(jiān)會主席郭樹清公開表示支持餐飲企業(yè)上市的言論，將餐飲企業(yè)與資本市場的銜接帶入了一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。本文論述了私募股權(quán)基金對我國餐飲業(yè)的投資現(xiàn)狀，通過分析近幾年私募股權(quán)基金對餐飲企業(yè)的投資數(shù)據(jù)，指出私募股權(quán)基金的飛速開展，

2、我國餐飲業(yè)良好的投資前景和未來我國餐飲企業(yè)將密集上市的預(yù)期是餐飲業(yè)獲得私募股權(quán)基金青睞的原因，并最終提出了私募股權(quán)基金未來對我國餐飲企業(yè)投資的趨勢。希望能為我國餐飲業(yè)更好地利用資本市場提供幫助，也為私募股權(quán)基金在餐飲市場上探索到更多的投資時機(jī)提供支持。關(guān)鍵詞 私募股權(quán)基金；PE；餐飲業(yè)；成因分析Cause Analysis and Prospects for the Investment of Private Equity in the Chinas Catering EnterprisesAbstract Many industries were affected to a certain

3、extent because of worldwide financial crisis in 2007, but the development of Chinas catering enterprises still stay a good condition. With the deep influence of financial crisis, PE reduced investment projects, but it still had a strong passion for investing Chinas catering enterprises. Although PE

4、is in expectation that catering enterprises will liquidate their assets in capital market in th future, many catering enterprises listing are rejected such as South Beauty in recent years, it hit PEs enthusiasm about investing in catering enterprises to a large extent. On the other hand, Shuqing Guo

5、, the chairman of China Securities Regulatory Commission, said he would support catering enterprises listing in public, so PE and catering enterprises join will be put into a key turning point.This article describes the present situation that PE has invested in Chinas catering enterprises, and by an

6、alyzing the data of investment in recent years, points out the cause, include rapid development of PE, catering enterprises good investment prospects and future listing, and finally gives the trend of PEs investment in Chinas catering enterprises. Wish help catering enterprises use capital market we

7、ll and support that PE find more chance of investment on the market of catering enterprises. Key Words Private Equity Founds; PE; catering enterprises; cause analysis 目 錄導(dǎo)言1一、引言1一選題背景與問題提出11、選題背景12、問題的提出2二研究目的與意義2二、國內(nèi)研究動態(tài)2三、私募股權(quán)基金對我國餐飲業(yè)的投資現(xiàn)狀3一私募股權(quán)基金的概念3二私募股權(quán)基金的開展歷程與現(xiàn)狀41、私募股權(quán)基金的開展歷程42、我國私募股權(quán)基金的開展現(xiàn)狀5三

8、私募股權(quán)基金對我國餐飲業(yè)的投資現(xiàn)狀6四、私募股權(quán)基金對我國餐飲企業(yè)規(guī)模投資的成因分析71、我國私募股權(quán)基金開展迅猛72、我國餐飲業(yè)高速增長，具有較好的投資前景83、我國餐飲企業(yè)預(yù)期將密集上市8五、私募股權(quán)基金對我國餐飲企業(yè)規(guī)模投資的開展展望91、私募股權(quán)基金將關(guān)注何種餐飲企業(yè)92、PE投資的退出渠道將得到完善93、更多的餐飲企業(yè)將引入第三方效勞咨詢機(jī)構(gòu)104、對賭協(xié)議將在中國PE投資上發(fā)揮更大作用10六、結(jié)束語11注釋11參考文獻(xiàn)12致謝14導(dǎo)言私募股權(quán)基金起源于美國，經(jīng)過三十年的開展，在20世紀(jì)80年代開展成為一個比擬成熟的產(chǎn)業(yè)，是僅次于銀行貸款和IPO首次公開發(fā)行，即新股上市的重要融資手段

9、。我國的私募股權(quán)基金在經(jīng)過二十幾年的開展之后，已經(jīng)進(jìn)入了一個國內(nèi)外、大中小、外資、國資和民營共同開展的階段。從2006年開始，我國出現(xiàn)了大規(guī)模的私募股權(quán)基金對餐飲企業(yè)的投資，是什么因素導(dǎo)致過去關(guān)注于TMT高科技，媒體，電信的私募股權(quán)基金開始將投資的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向餐飲這一傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)？未來私募股權(quán)基金與餐飲業(yè)的合作又將何去何從呢？本文將就私募股權(quán)基金對我國餐飲企業(yè)規(guī)模投資的成因進(jìn)行分析，并展望其未來的開展趨勢。一、引言一選題背景與問題提出1、選題背景中國社會科學(xué)院和中國烹飪協(xié)會2021年6月19日聯(lián)合發(fā)表的?餐飲藍(lán)皮書?中稱，去年中國人平均每人在外就餐消費(fèi)1158.5元，首次突破千元大關(guān)。全年零售額到達(dá)1

10、5404億元，同比增長24.7%1。中國餐飲業(yè)在過去的20年中連續(xù)保持兩位數(shù)的高速增長，1997年至2021年的年平均增長率為17.5%2，成為國際金融危機(jī)中逆市上升的一個顯著行業(yè)。盡管現(xiàn)在全世界的投資機(jī)構(gòu)都在縮減工程，中國餐飲業(yè)卻依舊被資本市場所看好。中國餐飲企業(yè)之所以能在金融危機(jī)中獨(dú)善其身，是因?yàn)槠渚哂惺袌鳊嫶?、增長率高、行業(yè)利潤相對穩(wěn)定等特點(diǎn)。不管外部的經(jīng)濟(jì)形勢如何，餐飲消費(fèi)是人們生活中必不可少的一局部，因此，餐飲消費(fèi)剛性需求的特點(diǎn)使得餐飲業(yè)具有良好的抗風(fēng)險能力。與金融危機(jī)給其他行業(yè)造成的沖擊相比，餐飲業(yè)所受的影響相對較小。通過下列圖1可以看到歷年中國公開市場上餐飲企業(yè)獲得PE投資的情況

11、。從2006年到2021年投資數(shù)額與案例數(shù)量都呈現(xiàn)逐漸遞增趨勢。受全球金融危機(jī)的影響，2021年與2021年投資開始萎縮， 但2021年投資情況出現(xiàn)了觸底反彈。從目前現(xiàn)狀來看，俏江南等代表性餐飲企業(yè)上市擱淺，意味著餐飲企業(yè)上市受阻，打擊了資本市場對餐飲業(yè)的投資熱情。但另一方面餐飲企業(yè)也存在著強(qiáng)烈的上市預(yù)期，如近期證監(jiān)會主席郭樹清明確表示要支持餐飲企業(yè)上市且有多家餐飲企業(yè)的負(fù)責(zé)人在不同場合宣稱有上市方案，局部企業(yè)更是已經(jīng)有了具體的上市時間表。圖1：2006年至2021年，中國公開市場上餐飲企業(yè)獲得PE投資統(tǒng)計32、問題的提出近幾年，有不少餐飲企業(yè)獲得PE機(jī)構(gòu)的投資。2021年，中式快餐連鎖企業(yè)老

12、娘舅獲得復(fù)星平耀B輪投資，投資金額達(dá)819萬美元；深圳金谷園獲得同創(chuàng)偉業(yè)、松和資本聯(lián)合投資293萬美元。2021年，百富烤霸獲得深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)890萬美元投資；嘉和一品粥連鎖餐飲企業(yè)獲得紅杉、涌鏵A輪投資，投資金額達(dá)1499萬美元，4另外還有凈雅食品、望湘園、綠茵閣等餐飲企業(yè)也陸續(xù)獲得私募股權(quán)基金機(jī)構(gòu)的投資。當(dāng)PE投資機(jī)構(gòu)把焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向餐飲企業(yè)時，相關(guān)問題也擺在業(yè)內(nèi)人士與學(xué)者面前，PE機(jī)構(gòu)看好我國餐飲企業(yè)的具體原因是什么？餐飲業(yè)與PE融合的未來趨勢又會怎樣？本文將通過相關(guān)案例與數(shù)據(jù)的分析，嘗試解答以上問題。二研究目的與意義我國餐飲企業(yè)目前處于高速開展?fàn)顟B(tài)，市場潛力巨大，吸引眾多PE投資機(jī)構(gòu)的目光

13、。通過對私募股權(quán)基金在我國餐飲業(yè)規(guī)模投資的成因分析與開展展望，從企業(yè)的角度出發(fā)，能夠幫助其充分利用資本市場，實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與效益的增長；而對于資本市場而言，那么能夠在餐飲行業(yè)中探索出更多的投資時機(jī)。二、國內(nèi)研究動態(tài)隨著國內(nèi)私募股權(quán)基金對餐飲企業(yè)投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，近年來許多業(yè)內(nèi)人士都對PE機(jī)構(gòu)對我國餐飲企業(yè)投資的有關(guān)方面進(jìn)行了研究。過文俊2021年提出了餐飲連鎖企業(yè)爭取私募股權(quán)基金投資應(yīng)關(guān)注的假設(shè)干問題包括知己知彼、尋求互惠合作契機(jī)，取長補(bǔ)短、借力整合內(nèi)外資源，創(chuàng)新制勝、貴在經(jīng)營模式獨(dú)特，公司治理、標(biāo)準(zhǔn)取信VC和PE等5。英聯(lián)投資董事張俊杰2021年提出從投資的角度分五方面考慮決定究竟頭全效勞還

14、是有限效勞，即商業(yè)模式是否容易復(fù)制、是否可復(fù)制、單店的營業(yè)能力、投資回報回收期、單位面積回報，選擇的形式是否有足夠大的市場，看企業(yè)在所處的地域是否有足夠的市場份額6。荊林波、馬彥華2021年提出當(dāng)前我國餐飲業(yè)開展面臨的問題主要有餐飲結(jié)構(gòu)失衡、群眾化餐飲尤其是早餐問題突出，標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)業(yè)化、國際化程度偏低、缺乏有競爭力的國際品牌，餐飲行業(yè)地位較低、從業(yè)人員素質(zhì)普遍不高，政策待遇明顯不公等7。吳篁2021年認(rèn)為餐飲企業(yè)上市如此之少的原因包括餐飲企業(yè)一般注重品牌開展、缺乏資本市場的意識，餐飲企業(yè)都存在“規(guī)模小、收入小、利潤少、凈資產(chǎn)少等問題，餐飲企業(yè)大都是民營企業(yè)、政府和金融機(jī)構(gòu)對其支持力度小等8。王

15、宇平2021年對中國公開市場上餐飲企業(yè)獲得PE投資進(jìn)行了量化統(tǒng)計，并提出了私募股權(quán)基金與餐飲企業(yè)的對接途徑3。從上述研究成果可以發(fā)現(xiàn)，雖然業(yè)界與學(xué)術(shù)界對餐飲企業(yè)如何獲得PE青睞，餐飲企業(yè)上市少等問題進(jìn)行了較深入的研究，但主要是針對微觀層面的分析，即站在PE基金的投資回報率和餐飲企業(yè)獲得投資以便上市的角度來考慮問題，缺少宏觀經(jīng)濟(jì)因素的分析，也缺少對未來PE基金與餐飲企業(yè)如何有效融合的方向性思考。三、私募股權(quán)基金對我國餐飲業(yè)的投資現(xiàn)狀一私募股權(quán)基金的概念私募股權(quán)基金，是指以非公開的方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個人募集資金，主要向未上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，最終通過被投資企業(yè)上市、并購或管理層回購等方式退

16、出而獲利的一類投資基金。狹義的私募股權(quán)基金主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資，也稱首次公開發(fā)行前期間的私募股權(quán)投資。廣義的私募股權(quán)基金那么涵蓋了企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對處于種子期、初創(chuàng)期、開展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個時期的企業(yè)所進(jìn)行的投資。相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)型投資、成長型投資、并購型投資、Pre-IPO型投資以及其他如上市后私募投資等。9私募股權(quán)基金的投資流程是先對企業(yè)進(jìn)行資金注入，同時取得公司一定份額的股權(quán)，完成注資后，PE投資團(tuán)隊(duì)將利用自己的專業(yè)知識，介入企業(yè)的運(yùn)作，包括標(biāo)準(zhǔn)公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司管理水平，提升公司財

17、務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，建立新的銷售渠道等，通過該環(huán)節(jié)，企業(yè)的價值將得到迅速提升。之后私募股權(quán)基金幫助餐飲企業(yè)上市，并在資本二級市場上套現(xiàn)離開，完成一輪投資。從私募股權(quán)基金的投資流程來看，私募股權(quán)基金投資對餐飲企業(yè)價值的提升主要表達(dá)在以下兩個方面：1有利于提升企業(yè)的經(jīng)營價值在我國，餐飲企業(yè)往往都是集所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)于一身的家族式民企，產(chǎn)權(quán)界定不清，也容易缺少有效的監(jiān)督機(jī)制。為此，需要建立健全包括股東大會、董事會、監(jiān)事會、關(guān)聯(lián)交易回避表決等制度在內(nèi)的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、使企業(yè)發(fā)揮最大的經(jīng)營績效，產(chǎn)生最大的利益，并減少股東與經(jīng)營者之間的利益沖突。私募股權(quán)基金作為行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的專家，能夠利用自己的專業(yè)知識改善企業(yè)的治理機(jī)構(gòu)，

18、幫助提升企業(yè)的經(jīng)營價值。另一方面，PE機(jī)構(gòu)能夠優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為企業(yè)提供直接融資支持。幫助企業(yè)建立新的銷售渠道，拓寬市場份額，確立競爭優(yōu)勢，提升企業(yè)綜合實(shí)力和經(jīng)營價值。2有利于提升企業(yè)的交易價值企業(yè)在制定開展目標(biāo)的時候，應(yīng)該從長遠(yuǎn)考慮，綜合籌劃未來一段時間的融資策略，使資金跟得上企業(yè)長遠(yuǎn)開展的需要。IPO是私募股權(quán)基金投資機(jī)構(gòu)首選的退出渠道，PE機(jī)構(gòu)通過資本注入和介入管理等方式，幫助企業(yè)擴(kuò)張，提升管理水平，并最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市。企業(yè)資產(chǎn)符合一般資產(chǎn)的特點(diǎn)，即流動性越高，交易本錢越低，那么資產(chǎn)價值越高。當(dāng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市并且股權(quán)可以在二級市場上自由流通的時候，企業(yè)的交易價值也實(shí)現(xiàn)了提升。二私募股權(quán)基

19、金的開展歷程與現(xiàn)狀1、私募股權(quán)基金的開展歷程私募股權(quán)基金起源于美國。最早的私募股權(quán)投資公司出現(xiàn)于1976年，華爾街的著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合伙成立了一家名為KKR的投資機(jī)構(gòu)，專門從事并購業(yè)務(wù)。早期的私募股權(quán)基金是政府為了實(shí)現(xiàn)特定目的而設(shè)立的基金，以便向相關(guān)特殊企業(yè)提供長期資本，例如英國是為了促進(jìn)特定領(lǐng)域的科技研發(fā)以及特定產(chǎn)業(yè)的成長而開始開展私募股權(quán)市場的。私募股權(quán)基金作為一個成熟產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)是在20世紀(jì)80年代。雖然當(dāng)時杠桿并購基金的大量出現(xiàn)引發(fā)了不少爭議，但許多案例證明了其能夠?yàn)橥顿Y者提供高額的回報。在90年代私募股權(quán)基金的開展到達(dá)了頂峰。這一時期也是創(chuàng)業(yè)投資的頂峰時期。其后，20

20、002001年道瓊斯及納斯達(dá)克指數(shù)由于美國網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫的破滅而受到了重挫，對創(chuàng)投行業(yè)產(chǎn)生了巨大的影響，美國聯(lián)邦儲藏系統(tǒng)在2001年1月至2003年6月內(nèi)頻頻調(diào)降利率，從最高時的6%驟降到最低1%9。如此低的利率環(huán)境，為私募股權(quán)基金翻開了貸款的方便之門，也因此壯大了私募基金集團(tuán)的實(shí)力，私募股權(quán)基金由此重新進(jìn)入了上升期。2、我國私募股權(quán)基金的開展現(xiàn)狀中國外鄉(xiāng)私募股權(quán)基金的開展歷程和世界上絕大多數(shù)國家相同，都是政府力量推動促進(jìn)私募股權(quán)基金的開展，其雛形是以政府為主導(dǎo)的主要向高科技企業(yè)融資的創(chuàng)業(yè)或風(fēng)險投資基金。自首家有限合伙企業(yè)深圳市南海成長創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)于2007年6月在深圳設(shè)立之后，2007年

21、下半年至2021年，一大批中小合伙的人民幣基金在天津、深圳、上海浦東及全國其他地區(qū)成立，中國的私募股權(quán)基金進(jìn)入了一個國內(nèi)外，大中小，外資、國資和民營全面共同開展的階段。9如下列圖2，20062021年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場基金募資完成數(shù)量與開始募資數(shù)量根本上都呈現(xiàn)逐年遞增趨勢。 圖2:20062021年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募資基金數(shù)量10在經(jīng)過2021年的全球金融危機(jī)和2021年的低潮后，我國的私募股權(quán)投資市場在2021年開始了強(qiáng)勁反彈，目前保持著良好的開展態(tài)勢。2021年我國公開市場上投資案例363起創(chuàng)下了歷史新高，投資金額103.8億美元也逼近了歷史高點(diǎn)11。2021年我

22、國私募股權(quán)市場發(fā)生投資交易695起，其中披露金額的643起案例共計投資275.97億美元12，刷新了2021年創(chuàng)下的歷史記錄。再從橫向比照來看，在興旺國家PE基金早已成為資本市場的重要組成局部，年投資額已占到各國GDP的4513,14。2021年我國PE投資總量和GDP總產(chǎn)值分別為702.8億元人民幣11和397983億元人民幣15，我國PE投資額僅占GDP總額的0.18%，未來我國PE基金的開展空間巨大。三私募股權(quán)基金對我國餐飲業(yè)的投資現(xiàn)狀對中國公開市場上餐飲企業(yè)獲得PE投資的案例進(jìn)行統(tǒng)計，如圖1，從2006年到2021年期間，共發(fā)生PE投資案例29起，金額總計約10億美元。在這期間，餐飲企

23、業(yè)所獲PE投資，從投資數(shù)額和投資案例數(shù)量來看，在2021年到達(dá)頂點(diǎn)，總體呈現(xiàn)中間高，兩頭低的特點(diǎn)。清科數(shù)據(jù)庫最新數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，中國餐飲行業(yè)僅有唐宮中國獲得蘭馨亞洲600萬美元的投資，無論是投資筆數(shù)還是金額均降至冰點(diǎn)。主要原因在于，2021年證監(jiān)會出臺的?關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引?把餐飲連鎖行業(yè)排除在重點(diǎn)保薦的九大領(lǐng)域之外，此外由于證監(jiān)會提高內(nèi)地餐飲企業(yè)IPO門檻，俏江南等餐飲企業(yè)上市方案全面擱置，極大打擊了餐飲企業(yè)和PE投資機(jī)構(gòu)的上市熱情。俏江南一直被視為中國餐飲企業(yè)謀求上市的風(fēng)向標(biāo)，早在2007年就曾傳出準(zhǔn)備赴納斯達(dá)克上市的消息。2021年12月，俏江南通過向鼎暉投資

24、和中金公司出讓10的股份，獲得3億元的融資16，開始向上市發(fā)起最后沖刺。2021年3月，在通過北京市環(huán)保局出具的上市環(huán)保檢查后，俏江南正式向證監(jiān)會遞交了上市申請。但由于餐飲行業(yè)自身存在的管理問題，以及缺乏證監(jiān)會等相關(guān)部門對餐飲行業(yè)的上市支持，上市進(jìn)程并無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。俏江南并未在規(guī)定的60個工作日內(nèi)等到證監(jiān)會的書面反應(yīng)，而是收到了相關(guān)部門“出于產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)考慮，暫時擱置相關(guān)申請的回復(fù)。對于公司開展，俏江南董事長張?zhí)m曾表示，將在3到5年內(nèi)開店300至500家，并方案將其開到代表法國主流社會文化的香榭麗舍大街。然而這樣一個看起來對投資人頗具誘惑力的企業(yè)，依然沒有超脫于餐飲企業(yè)上市難的怪圈之外。上市途中不

25、得志的俏江南并不孤單，順峰、凈雅等一些知名餐飲企業(yè)在上市申請中都沒有成功跨過監(jiān)管部門的坎兒。有業(yè)內(nèi)人士表示，餐飲行業(yè)企業(yè)自身治理的特殊性是導(dǎo)致俏江南等企業(yè)上市擱淺的根本原因。從中國餐飲行業(yè)的整體開展來看，上市難并非完全因?yàn)槿鄙僮C監(jiān)會等相關(guān)部門的上市支持，更重要的是行業(yè)里絕大局部企業(yè)在經(jīng)營管理方面操作還不標(biāo)準(zhǔn)。餐飲企業(yè)上市受阻折射出其目前資本運(yùn)作的為難兩難。另一方面，2021年的中國上市公司協(xié)會成立大會上，中國證監(jiān)會主席郭樹清公開力挺餐飲企業(yè)上市，這又給餐飲企業(yè)上市予政策支持的可能，預(yù)計將在一定程度上激發(fā)PE對餐飲企業(yè)新一輪的投資沖動。四、私募股權(quán)基金對我國餐飲企業(yè)規(guī)模投資的成因分析1、我國私募

26、股權(quán)基金開展迅猛私募股權(quán)基金是金融創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的結(jié)果，對國民經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的開展具有舉足輕重的影響。作為金融市場體系的重要組成局部，私募股權(quán)基金投資業(yè)直接效勞于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在國民經(jīng)濟(jì)開展進(jìn)程中的地位和作用越來越突出，得到各方的關(guān)注和重視。從宏觀上來看，私募股權(quán)基金通過資本的配置引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的開展，是擴(kuò)大直接投資的有效手段，是儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的有益工具，也是擴(kuò)內(nèi)需、保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促民生的非常有力的抓手。17目前中國私募股權(quán)基金開展態(tài)勢正成為全球的亮點(diǎn)，開展速度和規(guī)模都位居亞洲首位。中國正處于轉(zhuǎn)型期，龐大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級將在未來帶來許多投融資時機(jī)，在這一背景下，我國的私募

27、股權(quán)基金近年來得到了迅猛開展。從下列圖3可以看出2021年至2021年我國私募股權(quán)市場投資金額及案例數(shù)量均呈急劇增長趨勢。2021年我國私募股權(quán)市場發(fā)生投資交易695起，刷新了2021年創(chuàng)下的歷史最高紀(jì)錄，其中披露金額的643起案例共計投資275.97億美元，案例數(shù)量和金額同比分別增長91.5%和165.9%。另外在募資方面，如圖4，2021年完成募集的可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金共有235支，為上年的2.87倍，再度刷新2021年創(chuàng)下的最高歷史紀(jì)錄，披露募集金額的221支基金共計募集388.58億美元，較2021年漲幅達(dá)40.7%。私募股權(quán)投資基金的募資工作在2021年維持了較高的

28、增速，市場中募資熱情不減，我國私募股權(quán)基金投資熱情持續(xù)升溫，PE市場開展迅猛。 圖3:20062021年中國私募股權(quán)投資基金投資總量的年度環(huán)比比擬資料來源：清科研究中心12 圖4：20062021年私募股權(quán)投資基金募資總量的季度環(huán)比比擬資料來源：清科研究中心122、我國餐飲業(yè)高速增長，具有較好的投資前景近幾年來，伴隨著生活水平的提高、生活節(jié)奏的加快、生活方式的創(chuàng)新，居民外出就餐、親友團(tuán)聚的次數(shù)增加。加之社會上各種類型的公務(wù)、商務(wù)活動頻繁。國內(nèi)旅游市場的快速開展等因素的共同作用，直接拉動了餐飲市場的商品銷售。餐飲業(yè)零售額一路走高，保持持續(xù)快速增長的格局。2021年我國的餐飲總收入為17636億元

29、18，比2005年增長1.1倍，年均增長16.1%19。從下表1可以看出近五年十一五期間的平均增長率到達(dá)了19.1%。中國飯店協(xié)會2021年10月發(fā)布的首個中國餐飲企業(yè)調(diào)查報告也顯示20，我國餐飲業(yè)未來將以16%的增速開展?？傮w來看，我國餐飲業(yè)具有較好的投資前景。表1：十一五期間2006年-2021年中國住宿餐飲業(yè)開展?fàn)顩r3年份住宿餐飲業(yè)銷售額億元住宿餐飲業(yè)銷售額同比增長%200610345.516.4 200712352.019.4 202115404.024.7 202117998.016.8 202121237.618.0 資料來源：中國國家統(tǒng)計局21；國新辦2021年國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新

30、聞發(fā)布會18 3、我國餐飲企業(yè)預(yù)期將密集上市我國餐飲企業(yè)的上市規(guī)模與餐飲業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的奉獻(xiàn)長期存在著不成比例的情況。2005年我國餐飲業(yè)零售總額約為8806億元22，國民總收入為183618.5億元23，餐飲業(yè)零售總額占國民總收入的4.8%。2006年我國餐飲業(yè)零售總額到達(dá)10345.5億元24，國民總收入為215883.9億元23，餐飲業(yè)零售總額占國民總收入的4.79%。從2005年到2021年五年里，我國有24家餐飲企業(yè)獲得了風(fēng)險投資，但只有小肥羊成功在香港上市，鄉(xiāng)村基在美國紐約證券交易所上市，其他22家餐飲企業(yè)仍處于培育期。餐飲業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)的地位和在資本市場上的表現(xiàn)比照強(qiáng)烈，這讓PE基金

31、對餐飲企業(yè)的上市前景充滿期待。加上證監(jiān)會正在制定的餐飲企業(yè)上市指引，可以對其上市起到一定的指導(dǎo)作用。我國餐飲業(yè)如果能在公司經(jīng)營管理方面狠下功夫，解決好相關(guān)方面的問題，如財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)管理不到位、高素質(zhì)人才缺乏、員工保險不到位等，那么離成功上市就不遠(yuǎn)了。上市能夠滿足私募股權(quán)基金投資機(jī)構(gòu)最關(guān)心的退出問題，PE可以在餐飲企業(yè)上市后套現(xiàn)獲得高額收益，餐飲企業(yè)的上市預(yù)期正是其被PE投資機(jī)構(gòu)看好的重要原因。五、私募股權(quán)基金在我國餐飲企業(yè)規(guī)模投資的開展展望1、私募股權(quán)基金將關(guān)注何種餐飲企業(yè)私募股權(quán)基金在投資餐飲企業(yè)之前將重點(diǎn)的問題包括：企業(yè)下一步開展重心是提高現(xiàn)有實(shí)體店經(jīng)營水平還是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，企業(yè)目前是否遇到資

32、金或管理方面的瓶頸，通過外部力量這些問題能否得到有效解決，企業(yè)是否有短期內(nèi)擴(kuò)張并在未來3到6年內(nèi)上市的方案、企業(yè)原股東是否愿意放棄局部股權(quán)與控制權(quán)來引入新的投資者，企業(yè)是否能夠接受中長期投資者而非戰(zhàn)略投資者，股東股權(quán)是否清晰明確，債務(wù)關(guān)系是否清楚，企業(yè)改制過程中剝離出來的資產(chǎn)是否保存在母公司，母公司和新設(shè)立的公司產(chǎn)權(quán)是否清晰，企業(yè)是否具有標(biāo)準(zhǔn)的財務(wù)制度和完整的納稅記錄，企業(yè)的平均單店資產(chǎn)收益率是否到達(dá)30%3等等。私募股權(quán)基金還將特別關(guān)注餐飲企業(yè)是否具有核心競爭力。餐飲企業(yè)的核心競爭力在于三個方面：一，能夠通過中央廚房、餐飲工藝的標(biāo)準(zhǔn)化與工業(yè)化解決中式餐飲菜肴品質(zhì)難以保持一致的問題；二，能夠向

33、上游的原材料供給環(huán)節(jié)延伸，有品質(zhì)穩(wěn)定、平安性高的原材料供給基地；三，企業(yè)的信息化建設(shè)良好，能夠通過企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)對各個分店進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控與管理，尤其是對采購環(huán)節(jié)的管理和財務(wù)數(shù)據(jù)的實(shí)時獲取核心競爭力3。2、PE的退出渠道將得到完善除了公開上市，企業(yè)兼并收購?fù)顺?，轉(zhuǎn)售給其他投資者，企業(yè)回購股票，清算等退出途徑，餐飲企業(yè)在產(chǎn)權(quán)市場完成交易將為私募股權(quán)基金一個新的退出渠道，幫助私募股權(quán)基金與其他投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)手交易。 對私募股權(quán)基金而言，產(chǎn)權(quán)市場大量的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)權(quán)工程資源能有效地降低PE的搜索本錢，而產(chǎn)權(quán)市場的企業(yè)并購重組平臺功能也為私募股權(quán)基金提供了較為通暢的退出渠道。中國產(chǎn)權(quán)市場經(jīng)歷了從專門為國有企業(yè)改制效

34、勞的市場平臺，到有中國特色的資本市場，直至成為中國建設(shè)資本市場體系的有機(jī)組成局部、成為目前中國最大的非上市企業(yè)并購重組的公開市場平臺這樣的開展過程25。目前PE一般都是以上市為主要退出渠道，但企業(yè)上市畢竟是少數(shù)，完善私募股權(quán)基金的退出渠道，將降低PE對我國餐飲企業(yè)的投資風(fēng)險，增加其投資餐飲企業(yè)的信心，降低私募股權(quán)基金的退出本錢。3、更多的餐飲企業(yè)將引入第三方效勞咨詢機(jī)構(gòu)PE基金依靠其在投資領(lǐng)域的專業(yè)性，在與餐飲企業(yè)的合作過程中很容易利用自己在法律、產(chǎn)權(quán)交易上的知識，獲取不對等利益。合作協(xié)議上的法律條款，尤其是對賭協(xié)議，凝聚了PE投資人大量的智慧與經(jīng)驗(yàn)26，普通餐飲企業(yè)很難徹底理解其法律與經(jīng)濟(jì)含

35、義。在這種情況下，更多的餐飲企業(yè)將會考慮引入財務(wù)參謀、會計事務(wù)所、律師和投資銀行上市主承銷商、上市保薦人。在這些專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)的幫助下，餐飲企業(yè)在市值評估、明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)、標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)財務(wù)、準(zhǔn)備盡職調(diào)查材料等方面都能少走彎路，并能在與PE基金的合作過程中處于平等地位。對于早期就引入投資銀行的餐飲企業(yè)而言，更是能夠發(fā)揮投資銀行在投資界的人脈關(guān)系，和更多的PE基金接觸，通過篩選找到一家適合自己的買家。4、對賭協(xié)議將在中國PE投資上發(fā)揮更大作用對賭協(xié)議，也叫估值調(diào)整協(xié)議，是投資方與企業(yè)對于未來不確定情況的一種約定，本質(zhì)是“價格回補(bǔ)機(jī)制，被投企業(yè)假設(shè)到達(dá)那么私募股權(quán)基金投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓股份或現(xiàn)金本息，甚至是控制權(quán)

36、，一般作為主協(xié)議的補(bǔ)充。對賭協(xié)議的本質(zhì)是一種帶有附帶條件的價值評估方式，實(shí)際上是期權(quán)的一種形式，鼓勵目標(biāo)企業(yè)管理層在最短時間內(nèi)完成最少資本撬動最大收益的過程，再用最大的收益包裝上市，從而打通私募股權(quán)基金的退出通道27。有蒙牛與摩根等投資機(jī)構(gòu)的完美對賭，也存在著太子奶與英聯(lián)等投資機(jī)構(gòu)的共輸結(jié)果，這樣風(fēng)險大獲利高的對賭協(xié)議，既是企業(yè)管理層的壓力也是動力，對于私募股權(quán)基金投資機(jī)構(gòu)來講那么是一種躲避風(fēng)險的手段。隨著中國餐飲企業(yè)管理層越來越熟悉對賭協(xié)議，注意風(fēng)險防控，相信在不久的將來對賭機(jī)制將在私募股權(quán)基金對中國餐飲企業(yè)的投資過程中發(fā)揮更大的作用。六、結(jié)束語 中國私募股權(quán)基金投資處于迅速開展時期，與餐飲

37、企業(yè)的對接能夠促進(jìn)雙方達(dá)成共贏。目前中國餐飲企業(yè)的上市處于兩難的境地，即餐飲企業(yè)上市遇阻與證監(jiān)會等相關(guān)部門開始對餐飲企業(yè)上市進(jìn)行扶持。但從長遠(yuǎn)觀察，未來中國餐飲業(yè)的繼續(xù)高速增長，餐飲企業(yè)管理的不斷標(biāo)準(zhǔn)以及扶持政策的出臺，決定了未來中國餐飲業(yè)在資本市場的開展空間巨大。注釋根據(jù)清科研究中心?2021年中國私募股權(quán)投資年度研究報告?11，我國2021年P(guān)E投資總量為103.81億美元，按照2021年人民幣對美元匯率中間價6.77進(jìn)行換算，我國2021年的PE投資總量折合人民幣702.8億元。2021年國民總收入折合人民幣400073.15億。參考文獻(xiàn)1餐飲藍(lán)皮書R. 中國社會科學(xué)院，中國烹飪協(xié)會，2

38、021.2中國統(tǒng)計年鑒1997年2021年R. 北京：中華人民共和國國家統(tǒng)計局，19982021. 3王宇平，鄭王晶. 我國餐飲企業(yè)與私募股權(quán)基金對接研究J. 北京：北京第二外國語學(xué)院學(xué)報，20215.4中國餐飲行業(yè)投資研究報告R. 德勤，2021.5過文俊. 餐飲連鎖企業(yè)如何博得風(fēng)險投資的青睞J. 連鎖與特許，20214：18-19.6傳統(tǒng)行業(yè)受到風(fēng)投青睞，中國餐飲成為矚目焦點(diǎn)J. 投資界，2021.7荊林波，馬彥華. 當(dāng)前我國餐飲業(yè)開展面臨的問題及政策建議J. 商業(yè)時代，2021：25-26.8吳篁. PE掘金中國餐飲業(yè)J. 中國商貿(mào)，2021年第2期.9鄒菁. 私募股權(quán)基金的募集與運(yùn)作：法律實(shí)務(wù)與案例M. 北京：法律出版社，2021.4：3-4.10余興.中國私募股權(quán)投資基金開展現(xiàn)狀與問題DB/OL. HYPERLINK :/wenku.baidu /view/0c958d09ba1aa8114431d943.html :/wenku.baidu /view/0c958d09ba1aa8114431d943.html112021年中國私募股權(quán)投資年度研究報告R. 北京：清科