第六章長期投資決策(下)ppt課件

1、第六章長 期 投 資 決 策.第三節(jié) 長期投資決策的評價目的一、靜態(tài)投資決策目的二、動態(tài)投資決策目的. 一、 靜態(tài)目的分析法 (一) 投資回收期： 是指以投資工程運(yùn)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需求的全部時間。又稱為投資還本期.即投資回收期越短,收回投資速度越快,投資效益越好.反之,亦然. 假設(shè)原始投資在工程計(jì)算期起初一次性投入。 .投資回收期的計(jì)算方法有以下兩種: (1)每年現(xiàn)金凈流量相等時,直接計(jì)算,計(jì)算公式為: 投資回收期 = 投資總額 年現(xiàn)金凈流量 (2)每年現(xiàn)金凈流量不相等時,按累計(jì)現(xiàn)金凈流量計(jì)算,投資回收期即為累計(jì)現(xiàn)金凈流量與原投資額到達(dá)相等所需的時間,其計(jì)算公式為:投資回收期 =

2、已收回投資的假設(shè)干整年年數(shù) + 原投資額-已收回的假設(shè)干整年年數(shù)的投資額之和 已收回投資的假設(shè)干整年年數(shù)下一年的投資回收額 .時間年01234方案A：凈收益500500 凈現(xiàn)金流量1000055005500方案B：凈收益1000100010001000 凈現(xiàn)金流量100003500350035003500方案C：凈收益2000200015001500 凈現(xiàn)金流量200007000700065006500有三個投資時機(jī)，其有關(guān)部門數(shù)據(jù)如下表所示 1、投資回收期.投資回收期的計(jì)算時間年凈現(xiàn)金流量回收額未收回?cái)?shù)回收時間方案A0-100001000015500550045001255004500082

3、合計(jì)回收時間回收期=1+4500/5500=1.82 1、投資回收期.方案B0-10000100001350035006500123500350030001335003000086合計(jì)回收時間回收期=1+1+3000/3500=2.861、投資回收期.方案C0-200002000017000700013000127000700060001370006000086合計(jì)回收時間回收期=1+1+6000/7000=2.86 1、投資回收期.優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡單，易于了解對于技術(shù)更新快和市場不確定性強(qiáng)的工程，是一個有用的風(fēng)險評價目的。缺陷：未思索投資回收期以后的現(xiàn)金流量對投資回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量沒有思索到發(fā)生

4、時間的先后。1、投資回收期.例:光明廠擬用100 000元購置一臺機(jī)床,估計(jì)運(yùn)用5年,估計(jì)殘值10 000元,有兩個方案可供選擇:(1)甲方案,每年現(xiàn)金凈流量相等,資料如表:年序年凈收益年折舊年現(xiàn)金凈流量累計(jì)現(xiàn)金凈流量122000180004000040000222000180004000080000322000180004000012000042200018000400001600005220001800040000200000.(2)乙方案,每年現(xiàn)金凈流量不相等,資料如表:問:比較甲、乙兩種方案，哪種方案最優(yōu)？年序年凈收益年折舊年現(xiàn)金凈流量累計(jì)現(xiàn)金凈流量142000180006000060

5、000232000180005000011000032200018000400001500004120001800030000180000520001800020000200000.解答：1甲方案投資回收期 = 投資總額 = 100 000 = 2.5年 年現(xiàn)金凈流量 40 0002乙方案投資回收期 = 已收回投資的假設(shè)干整年年數(shù) + 原投資額-已收回的假設(shè)干整年年數(shù)的投資額之和 已收回投資的假設(shè)干整年年數(shù)下一年的投資回收額 = 1 + 100 000 60 000 = 1.8年 50 000 結(jié)論：根據(jù)計(jì)算結(jié)果，乙方案投資回收期比甲方案短0.7年2.5 1.8，即乙方案可以提早0.7年收回全

6、部投資，所以選擇乙方案。.(二) 年平均投資報酬率： 年平均投資報酬率又稱作平均報酬率，是反映投資工程年均利潤與年平均投資額的比率。此比率為正目的，目的越高所明投資方案的獲力才干越強(qiáng)。其計(jì)算公式為： 年平均投資報酬率 = 年平均凈利潤100% 投資額 年平均投資報酬率 = 年平均現(xiàn)金凈流量100% 投資額 在采用年平均投資報酬率進(jìn)展分析時,首先制定企業(yè)所希望到達(dá)的期望報酬率,只需實(shí)踐的投資報酬率超越了期望的報酬率,那么方案可行,否那么不可行.假設(shè)兩個方案之間選擇,普通選擇報酬率最高的方案. .時間年01234方案A：凈收益500500 凈現(xiàn)金流量1000055005500方案B：凈收益1000

7、100010001000 凈現(xiàn)金流量100003500350035003500方案C：凈收益2000200015001500 凈現(xiàn)金流量200007000700065006500有三個投資時機(jī)，其有關(guān)部門數(shù)據(jù)如下表所示 1、投資回收期.根據(jù)上表的資料，方案A、B、C的投資報酬率分別為： 投資報酬率A =500+5002/10000=5% 投資報酬率B =1000+1000+1000+10004/10000=10% 投資報酬率C=2000+2000+1500+15004/20000=8.75% 2、平均報酬率ARR).年平均投資報酬率的優(yōu)缺陷：優(yōu)點(diǎn)：由書上的例題可以看出，此法計(jì)算簡單，易于了解，

8、目的直觀。缺陷：由于沒有思索貨幣的時間價值忽略了各年現(xiàn)金凈流量或利潤在時間上的差別，不能反映投資方案的風(fēng)險程度。. 應(yīng)留意以下幾點(diǎn)： 1、靜態(tài)投資回收期目的只闡明投資回收的時間，但不能闡明投資回收后的收益情況。 2、投資利潤率目的雖然以相對數(shù)彌補(bǔ)了靜態(tài)投資回收期目的的第一個缺陷，但卻無法彌補(bǔ)由于沒有思索時間價值而產(chǎn)生的第二個缺陷，因此依然能夠呵斥決策失敗。 3、當(dāng)靜態(tài)評價目的的評價結(jié)論和動態(tài)評價目的的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)以動態(tài)評價目的的評價結(jié)論為準(zhǔn)。 一、靜態(tài)投資決策目的.二、動態(tài)評價目的一凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值是指在工程計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

9、 凈現(xiàn)值是一個折現(xiàn)的絕對值正目的，即在進(jìn)展長期投資決策時凈現(xiàn)值目的越大越好，某個長期投資工程凈現(xiàn)值大于零，從財(cái)務(wù)上來講才可行。凈現(xiàn)值目的是投資決策評價目的中最重要的目的之一。 .普通表現(xiàn)為 ：凈現(xiàn)值 = 未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和 初始投資額的現(xiàn)值WHEN：a. 凈現(xiàn)值0時,投資方案能產(chǎn)生正效益; b. 凈現(xiàn)值=0時,投資方案不盈也不虧,正好保本. 所以,普通為a. 情況時,才干接受該方案 凈現(xiàn)值NPV=第t年的凈現(xiàn)金流量第t年復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)-c 當(dāng)工程的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可以利用計(jì)算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧計(jì)算出工程的凈現(xiàn)值。每年的凈現(xiàn)金流量相等時，且原始投資額在工程計(jì)算

10、期期初一次性投入： NPV=NCF(P/A,K,N)- I.時間年01234方案A：凈收益500500 凈現(xiàn)金流量1000055005500方案B：凈收益1000100010001000 凈現(xiàn)金流量100003500350035003500方案C：凈收益2000200015001500 凈現(xiàn)金流量200007000700065006500有三個投資時機(jī)，其有關(guān)部門數(shù)據(jù)如下表所示 1、投資回收期. 根據(jù)上表的資料，假設(shè)貼現(xiàn)率i=10%，那么三個方案的凈現(xiàn)值為： 凈現(xiàn)值A(chǔ)=5500(P/A,10%,2)-10000 55001.7533-10000 -454.750 不可行 凈現(xiàn)值B=3500(P

11、/A, 10%, 4)-10000 =35003.1699-10000 =1094.650 可行 凈現(xiàn)值C =7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)-20000 =70001.7355+65001.73550.8264-20000 =2188.02 0 可行1、 凈現(xiàn)值NPV).例子: 大明廠購入設(shè)備一臺,價值28000元,運(yùn)營期5年,各年現(xiàn)金凈流量分別為5000元、6000元、8000元、10000元、12000元，貼現(xiàn)率為10%，那么凈現(xiàn)值為多少？解答:根據(jù)公式，凈現(xiàn)值 = A k P/F，I，n- A0 =5000 P/F，10%，1+6000

12、P/F，10%，2+8000 P/F，10%，3+10000 P/F，10%，4+12000 P/F，10%，5- 28000= 1791元 由于17910,故該工程可行. 凈現(xiàn)值目的優(yōu)缺陷 優(yōu)點(diǎn)：一是思索了資金時間價值，加強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價；二是思索了工程計(jì)算期的全部凈現(xiàn)金流量，表達(dá)了流動性與收益性的一致；三是思索了投資風(fēng)險性，由于折現(xiàn)率的大小與風(fēng)險大小有關(guān)，風(fēng)險越大，折現(xiàn)率就越高。 缺陷：該目的不能從動態(tài)的角度直接反映投資工程的實(shí)踐收益率程度，并且凈現(xiàn)金流量的丈量和折現(xiàn)率確實(shí)定是比較困難的,當(dāng)幾個方案的原始投資額不一樣的情況下,單憑凈現(xiàn)值很難作出評價.所以凈現(xiàn)值法主要適用于在同等投資程度

13、下的各被選方案的比較.。 .二內(nèi)含報酬率法 內(nèi)含報酬率是指工程投資實(shí)踐可望到達(dá)的收益率，即能使投資工程的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。 內(nèi)含報酬率是一個折現(xiàn)的相對量正目的，即在進(jìn)展長期投資決策分析時，應(yīng)中選擇內(nèi)部收益率大的工程。 . (1)計(jì)算方法： 內(nèi)部收益率(IRR)應(yīng)滿足以下等式： NCF t PF，IRR，t-c=0 查表求出IRR 熟練運(yùn)用內(nèi)插法進(jìn)展內(nèi)部收益率的計(jì)算，并利用結(jié)果進(jìn)展決策分析.(2) 決策規(guī)那么IRR 資本本錢或必要報酬率二、動態(tài)投資決策目的.3計(jì)算步驟 A、 假設(shè)每年的凈現(xiàn)金流量相等NCF(P/A,IRR,n)-I=0 年金現(xiàn)值系數(shù)= 查表得相鄰兩貼現(xiàn)率及對應(yīng)的系數(shù) IRR

14、 B、假設(shè)每年的凈現(xiàn)金流量不相等采取逐次測試逼近法找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)且接近于零的兩個貼現(xiàn)率 IRR 插值法插值法3 決策規(guī)范.動態(tài)評價目的內(nèi)部收益率IRRP125定義 (使NPV=0的折現(xiàn)率內(nèi)插法：要點(diǎn)：找出一樣年限的兩個最相近的折現(xiàn)率，三組數(shù)據(jù)，套用公式公式：IRR=小的值%+小的值目的值/小的值大的值小的值%大的值%普通方法:IRR=rm+(NPVm-0)/(NPVm-NPVm+1)(rm+1-rm).例如：某投資方案貼現(xiàn)率為16%時，NPV為6.12；貼現(xiàn)率為18%時，NPV為-3.17，求該方案的內(nèi)含報酬率IRR。 16% 6.12 IRR 0 18% -3.17IRR = 17.32

15、%. 二、查表：查一元年金現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)為5這一行，系數(shù)接近4一前一后的數(shù)據(jù)有：r1 =7% 1 =4.100IRR=? =4r2 =8 2=3.993查表本卷須知：介于1和2之間一、列出公式：10000P/A，i，5-400000計(jì)算得：P/A，i，5=4某企業(yè)投資一工程，原始投資為40,000元，運(yùn)營期為5年，每年凈現(xiàn)金流量為10,000元，請計(jì)算該工程的內(nèi)含報酬率。.i1=7% 1 =4.100i=? =4i2=8% 2=3.993 三、運(yùn)用插值法r1 IRR 1 r1r2 12= 7i 4.10047%8% 4.1003.993=解得： i =7.93%. 例1、X公司一次投資200萬

16、元購置12輛小轎車用于出租運(yùn)營，估計(jì)在未來八年中每年可獲現(xiàn)金凈流入量45萬元，那么該項(xiàng)投資的最高收益率是多少？ .由于內(nèi)部收益率是使投資工程凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，因此：NPV=45(P/A、i、8) 200令NPV=0那么：45(P/A、i、8) 200=0(P/A、i、8)=20045=4.4444查年金現(xiàn)值系數(shù)表(附表四) ，確定4.4444介于4.4873(對應(yīng)的折現(xiàn)率i為15%)和4.3436(對應(yīng)的折現(xiàn)率i為16%)，可見內(nèi)部收益率介于15%和16%之間。 2、 內(nèi)部報酬率. 此時可采用插值法計(jì)算內(nèi)部收益率： 4.4873 - 4.4444 IRR=15+-(16-15)=15.3

17、 4.4873 4.3436 于是，該項(xiàng)投資收益率= 15+0.3=15.3 2、 內(nèi)部報酬率. 例2、中盛公司于1997年2月1日以每3.2元的價錢購入H公司股票500萬股，1998年、1999年、2000年分別分派現(xiàn)金股利每股0.25元、0.32元、0.45元，并于2000年4月2日以每股3.5元的價錢售出，要求計(jì)算該項(xiàng)投資的收益率。 首先，采用測試法進(jìn)展測試：(詳見表1)2、 內(nèi)部報酬率. 例2、中盛公司于1997年2月1日以每3.2元的價錢購入H公司股票500萬股，1998年、1999年、2000年分別分派現(xiàn)金股利每股0.25元、0.32元、0.45元，并于2000年4月2日以每股3.

18、5元的價錢售出，要求計(jì)算該項(xiàng)投資的收益率。 首先，采用測試法進(jìn)展測試：(詳見表1)2、 內(nèi)部報酬率.時 間股利及出賣股票的現(xiàn)金流量測試1測試2測試3系數(shù)10現(xiàn)值系數(shù)12現(xiàn)值系數(shù)14現(xiàn)值1997年16001160011600116001998年1250.909113.6250.893111.6250.877109.6251999年1600.826132.160.797127.520.769123.042000年19750.7511483.2250.7121406.20.6751333.125凈現(xiàn)值-129.0145.34534.21. 然后，采用插值法計(jì)算投資收益率。由于折現(xiàn)率為12時凈現(xiàn)值為4

19、5.345萬元，折現(xiàn)率為14時凈現(xiàn)值為-34.21萬元，因此，該股票投資收益率必然介于12與14之間。這時，可以采用插值法計(jì)算投資收益率： 45.345 - 0IRR=12+ - (14-12) 45.345 (-34.21) = 13.14 于是，該項(xiàng)投資收益率= 12+1.14=13.142、 內(nèi)部報酬率. 1計(jì)算方法 2決策規(guī)那么三獲利指數(shù)PI=1+凈現(xiàn)值/原始投資額決策規(guī)范：1、獲利指數(shù)1，接受投資方案；否那么，回絕。2、多個方案，選擇獲利指數(shù)最大。運(yùn)營期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和原始總投資現(xiàn)值之和.時間年01234方案A：凈收益500500 凈現(xiàn)金流量1000055005500方案B：凈

20、收益1000100010001000 凈現(xiàn)金流量100003500350035003500方案C：凈收益2000200015001500 凈現(xiàn)金流量200007000700065006500有三個投資時機(jī)，其有關(guān)部門數(shù)據(jù)如下表所示 .獲利指數(shù)A=5500(P/A,10%,2)/10000 55001.7533/10000 0.951不可行獲利指數(shù)B=3500(P/A, 10%, 4)/10000 =35003.1699/10000 =1.111可行獲利指數(shù)C=7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)/20000 =70001.7355+65001.735

21、50.8264/20000 =1.07 1可行3、獲利指數(shù)PI).長期投資決策的方法按照長期投資方案能否能同時并存將其分為獨(dú)立的投資方案和互斥的投資方案第四節(jié)長期投資決策的方法.獨(dú)立投資方案的決策方法一單個獨(dú)立方案動態(tài)評價目的滿足以下條件： NPV0； IRRic ；PI1 ；那么工程具有財(cái)務(wù)可行性，反之，那么不具備財(cái)務(wù)可行性。假設(shè)靜態(tài)評價目的的評價結(jié)果與動態(tài)評價目的產(chǎn)生矛盾時，應(yīng)以動態(tài)評價目的的結(jié)論為準(zhǔn)。二多個獨(dú)立方案1、資金總量不受限制，按凈現(xiàn)值大小確定先后順序，優(yōu)先投資凈現(xiàn)值大的工程；2、資金總量受限制，按獲利指數(shù)大小確定先后順序，優(yōu)先投資獲利指數(shù)大的工程。.某公司現(xiàn)有一投資工程，有關(guān)資

22、料如下： 1該工程需固定資產(chǎn)投資120000元，第一年初投入工程當(dāng)年建成，當(dāng)年投產(chǎn)并有收益。 2投資前需墊支流動資本100000元。 3固定資產(chǎn)可運(yùn)用5年，按直線計(jì)提折扣，期末殘值為15000元。 4據(jù)預(yù)測，該工程投產(chǎn)后產(chǎn)品的銷售收入每年120000元，每年需支付的直接資料、人工等運(yùn)營本錢為64000元，每年設(shè)備維修費(fèi)5000元。 5流動本錢于終結(jié)點(diǎn)一次回收。6目前資金本錢為10，所得稅率為40。要求：采用凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法對該工程能否可行作出評價。4年，10的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.683 年金現(xiàn)值系數(shù)3.1705年，10的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.621 年金現(xiàn)值系數(shù)3.7914年， 9的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.708 年金現(xiàn)值系數(shù)3.2405年， 9的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.650 年金現(xiàn)值系數(shù)3.890.固定資產(chǎn)年折舊額(120000-15000)/521000元各年度凈現(xiàn)金流量為：NCF0=120000100000220000元NCF14=120000640005000210001402100039000元NCF5=12000064000500