財(cái)務(wù)成本管理優(yōu)秀課件

1、第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念 財(cái)務(wù)成本管理會(huì)計(jì)學(xué)院第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值財(cái)務(wù)成本管理會(huì)計(jì)學(xué)院一貨幣時(shí)間價(jià)值含義 定義：貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值實(shí)質(zhì)：是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)通脹時(shí)的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法單利復(fù)利年金會(huì)計(jì)學(xué)院二單利和復(fù)利的計(jì)算（、已知）單利的終值和現(xiàn)值終值：即本利和（已知求）（） 現(xiàn)值：本金（已知求）（）終值與現(xiàn)值關(guān)系：互為逆運(yùn)算 會(huì)計(jì)學(xué)院 復(fù)利的終值和現(xiàn)值終值：即本利和（已知求）公式復(fù)利終值系數(shù)： （，） 會(huì)計(jì)學(xué)院 現(xiàn)值：本金（已知求）公式復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)： （，） 復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值關(guān)系：互為逆運(yùn)算 會(huì)計(jì)學(xué)院三年金的計(jì)算（、已知） 年金概述定義：年金是指一定時(shí)

2、期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)年金的形式：折舊、租金、零存整取年金的分類：普通年金（后付年金）即付年金（先付年金）遞延年金永續(xù)年金 會(huì)計(jì)學(xué)院特別提示年金計(jì)算中常用的公式等比數(shù)列求和公式會(huì)計(jì)學(xué)院 普通年金定義：從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng) 普通年金終值和年償債基金普通年金終值（已知求）定義：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額系列收付的復(fù)利終值之和 會(huì)計(jì)學(xué)院 計(jì)算 終值系數(shù) （，） 會(huì)計(jì)學(xué)院 年償債基金（已知求）定義：為償還以后的債務(wù)或其他需要，在一定期間內(nèi)分次等額準(zhǔn)備的準(zhǔn)備金計(jì)算 會(huì)計(jì)學(xué)院 償債基金系數(shù) （，）償債基金計(jì)算與普通年金終值計(jì)算的關(guān)系互為逆運(yùn)算 會(huì)計(jì)學(xué)院 普通年金現(xiàn)值和年資

3、本回收額普通年金現(xiàn)值（已知求）定義：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額系列收付的復(fù)利現(xiàn)值之和 計(jì)算 會(huì)計(jì)學(xué)院 現(xiàn)值系數(shù)（，） 會(huì)計(jì)學(xué)院 年資本回收額（已知求）定義：是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的價(jià)值指標(biāo)計(jì)算： 會(huì)計(jì)學(xué)院 投資回收系 （，） 資本回收額計(jì)算與普通年金現(xiàn)值計(jì)算的關(guān)系互為逆運(yùn)算 會(huì)計(jì)學(xué)院 即付年金 定義：從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)即為即付年金 （與普通年金的差異僅在于：付款時(shí)間不同） 會(huì)計(jì)學(xué)院 即付年金終值（已知求） 計(jì)算 （1+） （ ）會(huì)計(jì)學(xué)院 終值系數(shù) （，）（） （，） 會(huì)計(jì)學(xué)院 即付年金終值與普通年金終值的關(guān)系 期即付年金終值比期普通

4、年金終值多計(jì)息一期即付年金終值系數(shù)是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上期數(shù)加，系數(shù)減 會(huì)計(jì)學(xué)院 即付年金現(xiàn)值（已知求）計(jì)算 （）會(huì)計(jì)學(xué)院 （ ）現(xiàn)值系數(shù) （，）（） （，） 會(huì)計(jì)學(xué)院 即付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值的關(guān)系期即付年金現(xiàn)值比期普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期 即付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上期數(shù)減，系數(shù)加 注意：普通年金終值與現(xiàn)值計(jì)算無(wú)逆運(yùn)算關(guān)系 即付年金終值與現(xiàn)值計(jì)算無(wú)逆運(yùn)算關(guān)系 會(huì)計(jì)學(xué)院 遞延年金 定義：不是從第一期開(kāi)始，而是在若干期后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)特點(diǎn)：是普通年金的特殊形式 其終值計(jì)算與普通年金類似 會(huì)計(jì)學(xué)院 遞延年金的現(xiàn)值計(jì)算 方式一 （P/A，i，p）（P/F，i，s

5、） （P/A，i，n-s）（P/F，i，s） 方式二 A（P/A，i，n ）-（P/A，i，s） A（P/A，i，s+）-（P/A，i，s） 會(huì)計(jì)學(xué)院 永續(xù)年金 定義：無(wú)期限等額收支的特種年金特點(diǎn)：是普通年金的特殊形式只有現(xiàn)值沒(méi)有終值 特例：存本取息和股利永續(xù)年金的現(xiàn)值計(jì)算 會(huì)計(jì)學(xué)院某人準(zhǔn)備存入銀行一筆錢(qián)，以便在以后的 10 年中每年年底得到2000元，假設(shè)銀行存 款利率為9%，計(jì)算該人目前應(yīng)存入多少錢(qián)某公司從現(xiàn)在起，每年年初從銀行借入3000 元，年利率，則年后需歸還銀行多 少錢(qián)？某人準(zhǔn)備在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn) 在起每年年底存入一筆款項(xiàng)，若利率為10%， 問(wèn)每年需要存入多少元？會(huì)

6、計(jì)學(xué)院某企業(yè)投資20萬(wàn)元興建一項(xiàng)目，投資后每年 獲利5萬(wàn)元，若利率為10%，項(xiàng)目有效期為 5年，請(qǐng)問(wèn)該投資是否合算？某公司需要一臺(tái)設(shè)備，買(mǎi)價(jià)為15000元，使 用壽命為10年。如租賃，則每年年末需支付 租金2200元，除此以外，其他情況相同，假 設(shè)利率為8，試說(shuō)明該公司購(gòu)買(mǎi)設(shè)備好還是 租賃設(shè)備好？王名每年年初為了在每月月初都能從銀行取 得800元以孝敬父母，年利率為12，請(qǐng)問(wèn)會(huì)計(jì)學(xué)院 王名年初應(yīng)在銀行預(yù)存多少錢(qián)？ 甲企業(yè)的投資活動(dòng)經(jīng)過(guò)3年建設(shè)期后從第4 年年末到第10年年末每年能收回600萬(wàn)元， 若利率為10，請(qǐng)問(wèn)該投資的規(guī)模為多大 時(shí)才合算？公司預(yù)計(jì)每年都能1股派2元的現(xiàn)金，并 且所在國(guó)的利

7、率水平估計(jì)在較長(zhǎng)時(shí)期都能 維持在2.5，請(qǐng)問(wèn)以什么樣的價(jià)格購(gòu)買(mǎi) 該股票才合算？ 會(huì)計(jì)學(xué)院四、的計(jì)算（一）的推算在單利和永續(xù)年金情況下的推算 在復(fù)利和年金情況下的推算根據(jù)題意建立目標(biāo)表達(dá)式確定系數(shù)通過(guò)查表正好找到一定時(shí)等于該系數(shù)的值，從 而確定；或者通過(guò)查表找到一定時(shí)剛好大于 和小于該系數(shù)的兩個(gè)值，并運(yùn)用內(nèi)插法建立等式 求出 如果不能確定系數(shù)，則要先用逐次測(cè)試逼近法， 再用內(nèi)插法建立等式求出 會(huì)計(jì)學(xué)院 例：已知某人現(xiàn)在存入銀行100660元，請(qǐng)問(wèn)當(dāng)為 多少時(shí)才能在未來(lái)7年的每年末取得本息20000元？目標(biāo)表達(dá)式：10066020000（，7）顯然：（，）5.033 查表知：7時(shí) （，9%，）5.

8、033 所以 9% 會(huì)計(jì)學(xué)院 例：已知某人現(xiàn)在存入銀行10000元，請(qǐng)問(wèn)當(dāng)為 多少時(shí)才能在9年后取得本息17000元？目標(biāo)表達(dá)式：1700010000（，9）顯然：（，9）1.7查表知：時(shí) （，6%，9）1.6895； （，7%，9）1.8385表示為 6% 7% 1.6895 1.7 1.8385 會(huì)計(jì)學(xué)院 建立等式計(jì)算求出：.（大約）會(huì)計(jì)學(xué)院 例：張某在2001年1月1日購(gòu)買(mǎi)了6份A公司當(dāng)日發(fā)行的票面利率為6%，面值為1000元的5年期債券，買(mǎi)價(jià)為每份980元，請(qǐng)問(wèn)張某能實(shí)現(xiàn)多高的收益率？該債券為分期付息，到期一次還本。目標(biāo)表達(dá)式： 98060（P/A，i，5）1000（P/F，i，5）逐

9、次測(cè)試 會(huì)計(jì)學(xué)院 5% 60（P/A，5%，5）1000（P/F，5%，5）1043.276% 60（P/A，6%，5）1000（P/F，6%，5）1000.047% 60（P/A，7%，5）1000（P/F，7%，5）959.01表示為 6% 7% 1000.04 980 959.01 會(huì)計(jì)學(xué)院 建立等式 計(jì)算可求出 會(huì)計(jì)學(xué)院 （二）n的推算（略）會(huì)計(jì)學(xué)院第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析財(cái)務(wù)成本管理會(huì)計(jì)學(xué)院 一、風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)生損失的可能性，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是有利有弊危險(xiǎn)：帶來(lái)?yè)p失，是一件不好的事情系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：是不可分散風(fēng)險(xiǎn)，又叫市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)上各類企業(yè)產(chǎn)生影響，風(fēng)險(xiǎn)源于企業(yè)外部。如

10、戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：是可分散風(fēng)險(xiǎn)，又叫非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別個(gè)公司產(chǎn)生影響如訴訟失敗、失去銷售市場(chǎng)等 會(huì)計(jì)學(xué)院 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）概率概率的定義：即隨機(jī)事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值概率的特點(diǎn) （二）離散型分布和連續(xù)型分布 會(huì)計(jì)學(xué)院 （三）預(yù)期值定義：各種結(jié)果的加權(quán)平均值計(jì)算（四）離散程度未來(lái)收益率的概率和可能值難以獲知會(huì)計(jì)學(xué)院 未來(lái)收益率的概率和可能值可以獲知方差：計(jì)算與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：期望值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；方差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小 會(huì)計(jì)學(xué)院 標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算： 與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：期望值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，反之則反變化系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率）計(jì)

11、算： 與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，反之則反會(huì)計(jì)學(xué)院 特別注意適用范圍： 期望值相同時(shí)采用方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)期望值不同時(shí)變化系數(shù) 會(huì)計(jì)學(xué)院 三投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬資產(chǎn)組合的預(yù)期報(bào)酬率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)性證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差并不是組合中各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)證券投資組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差，還必須考慮各種證券的相關(guān)性相關(guān)性及相關(guān)系數(shù)：正相關(guān)和負(fù)相關(guān)；完全正相關(guān)和完全負(fù)相關(guān) 會(huì)計(jì)學(xué)院 當(dāng)r時(shí)表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時(shí)

12、兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能互相抵消。所以這樣的資產(chǎn)組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)r時(shí)表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時(shí)，兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地相互抵消甚至完全消除。因而由這樣的資產(chǎn)組成的組合就可以最大程度地抵消風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)計(jì)學(xué)院 四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 主要內(nèi)容：是分析風(fēng)險(xiǎn)收益率的決定因素和度量方法核心關(guān)系式：風(fēng)險(xiǎn)收益率會(huì)計(jì)學(xué)院第五章 債券和股票估價(jià) 財(cái)務(wù)成本管理會(huì)計(jì)學(xué)院第一節(jié) 債券的估價(jià)財(cái)務(wù)成本管理會(huì)計(jì)學(xué)院 一債券的有關(guān)概念債券債券面值債券票面利率：不同于有效利率債券的到期日 會(huì)計(jì)學(xué)院 二債券的價(jià)值債券估價(jià)的基本模型

13、債券價(jià)值：未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值債券現(xiàn)金流：利息和到期面值V面值（，i，）年利息（，i，） 會(huì)計(jì)學(xué)院 其他模型平息債券：利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券V面值（，）年利息（，）是年內(nèi)付息的次數(shù) 會(huì)計(jì)學(xué)院 純貼現(xiàn)債券V面值（，i，）V到期本息（， i ，）永久債券V面值/折現(xiàn)率會(huì)計(jì)學(xué)院 債券價(jià)值的影響因素折現(xiàn)率價(jià)值等于面值：折現(xiàn)率=債券的票面利率價(jià)值小于面值：折現(xiàn)率債券的票面利率價(jià)值大于面值：折現(xiàn)率債券的票面利率付息頻率到期時(shí)間會(huì)計(jì)學(xué)院 二債券的收益率債券的收益率：未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于買(mǎi)價(jià)時(shí)的折現(xiàn)率，其本質(zhì)是一個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率到期一次還本付息債券的期收益率為下式中的買(mǎi)價(jià)到期值（，） 分期付息債券的期收益

14、率為下式中的買(mǎi)價(jià)年利息（，）面值（，） 零息票債券的期收益率為下式中的買(mǎi)價(jià)面值（，） 會(huì)計(jì)學(xué)院第二節(jié) 股票的估價(jià)財(cái)務(wù)成本管理會(huì)計(jì)學(xué)院 一股票的有關(guān)概念 會(huì)計(jì)學(xué)院 二股票的價(jià)值（一）股票估價(jià)的基本模型、股票價(jià)值：未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（二）零增長(zhǎng)股票的價(jià)值 會(huì)計(jì)學(xué)院 （三）固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值（四）非固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值例如：第1、2、3年股利固定為2元，以后每年增長(zhǎng)5%，投資者的預(yù)期報(bào)酬率為12%再例：已知上年股利為1.5元，前3年股利固定增長(zhǎng)5%，以后固定不變，投資者的預(yù)期報(bào)酬率為12% 會(huì)計(jì)學(xué)院 三股票的收益率零增長(zhǎng)股票的收益率固定增長(zhǎng)股票的收益率會(huì)計(jì)學(xué)院第六章 資本成本和資本結(jié)構(gòu) 財(cái)務(wù)成本管理會(huì)

15、計(jì)學(xué)院第一節(jié) 資本成本財(cái)務(wù)成本管理會(huì)計(jì)學(xué)院一資金成本的概述定義：為籌集和使用資金而發(fā)生的支付的各種費(fèi)用資金成本的內(nèi)容籌集費(fèi)用：如借款手續(xù)費(fèi)、股票債券發(fā)行費(fèi)使用費(fèi)用：如支付的股利和利息等資金成本計(jì)算的原理性公式 資金成本率會(huì)計(jì)學(xué)院資金成本的作用在籌資決策中的作用：是選擇資金來(lái)源和籌資方式、確定最優(yōu)資金的基本依據(jù)在投資決策中作用：可作為折現(xiàn)率和基準(zhǔn)收益率來(lái)評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資的可行性 可作為評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)成果的依據(jù)會(huì)計(jì)學(xué)院二個(gè)別資金成本率的計(jì)算（一）吸收直接投資的成本 注意：不需要考慮籌資費(fèi)用（二）普通股籌資的成本 普通股成本測(cè)算的三種方法股利折現(xiàn)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型 風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法會(huì)計(jì)學(xué)院股利折現(xiàn)模型如

16、果采用固定股利政策（即：每年股利固定不變），則會(huì)計(jì)學(xué)院如果采用股利固定增長(zhǎng)政策，則普通股成本是所有資金來(lái)源中成本最高的，因?yàn)?普通股股東的風(fēng)險(xiǎn)最大，要求的報(bào)酬最高 會(huì)計(jì)學(xué)院資本資產(chǎn)定價(jià)模型既可以是普通股成本，也可以是普通股的預(yù)期收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法普通股成本會(huì)計(jì)學(xué)院（三）留存收益成本率留存收益的特點(diǎn)：不存在籌資費(fèi)用如果采用固定股利政策，則如果采用股利固定增長(zhǎng)政策，則會(huì)計(jì)學(xué)院（四）長(zhǎng)期借款資金成本率如果不存在借款費(fèi)用貸款名義利率（所得稅率）會(huì)計(jì)學(xué)院 （五）長(zhǎng)期債券資金成本率 如果債券按面值發(fā)行會(huì)計(jì)學(xué)院三加權(quán)平均資金成本加權(quán)平均資金成本（各種資金的比重該種資金的成本 ）個(gè)別資金成本占全部資

17、金成本的比重既可帳面價(jià)值確定，也可按市場(chǎng)價(jià)值或目標(biāo)價(jià)值確定會(huì)計(jì)學(xué)院課堂舉例某公司資本總量為1000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款為 200萬(wàn)元，年利息為20萬(wàn)元，不考慮手續(xù)費(fèi)；企業(yè)發(fā)行總面額為 100萬(wàn)元的10年期債券，面值發(fā)行票面利率為12，發(fā)行費(fèi)率為5，此外，公司普通股500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年的股利率為15，以后每年增長(zhǎng)，籌資費(fèi)率為；優(yōu)先股 150萬(wàn)元，股利率固定為 20，籌資費(fèi)率為2；該公司未分配利潤(rùn)總額為50萬(wàn)元。該公司所得稅率為40要求：計(jì)算各種籌資的成本和加權(quán)平均成本 會(huì)計(jì)學(xué)院第二節(jié)杠桿原理 中級(jí)財(cái)務(wù)管理會(huì)計(jì)學(xué)院一幾個(gè)基本概念 成本按習(xí)性分類 固定成本 變動(dòng)成本 混合成本總成本固定成本變動(dòng)成本邊

18、際貢獻(xiàn)（）邊際貢獻(xiàn)銷售收入變動(dòng)成本（） 會(huì)計(jì)學(xué)院息稅前利潤(rùn)（EBIT）銷售收入變動(dòng)成本固定成本EBITpxbxa（pb）xaMa凈利潤(rùn)和每股收益（EPS）凈利潤(rùn)（EBITI）（T）（pxbxaI）（T）會(huì)計(jì)學(xué)院 每股收益 （為普通股股數(shù)，為優(yōu)先股股利） 會(huì)計(jì)學(xué)院二經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)重要而簡(jiǎn)單的例子 計(jì)算如下x2萬(wàn)件EBIT（3015）21020 x20% EBIT（3015）2.41026 30%x20% EBIT（3015）1.61014 30% 某企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品，單位變動(dòng)成本15元，固定成本10萬(wàn)元，年銷量2萬(wàn)件，銷售單價(jià)為30元。 會(huì)計(jì)學(xué)院 若20萬(wàn)元，重復(fù)上述計(jì)算 x2萬(wàn)件 EBIT（3

19、015）22010 x20% EBIT（3015）2.42016 60% x20% EBIT（3015）1.620 4 60% 若0萬(wàn)元，重復(fù)上述計(jì)算 2萬(wàn)件 EBIT（3015）2030 20% EBIT（3015）2.4036 20% 20% EBIT（3015）1.6024 20%會(huì)計(jì)學(xué)院經(jīng)營(yíng)杠桿的定義：產(chǎn)銷量較小變動(dòng)引起息稅前利潤(rùn)較大變動(dòng)的效應(yīng)經(jīng)營(yíng)杠桿存在的前提：由于固定成本的存在對(duì)比計(jì)算和 經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）定義：DOL即EBIT變動(dòng)相對(duì)于產(chǎn)銷量x變動(dòng)的倍數(shù) 會(huì)計(jì)學(xué)院經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) DOL 固定成本為時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為會(huì)計(jì)學(xué)院經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：固定成本越大，經(jīng)營(yíng)杠

20、桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大（對(duì)比計(jì)算和）經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)企業(yè)的影響：可能產(chǎn)生有利的影響，也可能產(chǎn)生不利的影響 會(huì)計(jì)學(xué)院三財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重要而簡(jiǎn)單的例子有關(guān)計(jì)算如下： EBIT20EPS(20-8)(1-50%)/16 EBIT20% EPS(24-8)(1-50%)/1833.3% EBIT20% EPS(16-8)(1-50%)/1433.3% 某企業(yè)現(xiàn)有資金200萬(wàn)元，其中普通股1萬(wàn)股，每股面值100元；銀行借款100萬(wàn)元，年利息為8，EBIT為20萬(wàn)元，所得稅率為50% 會(huì)計(jì)學(xué)院若利率提高到10%，重復(fù)上述計(jì)算 EBIT20EPS(20-10)(1-50%)/15 EBIT20% EPS(

21、24-10)(1-50%)/17 40% EBIT20% EPS(16-10)(1-50%)/1340%若上述負(fù)債無(wú)利息，重復(fù)上述計(jì)算 EBIT20EPS(20-0)(1-50%)/110 EBIT20% EPS(24-0)(1-50%)/11220% EBIT20% EPS(16-0)(1-50%)/18 20%會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)杠桿的定義：EBIT較小變動(dòng)引起EPS較大 變動(dòng)的效應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿存在的前提：由于利息、優(yōu)先股股 利、融資租賃租金的存在 對(duì)比計(jì)算和 財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）定義：DFL即EPS變動(dòng)相對(duì)于EBIT變動(dòng)的倍數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)會(huì)計(jì)學(xué)院 DFL （前提：無(wú)優(yōu)先股、融資租

22、賃）固定財(cái)務(wù)費(fèi)用為時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：利息和優(yōu)先股股利越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大（對(duì)比計(jì)算和）財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)的影響：可能產(chǎn)生有利的 影響，也可能產(chǎn)生不利的影響 會(huì)計(jì)學(xué)院四復(fù)合杠桿定義：產(chǎn)銷量x較小變動(dòng)引起EPS較大變動(dòng)的 效應(yīng)復(fù)合杠桿存在的前提：由于固定成本、固定 利息或優(yōu)先股股利或融資租賃租金的 存在復(fù)合杠桿的計(jì)量：復(fù)合杠桿系數(shù)（DCL）定義：DCL即 EPS變動(dòng)相對(duì)于產(chǎn)銷量x變動(dòng)的 倍數(shù)會(huì)計(jì)學(xué)院 復(fù)合杠桿系數(shù)DCL DOLDFL （前提：無(wú)優(yōu)先股、無(wú)融資租賃）復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 固定成本、利息和優(yōu)先股股利融資租賃租金 越大，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就

23、越大會(huì)計(jì)學(xué)院 課堂練習(xí)： 某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為100003，假定該企業(yè)1998年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價(jià)為5元，按市場(chǎng)預(yù)測(cè)1999年A產(chǎn)品的銷售量將增長(zhǎng)10%。 要求： 計(jì)算1998年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額 計(jì)算1998年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn) 計(jì)算銷售量為 10000 件時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 計(jì)算1999年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率 假定企業(yè)1998年發(fā)生負(fù)債利息5000元，無(wú) 優(yōu)先股股息，計(jì)算復(fù)合杠桿系數(shù) 會(huì)計(jì)學(xué)院第三節(jié)資本結(jié)構(gòu) 中級(jí)財(cái)務(wù)管理會(huì)計(jì)學(xué)院一資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)的定義 各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，主要指 負(fù)債資金與權(quán)益資金的比例資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問(wèn)題

24、會(huì)計(jì)學(xué)院二影響資本結(jié)構(gòu)的因素企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況資產(chǎn)結(jié)構(gòu)所有者與管理人員的態(tài)度貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響行業(yè)因素所得稅率的高低利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)會(huì)計(jì)學(xué)院三資本結(jié)構(gòu)理論凈收益理論利用債務(wù)可以降低企業(yè)綜合資金成本，負(fù)債越多企業(yè)價(jià)值越大凈營(yíng)業(yè)收益理論資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，且不存在最佳資金結(jié)構(gòu)，決定企業(yè)價(jià)值高低的是凈營(yíng)業(yè)收益理論如果不存在企業(yè)和個(gè)人所得稅，企業(yè)價(jià)值不受有無(wú)負(fù)債或負(fù)債程度的影響如果存在企業(yè)和個(gè)人所得稅，則負(fù)債越多企業(yè)價(jià)值越大 會(huì)計(jì)學(xué)院代理理論：適度提高負(fù)債可以增加企業(yè)價(jià)值等級(jí)籌資理論：成熟資本市場(chǎng)上，籌資優(yōu)序模式是“內(nèi)部籌資借款、發(fā)債、可轉(zhuǎn)債發(fā)行新股” 會(huì)計(jì)學(xué)院三最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇最優(yōu)資金結(jié)

25、構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)：加權(quán)平均成本最低，企業(yè)價(jià)值最大確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法 比較資金成本法公司價(jià)值比較法會(huì)計(jì)學(xué)院每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法該方法標(biāo)準(zhǔn)：EBIT一定時(shí)， EPS大的資金結(jié)構(gòu)是最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，即“該方法確定的最佳資金 結(jié)構(gòu)為每股利潤(rùn)最大的資金結(jié)構(gòu)” 無(wú)差異點(diǎn)：EPS相同時(shí)EBIT 顯然：在無(wú)差異點(diǎn)處，不同方案的EPS和EBIT 都相等 無(wú)差異點(diǎn)的計(jì)算(假設(shè)有兩個(gè)籌資方案) 由于無(wú)差異點(diǎn)處的EPS相等，所以 EPS1EPS2會(huì)計(jì)學(xué)院（、已知） 根據(jù)該表達(dá)式可求出EBIT，進(jìn)而求出EPS 會(huì)計(jì)學(xué)院課堂練習(xí) 某企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品擬籌資2400萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案：方案一：籌集普通股400萬(wàn)股，每

26、股發(fā)行價(jià)3元，向銀行借款800萬(wàn)元，發(fā)行優(yōu)先股200萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)2元方案二：籌集普通股200萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)3元，向銀行借款1000萬(wàn)元，發(fā)行優(yōu)先股400萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)2元該企業(yè)的所得稅率為30%，銀行借款利率為10%，年每股優(yōu)先股股利0.5元。要求：請(qǐng)決策何時(shí)采用方案一何時(shí)采用方案二會(huì)計(jì)學(xué)院先求出無(wú)差異點(diǎn) 計(jì)算得到： EBIT548.57萬(wàn)元 EPS0.57元/股 決策標(biāo)準(zhǔn)：EBIT大于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)采用股權(quán) 少的方案，EBIT小于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)， 應(yīng)采用股權(quán)多的方案會(huì)計(jì)學(xué)院決策：EBIT大于548.57萬(wàn)元時(shí)，采用方案二 EBIT小于548.57萬(wàn)元時(shí)，采用方案一會(huì)計(jì)學(xué)院比較資金成本法該

27、方法標(biāo)準(zhǔn)：加權(quán)平均資金成本低的資金結(jié)構(gòu)是最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)例：本章第一節(jié)的課外練習(xí)會(huì)計(jì)學(xué)院公司價(jià)值比較法該方法標(biāo)準(zhǔn)：公司總價(jià)值（市場(chǎng)價(jià)值）最大的資金結(jié)構(gòu)即最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)公司的市場(chǎng)總價(jià)值股權(quán)的總價(jià)值債權(quán)的總價(jià)值 債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值面值 股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值 會(huì)計(jì)學(xué)院其中：普通股成本按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算 例：某公司息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元，資金全部由普通股資金組成，股票帳面價(jià)值2000萬(wàn)元，公司適用的所得稅稅率為33%。該公司認(rèn)為目前的資金結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備發(fā)行債券購(gòu)回部分股票的方式予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前的債券利息和權(quán)益資金成本情況如下表：會(huì)計(jì)學(xué)院債券市場(chǎng)價(jià)值債券利率股票的系數(shù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率平均風(fēng)險(xiǎn)的股票收益率

28、權(quán)益資金成本001.2010%14%14.80%20010%1.2510%14%15.00%40010%1.3010%14%15.20%60012%1.4010%14%15.60%80014%1.5510%14%16.20%100016%2.1010%14%18.40%會(huì)計(jì)學(xué)院債券市場(chǎng)價(jià)值股票市場(chǎng)價(jià)值公司市場(chǎng)價(jià)值債券比重股票比重債 券資 金成 本股 票資 金成 本加 權(quán)平 均成 本0226422640100%014.80%14.80%200214423448.53%91.47%6.70%15.00%14.29%4002028242816.47%83.53%6.70%15.20%13.80%60

29、01838243824.61%75.39%8.04%15.60%13.74%8001604240433.28%66.72%9.38%16.20%13.93%10001238223844.68%55.32%10.72%18.40%14.97%會(huì)計(jì)學(xué)院五資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整存量調(diào)整債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債、發(fā)新股償債、調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、調(diào)整權(quán)益資金結(jié)構(gòu)增量調(diào)整發(fā)新債、發(fā)新股、融資租賃等減量調(diào)整提前還款、收回債券、股票回購(gòu) 會(huì)計(jì)學(xué)院第七章 項(xiàng)目投資 財(cái)務(wù)成本管理會(huì)計(jì)學(xué)院第一節(jié)投資的概述 中級(jí)財(cái)務(wù)管理會(huì)計(jì)學(xué)院一 投資含義與種類含義投資的分類 按投資行為人的介入程度 直接投資和間接投資（證券投資）按投入的領(lǐng)域不同 生產(chǎn)性投

30、資和非生產(chǎn)性投資按投資的方向不同對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資按投資內(nèi)容不同 固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi) 投資、流動(dòng)資金投資 會(huì)計(jì)學(xué)院二項(xiàng)目投資及特點(diǎn)（一）定義：以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為新建項(xiàng)目：以新增生產(chǎn)力為目的更新改造項(xiàng)目：以恢復(fù)和改善生產(chǎn)力為目的 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目：僅固定資產(chǎn)投資完整工業(yè)項(xiàng)目：固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、其他長(zhǎng)期資產(chǎn)投資會(huì)計(jì)學(xué)院（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)投資內(nèi)容獨(dú)特投資金額大影響時(shí)間長(zhǎng)變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險(xiǎn)大發(fā)生頻率低 會(huì)計(jì)學(xué)院（三）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 完整工業(yè)項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期建設(shè)起點(diǎn)：建設(shè)期的第年初（年）投產(chǎn)日：建設(shè)期的最后年

31、（年）終結(jié)點(diǎn)：項(xiàng)目計(jì)算期的最后年或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期的最后年（年） 會(huì)計(jì)學(xué)院（四）項(xiàng)目投資的內(nèi)容原始總投資建設(shè)投資流動(dòng)資金投資建設(shè)投資固定資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資開(kāi)辦費(fèi)用投資固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資資本化利息流動(dòng)資金投資投資總額原始總投資建設(shè)期資本化利息 會(huì)計(jì)學(xué)院（五）項(xiàng)目投資資金的投資方式一次投入：項(xiàng)目計(jì)算期第年的年初或年末分次投入：投資涉及年及其以上或在項(xiàng)目計(jì)算期第年的年初和年末 會(huì)計(jì)學(xué)院三投資決策應(yīng)遵循的原則綜合性可操作性相關(guān)性和準(zhǔn)確性實(shí)事求是科學(xué)性 會(huì)計(jì)學(xué)院第二節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量中級(jí)財(cái)務(wù)管理會(huì)計(jì)學(xué)院一項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析（一）現(xiàn)金流量估算的假設(shè)投資項(xiàng)目類型的假設(shè)：假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投

32、資項(xiàng)目、完整工業(yè)項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目三種財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)：假設(shè)投資項(xiàng)目已具有國(guó)民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性項(xiàng)目投資假設(shè)：假設(shè)不區(qū)分自有資金和借入資金，即不區(qū)分投資者和債權(quán)人經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè) 會(huì)計(jì)學(xué)院時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 假設(shè)建設(shè)投資發(fā)生在建設(shè)期的期初或期末假設(shè)流動(dòng)資金投資發(fā)生在經(jīng)營(yíng)期初假設(shè)收入、成本、折舊、攤銷、利潤(rùn)、稅金均發(fā)生在年末假設(shè)最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)確定性因素假設(shè)：假設(shè)價(jià)格、銷量、成本、稅金均已知產(chǎn)銷平衡假設(shè)會(huì)計(jì)學(xué)院（二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算完整工業(yè)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量 營(yíng)業(yè)收入 是經(jīng)營(yíng)期主要的現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)銷量預(yù)計(jì)單價(jià)回收固定資產(chǎn)余值發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)回收流動(dòng)資金發(fā)生在

33、終結(jié)點(diǎn)回收流動(dòng)資金回收固定資產(chǎn)余值回收額 會(huì)計(jì)學(xué)院現(xiàn)金流出量建設(shè)投資是建設(shè)期的主要現(xiàn)金流出 流動(dòng)資金投資用于營(yíng)運(yùn)期資金：是指營(yíng)運(yùn)資金會(huì)計(jì)學(xué)院經(jīng)營(yíng)成本是指付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本是所有類型的項(xiàng)目投資在運(yùn)營(yíng)期都必須發(fā)生的現(xiàn)金流出，與融資方案無(wú)關(guān)經(jīng)營(yíng)成本總成本費(fèi)用折舊無(wú)形資產(chǎn)攤銷開(kāi)辦費(fèi)攤銷財(cái)務(wù)費(fèi)用 會(huì)計(jì)學(xué)院根據(jù)項(xiàng)目投資假設(shè)：支付利息和支付股利均 不作為現(xiàn)金流出營(yíng)業(yè)稅金及附加(與會(huì)計(jì)或稅法中的計(jì)算相同) 調(diào)整所得稅：息稅前利潤(rùn)所得稅率 會(huì)計(jì)學(xué)院?jiǎn)渭児潭ㄙY產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量增加的營(yíng)業(yè)收入回收固定資產(chǎn)余值現(xiàn)金流出量固定資產(chǎn)投資新增經(jīng)營(yíng)成本增加的各項(xiàng)稅款 會(huì)計(jì)學(xué)院固定資產(chǎn)更新改造的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量 增加的

34、營(yíng)業(yè)收入 舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入 新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額會(huì)計(jì)學(xué)院現(xiàn)金流出量購(gòu)置新固定資產(chǎn)的投資使用新設(shè)備增加或節(jié)約（用負(fù)號(hào)表示） 的成本使用新設(shè)備增加或節(jié)約（用負(fù)號(hào)表示） 的流動(dòng)資金增加或抵減（用負(fù)號(hào)表示）的各項(xiàng)稅款 會(huì)計(jì)學(xué)院（三）估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題必須考慮現(xiàn)金流量的增量盡量利用現(xiàn)有會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)不能考慮沉沒(méi)成本充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門(mén)的影響 會(huì)計(jì)學(xué)院（四）凈現(xiàn)金流量的確定定義：現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量之差 某期凈現(xiàn)金流量 該期現(xiàn)金流入量該期現(xiàn)金流出量即：凈現(xiàn)金流量在不同階段的特點(diǎn) 建設(shè)期：一般小于或等于零 經(jīng)營(yíng)期：一般大于零會(huì)計(jì)學(xué)院分類：所得稅前凈現(xiàn)金流量：不

35、受融資方案和所得 稅政策變化的影響，全面反映投資項(xiàng)目方案 本身財(cái)務(wù)獲利能力所得稅后凈現(xiàn)金流量：評(píng)價(jià)在考慮所得稅條 件下項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所作的貢獻(xiàn) 會(huì)計(jì)學(xué)院二完整工業(yè)項(xiàng)目投資凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量該年發(fā)生的原始投資會(huì)計(jì)學(xué)院運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式 所得稅前流量 會(huì)計(jì)學(xué)院運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式 運(yùn)營(yíng)期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量公式見(jiàn)講義運(yùn)營(yíng)期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量該年自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量：可用于償還借款本息、分配利潤(rùn)、對(duì)外投資等 會(huì)計(jì)學(xué)院經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量：不考慮維持運(yùn)營(yíng)投資且回收額為零時(shí)的營(yíng)運(yùn)期所得稅后凈現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量：運(yùn)營(yíng)

36、期內(nèi)，回收額不為零時(shí)的凈現(xiàn)金流量 會(huì)計(jì)學(xué)院三 凈現(xiàn)金流量的計(jì)算步驟計(jì)算折舊、攤銷、息稅前利潤(rùn)或息前稅后利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱利潤(rùn)）折舊（固定資產(chǎn)投資建設(shè)期資本化利息殘值）使用年限息稅前利潤(rùn) 經(jīng)營(yíng)收入經(jīng)營(yíng)成本折舊無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)辦費(fèi)攤銷營(yíng)業(yè)稅金及附加 經(jīng)營(yíng)收入總成本費(fèi)用營(yíng)業(yè)稅金及附加財(cái)務(wù)費(fèi)用息前稅后利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)（所得稅率） 會(huì)計(jì)學(xué)院 3 4 5 8 9 10 11建設(shè)投資 流動(dòng)資金投資 利 潤(rùn)折舊費(fèi)各項(xiàng)攤銷回收額 各期凈流量會(huì)計(jì)學(xué)院例1：某企業(yè)投資一項(xiàng)目，建設(shè)期1年，經(jīng)營(yíng)期10年，固定資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元，款項(xiàng)從銀行借入，年利率10%，期限1年。該固定資產(chǎn)采用直線法折舊，預(yù)計(jì)殘值100萬(wàn)元，固定資產(chǎn)投資于

37、建設(shè)起點(diǎn)一次投入。投產(chǎn)后每年增加息稅前利潤(rùn)100萬(wàn)元。要求：計(jì)算各年的所得稅前凈現(xiàn)金流量 會(huì)計(jì)學(xué)院例2：某企業(yè)投資一項(xiàng)目，建設(shè)期1年，經(jīng)營(yíng)期10年，固定資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元，款項(xiàng)從銀行借入，年利率10%，期限1年。該固定資產(chǎn)采用直線法折舊，預(yù)計(jì)殘值100萬(wàn)元，固定資產(chǎn)投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。投產(chǎn)后各年增加營(yíng)業(yè)收入780萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本400萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)稅金及附加7萬(wàn)元，所得稅率為25%。要求：計(jì)算各年的所得稅前和所得稅后凈現(xiàn)金流量 會(huì)計(jì)學(xué)院例3：某企業(yè)投資一項(xiàng)目，建設(shè)期1年，經(jīng)營(yíng)期10年，固定資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元，款項(xiàng)從銀行借入，年利率10%，期限1年。另外發(fā)生開(kāi)辦費(fèi)投資50萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資20

38、0。該固定資產(chǎn)采用直線法折舊，預(yù)計(jì)殘 值100萬(wàn)元，固定資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。投產(chǎn)后各年增加營(yíng)業(yè)收入80萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本400萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)稅金及附加7萬(wàn)元，所得稅率為25%。開(kāi)辦費(fèi)于生產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷。要求：計(jì)算各年的所得稅前凈現(xiàn)金流量 會(huì)計(jì)學(xué)院例4：某企業(yè)打算變賣(mài)一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購(gòu)置一套新設(shè)備來(lái)替換它，取得新設(shè)備的投資額為180000元，舊設(shè)備的折余價(jià)值為90151元，其變價(jià)凈收入為80000元，到第5年末新舊設(shè)備殘值相等。新舊設(shè)備替換當(dāng)年完成。使用新設(shè)備可以使第1年增加營(yíng)業(yè)收入50000元，增加經(jīng)營(yíng)成本25000元；從地2-5年每年增加營(yíng)業(yè)收入60000元，增加經(jīng)營(yíng)成本

39、30000元，誰(shuí)被采用直線法折舊，使用稅率為33%。要求：計(jì)算各年的NCF會(huì)計(jì)學(xué)院第三節(jié)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算中級(jí)財(cái)務(wù)管理會(huì)計(jì)學(xué)院一決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體系凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率投資利潤(rùn)率靜態(tài)投資回收期 會(huì)計(jì)學(xué)院二靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算（一）靜態(tài)投資回收期（或）定義：是指用經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需的全部時(shí)間分類： 包括建設(shè)期的投資回收期 不包括建設(shè)期的投資回收期顯然： 含建投資回收期不含建投資回收期建設(shè)期 會(huì)計(jì)學(xué)院計(jì)算方法：公式法和列表法公式法條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期投產(chǎn)后前若干年每（）年凈現(xiàn)金流量相等年每年的原始總投資計(jì)算公式 會(huì)計(jì)學(xué)院列表法：包括建設(shè)期的投資回收期恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流

40、量為零的年限 決策標(biāo)準(zhǔn)：該指標(biāo)越短越好，當(dāng)基準(zhǔn)投資回收期時(shí)方案可行 會(huì)計(jì)學(xué)院優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：便于直觀反映原始總投資的返本期限缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 不能正確反映投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響沒(méi)有考慮期滿后現(xiàn)金流量的變化 會(huì)計(jì)學(xué)院（二）投資收益率（ROI）定義：又叫投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年度年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比計(jì)算公式：決策標(biāo)準(zhǔn)：該指標(biāo)越高越好，大于或等于基準(zhǔn)投資收益率時(shí)方案可行會(huì)計(jì)學(xué)院優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值不能反映設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式的不同和回收額有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的影響無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息會(huì)計(jì)學(xué)院三動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算（一）凈現(xiàn)值（

41、）定義：項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和 基本公式： 凈現(xiàn)值計(jì)算的方法一般方法：公式法和列表法特殊方法：幾種特殊情況的凈現(xiàn)值計(jì)算 會(huì)計(jì)學(xué)院建設(shè)起點(diǎn)一次投入、建設(shè)期為零、期內(nèi)相等建設(shè)起點(diǎn)一次投入、建設(shè)期為零、期內(nèi)相等、有回收額（） 建設(shè)起點(diǎn)一次投入、建設(shè)期為、經(jīng)營(yíng)期（）內(nèi)每年相等 建設(shè)投資分次投入、建設(shè)期為、經(jīng)營(yíng)期（）內(nèi)每年相等 插入函數(shù)法 會(huì)計(jì)學(xué)院評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值方案可行，方案不可行；優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)：不能直接反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平 會(huì)計(jì)學(xué)院（二）凈現(xiàn)值率（）定義：是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標(biāo)計(jì)算公式： 凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù) 會(huì)計(jì)學(xué)院評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)