私募股權(quán)對(duì)于企業(yè)上市意義

1、私募股權(quán)對(duì)于企業(yè)上市意義第一章 私募股權(quán)投資基金的概念及其開展現(xiàn)狀一、私募股權(quán)基金Private Equity，PE的概念 私募股權(quán)基金：是指以非公開的方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金，主要向未上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，最終通過(guò)被投資企業(yè)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式退回而獲利的一類投資基金。 從公募看私募公募與私募的主要區(qū)別： 1 募集的對(duì)象不同。公募基金的募集對(duì)象是廣闊社會(huì)公眾，即社會(huì)不特定的投資者。而私募基金募集的對(duì)象是少數(shù)特定的投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人。 2 募集的方式不同。公募基金募集資金是通過(guò)公開出售的方式進(jìn)行的，而私募基金那么是通過(guò)非公開出售的方式募集，這是私募基金與公募基金最主要

2、的區(qū)別。 3 投資對(duì)象不同。公募基金在在投資品種、投資比例、投資與基金類型的匹配上有嚴(yán)格的限制。證券類公募基金一般投資于上市公司的股票，而作為股權(quán)投資的私募基金投資于未上市的股權(quán)。 廣義的PE1既涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于創(chuàng)業(yè)種子期、初創(chuàng)期、開展期、擴(kuò)展期、成熟期和上市前各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、開展資本、并購(gòu)基金、夾層資本、重振資本、上市前股權(quán)投資等；2也包括其他不以上市退出為目的的私募投資，比方不良債權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資、城市根底建設(shè)投資、影視文化產(chǎn)業(yè)投資，等等。狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募

3、股權(quán)投資局部，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資局部，這局部私募股權(quán)投資多以直接上市退出為目的，最終以企業(yè)上市、股份售出、兼并收購(gòu)、公司股東或管理層回購(gòu)等方式退出。在中國(guó)，PE主要是指這一類投資，當(dāng)然還包括支柱產(chǎn)業(yè)投資基金、根底產(chǎn)業(yè)投資基金、企業(yè)重組基金等等。 20世紀(jì)40年代中期，私募股權(quán)投資基金起源于美國(guó)。第二次世界大戰(zhàn)后人們開始關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)的開展，關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)，人們普遍感覺(jué)當(dāng)時(shí)新企業(yè)形成率缺乏、新工程難以得到長(zhǎng)期的資金支持，呼吁對(duì)創(chuàng)業(yè)小企業(yè)支持的呼聲日益高漲。在此背景下，1946年波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)藏銀行行長(zhǎng)拉爾夫弗蘭德斯和喬治多里特將軍創(chuàng)辦了美國(guó)研究與開展公司American Resear

4、ch and Devel-opment Corporation，ARD，該公司作為私營(yíng)機(jī)構(gòu)，目標(biāo)是向新興企業(yè)和小企業(yè)提供長(zhǎng)期資本并提供專家管理效勞。二、國(guó)際私募股權(quán)基金的起源和開展階段 1第二次世界大戰(zhàn)后到20世紀(jì)60年代的起步階段 220世紀(jì)60年代到90年代初的第一周期 1958年美國(guó)總統(tǒng)艾森豪威爾簽署了?1958年中小企業(yè)投資法?，從法律上明確了中小企業(yè)投資公司的制度，使得中小企業(yè)投資基金開始廣泛地開展；20世紀(jì)70年代，有限合伙制得到開展，解決了私募股權(quán)市場(chǎng)存在的日益嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，再一次推動(dòng)了PE行業(yè)的開展，1969年到1975年就有近30家PE機(jī)構(gòu)設(shè)立；1980年養(yǎng)

5、老 基金被允許進(jìn)入PE市場(chǎng)。然而，1988年到1990年，由于經(jīng)濟(jì)衰退，私募股權(quán)投資資金募集出現(xiàn)大幅萎縮，一度面臨衰退。這一階段是根底階段，各種機(jī)制不斷完善，法律規(guī)章逐漸健全，專業(yè)化程度逐漸提高，產(chǎn)業(yè)規(guī)模日益壯大，為日后PE的開展奠定了堅(jiān)實(shí)的根底。319932002年的第二周期 經(jīng)濟(jì)衰退過(guò)后，股權(quán)價(jià)格降至低點(diǎn)，企業(yè)的股權(quán)投資價(jià)值開始顯現(xiàn)，投資者逐漸恢復(fù)信心，私募股權(quán)投資恢復(fù)增長(zhǎng)；科技革命的興起和高科技投資的高額回報(bào)助推了PE行業(yè)的開展；與此同時(shí)，并購(gòu)興起，杠桿基金開展迅速，美國(guó)出現(xiàn)了歷史上的第五次并購(gòu)浪潮，1996年美國(guó)企業(yè)兼并案達(dá)3087宗，兼并總資產(chǎn)達(dá)6500多億美元。2000年，IT行業(yè)

6、泡沫的破滅再一次重創(chuàng)全球股權(quán)投資業(yè)，投資信心急劇下降。私募股權(quán)投資助推了高科技革命的興起，但過(guò)度的投資加速了泡沫的膨脹，泡沫的破滅也給私募股權(quán)投資帶來(lái)了極大的打擊。并購(gòu)浪潮的再次興起又一次凸顯了私募股權(quán)投資的價(jià)值，但浪潮的消退也給私募股權(quán)帶來(lái)了重創(chuàng)每一個(gè)行業(yè)的開展都需要適度，私募股權(quán)投資也不例外。42003年至2021年的第三周期 2003年至今，由于世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和低利率本錢，私募股權(quán)投資再度復(fù)興；新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)開展、環(huán)境完善和資本需求為國(guó)際PE提供了新的投資洼地。金融工具的開展、并購(gòu)的再次活潑等也都促進(jìn)了私募股權(quán)投資的再度興起。2021年，美國(guó)的次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)下滑壓力使得PE的開

7、展再次遭受考驗(yàn)，PE投資的上市企業(yè)大都跌破發(fā)行價(jià)，募集金額不到2007年的5%，1300多起并購(gòu)交易被取消，全球PE投資交易量比2007年銳減72%，降至1887億美元私募股權(quán)投資業(yè)再一次面臨考驗(yàn)。 私募股權(quán)投資的開展并非一順百順，但也不可能因?yàn)榻鹑谖C(jī)的沖擊而一蹶不振，作為資本市場(chǎng)的重要組成局部之一，它必將伴隨著經(jīng)濟(jì)的開展而開展，伴隨著資本市場(chǎng)的完善而完善。既不能因它曾經(jīng)的成就與輝煌而盲目推崇，也不能因暫時(shí)的困難而一概否認(rèn)，應(yīng)該客觀評(píng)價(jià)、積極完善、穩(wěn)步推進(jìn)。 現(xiàn)如今，私募股權(quán)基金經(jīng)過(guò)30多年的風(fēng)風(fēng)雨雨，已經(jīng)成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。私募股權(quán)基金目前規(guī)模龐大，投資領(lǐng)域廣泛，資金

8、來(lái)源多樣，投資機(jī)構(gòu)眾多。專家預(yù)測(cè)，私募股權(quán)在20年內(nèi)必將成為與銀行業(yè)抗衡和匹敵的新的金融產(chǎn)業(yè)。 三、中國(guó)的私募股權(quán)基金的開展和現(xiàn)狀 中國(guó)私募股權(quán)基金的開展經(jīng)歷了一個(gè)曲折的過(guò)程，1992年設(shè)立的“淄博基金是我國(guó)首只私募股權(quán)基金，但由于種種原因僅僅是曇花一現(xiàn)。2004年，美國(guó)最大私募股權(quán)基金之一的新橋基金收購(gòu)深圳開展銀行的股權(quán)，標(biāo)志著大型國(guó)際私募基金開始進(jìn)入中國(guó)。中國(guó)已成為亞洲最為活潑的私募股權(quán)投資市場(chǎng)之一。如今，全球最大的PE基金：黑石、凱雷、KKR以及德州太平洋集團(tuán)等都在中國(guó)設(shè)立了辦公室。鑒于當(dāng)時(shí)的政策限制，國(guó)外PE一般選擇不直接投資外鄉(xiāng)實(shí)體的形式，而是通過(guò)對(duì)企業(yè)改制，成立離岸公司或收購(gòu)殼公司

9、，將境內(nèi)資產(chǎn)或權(quán)益注入殼公司，使國(guó)內(nèi)企業(yè)成為其子公司，以殼公司的名義在海外證券市場(chǎng)上市籌集資金，又稱“紅籌上市。2006年，國(guó)務(wù)院六部委聯(lián)合發(fā)布?關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定?簡(jiǎn)稱“10號(hào)文，加強(qiáng)了審批管理，使得這種“兩頭在外的贏利模式受到了極大的限制。由此，許多外資PE開始選擇在中國(guó)大陸市場(chǎng)籌資和退出。 2021年12月2日，國(guó)務(wù)院公布了?外國(guó)企業(yè)或者個(gè)人在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)管理方法?國(guó)務(wù)院第567號(hào)令，2021年11月25日，以下簡(jiǎn)稱“?方法?。方法對(duì)外商投資有限合伙制股權(quán)基金產(chǎn)生了重要影響，根據(jù)該方法：A、境外基金管理人可在華設(shè)立有限合伙制外商投資股權(quán)基金管理企業(yè)。外商投資合伙企業(yè)

10、的設(shè)立實(shí)行直接向企業(yè)登記機(jī)關(guān)登記的制度，不需要商務(wù)主管部門批準(zhǔn)按照我國(guó)現(xiàn)行有關(guān)外商投資管理的法律、行政法規(guī)，設(shè)立“三資企業(yè)需經(jīng)商務(wù)主管部門批準(zhǔn)。B、境外基金管理人及投資者可在華設(shè)立有限合伙制外商投資股權(quán)基金。方法出臺(tái)后，上海、天津、北京等地爭(zhēng)相公布鼓勵(lì)外資股權(quán)基金管理企業(yè)在當(dāng)?shù)卦O(shè)立的相關(guān)政策。 新聞連接：京津滬發(fā)布促進(jìn)外資PE開展的優(yōu)惠政策 上海市浦東新區(qū)于2021年6月2日發(fā)布了?上海市浦東新區(qū)設(shè)立外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)試行方法?，天津市于2021年10月16日發(fā)布了?天津市促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)開展方法?，北京市于2021年1月4日發(fā)布了?在京設(shè)立外商投資股權(quán)投資基金管理企業(yè)暫行方法?，上述

11、方法均鼓勵(lì)外國(guó)投資者在當(dāng)?shù)卦O(shè)立外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)，為境外基金管理機(jī)構(gòu)在華設(shè)立獨(dú)資或合資的管理企業(yè)，從而募集設(shè)立純?nèi)嗣駧呕鸹蚴呛腺Y基金提供了更多的便利和優(yōu)惠。 目前，活潑在中國(guó)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)根本上有以下幾類： 1海外基金公司直接在中國(guó)設(shè)立的辦事機(jī)構(gòu)；2國(guó)際化背景的外鄉(xiāng)化投資公司；3國(guó)際投資銀行或證券公司的私人股權(quán)投資部門；4境內(nèi)政府部門、企業(yè)和私人直接設(shè)立的投資企業(yè)。 國(guó)內(nèi)外鄉(xiāng)早期的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)大多是由政府投資設(shè)立、企業(yè)聯(lián)合投資設(shè)立或企業(yè)內(nèi)部設(shè)立的，比方,鼎暉投資基金管理公司的前身是中國(guó)國(guó)際金融CICC的直接投資部，清華科技創(chuàng)業(yè)投資是由清華大學(xué)企業(yè)集團(tuán)與首鋼總公司聯(lián)合國(guó)內(nèi)著名金融機(jī)構(gòu)

12、、創(chuàng)業(yè)投資基金、上市公司、大型企業(yè)集團(tuán)及民營(yíng)資本等共同設(shè)立的有限責(zé)任公司，上海張江創(chuàng)業(yè)投資股東方為上海創(chuàng)業(yè)投資、上海浦東科技投資、上海張江高科技園區(qū)開發(fā)公司和上海陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)開發(fā)股份公司共同設(shè)立，等等，國(guó)內(nèi)民營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)近兩年也逐漸增多。 PE在中國(guó)的影響越來(lái)越大。近幾年較有影響的案例包括：摩根斯坦利以5億美元投資上海錦麟天地雅苑，以4億元人民幣購(gòu)置北京富利寫字樓；高盛和鼎暉收購(gòu)雙聚集團(tuán)的整體國(guó)有產(chǎn)權(quán)；麥格里全球房地產(chǎn)公司以9800萬(wàn)美元投資上海新茂大廈；凱雷投資介入徐工集團(tuán)；華平投資哈藥集團(tuán)及投資1.5億美元入股國(guó)美電器；新橋投資聯(lián)想集團(tuán)。新聞連接：全球頂級(jí)私募基金落戶兩江新區(qū) 50

13、億助推渝企上市 2021-08-25 08:34:02 德太中國(guó)西部成長(zhǎng)基金落戶兩江新區(qū) 昨日，德太中國(guó)西部成長(zhǎng)基金簽約儀式在君豪大飯店舉行。記者 巨建兵 攝黃奇帆、詹姆士科爾特出席簽約儀式 昨天2021-08-24，由兩江新區(qū)開發(fā)投資集團(tuán)與美國(guó)德州太平洋集團(tuán)共同出資設(shè)立的德太中國(guó)西部成長(zhǎng)基金落戶兩江新區(qū)。該基金是我市引進(jìn)的首家全球性私募股權(quán)基金，標(biāo)志著我市打造長(zhǎng)江上游金融中心又邁出重要步伐。 市長(zhǎng)黃奇帆，市委常委、兩江新區(qū)黨工委書記、管委會(huì)主任翁杰明，美國(guó)德太集團(tuán)CEO詹姆士科爾特出席簽約儀式。 基金規(guī)模大約為50億元人民幣，其中國(guó)西部總部設(shè)在重慶兩江新區(qū)。借助德太豐富的全球私募基金管理經(jīng)驗(yàn)

14、，加快重慶金融中心建設(shè)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí) 。重慶私募進(jìn)入高速開展期 2021年5月，西部第一家私募基金美國(guó)憶泰落戶重慶，此后短短一年多時(shí)間，德柏金、鑫根資本、圓基環(huán)保等7家私募股權(quán)投資基金相繼跟進(jìn)。 昨日，世界著名私募股權(quán)基金美國(guó)德州太平洋集團(tuán)正式落戶我市，宣稱將成立“德太中國(guó)西部成長(zhǎng)基金。 昨日，世界著名私募股權(quán)基金美國(guó)德州太平洋集團(tuán)簡(jiǎn)稱德太集團(tuán)正式落戶我市，宣稱將成立“德太中國(guó)西部成長(zhǎng)基金，擬募集資金50億元。 而在本月初，華融資產(chǎn)管理公司和渝富共同成立華融渝富股權(quán)投資基金，擬募集資金100億元。 從2021年5月西部第一家私募基金美國(guó)憶泰落戶重慶，短短一年多的時(shí)間，已經(jīng)吸引了德柏金、鑫根資本

15、、圓基環(huán)保等7家私募股權(quán)投資基金，將募集幾百億元的資金。 重慶，正在成為私募股權(quán)投資的高地。 不僅如此，私募股權(quán)基金有一大批世界級(jí)專家，他們會(huì)對(duì)一個(gè)地區(qū)各類企業(yè)的活動(dòng)進(jìn)行分析判斷，對(duì)有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略投資，從而促進(jìn)非上市公司逐漸符合上市公司標(biāo)準(zhǔn)，逐漸實(shí)現(xiàn)上市。來(lái)源：重慶日?qǐng)?bào)從資金供給來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)投資基金非常充裕。前些年，根本上都是創(chuàng)業(yè)企業(yè)追逐投資公司，而現(xiàn)在往往是幾家投資公司同時(shí)在追逐一家優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，投資基金主動(dòng)尋找創(chuàng)業(yè)企業(yè)的情況越來(lái)越普遍。在未來(lái)的十年，隨著全國(guó)社保基金、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金以及大型國(guó)有企業(yè)投資VC/PE產(chǎn)業(yè)政策的逐步放開，我國(guó)VC/PE產(chǎn)業(yè)的資金來(lái)源將更加多元

16、化，此外，專門投資于基金的基金即FOF將在中國(guó)逐步成長(zhǎng)并占據(jù)一定席位。今年，財(cái)政部、發(fā)改委可能出臺(tái)政策，組織百億母基金。 從投資行業(yè)來(lái)看，近幾年，私募股權(quán)基金的投資范圍更加廣闊，除了一些高新技術(shù)企業(yè)、新興行業(yè)外，許多的傳統(tǒng)行業(yè)也成了私募股權(quán)基金競(jìng)相投資的對(duì)象，比方酒店、餐飲效勞業(yè)、農(nóng)業(yè)等。現(xiàn)在開展到很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，如農(nóng)業(yè)、制藥，連足療都介入了。最近，真功夫3億元私募資金今日資本、聯(lián)動(dòng)投資兩家風(fēng)險(xiǎn)投資商，年銷售額可過(guò)10億；俏江南餐飲集團(tuán)也剛剛得到鼎暉等PE投資機(jī)構(gòu)3億元融資。 新聞連接： 解密國(guó)內(nèi)首只影視私募基金 2021年08月30日 09:09 北京商報(bào) 2021年，“一壹影視文化股權(quán)投資基

17、金在天津核準(zhǔn)設(shè)立，基金采用有限合伙制方式，總規(guī)模5億元人民幣，首期1億元人民幣。其重點(diǎn)，投向國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的電影、電視劇工程。這是國(guó)內(nèi)首只以影視文化產(chǎn)業(yè)為主要投資方向的人民幣私募股權(quán)投資基金。另一投資影視的范例：?唐山大地震?(最初由唐山市政府、“華誼兄弟和和“中影集團(tuán)三方聯(lián)合投資，總投資1億2千萬(wàn))。 從投資回報(bào)來(lái)看，快速成長(zhǎng)的中國(guó)企業(yè)為資本創(chuàng)造了豐厚回報(bào)：較早前投資的回報(bào)2003年，新加坡政府投資公司和中國(guó)鼎暉向李寧公司投資1850萬(wàn)美元，2004年李寧公司在香港聯(lián)交所上市，該局部股權(quán)價(jià)值達(dá)2億美元，投資回報(bào)超過(guò)10倍；2005年以高盛為首的投資機(jī)構(gòu)投資無(wú)錫尚德，伴隨其成功上市，在不到一年的時(shí)間

18、內(nèi)獲得了十幾倍的回報(bào)；2006年6月，同洲電子在國(guó)內(nèi)股中小企業(yè)板上市，其背后的深圳達(dá)晨創(chuàng)投等四家機(jī)構(gòu)獲得了超過(guò)20倍的投資回報(bào)。 2021年上半年的情況： 清科研究中心日前發(fā)布的?2021年第二季度中國(guó)私募股權(quán)投資研究報(bào)告?數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年共有32支可投資于中國(guó)大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金完成募集,新增資本量方面增長(zhǎng)更為強(qiáng)勢(shì)，上半年共募集190.26億美元，2021年上半年中國(guó)大陸私募股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生投資案例75起，投資總額22.17億美元。2021年上半年生物技術(shù)/醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生投資案例11起，居各行業(yè)案例數(shù)量排名首位，占所有投資案例總數(shù)的14.7%，當(dāng)中所涉及二級(jí)行業(yè)主要集中

19、在醫(yī)藥與醫(yī)療設(shè)備。今年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)再次成為資本追逐焦點(diǎn)之一，共有9家企業(yè)獲得2.27億美元投資，案例數(shù)量及投資金額分別位列行業(yè)排名第二與第四位，二級(jí)行業(yè)分布在電子商務(wù)B2C、網(wǎng)絡(luò)視頻及電子支付。案例數(shù)量與金額均排在第三位的為食品&飲料行業(yè)，上半年共發(fā)生投資交易6起，交易金額2.67億美元，涉及二級(jí)行業(yè)集中在食品加工及酒制造等。投資金額方面撥得頭籌的是連鎖及零售行業(yè)，共獲投資4.62億美元，占所有案例投資總量的20.8%，這主要受益于華平投資等多家機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資紅星美凱龍的大額投資交易。詳見(jiàn)附圖： 圖5 圖6 上半年中國(guó)大陸私募股權(quán)投資案例分布于18個(gè)省市，北京地區(qū)投資案例數(shù)量及金額均領(lǐng)先其他地區(qū)，

20、共有24家企業(yè)獲投近5.91億美元。該地區(qū)最受私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)青睞的當(dāng)屬互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，共有7家企業(yè)獲得投資，投資金額達(dá)2.16億美元，所涉及子行業(yè)集中在電子商務(wù)B2C以及網(wǎng)絡(luò)視頻。圖7 圖8四、私募股權(quán)基金的特征非公開發(fā)行基金的募集方式分為公募與私募。私募股權(quán)投資基金是非公開發(fā)行，即私下對(duì)少數(shù)合格投資者包括機(jī)構(gòu)與個(gè)人發(fā)行的。 權(quán)益型投資投資者按照其出資份額分享投資收益，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。 流動(dòng)性低由于我國(guó)資本市場(chǎng)體系不健全，制度不完善，以及私募股權(quán)投資自身的特點(diǎn)和屬性，沒(méi)有成型的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與

21、購(gòu)置方直接達(dá)成交易。 投資期限長(zhǎng)私募股權(quán)投資基金對(duì)企業(yè)的投資通常持有期限較長(zhǎng)平均為35年，投資者對(duì)私募股權(quán)基金的投資期限那么更長(zhǎng)平均為1012年。 透明度低各國(guó)法律和監(jiān)管部門對(duì)私人股權(quán)投資基金沒(méi)有嚴(yán)格的信息披露要求，只有行業(yè)協(xié)會(huì)制定的指引。由于長(zhǎng)期投資的性質(zhì)和保守商業(yè)秘密的需要， 基金管理人通常只在較長(zhǎng)時(shí)間間隔根底上披露有限的信息，私募股權(quán)投資基金的透明度較低。 提供增值效勞 私募股權(quán)投資基金是一種金融創(chuàng)新，是“融資與“融智的結(jié)合。雖然不同種類私募股權(quán)投資基金的風(fēng)格存在差異，但所有的私募股權(quán)投資基金都以不同方式提供不同程度的增值效勞。 退出渠道多元化 私募股權(quán)投資基金作為一種金融資本，并不以控

22、制目標(biāo)企業(yè)為目的，這是與產(chǎn)業(yè)投資資本和戰(zhàn)略投資資本有著本質(zhì)的區(qū)別，最終以獲得資本增值為目的退出。退出渠道有IPO、MBO管理層收購(gòu)、破產(chǎn)清算等方式。 詳細(xì)解讀： 典型私募股權(quán)投資與戰(zhàn)略投資的區(qū)別 戰(zhàn)略投資者的目標(biāo)就是要“吃掉企業(yè)，并購(gòu)?fù)懈?jìng)爭(zhēng)對(duì)象，進(jìn)而占領(lǐng)更大的市場(chǎng)。要通過(guò)吃你的企業(yè)進(jìn)入你的市場(chǎng)，強(qiáng)占你的市場(chǎng)份額，正所謂“坐板凳戰(zhàn)略，先坐一個(gè)邊，一點(diǎn)點(diǎn)擠，最后把你擠出去。戰(zhàn)略投資者和你一樣是企業(yè)家，和財(cái)務(wù)投資者不同，他們不僅僅是用錢生錢，而且還是靠做企業(yè)賺錢?？煽诳蓸?lè)并購(gòu)匯源第二章 私募股權(quán)投資運(yùn)作的主要模式 基金從成立到退出一般要經(jīng)歷：募、投、管、退四個(gè)過(guò)程。 一、私募股權(quán)基金的募集典型模式

23、操作的私募股權(quán) 一誰(shuí)來(lái)作私募股權(quán)基金的出資人 1、境外私募股權(quán)基金主要來(lái)源 私募股權(quán)投資基金屬于“另類投資。它是財(cái)富擁有者除證券市場(chǎng)投資以外非常重要的分散投資風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。據(jù)統(tǒng)計(jì)，西方的主權(quán)基金、慈善基金、養(yǎng)老基金、富豪財(cái)團(tuán)等會(huì)習(xí)慣性地配置1015比例用于私募股權(quán)投資，而且私募股權(quán)投資的年回報(bào)率高于證券市場(chǎng)的平均收益率,多數(shù)基金的年化回報(bào)在20%左右。 2、境內(nèi)私募股權(quán)基金主要來(lái)源 國(guó)內(nèi)由于私募股權(quán)投資基金的歷史不長(zhǎng)，基金投資人的培育需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。隨著海外基金公司越來(lái)越傾向于在國(guó)內(nèi)募集人民幣基金，以下的資金來(lái)源成為各路基金公司募資時(shí)爭(zhēng)取的對(duì)象：1政府引導(dǎo)基金、各類母基金Fund of

24、Fund，又稱基金中的基金、社?；?、銀行保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的基金。這些資本知名度、美譽(yù)度高，一旦承諾出資，會(huì)迅速吸引大批資本跟進(jìn)加盟,是各類PE基金募集首選的游說(shuō)對(duì)象。 2國(guó)企、民企、上市公司的閑置資金。企業(yè)投資PE基金已成一項(xiàng)時(shí)髦的理財(cái)手段。 3民間富豪個(gè)人的閑置資金。國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了直接針對(duì)自然人募資的基金富人游戲。 新聞連接： 2021年9月6日,中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布?保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行方法?和?保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行方法?,允許保險(xiǎn)資金投資未上市企業(yè)股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn), 這是我國(guó)首部私募股權(quán)投資方法和保險(xiǎn)行業(yè)首部完整不動(dòng)產(chǎn)投資方法。照此，三季度約有4500億和2200億資金進(jìn)入不動(dòng)產(chǎn)和PE市場(chǎng)。 二誰(shuí)

25、來(lái)作私募股權(quán)基金的管理人 1、基金管理構(gòu)成 基金管理人一般由投資管理公司、投資參謀企業(yè)以及一些有相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人擔(dān)任，事實(shí)上大局部私募基金業(yè)都是由他們發(fā)起設(shè)立的。 這些管理公司、參謀公司或個(gè)人以設(shè)立公司、合伙企業(yè)、信托等方式與出資人發(fā)起成立基金。也有的基金由出資人自己出資自己管理。 公司、投資參謀企業(yè)中有管理團(tuán)隊(duì)，具體負(fù)責(zé)基金的投資和管理。主流基金管理經(jīng)理人根本上由兩類人擔(dān)任，一類人士出身于大牌投行，如大摩、美林、高盛，本身精通財(cái)務(wù)，在華爾街人脈很廣；另一類人出身實(shí)業(yè)業(yè)界的企業(yè)家。 總體說(shuō)來(lái)，私募股權(quán)投資基金的管理是一門高超的藝術(shù)，既要找到高速增長(zhǎng)的工程，又要說(shuō)服企業(yè)接受基金的投資，最后還要

26、在資本市場(chǎng)退出股權(quán)。無(wú)論業(yè)績(jī)?nèi)绾?，基金管理?jīng)理人幾乎個(gè)個(gè)是空中飛人，工作強(qiáng)度驚人。 2、私募股權(quán)基金管理人的盈利模式 基金管理公司人受托管理基金，主收入為“管理費(fèi)和“收益獎(jiǎng)勵(lì)。 1管理費(fèi)：基金管理公司每年按照基金資產(chǎn)凈值，提取一定比例的管理費(fèi)，作為管理公司日常運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和人員支出費(fèi)用。 2收益獎(jiǎng)勵(lì)。當(dāng)基金的凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金分紅回報(bào)率超過(guò)一個(gè)約定指標(biāo)時(shí)，基金要把現(xiàn)金分紅總量計(jì)提一定比例，獎(jiǎng)勵(lì)給基金管理人。 新聞連接： 私募股權(quán)投資的浙江路徑李開復(fù)基金管理經(jīng)理人 來(lái)源：浙江日?qǐng)?bào) 發(fā)布日期：2021-08-10 半個(gè)多月前，已成功轉(zhuǎn)型為天使投資人的微軟、谷歌前全球副總裁李開復(fù)在杭州專門召開了一個(gè)閉門

27、圓桌會(huì)議，向有志于私募股權(quán)投資的浙商伸出了橄欖枝。新聞連接：證監(jiān)會(huì)第一美女金旭將撒手國(guó)泰基金或轉(zhuǎn)投私募 2021年09月03日09:13新華網(wǎng) 據(jù)報(bào)道，金旭可能去具有國(guó)家背景的投資公司，也可能轉(zhuǎn)投私募。作為基金業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的女經(jīng)理，曾經(jīng)有著“證監(jiān)會(huì)第一美女稱號(hào)的金旭的經(jīng)歷頗有些傳奇色彩：畢業(yè)于北大，任職于證監(jiān)會(huì)長(zhǎng)達(dá)九年時(shí)間，全程參與基金法的起草立法，主要參與完成了中國(guó)第一只開放式基金的試點(diǎn)工作。隨后又歷任華夏基金副總經(jīng)理、寶盈基金總經(jīng)理、梅隆銀行北京代表處首席代表和國(guó)泰基金總經(jīng)理。 據(jù)媒體報(bào)道，金旭的去向有二，一是去具有國(guó)家背景的投資公司，而另一種可能那么是轉(zhuǎn)投私募。據(jù)業(yè)內(nèi)人士向記者透露，金旭

28、離開的具體時(shí)間可能是世博會(huì)尾聲期間，或者是在世博會(huì)結(jié)束之后。 (來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)) 國(guó)泰基金管理總經(jīng)理金旭 三私募股權(quán)基金成立時(shí)的組織形式選擇1、公司制私募股權(quán)基金 是出資人和管理人按照公司法的規(guī)定，共同設(shè)立一家公司，成立基金，專門從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)的模式。在公司制基金中，“投資公司的資金交由資金管理人管理，按慣例，管理人收取資金管理費(fèi)與效益鼓勵(lì)費(fèi)，并打入“投資公司的運(yùn)營(yíng)本錢。公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運(yùn)作比較正式和標(biāo)準(zhǔn)。目前公司式私募基金如“某某投資公司在中國(guó)能夠比較方便地成立。2、合伙制私募股權(quán)基金 有限合伙企業(yè)制是美國(guó)私募基金的主要組織形式。 2007年6月1日，我國(guó)?合伙企業(yè)法?正

29、式施行，為合伙制私募股權(quán)基金的設(shè)立提供了法律依據(jù)。有限合伙制基金的特點(diǎn)是，管理人對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，負(fù)責(zé)合伙基金工程的選定和投出，而出資人不參與具體管理，僅對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。合伙企業(yè)能較好地解決作為管理人的合伙人的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，解除作為出資人的合伙人的后顧之憂。3、信托制私募股權(quán)基金 私募股權(quán)投資信托是指：依據(jù)中國(guó)的信托制度和信托原理，由受托人向投資者募集資金，再根據(jù)信托契約，運(yùn)用信托資金投資于被投資企業(yè)，信托財(cái)產(chǎn)保管、投資收益分享、投資風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)由信托契約事先約定的一種私募股權(quán)投資組織模式。相對(duì)于投資者而言它是一種金融產(chǎn)品和投資工具，相對(duì)于信托公司而言它是一種理財(cái)產(chǎn)品和資

30、產(chǎn)管理方式。新聞連接：渤海產(chǎn)業(yè)投資基金成立第一只產(chǎn)業(yè)基金天津破冰試水(圖) 2007-01-12 08:40:00 天津日?qǐng)?bào)信托制 瑞雪迎春。12月30日天津迎來(lái)了2006年第一場(chǎng)雪，也迎來(lái)了我國(guó)第一只中資的、契約型、大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金和渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理正式掛牌成立。產(chǎn)業(yè)基金在天津破冰試水。2006年市政府向國(guó)務(wù)院提出申請(qǐng)?jiān)O(shè)立渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，12月13日國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)天津正式籌備。這是我國(guó)獲正式批準(zhǔn)的第一只人民幣產(chǎn)業(yè)基金，基金總額度為200億元。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金是國(guó)內(nèi)第一家中資產(chǎn)業(yè)投資基金，首期募集資金為608億元。據(jù)悉，出資人都是實(shí)力雄厚的金融企業(yè)和投資機(jī)

31、構(gòu)，包括全國(guó)社會(huì)保障基金、國(guó)家開發(fā)銀行、國(guó)家郵政儲(chǔ)匯總局、天津市津能投資公司、中銀集團(tuán)投資、中國(guó)人壽保險(xiǎn)集團(tuán)公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份，以及渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的組織和管理方式相當(dāng)獨(dú)特契約型基金，公司制管理。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的持有人將基金委托給同時(shí)成立的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司進(jìn)行具體日常管理。在契約型基金下，在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的設(shè)置上，渤?；鹪O(shè)立了由全體基金持有人組成的基金持有人大會(huì)，決定基金管理人的選擇、退任、改任、基金結(jié)構(gòu)變更、基金續(xù)期、特別重大的投資決策等事項(xiàng)；同時(shí)成立由有關(guān)專家為主體組成的投資決策委員會(huì)，批準(zhǔn)涉及利益沖突的投資工程，界定投資工程交易費(fèi)用、評(píng)估投資工程的公允

32、價(jià)值等。二、私募股權(quán)基金的投放1、增資擴(kuò)股 企業(yè)向引入的投資者增發(fā)新股，融資所得資金全部進(jìn)入企業(yè)如：華平、中信資本參與哈藥集團(tuán)改制，以20.35億元作價(jià)增資取得公司45%的股權(quán)。2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓 由老股東向引入的投資者轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓所得歸轉(zhuǎn)讓的股東如PAG受讓中國(guó)童車之王“好孩子集團(tuán)67.4%的股權(quán)。3、混合模式 即增資擴(kuò)股和股權(quán)轉(zhuǎn)讓同時(shí)使用如無(wú)錫尚德在上市前屢次采用老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)和增資擴(kuò)股引進(jìn)投資者。三、私募股權(quán)基金投放后的管理。1、參與企業(yè)管理 一般情況下私募股權(quán)投資基金占公司股份不超過(guò)30。多數(shù)私募投資者除了參與企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策外，一般不參與企業(yè)的日常管理和經(jīng)營(yíng)。但他們需要在董事會(huì)

33、占有至少一個(gè)席位，擁有一票否決權(quán)，而且很多私募股權(quán)投資者會(huì)指派被投資公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行掌控。私募股權(quán)投資者僅僅參與企業(yè)管理，而不以控制企業(yè)為目的。畢竟，嚴(yán)格的私募股權(quán)投資與并購(gòu)是有區(qū)別的，私募股權(quán)投資者對(duì)企業(yè)進(jìn)行管理的最終目的是使企業(yè)增值，并以此獲得較高的投資回報(bào)，并不是真正占有一個(gè)企業(yè)。 2、提供增值效勞 私募股權(quán)基金并不是簡(jiǎn)單向被投資企業(yè)提供資金，而后等待回報(bào)，而是在提供資金的同時(shí)利用自身優(yōu)勢(shì)幫助被投資企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值。相對(duì)于提供資金而言，私募股權(quán)基金為被投資企業(yè)提供增值效勞應(yīng)該說(shuō)是PE在參與被投資企業(yè)管理時(shí)最能創(chuàng)造價(jià)值之處。私募投資者在提供貨幣資本的同時(shí)也提供增值效勞進(jìn)行價(jià)

34、值創(chuàng)造，包括參加所投資企業(yè)的董事會(huì)，參加重大戰(zhàn)略決策，改善公司治理；充當(dāng)所投資企業(yè)的財(cái)務(wù)參謀，完善其財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)制度和流程，協(xié)助其進(jìn)行后續(xù)融資或?yàn)閷?lái)上市做技術(shù)性安排；挑選管理人員和參加人事管理；為所投資企業(yè)引入技術(shù)、管理和合作伙伴等。據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資者在工程投資前后平均花費(fèi)的時(shí)間之比大約是1:3，即僅用25%的時(shí)間花在工程的選擇、評(píng)估、設(shè)計(jì)與談判等方面，而將總投資時(shí)間的75%花在投資后參與被投資企業(yè)的管理和各項(xiàng)增值效勞上。由此可見(jiàn)投資管理的重要性具體作用和表現(xiàn)在第三章還作論述。增值效勞可以從以下兩方面概括在第三章詳細(xì)介紹： 1基于PE基金影響所形成的聲譽(yù)資本。未上市企業(yè)如果

35、能成功地吸引到優(yōu)秀的PE基金來(lái)投資入股，這一行為本身就說(shuō)明了企業(yè)具有很大的開展?jié)摿秃芨叩耐顿Y價(jià)值。也就是說(shuō)，那些具有良好業(yè)績(jī)記錄的PE基金在企業(yè)中投入的不僅僅是財(cái)務(wù)資本，同時(shí)也投入了其在多年投資實(shí)踐中積累起來(lái)的聲譽(yù)資本，而這種聲譽(yù)資本可以提高被投資企業(yè)在供給商、客戶、銀行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)與職業(yè)經(jīng)理人以及其他對(duì)于企業(yè)的可持續(xù)開展具有重要影響力的利益相關(guān)方眼中的可信度。2對(duì)經(jīng)營(yíng)管理中遇到問(wèn)題的具體支持。PE基金在為企業(yè)提供財(cái)務(wù)資本的同時(shí)也會(huì)企業(yè)帶來(lái)豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和龐大的資源網(wǎng)絡(luò)。PE基金通?？赡軗碛幸?yàn)橥顿Y于相同或相關(guān)行業(yè)而積累的專業(yè)知識(shí)，他們能夠幫助那些面臨管理瓶頸的企業(yè)解決開展過(guò)程中遇到的各種

36、問(wèn)題。具體說(shuō)來(lái)，PE基金可以在制訂企業(yè)開展戰(zhàn)略、提供技術(shù)與管理支持、拓寬融資渠道、招聘高級(jí)管理者、與供給商和客戶建立關(guān)系、協(xié)助公關(guān)、辦理上市事務(wù)等方面為被投資企業(yè)提供關(guān)鍵性支持。 基金有四大退出模式： 1、IPO退出：獲利最大的退出方式，但是退出價(jià)格受資本市場(chǎng)本身波動(dòng)的干擾大他們給價(jià)低于IPO價(jià)格30%-50%，低于同類可比上市公司的二級(jí)市場(chǎng)流通股價(jià)格約50%到75%；投資者設(shè)計(jì)出一系列保護(hù)小股東的條款，屏蔽投資風(fēng)險(xiǎn)而且苛刻；其中包括資金控制，共同監(jiān)理帳戶，董事會(huì)席位，保護(hù)性條款，推薦任免企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)等；他們是相對(duì)短期投資者，長(zhǎng)那么57年，短那么3年以下，這等于給企業(yè)設(shè)了一個(gè)上市的最后期限；一

37、般企業(yè)要保證內(nèi)部回報(bào)率，投資估值和企業(yè)業(yè)績(jī)掛鉤，投資估值和金手銬條款掛鉤，和投資者三年退出機(jī)制掛鉤，以及上市或投資者贖回條款掛鉤，等等。 2、并購(gòu)?fù)顺觯?3、管理層回購(gòu)MBO：回報(bào)較低。 4、公司清算：此時(shí)的投資虧損居多。四、私募股權(quán)基金的退出第三章 我國(guó)私募股權(quán)在企業(yè)上市中的表現(xiàn)及對(duì)擬上市企業(yè)提供的思路 一、私募股權(quán)在企業(yè)上市中的表現(xiàn) 新聞連接： 2021年07月09日 07:40證券時(shí)報(bào) 逾六成創(chuàng)業(yè)板公司IPO前獲得風(fēng)險(xiǎn)投資 本報(bào)訊 記者從深交所了解到，截至6月30日，創(chuàng)業(yè)板共有90家公司掛牌上市。90家公司總股本107億股，總市值3510億元；流通股本25億股，流通市值799億元，共募集

38、資金660億元。90家公司中，有59家公司在IPO前獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資，占比達(dá)65%；在所有申報(bào)上創(chuàng)業(yè)板的300多家企業(yè)中，有210家有風(fēng)險(xiǎn)投資，占比達(dá)62%。深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板為此類風(fēng)險(xiǎn)投資提供了有效的退出機(jī)制，將極大地帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資等對(duì)廣闊中小企業(yè)的投入。不僅如此，通過(guò)市場(chǎng)示范效應(yīng)，創(chuàng)業(yè)板已激發(fā)更多的中小企業(yè)進(jìn)行股份制改造，提升公司治理與標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作，降低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，從而必將帶動(dòng)銀行及其他信貸、擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及地方政府等加大對(duì)中小企業(yè)的支持。 新聞連接： 康芝藥業(yè)曾獲私募基金投資 2021-05-27 南國(guó)都市報(bào)(?？? 專業(yè)從事兒童藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的康芝藥業(yè)300086昨日在深

39、圳交易所創(chuàng)業(yè)板正式掛牌上市這是全國(guó)首家有限合伙制私募股權(quán)基金投資的企業(yè)在A股上市，也是海南省首家在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)。 康芝藥業(yè)的發(fā)起人股東中出現(xiàn)了由同創(chuàng)偉業(yè)發(fā)起設(shè)立的深圳市南海成長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)以下簡(jiǎn)稱“南海成長(zhǎng)一期和深圳市創(chuàng)東方成長(zhǎng)投資有限合伙企業(yè)以下簡(jiǎn)稱“創(chuàng)東方成長(zhǎng)兩家有限合伙制私募股權(quán)基金這是全國(guó)首家有限合伙制創(chuàng)投南海成長(zhǎng)一期投資的企業(yè)率先在A股上市?？抵ニ帢I(yè)兩家私募股權(quán)基金分別投了資2400萬(wàn)元和1200萬(wàn)元，分別持股517.24萬(wàn)股和258.62萬(wàn)股，按發(fā)行價(jià)計(jì)，南海成長(zhǎng)一期和創(chuàng)東方成長(zhǎng)分別獲利3.1億元和1.56億元。新聞連接： 各地紛紛借助私募股權(quán)投資推動(dòng)企業(yè)上市山東借力私

40、募股權(quán)融資推進(jìn)企業(yè)上市工作 本報(bào)訊 “在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)開展面臨錯(cuò)綜復(fù)雜的宏觀形勢(shì)下，山東要搶抓機(jī)遇，探索創(chuàng)新，借力私募股權(quán)融資，推進(jìn)山東企業(yè)上市工作。這是山東省開展與改革委員會(huì)王樹理副主任在“全球PE投資中國(guó)之旅山東洽談會(huì)上如是表示。相約盛會(huì)。本此次會(huì)議是一個(gè)多月來(lái)，山東省繼淄博市相關(guān)會(huì)議之后的又一次企業(yè)與風(fēng)投次會(huì)議旨在搭建一個(gè)企業(yè)與機(jī)構(gòu)投資者直接對(duì)接、雙向交流的平臺(tái)，加快推進(jìn)山東省企業(yè)上市的進(jìn)展。 遼寧沈陽(yáng)舉辦2021振興東北投資頂峰會(huì)推進(jìn)企業(yè)上市 2021年09月01日來(lái)源： 沈陽(yáng)日?qǐng)?bào) 8月27日，2021中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇振興東北投資頂峰會(huì)在沈陽(yáng)落幕。峰會(huì)的成功舉辦，加強(qiáng)了企業(yè)與政府、投資機(jī)構(gòu)、

41、管理專家的溝通對(duì)話，搭建了科技成果轉(zhuǎn)化、科技企業(yè)融資的平臺(tái)，并取得了一系列成果： 一、峰會(huì)規(guī)模宏大，影響力日增。峰會(huì)期間，深圳、武漢、廈門、成都、長(zhǎng)春、哈爾濱等城市和省內(nèi)各市的20多個(gè)政府和企業(yè)代表團(tuán)前來(lái)參會(huì)；紅杉資本、摩根大通、軟銀中國(guó)、普凱投資基金、臺(tái)灣寶來(lái)等105家國(guó)內(nèi)外知名金融投資機(jī)構(gòu)、600多家高科技企業(yè)代表參加了峰會(huì)的各項(xiàng)活動(dòng)；峰會(huì)還廣泛吸引了政府機(jī)關(guān)、科研院所、高等院校等社會(huì)各界人士參與論壇研討等活動(dòng)，參會(huì)人員數(shù)量到達(dá)2200人次。 二、論壇陣容強(qiáng)大，研討成果豐碩。本屆峰會(huì)緊扣時(shí)代脈搏，圍繞“沈陽(yáng)經(jīng)濟(jì)區(qū)金融創(chuàng)新的改革與實(shí)驗(yàn)、“沈陽(yáng)經(jīng)濟(jì)區(qū)升級(jí)與企業(yè)應(yīng)對(duì)策略等熱點(diǎn)問(wèn)題，舉辦了具有較高

42、層次和水平的兩場(chǎng)高層論壇和四場(chǎng)專題論壇。開幕式上，全國(guó)人大常委、民建中央副主席辜勝阻，科技部黨組成員、科技日?qǐng)?bào)社社長(zhǎng)張景安作了精彩的主旨講演。振興東北投資頂峰會(huì)論壇投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)簽約 三、工程洽談富有成效，對(duì)接成果超過(guò)往年。峰會(huì)自籌備伊始，就特別強(qiáng)調(diào)工程對(duì)接的實(shí)效性。組委會(huì)以沈陽(yáng)地區(qū)為主要區(qū)域，通過(guò)產(chǎn)業(yè)征集和行政區(qū)域征集等方式，積極走訪企業(yè)，組織政府部門推薦，在保證質(zhì)量的前提下，共收集有效工程623個(gè)，包括了代表沈陽(yáng)市科技創(chuàng)新較高水平的國(guó)家、省中小企業(yè)創(chuàng)新基金及全市種子基金等在內(nèi)的一批工程，選定參加路演工程38項(xiàng)，匯編企業(yè)156家。峰會(huì)期間，舉辦了風(fēng)險(xiǎn)資本-工程對(duì)接會(huì)，使企業(yè)與投資者面對(duì)面交流

43、，獲得專業(yè)點(diǎn)評(píng)和指導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)秀工程與資本的有效對(duì)接。峰會(huì)期間，參會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)簽署了10項(xiàng)合作意向協(xié)議，總投資額超過(guò)3億元人民幣。 二、私募股權(quán)基金在助推企業(yè)上市中的具體幫助 1、提供開展資金 全世界中小企業(yè)開展的最大的金融瓶頸是兩個(gè)：一個(gè)是你有沒(méi)有拿到錢的途徑？第二個(gè)你以什么本錢拿錢？在國(guó)際上，特別是在美國(guó)，企業(yè)融資主要來(lái)自三方面：一是股票市場(chǎng)，二是銀行貸款，三是私募基金，三者份額大體相當(dāng)。而在國(guó)內(nèi)，我們企業(yè)家們30年前尋找財(cái)政撥款，20年前找銀行貸款，10年前找證監(jiān)會(huì)搞上市發(fā)行股票，每年企業(yè)融資大約95%來(lái)自銀行貸款，5%不到來(lái)自股票市場(chǎng)，1%不到來(lái)自私募基金。現(xiàn)在這種局面正在迅速改

44、變，現(xiàn)在大家開始關(guān)注私募股權(quán)基金，因?yàn)樗峁┝诵碌娜谫Y渠道，而且是一種權(quán)益性融資而非債務(wù)性融資。 2、幫助制定戰(zhàn)略 大多數(shù)企業(yè)往往都忙于日常經(jīng)營(yíng)而不善于制定中長(zhǎng)期的企業(yè)開展規(guī)劃，對(duì)于企業(yè)如何開展、如何有效競(jìng)爭(zhēng)、如何開展?fàn)I銷、如何進(jìn)行技術(shù)開發(fā)大多沒(méi)有一個(gè)具有整體性、長(zhǎng)期性、根本性的謀略。在這一方面，私募股權(quán)基金有著自身的優(yōu)勢(shì)，其擁有的一些專業(yè)高端人才能夠?yàn)楸煌顿Y企業(yè)制定各方面的中長(zhǎng)期開展戰(zhàn)略。 3、完善公司治理 在私募股權(quán)基金進(jìn)行投資時(shí)，其自身就非常注重被投資企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)及組織構(gòu)架，因此私募股權(quán)基金往往會(huì)向被投資企業(yè)提供在公司治理結(jié)構(gòu)及構(gòu)架方面的合理建議與意見(jiàn)，并幫助其建立標(biāo)準(zhǔn)的公司構(gòu)架。 4

45、、標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)體系 私募股權(quán)基金能夠?yàn)楸煌顿Y企業(yè)在財(cái)務(wù)管理層面提供的效勞包括提供標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)賬務(wù)處理流程的建議，幫助被投資企業(yè)建立內(nèi)部控制制度，有效防范人為風(fēng)險(xiǎn)，并幫助企業(yè)樹立以標(biāo)準(zhǔn)管理、控制風(fēng)險(xiǎn)為根本理念的現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理念。 5、提供再融資效勞 私募股權(quán)基金既可以自己繼續(xù)對(duì)企業(yè)追加投資，也可以利用手中的資本市場(chǎng)資源，聯(lián)系其他投資者，幫助被投資企業(yè)篩選并找到適宜的投融資伙伴。 6、解決具體問(wèn)題 私募股權(quán)基金一般都擁有廣泛的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、專門知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)，很多基金能夠運(yùn)用這些資源幫助企業(yè)闊動(dòng)宣傳、開拓市場(chǎng)，客戶公關(guān)。等等。 7、上市輔導(dǎo)及并購(gòu)整合 私募股權(quán)基金會(huì)幫助企業(yè)制定具體的上市方案，與上市有關(guān)的專

46、業(yè)機(jī)構(gòu)一起為企業(yè)提供輔導(dǎo)，協(xié)調(diào)有關(guān)關(guān)系。典型案例 私募股權(quán)助“蒙牛走上成功之路 摩根與鼎暉是怎么進(jìn)入蒙牛的 1999年1月13日，因?yàn)樾愿窈投喾矫娴睦鏇_突，牛根生離開鄭俊懷，帶著幾個(gè)部下成立了蒙牛乳業(yè)有限責(zé)任公司。8月18日，內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)股份注冊(cè)成立，各種方法籌集到的1000多萬(wàn)資金連建個(gè)廠都不夠。當(dāng)時(shí)需求的1臺(tái)液態(tài)奶設(shè)備價(jià)值2500萬(wàn)元，那是1個(gè)過(guò)于奢侈的數(shù)字。除了早期通過(guò)原始投資者投資一些資金之外，蒙牛根本上沒(méi)有大規(guī)模的資金。要抓住乳業(yè)的快速開展時(shí)機(jī)，在全國(guó)鋪建生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)，蒙牛需要大量的資金。但對(duì)于蒙牛那樣一家尚不知名的民營(yíng)企業(yè)，銀行貸款當(dāng)然是有限的。2001年開始，他們開始考慮一

47、些上市渠道。首先他們研究當(dāng)時(shí)盛傳要建立的深圳創(chuàng)業(yè)板，但是后來(lái)創(chuàng)業(yè)板沒(méi)做成，這個(gè)想法也就擱下了。同時(shí)他們也在尋求A股上市的可能，但是對(duì)于蒙牛當(dāng)時(shí)那樣一家沒(méi)有什么背景的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，上A股恐怕需要好幾年的時(shí)間，蒙牛根本就等不起。 他們也嘗試過(guò)民間融資，但最終沒(méi)能成功。 2002年初，股東會(huì)、董事會(huì)均同意，在法國(guó)巴黎百富勤的輔導(dǎo)下上香港二板。為什么不能上主板？因?yàn)楫?dāng)時(shí)由于蒙牛歷史較短、規(guī)模小，不符合上主板的條件。這時(shí)，摩根士丹利與鼎暉私募基金通過(guò)相關(guān)關(guān)系找到蒙牛，要求與蒙牛團(tuán)隊(duì)見(jiàn)面。見(jiàn)了面之后摩根等提出來(lái)，勸其不要去香港二板上市。摩根與鼎暉勸牛根生團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該引入私募投資者，資金到位，幫助企業(yè)成長(zhǎng)與標(biāo)準(zhǔn)

48、化，大到一定程度了就直接上香港主板。 牛根生征詢很多專家意見(jiàn)，專家認(rèn)為先私募后上主板是一條可行之路。 私募投資者給蒙牛帶來(lái)了什么 除了錢以外，摩根等私募投資者給蒙牛還提供了三大方面的增值效勞。 首先，私募投資者為蒙牛上市作好了準(zhǔn)備工作。摩根等進(jìn)來(lái)后，幫助蒙牛重組了企業(yè)法律結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，并幫助蒙牛在財(cái)務(wù)、管理、決策過(guò)程等方面實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化。就董事會(huì)決策而言，用蒙牛管理層自己的話說(shuō)，私募進(jìn)來(lái)之前，董事會(huì)開會(huì)時(shí)大家也常提不同意見(jiàn)，討論熱烈，但投資者進(jìn)來(lái)之后大家討論問(wèn)題更加到位，投資者問(wèn)的問(wèn)題比較鋒利，因?yàn)樗麄円?jiàn)的多了。投資方有效地利用了他們對(duì)重大決策的否決權(quán)，比方蒙牛曾考慮過(guò)的一個(gè)偏離主營(yíng)業(yè)務(wù)的提議，

49、就被私募投資者勸阻。幫助企業(yè)設(shè)計(jì)一個(gè)能被股市看好的、清晰的商業(yè)模式，正是私募投資者的奉獻(xiàn)之一。 其次，蒙牛在香港上市的整個(gè)過(guò)程也主要由私募資金來(lái)主導(dǎo)。蒙牛管理團(tuán)隊(duì)知道私募資金與他們利益一致，且具備他們所不具備的專業(yè)能力，故對(duì)摩根等的運(yùn)作相當(dāng)放手。私募資金的品牌以及他們對(duì)蒙牛的投入讓股市上的機(jī)構(gòu)投資者更放心。 再次，摩根等私募品牌入股也幫助蒙牛公司提高了聲譽(yù)。摩根士丹利的品牌本身就是蒙牛最好的支持和宣傳，吸引摩根等私募品牌入股給其帶來(lái)一定的政治支持與保護(hù)，具體運(yùn)做中，投資人有時(shí)也會(huì)出面幫助協(xié)調(diào)一定的關(guān)系。中國(guó)民營(yíng)企業(yè)需要外資的參與而獲得政府支持與保護(hù)是非常愜意的事。 成功上市 6月10日，蒙牛在

50、香港成功上市，面值每股0.10港元，出售價(jià)定在最高端(3.925港元)，發(fā)行新股2.5億股，作為第1家在海外上市的內(nèi)地乳制品企業(yè)，蒙牛共募集國(guó)際資本13.74億港元，約合人民幣14.56億元。 2005年6月13日，通過(guò)對(duì)蒙牛乳業(yè)(2319，HK)的第3次配售減持，摩根士丹利、鼎暉和英聯(lián)等拋出了持有的大局部權(quán)益，只剩不到0.1%。 結(jié) 論 資本與企業(yè)的有效結(jié)合成就了蒙牛神話。三、私募股權(quán)基金選擇目標(biāo)企業(yè)的根本標(biāo)準(zhǔn) 1、所經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有巨大的市場(chǎng)前景和行業(yè)成長(zhǎng)潛力 無(wú)論是民間資本，還是政策支持都指向上述優(yōu)勢(shì)行業(yè)，優(yōu)勢(shì)行業(yè)一出生就深受寵愛(ài)倍受關(guān)注，而一些夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)將不再吸引創(chuàng)投的目光。投資者只投領(lǐng)頭羊，每一個(gè)細(xì)分行業(yè)的佼佼者，如果不是，那么它也一定能通過(guò)并購(gòu)等手段在某些方面成為第一名。投資者關(guān)注的企業(yè)概括地講為“兩