《財務管理》第四章項目投資管理ppt課件

1、第四章 工程投資管理4.1 工程投資及其分類4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算4.3 工程投資決策評價目的4.4 工程投資決策評價目的的運用4.5 工程投資風險與決策1.4.1 工程投資及其分類1.投資的含義和種類2.投資的程序3.工程投資的特點4.工程投資的相關(guān)概念2. 4.1 工程投資及其分類1.投資的含義和種類1投資的含義投資，是指特定經(jīng)濟主體包括國家、企業(yè)和個人為了在未來可預見的時期內(nèi)獲得收益或是資金增值，在一定時期向一定領(lǐng)域的標的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏慕?jīng)濟行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。3. 4.1 工程投資及其分類1.投資的含義和種類2

2、投資的種類按照投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資。直接投資，是指由投資人直接介入投資行為，即將貨幣資金直接投入投資工程，構(gòu)成實物資產(chǎn)或者購買現(xiàn)有企業(yè)資產(chǎn)的一種投資。間接投資，是指投資者一同資本購買公債、公司債券、金融債券或公司股票等，以預期獲得一定收益的投資，也稱證券投資。4. 4.1 工程投資及其分類1.投資的含義和種類2投資的種類按照投入的領(lǐng)域不同 ，分為消費性投資和非消費性投資。消費性投資，也稱消費資料投資，最終成果為各種消費性資產(chǎn)。包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)和流動資金投資等。非消費性投資，是指資金投入非物質(zhì)消費領(lǐng)域，不能構(gòu)成消費才干，但能構(gòu)成社會消費或效力才干。最終成果為

3、各種非消費性資產(chǎn)。 5. 4.1 工程投資及其分類1.投資的含義和種類2投資的種類按照投入的方向不同 ，分為對內(nèi)投資和對外投資。對內(nèi)投資，對企業(yè)而言即為工程投資。是指企業(yè)將資金投放于為獲得本企業(yè)消費運營運用的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)和墊支流動資金而構(gòu)成的一種投資。對外投資，是指企業(yè)為購買國家或其他企業(yè)發(fā)行的有價證券或其他金融產(chǎn)品，或以貨幣資金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)向其他企業(yè)注入資金而發(fā)生的投資。6. 4.1 工程投資及其分類1.投資的含義和種類2投資的種類按照投入的內(nèi)容不同 ，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險

4、投資等多種方式 。7.2.投資的程序1提出投資領(lǐng)域和投資對象。2評價投資方案的財務可行性。3投資方案比較與選擇。4投資方案的執(zhí)行。5投資方案的再評價。 4.1 工程投資及其分類8.4.1 工程投資及其分類3.工程投資的特點 資本支出大 繼續(xù)時間長 風險大 重要9. 4.1 工程投資及其分類4.工程投資的相關(guān)概念1工程投資的含義與類型工程投資是一種以特定工程為對象，直接與新建工程或更新改造工程有關(guān)的長期投資行為。特點：投資內(nèi)容獨特每個工程都至少涉及一項固定資產(chǎn)投資、投資數(shù)額多、影響時間長至少一年或一個營業(yè)周期以上、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)才干差和投資風險大。 工程投資新建工程更新改造工程單純固定資產(chǎn)投資

5、完好工業(yè)工程投資10. 4.1 工程投資及其分類4.工程投資的相關(guān)概念2工程計算期的構(gòu)成工程計算期是指從投資建立開場到最終清理終了整個過程的全部時間。工程計算期=建立期+運營期運營期=試產(chǎn)期達產(chǎn)期試產(chǎn)期是指工程投入消費但消費才干尚未完全到達設計才干時的過渡階段。達產(chǎn)期是指消費運營到達設計預期程度后的時間。11. 4.1 工程投資及其分類4.工程投資的相關(guān)概念3投資總額與原始總投資的關(guān)系原始總投資：是指為使工程完全到達設計消費才干、開展正常運營而投入的全部現(xiàn)實資金。投資總額：是反映工程投資總體規(guī)模的價值目的。投資總額原始總投資+建立期資本化利息原始總投資=建立投資+流動資金投資建立投資=固定資產(chǎn)

6、投資+無形資產(chǎn)投資+興辦費12. 4.1 工程投資及其分類4.工程投資的相關(guān)概念4工程投資資金的投入方式原始投資的投入方式包括一次投資和分次投資兩種方式。一次投資方式是指投資行為集中發(fā)生在工程計算期第一個年度的年初或年末；假設投資行為涉及兩個或兩個以上的年度，或雖然只涉及一個年度但同時在該年的年初和年末發(fā)生，那么屬于分次投入方式。13. 4.1 工程投資及其分類4.工程投資的相關(guān)概念4工程投資資金的投入方式舉例：A企業(yè)擬新建一條消費線，需求在建立起點一次投入固定資產(chǎn)投資500萬元，在建立期末投入無形資產(chǎn)投資20萬元。建立期為1年，建立期資本化利息為10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合

7、計為20萬元。要求計算固定資產(chǎn)原值、建立投資、原始總投資、投資總額。14. 4.1 工程投資及其分類4.工程投資的相關(guān)概念4工程投資資金的投入方式舉例：根據(jù)上述資料可計算該工程有關(guān)目的如下：固定資產(chǎn)原值=500+10=510萬元建立投資=500+20=520萬元原始總投資=520+20=540萬元投資總額=540+10=550萬元15.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算1.現(xiàn)金流量的含義和作用2.確定現(xiàn)金流量的假設前提3.確定現(xiàn)金流量應留意的問題4.現(xiàn)金流量的內(nèi)容5.現(xiàn)金流量的估算6.凈現(xiàn)金流量確實定16.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算1.現(xiàn)金流量的含義和作用1現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量是指投資工程在其計

8、算期內(nèi)因資本循環(huán)而能夠或應該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。工程投資決策所運用的現(xiàn)金概念，是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金而且還包括工程需求投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值或重置本錢。17.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算1.現(xiàn)金流量的含義和作用2現(xiàn)金流量的作用第一，比較客觀，不受會計的計算方法折舊的計提方法，存貨計量方法的影響；第二，便于正確確定資金的時間價值。第三，簡化了有關(guān)評價目的的計算。 18.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算2.確定現(xiàn)金流量的假設前提1投資工程類型的假設假設投資工程只包括單純固定資產(chǎn)投資工程、完好工業(yè)投資工程和更新改造投資工程三種類型。2財務可行性分析假設3工程

9、投資假設即使實踐存在借入資金，也將其作為自有資金對待。不詳細區(qū)分自有資金和借入資金。4運營期與折舊年限一致假設19.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算2.確定現(xiàn)金流量的假設前提5時點目的假設為便于利用資金時間價值的方式，不論現(xiàn)金流量詳細內(nèi)容所涉及的價值目的實踐上是時點目的還是時期目的，均假設按照年初或年末的時點目的處置。建立投資在建立期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生。流動資金投資那么在年初發(fā)生；運營期內(nèi)各年的收入、本錢、折舊、攤銷、利潤、稅金等工程確實認均在年末發(fā)生；工程最終報廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點但更新改造工程除外。20.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算2.確定現(xiàn)金流量的假設前提6確定性要素假設。假設與工

10、程現(xiàn)金流量有關(guān)的價錢、產(chǎn)銷量、本錢程度、所得稅稅率等要素均為知常數(shù)。7產(chǎn)銷平衡假設。假定運營期同一年的產(chǎn)量等于該年的銷售量，假定按本錢工程計算的當年本錢費用等于按要素計算的本錢費用。 21.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算3.確定現(xiàn)金流量應留意的問題1必需思索現(xiàn)金流量的增量。2盡量利用現(xiàn)有會計利潤數(shù)據(jù)。3不能思索沉沒本錢要素。4充分關(guān)注時機本錢。5要思索工程對企業(yè)其他部門的影響。22.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算4.現(xiàn)金流量的內(nèi)容1完好工業(yè)投資工程的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量的內(nèi)容添加的營業(yè)收入回收固定資產(chǎn)凈殘值回收的流動資金 其他現(xiàn)金流入量23.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算4.現(xiàn)金流量的內(nèi)容1完好工業(yè)投

11、資工程的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出量的內(nèi)容直接投資支出：包括固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)以及興辦費的投資。流動資金投資運營本錢付現(xiàn)本錢各項稅款營業(yè)稅金及附加、所得稅其他現(xiàn)金流出24.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算4.現(xiàn)金流量的內(nèi)容2單純固定資產(chǎn)投資工程的現(xiàn)金流量無流動資金流入與流出現(xiàn)金流入量的內(nèi)容添加的營業(yè)收入回收固定資產(chǎn)余值現(xiàn)金流出量的內(nèi)容固定資產(chǎn)投資運營本錢付現(xiàn)本錢各項稅款營業(yè)稅金及附加、所得稅25.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算4.現(xiàn)金流量的內(nèi)容3固定資產(chǎn)更新改造投資工程的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量的內(nèi)容因運用新固定資產(chǎn)而添加的營業(yè)收入處置舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額現(xiàn)金流出量的內(nèi)容購置新固定

12、資產(chǎn)的投資因運用新固定資產(chǎn)而添加的運營本錢因運用新固定資產(chǎn)而添加的流動資金投資添加的各項稅款抵減的所得稅用負值表示26.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算1現(xiàn)金流入量的估算營業(yè)收入的估算 應按照工程在運營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年估計單價和預測銷售量進展估算?；厥展潭ㄙY產(chǎn)余值的估算 只是按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結(jié)點發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值。回收流動資金的估算 終結(jié)點一次回收的流動資金應等于各年墊支的流動資金投資額的合計數(shù)。27.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算2現(xiàn)金流出量的估算建立投資的估算包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資以及其他資產(chǎn)投資，是建立期的主

13、要的流出量。固定資產(chǎn)投資主要該當根據(jù)工程規(guī)模和投資方案所確定的各項建筑工程費用、設備購置本錢、安裝工程費用和其他費用來估算。留意：建立投資中不包括資本化利息。28.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算2現(xiàn)金流出量的估算流動資金投資的估算投產(chǎn)第一年所需的流動資金應在工程投產(chǎn)前安排，最晚應發(fā)生在建立期末。某年流動資金投資額墊支數(shù)=本年流動資金需用數(shù)-截止上年的流動資金投資額或=本年流動資金需用數(shù)-上年流動資金需用數(shù)本年流動資金需用數(shù)=本年流動資產(chǎn)需用數(shù)-本年流動負債可用數(shù)29.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算2現(xiàn)金流出量的估算流動資金投資的估算舉例：A企業(yè)完好工業(yè)投資工程投

14、產(chǎn)第一年估計流動資產(chǎn)需用額為30萬元，流動負債可用額為15萬元，假定該項投資發(fā)生在建立期末：投產(chǎn)第二年估計流動資產(chǎn)需用額為40萬元，流動負債可用額為20萬元，假定該項投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末。要求：根據(jù)上述資料結(jié)算以下目的：每次發(fā)生的流動資金投資額；終結(jié)點回收的流動資金。30.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算2現(xiàn)金流出量的估算流動資金投資的估算舉例：投產(chǎn)第一年的流動資金需用額=30-15=15萬元第一次流動資金投資額=15-0=15萬元投產(chǎn)第二年的流動資金需用額=40-20=20萬元第二次流動資金投資額=20-15=5萬元終結(jié)點回收流動資金 =流動資金投資合計 =15+5=20萬

15、元31.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算2現(xiàn)金流出量的估算運營本錢的估算是指在營運期內(nèi)為滿足正常消費運營額動用現(xiàn)實貨幣資金支付的本錢費用。與融資方案無關(guān)。運營本錢 =不包括財務費用的總本錢費用-非付現(xiàn)折舊、攤銷 該年外購原資料燃料動力費+該年工資及福利費+該年修繕費+該年其他費用=該年總本錢費用年折舊額無形資產(chǎn)和興辦費攤銷額利息支出32.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算2現(xiàn)金流出量的估算運營本錢的估算舉例：A企業(yè)完好工業(yè)投資工程投產(chǎn)后第15年每年估計外購原資料、燃料和動力費為60萬元，工資及福利費為30萬元，其他費用為10萬元，每年折舊費為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為

16、5萬元；第610年每年不包括財務費用的總本錢費用為160萬元，其中，每年估計外購原資料、燃料和動力費為90萬元，每年折舊費為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為0萬元。 33.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算2現(xiàn)金流出量的估算運營本錢的估算舉例：投產(chǎn)后第15年每年的運營本錢 =60+30+10=100萬元投產(chǎn)后第610年每年的運營本錢 =160-20-0=140萬元投產(chǎn)后第15年每年不包括財務費用的總本錢費用=100+20+5=125萬元34.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算2現(xiàn)金流出量的估算各項稅款的估算營業(yè)稅金及附加：營業(yè)稅、消費稅、土地增值稅、資源稅、城市建立維護稅和教

17、育費附加。所得稅=息稅前利潤所得稅稅率舉例：接上例，A企業(yè)投資工程投產(chǎn)后第15年每年估計營業(yè)收入為200萬元，第610年每年估計營業(yè)收入為300萬元，適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率為7%，教育費附加率為3%。該企業(yè)不交納營業(yè)稅和消費稅。計算：營業(yè)稅金及附加、所得稅稅額。35.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：投產(chǎn)后第15年每年的應交增值稅=每年營業(yè)收入-每年外購原資料燃料和動力費增值稅稅率=200-6017%=23.8萬元投產(chǎn)后第610年每年的應交增值稅=300-9017%=35.7萬元投產(chǎn)后第15年每年的營業(yè)稅金及附加=23.87%+3%=2.38萬元投產(chǎn)后第610年每年的營業(yè)稅金及附

18、加=35.710%=3.57萬元36.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：投產(chǎn)后第15年每年的息稅前利潤=200-125-2.38=72.62萬元投產(chǎn)后第610年每年的息稅前利潤=300-160-3.57=.43萬元投產(chǎn)后第15年每年的調(diào)整所得稅=72.6225%=218.155萬元投產(chǎn)后第610年每年的調(diào)整所得稅=.4325%=34.1075萬元37.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算6.凈現(xiàn)金流量確實定1凈現(xiàn)金流量的定義凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在工程計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所構(gòu)成的序列目的。 凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量 2凈現(xiàn)金流量的特征：無論是在運

19、營期內(nèi)還是在建立期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量這個范疇；在建立期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量普通小于或等于零；在運營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量那么多為正值。38.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算6.凈現(xiàn)金流量確實定3凈現(xiàn)金流量的的簡化計算方法單純固定資產(chǎn)投資工程建立期NCF-原始投資額固定資產(chǎn)投資消費運營期某年所得稅前NCF =該年因運用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤+新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值消費運營期某年所得稅后NCF =消費運營期某年所得稅前NCF-該年因運用該固定資產(chǎn)新增的所得稅39.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：某固定資產(chǎn)工程需求一次投入價款1000萬元，建立期為1年，建立期資本化利息為100萬元。該固定資產(chǎn)可

20、運用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬元。投入運用后，可使運營期第110年每年產(chǎn)品銷售收入不含增值稅添加780萬元，每年的運營本錢添加400萬元，營業(yè)稅金及附加添加7萬元。該企業(yè)適用的所得稅稅率為33%，不享用減免稅待遇。工程計算期=1+10=11年固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100萬元年折舊=1100-100/10=100萬元運營期第110年每年添加的不含財務費用總本錢費用=400100=500萬元40.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：第110年每年添加的息稅前利潤 =780-5007=273萬元運營期第110年每年添加的調(diào)整所得稅=27333%=90.09萬元建立期凈現(xiàn)金流

21、量為：NCF0=-1000萬元 NCF1=0萬元運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量為：NCF210=273+100=373萬元NCF11=273+100+100=473萬元運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF210=273133%+100=282.91萬元NCF11=273133%+100+100=382.91萬元或：NCF210=37390.09=282.91萬元NCF11=47390.09=382.91萬元41.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算6.凈現(xiàn)金流量確實定3凈現(xiàn)金流量的的簡化計算方法完好工業(yè)投資工程建立期NCF-原始投資額消費運營期某年所得稅前NCF =該年息稅前利潤+該年折舊攤銷+該年回收額消費

22、運營期某年所得稅后NCF =消費運營期某年所得稅前NCF-該年新增的所得稅42.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：某工業(yè)工程需求原始投資1250萬元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬元，興辦費投資50萬元，流動資金投資200萬元。建立期為1年，建立期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬元。固定資產(chǎn)投資和興辦費投資于建立起點投入，流動資金于完工時，即第1年末投入。該工程壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有100萬元凈殘值；興辦費于投產(chǎn)當年一次攤銷終了；流動資金于終點一次回收。投產(chǎn)后每年獲得息稅前利潤分別為120萬元、220萬元、270萬元、320萬元、260萬元、300萬元、350萬元、4

23、00萬元、450萬元和500萬元。 43.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：工程計算期n=1+10=11年固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100萬元固定資產(chǎn)年折舊=1100-100/10=100萬元終結(jié)點回收額=100+200=300萬元NCF0=-1000+50=-1050萬元NCF1=-200萬元運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量：NCF2=120+100+50=270萬元NCF3=220+100=320萬元NCF4=270+100=370萬元NCF5=320+100=420萬元NCF6=260+100=360萬元NCF7=300+100=400萬元NCF8=350+100=450萬元NCF9=4

24、00+100=500萬元NCF10=450+100=550萬元終結(jié)點凈現(xiàn)金流量：NCF11=500+100+300=900萬元44.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量：NCF2=1201-33%+100+50=230.4萬元NCF3=2201-33%+100=247.4萬元NCF4=2701-33%+100=280.9萬元NCF5=3201-33%+100=314.4萬元NCF6=2601-33%+100=274.2萬元NCF7=3001-33%+100=301萬元NCF8=3501-33%+100=334.5萬元NCF9=4001-33%+100=368萬元NCF10

25、=4501-33%+100=401.5萬元終結(jié)點凈現(xiàn)金流量：NCF11=5001-33%+ +100+300=735萬元45.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算6.凈現(xiàn)金流量確實定3凈現(xiàn)金流量的的簡化計算方法更新改造投資工程 建立期某年NCF-該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入46.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：企業(yè)原有一臺舊設備，可以用來消費產(chǎn)品。假設舊設備目前要是變現(xiàn)的，市場只需4萬元，賬面凈值10萬元?，F(xiàn)思索購買新設備，新設備市場價值40萬元，購買新設備同時將舊設備變現(xiàn)。企業(yè)順應的所得稅率為30%。差量投資40萬元-4萬元36萬元舊設備變現(xiàn)損失抵稅賬面凈值10萬元-變現(xiàn)價值4萬

26、元所得稅率30%1.8萬元假設建立期為0，變現(xiàn)損失抵稅算在運營期第一年末。假設建立期不為0，變現(xiàn)損失抵稅算在建立期末。47.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算6.凈現(xiàn)金流量確實定3凈現(xiàn)金流量的的簡化計算方法更新改造投資工程消費運營期差量現(xiàn)金流量因更新改造而添加的息稅前利潤1-所得稅率+因更新改造而添加的折舊+回收新固定資產(chǎn)凈殘值超越假定繼續(xù)運用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之間的差額。48.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算歸納：假設建立期不為零以1年為例：假設建立期為零： 49.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算6.凈現(xiàn)金流量確實定3凈現(xiàn)金流量的的簡化計算方法更新改造投資工程 差量現(xiàn)金流量確實定應留意的問題：舊設備的初始

27、投資現(xiàn)金流出量應以其變現(xiàn)價值確定計算期運營期年限應以其尚可運用時間為規(guī)范舊設備的變現(xiàn)損失具有抵稅作用，變現(xiàn)收益需求納稅。50.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：某企業(yè)計劃變賣一套尚可運用5年的舊設備，另購置一套新設備來交換它。獲得新設備的投資額為180000元，舊設備的折余價值為90151元，其變價凈收入為80000元，到第5年末新設備與繼續(xù)運用舊設備屆時的估計凈殘值相等。新舊設備的交換將在當年內(nèi)完成即更新設備的建立期為零。運用新設備可使企業(yè)在第1年添加營業(yè)收入50000元，添加運營本錢25000元；從第25年內(nèi)每年添加營業(yè)收入60000元，添加運營本錢30000元。設備采用直線法計提折舊。適

28、用的企業(yè)所得稅稅率為33%. 51.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：NCF0 =-180000-80000=-100000元因舊設備提早報廢發(fā)生的處置固定資產(chǎn)凈損失抵稅=90151-8000033%=3350元運營期第15年每年因更新改造而添加的折舊=(180000-x)/5-(90151-x)/5=+17969.8元運營期第1年不包括財務費用的總本錢的變動額=該年添加的運營本錢+該年添加的折舊=25000+17969.8=+42969.8元運營期第25年每年不包括財務費用的總本錢的變動額=30000+17969.8=+47969.8元52.4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：運營期第1年息稅

29、前利潤的變動額=50000-42969.8=7030.2元運營期第25年息稅前利潤的變動額=60000-47969.8=12030.2元運營期差量凈現(xiàn)金流量為： NCF1 = 7030.2 1-33%+ 17969.8 +3350=26030.034元NCF2-5 = 12030.2 1-33%+ 17969.8 =26030.034元 53.練習題 某企業(yè)擬投資一工程，該工程于建立起點一次投資2000萬元，其中固定資產(chǎn)投資1800萬元，興辦費200萬元投產(chǎn)后一次攤銷，固定資產(chǎn)的資金來源于銀行借款，年利率為5%，該企業(yè)采用直線法計提折舊，該工程建立期為2年，工程運用壽命期5年，期滿凈殘值為18

30、4.5萬元，工程完工投產(chǎn)時，一次性投入流動資金300萬元，工程投資后，運營終了前還本；估計營業(yè)收入1100萬元，年營業(yè)本錢200萬元，年支付利息300萬元，所得稅稅率33%，設折現(xiàn)率10%。 要求：1計算各年凈現(xiàn)金流量；2計算工程投資回收期、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率。54.練習題答案：年折舊額=1800*1+5%-184.55=360 第三年不含財務費用的總本錢=200+360+200=760 第三年息稅前利潤=1100-760=340 第4-7年不含財務費用的總本錢=200+360=560 第4-7年息稅前利潤=1100-560=640 NCF0 =-1800+200=-2000 NCF

31、1=0 NCF2=-300 NCF3=340*1-33%+360+200=787.8 NCF4-6=540*1-33%+360=721.8 NCF7=540*1-33%+360+300+184.5=1206.355.練習題答案：投資回收期計算 年限 年凈流量 累計凈流量 0 -2000 -2000 1 0 -2000 2 -300 -2300 3 787.8 -1512.2 4 721.8 -790.4 5 721.8 -68.6 6 721.8 653.2 7 1206.3 1859.5 含建立期的投資回收期=5+68.6721.8=5.095年 不含建立期的投資回收期=5.095-2=3.

32、095年56.練習題凈現(xiàn)值10%時=310.27萬元現(xiàn)值指數(shù)：310.27+2000+300*0.8262000+300*0.826=1.內(nèi)部收益率： i=16%時：凈現(xiàn)值=-254.9357 內(nèi)部收益率=10%+16%-10%*310.27310.27+254.9357=13.2937% 57.練習題 企業(yè)方案用新設備交換現(xiàn)有舊設備，舊設備估計還可運用6年，目前變價收入6萬元，折余價值6萬元。新設備投資額為15萬元，估計運用6年。至第6年末，新舊設備的估計殘值相等。運用新設備可使企業(yè)在未來6年內(nèi)每年添加營業(yè)收入1.6萬元，降低運營本錢0.9萬元。該企業(yè)按直線法計提折舊，所得稅率為33%。 要

33、求：1計算運用新設備比運用舊設備每年添加的現(xiàn)金流量；2計算該方案的差額投資內(nèi)部收益率；3假設設定折現(xiàn)率分別為10%和12%，確定應否用新設備交換現(xiàn)有舊設備。58.練習題答案：1 年折舊額=15-6/6=1.5萬元 NCF0=-15-6=9萬元 NCF1-6=1.6-0.9-1.5*1-33%+1.5=2.17萬元2P/A,IRR,6=92.17=4.147 10% 4.3553 IRR=11.71% IRR 4.147 12% 4.11143假設折現(xiàn)率為10%，IRR 10%，應更新 假設折現(xiàn)率為12%，IRR 12%，應繼續(xù)運用舊設備59.4.3 工程投資決策評價目的一.投資決策評價目的及其

34、類型二.非折現(xiàn)評價目的的含義、特點及計算方法三.折現(xiàn)評價目的的含義、特點及計算方法60.4.3 工程投資決策評價目的一.投資決策評價目的及其類型1投資決策評價目的的定義投資決策評價目的，是指用于衡量和比較投資工程可行性，以便據(jù)以進展方案決策的定量化規(guī)范與尺度。2投資決策評價目的的分類按能否思索資金時間價值分類思索時間價值的折現(xiàn)目的：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，內(nèi)部收益率等不思索時間價值的非折現(xiàn)目的：投資利潤率和投資回收期。61.4.3 工程投資決策評價目的一.投資決策評價目的及其類型2投資決策評價目的的分類按目的性質(zhì)不同分類正目的：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)含報酬率、投資利潤率等反目的：回收期按目的重要性分類

35、主要目的：思索時間價值的目的次要目的：投資回收期輔助目的：投資利潤率62.4.3 工程投資決策評價目的二.非折現(xiàn)評價目的的含義、特點及計算方法1投資利潤率投資利潤率又稱投資報酬率，指達產(chǎn)期正年年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。投資利潤率達產(chǎn)期年均利潤/投資總額特點：年均利潤是達產(chǎn)期的年均利潤會計年均利潤，或者消費期的年均利潤。投資總額包含資本化利息。不是原始投資額。63.4.3 工程投資決策評價目的二.非折現(xiàn)評價目的的含義、特點及計算方法1投資利潤率優(yōu)點：簡單、明了、易于掌握，且該目的不受建立期的長短、投資方式、回收額的有無以及凈現(xiàn)金流量的大小等條件的影響，可以闡明各投資方案的收益程度。缺

36、陷：沒有思索資金時間價值要素；該目的的分子分母其時間特征不一致;該目的的計算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。64.4.3 工程投資決策評價目的二.非折現(xiàn)評價目的的含義、特點及計算方法2靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指收回原始投資所需求的年限?；厥掌谝袁F(xiàn)金流量為計算根底。回收期：包括建立期的回收期和不包括建立期的回收期65.4.3 工程投資決策評價目的二.非折現(xiàn)評價目的的含義、特點及計算方法2靜態(tài)投資回收期回收期的計算：滿足特定條件下的簡化公式： 不包括建立期的回收期原始投資額/投產(chǎn)后前假設干年每年相等的現(xiàn)金凈流量 特殊條件：投資均集中發(fā)生在建立期內(nèi)，而且投產(chǎn)后前假設干年每年運營凈現(xiàn)金流量相等，并且

37、m投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量NCF原始總投資 包括建立期的回收期=不包括建立期的回收期+建立期66.4.3 工程投資決策評價目的二.非折現(xiàn)評價目的的含義、特點及計算方法2靜態(tài)投資回收期回收期的計算：普通情況下的計算公式為： 包括建立期的回收期M+第M年尚未回收額/第M+1年凈現(xiàn)金流量 這里M是指累計凈現(xiàn)金流量由負變正的前一年。 不包括建立期的回收期=包括建立期的回收期-建立期67.4.3 工程投資決策評價目的舉例：回收期的計算：有甲、乙兩個投資方案。甲方案的工程計算期是5年，初始投資100萬元于建立起點一次投入，前三年每年凈現(xiàn)金流量都是40萬元，后兩年每年都是50萬元。乙方案的工程計算期

38、也是5年，初始投資100萬元于建立起點一次投入，假設前三年每年現(xiàn)金凈流入都是30萬元，后兩年每年現(xiàn)金凈流入60萬元。 68.4.3 工程投資決策評價目的舉例：回收期的計算：甲方案的工程計算期=100/40=2.5年乙方案的工程計算期=3+10/60=3.17年69.4.3 工程投資決策評價目的二.非折現(xiàn)評價目的的含義、特點及計算方法2靜態(tài)投資回收期優(yōu)點：靜態(tài)投資回收期是個非折現(xiàn)的絕對量反目的。靜態(tài)投資回收期可以直觀地反映原始總投資的返本期限，便于了解，計算也不難。缺陷沒有思索時間價值，不思索回收期滿后繼續(xù)發(fā)生流量發(fā)生的情況，存在一定弊端。 70.4.3 工程投資決策評價目的三.折現(xiàn)評價目的的含

39、義、特點及計算方法1凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指在工程計算期內(nèi)按行業(yè)的基準收益率或其他設定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金凈流入現(xiàn)值合計-原始投資現(xiàn)值合計=NCF/(1+i)t計算凈現(xiàn)值的前提：要設定折算率行業(yè)基準收益或其他設定折現(xiàn)率評價規(guī)范：凈現(xiàn)值大于等于0，財務可行。71.4.3 工程投資決策評價目的三.折現(xiàn)評價目的的含義、特點及計算方法1凈現(xiàn)值折現(xiàn)率確實定：工程的資金本錢；投資的時機本錢投資要求最低投資報酬率；不同階段采用不同的折現(xiàn)率，建立期采用貸款實踐利率作為折現(xiàn)率；運營期以全社會的資金平均收益率作為工程折線率。以行業(yè)平均資金收益率作為工程折現(xiàn)率。72.4.3 工

40、程投資決策評價目的舉例：某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，運用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當年投產(chǎn)，估計投產(chǎn)后每年可獲利10萬元。假定該工程的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。那么其凈現(xiàn)值計算如下：NCF0-100NCF1-10凈利潤+折舊10+100/1020NPV-100+20(P/A,10%,10)22.89273.4.3 工程投資決策評價目的舉例：假定有關(guān)資料與上例一樣，固定資產(chǎn)報廢時有10萬元殘值。那么其凈現(xiàn)值計算如下：NCF0-100NCF1-9凈利潤+折舊10+(100-10)/1019NCF1010+1929NPV-100+19(P/A,10%,9)+10P

41、/F,10%,10 20.6 74.4.3 工程投資決策評價目的舉例：假定有關(guān)資料與前例一樣，建立期為一年。其凈現(xiàn)值計算如下：NCF0-100NCF1-0NCF2-11凈利潤+折舊10+100/1020NPV-100+20(P/A,10%,10)P/F,10%,1 11.72 75.4.3 工程投資決策評價目的舉例：假定有關(guān)資料仍與前例中一樣，但建立期為一年，建立資金分別于年初、年末各投入50萬元，期末無殘值。那么其凈現(xiàn)值為：NCF0-50NCF1-50NCF2-11凈利潤+折舊10+100/1020NPV-50-50P/F,10，1+20P/A,10%,11-P/A,10%,1 14.265

42、 76.4.3 工程投資決策評價目的三.折現(xiàn)評價目的的含義、特點及計算方法1凈現(xiàn)值優(yōu)點：思索了資金時間價值；思索了工程計算期全部的凈現(xiàn)金流量；思索了投資風險性。缺陷：不能從動態(tài)的角度直接反映投資工程的實踐收益率程度；絕對數(shù)的指數(shù)，不便于不同投資規(guī)模方案的對比；凈現(xiàn)金流量的丈量和折現(xiàn)率確實定比較困難的。計算比較的費事，要思索時間價值要折算，比較難了解和掌握。77.4.3 工程投資決策評價目的三.折現(xiàn)評價目的的含義、特點及計算方法2凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率=凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值評價規(guī)范：凈現(xiàn)值率大于等于0，方案可行。優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映工程投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系缺陷：凈現(xiàn)值目的類似，無法

43、直接反映投資工程的實踐收益率。 78.4.3 工程投資決策評價目的三.折現(xiàn)評價目的的含義、特點及計算方法3獲利現(xiàn)值指數(shù)投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計1+凈現(xiàn)值率評價規(guī)范：獲利指數(shù)大于等于1，財務可行。優(yōu)點可以從動態(tài)的角度反映工程投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺陷不可以直接反映投資工程的實踐收益程度，計算起來比凈現(xiàn)值率要費事一些，口徑也不一致。79.4.3 工程投資決策評價目的三.折現(xiàn)評價目的的含義、特點及計算方法4內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率內(nèi)含報酬率，即指工程投資實踐可望到達的報酬率，亦可將其定義為能使投資工程的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率就是方案本身的實踐收益率。簡便算法

44、的前提條件：當全部投資均于建立起點一次投入，建立期為零，建立期起點第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負值；投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。80.4.3 工程投資決策評價目的舉例：某投資工程在建立起點一次性投資254980元，當年完工并投產(chǎn)，運營期為15年，每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元。求內(nèi)部收益率。NCF0-254980 NCF1-1550000-254980+50000P/A,R,150P/A,R,15254980/500005.9016查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表： P/A，18%，155.9016 IRR18%81.4.3 工程投資決策評價目的三.折現(xiàn)評價目的的含義、特點及計算方法4內(nèi)部收益率逐漸測

45、試法就是要經(jīng)過逐漸測試找到一個可以使凈現(xiàn)值大于零，另一個使凈現(xiàn)值小于零的兩個最接近的折現(xiàn)率。舉例：NCF0-100，NCF10，NCF2-836，NCF9-1025，NCF1135。計算方案本身的報酬率是多少？令NPV-100+36(P/A,R,8)- (P/A,R,1)+25(P/F,R,9)+25(P/F,R,10)+35(P/F,R,11)082.4.3 工程投資決策評價目的測試次數(shù) rNPV110%91.8384230%-19.2799320%21.7313424%3.9318526%-3.0191逐漸測試法R-24%/26%-24%=0-3.9318/(-3.0191-3.9318)

46、 IRR25.13%83.4.3 工程投資決策評價目的三.折現(xiàn)評價目的的含義、特點及計算方法4內(nèi)部收益率特點：內(nèi)部收益率不受設定折現(xiàn)率高低的影響。計算凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)，凈現(xiàn)值率的前提是必需事先設定折現(xiàn)率。優(yōu)點：非常注重資金時間價值，可以從動態(tài)的角度直接反映投資工程的實踐收益程度，且不受行業(yè)基準收益率高低的影響，比較客觀。缺陷：計算比較費事，而且當運營期大量追加投資時，能夠?qū)е露鄠€IRR，或偏高偏低，缺乏實踐意義。84.4.3 工程投資決策評價目的指標凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率相對指標/絕對指標絕對指標相對指標相對指標相對指標是否反應投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能能是否受設定折現(xiàn)率的影響是是是否能

47、否反映項目投資方案本身報酬率否否否是各種方法的比較85.4.4 工程投資決策評價目的的運用1.單一的獨立方案可行性評價及投資決策2.多個互斥方案的比較決策3.多個投資方案組合的決策資金限量決策86.4.4 工程投資決策評價目的的運用1.單一的獨立方案可行性評價及投資決策1獨立方案的含義在財務管理中，將一組相互分別、互不排斥的方案稱為獨立方案。在獨立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。2獨立方案存在的前提條件就一組完全獨立的方案而言，其存在的前提條件是：投資資金來源無限制；投資資金無優(yōu)先運用的陳列；各投資方案所需的人力、物力均能得到滿足；不思索地域、行業(yè)之間的相互關(guān)系及其影響；每一投資方案

48、能否可行，僅取決于本方案的經(jīng)濟效益，與其他方案無關(guān)。87.4.4 工程投資決策評價目的的運用1.單一的獨立方案可行性評價及投資決策3獨立方案的財務可行性評價與投資決策的關(guān)系對于獨立方案而言，評價其財務可行性也就是對其作出最終決策的過程。由于對于一組獨立方案中的任何一個方案，都存在著“接受或“回絕的選擇。只需完全具備或根本具備財務可行性的方案，才可以接受；完全不具備或根本不具備備財務可行性的方案。只能選擇“回絕。從而“回絕本身也是一種方案，普通稱之為O方案。因此，任何一個獨立方案都要與0方案進展比較決策。88.4.4 工程投資決策評價目的的運用1.單一的獨立方案可行性評價及投資決策4評價方案財務

49、可行性的要點評價方案財務可行性應掌握以下要點： 判別方案完全具備財務可行性的條件假設某一投資方案的一切評價目的均處于可行區(qū)間，那么可以斷定該投資方案完全具備可行性。89.4.4 工程投資決策評價目的的運用1.單一的獨立方案可行性評價及投資決策4評價方案財務可行性的要點假設主要目的結(jié)論可行，而次要或輔助目的結(jié)論不可行，那么根本具備財務可行性。假設主要目的結(jié)論不可行，而次要或輔助目的結(jié)論可行，那么根本不具備財務可行性。假設主要目的結(jié)論不可行，次要或輔助目的結(jié)論也不可行，那么完全不具備財務可行性。5評價方案財務可行性的留意點主要評價目的在評價財務可行性的過程中起主導作用利用動態(tài)目的對同一投資工程進展

50、評價和決策，會得出完全一樣的結(jié)論。90.4.4 工程投資決策評價目的的運用1.單一的獨立方案可行性評價及投資決策舉例：某固定資產(chǎn)投資工程只需一個方案，其原始投資為1000萬元，工程計算期為11年其中消費運營期為10年，基準投資收益率為9.5%，行業(yè)基準折現(xiàn)率為10%。有關(guān)投資決策評價目的如下：ROI=10%，PP=6年，PP=5年，NPV=+162.65萬元，NPVR=17.04%，PI=1.1704，IRR=12.73%。要求：評價該工程的財務可行性。由于ROI=10%i=9.5% PP=5年=10/2NPV=+162.65萬元0 NPVR=17.04%0 PI=1.17041 IRR=12

51、.73%=10%該方案根本上具有財務可行性雖然PP=6年=5.5年，超越基準回收期91.4.4 工程投資決策評價目的的運用2.多個互斥方案的比較決策1互斥方案的含義互斥方案是指相互聯(lián)絡、相互排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互替代，采用方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案?；コ夥桨傅倪x擇：可行最優(yōu)主要評價方法：凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法、計算期一致法。92.4.4 工程投資決策評價目的的運用2.多個互斥方案的比較決策2凈現(xiàn)值法決策規(guī)范：凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。適用范圍：原始投資額一樣并且工程計算期一樣的多方案比較。3凈現(xiàn)值率法決策規(guī)范：

52、凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。適用范圍：同上93.4.4 工程投資決策評價目的的運用2.多個互斥方案的比較決策4差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量的根底上，計算出差額內(nèi)部收益率，并據(jù)與行業(yè)基準折現(xiàn)率進展比較，進而判別方案孰優(yōu)孰劣的方法。適用范圍：適用于兩個原始投資不一樣，但工程計算期一樣的多方案比較決策。常用于更新改造工程投資決策。決策原那么：當差額內(nèi)部收益率目的大于或等于基準收益率或設定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，那么投資少的方案為優(yōu)。94.4.4 工程投資決策評價目的的運用舉例：某更新改造工程的差量凈現(xiàn)金流量的結(jié)果為，NCF0=-100000元，NCF1-5=26700元。要求：1、計算該工程的差額內(nèi)部收益率目的；2、分別就以下兩種不相關(guān)情況為企業(yè)作出能否更新設備的決策，并闡明理由。該企業(yè)的行業(yè)基準折現(xiàn)率為8%。該企業(yè)的行業(yè)基準折現(xiàn)率為12%。 95.4.4 工程投資決策評價目