第六章證券評價(jià)ppt課件

1、 第六章 證券評價(jià) 第一節(jié) 債券評價(jià)第二節(jié) 股票評價(jià).證券的種類按期限長期證券短期證券按發(fā)行主體政府證券金融證券公司證券按經(jīng)濟(jì)內(nèi)容投資基金債券股票按收益情況固定收益證券變動(dòng)收益證券.第一節(jié) 債券評價(jià)發(fā)行者為籌集資金，向債務(wù)人發(fā)行的，在商定時(shí)間支付一定比例的利息,并在到期時(shí)歸還本金的一種有價(jià)證券。一、債券的概念債券面值債券票面利率債券期限債券的到期日與債券相關(guān)的概念.分類標(biāo)準(zhǔn)類 型分類標(biāo)準(zhǔn)類 型發(fā)行主體政府債券金融債券公司債券期限長短短期債券中期債券長期債券利率是否固定固定利率債券浮動(dòng)利率債券是否記名記名債券無記名債券是否上市流通上市債券非上市債券已發(fā)行時(shí)間新上市債券已流通在外債券 二、債券的分

2、類 . 三、債券投資的收益評價(jià)： 1.債券價(jià)值的計(jì)算： 其中：I-每年的利息 M-到期的本金V = I ( P/A , i , n ) + M ( P/ F, i, n)由于I1 I2 I3 In-1In，那么上式可以表達(dá)為：.例1、ABC公司擬于1月1日購買一張面額為1000元、 期限為5年的債券，其票面利率為8%，每年12月31日計(jì)算并支付一次利息。當(dāng)時(shí)市場利率為10%，債券的市價(jià)為900元，應(yīng)否購買該債券？假設(shè)債券為半年支付一次利息，那么債券的價(jià)值為多少？V=80(P/A，10%，5)+1000(P/F，10%， 5) =924.28V=40(P/A，5%，10)+1000(P/F，5%

3、，10) =922.77. 難點(diǎn)債券有關(guān)參數(shù)之間的關(guān)系一債券價(jià)值與債券面值一年計(jì)息并付息一次1.市場利率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值等于債券面值；2.市場利率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值；3.市場利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于債券面值。.V=1400*(P/F，10%，5) =869.28到期一次性還本付息？ 只需債券的價(jià)值大于購買價(jià)錢時(shí)，才值得購買。債券價(jià)值是債券投資決策時(shí)運(yùn)用的主要目的之一。債券估價(jià)的作用. 2、債券的內(nèi)部到期收益率的計(jì)算 V=I(P/A,i,n)+M(P/F，i,n) 簡便方法： R= P:買價(jià)到期收益率反映債券投資按復(fù)利計(jì)算的真實(shí)收益率。假設(shè)到期收益率高于投資人要

4、求的報(bào)酬率，那么應(yīng)買進(jìn)該債券，否那么就放棄。債券到期收益率的作用.債券到期收益率與票面利率的關(guān)系 一年計(jì)息并付息一次平價(jià)發(fā)行：到期收益率=票面利率溢價(jià)發(fā)行：到期收益率票面利率.四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)：1.違約風(fēng)險(xiǎn)借款人無法按時(shí)支付債券利息和歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。躲避方法：不買質(zhì)量差的債券.2.利率風(fēng)險(xiǎn)(即使沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的國庫券也會有利率風(fēng)險(xiǎn))例2 某公司按面值購進(jìn)國庫券100萬元，年利率14%，3年期，單利計(jì)息，到期時(shí)還本付息。購進(jìn)一年后，假設(shè)市場利率上升到24%， 該企業(yè)損失多少？國庫券到期值=100*(1+3*14%)=142萬元一年后的現(xiàn)值=142(1+24%)2=92.35萬元一年后的本利和=1

5、00*1.14=114萬元損失=114-92.35=21.65萬元減少利率風(fēng)險(xiǎn)的方法是分散到期日.4.變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)躲避方法：不購買流通性不好的證券3.購買力風(fēng)險(xiǎn)躲避方法：購買預(yù)期報(bào)酬率會上升的資產(chǎn)， 如房地產(chǎn)、普通股等。5.再投資風(fēng)險(xiǎn)躲避方法：購買長期債券.1.以下關(guān)于債券價(jià)值影響要素表述正確的有ABD A對于分期付息的債券，當(dāng)期限接近到期日時(shí)，債券價(jià)值向面值回歸B債券價(jià)值的高低受利息支付的方式影響C假設(shè)其他條件一樣，普通而言債券期限越長，債券價(jià)值越大D當(dāng)市場利率上升時(shí)，債券價(jià)值會下降答案：甲債券價(jià)值=1000*1+5*10%*P/F,12%,3=1500*0.7118=1067.7(元)，債券

6、別市場低估。乙債券價(jià)值=1000*5%*P/A，6%，6+1000*P/F，6%，6=50*4.9173+1000*0.705=950.865元債券價(jià)值與債券市價(jià)相差較大，資本市場不完全有效。2.甲、乙兩家公司同時(shí)于2021年1月1日發(fā)行面值為1000元、票面利率為10%的5年期債券，甲公司債券規(guī)定利隨本清，不計(jì)復(fù)利，乙公司債券規(guī)定每年6月底和12月底付息，到期還本。要求：1假設(shè)2021年1月1日的甲債券市場利率為12%復(fù)利按年計(jì)息，甲債券市價(jià)為1050元，問甲債券能否被市場高估？2假設(shè)2021年1月1日的乙債券等風(fēng)險(xiǎn)市場利率為12%，乙債券市價(jià)為1050元，問該資本市場能否完全有效？.第二節(jié)

7、 股票評價(jià)一、股票投資的含義1.股票及股票投資股份公司發(fā)給股東的一切權(quán)憑證，是股東借以獲得股利的一種有價(jià)證券。 股票的持有者即為該公司的股東，對該公司財(cái)富有要求權(quán)。分享股利將其出賣并期望售價(jià)高于買價(jià)而獲得資本利得.2.股票的價(jià)值與股票價(jià)錢股票的價(jià)值是指其預(yù)期的未來流入量的現(xiàn)值。它是股票的真實(shí)價(jià)值，又稱“股票的內(nèi)在價(jià)值或“實(shí)際價(jià)值。股票價(jià)錢是股票在證券市場上的買賣價(jià)錢。這是市場上買賣雙方進(jìn)展競價(jià)后產(chǎn)生的雙方均能接受的價(jià)錢。假設(shè)證券市場是有效的，那么股票的價(jià)值與股票價(jià)錢就應(yīng)該是相等的。當(dāng)兩者不相等時(shí)，投資者的套利行為將促使其市場價(jià)錢向內(nèi)在價(jià)值回歸。 . 二、股票價(jià)值的評價(jià)1.根本方式： Dt:t年

8、的股利 RS:貼現(xiàn)率，必要的收益率2.零生長股票的價(jià)值：P0=D/ RS. 3固定生長股票的價(jià)值1固定生長股票的價(jià)值的計(jì)算： DtD01gt P D01g / Rsg P D1 / Rsg 2股票投資的預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算： RsD1P0 g.【同步計(jì)算】某企業(yè)股票目前的股利為2元，估計(jì)年增長率為3，投資者期望的最低報(bào)酬率為8，求該股票的內(nèi)在價(jià)值。 解：該股票的價(jià)值為： D01g 413P Rsg 83 82.4元假設(shè)按82.4元買進(jìn)，那么下年度估計(jì)的投資報(bào)酬率為：RsD1P0 g41382.43 8. 4非固定生長股票的價(jià)值 非固定生長股票價(jià)值的計(jì)算，實(shí)踐上就是固定生長股票價(jià)值計(jì)算的分段運(yùn)用。.例

9、:某公司最近支付的股利是2元，未來3年股利將高速生長，生長率為20%，以后正常增長，增長率為12%。某投資者要求的最低報(bào)酬率為15%。試求股票的內(nèi)在價(jià)值。(P116) 0 1 2 3 4 5.n.1.D1=21.2=2.4 2.4/(1+15%)=2.0882.D2=2.41.2=2.88 2.88/(1+15%)2=2.1773.D3=2.881.2=3.456 3.456/(1+15%)3=2.274 P3=D4/(RS-g)=3.4561.12/(0.15-0.12)=129.024.NPV(P3)=129.02/(1+15%)3=84.905.2.088+2.177+2.274+84.

10、90=91.349元 .二、股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)分散實(shí)際：投資組合，收益是這些股票收益的加權(quán)平均，風(fēng)險(xiǎn)不是加權(quán)平均數(shù)，能降低風(fēng)險(xiǎn)建立證券組合：稱心的風(fēng)險(xiǎn)程度下使收益最大、或在稱心的收益率下使風(fēng)險(xiǎn)最小。定性分析 高風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)及低風(fēng)險(xiǎn)組合 分散證券種類：種類、到期日、部門或行業(yè)、公司問題：假設(shè)投資組合包括全部股票，那么還承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)嗎？. 投資組合可以 。 A. 分散一切風(fēng)險(xiǎn) B. 分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) C. 分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) D. 不能分散風(fēng)險(xiǎn).組合投資的風(fēng)險(xiǎn) 兩種資產(chǎn)的投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 情況一：年度W股票（%）M股票（%）WM股票組合（%）200240-10152003-104015200435-5152

11、005-535152006151515平均收益率151515標(biāo)準(zhǔn)差22.622.60.情況二：年度W股票（%）M股票（%）WM股票組合（%）20024040402003-10-10-1020043535352005-5-5-52006151515平均收益率151515標(biāo)準(zhǔn)差22.622.622.6.兩種股票收益率的相互變化關(guān)系正相關(guān)負(fù)相關(guān)不相關(guān)A股票B股票A股票A股票B股票B股票.4定量分析：1)貝他系數(shù)分析： 貝他系數(shù)是反映個(gè)別股票相對于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的目的，它要可以衡量出個(gè)別股票的市場風(fēng)險(xiǎn)，而不是公司的特有風(fēng)險(xiǎn) Y=+x+ Y：個(gè)股收益率 X：股市綜合報(bào)酬率貝他系數(shù)不是某種股票的全

12、部風(fēng)險(xiǎn)，而只是與市場有關(guān)的一部分風(fēng)險(xiǎn),公司的特有風(fēng)險(xiǎn)可經(jīng)過多角化投資分散掉，而貝他系數(shù)反映的市場風(fēng)險(xiǎn)不能被相互抵消。.2)資本資產(chǎn)定價(jià)方式(capital assets pricing model, CAPM) Ri=RF+(RM-RF) Ri-第i種股票的預(yù)期收益率-第i種股票的貝他系數(shù)RM-平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率RF-無風(fēng)險(xiǎn)收益率.范圍股票類型風(fēng)險(xiǎn)特性1進(jìn)攻型股票個(gè)別投資市場風(fēng)險(xiǎn)的變化程度大于全部證券的風(fēng)險(xiǎn)=1中性股票個(gè)別投資市場風(fēng)險(xiǎn)的變化程度等于全部證券的風(fēng)險(xiǎn)1防守型股票個(gè)別投資市場風(fēng)險(xiǎn)的變化程度小于全部證券的風(fēng)險(xiǎn)就以上互不相關(guān)情況計(jì)算股票的價(jià)值2假設(shè)股票為固定增長率為4%的股票，當(dāng)時(shí)

13、股票的 市價(jià)為42元， 能否購買？. 1.92(1+4%) 9%-4%=39.931.92/9%=21.3311.92(1-4%) 9%-(-4%) 14.18=(P/F,9%,10)=.3式中12.36=1.92*(1+20%)10*(1+4%)2不買.2、某證券市場現(xiàn)有ABCD四種股票可供甲投資人選擇，該投資人擬采取組合方式進(jìn)展投資，我國現(xiàn)行國庫券的收益率為14%，市場平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為18%，知ABCD四種股票的貝他系數(shù)分別為： 2、1.6、1.2和0.9。 要求： (1)假設(shè)B股票為固定生長股票，生長率為6%，預(yù)期一年后的股利 為3元，當(dāng)時(shí)該股票的市價(jià)為18元，能否應(yīng)購買？(2

14、)假設(shè)甲投資人以其持有的100萬元資金按著5：3：2的比例購買了ABC三種股票，此時(shí)投資組合報(bào)酬率和綜合貝他系數(shù)為多大(3)假設(shè)堅(jiān)持一樣比例，將其中的C股票出賣并購買同伴金額 的D股票，此時(shí)的投資組合報(bào)酬率和綜合貝他系數(shù)又為多大.(1) R(B)= 14%+1.6 (18%-14%)=20.4% 3/(20.4%-6%)=20.83 應(yīng)購買(2) R(C)=14%+1.2 (18%-14%)=18.8%R(ABC)=22%50%+20.4%30%+18.8%20%=20.88%(ABC)= 250%+1.630%+1.220%=1.72(3) Rd=14%+0.9*(18%-14%)=17.6%R(ABD)=22%*50%+20.4%*30%+17.6%*20%=20.64%(ABD)=