2022年下半年風電行業(yè)海上風電全球趨勢大型化進程加速

1、目錄C O N T E N T S需求：全球碳中和提速，海風開 啟平價時代010203趨勢：量利拐點漸行漸近，看好 大型化+全球化環(huán)節(jié)格局：各環(huán)節(jié)龍頭優(yōu)勢凸顯，格 局優(yōu)化盈利提升4需求01全球碳中和提速， 海風開啟平價時代全球：碳中和提速，歐洲海風超預期 中國：大基地+分散式+海風協(xié)同推進 海電：平價拐點來臨，需求爆發(fā)可期51.1 全球：碳中和進程提速，風電裝機需求穩(wěn)健增長0162022-2025年全球風電新增裝機預計為99GW、107GW、116GW、133GW；亞洲、歐洲、北美洲是全球新增陸上風電裝機的主要驅動力；2021年全球新增裝機總容量93.6GW，陸上新增裝機72.49GW，海上新

2、增裝機21.11GW。資料來源：GWEC，浙商證券研究所圖：2019-2025E全球風電新增裝機（單位：GW、%）圖：2021-2025E全球風電新增裝機構成（單位：GW）資料來源：GWEC，浙商證券研究所注：海上風電新增裝機單獨列出，其余各地區(qū)均為陸上風電新增裝機預測01020304050607020212022E2023E2024E2025E-10%0%10%20%30%40%50%60%0204060801001201402019202020212022E2023E2024E2025E新增裝機（GW）同比增長（%）1.2.1 歐洲：第二大風電裝機區(qū)域，歐洲各國加速海風建設0172021年

3、歐洲風電新增裝機容量為17.4GW，同比上升18%：其中陸上風電14.1GW，海上風電3.4GW；前四大裝機國英國、瑞典、德國、法國新增裝機分別為2.6GW、2.1GW、1.9GW、1.2GW。截至2021年底，歐洲風電累計裝機容量達236GW，其中陸 上風電207GW，海上風電28GW。歐州海上風電主要裝機國為英國、德國、荷蘭、丹麥、比利時：2021年英國新增海上風電裝機2.32GW、丹麥新增海上風電裝機0.61GW、荷蘭新增海上風電裝機0.39GW。資料來源：GWEC圖：2010-2021年歐洲主要國家風電新增裝機容量（單位：GW）20181614121086420201020112012

4、201320142015201620172018201920202021其他瑞典英國法國意大利西班牙德國0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201620172018201920202021英國荷蘭丹麥挪威德國比利時圖：2016-2021年歐洲主要國家海上風電新增裝機容量（單位：GW）資料來源：WindEurope1.2.2 歐洲：第二大風電裝機區(qū)域，歐州各國加速海風建設018國家2022年最新政策進展歐盟1、2030年清潔能源占比提升至40%，2030年底風電裝機容量達453GW，其中陸上風電374GW，海上風電79GW；年均新增需達35GW2、2050年海上風電裝機總量提升

5、至300GW德國1、歐洲最大的風電市場，規(guī)劃2030年風電裝機145GW、2035年風電裝機205GW2、至2030年海上風電裝機達30GW，至2035年海上風電裝機達40GW，至2035年海上風電裝機達70GW3、出臺投資加速法，加快風電相關項目審批速度英國1、歐洲最大的海上風電市場，推出“2030年全民風電“計劃，即到2030年用海上風電為全英所有家庭提供電力2、至2030年海上風電裝機達50GW西班牙采用一種新的按需競標的可再生能源拍賣制度，該制度將用于在未來十年內(nèi)實現(xiàn)每年5GW的安裝目標俄烏戰(zhàn)爭背景下歐盟各國加速新能源轉型，海上風電建設加速：英國：2022年4月，發(fā)布能源安全戰(zhàn)略，20

6、30年英國海上風電裝機容量的目標從之前的40GW提高到50GW。德國：2022年4月，發(fā)布“復活節(jié)一攬子計劃”，2030年綠色能源占電力結構的80%，前期目標65%；2030年陸上風電裝機量應 達到115GW。海上風電到2030年至少達到30GW，到2035年達到40GW，到2045年達到70GW，遠高于前期目標指引。歐盟四國：2022年5月，德國、丹麥、荷蘭、比利時四國在“北海海上風電峰會”上承諾，2030年底四國海上風電裝機容量將達65GW；2050年底將達150GW，較當前四國的海上風電裝機容量增加10倍。表：2022年歐洲主要國家最新風電政策進展芬蘭政府正在努力爭取為風電場建設提供更多

7、國有土地，從而提升風力發(fā)電產(chǎn)能資料來源：中國能源報，北極星電力新聞網(wǎng)，CWEA，國際能源參考，浙商證券研究所1.3.1 美國：PTC政策提供持續(xù)驅動力，海風裝機加碼019資料來源：GWEC，浙商證券研究所美國風電免稅政策持續(xù)：2020上半年美國國會通過法案，將風電生產(chǎn)稅收抵免（PTC）政策延期至2025年，2021-2025年抵免額 度維持在60%的水平。 2021年11月，美國眾議院通過重建更好法案，批準了超過2萬億美元的支出舉措，其中5500億美元用 于新能源行業(yè)。若法案最終得到通過，風電領域從2022年開始，風電PTC（生產(chǎn)稅收抵免）將保持100%的比例（即2.5美分/度） 直至2026

8、年。2021年美國風電新增裝機容量為12.75GW，同比下降25%。截至2021年底美國風電累計裝機容量134.40GW，其中134.35GW均 為陸上風電。圖：2010-2021年美國歷年風電新增裝機量及同比增長率（單位：GW、%）400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%024681012141618201020112012201320142015201620172018201920202021新增裝機容量（GW）同比增長（%）1.3.2 美國：PTC政策提供持續(xù)驅動力，海風裝機加碼0110資料來源：美國政府官網(wǎng)，浙商證券研究所美國積極規(guī)

9、劃海上風電：2021年4月，拜登政府宣布，計劃在2030年前新增海上風電裝機30GW。根據(jù)美國海洋能源管理局（Bureau of Ocean Energy Management）規(guī)劃，2035年美國海上風電累計裝機有望超60GW，2050年有望超110GW。截至 2021年末，美國海上風電累計裝機僅0.04GW，即美國海上風電2021-2030年均新增裝機需達到3.34GW；2030-2050年均新增裝 機約4-6GW。為實現(xiàn)此目標，美國在2030年前將新增2100臺風機（平均功率15MW），2100套基礎（導管架、樁基、塔筒和半 潛式平臺）及11000km海纜需求。為實現(xiàn)2030年30GW裝

10、機需求，美國沿海各州積極提案規(guī)劃，目前東部沿海州累計規(guī)劃海上風電容量已達37GW。表：美國東部各州清潔能源規(guī)劃及海上風電規(guī)劃容量（單位：GW、%）州名稱清潔能源規(guī)劃海上風電規(guī)劃容量馬薩諸塞2030年達35%5.6GW羅德島2030年達100%康涅狄格2030年達44%2GW紐約2030年達70%2030年前新增9GW新澤西2030年達50%2030年前新增7.5GW馬里蘭2030年達50%1.2GW弗吉尼亞2030年達30%，2050年達100%5.2GW北卡羅萊納2030年減少70%溫室氣體排放，2050年碳中和2030年前新增2.8GW，2050年前新增8GW1.4.1 中國：大基地+分散

11、式+海上風電多輪驅動0111我國風電景氣度持續(xù)，海上風電獨立增長邏輯明確：2021年我國風電新增并網(wǎng)裝機容量為47.57GW，同比增長-33.63%；其中新 增海上風電并網(wǎng)裝機容量分為16.90GW，同比增長為452.29%；預計2022-2024年國內(nèi)風電新增并網(wǎng)裝機容量有望達55GW、60GW、70GW。-100%0%100%200%300%400%500%01020304050607080902010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E全國風電新增裝機(GW)海上風電新增裝機（GW）風電同比增長(

12、%)海上風電同比增長(%)資料來源：國家能源局，浙商證券研究所圖：2010-2025E我國風電、海上風電新增裝機量及同比增長率（單位：GW、%）1.4.1 中國：大基地+分散式+海上風電多輪驅動12日期文件名稱政策主體具體內(nèi)容關鍵詞2022/1/5加快農(nóng)村能源轉型發(fā)展助力鄉(xiāng)村振 國家能源局、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、明確到2025年，建成一批農(nóng)村能源綠色低碳試點，風電、太陽能、生物質(zhì)能、地熱能等占農(nóng)村能源的比重持續(xù)提升，農(nóng)村電網(wǎng)保障能力進一步增強，分布興的實施意見國家鄉(xiāng)村振興局式可再生能源發(fā)展壯大。風電下鄉(xiāng)，分散式2022/1/14 2022年能源行業(yè)標準計劃立項指南國家能源局做好可再生能源標準立項工作。風

13、電安全管理、風電場 改造升級、風電設備退 役循環(huán)利用2022/1/18關于加快建設全國統(tǒng)一電力市場體 國家發(fā)改委、國家能源局 到2025年，全國統(tǒng)一電力市場體系初步建成；到2030年，全國統(tǒng)一電力市場體系基本建成，新能源全面參與市場交易。鼓勵分布式光伏、分散式風電等 系的指導意見主體與周邊用戶直接交易。綠電交易，分散式2022/1/29“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃國家發(fā)改委、國家能源局 到2025年，國內(nèi)能源年綜合生產(chǎn)能力達到46億噸標準煤以上，原油年產(chǎn)量回升并穩(wěn)定在2億噸水平，天然氣年產(chǎn)量達到2300億立方米以上，發(fā)電裝機總容量達到約30億千瓦?！笆奈濉币?guī)劃2022/2/10關于完善能源綠色

14、低碳轉型體制機 國家發(fā)改委、國家能源局 以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點，加快推進大型風電、光伏發(fā)電基地建設。鼓勵利用農(nóng)村地區(qū)適宜分散開發(fā)風電、光伏發(fā)電的土地；符合條件的海上風電 大基地、分散式、海上 制和政策措施的意見等可再生能源項目可按規(guī)定申請減免海域使用金。鼓勵在風電等新能源開發(fā)建設中推廣應用節(jié)地技術和節(jié)地模式。風電、綠電交易2022/2/18關于印發(fā)促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)增長的 若干政策的通知國家發(fā)改委等十二部委實施好沙漠戈壁荒漠地區(qū)大型風電光伏基地建設，推進廣東、福建、浙江、江蘇、山東等海上風電發(fā)展，帶動太陽能電池、風電裝備產(chǎn)業(yè)鏈投資。大基地、海上風電、風 電裝備2022/3/24關于開展可再

15、生能源發(fā)電補貼自查 國家發(fā)改委、國家能源局、 工作的通知財政部通過企業(yè)自查、現(xiàn)場檢查、重點督查相結合的方式，進一步摸清可再生能源發(fā)電補貼底數(shù)。綠電補貼2022/3/292022年能源工作指導意見國家能源局大力發(fā)展風電光伏。加大力度規(guī)劃建設大型風光基地，優(yōu)化近海風電布局，開展深遠海風電建設示范，穩(wěn)妥推動海上風電基地建設。積極推進水風光互補 大基地、海上風電、分 基地建設。充分利用油氣礦區(qū)、工礦場區(qū)、工業(yè)園區(qū)的土地、屋頂資源開發(fā)分布式風電。散式、綠電交易2022/4/2 “十四五”能源領域科技創(chuàng)新規(guī)劃 國家能源局、科學技術部 深遠海域海上風電開發(fā)及超大型海上風機技術集中攻關開展新型高效低成本風電技

16、術研究，退役風電機組回收與再利用技術應用推廣開展退役風電機組 大型化、漂浮式、風電整機回收與再利用工藝研究，機組退役循環(huán)利用2022/4/8關于2022年新建風電、光伏發(fā)電項 目延續(xù)平價上網(wǎng)政策的函國家能源局2022年新建風電、光伏發(fā)電項目按照國家規(guī)定延續(xù)執(zhí)行平價上網(wǎng)政策。新建風電、光伏發(fā)電項目可自愿參與市場交易形成市場電價，充分體現(xiàn)新能源的綠 色電力價值。電價、綠電交易2022/5/14關于促進新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展 國家發(fā)改委、國家能源局 到2030年風電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上的目標，加快推進以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電光伏基地建設。在具備條件的工業(yè) 的實施方案

17、企業(yè)、工業(yè)園區(qū)，加快發(fā)展分布式光伏、分散式風電等新能源項目，推動風電項目由核準制調(diào)整為備案制。核準轉備案2022/5/23鄉(xiāng)村建設行動實施方案中共中央辦公廳、國務院 辦公廳發(fā)展太陽能、風能、水能、地熱能、生物質(zhì)能等清潔能源，在條件適宜地區(qū)探索建設多能互補的分布式低碳綜合能源網(wǎng)絡。風電下鄉(xiāng)、分散式2022/5/23吉林省能源局2022年度推進新能源 鄉(xiāng)村振興工程工作方案吉林省能源局2022年在吉林省9個市(州)以及長白山管委會、梅河口市，約3000個行政村開展新能源鄉(xiāng)村振興工程(全省共計9034個行政村未開展鄉(xiāng)村振興工程，各縣 (市、區(qū))行政村數(shù)量以省民政廳提供數(shù)據(jù)為準)。每個行政村建設100千

18、瓦風電項目或200千瓦光伏發(fā)電項目，2024年度實現(xiàn)省內(nèi)全面覆蓋。風電下鄉(xiāng)、分散式2022/5/25財政支持做好碳達峰碳中和工作的意見財政部到2025年，財政政策工具不斷豐富，有利于綠色低碳發(fā)展的財稅政策框架初步建立。2030年前，碳達峰目標順利實現(xiàn)。2060年前，財政支持綠色低碳發(fā)展政策體系成熟健全，推動碳中和目標順利實現(xiàn)。財政支持目標到 2025年，可再生能源消費總量達到10億噸標準煤左右，占一次能源消費的18%左右；可再生能源年發(fā)電量達到3.3萬億千瓦時左右，風電和太陽能 發(fā)電量實現(xiàn)翻倍；全國可再生能源電力總量和非水電消納責任權重分別達到33%和18%左右?！笆奈濉币?guī)劃風電政策體系不斷

19、完善：2022年陸上風電大型化技術更迭持續(xù)，海上風電進入平價時代；為進一步推進國內(nèi)風電向前發(fā)展，保證 海上風電平穩(wěn)完成過渡，2022年風電政策體系進一步完善，風光大基地建設、核準轉備案等利好政策持續(xù)加碼；綠電交易及消納 政策不斷推出，新能源發(fā)電的綠色屬性兌現(xiàn)。表：2022年我國風電相關政策2022/6/1“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃國家發(fā)改委等九部委資料來源：政府官網(wǎng)，北極星風力發(fā)電網(wǎng)，浙商證券研究所1.4.2 大基地：第一批項目加速推進，第二批規(guī)模大超預期0113資料來源：政府官網(wǎng)，浙商證券研究所2021年11月，國家能源局、國家發(fā)改委印發(fā)第一批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電、光伏基

20、地建設項目清單的通 知，第一批規(guī)劃風光基地97.05GW，項目投產(chǎn)時間為2022-2023年。2022年2月，國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布關于印發(fā)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電光伏基地規(guī)劃布局方 案，第二批規(guī)劃風光基地合計455GW，其中“十四五”時期規(guī)劃建設200GW；“十五五”時期規(guī)劃建設255GW。目前第一批風光大基地項目已全面啟動建設，第二批風光大基地項目已啟動競配。表：我國第一批、第二批風光大基地具體規(guī)劃涉及地區(qū)內(nèi)蒙古、青海、甘肅、陜西等19個地區(qū)以庫布齊、烏蘭布和、騰格里、巴丹吉林沙漠為重點，以其他沙漠和戈壁地區(qū) 為補充，綜合考慮采煤沉陷區(qū)項目分布風光項目61.55GW外

21、送項目315GW風電項目13.60GW自用項目140GW光伏項目21.90GW項目指標第一批第二批投產(chǎn)進度2022年45.71GW2023年51.34GW2025年200GW2030年255GW1.4.3 分散式風電：推行核準轉備案，分散式風電迎利好0114-100%-50%0%50%100%150%200%250%500004500040000350003000025000200001500010000500002012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E新增裝機（MW）累計裝機（MW）新增裝機同比增長（%）累計裝

22、機同比增長（%）風電下鄉(xiāng)，推進清潔能源農(nóng)村發(fā)展：2022年5月23日，鄉(xiāng)村建設行動實施方案提出實施鄉(xiāng)村清潔能源建設工程，發(fā)展太陽能、風能、水能、地 熱能、生物質(zhì)能等清潔能源，結合鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，實施風電下鄉(xiāng)“整縣推進”。同日，吉林省發(fā)布吉林省能源局2022年度推進新能源鄉(xiāng)村振興工 程工作方案，提出2022年在吉林省9個市(州)以及長白山管委會、梅河口市，約3000個行政村每村建設100千瓦風電項目或200千瓦光伏發(fā)電項 目，這也是我國第一個省級落實的風電下鄉(xiāng)相關政策文件。推動核準制轉備案制，分散式風電迎利好： 2022年5月30日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布關于促進新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展實施方案

23、，提出 推動風電項目由核準制調(diào)整為備案制，風電項目審批流程簡化，利好項目規(guī)模偏小、鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級建設的分散式風電項目。2020年底，我國分散式風電裝機容量達1.94GW；我們預計分散式風電建設有望逐步提速，2025年末分散式風電裝機容量有望達45GW；年均新增并網(wǎng)裝機容量8.61GW。圖：2012-2025E國內(nèi)分散式風電新增及累計裝機量（單位：MW、%）資料來源：CWEA，浙商證券研究所1.4.4 海上風電：平價拐點來臨，十四五需求有望超預期152021年，我國海上風電新增吊裝容量14.48GW， 同比增長276.59% ，預計2022-2025年我國海上風電新增吊裝容量有望分別達 到6GW、10

24、GW、12GW、14GW。圖：2016-2025E我國海上風電新增裝機情況（單位：GW、%）資料來源：CWEA，浙商證券研究所-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%02468101214162016201720182019202020212022E2023E2024E2025E新增裝機（GW）同比增長(%)1.4.4 海上風電：“十四五”各省海上風電規(guī)劃體量超預期16省份政策文件具體內(nèi)容海上風電“十四五”預計新增裝機（GW）廣東廣東省能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃大力發(fā)展海上風電。規(guī)模化開發(fā)海上風電， 推動項目集中連片開發(fā)利用， 打造粵東、 粵西千萬千瓦級海上風電基地?！?/p>

25、十 四五” 時期新增海上風電裝機容量約1700萬千瓦。17.00持續(xù)發(fā)展的實施方案促進海上風電有序開發(fā)和相關產(chǎn)業(yè)可 自2022年起，廣東省財政對省管海域未能享受國家補貼的項目進行投資補貼，補貼范圍為2018年底前已完成核準、在2022年至2024年全容量并網(wǎng)的省管海域項目，對2025年起并網(wǎng)的項目不再補貼；補貼標準為2022年、2023年、2024年全容量并 網(wǎng)項目每千瓦分別補貼1500元、1000元、500元。江蘇江蘇省“十四五”海上風電規(guī)劃第二次公示規(guī)劃海上風電項目場址共28個，總規(guī)模909萬千瓦，規(guī)劃總面積為1444km ，28個風電場場區(qū)均離岸10km以上。9.09浙江浙江省能源發(fā)展“

26、十四五”規(guī)劃 新增裝機455萬千瓦以上，力爭達到500萬千瓦。在寧波、溫州、舟山、臺州等海域，打造3個以上百萬千瓦級海上風電基地。4.55廣西廣西可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃 “十四五”期間，廣西新增風電裝機1797萬千瓦，其中陸上風電新增裝機1497萬千瓦，海上風電新增裝機300萬千瓦。3.00山東山東省電力發(fā)展“十四五”規(guī)劃新重點圍繞渤中、半島北、半島南三大海上風電片區(qū)，打造千萬千瓦級海上風電基地，到2025年，全省風電裝機達到2800萬千 聞發(fā)布會瓦，其中海上風電裝機力爭達到800萬千瓦。8.00福建山東省2022年“穩(wěn)中求進”高質(zhì)量 對2022-2024年建成并網(wǎng)的“十四五”海上風電項

27、目，省財政分別按照每千瓦800元、500元、300元的標準給予補貼，補貼 發(fā)展政策清單（第二批）新聞發(fā)布會規(guī)模分別不超過200萬千瓦、340萬千瓦、160萬千瓦。福建省“十四五”能源發(fā)展專項規(guī)劃重點推進福州、寧德、莆田、漳州、平潭等資源較好地區(qū)的海上風電項目，穩(wěn)妥推進深遠海風電項目，“十四五”期間增加并網(wǎng)裝機410萬千瓦，新增開發(fā)省管海域海上風電規(guī)模約1030萬千瓦，力爭推動深遠海風電開工480萬千瓦。4.10遼寧配置工作方案大連市莊河海上風電場址V項目競爭大連市莊河海上風電場址V項目，規(guī)劃裝機規(guī)模為250MW，2023年年底前完成項目全容量建成并網(wǎng)。（五個場址共1.3GW）1.30上海上海市

28、能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃近海風電重點推進奉賢、南匯和金山三大海域風電開發(fā)，探索實施深遠海域和陸上分散式風電示范試點，力爭新增規(guī)模180 萬千瓦。1.80海南海南省海上風電項目招商（競爭性） ，海南省“十四五”期間規(guī)劃11個場址作為近期重點項目，分別位于臨高西北部、儋州西北部、東方西部、樂東西部和萬寧 配置方案東南部海域，單個場址規(guī)劃裝機容量50萬千瓦150萬千瓦，總開發(fā)容量為1230萬千瓦。6.15（并網(wǎng)率50%）天津天津市可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī) 劃加快推進90萬千瓦海上風電項目前期開工。0.90合計55.89地方補貼接力國補，推動海上風電向平價上網(wǎng)過渡。截止目前，先后已有廣東、山東兩個省份

29、明確提出海上風電地方補貼方案。各省“十四五”規(guī)劃總容量超55GW，海上風電景氣度長期持續(xù)。其中廣東、浙江、江蘇、山東省規(guī)劃體量較大，分別達到17GW、4.55GW、9.09GW、8GW 。表：沿海省份“十四五”海上風電規(guī)劃（單位：GW）資料來源：政府官網(wǎng)，浙商證券研究所趨勢02量利拐點漸行漸近，看好 大型化+全球化環(huán)節(jié)陸上風電全面平價，海上風電平價大幅提速 大型化：大型化零部件產(chǎn)能供不應求全球化：海外市場降價壓力小成本端+交付端向好，量利拐點有望出現(xiàn)172.1.1 陸上風電已實現(xiàn)平價，海上風電平價進程全面提速0218陸上風電項目風機成本占比較高，海上風電項目電力設施、安裝工程、海上樁基等成本占

30、比較高。2020年，陸上風電投資成本結構中，風電機組占比約70%，其中風機葉片、機艙、風塔占比分別約為21%、35%、14%；海上風電投資成本結構中，風電機組占比約35%，電力設施、安裝工程、海上樁基等成本占比較高。葉片, 21%機艙, 35%塔筒, 14%開發(fā)費用, 2%基礎建設, 5%工程管理費用, 1%場址選擇及工作臺, 3%組裝安裝費用, 3%電力設施, 9%預備費用, 6%建設融資費用, 1%圖：2020年陸上風電場投資成本（單位：%）資料來源：GWEC，浙商證券研究所風電機組, 35%開發(fā)費用, 2%海上樁基, 13%電力設施, 18%組裝和安裝,10%租賃成本, 4%工廠調(diào)試,

31、1%退役, 3%應急, 9%施工成本, 4%施工期間的保險開支, 1%圖：2020年海上風電場投資成本（單位：%）資料來源：GWEC，浙商證券研究所2.1.2 陸上風電已實現(xiàn)平價，海上風電平價進程全面提速0219利用小時數(shù)（h）風電投資成本（元/kw）2500240023002200210020001900180080000.2720.2830.2960.3090.3240.3400.3580.37875000.2560.2660.2780.2900.3040.3200.3360.35570000.2390.2490.2600.2720.2850.2990.3150.33265000.2230

32、.2320.2420.2530.2650.2790.2930.31060000.2070.2150.2250.2350.2460.2580.2720.28755000.1900.1980.2070.2160.2270.2380.2500.26450000.1740.1810.1890.1980.2070.2170.2290.24245000.1580.1640.1710.1790.1880.1970.2070.21940000.1410.1470.1540.1610.1680.1770.1860.19635000.1250.1300.1360.1420.1490.1560.1650.17430

33、000.1090.1130.1180.1240.1290.1360.1430.151陸上風電已實現(xiàn)全面平價，風電LCOE快速下降。2021年，陸上風電投資成本約為5.5元/W，其中風機成本約為2.5元/W。假設2200小時利用小時數(shù)，2021年陸上風電場LCOE約為0.216元/kWh。表：不同風電投資成本、利用小時數(shù)假設下LCOE測算-陸上風電（單位：元/kWh、元/kw、h）資料來源：CWEA，浙商證券研究所2.1.3 陸上風電已實現(xiàn)平價，海上風電平價進程全面提速0220IRR（不含稅，%）平均可利用小時數(shù)（h）220023002400250026002700280029003000造價成

34、本（元/kw）90006.87%7.76%8.67%9.60%10.54%11.50%12.48%13.49%14.51%95005.78%6.62%7.47%8.33%9.20%10.09%10.99%11.91%12.85%100004.82%5.61%6.40%7.21%8.02%8.85%9.68%10.53%11.40%105003.95%4.70%5.45%6.20%6.97%7.74%8.52%9.32%10.12%110003.16%3.87%4.58%5.30%6.02%6.75%7.49%8.23%8.98%115002.43%3.12%3.80%4.48%5.17%5.8

35、6%6.55%7.25%7.96%120001.77%2.42%3.08%3.73%4.39%5.04%5.70%6.37%7.04%125001.16%1.79%2.42%3.04%3.67%4.30%4.93%5.56%6.20%130000.59%1.20%1.80%2.41%3.01%3.61%4.22%4.82%5.43%海上風機招標成本快速下降。2020年，我國海上風機平均招標價格約7003元/kW；2022年至今，伴隨著海上風機快速大型化，海 上平均招標價格已下行至約3680元/kW。海上風電產(chǎn)業(yè)鏈降本及優(yōu)質(zhì)資源拉動項目IRR提升：對于平價項目而言，我們測算項目資源小時數(shù)達260

36、0h、造價成本達11000元/kw時，項目IRR達6.02%,造價成本達到10000/kw時，項目IRR可達8.02%。表：300MW海上風電項目內(nèi)部收益率測算（單位：元/kw、h、%）資料來源：CWEA，浙商證券研究所2.2.1 大型化：大型化進程持續(xù)，零部件產(chǎn)能供不應求0221資料來源：CWEA，浙商證券研究所風電呈現(xiàn)出單機容量增加、風輪直徑擴大以及塔架高度提升的變化趨勢，從而有效增強發(fā)電效率，進一步降低風電成本。2021年，我國陸上風機、海上風機的平均單機容量分別為3.1MW、5.6MW，大型化趨勢明顯提速。葉片是風力發(fā)電機實現(xiàn)能量轉換功能的關鍵部件，葉片尺寸會直接影響發(fā)電機對于風能的捕

37、捉能力，進而影響發(fā)電量。近年來， 我國新增風電機組平均葉片直徑不斷加大，已經(jīng)從2011年的81米加大到了2020年的136米；美國從2010年的84米加大到2020年 的125米。由于高空中風速往往更大，因此提升風電塔架高度能夠增加發(fā)電的年等效滿發(fā)小時數(shù)，從而提升發(fā)電量。根據(jù)中國風能協(xié)會測 算，風切變?yōu)?.3時，塔架高度從100米增加到140米，年平均風速將從5.0m/s增加到5.53m/s，機組的年等效滿發(fā)小時數(shù)可從 1991h增加到2396h，發(fā)電量將能提升20.34%。2006-2020年，美國新增陸上風電機組平均機艙高度從76米提高至90米。圖：我國新增陸上和海上風電機組平均單機容量、

38、風輪直徑（單位：MW、米）圖：美國新增陸上風電機組平均功率、平均風輪直徑及機艙高度（單位：MW、米）資料來源：CWEA，浙商證券研究所160140120100806040200012345620112012201320142015201620172018201920202021新增陸風平均容量（MW，左軸)新增海風平均容量（MW，左軸） 平均風輪直徑（米，右軸）0204060801001201400.00.51.01.52.02.53.02006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020平均功率（

39、MW，左軸）平均風輪直徑（米，右軸）平均機艙高度（米，右軸）2.2.2 大型化：大型化進程持續(xù)，零部件產(chǎn)能供不應求0222大兆瓦零部件結構性供應稀缺：2020年搶裝帶動風電上游零部件擴產(chǎn)，行業(yè)總體產(chǎn)能供過于求。但隨風機大型化進程迭代加速， 大兆瓦零部件需求逐步提升，包括鑄件、塔筒、法蘭、葉片等環(huán)節(jié)。目前國內(nèi)具備技術實力、資金實力制造大型風電零部件企業(yè)仍相對較少，大兆瓦零部件出現(xiàn)結構性供應需求，行業(yè)需求不斷向龍 頭集中。資料來源：公司公告、公司官網(wǎng)，浙商證券研究所葉片中材科技時代新材 中復連眾具備百米級葉片生產(chǎn)能力可生產(chǎn)3.2m節(jié)圓的 90m+葉片 110m，為國內(nèi)已下線的最長風電葉片大型化和輕

40、量化矛盾，尺寸偏差和不同的葉片的幾何形狀差異會導致振動艾郎科技具備至6MW葉片生產(chǎn)能力圖：我國大型風電零部件企業(yè)制造情況零部件公司大兆瓦制造能力制造難點日月股份最大單件鑄件重量160噸通裕重工5MW及以上風電鑄件穩(wěn)定生產(chǎn)吉鑫科技最大可做到12MW可靠性要求高，低沖和無損探傷要求嚴格。鑄件鑄件豪邁科技最大兆瓦在10+MW體量變大后需解決厚大斷面球鐵石墨畸變、壁厚精度和尺寸精度等問題龍馬重工可鑄造球墨鑄鐵件單件達160噸永冠集團最大為9.5MW天順風能具備生產(chǎn)155米及以上塔架的能力大金重工海上塔筒樁基龍頭塔筒泰勝風能天能重工生產(chǎn)過大直徑分片式塔筒、175米斜拉塔、10MW海上風電導管架等可實現(xiàn)超

41、過160米的鋼塔交付高塔可能引起共振。塔筒厚度、重量增加帶來成 本大量提升海力風電可交付8MW產(chǎn)品潤邦股份超大型單樁直徑可以達到10米，重量在2200噸恒潤股份擁有10m輾環(huán)機法蘭伊萊特擁有15MW法蘭業(yè)績設備要求較高，法蘭平面控制度和公差要求嚴格山西天寶擁有10m輾環(huán)機2.3.1 全球化：海外能源價格高企，國內(nèi)產(chǎn)品性價比占優(yōu)0223我國銷售電價偏低，產(chǎn)業(yè)鏈具備優(yōu)勢：與國內(nèi)相比，海外電價相對處于高位。從電價角度來看，世界主要經(jīng)濟體如德國、英國、 日本、美國電價均高于我國。由于偏高電價，海外客戶相對國內(nèi)具備更高價格接受能力。海外能源價格高企，新能源轉型需求迫切：而受俄烏戰(zhàn)爭及全球通脹影響，海外電

42、價持續(xù)上漲。2022年2月，希臘創(chuàng)下歐洲地區(qū) 最高月均電價水平，達每兆瓦時211.7 歐元，相當于1.48元/度，較去年9月134.72歐元/兆瓦時猛增57.1%；歐盟最大電力凈進口 國意大利緊隨其后，達到每兆瓦時210.5歐元，相當于1.47元/度，較去年9月的158.81歐元/兆瓦時增長32.5%。為擺脫能源依賴，歐洲積極規(guī)劃新能源方案，風電光伏需求逐步上升，有望帶動國內(nèi)風電零部件企業(yè)出海。圖：全球企業(yè)用電電價比較（單位：美元/kWh）資料來源：Globalprice，浙商證券研究所注：電價為2021年9月數(shù)據(jù)資料來源：Statistica，浙商證券研究所0.30.250.20.150.1

43、0.050圖：歐洲地區(qū)批發(fā)電價情況（單位：歐元/MWh）2.3.2 全球化：海外能源價格高企，國內(nèi)產(chǎn)品性價比占優(yōu)0224我國風電產(chǎn)業(yè)鏈原材料價格、人工成本、基地成本具備優(yōu)勢：風電多為重資產(chǎn)企業(yè)，國內(nèi)風電制造企業(yè)因原材料價格、人工成本 以及基地用地成本等較海外企業(yè)具備顯著優(yōu)勢。以鋼材價格為例，3月我國鋼材價格較歐盟、美國分別低19%、33%；4月分別低 46%、39%。我國風電有望受益出海需求，關注主軸、鑄件、塔筒、法蘭、海纜等環(huán)節(jié)：我國風電制造企業(yè)有望受益逐步增長的海外風電需 求。建議關注具備成本優(yōu)勢且技術領先的風電環(huán)節(jié)，關注主軸、鑄件、塔筒、法蘭、海纜等已有海外訂單以及在海外進行基地布 局的

44、制造企業(yè)。資料來源：，浙商證券研究所400600800100012001400160020/0120/0220/0320/0420/0520/0620/0720/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/04圖：全球地區(qū)螺紋鋼價格比較（單位：美元/噸）中國（美元/噸）歐盟（美元/噸）美國（美元/噸）0%10%20%30%40%50%60%02468101214振江股份大金重工金雷股份泰勝風能日月股份恒潤股份東方電纜資料來源：，浙商證券研究

45、所圖：2021年部分風電企業(yè)出口金額及占比（單位：億元、%）出口業(yè)務營收（億元）出口占主營業(yè)務比重（%）2.4.1 成本端向好，盈利拐點有望出現(xiàn)02254500430041003900370035003700350033003100290027002500550050006000700065007500070000650006000080000上海物貿(mào)銅價（元/噸）250002300021000190001700015000上海物貿(mào)鋁價（元/噸）450040003500300025002000焦炭均價（元/噸）原材料成本持續(xù)下探，風電產(chǎn)業(yè)鏈迎盈利拐點：風電產(chǎn)業(yè)鏈上游零部件主要包括風機發(fā)電機、軸

46、承、葉片、鑄鍛件以及塔筒、海 纜等。從材料成本來看，鋼鐵為軸承、鑄鍛件等最主要原材料，在風機成本結構占比達57%；復合材料和聚合物為葉片、機艙罩 等主要原材料，在風機成本結構占比達23%。5月以來，生鐵、廢鋼、鋼材、銅價、鋁價等大宗商品價格持續(xù)下探：截至5月31日，煉鋼生鐵/廢鋼/42CrMO鋼/銅/鋁/焦炭現(xiàn)貨價 格較4月底分別下降8.5%/3.1%/4.5%/1.8%/0.2%/20.8%。預計在國內(nèi)保供穩(wěn)價政策支持下，商品價格有望出現(xiàn)企穩(wěn)下行趨勢，風 電產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力緩解有望推動盈利拐點出現(xiàn)。圖：風電產(chǎn)業(yè)鏈原材料價格系列圖（單位：元/噸）煉鋼生鐵均價（元/噸）廢鋼均價（元/噸）35/42

47、CrMO均價（元/噸）資料來源：，浙商證券研究所2.4.2 交付端逐步起量，海上風電招標Q3有望加速啟動0226全年風電預計新裝55GW，裝機環(huán)比有望高增：2021全年風電招標54.15GW，我們保守估計2022年全年我國風電新增裝機有望達55GW。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2022年1-5月我國風電新增裝機10.82GW，整體基數(shù)較低，下半年裝機需求環(huán)比有望高速增長。海上風電平價元年，招標有望Q3放量：2022Q1，我國海上風電風機招標合計5.4GW；據(jù)不完全統(tǒng)計，4-5月海上風電風機招標累 計2.20GW。由于2021年海上風電搶裝消耗存量項目，我們預計海上風電招標有望在2022Q3開始放量，裝

48、機于明年啟動；海上風 電2023、2024、2025裝機并網(wǎng)容量有望達10GW、12GW、14GW。資料來源：國家能源局，浙商證券研究所資料來源：各集團電子招投標平臺，中國電力招標網(wǎng)，浙商證券研究所時間項目業(yè)主省份容量（MW）2022/1/5浙能臺州1號海上風電場項目浙江能源集團浙江3002022/1/6山東能源500MW海上風電EPC總承包項目山東能源集團山東5002022/2/12國華投資山東500MW海上風電項目國華投資山東5002022/3/15國家電投山東半島南海上風電基地V場址500MW國家電投山東5002022/3/22華能汕頭勒門（二）海上風電場項目二標段華能集團廣東29720

49、22/3/22華能汕頭勒門（二）海上風電場項目一標段華能集團廣東2972022/3/28中國電力建設山東能源渤中海上風電A場址工程山東能源集團山東5012022/4/8山東能源渤中海上風電B場址工程總承包項目山東能源集團山東399.52022/4/21中廣核惠州港口二PA（北區(qū)）海上風電項目中廣核廣東2102022/4/21中廣核惠州港口二PB海上風電項目中廣核廣東3002022/4/21中廣核惠州港口二PA（南區(qū)）海上風電項目中廣核廣東2402022/4/25山東煙臺海上風電場100MW風電項目華能集團山東1002022/5/16大唐南澳勒門I海上風電擴建項目大唐集團廣東3522022/5/

50、24中廣核萊州海上風電項目中廣核山東3042022/5/25華能蒼南2號海上風電項目（含塔筒、五年整機維護）華能集團浙江3002022/6/10龍源電力射陽100萬kW海上風電項目龍源電力江蘇1000表：2022年招標部分平價海風項目（單位：MW）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.01-2月3月4月5月6月E7月E8月E9月E10月E11月E 12月E圖：2022年我國風電新增裝機并網(wǎng)容量節(jié)奏預測（單位：GW、%）新增裝機容量（GW）環(huán)比增長（%）細分環(huán)節(jié)03各環(huán)節(jié)龍頭優(yōu)勢凸顯， 格局優(yōu)化盈利提升整機

51、：格局穩(wěn)定，盈利能力有望回暖 主軸：高集中度、高盈利能力軸承：國產(chǎn)替代空間廣闊鑄件：長期供應偏緊，龍頭集中度提升葉片：多寡頭格局，輕量化、高強度發(fā)展 海纜：壁壘高、格局穩(wěn)定、盈利能力強塔筒樁基：成本加成定價，龍頭加快布局產(chǎn)能273.1.1 整機： 風機大型化趨勢顯著，半直驅機型占比有望提升0328風電機組趨于大型化，整機廠商提速布局大兆瓦風機。2017-2021年，金風科技大兆瓦機型3/4S、6/8S及MSPM機組外部訂單合計占比由8%提 升至81%，大型化趨勢顯著。半直驅機型有望憑借技術及成本優(yōu)勢實現(xiàn)滲透率快速提升。2017-2020年，半直驅機型滲透率分別為3.20%、6.60%、11.5

52、0%、8.40%。半直驅 機型體積與重量相對較小，成本競爭力較強，可靠性能夠有效把控，逐步得到市場認可。2021年，行業(yè)龍頭金風科技實現(xiàn)MSPM半直驅機型批 量供應，截至2021年末，MSPM在手外部訂單占比達到29%。圖：2017-2021金風科技外部訂單分布變化（單位：%）資料來源：金風科技公告，浙商證券研究所4%1%0.2%89%88%61%45%19%29%39%52%7% 1%8% 2%8%15%29%201720182%20192%202020211.5MW2S3/4S6/8SMSPM100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010201120122013

53、2014201520162017201820192020其他變速變槳永磁低速同步（半直驅）型變速變槳永磁低速同步（直驅）型變速變槳雙饋異步型圖：2010-2020年不同技術路線的陸上風電機組新增裝機占比（單位：%）資料來源：CWEA，浙商證券研究所3.1.2 整機：大型化帶動盈利能力回暖0329整機板塊歸母凈利潤增長，盈利能力有所修復。2021年，金風科技實現(xiàn)歸母凈利潤34.57億元，同比增長17%；運達股份實現(xiàn)歸母凈利潤4.90億元，同比增長183%；明陽 智能實現(xiàn)歸母凈利潤31.01億元，同比增長126%。受益于機組大型化，2021年金風科技、運達股份、明陽智能風電機組業(yè)務毛利率分別為18

54、.04%、16.46%、19.16%，分 別同比提升3.46pct、2.85pct、2.27pct。0%5%10%15%20%25%30%2015201620172018201920202021金風運達明陽圖：頭部廠商營業(yè)收入及同比增長（單位：百萬元、%）資料來源：，浙商證券研究所資料來源：，浙商證券研究所資料來源：，浙商證券研究所圖：頭部廠商歸母凈利潤及同比增長（單位：百萬元、%）圖：頭部廠商風電機組業(yè)務毛利率（單位：百萬元、%）140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%010000200003000040000500006000020152016201720182

55、01920202021金風營收 金風YOY運達營收 運達YOY明陽營收 明陽YOY700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%400035003000250020001500100050002015201620172018201920202021金風歸母凈利潤 金風YOY運達歸母凈利潤 運達YOY明陽歸母凈利潤 明陽YOY3.2 主軸：高集中度高毛利，鑄造主軸占比提升0330風電主軸產(chǎn)能主要集中在中國、歐洲和韓國，CR5達84%。全球前五大主軸供應商市場份額達86%，其中金雷股份與通裕重工市場份額分別達23%、17%，合計約占全球份額40%。高行業(yè)集中度帶來

56、高議價權，2018-2021年金雷股份主軸業(yè)務毛利率分別約為30.33%、31.67%、45.42%、39.73%，在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中保持領先地位。鑄造主軸成本優(yōu)勢明顯，大型化趨勢下滲透率有望提升。隨著海上風電及大兆瓦風機滲透率逐漸提升，鍛造主軸易出現(xiàn)成形困難等問題，且大 型鍛造主軸成本較高，鑄造工藝有效解決技術及成本問題，有望成為未來主流路線。因此龍頭廠商開啟鍛件、鑄件雙重布局。其中，金雷股份 2021年公告擬在東營建設年產(chǎn)40萬噸鑄造產(chǎn)能，其中，一期設計產(chǎn)能15萬噸項目建設周期約18個月。資料來源：Wood Mackenzie，浙商證券研究所圖：全球主軸市場份額（單位：%）金雷股份, 23%

57、通裕重工, 17%其他, 16%PILSENSTEELs.r.o.、Metalcam 、Teawoong, 44%金雷股份通裕重工PILSENSTEELs.r.o.、Metalcam 、Teawoong其他圖：2015-2021年風電產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)毛利率（單位：%）資料來源： 公司公告，浙商證券研究所注：分別以金雷、金風、中材、日月、新強聯(lián)及天順 相關業(yè)務毛利率代替0%10%20%30%40%50%60%2015201620172018201920202021主軸整機葉片鑄件軸承塔筒表：鍛件和鑄件的區(qū)別類型區(qū)別工序較長，能保證金屬纖維的連續(xù)性，具有良 鍛件好的機械性能，但材料利用率較低，主要應

58、用于雙饋機型能夠快速成型，成材率較高，適用于生產(chǎn)大型 鑄件或結構復雜的部件，但力學性能低于同材質(zhì)的鍛件產(chǎn)品，主要應用于半直驅和直驅機型資料來源：公司公告，浙商證券研究所3.3 軸承：我國高端軸承產(chǎn)能落后，國產(chǎn)替代空間廣闊0331軸承屬于風電設備的核心零部件，主要包括偏航軸承、變槳軸承以及傳動系統(tǒng)軸承（包含主軸、發(fā)動機和變速箱軸承）。風電軸承是國產(chǎn)化程度最低的風電結構件。由于風電設備的惡劣工況和長壽命、高可靠性的使用要求，使得風電軸承具有較 高的技術復雜度，是國產(chǎn)化最難的兩大部分（軸承和控制系統(tǒng)）之一。風電軸承主要分為偏航、變槳軸承和傳動系統(tǒng)軸承（主軸、增速器及電機軸承）兩大類，其中偏航軸承和半

59、槳軸承已經(jīng)基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，主軸軸承因技術壁壘較高而主要依賴于進口。資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，浙商證券研究所圖：全球軸承消費情況（單位：%）圖：全球軸承生產(chǎn)份額（單位：%）八大公司, 70%中國, 20%其他, 10%歐洲, 25%美洲, 20%亞洲, 50%其他, 5% 圖：2019年風電產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的國產(chǎn)化率資料來源：Wood Mackenzie，浙商證券研究所0%20%40%60%80%100%國外國內(nèi)45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%201620172018201920202021新強聯(lián)五洲新春國機精工圖：2016-2021年主要軸承企業(yè)毛利率（%）資料來源：，浙商證

60、券研究所3.4 鑄件：長期供應偏緊，龍頭集中度持續(xù)提升0332風電鑄件產(chǎn)能主要集中在中國，2020年全球產(chǎn)能占比約65%。海外受制于環(huán)保約束鑄件產(chǎn)能較少，國內(nèi)目前生產(chǎn)風電鑄件的企業(yè)有20多 家，產(chǎn)能較大的有日月股份、金雷股份、永冠集團、吉鑫科技、歌博和龍馬。龍頭具備規(guī)模成本優(yōu)勢，盈利能力較強，行業(yè)集中度持續(xù)提升。受限于較強的資源壁壘、成本壁壘及技術壁壘，在大型化的過程中，龍 頭擴產(chǎn)節(jié)奏更快，預計CR3有望從2021年的45%提升至2025年的52%。資料來源：各公司公告，浙商證券研究所圖：2021-2025E主要鑄件企業(yè)產(chǎn)能統(tǒng)計（單位：萬噸）圖：2020年全球風電鑄件產(chǎn)能分布（單位：%）資料來