《國(guó)際金融》本科課件05 第5章 內(nèi)外均衡的矛盾及政策搭配調(diào)節(jié)

1、國(guó)際金融 主講教師第一節(jié) 內(nèi)外均衡的矛盾第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則第五章 內(nèi)外均衡的矛盾及政策搭配調(diào)節(jié)1.掌握內(nèi)部均衡、外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則。2.掌握支出轉(zhuǎn)換性政策與支出增減型政策的搭配。3.掌握財(cái)政政策與貨幣政策的搭配。第五章 內(nèi)外均衡的矛盾及政策搭配調(diào)節(jié)CHAPTER學(xué)習(xí)重點(diǎn)內(nèi)部均衡：反映國(guó)內(nèi)充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定情形下國(guó)內(nèi)總供給與國(guó)內(nèi)總需求相等的狀態(tài)。外部均衡：國(guó)際收支平衡，主要是指單純的國(guó)際收支賬戶在一定口徑上的數(shù)量平衡。內(nèi)外均衡：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定下的自主性國(guó)際收支平衡，也就是在內(nèi)部均衡實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)上的國(guó)際收支平衡。第一節(jié) 內(nèi)外均衡的矛盾CHAPTER一

2、、關(guān)于均衡的概念在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，政府的政策目標(biāo)發(fā)生改變，目標(biāo)數(shù)量增加了，加入了“國(guó)際收支平衡”一項(xiàng)，另外各種目標(biāo)之間關(guān)系發(fā)生變化，在相當(dāng)多情形下，宏觀經(jīng)濟(jì)在封閉條件下的主要目標(biāo)與開(kāi)放條件下國(guó)際收支平衡這一新的目標(biāo)之間存在的沖突成為經(jīng)濟(jì)面臨的突出問(wèn)題，某一個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)可能會(huì)導(dǎo)致另一目標(biāo)的惡化。第一節(jié) 內(nèi)外均衡的矛盾CHAPTER二、內(nèi)部均衡與外部均衡的相互沖突在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)的內(nèi)部均衡和外部均衡是很容易受到外部沖擊和影響的。這種沖擊傳導(dǎo)主要有以下三種機(jī)制。1.外部沖擊傳導(dǎo)的收入機(jī)制收入機(jī)制是指外國(guó)國(guó)民收入的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致外國(guó)進(jìn)口（反過(guò)來(lái)為本國(guó)出口）發(fā)生變動(dòng)，這會(huì)首先影響本國(guó)的外部平衡，然后通過(guò)對(duì)

3、外貿(mào)易乘數(shù)效應(yīng)帶來(lái)本國(guó)國(guó)民收入的變動(dòng)。第一節(jié) 內(nèi)外均衡的矛盾CHAPTER三、一國(guó)的內(nèi)部均衡和外部均衡的外來(lái)沖擊2.外部沖擊傳導(dǎo)的利率機(jī)制利率機(jī)制對(duì)沖擊的傳導(dǎo)主要是通過(guò)國(guó)際資金流動(dòng)進(jìn)行的，兩國(guó)利率的差異會(huì)影響國(guó)際資金流動(dòng)。3.外部沖擊傳導(dǎo)的價(jià)格機(jī)制兩國(guó)間商品的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)會(huì)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易影響內(nèi)外均衡。價(jià)格機(jī)制包括價(jià)格水平的變動(dòng)、名義匯率變動(dòng)兩個(gè)方面。第一節(jié) 內(nèi)外均衡的矛盾CHAPTER三、一國(guó)的內(nèi)部均衡和外部均衡的外來(lái)沖擊“米德沖突”（Meades conflict），其內(nèi)容是在匯率固定不變時(shí)，政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的政策來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡和外部均衡。這樣，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特定區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)

4、部均衡和外部均衡難以兼顧的情形。如下圖所示。第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER一、米德沖突固定匯率制下的內(nèi)外失衡丁伯根原則也就是數(shù)量匹配原則。該理論認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)N個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的N個(gè)有效的政策工具。決策者只有一個(gè)獨(dú)立的工具而試圖實(shí)現(xiàn)多種目標(biāo)是不可能成功的。假定存在兩個(gè)目標(biāo)T1、T2與兩種工具I1、I2，政策調(diào)控追求的T1、T2的最佳水平為T(mén)*1和T*2，目標(biāo)是工具的線性函數(shù)，即第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER二、丁伯根原則通過(guò)求解，可以得出最佳目標(biāo)水平T*1和T*2所需要的I1、I2的水平，即 條件：a1/b1a2/b2，即

5、兩個(gè)政策工具線性無(wú)關(guān)，對(duì)兩種政策目標(biāo)有著不同的影響，也就是說(shuō)，決策者只有一個(gè)獨(dú)立的工具而試圖實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目標(biāo)，這是不可能成功的。第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER二、丁伯根原則（一）財(cái)政政策和貨幣政策的搭配蒙代爾模型在論述政策搭配時(shí)，以預(yù)算作為財(cái)政政策的代表（用橫軸表示），以利率作為貨幣政策的代表（以縱軸表示），來(lái)論述其搭配的方法。如圖所示。第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER三、合理搭配原則蒙代爾模型財(cái)政政策與貨幣政策（一）財(cái)政政策和貨幣政策的搭配蒙代爾認(rèn)為，當(dāng)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支都處于失衡狀態(tài)時(shí)（如在區(qū)間I的A點(diǎn)時(shí)），采用財(cái)政政策解決經(jīng)濟(jì)衰退問(wèn)題

6、，擴(kuò)大預(yù)算，使A點(diǎn)向B點(diǎn)移動(dòng)。同時(shí)，采用緊縮性貨幣政策解決國(guó)際收支問(wèn)題，使得B點(diǎn)向C點(diǎn)移動(dòng)。對(duì)擴(kuò)張性財(cái)政政策與緊縮性貨幣政策的如此反復(fù)搭配使用，最終會(huì)使A點(diǎn)迫近E點(diǎn)。E點(diǎn)表示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡，國(guó)際收支達(dá)到平衡，即內(nèi)外同時(shí)均衡。同理在其他區(qū)間通過(guò)政策搭配，也會(huì)有從不均衡到均衡的過(guò)程。由此可以得到如下表所示的幾種政策搭配情形。第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER三、合理搭配原則第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER三、合理搭配原則財(cái)政政策與貨幣政策的搭配蒙代爾提出的政策“分配原則”（assignment rule）又稱(chēng)“有效市場(chǎng)分類(lèi)原則”。該政策分配原則是

7、指每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對(duì)這一目標(biāo)有著相對(duì)最大影響力、在影響政策目標(biāo)上有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的工具。第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER三、合理搭配原則斯旺模型：支出轉(zhuǎn)換與支出增減政策的搭配（二）支出轉(zhuǎn)換政策與支出增加政策的搭配這種政策搭配是澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺（T.Swan）提出來(lái)的。斯旺模型如圖所示?；舅悸肥?，利用支出增減性政策謀取內(nèi)部均衡，而利用支出轉(zhuǎn)換政策謀取外部均衡。第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER三、合理搭配原則（二）支出轉(zhuǎn)換政策與支出增加政策的搭配橫軸表示國(guó)內(nèi)支出（消費(fèi)、投資、政府支出），政府支出增減型政策可以明顯影響國(guó)內(nèi)支出總水平?？v軸表示本國(guó)

8、貨幣的實(shí)際匯率（直接標(biāo)價(jià)法），單位外幣折合的本幣數(shù)上升，表示本幣貶值。IB線（內(nèi)部均衡）代表實(shí)際匯率與國(guó)內(nèi)吸收結(jié)合條件下實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部均衡。要維護(hù)內(nèi)部均衡就必須增加國(guó)內(nèi)支出。EB線（外部均衡）表示實(shí)際匯率與國(guó)內(nèi)支出結(jié)合以實(shí)現(xiàn)外部均衡，即經(jīng)常項(xiàng)目的收支平衡。要防止經(jīng)常項(xiàng)目收支出現(xiàn)順差，就需要擴(kuò)大國(guó)內(nèi)支出，抵銷(xiāo)進(jìn)口的減少。第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型蒙代爾弗萊明模型是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾和英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗萊明在封閉條件下的ISLM模型基礎(chǔ)上，加入了外部均衡的分析而形成的。它是分析開(kāi)放經(jīng)濟(jì)偏離均衡時(shí)政策搭配的工具，又是分析不同政策手段調(diào)節(jié)效果的工具。這里介

9、紹它對(duì)內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)過(guò)程中政策搭配的分析。其模型的基本結(jié)論是,貨幣政策在固定匯率下對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)毫無(wú)效果，在浮動(dòng)匯率下則效果顯著；財(cái)政政策在固定匯率下對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)效果顯著，在浮動(dòng)匯率下則效果甚微或毫無(wú)效果。第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型（一）蒙代爾弗萊明模型的基本框架假設(shè)前提為，商品價(jià)格不變、產(chǎn)出完全由總需求決定。1.商品市場(chǎng)均衡商品市場(chǎng)均衡用IS曲線表示，反映國(guó)內(nèi)總需求等于總供給，商品市場(chǎng)均衡公式表示為： Y=( -bi)+(ce-tY),b、c0,0t0,h0式中，k、h分別為產(chǎn)出和利率對(duì)貨幣需求的影響系數(shù)；p為價(jià)格；貨幣需求為收入Y的增函數(shù)，是利率

10、i的減函數(shù)。由于假定商品價(jià)格p不變，近似等于1，上式變形為：第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型根據(jù)公式就得出圖如下所示。I隨Y增加而增加。LM曲線斜率為正的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義：在貨幣市場(chǎng)已經(jīng)是均衡時(shí)，如果收入Y增加，就會(huì)帶來(lái)貨幣需求增加，為實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)均衡，只能提高利率，抑制貨幣需求。IS-LM模型第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型3.國(guó)際收支均衡國(guó)際收支均衡用BP曲線表示，表現(xiàn)為經(jīng)常賬戶和資本賬戶之和的平衡。經(jīng)常賬戶的收支由貿(mào)易決定，即凈出口ce-tY；資本賬戶的收支由國(guó)內(nèi)外利率差異決定，當(dāng)國(guó)內(nèi)利率i高于國(guó)際市場(chǎng)

11、利率i*時(shí)，資本會(huì)流入，資本賬戶差額為正，BP曲線可表示為： (ce-tY)+w(i-i*)=0w表示資本流動(dòng)偏好。當(dāng)w0時(shí)，表示資本不流動(dòng)，在i-Y平面內(nèi)，BP曲線是一條垂直線，如下圖所示，并隨著本幣貶值向右移動(dòng)。第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型3.國(guó)際收支均衡BP曲線在垂直線的左邊國(guó)際貿(mào)易是失衡的，表現(xiàn)為順差。反之在垂直線的右邊，表現(xiàn)為逆差。將上面公式變形：第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型綜合起來(lái)，在資本不完全流動(dòng)時(shí)，國(guó)內(nèi)外均衡情形如下圖所示。在BP右下方是國(guó)際收支逆差區(qū)域，在這個(gè)區(qū)域，利率i較低，

12、收入Y較高，進(jìn)口需求較高，且低利率導(dǎo)致資金外流。國(guó)內(nèi)外均衡第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型（二）蒙代爾弗萊明模型分析舉例在封閉經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致LM曲線向右移動(dòng)，這會(huì)帶來(lái)利率的下降、國(guó)民收入的提高；財(cái)政擴(kuò)張會(huì)使IS曲線向右移動(dòng)，帶來(lái)利率的上升、國(guó)民收入的提高，如圖所示。財(cái)政政策和貨幣政策的影響第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型一國(guó)對(duì)于資本流動(dòng)的政策分為完全流動(dòng)、完全不流動(dòng)、部分流動(dòng)，而一國(guó)的匯率制度可分為固定匯率、浮動(dòng)匯率，蒙代爾弗萊明模型可以分析多種情況。1.資本完全不流動(dòng)下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)（1）

13、固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)。資本完全不流動(dòng)時(shí)，BP為垂直線，即外部平衡僅僅由國(guó)際貿(mào)易余額來(lái)決定。（2）浮動(dòng)匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)。第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型浮動(dòng)匯率下，貿(mào)易收益逆差導(dǎo)致本幣貶值，會(huì)要求貿(mào)易收支平衡在新的收入水平實(shí)現(xiàn)。而本幣貶值會(huì)刺激出口，帶動(dòng)收入增長(zhǎng)到新水平。這樣有可能使得兩種收入出現(xiàn)重疊，即在Y2點(diǎn)重疊，重疊點(diǎn)為內(nèi)外均衡點(diǎn)。資金完全不流動(dòng)，浮動(dòng)匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型2.資本不完全流動(dòng)下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)在資本不完全流動(dòng)情形下，BP曲線是一條向右上傾斜的

14、直線，即利率上升能夠吸引資本流入，以彌補(bǔ)收入上升帶來(lái)進(jìn)口增加造成的貿(mào)易逆差。（1）固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)。由于匯率維持不變，IS不發(fā)生變動(dòng)，LM移動(dòng)導(dǎo)致收入下降，利率上升。根據(jù)公式 ，當(dāng)e維持不變時(shí)，BP曲線也不會(huì)發(fā)生變化。而利率上升，導(dǎo)致資本流入增加，直到國(guó)際收支平衡，國(guó)內(nèi)外均衡在B點(diǎn)同時(shí)實(shí)現(xiàn)，如圖所示。第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型資本不完全流動(dòng)，固定匯率制下內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)2.資本不完全流動(dòng)下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型資本不完全流動(dòng)，浮動(dòng)匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)（2）浮動(dòng)匯率制

15、下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)。由于國(guó)際收支為逆差，在外匯市場(chǎng)上，本幣貶值，由此導(dǎo)致自發(fā)出口增加，BP曲線會(huì)向右移動(dòng)，同時(shí)IS曲線也向右移動(dòng)，此時(shí)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)新的國(guó)內(nèi)外均衡點(diǎn)B。此時(shí)的利率和產(chǎn)出都在上升，如圖所示。第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型3.資本完全流動(dòng)下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)在資本完全流動(dòng)的情形下，BP曲線是一條水平的直線，即國(guó)內(nèi)利率必須和國(guó)際利率保持一致，國(guó)際收支完全由資本流動(dòng)決定，進(jìn)出口貿(mào)易的影響被資本流動(dòng)抵消。第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型（1）浮動(dòng)匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)。本幣繼續(xù)貶值，直到IS曲線與LM曲線

16、決定的國(guó)內(nèi)利率等于國(guó)際利率，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡就會(huì)出現(xiàn)在點(diǎn)B，如圖所示。資本完全流動(dòng),浮動(dòng)匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型（2）固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)。在固定匯率制度下，當(dāng)國(guó)際利率高于國(guó)內(nèi)均衡條件下的國(guó)內(nèi)利率時(shí)，資本外流導(dǎo)致本幣貶值，為維持固定利率，央行動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，供應(yīng)外幣，買(mǎi)入本幣，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣量供應(yīng)減少，LM曲線向左移動(dòng)，直到內(nèi)外均衡在B點(diǎn)出現(xiàn)，此時(shí)產(chǎn)出Y減少，利率上浮，如圖所示。資本完全流動(dòng)，固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則CHAPTER四、蒙代爾弗萊明模型4.總結(jié)在蒙代爾弗萊明模型中，內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)的關(guān)鍵在于國(guó)際收支不平衡時(shí)，不同匯率制度和不同資本流動(dòng)自由程度下匯率和貨幣供給