南向資金對港股互聯(lián)網(wǎng)的定價(jià)權(quán)有多大

1、目錄一、南向資金：持續(xù)加配港股互聯(lián)網(wǎng)，新增ETF通道二、定價(jià)權(quán)：騰訊控股美團(tuán)快手，南向資金定價(jià)權(quán)逐步增強(qiáng) 三、基金重倉：騰訊控股和美團(tuán)更受基金偏愛四、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示一、南向資金：持續(xù)加配港股互聯(lián)網(wǎng)，新增ETF通道南向資金的資金配置分析：整體看流動(dòng)方向，結(jié)構(gòu)看行業(yè)和個(gè)股 我們將“資金配置”分為“整體”和“結(jié)構(gòu)”兩個(gè)方面來研究。“整體”主要反映其流動(dòng)趨勢，其中選 擇成交凈買入、累計(jì)凈買入和恒生科技指數(shù)三個(gè)指標(biāo)；“結(jié)構(gòu)”反映其配置偏好，我們再從行業(yè)和個(gè)股 兩個(gè)角度逐步分析。月度成交凈買入=當(dāng)月買入額-當(dāng)月賣出額： “成交凈買入”反映每月資金的流動(dòng)方向，為正代表流入， 為負(fù)代表流出。累計(jì)凈買入：指

2、資金持有的標(biāo)的買入額總量，是資金存量。反映了資金對標(biāo)的的潛在影響。恒生科技指數(shù)：恒生科技指數(shù)的標(biāo)的范圍中，10家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)占恒生科技指數(shù)權(quán)重的59.12%，因此我 們以恒生科技指數(shù)作為港股互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的整體情況的反映。圖表： 資金配置分析框架“資金配置”分析框架“結(jié)構(gòu)”“整體”成交凈買入累計(jì)凈買入買入賣出2020年2021年3月-2022年4月短期與公募資金的發(fā)行呈現(xiàn) 一定相關(guān)關(guān)系，長期反映持 續(xù)看好港股互聯(lián)網(wǎng)異常值拉低成交凈買入港股估值處于全球洼地滬港通與深港通差距縮小或 由于深港通標(biāo)的范圍更大反映港股互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的情況恒生科技指 數(shù)行業(yè) 個(gè)股金融業(yè)和資訊科技業(yè)持股最多目前偏好騰訊控股、美團(tuán)和快手資

3、料來源：wind、方正證券研究所1.1 整體成交凈買入：基本保持正向流入(1000)5000(500)100015002500200035003000南向合計(jì)資料來源：wind、方正證券研究所 南向資金基本保持正向流入。整體來看：28個(gè)月中，南向資金凈買入24個(gè)月，凈賣出4個(gè)月。凈買入總額13350.92億元，凈賣出總額-1007.34億元。滬深港股通分別來看： 28個(gè)月中，滬市港股通凈買入20個(gè)月，深市港股通凈買入26個(gè)月，南向資金整體 凈買入24個(gè)月。統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)滬市港股通成交凈買入4750.52億元，深市港股通成交凈買入7592.96億元圖表：港股通成交凈買入（單位：億元）公募基金大量發(fā)行

4、22年以來， 持續(xù)保持 正向流入1.1.1 期間買入與期間賣出：買入額大于賣出額02020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03滬市港股通深市港股通“期間買入賣出額” 指全體港股通標(biāo)的的成交買入、賣出額。我們使用“期間成交買入賣出額”，來 反映港股通資金的活躍情況。南向資金2020年1月-2022年4月月均合計(jì)買賣總額6133.35億元，其中滬市港股通合計(jì)買賣總額3096.19億元。深市港股通合計(jì)買賣總額3037.16億元，滬深港股通買賣資金活躍

5、情況沒有明顯差別。年度來看，22年雖有所回落，但仍高于20年水平。2020年滬市港股通月均合計(jì)買賣總額4590.07億 元，2021年月均合計(jì)買賣總額7785.79億元，2022年前四個(gè)月月均合計(jì)買賣總額5805億元，總體資 金持續(xù)活躍。買入額大于賣出額。2020年1月-2022年4月，滬港通月均買入額1632.92億元，月均賣出額1463.26億元；深港通月均買入額1654.17億元，月均賣出額1382.99億元。圖表：滬深港股通期間買入（單位：億元）圖表：滬深港股通期間賣出（單位：億元）02020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-0120

6、21-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03滬市港股通深市港股通滬港通月均賣出額1463.26億元；深港通月均賣出額1382.99億元。30002500200015001000500滬港通月均買入額1632.92億元；深港通月均買入額1654.17億元。50004000300020001000資料來源：wind、方正證券研究所1.1.2 資金流入：短期公募基金發(fā)行規(guī)模升高或?qū)е沦Y金流入增加 從走勢上看，短期看公募基金發(fā)行規(guī)模升高 或?qū)е沦Y金流入量增加，長期反映了對于港 股互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)看好。從峰值上看，2020年1月至2022年5月，港 股通成交凈

7、買入共出現(xiàn)了兩個(gè)較大峰值，分 別在2020年3月和2021年1月，而2020年3 月公募基金總規(guī)模達(dá)2550 億， 較上月增長 104% ； 2021 年1 月公募基金總規(guī)模達(dá)到4147.1億元，環(huán)比增長64%。長期來看，資金持續(xù)正向流入反映了對港股 互聯(lián)網(wǎng)的持續(xù)看好。3000200010000-10004000圖表：2020年1月-2022年5月基金總規(guī)模、滬港通和深港通成交凈買入（單位：億元）5000基金總規(guī)模滬港通成交凈買入深港通成交凈買入圖表：2020年1月-2022年4月公募基金發(fā)行數(shù)量136104231225 235204 223268252188118295234328212 2

8、18208501404326 338 385 362 332239393185 20357公募基金發(fā)行規(guī)模升高 或?qū)е沦Y金流入量增加資料來源：wind、方正證券研究所1.1.3 資金流出：2M21、3M21中異常值拉低成交凈買入額資料來源：wind、第一財(cái)經(jīng)資訊、知乎、方正證券研究所成交凈買入額在2M21和3M21出現(xiàn)大幅下降，1M21、2M21、3M21的成交凈買入額分別為3106.24億元、749.30億元、-126.90億元，主要源于異常值拉低。2021年2月24日，成交凈買入為-199.60億元，同時(shí)2月份處于過年假期，交易天數(shù)減少，因此導(dǎo)致2月 分成交凈買入額下降。2021年3月，共

9、有10天成交凈買入為負(fù)值，其中2021年3月8日，成交凈買入額為-131.81億元，較大 幅度拉低3月成交凈買入額。圖表：2020年1月2日-2022年4月27日南向資金合計(jì)、滬深港股通每日成交凈買入（單位：億元）300250200150100500-50-100-150-2002020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-02

10、2021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-02滬市港股通深市港股通2021年2月24日，成交凈買入-199.60億元?；蛴捎?中國香港宣布上調(diào)印花稅率，由0.1%提高至0.13%。南向合計(jì)2021年3月8日，成交凈買入-131.81億元。 或與美國10年期國債收益率上漲有關(guān)。02000400060001400012000100008000滬市港股通深市港股通1.2 累計(jì)凈買入：南向資金對港股通標(biāo)的的影響

11、力或逐步擴(kuò)大大量公募基金發(fā)行“累計(jì)凈買入” 指港股通持有的港股通標(biāo)的買入額總量，是內(nèi)地參與港股通的資金存量。我們使用 “累計(jì)凈買入”來反映南向資金對港股通標(biāo)的的潛在影響。整體上，滬港通與深港通累計(jì)凈買入保持增持狀態(tài)，反映出南向資金對港股通標(biāo)的的影響力逐步擴(kuò)大。從時(shí)間角度來看，2021年1月前“累計(jì)凈買入”增速較快 ，或由于彼時(shí)港股估值相對美股偏低較多；2020年12月-2021年1月，“累計(jì)凈買入”增長較為陡峭，或由于大量公募基金發(fā)行。滬深港股通分別來看，滬港通累計(jì)凈買入始終高于深港通，但差額逐漸縮小，2022年4月與2020年1月 相比累計(jì)凈買入縮窄56.29%，或由于深港通標(biāo)的范圍更大。圖

12、表：滬深港股通累計(jì)凈買入（月度）港股處于估值相對美股偏低差距縮小或由于21年6月之后， 深港通調(diào)入了一些南向資金偏好標(biāo)的。資料來源：wind、方正證券研究所604020080恒生指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)1.2.1 累計(jì)凈買入2020年：全球估值洼地，吸引南向資金流入 2020年港股處于全球估值洼地，恒指TTM顯著低于納指、道指，吸引南向資金流入。TTM又稱滾動(dòng)市盈率，是以12個(gè)月/4個(gè)財(cái)季為一個(gè)周期（例如：某企業(yè)發(fā)布22Q1財(cái)報(bào)后，每股收益 為21Q2-22Q1四個(gè)季度的每股收益；發(fā)布22Q2財(cái)報(bào)之后，每股收益為21Q3-22Q2四個(gè)季度的每股收 益，以此類推）的市盈率情況。由于指數(shù)由股

13、票組成，因此使用指數(shù)的估值情況來反映股票群體的估 值情況。將恒生指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)的TTM進(jìn)行對比，反映全球市場估值情況。恒生指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)相比：2020年5月-2021年4月，恒生指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)差異迅速擴(kuò)大，港 股相對于美股估值更低，此時(shí)也正式滬深港股通“累計(jì)凈買入”快速增長之時(shí)。納指主要由新技術(shù)行業(yè)公司組成，期間內(nèi)的納指增長反映了對新經(jīng)濟(jì)公司的買入偏好，港股上市的新 經(jīng)濟(jì)公司有利于吸引資金買入。圖表：5年內(nèi)恒指、納指、道指TTM對比100時(shí)間上對應(yīng)滬深港股通“累計(jì)凈 買入”上升趨勢明顯的區(qū)間資料來源：wind、方正證券研究所1.2.2 累計(jì)凈買入滬深港股通：或因部分

14、標(biāo)的納入時(shí)間和范圍不同資料來源：深交所、上交所、wind、方正證券研究所圖表：部分互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的滬深港通的調(diào)入時(shí)間37178566934-44-44-59-4739462438303177651950-26-29-26-25-34 -35-15-26201420152-021620172018201920202021202-27-16圖表：滬深港通成立至今標(biāo)的調(diào)入調(diào)出情況（單位：支）滬港通開通時(shí)間早，深港通標(biāo)的范圍大：滬 港通開通時(shí)間為2014年11月17日、深港通 開通時(shí)間為2016年12月5日。標(biāo)的范圍上， 深港通比滬港通多納入了恒生綜合小型股指 數(shù)（HSSI）成份股，深港通當(dāng)前納入547家

15、企業(yè)，滬港通當(dāng)前納入388家企業(yè)。滬深港通標(biāo)的范圍不同：整體情況來看，每 年深港通和滬港通調(diào)入和調(diào)出標(biāo)的的數(shù)量不 同。自2017年開始，除2021年（深港通調(diào) 入標(biāo)的65支，滬港通調(diào)入標(biāo)的77支）外， 深港通每年標(biāo)的的調(diào)入和調(diào)出數(shù)均大于滬港 通。從個(gè)股情況來看，個(gè)股進(jìn)入深港通和滬 港通的時(shí)間也有可能不同。深港通調(diào)入深港通調(diào)出滬港通調(diào)入滬港通調(diào)出圖表：滬深港股通成分股行業(yè)分布差額（單位：支）深港通滬港通35快手2021/9/22021/9/62628中手游2020/3/9/1615心動(dòng)公司2020/3/92021/9/610126533美團(tuán)2019/10/282019/10/28小米集團(tuán)2019

16、/10/282019/10/28閱文集團(tuán)2018/3/52018/3/5分股支數(shù)注：差額為每個(gè)行業(yè)“深港通成分股支數(shù)-滬港通成”簡稱恒生一級行業(yè)Wind一級行業(yè)權(quán)重滬港通美團(tuán)-W9.63資訊科技業(yè)(HS)可選消費(fèi)滬深港通阿里巴巴-SW8.18資訊科技業(yè)(HS)可選消費(fèi)騰訊控股7.88資訊科技業(yè)(HS)信息技術(shù)滬深港通快手-W7.75資訊科技業(yè)(HS)信息技術(shù)滬深港通小米集團(tuán)-W7.72資訊科技業(yè)(HS)信息技術(shù)滬深港通京東集團(tuán)-SW7.09資訊科技業(yè)(HS)可選消費(fèi)網(wǎng)易-S6.8資訊科技業(yè)(HS)信息技術(shù)舜宇光學(xué)科技5.93工業(yè)(HS)信息技術(shù)滬深港通中芯國際5.16資訊科技業(yè)(HS)信息技術(shù)

17、滬深港通海爾智家4.64非必需性消費(fèi)(HS)可選消費(fèi)滬深港通聯(lián)想集團(tuán)4.1資訊科技業(yè)(HS)信息技術(shù)滬深港通京東健康3.84醫(yī)療保健業(yè)(HS)醫(yī)療保健滬深港通金蝶國際2.67資訊科技業(yè)(HS)信息技術(shù)滬深港通百度集團(tuán)-SW2.05資訊科技業(yè)(HS)信息技術(shù)理想汽車-W1.88非必需性消費(fèi)(HS)可選消費(fèi)滬深港通ASM PACIFIC1.76資訊科技業(yè)(HS)信息技術(shù)滬深港通金山軟件1.63資訊科技業(yè)(HS)信息技術(shù)滬深港通阿里健康1.48醫(yī)療保健業(yè)(HS)醫(yī)療保健滬深港通眾安在線1.39金融業(yè)(HS)金融滬深港通華虹半導(dǎo)體1.22資訊科技業(yè)(HS)信息技術(shù)滬深港通嗶哩嗶哩-SW1.14資訊科技

18、業(yè)(HS)信息技術(shù)閱文集團(tuán)1.06非必需性消費(fèi)(HS)可選消費(fèi)滬深港通比亞迪電子0.9資訊科技業(yè)(HS)信息技術(shù)滬深港通瑞聲科技0.9工業(yè)(HS)信息技術(shù)滬深港通小鵬汽車-W0.87非必需性消費(fèi)(HS)可選消費(fèi)滬深港通明源云0.56資訊科技業(yè)(HS)信息技術(shù)滬深港通萬國數(shù)據(jù)-SW0.55資訊科技業(yè)(HS)信息技術(shù)攜程集團(tuán)-S0.5非必需性消費(fèi)(HS)可選消費(fèi)平安好醫(yī)生0.47醫(yī)療保健業(yè)(HS)醫(yī)療保健滬深港通商湯-W0.23資訊科技業(yè)(HS)信息技術(shù)1.3 恒生科技指數(shù)：反映港股互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的整體情況6.67%3.33%10.00%63.33%金融業(yè)(HS)非必需性消費(fèi)(HS)醫(yī)療保健業(yè)(HS)工

19、業(yè)(HS)資訊科技業(yè)(HS)圖表：恒生科技指數(shù)成份股 恒生科技指數(shù)的標(biāo)的范圍中，10家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)占恒生科技指數(shù)權(quán)重的59.12%，因此我們 用恒生科技指數(shù)來反映港股互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的的整 體情況。從行業(yè)上看：非必需性消費(fèi)（HS）和資訊科 技業(yè)（HS）占恒生科技成分股的80%，其中 權(quán)重股包括美團(tuán)、阿里巴巴、騰訊控股、京 東、小米集團(tuán)、快手、網(wǎng)易等頭部互聯(lián)網(wǎng)企 業(yè)。圖表：恒生科技指數(shù)恒生行業(yè)分布16.67%資料來源：wind、方正證券研究所1.3.1 恒生科技指數(shù)：港股通持股趨于平緩或與恒生科技指數(shù)下跌有關(guān)12,00010,0008,0006,0004,0002,000005,00010,00015,0

20、0020,00025,0002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04港股通持股恒生科技指數(shù)港股通持股趨于平緩或與恒生科技指數(shù)下跌有關(guān)。2021年2月17日恒生科技指數(shù)收盤達(dá)到統(tǒng)計(jì)期間內(nèi)最高值10945.22點(diǎn)，同期港股通持股量在2021年1月持股環(huán)

21、比增長27.09%。因此我們以2021年2月17日為界，2020年1月1日至2021年2月17日，恒生科技指數(shù)上漲126%，港 股通持股上漲99%；2021年2月17日-2022年4月29日，恒生科技指數(shù)下降60%，港股通上漲9%。下半年港股通持股結(jié)構(gòu)調(diào)整，流出資訊科技業(yè)，公用事業(yè)等低持股行業(yè)獲買入。資料來源：wind、方正證券研究所圖表：恒生科技指數(shù)（右軸）與港股通持股（左軸）恒生科技指數(shù) 下跌，港股通 持股緩慢增加恒生科技指數(shù) 上漲，港股通 持股迅速增加1.4 新增ETF通道：或有助于南向資金進(jìn)一步南下資料來源：wind、中國證監(jiān)會(huì)、方正證券研究所 2022年5月27日，中國證券監(jiān)督管理委

22、員會(huì)與香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)發(fā)布聯(lián)合公告，中國證券 監(jiān)督管理委員會(huì)、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)原則同意兩地交易所將符合條件的交易型開放式基金（ETF）納入互聯(lián)互通。ETF納入互聯(lián)互通后，投資者可以通過當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的 對方交易所上市的股票和ETF基金份額。新增ETF通道將有助于南向資金進(jìn)一步南下。ETF納入互聯(lián)互通基于股票互聯(lián)互通的基礎(chǔ)設(shè)施連接，主要制度安排參照股票互聯(lián)互通，遵循兩地現(xiàn)行 的基金運(yùn)作、交易結(jié)算法律法規(guī)和運(yùn)行模式。從聯(lián)合公告發(fā)布之日起至互聯(lián)互通方案正式實(shí)施，需要2 個(gè)月左右準(zhǔn)備時(shí)間，正式實(shí)施時(shí)間將另行公告。目前港交所上市的ETF共有245支。圖表：ET

23、F納入互聯(lián)互通相關(guān)政策ETF納入互聯(lián)互通相關(guān)政策ETF納入互聯(lián)互通后，投資者可以通過當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票和ETF基金份額。主要制度：參照股票互聯(lián)互通，遵循兩地現(xiàn)行的基金運(yùn)作、交易結(jié)算法律法規(guī)和運(yùn)行模式。其它制度：（1）投資標(biāo)的兩地將基于基金規(guī)模、跟蹤指數(shù)選股以互聯(lián)互通標(biāo)的股票為主等原則，確定符合條件的內(nèi)地ETF及香港ETF納入標(biāo)的范圍（2）投資方式投資者通過互聯(lián)互通投資ETF，僅可在二級市場進(jìn)行交易，不允許申購贖回。（3）投資額度ETF投資額度與股票投資額度一并統(tǒng)計(jì)及管理1.4.1 新增ETF通道：含港股互聯(lián)網(wǎng)的ETF規(guī)模達(dá)2828.68億元序號(hào)代碼名稱基金

24、規(guī)模（單位：億元）跟蹤指數(shù)名稱序號(hào)代碼名稱基金規(guī)模（單位：億元）跟蹤指數(shù)名稱12800盈富基金1,141.21恒生指數(shù)133115安碩恒生指數(shù)7.81恒生指數(shù)NTR22833恒指ETF418.95恒生指數(shù)1483115安碩恒生指數(shù)-R7.81恒生指數(shù)NTR382833恒指ETF-R418.95恒生指數(shù)159115安碩恒生指數(shù)-U7.81恒生指數(shù)NTR42828恒生中國企業(yè)253.24恒生中國企業(yè)指數(shù)163088華夏恒生科技6.77恒生科技582828恒生中國企業(yè)-R253.24恒生中國企業(yè)指數(shù)179088華夏恒生科技-U6.77恒生科技63033南方恒生科技154.50恒生科技187300FI

25、南方恒指2.16恒生指數(shù)77226XL二南方恒科39.24恒生科技193176恒生中國新經(jīng)濟(jì)0.60恒生中國新經(jīng)濟(jì)指數(shù)87200FL二南方恒指36.88恒生指數(shù)207231FL二GX恒指0.48恒生指數(shù)93032恒生科技ETF21.19恒生科技217336FIGX恒指0.37恒生指數(shù)107500FI二南方恒指19.49恒生指數(shù)227362FIGX國指0.28恒生中國企業(yè)指數(shù)113037南方恒生17.93恒生指數(shù)237230FL二GX國指0.11恒生中國企業(yè)指數(shù)127552XI二南方恒科12.89恒生科技合計(jì)：2828.68資料來源：wind、方正證券研究所 在港交所上市的ETF共有245支，其

26、中可投資港股互聯(lián)網(wǎng)的ETF有23支，規(guī)模達(dá)2828.68億元。因“恒生指數(shù)”“恒生指數(shù)NTR”“恒生科技指數(shù)” “恒生中國企業(yè)指數(shù)”“恒生中國新經(jīng)濟(jì)指數(shù)”中 含有港股互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的，因此通過篩選這5個(gè)指數(shù)找出可投資港股互聯(lián)網(wǎng)的ETF，共有23支。圖表：港交所上市含港股互聯(lián)網(wǎng)的ETF（基金凈值截至2022年5月26日）2.1 結(jié)構(gòu)行業(yè)：南向資金金融業(yè)和資訊科技業(yè)持股最多南向資金行業(yè)偏好變化：基本集中在金融業(yè)、 資訊科技業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)、非必須性消費(fèi)和 醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)，未發(fā)生太大變化。我們以2020年至今南向資金在各個(gè)行業(yè)的持 股量來反映南向資金偏好的變化。我們發(fā)現(xiàn)， 雖然前5行業(yè)基本保持穩(wěn)定，但以2021

27、年7月1日為界，資訊科技業(yè)和非必須性消費(fèi)均為先 增長后下降。圖表：2020年1月1日-2022年4月30日南向資金各行業(yè)持股市值（單位：億元）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002022/4/30(HS)能源業(yè)2022/1/1(HS)金融業(yè)2020/1/1(HS)綜合企業(yè) (HS)公用事業(yè)2020/7/1(HS)資訊科技業(yè) (HS)工業(yè)2021/1/1(HS)原材料業(yè) (HS)非必需性消費(fèi)2021/7/1(HS)醫(yī)療保健業(yè) (HS)電訊業(yè)(HS)地產(chǎn)建筑業(yè)(HS)必需性消費(fèi)2020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1

28、/11金融業(yè)金融業(yè)金融業(yè)資訊科技業(yè)金融業(yè)資料來源：wind、方正證券研究所2資訊科技業(yè)資訊科技業(yè)資訊科技業(yè)金融業(yè)資訊科技業(yè)3地產(chǎn)建筑業(yè)地產(chǎn)建筑業(yè) 非必需性消費(fèi) 非必需性消費(fèi) 非必需性消費(fèi)4 非必需性消費(fèi) 非必需性消費(fèi) 醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)5醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)地產(chǎn)建筑業(yè)地產(chǎn)建筑業(yè)工業(yè)圖表：2020年1月1日-2022年4月30日南向資金各行業(yè)持股量排名2.2 結(jié)構(gòu)-個(gè)股：目前偏好騰訊控股、美團(tuán)和快手圖表：5M21-4M22 成交凈買入前5名個(gè)股 我們使用成交凈買入來反映南向資金的流向，選取5M21-4M22前十大活躍個(gè)股中，成交凈買入前 5名來反映南向資金配置的偏好。通過觀察發(fā)現(xiàn)，南

29、向資金對港股互聯(lián)網(wǎng)存在很強(qiáng)的配置偏好，且在 快手加入港股通后迅速買入。滬市港股通：整體，12個(gè)月內(nèi)僅有2個(gè)月前5中沒有港股互聯(lián)網(wǎng)（8M21與10M21）；其余10個(gè)月 中，7個(gè)月第1名為港股互聯(lián)網(wǎng)公司，2個(gè)月前5中有3名都是港股互聯(lián)網(wǎng)公司。5M21資料來源：wind、方正證券研究所6M217M218M219M2110M2111M2112M211M222M223M224M22滬港股1騰訊控股吉利汽車香港交易所吉利汽車美團(tuán)-W安踏體育快手-W騰訊控股騰訊控股 藥明生物騰訊控股美團(tuán)-W2 小米集團(tuán)-W美團(tuán)-W吉利汽車華潤電力騰訊控股中國移動(dòng)思摩爾國際美團(tuán)-W美團(tuán)-W安踏體育李寧安踏體育市3藥明生物舜

30、宇光學(xué)科技中芯國際長城汽車中國海洋石油香港交易所美團(tuán)-W小米集團(tuán)-W快手-W快手-W安踏體育中國移動(dòng)通4 香港交易所中國海洋石 小米集團(tuán)- 油W中國移動(dòng)海吉亞醫(yī)療吉利汽車油泡泡瑪特中國海洋石 中國移動(dòng) 中國神華藥明生物騰訊控股5 碧桂園服務(wù)李寧李寧中興通訊份廣汽集團(tuán)舜宇光學(xué)科技 時(shí)代電氣青島啤酒股 融創(chuàng)中國 藥明康德美團(tuán)-W中國海洋石 油2.2 結(jié)構(gòu)-個(gè)股：目前偏好騰訊控股、美團(tuán)和快手圖表：5M21-4M22 成交凈買入前5名個(gè)股深市港股通： 整體， 12個(gè)月內(nèi)僅有2個(gè)月前5中沒有港股互聯(lián)網(wǎng)（6M21與7M21）；其余10個(gè)月中， 10個(gè)月第1名為港股互聯(lián)網(wǎng)公司， 2個(gè)月前5中有3名都是港股互

31、聯(lián)網(wǎng)公司； 個(gè)股：買入美團(tuán)大于騰 訊控股，快手加入港股通后偏好快手。5M21買入騰訊控股、美團(tuán)、小米集團(tuán)。自9M21開始，持續(xù)買 入騰訊控股和美團(tuán)，且自21M10開始，美團(tuán)基本保持在成交凈買入第一名；2021年9月6日快手加入港 股通后，便進(jìn)入成交凈買入前五名，一直持續(xù)至3M22，其中11M21為成交凈買入第一名。資料來源：wind、方正證券研究所5M216M217M218M219M2110M2111M2112M211M222M223M224M22深 市 港 股 通1騰訊控股吉利汽車藥明生物騰訊控股騰訊控股美團(tuán)-W快手-W美團(tuán)-W美團(tuán)-W美團(tuán)-W美團(tuán)-W美團(tuán)-W2美團(tuán)-W藥明生物中芯國際吉利汽

32、車華潤電力騰訊控股思摩爾國 際騰訊控股騰訊控股中國海洋 石油騰訊控股中國海洋石 油3李寧李寧東岳集團(tuán)東岳集團(tuán)美團(tuán)-W快手-W泡泡瑪特快手-W快手-W快手-W李寧中國海外發(fā)展4 舜宇光學(xué)科技比亞迪股份比亞迪股份 比亞迪股份快手-W吉利汽車碧桂園服 務(wù)中國電力中國移動(dòng) 小鵬汽車-W中國海洋 石油中國銀行5小米集團(tuán)-W長城汽車吉利汽車思摩爾國際中國移動(dòng)舜宇光學(xué) 科技中國移動(dòng)華潤電力碧桂園服 務(wù)藥明生物快手-W開拓藥業(yè)-B二、定價(jià)權(quán)：騰訊控股美團(tuán)快手，南向資金定價(jià)權(quán)逐步增強(qiáng)南向資金的定價(jià)權(quán)分析框架：資金流量和股權(quán)決定了一支股票的價(jià)格圖表： 定價(jià)權(quán)分析框架“資金流量”在一定程度上影響股票的價(jià)格。我們認(rèn)為

33、股票的價(jià)格一定程度上受“供求關(guān)系”的影響，而“資金流量”一定程度上影響“供求關(guān)系”。我們選用“凈買入/凈賣出”這一指標(biāo)來反映資金的流動(dòng)?！肮蓹?quán)”在一定程度上影響股票的價(jià)格；在觀察股權(quán)時(shí)，一方面要關(guān)注現(xiàn)有股權(quán)情況，另一方面持股升 高降低的趨勢也一定程度上反應(yīng)未來股權(quán)的變化。我們使用系統(tǒng)持股量、自由流通股本占比和港股總股 數(shù)占比來反映“股權(quán)”，系統(tǒng)持股量和占港股總股數(shù)客觀反映資金的實(shí)際持股情況，占自由流通股本更 能反映資金在市場交易狀態(tài)下對股價(jià)的影響能力?！岸▋r(jià)權(quán)”分析框架“資金流動(dòng)”“股權(quán)”凈買入/凈 賣出系統(tǒng)持股量自由流通 股本占比港股總股 數(shù)占比反應(yīng)了資金的流動(dòng)量資金持股的總股數(shù)資金持股總數(shù)

34、占港股股本 中可流通的股本比例資金占港股市場總股數(shù)的比例現(xiàn)有股權(quán)持股升高降 低的趨勢資料來源：wind、方正證券研究所南向資金定價(jià)權(quán)總覽資料來源：wind、方正證券研究所圖表：各公司定價(jià)權(quán)總覽注：快手和阜博集團(tuán)分別于2021年9月6日、9月8日納入港股通買入賣出情況為與首日相比；公司市值截至2022年5月16日。公司股權(quán)資金流動(dòng)公司市值（單位： 億元）現(xiàn)有持股近一年港股通占自由流 通持股比例趨勢近一年港股通持股 趨勢凈買入賣出絕對值中位 數(shù)總買入數(shù)總賣出數(shù)騰訊控股第一大持股經(jīng)紀(jì)商匯豐銀行持股量約 為港股通持股量的3.7倍占自由流通股本比例由10.93%增長至10.99%港股通增幅為4.14%約

35、為第一大持股經(jīng)紀(jì)商 匯豐銀行的1.27倍為匯豐銀行的 為匯豐銀行的1.7倍0.75倍33642.0美團(tuán)第一大持股經(jīng)紀(jì)商匯豐銀行持股量約為港股通持股量的2.7倍占自由流通股本比例由12.56%增長至14.36%港股通增幅為41.51%約為第一大持股經(jīng)紀(jì)商匯豐銀行的1.14倍為匯豐銀行的 為匯豐銀行的1.5倍1.2倍10110.4快手第一大持股經(jīng)紀(jì)商高盛持股量約為港股通持股量的2.1倍占自由流通股本比例從由0.63%增長至28.79%港股通增幅為7361.07%約為第一大持股商的10.70倍為第一大持股 為第一大持股商的2.8倍商的0.1倍2918.6小米集團(tuán)第一大持股經(jīng)紀(jì)商匯豐銀行持股量約 為港

36、股通持股量的1.9倍占自由流通股本比例從 由23.62%增長至 25.75%港股通增幅為- 5.63%約為第一大持股經(jīng)紀(jì)商 匯豐銀行的1.62倍為匯豐銀行的 約為匯豐銀行0.84倍的1倍2778.2京東健康第一大持股經(jīng)紀(jì)商匯豐持股量約為港 股通持股量的6.9倍占自由流通股本比例由1.51%增長至4.86%港股通增幅為25.21%約為第一大持股經(jīng)紀(jì)商 匯豐銀行的0.22倍為匯豐的0.17 不足匯豐銀行倍的1%1451.1金山軟件持股量最多的外資經(jīng)紀(jì)商匯豐銀行持 股量約為港股通持股量的4.4倍。占自由流通股本比例由47.92%下降至19.37%港股通增幅- 52.50%約為第一大持股經(jīng)紀(jì)商 匯豐銀

37、行的1.06倍為匯豐銀行的 為匯豐銀行的0.46倍9.37倍332.96閱文集團(tuán)第一大持股經(jīng)紀(jì)商匯豐銀行持股量約 為港股通持股量的1.0倍占自由流通股本比例由24.33%下降至23.86%港股通增幅為2.89%約為第一大持股經(jīng)紀(jì)商 匯豐銀行的1.05倍為匯豐銀行的 約為匯豐銀行1.07倍的1.12倍319.4心動(dòng)公司第一大持股經(jīng)紀(jì)商匯豐銀行持股量約 為港股通持股量的2.0倍占自由流通股本比例由42.82%下降至41.75%港股通增幅1493.64%約為第一大持股經(jīng)紀(jì)商 匯豐銀行的2.05倍為匯豐銀行的 為匯豐銀行的3.2倍0.55倍95.7阜博集團(tuán)持股量最多的外資經(jīng)紀(jì)商花旗銀行持 股量約為港股

38、通持股量的0.7倍。（第一大持股商為中資）占自由流通股本比例由5.58%增長至17.64%港股通增幅24.91%約為第一大持股商的1.45倍約為第一大持股商的0.77倍無賣出81.3祖龍娛樂持股量最多的外資經(jīng)紀(jì)商摩根士丹利 持股量約為港股通持股量的8.7倍。（第一大持股經(jīng)紀(jì)商為中金公司，持股量為摩根士丹利的3.4倍）占自由流通股本比例由11.71%下降至7.25%港股通增幅- 20.43%為第二大持股商的3.70 為第二大持股 為第二大持股倍商的0.33倍商的0.16倍58.71.1 騰訊控股定價(jià)權(quán)：持股小于匯豐銀行，總買入數(shù)大于匯豐銀行圖表： 騰訊控股定價(jià)權(quán)分析框架 外資最高匯豐銀行持股量約

39、為港股通（深港通+滬港通）的3.7倍，港股通總買入數(shù)為匯豐銀行的1.7倍。從“資金流動(dòng)”的角度：年總買入數(shù)是第一大經(jīng)紀(jì)商的1.7倍，是第二大經(jīng)紀(jì)商的95%；年總賣出數(shù)是第一大經(jīng)紀(jì)商的75%，是第二大經(jīng)紀(jì)商的1.1倍。從“股權(quán)”的角度：外資持股量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于南向資金，外資最高匯豐銀行持股量約為港股通（深港通+滬港 通）的3.7倍。但外資近一年持股量呈下降趨勢，而深港通呈上升趨勢，且漲幅最高。騰訊控股“定 價(jià)權(quán)”“資金流動(dòng)”“股權(quán)”凈買入/凈賣出系統(tǒng)持股 量自由流通 股本占比港股總股 數(shù)占比年總買入數(shù)是第一大經(jīng)紀(jì)商匯豐銀行的1.7倍，是第 二大經(jīng)紀(jì)商摩根大通的95%；年總賣出數(shù)是第一大經(jīng) 紀(jì)商的75%

40、，是第二大經(jīng)紀(jì)商的1.1倍?，F(xiàn)有：外資最高匯豐銀行持股量約為港股通（深 港通+滬港通）的3.7倍。趨勢：外資近一年持股量呈下降趨勢，而港股通 呈上升趨勢，增幅為4.14%。資料來源：wind、方正證券研究所1.2.1 騰訊控股股權(quán)：2022年1月至今，南向資金持股漲幅9.6%14121086420800,000,000700,000,000600,000,000500,000,000400,000,000300,000,000200,000,000100,000,0000系統(tǒng)持股量占自由流通股本(%)占港股總股數(shù)(%)(公布)騰訊控股納入港股通至今，南向資金整體持續(xù)呈增持狀態(tài)。占自由流通股本比

41、例由1.37%增長至10.99%（截至2022年5月5日），南向資金在“定價(jià)權(quán)”的話語權(quán)逐步增強(qiáng)。納入港股通半年內(nèi)，南向資金大幅買入：騰訊控股于2017年3月17日納入港股通標(biāo)的，港股通持股占 自由流通股本比例半年內(nèi)由首日的1.37%增長到2.7%，漲幅達(dá)97%。持股數(shù)由首日的7534.31萬股上 升到13481.31萬股。2018年9月-2019年9月，南向資金緩慢買入：2018年9月-2019年9月一年內(nèi)，港股通占自由流通股 本比例由2.20%增長至2.8%，漲幅為27%。2020年10月-2021年3月，南向資金大幅買入：2020年10月-2021年3月半年內(nèi)，港股通占自由流通 股本比例

42、由5.67%增長至10.55%，漲幅達(dá)86%。2022年1月至今，南向資金緩慢增長：2022年1月至今，持股量由60508萬股上升至66318萬股。圖表： 騰訊控股納入港股通以來南向資金持股情況（單位：股，系統(tǒng)持股量：左軸，百分比：右軸）剛進(jìn)入港股通時(shí)南 向資金增幅較快， 半年內(nèi)漲幅97%。2020年10月-2021年3月，半年內(nèi)增幅達(dá)86%。2018年9月-2019年9月，南向資金緩慢買入， 一年內(nèi)漲幅為27%。資料來源：wind、方正證券研究所1.2.2 騰訊控股股權(quán)：匯豐銀行持股量約為港股通持股量的3.7倍-20%-30%0%-10%10%300000250000200000150000

43、10000050000020%20100-10-20-30-40-50-60均值中位數(shù) 騰訊控股的前十大經(jīng)紀(jì)商中，前4名均為外資，其中第一名匯豐銀行持股量約為港股通（滬港通+深港 通）持股量的3.7倍，外資仍占有較大股權(quán)。但從年內(nèi)增幅來看，港股通整體增幅為4.14%，其中深港 通（前十大經(jīng)紀(jì)商中位于第7位）增幅較高，達(dá)13.49%，按持股比例排序，前十大經(jīng)紀(jì)商分別為：匯豐銀行、摩根大通、花旗銀行、渣打銀行、中證登（滬）、高盛、中證登（深）、摩根士丹利、瑞銀香港、中銀國際。其中，外資經(jīng)紀(jì)商7家，中資經(jīng)紀(jì)商1家（中銀國際），港股通2家。7家外資經(jīng)紀(jì)商中，5家年內(nèi)持股量減少：匯豐銀行（增幅-4.41

44、%）、摩根大通（增幅-1.44% ）、花 旗銀行（增幅-2.05% ）、摩根士丹利（增幅-27.78%）、瑞銀香港（增幅-1.16%）。外資經(jīng)紀(jì)商交易日日均凈賣出-91.35萬股，滬深港股通日均凈買入11.92萬股，其中滬港通日均凈賣出3.92萬股，深港通凈買入18.85萬股。圖表： 騰訊控股前十大經(jīng)紀(jì)商持股情況（單位：萬股）圖表： 騰訊控股前十大經(jīng)紀(jì)商持股日變動(dòng)情況（單位：萬股）持股數(shù)年內(nèi)增幅注：持股情況為2022年5月5日，年內(nèi)增幅為2022年5月5日持股量相比2021年5月6日持股量的變化。資料來源：wind、同花順、方正證券研究所7,773.041,088.39-116.23-673.

45、37-1,242.50150.53-1,523.67-1,257.317,753.30664.71-193.342021-04 -2,907.102021-052021-062021-072021-082021-092021-10-2,081.822021-112021-122022-012022-022022-032022-04JPMORGAN CHASE BANK凈買入/賣出1.3.1 騰訊控股資金流動(dòng)：前兩大持股經(jīng)紀(jì)商情況圖表：騰訊控股匯豐銀行2021年4月-2022年4月凈買入/賣出圖表：騰訊控股JPMORGAN2021年4月-2022年4月凈買入/賣出前兩大持股經(jīng)紀(jì)商：騰訊控股近一年

46、內(nèi)前兩大持股經(jīng)紀(jì)商始終為匯豐和摩根。匯豐5個(gè)月凈買入，8個(gè)月凈賣出。2021年4月-2022年4月共買入9677萬股，賣出14952萬股；月均凈 買入1935.4萬股，月均凈賣出1869萬股；絕對值中位數(shù)為1445.65萬股。摩根5個(gè)月凈買入，8個(gè)月凈賣出。2021年4月-2022年4月共買入17430萬股，賣出9995萬股；月均凈 買入3486萬股，月均凈賣出1249萬股；絕對值中位數(shù)為1242.50萬股。5,421.74280.36-207.35-1,445.65-2,674.52-1,850.893,202.63236.97-2,020.98-726.38-504.83-5,521.42

47、535.302021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04香港上海匯豐銀行凈買入/賣出香港上海匯豐 銀行近一年 “凈買入/凈 賣出” 絕對值 中位數(shù)JPMORGAN CHASE BANK近一年“凈買入/凈 賣出” 絕對值中 位數(shù)注：單位均為萬股資料來源：wind、方正證券研究所2,846.161,036.921,705.55-3,202.211,839.112,186.20-1,097.83-947.762,576.80-85.604,339.68212.11

48、2021-07 -5,813.402021-062021-052021-042022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-08港股通凈買入/賣出1.3.2 騰訊控股資金流動(dòng)：南向資金凈買入為匯豐銀行的1.7倍港股通近一年“凈買入/凈賣出” 絕對值中位數(shù) 從資金流動(dòng)的數(shù)量上看，南向資金與外資不相上下。從總數(shù)上看，港股通年總買入股數(shù)和年總賣出股數(shù) 均在匯豐銀行和JP BANK之間。從平均數(shù)上看，深滬港股通凈買入多而凈賣出少，匯豐銀行和JP BANK 凈賣出多而凈買入少，因此從平均數(shù)上看，凈賣出平均數(shù)港股通大于匯豐銀行與JP

49、 BANK，而凈買入平 均數(shù)港股通資金略高于匯豐銀行而小于JP BANK。深滬港通5個(gè)月凈賣出，8個(gè)月凈買入。2021年4月-2022年4月共買入16743萬股，賣出11147萬股； 月均凈買入2093萬股，月均凈賣出2229萬股，絕對值中位數(shù)為1839.11萬股。圖表：騰訊控股港股通2021年4月-2022年4月凈買入/賣出圖表：騰訊控股前兩大經(jīng)紀(jì)商與港股通資金流動(dòng)對比1445.659699-14952.031242.50-1249.421776.429-9995.351839.11 3485.991935.40 2092.82-1869.00-2229.3616.97742.52-1114

50、6.81絕對值中位數(shù) 凈買入平均值 凈賣出平均值 年總買入數(shù)年總 賣 出 數(shù)香港上海匯豐銀行JPMORGAN CHASE BANK港股通注：單位均為萬股資料來源：wind、方正證券研究所1.3.3 騰訊控股資金流動(dòng)：南向資金買入資金主要來自深港通45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,0002021-05-062021-05-262021-06-152021-07-052021-07-222021-08-102021-08-272021-09-152021-10-062021-10-272021-11-152021-12-022021-12-212022-

51、01-102022-01-272022-02-182022-03-102022-03-292022-04-20中證登（滬）中證登（深）-3.9215.851.29.05中證登（滬）中證登（深）均值中位數(shù)從南向資金內(nèi)部看，買入資金主要來自深港通。一年內(nèi)，深港通日均凈買入達(dá)到15.85萬股，滬港通同 期小幅減持，日均凈賣出-3.92萬股。持股量上，滬港通對騰訊控股的持股量顯著高于深港通。截止5月5日，深港通持股騰訊控股29465.21萬股，滬港通持股騰訊控股36853.27萬股。資料來源：wind、方正證券研究所圖表： 騰訊控股滬深港股通持股情況（單位：萬股）圖表： 騰訊控股滬深港股通持股日均變動(dòng)

52、情況（單位：萬股）2.1 美團(tuán)定價(jià)權(quán)：外資第一持股量約為港股通的2.7倍圖表： 美團(tuán)定價(jià)權(quán)分析框架外資第一持股量約為港股通的2.7倍，港股通年總買入數(shù)是第一大經(jīng)紀(jì)商的1.2倍。從“資金流動(dòng)”的角度：南向資金在“凈買入”和“凈賣出”方面，流動(dòng)量均更高，尤其是“凈買入”， 略高于第一大經(jīng)紀(jì)商匯豐銀行，遠(yuǎn)高于第二大經(jīng)紀(jì)商摩根大通。從“股權(quán)”的角度：外資持股量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于南向資金，外資最高匯豐銀行持股量約為港股通（深港通+滬港 通）持股量的2.7倍。但近一年南向資金在大量買入，持股量上有追趕的趨勢。美團(tuán)“定價(jià)權(quán)”“資金流動(dòng)”“股權(quán)”凈買入/凈賣出系統(tǒng)持股 量自由流通 股本占比港股總股 數(shù)占比年總買入數(shù)是第

53、一大經(jīng)紀(jì)商的1.2倍，是第二大經(jīng)紀(jì) 商的2.8倍；年總賣出數(shù)是第一大經(jīng)紀(jì)商的1.5倍，與 第二大經(jīng)紀(jì)商基本持平。現(xiàn)有：匯豐銀行持股量約為港股通（深港通+滬 港通）持股量的2.7倍趨勢：南向資金大量買入，港股通增幅為41.51%資料來源：wind、方正證券研究所2.2.1 美團(tuán)股權(quán)：2022年1月至今，南向資金快速買入美團(tuán)納入港股通至今，南向資金呈先增持后減持，目前達(dá)到以往峰值水平。納入港股通前三個(gè)月內(nèi)，南向資金大幅買入：美團(tuán)于2019年10月28日納入港股通標(biāo)的，港股通持股 占自由流通股本比例三個(gè)月內(nèi)由首日的0.71%增長到2.7%，漲幅達(dá)7.4倍。2020年2月-2021年2月，南向資金持續(xù)

54、增持：2020年2月-2021年2月一年內(nèi)，港股通占自由流通股 本比例由2.7%增長至峰值14.39%。2021年3月-2022年，南向資金波動(dòng)買入：2021年3月-2022年，南向資金占自由流通股本比例先小幅下降后小幅上升，隨后下降至2021年10月達(dá)到最低點(diǎn)后逐步回升。2022年1月至今，南向資金快速買入，目前達(dá)到以往峰值水平：目前（截至2022年5月5日）南向資 金占自由流通股本比例達(dá)14.36%，達(dá)到以往峰值水平。 2022年1月至今，持股量由35004萬股上升 至55801萬股，漲幅達(dá)59%。圖表： 美團(tuán)納入港股通以來南向資金持股情況（系統(tǒng)持股量：左軸，百分比：右軸）2019-10-

55、302019-11-132019-11-272019-12-112019-12-272020-01-112020-01-292020-02-122020-02-262020-03-112020-03-252020-04-092020-04-272020-05-132020-05-272020-06-102020-06-242020-07-102020-07-242020-08-072020-08-212020-09-042020-09-182020-10-052020-10-192020-11-032020-11-172020-12-012020-12-152020-12-312021-01-

56、152021-01-292021-02-162021-03-022021-03-162021-03-302021-04-172021-05-032021-05-172021-06-012021-06-162021-06-302021-07-152021-07-292021-08-122021-08-262021-09-092021-09-242021-10-092021-10-252021-11-082021-11-222021-12-062021-12-202022-01-062022-01-202022-02-072022-02-212022-03-072022-03-212022-04-

57、042022-04-22系統(tǒng)持股量（百萬股）占自由流通股本(%)600500400剛進(jìn)入港股通時(shí)南 向資金增幅較快，三個(gè)月內(nèi)漲幅7.4倍。峰值時(shí)，占自由 流通股本比例達(dá) 14.39%。波動(dòng)上升后，目 前占自由流通股本比例達(dá)14.36%。16141210300820064100200資料來源：wind、方正證券研究所占港股總股數(shù)(%)(公布)2.2.2 美團(tuán)股權(quán)：匯豐銀行持股量約為港股通持股量的2.7倍 美團(tuán)的前十大經(jīng)紀(jì)商中，前3名均為外資，其中第1名匯豐銀行持股量約為港股通（深港通+滬港通）持 股量的2.7倍，外資仍占有較大股權(quán)。但從年內(nèi)增幅來看，港股通增幅為41.51%，其中深港通（前十 大

58、經(jīng)紀(jì)商中位于第4位）增幅最高，達(dá)49.8%，滬港通（前十大經(jīng)紀(jì)商中位于第5位）增幅第三，為 30.3%。按持股比例排序，前十大經(jīng)紀(jì)商分別為：匯豐銀行、摩根大通、花旗銀行、深港通、滬港通、渣打銀行、 高盛、MLFE、瑞銀香港和摩根士丹利。其中，外資經(jīng)紀(jì)商8家，港股通2家。8家外資經(jīng)紀(jì)商中，4家年內(nèi)持股量減少：高盛（增幅-18.24%）、MLFE（增幅-54.6% ）、摩根士丹 利（增幅-46.42%）、瑞銀香港（增幅-19.91%）。圖表： 美團(tuán)前十大經(jīng)紀(jì)商持股量圖表： 美團(tuán)前十大經(jīng)紀(jì)商持股日變動(dòng)情況（單位：萬股）6040200-20-40-60050000100000150000200000持

59、股數(shù)（萬股）持股比例區(qū)間變化(%)-100-50050100均值中位數(shù)注：持股數(shù)截至2022年5月5日注：持股情況為2022年5月5日，年內(nèi)增幅為2022年5月5日持股量相比2021年5月6日持股量的變化。資料來源：wind、同花順、方正證券研究所422.86-1,644.024,927.242,822.96-1,472.86113.40-1487.441138.74 1,406.34852.8752.062021-052021-062021-072021-082021-102021-112021-122022-012022-022022-03 -5,857.252022-042022-05摩

60、根大通凈買入賣出-2,457.142,205.082,570.861,178.826,375.04 2021-094,481.813169.17-1857.04-1,868.82-1,640.721,909.993,188.161,775.732021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05匯豐凈買入賣出2.3.1 美團(tuán)資金流動(dòng)：前兩大持股經(jīng)紀(jì)商情況前兩大持股經(jīng)紀(jì)商：美團(tuán)近一年內(nèi)前兩大持股經(jīng)紀(jì)商始終為匯豐和摩根。匯豐9個(gè)月凈買入，4個(gè)月凈賣出。2021年5月-2