醫(yī)藥行業(yè)2022年中期策略：適應(yīng)新常態(tài)化

1、目錄p3醫(yī)藥行業(yè)研究1. 新冠疫情：變異不斷，長(zhǎng)期存在，適應(yīng)新常態(tài)國(guó)內(nèi)防控市場(chǎng)機(jī)遇：口服新冠藥物進(jìn)入臨床關(guān)鍵階段后疫情階段的醫(yī)藥市場(chǎng)：剛性需求支撐，創(chuàng)新步伐調(diào)整2022年中期重點(diǎn)推薦領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)提示新冠疫情下重磅品種創(chuàng)紀(jì)錄p4醫(yī)藥行業(yè)研究品種公司2021年銷售額 單位：億/美元銷售排名Comirnaty輝瑞/BioNtech403.411Spikevax (mRNA-1273)Moderna176.753REGEN-COV再生元/羅氏75.7413Veklury （瑞德西韋）吉利德55.6521Vaxzevria阿斯利康391732JNJ-78436735強(qiáng)生23.8565bamlanivimab

2、+etesevimab禮來(lái)22.3971Ronapreve （卡西瑞單抗+伊德單抗）羅氏17.91982021年醫(yī)藥市場(chǎng)TOP1O0個(gè)品種，與新冠肺炎防治共8個(gè)品種進(jìn)入，其中輝瑞/BioNech新冠疫苗 Comirnaty銷售額403.41億美元，創(chuàng)單品年銷售額的歷史記錄。表1： 新冠肺炎相關(guān)品種2021銷售數(shù)據(jù)IQVIA，東興證券研究所2022年Q1新冠治療藥物市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)開啟2022年初多個(gè)口服新冠藥物投向市場(chǎng)，目前1季度銷售額已經(jīng)全部超過(guò)10億美元,其中輝瑞的 Paxlovid已經(jīng)在最近的月份占據(jù)美國(guó)市場(chǎng)銷售的90%，全年銷售額預(yù)計(jì)到220億美元。14.71532.4714.71002030

3、Paxlovid（輝瑞)Vekluny（吉利德科學(xué))Molnupiravir（默沙東)Bebtelovimab（禮來(lái))銷售額p5醫(yī)藥行業(yè)研究圖1： 2022年Q1新冠治療相關(guān)藥物銷售額（億/美元)40輝瑞、吉利德，默沙東財(cái)報(bào)，東興證券研究所新冠后疫情階段：疫苗和治療藥物市場(chǎng)延續(xù)由于新冠影響，支 出預(yù)測(cè)發(fā)生變化：$1338n,2020-2026新冠疫苗支出：$251Bn ($185-$295Bn)新冠治療：$58 Billion ($48- 69Bn)新冠疫情導(dǎo)致 就診影響：-$157Bn=+根據(jù)IQVIA預(yù)測(cè)，2020-2026年預(yù)計(jì)新冠疫苗新增2510億美元支出，新冠治療新增580億美元的支

4、 出。圖2： 2019-2026年由新冠大流行導(dǎo)致的全球藥品支出變化（十億美元)IQVIA，東興證券研究所p6醫(yī)藥行業(yè)研究新冠疫苗和藥物仍是全球研發(fā)的熱點(diǎn)nature，東興證券研究所2618926454239020406080100120140160180200Failed/inactiveLate-stageclinical（phase III/IV）Rest-of-world EUAs11 6 3US EUAs全球圍繞治療新冠肺炎的治療藥物和預(yù)防用疫苗開展布局，到2022年仍有大量品種持續(xù)推向臨 床。圖3： 新冠疫苗和治療品種臨床及研發(fā)情況COVID therapeutics develo

5、pment: bursting pipelineVaccinesTreatmentsAntiviralsApprovedp7醫(yī)藥行業(yè)研究國(guó)內(nèi)新冠治療市場(chǎng)也尚未啟動(dòng)與中國(guó)醫(yī)藥 簽訂推廣協(xié)議2022.03.092.12萬(wàn)盒 正式進(jìn)口列入第九版 診療指南2022.03.152022.03.17臨床前臨床期臨床期臨床期申報(bào)上市普克魯胺阿茲夫定VV116SIM0417RAY003開拓藥業(yè)真實(shí)生物 君實(shí)生物 先聲藥業(yè) 眾生藥業(yè)進(jìn)口口服新冠藥物Paxlovid剛完成進(jìn)口注冊(cè)而且供應(yīng)量相對(duì)有限p8醫(yī)藥行業(yè)研究國(guó)產(chǎn)口服新冠藥物仍在臨床推進(jìn)階段圖5： 國(guó)產(chǎn)新冠口服藥物研發(fā)進(jìn)展各公司公告，東興證券研究所圖4： Pa

6、xlovid引進(jìn)進(jìn)度輝瑞Paxlovid進(jìn)口注冊(cè)批準(zhǔn)2022.02.12醫(yī)藥魔方，東興證券研究所病毒不斷變異，免疫突破不斷增強(qiáng)最早報(bào)告日期：2020年5月2020年9月2020年11月2020年10月2021年11月Omicron(B.1.1.529)先前流行當(dāng)前流行從最早爆發(fā)的原始毒株，到目前的奧密克戎，新冠病毒持續(xù)變異，而且目前主要流行的奧密克 戎毒株已具有突破感染的能力，疫苗保護(hù)力大幅下降。圖6： 新冠毒株持續(xù)變異p9醫(yī)藥行業(yè)研究who，東興證券研究所免疫突破更強(qiáng)的毒株仍在持續(xù)傳播p10醫(yī)藥行業(yè)研究Feature BBA.1BA.2BA.2.12.1BA.4 and BA.5Transm

7、issibilityIncreaseReference30% increase25% over BA.2-10% over BA.2Immune EscapeReference+Abitity to inrect cellsReference+Like BA.1Key MutationsReferenceT367A,D40SN,R408SL452QL452R，F(xiàn)486V,R493Q, 69-70Cross-Immunity w/BA.1ReferenceMostly preservedReducedReducedResistance to Monoclonal AntibodiesRefere

8、nce+Places Where DominantOutcompeted100 countriesUnited States Region 2South Africa3-Shot Vaccine Effictiveness vs Hospitalization*81%(95% CI 75,85)83%(95% CI 71,91)TBDTBD2-Shot Vaccine Effictiveness vs Hospitalization32%(95% CI 11,49)50%(95% CI 7,73)TBDTBD在目前流行的奧密克戎毒株中，也進(jìn)一步進(jìn)化出更具有免疫突破能力的分支，包括突破現(xiàn)有已經(jīng)接

9、種2針新冠疫苗的群體。表2：近期流行的主要奧密克戎毒株的免疫逃逸能力對(duì)比nature，東興證券研究所病毒變異方向不定，依然威脅公眾健康新冠疫苗目前各毒株形成各自進(jìn)化分支，未來(lái)病毒的感染力、毒性（病死率）存在不確定性。雖 然短期奧密克戎毒株的癥狀較輕，但未來(lái)出現(xiàn)毒性較強(qiáng)的毒株仍有可能。圖7：新冠病毒進(jìn)化分支nature，東興證券研究所p11醫(yī)藥行業(yè)研究新冠病毒的高突變性，適應(yīng)疫情后的新常態(tài)從2003年的忽然結(jié)束的SARS，到目前仍在持續(xù)流行的新冠病毒，人類在新世紀(jì)20年間經(jīng)歷了3次 冠狀病毒的疫情，作為一種RNA病毒，冠狀病毒的易突變性，感染性、致死率等持續(xù)變化，從長(zhǎng) 期來(lái)看，未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間，都需

10、要適應(yīng)來(lái)自冠狀病毒的挑戰(zhàn)。圖8：不同病毒基因組大小和突變率的關(guān)系nature，東興證券研究所p12醫(yī)藥行業(yè)研究目錄p13醫(yī)藥行業(yè)研究1.新冠疫情：變異不斷，長(zhǎng)期存在，適應(yīng)新常態(tài)2.國(guó)內(nèi)防控市場(chǎng)機(jī)遇：口服新冠藥物進(jìn)入臨床關(guān)鍵階段 3.后疫情階段的醫(yī)藥市場(chǎng)：剛性需求支撐，創(chuàng)新步伐調(diào)整 4.2022年中期重點(diǎn)推薦領(lǐng)域5.風(fēng)險(xiǎn)提示動(dòng)態(tài)清零政策下疫情已逐步控制目前國(guó)內(nèi)采取動(dòng)態(tài)清零政策，尤其是近期上海疫情已基本控制，單日新增病例數(shù)量已經(jīng)顯著下降。 到5月24日，全國(guó)新增確診病例省份和城市已經(jīng)較4月份顯著減少。圖9：全國(guó)本土確診病例日新增數(shù)據(jù)p14醫(yī)藥行業(yè)研究WIND，東興證券研究所圖10：全國(guó)本土確診病例

11、所在省份與城市新京報(bào)，東興證券研究所常態(tài)化檢測(cè)城市增加，15min核酸檢測(cè)圈擴(kuò)大城市常住人口（千萬(wàn)） 檢測(cè)人群比例檢測(cè)頻率(次/天）檢測(cè)時(shí)長(zhǎng)（天）檢測(cè)總量（億人次）單人份成本(十人混檢） 檢測(cè)經(jīng)濟(jì)成本 GDP(萬(wàn)億）占比深圳武漢1343.881418.6590%90%1/32/32002008171.051.058.4717.873.071.770.03%0.10%20 40 60 80 100 120 1400 2022 -01 -01 2022 -01 -15 2022 -01 -29 2022 -02 -12 2022 -02 -26 2022 -03 -12 2022 -03 -26

12、2022 -04 -09 2022 -04 -23 2022年深圳確診新冠病例單日新增 深圳市第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)Q1GDP增速-3.80%2.30%1.90%42 6 108 12 1614 0 2022 -01 -042022 -01 -182022 -02 -012022 -02 -152022 -03 -012022 -03 -152022 -03 -292022 -04 -12武漢市p15醫(yī)藥行業(yè)研究第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)Q1GDP增速4.80%6.90%5.70%作為隔離防控的主要手段，核酸常態(tài)化篩查在武漢和深圳取得顯著的防控效果，上海，杭州等眾多 城市跟進(jìn)，15min核酸檢

13、測(cè)圈在持續(xù)擴(kuò)大。圖11：武漢與深圳常態(tài)化核酸實(shí)行方式與各產(chǎn)業(yè)2022Q1增速省份城市核酸檢測(cè)周期進(jìn)出公共場(chǎng)所、乘坐交通工具需要幾天證明上海48小時(shí)北京48小時(shí)廣東深圳72小時(shí)浙江杭州48小時(shí)wind，東興證券研究所wind，東興證券研究所表3：部分重點(diǎn)城市核酸檢測(cè)周期及政策要求混檢+試劑耗材成本下降，尋求常態(tài)化經(jīng)濟(jì)平衡核酸檢測(cè)試劑價(jià)格進(jìn)一步下降，采樣人員擴(kuò)容，各地方集合財(cái)政情況尋求穩(wěn)定的檢測(cè)防疫模式23.919.99811.1107.2051015202530352020年4月2021年6月達(dá)安基因31.68明德生物7.25.14.253.5654321211109872021/5/21202

14、2/4/29達(dá)安基因11.1110.00明德生物之江生物p16醫(yī)藥行業(yè)研究圖12：湖北省兩次核酸集采價(jià)格變化湖北省藥品招標(biāo)平臺(tái)，東興證券研究所圖13：廣東省兩次核酸區(qū)域聯(lián)采價(jià)格變化廣東省藥品招標(biāo)平臺(tái)，東興證券研究所口服小分子藥物是疫情防控不可缺少的一環(huán)口服小分 子藥物中和抗 體疫苗診斷試劑p17醫(yī)藥行業(yè)研究隔離防護(hù)口服小分子藥物是目前新冠疫情防護(hù)亟需補(bǔ)充的一環(huán)1）保護(hù)沒(méi)有注射疫苗的人群；2）保護(hù)疫苗保護(hù)力不足，而且有基礎(chǔ)疾病的高危人群；3）實(shí)現(xiàn)居家治療，減輕醫(yī)院負(fù)荷；4）縮短病程，減輕癥狀，減少感染對(duì)個(gè)人生活工作影響5）減少疫情的傳播；圖14：新冠疫情防護(hù)體系新華網(wǎng)，東興證券研究所整理國(guó)產(chǎn)口服

15、小分子藥物進(jìn)入臨床關(guān)鍵階段資料來(lái)源：各公司公告，東興證券研究所整理臨床前臨床期臨床期臨床期申報(bào)上市開拓藥業(yè)普克魯胺 真實(shí)生物 阿茲夫定 君實(shí)生物VV116 先聲藥業(yè) SIM0417 眾生藥業(yè)RAY003新冠病毒的S蛋白和細(xì)胞表面ACE2受體相互作用感染細(xì)胞；病毒基因組RNA釋放在細(xì)胞質(zhì)中；病毒RNA表達(dá)蛋白，隨后被Mpro和PLpro切割成多種非結(jié)構(gòu)蛋 白（Nsp）；（Paxlovid、SIM0417、RAY003）Nsp7、Nsp8和Nsp12構(gòu)成RdRp進(jìn)而形成復(fù)制酶-轉(zhuǎn)錄酶復(fù)合 物 (RTC)負(fù)責(zé)新冠病毒基因組RNA的復(fù)制；(瑞德西韋、VV116、 阿茲夫定)病毒結(jié)構(gòu)蛋白被表達(dá)，并合成新

16、的病毒粒子。p18醫(yī)藥行業(yè)研究目前處于臨床階段藥物已經(jīng)5個(gè)，其中進(jìn)展最快的君實(shí)生物VV116已達(dá)到臨床終點(diǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)遞交上市申請(qǐng)。圖15：國(guó)內(nèi)已有5個(gè)新冠口服治療藥物進(jìn)入臨床資料來(lái)源：君實(shí)生物，東興證券研究所整理圖16：新冠病毒感染原理國(guó)產(chǎn)口服小分子藥物具備潛在巨大需求上游 中間體中游 研發(fā)生產(chǎn)下游 儲(chǔ)備分銷阿茲夫定VV116拓新藥業(yè)、奧翔藥業(yè)華潤(rùn)雙鶴、新華制藥君實(shí)生物海正藥業(yè)129.80p19醫(yī)藥行業(yè)研究120.0013.008.904.872.502.00慢性腎臟病腦卒中心力衰竭心房顫動(dòng)風(fēng)濕性心臟病先天性心臟病為滿足國(guó)內(nèi)巨大的防疫需求，尤其是大量60歲以上老人、大量的基礎(chǔ)疾病人群，需要補(bǔ)充

17、生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)。目前 在研品種中，真實(shí)生物的阿茲夫定和君實(shí)生物研發(fā)的VV116已和上游中間體和制劑代工企業(yè)達(dá)成合作。圖17：阿茲夫定與VV116已和上游中間體生產(chǎn)、中游研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)達(dá)成合作高血壓糖尿病資料來(lái)源：心血管白皮書，東興證券研究所整理資料來(lái)源：各公司公告，東興證券研究所整理圖18：中國(guó)慢病患者人群數(shù)量（百萬(wàn)人）245.00上海醫(yī)藥、國(guó)藥控股等新冠疫苗接種率存在提升瓶頸單位：萬(wàn)人人口數(shù)全程接種全程接種率覆蓋接種率未接種人口數(shù)全年齡141260125104.288.56%91.22%1240360歲以上2673621562.480.65%81.67%4901截至2022年5月24日，全國(guó)接

18、種新冠病毒疫苗337346.0萬(wàn)劑次，在目前高年齡組接種率提升存在一定的瓶圖1頸9：。新冠疫苗接種總量（劑）WIND，東興證券研究所整理表4：新冠疫苗不同年齡接種數(shù)據(jù)p20醫(yī)藥行業(yè)研究資料來(lái)源：國(guó)家衛(wèi)健委，東興證券研究所整理已有疫苗對(duì)新變異株保護(hù)力下降壓力資料來(lái)源：國(guó)藥中生，東興證券研究所整理p21醫(yī)藥行業(yè)研究已上市的國(guó)產(chǎn)疫苗，包括滅活和重組蛋白疫苗主要針對(duì)原始的野生毒株，新毒株尤其是奧密克戎毒株毒株出 現(xiàn)后，中和抗體結(jié)合能力成倍數(shù)下降。圖20：已有疫苗對(duì)新變異株保護(hù)力下降壓力針對(duì)奧密克戎毒株已開始研發(fā)圖21：我國(guó)不同疫苗接種情況與新冠奧密克戎病例及重癥的概率（回歸分 析）資料來(lái)源：上觀，東興

19、證券研究所整理表5：奧密克戎疫苗研發(fā)進(jìn)度資料來(lái)源：上觀，東興證券研究所整理p22醫(yī)藥行業(yè)研究第四針強(qiáng)化免疫推進(jìn)仍待時(shí)機(jī)一方面接針對(duì)毒株變異，預(yù)防奧密克戎感染的新冠疫苗仍在臨床階段，第二方面，接種第三針對(duì)60歲以下人 群的獲益缺乏足夠的臨床證據(jù)。第三方面，強(qiáng)化接種間隔與中和抗體滴度維持，第三針和第四針間隔時(shí)長(zhǎng)問(wèn) 題。圖22：mRNA疫苗接種后中和抗體滴度和保護(hù)率隨時(shí)間變化推算 圖23：美國(guó)60歲以上老人第三針和第四針強(qiáng)化后風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)比p23醫(yī)藥行業(yè)研究nature，東興證券研究所整理nature，東興證券研究所整理目錄p24醫(yī)藥行業(yè)研究新冠疫情：變異不斷，長(zhǎng)期存在，適應(yīng)新常態(tài)國(guó)內(nèi)防控市場(chǎng)機(jī)遇：口

20、服新冠藥物進(jìn)入臨床關(guān)鍵階段3.后疫情階段的醫(yī)藥市場(chǎng)：剛性需求支撐，創(chuàng)新步伐調(diào)整2022年中期重點(diǎn)推薦領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)提示醫(yī)保分擔(dān)部分疫苗和檢測(cè)費(fèi)用，成本整體可控4376.773191.523159.561879.911217.211311.614916.923396.812950.821633.161966.11763.6512.34%6.43%-6.61%61.53%34.46%50%40%30%20%10%0%-10%-20%60%010002000300040005000 職工醫(yī)保收入居民醫(yī)保收入職工醫(yī)保支出-13.13%居民醫(yī)保支出職工醫(yī)保結(jié)余居民醫(yī)保結(jié)余14863.0218968.03671

21、2.39148.079742.2517833.8211575.43400060008000100001200014000160001800020000年末累計(jì)結(jié)余基金支出基金收入2021年新冠疫苗接種（1200余億）、核酸檢測(cè)等費(fèi)用由醫(yī)保進(jìn)行部分負(fù)擔(dān)，同時(shí)各級(jí)財(cái)政進(jìn)行專項(xiàng)補(bǔ)貼，醫(yī)保 結(jié)余資金仍在持續(xù)增加。圖24：2021年全國(guó)醫(yī)?；鹗罩闆r職工醫(yī)保個(gè)人賬戶職工醫(yī)保統(tǒng)籌基金居民醫(yī)保職工醫(yī)保（含生育保險(xiǎn)）02000資料來(lái)源：國(guó)家醫(yī)療保障局，東興證券研究所整理圖25：2022年Q1全國(guó)醫(yī)?；鸶黜?xiàng)目同比增長(zhǎng)情況2021年Q12022年Q1項(xiàng)目同比6000 70%資料來(lái)源：國(guó)家醫(yī)療保障局，東興證券研

22、究所整理p25醫(yī)藥行業(yè)研究常態(tài)化核酸檢測(cè)費(fèi)用由各項(xiàng)財(cái)政補(bǔ)助維持2022年5月國(guó)家醫(yī)保局發(fā)函地方：不得用醫(yī)保支付大規(guī)模人群核酸檢測(cè)費(fèi)用，目前大規(guī)模核酸篩查仍是各方財(cái)政 支付，包括抗疫專向債發(fā)行以支持衛(wèi)生防疫支出。53875200p26醫(yī)藥行業(yè)研究53005400550056002021Q12022Q16.2%圖26：2022年Q1衛(wèi)生健康支出增長(zhǎng)情況5800 57205700資料來(lái)源：財(cái)政部網(wǎng)站，東興證券研究所整理2022年Q1:市場(chǎng)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，中藥增長(zhǎng)領(lǐng)先表6：2022年Q1醫(yī)院用藥十大治療領(lǐng)域（按季度銷售額排序）IQVIA，東興證券研究所整理圖27：全國(guó)零售藥店市場(chǎng)銷售額趨勢(shì)中康CMH，東

23、興證券研究所整理2022年Q1醫(yī)院市場(chǎng)和零售市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中醫(yī)院市場(chǎng)中成藥分類增長(zhǎng)迅速，同比增長(zhǎng)9.9%。零售藥店市 場(chǎng)增長(zhǎng)逐月轉(zhuǎn)正，環(huán)比2021年Q4該增長(zhǎng)顯著改善。在零售渠道的各品類中，中成藥增長(zhǎng)也同步加速。p27醫(yī)藥行業(yè)研究疫情影響，零售線下穩(wěn)定，線上加速圖28：全國(guó)醫(yī)藥電商-B2C市場(chǎng)銷售額趨勢(shì)中康CMH，東興證券研究所整理圖29：B2C市場(chǎng)VS線下零售藥店銷售額占比中康CMH，東興證券研究所整理藥店零售市場(chǎng)受疫情封控因素影響，無(wú)接觸， 長(zhǎng)距離購(gòu)藥的場(chǎng)景增加，B2C，O20等新業(yè)務(wù)形 態(tài)占比進(jìn)一步提升，其中處方藥O2O增長(zhǎng)要顯著 高于OTC增長(zhǎng)。p28醫(yī)藥行業(yè)研究相對(duì)于線上，線

24、下零售藥店增長(zhǎng)緩慢，占比呈 下降趨勢(shì)，同時(shí)線下零售藥店之間的并購(gòu)整合 也在加速。疫情影響下，各品類線上B2C增長(zhǎng)依然占據(jù)潛力中康CMH，東興證券研究所整理具體零售藥店的渠道的各個(gè)品類，1月份除了減肥類受行業(yè)整頓影響之外，其他品類增速普遍高于線下。表7：各品類2022年1月與2021年1月市場(chǎng)銷售排名變化p29醫(yī)藥行業(yè)研究在眾多消費(fèi)品類中，醫(yī)藥為少數(shù)維持增長(zhǎng)領(lǐng)域p30醫(yī)藥行業(yè)研究表8：2022年4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額主要數(shù)據(jù)資料來(lái)源：，東興證券研究所整理指標(biāo)4月1-4月絕對(duì)量（億元）同比增長(zhǎng)（%）絕對(duì)量（億元）同比增長(zhǎng)（%）社會(huì)消費(fèi)品零售總額29483-11.1138142-0.2其中：除汽車

25、以外的消費(fèi)品零售額26916-8.41248070.8其中：限額以上單位消費(fèi)品零售額11012-14.0515860.6其中：實(shí)物商品網(wǎng)上零售額328875.2按經(jīng)需地分城鎮(zhèn)25637-11.3119929-0.3村3846-9.8182130.4按消費(fèi)類型分餐飲吸入2609-22.713262-5.1其中：限額以上單位餐飲收入653-24.03064-5.6商品零售26874-9.71248800.4其中：俱頗以上單位商品季售10359-13.3485321.0糧油、食品類135710.059369.5飲料類2206.093810.4煙酒類312-7.016867.8服裝、鞋帽、針紡織品類7

26、91-22.84084-6.0化妝品類214-22.31168-3.6金銀珠寶類158-26.79870.2日用品類495-10.223302.5家用電器和音像器材類594-8.126582.4中西藥品類5057.919908.8文化辦公用品類271-4.812116.7家具類111-14.0450-8.9通訊器材類347-21.81922-1.6石油及制品類17404.7713115.7汽車類2567-31.613335-8.4建筑及裝潢材料類14211.7541-0.7橫向?qū)Ρ绕渌M(fèi)行業(yè)，醫(yī)藥是2022 年4月份少數(shù)能保持正增長(zhǎng)的板塊，4 月單月同比增速7.9%，社會(huì)零售品銷 售總額，增

27、速領(lǐng)先近20個(gè)百分點(diǎn)。剛性需求支撐和防疫物資采購(gòu)是推動(dòng) 行業(yè)繼續(xù)正增長(zhǎng)的重要因素。進(jìn)入5 月，隨著疫情逐步獲得，中西藥板塊 預(yù)計(jì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)。醫(yī)藥投融資趨勢(shì)受美元縮表等宏觀因素影響，2022年2月以來(lái)全球生物醫(yī)藥頭投融資處于小低潮階段，2022年24月，單月投融 資額均不到30億美元。圖30：2021年11月-2022年4月全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)融資情況資料來(lái)源：，東興證券研究所整理p31醫(yī)藥行業(yè)研究一二級(jí)醫(yī)藥市場(chǎng)估值倒掛將影響新藥研發(fā)對(duì)中國(guó)Biotech公司來(lái)說(shuō)，海外美股和港股上市企業(yè)受均承受巨大壓力，再融資能力有所缺乏，而存量的資金 能維持的項(xiàng)目的持續(xù)投入是有限度的，后續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品線推進(jìn)可能受到資

28、金的限制。45504243444546474849505118A上市生物醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量破發(fā)18A生物醫(yī)藥上市企業(yè)數(shù)量5p32醫(yī)藥行業(yè)研究91420205101520252018年2019年20202021年2022年上半年圖31：2018-2022年H1香港18A醫(yī)藥生物公司上市數(shù)量wind，東興證券研究所整理圖32：截止2022年5月份香港科創(chuàng)板18A醫(yī)藥生物公司低于發(fā)現(xiàn)價(jià)統(tǒng)計(jì)wind，東興證券研究所整理CXO業(yè)績(jī)趨勢(shì)延續(xù)，景氣周期階段仍維持p33醫(yī)藥行業(yè)研究證券代碼證券簡(jiǎn)稱2022Q1營(yíng)收（億）yoy2022Q1利潤(rùn)（億）yoy期末合同負(fù)債（億）2021Q12021Q22021Q32021Q

29、42022Q1603259.SH藥明康德84.7471%16.4310%16.3520.1125.4829.8632.96300759.SZ康龍化成21.0341%2.491%5.516.166.626.807.46002821.SZ凱萊英20.62165%4.99223%1.411.432.051.311.45300347.SZ泰格醫(yī)藥18.18102%5.1814%6.236.276.017.908.36300363.SZ博騰股份14.43166%3.82334%0.410.200.310.640.50603456.SH九洲藥業(yè)13.7460%2.08120%0.560.420.260.5

30、00.73300149.SZ睿智醫(yī)藥3.86-1%0.09480%0.680.690.830.550.64688202.SH美迪西3.5666%0.7771%0.620.690.931.521.29300725.SZ藥石科技3.3617%0.712%0.700.470.330.280.29688131.SH皓元醫(yī)藥3.0033%0.6215%0.270.200.240.230.24603127.SH昭衍新藥2.7135%1.2534%6.898.1310.409.7212.55688621.SH陽(yáng)光諾和1.4854%0.3363%1.471.301.512.001.89688076.SH諾泰生

31、物1.34-19%0.16-59%0.110.080.410.260.05301201.SZ誠(chéng)達(dá)藥業(yè)1.0924%0.2625%0.030.040.080.11301096.SZ百誠(chéng)醫(yī)藥0.96114%0.20353%0.510.760.710.62300404.SZ博濟(jì)醫(yī)藥0.7434%0.1269%1.341.471.571.531.64688238.SH和元生物0.7357%0.1229%0.280.250.380.29688222.SH成都先導(dǎo)0.725%-0.07-223%0.300.290.200.250.17雖然國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥公司面臨步伐上的調(diào)整，但國(guó)內(nèi)CXO公司主要以海外客戶為主，

32、2022年Q1受益于新冠訂單，收 入和凈利繼續(xù)高增長(zhǎng)。表9：部分CXO公司2022Q1數(shù)據(jù)WIND，東興證券研究所整理藥品申報(bào)維持客觀增長(zhǎng)98598363161138135192693343182445 4040193312 1541823837431614504003503002502001501005001月2月3月4月82455945000028231333624511208056894710090807060504030201001月2月3月4月一二級(jí)醫(yī)藥市場(chǎng)存在波動(dòng)，但今年遞交CDE審批的新藥仍在持續(xù)增加，考慮4月份有疫情因素影響，5月后新藥 申報(bào)有望繼續(xù)增加圖33：2022年1-4

33、月CDE化藥各申報(bào)類型受理情況新藥仿制進(jìn)口進(jìn)口再注冊(cè)一次性進(jìn)口補(bǔ)充申請(qǐng)藥械組合產(chǎn)品p34醫(yī)藥行業(yè)研究資料來(lái)源：醫(yī)藥魔方，東興證券研究所整理資料來(lái)源：，東興證券研究所整理圖34： 2022年1-4月CDE生物制品各申報(bào)類型受理情況新藥仿制進(jìn)口進(jìn)口再注冊(cè)一次性進(jìn)口補(bǔ)充申請(qǐng)目錄p35醫(yī)藥行業(yè)研究新冠疫情：變異不斷，長(zhǎng)期存在，適應(yīng)新常態(tài)國(guó)內(nèi)防控市場(chǎng)機(jī)遇：口服新冠藥物進(jìn)入臨床關(guān)鍵階段后疫情階段的醫(yī)藥市場(chǎng)：剛性需求支撐，創(chuàng)新步伐調(diào)整4. 2022年中期重點(diǎn)推薦領(lǐng)域5. 風(fēng)險(xiǎn)提示醫(yī)藥行業(yè)研究p36新冠口服藥的國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇市場(chǎng)（億元）突破感染比例患病人口（百萬(wàn)）治療比例一個(gè)周期治療費(fèi)用（元/人份）3004005

34、00600700228253442505957063841051261478112301011341682022351014012616821025229415210189252315378441應(yīng)屆儲(chǔ)備量（萬(wàn)人份）突破感染比例患病人口（百萬(wàn)）需要治療比例應(yīng)急儲(chǔ)備比例51015202557010521031542052510140210420630840105015210303156309451260157520280420840126016802100253505251050157521002625按照500元/人份的價(jià)格估算，若8%的人口被突破感染，30%的治療率估算，新冠口服藥物 市場(chǎng)我

35、們預(yù)計(jì)到168億元表10：新冠口服藥物市場(chǎng)測(cè)算目前采取動(dòng)態(tài)清零策略，治療需求較少，但作為應(yīng)急儲(chǔ)備，國(guó)家預(yù)計(jì)會(huì)提前收儲(chǔ)，儲(chǔ)備量有 望近千萬(wàn)人份。與此同時(shí)，研發(fā)企業(yè)已紛紛開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作，足以滿足儲(chǔ)備量的生 產(chǎn)。表11：新冠口服藥物儲(chǔ)備量測(cè)算資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，東興證券研究所整理資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，東興證券研究所整理新冠口服藥的國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇目前國(guó)產(chǎn)口服新冠藥物是多家競(jìng)爭(zhēng)，除了已經(jīng)進(jìn)入臨床階段的品種，仍有多個(gè)品種處于臨床 前的研發(fā)階段。未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變化，我們認(rèn)為區(qū)別于新冠疫苗，口服新冠藥物市場(chǎng)將集 中于療效更佳的品種，考慮新冠病毒變異新較強(qiáng)，口服新冠藥物也需要持續(xù)的迭代更新。圖35：who

36、新冠治療藥物推薦指南表12：15月末美國(guó)口服小分子新冠藥物的分發(fā)情況日期paxlovidmolnupiravir5月23日5月29日4731061159604月18日-4月24日175000999603月21日-3月27日175000999842月21日-2月27日1489403497761月24日-1月30日148980349980who，東興證券研究所整理資料來(lái)源：美國(guó)CDC，東興證券研究所整理p37醫(yī)藥行業(yè)研究抗原檢測(cè)從出口到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)啟動(dòng)27.8948.76110.39157.03132.9135.571601401201008060402001802021年102021年112021年

37、1220221年 月20222年 月20223年 月20224年 月新冠抗原試劑從國(guó)外應(yīng)用開始，從歐洲到美國(guó)，到亞洲的日本韓國(guó)等，在平衡檢測(cè)效率和經(jīng)濟(jì)成 本方面，抗原檢測(cè)具有優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)檢測(cè)方式幾乎全是核酸診斷，自今年啟動(dòng)抗原檢測(cè)以來(lái)，經(jīng)驗(yàn) 不斷總結(jié)，未來(lái)有望逐步擴(kuò)大。抗原市場(chǎng)測(cè)算（億元）使用比例使用人口（萬(wàn)人）單價(jià)：(元/人份）使用頻率（次/年）5101520255%700072549749812310%140007499814719624515%2100077414722129436820%2800079819629439249025%350007123245368490613月月月資料來(lái)源

38、：中國(guó)海關(guān)，東興證券研究所整理圖36：新冠抗原試劑出貨值（億元）圖37：新冠抗原試劑出貨值（億元） 169.58資料來(lái)源：維馬斯，東興證券研究所整理表13：新冠抗原試劑市場(chǎng)測(cè)算資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，東興證券研究所整理p38醫(yī)藥行業(yè)研究mRNA國(guó)產(chǎn)疫苗的突破帶動(dòng)上游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展脂質(zhì)體遞送載體是mRNA疫苗的技術(shù)核心，其關(guān)鍵組分包括陽(yáng)離子脂質(zhì)、膽固醇、PEG等， 屬于高壁壘的現(xiàn)代藥物輔料。國(guó)產(chǎn)mRNA疫苗的研發(fā)和生產(chǎn)，有望帶動(dòng)上游產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。圖38：mRNa 疫苗遞送系統(tǒng)用藥植物源膽固醇：昂利康PEG：健凱科技核酸制備：近岸蛋白生產(chǎn)設(shè)備：楚天科技、東富龍p39醫(yī)藥行業(yè)研究資料來(lái)源：丹納赫，東興證券

39、研究所整理中藥配方顆粒政策放開帶動(dòng)市場(chǎng)加速擴(kuò)容受試點(diǎn)政策制約，中藥配方顆粒使用范圍一直局限于二級(jí)以上中醫(yī)院，綜合醫(yī)院和基層醫(yī)院推廣 受限。2021年11月試點(diǎn)政策結(jié)束，國(guó)標(biāo)正式實(shí)行，中藥配方顆粒正式放開，試點(diǎn)企業(yè)已開始布局 增量市場(chǎng)。國(guó)標(biāo)的實(shí)施構(gòu)成行業(yè)隱性進(jìn)入門檻，而且市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)和藥材采購(gòu)都具規(guī)模效應(yīng)，已經(jīng)占 據(jù)市場(chǎng)先機(jī)的6家試點(diǎn)企業(yè)依然占據(jù)主要份額。圖40：2017-2020年中藥配方顆粒營(yíng)收占中藥飲片市場(chǎng)比例圖39：2017-2022E國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)配方顆粒市場(chǎng)空間（億元）中醫(yī)院產(chǎn)業(yè)發(fā)展與科學(xué)監(jiān)管報(bào)告，東興證券研究所制圖整理觀研天下，東興證券研究所p40醫(yī)藥行業(yè)研究零售藥房：集中度持續(xù)提高，連鎖龍頭溢價(jià)提升零售藥店集中度提升初顯，市場(chǎng)份額開始向頭部集中：對(duì)比美國(guó)、日本的 CR3 80%、CR10 70%，我國(guó)行業(yè)集中度偏低。近年來(lái)隨著政策的推進(jìn)和資 本的逐利，連鎖藥店門店加速擴(kuò)張，行業(yè)集中度逐步攀升。根據(jù)中國(guó)藥店