第六章風(fēng)險(xiǎn)投資

1、第六章第六章風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資 主要內(nèi)容：主要內(nèi)容： 第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行特點(diǎn) 第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行過(guò)程 第三節(jié)第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理 第四節(jié)第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的交易構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)投資的交易構(gòu)造 第五節(jié)第五節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與二板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資與二板市場(chǎng)第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行特點(diǎn) 一、風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展概況一、風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展概況 二、風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵及特點(diǎn)二、風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵及特點(diǎn) 三、風(fēng)險(xiǎn)投資與一般金融投資的區(qū)別三、風(fēng)險(xiǎn)投資與一般金融投資的區(qū)別 四、投資銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的方式、收四、投資銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的方式、收益與風(fēng)險(xiǎn)

2、益與風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展概況一、風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展概況 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展簡(jiǎn)史國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展簡(jiǎn)史 （1 1）2020世紀(jì)世紀(jì)5050年代至年代至6060年代的興起年代的興起 美國(guó)正式起步源于美國(guó)正式起步源于19581958年中小企業(yè)投年中小企業(yè)投資法案的頒布資法案的頒布 （2 2）7070年代的衰退年代的衰退 （3 3）8080年代的復(fù)興年代的復(fù)興 （4 4）9090年代的蓬勃發(fā)展年代的蓬勃發(fā)展 （5 5）20002000年的泡沫破滅年的泡沫破滅 一、風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展概況一、風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展概況 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展概況我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展概況 （1 1）起步階段）起步階段 19851985

3、年年1 1月月1111日，我國(guó)第一家專(zhuān)營(yíng)新技術(shù)風(fēng)日，我國(guó)第一家專(zhuān)營(yíng)新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的全國(guó)性金融企業(yè)險(xiǎn)投資的全國(guó)性金融企業(yè)中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（中創(chuàng)）在北京成立。業(yè)投資公司（中創(chuàng)）在北京成立。 （2 2）快速發(fā)展階段）快速發(fā)展階段 19981998年年3 3月全國(guó)政協(xié)九屆一次會(huì)議上，民建月全國(guó)政協(xié)九屆一次會(huì)議上，民建中央提出了關(guān)于盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事中央提出了關(guān)于盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案（業(yè)的提案（“政協(xié)一號(hào)提案政協(xié)一號(hào)提案”） （3 3）泡沫破滅）泡沫破滅 （4 4）20042004年穩(wěn)定發(fā)展年穩(wěn)定發(fā)展二、風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵及特點(diǎn)二、風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵及特點(diǎn) 1.1.風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵

4、風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵 風(fēng)險(xiǎn)資本投資是指投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投風(fēng)險(xiǎn)資本投資是指投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投向剛剛成立或快速成長(zhǎng)的未上市的高新向剛剛成立或快速成長(zhǎng)的未上市的高新技術(shù)企業(yè)，在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，技術(shù)企業(yè)，在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)投資和增值服務(wù)，為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)。數(shù)年后再通過(guò)上市、培育企業(yè)快速成長(zhǎng)。數(shù)年后再通過(guò)上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。得高額投資回報(bào)的一種投資方式。創(chuàng)業(yè)家創(chuàng)業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資者投資者風(fēng)險(xiǎn)資本提供者風(fēng)險(xiǎn)資本提供者風(fēng)險(xiǎn)投資家風(fēng)險(xiǎn)投資家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資

5、機(jī)構(gòu)投資投資融資融資收回投資收回投資回饋投資者回饋投資者2.2.風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn) （1 1）管理高風(fēng)險(xiǎn)以獲取高收益的投資）管理高風(fēng)險(xiǎn)以獲取高收益的投資 （2 2）主動(dòng)參與管理型的專(zhuān)業(yè)投資）主動(dòng)參與管理型的專(zhuān)業(yè)投資 （3 3）是私人權(quán)益投資的重要形式之一）是私人權(quán)益投資的重要形式之一 （4 4）是中長(zhǎng)期投資）是中長(zhǎng)期投資 （5 5）一般采取組合投資方式分散風(fēng)險(xiǎn)）一般采取組合投資方式分散風(fēng)險(xiǎn)三、風(fēng)險(xiǎn)投資與一般金融投資的區(qū)別三、風(fēng)險(xiǎn)投資與一般金融投資的區(qū)別對(duì)比項(xiàng)目對(duì)比項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資一般金融投資一般金融投資投資對(duì)象投資對(duì)象 新興的、迅速發(fā)展的、具有新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力

6、的企業(yè)巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)成熟的傳統(tǒng)企業(yè)成熟的傳統(tǒng)企業(yè)投資方式投資方式 股權(quán)式投資股權(quán)式投資貸款貸款投資審核投資審核 技術(shù)實(shí)現(xiàn)的可能性技術(shù)實(shí)現(xiàn)的可能性技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)前景技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)前景財(cái)務(wù)分析和物質(zhì)保證財(cái)務(wù)分析和物質(zhì)保證有無(wú)償還能力有無(wú)償還能力投資管理投資管理 參與管理，合作開(kāi)發(fā)關(guān)系參與管理，合作開(kāi)發(fā)關(guān)系參考咨詢(xún)，借貸關(guān)系參考咨詢(xún)，借貸關(guān)系投資回報(bào)投資回報(bào) 風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利潤(rùn)共享風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利潤(rùn)共享本息本息投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)大風(fēng)險(xiǎn)大風(fēng)險(xiǎn)較小風(fēng)險(xiǎn)較小人員素質(zhì)人員素質(zhì) 懂技術(shù)、管理、金融和市場(chǎng)，懂技術(shù)、管理、金融和市場(chǎng)，能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和控制，有能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和控制，有較強(qiáng)的承受力較強(qiáng)的承受力懂財(cái)務(wù)管

7、理，可行性研究懂財(cái)務(wù)管理，可行性研究水平較低水平較低市場(chǎng)重點(diǎn)市場(chǎng)重點(diǎn) 未來(lái)潛在市場(chǎng)，難以預(yù)測(cè)未來(lái)潛在市場(chǎng)，難以預(yù)測(cè)現(xiàn)有成熟市場(chǎng)，易于預(yù)測(cè)現(xiàn)有成熟市場(chǎng)，易于預(yù)測(cè)四、投資銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的方式、收益與風(fēng)險(xiǎn)四、投資銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的方式、收益與風(fēng)險(xiǎn) 1.1.投資銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的方式投資銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的方式 自己發(fā)起建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金并管理自己發(fā)起建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金并管理 為風(fēng)險(xiǎn)投資提供中介金融服務(wù)為風(fēng)險(xiǎn)投資提供中介金融服務(wù) 2.2.投資銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的收益投資銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的收益 高回報(bào)高回報(bào) 拓展業(yè)務(wù)拓展業(yè)務(wù) 3.3.投資銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn) 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)

8、危機(jī)財(cái)務(wù)危機(jī) 保薦責(zé)任保薦責(zé)任第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過(guò)程 風(fēng)險(xiǎn)投資階段劃分風(fēng)險(xiǎn)投資階段劃分 種子期投資：種子期投資：主要是主要是“天使投資者天使投資者”，投資比例不超過(guò)投資比例不超過(guò)10%10%； 初創(chuàng)期投資：初創(chuàng)期投資：風(fēng)險(xiǎn)資本投資的主要時(shí)機(jī)；風(fēng)險(xiǎn)資本投資的主要時(shí)機(jī)； 擴(kuò)張期投資：擴(kuò)張期投資：追加投資，新的風(fēng)險(xiǎn)資本追加投資，新的風(fēng)險(xiǎn)資本介入；介入； 成熟期投資：成熟期投資：吸引知名的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)吸引知名的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或風(fēng)險(xiǎn)投資家作為企業(yè)股東，為退出做或風(fēng)險(xiǎn)投資家作為企業(yè)股東，為退出做準(zhǔn)備。準(zhǔn)備。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程 一、項(xiàng)目篩選一、項(xiàng)目篩選 二、項(xiàng)目評(píng)估二

9、、項(xiàng)目評(píng)估 分析要素：人、市場(chǎng)、技術(shù)分析要素：人、市場(chǎng)、技術(shù) 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)公式：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)公式：V V P PS S E E 三、交易構(gòu)造三、交易構(gòu)造 金融工具的選擇、交易價(jià)格的確定、投資協(xié)議的金融工具的選擇、交易價(jià)格的確定、投資協(xié)議的簽訂簽訂 四、管理監(jiān)控四、管理監(jiān)控 五、資本退出五、資本退出 首次公開(kāi)發(fā)行首次公開(kāi)發(fā)行IPOIPO、并購(gòu)、清算和破產(chǎn)并購(gòu)、清算和破產(chǎn)第三節(jié)第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 代理風(fēng)險(xiǎn)代理風(fēng)險(xiǎn)一、融資過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)管理一、融資過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)管理 投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制：投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制：有限合伙制有限合伙制

10、普通合伙人普通合伙人（風(fēng)險(xiǎn)投資家）（風(fēng)險(xiǎn)投資家）有限合伙人有限合伙人（風(fēng)險(xiǎn)投資者）（風(fēng)險(xiǎn)投資者）有限合伙制有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)企業(yè)資金資金回報(bào)回報(bào)1%1%的資金的資金99%99%的資金的資金70%90%的利潤(rùn)的利潤(rùn) 10%30%10%30%的投的投資收益加管理費(fèi)資收益加管理費(fèi)分析分析 報(bào)酬體系設(shè)計(jì)給予風(fēng)險(xiǎn)投資家最優(yōu)激勵(lì)；報(bào)酬體系設(shè)計(jì)給予風(fēng)險(xiǎn)投資家最優(yōu)激勵(lì)； 激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資家在有限的投資期限內(nèi)建立聲激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資家在有限的投資期限內(nèi)建立聲譽(yù)；譽(yù)； 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的分批注入及風(fēng)險(xiǎn)投資基金的分批注入及“無(wú)過(guò)離婚條款無(wú)過(guò)離婚條款”可以有效控制風(fēng)險(xiǎn)投資家的道德風(fēng)險(xiǎn)；可以有效控制風(fēng)險(xiǎn)投

11、資家的道德風(fēng)險(xiǎn)； 實(shí)行強(qiáng)制性分配政策，出售投資組合的所得實(shí)行強(qiáng)制性分配政策，出售投資組合的所得必須返還投資者。必須返還投資者。二、投資過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)管理二、投資過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)管理 風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制 分段投資分段投資 積極參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理積極參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理 額外的控制權(quán)：優(yōu)先股的表決權(quán)、主導(dǎo)董事會(huì)額外的控制權(quán)：優(yōu)先股的表決權(quán)、主導(dǎo)董事會(huì) 對(duì)創(chuàng)業(yè)家的薪酬進(jìn)行限制等對(duì)創(chuàng)業(yè)家的薪酬進(jìn)行限制等第四節(jié)第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的交易構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)投資的交易構(gòu)造 一、金融工具的選擇一、金融工具的選擇 1.1.普通股與普通債券普通股與普通債券 2.2.優(yōu)先股：可轉(zhuǎn)換優(yōu)

12、先股優(yōu)先股：可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 3.3.可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券 4.4.附認(rèn)股權(quán)附認(rèn)股權(quán)二、風(fēng)險(xiǎn)投資的定價(jià)二、風(fēng)險(xiǎn)投資的定價(jià) 1.1.傳統(tǒng)定價(jià)法傳統(tǒng)定價(jià)法 2.2.改進(jìn)的改進(jìn)的DCFDCF定價(jià)法定價(jià)法 3.3.第一芝加哥定價(jià)法第一芝加哥定價(jià)法 4.4.應(yīng)用應(yīng)用PRRPRR的資本資產(chǎn)定價(jià)模型的衍生模型的資本資產(chǎn)定價(jià)模型的衍生模型定價(jià)法定價(jià)法 應(yīng)用：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，如網(wǎng)絡(luò)公司應(yīng)用：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，如網(wǎng)絡(luò)公司 特點(diǎn)：沒(méi)有利潤(rùn)，有銷(xiāo)售收入，以市收率代替市特點(diǎn)：沒(méi)有利潤(rùn)，有銷(xiāo)售收入，以市收率代替市盈率盈率 5.5.實(shí)物期權(quán)法實(shí)物期權(quán)法1.1.傳統(tǒng)定價(jià)法傳統(tǒng)定價(jià)法 內(nèi)在價(jià)值法：現(xiàn)金流貼現(xiàn)法內(nèi)在價(jià)值法：現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 相對(duì)估價(jià)法

13、相對(duì)估價(jià)法2.2.改進(jìn)的改進(jìn)的DCFDCF定價(jià)法定價(jià)法年的市盈率第 n)1(nnnnCVrVPPIERERER：股權(quán)比例：股權(quán)比例I I：風(fēng)險(xiǎn)投資額：風(fēng)險(xiǎn)投資額P P：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)現(xiàn)值：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)現(xiàn)值V V：資本退出時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值：資本退出時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值r：風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率（一般介于：風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率（一般介于40%40%70%70%之間）之間）C C：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的預(yù)期期末盈余：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的預(yù)期期末盈余“曲棍球棒法曲棍球棒法”nVRIERI I：風(fēng)險(xiǎn)投資額：風(fēng)險(xiǎn)投資額R R：投資回報(bào)倍數(shù)：投資回報(bào)倍數(shù)V V：第：第n n年風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的可能價(jià)值年風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的可能價(jià)值定價(jià)的關(guān)鍵在于期末盈利、期末市盈率和定價(jià)的關(guān)鍵在于期

14、末盈利、期末市盈率和風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的確定。風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的確定。3.3.第一芝加哥定價(jià)法第一芝加哥定價(jià)法 對(duì)對(duì)DCFDCF進(jìn)行適當(dāng)?shù)男拚M(jìn)行適當(dāng)?shù)男拚谀┌l(fā)展情況期末發(fā)展情況IPOIPO并購(gòu)并購(gòu)破產(chǎn)清算破產(chǎn)清算1.1.期末總收入（期末總收入（3 3年末）年末）20204.04.02.02.02.2.年盈利率年盈利率15%15%7%7%7%7%3.3.年盈利年盈利3.03.00.280.280.140.144.4.市盈率市盈率18187 73.53.55.5.期末企業(yè)價(jià)值期末企業(yè)價(jià)值54541.961.960.50.56.6.企業(yè)現(xiàn)值：企業(yè)現(xiàn)值：40%40%的貼的貼現(xiàn)率現(xiàn)率19.6819.680.710

15、.710.180.187.7.概率概率40%40%40%40%20%20%8.8.期望的企業(yè)現(xiàn)值期望的企業(yè)現(xiàn)值7.8727.8720.2840.2840.0360.0369.9.結(jié)果：企業(yè)現(xiàn)值結(jié)果：企業(yè)現(xiàn)值8.1928.192單位：百萬(wàn)美元單位：百萬(wàn)美元案例：蘋(píng)果公司的發(fā)展案例：蘋(píng)果公司的發(fā)展 時(shí)間時(shí)間 19761976年年 創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)者 就職于阿塔瑞（就職于阿塔瑞（AiariAiari）公司的喬布斯（公司的喬布斯（JobsJobs）和惠普公司的沃茲奈克（和惠普公司的沃茲奈克（WozniakWozniak） 初期產(chǎn)品初期產(chǎn)品 蘋(píng)果蘋(píng)果1 1號(hào)（電腦路板）號(hào)（電腦路板） 初期投入初期投入 喬布斯

16、賣(mài)掉了汽車(chē)，沃茲奈克賣(mài)掉了個(gè)人電腦，喬布斯賣(mài)掉了汽車(chē)，沃茲奈克賣(mài)掉了個(gè)人電腦，一共湊足一共湊足13001300元元 擴(kuò)大投資擴(kuò)大投資 3838歲的馬克庫(kù)拉（歲的馬克庫(kù)拉（Mike Mike MarkkulaMarkkula）入股入股9.19.1萬(wàn)美元，并以他的聲譽(yù)幫助公司從美國(guó)商業(yè)銀行萬(wàn)美元，并以他的聲譽(yù)幫助公司從美國(guó)商業(yè)銀行貸款貸款2525萬(wàn)美元。三個(gè)人帶著蘋(píng)果公司的商業(yè)計(jì)劃，萬(wàn)美元。三個(gè)人帶著蘋(píng)果公司的商業(yè)計(jì)劃，走訪馬克庫(kù)拉認(rèn)識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資家，又籌集到了走訪馬克庫(kù)拉認(rèn)識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資家，又籌集到了6060萬(wàn)美元的創(chuàng)業(yè)投資。萬(wàn)美元的創(chuàng)業(yè)投資。 合伙公司組織結(jié)構(gòu)合伙公司組織結(jié)構(gòu) 馬克庫(kù)拉任董事長(zhǎng)，喬

17、布斯任副董事長(zhǎng)，沃茲奈馬克庫(kù)拉任董事長(zhǎng)，喬布斯任副董事長(zhǎng)，沃茲奈克為負(fù)責(zé)研究開(kāi)發(fā)的經(jīng)理，馬克庫(kù)拉推薦的全美克為負(fù)責(zé)研究開(kāi)發(fā)的經(jīng)理，馬克庫(kù)拉推薦的全美半導(dǎo)體制造商協(xié)會(huì)主任斯科特任公司總經(jīng)理。半導(dǎo)體制造商協(xié)會(huì)主任斯科特任公司總經(jīng)理。 技術(shù)、資金、管理的結(jié)合產(chǎn)生的神奇效果技術(shù)、資金、管理的結(jié)合產(chǎn)生的神奇效果 19771977年銷(xiāo)售額為年銷(xiāo)售額為250250萬(wàn)美元，萬(wàn)美元，19821982年該公司的年該公司的銷(xiāo)售額為銷(xiāo)售額為5.825.82億美元，成為幸福雜志億美元，成為幸福雜志500500家家大公司之一，排行第大公司之一，排行第411411位。位。 退出退出 公司于公司于19801980年年1212

18、月月1212日以每股日以每股2222美元的價(jià)美元的價(jià)格，公開(kāi)發(fā)行格，公開(kāi)發(fā)行460460萬(wàn)股，共籌集資金萬(wàn)股，共籌集資金1.011.01億美億美元。元。 合伙人的回報(bào)合伙人的回報(bào) 喬布斯、馬克庫(kù)拉、沃茲奈克和斯科特四人共喬布斯、馬克庫(kù)拉、沃茲奈克和斯科特四人共擁有擁有40%40%的股票，其中，喬布斯的股票，其中，喬布斯750750萬(wàn)股，價(jià)萬(wàn)股，價(jià)值增至值增至1.651.65億美元；馬克庫(kù)拉有億美元；馬克庫(kù)拉有700700萬(wàn)股，價(jià)萬(wàn)股，價(jià)值值1.541.54億美元；沃茲奈克擁有億美元；沃茲奈克擁有400400萬(wàn)股，價(jià)值萬(wàn)股，價(jià)值88008800萬(wàn)美元；斯科特?fù)碛腥f(wàn)美元；斯科特?fù)碛?050萬(wàn)股，價(jià)

19、值萬(wàn)股，價(jià)值11001100萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。 風(fēng)險(xiǎn)投資家的回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)投資家的回報(bào) 阿瑟阿瑟羅克羅克19781978年花年花5.765.76萬(wàn)美元，以每股萬(wàn)美元，以每股0.90.9美元的價(jià)格買(mǎi)下了美元的價(jià)格買(mǎi)下了6464萬(wàn)股，上市時(shí)價(jià)值萬(wàn)股，上市時(shí)價(jià)值達(dá)達(dá)14001400萬(wàn)美元，增值萬(wàn)美元，增值243243倍。而馬克庫(kù)拉最倍。而馬克庫(kù)拉最初投入的初投入的9.19.1萬(wàn)美元已增值萬(wàn)美元已增值16371637倍。倍。 19931993年，喬布斯公開(kāi)宣布：蘋(píng)果公司創(chuàng)造年，喬布斯公開(kāi)宣布：蘋(píng)果公司創(chuàng)造了了300300個(gè)百萬(wàn)富翁。此時(shí)，喬布斯自己在蘋(píng)個(gè)百萬(wàn)富翁。此時(shí)，喬布斯自己在蘋(píng)果公司的股票價(jià)值已經(jīng)高達(dá)果公司的股票價(jià)值已經(jīng)高達(dá)2.842.84億美元。億美元。第五節(jié)第五節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與二板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資與二板市場(chǎng) 一、首次公開(kāi)發(fā)行一、首次公開(kāi)發(fā)行 二、二板市場(chǎng)二、二板市場(chǎng) 三、二板市場(chǎng)的保薦人三、二板市場(chǎng)的保薦人一、首次公開(kāi)發(fā)行一、首次公開(kāi)發(fā)行 IPOIPO：第一次向公眾發(fā)行公司證券（通常是：第一次向公眾發(fā)行公司證券（通常是普通