投資策略多重因素提振高耗能行業(yè)出口優(yōu)勢凸顯

1、高能耗出口企業(yè)的四大邊際改善因素受美聯(lián)儲加息、俄烏沖突、疫情影響，全球經(jīng)濟整體表現(xiàn)低迷；與此同時，海外疫情好轉(zhuǎn)，出口替代效應(yīng)減弱，前四個月，出口累計增速持續(xù)下行，從 1 月份24.2一路下行至前四月僅為 12.5，但與前四月社會消費品和固定資產(chǎn)投資分別為-0.2和 6.8的增速相比，出口依然表現(xiàn)較為亮眼和強勁，即便在高基數(shù)下，依然保持了兩位數(shù)的增長。圖表 1：出口在三駕馬車中表現(xiàn)依然較為亮眼（%）70出口金額:累計同比固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比社會消費品零售總額:累計同比6050403020100-10整理我們認為，后續(xù)出口尤其是部分高能耗行業(yè)出口或仍有望保持較高韌性，主要基于以下幾方面理由

2、：（1）人民幣階段性貶值利好出口企業(yè)；（2）海外能源價格，尤其是歐洲能源價格大漲，使得國內(nèi)高能耗產(chǎn)品價格優(yōu)勢凸顯，或有望對海外產(chǎn)品形成部分替代效應(yīng)；（3）近期，海運價格持續(xù)回落，或?qū)Τ隹趲聿糠痔嵴瘢唬?）海外疫情管控放松，出口需求有所保障。人民幣階段性貶值或利好出口企業(yè)受美聯(lián)儲加息影響，今年以來，美債收益率持續(xù)上行，10 年期國債收益率從 3月初 1.7上行至 5 月初最高超過 3.1，并從 4 月中旬開始，與中國 10 年期國債收益率出現(xiàn)持續(xù)倒掛，受美債走高帶動，美元指數(shù)持續(xù)上行，從 1 月份 95 一路上行至近期最高接近 105。中債國債到期收益率:10年美國:國債收益率:10年（ ）3

3、.303.102.902.702.502.302.101.901.701.50美元指數(shù)圖表 2：中美 10 年期國債收益率出現(xiàn)倒掛圖表 3：美元兌人民幣走勢1071051031019997959391892021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05，而在強勢美元之下，人民幣匯率近期出現(xiàn)階段性貶值壓力。美元兌人民幣即期匯率從 3 月初 6.3 左右一路上行，5 月 12 日最高達到 6.79。而從歷年數(shù)據(jù)看，人民幣匯率滯后 9 個月數(shù)據(jù)與出口金額同比增速呈現(xiàn)較高的相關(guān)性，可見，人民幣貶值對出口有較為明顯的提振效果。圖表 4：美元兌人民幣走勢圖

4、表 5：出口與人民幣匯率70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.007.2出口金額:累計同比（ ）即期匯率:美元兌人民幣:月:平均值（右軸，滯后9個月）76.86.62010-012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-046.46.26，從行業(yè)的出口依賴度看，2021 年，扣除

5、大金融板塊外，A 股整體營收為 53.2 萬 億元，其中，海外業(yè)務(wù)收入達到 5.96 萬億元，占比達到 11.2。而行業(yè)間差異較大，如 2021 年，電子和家用電器的出口占比分別高達 37.5和 36.4，此外，紡織服裝、電氣設(shè)備、有色金屬、汽車的占比也分別達到 22.5、17.3、16.3和 16.2，比例 均超 15；機械設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易和輕工制造分別為 14.6、13.7和 13.7，也均超 過均值。圖表 6：2021 年各行業(yè)海外業(yè)務(wù)收入占比11.2%40.035.030.025.020.015.010.05.00.0整理從申萬二級細分行業(yè)看，共 36 個細分子行業(yè)海外業(yè)務(wù)營收占比超 1

6、5，其中，有 15 個行業(yè)占比超過 30，如體量較大的有光學(xué)光電子、半導(dǎo)體、橡膠、電子制造、醫(yī)療器械、白色家電、視聽器材、稀有金屬、元件、紡織制造、汽車零部件等。圖表 7：2021 年各二級行業(yè)海外業(yè)務(wù)收入占比海外業(yè)務(wù)收入占比海外業(yè)務(wù)收入（億元，右軸）60.0600050.0500040.0400030.0300020.0200010.01000其他輕工制造光學(xué)光電子半導(dǎo)體橡膠電子制造其他交運設(shè)備漁業(yè)醫(yī)療器械白色家電 視聽器材 稀有金屬 電機元件紡織制造汽車零部件醫(yī)療服務(wù)船舶制造化學(xué)制品 貿(mào)易電源設(shè)備通信設(shè)備計算機設(shè)備通用機械金屬非金屬新材料采掘服務(wù)儀器儀表黃金家用輕工 生物制品化學(xué)制藥其他休

7、閑服務(wù)航空運輸服裝家紡 專用設(shè)備 其他采掘塑料0.00整理海外能源價格上漲，凸顯國內(nèi)高能耗產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢隨著俄烏沖突的持續(xù)時間不斷延長，市場對油氣為代表的能源供應(yīng)收緊預(yù)期也在不斷加強，疊加原油等自身的供給周期、貨幣流動性與供應(yīng)鏈問題雙雙推升的通脹、疫情持續(xù)改善后的需求復(fù)蘇，多重因素將全球能源價格推至高位。分項比較，原油由于是海外定價的品種，運輸網(wǎng)絡(luò)和基礎(chǔ)設(shè)施已發(fā)展得十分成熟，差價由所交易的原油品種差異及期貨品種自身特性造成，各地基準價格總體高度接近，走勢同步，由此帶來的以原油為基礎(chǔ)的能源應(yīng)用成本差異不大，呈現(xiàn)基本統(tǒng)一的上漲幅度。相比原油，天然氣雖然也是全球定價的品種，但跨國貿(mào)易發(fā)展較晚，運費在成本中

8、占比較高，且全球的 LNG 運輸網(wǎng)絡(luò)及接收站等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尚未十分完善，因此天然氣的價格呈現(xiàn)出較為明顯的區(qū)域價差。出口國美國的天然氣價格長期低于凈進口地區(qū)中日歐，且歐洲由于在運距上相對靠近中東與俄羅斯等產(chǎn)地，此前價格長期低于東亞的中日韓。但由于俄烏沖突使得歐洲主要國家未來停止進口俄羅斯天然氣的預(yù)期不斷發(fā)酵，目前俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司(Gazprom)在 4 月下旬已停止對波蘭和保加利亞的天然氣供應(yīng),后續(xù)俄可能停止對芬蘭的供應(yīng)，供應(yīng)的收縮使得歐洲天然氣價格快速上漲，目前 4 月均價已經(jīng)高達 32.2 美元/MMBtu，遠超中日的 LNG 價格（23.4 與 17.2 美元/MMBtu），國內(nèi)以

9、天然氣為能源的工業(yè)品對歐洲呈現(xiàn)出競爭優(yōu)勢。圖表 8：全球主要原油價格走勢（美元/桶）圖表 9：全球主要天然氣價格走勢（美元/MMBtu），同時，由于國內(nèi)最主要的能源為煤炭，通過直接燃燒供熱或間接以火電的形式為高耗能產(chǎn)業(yè)供能，因此煤炭價格差異對大部分出口高耗能工業(yè)品更為關(guān)鍵。目前俄烏沖突帶來的油氣供應(yīng)收緊預(yù)期使得歐洲開始尋求煤炭等替代能源，且俄羅斯煤炭也處于被限制進口的過程中，歐洲 ARA 港動力煤以及理查德 RB 動力煤、紐卡斯爾 NEWC 動力煤均呈現(xiàn)出快速上漲，此前這三種煤炭在 20192021 年價格長期低于國內(nèi)秦皇島港動力煤，但目前已達秦皇島港動力煤價格的 34 倍（三種海外煤炭 5

10、月均價折合 2248 元/噸，同期國內(nèi)為 735 元/噸），利好國內(nèi)高耗能行業(yè)中出口占比高的公司。此外，歐元區(qū)最近電力價格也在天然氣、煤炭價格的拉動下快速上漲。美國電力價格從疫情前 2019 年下半年的 6.93 美分/千瓦時漲至 2022 年至今的 7.38 美分/千瓦時，漲幅約為 6.5，并不大。而歐元區(qū)非居民用戶電價含稅費 IC 檔（處于 7檔電價的中位數(shù)附近）已經(jīng)從 2019 年下半年的 13.92 美分/千瓦時漲至 2021 年下半年的 15.77 美分/千瓦時，漲幅約為 13.3。2022 年至今的歐元區(qū)各國電價漲幅更為驚人挪威 2022 年 Q1 居民用電均價達到 117.2 挪

11、威歐爾/千瓦時，創(chuàng) 1998 年以來的最高值；在荷蘭和英國的近月天然氣合約大漲后，德國電價的 6 月合約一度環(huán)比上漲 17；作為歐洲最大的電力出口國，法國明年一季度 7:0019：00 間的峰值電價在歐洲能源交易所已漲至 1000 歐元/MWh（1.037 美元/千瓦時，約為前述歐元區(qū) 2021 年下半年 15.77 美分/千瓦時的6.6 倍）。我國的工業(yè)用電價格相比而言仍較為穩(wěn)定，從最新的 4 月廣東省電網(wǎng)企業(yè)代理購電用戶電價來看，珠三角五市大工業(yè)用戶電價平時段為 0.73 元/千瓦時，折合 11.42 美分/千瓦時，作為 4 月國內(nèi)代購電價格最高的廣東地區(qū)，對歐洲電價仍有較大優(yōu)勢。圖表 1

12、0：全球主要動力煤價格走勢（元/噸）圖表 11：歐美工業(yè)用電價格走勢（美分/千瓦時），事實上，從全球?qū)Ρ瓤?，即便?2019 年，中國 0.635 元/千瓦時的工業(yè)電價也比多數(shù)國家便宜，尤其是和歐洲主要國家相比如英國 1.35 元/千瓦時和德國 1.263元/千瓦時電價相比，具有較大優(yōu)勢，而近兩年，隨著歐洲電價的進一步上漲，國內(nèi)電力價格優(yōu)勢進一步凸顯。圖表 12：主要國家電價對比工業(yè)電價（平均值0.892元/千瓦時）居民電價（平均值1.338元/千瓦時）2.521.510.5丹麥意大利英國 愛爾蘭德國斯洛伐克葡萄牙 澳大利亞日本智利 西班牙比利時拉脫維亞波蘭奧地利法國 匈牙利立陶宛瑞士 荷蘭斯

13、洛文尼亞愛沙尼亞希臘新西蘭韓國 捷克 芬蘭 中國 瑞典 土耳其盧森堡墨西哥加拿大挪威 冰島 美國0整理此外，海外高電價和高能源價格也使得其高耗能產(chǎn)能面臨斷供和進一步出清。 巴斯夫此前發(fā)出預(yù)警，如果其位于德國路德維希港基地天然氣供應(yīng)減少至當(dāng)前需求 的一半以下，這一全球最大的一體化生產(chǎn)基地就會被關(guān)停。海外產(chǎn)能出清同樣有望 提振相關(guān)產(chǎn)品價格。以化工行業(yè)為例，2020 年，全球化工品市場為 3.47 萬億歐元，歐洲化工品市場份額占全球 18，銷售額約合 4.4 萬億人民幣。歐洲能源危機或給國內(nèi)相關(guān)企業(yè)帶來較大機會。海運價格回落，緩解出口企業(yè)成本壓力2020 年以來，全球海運價格經(jīng)歷了兩輪幾乎連續(xù)的大幅

14、上漲。第一輪始于 2020年年中，隨著海外疫情的快速發(fā)展，海外生產(chǎn)能力的下降提升了對進口的需求，疊加運力的下降，出現(xiàn)了海運物流不暢、集裝箱“一箱難求”等各種問題，帶來了第一輪海運費上漲；隨著全球疫情影響的逐步緩和以及海外經(jīng)濟的復(fù)蘇，需求修復(fù)加速，而港口擁堵與貨運工人罷工等情況未有緩解下，供需錯配再次造成海運費的大幅上行。隨著前述因素的緩解，代表全球貨運的波羅的海貨運指數(shù) FBX 在 2021 年 Q3 開始出現(xiàn)回落，而代表出口情況的中國出口集裝箱運價指數(shù) CCFI 則在 2022 年 2月出現(xiàn)回落。分航線來看，海運價格指數(shù)下行的趨勢下，各地航線價格指數(shù)變化有所不同。 以疫情前的 2019 年最

15、后一個報價日 12 月 27 日的價格指數(shù)為基準，美西航線、歐洲 航線、東南亞航線、日本航線、南美航線、波紅航線此前最高點的上漲幅度分別為 290、458、223、74、363與 268，漲幅最大的為歐洲航線，最小的為日本航線。隨后，這六條航線價格指數(shù)從最高點回調(diào)至今，分別下降了 5、15、26、5、 37與 38，回調(diào)最多的是波紅航線，回調(diào)最小的是日本航線與美西航線。綜合來看，目前價格指數(shù)仍在高位的是歐洲航線與美西航線，經(jīng)歷回調(diào)后價格指數(shù)在相對低位的是日本航線與波紅航線。運距較遠的歐美地區(qū)海運費受到的影響仍然較大，處于高位，中等運距的波紅航線此前漲幅明顯，但回落較快，短運距的日本航線原本漲幅

16、就不大，回落也不明顯，受影響最小。圖表 13：全球主要海運指數(shù)走勢圖表 14：各主要航線 CCFI 指數(shù)變化趨勢，分貨物類別來看，與大宗貨物關(guān)聯(lián)度最高的是干散貨指數(shù)（固態(tài)大宗品）與原油運輸指數(shù)（液態(tài)大宗品）。從漲幅來看，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)漲幅更明顯，與 2019 年最后一個報價日相比，一度上漲了 418，經(jīng)歷回調(diào)后，至今的漲幅仍有 207；原油運輸指數(shù)(BDTI)則漲幅不明顯，與 2019 年最后一個報價日相比，近期最多上漲 9，經(jīng)歷回調(diào)后，下跌了 30。圖表 15：分貨物類別的海運指數(shù)走勢圖表 16：國內(nèi)貨運景氣指數(shù)，從國內(nèi)交通部披露的干散貨與液體散貨運輸?shù)木皻庵笖?shù)來看，兩種貨物類

17、型運輸?shù)木皻獬潭然咀兓淮?，目前均已修?fù)至景氣度 100 以上，可見在接近的景氣度之下，干散貨運輸受國際供應(yīng)鏈影響更嚴重，其海運費漲幅仍然較高。不過在近期的顯著回調(diào)之下，涉及干散貨運輸?shù)南嚓P(guān)大宗品成本壓力已經(jīng)有了明顯的邊際改善。海運費分為客戶全部承擔(dān)以及出口企業(yè)承擔(dān)價格變動部分等形式，最終以價格體現(xiàn)在出口貨物上，一方面海運費的降低可以使出口貨物更具性價比，也降低了部分公司的運輸成本，另一方面海運費的降低也側(cè)面說明物流擁堵情況的減緩，兩方面看均是對于貨物出口的利好。海外疫情管控放松，需求有所保障近期，全球疫情呈現(xiàn)緩解態(tài)勢，全球新增確診 7 日移動平均，從 1 月 23 日超過340 萬一路回落

18、，進入 5 月份后基本穩(wěn)定在 52 萬到 55 萬之間。圖表 17：全球主要區(qū)域新增確診病例走勢整理隨著疫情的演變推進，各國紛紛采取放松管控的政策。美國加州允許其普遍使用室內(nèi)口罩的規(guī)定于 2 月 15 日到期，并于 3 月 11 日停止要求學(xué)校佩戴口罩。3 月 8日，夏威夷成為第 50 個也是最后一個宣布取消室內(nèi)戴口罩規(guī)定的州。州長戴維伊格表示，從 3 月 26 日起，戴口罩的規(guī)定將不再生效。歐洲方面，當(dāng)?shù)貢r間 2 月 1 日，丹麥取消幾乎所有國內(nèi)新冠限制措施，成為第一個作出這一安排的歐盟國家；瑞典 從 2 月 9 日開始取消所有新冠限制舉措，具體包括餐廳酒吧恢復(fù)正常營業(yè)時間、室內(nèi)活動不再限制

19、人數(shù)、乘坐公共交通無需佩戴口罩、取消疫苗通行證等；自 2 月 12日起，挪威取消所有剩余的新冠封鎖措施，包括前往挪威的旅客不再需要提供核酸陰性證明，以及解除佩戴口罩、保持社交距離、隔離等防疫措施；在當(dāng)?shù)貢r間 2 月24 日起，英國英格蘭地區(qū)所有法定新冠限制措施都開始取消；冰島衛(wèi)生部 2 月 23日宣布，該國將自 2 月 25 日起取消所有新冠限制措施；自 3 月中旬起，法國將取消關(guān)于佩戴口罩、出示疫苗接種證明等相關(guān)規(guī)定。日本則在 3 月 21 日宣布,全面解除管控。而隨著海外有疫情管控的逐步放松，海外需求有望逐步回暖。圖表 18：主要國家防疫政策國家政策美國加州允許其普遍使用室內(nèi)口罩的規(guī)定于2

20、月15日到期，并于3月11日停止要求學(xué)校佩戴美國口罩。3月8日，夏威夷成為第50個也是最后一個宣布取消室內(nèi)戴口罩規(guī)定的州。州長戴維伊格表示，從3月26日起，戴口罩的規(guī)定將不再生效。丹麥當(dāng)?shù)貢r間2月1日，丹麥取消幾乎所有國內(nèi)新冠限制措施，成為第一個作出這一安排的歐盟國家。瑞典瑞典從2月9日開始取消所有新冠限制舉措，具體包括餐廳酒吧恢復(fù)正常營業(yè)時間、室內(nèi)活動不再限制人數(shù)、乘坐公共交通無需佩戴口罩、取消疫苗通行證等。挪威自2月12日起，挪威取消所有剩余的新冠封鎖措施，包括前往挪威的旅客不再需要提供核酸陰性證明，以及解除佩戴口罩、保持社交距離、隔離等防疫措施。英國在當(dāng)?shù)貢r間2月24日起，英國英格蘭地區(qū)

21、所有法定新冠限制措施都開始取消。冰島冰島衛(wèi)生部2月23日宣布，該國將自2月25日起取消所有新冠限制措施。法國自3月中旬起，法國將取消關(guān)于佩戴口罩、出示疫苗接種證明等相關(guān)規(guī)定。日本3月21日為最后期限全面解除目前在日本18個地區(qū)實施的“防止蔓延等重點措施”疫情準緊急狀態(tài)。整理細分行業(yè)和標的選擇國內(nèi)的高能耗企業(yè)若受到上述四大邊際改善因素的利好拉動，在經(jīng)營上就具備了相對其他企業(yè)更多的有利條件。國內(nèi)通常所說的高能耗行業(yè)有 8 大行業(yè)，分別是石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力和民航。考慮到造紙行業(yè)原料高度依賴進口，直接產(chǎn)品主要供國內(nèi)市場消費或者進一步加工成高附加值紙制品后出口，受前述邊際改善因素影

22、響有限；同時，電力主要作為其他行業(yè)的生產(chǎn)資料，以間接的形式影響高耗電行業(yè)的成本；民航業(yè)能耗主要是國際定價的航空煤油，不存在行業(yè)差價優(yōu)勢，剔除上述三個行業(yè)后我們從石化、化工、建材、鋼鐵、有色行業(yè)中選取出口占比高的細分行業(yè)/公司，并二次篩選出相對更受益的典型公司。石化與化工行業(yè)根據(jù) 2022 年 2 月 11 日，國家發(fā)改委等四部委發(fā)布的高耗能行業(yè)重點領(lǐng)域節(jié) 能降碳改造升級實施指南（2022 年版），其附件所重點列出的 17 個高耗能行業(yè)中，涉及的石化與化工子行業(yè)有：煉油行業(yè)、乙烯行業(yè)、對二甲苯行業(yè)、現(xiàn)代煤化工行 業(yè)、合成氨行業(yè)、電石行業(yè)、燒堿行業(yè)、純堿行業(yè)、磷銨行業(yè)以及黃磷行業(yè)。煉油/乙烯/對二

23、甲苯相關(guān)行業(yè)指南中所述的煉油行業(yè)、乙烯行業(yè)、對二甲苯行業(yè)彼此之間銜接緊密，在大部分現(xiàn)代化和規(guī)模優(yōu)勢明顯的工廠中，一體化的煉油裝置出產(chǎn)成品油之外也會二次加工石腦油等初級產(chǎn)品，生產(chǎn)出乙烯、對二甲苯等，甚至進一步延伸到下游，直供給配套工廠生產(chǎn)聚乙烯、PTA、聚酯等產(chǎn)品，因而下游產(chǎn)品也會高概率延續(xù)其相對優(yōu)勢。由于聚酯成本中原料 PTA 以及下面所述的乙二醇占比很高，因此聚酯行業(yè)里出口占比較高的聚酯瓶片等生產(chǎn)企業(yè)或受益。經(jīng)過篩選，主要包含了上述行業(yè)下游的聚酯與其他中間化學(xué)品，海外業(yè)務(wù)收入占比超過 20的該類型典型企業(yè)有聚酯行業(yè)中的海利得、三房巷、萬凱新材、匯隆新材與華潤材料，以及屬于煉油下游延伸行業(yè)的萬

24、華化學(xué)、齊翔騰達和滄州大化。圖表 19：聚酯與煉油下游行業(yè)中海外業(yè)務(wù)占比超 20%的典型公司所屬子證券代碼 證券簡稱行業(yè)海外業(yè)務(wù)收入（億元，2021年）營業(yè)總收入（億元，2021海外業(yè)務(wù)收入占比002206.SZ600370.SH聚酯301216.SZ 301057.SZ301090.SZ海利得 三房巷 萬凱新材匯隆新材華潤材料29.6179.8634.271.5930.855年0.）67194.7995.876.13125.8558.441.035.825.924.5600309.SH萬華化學(xué)708.321455.3848.7煉油下游002408.SZ齊翔騰達111.74348.9232.0

25、600230.SH滄州大化5.6423.8723.6資料來源：磷化工、煤化工與兩堿行業(yè)指南中所述的磷銨/黃磷等磷化工行業(yè)是傳統(tǒng)的耗電行業(yè)，篩選出的海外業(yè)務(wù)收入占比超過 20的該類型典型企業(yè)是西南地區(qū)磷化工行業(yè)的川金諾等。指南中所述現(xiàn)代煤化工行業(yè)與傳統(tǒng)煤化工的煉焦、電石、合成氨等相區(qū)分，主要包含煤制甲醇、煤制烯烴、煤制乙二醇等細分行業(yè)，傳統(tǒng)煤化工中主要提及的 是合成氨與電石行業(yè)，除此之外還有鹽化工中的燒堿/純堿行業(yè)，上述這些企業(yè)的產(chǎn) 品有些是內(nèi)需為主，有些則是出口占比在上市公司中比例過小，可供篩選范圍較小，典型的企業(yè)有尿素/合成氨行業(yè)的河化股份與煤化工/兩堿行業(yè)的君正集團。圖表 20：磷化工、煤

26、化工與兩堿行業(yè)中海外業(yè)務(wù)占比超 20%的典型公司所屬子行業(yè)證券代碼證券簡稱海外業(yè)務(wù)收入（億元，2021年）營業(yè)總收入（億元，2021海外業(yè)務(wù)收入占比600141.SH興發(fā)集團137.70236.0758.3磷化工300505.SZ600096.SH川金諾云天化8.93229.1515.36632.4958.236.2002895.SZ川恒股份7.8825.3031.2煤化工與000953.SZ河化股份0.501.6230.7兩堿601216.SH君正集團53.20192.9727.6資料來源：其他化工行業(yè)指南未重點提及，但同樣屬于能耗較高且此前受到諸如“能耗雙控”等政 策影響的化工行業(yè)還有農(nóng)藥

27、、輪胎、制冷劑、鈦白粉、硅化學(xué)、碳纖維、陶瓷材料、氨綸等行業(yè)。經(jīng)過篩選，海外業(yè)務(wù)收入占比在子行業(yè)中排前 5 且超過 20的該類型典型企業(yè)有農(nóng)藥行業(yè)的潤豐股份等、輪胎行業(yè)的森麒麟等、制冷劑行業(yè)的永和股份等、鈦白粉行業(yè)的中核鈦白等、硅化學(xué)行業(yè)的確成股份等、碳纖維行業(yè)光威復(fù)材、陶瓷材料行業(yè)的國瓷材料與氨綸行業(yè)的新鄉(xiāng)化纖。圖表 21：其他化工行業(yè)中海外業(yè)務(wù)占比超 20%的典型公司所屬子證券代碼 證券簡稱行業(yè)海外業(yè)務(wù)收入（億元，2021年）營業(yè)總收入（億元，2021海外業(yè)務(wù)收入占比農(nóng)藥301035.SZ000553.SZ002250.SZ603086.SH300575.SZ潤豐股份安道麥A聯(lián)化科技先達股

28、份中旗股份94.89277.2945.9713.7213.2297.97310.3965.8722.0321.9396.989.369.862.360.3輪胎002984.SZ森麒麟45.2151.7787.3601058.SH賽輪輪胎130.05179.9872.3601163.SH三角輪胎49.6389.5455.4601966.SH玲瓏輪胎84.51185.7945.5601500.SH通用股份17.9842.5642.3制冷劑605020.SH603379.SH永和股份三美股份14.9419.4428.9940.4851.648.0鈦白粉002145.SZ中核鈦白25.8753.744

29、8.1002601.SZ龍佰集團80.62206.1739.1300891.SZ惠云鈦業(yè)4.8315.5331.1600727.SH魯北化工11.8045.3126.0000545.SZ金浦鈦業(yè)6.1326.2023.4硅化學(xué)605183.SH605366.SH確成股份宏柏新材6.543.9515.0312.8343.530.8碳纖維300699.SZ光威復(fù)材8.0926.0731.0陶瓷材料300285.SZ國瓷材料7.7331.6224.4氨綸000949.SZ新鄉(xiāng)化纖18.4287.4021.1資料來源：有色金屬行業(yè)有色金屬是典型的高耗能行業(yè)，從歐洲電力原料成本在有色價格中的占比來看，銅

30、、錫、鉛、鋅、電解鎳/鎳鐵、鋁分別為 2、5、7、19、18/31、81，可見鋅、鎳、鋁價格更容易受電價影響。歐洲的鋁和鋅占全球產(chǎn)量分別為 11.5和 18.4，鎳產(chǎn)量占比較小。圖表 22：有色行業(yè)主要細分領(lǐng)域電力成本占比圖表 23：主要金屬的中國產(chǎn)量占比300000噸耗電量（度/噸）電力成本占比總成本比例（右軸）000000060%12中國產(chǎn)量占比25000020000015000010000050000050%1040%830%620%410%2電極箔硅鐵 工業(yè)硅黃磷 電解鋁海綿鈦普通石墨錳硅電解錳鎂鋅電解鎳石英 磁材 碳酸鋰銻鎢銅錫0%，圖表 24：歐洲鋁和鋅全球產(chǎn)量占比圖表 25：鎳產(chǎn)量全球分布圖18.4%11.5%20.018.016.014.012.010.08.06.0歐洲產(chǎn)量占比中國, 4加拿大, 5其他, 24印尼, 374.02.00.0鋁，澳大利亞, 6鋅，俄羅斯, 菲律賓, 14 9在上述細分領(lǐng)域，同時篩選出海外業(yè)務(wù)占比超過 20個股，主要有如下個股：西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、安泰科技、銀邦股份和中色股份。圖表 26：有色行業(yè)中海外業(yè)務(wù)占比超 20的典型公司證券代碼證券簡稱海外業(yè)務(wù)收入（億元，2021年）營業(yè)總收入（億元，2021年）海外業(yè)務(wù)收入占比600338.SH西藏珠峰20.520.599.93006