中國平安收購上海家化案例分析

1、并購案例分析報(bào)告報(bào)告目錄1.案例簡介12. 并購行業(yè)背景13. 并購企業(yè)介紹13.1 并購方13.2 被并購方14. 并購動(dòng)因25. 并購過程26. 并購整合27. 并購結(jié)果27.1 股東變化情況27.2 市場表現(xiàn)27.3 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析27.4 最新發(fā)展現(xiàn)狀28. 案例啟示3參考文獻(xiàn)31. 案例簡介l 1.1案例簡要介紹家化股權(quán)從啟動(dòng)之初就吸引人們的眼球。上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的公開信息顯示，家化集團(tuán)的股東上海市國資委自9月7日以公開掛牌方式，出讓其持有的家化集團(tuán)100%股權(quán)，掛牌價(jià)格為51.09億元。2011年11月7日，上海家化母公司家化集團(tuán)100%股權(quán)最終被上海平浦投資有限公司通過競標(biāo)獲

2、得，成為上海家化新控股股東，后者為平安信托旗下平安創(chuàng)新資本全資子公司。l 1.2案例選擇理由近年來，日化行業(yè)發(fā)生多起中國品牌被并購的案例，外資收購下，小護(hù)士、大寶、丁家宜等都已先后臣服，上海家化成為日化產(chǎn)業(yè)僅剩的本土大品牌。對產(chǎn)業(yè)環(huán)境而言，它的堅(jiān)守有著不言而喻的意義。作為一家中國傳統(tǒng)民族品牌日化企業(yè)，其旗下 “六神”家喻戶曉，其股權(quán)改制，最終花落誰家特別引人注目。被出售的國有資產(chǎn)多是陷入困境的“破落戶”，國進(jìn)民退的氛圍下，上海家化的并購案例頗耐人尋味。另外，在此次并購案例過程中，作為被并購方的家化集團(tuán)與原東家上海市國資委一起參與到了對并購方的考評選擇過程中，并發(fā)揮了較強(qiáng)的自主選擇性。近年來隨著

3、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展企業(yè)并購活動(dòng)屢見不鮮，但大多數(shù)并購都是并購方積極尋找被并購方，意圖發(fā)展壯大自身實(shí)力，而家化集團(tuán)改制案例卻是被并方參與選擇并購方的一個(gè)典型案例。通過分析該案例可以分析出勝出原因的同時(shí)得出一些啟示，為后來者提供借鑒。2. 并購行業(yè)背景l(fā) 2.1并購方：保險(xiǎn)業(yè)行業(yè)分析中國平安是一家集保險(xiǎn)、投資、銀行等金融業(yè)務(wù)為一體的多元化發(fā)展的綜合金融服務(wù)集團(tuán)，但其誕生之初是以保險(xiǎn)為主營業(yè)務(wù)，為方便分析，本文以保險(xiǎn)業(yè)為基礎(chǔ)進(jìn)行行業(yè)分析。2.1.1行業(yè)增長：仍顯朝陽本質(zhì)，增速快于GDP與國外同行； 保險(xiǎn)業(yè)在經(jīng)歷了前幾年的爆發(fā)式增長后，從2004年開始進(jìn)入了一個(gè)平穩(wěn)的快速發(fā)展階段。近五年來，我國GDP年增長率

4、在10%左右，而我國保費(fèi)的增長速度每年均超過了GDP的增長速度。2001-2003年保費(fèi)的增長速度超過了30%，2004年是增長的低谷，但仍然維持了11.3%的速度。此后，保費(fèi)的增長速度和GDP的增長速度又開始拉開差距，到2006年，保費(fèi)的增長速度超過GDP增速近4個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級的要求，保險(xiǎn)業(yè)更快增長速度的趨勢預(yù)期將繼續(xù)維持，保費(fèi)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將進(jìn)一步提高。發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)市場已進(jìn)入成熟期，增長基本上處于停滯狀態(tài)。作為最大的新興市場之一，我國保險(xiǎn)業(yè)的增長速度遠(yuǎn)高于美英等發(fā)達(dá)國家在情理之中，但即使是相對于發(fā)展速度比較快的其他新興市場，我國保險(xiǎn)業(yè)仍具有明顯的增長優(yōu)勢。2.1.2行業(yè)

5、市場結(jié)構(gòu)：強(qiáng)者恒強(qiáng)目前我國共有保險(xiǎn)公司100家，其中中資公司59家，外資公司41家，中國人保、中國人壽、中國平安、中保國際、民安控股等5家中資保險(xiǎn)公司在境內(nèi)外上市。保險(xiǎn)業(yè)是我國金融領(lǐng)域中開放得最徹底的一個(gè)行業(yè)，市場競爭也越來越激烈。即使是這樣，中國人壽和中國平安依然保持了穩(wěn)定的市場份額，并且還有不斷上升的勢頭。中國人壽約占整個(gè)壽險(xiǎn)市場的50%，平安人壽和平安產(chǎn)險(xiǎn)占壽險(xiǎn)市場和產(chǎn)險(xiǎn)市場的16%和12%，分列第二位和第三位。在整個(gè)產(chǎn)險(xiǎn)加速發(fā)展和市場競爭加劇的情況下，平安產(chǎn)險(xiǎn)仍以每年一個(gè)百分點(diǎn)的速度提高其市場占有率。產(chǎn)險(xiǎn)的崛起給平安的發(fā)展增添了新的動(dòng)力。2.1. 3投資渠道逐步放開，資本優(yōu)勢更加明顯雖

6、然很多保險(xiǎn)公司的權(quán)益投資比例都已經(jīng)接近上限，但投資渠道的放開為保險(xiǎn)公司資本優(yōu)勢的發(fā)揮掃清了障礙。從2006年起，保險(xiǎn)資金可以通過間接基礎(chǔ)設(shè)施投資進(jìn)入交通、能源、通信等國家重點(diǎn)基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目；QDII的放行，為保險(xiǎn)資金打通了境外投資的通道；改變了保險(xiǎn)資金不可以投資過去12個(gè)月漲幅超過100%的股票的限制，保險(xiǎn)資金直接入市比例的提高也在討論之中。投資渠道的放寬，為提高保險(xiǎn)資金的收益提供了條件，但也可能增加了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，如QDII投資的外匯風(fēng)險(xiǎn)。2.2被并購方：日化行業(yè)分析2.2.1從市場需求看，日化市場需求潛力巨大，增長穩(wěn)定，次級市場前景廣闊。健康環(huán)保成為大眾需求。日化行業(yè)覆蓋日常生活的各個(gè)領(lǐng)域，行

7、業(yè)容量巨大，市場整體需求穩(wěn)定。我國龐大的人口資源決定了我國的日化行業(yè)擁有全球最深廣的國內(nèi)市場，而中國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展與居民收入的持續(xù)快速增長，則為日化市場的迅速擴(kuò)大提供了強(qiáng)有力的驅(qū)動(dòng)力，中國已成為全球最大的日化行業(yè)綜合性市場，近年來的GDP增長一直保持在10%左右，2010年，中國的日化市場銷售額將超過2100億元人民幣。我國的日化行業(yè)正處于成長期，具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。有分析師認(rèn)為未來5年內(nèi)化妝品行業(yè)需求增速將保持12%或更高水平。目前我國縣市級城鎮(zhèn)和農(nóng)村消費(fèi)量占到全國消費(fèi)總量的69%，是中心城市消費(fèi)量的兩倍還多。而且隨著國家增加農(nóng)民收入政策的實(shí)施與推進(jìn)，從2005 年以來，農(nóng)村居民的收入和

8、消費(fèi)增長大部分時(shí)間內(nèi)都已經(jīng)超越了城市的增長，眾多的二三級城市以及農(nóng)村市場將給行業(yè)帶來更加廣闊的增長前景。另一方面，隨著環(huán)保、健康觀念的加強(qiáng)，如今消費(fèi)者更加注重品質(zhì)，不僅指效果還有安全性，所以“有機(jī)化妝品”、“無添加”、“中草藥植物概念”、“抗衰老”、“納米技術(shù)”依然是市場的主導(dǎo)概念。2.2.2從市場供給看，清潔用品市場集中度高，規(guī)模穩(wěn)定；化妝品市場增長潛力巨大。隨著生活水平的提高，人們對個(gè)人和家庭清潔用品的需求量增大。但目前清潔用品的品牌集中度較高，逐漸趨向飽和，未來增長規(guī)模將會減慢，發(fā)展方向在于綠色、植物、節(jié)能節(jié)水、高效溫和、使用安全。根據(jù)全國工商聯(lián)美容商會會長馬婭女士介紹，2008年中國的

9、化妝品需求量已超過日韓，躍居亞洲第一，在世界范圍內(nèi)僅次于美國、法國，排名第三位，但人均化妝品消費(fèi)額僅為30元/年，與發(fā)達(dá)國家人均36-70美元的年消費(fèi)額相比差距十分明顯，但從中也可以看出我國的化妝品的消費(fèi)市場有很大的上升空間。2008年雖遭遇金融危機(jī)，但中國化妝品市場仍以23.8%的速度高歌猛進(jìn)，實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值近3200億元，行業(yè)利潤以37.9%的速度增長，在各行業(yè)中保持了最高的增長率，市場容量逐年放大。全國化妝品行業(yè)從業(yè)人員總數(shù)約1120萬人，是第三產(chǎn)業(yè)中就業(yè)人數(shù)最多的行業(yè)。在內(nèi)需逐步啟動(dòng)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)日益升級的背景下，化妝品行業(yè)年發(fā)展速度平均呈30%以上的增長態(tài)勢，而上游企業(yè)的銷售額每年以50

10、%以上的增長率迅猛發(fā)展，預(yù)計(jì)化妝品行業(yè)是未來日化市場中增長最快的部分。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局記錄，2007年中國化妝品市場，歐泊萊以9.85%的綜合市場占有率排名第一，其次為歐萊雅和蘭蔻，其后依次是玉蘭油、雅詩蘭黛、迪奧、資生堂、倩碧、香奈兒和碧歐泉。市場占有率排名因城市而異。最近幾年成長最快的幾個(gè)品牌：歐萊雅、希思黎、迪奧、雅詩蘭黛、佰草集、家美樂、植村秀和姬芮。從化妝品的分類看，護(hù)膚類的占35%，護(hù)發(fā)類的占28%，美容類的占24%，香水類的占8%，護(hù)膚類的仍是化妝品消費(fèi)的主流2.2.3從品牌結(jié)構(gòu)看，高、中、低端品牌結(jié)構(gòu)進(jìn)一步重構(gòu)。國際品牌從中高端向低端滲透；國內(nèi)品牌艱守低端市場，嘗試打開高端市場，持

11、續(xù)競爭力經(jīng)受考驗(yàn)。從前，因?yàn)楸就寥栈髽I(yè)缺乏品牌塑造意識，產(chǎn)品定位模糊，而被進(jìn)入中國市場的外資品牌擠壓入低端市場，并長期占據(jù)著高端市場，處于相對壟斷地位。如今，本土企業(yè)隨著自身實(shí)力的壯大，逐漸向高端市場進(jìn)入。如上海家化的主打化妝品牌“佰草集”，即以高端護(hù)膚品為定位。而國外品牌面對中國需求量趨增的中、低端市場，一改高端產(chǎn)品定位，開始向低端市場滲透，如強(qiáng)生收購大寶，歐萊雅收購小護(hù)士，目的就在于打開中國的低端市場。外資要擴(kuò)大市場份額，收購本土民族品牌公司是最快的途徑。盡管一些國產(chǎn)品牌有后來居上之勢，甚至在銷量上超過外企，但在品牌價(jià)值，企業(yè)內(nèi)涵和生命力上，仍然差距巨大?？傮w上，化妝品高端市場被跨國公司

12、壟斷，中低端市場競爭激烈。2.2.4全球日化行業(yè)的巨頭全球100強(qiáng)日化企業(yè)，美國集團(tuán)有33家，法國集團(tuán)13家，日本11家，意大利10，德國8，英國7，韓國、瑞士和巴西各占3家，俄羅斯2家，中國、比利時(shí)、芬蘭、拉脫維亞、秘魯、西班牙和瑞典各1家。依據(jù)2008年的數(shù)據(jù)，法國歐萊雅集團(tuán)(L Oreal Group Clichy)以凈利潤19.5億美元位居第一，緊隨其后的是美國寶潔(PROCTER & GAMBLE)和荷蘭的聯(lián)合利華(Unilever London)。美國公司依然占據(jù)美容市場最強(qiáng)音。美國公司雅詩蘭黛(The Estee Lauder Cos.)、雅芳(Avon Products)位列第

13、四，五名。雅芳自2005年重組后，節(jié)約的開支都用于擴(kuò)大廣告的投入和加強(qiáng)雅芳直銷力量。2008年雅芳廣告支出高達(dá)3.91億美元，幾乎是2005年的三倍。前十名中還有一家美國公司，就是擁有豐富產(chǎn)品種類的強(qiáng)生(Johnson & Johnson)。主要增長源于Aveeno、可伶可俐、露得清以及強(qiáng)生成人產(chǎn)品的銷售，其次是2007年六月對大寶(北京)化妝品公司的收購所帶來的銷售刺激。 德國的美容巨頭拜爾斯道夫(Beiersdorf)位列第六，主要市場在西歐，占公司客源的68.5%。集團(tuán)有意在中國發(fā)展護(hù)發(fā)產(chǎn)品市場,2008年在上海建了妮維雅工廠，妮維雅是旗下最大品牌。作為日本最大美容集團(tuán)的資生堂(Shis

14、eido Co.)排名第七，亞太區(qū)是其最大海外銷售區(qū)，銷售額2008年達(dá)1096億美元，集團(tuán)預(yù)期銷售量在中國會持續(xù)增長。資生堂將繼續(xù)加強(qiáng)化妝品系列在百貨公司的銷售，擴(kuò)展更多的百貨公司專賣店，致力推動(dòng)出口量，目標(biāo)是出口產(chǎn)品達(dá)到總銷售的40%。日本的另一老牌企業(yè)花王(Kao Corp)排名第九。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國國內(nèi)的外資化妝品企業(yè)已經(jīng)達(dá)到703家，占化妝品企業(yè)總數(shù)的20%，銷售額已經(jīng)占有內(nèi)地市場的60%。未來還會有更多的外資企業(yè)進(jìn)駐中國。同時(shí)，本土企業(yè)面臨的問題還有生產(chǎn)能力過剩，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，營銷手段單一，尤其是面對寶潔、聯(lián)合利華等行業(yè)巨頭的爭相降價(jià)，本土日化企業(yè)的生存環(huán)境更加惡化。上海家化作為中國

15、本土日化企業(yè)的領(lǐng)頭羊，也是全球日化企業(yè)一百強(qiáng)中的唯一中國企業(yè)，如何走出跨國企業(yè)的夾縫，振興民族品牌，走向世界，是家化今后發(fā)展的指向和肩負(fù)的重任。l 2.3近年來化妝品行業(yè)并購案例時(shí)間兼并雙方收購方式&對價(jià)2004年 歐萊雅兼并小護(hù)士股權(quán)轉(zhuǎn)讓，對價(jià)并未披露2007年拜爾斯道夫兼并絲寶集團(tuán)以3.17億歐元約35億人民幣購入85%股份2007年 強(qiáng)生兼并大寶23億元購入北京三露廠83.42%的國有股和職工持股會持有的16.58%的股份。2011年科蒂兼并丁家宜以現(xiàn)金加股權(quán)，估價(jià)約4億美元，獲得50%-60%股份3. 并購企業(yè)介紹 3.1 并購方：中國平安1988年中國平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司于深

16、圳蛇口成立，是中國第一家股份制保險(xiǎn)企業(yè)，至今已發(fā)展成為一家集保險(xiǎn)、銀行、投資等金融業(yè)務(wù)為一體的整合、緊密、多元化發(fā)展的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。公司分別于2004年、2007年在香港聯(lián)合交易所主板和上海證券交易所兩地上市，股票代碼為2318（香港）、601318（上海）。中國平安是中國金融保險(xiǎn)業(yè)中第一家引入外資的企業(yè)，擁有完善的治理架構(gòu)，國際化、專業(yè)化的管理團(tuán)隊(duì)。中國平安遵循“集團(tuán)控股、分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管、整體上市”的管理模式，在一致的戰(zhàn)略、統(tǒng)一的品牌和文化基礎(chǔ)上，確保集團(tuán)整體朝著共同的目標(biāo)前進(jìn)。中國平安擁有中國金融企業(yè)中真正整合的綜合金融服務(wù)平臺，位于上海張江的中國平安全國后援管理中心是亞洲領(lǐng)先的金

17、融后臺處理中心，公司據(jù)此建立起流程化、工廠化的后臺作業(yè)系統(tǒng)，并借助電話、網(wǎng)絡(luò)及專業(yè)的業(yè)務(wù)員隊(duì)伍，為客戶提供專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、全方位的金融理財(cái)服務(wù)。通過業(yè)界首創(chuàng)的客戶服務(wù)節(jié)及萬里通、一賬通等創(chuàng)新的服務(wù)模式，為客戶提供增值服務(wù)。中國平安的企業(yè)使命是：對股東負(fù)責(zé)，資產(chǎn)增值，穩(wěn)定回報(bào)；對客戶負(fù)責(zé)，服務(wù)至上，誠信保障；對員工負(fù)責(zé)，生涯規(guī)劃，安居樂業(yè)；對社會負(fù)責(zé)，回饋社會，建設(shè)國家。原景是以保險(xiǎn)、銀行、投資三大業(yè)務(wù)為支柱，謀求企業(yè)的長期、穩(wěn)定、健康發(fā)展，為企業(yè)各相關(guān)利益主體創(chuàng)造持續(xù)增長的價(jià)值，成為國際領(lǐng)先的綜合金融服務(wù)集團(tuán)和百年老店。中國平安通過旗下各專業(yè)子公司及事業(yè)部通過多渠道分銷網(wǎng)絡(luò)，以統(tǒng)一的品牌向超過

18、8,000萬客戶提供保險(xiǎn)、銀行、投資等全方位、個(gè)性化的金融產(chǎn)品和服務(wù)。中國平安擁有約512,937名壽險(xiǎn)銷售人員及190,284名正式雇員。截至2013年3月31日，集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)人民幣3,110,777億元，歸屬母公司股東權(quán)益為人民幣168,432億元。從保費(fèi)收入來衡量，平安壽險(xiǎn)為中國第二大壽險(xiǎn)公司，平安產(chǎn)險(xiǎn)為中國第二大產(chǎn)險(xiǎn)公司。2012年中國平安在美國福布斯“全球上市公司2000強(qiáng)”第八度入圍，全球排名第100位，這是中國平安首次躋身福布斯上市公司榜單100強(qiáng)，同時(shí)，在全球多元化保險(xiǎn)公司類別中，中國平安是唯一一家中國企業(yè)入圍；榮登英國金融時(shí)報(bào)“全球市值500強(qiáng)”第107位； 2012年美國財(cái)

19、富“世界500強(qiáng)”中中國平安憑借卓越業(yè)績與表現(xiàn)榮登榜單第242位，蟬聯(lián)大陸非國有企業(yè)第一，較2011年排名上升86名。中國平安以“專注為明天”為公益理念，致力于承擔(dān)社會責(zé)任。在依法經(jīng)營、納稅的過程中創(chuàng)造企業(yè)商業(yè)價(jià)值；在社會中盡到道德責(zé)任與慈善責(zé)任，將企業(yè)的核心價(jià)值觀貫徹在環(huán)境、教育、紅十字、社群等公益事業(yè)中。中國平安也因此獲得廣泛社會褒獎(jiǎng)：連續(xù)十年獲評“中國最受尊敬企業(yè)”，連續(xù)七年獲評“中國最佳企業(yè)公民”，連續(xù)六年獲評“最具責(zé)任感企業(yè)”，三年獲評“第一財(cái)經(jīng)中國企業(yè)社會責(zé)任榜杰出企業(yè)獎(jiǎng)”。集團(tuán)概括最新大事記 2011年，深發(fā)展與平安銀行重大資產(chǎn)重組交易順利完成,整合平穩(wěn)推進(jìn) 2010年，戰(zhàn)略投資

20、深發(fā)展取得重大迚展/平安大華基金管理有限公司成立/健康險(xiǎn)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者Discovery 2009年，中國平安宣布擬成為深發(fā)展戰(zhàn)略投資者 2008年，中國平安入選財(cái)富500強(qiáng) / 壽險(xiǎn)保費(fèi)收入首次突破1000億 3.2 被并購方：上海家化3.2.1公司概況上海家化擁有國內(nèi)同行業(yè)中最大的生產(chǎn)能力，是行業(yè)中通過國際質(zhì)量認(rèn)證ISO9000最早的企業(yè)，亦是中國化妝品行業(yè)國家標(biāo)準(zhǔn)的參與制定企業(yè)。上海家化以廣闊的營銷網(wǎng)絡(luò)渠道覆蓋了全國200多座一百萬人口以上的城市，一直致力于幫助人們實(shí)現(xiàn)清潔、美麗、優(yōu)雅的生活，開發(fā)和生產(chǎn)化妝品、化妝用品及飾品、日用化學(xué)制品及原輔材料、包裝容器、香精香料、清涼油、清潔制品、

21、衛(wèi)生制品等，藥品研究開發(fā)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓，銷售公司自產(chǎn)產(chǎn)品，從事貨物及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。作為中國日化行業(yè)的支柱企業(yè)，隨著日化行業(yè)對外資全面開放，上海家化憑借堅(jiān)持差異化的經(jīng)營戰(zhàn)略，在完全競爭市場上創(chuàng)造了“六神”、 “佰草集”、“美加凈”、“清妃”、“高夫”等諸多中國著名品牌，占據(jù)了眾多關(guān)鍵細(xì)分市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。作為國內(nèi)化妝品行業(yè)首家上市企業(yè)，上海家化擁有國家級科研中心，吸納了一百多名跨越不同學(xué)科的高端人才，并與國內(nèi)外尖端科研機(jī)構(gòu)展開戰(zhàn)略合作關(guān)系，研發(fā)成果和專利申請數(shù)量居國內(nèi)行業(yè)的領(lǐng)先水平；她還擁有國內(nèi)同行中最大的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品涵蓋護(hù)膚、彩妝、香氛、家用各個(gè)領(lǐng)域；她是中國最早通過國際質(zhì)量認(rèn)證ISO9000

22、的化妝品企業(yè)，更是中國化妝品行業(yè)諸多國家標(biāo)準(zhǔn)的參與制定者之一。3.2.2上海家化發(fā)展史一百一十多年前，上海家化的前身廣生行曠世而生。從此一個(gè)新的時(shí)尚地標(biāo)漸露璀璨光華，一朵民族奇葩就此開始她披風(fēng)瀝雨、波瀾壯闊的傳奇歷程，并一路見證了中華民族化妝品行業(yè)的百年變遷。家化前身：從廣生行到化妝品廠1898年，鴉片戰(zhàn)爭的失敗和戊戌變法的夭折是中國陷入困境之中。此時(shí)以實(shí)業(yè)興國為理想的民族企業(yè)上海家化的前身香港廣生行有限公司誕生了。借助曾獲巴拿馬獎(jiǎng)的著名花露水品牌“雙妹”，廣生行迅速成為民族化妝品業(yè)的領(lǐng)頭羊。19491978：從明星家用化學(xué)品制造廠到家用化學(xué)品廠在新中國公私合營改革的浪潮下，由香港廣生行上海分

23、公司，歷史悠久的中華協(xié)記化妝品廠，內(nèi)地最早的花露水生產(chǎn)商上海明星香水廠以及東方化學(xué)工業(yè)社強(qiáng)強(qiáng)合并為“上海明星家用化學(xué)品制造廠”，這是家化最早的由來。此間推出的“友誼”、“雅霜”兩大品牌，成為新中國人最早的護(hù)膚品。19781990：獨(dú)占鰲頭的家化十一屆三中全會后，家化踏上了發(fā)展的快車道，于1990年，登上了發(fā)展史上第一座高峰固定資產(chǎn)超過6000萬元，銷售額達(dá)4.5億元，利稅1.05億元，位居全國化妝業(yè)之首。此間，推出的美加凈系列產(chǎn)品成為國內(nèi)銷售量最大 、品種規(guī)格最全、獲獎(jiǎng)次數(shù)最多、知名度最高的中國民族化妝品第一品牌，創(chuàng)下多項(xiàng)全國第一。1991：合資風(fēng)云1991年上海家化廠被迫拿“露美”、“美加凈

24、”兩個(gè)品牌與美國莊臣公司合資，建立上海莊臣公司。合資后“露美”、“美加凈”即被打入冷宮，當(dāng)年銷售額銳減2.5億元，陷入谷底。失敗的合資讓上海家化反省民族品牌的戰(zhàn)略發(fā)展之路。19921995：從莊臣回歸上海家化為打造民族品牌，上海家化向莊臣公司回購了“露美”和“美加凈”。同時(shí)上海家化化學(xué)品廠改制為上海家化聯(lián)合公司。上海家化進(jìn)行了意義深遠(yuǎn)的第二次創(chuàng)業(yè)，開始按當(dāng)時(shí)全球領(lǐng)先的市場管理模式推行品牌經(jīng)理制度，這為家化從一個(gè)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的工廠轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟(jì)條件具備競爭力的現(xiàn)代化企業(yè)奠定了重要基礎(chǔ)。19962000：家化集團(tuán)誕生上海家化聯(lián)合公司吸收兼并上海日用化學(xué)（集團(tuán)）公司，上海家化（集團(tuán)）有限公司正式成立。

25、2001：上海家化聯(lián)合股份有限公司上市2001年，上海家化在上海證券交易所成功上市。六神、美加凈、佰草集等多個(gè)知名品牌組成了家化品牌部落，分別占據(jù)了各自細(xì)分市場的領(lǐng)導(dǎo)地位，其強(qiáng)大的研發(fā)和品牌實(shí)力體現(xiàn)出綜合競爭力，使得家化成為唯一能與國際同行展開全方位競爭的本土日化企業(yè)。4. 并購動(dòng)因4.1并購方：中國平安參與并購動(dòng)因4.1.1實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，降低行業(yè)壁壘競購家化，平安可以實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。根據(jù)平安公開的信息，其目標(biāo)最終不僅停留在日化行業(yè)，而是要打造集日化、旅游地產(chǎn)等為一體的時(shí)尚集團(tuán)，這種企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略需要找一個(gè)切口，上海家化就是一個(gè)很好的切入點(diǎn)。上海家化作為唯一一家擁有過百年歷史的本土日化企業(yè)，除

26、了悠久歷史外，其本身實(shí)力也不容小覷。平安通過收購上海家化，可以降低進(jìn)入日化行業(yè)的壁壘，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營。4.1.2布局內(nèi)需產(chǎn)業(yè)，獲取投資收益追求利潤最大化是西方企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的根本宗旨，企業(yè)兼并作為一種商品經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也不例外。中國平安投資上海家化，與其投資云南白藥等實(shí)業(yè)股權(quán)投資一樣，是為了追求投資收益。投資上海家化可以完成平安布局內(nèi)需產(chǎn)業(yè)，會提高中國平安的資產(chǎn)回報(bào)率。平安投資家化是看到了家化旺盛的生命力和廣大的市場潛力，同時(shí)看到了隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、居民消費(fèi)的擴(kuò)大，日化市場的巨大潛力，另外隨著外資日化高端產(chǎn)品爭奪的白日化，民族品牌必然崛起，平安兼并家化。 4.1.3獲取協(xié)同效應(yīng)上海家化名下的系列

27、品牌雖歷史悠久，但今后的自主民族品牌之路并不容易。平安承諾光大民族品牌，將秉承長期經(jīng)營的理念，把平安雄厚的資本實(shí)力、綜合金融服務(wù)、全方位資本市場運(yùn)營、國際化視野與網(wǎng)絡(luò)、強(qiáng)大的投資執(zhí)行力、獨(dú)具特色的平安文化、卓越的價(jià)值創(chuàng)造力以及充分的協(xié)同效應(yīng)等優(yōu)勢嫁接到家化集團(tuán)，在家化品牌推廣、產(chǎn)業(yè)鏈完善、時(shí)尚產(chǎn)業(yè)拓展、渠道網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)、客戶資源共享、技術(shù)研發(fā)和法人治理等方面提供幫助和支持。4.2被并購方：上海家化參與并購動(dòng)因4.2.1受外資日化企業(yè)沖擊大，并購增強(qiáng)競爭能力國內(nèi)的日化品牌遭遇圍剿，競爭環(huán)境極其殘酷：整體而言國際巨頭可謂勢如破竹，大部分國內(nèi)品牌在此過程中要不經(jīng)營不善破產(chǎn)消失，要不被國際巨頭收購，要不被

28、合資或者并購后雪藏，如強(qiáng)生收購大寶等；國際品牌規(guī)模到了很大程度，市場份額到了高點(diǎn)，規(guī)模提升帶來市場份額以及在話語權(quán)和影響力上的優(yōu)勢。平安承諾未來5年注資70億，在2013年以前, 幫助家化申請獲得直銷牌照, 并愿意推動(dòng)45萬人的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)員團(tuán)隊(duì)幫助家化全力打造全新直銷體系而且, 平安計(jì)劃通過l號店平臺,迅速拓展上海家化網(wǎng)絡(luò)營銷渠道與電商渠道。平安并購家化，家化可以獲得資金、人力上的支持，從而增強(qiáng)自身的競爭力。4.2.2國有體制束縛上海家化能力發(fā)揮上海家化自建國后的三大改造之后, 便一直是國有之身, 成長于紅旗下。上海家化是一家國企,在競爭性行業(yè)中,當(dāng)政治商業(yè)糾纏在一起,體制問題常常讓企業(yè)經(jīng)營變得

29、遲鈍。在競爭性行業(yè)當(dāng)中,國有體制愈發(fā)顯得突兀且不適應(yīng)。長期以來上海家化薪酬體系、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和公司發(fā)展戰(zhàn)略上都不如外資同行，導(dǎo)致人才流失嚴(yán)重，市場反應(yīng)力慢、競爭力不強(qiáng)。上海家化曾經(jīng)試圖通過上市建立現(xiàn)代化的企業(yè)制度來解決這一問題。2001 年3月, 上海家化在A 股主板上市, 成為國內(nèi)化妝品行業(yè)首家上市企業(yè), 而且公司借此完善了治理結(jié)構(gòu)。但國有體制仍然有如緊箍咒一般, 牢牢嵌在上海家化頭上, 上海家化的運(yùn)營管理仍然是國有特色明顯。謀劃國有股份逐步退出，建立真正意義上的市場化特質(zhì)的企業(yè), 早就是上海家化心底的向往。葛文耀,這位65歲的上海家化董事長曾抱怨,公司的經(jīng)營管理沒有完全按照公司法來執(zhí)行；公

30、司的董事會、股東大會不能決定事情,許多事情一定要到上級和國資委走程序。上海國資委直屬的國盛集團(tuán)是家化的控股公司,希望對家化每筆財(cái)務(wù)入賬和支出進(jìn)行審批。而國盛也一直對家化不滿, 因?yàn)槠涔芾硪鈭D未在家化得到體現(xiàn)。上海家化的自主權(quán)在審批制度下被打了折扣, 公司對市場的反應(yīng)、決策都變得遲鈍、 滯后。同時(shí), 上海家化給員工的期權(quán)激勵(lì)的力度不夠。證監(jiān)會曾批給上海家化160 萬股作期權(quán)激勵(lì), 但最后被砍到560 萬股,只搞了2 % 的期權(quán)激勵(lì)薪酬體系、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的僵化、人才流失、活力下降等問題也就凸現(xiàn)出來。而且, 上市公司的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)也得不到保障, 上級管理下級時(shí)可以把好的資產(chǎn)挖掉。按照國資委要收縮層級的

31、規(guī)定, 三級以下的企業(yè)都要清掉。這就出現(xiàn)了一個(gè)哭笑不得的情況: 上海家化的上市公司是第三級, 佰草集則是第四級了, 按照規(guī)定就應(yīng)該被砍掉。4.2.3上海國資國企改革發(fā)展推動(dòng)了上海家化并購進(jìn)程2008年8月，上海市出臺關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)上海國資國企改革發(fā)展若干意見就明確提出，要推動(dòng)一般競爭性領(lǐng)域國資的調(diào)整退出。2009年，國盛集團(tuán)將家化集團(tuán)方案向國資委匯報(bào)，當(dāng)時(shí)的大致方向和基本途徑，即國資徹底退出家化集團(tuán)。隨后，家化集團(tuán)改制方向確定，上海家化通過并購結(jié)束國企生涯。5. 并購過程2008年9月, 上海市政府發(fā)文件,要“推動(dòng)一般競爭性領(lǐng)域國資的調(diào)整退出”。兩年后,母公司家化集團(tuán)開始籌劃國資改革事宜,重組

32、提上了日程。2011年9月7日, 上海家化公布改制方案, 上海市國資委將出讓所持有的家化集團(tuán)100 % 國有股權(quán)掛牌價(jià)格為51 .09 億元人民幣, 其中家化集團(tuán)所持上海家化股權(quán)作價(jià)43 .9億元人民幣?；鸨慌懦谕狻！安唤邮苈?lián)合受讓”、“受讓方5年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股權(quán), 且上海家化實(shí)際控制人5年內(nèi)不得發(fā)生變更” 等條件,將基金私募等機(jī)構(gòu)投資者拒之門外?；鹳Y本的短期套現(xiàn)欲望比較高, 投資的功利性比較強(qiáng), 而且上海家化不愿有資本過度干涉經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)存在。鼎暉國際、中信資本、淡馬錫、 紅杉資本、 凱雷等國內(nèi)外機(jī)構(gòu)都被家化拒絕。外資企業(yè)被排除在外。日化產(chǎn)業(yè)僅剩的本土大品牌, 這是上海家化品牌最大的差異化

33、亮點(diǎn)。葛文耀曾強(qiáng)調(diào):無論戰(zhàn)略投資者是誰, 家化絕對不會賣給外資, 包括國內(nèi)同行和國外基金公司。這是上海家化的底線神經(jīng), 獨(dú)抗國外群雄的氣勢與姿態(tài)都會是家化最好的包裝。6月, 法國路威酩軒(L v M H) 集團(tuán)曾主動(dòng)示好, 與上海家化洽談參股事宜. 但還是無果而終。2011年10月,上海家化掛牌期限結(jié)束前,海航商業(yè)控股突然殺出成為競購方之一。角逐在海航與平安之間展開,這是對雙方實(shí)力的大檢閱, 雙方的資源整合能力都捋了一遍。最后對決階段, 海航與平安方面都曾試圖加價(jià),但最終是海航落敗, 平安勝出，平安信托承諾未來5年追加70億元投資.。2011年11月7日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布的公告顯示，平安

34、信托旗下上海平浦投資有限公司最終以51億元的價(jià)格成功獲得上海家化集團(tuán)100%股權(quán)，從而成為上海家化新控股股東。 2011年12月27日，上海市國資委接到國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會關(guān)于上海家化聯(lián)合股份有限公司國有股東性質(zhì)變更有關(guān)問題的批復(fù)，批準(zhǔn)將上海家化（集團(tuán)）有限公司（以下簡稱家化集團(tuán)）100%產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海平浦投資有限公司，股份公司的原國有股東家化集團(tuán)和上海惠盛實(shí)業(yè)有限公司變更為非國有股東。 6. 并購整合普華永道中國海外投資咨詢服務(wù)主管合伙人黃富成曾說，并購交易的成功交割并不意味著將為企業(yè)帶來增值效應(yīng)，中國企業(yè)不能忽視之后的整合管理。整合管理涉及合并企業(yè)的各個(gè)職能部門，是個(gè)長期過程，甚至

35、比并購交易本身更具挑戰(zhàn)。中國企業(yè)在并購中最普遍的問題，就是投資前缺乏對企業(yè)整體戰(zhàn)略的規(guī)劃。而并購失敗的原因，就是源于并購后的整合。6.1中國平安在管理上的整合作為資本市場的好手，中國平安在近幾年進(jìn)行了一系列資本運(yùn)作，不僅在金融領(lǐng)域攻城略地，在其他行業(yè)也不斷滲透發(fā)展。在完成收購后，中國平安對收購標(biāo)的管理層的整合可謂“大刀闊斧”，強(qiáng)調(diào)集團(tuán)品牌已經(jīng)成為平安整合的最大特點(diǎn)。可以看到，在完成收購以后，中國平安對收購標(biāo)的的內(nèi)部整合不遺余力，突出集團(tuán)品牌已經(jīng)成為平安管理的一大特點(diǎn)。以平安銀行與深發(fā)展的整合為例，2010年5月深發(fā)展尚未更名為平安銀行時(shí)，原深發(fā)展董事會就審議通過了8名新董事的提名，其中有7名來

36、自平安。此后，深發(fā)展又發(fā)布公告，聘任來自平安銀行的人士擔(dān)任副行長和董事會秘書。在深發(fā)展平穩(wěn)過渡為平安銀行后，原平安銀行行長和董事長雙雙宣布離職。公司董事會最終提名中國平安副董事長孫建一、原民生銀行副行長邵平擔(dān)任新一屆的董事長和行長。通過高層人事的逐步調(diào)整，最終實(shí)現(xiàn)平安對深發(fā)展的權(quán)力交接。業(yè)內(nèi)人士指出，從中國平安慣有的經(jīng)營策略來看，公司更為強(qiáng)調(diào)的是集團(tuán)文化和集團(tuán)品牌，這一點(diǎn)從“平深戀”整合到深發(fā)展最終更名為平安銀行便是例證，這也將影響平安對上海家化未來的整合思路及后續(xù)管理。2012年12月，上海家化董事會席位由原先的6名增至8名，平安信托董事長兼CEO童愷成為董事，顯示平安正在強(qiáng)化其在公司的話語

37、權(quán)。2013年5月11日上海家化集團(tuán)臨時(shí)董事會決議表示，由家化集團(tuán)董事、平安信托副總經(jīng)理張禮慶出任家化集團(tuán)董事長，免去葛文耀上海家化集團(tuán)董事長和總經(jīng)理職務(wù)。這一變動(dòng)通知于13日當(dāng)天在集團(tuán)內(nèi)部公示。葛文耀當(dāng)年大力促成平安入主家化，希望引入的是一家“放權(quán)給管理層”的財(cái)務(wù)投資者，卻沒想到引入的是強(qiáng)勢股東，給自己種下了麻煩。6.2中國平安對資本、業(yè)務(wù)的整合平安集團(tuán)入股后，“資本重組，除了提高經(jīng)營靈活性之外，家化集團(tuán)也是在謀劃未來的版圖，企圖大范圍切入時(shí)尚產(chǎn)業(yè)，在日化、手表、珠寶、鐘表、時(shí)裝和精品酒店等多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)軍”。談及資金靠山平安集團(tuán)時(shí)，葛文耀稱，此前平安集團(tuán)承諾給上海家化集團(tuán)20億元低成本貸款，這

38、個(gè)對上海家化的下一步業(yè)務(wù)發(fā)展很有作用，公司不僅花力氣在主業(yè)開拓上，亦不放棄投資新的領(lǐng)域。有分析因此指出，平安的團(tuán)隊(duì)可能會在尊重家化管理層的前提下，參與到公司的高層經(jīng)營，給予更多的幫助，將平安的資源與家化的資源更好地對接?！半m然目前公司的投資業(yè)務(wù)都集中在上市公司的投資部門，但未來上海家化集團(tuán)將重點(diǎn)啟動(dòng)兩個(gè)投資平臺。”葛文耀透露，其中上市公司平臺專門做和化妝品有關(guān)的業(yè)務(wù)，而集團(tuán)平臺則做化妝品以外的業(yè)務(wù)。目前上市公司現(xiàn)金流很好，但是集團(tuán)層面還需要一定的資金支持。葛文耀進(jìn)一步透露，目前在化妝品業(yè)務(wù)和非化妝品業(yè)務(wù)兩大領(lǐng)域，分別考察了七、八個(gè)項(xiàng)目，加起來就是十多個(gè)項(xiàng)目，其中一些項(xiàng)目已經(jīng)有了眉目。在改制前，

39、由于國有企業(yè)主業(yè)范圍的限制，上海家化不能進(jìn)入一些領(lǐng)域，改制完成后上海家化的投資將變得寬松。上海家化將通過收購兼并來加速發(fā)展。上海博蓋咨詢董事總經(jīng)理高劍鋒對此分析稱，“平安和家化已經(jīng)綁在一條船上，除了家化自身的內(nèi)涵式增長外，平安也會利用自己的資源，通過目標(biāo)資源的并購整合幫助家化外延式地增長?！?.3中國平安對企業(yè)文化的整合上市公司的并購雖然含有更多的市場內(nèi)容，然而并購后的企業(yè)文化差異依然存在，怎么整合兩種甚至兩種以上的企業(yè)文化是個(gè)大問題，絕不是簡單裁員就能解決的。上海家化葛文耀團(tuán)隊(duì)和大股東平安的矛盾，某種意義上就是雙方企業(yè)文化的沖突，一方追求更高的發(fā)展目標(biāo)，另一方則追求更大的利潤。如果這樣的企業(yè)

40、文化差異發(fā)展到不可調(diào)和，那么這樣的企業(yè)并購仍然不能算是成功的。中國平安與上海家化的矛盾，看似由于葛文耀欲收購海鷗表的戰(zhàn)略遭到大股東平安信托的反對所導(dǎo)致，但其實(shí)質(zhì)其實(shí)是反映了財(cái)務(wù)投資者和原企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的方向上的矛盾，而這類矛盾可以說是并購案例失敗的第一大原因所在。并購，指的是合并和收購，如果是同一產(chǎn)業(yè)鏈上的一方吃掉一方的收購，收購的一方往往會強(qiáng)勢派團(tuán)隊(duì)進(jìn)入，這時(shí)最大的風(fēng)險(xiǎn)在于整合，但是發(fā)展方向上不存在矛盾，因?yàn)樵捳Z權(quán)和經(jīng)營權(quán)都完全掌握在收購方一邊。而如果是合并，或者是不同產(chǎn)業(yè)鏈上的一方收購另一方，特別是財(cái)務(wù)投資者而非戰(zhàn)略投資者作為收購方，就需要雙方的合作、商量，一方必須借助另一方的力量才能做好經(jīng)

41、營。這種情況下，雙方的理念契合就是并購成功的必要條件了。很遺憾，平安信托并購上海家化，似乎理念上并不契合。平安信托是一個(gè)財(cái)務(wù)投資者，而非戰(zhàn)略投資者。財(cái)務(wù)投資者的本性決定了它以盈利且只以盈利為目的，而并不是以長期持有，做百年老店為目的。很顯然，投資一個(gè)具有強(qiáng)烈不確定性，且家化集團(tuán)本身毫無經(jīng)驗(yàn)的高端手表企業(yè)，根本上不符合平安信托這類財(cái)務(wù)投資者的理念。如果平安信托覺得海鷗表有投資價(jià)值，它也會自己投資，而不是通過家化集團(tuán)投資。所以，從本質(zhì)上看，葛文耀期待大股東平安信托支持他玩時(shí)尚產(chǎn)業(yè)，簡直就是與虎謀皮，不可能成功。平安信托當(dāng)時(shí)確實(shí)承諾將投資70億到上海家化，擴(kuò)大上海家化的事業(yè)。但是，了解財(cái)務(wù)投資者的人

42、們都應(yīng)該理解，這種承諾的資金同樣是財(cái)務(wù)投資，而非戰(zhàn)略投資，是不可能讓葛文耀拿去做新業(yè)務(wù)的嘗試的。財(cái)務(wù)投資的意思，就是用這筆資金作為杠桿，撬動(dòng)更大的資金進(jìn)來，獲得更好的收益退出。而平安信托為什么對葛文耀經(jīng)營管理上海家化的主業(yè)不加干涉呢？很顯然，做大做強(qiáng)主業(yè)，可以讓上海家化的估值更高，也就是使將來平安信托轉(zhuǎn)賣上海家化的收益更高，當(dāng)然不會干涉。簡單說，財(cái)務(wù)投資者平安信托把管理者葛文耀定義為日化產(chǎn)品專家，而非一個(gè)具有創(chuàng)業(yè)精神的企業(yè)家。知道了這一點(diǎn)，葛文耀應(yīng)該知道自己的唯一出路就是以退為進(jìn)了?？傊桨布瘓F(tuán)實(shí)力雖然雄厚，對企業(yè)管理較為熟悉并擁有強(qiáng)大的資源優(yōu)勢，但對管理日化產(chǎn)品缺乏有效經(jīng)驗(yàn)，在并購整合上海

43、家化的征途上還有很長的路要走，才能利用上海家化的資源優(yōu)勢對集團(tuán)的內(nèi)需投資板塊進(jìn)行更好的整合，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部的協(xié)同效應(yīng)，發(fā)揮并購重組1+12的作用。7. 并購結(jié)果上海家化經(jīng)歷改制，脫離國資背景后，業(yè)績迎來猛增。日化企業(yè)上海家化公布2012年業(yè)績，預(yù)計(jì)營收39.4億元，實(shí)際營收45億元，增長了26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.14億元，同比增長超七成。中國平安收購上海家化案例是上海家化自主選擇兼并方的一起案例，另外中國平安旗下平浦投資兼并家化的最大動(dòng)因是為了追求投資收益，所以本文以上海家化展開對兼并結(jié)果進(jìn)行評價(jià)。7.1 股東變化情況7.1.1股權(quán)變化兼并發(fā)生前上海家化股權(quán)控制關(guān)系如下圖所示：2

44、011年11月15日，上海市國資委與平浦投資簽署產(chǎn)權(quán)交易合同，平浦投資受讓上海市國資委持有的家化集團(tuán)100%股權(quán)，平浦投資受讓該股權(quán)的價(jià)格為51.09億元。本次權(quán)益變動(dòng)后，上海家化的股權(quán)控制關(guān)系圖如下7.1.2股東變化2010年2011年2012年通過觀察2010、2011、2012年上海家化年度報(bào)告中股東變動(dòng)情況，我們可以發(fā)現(xiàn)上海家化股東總數(shù)逐年減少，由9603戶減少到7496戶，前十名股東也在不停地變化。7.2 市場表現(xiàn) 每股收益指標(biāo)值越高表明平均每股的效益越高，可能分得的股利越大，股票價(jià)格也應(yīng)該越高，決定股價(jià)和股票投資收益。從目前市場上的表現(xiàn)來看，上海家化的每股收益逐年增長，2012年相

45、比2011年同比增長65%；2012年扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益雖較基本每股收益減少了約14%，但仍比以往年份高。年報(bào)顯示，2012年上海家化實(shí)現(xiàn)營收45.04億元，同比增長25.93%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.14億元，同比增長70.14%，基本每股收益1.41元，同比增長0.85%，擬向全體股東每10股送5股，派現(xiàn)7元。上海家化積極推行股權(quán)激勵(lì)政策，所以2012年基本每股收益有了一個(gè)較大的發(fā)展。2012年是公司改制后的第一年，針對改制后的體制機(jī)制變化，利用內(nèi)外部資源，充分發(fā)揮作為上市企業(yè)的機(jī)制優(yōu)勢，克服了全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、中國經(jīng)濟(jì)和日化行業(yè)增長同步趨緩的嚴(yán)峻形勢，推進(jìn)公司業(yè)務(wù)

46、實(shí)現(xiàn)了較快增長。三季報(bào)顯示，廣州浪奇、兩面針、索芙特等多家本土日化企業(yè)業(yè)績平平。7.3 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析7.3.1利潤表分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2012年2011年2012年比2011年同比增減（%）營業(yè)收入4，504,122,570.413,576,607,562.8725.93營業(yè)利潤709,282,253.27 435,715,807.65 38.57投資收益167,893,170.1088,737,295.3247.10所得稅費(fèi)95,430,972.3487,253,938.938.57利潤總額627,937,583.43 365,004,864.25 41.87凈利潤614,632,224.94

47、361,253,954.0470.14由上表可以看出，2012年較2011年?duì)I業(yè)收入同比增加25.93%，營業(yè)利潤同比增加38.57%，各項(xiàng)指標(biāo)都同比增加表明上海家化在改制后的一年里主營業(yè)務(wù)在得到資金、銷售渠道的支持下得到了較大的發(fā)展。ROE分析凈資產(chǎn)收益率2012年2011年凈資產(chǎn)收益率（%）23.1820.97凈資產(chǎn)收益率（股東權(quán)益報(bào)酬率）是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。凈資產(chǎn)收益率衡量股東投入資本的保值增值能力，概括了企業(yè)全部的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)業(yè)績。2012年上海家化的凈資產(chǎn)收益率為23.18%，較2011年上升了2.21%，說明了改制后的一年上海家化快速增長，公司整

48、體資產(chǎn)收益得到較大的提升。7.3.2資產(chǎn)負(fù)債表分析7.3.2.1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析項(xiàng)目2012年2011年2012年比重（%）2011年比重（%）流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)2,197,144,081.451,767,447,489.7560.2569.40非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1,449,726,525.94779,335,903.0739.7530.60資產(chǎn)合計(jì)3,646,870,607.392,546,783,392.82100.00100.00從上表可以看出，2012年資產(chǎn)總額增加了，流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)都有較大的增長，但是企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性有小幅下降，這種變動(dòng)情況是否會影響企業(yè)正常運(yùn)營，是否與公司生產(chǎn)環(huán)境相適應(yīng)仍需

49、進(jìn)一步觀察。7.3.2.2資本結(jié)構(gòu)分析項(xiàng)目2012年2011年2012年比重（%）2011年比重（%）流動(dòng)負(fù)債合計(jì)904,674,565.08762,627,573.3824.8129.94非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)10,712,267.502,434,385.000.290.10所有者權(quán)益合計(jì)2,731,483,774.811,781,721,434.4474.9069.96負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì)3,646,870,607.392,546,783,392.82100.00100.00上表是上海家化的資本結(jié)構(gòu)分析圖，從表中可以看出，公司資金來源絕大多數(shù)來自于股東權(quán)益，近30%來源于債權(quán)。股東權(quán)益2012年較2

50、011年上升4.94%，可以看出中國平安為上海家化帶來了強(qiáng)有力的資金支持?？傮w來看，流動(dòng)負(fù)債減少，非流動(dòng)負(fù)債增加，股東權(quán)益比重增加。7.4 最新發(fā)展現(xiàn)狀2011年，作為當(dāng)年A股年度最大并購案，平安信托以70億元“捧”走上海家化，各方一致判斷這是一個(gè)“雙贏”的并購。然而事隔兩年，并購導(dǎo)致的“婚姻”卻出現(xiàn)裂變。作為執(zhí)掌上海家化多年的“靈魂人物”葛文耀，當(dāng)初在并購時(shí)曾力主由平安信托入主，如今卻被大股東“罷免”。為了求得支持，葛文耀不得不一再在微博上發(fā)言，上市公司股價(jià)也因此一度出現(xiàn)暴跌。2013年5月19日，據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲天下公司報(bào)道，媒體曝出的上海家化董事長葛文耀與大股東平安信托的意見爭執(zhí)，已經(jīng)令上海家

51、化的股票大跌，從5月13日晚上信息披露出來，到5月17日短短四天，上海家化的市值蒸發(fā)了近50億元。后經(jīng)歷匿名信事件后的上海家化5月22日復(fù)牌，當(dāng)天股價(jià)收報(bào)63.15元，上漲2.12%。此后幾天一直上漲，截至上周五收盤，股價(jià)已回升到67.97元。未來平安與家化的發(fā)展何去何從仍需進(jìn)一步觀察，總而言之，上海家化作為本土唯一一家民族大品牌，希望它能一直保持其民族特色。8. 案例啟示l 8.1平安并購成功的原因分析；家化（集團(tuán)）有限公司股權(quán)競購已經(jīng)塵埃落定，不過，從風(fēng)聲傳出后的20多家機(jī)構(gòu)拋出繡球，到平安集團(tuán)旗下的上海平浦投資有限公司（下稱“平浦投資”）、海航商業(yè)與復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資三家公司的角逐，再到最后的

52、平浦投資與海航商業(yè)兩強(qiáng)對決，平安集團(tuán)憑什么能夠在強(qiáng)手如林的競爭中勝出？家化集團(tuán)及上海市國資委在對各意向主兼并方進(jìn)行綜合評價(jià)的過程中，認(rèn)為平安集團(tuán)在以下五個(gè)方面的表現(xiàn)均較為突出：8.1.1契合的發(fā)展戰(zhàn)略在上海家化更為重視的直銷體系拓展、品牌拓展等方面，直銷出身的平安集團(tuán)顯然更具優(yōu)勢。而且平安集團(tuán)為家化集團(tuán)制定的發(fā)展戰(zhàn)略，可謂完全依照家化集團(tuán)所想而展開，如：幫助上海家化打造網(wǎng)絡(luò)品牌、拓展網(wǎng)絡(luò)營銷渠道與電商銷售渠道；愿動(dòng)用自身45萬銷售人員在2013 年以前為上海家化申請直銷牌照；在品牌拓展方面，平安集團(tuán)不僅答應(yīng)提供資金支持，而且還承諾幫助推薦合適的收購對象等。8.1.2殷實(shí)的資本、資源支撐上海家化

53、此次股權(quán)改革的目的是國有資產(chǎn)從家化集團(tuán)退出，從而使家化集團(tuán)可以擺脫國有體制束縛而轉(zhuǎn)向多元化發(fā)展，而多元化戰(zhàn)略的實(shí)施需要強(qiáng)大的資金作為支撐。平安集團(tuán)保險(xiǎn)資金的穩(wěn)定性與長期性是其一大特點(diǎn)，且其2010年總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)11716億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物超過809億元，可見平安集團(tuán)的資本不僅穩(wěn)定性較強(qiáng)且規(guī)模較龐大。在資源支持方面，保險(xiǎn)出身的平安集團(tuán)不僅擁有豐富的直銷經(jīng)驗(yàn)，其強(qiáng)大的直銷團(tuán)隊(duì)對上海家化直銷體系及品牌拓展等目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)也具有輔助作用。8.1.3經(jīng)營團(tuán)隊(duì)與員工的穩(wěn)定性保障平安集團(tuán)作為保險(xiǎn)行業(yè)一員，對日化業(yè)并不熟悉，收購后大批撤換原管理團(tuán)隊(duì)的可能性不大，因此并購后經(jīng)營團(tuán)隊(duì)仍較穩(wěn)定。相對于員工工資待遇、福利安排，更為重要的問題是考慮易主后是否存在大批員工被裁的可能、拒絕外資、拒絕接受短期投資者而使自身面臨再次出售等考慮，也體現(xiàn)了家化集團(tuán)對員工穩(wěn)定性問題的重視。而平安集團(tuán)完全同意家化集團(tuán)