商業(yè)銀行的并購(gòu)管理培訓(xùn)課程

1、商業(yè)銀行的并購(gòu)管理 Focused By 馬濤 Directed By 張老師總體布局并購(gòu)定義：公司股本和股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,其導(dǎo)致的結(jié)果大多是使公司實(shí)際控制權(quán)和主體資格的變化銀行并購(gòu)：一家與其他用戶或非銀行市場(chǎng)主體之間的并購(gòu)行為，并購(gòu)銀行通過(guò)這種行為來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一體化。銀行并購(gòu)包括兩類(lèi)型的經(jīng)濟(jì)行為：銀行合并和銀行收購(gòu)。銀行合并又可以分為吸收合并與新設(shè)合并。吸收合并是指銀行與銀行或其他企業(yè)之間的合并，其中一家因吸收了其他銀行或企業(yè)而成為存續(xù)企業(yè)。例如，1991年美國(guó)化學(xué)銀行和漢華銀行以換股形式合并后仍沿用化學(xué)銀行的名稱。新設(shè)合并是指兩家或兩家以上的銀行通過(guò)合并創(chuàng)建一個(gè)新的銀行，原有的銀行不再存在

2、。例如，1996年排名世界第一位的日本東京三菱銀行便是由日本東京銀行和三菱銀行合并成立的，合并后的核心資產(chǎn)達(dá)到278億美元，總資產(chǎn)達(dá)到7030億美元，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)388家，海外機(jī)構(gòu)200家，成為當(dāng)時(shí)世界排名第一的銀行。銀行股權(quán)收購(gòu)是指一家銀行在股票市場(chǎng)上通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股票的方式控制另一家銀行的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)的一種行為。例如，1998年12月德意志銀行出資101億美元收購(gòu)美國(guó)信早銀行全部股權(quán)。1 并購(gòu)領(lǐng)域的主要研究學(xué)派 并購(gòu)領(lǐng)域的主要研究學(xué)派1.1 并購(gòu)浪潮（國(guó)外）1.1 并購(gòu)浪潮（國(guó)外）1.2 并購(gòu)浪潮（國(guó)內(nèi)）1.2 并購(gòu)浪潮（國(guó)內(nèi)）2.1商行并購(gòu)實(shí)證研究領(lǐng)域2.2商行并購(gòu)實(shí)證研究方法2.3商行并購(gòu)效率研究

3、方向3.1銀行并購(gòu)的理論因素分析金融業(yè)并購(gòu)重組理論是世界各國(guó)金融業(yè)并購(gòu)重組的實(shí)踐總結(jié)和升華,也是各國(guó)開(kāi)展銀行并購(gòu)重組的基礎(chǔ)。這類(lèi)理論主要研究各國(guó)金融業(yè)在國(guó)內(nèi)和國(guó)際范圍內(nèi)進(jìn)行并購(gòu)重組的成因及其對(duì)并購(gòu)雙方所帶來(lái)的效率增長(zhǎng)等問(wèn)題,主要包括效率理論,交易費(fèi)用理論和市場(chǎng)勢(shì)力理論。效率理論認(rèn)為公司并購(gòu)活動(dòng)不僅能夠給社會(huì)收益帶來(lái)一個(gè)潛在的增量,而且對(duì)參加并購(gòu)交易的雙方也會(huì)帶來(lái)效率的提高。這些收益和效率的提高是通過(guò)并購(gòu),使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到改善和達(dá)到某種形式的業(yè)務(wù)協(xié)同而產(chǎn)生的理論:這一理論的政策取向是鼓勵(lì)銀行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)。效率理論又包括以下幾種(1)效率差異化理論：企業(yè)或銀行的并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生的動(dòng)因在于并購(gòu)雙方的管理效

4、率不一致。具有較高效率的公司會(huì)兼并較低效率的目標(biāo)公司或目標(biāo)銀行,通過(guò)提高被兼并方的效率而獲得收益。(2)多角化理論：當(dāng)參與并購(gòu)的金融機(jī)構(gòu)處于不同業(yè)務(wù),不同的市場(chǎng),且這些業(yè)務(wù)部門(mén)的產(chǎn)品沒(méi)有密切的替代關(guān)系,并購(gòu)雙方也沒(méi)有顯著的投入和產(chǎn)出關(guān)系,則這種兼并為多角化兼并或稱為混合并購(gòu)。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是多角化并購(gòu)的重要成因之一。(3)價(jià)值低估理論：該理論認(rèn)為,并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)生主要是因?yàn)槟繕?biāo)公司的價(jià)值被低估。只有在某公司對(duì)另一家公司的價(jià)值判斷比它當(dāng)前的所有者要高時(shí),該公司才會(huì)收購(gòu)那個(gè)公司,即被收購(gòu)公司的當(dāng)前價(jià)值被低估,值得提出的是,價(jià)值低估條件下的并購(gòu)活動(dòng),往往伴隨著技術(shù)進(jìn)步和股市繁榮的時(shí)期。3.1銀行并購(gòu)的理論因

5、素分析交易費(fèi)用理論：又稱內(nèi)部化理論,70年代后期興起。這一理論不再以傳統(tǒng)的消費(fèi)者和廠家作為經(jīng)濟(jì)分析基本單位,而是把交易作為經(jīng)濟(jì)分析的細(xì)胞,并在有限理性,機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī),不確定性和市場(chǎng)不完全等幾個(gè)假設(shè)的基礎(chǔ)上展開(kāi),認(rèn)為市場(chǎng)運(yùn)作的復(fù)雜性會(huì)導(dǎo)致交易的完成要付出高昂的交易費(fèi)用。為節(jié)約交易費(fèi)用,可以用新的交易形式一企業(yè)來(lái)代替市場(chǎng)交易。通過(guò)企業(yè)并購(gòu)重組和內(nèi)部化來(lái)節(jié)約交易費(fèi)用。交易費(fèi)用理論對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的解釋上有較強(qiáng)的說(shuō)服力,特別是對(duì)縱向并購(gòu)更具有適應(yīng)性。但由于其分析方法和所用概念的高度抽象,理論過(guò)于一般化,使其很難在管理領(lǐng)域得到應(yīng)用。例如,企業(yè)內(nèi)部組織活動(dòng)的成本費(fèi)用是否一定比交易費(fèi)用低;在貨幣化程度很高的情況下

6、,企業(yè)的一切交易要用貨幣來(lái)核算,企業(yè)的分支機(jī)構(gòu)也不例外,所以并不一定能夠大規(guī)模降低交易費(fèi)用。3.1銀行并購(gòu)的理論因素分析市場(chǎng)勢(shì)力理論：認(rèn)為金融業(yè)并購(gòu)的主要?jiǎng)右蚴菫榱诉_(dá)到減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,增強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的控制,提高市場(chǎng)占有率,增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期獲利機(jī)會(huì)。對(duì)一般金融機(jī)構(gòu)而言,在以下情況通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)可以增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力:(1)在需求下降,服務(wù)供給過(guò)剩的削價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的情況下,幾家金融機(jī)構(gòu)合并,以取得實(shí)現(xiàn)本產(chǎn)業(yè)合理化的比較有利的地位。(2)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遭受外資金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)烈滲透和沖擊下,金融機(jī)構(gòu)通過(guò)大規(guī)模合并對(duì)抗外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)。(3)由于法律變得更為嚴(yán)格,使金融機(jī)構(gòu)間包括合謀等在內(nèi)的多種聯(lián)系成為非法,通過(guò)合

7、并可使一些非法的做法內(nèi)部化,達(dá)到繼續(xù)控制市場(chǎng)的目的。市場(chǎng)勢(shì)力理論是解釋經(jīng)濟(jì)全球化,自由化條件下各國(guó)金融業(yè)大規(guī)模并購(gòu)的重要理論。尤其是其所適應(yīng)的三種條件對(duì)于我國(guó)金融業(yè)的并購(gòu)重組具有一定適應(yīng)性。但是把金融業(yè)的并購(gòu)重組的主要?jiǎng)右騼H僅局限在市場(chǎng)勢(shì)力說(shuō)一種范圍內(nèi),顯得有點(diǎn)狹窄。銀行國(guó)際化動(dòng)因理論：商業(yè)銀行從事國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的根本目的是為了獲取經(jīng)濟(jì)利益,其基本動(dòng)力源于取得比較優(yōu)勢(shì)、規(guī)避經(jīng)營(yíng)限制、降低稅收擔(dān)以及分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等方面,所有這些動(dòng)力都是為了沖破地緣的自然因素和民族國(guó)家的政治因素對(duì)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展所設(shè)定的限制。目前,關(guān)于銀行國(guó)際化動(dòng)因的主流理論有以下幾種：一，比較優(yōu)勢(shì)理論二，三分類(lèi)理論三、國(guó)際生產(chǎn)綜合理論3.

8、2商行并購(gòu)國(guó)際化相關(guān)理論一，比較優(yōu)勢(shì)理論這一理論最早可追溯到亞當(dāng)斯密的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)理論和大衛(wèi)李嘉圖的相對(duì)優(yōu)勢(shì)理論。羅伯特阿爾伯在這些理論基礎(chǔ)上,分析了不同國(guó)家之間銀行經(jīng)營(yíng)的相對(duì)成本或效率對(duì)銀行國(guó)際化的影響提出了該理論。該理論認(rèn)為,金融貿(mào)易壁壘的存在使得各國(guó)銀行的比較優(yōu)勢(shì)和效率存在巨大差別,具有比較優(yōu)勢(shì)的銀行是最有效率的,效率高的銀行在競(jìng)爭(zhēng)中具有比較優(yōu)勢(shì),其國(guó)際化步伐也比較快。存貸利差是銀行效率的體現(xiàn),銀行效率不同的國(guó)家其利差也不同,那些具有較小存貸利差的銀行在競(jìng)爭(zhēng)中具有優(yōu)勢(shì)。存款者希望將資金存入能夠提供高利率的銀行,而借款者希望向銀行支付最低的利率,而具有比較優(yōu)勢(shì)的銀行能夠滿足這種需求。因此,各國(guó)

9、銀行間存貸利差的不同是產(chǎn)生銀行國(guó)際化的主要原因。3.2商行并購(gòu)國(guó)際化相關(guān)理論二，三分類(lèi)理論哈波特格魯拜爾在產(chǎn)業(yè)組織理論基礎(chǔ)上提出了跨國(guó)銀行功能的三分類(lèi)理論。格魯拜爾根據(jù)銀行業(yè)務(wù)的性質(zhì),將國(guó)際化銀行的功能分為跨國(guó)零售業(yè)務(wù)銀行、跨國(guó)服務(wù)業(yè)務(wù)銀行和跨國(guó)批發(fā)業(yè)務(wù)銀行三種類(lèi)型,每種類(lèi)型的銀行都有相應(yīng)的比較優(yōu)勢(shì)。1，對(duì)于跨國(guó)零售業(yè)務(wù)銀行來(lái)講,其國(guó)際化進(jìn)程是使用和發(fā)揮其內(nèi)在的壟斷優(yōu)勢(shì)的過(guò)程。這些銀行把在國(guó)內(nèi)發(fā)展起來(lái)的組織管理技術(shù)、市場(chǎng)拓展技能和商業(yè)知識(shí)等以較低的邊際成本應(yīng)用到國(guó)外。2，對(duì)于跨國(guó)服務(wù)業(yè)務(wù)銀行來(lái)講,其職能是為其跨國(guó)公司客戶在海外的子公司提供資金支持、貿(mào)易結(jié)算、信息服務(wù)。國(guó)際化的動(dòng)因一方面是源于銀

10、行與客戶良好的商業(yè)關(guān)系,銀行可以低成本地了解客戶的經(jīng)營(yíng)信息和財(cái)務(wù)信息,洞察客戶的金融需求,另一方面源于銀行在管理，組織技術(shù)以及商業(yè)知識(shí)等方面的“經(jīng)營(yíng)性資源剩余”,只有國(guó)際化經(jīng)營(yíng),才一能使這此剩余的經(jīng)營(yíng)性資源以較低的邊際成本充分利用。3，對(duì)于跨國(guó)批發(fā)業(yè)務(wù)銀行,他認(rèn)為,通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)把經(jīng)營(yíng)管理開(kāi)支的費(fèi)用分散于幾不同國(guó)家和地區(qū),使得國(guó)際化銀行比單純的國(guó)內(nèi)銀行更加具有優(yōu)勢(shì)。此外,在離岸金融中心從事業(yè)務(wù),往往還能免除國(guó)內(nèi)銀行的法規(guī)限制，享受稅收的優(yōu)惠,從向?qū)е裸y行經(jīng)營(yíng)成本的下降。3.2商行并購(gòu)國(guó)際化相關(guān)理論三、國(guó)際生產(chǎn)綜合理論英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰鄧寧將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)理論、生產(chǎn)內(nèi)部化理論和傳統(tǒng)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)理論綜合起來(lái),

11、形成了一個(gè)理解跨國(guó)公司的理論框架。鄧寧認(rèn)為,企業(yè)要從事海外投資，必須具有三方面的條件: 一是與竟?fàn)帉?duì)手比,企業(yè)必須具備某些獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)或無(wú)形資產(chǎn)，包括專有技術(shù)、管理技術(shù)、推銷(xiāo)技巧和產(chǎn)品類(lèi)別二是企業(yè)總是擁有若干獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)。在現(xiàn)實(shí)中企業(yè)可以自己使用這些優(yōu)勢(shì)來(lái)從事生產(chǎn),也可以將它們出售或出租換取收入。如果前者比較后者能為企業(yè)帶來(lái)史多的利潤(rùn)，企業(yè)將選擇在海外直接投資三是投資東道主必須在資源、市場(chǎng)和信息、等方面有特殊稟賦,并能夠與企業(yè)獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)相結(jié)合。簡(jiǎn)言之,進(jìn)行海外投資的企業(yè),必須具備專有優(yōu)勢(shì)、生產(chǎn)國(guó)際化的優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)。根據(jù)這一理淪,從事國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的銀行必須具備三大優(yōu)勢(shì):一是所有權(quán)優(yōu)勢(shì),即國(guó)際化銀行具

12、有或若能夠獲得東道國(guó)銀行所沒(méi)有或者無(wú)法獲得的資產(chǎn)。如高效的金融服務(wù)技術(shù)、良好的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)、嫻熱的營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)、極強(qiáng)的創(chuàng)新能力,由全球網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)的獲取信息、處理信息的能力,規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及良好的資金來(lái)源等二是內(nèi)部化優(yōu)勢(shì),國(guó)際化銀行通過(guò)將其擁有資產(chǎn)加以內(nèi)部使用,提高資源配置效率,降低經(jīng)營(yíng)成本,提高經(jīng)營(yíng)效率,保持壟斷優(yōu)勢(shì)三是區(qū)位優(yōu)勢(shì),國(guó)際化銀行在投資區(qū)位上具有良好的金融環(huán)境,如優(yōu)越的地理位置、穩(wěn)定的政治環(huán)境、完備的經(jīng)濟(jì)法律制度、優(yōu)惠的稅收政策等等。3.2商行并購(gòu)國(guó)際化相關(guān)理論一，PEST和“五力”模型宏觀環(huán)境是影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略選擇的最終根源,它包括自然、社會(huì)、文化、技術(shù)、法律、外交、經(jīng)濟(jì)等多項(xiàng)要素。戰(zhàn)略管理

13、者認(rèn)為應(yīng)把宏觀環(huán)境分析的重點(diǎn)放在戰(zhàn)略性的關(guān)鍵要素上,即著重于那些關(guān)鍵的、值得做出反應(yīng)的變化因素上,于是誕生了PEST(政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境、技術(shù)環(huán)境)分析法。“五力”分析模型則是對(duì)企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境進(jìn)行分析所使用的方法。邁克爾波特曾經(jīng)說(shuō)過(guò):戰(zhàn)略分析中的最基本單位就是行業(yè)分析。為此,邁克爾波特提出了“五力”分析模型，他認(rèn)為許多行業(yè)結(jié)構(gòu)因素影響著競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度和行業(yè)獲利性，一個(gè)行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)，遠(yuǎn)不止在原有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中進(jìn)行，而是存在五種基本的競(jìng)爭(zhēng)力量，即潛在的加入者、替代品的威脅、購(gòu)買(mǎi)者討價(jià)還價(jià)能力、供應(yīng)者討價(jià)還價(jià)能力以及現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者之間的抗衡,這五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量的狀況及其綜合強(qiáng)度,決定著行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)

14、激烈程度,決定著行業(yè)中獲得利潤(rùn)的最終潛力4.1戰(zhàn)略管理相關(guān)理論產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者現(xiàn)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)買(mǎi)方賣(mài)方替代品潛在入侵者經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)利率，匯率，GDP技術(shù)環(huán)境產(chǎn)品技術(shù)宣傳技術(shù)，服務(wù)技術(shù)社會(huì)文化環(huán)境教育環(huán)境，風(fēng)俗習(xí)慣價(jià)值觀念，宗教信仰政治環(huán)境國(guó)際關(guān)系，政治干預(yù)方針政策，政治局勢(shì)新進(jìn)入者威脅買(mǎi)方的侃價(jià)供方的侃價(jià)替代品威脅4.1戰(zhàn)略管理相關(guān)理論二，競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略主要涉及如何在市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng),其主要問(wèn)題是關(guān)心應(yīng)開(kāi)發(fā)哪些產(chǎn)品和服務(wù),關(guān)心其滿足顧客的程度,以達(dá)到組織的戰(zhàn)略目標(biāo),如遠(yuǎn)期盈利能力、市場(chǎng)增長(zhǎng)速度或者提高效率等。長(zhǎng)時(shí)間維持優(yōu)于平均水平的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),其根本基礎(chǔ)是持久性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),企業(yè)可以擁有兩種基本的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):低

15、成本或差異性。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的兩種基本形式與企業(yè)尋求獲取這種優(yōu)勢(shì)的活動(dòng)范圍相結(jié)合,就可以引導(dǎo)出在產(chǎn)業(yè)中創(chuàng)造高于平均經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平的三種基本戰(zhàn)略:一，成本領(lǐng)先二，差異化三，目標(biāo)集中4.1戰(zhàn)略管理相關(guān)理論1，成本領(lǐng)先：該通用戰(zhàn)略是以低成本為導(dǎo)向,提供低成本的產(chǎn)品和服務(wù)以保持產(chǎn)品和服務(wù)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具有相似的價(jià)值。強(qiáng)調(diào)以很低的單位成本價(jià)格為敏感客戶提供標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。它通常是通過(guò)占有較大的市場(chǎng)份額,通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的整合及內(nèi)部管理的有效性來(lái)獲得2，差異化策略：該戰(zhàn)略是指集成企業(yè)一系列的行動(dòng),以提供給顧客認(rèn)為是重要并且是與眾不同的產(chǎn)品或服務(wù)(以可接受的成本)相對(duì)于成本領(lǐng)先者多服務(wù)于典型的工業(yè)組織顧客,采取差異化的企業(yè)的

16、目標(biāo)客戶是那些認(rèn)為企業(yè)的產(chǎn)品與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同能帶來(lái)附加價(jià)值的客戶。差異化戰(zhàn)略的運(yùn)用要求市場(chǎng)存在差異性,企業(yè)的資金較為充裕,且擁有強(qiáng)有力的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力、產(chǎn)品研發(fā)能力。成功的差異化戰(zhàn)略能使企業(yè)的溢價(jià)收益超過(guò)追求差異的成本,并使客戶依賴產(chǎn)品的差異性而提高忠誠(chéng)度。4.1戰(zhàn)略管理相關(guān)理論3，集中化戰(zhàn)略：集中化戰(zhàn)略是通過(guò)設(shè)計(jì)一整套行動(dòng)來(lái)生產(chǎn)并提供產(chǎn)品或服務(wù),以滿足某一特定競(jìng)爭(zhēng)性細(xì)分市場(chǎng)的需求。實(shí)施這種戰(zhàn)略的企業(yè)選擇行業(yè)中的一個(gè)或一組細(xì)分市場(chǎng),通過(guò)實(shí)施其戰(zhàn)略擠走其他競(jìng)爭(zhēng)者,以建立其市場(chǎng)地位。其優(yōu)勢(shì)在于能夠在所集中的細(xì)分市場(chǎng)充分發(fā)揮自己的能力,便于建立客戶忠誠(chéng)度,通過(guò)與客戶的事先充分溝通,能對(duì)客戶的需求做出反應(yīng)

17、。集中戰(zhàn)略有兩種變形,即成本集中和差異化集中。在成本集中戰(zhàn)略指導(dǎo)下企業(yè)尋求其目標(biāo)市場(chǎng)上的成本優(yōu)勢(shì),而差異化集中戰(zhàn)略中企業(yè)則追求其目標(biāo)市場(chǎng)上的差異化優(yōu)勢(shì)。4.1戰(zhàn)略管理相關(guān)理論競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)低成本 差異化 較寬的目標(biāo) 競(jìng)爭(zhēng)范圍 較窄的目標(biāo)4.1戰(zhàn)略管理相關(guān)理論4.2商業(yè)銀行國(guó)際化戰(zhàn)略選擇分析4.2商業(yè)銀行國(guó)際化戰(zhàn)略選擇分析我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)在經(jīng)過(guò)改制上市資本實(shí)力壯大后積極嘗試通過(guò)股權(quán)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨躍式增長(zhǎng)，正逐步從依靠?jī)?nèi)部積累的內(nèi)生增長(zhǎng)模式過(guò)渡到以內(nèi)生增長(zhǎng)和通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展并重的增長(zhǎng)模式，因此戰(zhàn)略并購(gòu)的策略問(wèn)題是目前要解決的突出問(wèn)題 依然是著眼于打造綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)空間和優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：我國(guó)商業(yè)

18、銀行戰(zhàn)略并購(gòu)策略要考慮兩個(gè)維度：一，是并購(gòu)的目的包括綜合化國(guó)際化和優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)層面二，是對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的要求要考慮戰(zhàn)略定位、行業(yè)領(lǐng)域、地理區(qū)域、規(guī)模實(shí)力、財(cái)務(wù)績(jī)效管理、創(chuàng)新客戶資源、機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)等方面我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)施并購(gòu)的基本策略應(yīng)是并購(gòu)目標(biāo)規(guī)模與并購(gòu)銀行大小相適宜，并購(gòu)區(qū)域應(yīng)以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)并重，并購(gòu)行業(yè)應(yīng)由銀行同業(yè)逐步走向非銀行金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健推進(jìn)并購(gòu)戰(zhàn)略 5.1我國(guó)商行國(guó)際并購(gòu)方向及特征我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)的特征：1，境外金融機(jī)構(gòu)借力并購(gòu)手段搶占中國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)，隨著加人 WTO后我國(guó)金融業(yè)的逐步開(kāi)放，境外大型商業(yè)銀行對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的滲透顯得迫不及待，多家境外金融機(jī)構(gòu)借助并購(gòu)方式作為打開(kāi)和進(jìn)入中國(guó)金融

19、市場(chǎng)的基本通道2，新興股份制商業(yè)銀行通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入發(fā)達(dá)地區(qū)金融市場(chǎng)3，產(chǎn)業(yè)資本利用并購(gòu)人股方式涉足銀行業(yè)步伐加快4，商業(yè)銀行利用并購(gòu)手段進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)5.1我國(guó)商行國(guó)際并購(gòu)方向及特征例子：招商銀行并購(gòu)永隆銀行招商銀行并購(gòu)永隆銀行概述永隆銀行簡(jiǎn)介：成立于1933年,為歷史最悠久的香港本地銀行之一,也是香港第四大本地獨(dú)立銀行。截至2008年第一季度末(永隆對(duì)外宣布出售前夕),永隆銀行注冊(cè)資本為港幣巧億元,總資產(chǎn)為港幣963億元,凈資產(chǎn)為港幣116億元,其在香港設(shè)有35家分行,在深圳、上海、洛杉磯和開(kāi)曼群島設(shè)有分行,深圳南山設(shè)有支行。永隆銀行是典型的銀行控股集團(tuán),旗下?lián)碛斜ｋU(xiǎn)、財(cái)務(wù)、證券、信托、期貨等多

20、家全資子公司,業(yè)務(wù)范圍涵蓋多個(gè)領(lǐng)域,其非利息凈收入占營(yíng)業(yè)凈收入的比重接近48%,接近國(guó)際先進(jìn)銀行水平。長(zhǎng)期以來(lái),在香港的銀行業(yè)中,匯豐控股有限公司及其控股銀行恒生銀行一直占據(jù)著主導(dǎo)地位,這使得包括永隆銀行在內(nèi)的不少中小型銀行生存艱難。2005年,永隆銀行創(chuàng)辦人伍宜孫去世后,市場(chǎng)一直傳言伍氏家族決定出售控股權(quán)。2007年受次貸風(fēng)波影響,永隆銀行凈利潤(rùn)為13.7億港元,較2006年的全年收益下降了15%。2008年第一季度末,永隆銀行所持結(jié)構(gòu)性投資工具減值虧損2.84億港元,其債務(wù)抵押證券投資未變現(xiàn)重估虧損1.92億港元,導(dǎo)致其第一季度內(nèi)凈虧損達(dá)0.82億港元。同業(yè)間激烈的競(jìng)爭(zhēng)加上次貸危機(jī)引發(fā)的盈

21、利下降,導(dǎo)致傳言成真2008年3月中旬,永隆銀行董事長(zhǎng)伍步高對(duì)外宣布其家族愿意出售永隆銀行53.12%的家族股份,引發(fā)了多家中資銀行的競(jìng)購(gòu)。6.1招商銀行并購(gòu)永隆銀行概述招商銀行簡(jiǎn)介：招商銀行發(fā)展目標(biāo)是成為中國(guó)領(lǐng)先的零售銀行，是中國(guó)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行，簡(jiǎn)稱招行，成于1987年4月8日，由香港招商局集團(tuán)有限公司創(chuàng)辦，是中國(guó)內(nèi)地規(guī)模第六大的銀行、香港中資金融股的八行五保之一?？傂性O(shè)在深圳市福田區(qū)，2002年4月9日，招商銀行A股在上海證券交易所掛牌上市。2006年9月8日，招商銀行開(kāi)始在香港公開(kāi)招股，發(fā)行約22億股H股，集資200億港元，并在9月22日于港交所上市。資本凈額超

22、過(guò)2900億、資產(chǎn)總額超過(guò)4.4萬(wàn)億。招商銀行在中國(guó)大陸110余個(gè)城市設(shè)有113家分行及943家支行，1家分行級(jí)專營(yíng)機(jī)構(gòu)（信用卡中心），1家代表處，2330家自助銀行，在香港擁有一家分行（香港分行），在美國(guó)設(shè)有紐約分行和代表處，在新加坡設(shè)有新加坡分行，在倫敦和臺(tái)北設(shè)有代表處。此外在中國(guó)大陸全資擁有招銀金融租賃有限公司，招商基金管理有限公司，持有招商信諾人壽保險(xiǎn)有限公司50%股權(quán)，在香港全資擁有永隆銀行和招銀國(guó)際金融有限公司。6.1招商銀行并購(gòu)永隆銀行概述招商銀行國(guó)際化道路分析首先，考慮到國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的缺乏及內(nèi)外金融環(huán)境的差異，招商銀行在海外擴(kuò)張的初始階段往往先采取設(shè)立代表處的方式以主適應(yīng)當(dāng)?shù)氐沫h(huán)

23、境，熱悉東道的業(yè)務(wù)。隨著招商銀行自身的不斷發(fā)展，代表處作為一個(gè)非營(yíng)業(yè)性機(jī)構(gòu)越來(lái)越不能滿足當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的需求，適時(shí)地把代表處升級(jí)為分行則使招商銀行有效地融入國(guó)外金融市場(chǎng)。其次，從區(qū)域布局看，招商銀行采用“梯次推進(jìn)”的地域擴(kuò)展策略，以香港為海外擴(kuò)張的基地，熟悉開(kāi)放的金融市場(chǎng)規(guī)則，逐漸累積國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，再慢慢過(guò)渡到歐美等重點(diǎn)區(qū)域,實(shí)現(xiàn)真正意義上的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。最后，從擴(kuò)張目的來(lái)看，招商銀行的海外擴(kuò)張屬于戰(zhàn)略性投資，是為了以后業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略調(diào)整作準(zhǔn)備，隨著風(fēng)險(xiǎn)管理體制的完善，國(guó)家對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)將逐漸開(kāi)放，對(duì)國(guó)內(nèi)銀行來(lái)說(shuō)是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。6.1招商銀行并購(gòu)永隆銀行概述3-4月5-6月9月10月1月招商銀行開(kāi)始以每股1

24、56.5港元的價(jià)格強(qiáng)制性收購(gòu)永隆銀行其他剩余股東所持有的股份，10月28日上午九時(shí)三十分起,永隆銀行股份便暫停買(mǎi)賣(mài),直至收購(gòu)結(jié)束招商銀行報(bào)出每股156.5港元的高價(jià)，同時(shí)澳新銀行也因出價(jià)與招商銀行有距離 退出競(jìng)爭(zhēng)行列 6月公告宣布已于5月30日與其三大股東簽署股份買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，6月27日招商銀行股東大會(huì)通過(guò)收購(gòu)案09年1月15曰,所有剩余股東持有的股份已向招商銀行轉(zhuǎn)讓完畢,招商銀行拿到了永隆銀行的全部股權(quán),順利完成了對(duì)永隆銀行的全面并購(gòu),總計(jì)耗資363億港元左右，1月16日招商銀行完成對(duì)香港永隆銀行的強(qiáng)制性收購(gòu)永隆銀行成為招商銀行直接全資附屬公司9月30日完成股權(quán)交割,順利結(jié)束了對(duì)永隆銀行53.1

25、2%股權(quán)的收購(gòu)3月底招商銀行在與其他競(jìng)投方首輪競(jìng)標(biāo)中宣告失敗退出競(jìng)標(biāo)財(cái)務(wù)顧問(wèn)摩根大通牽線搭橋4月,建行經(jīng)過(guò)評(píng)估對(duì)永隆銀行的估值偏高,退出第二輪競(jìng)標(biāo)，交通銀行退出香港永隆銀行的股份競(jìng)購(gòu)200920086.1招商銀行并購(gòu)永隆銀行概述6.2招商銀行并購(gòu)永隆銀行戰(zhàn)略選擇分析綜上所述,招商銀行的國(guó)際化途徑選擇長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看應(yīng)以設(shè)代表處一自建分行一參股或收購(gòu)的步驟穩(wěn)扎穩(wěn)打,但就近期的國(guó)際金融形勢(shì)來(lái)看,招商銀行應(yīng)更多地采取并購(gòu)為主的國(guó)際化途徑。正因?yàn)槿绱宋覀儾诺靡砸?jiàn)證招商銀行09年在其國(guó)際化并購(gòu)道路上跨出的第一步并購(gòu)香港永隆銀行,作為缺乏國(guó)際化并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)股份制銀行,招商銀行的永隆并購(gòu)案不僅對(duì)其自身的國(guó)際化發(fā)展

26、具有歷史性意義,對(duì)其它中國(guó)股份制銀行的國(guó)際化發(fā)展也具有借鑒意義,也因此,在接下去對(duì)招商銀行并購(gòu)香港永隆銀行的案例進(jìn)行了具體的分析。6.2招商銀行并購(gòu)永隆銀行戰(zhàn)略選擇分析設(shè)代表處以適應(yīng)東道國(guó)環(huán)境 自建分行在當(dāng)?shù)亻_(kāi)展業(yè)務(wù) 擇機(jī)并購(gòu)當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)資產(chǎn)海外環(huán)境的熟悉 國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的積累1992年，香港代表處成立2003年，紐約代表處成立2002年，香港分行成立2007年，紐約分行成立2008年，收購(gòu)永隆銀行2008年下半年透露，下一個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)是倫敦6.2招商銀行并購(gòu)永隆銀行戰(zhàn)略選擇分析邏輯 篩選 評(píng)估 競(jìng)標(biāo) 整合 溝通并購(gòu)前并購(gòu)中并購(gòu)后目標(biāo)區(qū)域、目標(biāo)對(duì)象的選擇一戰(zhàn)略價(jià)值財(cái)務(wù)影響利弊權(quán)衡價(jià)值創(chuàng)造潛力的初步評(píng)大環(huán)

27、境，行業(yè)與公司評(píng)估并購(gòu)的戰(zhàn)略依據(jù) 清 楚 的說(shuō)明并購(gòu)在支持銀行戰(zhàn)略和醫(yī)院方面扮演的角色盡職調(diào)查監(jiān)管財(cái)務(wù)稅務(wù)和法律目標(biāo)估值 獨(dú) 立 價(jià)值整合的協(xié)同效應(yīng)競(jìng)標(biāo)對(duì)手收購(gòu)方式融資安排其他談判人員整合業(yè)務(wù)整合客戶整合渠道整合IT系統(tǒng)整合6.3招商銀行并購(gòu)永隆銀行過(guò)程分析6.3招商銀行并購(gòu)永隆銀行過(guò)程分析企業(yè)估價(jià)使用比較多的方法一般是以下三個(gè)：收益法(現(xiàn)金流貼現(xiàn)法)、市場(chǎng)法和成本加和法一，收益法，也稱收益現(xiàn)值法、收益還原法，用收益還原思路，把企業(yè)在未來(lái)特定時(shí)間內(nèi)的預(yù)期收益通過(guò)一定的折現(xiàn)率還原為當(dāng)前的資本額或投資額。整體企業(yè)評(píng)估的對(duì)象是以企業(yè)的整體獲利能力為目標(biāo)進(jìn)行的評(píng)估，因而收益還原思路及收益現(xiàn)值法就是整體

28、企業(yè)評(píng)估的首選方法。 二，相關(guān)估值法，也稱市場(chǎng)法，指利用資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上與被估企業(yè)相同或相似企業(yè)的交易及市場(chǎng)交易成交價(jià)作為參照，通過(guò)被估企業(yè)與參照企業(yè)之間的對(duì)比分析，從而確定被估企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法,一般有以下兩種方法：可比公司分析法和可比交易分析法6.3招商銀行并購(gòu)永隆銀行過(guò)程分析可比公司分析法： 第一，找出同類(lèi)公司的股價(jià)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算出一些主要的財(cái)務(wù)比率，然后用這些比率作為市場(chǎng)/價(jià)格乘數(shù)來(lái)推斷被評(píng)估公司的價(jià)值。 第二，使用的財(cái)務(wù)指標(biāo)有銷(xiāo)售利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等。但應(yīng)注意可比公司的會(huì)計(jì)方面是否有差異，如存貨計(jì)價(jià)方法，折舊方法等。 第三，用股權(quán)乘數(shù)得出的被評(píng)估公司的估值是股

29、東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值的估計(jì)數(shù)，而用總資本乘數(shù)得出的則是被評(píng)估公司股權(quán)和債權(quán)在內(nèi)的總資本的市場(chǎng)價(jià)值估計(jì)數(shù)。股權(quán)乘數(shù)計(jì)算有市盈率，價(jià)格對(duì)凈現(xiàn)金流比率和市凈率等。總資本乘數(shù)有總資本對(duì) EBIT 的比率、總資本對(duì)息稅前凈現(xiàn)金流量的比率和總資本對(duì)包括債務(wù)的有形賬面價(jià)值的比率。 第四，運(yùn)用各乘數(shù)得出的公司價(jià)值不相同，可賦予權(quán)重平均。 可比交易分析法： 該法是從類(lèi)似的收購(gòu)事件中獲取有用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)求出一些相應(yīng)的收購(gòu)價(jià)格乘數(shù)，據(jù)此評(píng)估目標(biāo)公司，一般只統(tǒng)計(jì)同類(lèi)公司在被并購(gòu)時(shí)收購(gòu)方公司支付價(jià)格的平均溢價(jià)水平，再用這個(gè)溢價(jià)水平計(jì)算出目標(biāo)公司的價(jià)值。6.3招商銀行并購(gòu)永隆銀行過(guò)程分析三，成本加和法（主要依據(jù)賬面資料，國(guó)內(nèi)使

30、用較多）指重新構(gòu)建一個(gè)與被評(píng)估對(duì)象相同的企業(yè)，或生產(chǎn)能力及獲利能力載體所需的投資額，與公司帳面價(jià)值比較以作為判斷企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)估方法。也可稱為重置成本法，即托賓 Q 值估價(jià)法。 成本加和法主要依據(jù)凈資產(chǎn)的帳面值，重置成本還包括重新設(shè)立該企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)所需要付出的成本，重置成本不同于企業(yè)設(shè)立時(shí)的歷史成本，它已包含了由企業(yè)良好運(yùn)作導(dǎo)致的資產(chǎn)升值。企業(yè)帳面價(jià)值和重置成本的比率便是托賓提出的 Q值。該方法優(yōu)點(diǎn)是，當(dāng)通貨膨脹導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上升或技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下降的情況，Q 值能提供對(duì)資產(chǎn)價(jià)格估價(jià)更好的判斷標(biāo)準(zhǔn)。 6.3招商銀行并購(gòu)永隆銀行過(guò)程分析通過(guò)事件研究法考察招商銀行并購(gòu)永隆銀行的市場(chǎng)效

31、應(yīng) 具體步驟如下：1，選取事件窗口：事件考察期為-30,30， 以招商銀行并購(gòu)永隆銀行公告日 2008年6 月 2日為事件發(fā)生日招商銀行公告日及前一天因重大事件停盤(pán) 2天其中以6 月 2日表示第0 日考察期前 30個(gè)交易日中剔除了 6月 1日停盤(pán)日。2，估計(jì)市場(chǎng)模型參數(shù)。為使參數(shù)估計(jì)量較為穩(wěn)定，正常收益率的估計(jì)期以公告日前 150個(gè)交易日為參數(shù)估計(jì)窗口。3，計(jì)算預(yù)期收益率：本文的研究選用在事件研究法中的市場(chǎng)模型計(jì)算預(yù)期收益率根據(jù)CAPM對(duì)市場(chǎng)收益率的要求，本文采用香港恒生指數(shù)作為市場(chǎng)指數(shù)計(jì)算市場(chǎng)收益率Rmt，將招商銀行的日收益率作為被解釋變量，將香港恒生指數(shù)日收益率作為解釋變量，進(jìn)行回歸分析，

32、得到招商銀行日收益率與市場(chǎng)日收益率變化之間的關(guān)系，回歸方程為：Rt=0.033+0.063Rmt4，計(jì)算超額收益率：（1）計(jì)算日超額收益率ARt， 即窗口期內(nèi)個(gè)股的日實(shí)際收益率與日預(yù)期收益率之差：ARt=Rt-ERt（2）計(jì)算累計(jì)超額收益率。即單只股票在窗口期內(nèi)從第一個(gè)交易日至第個(gè)交易日的日超額收益率之和：CARt=ARt6.3招商銀行并購(gòu)永隆銀行過(guò)程分析 馬蔚華：并購(gòu)永隆的最大意義是實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略（2012年）自2009年以來(lái)，永隆獲得了全新發(fā)展空間，經(jīng)營(yíng)實(shí)力和盈利能力迅速提升，資產(chǎn)總額、存款總額、貸款總額年復(fù)合增長(zhǎng)率分別超過(guò)15%、12.6%和23%，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)34%，明顯高出

33、香港同業(yè)的平均水平，位居同業(yè)前列。2012年，永隆核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)21.3億港元，這是以往最高水平的好幾倍，目前，永隆凈資產(chǎn)已將近180億元，不到五年的時(shí)間規(guī)模增長(zhǎng)了接近一倍。永隆定位：招行的海外財(cái)富管理中心：“協(xié)同效應(yīng)”是招行與永隆兩行整合的重中之重。永隆比香港同業(yè)表現(xiàn)出更高競(jìng)爭(zhēng)力的原因在于實(shí)現(xiàn)了與招行的內(nèi)外聯(lián)動(dòng)，永隆的公司客戶基本上100%和內(nèi)地經(jīng)濟(jì)有關(guān)系。據(jù)悉，跨境財(cái)富管理是招行未來(lái)非常重要的發(fā)展戰(zhàn)略，借助永隆在香港的44家分行和全方位業(yè)務(wù)牌照，同時(shí)有40多家招行分支機(jī)構(gòu)獲兩地監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)開(kāi)辦了永隆的“見(jiàn)證開(kāi)戶”業(yè)務(wù)，兩行攜手在香港設(shè)計(jì)和推廣了一系列適合內(nèi)地高端客戶的理財(cái)產(chǎn)品，相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。目前該行為高端客戶管理的總資產(chǎn)達(dá)40多億元。事實(shí)上，高端財(cái)富客戶多數(shù)是企業(yè)的高管，除了幫助他們個(gè)人理財(cái)外，永隆還幫助他們?cè)诠緲I(yè)務(wù)上進(jìn)