華泰集團(tuán)有限公司信用評(píng)級(jí)報(bào)告

1、潔診穴公國(guó)輙（§評(píng)站有眼公司z OAOOMO QLOSM. CRJBDIT MATIMO CO.XTD短期鬼資髡主體值用評(píng)級(jí)報(bào)告華泰集團(tuán)有限公司2010年度企業(yè)信用評(píng)級(jí)報(bào)告大公報(bào)D 2010 209號(hào)（主）潔診穴公國(guó)輙（§評(píng)站有眼公司z OAOOMO QLOSM. CRJBDIT MATIMO CO.XTD短期鬼資髡主體值用評(píng)級(jí)報(bào)告潔診穴公國(guó)輙（§評(píng)站有眼公司z OAOOMO QLOSM. CRJBDIT MATIMO CO.XTD短期鬼資髡主體值用評(píng)級(jí)報(bào)告信用等級(jí)：AA-評(píng)級(jí)主體：華泰集團(tuán)有限公司評(píng)級(jí)展衆(zhòng)：穩(wěn)定主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指掠（人氏幣億元）項(xiàng)目2010 320

2、0920082007總資產(chǎn)175. 98173. 66131. 70116. 96所有者躺69. 3469.2943.8537. 7216. 5760. 7662. 7962.65利潤(rùn)總額0. 1111.053.566. 29摘性1.6210. 728. 7311.45蜓產(chǎn)負(fù)債率（）60. 6060.1066. 7067. 75債務(wù)資本比率（幼54. 7352. 4260. 3860. 36曲譚（%）15. 3317.2420. 0923.23總資產(chǎn)報(bào)Ml率（廠0. 678375. 528. 64凈資產(chǎn)細(xì)率代0. 0215.416. 055. 63經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流利 息彩倍數(shù)（g）1.402.

3、842. 352. 99經(jīng)若性凈現(xiàn)金疣/ 總負(fù)債（）1. 5411.1610.4528 90注：20W年3月財(cái)務(wù)歿括未經(jīng)審計(jì)分析員：胡曉爭(zhēng)王仕卿聯(lián)系電話脈電話：4008-84-4008傳 真ma i I : ratingtdagongcredlt cob評(píng)級(jí)觀點(diǎn)華泰集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華泰集團(tuán)”或“公 司”）主要從事紙制品和化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。評(píng) 級(jí)結(jié)果反映了公司是國(guó)內(nèi)最大的新聞紙生產(chǎn)企業(yè)、設(shè) 備先進(jìn)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)完善、發(fā)展氯堿化工具有資源優(yōu)勢(shì) 等優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也反映了公司原材料對(duì)外依存度較高、 投資規(guī)模較大、短期債務(wù)規(guī)模較大、長(zhǎng)期資本對(duì)長(zhǎng)

4、期 資產(chǎn)的覆蓋程度較低等不利因素。綜合分析，公司不 能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)很小。預(yù)計(jì)未來12年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)總體將保 持平穩(wěn)，大公國(guó)際對(duì)華泰集團(tuán)的評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。主要優(yōu)勢(shì)/機(jī)遇國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策有利于華泰集團(tuán)等規(guī)模 化、集約化和環(huán)保型企業(yè)的發(fā)展；公司是國(guó)內(nèi)最大的新聞紙生產(chǎn)企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯, 造紙?jiān)O(shè)備先進(jìn)、生產(chǎn)工藝穩(wěn)定；公可建立了較為完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，客戶以大型報(bào)社 為主，并與其建立了良好的合作關(guān)系；公司林漿紙一體化項(xiàng)目的推進(jìn)有利于提高公司對(duì)上 游資源的控制力，降低原材料對(duì)外依存度：公司發(fā)展氯堿化工具有豐常的鹽資源優(yōu)勢(shì)，公司參 股的深層鹽礦開釆項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將帶來較大的 低成本優(yōu)勢(shì)。主要

5、風(fēng)險(xiǎn)/挑戰(zhàn)新聞紙產(chǎn)能過剩，公司廢紙等原材料對(duì)外依存度較 高，且價(jià)格波動(dòng)較大，對(duì)公司成本控制帶來壓力；公司林漿紙一體化項(xiàng)目投資規(guī)模較大，短期內(nèi)面臨 定的資本支出壓力：公司短期債務(wù)規(guī)模較大，蓋程度較低。潔診穴公國(guó)輙（§評(píng)站有眼公司z OAOOMO QLOSM. CRJBDIT MATIMO CO.XTD短期鬼資髡主體值用評(píng)級(jí)報(bào)告潔診穴公國(guó)輙（§評(píng)站有眼公司z OAOOMO QLOSM. CRJBDIT MATIMO CO.XTD短期鬼資髡主體值用評(píng)級(jí)報(bào)告大公國(guó)際保留對(duì)企業(yè)倍用狀況跟蹤評(píng)怙井公布信用竽級(jí)變化之權(quán)利筍雖穴2國(guó)際資信評(píng)估有眼公司DAGONG GLOBAL CRKDFT

6、 RATING CO.A.TD短期融資券上體信用評(píng)級(jí)報(bào)笛評(píng)級(jí)主體華泰集團(tuán)原為山東省東營(yíng)市廣饒華泰興業(yè)冇限責(zé)任公司，于1997 年經(jīng)山東省經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)魯經(jīng)貿(mào)企字19971443號(hào)文批準(zhǔn)，由東營(yíng)市 廣饒縣大工氛政府聯(lián)合山東大II集團(tuán)總公司共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本 15, 800萬元。1998年，公司更名為華泰集團(tuán)有限公司。2006年12月, 公司以資本公積、盈余公積及木分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增股本的形式，將注冊(cè)資 本金由15, 800萬元變更為9億元。2008年8月13 H,經(jīng)廣饒縣工商行政管理局企業(yè)注冊(cè)局批準(zhǔn)，股 權(quán)結(jié)構(gòu)變更，李建華持有華麻集團(tuán)40%的股份，上洪祥、吳克孟、朱萬 亮、李剛零18位門然人持冇華

7、泰集團(tuán)20%的股份，廣饒縣大王氛政府 持有華泰集團(tuán)10%的股份，華泰集團(tuán)T會(huì)委員會(huì)持有華泰集團(tuán)30%的股 份，注冊(cè)資本金仍為9億元，實(shí)際控制人為李建華。經(jīng)過多年發(fā)展，華泰集團(tuán)已成為集造紙、化工、林業(yè)、物流服務(wù) 等于體的大型企業(yè)，造紙業(yè)務(wù)和氯堿化工業(yè)務(wù)是公司上營(yíng)業(yè)務(wù)。公 司生產(chǎn)的紙產(chǎn)品包括新聞紙、文化紙、超級(jí)壓光紙（SC紙）、衛(wèi)生紙及 雙膠紙等產(chǎn)品。截至2009年末，公司造紙產(chǎn)能為197萬噸/年，其中 新聞紙5條工產(chǎn)線合讓產(chǎn)能為154力噸/年，新聞紙產(chǎn)能位居全國(guó)第% 截至2009年末，華泰集團(tuán)共冇山東華泰紙業(yè)股份冇限公司零14家控 股f公司。英中山東華泰紙業(yè)般份冇限公司（以下簡(jiǎn)稱“華泰股份”）

8、為A股上市公司（股票代碼:600308）,為華泰集團(tuán)核心運(yùn)營(yíng)主體,是 收入和利潤(rùn)的上要來源。截至2009年末，公司總資產(chǎn)為173. 66億元，總負(fù)債為101. 37億 元，所冇者權(quán)益為69. 29億元，It中少數(shù)股東權(quán)益為47. 00億元，資 產(chǎn)負(fù)債率為60. 10%o 2009年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60. 76億元，利潤(rùn)總 額1L 05億元，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為10. 72億元。根據(jù)公司提供的未經(jīng)審計(jì)的2010年季度財(cái)務(wù)報(bào)農(nóng)，截至2010 年3月末，公司總資產(chǎn)為175.98億元，總負(fù)債為106. 65億元，所冇 者權(quán)益為69. 34億元，Jt中少數(shù)股東權(quán)益為47. 02億元，資產(chǎn)負(fù)債率 為60.

9、60S。2010年13月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16. 57億元，利潤(rùn)總 額0.11億元，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為1. 62億元。經(jīng)營(yíng)與競(jìng)爭(zhēng)公司主要從事新聞紙、文化SE等紙品以及氯被化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和 銷售，紙制品是公司收入和利潤(rùn)的主要來源公司上要從審新聞紙、文化紙等紙制品以及氯堿化工產(chǎn)品的生產(chǎn) 和銷售。近年來，造紙產(chǎn)業(yè)的收入和毛利潤(rùn)對(duì)公司上營(yíng)業(yè)務(wù)收入和毛 利潤(rùn)的貞獻(xiàn)度均在80%以上，造紙產(chǎn)業(yè)是公司收入和盈利的上要來源: 新聞紙是公司上要產(chǎn)品.20072009年新聞紙?jiān)诠旧蠣I(yíng)業(yè)務(wù)收入和#犬公國(guó)際姿信評(píng)估有服公司DAGONG GLOBAL CRKDIT RATING CO.XTO短期融資券匸體信用評(píng)級(jí)報(bào)告毛利

10、潤(rùn)中的占比均在50弔以上。近年來，公司根據(jù)巾場(chǎng)需求將部分新聞 紙生產(chǎn)線調(diào)整為文化紙生產(chǎn)線，禺聞紙?jiān)诠旧蠣I(yíng)業(yè)務(wù)收入和毛利潤(rùn) 中的占比逐年下降，文化紙對(duì)公司上營(yíng)業(yè)務(wù)收入和毛利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度逐 年上升。隨著公司化T產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，化匸產(chǎn)品對(duì)公司主營(yíng)業(yè) 務(wù)收入的貢獻(xiàn)逐漸上升。表1 20072009年2010年一季度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入.毛利潤(rùn).毛利率悄況（單位：萬元、%）產(chǎn)品2010年13月2009 年2008 年2007 年1收入占比收入占比1收入|占比收入|占比新聞紙70,81616. 76302,30253. 85369, 03662. 80385,55965. 66文化紙54, 02035. 6

11、7181,56132. 34150, 32525. 58133,27022. 70生活紙6660.441,7760. 322, 3050. 392,5060. 43包裝紙1690. 11410.01330.0110. 00化工產(chǎn)品25, 78117. 0275, 66713. 4865, 89711.2165, 83211.21合計(jì)151,453100. 00561, 347100. 00587, 595100. 00587,167100. 00產(chǎn)品毛利潤(rùn)占比毛利潤(rùn)占比毛利潤(rùn)占比毛利潤(rùn)j占比新聞紙11,28265. 2350,08755.3162, 13257. 2685, 03666. 94

12、文化紙2, 52114. 5723, 52725. 9831,3232& 8719,92115. 68生活紙630. 372000. 224460.415620.44包裝紙280. 1690.0190.0100. 00化工產(chǎn)品3, 40219. 6716, 73518.4814, 60313. 4621, 52116. 94合計(jì)17, 296100. 0090, 558100. 0010&513100. 00127, 040100. 00產(chǎn)品1毛利率毛利率1毛利率1毛利率新聞紙15. 9316. 5716. S122. 06文化紙4. 6712. 9620. 8114. 95生

13、活紙9. 5011.2619. 3422.44包裝紙16. 7220. 6727. 3931. 25化工產(chǎn)品13. 2022. 1222. 1632. 69綜合11.4216. 131S. 1721.64數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公胡捉供資料整理從毛利率走勢(shì)來看，2008年下半年造紙行業(yè)景氣度下滑，新聞紙 等紙制品價(jià)格急劇下滑，公司新聞紙等紙制品的毛利率卜降。2010年 一季度公司文化紙毛利率較2009年下降8. 29個(gè)百分點(diǎn)，上要是因?yàn)?公司文化紙的原材料全部是木漿,2010年以來木漿價(jià)格漲幅較人所致。根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，未來公司將加大文化紙和化工項(xiàng)冃的投入， 預(yù)計(jì)文化紙和化工產(chǎn)吊對(duì)公司收入的貢獻(xiàn)將進(jìn)一步

14、上升。業(yè)務(wù)板塊1:造紙公司造紙業(yè)務(wù)匸要由華泰股份運(yùn)營(yíng)，紙產(chǎn)品包括新聞紙、文化紙、 SC紙、J牛紙及雙膠紙等產(chǎn)殆。新聞紙和文化紙是公訶最丄要的紙制3騎穴公國(guó)際姿信評(píng)估有服公司K DAGONG GLOBAL CRBOfT RATIHO COLTO短期融誑券匸體信用評(píng)級(jí)報(bào)告表2 2009年末華泰股份主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位：億元）企業(yè)名稱公司持 股比例總資產(chǎn)所有者權(quán)益資產(chǎn)員 債率營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)總額華泰股份34. 39%128. 7063.5050. 66%58. 2810. 87數(shù)擁來源：根據(jù)公司捉供資料笹艸2008年下半年造紙行業(yè)景氣度下降,2009年下半年起造紙行業(yè)景 氣度又逐漸恢復(fù)，行業(yè)盈利能力也有所

15、好轉(zhuǎn)造紙工業(yè)屬于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的慕礎(chǔ)原材料工業(yè)，具冇連續(xù)高效運(yùn)行、 規(guī)模效益顯著等典樂的大T.業(yè)住產(chǎn)特征?，F(xiàn)代造紙工業(yè)的技術(shù)、資金、 資源、能源相對(duì)密集，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較人，涉及到林業(yè)、農(nóng)業(yè)、化工、 出版、包裝、印刷、機(jī)械制造、環(huán)保等諸多產(chǎn)業(yè)。造紙行業(yè)作為基礎(chǔ) 原材料工業(yè)，英發(fā)展速度和程度通常與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，需求的波 動(dòng)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)周期比較一致。2007年Z前我國(guó)造紙行業(yè)多年來整體處于供小于求的局1飼，需要 進(jìn)口滿足國(guó)內(nèi)缺口。20062008年，隨著國(guó)內(nèi)新建項(xiàng)口的陸續(xù)投產(chǎn)， 造紙產(chǎn)能迅速擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)供給能力大幅増加，而下游需求増速相對(duì)較 為緩慢，造紙行業(yè)供求關(guān)系發(fā)牛逆轉(zhuǎn)，加之受全球金融危機(jī)的沖擊，

16、造紙行業(yè)景氣度在2008年中期達(dá)到景氣度高點(diǎn)，隨后進(jìn)入下行通道。 2009年下半年后，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激效果的逐漸顯現(xiàn)、庫心消化以及 下游需求恢復(fù)，造紙行業(yè)景氣度逐漸冋升，造紙業(yè)的盈利悄況也出現(xiàn) 枳極的變化，2009年111月，我國(guó)造紙及紙制品業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額為 372. 37億元，比上年同期增丿川20. 20億元。2010年以來，造紙業(yè)繼續(xù) 延續(xù)2009年向好的態(tài)勢(shì)，2010年13丿J,造紙及紙制品業(yè)工業(yè)銷售 產(chǎn)值當(dāng)月同比增長(zhǎng)32. 17%,累計(jì)增長(zhǎng)33. 08%。so30200090O 1A 12=20100 三OIOCJ 二二&6002 二 636002 一=£600&qu

17、ot; = 936000 =29 600" = 136002 =二8002 口 6H800Z 二*;一«002 Hg800z 二co_«ooz HE800Z 二二柱 00" 二6壬002 f W00Z -moz MCOU00Z#騎穴公國(guó)際姿信評(píng)估有服公司K DAGONG GLOBAL CRBOfT RATIHO COLTO短期融誑券匸體信用評(píng)級(jí)報(bào)告#騎穴公國(guó)際姿信評(píng)估有服公司K DAGONG GLOBAL CRBOfT RATIHO COLTO短期融誑券匸體信用評(píng)級(jí)報(bào)告圖12007年3月2010年3月我國(guó)造紙及紙制品業(yè)行業(yè)最氣指數(shù)救擁來源：Wind資訊#

18、ZA 穴公國(guó)皈蟲信評(píng)估有確乞司DAGONG GLOBAL CRBOTT RATING CO.XTO短期融資券匸體信用評(píng)級(jí)報(bào)告國(guó)家以產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策相結(jié)合的方式規(guī)范、引導(dǎo)造紙產(chǎn)業(yè)發(fā) 展，有利于華泰集團(tuán)等規(guī)?；?、集約化和環(huán)保型企業(yè)的發(fā)展作為重要的確礎(chǔ)原材料產(chǎn)業(yè)，我國(guó)對(duì)適紙行業(yè)采取支持、保護(hù)的 政策以促進(jìn)發(fā)展，但由于英高污染的特性，國(guó)家也出臺(tái)了相關(guān)的政策 以規(guī)范其發(fā)展。在產(chǎn)業(yè)政策上，2007年制定的造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策在行業(yè)布局、 纖維原料、技術(shù)裝備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、資源節(jié)約、環(huán)境保護(hù)、 行業(yè)準(zhǔn)入和投融資環(huán)境等方|幣加以細(xì)化，以規(guī)范行業(yè)的健康、穩(wěn)定發(fā) 展。山東省也出臺(tái)了山東省造紙工業(yè)調(diào)整振興指導(dǎo)意

19、見，確定到 2011年逐步淘汰落后產(chǎn)能100萬150力噸，全省造紙企業(yè)平均規(guī)模 應(yīng)達(dá)8萬噸/年以上。近年來，國(guó)家對(duì)造紙行業(yè)出臺(tái)了一系列的排污標(biāo)準(zhǔn)，造紙行業(yè)的 環(huán)境污染問題得到一定控制。我國(guó)在2009年5月1 H起實(shí)施新的漿紙 業(yè)廢水排放標(biāo)準(zhǔn)。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高將增加企業(yè)的投資和經(jīng)營(yíng)成本、費(fèi) 用，部分中小企業(yè)將被迫退出市場(chǎng)。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施將對(duì)行業(yè)呆氣度 產(chǎn)生顯著影響，冇效改善生產(chǎn)規(guī)模大、技術(shù)水平高、成本控制好和污 染較小的造紙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。華泰集團(tuán)在環(huán)保方面先后獲得“環(huán)保生態(tài)工業(yè)、“堿回收全 國(guó)樣板工程”、“山東省節(jié)能先進(jìn)企業(yè)”、“山東省循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)企 業(yè)”、“國(guó)家資源節(jié)約與環(huán)境保護(hù)重大示范工程”

20、、“全國(guó)造紙行業(yè) 節(jié)能減排優(yōu)秀技術(shù)創(chuàng)新成果優(yōu)秀獎(jiǎng)”等國(guó)家和省級(jí)榮帶稱號(hào)。華泰集 團(tuán)先后投資15億名元用于環(huán)保M業(yè)，先后引進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)際先進(jìn)的厭氧耗 氧生物處理系統(tǒng)、二級(jí)化學(xué)處理系統(tǒng)、超效注丿/氣浮裝置、同向流 水器、多圓盤過濾機(jī)等節(jié)能環(huán)保處理工藝裝備，造紙中水全部回收用 于牛產(chǎn)，經(jīng)處理后的外排水全部川于灌溉造紙速牛林，建立了循環(huán)經(jīng) 濟(jì)體系。除此Z外，華泰集團(tuán)自上開發(fā)的“白水回收節(jié)水技術(shù)”被評(píng) 總為“國(guó)家資源節(jié)約與壞境保護(hù)車人不范工程”:“廢紙制漿造紙關(guān) 鍵技術(shù)的研究開發(fā)與生產(chǎn)應(yīng)用”等項(xiàng)FI被確定為國(guó)家級(jí)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目o 2009年7月，華泰集團(tuán)四期廢水深度處理項(xiàng)目正式開工,項(xiàng)目總投資 1.5億元，建

21、設(shè)規(guī)模為10萬立方/天，該項(xiàng)目引進(jìn)世界領(lǐng)先的Fenton 氧化法流體化床高級(jí)氧化反應(yīng)器。幣體來看，規(guī)范行業(yè)發(fā)展、提高產(chǎn)業(yè)集中度、提高環(huán)保要求尊將 成為未來政策的甬心，中、小造紙企業(yè)的住存空間受壓，有利于華泰 集團(tuán)等規(guī)?；⒓s化和環(huán)保型企業(yè)的發(fā)展。1、新聞紙2005年以前我國(guó)新聞紙消費(fèi)增速較快，2005年后受互聯(lián)網(wǎng)、電子 媒體的沖擊，消費(fèi)需求増速放緩，加之新聞紙產(chǎn)能迅速増加，出現(xiàn)明 顯產(chǎn)能過剩；近年來我國(guó)新聞紙價(jià)格波動(dòng)較大豹聞紙上要用于報(bào)紙出版業(yè)，新聞紙的景氣程度和報(bào)紙出版業(yè)密切相關(guān)。2005年以麗我國(guó)報(bào)紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，新聞紙的消費(fèi)最也迅速 增長(zhǎng)。2005年以后，互聯(lián)網(wǎng)和電/媒體迅速崛起，新聞

22、紙消費(fèi)增速放 緩。根據(jù)中國(guó)報(bào)業(yè)協(xié)會(huì)印刷工作委員會(huì)的統(tǒng)計(jì),2008年全國(guó)報(bào)紙總印 量為1, 594億印張，同比減少2. 45%,為16年來我國(guó)報(bào)紙印帚:首次下降： 2009年，我國(guó)報(bào)紙總印最同比減少6.78%,卜滑幅度仃所擴(kuò)大。隨著報(bào) 紙印刷屋的下降，對(duì)新聞紙的耗用需求增速也放緩?？谟∷Ⅰk（億對(duì)開張）N耗用新聞紙5噸）TL印眾增長(zhǎng)率-耗用新聞紙増長(zhǎng)率圖2 20002009年我國(guó)報(bào)紙印刷、耗用新聞紙情況數(shù)據(jù)來源：中國(guó)報(bào)業(yè)協(xié)會(huì)印刷工作委員會(huì)在供給方面，20052007年新聞紙新增產(chǎn)能合i|' 283萬噸，而新 增消費(fèi)合計(jì)就只冇83萬噸，It!于產(chǎn)能規(guī)模迅速增加，而消費(fèi)增速較慢, 新聞紙行業(yè)產(chǎn)

23、能過剩。隨著國(guó)內(nèi)朗聞紙產(chǎn)能規(guī)模的迅速擴(kuò)人，我國(guó)從 新聞紙進(jìn)口國(guó)變成出口國(guó),2007年我國(guó)新聞紙凈出口屋接近58萬噸, 但2008年后爻金融危機(jī)的沖擊，祈聞紙lin Jit人幅下降，國(guó)內(nèi)新聞紙 開T率不足。近兩年，國(guó)內(nèi)新聞紙新増產(chǎn)能較少，并且由于新聞紙與 文化紙町共機(jī)生產(chǎn)，文化紙較高的盈利能力吸引著卿聞紙機(jī)轉(zhuǎn)產(chǎn)，新 聞紙產(chǎn)能存最有所下降。2010年國(guó)內(nèi)新聞紙上要生產(chǎn)企業(yè)Z 廣州造 紙集團(tuán)冇限公詞老廠設(shè)備搬遷將會(huì)進(jìn)一步減少供給15萬噸。因而，未 來新聞紙產(chǎn)能過剩將有所緩解。#穴公國(guó)際姿信評(píng)估有服公司DAGONG GLOBAL CRKOIT RATING CO.XTO矩期阻資券k體信用評(píng)級(jí)報(bào)告600

24、400300200100萬噸2001 年 2002年 2003年 2004年 2005"2006年 2007年 2008年 2009年(3Z)新聞紙消費(fèi)U ES3新聞紙工產(chǎn)晟 + 新卩：I紙消費(fèi)增氏率新聞紙工產(chǎn)増氏彳50050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%圖3 20012009年我國(guó)新聞紙生產(chǎn)和消費(fèi)悄況數(shù)據(jù)來源：中國(guó)造紙協(xié)會(huì)在價(jià)格方面，新聞紙價(jià)格H 2007年進(jìn)入上漲周期。2008年，在 原材料廢紙價(jià)格上漲等成木上漲的推動(dòng)下以及奧運(yùn)會(huì)宣傳適成川紙最 增加的需求拉動(dòng)下，新聞紙價(jià)格強(qiáng)勁反彈。同時(shí)，奧運(yùn)會(huì)期間的交通 管制使得許多北京報(bào)紙企業(yè)加人了報(bào)紙采購(gòu)屋，進(jìn)步

25、加劇了國(guó)內(nèi)新 聞紙市場(chǎng)的緊張氣氛。2008年8丿J份后，新聞紙價(jià)格急劇下滑，上要 是因?yàn)椴糠执埰髽I(yè)提前儲(chǔ)備了未來的需求最，透支了原本屬于2008 年9月至11月的山場(chǎng)需求，同時(shí)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速放緩也在一定程度上 加劇了新聞紙需求屆的下降。隨著庫存的消化以及我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn) 帶動(dòng)新聞紙消費(fèi)需求的回升，2009年9丿J份新聞紙價(jià)格又逐步走高， 但仍然低于20072008年水平。0【殳0Z2G2OMG2-56工昱迂G0W 82/ 殳娶 822 殳OM 卜*3$ 022圖4 2007年1月2010年3月國(guó)內(nèi)新聞紙價(jià)格走勢(shì)數(shù)據(jù)來源：中國(guó)紙網(wǎng)另外，根據(jù)商務(wù)部發(fā)布2009年笫51號(hào)公告，H 2009年6月3

26、0 日起，終止對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)、加拿人和韓國(guó)的進(jìn)門新聞紙征收反傾銷稅。 終止反傾銷稅后對(duì)國(guó)內(nèi)新聞紙企業(yè)會(huì)帯來定的沖擊，但考慮到我國(guó) 新聞紙行業(yè)已經(jīng)發(fā)展成熟，國(guó)內(nèi)朗聞紙帀場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局基本形成，加Z 下游客八和銷售渠道的建立等需要時(shí)間，預(yù)計(jì)短期內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)潮聞紙企 業(yè)的沖擊不是很大。公司是國(guó)內(nèi)量大的新聞紙生產(chǎn)企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，且造紙?jiān)O(shè)備 先進(jìn)、生產(chǎn)工藝穩(wěn)定造紙行業(yè)屬于資金密集型和資源約束型產(chǎn)業(yè)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)性極為顯 著。根據(jù)中國(guó)適紙業(yè)協(xié)會(huì)的資料顯示，2009年公司紙及紙板產(chǎn)最在國(guó) 內(nèi)位居第6位（如下表所示）。表3 2009年產(chǎn)超過100萬噸的國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)排序企業(yè)名稱2009年產(chǎn)置（萬噸）1玖龍紙業(yè)（控股）有限

27、公司6522理文造紙何限公司3553山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司2994金東紙業(yè)（江蘇）仃限公祠2285山東人陽紙業(yè)股份冇限公司2206華泰集團(tuán)有限公司1557寧波中華紙業(yè)有限公司1488中冶紙業(yè)集團(tuán)有限公司101數(shù)據(jù)來源：中國(guó)造紙協(xié)會(huì)中國(guó)逍紙匸業(yè)2009年度報(bào)告公司新聞紙產(chǎn)能為154萬噸/年，位于山東廣饒121萬噸的新聞紙 生產(chǎn)基地是全球最K的A檔彩印新聞紙生產(chǎn)乩地。公司是國(guó)內(nèi)最人的 新聞紙生產(chǎn)企業(yè)，約占國(guó)內(nèi)新聞紙1/3的市場(chǎng)份額。圖？國(guó)內(nèi)主要造紙企業(yè)新聞紙產(chǎn)能（單位：萬噸/年）數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料收集整理在生產(chǎn)設(shè)備方面，冃前公司擁有五條達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平的新聞紙含宇波亞洲漿紙業(yè)有限公可#劈

28、大公國(guó)際姿信評(píng)估有服公司 DAGONG GLOBAL CRSOfT RATING CO.XTO短期融資券匸體信川評(píng)級(jí)報(bào)告生產(chǎn)線，分別為：2001年從德國(guó)福伊特公訶整體引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)裝備建 設(shè)的16力噸筒級(jí)彩印新聞紙生產(chǎn)線;2002年采用徳國(guó)VOITH公司瑕新 的標(biāo)準(zhǔn)化模塊式設(shè)計(jì)和成熟技術(shù)建設(shè)的20萬噸“同 平臺(tái)新概念”新 聞紙生產(chǎn)線；2005年全套引進(jìn)徳國(guó)、芬蘭、奧地利國(guó)際先進(jìn)技術(shù)裝備 的40力噸新聞紙生產(chǎn)線；2006年裝備的采用國(guó)際最先進(jìn)的集散型DCS 控制系統(tǒng)的45萬噸新聞紙生產(chǎn)線;2009年收購(gòu)的諾斯克公司河北工廠 采川的是壯界領(lǐng)先的芬蘭美卓公司制造的年生產(chǎn)33萬噸彩色膠卬新 聞紙?jiān)旒垯C(jī)。

29、公司的新聞紙生產(chǎn)線全部配備了 QCS、PLC、DCS等國(guó)際 先進(jìn)的口控系統(tǒng)，經(jīng)過不斷的調(diào)試和總結(jié)改進(jìn)，這些自動(dòng)控制系統(tǒng)在 公司生產(chǎn)線的應(yīng)用已非常成熟，產(chǎn)品生產(chǎn)的冬環(huán)節(jié)技術(shù)工藝水平非常 穩(wěn)定。先進(jìn)的設(shè)備方面能通過提拓原材料結(jié)構(gòu)中廢紙的比例、降低 單位能耗造就公司的成本優(yōu)勢(shì)，另一方面也提奇產(chǎn)品質(zhì)最。表4公司新聞紙生產(chǎn)技術(shù)指標(biāo)指標(biāo)傳統(tǒng)生產(chǎn)線現(xiàn)代生產(chǎn)線噸紙水耗80100立方810立方噸紙能耗1. 41. 8噸標(biāo)準(zhǔn)煤0. 42噸標(biāo)準(zhǔn)煤運(yùn)轉(zhuǎn)速度300500米/分1, 800米/分資料來源：根據(jù)公司提供資料整理廣東是我國(guó)新聞紙消費(fèi)大省，公司上要客戶廣東南方報(bào)業(yè)傳媒集 團(tuán)有限公司、廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)經(jīng)營(yíng)有限公司、深

30、圳報(bào)業(yè)集團(tuán)印務(wù)有限公 司等均在廣東省。為降低運(yùn)輸成本，公山2009年在廣東江門市投資25 億元建設(shè)40萬噸新聞紙項(xiàng)目，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2010年底投產(chǎn)。項(xiàng)目建成 后，產(chǎn)品主要面向華南和東南亞市場(chǎng)。公司在國(guó)內(nèi)首先采用廢紙脫墨制漿設(shè)備，新聞紙?jiān)牧先坎捎?廢紙，而國(guó)內(nèi)幺數(shù)新聞紐？I：產(chǎn)企業(yè)原材料中般添加20%/.-右的木漿， 在紙漿價(jià)格昂貴的情況下，大垃使用廢紙能使公司保持低成本運(yùn)作； 另外公司造紙所需化T產(chǎn)品、電力大都由公司f公司提供，因而成本 相對(duì)降低。上述因素使得公司新聞紙產(chǎn)品成本較低。公司生產(chǎn)實(shí)行以銷定產(chǎn)的計(jì)劃生產(chǎn)管理摸式，近年來公司新聞紙 產(chǎn)有所下降公司住產(chǎn)實(shí)行以銷定產(chǎn)的計(jì)劃生產(chǎn)管理模式。公

31、司銷售部根據(jù)銷 貨合同或客八訂單向倉庫下單，倉庫匯總訂單數(shù)最后參考產(chǎn)成胡庫存 悄況及合同期限并本著各分公司產(chǎn)銷平衡、降低庫存的原則制訂4J文 產(chǎn)銷計(jì)劃、丿J度產(chǎn)銷計(jì)劃，市生產(chǎn)部按購(gòu)貨計(jì)劃及生產(chǎn)線經(jīng)濟(jì)批最情 況制定卞產(chǎn)計(jì)劃，報(bào)務(wù)分公司總經(jīng)理簽字后組織牛產(chǎn)，由銷偉部按合 同期限協(xié)調(diào)倉庫備貨、聯(lián)系貨運(yùn)單位，按期發(fā)貨。河北諾斯克公司是新加坡諾斯克泛亞私人有限公司的全資子公司.擁令新聞紙產(chǎn)能33力噸。公司收購(gòu)右，更名 為河北華泰紙業(yè)冇限公詞.9穴公國(guó)際姿信評(píng)估有服公司DAGONG GLOBAL CRKOfT RATING CO.XTO短期魁資券k體信用評(píng)級(jí)報(bào)告自2007年開始，新聞紙行業(yè)景氣度進(jìn)入上升通

32、道，公司肖年新聞 紙產(chǎn)最為9& 88萬噸，2008年下半年后由于下游報(bào)紙企業(yè)新聞紙庫存 較大，外需下降，出口減少，2008年和2009年公司新聞紙產(chǎn)晟較2007 年下降。表5近年來公司新聞紙及其他紙制品產(chǎn)能和產(chǎn)（單位：萬噸/年、萬噸）產(chǎn)品2010年一季度2009 年2008 年2007 年產(chǎn)能產(chǎn)量產(chǎn)能產(chǎn)量產(chǎn)能1產(chǎn)量產(chǎn)能產(chǎn)量新聞紙154. 0017. 65154. 0078. 54121.0084. 96121.0098. 07生活紙2. 500. 112. 500. 392. 500.402. 560.51包裝紙0. 500. 020. 500. 240. 500. 050. 500.

33、 23數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公訶提供資料罄理公司廢紙等原材料對(duì)外依存度較高，廢紙、木漿等原材料價(jià)格波 動(dòng)較大，對(duì)公司成本控制造成壓力造紙的原材料包括廢紙、木漿、廢紙漿零，原材料般占生產(chǎn)成 本的60%70%。由于我國(guó)廢紙冋收利川產(chǎn)業(yè)化水平較低以及森林資源 覆蓋率低，近年來我國(guó)造紙企業(yè)的上要生產(chǎn)原材料廢紙、紙漿等對(duì)外 依存度較大。公司新聞紙的上要原材料是廢紙，苴在產(chǎn)品的生產(chǎn)成本中所占比 霞約為60%；文化紙的匸要原材料是木漿。近年來廢紙和廢紙等原材料 價(jià)格波動(dòng)較大，給公司的成本控制帶來很大壓力。goOIOc-J §010" 二6000 80600" go6ooCJ 20600

34、0 二800 80S00 go800 §800 noo 802.00 gooo 002.00 二900 809000 gogoocl Z0900C.1圖6 2006年2月2010年5月廢紙進(jìn)口價(jià)格走勢(shì)（單位：美元/噸數(shù)據(jù)來源:Wind iH烏穴公國(guó)際姿信評(píng)估有服公司i DAGONG GLOBAL CRKDIT RATING CO.XTO短期融資券匸體信用評(píng)級(jí)報(bào)告1,000900800700600500400300020C1 O20C 2I600Z 卜06002 06003 O600CM 0TO800Z 2.O8OOZ 一O8OOCI X0-800Z 0I00Z O丄 002 H00Z

35、t一平均價(jià):針葉木化學(xué)漿:虹魚（加拿人）半均價(jià)：闊葉木化學(xué)漿：勺斯奇.布拉茨克（陸運(yùn)，俄羅斯）圖7 2007年1月2010年5月份木漿進(jìn)口價(jià)格走勢(shì)（單位：美元/噸）數(shù)抑:來源：和nd誑訊公司采用集中招標(biāo)的采購(gòu)模式.公司主要原材料為木漿、木材、 進(jìn)II廢紙，能源上要為電和蒸汽。公司和全球十大廢紙、化學(xué)用品等 供應(yīng)商保持著長(zhǎng)期穩(wěn)定的商業(yè)關(guān)系，原輔材料和能源供應(yīng)充足、渠道 暢通。公司采購(gòu)價(jià)格隨行就市，對(duì)于從國(guó)外進(jìn)口的原材料采用90天信 川證的付款方式。2008年9月份，廢紙等原材料價(jià)格急劇下滑，公司 對(duì)已下訂單的高價(jià)原材料仍按照合同執(zhí)行，贏得了供應(yīng)商的信賴，使 得公司能隨后以低于市場(chǎng)價(jià)格的采購(gòu)價(jià)獲得

36、原材料。萬噸元/噸 廢紙采購(gòu)人漿采購(gòu)?fù)?立 木片采購(gòu)址 亠廢紙采購(gòu)價(jià) -木漿采購(gòu)價(jià)一一木片采剿價(jià)圖8 20072009年及2010年第一季度公司主要原材料采購(gòu)情況數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供誑料整理對(duì)于生產(chǎn)新聞紙的重要原料廢紙，公司采取了從美國(guó)進(jìn)口廢 紙和從國(guó)內(nèi)收購(gòu)廢紙兩種收購(gòu)模式。公司目應(yīng)廢紙年川蛀130140萬 噸，Jt中國(guó)外進(jìn)口占90%：國(guó)內(nèi)廢紙占T0%左右。隨著國(guó)內(nèi)廢紙收購(gòu)體 系的逐漸建立，公司廢紙國(guó)內(nèi)采購(gòu)份額將會(huì)擴(kuò)大。公司己經(jīng)在國(guó)內(nèi)北 京、上海、哈爾濱.廣東等地區(qū)建立廢紙回收體系,并計(jì)劃在國(guó)外建短期融資券匸體信用評(píng)級(jí)報(bào)告立廢紙收購(gòu)貿(mào)易公司，預(yù)計(jì)在未來23年內(nèi)，自給率達(dá)到30%左右。公司建立

37、了較為完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，客戶以大型報(bào)社為主，井與其 建立了良好的合作關(guān)系公司實(shí)施品牌戰(zhàn)略，“華泰”牌高級(jí)彩印新聞紙被推選為“中國(guó)新 聞紙市場(chǎng)用八滿意首選第-品牌”。公司高級(jí)彩色輕型紙、低定最高級(jí) 彩印新聞紙獲國(guó)家巫點(diǎn)新產(chǎn)品證書，華泰紙類系列產(chǎn)品榮獲山東省政 府頒發(fā)的“產(chǎn)品質(zhì)詭獎(jiǎng)”和“質(zhì)帚管理獎(jiǎng)”兩個(gè)全省質(zhì)慣最高獎(jiǎng)項(xiàng)。 公司生產(chǎn)的“爲(wèi)檔膠印書刊紙”彼中央文獻(xiàn)出版社定為“毛選”、“鄧 選”、“江選”印刷專用紙。公司全部采用直銷的銷售模式?，F(xiàn)在，公司己逐步建立起覆蓋全 國(guó)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，在大陸除存海、西藏外的所冇省、n治區(qū)、直轄市設(shè) 立辦書處，在用紙杲相對(duì)較大的地區(qū)如北京設(shè)立分公司。在提供優(yōu)質(zhì) 產(chǎn)品的同時(shí)

38、，為了向用戶提供及時(shí)滿意的服務(wù)，公司實(shí)行產(chǎn)銷條龍 跟蹤服務(wù)管理，建立了全國(guó)性的營(yíng)銷信譽(yù)網(wǎng)絡(luò)和用八滿意度回訪制度。 公司針對(duì)新聞紙的大批最訂貨期-般在何年的三、四丿份這-行業(yè)規(guī) 律，在每年下半年組織召開大熨新聞紙訂貨會(huì)。公司先后與廣州h報(bào)報(bào)業(yè)經(jīng)營(yíng)有限公司、廣東南方報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán) 有限公司、北京日?qǐng)?bào)社、深圳報(bào)業(yè)集團(tuán)印務(wù)有限公司等大型報(bào)紙國(guó)企 建立了良好的介作關(guān)系，客戶資源穩(wěn)定。公司通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈的方式 向造紙卜游發(fā)展，先后參股了背島海E紙業(yè)股份有限公司、濟(jì)南眾發(fā) 印務(wù)有限公司和山東大眾華泰印務(wù)有限公司，為增強(qiáng)紙產(chǎn)品定價(jià)權(quán)， 擴(kuò)大銷量奠定基礎(chǔ)。表6公司新聞紙2009年前五名銷售客戶井序客戶名稱2009

39、年銷售額(元)占比(%)1廣州口報(bào)報(bào)業(yè)經(jīng)營(yíng)有限公司160, 759, 1855. 282深圳報(bào)業(yè)集團(tuán)印務(wù)有限公司96, 366, 1113. 173廣東南方報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)有限公司92, 362, 3163. 034北京日?qǐng)?bào)社6& 687, 345. 372. 265MAYAR (H.K. ) LIMITED (印度瑪雅香港公司)55, 431,4531.82合計(jì)473, 606, 41015. 56數(shù)據(jù)來源:根據(jù)公詞提供資料整理2008年以前,公司新聞紙有部分出口,但2008年及以后,由于國(guó) 內(nèi)新聞紙價(jià)格島于國(guó)外及金曲危機(jī)導(dǎo)致的外需疲軟，公同新聞紙近年 來出口量很小。#大公國(guó)際55信評(píng)估

40、有服公司DAGONG GLOBAL CRKOfT RATING CO.XTO対期煦資券匸體信用評(píng)級(jí)報(bào)竹表7公司近年來新聞紙銷售情況項(xiàng)目2010年13月2009 年2008 年2007 年銷最（力噸）19. 228& 1578.8798. 07銷價(jià)（元/噸）4,3104,0395,4764,562數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公訶捉供資料整埋2、文化紙文化紙受經(jīng)濟(jì)周期影響較小，近年來其生產(chǎn)和消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)；國(guó) 家淘汰落后產(chǎn)能等環(huán)保政策的實(shí)施將有利于文化紙產(chǎn)能的減少文化紙包括未涂布書寫紙（膠版紙等）、涂布紙（上婆是銅版紙、 輕涂紙）等，文化紙的下游需求上要是書刊、卬刷和辦公用途等。相 比其他紙制品而言，文化

41、紙受經(jīng)濟(jì)周期影響較小，英消費(fèi)議隨著經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。近年來我國(guó)文化紙牛產(chǎn)和消費(fèi)如下圖所示。萬噸圖9 20012009年我國(guó)文化紙生產(chǎn)和消費(fèi)情況®數(shù)據(jù)來源，中國(guó)造紙協(xié)會(huì)我國(guó)文化紙生產(chǎn)廠商以中小企業(yè)為上，由于存在技術(shù)落后.原料 結(jié)構(gòu)不介理的問題，導(dǎo)致污染較嚴(yán)重，大多屬于節(jié)能減排關(guān)閉的對(duì)彖。 在“十一五”期間計(jì)劃關(guān)閉的650萬噸落后產(chǎn)能中，約有250萬噸為 低檔文化紙，約肯目前低檔文化紙產(chǎn)能的40%,隨著2009年5月份新 的污水排放標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行，將有批排放不達(dá)標(biāo)的中小企業(yè)I僑臨淘汰， 相應(yīng)產(chǎn)能的退出將造成中低檔文化紙存在較大的需求缺口，中高檔文 化紙將彌補(bǔ)此缺口。公司根據(jù)市場(chǎng)需

42、求情況將部分新聞紙轉(zhuǎn)產(chǎn)文化紙，近年來公司文 化紙產(chǎn)銷量持續(xù)提升公司文化紙上要是膠版紙，產(chǎn)能合計(jì)40萬噸，包括公司木部的20 萬噸雙膠紙以及消河華泰、H照華泰20萬噸。公司文化紙住產(chǎn)設(shè)備為4根據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)公布的未涂布印刷苗寫紙和涂布印刷紙數(shù)齬計(jì)算.13烏穴公國(guó)際姿信評(píng)估有服公司i DAGONG GLOBAL CRKOIT RATING CO.XTO短期融資券匸體信用評(píng)級(jí)報(bào)告國(guó)產(chǎn)傳統(tǒng)設(shè)備，生產(chǎn)較為穩(wěn)定。新聞紙與文化紙可共機(jī)生產(chǎn)，由于新 聞紙行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)巫，市場(chǎng)需求疲軟，而文化紙市場(chǎng)需求相對(duì)較好, 盈利能力相對(duì)較高，為提島產(chǎn)能利用率，公司根據(jù)市場(chǎng)需求狀況將部 分新聞紙生產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)為文化紙生產(chǎn)線，近

43、年來公司文化紙產(chǎn)銷帚持續(xù) 提升。表8公司文化紙產(chǎn)銷悄況（單位：萬噸、元/噸）項(xiàng)目2010年13月2009 年2008 年2007 年產(chǎn)量12. 2739. 5431.4725. 55銷量11.8441.4327. 4525. 55銷價(jià)5, 3135, 1476, 3575, 721數(shù)據(jù)來源：根抑:公司捉供資料整理公司文化紙上要客戶是出版社，客戶資源較為穩(wěn)定，上要銷偉客 戶如下表所示。表9公司文化紙2009年前五名銷售客戶（萬元 %）排序客戶名稱2009年銷售額（元）占文化紙銷售收入比重1山東星火國(guó)際傳媒集團(tuán)有限公司34, 839, 7891.912珠海暢想印務(wù)有限公司32, 83& 9

44、931.803中信出版股份有限公司22, 495, 3561.234長(zhǎng)江文藝出版社北京圖書中心1& 370, 0471.015人民衛(wèi)生出版社18, 024, 7850. 99合計(jì)126, 56& 9706. 94數(shù)據(jù)來源:根據(jù)公訶捉供資料整理近年來，公司加大了在文化紙方面的投入，2009年投資65億元建 設(shè)45萬噸的銅版紙項(xiàng)冃，預(yù)計(jì)2010年底投產(chǎn)。但是由于我國(guó)近年來 銅版紙新增產(chǎn)能較多，C經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，加Z艾國(guó)對(duì)我國(guó)銅版紙反 傾銷，加大了銅版紙出口壓力，預(yù)計(jì)該項(xiàng)口的投資收益面臨定的不 確定性。從公司發(fā)展戰(zhàn)略來看，未來公司將加大文化紙尤英是高檔文化紙 的投入，預(yù)計(jì)未來公司文化

45、紙經(jīng)營(yíng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。公司林漿紙一體化項(xiàng)目的推進(jìn)有利于提高公司對(duì)上游資源的控制 力，降低原材料對(duì)外依存度，但短期內(nèi)面臨較大的資本支出壓力為降低廢紙、紙漿等原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，公 m近年來加人對(duì)上游資源的控制力度。訂前公同止在實(shí)施兩個(gè)林漿紙 體化項(xiàng)目，個(gè)是位于公司本部山東廣饒的“45萬噸銅版紙、30萬 噸漿、60萬畝速生林”林漿紙-體化項(xiàng)冃，另一個(gè)是位于安徽省安慶 市的“30萬噸漿、180萬畝針葉林”林漿紙一體化項(xiàng)目。公司本部山東廣饒林漿紙一體化項(xiàng)冃的上婆建設(shè)內(nèi)容為：新增年 產(chǎn)45萬噸拓檔銅版紙生產(chǎn)線條，配套建設(shè)年產(chǎn)30萬噸緘性過氧化勺命犬公國(guó)際姿信評(píng)估有服公司DAGONG G

46、LOBAL CRfiDIT RATING CO.XTO燉期融資券匸體信川評(píng)級(jí)報(bào)告瓜穴公國(guó)皈蟲偌評(píng)估有眼乞司短期融資券匸體信用評(píng)級(jí)報(bào)告DAGONG GLOBAL CRKOfT RATING CO.XTO物機(jī)械木漿生產(chǎn)線、60萬由速生豐產(chǎn)原料林某地和兩臺(tái)13. 5萬千瓦自 備余熱發(fā)電站，同時(shí)關(guān)閉現(xiàn)有年產(chǎn)4萬噸麥草漿生產(chǎn)線、6萬噸落后的 造紙生產(chǎn)線和兩臺(tái)1.2萬千瓦落后的余熱電站。該項(xiàng)口由公司控股f 華泰股份投資建設(shè)，已經(jīng)獲得國(guó)家發(fā)改委發(fā)改工業(yè)(2007) 719號(hào)文件 批復(fù)。該項(xiàng)目總投資約56. 04億元，項(xiàng)目資本金20.31億元，公司通 過口冇資金和華泰股份公開増發(fā)篦集部分資金，其余資金擬通過發(fā)

47、行 公司債券5. 80億元和貸款解決。截至2010年3末，該項(xiàng)目己經(jīng)投 資2. 63億元。安徽林漿紙項(xiàng)冃位于安徽安慶市，建設(shè)上要內(nèi)容為育林及木漿生 產(chǎn)一體化,已經(jīng)獲得國(guó)家發(fā)改委發(fā)改工業(yè)(2006) 769號(hào)文件批復(fù)。該 項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資17.37億元，預(yù)計(jì)完工時(shí)間為2011年5月。截至2010 年3月末，該項(xiàng)目已累計(jì)投資1.13億元。上述項(xiàng)目建成后，公司將逐步降低對(duì)外采購(gòu)木漿的比例，降低上 游原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公訂J經(jīng)營(yíng)的影響。但是，由于林漿紙?bào)w化項(xiàng)目 建設(shè)周期氏，實(shí)現(xiàn)效益還謂要段時(shí)間，并11投資金額人，短期內(nèi)將 増大公司的資本支出壓力。H前國(guó)內(nèi)投資林漿紙-體化的項(xiàng)目較多， 隨著國(guó)內(nèi)外木漿產(chǎn)能的釋

48、放，未來自制木漿的成本優(yōu)勢(shì)對(duì)能削弱。業(yè)務(wù)板塊2：氯堿化工公司生產(chǎn)的主要氯堿化工產(chǎn)品為燒堿，此外還生產(chǎn)液氯、鹽酸等 化工產(chǎn)品。公司化匚產(chǎn)品上要由東營(yíng)市聯(lián)成化工有限貴任公司生產(chǎn)。表10 2009年末東營(yíng)市聯(lián)成化工有限責(zé)任公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位：萬元)企業(yè)名稱公司持 股比例注冊(cè)資本總資產(chǎn)所有者權(quán)益營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)東營(yíng)市聯(lián)成化工 有限貴任公司100%3, 50026,9285, 90614,248207數(shù)據(jù)來源：根擁公訶提供誑料整理近年來，我國(guó)氯堿化工需求增速較慢，而新增產(chǎn)能較大；受宏觀 經(jīng)濟(jì)環(huán)境及供濡關(guān)系等影響，氯堿化工產(chǎn)品價(jià)格自2009年后低位徘徊 作為氯堿化工行業(yè)一個(gè)帝婆的產(chǎn)品，燒堿廣泛應(yīng)用于輕工

49、、化匸、 紡織、冶金、醫(yī)藥、水處理等工業(yè)部門以及人們的LI常生活中。燒堿 生產(chǎn)工藝包括離了膜法和隔腋法(包括金屈陽極法和石墨陽極法)。口 前，我國(guó)金屬陽極法占我國(guó)燒堿總產(chǎn)能的62. 00%,離膜法占我國(guó)燒 堿總產(chǎn)能的37. 00%。由于離了膜法的電耗比金屬陽極法低15. 00%左右, 而且產(chǎn)品純度高、污染小，是氯堿行業(yè)的發(fā)展方向，國(guó)家巫點(diǎn)支持發(fā) 展離了膜法制燒堿,90. 00%以上新建和擴(kuò)建燒堿產(chǎn)能都將采用離 法工藝。2006年以來，造紙耗堿帚:約占國(guó)內(nèi)消費(fèi)總量的25.00%,造紙行業(yè) 是燒堿需求的第-人用八。雖然國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)人，但 由于近兒年造紙行業(yè)集中制槳、分散造紙的發(fā)展?fàn)顩r

50、，提高了燒緘的 利用率，造紙行業(yè)對(duì)燒堿的需求呈緩慢下跌的趨勢(shì)。垠近兒年國(guó)內(nèi)燒 堿表觀需求增速較慢o2007年中國(guó)燒堿表現(xiàn)需求彊為1,615萬噸,2008 年為1, 647萬噸，2009年在2008年的基礎(chǔ)上增加約M0萬噸。截至 2009年底,中國(guó)燒堿裝置能力已經(jīng)達(dá)到了 2, 793萬噸,2010年上半年 國(guó)內(nèi)讓劃新投建的燒堿項(xiàng)口將達(dá)到297.5萬噸，下半年還將繼續(xù)増加 300萬噸,如果順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年新增燒堿產(chǎn)能將達(dá)到597萬噸以上。圖2 19982009年我國(guó)燒械產(chǎn)能及增長(zhǎng)惰況數(shù)據(jù)來源：中國(guó)化丁信息網(wǎng)從國(guó)內(nèi)燒戚的供需關(guān)系來看，國(guó)內(nèi)燒堿需求賦的增氏速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低 于產(chǎn)能的增長(zhǎng)，中國(guó)燒堿行業(yè)在產(chǎn)能

51、基數(shù)不斷增大的情況下，開工率 上將面臨較大的變數(shù)。在2009年嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)內(nèi)燒堿裝置開 匸率依然恢復(fù)較快，但由于2010年燒堿行業(yè)產(chǎn)能增加較多，需求不足 的壓力有增人趨勢(shì)，因此預(yù)計(jì)2010年國(guó)內(nèi)燒堿新增產(chǎn)能難以仃效釋放。2009年以來，受國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩和新增產(chǎn) 能較大等因素彩響，燒堿、液氯和鹽酸的價(jià)格大幅走低，冃前價(jià)格冇 所恢復(fù)，但仍在低位徘徊。#烏穴公國(guó)際姿信評(píng)估有服公司i DAGONG GLOBAL CRKOfT RATING CO.XTO短期融資券匸體信用評(píng)級(jí)報(bào)告-0I20C mo" or600" I-0600C-1 G600Z 5130

52、0730 "osooc-l 0800 C Kooe-l or zoo" ZOILOOZ *roooz 100001 0T900Z I-0-900C1 5so I?900c-l3003孰離門BJ饒緘 305隔腴繪絨圖112006年1月2010年4月我國(guó)燒穂價(jià)格走勢(shì)數(shù)據(jù)來源：中國(guó)化工信息網(wǎng)公司氯緘化工產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模正在擴(kuò)大，雖部分化工產(chǎn)品銷售渠道 有保證，但化工產(chǎn)品價(jià)格低位運(yùn)行仍給公司氯堿化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來 定壓力公司一肖將氯堿化丁業(yè)務(wù)作為造紙業(yè)務(wù)的配套產(chǎn)業(yè)進(jìn)行發(fā)展，現(xiàn) 有年產(chǎn)107. 5 ）噸燒堿、14萬噸雙氧水、3萬噸鹽酸的生產(chǎn)裝置，能 生產(chǎn)燒堿、液氯、鹽酸、雙氧水、環(huán)氧氯丙

53、烷、重質(zhì)碩酸鈣、AKD、廢 紙脫墨劑等二十多個(gè)品種的氯堿化工產(chǎn)品。公司燒堿上要采取離獷膜 法生產(chǎn)匸藝，住產(chǎn)技術(shù)較為先進(jìn)。公司為進(jìn)一步完善循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模 式，充分利用東營(yíng)市豐富的鹽礦資源，將進(jìn)步擴(kuò)人氯堿化匸業(yè)務(wù)規(guī) 模。公司50萬噸離了膜燒緘項(xiàng)口 期工程25萬噸已于2009年6丿投 產(chǎn)運(yùn)行，目前止在實(shí)施二期工程，二期工程預(yù)計(jì)2010年10月完工。 此外，公司匸在規(guī)劃建設(shè)18萬噸/年雙氧水、10萬噸/年苯胺等六大化 新材料項(xiàng)II未來將形成農(nóng)個(gè)園區(qū)內(nèi)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，項(xiàng)I I全部 建成后，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值160億元、利稅30億元。表11近年來公司化工產(chǎn)品產(chǎn)（單位：萬噸/年、萬噸）產(chǎn)品類別設(shè)計(jì)產(chǎn)能2010年

54、13月2009 年2008 年2007 年隔膜燒堿204. 6318.419. 1119. 52離子膜燒堿87. 526. 2280. 2540. 0239.44液氯168.9426. 9815. 9216. 36鹽酸31.935. 556.812.88雙氧水114. 4517. 6815. 8815. 22合計(jì)140. 546. 17148. 8697. 7493. 42數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公詞提供資料笹理公司生產(chǎn)的部分氯堿化匸產(chǎn)甜供造紙業(yè)務(wù)內(nèi)部使用，部分產(chǎn)品對(duì) 外獨(dú)立銷售。公列生產(chǎn)的30%的燒堿產(chǎn)品、5%的液氯產(chǎn)品、85%的雙氧 水產(chǎn)品何接供應(yīng)造紙業(yè)務(wù)應(yīng)HL AKD、廢紙脫墨劑等造紙助劑全部供應(yīng)勻大公國(guó)際姿信評(píng)估有服公司短期融資券匸體信用評(píng)級(jí)報(bào)告DAGONG GLOBAL CRSDfT RATING CO.XTO公司內(nèi)部造紙產(chǎn)業(yè)。公訂J生產(chǎn)的燒堿產(chǎn)品除滿足自身造紙業(yè)務(wù)的需要 外，部分將滿足參股公司山東斯道拉恩索華泰紙業(yè)冇限公司的需求。 另外，類國(guó)杜邦公司在東營(yíng)市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)準(zhǔn)備建設(shè)的2X20萬噸/年氯 化法鈦白粉項(xiàng)目已經(jīng)選擇公司為梵氯堿原料供應(yīng)商，也將有力地保證 發(fā)行人部分燒堿產(chǎn)品的銷售。盡管如此在公司化工產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大后, 公司化匸產(chǎn)品仍將