第四章 is-lm模型

1、投資的決定利率的決定產(chǎn)品市場的均衡：IS曲線貨幣市場的均衡：LM曲線產(chǎn)品和貨幣市場的均衡:ISLM曲線凱恩斯的理論體系NO.4 IS-LM Model擴(kuò)展的凱恩斯模型擴(kuò)展的凱恩斯模型&1 投資的決定 投資概念的厘正 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的投資屬實(shí)質(zhì)性投資，是直接形成物質(zhì)資本的支出流量，包括固定資產(chǎn)和存貨的增加。 金融學(xué)中的投資屬虛擬性投資，只是金融資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換，形成的是虛擬資本，不是真實(shí)資本。投資的決定投資決策投資收益投資成本購買成本+等額存款的利息(機(jī)會成本)(未來收益的現(xiàn)值)投資的決定 投資收益實(shí)質(zhì)上是投資品在生產(chǎn)過程中所創(chuàng)造的收入 投資收益是一種預(yù)期收益，因?yàn)橥顿Y創(chuàng)造產(chǎn)品需要一個(gè)過程。

2、投資的決定 問題投資能帶來多期收益，但時(shí)間因素限制了各期收益的簡單加總；成本支付有時(shí)也存在同樣的問題。那么，如何比較投資的收益與成本呢？ 回答可以通過積累和貼現(xiàn)來比較。 背景1) 某人在中國銀行存款10000美元，年利率為1.25%，存期一年。2) 除非事先聲明，否則銀行會在存款到期時(shí)自動將這筆存款的本息轉(zhuǎn)存一年。積累積累積累年限本金和利息的計(jì)算積累金額（千美元）1234 10(1+1.25%)10.125(1+1.25%)=10(1+1.25%)210.252(1+1.25%)=10(1+1.25%)310.380(1+1.25%)=10(1+1.25%)410.12510.25210.38

3、010.509積累金額積累金額利率）利率）（本金本金積累年限積累年限 1積累 觀察存款人接受銀行的利率，意味著在他看來，推遲使用本金形成的積累金額與本金至少是等值的。貼現(xiàn) 如果將積累金額折算回本金，就是貼現(xiàn)的過程。 貼現(xiàn)就是將預(yù)期未來獲得的金額折算成現(xiàn)值的過程現(xiàn)值現(xiàn)值貼現(xiàn)率）貼現(xiàn)率）（貼現(xiàn)金額貼現(xiàn)金額貼現(xiàn)年限貼現(xiàn)年限 1貼現(xiàn)貼現(xiàn)年限貼現(xiàn)金額（千美元）貼現(xiàn)的計(jì)算（年貼現(xiàn)率=1.25%）現(xiàn)值（千美元）123410.12510.25210.38010.50910.125(1+1.25%)10.252(1+1.25%)210.380(1+1.25%)310.509(1+1.25%)410101010一

4、個(gè)投資決定的例子：是否開出租車 背景1) 某司機(jī)準(zhǔn)備與出租汽車公司簽約3年開出租車2) 出租汽車公司每年向該司機(jī)收取1萬元的折舊費(fèi)，并按汽車未折舊價(jià)值的5%收取租金。一個(gè)投資決定的例子：是否開出租車 背景3) 汽車現(xiàn)值為10萬元4) 司機(jī)每年預(yù)期收益1.46萬元5) 不考慮通貨膨脹因素 問：司機(jī)的這項(xiàng)投資是否合算？一個(gè)投資決定的例子：是否開出租車 成本分析年汽車價(jià)值租金折舊成本110105%=0.5011.502995%=0.4511.453885%=0.4011.40單位：萬元單位：萬元一個(gè)投資決定的例子：是否開出租車 成本分析 5%的利率反映了出租汽車公司對資金的時(shí)間價(jià)值的評價(jià) 5%的利率

5、是出租汽車公司和司機(jī)都認(rèn)可的貼現(xiàn)率一個(gè)投資決定的例子：是否開出租車 成本分析 成本的現(xiàn)值95. 3%)51 (40. 1%)51 (45. 1%5150. 132 一個(gè)投資決定的例子：是否開出租車 投資額等于成本與殘值的現(xiàn)值之和332%)51 (7%)51 (40. 1%)51 (45. 1%5150. 110 一個(gè)投資決定的例子：是否開出租車 收益分析 預(yù)期總收益不包括工資、汽油等費(fèi)用 3年的預(yù)期總收益是年預(yù)期收益的現(xiàn)值總和一個(gè)投資決定的例子：是否開出租車 收益分析第1年預(yù)期收益的現(xiàn)值1.46 (1+5%) = 1.39第2年預(yù)期收益的現(xiàn)值1.46 (1+5%)2 = 1.32第3年預(yù)期收益

6、的現(xiàn)值1.46 (1+5%)3 = 1.26合計(jì)3.97單位：萬元一個(gè)投資決定的例子：是否開出租車 收益分析 收益的現(xiàn)值97. 3%)51(46. 1%)51(46. 1%5146. 132 一個(gè)投資決定的例子：是否開出租車 觀察 1) 雖然第一年收益小于成本支出；但從現(xiàn)值角度看投資是盈利的。 2) 只要預(yù)期總收益的現(xiàn)值大于總成本現(xiàn)值，投資就是值得的。一個(gè)投資決定的例子：是否開出租車 問題該項(xiàng)投資的預(yù)期年收益率是多少？一個(gè)投資決定的例子：是否開出租車 回答預(yù)期年收益率是投資者的主觀貼現(xiàn)率，使收益和殘值的現(xiàn)值之和等于投資額。332)x1(7)x1(46. 1)x1(46. 1x146. 110

7、一個(gè)投資決定的例子：是否開出租車 預(yù)期收益率的含義年年初價(jià)值年末價(jià)值取得收益余額或殘值110.0010.0(1 + 5.1%) =10.511.469.0529.059.05(1 + 5.1%) = 9.511.468.0538.058.05(1 + 5.1%) = 8.461.467.00單位：萬元單位：萬元一個(gè)投資決定的例子：是否開出租車 只要預(yù)期收益率高于利率，投資就是值得的。332%)1 . 51 (7%)1 . 51 (46. 1%)1 . 51 (46. 1%1 . 5146. 110 332%)51(7%)51(40. 1%)51(45. 1%5150. 110 投資的決定 與投

8、資成本相關(guān)的一般公式11(1)(1)nnnnCJCCrrrC = 投資額投資額（資本品的供給價(jià)格）（資本品的供給價(jià)格）Ci = 投資的各期成本支付投資的各期成本支付（i = 1，n）r = 投資的真實(shí)利率，投資的真實(shí)利率，Jn = 殘值殘值投資的決定 資本品的供給價(jià)格一種不考慮通貨膨脹因素、反映真實(shí)生產(chǎn)能力的價(jià)格，而不是一般的市場價(jià)格。投資的決定 與預(yù)期收益相關(guān)的一般公式11(1)(1)nnnnRJRCMECMECMECRi = 各期的預(yù)期收益（各期的預(yù)期收益（i = 1，n）MEC = 真實(shí)收益率真實(shí)收益率（資本邊際效率）（資本邊際效率）投資的決定 資本邊際效率（MEC）是這樣一種貼現(xiàn)率，正

9、好使一項(xiàng)資本品在使用期內(nèi)各期預(yù)期收益和殘值的現(xiàn)值之和等于這項(xiàng)資本品的供給價(jià)格。投資的決定 比較11(1)(1)nnnnCJCCrrr11(1)(1)nnnnRJRCMECMECMECMEC與與（成本既定）預(yù)期收益（成本既定）預(yù)期收益R成同向變動成同向變動（預(yù)期收益既定）成本或供給價(jià)格（預(yù)期收益既定）成本或供給價(jià)格C反向變動反向變動投資的決定只要資本邊際效率大于真實(shí)利率，就可以進(jìn)行投資。投資的決定 資本邊際效率遞減規(guī)律 “在任何時(shí)期中，若對某類資本之投資增加，則該類資本之邊際效率，隨投資之增加而減少”。 這是凱恩斯的第二基本心理定律 參見凱恩斯（1936）：就業(yè)、利息和貨幣通論，商務(wù)印書館195

10、7年版，第116頁。投資的決定 回憶微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)指出，在完全競爭條件下，增加的最后1單位資本所獲得的報(bào)酬被稱為資本的邊際產(chǎn)品價(jià)值。資本邊際效率遞減的原因資本邊際效率遞減的原因投資的決定 回憶VMPK 資本的邊際產(chǎn)品價(jià)值 P 產(chǎn)品價(jià)格MPK 資本的邊際產(chǎn)量KKMPPVMP 資本邊際效率遞減的原因資本邊際效率遞減的原因投資的決定 資本的邊際產(chǎn)品價(jià)值是遞減的 原因1) 邊際收益遞減規(guī)律2) 完全競爭條件下，廠商只能接受既定的價(jià)格。資本邊際效率遞減的原因資本邊際效率遞減的原因投資的決定 投資增加投資增加-產(chǎn)品產(chǎn)品P降降-R減減-MEC降低降低投資的邊際效率（投資的邊際效率（Marginal Effici

11、ency of Investment，MEI）投資的決定 投資的邊際效率（投資的邊際效率（Marginal Efficiency of Investment，MEI） 在其他條件不變的情況下，利率水平的降低，人們的借款成本就減少，人們對投資的需求就擴(kuò)大。這種投資需求與利率之間的反相關(guān)系被定義為投資的邊際效率。投資的決定投資的邊際效率（投資的邊際效率（Marginal Efficiency of Investment，MEI） 在其他條件不變的情況下，利率水平的降低，人們的借款成本就減少，人們對投資的需求就擴(kuò)大。這種投資需求與利率之間的反相關(guān)系被定義為投資的邊際效率。 此處又可稱為投資的需求函數(shù)

12、。IrMEIr1I1I2r0I= I(r) I0-d r投資的決定 I= I(r) I0-d r 其中：I0 ：自發(fā)性投資 d：投資的利率彈性 r：利率&2.利率的決定 回憶微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們： 利率是資本的使用價(jià)格 而資本源于人們的儲蓄 因此，利率最終是單位儲蓄的回報(bào)。利率的決定 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)提出另一種觀點(diǎn) 假設(shè)1) 儲蓄產(chǎn)品 = 貨幣 + 無限期債券2) 持有貨幣沒有利息所得 人們在儲蓄選擇中，總是傾向于持有貨幣。利率的決定 持有貨幣的好處 1) 可以滿足人們的交易動機(jī) 交易動機(jī)是指個(gè)人和企業(yè)為了進(jìn)行日常的交易活動而持有貨幣的動機(jī) 原因：收入與支出不是同步的利率的決定 持有貨幣的好處

13、 2) 可以滿足人們的預(yù)防性動機(jī) 預(yù)防性動機(jī)是指為預(yù)防意外支出而持有貨幣的動機(jī) 原因：未來是不確定的利率的決定 持有貨幣的好處 3) 可以滿足人們的投機(jī)動機(jī) 投機(jī)動機(jī)是指人們?yōu)榱俗プ≠徺I債券的有利時(shí)機(jī)而持有貨幣的動機(jī) 原因：通過賺取買賣差價(jià)可以獲利利率的決定 觀察1) 持幣的根本原因在于貨幣是流動性最大的資產(chǎn) 能夠立即、方便而又便宜地被用于支付2) 人們對貨幣的需求在于對貨幣流動性的偏好（流動偏好）利率的決定 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利息（率）的觀點(diǎn)在持幣沒有利息的情況下，利息就是持幣的機(jī)會成本。相應(yīng)地，利率就是持有單位貨幣的機(jī)會成本。利率的決定 貨幣需求 名義貨幣量指的是按名義價(jià)值計(jì)量的貨幣量，也稱為

14、名義貨幣余額。 真實(shí)貨幣量指的是按購買力計(jì)量的貨幣量，也稱為真實(shí)貨幣余額。一一般般價(jià)價(jià)格格水水平平名名義義貨貨幣幣量量真真實(shí)實(shí)貨貨幣幣量量 利率的決定 貨幣需求 貨幣需求是對真實(shí)貨幣余額的需求利率的決定 交易性貨幣需求量 出于交易動機(jī)的這部分貨幣需求決定于收入、慣例和商業(yè)制度，而后兩者一般在短期內(nèi)不變。 因此，交易性貨幣需求量主要決定于收入。利率的決定 交易性貨幣需求量 交易性貨幣需求量與收入呈同向變化收入收入提高提高支出總支出總額增加額增加交易數(shù)交易數(shù)量增加量增加提高貨提高貨幣需求幣需求利率的決定 預(yù)防性貨幣需求量 出于預(yù)防性動機(jī)的這部分貨幣需求也決定于收入和制度，而后者在一定時(shí)期內(nèi)不變。

15、因此，預(yù)防性貨幣需求量也主要決定于收入，并和收入呈同向變化。利率的決定 小結(jié) 交易性和預(yù)防性貨幣需求總量（L1）是總收入（Y）的函數(shù)kY)Y(LL11 k是常數(shù)，反映了收入對貨幣需求的影響。是常數(shù)，反映了收入對貨幣需求的影響。收入與貨幣需求貨幣量貨幣量收入收入0kY)Y(LL11 利率的決定 投機(jī)性貨幣需求量 出于投機(jī)動機(jī)的這部分貨幣需求決定于債券的市場價(jià)格債券市場債券市場價(jià)格較高價(jià)格較高預(yù)期債券預(yù)期債券價(jià)格下跌價(jià)格下跌持有持有貨幣貨幣債券市場債券市場價(jià)格較低價(jià)格較低預(yù)期債券預(yù)期債券價(jià)格上漲價(jià)格上漲購買購買債券債券債券市場價(jià)格的決定 人們是否購買債券取決于債券價(jià)格和債券未來收益現(xiàn)值的比較R為債

16、券票面各期收益；r為市場利率。rR)r1(Rr1R2 債債券券現(xiàn)現(xiàn)值值債券市場價(jià)格的決定 債券的市場均衡價(jià)格等于其現(xiàn)值 原因如果債券現(xiàn)值高于債券價(jià)格，人們傾向于持有債券，債券需求增加，債券價(jià)格上升；反則反之。債券價(jià)格與市場利率 債券市場價(jià)格與市場利率 在債券市場始終處于均衡的條件下，市場利率本質(zhì)上就是債券的收益率。 在預(yù)期收益既定的前提下，收益率與債券價(jià)格呈反向變化。rR 債債券券價(jià)價(jià)格格債券價(jià)格與市場利率 背景1) 無限期債券的面值100元2) 票面年利率10%債券價(jià)格與市場利率 如果市場利率為10% 此時(shí)人們愿意支付100元購買債券100%1010 債債券券市市場場價(jià)價(jià)格格債券價(jià)格與市場利

17、率 如果市場利率為20% 此時(shí)人們愿意支付50元購買債券50%2010 債債券券市市場場價(jià)價(jià)格格債券價(jià)格與市場利率 如果市場利率為5% 此時(shí)人們愿意支付200元購買債券200%510 債債券券市市場場價(jià)價(jià)格格債券價(jià)格與市場利率 觀察1) 利率越低，債券價(jià)格越高，人們傾向于不持有債券而持有貨幣。2) 利率越高，債券價(jià)格越低，人們傾向于持有債券而不持有貨幣。債券價(jià)格與市場利率 觀察3) 在某一時(shí)刻，一個(gè)人要么持有債券，要么持有貨幣，不會二者兼而有之。4) 投機(jī)性貨幣需求是從總量角度觀測的 結(jié)論 投機(jī)性貨幣需求量（L2）與市場利息率（r）呈反向變化利率的決定22( )LL r利率與貨幣需求貨幣量貨幣

18、量r022( )LL r利率的決定 問題1) 市場利率能無限下降嗎？2) 如果不能，那么當(dāng)它達(dá)到最低限時(shí)，會發(fā)生什么情況？利率的決定 回答1) 不能無限下降，因?yàn)閭瘍r(jià)格不可能無限上升。2) 利率達(dá)到最低限時(shí)，債券價(jià)格達(dá)到最高，人們將普遍看跌，因而傾向于持有貨幣，不持有債券。利率的決定 流動偏好陷阱在既定的利率情況下，不管有多少貨幣，人們都愿意持有的情況。 此時(shí)，人們對貨幣流動性的偏好趨向于無窮大。 這是凱恩斯的第三基本心理定律流動偏好陷阱貨幣量貨幣量r022( )LL r流動偏好陷阱流動偏好陷阱rr利率的決定 思考利率能夠無限上升嗎？利率的決定 貨幣需求)r (L)Y(LL21 貨幣需求曲線

19、L1=L1(Y)貨幣量貨幣量r0貨幣需求曲線就是交易貨幣需求曲線就是交易性和預(yù)防性貨幣需求曲性和預(yù)防性貨幣需求曲線線L1與投機(jī)性貨幣需求與投機(jī)性貨幣需求曲線曲線L2的疊加。的疊加。L1L2=L2(r)L = L1 + L2貨幣需求曲線貨幣量貨幣量r0L = L1 + L2貨幣需求曲線分為三部分：貨幣需求曲線分為三部分：1) 垂直：垂直：2) 傾斜：傾斜：3)水平：水平：rkY在每一收入水平上，利率在每一收入水平上，利率與貨幣需求呈反向變化。與貨幣需求呈反向變化。r利率的決定 貨幣需求函數(shù)(, )L Y rkYhr)r(L)Y(LL21 /M dpkYhrMdMd/P: /P: 真實(shí)貨幣，即消除

20、了價(jià)格因素之外的真實(shí)貨幣，即消除了價(jià)格因素之外的貨幣需求。貨幣需求。h h：投機(jī)性貨幣需求的利率彈性：投機(jī)性貨幣需求的利率彈性收入與貨幣需求曲線貨幣量貨幣量r0當(dāng)收入增加時(shí)，如當(dāng)收入增加時(shí)，如Y1Y2，貨幣，貨幣需求曲線向右移；反則反之。需求曲線向右移；反則反之。L = kY1 - hrL = kY2 - hr流動性陷阱流動性陷阱k Y利率的決定 貨幣需求的實(shí)現(xiàn) 貨幣需求是對真實(shí)貨幣余額的需求 因此，滿足貨幣需求的也是真實(shí)貨幣余額的供給。PMm m = 真實(shí)貨幣供給真實(shí)貨幣供給M = 名義貨幣供給名義貨幣供給P = 一般價(jià)格水平一般價(jià)格水平利率的決定 貨幣供給是外生變量 在每一價(jià)格水平上，貨幣

21、當(dāng)局都可以通過控制名義貨幣余額的供給來影響真實(shí)貨幣余額的供給。貨幣供給曲線及其移動貨幣量貨幣量r0m = M/PM減少減少P提高提高M(jìn)增加增加P下降下降m m 利率的決定 觀察給定貨幣供給量，市場利率將決定于貨幣需求（更準(zhǔn)確地說決定于投機(jī)性貨幣需求）。利率的決定 貨幣市場均衡PMLmL 或或者者貨幣市場均衡貨幣量貨幣量r0m=M/Pm0LEr0在在E點(diǎn)，點(diǎn)，L = m，決定了均衡利決定了均衡利率率r0。貨幣市場均衡的形成貨幣量貨幣量r0m=M/Pm0Em1m2r2貨幣供給不足貨幣供給不足r1貨幣供給過剩貨幣供給過剩在在r1水平上，水平上，L S、總需求大于總供給。此時(shí)產(chǎn)品市場會自動調(diào)整，國民收

22、入增加，非均衡點(diǎn)右移，直到IS曲線上實(shí)現(xiàn)均衡。在IS曲線的右邊：非均衡點(diǎn)E4，收入（產(chǎn)出）Y1對應(yīng)著一個(gè)較高的利率r2，意味著故再E4點(diǎn)， Id1），在同樣），在同樣利率水平上，總支利率水平上，總支出曲線位置更低；出曲線位置更低；同時(shí)，既定的利率同時(shí)，既定的利率變化使投資變化更變化使投資變化更大，導(dǎo)致均衡收入大，導(dǎo)致均衡收入變化量更大，即變化量更大，即IS曲線比較平坦。曲線比較平坦。E(Y,r1,d1)E(Y,r2,d2)E(Y,r2,d1)E(Y,r1,d2)d d之之變大變大ISIS IS曲線斜率的經(jīng)濟(jì)意義 Y對利率變動的敏感程度。斜率越大，Y對利率變動的反應(yīng)越遲鈍。反之，斜率越小，Y對利

23、率變動的反應(yīng)越敏感。IS曲線的平移收入收入收入收入利利率率支支出出45or1Y2Y1E(Y,r1, )1AE(Y,r1, )2A 之之變大變大AIS IS思考思考如何用如何用ISIS曲線的第曲線的第一種幾何推導(dǎo)方法一種幾何推導(dǎo)方法來說明來說明 之大小的之大小的影響？影響？AA 在既定的利率下，在既定的利率下，自主性支出增加通自主性支出增加通過乘數(shù)效應(yīng)使均衡過乘數(shù)效應(yīng)使均衡收入增加，進(jìn)而使收入增加，進(jìn)而使IS曲線向右平移。曲線向右平移。Aki dA 投資增加導(dǎo)致的IS曲線的移動RYSI450IS1I1R1SR2I2I1S1S2Y1Y2I2IS2I產(chǎn)品市場與IS曲線 思考如何用IS曲線的第一種幾何

24、推導(dǎo)方法來說明d之大小的影響？三部門經(jīng)濟(jì)中的IS曲線 三部門經(jīng)濟(jì)中的IS曲線 定量稅情況000111IGbTbTrYbIGbTbTrdrbb產(chǎn)品市場與IS曲線 三部門經(jīng)濟(jì)中的IS曲線 定量稅情況令：()11iAdYrk Adrbb00AIGbTbTr產(chǎn)品市場與IS曲線 三部門經(jīng)濟(jì)中的IS曲線 比例稅情況0001(1)1(1)1(1)IGbTbTrYbtIGbTbTrdrbtbt產(chǎn)品市場與IS曲線 三部門經(jīng)濟(jì)中的IS曲線 比例稅情況1(1)1(1)()iAdYrbtbtk AdrIS曲線的斜率：三部門)1 (1tbdrYdrdY001()1(1)YaIdrGbtdtbdtbYrdYdr)1 (1

25、)1 (1斜率為： IS曲線的斜率，與可支配收入的邊際消費(fèi)傾向b、稅率t和投資對利率的敏感度d有關(guān)。由于b較穩(wěn)定、稅率t也不會輕易變動，故影響IS曲線斜率的因素主要是投資對利率的敏感度d。注意：b，t，d變化時(shí)，IS曲線的傾斜程度變化產(chǎn)品市場與IS曲線 ki變化的解釋b 較小或較小或t 較大較大IS曲線較曲線較陡峭陡峭同樣的投資變化同樣的投資變化同樣的利率變化同樣的利率變化收入變化收入變化較小較小乘數(shù)效應(yīng)乘數(shù)效應(yīng)較小較小產(chǎn)品市場與IS曲線 思考四部門經(jīng)濟(jì)中的IS曲線方程？產(chǎn)品市場與IS曲線 政策意義在既定的利率水平上，擴(kuò)張性財(cái)政政策使IS曲線右移，提高收入水平；緊縮性財(cái)政政策使IS曲線左移，降

26、低收入水平。政策機(jī)理（一）政府轉(zhuǎn)移政府轉(zhuǎn)移支付增加支付增加可支配收可支配收入增加入增加乘乘數(shù)數(shù)效效應(yīng)應(yīng)引致消費(fèi)引致消費(fèi)增加增加IS曲線向曲線向右平移右平移均衡收入均衡收入增加增加政策機(jī)理（二）政府政府減稅減稅IS曲曲線線右右移移可支配可支配收入增收入增加加投資預(yù)投資預(yù)期收益期收益增加增加引致引致消費(fèi)消費(fèi)增加增加刺激刺激投資投資增加增加乘數(shù)乘數(shù)效應(yīng)效應(yīng)均衡均衡收入收入增加增加乘數(shù)乘數(shù)效應(yīng)效應(yīng)政策機(jī)理（三）政府購買政府購買支出增加支出增加IS曲曲線線向向右右平平移移消費(fèi)需消費(fèi)需求提高求提高投資需投資需求提高求提高均衡均衡收入收入增加增加乘數(shù)效應(yīng)乘數(shù)效應(yīng)乘數(shù)效應(yīng)乘數(shù)效應(yīng)產(chǎn)品市場與IS曲線 啟示財(cái)政政

27、策的次序：首先，影響私人消費(fèi)和投資。其次，改變政府購買性支出。&4.貨幣市場與LM曲線 LM曲線在保持貨幣市場均衡的條件下，反映收入與利率之間關(guān)系的曲線。貨幣市場與LM曲線 假設(shè)1) 貨幣供給（m）為外生變量2) 貨幣需求函數(shù)為： LM曲線方程 根據(jù)貨幣市場均衡條件( , )L Y rkYhr( , )mL Y rkYhr貨幣市場與LM曲線 LM曲線方程mh rYkkLM曲線上任何一點(diǎn)都表示貨幣需求等于貨幣供給，即貨幣市場處于均衡。手中M少賣證券證券價(jià)格降r提高時(shí)，L2降I 降y降L1降L降時(shí)，YroY1Y2r2r1ABLMLM曲線向右上傾斜，表示利率和收入水平呈正向變化趨勢。為什么呢

28、？原因在于：利率和收入水平對于貨幣需求的影響是相反的。收入水平提高交易性和預(yù)防性的貨幣需求增加（若貨幣供給不變）就一定存在貨幣需求大于貨幣供給利率必然提高，通過減少投機(jī)性貨幣需求來保持貨幣市場的均衡。貨幣市場的均衡決定了LM曲線上利率和收入的不同組合，在LM曲線上的每一點(diǎn)，都代表了貨幣市場達(dá)到了均衡，代表了貨幣市場上人們意愿持有的貨幣數(shù)量正好等于實(shí)際能夠得到的貨幣數(shù)量。貨幣市場的失衡LM曲線左邊：非均衡E3點(diǎn)，與均衡點(diǎn)E1相比，收入沒變，利率上升。由貨幣需求函數(shù)知，L與利率反向變動，因此L下降而貨幣供給M又是不變的，所以，在E3點(diǎn)有LM。 YroY1r2r1E4LME2E1E3Y2LM曲線的幾

29、何推導(dǎo)RYMtMaLMMaR1MtR2A2A1T1T2Y1Y2KOHMs=OH=OKLM曲線的幾何推導(dǎo)利利率率收入收入交易性和預(yù)防性交易性和預(yù)防性貨幣需求曲線貨幣需求曲線投機(jī)性貨幣需求曲線投機(jī)性貨幣需求曲線貨幣供給貨幣供給 m = m1 + m2LM曲線曲線收入收入L1L2=m2L1=m1L2利利率率m0rY1LM曲線的幾何推導(dǎo)二r0Y2隨著收入的增加，貨隨著收入的增加，貨幣需求也在增加。幣需求也在增加。L(Y1,r) L(Y2,r)r0rrL(Y3,r)LMrY3在貨幣供給不變的條在貨幣供給不變的條件下，利率上升可以件下，利率上升可以抑制貨幣需求的增加，抑制貨幣需求的增加，從而使貨幣市場處于

30、從而使貨幣市場處于均衡。均衡。貨幣量貨幣量利利率率收入收入利利率率貨幣市場與LM曲線 LM曲線的位置 改寫曲線傾斜部分的方程mkYrhhmhrYkk貨幣市場與LM曲線 觀察1) k或h改變，LM曲線的斜率將改變。2) m的改變使LM曲線平移mkYrhh LM曲線的斜率和曲線的斜率和kLM1LM2r1r2Y1Y2Y1隨著k的增大，L1曲線更為陡峭；LM曲線也更陡峭，但橫截距不變； 【政策含義】 這表明，隨著LM曲線更陡峭，在同樣的利率變動下，會使國民收入的變動率更?。换蛘哒f，需要國民收入同樣的變化，需要更大的利率調(diào)整。這意味LM曲線越平坦，國民收入對利率越是敏感。Y2LM的斜率和利率彈性的斜率和

31、利率彈性hYY1R1Y2RLM1LM2L2的利率彈性越小，的利率彈性越小，LM越陡峭越陡峭L2的利率彈性越大，的利率彈性越大，LM越平緩越平緩 h的變動不僅改變斜率，而且改變截距 LM曲線的斜率貨幣量貨幣量收入收入利利率率利利率率LML(Y2,r,k1)L(Y1,r,k1)r0rr0rrrm0Y3當(dāng)貨幣需求對收入比較敏感時(shí)，當(dāng)貨幣需求對收入比較敏感時(shí)，即即k比較大（比較大（k2k1），在同樣），在同樣收入水平上，貨幣需求曲線位收入水平上，貨幣需求曲線位置更靠右；同時(shí)，既定的收入置更靠右；同時(shí)，既定的收入變化使貨幣需求變化更大，導(dǎo)變化使貨幣需求變化更大，導(dǎo)致均衡利率上升更大，即致均衡利率上升更大

32、，即LM曲線比較陡峭曲線比較陡峭。k k之之變大變大L(Y1,r,k2)L(Y2,r,k2)r1r2Y1r1Y2r2Y4LM Y0LM曲線斜率的經(jīng)濟(jì)意義曲線斜率的經(jīng)濟(jì)意義 Y對利率變動的敏感程度。斜率越小，Y對利率變動的反應(yīng)越敏感，反之，斜率越大，Y對利率變動的反應(yīng)越遲鈍。貨幣市場與LM曲線 思考如何用LM曲線的第一種幾何推導(dǎo)方法來說明k之大小的影響？LM曲線的斜率利利率率收入收入L2L2收入收入L1L1利利率率LM曲線曲線交易性和預(yù)防性交易性和預(yù)防性貨幣需求曲線貨幣需求曲線投機(jī)性貨幣需求曲線投機(jī)性貨幣需求曲線貨幣供給貨幣供給 m = m1 + m2h h之之變大變大貨幣供給貨幣供給 m =

33、m1 + m2貨幣市場與LM曲線 h變化的解釋h 較大較大投機(jī)性貨投機(jī)性貨幣需求變幣需求變化較大化較大同樣的利率變化同樣的利率變化收入變化收入變化較大較大LM曲線曲線較平坦較平坦貨幣市場與LM曲線 思考如何用LM曲線的第二種幾何推導(dǎo)方法來說明h之大小的影響？rY2LM曲線的平移貨幣量貨幣量收入收入利利率率利利率率LML(Y2,r)L(Y1,r)rrL(Y3,r)m0m1r1Y3r1在每一收入水平上，在每一收入水平上，對于既定的貨幣需求，對于既定的貨幣需求，貨幣供給增加導(dǎo)致利貨幣供給增加導(dǎo)致利率下降，從而使率下降，從而使LM曲線向右平移。曲線向右平移。LM m m之變大之變大rY4觀察觀察LM曲

34、線上下移動的曲線上下移動的距離是：距離是：- m/h；水；水平 移 動 的 距 離 是 ：平 移 動 的 距 離 是 ： m/k。- m/h m/k貨幣供給量增加導(dǎo)致的LM曲線的移動(1) RYMtMaLM1MaR1MtA1T1Y1LM2貨幣供給量增加導(dǎo)致的LM曲線移動(2)RLM1YY1R1ALM2B保持Y不變, Ms, Ms Md, R ,LM曲線右移RLM1YY1R1ALM2BY2貨幣供給量增加導(dǎo)致的LM曲線移動(3)保持r不變, MS，Y ,LM曲線右移【政策含義】增加貨幣供給，使得在同樣的國民收入下，會有較低的利率；減少貨幣供給，使得在同樣的國民收入下，會有較高的利率；貨幣交易需求下

35、降導(dǎo)致的LM曲線移動(1)RYMtMaLM1MaR1L1A1T1Y1OL1LM2L1RLM1YY1R1ALM2B貨幣交易需求下降導(dǎo)致的LM曲線移動(2)保持Y不變，L1, Ms Md, r,LM曲線右移RYMMaLM1L2R1L1A1T1Y1OLM2L2L2貨幣投機(jī)需求上升導(dǎo)致的LM曲線移動(1)RLM1YY1R1ALM2B保持收入不變，Ma, Ms SISIS0Y1產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡及其形成收入收入利利率率LMIS在在F點(diǎn)，利率點(diǎn)，利率r0和收入和收入Y1決定了決定了貨幣需求量低于貨幣需求量低于貨幣市場均衡時(shí)貨幣市場均衡時(shí)由利率由利率r0和收入和收入Y0決定的貨幣需決定的貨幣需求量

36、，因此貨幣求量，因此貨幣市場處于貨幣需市場處于貨幣需求小于貨幣供給求小于貨幣供給的狀態(tài)。的狀態(tài)。FLMLMLM0r0Y0E產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡及其形成收入收入利利率率LMISI S 曲 線 和曲 線 和L M 曲 線 形曲 線 形成的四個(gè)區(qū)成的四個(gè)區(qū)域?qū)?yīng)著不域?qū)?yīng)著不同的不均衡同的不均衡狀態(tài)狀態(tài)ISLMISLMIMISLME0產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡及其形成收入收入利利率率LMIS在在F點(diǎn)：點(diǎn)：1) 投資大于投資大于儲蓄儲蓄2) 貨幣需求貨幣需求小于貨幣小于貨幣供給供給F0產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡及其形成收入收入利利率率LMIS市 場 經(jīng) 濟(jì)市 場 經(jīng) 濟(jì)的 內(nèi) 在 力的 內(nèi)

37、 在 力量 可 以 使量 可 以 使非 均 衡 狀非 均 衡 狀態(tài) 恢 復(fù) 到態(tài) 恢 復(fù) 到均衡狀態(tài)均衡狀態(tài)FE0LM曲線的三個(gè)區(qū)域以及政策效果曲線的三個(gè)區(qū)域以及政策效果yror2r1ABLM凱恩斯凱恩斯(蕭條蕭條)區(qū)域區(qū)域古典區(qū)域古典區(qū)域中間區(qū)域中間區(qū)域 1. 斜率斜率=0， 曲線水平，凱恩斯曲線水平，凱恩斯(蕭條蕭條)區(qū)域，財(cái)政政策有效區(qū)域，財(cái)政政策有效 2. 斜率斜率 = ， 曲線垂直，曲線垂直， 古典區(qū)域，古典區(qū)域， 貨幣政策有效貨幣政策有效 3. 0斜率斜率，曲線右上方傾斜，中間區(qū)域，財(cái)政、貨幣政，曲線右上方傾斜，中間區(qū)域，財(cái)政、貨幣政策有效策有效產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 一般均

38、衡的比較靜態(tài)分析 凡是能夠影響IS曲線和LM曲線的因素都會影響產(chǎn)品市場和貨幣市場一般均衡產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 一般均衡的比較靜態(tài)分析 政策意義一旦經(jīng)濟(jì)未能處于充分就業(yè)，便可以通過實(shí)施財(cái)政政策和貨幣政策移動IS曲線和LM曲線，使均衡收入趨向充分就業(yè)水平。產(chǎn)品市場和貨幣市場一般均衡的比較靜態(tài)分析當(dāng)收入未當(dāng)收入未達(dá)到充分達(dá)到充分就業(yè)水平就業(yè)水平時(shí)，可以時(shí)，可以采取擴(kuò)張采取擴(kuò)張性政策。性政策。EEY*LMISr2r*LMISroEr1Y1Y財(cái)政政策和貨幣政策的配合 假設(shè)經(jīng)濟(jì)不處于流動性陷阱和古典情況財(cái)政政策和貨幣政策的比較 貨幣政策主要通過刺激對利率敏感的投資支出而對產(chǎn)出的數(shù)量產(chǎn)生影響 住宅建

39、筑投資受貨幣政策影響最大財(cái)政政策和貨幣政策的配合 財(cái)政政策和貨幣政策的比較 財(cái)政政策不僅影響產(chǎn)出的數(shù)量，而且還可以影響產(chǎn)出的構(gòu)成。財(cái)政政策和貨幣政策的比較政策手段均衡利率消費(fèi)投資均衡收入降低所得稅+-+擴(kuò)大政府轉(zhuǎn)移支付+-+擴(kuò)大政府購買支出+-+投資補(bǔ)貼+貨幣擴(kuò)張-+IS Iki I I IISLM投資補(bǔ)貼的效應(yīng)IrYrr0I0Er0Y0EE Y1I1r1E r1補(bǔ)貼提高了自主性投資補(bǔ)貼提高了自主性投資投資支出增加提高了利率投資支出增加提高了利率財(cái)政政策和貨幣政策的配合 啟示針對不同的經(jīng)濟(jì)情況可以采取相應(yīng)的政策組合實(shí)踐中的政策配合（一）：肯尼迪政府的政策組合 背景背景 196061年，美國經(jīng)年

40、，美國經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重蕭條之中，濟(jì)處于嚴(yán)重蕭條之中，失業(yè)率高達(dá)失業(yè)率高達(dá)7%。oYrISLMr0Y0EYf實(shí)踐中的政策配合（一）：肯尼迪政府的政策組合 政策組合政策組合 投資補(bǔ)貼、減稅投資補(bǔ)貼、減稅 增加貨幣供給增加貨幣供給 結(jié)果：結(jié)果：6365年年 GDP：46% 失業(yè)率：失業(yè)率：64.4%oYrISr0Y0EIS LM Y1E LM實(shí)踐中的政策配合（二）：尼克松政府的政策組合 背景背景 1969年，美國的通貨年，美國的通貨膨脹率高達(dá)膨脹率高達(dá)6.1%，是，是戰(zhàn)后戰(zhàn)后20年來物價(jià)上漲年來物價(jià)上漲幅度最大的一年。幅度最大的一年。oYrY0ISr0ELMIS LM 實(shí)踐中的政策配合（二）：尼克松政府

41、的政策組合 政策組合政策組合 減少政府購買支出、減少政府購買支出、增稅增稅 限制信貸限制信貸 結(jié)果：結(jié)果：70年代年代 GDP下降下降 失業(yè)率上升失業(yè)率上升Y0oYrISr0EY1E LM實(shí)踐中的政策配合（三）：里根-沃爾克的政策組合 背景背景 1970年代發(fā)生了兩次年代發(fā)生了兩次石油危機(jī)，導(dǎo)致了石油危機(jī)，導(dǎo)致了“滯脹滯脹”。 1980年，失業(yè)率為年，失業(yè)率為7.0%，通貨膨脹率為，通貨膨脹率為9.5%。oYrY0ISr0ELMYf實(shí)踐中的政策配合（三）：里根-沃爾克的政策組合 政策組合政策組合 增加投資補(bǔ)貼、減稅增加投資補(bǔ)貼、減稅 減少貨幣供給減少貨幣供給 結(jié)果：結(jié)果：82年以后年以后 經(jīng)濟(jì)

42、持續(xù)增長，失業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，失業(yè)率和通貨膨脹率下降。率和通貨膨脹率下降。Y0oYrISr0ELMIS Y1LM E r1實(shí)踐中的政策配合（四）：克林頓-格林斯潘的政策組合 背景背景 19901991年，美國年，美國經(jīng)濟(jì)再次衰退，同時(shí)經(jīng)濟(jì)再次衰退，同時(shí)政府赤字不斷擴(kuò)大。政府赤字不斷擴(kuò)大。oYrY0ISr0ELM實(shí)踐中的政策配合（四）：克林頓-格林斯潘的政策組合 政策組合政策組合 增稅、減少政府支出增稅、減少政府支出 擴(kuò)大貨幣供給擴(kuò)大貨幣供給 結(jié)果：結(jié)果：1990年代年代 “新經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象新經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象” 失業(yè)率和通貨膨脹率失業(yè)率和通貨膨脹率雙雙下降雙雙下降Y0oYrISr0ELMIS Y1LM E r1產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 問題為什么市場經(jīng)濟(jì)體制實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)出有時(shí)低于充分就業(yè)水平的產(chǎn)出？ 回答凱恩斯的三大基本心里定律可以解釋其中的原因。凱恩斯理論的基本框架 觀察1) 我們的分析始終是建立在凱恩斯定律基礎(chǔ)上的2) 根據(jù)凱恩斯定律，