浦發(fā)銀行個股分析報告

1、浦發(fā)銀行股票投資分析報告 學院: 班級: 姓名: 學號:一、公司簡介 上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司(股票交易代碼:600000)是1992年8月28日經(jīng)中國人民銀行批準設(shè)立、1993年1月9日開業(yè)、1999年在上海證券交易所掛牌上市的國有控股全國性股份制商業(yè)銀行，總行設(shè)在上海。秉承“篤守誠信、創(chuàng)造卓越”的經(jīng)營理念，浦發(fā)銀行積極探索金融創(chuàng)新，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大，經(jīng)營實力不斷增強。2010年12月底，公司總資產(chǎn)規(guī)模高達21,621億元.本外幣貸款余順11,465億元，各項存款余額16,387億元，實現(xiàn)稅后利潤，90.76億元。浦發(fā)銀行將繼續(xù)推進金融創(chuàng)新，努力建設(shè)成為具有核心竟爭優(yōu)勢的現(xiàn)代金融服務(wù)企業(yè)

2、。上市以來，浦發(fā)銀行連續(xù)多年被亞洲周刊評為.中國上市公司100強.。二、基本分析(一)宏觀經(jīng)濟分析 1.我國宏觀經(jīng)濟形勢分析、展望(從2015年一季度的情況分析) 一季度，我國經(jīng)濟增速進一步趨緩，但仍處于合理的區(qū)間。從經(jīng)濟構(gòu)成因素看，實體經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、最終消費、房地產(chǎn)投資、物價穩(wěn)定和居民收入等問題仍是我國宏觀經(jīng)濟運行中需要關(guān)注的關(guān)鍵性問題。 (1)經(jīng)濟增速逐步放緩，實體經(jīng)濟形勢有所好轉(zhuǎn) 一季度.國內(nèi)生產(chǎn)總值107995億元，按可比價格計算，同比增長8.1%.我國己經(jīng)連續(xù)11個季度增速保持在8%以上。優(yōu)得關(guān)注的是，根據(jù)2011年12月中央經(jīng)濟工作會議“要牢牢把握發(fā)展實體經(jīng)濟這一堅實基礎(chǔ)

3、”的精神，我國經(jīng)濟增速放緩除了有擴張性政策刺激逐步退出的原因之外，還包括在實體經(jīng)濟替代資產(chǎn)經(jīng)濟的初期所表現(xiàn)出來的自然減速原因。由于資產(chǎn)經(jīng)濟的整體性特征，在實體經(jīng)濟重歸擴張軌道而資產(chǎn)價格下降的初期，實體經(jīng)濟增長對資產(chǎn)經(jīng)濟回落的補充效果井不好，必然表現(xiàn)為經(jīng)濟增速的下滑.這種下滑一方面可以看作是政策導向的結(jié)果，另一方面也是經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要階段，是正常的、健康的，當然也筋要防范由此而產(chǎn)生的有效筋求不足和“滯脹，風險。 (2)消費增速放緩，消費促進政策開始逐步退出 一季度，社會消費品零售總額49319億元，扣除價格因素實際增長10.9%,消費增速有所放緩，相較于2014年同期，下降1.5個百分點。

4、導致這一現(xiàn)象的原因既有經(jīng)濟的內(nèi)部原因，也有政策退出因素的影響。從政策退出的原因看，具有較充分的合理性。以家電補貼政策為例，家電產(chǎn)品屬于耐用消費品，具有透支未來消費能力的特點:而家電企業(yè)的競爭力來自于產(chǎn)品創(chuàng)新和良好的市場需求支撐，過度推行家電補貼政策易導致家電企業(yè)將主要精力放在家電下鄉(xiāng)和家電以舊換新的產(chǎn)品上，阻礙了企業(yè)的正常研發(fā)活動的開展。 (3)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落，住宅市場初步進入“拐點期” 一季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資10927億元。實際增長20.7%，增速比上年同期回落10.6個百分點。其中住宅投資增長19.0%，分別回落11.2和18.4個百分點。從房地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比例看，住宅市場的投資和

5、銷售增速明顯下降，如果剔除保障性住房因素，該下降趨勢將更為明顯，住宅市場已初步進入“拐點期”.從一季度的情況看，全國商品房待售面積30122萬平方米，增長35.5%，增速比上年全年提高9.4個百分點，比上年同期提高19.5個百分點。而房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源20847億元，同比增長8.2%，比上年同期回落10.4個百分點。其中，國內(nèi)貸款增長12.6%，自籌資金增長25.0%，利用外資下降22.4%.其他資金下降8.0%，考慮到房地產(chǎn)信托再融資渠道的緊縮，中小型房地產(chǎn)企業(yè)一季度的資金鏈己經(jīng)出現(xiàn)明顯緊張，不排除在二季度末形成大量降價出售存量房源償還貸款和信托產(chǎn)品的安排。這樣，住宅市場將逐步由銷售

6、“拐點”、投資“拐點”過渡到價格“拐點”，實現(xiàn)房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控目標。 (4)居民消費價格同比漲幅回落，物價上漲壓力仍較明顯 一季度居民消費價格同比上漲3.8%.漲幅比上年全年回落1.6個百分點，比上年同期回落1.2個百分點。其中，城市上漲3.8%，農(nóng)村上漲3.8%.盡管物價形勢有所緩解，但物價上漲的壓力仍較突出。首先.龐大的貨幣存量仍是導致物價上漲的重要原因。其次.輸入性通貨膨脹壓力有所上升。2012年以來，國際大宗商品價格有所回升，特別是國際能源價格上漲明顯，這將推動國內(nèi)原材料價格和能源價格上升。第三，食品等商品的市場供給和流通仍存在缺陷，成為誘發(fā)結(jié)構(gòu)性通脹，進而影響消費者心理的重要因素

7、。 (5)城鄉(xiāng)居民收入保持較快增長，居民收入差距有所縮小 一季度，城鎮(zhèn)居民人均總收入7382元。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入A 11PIR元，扣除價格因素實際增長9.8%。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入Pk7I:元，實際增長12.7%，連續(xù)第9個季度高于城鎮(zhèn)居民的收入增速，有利于縮小城鄉(xiāng)間的相對收入差距。在城鄉(xiāng)相對收入差距縮小的同時，城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民內(nèi)部的收人差距也有所縮小.城鎮(zhèn)居民人均可支配收入中位數(shù)411元，低于平均值1138元，同比增長14.2%，快于平均值增速0.2個百分點:農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入中位數(shù)1872元，低于平均位688元.同比增長20.3%，快于平均值增速3.3個百分點。 (6)對外貿(mào)易

8、形勢嚴峻，雙向投資地位得到加強 一季度，我國對外貿(mào)易總額達到8592.2億美元，同比增長7.2%:其中.出口貿(mào)易總額為4300億美元，增速為7.6%:進口貿(mào)易總額為4292億美元，增速為6.8%:順差僅為8億美元。我國對外直接投資明顯快速增長，雙向投資地位得到加強，實現(xiàn)非金融類直接投資165.5億美元，同比增長94.5%.我國引進外資規(guī)模和新設(shè)外商投資企業(yè)數(shù)量略有下降，全國新批設(shè)立外商投資企業(yè)5379家，同比下降9. 4%;實際使用外資金撅294.8億美元.同比下降2.83%. 2.我國財政收支狀況: 一季度，我國財政收入總體狀況良好.財政收入保持適度快速增長，支出進度明顯加快，資金效率得到提

9、升。其體情況如下: 全國財政收入29976.25億元，比去年同期增加3850.51億元，增長14.7%.其中，中央財政收入“642.5億元，同比增長12.1%:地方本級收入15333.75億元.同比增長17.3%.財政收入中的稅收收入25857.81億元，同比增長10.3%，占財政收入的比重為86.26%.較去年同期有所下降。 全國財政支出24118.05億元，比去年同期增加6064.48億元，增長33.6%。其中，中央本級支出3841.98億元，同比增長22.7%:地方財政支出20276.07億元.同比增長35.9%. 3.我國宏觀調(diào)控的“穩(wěn)中求進”框架: 面對復雜的國際經(jīng)濟形勢和國內(nèi)經(jīng)濟運

10、行中的深層次矛盾，我們必須處理好改革、發(fā)展、穩(wěn)定三者之間的關(guān)系，以改革來推進發(fā)展，以穩(wěn)定來保障改革，以發(fā)展來提升穩(wěn)定。因此，當前“穩(wěn)中求進”宏觀調(diào)控的基本框架應(yīng)是既要著力保持經(jīng)濟的穩(wěn)定快速發(fā)展，又要著力推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。 (1)宏觀調(diào)控“穩(wěn)中求進”框架下的貨幣政策安排 a.充分發(fā)揮信貸政策作用。促進信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)配合，鼓勵企業(yè)更新和購入新型生產(chǎn)設(shè)備，鼓勵企業(yè)開展生產(chǎn)工藝創(chuàng)新;繼續(xù)支持基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè):落實好差別化住房信貸政策，促進房地產(chǎn)市場健康平穩(wěn)發(fā)展;為市場主體提高自主投資意愿創(chuàng)造條件，支持“三農(nóng)”和中小企業(yè)發(fā)展，改善其融資狀況。 b.主動發(fā)揮利率政策作用。要

11、通過合理的利率設(shè)計支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展;積極推進利率市場化，確定利串市場化的基本路徑和方法，形成科學合理的基準利率曲線:適度聯(lián)通香港人民幣離岸金融中心的利率定價機制，增大金融市場的利率彈性。 c.進一步完善人民幣匯率形成機制。利用當前人民幣匯串水平趨近均衡匯率的有利時機，在己經(jīng)實現(xiàn)人民幣對美元匯率日波動幅度達到1%的基礎(chǔ)上，進一步改革“貨幣籃子”，重新核定主要幣種的類型和權(quán)重，在經(jīng)濟復蘇期可考慮適度調(diào)高日元的權(quán)重，以避免人民幣快速升值和國際大宗商品價格波動的直接影響。 d積極推進人民幣國際化。探索個人跨境人民幣業(yè)務(wù):實現(xiàn)人民幣與周邊主要貿(mào)易伙伴貨幣的銀行間市場區(qū)域交易，對部分有顯著區(qū)

12、域性影響的非主要國際儲備貨幣開展銀行柜臺直接掛牌交易:啟動人民幣合格境外機構(gòu)投資者試點工作，進一步擴大規(guī)模:繼續(xù)加大雙邊本幣互換協(xié)議對象和規(guī)模，增加國際金融市場對人民幣資產(chǎn)的需求。 e.擴大金融市場規(guī)摸，提高金融市場效率。要進一步擴大金融債券、短期融資券、中期票據(jù)等發(fā)行規(guī)模:增加在香港發(fā)行人民幣債券的境內(nèi)金融機構(gòu)主體，逐步推動境內(nèi)企業(yè)赴香港發(fā)行人民幣債券;加強債券市場監(jiān)管協(xié)調(diào)，推動信用評級規(guī)范發(fā)展:加快銀行間市場產(chǎn)品創(chuàng)新和規(guī)范發(fā)展:完善并優(yōu)化人民幣對外匯期權(quán)交易:進一步完善存款保險制度方案，做好建立存款保險制度的準備工作。 f.適度增加人民幣供應(yīng)量。目前可考慮采取兩種方式增加人民幣的發(fā)行規(guī)模.

13、一是采取下調(diào)存款準備金的方式對沖外匯占款增速的下降，二是采取結(jié)構(gòu)性的公開市場操作措施或其他激勵手段，引導信貸資金向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、小型微型企業(yè)和技術(shù)設(shè)備改造的方向轉(zhuǎn)移。但受到M2存量過大的影響，近期人民幣投放規(guī)模不易偏大。 (2)宏觀調(diào)控“雙著力”框架下的財政政策安排 積極財政政策在當前宏觀調(diào)控中占有主動地位。當前，應(yīng)積極運用財政政策措施，加大政策力度，在穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展、推動發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、優(yōu)化稅制等三個方面發(fā)揮作用。 a.保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展和物價基本穩(wěn)定的財政政策。要把解決經(jīng)濟社會發(fā)展中的突出矛盾和問題、有效防范經(jīng)濟運行中的潛在風險放在重要位置:要采取措施努力擴大消費需求，著力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，促

14、進外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展。要結(jié)合財政職能做好完善鼓勵居民消費政策。發(fā)揮財政投資對民間投資與結(jié)構(gòu)調(diào)整引領(lǐng)作用，優(yōu)先保證重點在建、續(xù)建項目，有序推進國家重大項目開工建設(shè)，形成投資與消費的良性互動。積極試點外貿(mào)政策的財稅支持方案，優(yōu)化出口退稅政策，支持加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)發(fā)展方式，引導加工貿(mào)易向產(chǎn)業(yè)鏈高端延伸、向中西部轉(zhuǎn)移，支持服務(wù)貿(mào)易發(fā)展。 b.推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的財政政策。要支持提高科技創(chuàng)新能力，支持加快建設(shè)國家創(chuàng)新體系、提高企業(yè)創(chuàng)新能力，促進科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，推動經(jīng)濟發(fā)展更多依靠科技創(chuàng)新驅(qū)動。要優(yōu)化資源配置.支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，建立促進新能源利用的機制，支持發(fā)展新一代信息技術(shù)，有效促

15、進發(fā)展高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、新能源汽車、新材料等產(chǎn)業(yè)。此外，還應(yīng)積極改進技改資金的規(guī)模和投入方式，促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級。 c.完善結(jié)構(gòu)性減稅政策。要開展好提高增值稅、營業(yè)稅起征點等減輕小型徽型企業(yè)稅費負擔政策，對小型微利企業(yè)進一步實施所得稅減半征收優(yōu)惠政策的研究和評估:要深入推進營業(yè)稅改征增值稅的改革，穩(wěn)步擴大試點范圍，促進服務(wù)業(yè)特別是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展:要研究擴大物流企業(yè)營業(yè)稅差額納稅試點范圍，完普大宗商品倉儲設(shè)施用地的城鎮(zhèn)土地使用稅政策，以及進一步完善蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品的批發(fā)、零售免征增值稅等政策，減輕物流企業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)稅收負擔;要做好降低部分進口商品關(guān)稅，增加能源資源性產(chǎn)品、

16、先進設(shè)備和關(guān)鍵零部件進口的工作。 4.國內(nèi)國際政治情況: 當前，國際關(guān)系進入新世紀以來發(fā)生的深刻變化正在繼續(xù)，一些具有規(guī)律性的特點和趨勢進一步顯現(xiàn)。國際環(huán)境對我國利大于弊、積極因素多于消極因素的總體狀況沒有改變，但某些挑戰(zhàn)和問題有了新的發(fā)展，值得關(guān)注。 (1)國際局勢保持總體和平、緩和與穩(wěn)定態(tài)勢，但局部性的戰(zhàn)爭、動蕩與緊張有所加劇. (2)翁權(quán)主義是當今世界動蕩不安的主要根源:美翁權(quán)主義在伊拉克雖遭受挫折，但元氣未傷，美謀求單極世界霸權(quán)的勢頭仍將延續(xù)相當一段時期:單極與多極之間的國際秩序之爭，仍是國際斗爭的主線。 (3)國際恐怖主義反彈強烈，國際反恐斗爭形勢嚴峻:美國反恐戰(zhàn)略對國際反恐斗爭之局

17、限和弊端進一步顯現(xiàn):國際反恐斗爭中雙重標準問題反映出國際反恐陣線的內(nèi)部分化傾向。 (4)國際形勢變化趨勢對我國的影響 對我國來說，對當前國際形勢進行評估，最重要的問題是如何認識國際環(huán)境對我國在全面建設(shè)小康社會過程中所面臨的重要戰(zhàn)略機遇期的影響。這既涉及對當前形勢的判斷，也涉及到對當今世界長遠變化大勢中一些深層問題的認識。 首先，從總體上看，當前國際形勢對我國仍是機遇大于挑戰(zhàn).有利于我國繼續(xù)推進全而建設(shè)小康社會的國家發(fā)展戰(zhàn)略。以和平和發(fā)展為主題的時代特征、世界多極化趨勢、經(jīng)濟全球化以及科技革命新浪潮給我國發(fā)展提供的巨大動力和機遇，是長期性、可持續(xù)的。只要我們堅持以經(jīng)濟建設(shè)為中心，堅持改革開放的基

18、本國策，這些機遇就會繼續(xù)促進中國的經(jīng)濟建設(shè)。 其次，當前國際矛盾的特點、世界戰(zhàn)略格局的調(diào)整方向、國際地緣政治的變化趨勢、以及經(jīng)濟全球化進程中出現(xiàn)的各種問題，不僅沒有弱化而且正在強化國家主權(quán)在國際關(guān)系中的基石地位和重要意義。要在這些問題的過程中保持和爭取比較有利的地位，對于國家主權(quán)在國家利益中的核心地位和基礎(chǔ)價值必須有清醒的認識。要在復雜多變的國際矛盾和日趨激烈的國際競爭中爭取主動，推動建立更加公正合理的國際秩序，必須堅持和倡導在相互尊重主權(quán)的前提下.積極尋求存異草礎(chǔ)上的求同，多元篆礎(chǔ)上的共識，共嵌其礎(chǔ)上的合作。 再次，臺消問胭對中國保持和利用重要戰(zhàn)略機遇期構(gòu)成的不利影響呈增大趨勢，己成為中國在

19、本世紀國家安全面臨的最大隱患。涉臺外交在維護中國家主權(quán)和領(lǐng)土完整，應(yīng)對喇臺獨即分裂勢力在兩岸關(guān)系中制造種種突發(fā)性事件的任務(wù)與日俱增。美軍積極調(diào)整在亞太的軍事部署雖然是為其全球戰(zhàn)略服務(wù)的，但客觀上使中國解決臺河問題的環(huán)境更加復雜。面對挑戰(zhàn)，中國必須不斷發(fā)展自己，提高包括經(jīng)濟和軍事實力在內(nèi)的綜合國力，積極推進中國特色的新軍事變革，使我軍建設(shè)更加適應(yīng)未來戰(zhàn)爭的要求。 最后，世界經(jīng)濟保持繁榮、中國經(jīng)濟高速增長，加大了對世界各種資源的需求，同時也促使世界經(jīng)濟利益分配格局調(diào)整加快，有關(guān)國家之間為爭奪資源和市場、解決生態(tài)環(huán)境問題產(chǎn)生的磨擦增多。這使中國在未來的發(fā)展和開放過程中面臨更多的壓力，也對中國繼續(xù)參與

20、國際竟爭提出了更高的要求。中國需要在自身經(jīng)濟增長方式和對外合作方式等方面進一步開拓進取，高舉和平、發(fā)展、合作的大旗，積極應(yīng)對這些問題，處理好維護中國自身利益與促進全人類的共同利益之間的關(guān)系。 (二)行業(yè)分析 我國證券市場發(fā)展近況 中國證券業(yè)協(xié)會最新公布的證券公司2015年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，112家證券公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入706.28億元，上半年累計實現(xiàn)凈利潤226.59億元。其中，有89家公司實現(xiàn)盈利.占證券公司總數(shù)的79%，與今年年初相比，虧損面繼續(xù)擴大。 行業(yè)整體運營情況: 本月滬深300下跌6.5%，證券板塊指數(shù)下跌8.8%,跑愉2.3個百分點，年初至今證券板塊上漲32.9%，跑嵌滬

21、深30025.8個百分點.己公布業(yè)績快報的廣發(fā)、宏源證券的半年報業(yè)績同比均實現(xiàn)小幅增長，長江證券略有下降，國元證券凈利同比降幅較大，達到33%.匯總各券商月度經(jīng)百數(shù)據(jù)與去年同期比較，大部分券商的營業(yè)收入和凈利潤同比均有不同程度的下降。由于同比基數(shù)較低，東北證券的業(yè)績增幅較大。 經(jīng)紀業(yè)務(wù):2015年6月日均股鑒交易額為1224元，環(huán)比下降24.4%. 2015年上半年日均股交易額1518元，較2014年平均水平下降13%. 2015年6月股票日均流通市值換手率為0.68%,降至今年以來最低點。6月股票日均流通市值為17.53萬億，環(huán)比下降3.7%. 2015年6月新增股票賬戶開戶數(shù)47.5萬戶，

22、新增葵金賬戶開戶數(shù)27.87萬戶。1年來持倉賬戶占比為41.72%，環(huán)比略有下降。6月新增營業(yè)部42個。 投資銀行&直投業(yè)務(wù):2015年6月，股票首發(fā)融資額為92.49億元，環(huán)比下降46.3%，增發(fā)融資額為329.69億元，環(huán)比上升121.8%。本月企業(yè)債融資順為245億元，環(huán)比下降24.1%，公司債426.58億元，為近一年來的月度最高值.據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，本月VC/PE支持中國企業(yè)境內(nèi)外上市的家數(shù)與融資額占比分別為55.6%和48.7%. 結(jié)構(gòu)性仍看多大型券商: 我們將證券行業(yè)凈利潤/GDP拆分成三項之積，即證券行業(yè)凈利潤/GDP二股市市值/GDP(即證券化率)*證券行業(yè)營業(yè)收入/股市市

23、值(即市值周轉(zhuǎn)率)*證券行業(yè)凈利潤/證券行業(yè)營業(yè)收入(即凈利潤率)。我們認為，隨著多層次資本市場建設(shè)推進和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，證券化率、市值周轉(zhuǎn)率和凈利潤率都有一定的提升空間，進而帶動證券行業(yè)未來三年錄得20-25%的凈利潤增速。 2015年，我們預(yù)計，創(chuàng)新業(yè)務(wù)對中信證券的利潤貢獻已經(jīng)達到30%，對其他大型券商貢獻基本在10%左右，相比之下，中小券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)貢獻僅為5%左右。展望未來，憑借牌照、凈資本、人才、融資成本和監(jiān)管政策優(yōu)勢，大型券商將繼續(xù)成為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的主要受益者.進而實現(xiàn)高于行業(yè)平均的收入和凈利潤增速(快于行業(yè)平均增速約5個百分點)，市場份額將不斷上升(我們預(yù)計，中國前六大上市證券公

24、司的凈利潤市場份額將每年上升1-2個百分點，而70年代美國前十大券商的市場份額平均每年上升2-3個百分點)。而中小券商由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)頹勢未止而日趨被邊緣化，尤其是非現(xiàn)場開戶一旦啟動后將面臨經(jīng)紀業(yè)務(wù)最價齊跌的困境，差異化發(fā)展成為中小券商異軍突起的唯一出路。仍看好下半年證券行業(yè)行情: 渤海證券表示，近一個月，伴隨大盤回調(diào)以及對中報業(yè)績的擔優(yōu)，彈性大的券商股開始走弱。我們認為下半年各項創(chuàng)新政策的具體落實將長期提升證券公司的核心竟爭力和盈利能力，從而成為更加明確的催化劑。建議在當前市場持續(xù)走弱，估值回落的背景下，擇機左側(cè)布局券商股。推薦資本實力雄厚、創(chuàng)新能力較強并且其備估值優(yōu)勢的公司，包括中信、海通、宏

25、源、華泰、廣發(fā)、長江、光大。重點關(guān)注中期業(yè)績較好的公司，如宏源，廣發(fā)等。 國秦君安表示，受市場拖累，證券板塊出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，這也是行業(yè)彈性的另一面。大券商PB已回落至2倍以內(nèi)的安全區(qū)間.而中信/海通等己接近1.5倍的歷史低位、在ROE向上的明確預(yù)期下，安全邊際極高。繼續(xù)維持行業(yè)增持評級。(二)行業(yè)因素分析 規(guī)摸擴張、凈息差提升、手續(xù)費增長、成本收入比下降驅(qū)動凈利潤高速增長。 浦發(fā)銀行前三季度實現(xiàn)凈利潤200億元，同比增長34.19%，略低于預(yù)期。驅(qū)動盈利顯著增長主要是因為生息資產(chǎn)規(guī)模增長、凈息差提升、手續(xù)費及傭金凈收入增長和成本收入比下降，分別貢獻了凈利潤增長31.48%, 4.98%, 6

26、.56%, 5.00%。三季度單季實現(xiàn)凈利潤70.59億元，環(huán)比增長3.25%，主要是生息資產(chǎn)規(guī)模增長和成本收入比下降驅(qū)動，分別貢獻凈利潤增長5.37%和7.84%.存貸款市場份額上升:凈息差環(huán)比提升、同比下降。貸款及墊款總額為12813億元，比上季度增長3.55%，市場份額為2.28%,同比上升8個BP、環(huán)比上升1個BP。存款為17697億元，比上季度增長1.07%，市場份額為2.18%，同比上升4個BP，環(huán)比持平。經(jīng)計算得三季度凈息差(期末期初均值)2.56%，比二季度上升3個BP，比去年同期下降4個BP.凈息差環(huán)比提升主要是因為一、浦發(fā)銀行積極調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，季末貸款資產(chǎn)占比上升，同業(yè)資產(chǎn)

27、占比以及存放央行資產(chǎn)占比下降。二、7月份的對稱加息是有利于凈息差擴大的。凈息差同比小幅下降主要是因為雖然央行不斷加息，基準利率不斷上行利好凈息差擴大.同時緊縮環(huán)境下也利于銀行議價能力提升，但是資產(chǎn)端同業(yè)資產(chǎn)占比同比大幅提升以及負伎端同業(yè)負彼占比同比大幅提升拖累了凈息差擴大，致使最終凈息差同比不升反降。 手續(xù)費收入仍舊高速增長，但增速放緩。 前三季度手續(xù)費凈收入49.22億元，同比增長76%。三季度單季手續(xù)費收入16億元，比二季度減少10.97%，增速放緩。 三季度成本收入比(含營業(yè)稅)大幅下降，四季度或小幅上升。 三季度單季成本收入比(含曹業(yè)稅)34.81%，比二季度下降4.11個百分點.我們

28、預(yù)計四季度成本收入比會小幅上升，但未來會保持穩(wěn)定。 資產(chǎn)質(zhì)量改善，撥貸比達1.93%，未來撥備有一定壓力。 三季度不良貸款余額51億元，不良率0.40%,繼續(xù)雙降，其中不良率比中期下降2個BP.其中關(guān)注類貸款余額73億元，環(huán)比減少3.36%，關(guān)注類貸款占比0.57%，比中期下降4個BP.撥貸比達1.93%，比中期上升1個BP，但離監(jiān)管層規(guī)定的最低2.5%的撥貸比要求尚有些距離:撥備粗蓋率達到477%，比中期上升24個百分點。未來撥備有一定壓力。 估值和投資建議: 資本充足率11.24%,核心資本充足率9.01%。預(yù)計2011年實現(xiàn)凈利潤267億元，同比增長39%，實現(xiàn)侮股收益1.86元，每股凈

29、資產(chǎn)10.25元，動態(tài)市盈率、市凈率分別為6.54倍、1.19倍，給予買入評級。(三)公司因素分析公司概況: 上海浦東發(fā)展銀行(簡稱浦發(fā)銀行)是1992年8月28日經(jīng)中國人民銀行批準設(shè)立、于1993年1月9日正式開業(yè)的股份制商業(yè)銀行，總行設(shè)在上海。經(jīng)中國人民銀行、中國證監(jiān)會正式批準，上海浦東發(fā)展銀行于IBIP:年獲準公開發(fā)行A股股票，并在上海證券交易所正式掛牌上市，這是中國銀行業(yè)改革的一項重大舉措。截至O.1/:11:.年6月底，注冊資本金達79.3億元，良好的業(yè)績和誠信經(jīng)營的聲譽使浦發(fā)銀行業(yè)己成為中國證券市場中一家備受關(guān)注和尊敬的上市公司。浦發(fā)經(jīng)營理念:十年來，秉承“篤守誠信、創(chuàng)造卓越，的經(jīng)

30、營理念，上海浦東發(fā)展銀行積極探索和推進金融改革與創(chuàng)新，為把上海盡早建成國際經(jīng)濟、金融、貿(mào)易中心之一服務(wù)，促進和支持中國國民經(jīng)濟發(fā)展和社會進步，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速.資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大，經(jīng)營實力不斷增強，在海內(nèi)外已具備一定的影響。主營業(yè)務(wù)包括: 吸收公眾存款、發(fā)放短期、中期和長期貸款、辦理結(jié)算、辦理票據(jù)貼現(xiàn)、發(fā)行金融債券、代理發(fā)行、代理兌付、承銷政府債券、買賣政府債券、同業(yè)拆借、提供信用證服務(wù)及擔保;代理收付款項及代理保險業(yè)務(wù):提供保管箱服務(wù)。外匯存款:外匯貸款:外匯匯款:外匯兌換:國際結(jié)算;同業(yè)外匯拆借:外匯票據(jù)的承兌和貼現(xiàn):外匯借款;外匯擔保:結(jié)匯、告匯:買賣和代理買賣股票以外的外幣有價證券:代客外匯

31、買賣:資信調(diào)查、咨詢、見證業(yè)務(wù):人民幣和外幣信用卡業(yè)務(wù);離岸金融業(yè)務(wù):經(jīng)中國人民銀行批準的其他業(yè)務(wù)。 截止到2003年底.全行總資產(chǎn)規(guī)模已達3710億元人民幣、各項存款余額3221億元人民幣，各項貸款余額2551億元人民幣，當年實現(xiàn)稅后利潤15.66億元人民幣，井在上海、北京、杭州、南京、重慶、廣州、昆明、深圳、鄭州、天津、大連、濟南、西安、成都、武漢、寧波、蘇州、青島等地設(shè)立了21家直屬分支行、13家異地支行、OR家營業(yè)網(wǎng)點，在香港設(shè)立了代表處，全國性商業(yè)銀行的機構(gòu)布局基本建成。2.現(xiàn)金流分析:項目20014年200l3年20012年資產(chǎn)總額16227130949149 1554612677

32、7634 12953947297634貸款總額928868905429 資產(chǎn)及其負債(單位:億元)主營業(yè)務(wù)收入(単位:億元)主要會計數(shù)據(jù)2014年2013年本期比上年同2012年期増減(%)營業(yè)收入368. 2345. 66. 55258. 7利潤總額172. 915313. 02107. 5歸屬于上市公131. 2121. 38. l665司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤經(jīng)營活動產(chǎn)103. 4105. 5-1. 9255. 4生的現(xiàn)金流量1爭額總資產(chǎn)l62271309423. 939149 貸款擔保方式分布情況: (單位:億元)擔保方式 占貸款總額比例(%)信用貸款208122. 42保證貸

33、款261028. 10抵押貸款353638. 07質(zhì)押貸款1059l1.41合計9288營業(yè)收入: (單位:億元)項目金額占總收入比例( %)與上年同期相比増減( %)貸款業(yè)務(wù)收入46672. 984. 97拆借業(yè)務(wù)收入480. 75-4114存放央行及同426. 5864. 00業(yè)收入債券投資收入619. 6520. 86買入通售業(yè)務(wù)193. 04-22. 44 收入手續(xù)費及-f用 金274. 2516. 51收入其他項目收入172. 752028合計6391007. 93 公司進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，推出新的業(yè)務(wù)品種或開展衍生金融業(yè)務(wù)情況。通過完善創(chuàng)新管理體制，制定產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新規(guī)程，明確和優(yōu)化了產(chǎn)

34、品創(chuàng)新的職能分工.加強了創(chuàng)新的計劃和統(tǒng)籌，公司的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新能力得到了進一步的提升。 1.是直接股權(quán)基金業(yè)務(wù)成為市場領(lǐng)先者，公司已在該市場中占據(jù)較大份額，并完成了直接股權(quán)投資信息系統(tǒng)平臺建設(shè)，成為第一個擁有PE項目庫的商業(yè)銀行。 2.是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算服務(wù)取得突破，成功辦理全國首筆跨境貿(mào)易人民幣信用證貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量和清算量均突破1億元，公司跨瑰貿(mào)易人民幣結(jié)算工作獲得了央行的高度肯定。 3.是綠色信貸和低碳金融業(yè)務(wù)全面突破，成為中國銀行界低碳銀行先行者和主要標桿企業(yè)。 4.是并購貸款取得突破，推出并購業(yè)務(wù)金融服務(wù)方案，并成功簽約首單井購貸款. 5.是多銀行集團資金管理

35、服務(wù)在同業(yè)中形成較為完備的服務(wù)體系，簽約集團客戶達33家。 6.是個人理財業(yè)務(wù)推陳出新，專項理財產(chǎn)品俊券盈計劃、假日理財、4金一對多業(yè)務(wù)、實物黃金代理等業(yè)務(wù)填補了業(yè)務(wù)空白。 7.是個人信貸業(yè)務(wù)打造特色產(chǎn)品，推出了存貸易、個人接力貸、經(jīng)營性物業(yè)貸款、機械設(shè)備貸款、企業(yè)商會會員個人經(jīng)營性貸款等新產(chǎn)品。 8.是銀行卡及集道建設(shè)更加豐富，推出了鉆石卡、手機銀行、電子式儲蓄國債、網(wǎng)上理財產(chǎn)品、網(wǎng)上銀行信用卡跨行還款等多種產(chǎn)品。9.是推進總行票據(jù)池理財業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，完成了系統(tǒng)開發(fā)工作，從總行層而統(tǒng)一組織全行票據(jù)理財業(yè)務(wù)的實施。 10.是為增強我行貴金屬業(yè)務(wù)在國際市場的參與力度，開展了自營國際黃金OTC業(yè)務(wù)等

36、創(chuàng)新業(yè)務(wù)，完成了自營黃金業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)開發(fā)工作。利率、匯率、稅率發(fā)生變化以及新的政策、法規(guī)對商業(yè)銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)和盈利能力構(gòu)成重大影響情況2010年，面對國際金融危機的嚴重沖擊，我國實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，存貸款寨準利率和存款準備金率經(jīng)過2013年下半年的連續(xù)下調(diào)之后在2014年保持不變。針對利差保持低位的不利因素，我公司及時調(diào)整信貸政策，保持貸款規(guī)模的穩(wěn)定增長，同時逐步加大對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整力度，著力保障了經(jīng)營收入和盈利水平的穩(wěn)定增長。 2015年以來，為應(yīng)對全球金融危機，人民幣匯率保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。2014年末人民幣對美元全年升值幅度為0.09%:對歐元

37、、日元分別較上年末貶值1.41%和升值2.53%。人民幣匯率的均衡穩(wěn)定，使得公司面臨的外匯變動風險篆本可控。 3.綜合分析:中國經(jīng)歷了金融危機后，國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢處于復蘇階段，中國實行適度寬松的貨幣政策。較2008年.貨幣政策處以慢慢收緊的形勢。從2013年8月至2015年5月3日，央行多次上調(diào)銀行準備金率，并開始發(fā)行三年期央票，意在減少貨幣流通量.因此會給證券市場的資金供給帶來一定的影響。并且，國家有愈打壓房地產(chǎn)的上升，隨著一系列抑制房地產(chǎn)政策的推出，必定會使得機構(gòu)和游資對于證券市場的觀望情緒加重。對于一家投資銀行來說，資金最的減少無疑會給2015年的業(yè)績帶來影響。三、投資技術(shù)分析 1.對浦

38、發(fā)銀行股票(60000)進行相應(yīng)技術(shù)分析:1.移動平均線的圖譜，及當日5日、10日、20日、30日均線的價格。各均線之間的狀態(tài)。從均線角度分析股票的短中期走勢。分析:上圖該股的日K線圖。K線是根據(jù)股價(指數(shù))一天的走勢中形成的四個價位(開盤價，收盤價，最高價，最低價)繪制而成的。收盤價高于開盤價時，則開盤價在下收盤價在上，二者之間的長方柱用紅色或空心繪出，稱之為陽線;其上影線的最高點為最高價，下影線的最低點為最低價。收盤價低于開盤價時，則開盤價在上收盤價在下，二者之間的長方柱用黑色或?qū)嵭睦L出，稱之為陰線，其上影線的最高點為最高價，下影線的最低點為最低價。 (1)K線與成交量:K線與成交量之間存

39、在著相互依存的關(guān)系，價格是交易的重要因素，K線和成交量一起結(jié)合，可以找出買點。如圖1-1中標出的買點，短期線從下向上突破中長期線(5日均線上穿10日均線和20日均線)，形成金叉點，預(yù)示后市會有一定的上升空間，并伴隨著成交量持續(xù)放大，可判斷為買入信號。 (2)K線與籌碼:分析K線的同時也要結(jié)合籌碼的移動，K線和籌碼圖的結(jié)合，可以得出賣點。如圖1-2中所標賣點，短期線從上向下跌破中長期線(5日均線下穿10日均線和20日均線)，形成死叉點，預(yù)示后市會有一段下跌區(qū)間。并且此時籌碼圖出現(xiàn)較為明顯的頭重腳輕現(xiàn)象，說明此時機構(gòu)投資者己經(jīng)撤出了部分資金，為防止價格繼續(xù)下跌，我們應(yīng)該在此時賣出。 (3) K線與

40、均線系統(tǒng):分析K線時，也要結(jié)合均線系統(tǒng)。我們一般從趨勢、交叉突破、發(fā)散型態(tài)、支撐位和阻力位四個方面來觀察。 1.趨勢。短期均線上翹，說明股票或指數(shù)短期處于上升趨勢。同樣，中期均線、長期均線上翹，則反映中長期的上升趨勢。如果不是上翹，而是下探，則顯示為跌勢狀態(tài)。 2.交叉突破。我們可以從均線系統(tǒng)的交叉，判斷個股或大盤可能出現(xiàn)的突破型走勢。 3.發(fā)散形態(tài)。發(fā)散是指短期、中期、長期均線相互之間距離越來越大，特別是短期均線此時往往走勢十分陡峭，即斜率很大。4.支撐位和阻力位。K線在上漲或下跌的時候，觸及中期或長期均線，均線都會產(chǎn)生支撐或阻力的作用。若K線跌破支撐，或突破阻力，都預(yù)示著運行趨勢的確立。2. MACD的圖譜，及DIF和DEA的數(shù)伎。從MACD角度分析股票的走勢。3, KDJ的圖譜，及當天的K, D,