投資心理學(xué)的復(fù)習(xí)題目錢革的必考題

1、1, 社會科學(xué)的利益集團(tuán)的不平衡性？1,利益表達(dá)的整體性2,利益表達(dá)的不平衡性3,利益表達(dá)從單位化像群體化，社團(tuán)化演變，4像從注重物質(zhì)利益的表達(dá)向要求政治權(quán)利的過度四點2, 金融市場的實際列子.比較題，穩(wěn)固基礎(chǔ)理論和空中樓閣理論.論述題：華爾街的兩個人的投資心理特征.5個名詞解釋，金融市場的具體的案例。一些概念的比較空中樓閣理論論述題一個15分1,如何理解證券投資主要是一門社會科學(xué)？何為社會科學(xué)？馬克思和列寧：利益分割的科學(xué)。索羅斯：人參與其中的科學(xué)。證券投資心理學(xué)兼具自然科學(xué)與社會科學(xué)的雙重屬性，但至少就現(xiàn)階段的中國證券市場而言，其更多地表現(xiàn)為一門社會 科學(xué)。由于利益的相對稀確，不同的利益集

2、團(tuán)可能對同一次利益分割 有根本不同的立場，至少從理論上，不存在一種絕對正確的技術(shù)分析 甚至基本分析方法。不同的利益集團(tuán)對資源的占有存在極大差異，股 市預(yù)測與天氣預(yù)報不同，天氣預(yù)報與人們的利益只有間接的聯(lián)系，而 股市預(yù)測和股市價格波動相互影響、互為因果。2、卡尼曼對人性的杰出研究對投資人有何啟示？ 卡尼曼主要提出了兩個理論（一）不確定情境下的判斷人們一般無法充分分析涉及經(jīng)濟(jì)判斷和概率判斷的環(huán)境。在這種環(huán)境中，人們依靠某些捷徑或原則做出判斷，這些捷徑或原則有時與期 望效用最大化理論存在著系統(tǒng)偏差,一個基本的偏差就是人們應(yīng)用小數(shù)法則，對從小樣本和大樣本中得到的經(jīng)驗平均值賦予相同的概率分 布，因此違反

3、了概率論中的大數(shù)法則。（二）非理性決策行為心理學(xué)家通過大量實驗研究發(fā)現(xiàn)，人的決策弁非都是理性的，其對風(fēng)險的態(tài)度和行為經(jīng)常會偏離傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論的最優(yōu)行為模式假設(shè)。人在決策過程中不僅存在著直覺的偏差，而且還存在著對框架的 依賴性的偏差，人們經(jīng)常會在不同的時候?qū)ν粏栴}做出不同的甚至 是相互矛盾的選擇。主要的意義是：研究投資心理學(xué)基礎(chǔ)理論的同時， 通過對個體和群體投資心理與 行為的系統(tǒng)分析，針對投資主體的心理異象與行為障礙提出了心理調(diào) 適與行為疏導(dǎo)的基本思路和具體架構(gòu)（三）前景理論有以下三個基本原理：（a）大多數(shù)人在面臨獲得的時 候是風(fēng)險規(guī)避的；（b）大多數(shù)人在面臨損失的時候是風(fēng)險偏愛的；（c）人們對

4、損失比對獲得更敏感。將來自心理研究領(lǐng)域的綜合洞察力應(yīng)用在了經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中，尤其是在不確定情況下的人為判斷和決策方面長期以來，正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)一直以“理性人”為理論基礎(chǔ)，通過一個個精密的數(shù)學(xué)模型構(gòu)筑起完美的理論體系。而卡尼曼教授等人的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究則從實證出發(fā)，從人自 身的心理特質(zhì)、行為特征出發(fā)，去揭示影響選擇行為的非理性心理因素，其矛頭直指正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯基礎(chǔ)-理性人假定行為經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)調(diào)，人們的行為不僅受到利益的驅(qū)使，而且還受到多種心理因素的影 響。前景理論把心理學(xué)研究和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究有效地結(jié)合起來，揭示了在 不確定性條件下的決策機(jī)制，開拓了一個全新的研究領(lǐng)域。從這個意義上說，卡尼曼的獲獎，有可能改變未來經(jīng)濟(jì)

5、學(xué)的發(fā)展方向3、聯(lián)系我國證券市場的實際談?wù)勀銓ν顿Y者性格特征的幾種主要類型的理解。 （一）冒險心理或稱投機(jī)心理1.投機(jī)心理的特點從股市實戰(zhàn)的角度來說， 投機(jī)是以追求最短時間來獲取巨額差價 為目的的實戰(zhàn)行為。如爆炒垃圾股 ；又如，大幅操縱股價，制造日升 幅100%Z上，等等。投機(jī)型的投資者一般喜歡冒險， 其宗旨是以最短的時間來從股價 的暴漲與暴跌中尋求獲利機(jī)會，或追漲殺跌，或大幅推升，或大幅做 空，目的是獲取股市波動的暴利。由于股市規(guī)模的不斷擴(kuò)大，投資者 在股市操作中，通過指數(shù)來投機(jī)，一般是力不從心的。因此，股市的 投資者一般是在指數(shù)的掩護(hù)下，通過對個股或批量個股股價的大幅度 操縱來實現(xiàn)其投資意

6、圖的。而市場所謂的一年漲十倍的股票，無不是 投資者心態(tài)的流露。（二）投資與投機(jī)兼顧型具有這種投資心理的實質(zhì)是入市者時而以投資為主，時而以投機(jī)為主。這兩種心態(tài)的實質(zhì)區(qū)別就在于投資是以持有來獲取利潤，這里 的短期持有稱之為短線投資；中線持有稱之為中線投資；長線持有稱 之為長線投資等。與持有心態(tài)相區(qū)別的投機(jī)心理的實現(xiàn)就是希望以最 短的時間，來獲取最大的利潤。換句話來說，投機(jī)心理的獲利基礎(chǔ)是 與持有獲利相對應(yīng)的另一種形式。1、兼顧型實戰(zhàn)心理的特點這種類型的股市實戰(zhàn)活動一般會包括兩個方面：一是以投機(jī)為主，投資為輔，也就是以流動操作為主，以持有操作為輔；二是以投資為主，以投機(jī)為輔，也就是以持有操作為主，以

7、流動操作為輔。對 于后一類型的投資者，若能在牛市操作中，大量資金以投資為主，以 主流目標(biāo)股為對象進(jìn)行操作；以部分資金追逐市場熱點，通過投機(jī)操 作來獲利是比較理想的。實際的情況是，有些入市者是以主體倉位來 進(jìn)行投機(jī)，其最后的結(jié)果是被消滅。（三）投資型所謂投資，是指對股票持有的問題。持有時間較長，則為長線投資。在市場較為成熟的情況下，持股超過一年稱之為長線投資；持有時間較短，如持有幾天到 3個月，則為短期投資。介于兩者之間的持 有時限，如3個月-1年，則一般稱之為中線投資。投資是指在買入股票后，做一定持有行為的投資活動。這里有兩種情況，一種是選對了目標(biāo)股的長線持有者， 選擇了價值低估的股票， 或選

8、擇了潛在的成長股，或選擇了具有行業(yè)壟斷地位的績優(yōu)股，這樣 的投資者容易成為股市實戰(zhàn)中的贏家。另一種是選錯了目標(biāo)股的長線持有者，他們選股不對路，如選擇了業(yè)績滑坡股，或者價格大大高于 價值的股票，或者選擇了績平股，這樣的投資者一般不能長線獲利。投資心理的實質(zhì)是確定某股是否具有持有價值。值得持有說明獲利的概率大于引致風(fēng)險的概率。（四）糊涂型有些投資者在買賣股票時，心里并不清楚為什么買入，也不清楚 什么時候賣出，這是一種情況；另一種情況是有些投資者眼睛盯著電 腦，耳朵里聽著各種不明真?zhèn)蔚南?，糊里糊涂地買賣股票。（五）1、？信息敏感性：對各種財經(jīng)新聞有天生的敏感性，最愛看中 央臺的新聞聯(lián)播、經(jīng)濟(jì)信息聯(lián)

9、播、經(jīng)濟(jì)半小時、致富經(jīng)等欄目。通常 能做到不厭其煩的看過的也能再看。對各種大宗商品、國際經(jīng)濟(jì)活動 了然于胸。此習(xí)慣是了解題材的源頭。4、試比較華爾街中百德與高登的投資心理特征。對于百德來說，他所能看到的世界更寬廣，他可以走向高登所在的 那個冷血貪婪卻富足成功的世界，然而百德的投資更加傾向于散戶的投資方式，他每天通過大量的計算和分析曲線的變化形式來分析整體 的大致的情況。對于高登來說，父親早去世以后，他就不得不去作一 個“貧苦的聰明人"，饑渴又冷血，“有輸有贏，但總要一直奮戰(zhàn)下 去”。他面前只有這唯一的生存之道，他做出的投資方式更像一個莊 家，在股市的背后操控整個股票市場，整個股市都會

10、被他玩弄于手掌 中，錢成了他唯一所相信的東西，有什么比錢更好、更令人有安全感 呢？ ？高登雖然有資金、信息等眾多優(yōu)勢，但仍然不敢對技術(shù)理論掉 以輕心，道瓊斯理論、趨勢理論、江恩法則等基礎(chǔ)理論早已爛熟于胸， 高登總是非常重視散戶的表現(xiàn)， 經(jīng)常派手下散戶中去傾聽他們的心聲 和意愿，了解他們的動向，做到知己知彼。5、從華爾街第一部到金錢永不眠，華爾街的投資哲學(xué)有何變化？兩部華爾街相隔20多年，一部以上世紀(jì) 80年代初為背景, 表現(xiàn)人性的貪婪，抨擊了將追求利潤與財富置于任何其他事情之上的 價值觀，同時質(zhì)疑現(xiàn)代人面對金錢誘惑而普遍出賣靈魂的道德問題， 另一部以本世紀(jì)金融危機(jī)為背景，講述了貪婪的救贖，比如

11、影片中蓋 科的親情。正如影片導(dǎo)演奧利弗？斯通所說，“我覺得貪婪成為人類動力的這件事跟圣經(jīng)一樣老，它是與生俱來的?，F(xiàn)在唯一不同的地方在于，它已經(jīng) 被合法化了，變成了我們生活的一部分”。華爾街1生動的描繪了人 們越來越寬容的接受了貪婪作為人性的一部分在金錢本位的社會里 應(yīng)該被合理化，甚至是合法化的理念，才會有了如今弱肉強(qiáng)食的金融 森林，才會有了不擇手段、見利忘義，不瘋魔不成活的財富饕餐者， 才會有了將做一名“華爾街人”作為畢生奮斗目標(biāo)的商業(yè)才俊，也才 會有了 “金錢就像個姨子，永遠(yuǎn)不睡覺”這樣奇怪但又貼切的比喻。等爾街2為我們昭示了人生除卻金錢外仍然還有人與人之間的情感 值得去擁有和珍惜，投資即意

12、味要承擔(dān)風(fēng)險，而風(fēng)險，即是再隱形， 積累到一定程度也必將重磅爆發(fā)。那么，為什么明知風(fēng)險重重還要執(zhí) 迷不悟，甚至蓋柯本人在獲得女兒財產(chǎn)后也立刻組織人馬重新殺入， 總之關(guān)于貪婪和財富積累，影片不再給出涇渭分明的道德判斷，卻警 示性地指出次貸危機(jī)的形成正是基于過度貪婪的難以滿足和對實業(yè) 的不夠重視。面對經(jīng)濟(jì)以及人的精神世界之危機(jī)，影片還探討了可能 性的解決方案，結(jié)尾時父女、戀人彼此和解的濃濃愛意之中，并視之 為治愈道德危機(jī)的良藥，雖略嫌淺薄，仍不失為一種精神家園的建立 與回歸。貪婪到底好不好呢？ 23年前，電影華爾街中，道格拉斯飾演的戈 登？蓋科說：GREEDS GOOD23年后，電影華爾街 2:金

13、錢永不眠 中，老戈登最后還是放棄了財富，選擇了親情。或許這就是人性，注 定在生命的某個階段選擇貪婪進(jìn)取，在某個階段選擇返璞歸真。6、哲學(xué)上的“非理性”和金融研究中的“有限理性”有何聯(lián)系和區(qū)別？非理性主義是現(xiàn)代西方思想史的主流， 在哲學(xué)上“非理性”這一概念的涵義主要包 括生命能量、生存意志或 Freud所謂的“ libido "。就整體的生物史、人類史和文明 史來看，這種“非理性”無疑起著主導(dǎo)作用。非理性主義否定或限制理性在認(rèn)識中的 作用?！胺抢硇缘摹边@個術(shù)語，通常含有“為理性所不能理解的”、“用邏輯概念所 不能表達(dá)的”等涵義。非理性主義往往將理性同直觀、直覺、本能等對立起來。非理性主

14、義在現(xiàn)代資產(chǎn)階級哲學(xué)和 中流傳頗廣。如信仰主義者的非理性主義宣揚盲目的信仰有限理性(bounded rationality)的概念最初是阿羅提出的，他認(rèn)為有限理性就是人的行為“即是有意識地理性的，但這種理性又是有限的"。一是環(huán)境是復(fù)雜的，在非個人交換形式中，人們面臨的是一個復(fù)雜的、，而且交易越多，不確定性就越大，也就越不完全；二是人對環(huán)境的計算能力和認(rèn)識能力是有限的，人不可能無所不知；此外，在很大程度上，由于受到情境的影響，人們使用“第一系統(tǒng)”進(jìn)行加工，理性 在這里根本就未發(fā)揮作用但本學(xué)科所關(guān)注的僅是金融市場，表現(xiàn)為人們的利益博弈，在這里，理性無疑起主 要作用。但現(xiàn)實中的理性又不可能

15、是完全的，而是表現(xiàn)為所謂“有限理性”。關(guān)于經(jīng) 濟(jì)學(xué)上這種“有限理性”的涵義，主要有兩方面，即：“非財富最大化行 為” (non -wealth-maximizing behavior) 和“系統(tǒng)性的心理錯誤” (systematic mental mistakes)。其中“非財富最大化行為”是指人們的現(xiàn)實動機(jī)和行為并不總是 指向財富最大化的，而“系統(tǒng)性的心理錯誤”是指有時人們的主觀動機(jī)雖然指向財富 最大化，但實際效果卻并非如此。7、談?wù)勀銓εＪ信c熊市的理解。所謂牛市(bull market),也稱多頭市場，指證券市場行情普遍看漲，延續(xù)時間較長的大開市。形成牛市的因素主要包括：經(jīng)濟(jì)因素：股份企業(yè)

16、盈利增多、經(jīng)濟(jì)處于繁榮時期、利率下降、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、溫 和的通貨膨脹等都可能推動股市價格上漲。政治因素：政府政策、法令頒行、或發(fā)生了突變的政治事件都可引起股票價格上漲。股票市場自身因素：如發(fā)行搶購風(fēng)潮、投機(jī)者的賣空交易、大戶大量購進(jìn)股票都可引發(fā)牛市發(fā)生。所謂熊市(bear market),也稱空頭市場，指行情普遍看淡，延續(xù)時間相對較長的大跌市，表現(xiàn)為賣方市場信心崩潰，資金流失。形成原因：1系統(tǒng)性因素：整個市場經(jīng)濟(jì)衰退引起；2惡性事件人為操縱引起。比如，1998年的亞洲金融風(fēng)暴。注意事項：1短線操作快進(jìn)快出;2階段反彈入場時機(jī)；3設(shè)好止損果斷出局。8、談?wù)勀銓Α皟?nèi)在價值”這一概念的理解。內(nèi)在價值

17、(Intrinsic Value ) ?又稱為：非使用價值(NonUse Value,NUV內(nèi)在價值的定義：一家企業(yè)在其余下的壽命之中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的.內(nèi)在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業(yè)的相對吸引力提供了惟一的邏輯手段.但是，內(nèi)在價值的計算并不如此簡單. 正如我們定義的那樣，內(nèi)在價值是估計值，而不是精確值，而且它還是在變化或者對未來現(xiàn)金流的預(yù)測修正是必須改變的估計值。此概念有兩個含義在財務(wù)分析方面，指將數(shù)據(jù)輸入某種估價理論公式或模型而得出的估價價值，結(jié)果應(yīng)與即期市場價格一致。9、請同學(xué)舉金融市場的實例，說明何為博傻和選股如選美。博傻理論(greater fool theory)

18、,是指在資本市場中(如股票、期貨市場)：人們之所以完全不管某個東西的真實價值而愿意花高價購買，是因為他們預(yù)期會有一個更大的笨蛋會花更高的價格從他們那兒把它買走。博傻理論告訴人們的最重要的一個道理是：在這個世界上，傻不可怕，可怕的是做最后一個傻子。凱恩斯曾舉過這樣一個例子：從100張照片中選出你認(rèn)為最漂亮的臉，選中的有獎。但確定哪一張臉是最漂亮的臉是要由大家投票來決定的。試想，如果是你，你會怎樣投票呢？此時，因為有大家的參與，所以你的正確策略并不是選自己認(rèn)為的最漂亮的那張臉，而是猜多數(shù)人會選誰就投誰一票，哪怕丑得。在這里，你的行為是建立在對大眾心理猜測的基礎(chǔ)上而并非是你的真實想法。實例21720

19、年，英國股票投機(jī)狂潮中有這樣一個插曲：一個無名氏創(chuàng)建了一家莫須有的公司。自始至終無人知道這是一家什么公司，但認(rèn)購時近千名投資者爭先恐后把大門擠倒。沒有多少人相信他真正獲利豐厚，而是預(yù)期有更大的笨蛋會出現(xiàn)，價格會，自己能賺錢。饒有意 味的是，牛頓參與了這場投機(jī)，并且最終成了最大的笨蛋。他因此感 嘆：“我能計算出天體運行，但人們的瘋狂實在難以估計?！?人民幣收藏：莫把博傻當(dāng)投資地產(chǎn)：博傻的游戲選美理論是凱恩斯(John Maynard Keynes )在研究不確定性時提出 的，他總結(jié)了自己在金融市場投資的訣竅時，以形象化的語言描述了 他的投資理論，那就是金融投資如同選美。在有眾多美女參加的選美 比

20、賽中，如果猜中了誰能夠得冠軍，你就可以得到大獎。你應(yīng)該怎么 猜？凱恩斯先生告訴你，別猜你認(rèn)為最漂亮的美女能夠拿冠軍，而應(yīng) 該猜大家會選哪個美女做冠軍。即便那個女孩丑得像時下經(jīng)常出入各類搞笑場合的娛樂明星，只要大家都投她的票，你就應(yīng)該選她而不能 選那個長得像你夢中情人的美女。 這訣竅就是要猜準(zhǔn)大家的選美傾向 和投票行為。再回到金融市場投資問題上，不論是炒股票、炒期貨， 還是買基金、買債券，不要去買自己認(rèn)為能夠賺錢的金融品種，而是 要買大家普遍認(rèn)為能夠賺錢的品種，哪怕那個品種根本不值錢，這道 理同猜中選美冠軍就能夠得獎是一模一樣的?！斑x美理論”是指要用大眾的客觀審美標(biāo)準(zhǔn)，而不是投資者個人的主觀標(biāo)準(zhǔn)

21、來選擇股票，和 大多數(shù)人站在一起才能獲得最終的勝利。所謂“選美”，就是選大眾情人，在中國股市里，在過往的投資中，有“大藍(lán)籌”“五朵金花”、“招保萬金”；對于目前的股市而言，盤小、績優(yōu)、高成長；行業(yè)龍頭、科技創(chuàng)新、新能源、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療醫(yī)藥，是普遍認(rèn)可的“大眾 情人”標(biāo)準(zhǔn)。在大眾審美標(biāo)準(zhǔn)一致的時期，只要選中或者跟隨大家選中的組合，在這一特定時期，這個組合就會成為市場萬眾矚目的品種，就可以獲得超額收益。10、請同學(xué)舉金融市場的實例，說明何為可得性偏差、錨定效應(yīng)、心理帳戶效應(yīng)、沉 沒成本效應(yīng)與框架效應(yīng)。可得性偏差：人們由于受記憶力或知識的局限，現(xiàn)在進(jìn)行預(yù)測和決策 時大多利用自己熟悉的或能夠憑想象構(gòu)造

22、而得到的信息，導(dǎo)致賦予那些易見的，容易記起的信息以過大的比重，但這只是應(yīng)該被利用的信 息的一部分，還有大量的其他的必須考慮的信息，他們對于正確評估 和覺得同樣有著重要的影響，但人們的直覺推斷缺忽略了這些因素， 卡尼曼與特維斯基(1974)把上述現(xiàn)象稱為可得性偏差。比如人們往 往傾向于大量關(guān)注熱門股票，從而在與媒體的接觸中做出其上漲概率較大的判斷。而事實往往相反，很多較少關(guān)注的股票的漲幅通常大于 熱門股票的平均漲幅。錨定效應(yīng)(Anchoring effect )是指當(dāng)人們需要對某個事件做定量估 測時，會將某些特定數(shù)值作為起始值， 起始值像錨一樣制約著估測值。在做決策的時候，會不自覺地給予最初獲得

23、的信息過多的重視。比如，股票當(dāng)前價格的確定就會受到過去價格影響，呈現(xiàn)錨定效應(yīng)。證券市 場股票的價值是不明確的，人們很難知道它們的真實價值。在沒有更 多的信息時，過去的價格(或其他可比價格)就可能是現(xiàn)在價格的重要 決定因素，通過錨定過去的價格來確定當(dāng)前的價格。心理賬戶(Mental Accounting)是芝加哥大學(xué)行為科學(xué)教授理查德 薩 勒(Richard Thaler)提出的概念。他認(rèn)為，除了荷包這種實際賬戶外， 在人的頭腦里還存在著另一種心理賬戶。人們會把在現(xiàn)實中客觀等價的支出或收益在心理上劃分到不同的賬戶中。投資者傾向于把他們的資金分成安全賬戶(保障他們的財富水平)和風(fēng)險賬戶(試圖作風(fēng)險

24、 投機(jī)的買賣)。當(dāng)投資者有兩個心理賬戶時，他們分別在低期望水平和高期望水平兩個心理賬戶建立投資模型，并在兩個賬戶之間分配資金；在兩種心理賬戶下公司股票的均衡回報：一種是投資者只對所持 有的個股價格波動損失規(guī)避； 另一種是投資者對所持有的證券組合價 格波動損失規(guī)避。沉沒成本效應(yīng)(Sunk Cost Effects)根據(jù)經(jīng)濟(jì)邏輯的法則，沉沒成本與制定決策應(yīng)是不相關(guān)的。但是在人們的實際投資活動、生產(chǎn)經(jīng)營和 日常生活中，廣泛存在著一種決策時顧及沉沒成本的非理性現(xiàn)象。沉 沒成本效應(yīng)在投資者之間非常普遍，在實際交易當(dāng)中，人們總是將獲 利良好的品種賣出，而保留那些虧損的基金或股票，更有甚者，還會 對這些不斷

25、虧損的基金股票加倉，反復(fù)買入想要“挽回?fù)p失”o框架效應(yīng)(Framing effects)是指一個問題兩種在邏輯意義上相似的說法卻導(dǎo)致了不同的決策判斷。這種情況在金融市場上也屢見不鮮， 投資者傾向設(shè)想好的一面而不去想壞的一面，總以為自己會是贏家， 不愿意聽負(fù)面的警示和提醒，即使失敗了，也不愿意思索及檢討失敗 的原因，下一次又重蹈覆轍。11.試比較穩(wěn)固基礎(chǔ)理論與空中樓閣理論空中樓閣理論 的倡導(dǎo)者是約翰梅納德凱恩斯，他認(rèn)為股票價值雖然在理論上取決于其未來收益，但由于進(jìn)行長期預(yù)期相當(dāng)困難和不準(zhǔn)確，故投資大眾應(yīng)把長期預(yù)期劃分為一連串的短期預(yù)期。而一般 大眾在預(yù)測未來時都遵守一條成規(guī)：除非有特殊理由預(yù)測未

26、來會有改變，否則即假定現(xiàn)狀將無定期繼續(xù)下去。技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是空中樓閣理論。空中樓閣理論是美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯于1936年提出的，該理論完全拋開股票的內(nèi)在價值，強(qiáng) 調(diào)心理構(gòu)造出來的空中樓閣。 投資者之所以要以一定的價格購買某種 股票，是因為他相信有人將以更高的價格向他購買這種股票。至于股 價的高低，這并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的價 格向你購買。精明的投資者無須去計算股票的內(nèi)在價值，他所須做的 只是搶在最大“笨蛋”之前成交，即股價達(dá)到最高點之前買進(jìn)股票， 而在股價達(dá)到最高點之后將其賣出。穩(wěn)固基礎(chǔ)理論 認(rèn)為任何一種金融資產(chǎn)都有內(nèi)在價值，金融資產(chǎn)內(nèi)在價值等于該金融資產(chǎn)的未來利息

27、收入的現(xiàn)值。當(dāng)價格低于內(nèi)在價值時買入，在價格高于內(nèi)在價值時賣出。每一種投資工具，無論是一種 普通股股票還是一塊不動產(chǎn)， 均有某種"內(nèi)在價值"的穩(wěn)固基礎(chǔ)內(nèi)在價 值時，就會出現(xiàn)一個買進(jìn)（或賣出）的機(jī)會，因為這一價格波動最終 將被糾正-該理論是這樣說的。這樣，進(jìn)行投資就成為某物的實際價 格與其穩(wěn)固基礎(chǔ)價值進(jìn)行比較的一種單調(diào)而易做的事。在投資價值理論一書中，威廉斯提出一個求出股票內(nèi)在價 值的實際公式。威廉斯以股息收入為其方法的基礎(chǔ)，力圖非常巧妙地 使事情不致簡單化。他將"貼現(xiàn)"概念放進(jìn)這一方法，貼現(xiàn)基本上就是 從未來到現(xiàn)在的反向考察收入，不是查看明年你將得到多少

28、錢（比如 說美元的收益是你按5%勺利率將1美元存入某一儲蓄銀行），而是一 考察一下未來可得的錢并查看一下它現(xiàn)在值多少（即明年的1美元今天只值約95美分，可按5%勺收益率投資，到那時就獲得 1美元）。實際上，威廉斯對此是認(rèn)真對待的。他繼續(xù)論證，一種股票的內(nèi)在價值等于其未來的全部股息的現(xiàn)在值（或貼現(xiàn)值） ，于是他向投 資者建議對日后獲得的錢款價值應(yīng)進(jìn)行 "貼現(xiàn)"。由于多數(shù)人不理解這 個術(shù)語，于是它就流行了起來，現(xiàn)在“貼現(xiàn)"已在投資者間被廣泛使用， 特別在杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資家耶魯大學(xué)的歐文.費雪教授的支持下，這一概念受到了進(jìn)一步的推崇。穩(wěn)固基礎(chǔ)理論的邏輯是相當(dāng)不錯的，

29、用普通股股票可以作出最 好的說明。該理論強(qiáng)調(diào)指出一種股票的價值應(yīng)根據(jù)一家公司將來能以 股息形式所發(fā)放的收益的總和。顯然，現(xiàn)時股息及其遞增率越大，該 股票的價值就越高，這是合乎情理的。由此，收益增長率的差異就成 為股票估價的一個主要因素，于是悄悄地進(jìn)行考慮的是需小心對待的 次要因素，即對未來的預(yù)期。證券分析家不僅必須估計長期增長率而 且還必須預(yù)測某一大幅度增長能保持多久。當(dāng)股票市場過分熱中于增長能持續(xù)到什么程度時，華爾街人士即普遍認(rèn)為股票不僅是對將來， 而且也是對將來的將來貼現(xiàn)。 問題在于這種穩(wěn)固基礎(chǔ)理論依賴的是對 未來增長的程度及持續(xù)時間作出的某些不可靠的預(yù)測。所以，內(nèi)在價 值的基礎(chǔ)就不象所聲

30、稱的那樣可靠了。穩(wěn)固基礎(chǔ)理論并不只限于經(jīng)濟(jì)學(xué)家運用，由于格雷厄姆和多德 的一本很有影響的著作證券分析的出現(xiàn)，整整一代華爾街分析家 變成了這一理論的信徒，而開業(yè)分析家所學(xué)到的正確的投資管理只不 過是購買那些其價格暫時低于內(nèi)在價值的證券和出售那些其價格暫 時很高的證券，就此而已。當(dāng)然，求出內(nèi)在價值的說明是現(xiàn)成的，并 且任何一個勝任的分析家只需用計算器或小型計算機(jī)的幾個開關(guān)就 可將其計算出來。12、以長期資本管理公司為（LTCM例說明主力在金融市場中的崛起與衰落 （一）對主力在股市實戰(zhàn)中崛起的認(rèn)知1.投資者必須注意到部分市場主力在股市實戰(zhàn)中，由于能正確認(rèn)識股市實戰(zhàn)的規(guī)律和采取合乎盤勢規(guī)律的對策與策略

31、，因此實力會不斷壯大，大主力經(jīng)過實力的發(fā)展壯大變成超級主力或國際化的超級大主 力；或者是中主力演變成大主力；2.投資者也應(yīng)注意到，部分具有實 力的大戶跟風(fēng)盤會抓住各種機(jī)遇變成中主力或大主力。如果把握得 好，就能夠在大牛中獲取巨額利潤，達(dá)到實力擴(kuò)張，地位提高。美國 長期資本管理公司（LTCM成立于1994年2月，是一家主要從事定 息債務(wù)工具套利活動的對沖基金。LTMCa金融市場的歷史資料、 相關(guān) 理論學(xué)術(shù)報告及研究資料和市場信息有機(jī)的結(jié)合在一起，通過計算機(jī)進(jìn)行大量數(shù)據(jù)的處理，形成一套較為完整的電腦數(shù)學(xué)自動投資系統(tǒng)模 型，建立起龐大的債券及衍生產(chǎn)品的投資組合，進(jìn)行投資套利活動， 由于市場表現(xiàn)與模型

32、預(yù)測驚人的一致，LTMO得巨大收益。（二）主力在股市實戰(zhàn)中的衰落1.部分不識時務(wù)或衰落的大主力被消滅變成中主力。最主要是其對股市波動的變化和規(guī)律認(rèn)識不清，進(jìn)而形成實戰(zhàn)知覺的錯誤?；虿糠种?主力因在實戰(zhàn)中對趨勢的誤判而犯有錯誤被消滅，如誤判形勢、逆勢 而為（包括逆勢做多或做空）、缺乏約束、錯失良機(jī)等因素都是引致 主力衰落的重要原因。也就是說，主力在行情中也會在實戰(zhàn)中出現(xiàn)感 知的心理錯覺，進(jìn)而失去心理控制，被跟風(fēng)盤乘其隙。2.部分的市場主力因?qū)Σ焕囊蛩睾蜅l件注意不夠而被套或虧損。有部分市場主力 由于對大勢沉浮的決定性影響因素注意不夠，因而難以加以克服，也 有判斷不足的實際情況，所以在一定的條件下

33、，在與市場跟風(fēng)盤的利用競爭中處于被動和不利也是很自然的。然而LTMC的數(shù)學(xué)模型，由于建立在歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，在數(shù)據(jù)的統(tǒng)計過程中，一些概率很小的 事件常常被忽略掉，因此埋下了隱患。正如市場主力因?qū)Σ焕囊蛩?和條件注意不夠而虧損，1998年金融危機(jī)降臨亞洲，LTMC莫型認(rèn)為： 發(fā)展中國家債券和美國政府債券之間利率相差過大，其債券利率將逐漸恢復(fù)穩(wěn)定，二者之間差距會縮小。同年8月，小概率事件卻發(fā)生了， LTMC故錯了方向，到達(dá)了破產(chǎn)的邊緣。這說明，投機(jī)市場中不存在致勝法寶，任何分析方法與操作系統(tǒng)都有 缺陷與誤區(qū)。LTCM經(jīng)以為自己掌握了致富秘笈，在國際金融市場上連連得手，迅速崛起?？墒瞧霈F(xiàn)了他們

34、所忽視的小概率事件，使 其造成巨額虧損已近破產(chǎn)而衰落。13、試述1993年至1999年上海證券市場投資者興趣的轉(zhuǎn)移。早期的老八股,意義還在于：不僅影響了股市早期的試點和后來的發(fā) 展，而且對中國也產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。老八股的前世今生，既翻開了 當(dāng)代中國證券市場發(fā)展的新頁，又預(yù)示了改革本身就是一種發(fā)展。； 1994年的新上海概念股和浦東股,經(jīng)過大規(guī)模重組后，如今已脫胎換 骨，煥發(fā)出勃勃生機(jī)；1995年的低價大盤股,力度之大，持續(xù)時間之 長，行情之波瀾壯闊、此起彼伏，令人難忘，人們由漸漸的跟著主力一起買股票，到自己擁有了完善和完整的投資理念；1996年的30指數(shù)股，我們會發(fā)現(xiàn)不斷的出現(xiàn)各種新題材，新消息，讓人眼花繚亂， 方便炒作，有的時候是一頭霧水，透過現(xiàn)象看到本質(zhì)，認(rèn)識這些消息 背后題材和消息；1997年的績優(yōu)股，股民清楚的認(rèn)識到?jīng)]有堅固和具實質(zhì)壁壘性