貨幣金融學(xué)蔣先玲版機(jī)械工業(yè)出版社第四章金融市場及其構(gòu)成

1、貨貨 幣幣 信信 用用金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)貨幣貨幣貨幣制度貨幣制度信用與信用工具信用與信用工具金融金融利息與利率利息與利率金融市場金融市場商業(yè)銀行商業(yè)銀行中央銀行中央銀行專業(yè)銀行專業(yè)銀行非銀行金融機(jī)非銀行金融機(jī)構(gòu)構(gòu)從橫向上看：從橫向上看：外匯與匯率外匯與匯率貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院第四章第四章 金融市場概述金融市場概述第一節(jié)第一節(jié) 金融市場概述金融市場概述第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場貨幣市場第三節(jié)第三節(jié) 資本市場資本市場第四節(jié)第四節(jié) 衍生工具市場衍生工具市場Wall Street, 29th, Oct. 1929貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院第四章第四章 金融市場及其構(gòu)

2、成金融市場及其構(gòu)成 第一節(jié)第一節(jié) 金融市場概述金融市場概述貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院一、金融市場的含義一、金融市場的含義l1.1.市場市場商品買賣的場所或接洽點(diǎn)。商品買賣的場所或接洽點(diǎn)。l2.2.金融市場（金融市場（Financial marketFinancial market）金融市場金融市場，是指貨幣資金融通和金融資產(chǎn)交換的場所。，是指貨幣資金融通和金融資產(chǎn)交換的場所。是資金供求雙方通過買賣金融工具，實(shí)現(xiàn)資金融通、交是資金供求雙方通過買賣金融工具，實(shí)現(xiàn)資金融通、交換風(fēng)險(xiǎn)的場所。換風(fēng)險(xiǎn)的場所。 金融市場的概念有廣義和狹義之分。廣義的金融市場的概念有廣義和狹義之分。廣義的金

3、融市場涵蓋各類金融交易活動(dòng)和交易關(guān)系，如金融市場涵蓋各類金融交易活動(dòng)和交易關(guān)系，如存貸款業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、也包括存貸款業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、也包括黃金黃金買賣、外匯買賣、各種票據(jù)和有價(jià)證券買賣買賣、外匯買賣、各種票據(jù)和有價(jià)證券買賣等。等。狹義的金融市場僅限定為有價(jià)證券的交易活動(dòng)和狹義的金融市場僅限定為有價(jià)證券的交易活動(dòng)和交易關(guān)系交易關(guān)系貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院二、金融市場的特征二、金融市場的特征1.1.交易對象交易對象金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)2.2.交易價(jià)格交易價(jià)格利率利率（收益率）（收益率）3.3.交易目的交易目的讓渡或獲得一定時(shí)期、一定數(shù)量讓渡或獲得一定時(shí)期、一定數(shù)

4、量資金的使用權(quán)資金的使用權(quán)4.4.交易場所交易場所有形或無形有形或無形貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院三、金融市場融資結(jié)構(gòu)三、金融市場融資結(jié)構(gòu) 1.1.直接融資和間接融資的含義直接融資和間接融資的含義 直接融資直接融資即即直接金融直接金融，是指資金直接在最終投，是指資金直接在最終投資人和最終籌資人之間轉(zhuǎn)移。資人和最終籌資人之間轉(zhuǎn)移。 典型的直接融資行為：發(fā)行股票、債券典型的直接融資行為：發(fā)行股票、債券 間接融資間接融資即即間接金融間接金融，是指資金通過中介機(jī)構(gòu)，是指資金通過中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)在最終投資人和最終籌資人之間轉(zhuǎn)移。實(shí)現(xiàn)在最終投資人和最終籌資人之間轉(zhuǎn)移。 典型的間接融資行為：通過

5、銀行的存貸款活動(dòng)典型的間接融資行為：通過銀行的存貸款活動(dòng)金融市場運(yùn)作流程圖如下：金融市場運(yùn)作流程圖如下：貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院資金 資金 資金貸款人（儲(chǔ)蓄存款人）：1.家庭2.商業(yè)公司3.政府4.外國人借款人：1.商業(yè)公司2.政府3.家庭4.外國人金融市場金融市場金融中介金融中介資金資金直直 接接 融融 資資間間 接接 融融 資資貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院2.2.比較直接融資與間接融資比較直接融資與間接融資 A. A.直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)直接融資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1 1）獲得長期穩(wěn)定資金獲得長期穩(wěn)定資金 （2 2）優(yōu)化資源配置）優(yōu)化資源配置 （3 3）

6、加速資本積累）加速資本積累 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：（1 1）進(jìn)入門檻較高）進(jìn)入門檻較高 （2 2）公開性的要求，有時(shí)與企業(yè)保公開性的要求，有時(shí)與企業(yè)保守商業(yè)秘密的需求相沖突守商業(yè)秘密的需求相沖突 （3 3）投資）投資風(fēng)險(xiǎn)較大風(fēng)險(xiǎn)較大貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院 B. B.間接融資的優(yōu)缺點(diǎn)間接融資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1 1）信息優(yōu)勢）信息優(yōu)勢 （2 2）規(guī)模效應(yīng)）規(guī)模效應(yīng) （3 3）期限轉(zhuǎn)化優(yōu)勢）期限轉(zhuǎn)化優(yōu)勢 （4 4）流動(dòng)性高）流動(dòng)性高 （5 5）保密性強(qiáng)）保密性強(qiáng) 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：（1 1）社會(huì)資金運(yùn)行和資源配置的效率較多地）社會(huì)資金運(yùn)行和資源配置的效率較多地依賴于金融機(jī)構(gòu)的素質(zhì)依賴于

7、金融機(jī)構(gòu)的素質(zhì) （2 2）割斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系，一定）割斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系，一定程度上降低投資者對企業(yè)生產(chǎn)的關(guān)注與籌資者對使程度上降低投資者對企業(yè)生產(chǎn)的關(guān)注與籌資者對使用資金的壓力和約束力。用資金的壓力和約束力。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院四、金融市場的功能四、金融市場的功能1.1.融通資金的功能融通資金的功能 將社會(huì)閑散資金聚集成大額資金來源并通過重將社會(huì)閑散資金聚集成大額資金來源并通過重新分配調(diào)節(jié)資金余缺，發(fā)揮融通資金的新分配調(diào)節(jié)資金余缺，發(fā)揮融通資金的“媒介媒介器器”作用。作用。2.2.優(yōu)化資源配置功能優(yōu)化資源配置功能 通過定價(jià)機(jī)制自動(dòng)引導(dǎo)資金的合理配置，

8、從而通過定價(jià)機(jī)制自動(dòng)引導(dǎo)資金的合理配置，從而引導(dǎo)資源從低效益部門向高效益部門流動(dòng)，從引導(dǎo)資源從低效益部門向高效益部門流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)資源的合理配置和有效利用。而實(shí)現(xiàn)資源的合理配置和有效利用。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院3.3.信息傳遞功能信息傳遞功能 金融市場發(fā)揮經(jīng)濟(jì)信息集散中心的作用，是一國金融市場發(fā)揮經(jīng)濟(jì)信息集散中心的作用，是一國經(jīng)濟(jì)金融形勢的經(jīng)濟(jì)金融形勢的“晴雨表晴雨表”：（1 1）從）從微觀微觀角度，金融市場為證券投資者提供信角度，金融市場為證券投資者提供信息，通過上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表了解企業(yè)的經(jīng)息，通過上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表了解企業(yè)的經(jīng)營狀況營狀況（2 2）從）從宏觀

9、宏觀角度，金融市場價(jià)格指數(shù)能直接或間角度，金融市場價(jià)格指數(shù)能直接或間接地反映國家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。接地反映國家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院4.4.分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能金融市場的多種投資工具在收益、風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)金融市場的多種投資工具在收益、風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性方面存在差異，使投資者可以很容易采性方面存在差異，使投資者可以很容易采用各種證券組合來分散風(fēng)險(xiǎn)，從而提高投用各種證券組合來分散風(fēng)險(xiǎn)，從而提高投資的安全性和盈利性。資的安全性和盈利性。5.5.經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能金融市場為宏觀管理當(dāng)局實(shí)施對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貨金融市場為宏觀管理當(dāng)局實(shí)施對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貨幣供給量

10、以及社會(huì)總需求的調(diào)節(jié)提供了平幣供給量以及社會(huì)總需求的調(diào)節(jié)提供了平臺(tái)。臺(tái)。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院五、金融市場的分類五、金融市場的分類 （一）按標(biāo)的物劃分（一）按標(biāo)的物劃分 貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場金融市場融資目的不同融資目的不同風(fēng)險(xiǎn)程度與收益水平風(fēng)險(xiǎn)程度與收益水平不同不同資金來源不同資金來源不同 資金相互流動(dòng)資金相互流動(dòng)利率同向變化利率同向變化資金存量相互影響資金存量相互影響 金融工具相互重合金融工具相互重合貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院1.1.貨幣市場：貨幣市場：是交易期限在1年以內(nèi)的短期金融交易市場，其功能在于滿足交易者的資金流動(dòng)性需要。主要包括：

11、（1 1）銀行短期信貸市場）銀行短期信貸市場（2 2）銀行同業(yè)拆借市場）銀行同業(yè)拆借市場（3 3）短期證券市場，包括：）短期證券市場，包括：商業(yè)票據(jù)市場銀行承兌匯票市場可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場政府短期債券市場回購協(xié)議市場（4 4）貼現(xiàn)市場：）貼現(xiàn)市場：是銀行以買進(jìn)未到期票據(jù)的方式，對持票人融通短期資金的市場。實(shí)質(zhì)上也是銀行的一種放款，不同之處在于，貼現(xiàn)是一種先扣利息的貸款。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院2.2.資本市場：資本市場：是交易期限在是交易期限在1 1年以上的長期金融交年以上的長期金融交易市場。主要包括易市場。主要包括銀行中長期信貸市場銀行中長期信貸市場和和證券市證券市場場

12、（股票市場、債券市場）。（股票市場、債券市場）。 與貨幣市場相比，其特點(diǎn)有：與貨幣市場相比，其特點(diǎn)有：資金來源更廣資金來源更廣主要滿足中長期發(fā)展需要主要滿足中長期發(fā)展需要交易憑證主要包括股票、債券交易憑證主要包括股票、債券貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院 （二）（二） 按金融交易的交割期限分按金融交易的交割期限分 現(xiàn)貨市場、期貨市場現(xiàn)貨市場、期貨市場 （三）（三） 按交易的地理區(qū)域分按交易的地理區(qū)域分 國內(nèi)金融市場、國際金融市場國內(nèi)金融市場、國際金融市場 （四）（四） 按有無固定交易場所的設(shè)施分按有無固定交易場所的設(shè)施分 有形市場和無形市場有形市場和無形市場貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方

13、科技學(xué)院萬方科技學(xué)院（五）按金融資產(chǎn)發(fā)行和流通特征劃分（五）按金融資產(chǎn)發(fā)行和流通特征劃分 金融市場金融市場發(fā)行市場（一級市場）流通市場（二級市場）場內(nèi)市場場外市場第三市場第四市場貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院一級市場與二級市場l一級市場一級市場（Primary Market / New Issue MarketPrimary Market / New Issue Market）是）是發(fā)發(fā)行市場行市場，是籌集資金的公司或政府機(jī)構(gòu)將其新發(fā)行的股票，是籌集資金的公司或政府機(jī)構(gòu)將其新發(fā)行的股票和債券等證券銷售給最初購買者的金融市場。和債券等證券銷售給最初購買者的金融市場。l二級市場二級市

14、場（Secondary MarketSecondary Market）也稱證券流通市場）也稱證券流通市場(Security Market)(Security Market)、交易市場、次級市場，是指對已經(jīng)、交易市場、次級市場，是指對已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行買賣，轉(zhuǎn)讓和流通的市場。在二級市場上發(fā)行的證券進(jìn)行買賣，轉(zhuǎn)讓和流通的市場。在二級市場上銷售證券的收入屬于出售證券的投資者，而不屬于發(fā)行該銷售證券的收入屬于出售證券的投資者，而不屬于發(fā)行該證券的公司。證券的公司。一級市場是二級市場的基礎(chǔ)，如果沒有一級市場發(fā)行的一級市場是二級市場的基礎(chǔ)，如果沒有一級市場發(fā)行的金融工具，二級市場也就成了無本之木，無源之水

15、金融工具，二級市場也就成了無本之木，無源之水。 貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院思考：思考：l什么是第三市場和第四市場？什么是第三市場和第四市場？貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院第三市場第三市場l第三市場第三市場是非交易所會(huì)員在交易所以外從事大筆的在交易所上市的股票交易而形成的市場。換言之，是已上市卻在證券交易所之外進(jìn)行交易的股票買賣市場。它是一種店外市場。l應(yīng)當(dāng)指出，第三市場交易屬于場外市場交易，但與其它場外市場的區(qū)別，主要是第三市場的交易對象是在交易所上市的股票，而其他場外交易市場則是從事未上市的股票在交易所以外交易。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院第四

16、市場第四市場l投資者和證券持有人繞開證券經(jīng)紀(jì)人，相互間直接進(jìn)行證券交易而形成的市場。又稱第四市場。l第四市場的交易通常只牽涉買賣雙方。有時(shí)也有幫助安排證券交易的第三方參與，但他們不直接卷入交易過程。第三方作為中間人,不須向證券管理機(jī)關(guān)登記,也不須向公眾公開報(bào)道其交易情況。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院第四章第四章 金融市場及其構(gòu)成金融市場及其構(gòu)成 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場貨幣市場貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院523一、貨幣市場的含義與特點(diǎn)一、貨幣市場的含義與特點(diǎn)1.1.含義含義 貨幣市場貨幣市場是期限在一年期以內(nèi)（包括一年期）是期限在一年期以內(nèi)（包括一年期）的債務(wù)工具

17、的發(fā)行和交易市場，是最早和最基本的債務(wù)工具的發(fā)行和交易市場，是最早和最基本的金融市場組成部分。的金融市場組成部分。 這一市場的金融工具這一市場的金融工具期限一般很短期限一般很短，類似，類似于貨幣，因此稱為于貨幣，因此稱為“貨幣貨幣”市場。貨幣市場是金市場。貨幣市場是金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)流動(dòng)性的重要場所，是中央銀行貨幣融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)流動(dòng)性的重要場所，是中央銀行貨幣政策操作的基礎(chǔ)。政策操作的基礎(chǔ)。 貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院2.2.貨幣市場的特點(diǎn)貨幣市場的特點(diǎn) （1 1）貨幣市場的參與者以機(jī)構(gòu)投資者為主）貨幣市場的參與者以機(jī)構(gòu)投資者為主 （2 2）貨幣市場交易的金融工具流動(dòng)性高，）貨幣市場交

18、易的金融工具流動(dòng)性高，收益率低收益率低 （3 3）貨幣市場交易目的主要是解決短期資）貨幣市場交易目的主要是解決短期資金需要金需要貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院 3. 3.貨幣市場主要包括貨幣市場主要包括：l同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場l票據(jù)市場票據(jù)市場l國庫券市場國庫券市場l大額存單市場大額存單市場l回購協(xié)議市場回購協(xié)議市場525貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院二、同業(yè)拆借市場（二、同業(yè)拆借市場（inter-bank marketinter-bank market） 同業(yè)拆借市場，同業(yè)拆借市場，也稱也稱同業(yè)拆放市場，同業(yè)拆放市場，是指金是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的一

19、種資金借貸市融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的一種資金借貸市場。場。 通知貸記通知貸記直接拆借直接拆借間接拆借間接拆借 拆出行拆出行成交成交通知通知貸記貸記 央行央行 拆入行拆入行互報(bào)價(jià)格互報(bào)價(jià)格通知通知借借 記記通知借通知借 記記報(bào)價(jià)報(bào)價(jià) 拆出行拆出行成交成交通知通知貸記貸記 央行央行 拆入行拆入行通知貸記通知貸記通知通知借借 記記通知借通知借 記記 中介中介報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)成交成交貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院70.1%17.4%3.6%4.7%同業(yè)拆借市場期限結(jié)構(gòu)圖同業(yè)拆借市場期限結(jié)構(gòu)圖銀行：銀行： 城市信用社：城市信用社：其他金融機(jī)構(gòu)：其他金融機(jī)構(gòu)： 日平均拆入資金日平均拆入資金自有資

20、本自有資本存款余額上月末拆入資金日平均%512自有資金日平均拆入資金v市場主體為金融機(jī)構(gòu)同業(yè)市場主體為金融機(jī)構(gòu)同業(yè)v融資期限較短融資期限較短v交易額較大交易額較大v利率由雙方協(xié)商決定，隨行就市，并且具有參考利率由雙方協(xié)商決定，隨行就市，并且具有參考性和政策指導(dǎo)性性和政策指導(dǎo)性v交易便利，一般通過電話洽談，由全國性資金清交易便利，一般通過電話洽談，由全國性資金清算網(wǎng)絡(luò)完成交割算網(wǎng)絡(luò)完成交割v拆借資金有限制拆借資金有限制同業(yè)拆借市場的特征同業(yè)拆借市場的特征規(guī)模規(guī)模用途用途來源來源中國人民銀行存款賬戶上的多余資金中國人民銀行存款賬戶上的多余資金臨時(shí)周轉(zhuǎn)資金需要，不可用于發(fā)放貸款或投資臨時(shí)周轉(zhuǎn)資金需要

21、，不可用于發(fā)放貸款或投資貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院我國銀行間拆借市場于我國銀行間拆借市場于1996年年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，其交易方式有信用拆借和回購聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，其交易方式有信用拆借和回購兩種，以回購為主。兩種，以回購為主。528次日通知央行借記賬戶次日通知央行借記賬戶賣出資金的賣出資金的金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)買入資金的買入資金的金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)資金交資金交易中心易中心報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)出價(jià)出價(jià)成交成交中央銀行中央銀行通知央行通知央行借記賬戶借記賬戶通知金融機(jī)構(gòu)通知金融機(jī)構(gòu)貸記賬戶貸記賬戶次日央行通知金融機(jī)構(gòu)次日央行通知金融機(jī)構(gòu)貸記賬戶貸記賬戶成交成交我國同業(yè)拆借市場我國同業(yè)拆借市場貨幣金融學(xué)貨幣金融

22、學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院529SHIBOR:SHIBOR: 20072007年年1 1月月4 4日日, ,由全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)由全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的布的“上海銀行間同業(yè)拆放利率上海銀行間同業(yè)拆放利率”正式運(yùn)行。正式運(yùn)行。它以位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心為技術(shù)平臺(tái)它以位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心為技術(shù)平臺(tái)計(jì)算、發(fā)布并命名，是由信用等級較高的銀行計(jì)算、發(fā)布并命名，是由信用等級較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。發(fā)性利率。目前，對社會(huì)

23、公布的目前，對社會(huì)公布的ShiborShibor品種包括隔夜、品種包括隔夜、1 1周、周、2 2周、周、1 1個(gè)月、個(gè)月、3 3個(gè)月、個(gè)月、6 6個(gè)月、個(gè)月、9 9個(gè)月及個(gè)月及1 1年。年。中國基準(zhǔn)利率雛形亮相，有了中國基準(zhǔn)利率雛形亮相，有了ShiborShibor這桿這桿“標(biāo)尺標(biāo)尺”，央行的金融宏觀調(diào)控措施能更精準(zhǔn)有效。央行的金融宏觀調(diào)控措施能更精準(zhǔn)有效。我國同業(yè)拆借市場貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院三、票據(jù)與貼現(xiàn)市場三、票據(jù)與貼現(xiàn)市場 1.1.交易品種：交易品種：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)（1 1）商業(yè)票據(jù)：）商業(yè)票據(jù)：真實(shí)票據(jù)與融通票據(jù)真實(shí)票據(jù)與融通票據(jù)傳

24、統(tǒng)的商業(yè)票據(jù)傳統(tǒng)的商業(yè)票據(jù)有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)，也稱有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)，也稱為稱為稱“真實(shí)票據(jù)真實(shí)票據(jù)”，主要有，主要有匯票匯票和和本票本票。創(chuàng)新的商業(yè)票據(jù)創(chuàng)新的商業(yè)票據(jù)無真實(shí)交易背景而只是單純以融資無真實(shí)交易背景而只是單純以融資為目的發(fā)出的商業(yè)票據(jù)稱為目的發(fā)出的商業(yè)票據(jù)稱“融通票據(jù)融通票據(jù)”。注：注：我國現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景；發(fā)達(dá)市我國現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景；發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。場經(jīng)濟(jì)國家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院三、票據(jù)與貼現(xiàn)市場三、票據(jù)與貼現(xiàn)市場 （2 2）銀行承兌票據(jù)）銀行承兌票據(jù)（banks a

25、cceptance billbanks acceptance bill）一是由銀行擔(dān)任承兌人的一種可流通匯票一是由銀行擔(dān)任承兌人的一種可流通匯票二是銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)二是銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)注：注：我國的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市場我國的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，主要交易的對象是后者。經(jīng)濟(jì)國家，主要交易的對象是后者。 貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院2.2.票據(jù)市場交易行為票據(jù)市場交易行為（1 1）票據(jù)承兌）票據(jù)承兌 l承兌（承兌（AcceptanceAcceptance），是指匯票付款人承），是指匯票付款人承諾在匯票到期時(shí)付款的法律行為。

26、付款人一諾在匯票到期時(shí)付款的法律行為。付款人一旦對匯票作承兌，即成為承兌人并以主債務(wù)旦對匯票作承兌，即成為承兌人并以主債務(wù)人的地位承擔(dān)匯票到期時(shí)付款的法律責(zé)任。人的地位承擔(dān)匯票到期時(shí)付款的法律責(zé)任。l票據(jù)承兌包括票據(jù)承兌包括商業(yè)承兌商業(yè)承兌和和銀行承兌銀行承兌，其中，其中，以銀行承兌為主。以銀行承兌為主。l承兌人承擔(dān)付款責(zé)任，并收取一定比例（如承兌人承擔(dān)付款責(zé)任，并收取一定比例（如千分之一）的承兌費(fèi)。千分之一）的承兌費(fèi)。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院533(2)(2)票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)貼現(xiàn)（貼現(xiàn)（DiscountDiscount）：）：是票據(jù)持有者將未到期的票據(jù)賣給是票據(jù)持有者將未

27、到期的票據(jù)賣給銀行，銀行按票據(jù)面額扣除利息后將凈款付給票銀行，銀行按票據(jù)面額扣除利息后將凈款付給票據(jù)持有人的行為。據(jù)持有人的行為。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：指貼現(xiàn)銀行在需要資金時(shí)，將已貼現(xiàn)的未到期指貼現(xiàn)銀行在需要資金時(shí)，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向其他金融機(jī)構(gòu)辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。票據(jù)再向其他金融機(jī)構(gòu)辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。 再貼現(xiàn)：再貼現(xiàn)：指貼現(xiàn)銀行在需要資金時(shí)，將已貼現(xiàn)的未到期指貼現(xiàn)銀行在需要資金時(shí)，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向中央銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為票據(jù)向中央銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院貼現(xiàn)中的依據(jù)的利率通常稱為貼現(xiàn)中的依據(jù)的利率通常稱為貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率（di

28、scount ratediscount rate）l實(shí)際付款金額實(shí)際付款金額= =票面金額票面金額- -貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息l貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息= =票據(jù)面額票據(jù)面額貼現(xiàn)天數(shù)貼現(xiàn)天數(shù)日貼現(xiàn)率日貼現(xiàn)率 = =票據(jù)面額票據(jù)面額 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日的貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日的間隔期間隔期/360/360其中，其中，日貼現(xiàn)率=月貼現(xiàn)率30 或 年貼現(xiàn)率360貼現(xiàn)天數(shù)（自銀行向貼現(xiàn)單位支付貼現(xiàn)票款日起至匯票到期日前一天止的天數(shù)）l貼現(xiàn)率貼現(xiàn)利息/票面360/期限100%l實(shí)際收益率=貼現(xiàn)利息/發(fā)行價(jià)格360/期限貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院例題：例題：P103有人欲將有人欲將3 3個(gè)月

29、后到期、面額為個(gè)月后到期、面額為50 00050 000元的商業(yè)元的商業(yè)票據(jù)出售給銀行，銀行按照票據(jù)出售給銀行，銀行按照8%8%的年率計(jì)算，貼息的年率計(jì)算，貼息為為1 0001 000元；銀行支付給持票人的金額則是元；銀行支付給持票人的金額則是49 49 000000元（元（50 000-1 00050 000-1 000）。）。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院四、國庫券市場四、國庫券市場 所謂所謂國庫券國庫券是指借貸期限在是指借貸期限在1212個(gè)月以內(nèi)的政府債券。個(gè)月以內(nèi)的政府債券。期限一般為期限一般為3 3個(gè)月、個(gè)月、4 4個(gè)月、個(gè)月、6 6個(gè)月和個(gè)月和1212個(gè)月。個(gè)月。1.

30、1.國庫券的特點(diǎn)國庫券的特點(diǎn)高流動(dòng)性高流動(dòng)性高安全性高安全性國庫券的期限短，有政府信譽(yù)做支持，通常視為無風(fēng)險(xiǎn)的投資工國庫券的期限短，有政府信譽(yù)做支持，通常視為無風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。具。 稅收優(yōu)惠稅收優(yōu)惠不記名并以貼現(xiàn)方式發(fā)行不記名并以貼現(xiàn)方式發(fā)行貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院2.2.國庫券市場的功能國庫券市場的功能l第一，是彌補(bǔ)國家財(cái)政臨時(shí)資金短缺的重要場所；l第二，為商業(yè)銀行的二級準(zhǔn)備提供了優(yōu)良的資產(chǎn)l第三，為中央銀行的公開市場操作提供了調(diào)控平臺(tái)l第四，增加了社會(huì)投資渠道貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院5383. 3. 國庫券的發(fā)行與流通國庫券的發(fā)行與流通（1 1）國庫

31、券的發(fā)行）國庫券的發(fā)行貼現(xiàn)發(fā)行貼現(xiàn)發(fā)行，即按面值折扣出售，到期按面額兌現(xiàn)。，即按面值折扣出售，到期按面額兌現(xiàn)。發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格= =面值面值（1-1-貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率發(fā)行期限發(fā)行期限/360/360）在美國，發(fā)行價(jià)格多采取在美國，發(fā)行價(jià)格多采取投標(biāo)方式投標(biāo)方式確定。確定。（2 2）國庫券的流通轉(zhuǎn)讓）國庫券的流通轉(zhuǎn)讓 參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、證券交易商、企參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、證券交易商、企業(yè)、個(gè)人投資者業(yè)、個(gè)人投資者 流通轉(zhuǎn)讓方式：到期前貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓、二級市場轉(zhuǎn)售、流通轉(zhuǎn)讓方式：到期前貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓、二級市場轉(zhuǎn)售、到期兌現(xiàn)到期兌現(xiàn)貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院五、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場五

32、、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場 （negotiable time certificates of deposit，簡稱 CDs ）是由商業(yè)銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行的，可以在市場上流通轉(zhuǎn)讓的存款憑是由商業(yè)銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行的，可以在市場上流通轉(zhuǎn)讓的存款憑證，簡稱證，簡稱“大額存單大額存單” ” 。大額存單市場是大額存單發(fā)行和買賣的場。大額存單市場是大額存單發(fā)行和買賣的場所。所。1961 1961 年年紐約紐約花旗銀行花旗銀行首先采取措施發(fā)行可轉(zhuǎn)讓大額定期存單。首先采取措施發(fā)行可轉(zhuǎn)讓大額定期存單。大額存單的特點(diǎn)：大額存單的特點(diǎn)：面額大面額大 金額固定金額固定期限較短期限較短相對同期普通存款利息較高，且利率多樣相對

33、同期普通存款利息較高，且利率多樣可在市場上流通轉(zhuǎn)讓可在市場上流通轉(zhuǎn)讓不記名，不能提前提現(xiàn)不記名，不能提前提現(xiàn) 將大額存單與普通存單對照分析將大額存單與普通存單對照分析注注貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院六、回購協(xié)議市場（repurchase agreement market)1.1.定義定義回購市場是指對回購協(xié)議進(jìn)行交易的短期回購市場是指對回購協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場。這是按交易方式，而不是融資市場。這是按交易方式，而不是按交易品種命名的市場。凡金額確定按交易品種命名的市場。凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國庫券、銀行承的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國庫券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為

34、兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購協(xié)議的對象?；刭弲f(xié)議的對象。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院2.2.回購協(xié)議回購協(xié)議（repurchase agreement,REPOrepurchase agreement,REPO）也稱也稱回購交易回購交易，是指在證券賣方出售證券時(shí)向證券買方承，是指在證券賣方出售證券時(shí)向證券買方承諾，在日后指定的日期按照約定的價(jià)格將證券如數(shù)買回，諾，在日后指定的日期按照約定的價(jià)格將證券如數(shù)買回，買方保證在日后將買入的證券回售給賣方的交易。買方保證在日后將買入的證券回售給賣方的交易。實(shí)際上是一種以證券為擔(dān)保品的短期資金融通。實(shí)際上是一種以證券為擔(dān)保品的短期資

35、金融通。3.3.回購協(xié)議的種類回購協(xié)議的種類（1 1）從交易的主動(dòng)性出發(fā)）從交易的主動(dòng)性出發(fā) 正回購：正回購：同一內(nèi)容的資產(chǎn)先賣出再買進(jìn)的合約。同一內(nèi)容的資產(chǎn)先賣出再買進(jìn)的合約。 逆回購：逆回購：同一內(nèi)容的資產(chǎn)先買進(jìn)再賣出的合約。同一內(nèi)容的資產(chǎn)先買進(jìn)再賣出的合約。（2 2）按照交易場所不同）按照交易場所不同 場內(nèi)回購和場外回購場內(nèi)回購和場外回購貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院5423.3.回購市場的特點(diǎn)回購市場的特點(diǎn)（1 1）流動(dòng)性強(qiáng)。）流動(dòng)性強(qiáng)?；刭弲f(xié)議多以短期為主，流動(dòng)性強(qiáng)。比如，我回購協(xié)議多以短期為主，流動(dòng)性強(qiáng)。比如，我國回購交易的抵押品均是政府債券，例如，上海交易所國回購交

36、易的抵押品均是政府債券，例如，上海交易所國債回購交易品種共有國債回購交易品種共有9 9種：種：1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、4 4天、天、7 7天、天、1414天、天、2828天、天、9191天和天和182182天等品種。天等品種。（2 2）安全性高）安全性高?；刭弲f(xié)議一般期限較短，且有?；刭弲f(xié)議一般期限較短，且有100100的債券作的債券作抵押。抵押。（3 3）收益穩(wěn)定并較銀行存款收益為高）收益穩(wěn)定并較銀行存款收益為高?；刭徖适鞘袌龉_競?；刭徖适鞘袌龉_競價(jià)的結(jié)果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收價(jià)的結(jié)果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收益。益。 （4 4）對銀

37、行出售債券融通資金而言，無須繳納存款準(zhǔn)備金和存）對銀行出售債券融通資金而言，無須繳納存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)費(fèi)，融資成本較低?？畋ｋU(xiǎn)費(fèi)，融資成本較低。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院第四章第四章 金融市場及其構(gòu)成金融市場及其構(gòu)成 第三節(jié)第三節(jié) 資本市場資本市場貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院1.1.股票是由股份公司發(fā)行的權(quán)益憑證，代表持有者對公司股票是由股份公司發(fā)行的權(quán)益憑證，代表持有者對公司資產(chǎn)和收益的剩余要求權(quán)。資產(chǎn)和收益的剩余要求權(quán)。2.2.股票市場是專門從事股票交易（包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓）股票市場是專門從事股票交易（包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓）的場所。的場所。 一、一、

38、股票市場股票市場貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院3.3.股票市場的分類股票市場的分類l依據(jù)：按發(fā)行流通的順序劃分依據(jù)：按發(fā)行流通的順序劃分股票發(fā)行市場和股票流通市場（1 1）股票發(fā)行市場）股票發(fā)行市場又稱“一級市場”（Primary market），是籌集資金的股份公司將其新發(fā)行的股票銷售給最初購買者，從而將社會(huì)上分散的資金轉(zhuǎn)化為公司股本的金融市場。一級市場可以細(xì)分為首次公開發(fā)行市場首次公開發(fā)行市場（Initial Public Offerings，簡稱IPO）和再發(fā)行市場再發(fā)行市場。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院打新股（買

39、到了即將上市的股票）打新股（買到了即將上市的股票）l用資金參與新股申購，如果中簽的話，就買到了即將上市用資金參與新股申購，如果中簽的話，就買到了即將上市的股票，這叫打新股。的股票，這叫打新股。 網(wǎng)下的只有機(jī)構(gòu)能申購，網(wǎng)上的申網(wǎng)下的只有機(jī)構(gòu)能申購，網(wǎng)上的申購你本人就可以申購。購你本人就可以申購。l相關(guān)名詞：相關(guān)名詞：計(jì)算前計(jì)算前2020日所持有的日均市值（日所持有的日均市值（T-20T-20日）：日）：按照前按照前2020個(gè)交易日，賬個(gè)交易日，賬戶收盤日均持有市值平均值計(jì)算，包含戶收盤日均持有市值平均值計(jì)算，包含T-20T-20日計(jì)算。日計(jì)算?？勺鋈魏握ＹI賣操作（可做任何正常買賣操作（T-1T

40、-1日）：日）：投資者正常進(jìn)行其他交易。投資者正常進(jìn)行其他交易。投資者申購（投資者申購（T T日）：日）：投資者在申購時(shí)間內(nèi)繳足申購款，進(jìn)行申購?fù)顿Y者在申購時(shí)間內(nèi)繳足申購款，進(jìn)行申購委托。委托。 資金凍結(jié)，資金凍結(jié)， 驗(yàn)資及配號（驗(yàn)資及配號（T+1T+1日）：日）：由中國結(jié)算公司將申購資金由中國結(jié)算公司將申購資金凍結(jié)。交易所將根據(jù)最終的有效申購總量，按每凍結(jié)。交易所將根據(jù)最終的有效申購總量，按每1000(1000(深圳深圳500500股股) )股股市值配一個(gè)號的規(guī)則，由交易主機(jī)自動(dòng)對有效申購進(jìn)行統(tǒng)一連續(xù)配號。市值配一個(gè)號的規(guī)則，由交易主機(jī)自動(dòng)對有效申購進(jìn)行統(tǒng)一連續(xù)配號。 搖號抽簽，中簽處理（搖

41、號抽簽，中簽處理（T+2T+2日）：日）：公布中簽率，并根據(jù)總配號量和公布中簽率，并根據(jù)總配號量和中簽率組織搖號抽簽，于次日公布中簽結(jié)果。中簽率組織搖號抽簽，于次日公布中簽結(jié)果。 資金解凍（資金解凍（T+3T+3日）：日）：對未中簽部分的申購款予以解凍。對未中簽部分的申購款予以解凍。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院打新條件打新條件l想申購新股，請你在申購新股前T+20個(gè)交易日持有股票市值1萬元以上，系統(tǒng)按你持股市值，在你帳戶分配“滬新股額”或“深新股額”賣出數(shù)量，憑數(shù)量就能認(rèn)購。上海股票市值10000元，分配的“滬新股額”為1000，在上海發(fā)行股票申購日，就能用帳戶現(xiàn)金在交易時(shí)間內(nèi)

42、申購上海股票1000股；同樣，持有深圳股票市值為10000元，分配“深新股額”數(shù)量1000股，在申購日就能申購深圳新股1000股。 貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院（2 2）股票流通市場）股票流通市場又稱“二級市場”（ Secondary Market ），是對已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場，它為已經(jīng)發(fā)行的證券提供了流通的場所 。是最重要的、有組織的、集中的證券交易市場。是最重要的、有組織的、集中的證券交易市場。其本身不參加證券交易，只是一個(gè)公開的拍賣市場。其本身不參加證券交易，只是一個(gè)公開的拍賣市場。能夠進(jìn)入該市場交易的是取得交易所會(huì)員資格的能夠進(jìn)入該市場交易的是取得交易所會(huì)員資格

43、的經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人和和交易商交易商。指證券交易所之外的交易市場，包括第三市場和第四市場。指證券交易所之外的交易市場，包括第三市場和第四市場。證券交易所市場證券交易所市場場外交易市場場外交易市場貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院4.4.股票發(fā)行制度股票發(fā)行制度l注冊制注冊制-是指證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布發(fā)行上市的必要條件，公司只要符合所公布的條件即可發(fā)行上市。l核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制-是指發(fā)行人在申請發(fā)行股票時(shí)，不僅要充分公開企業(yè)的真實(shí)情況，而且必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必備條件，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院5.5.股票發(fā)行方式：公

44、募與私募股票發(fā)行方式：公募與私募l公募公募（public offering ），又稱公開發(fā)行公開發(fā)行，指發(fā)行人按法定程序，向有關(guān)管理部門和市場公布各種財(cái)務(wù)報(bào)表和資料，并經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)后，通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售證券的方式。l私募私募（private placement），又稱不公開發(fā)行不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)內(nèi)部發(fā)行行，指在特定范圍內(nèi)，發(fā)行人直接面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式。私募的方式私募的方式（1）以發(fā)起方式設(shè)立公司（2）內(nèi)部配股（3）私人配股貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院6.6.股票的理論價(jià)格股票的理論價(jià)格l也即股票價(jià)值股票價(jià)值，由于股票投資收益由每年取得的股

45、息收入和股票出售時(shí)的價(jià)差兩部分損益所組成，根據(jù)現(xiàn)值理論，股票理論價(jià)格就是將這兩部分收入按市場利率折算成的現(xiàn)值之和。)1 ()1)(1 ()1 ()1)(1 ()1)(1 ()1 (212121211nnnerrrFrrrDrrDrDPVP貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院l假定每年的股息不變，即 ，市場利率不變，即 ，股票持有期為無限期，則有：又有則上式可改寫為： DDDDn21rrrrn21nnnnrPrrrP111121nnnrDrrrD111121011limnnrrDPe貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院貨幣金融學(xué)貨幣金融

46、學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院二、二、 債券債券（bonds)市場市場有價(jià)證券（是指標(biāo)有票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得有價(jià)證券（是指標(biāo)有票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證 ） 債權(quán)、債務(wù)憑證（標(biāo)準(zhǔn)化的借貸合同）債權(quán)、債務(wù)憑證（標(biāo)準(zhǔn)化的借貸合同） 要式憑證（發(fā)債人、面值、償還期限和方式、利率及計(jì)要式憑證（發(fā)債人、面值、償還期限和方式、利率及計(jì)息、付息的方式）息、付息的方式）2.2.債券構(gòu)成的要素債券構(gòu)成的要素(1)(1)債券的名稱債券的名稱(2)(2)債券的面值債券的面

47、值幣種和金額幣種和金額本國投資者本國投資者用本幣注明面值外國投資者外國投資者相應(yīng)的外幣個(gè)人投資者個(gè)人投資者面額小機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者面額大(3)(3)債券的償還期限債券的償還期限債券的發(fā)行日債券的發(fā)行日還本付息日止的時(shí)間間隔還本付息日止的時(shí)間間隔一般：一般：3 3個(gè)月、個(gè)月、6 6個(gè)月、個(gè)月、9 9個(gè)月、個(gè)月、1 1年，年，3 3年，年，5 5年，年，1010年，年，1515年年（4 4）利率）利率債券利息與債券面值的比率債券利息與債券面值的比率一般為年利率一般為年利率 利率高低影響債務(wù)人的籌資成本和債權(quán)人的投資收益利率高低影響債務(wù)人的籌資成本和債權(quán)人的投資收益（5 5）發(fā)行價(jià)格）發(fā)行價(jià)格等價(jià)

48、發(fā)行（平價(jià)發(fā)行）等價(jià)發(fā)行（平價(jià)發(fā)行）溢價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行3.3.債券的信用評級債券的信用評級3.3.債券的信用評級債券的信用評級全球三大國際評級機(jī)構(gòu)全球三大國際評級機(jī)構(gòu) 美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard & Poors)公司、穆迪投資服務(wù)公司(Moodys Investors Service)和惠譽(yù)國際信用評級有限公司(Fitch Ratings) 國內(nèi)四大評級機(jī)構(gòu)國內(nèi)四大評級機(jī)構(gòu)按照國內(nèi)各評級機(jī)構(gòu)在資本市場上的債券評級業(yè)務(wù)量來衡量，應(yīng)該是中誠信（中誠信國際+中誠信證評）、聯(lián)合資信、大公國際、上海新世紀(jì)。 4.4.債券流通市場：債券流通市場：是指已發(fā)行的債券在未到期是指已發(fā)

49、行的債券在未到期之前買賣、轉(zhuǎn)讓或流通所形成的市場。包括之前買賣、轉(zhuǎn)讓或流通所形成的市場。包括場內(nèi)交易市場和場內(nèi)交易市場和場外交易市場（更重要）場外交易市場（更重要）5.5.債券的理論價(jià)格：債券的理論價(jià)格： 也稱為債券的也稱為債券的理論估值理論估值，即把債券將來的，即把債券將來的付息、還本的現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)的總和。付息、還本的現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)的總和。貼現(xiàn)率一般選取市場平均到期收益率或利率，貼現(xiàn)率一般選取市場平均到期收益率或利率，分為三種情況。分為三種情況。（1 1）到期一次性還本付息）到期一次性還本付息（2 2）債券分期付息，到期還本）債券分期付息，到期還本（3 3）債券為永久性債券）債券為永久性債

50、券nbrAP1nnibrMrCP111irCrCPnnb11其中，A債券到期時(shí)的本利和 r 市場利率或到期收益率 n 償還期限 C 定期支付的利息 M 面值三、證券交易方式三、證券交易方式（一）現(xiàn)貨交易（一）現(xiàn)貨交易1.1.定義定義 指證券交易的買賣雙方，在達(dá)成一筆交易后的指證券交易的買賣雙方，在達(dá)成一筆交易后的1-31-3個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的證券交易方式。個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的證券交易方式。 交割，交割，即賣出者交出證券，買入者付款，即賣出者交出證券，買入者付款，一手交貨，一手一手交貨，一手交錢，錢貨兩清交錢，錢貨兩清。現(xiàn)貨交易是證券交易中最古老的交易?，F(xiàn)貨交易是證券交易中最古老的交易方式。方

51、式。 2.2.特點(diǎn)特點(diǎn)：（1 1）成交和交割基本上同時(shí)進(jìn)行）成交和交割基本上同時(shí)進(jìn)行（2 2）實(shí)物交割，交割時(shí)，買方必須支付現(xiàn)金）實(shí)物交割，交割時(shí)，買方必須支付現(xiàn)金（3 3）交易技術(shù)簡單，易于操作。）交易技術(shù)簡單，易于操作。3.3.在實(shí)際操作中，現(xiàn)貨交易機(jī)制表現(xiàn)為在實(shí)際操作中，現(xiàn)貨交易機(jī)制表現(xiàn)為“T+N”“T+N”制，制，這里的這里的T T表示交易日，表示交易日，N N表示交割日，表示交割日，T+0T+0就是即時(shí)就是即時(shí)清算交割，清算交割，T+1T+1就是隔日交割，就是隔日交割，T+2T+2就是第二個(gè)營業(yè)就是第二個(gè)營業(yè)日交割。日交割。568（二）信用交易（二）信用交易1.1.定義定義 也稱保證

52、金交易也稱保證金交易，指客戶按照法律規(guī)定在買賣指客戶按照法律規(guī)定在買賣證券時(shí)，只向證券公司交付一定比例的保證金，證券時(shí)，只向證券公司交付一定比例的保證金，由證券公司提供融資或者融券進(jìn)行交易。我國由證券公司提供融資或者融券進(jìn)行交易。我國也稱為也稱為“融資融券融資融券”業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)。 在發(fā)達(dá)國家的證券市場中信用交易是一個(gè)普在發(fā)達(dá)國家的證券市場中信用交易是一個(gè)普遍現(xiàn)象。遍現(xiàn)象。 2.2.兩種形式兩種形式“保證金買長保證金買長”交易（券商對客戶融資）（當(dāng)交易（券商對客戶融資）（當(dāng)預(yù)期價(jià)格上漲時(shí)）預(yù)期價(jià)格上漲時(shí)）“保證金賣短保證金賣短”交易（券商對客戶融券）（當(dāng)交易（券商對客戶融券）（當(dāng)預(yù)期價(jià)格下跌時(shí)）預(yù)

53、期價(jià)格下跌時(shí)）我國的融資融券2010年03月30日，上交所、深交所分別發(fā)布公告，表示將于2010年3月31日起正式開通融資融券交易系統(tǒng)，開始接受試點(diǎn)會(huì)員融資融券交易申報(bào)。融資融券業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)。 融資融券交易融資融券交易，又稱信用交易，分為融資交易和融券交易。通俗的說，融資交易就是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向證券公司借入資金用于證券買入，并在約定的期限內(nèi)償還借款本金和利息；投資者向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買多”；融券交易是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向證券公司借入證券賣出，在約定的期限內(nèi)，買入相同數(shù)量和品種的證券歸還券商并支付相應(yīng)的融券費(fèi)用；投資者向證券公司融券賣出稱為“賣空”?？傮w來說，融

54、資融券交易關(guān)鍵在于一個(gè)“融”字，有“融”投資者就必須提供一定的擔(dān)保和支付一定的費(fèi)用，并在約定期內(nèi)歸還借貸的資金或證券。融資融券如何操作融資融券如何操作 融資買入、融券賣出的申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股(份)或其整數(shù)倍。投資者在交易所從事融資融券交易,融資融券期限不得超過6個(gè)月。投資者賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得價(jià)款,須先償還其融資欠款。融資融券暫不采用大宗交易方式。 融資買入融資買入例如:假設(shè)某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額,擬融資買入融資保證金比例為50%的證券B,則該投資者理論上可融資買入200元市值(100元保證金50%)的證券B。 融券賣出融券賣出: 例如:某投資者信用賬戶中有100

55、元保證金可用余額,擬融券賣出融券保證金比例為50%的證券C,則該投資者理論上可融券賣出200元市值(100元保證金50%)的證券C。 融資融券業(yè)務(wù)操作的操作流程貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院第六章第六章 金融市場概述金融市場概述 第四節(jié)第四節(jié) 衍生工具市場衍生工具市場貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院1.1.衍生工具及其迅速發(fā)展衍生工具及其迅速發(fā)展（1 1）金融衍生工具金融衍生工具是指其價(jià)值依賴于原生性金融是指其價(jià)值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。工具的金融產(chǎn)品。 原生的金融工具一般指股票、債券、存單、原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。貨幣等。 （2 2）金

56、融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自）金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代以來。年代以來。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院2.2.遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期（1 1）遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約是合約雙方約定在未來某一日期，按約定的是合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價(jià)格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。價(jià)格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 （2 2）遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期。）遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期。（3 3）在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi)）在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi), ,合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場價(jià)合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場格的波動(dòng)而變化。

57、若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差；價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差；相反，則由買方向賣方支付價(jià)差。相反，則由買方向賣方支付價(jià)差。貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院3.3.期貨期貨（1 1）期貨交易期貨交易是交易雙方按約定價(jià)格在未來某一期間完成是交易雙方按約定價(jià)格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式。特定資產(chǎn)交易行為的一種方式。（2 2）與現(xiàn)貨交易的區(qū)別與現(xiàn)貨交易的區(qū)別 v買賣的直接對象不同買賣的直接對象不同v交易的目的不同交易的目的不同 v交易方式不同交易方式不同 v交易場所不同交易場所不同v商品范圍不同商

58、品范圍不同 v結(jié)算方式不同結(jié)算方式不同貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院芝加哥期貨交易所美元國債期貨合約條款芝加哥期貨交易所美元國債期貨合約條款貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院 期貨合同的價(jià)格變動(dòng)是以波動(dòng)點(diǎn)為單位來計(jì)算的，波動(dòng)期貨合同的價(jià)格變動(dòng)是以波動(dòng)點(diǎn)為單位來計(jì)算的，波動(dòng)點(diǎn)計(jì)算公式：點(diǎn)計(jì)算公式： 波動(dòng)點(diǎn)值波動(dòng)點(diǎn)值=交易單位交易單位最小價(jià)格變動(dòng)最小價(jià)格變動(dòng)如本例中，波動(dòng)點(diǎn)值如本例中，波動(dòng)點(diǎn)值=1000001/32100=31.25（美元）（美元） 收益（損失）收益（損失）=波動(dòng)點(diǎn)值波動(dòng)點(diǎn)值波動(dòng)點(diǎn)數(shù)波動(dòng)點(diǎn)數(shù)合同數(shù)合同數(shù) 波動(dòng)點(diǎn)數(shù)波動(dòng)點(diǎn)數(shù)=價(jià)格波動(dòng)價(jià)格波動(dòng)/0.01例如：例如

59、：4月月2日以日以96.32的價(jià)格買進(jìn)的價(jià)格買進(jìn)25份份6月芝加哥期貨交易月芝加哥期貨交易所美元國債期貨合同，所美元國債期貨合同，4月月7日以日以96.85價(jià)格將合同賣出，波價(jià)格將合同賣出，波動(dòng)點(diǎn)值為動(dòng)點(diǎn)值為25美元美元收益（損失）收益（損失）=（96.85-96.32）/0.012525=33125（美（美元）元）貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院 （3）金融期貨的套期保值）金融期貨的套期保值 指在現(xiàn)貨市場和期貨市場進(jìn)行指在現(xiàn)貨市場和期貨市場進(jìn)行種類相同種類相同、數(shù)量數(shù)量相等相等、方向相反方向相反的買賣活動(dòng)，以的買賣活動(dòng)，以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的行的行為。為。 套期保值的操作原

60、則套期保值的操作原則交易方向相反原則交易方向相反原則商品種類相同原則商品種類相同原則商品數(shù)量相等原則商品數(shù)量相等原則月份相同或相近原則月份相同或相近原則貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)萬方科技學(xué)院萬方科技學(xué)院 利率期貨套期保值舉例利率期貨套期保值舉例 某歐洲的財(cái)務(wù)公司在某歐洲的財(cái)務(wù)公司在3月月15日預(yù)計(jì)，將于日預(yù)計(jì)，將于6月月10日收到一千萬歐元，日收到一千萬歐元，該公司打算到時(shí)將其投資于該公司打算到時(shí)將其投資于3個(gè)月期的定期存款。個(gè)月期的定期存款。3月月15日是的存日是的存款利率為款利率為7.65%，該公司擔(dān)心到，該公司擔(dān)心到6月月10日時(shí)利率會(huì)下跌，于是通日時(shí)利率會(huì)下跌，于是通過歐元利率（過歐元利率（EURI