國際儲備專題

1、 在國際經(jīng)濟(jì)一體化的條件下，一國國際儲備既是該國內(nèi)外部經(jīng)在國際經(jīng)濟(jì)一體化的條件下，一國國際儲備既是該國內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)運行的結(jié)果，同時也是其內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡中的一個重要的政策手段。濟(jì)運行的結(jié)果，同時也是其內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡中的一個重要的政策手段。 二戰(zhàn)初期，國際儲備目標(biāo)更多地集中于彌補(bǔ)進(jìn)出口差額，適度二戰(zhàn)初期，國際儲備目標(biāo)更多地集中于彌補(bǔ)進(jìn)出口差額，適度儲備量的研究也更多地側(cè)重于滿足發(fā)展經(jīng)濟(jì)性進(jìn)口的需要。儲備量的研究也更多地側(cè)重于滿足發(fā)展經(jīng)濟(jì)性進(jìn)口的需要。 20世紀(jì)世紀(jì)60年代以后，由于國際資金流動規(guī)模不斷擴(kuò)大，而且日年代以后，由于國際資金流動規(guī)模不斷擴(kuò)大，而且日益呈現(xiàn)出投機(jī)性、虛擬性特征，一些國家特別是新興

2、的發(fā)展中國家益呈現(xiàn)出投機(jī)性、虛擬性特征，一些國家特別是新興的發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)又表現(xiàn)出對外資的嚴(yán)重依賴，因此，儲備目標(biāo)由彌補(bǔ)進(jìn)出口差經(jīng)濟(jì)又表現(xiàn)出對外資的嚴(yán)重依賴，因此，儲備目標(biāo)由彌補(bǔ)進(jìn)出口差額更多地轉(zhuǎn)向抵御國際資金流動的沖擊，資金流動條件下儲備的適額更多地轉(zhuǎn)向抵御國際資金流動的沖擊，資金流動條件下儲備的適度性問題成為新的理論問題。度性問題成為新的理論問題。 同時，世界各國也越來越主動地將國際儲備均衡列入宏觀經(jīng)濟(jì)同時，世界各國也越來越主動地將國際儲備均衡列入宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，并將其作為政策搭配的必要手段之一。政策目標(biāo)，并將其作為政策搭配的必要手段之一。 所謂國際儲備（所謂國際儲備（Internati

3、onal Reserve），是指各國政府），是指各國政府為了彌補(bǔ)國際收支逆差和保持匯率穩(wěn)定以及以間接的方式調(diào)整收支為了彌補(bǔ)國際收支逆差和保持匯率穩(wěn)定以及以間接的方式調(diào)整收支失衡和失衡和/或達(dá)到其它目的而持有的、可隨時利用的國外資產(chǎn)?；蜻_(dá)到其它目的而持有的、可隨時利用的國外資產(chǎn)。 世界銀行對國際儲備下的定義是：國家貨幣當(dāng)局占有的那些世界銀行對國際儲備下的定義是：國家貨幣當(dāng)局占有的那些在國際收支出現(xiàn)逆差時可以直接或通過有保障的機(jī)制兌換成其它資在國際收支出現(xiàn)逆差時可以直接或通過有保障的機(jī)制兌換成其它資產(chǎn)以穩(wěn)定該國匯率的資產(chǎn)。產(chǎn)以穩(wěn)定該國匯率的資產(chǎn)。 儲備資產(chǎn)是指各國金融當(dāng)局可直接且有效控制的資產(chǎn)。儲

4、備資產(chǎn)是指各國金融當(dāng)局可直接且有效控制的資產(chǎn)。 即作為國際儲備的資產(chǎn)必須是貨幣當(dāng)局隨時都能動用的即作為國際儲備的資產(chǎn)必須是貨幣當(dāng)局隨時都能動用的資產(chǎn)，如貨幣黃金、特別提款權(quán)以及在資產(chǎn)，如貨幣黃金、特別提款權(quán)以及在IMF的儲備頭寸等。的儲備頭寸等。 國際儲備的資產(chǎn)必須具有自由兌換性，這樣才能充分體國際儲備的資產(chǎn)必須具有自由兌換性，這樣才能充分體現(xiàn)儲備資產(chǎn)的國際性?，F(xiàn)儲備資產(chǎn)的國際性。 二、國際儲備的構(gòu)成二、國際儲備的構(gòu)成 根據(jù)根據(jù)IMF國際收支手冊國際收支手冊第五版的規(guī)定，國際儲第五版的規(guī)定，國際儲備主要由五個部分構(gòu)成：備主要由五個部分構(gòu)成： 1、貨幣性黃金；、貨幣性黃金；2、特別提款權(quán)；、特別

5、提款權(quán)；3、在、在IMF的儲備頭寸；的儲備頭寸；4、外匯儲備；、外匯儲備；5、其它債權(quán)。、其它債權(quán)。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%1948年1980年2000年 (一一)貨幣性黃金貨幣性黃金(Monetary Gold) 即黃金儲備，指一國政府（或其它受政府有效控制的單位）作即黃金儲備，指一國政府（或其它受政府有效控制的單位）作為金融資產(chǎn)持有的黃金。為金融資產(chǎn)持有的黃金。 目前目前IMF成員國的黃金儲備，體現(xiàn)出嚴(yán)重的地區(qū)不平衡，工業(yè)成員國的黃金儲備，體現(xiàn)出嚴(yán)重的地區(qū)不平衡，工業(yè)化國家持有的黃金儲備遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)展中國家所擁有的黃金儲備

6、?；瘒页钟械狞S金儲備遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)展中國家所擁有的黃金儲備。 因為黃金的非貨幣化，黃金現(xiàn)在并不能夠直接對外支付，僅因為黃金的非貨幣化，黃金現(xiàn)在并不能夠直接對外支付，僅僅是一種潛在的儲備。僅是一種潛在的儲備。 特別提款權(quán)是特別提款權(quán)是IMF為了補(bǔ)充國際儲備資產(chǎn)的不足而創(chuàng)設(shè)的、無為了補(bǔ)充國際儲備資產(chǎn)的不足而創(chuàng)設(shè)的、無條件分配給成員國的一種使用資金的權(quán)利。條件分配給成員國的一種使用資金的權(quán)利。 作為儲備資產(chǎn)，作為儲備資產(chǎn)，SDRs的作用與其它儲備資產(chǎn)是一樣的，但就的作用與其它儲備資產(chǎn)是一樣的，但就性質(zhì)來看，性質(zhì)來看，SDRs有所不同：有所不同：SDRs只是一種記賬單位，不像黃金那樣具有價值，也不像美元

7、只是一種記賬單位，不像黃金那樣具有價值，也不像美元等儲備貨幣那樣以一國的政治、經(jīng)濟(jì)實力為后盾；等儲備貨幣那樣以一國的政治、經(jīng)濟(jì)實力為后盾；IMF成員國無條件享有其分配額，無須償還，但用途嚴(yán)格限于成員國無條件享有其分配額，無須償還，但用途嚴(yán)格限于國際支付目的；國際支付目的；根據(jù)指定原則，處于國際收支和國際儲備地位相對強(qiáng)的國家應(yīng)根據(jù)指定原則，處于國際收支和國際儲備地位相對強(qiáng)的國家應(yīng)在外國政府提出要求時將其貨幣換成在外國政府提出要求時將其貨幣換成SDRs。 資料來源資料來源:國際貨幣基金組織年報國際貨幣基金組織年報2000年份SDR累計分配凈額SDRs占非黃金占非黃金儲備的比重儲備的比重 19703

8、4.14 6.10% 197293.15 8.40% 1981214.33 6.50% 1998214.33 1.70% 2000214.33 1.50% (三三) 在在IMF的儲備頭寸的儲備頭寸（Reserve Position） 在在IMF的儲備頭寸是指在的儲備頭寸是指在IMF普通賬戶中成員國可自由提取使普通賬戶中成員國可自由提取使用的的資產(chǎn)，具體包括成員國向用的的資產(chǎn)，具體包括成員國向IMF所交份額中的可兌換貨幣部分所交份額中的可兌換貨幣部分（稱為儲備部分貸款）和（稱為儲備部分貸款）和IMF用去的成員國所繳份額中的本幣部分。用去的成員國所繳份額中的本幣部分。 IMF的一項主要任務(wù)，就是向

9、其成員國提供國際儲備資產(chǎn)，以的一項主要任務(wù)，就是向其成員國提供國際儲備資產(chǎn)，以幫助成員國緩解國際收支逆差。幫助成員國緩解國際收支逆差。 成員國向成員國向IMF繳納的份額中繳納的份額中25%是用黃金、特別提款權(quán)和美元是用黃金、特別提款權(quán)和美元認(rèn)購的，當(dāng)成員國向認(rèn)購的，當(dāng)成員國向IMF申請不高于認(rèn)繳份額的申請不高于認(rèn)繳份額的25%的貸款時，的貸款時，相當(dāng)于抽回原來交納的份額，因此其使用是是無條件的，可自動提相當(dāng)于抽回原來交納的份額，因此其使用是是無條件的，可自動提用，無須經(jīng)特殊批準(zhǔn)，也不付利息，這類貸款稱為儲備部分貸款。用，無須經(jīng)特殊批準(zhǔn)，也不付利息，這類貸款稱為儲備部分貸款。 由于使用的無條件性

10、，儲備部分貸款是一種國際儲備資產(chǎn)。由于使用的無條件性，儲備部分貸款是一種國際儲備資產(chǎn)。 (Foreign Exchange Reserve) 外匯是各國國際儲備的主要部分，是各國官方所持有的可兌外匯是各國國際儲備的主要部分，是各國官方所持有的可兌換貨幣、銀行存款和其它可變現(xiàn)的金融資產(chǎn)，目前外匯儲備在國際換貨幣、銀行存款和其它可變現(xiàn)的金融資產(chǎn)，目前外匯儲備在國際儲備中所占的比重最大。儲備中所占的比重最大。 以以2000年年3月的數(shù)字為例，月的數(shù)字為例，IMF所有成員國的儲備為：所有成員國的儲備為： 黃金儲備：黃金儲備： 1974億億SDRs 12.3% 在在IMF的儲備頭寸：的儲備頭寸： 543

11、億億SDRs 3.3% 特別提款權(quán)余額：特別提款權(quán)余額： 182億億SDRs 1.1% 外匯儲備：外匯儲備： 13303億億SDRs 83% 而一國貨幣要成為國際儲備貨幣，則必須具備一些基本條件：而一國貨幣要成為國際儲備貨幣，則必須具備一些基本條件： 在國際貨幣體系中占有重要地位；在國際貨幣體系中占有重要地位； 能自由兌換其它儲備資產(chǎn)；能自由兌換其它儲備資產(chǎn)； 人們對其購買力的穩(wěn)定性具有信心。人們對其購買力的穩(wěn)定性具有信心。 一國貨幣當(dāng)局在選擇外匯儲備的貨幣構(gòu)成時，一國貨幣當(dāng)局在選擇外匯儲備的貨幣構(gòu)成時，需要綜合考慮多方面的因素，如貿(mào)易和投資方需要綜合考慮多方面的因素，如貿(mào)易和投資方式、匯率水

12、平和匯率制度、國際金融市場走向式、匯率水平和匯率制度、國際金融市場走向等。等。 其它債權(quán)包括前面各項沒有包括其它債權(quán)包括前面各項沒有包括的但可能以貨幣、存款或有價證券形的但可能以貨幣、存款或有價證券形式構(gòu)成儲備資產(chǎn)的其它各項債權(quán)。式構(gòu)成儲備資產(chǎn)的其它各項債權(quán)。 譬如，政府非貨幣機(jī)構(gòu)在國外的譬如，政府非貨幣機(jī)構(gòu)在國外的周轉(zhuǎn)資金余額或銀行持有但置于貨幣周轉(zhuǎn)資金余額或銀行持有但置于貨幣當(dāng)局控制之下的資產(chǎn)。當(dāng)局控制之下的資產(chǎn)。 1、調(diào)節(jié)國際收支，彌補(bǔ)國際收支逆差、調(diào)節(jié)國際收支，彌補(bǔ)國際收支逆差2、維持本國貨幣對外匯率的穩(wěn)定、維持本國貨幣對外匯率的穩(wěn)定3、向外借款的信用保證、向外借款的信用保證 四、國際

13、儲備的管理四、國際儲備的管理（一）國際儲備的供給管理（一）國際儲備的供給管理國際儲備是實現(xiàn)一國對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)，國際儲備是實現(xiàn)一國對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)，國際儲備的供給管理，就是使國際儲備的供應(yīng)保持在最適度國際儲備的供給管理，就是使國際儲備的供應(yīng)保持在最適度國際儲備量的水平或區(qū)域上。國際儲備量的水平或區(qū)域上。IMF成員國的儲備資產(chǎn)是由貨幣黃金、特別提款權(quán)、在成員國的儲備資產(chǎn)是由貨幣黃金、特別提款權(quán)、在IMF的儲備頭寸和外匯儲備構(gòu)成，其中特別提款權(quán)和在的儲備頭寸和外匯儲備構(gòu)成，其中特別提款權(quán)和在IMF的的儲備頭寸是儲備頭寸是IMF根據(jù)各國向其認(rèn)繳的份額分配的，一國無法根據(jù)各

14、國向其認(rèn)繳的份額分配的，一國無法主動增加其持有額，所以國際儲備的供給渠道主要為黃金與主動增加其持有額，所以國際儲備的供給渠道主要為黃金與外匯儲備的增加。外匯儲備的增加。 中央銀行增加黃金存量有兩個渠道：中央銀行增加黃金存量有兩個渠道： 一是在國際黃金市場上用外匯購買黃金，但從國際儲備角度看，一是在國際黃金市場上用外匯購買黃金，但從國際儲備角度看，這僅僅是改變了國際儲備的構(gòu)成，儲備總量并未增加；這僅僅是改變了國際儲備的構(gòu)成，儲備總量并未增加； 二是在國內(nèi)收購黃金并集中到中央銀行手中，這是增加黃金儲二是在國內(nèi)收購黃金并集中到中央銀行手中，這是增加黃金儲備的有效途徑。備的有效途徑。 但通過這一渠道增

15、加的儲備量是很有限的，這一方面是因為黃但通過這一渠道增加的儲備量是很有限的，這一方面是因為黃金產(chǎn)量受自然條件限制極大，另一方面國內(nèi)私人持有的黃金量也是金產(chǎn)量受自然條件限制極大，另一方面國內(nèi)私人持有的黃金量也是有限的。所以，各國的黃金儲備數(shù)量的變化一般都比較小。有限的。所以，各國的黃金儲備數(shù)量的變化一般都比較小。 貨幣金融當(dāng)局在國內(nèi)市場收購黃金以增加黃金儲備量的做法稱貨幣金融當(dāng)局在國內(nèi)市場收購黃金以增加黃金儲備量的做法稱之為之為“黃金的貨幣化黃金的貨幣化”（Monetization of Gold），即將黃金從非貨），即將黃金從非貨幣領(lǐng)域轉(zhuǎn)向貨幣領(lǐng)域。幣領(lǐng)域轉(zhuǎn)向貨幣領(lǐng)域。 外匯儲備的供給渠道較多

16、：外匯儲備的供給渠道較多： 國際收支順差；國際收支順差； 中央銀行通過干預(yù)外匯市場而中央銀行通過干預(yù)外匯市場而收進(jìn)的外匯；收進(jìn)的外匯； 貨幣金融當(dāng)局的國外借款貨幣金融當(dāng)局的國外借款。從世界角度講，國際儲備主要來源于：從世界角度講，國際儲備主要來源于： 黃金增量中用作貨幣性黃金的部份；黃金增量中用作貨幣性黃金的部份； 基金組織分配的特別提款權(quán)；基金組織分配的特別提款權(quán)； 儲備貨幣發(fā)行國的貨幣輸出。儲備貨幣發(fā)行國的貨幣輸出。 從儲備貨幣發(fā)行國來看，一方面，從儲備貨幣發(fā)行國來看，一方面，這些國家由于其貨幣發(fā)揮著世界貨幣的作這些國家由于其貨幣發(fā)揮著世界貨幣的作用，它們在國際貨幣金融領(lǐng)域中就處于當(dāng)用，它

17、們在國際貨幣金融領(lǐng)域中就處于當(dāng)然的支配地位；然的支配地位； 從非儲備貨幣發(fā)行國來看，儲備貨幣從非儲備貨幣發(fā)行國來看，儲備貨幣從其發(fā)行國輸出，使它們獲得了國際支從其發(fā)行國輸出，使它們獲得了國際支付手段和國際儲備資產(chǎn)，推動了這些國付手段和國際儲備資產(chǎn)，推動了這些國家對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展，促進(jìn)了國內(nèi)經(jīng)家對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展，促進(jìn)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的繁榮。濟(jì)的繁榮。 另一方面，通過輸出紙幣，發(fā)行國另一方面，通過輸出紙幣，發(fā)行國還可獲得可觀的鑄幣稅收益。還可獲得可觀的鑄幣稅收益。 一國國際儲備不足，往往會引起支付危機(jī)，即使對外借款，一國國際儲備不足，往往會引起支付危機(jī)，即使對外借款，也會由于儲備過于虛弱而導(dǎo)致借款成

18、本較高；也會由于儲備過于虛弱而導(dǎo)致借款成本較高； 一國國際儲備過高，就會犧牲本國消費和投資的利益，影一國國際儲備過高，就會犧牲本國消費和投資的利益，影響本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時還可能引發(fā)國內(nèi)通貨膨脹。響本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時還可能引發(fā)國內(nèi)通貨膨脹。 19601960年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特特里芬年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特特里芬提出：提出： 影響國際儲備需求量的因素影響國際儲備需求量的因素 一國國際儲備的合理數(shù)量，約為該國年進(jìn)口額的一國國際儲備的合理數(shù)量，約為該國年進(jìn)口額的2050。 實施外匯管制的國家，因政府能有效地控制進(jìn)口，所以儲備可實施外匯管制的國家，因政府能有效地控制進(jìn)口，所以儲備可以少一些，但下限

19、為以少一些，但下限為20；不實施外匯管制的國家，儲備應(yīng)當(dāng)多一；不實施外匯管制的國家，儲備應(yīng)當(dāng)多一點，但一般不超過點，但一般不超過50。 對大多數(shù)國家來說，保持儲備占年進(jìn)口總額的對大多數(shù)國家來說，保持儲備占年進(jìn)口總額的3040是比是比較合理的。較合理的。 這一結(jié)論被人們稱為這一結(jié)論被人們稱為“特里芬法則特里芬法則”。 一般說來，國際儲備規(guī)模受以下因素制約：一般說來，國際儲備規(guī)模受以下因素制約：（1）該國經(jīng)濟(jì)的開放程度和對外依賴程度）該國經(jīng)濟(jì)的開放程度和對外依賴程度（2）國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的效率）國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的效率（3）該國外匯、外貿(mào)管制的寬嚴(yán)程度）該國外匯、外貿(mào)管制的寬嚴(yán)程度（4）該國的外匯政

20、策目標(biāo)）該國的外匯政策目標(biāo)（5）獲得國際信貸的能力）獲得國際信貸的能力（6）世界經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)和合作程度）世界經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)和合作程度（7）持有儲備的機(jī)會成本）持有儲備的機(jī)會成本（8）一國貨幣在國際貨幣體系中的地位和作用一國貨幣在國際貨幣體系中的地位和作用 （三）國際儲備的結(jié)構(gòu)管理（三）國際儲備的結(jié)構(gòu)管理 國際儲備資產(chǎn)的構(gòu)成是多樣性的，包括黃金、外匯、在國際儲備資產(chǎn)的構(gòu)成是多樣性的，包括黃金、外匯、在IMF的的儲備頭寸以及特別提款權(quán)，其結(jié)構(gòu)管理就是如何確定四種儲備資產(chǎn)儲備頭寸以及特別提款權(quán)，其結(jié)構(gòu)管理就是如何確定四種儲備資產(chǎn)在總儲備中的比例，特別是在儲備貨幣中如何進(jìn)行幣種分配以及如在總儲備中的比例，特

21、別是在儲備貨幣中如何進(jìn)行幣種分配以及如何在銀行存款與證券投資中進(jìn)行選擇，以實現(xiàn)既能保持儲備資產(chǎn)的何在銀行存款與證券投資中進(jìn)行選擇，以實現(xiàn)既能保持儲備資產(chǎn)的充分流動性，又能分散風(fēng)險，獲取收益，應(yīng)付各種國際支付可能出充分流動性，又能分散風(fēng)險，獲取收益，應(yīng)付各種國際支付可能出現(xiàn)的困難，避免動蕩的國際金融市場帶來的風(fēng)險，更好地發(fā)揮國際現(xiàn)的困難，避免動蕩的國際金融市場帶來的風(fēng)險，更好地發(fā)揮國際儲備的作用。儲備的作用。 1.黃金儲備的結(jié)構(gòu)管理黃金儲備的結(jié)構(gòu)管理 雖然二戰(zhàn)后世界黃金儲備占國際儲備總量的比重不斷下降，但雖然二戰(zhàn)后世界黃金儲備占國際儲備總量的比重不斷下降，但目前許多國家仍持有一定數(shù)量的黃金儲備。

22、這是因為黃金相對于其目前許多國家仍持有一定數(shù)量的黃金儲備。這是因為黃金相對于其他儲備具有保值、安全可靠的優(yōu)點。他儲備具有保值、安全可靠的優(yōu)點。 黃金是一種具有內(nèi)在價值的儲備資產(chǎn)，也是唯一可稱為黃金是一種具有內(nèi)在價值的儲備資產(chǎn)，也是唯一可稱為“社會的社會的一般財富一般財富”的儲備資產(chǎn)。一國的黃金儲備完全屬于國家主權(quán)范圍，的儲備資產(chǎn)。一國的黃金儲備完全屬于國家主權(quán)范圍，可以自由支配，不受別國干預(yù)?？梢宰杂芍?，不受別國干預(yù)。 但是黃金與外匯資產(chǎn)相比又有兩個缺點：一是黃金不便用作日常但是黃金與外匯資產(chǎn)相比又有兩個缺點：一是黃金不便用作日常支付結(jié)算手段，二是黃金不能生利。支付結(jié)算手段，二是黃金不能生利

23、。 另外，市場黃金價格變幻莫測，對現(xiàn)存黃金儲備的實際價值產(chǎn)生另外，市場黃金價格變幻莫測，對現(xiàn)存黃金儲備的實際價值產(chǎn)生很大影響，這就決定了在一國的國際儲備中，黃金比重不宜過大。很大影響，這就決定了在一國的國際儲備中，黃金比重不宜過大。 從總體看，各國持有的黃金儲備基本采取實物量相對穩(wěn)定的政從總體看，各國持有的黃金儲備基本采取實物量相對穩(wěn)定的政策，但在國際儲備總量中的比重呈逐步下降的趨勢。策，但在國際儲備總量中的比重呈逐步下降的趨勢。 2.儲備頭寸和特別提款權(quán)的結(jié)構(gòu)管理儲備頭寸和特別提款權(quán)的結(jié)構(gòu)管理 這兩種儲備資產(chǎn)在各國國際儲備中所占比重一般不高。這兩種儲備資產(chǎn)在各國國際儲備中所占比重一般不高。

24、其原因一是其原因一是IMF分配的數(shù)額有限，各成員國分到的儲備頭寸和分配的數(shù)額有限，各成員國分到的儲備頭寸和特別提款權(quán)都取決于該國向特別提款權(quán)都取決于該國向IMF繳納的份額，還受到分配的限制，繳納的份額，還受到分配的限制，不能隨意增減；不能隨意增減； 二是這兩種資產(chǎn)的價值比較穩(wěn)定，利率較低，因此各國在彌補(bǔ)二是這兩種資產(chǎn)的價值比較穩(wěn)定，利率較低，因此各國在彌補(bǔ)逆差時，一般都先動用這兩種資產(chǎn)。逆差時，一般都先動用這兩種資產(chǎn)。 3.外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理 由于國際儲備中外匯儲備所占比重最大，所以國際儲備的結(jié)構(gòu)由于國際儲備中外匯儲備所占比重最大，所以國際儲備的結(jié)構(gòu)管理，最重要就是指對外匯儲

25、備資產(chǎn)的管理。管理，最重要就是指對外匯儲備資產(chǎn)的管理。 20世紀(jì)世紀(jì)70年代初期以前的儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理，重點是調(diào)整黃金年代初期以前的儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理，重點是調(diào)整黃金儲備與美元儲備的比例關(guān)系。儲備與美元儲備的比例關(guān)系。 但但20世紀(jì)世紀(jì)70年代初期以后，國際貨幣制度發(fā)生的重大變化年代初期以后，國際貨幣制度發(fā)生的重大變化給各給各國貨幣當(dāng)局的儲備資產(chǎn)管理提出了新的要求國貨幣當(dāng)局的儲備資產(chǎn)管理提出了新的要求。 第一，匯率制度從單一的固定匯率制演變?yōu)槎喾N的浮動匯率制第一，匯率制度從單一的固定匯率制演變?yōu)槎喾N的浮動匯率制，儲備貨幣匯率波動頻繁；，儲備貨幣匯率波動頻繁； 第二，儲備貨幣從單一貨幣結(jié)構(gòu)演變?yōu)槎?/p>

26、元貨幣結(jié)構(gòu)，各種儲第二，儲備貨幣從單一貨幣結(jié)構(gòu)演變?yōu)槎嘣泿沤Y(jié)構(gòu)，各種儲備貨幣不僅匯率走勢不同、波動幅度不同，而且利率水平、通貨膨備貨幣不僅匯率走勢不同、波動幅度不同，而且利率水平、通貨膨脹率也都不盡相同；脹率也都不盡相同； 第三，國際金融市場中各種金融創(chuàng)新工具層出不窮，給銀行國第三，國際金融市場中各種金融創(chuàng)新工具層出不窮，給銀行國際經(jīng)營創(chuàng)造了更廣闊的盈利空間，但同時也帶來了更大的經(jīng)營風(fēng)險際經(jīng)營創(chuàng)造了更廣闊的盈利空間，但同時也帶來了更大的經(jīng)營風(fēng)險。 儲備貨幣幣種結(jié)構(gòu)管理具體是指確定各種儲備貨幣在一國外匯儲儲備貨幣幣種結(jié)構(gòu)管理具體是指確定各種儲備貨幣在一國外匯儲備額中各自所占的比重。備額中各自所

27、占的比重。 按照本國在彌補(bǔ)赤按照本國在彌補(bǔ)赤字和干預(yù)市場時所需要字和干預(yù)市場時所需要的貨幣結(jié)構(gòu)建立儲備貨的貨幣結(jié)構(gòu)建立儲備貨幣結(jié)構(gòu)。幣結(jié)構(gòu)。對儲備貨幣實行多對儲備貨幣實行多樣化樣化 管理。管理。交易性儲備交易性儲備應(yīng)付日常彌補(bǔ)赤字和應(yīng)付日常彌補(bǔ)赤字和干預(yù)外匯市場的需要干預(yù)外匯市場的需要預(yù)防性儲備預(yù)防性儲備應(yīng)付不可預(yù)測的、突應(yīng)付不可預(yù)測的、突發(fā)的內(nèi)外沖擊發(fā)的內(nèi)外沖擊五、五、 我國的國際儲備我國的國際儲備（一）我國國際儲備的狀況（一）我國國際儲備的狀況（二）我國適度國際儲備量的確定（二）我國適度國際儲備量的確定1、貿(mào)易收支狀況和進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)變化、貿(mào)易收支狀況和進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)變化2、我國的外債規(guī)模

28、和國際融資能力、我國的外債規(guī)模和國際融資能力3、我國的外匯管理制度、我國的外匯管理制度4、匯率的變化、匯率的變化(三三)我國國際儲備的問題我國國際儲備的問題1.規(guī)模規(guī)模 2006年年2月，中國外匯儲備首次超過日月，中國外匯儲備首次超過日本成為世界第一本成為世界第一 ； 截至截至2014年年3月底，我國外匯儲備余額月底，我國外匯儲備余額為為3.95萬億美元。萬億美元。 2013年中國外匯儲備年中國外匯儲備3.82萬億美元。萬億美元。 2013年貨物進(jìn)出口總額約合年貨物進(jìn)出口總額約合4.16萬億美元，萬億美元，其中進(jìn)口額其中進(jìn)口額19504億美元，服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出億美元，服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口總額口總額539

29、6.4億美元，其中進(jìn)口總額億美元，其中進(jìn)口總額3290.5億美元。億美元。 外匯儲備占貨物貿(mào)易進(jìn)口額的外匯儲備占貨物貿(mào)易進(jìn)口額的195.86%，占全部貿(mào)易進(jìn)口額的占全部貿(mào)易進(jìn)口額的167.58%。 2013年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值約合年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值約合91849.93億億美元。有觀點認(rèn)為，實行浮動匯率制的美元。有觀點認(rèn)為，實行浮動匯率制的國家外匯儲備以國家外匯儲備以GDP的的10%左右為好。左右為好。外匯儲備占外匯儲備占GDP的的41.59%。2.結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)3.幣種幣種 中國外管局并未正式公開披露外匯儲中國外管局并未正式公開披露外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)。備的幣種結(jié)構(gòu)。 國際貨幣基金組織國際貨幣基金組織(

30、International Monetary Fund，IMF)的的“官方外匯儲官方外匯儲備幣種構(gòu)成備幣種構(gòu)成”(Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves，“COFER”)數(shù)據(jù)庫提供了數(shù)據(jù)庫提供了2014年年146個個國家匯總后的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)。國家匯總后的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)。COFER數(shù)據(jù)庫中未包括中國的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)庫中未包括中國的數(shù)據(jù)。 進(jìn)入進(jìn)入21世紀(jì)后，世紀(jì)后，IMFCOFER數(shù)據(jù)庫中全數(shù)據(jù)庫中全球外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)發(fā)生的主要變化球外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)發(fā)生的主要變化包括：第一，美元資產(chǎn)占外匯儲備的比包括：第一，美元

31、資產(chǎn)占外匯儲備的比重逐漸下降，從重逐漸下降，從1999年的年的71%降至降至2007年的年的64%；第二，歐元資產(chǎn)占外匯儲備；第二，歐元資產(chǎn)占外匯儲備的比重逐漸上升，從的比重逐漸上升，從1999年的年的18%升至升至2007年的年的26%；第三，英鎊取代日元成；第三，英鎊取代日元成為全球外匯儲備中第三重要的幣種，為全球外匯儲備中第三重要的幣種，2007年英鎊資產(chǎn)占外匯儲備的比重為年英鎊資產(chǎn)占外匯儲備的比重為5%，而日元資產(chǎn)比重為而日元資產(chǎn)比重為3%。 2010年年9月，據(jù)中國外匯管理部門人士透月，據(jù)中國外匯管理部門人士透露，中國外匯儲備中幣種結(jié)構(gòu)比重為美露，中國外匯儲備中幣種結(jié)構(gòu)比重為美元元6

32、5%，歐元，歐元26%，英鎊，英鎊5%，日元，日元3%左右，與全球情況基本一致。左右，與全球情況基本一致。 之所以中國的外匯儲備結(jié)構(gòu)以美元資產(chǎn)為主，有以下幾方面歷史之所以中國的外匯儲備結(jié)構(gòu)以美元資產(chǎn)為主，有以下幾方面歷史和國際金融理論原因：和國際金融理論原因： 儲備貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟(jì)活動要以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為主，雖然美國占國際儲備貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟(jì)活動要以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為主，雖然美國占國際貿(mào)易的比例很大，但是與美國龐大的國內(nèi)生產(chǎn)總值相比仍然比例貿(mào)易的比例很大，但是與美國龐大的國內(nèi)生產(chǎn)總值相比仍然比例很低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日本、德國、瑞士的相應(yīng)指標(biāo)，后者三國的主要很低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日本、德國、瑞士的相應(yīng)指標(biāo)，后者三國的主要經(jīng)

33、濟(jì)活動是外向型的，其貨幣價值容易受到國際資本流動的干擾經(jīng)濟(jì)活動是外向型的，其貨幣價值容易受到國際資本流動的干擾而大幅波動，不利于保值；而大幅波動，不利于保值； 除美國外，日本、德國、瑞士的央行拒絕其貨幣在國際金融市場除美國外，日本、德國、瑞士的央行拒絕其貨幣在國際金融市場上扮演更重要的作用；上扮演更重要的作用； 美元是歷史形成的國際支付手段、交易中介、價值儲藏手段；美元是歷史形成的國際支付手段、交易中介、價值儲藏手段；國際貿(mào)易中三分之二以美元結(jié)算；國際貿(mào)易中三分之二以美元結(jié)算； 國際金融市場上的批發(fā)交易絕大多數(shù)以美元交易，各國央行的金國際金融市場上的批發(fā)交易絕大多數(shù)以美元交易，各國央行的金融操作也是主要采用美元；融操作也是主要采用美元；各大國的外匯儲備主要是美元資產(chǎn)；各大國的外匯儲備主要是美元資產(chǎn)；國際銀團(tuán)貸款和國際債券市場的絕大多數(shù)交易都是美元或美元債國際銀團(tuán)