投資學(xué)第三版

1、第11章 證券投資分析 學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)l認(rèn)識(shí)證券投資分析的含義、意義和步驟l把握股票與債券的投資程序l明確證券投資理念l從定性與定量相結(jié)合的角度掌握證券投資分析和決策方法p 內(nèi)容綱要內(nèi)容綱要l11.1 證券投資分析概述證券投資分析概述l10.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法 l10.3 證券投資理念與決策證券投資理念與決策 11.1.1 證券投資分析的含義證券投資分析的含義11.1 證券投資分析概述證券投資分析概述l證券是一種以貨幣形式表示的金融工具，而證券投資則是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品以獲取紅利、利息及資本利得的投資行

2、為和投資過程。l證券投資分析的含義：人們通過各種專業(yè)分析方法，對影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為，是證券投資過程中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。 11.1.2 證券投資分析的意義證券投資分析的意義11.1 證券投資分析概述證券投資分析概述l證券投資分析主要解決如何確定買賣時(shí)機(jī)，買什么證券，以及如何構(gòu)建最優(yōu)證券投資組合三方面的問題。l進(jìn)行合理的證券投資分析，有利于提高投資決策的科學(xué)性。l證券投資分析是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要。l證券投資分析是能否降低投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得投資成功的關(guān)鍵。 11.1.3 證券投資分析的步驟證券投資分析的步驟11.1 證券投資分析概述證券投資分析概述資資

3、料料的的搜搜集集與與整整理理案案頭頭研研究究實(shí)實(shí)地地考考察察 得出分析結(jié)論，得出分析結(jié)論， 形成分析報(bào)告形成分析報(bào)告 11.1.4 證券投資分析的信息來源證券投資分析的信息來源11.1 證券投資分析概述證券投資分析概述信息來源信息來源政府部門政府部門證券交易所證券交易所上市公司上市公司中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)新聞媒體新聞媒體p 內(nèi)容綱要內(nèi)容綱要l11.1 證券投資分析概述證券投資分析概述l10.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法 l10.3 證券投資理念與決策證券投資理念與決策 11.2.1 股票投資分析股票投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法一、股票投資分析的

4、主要方法一、股票投資分析的主要方法（一）基本分析法（一）基本分析法p基本分析法的假設(shè)：股票的價(jià)值決定其價(jià)格；股票的價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)?；痉治龇ǖ募僭O(shè)：股票的價(jià)值決定其價(jià)格；股票的價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)?；痉治龇ɑ痉治龇ㄓ址Q為基本面分析法，是著眼于股票長期價(jià)值的人，通過對公司的經(jīng)營狀況和相關(guān)因素（如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場狀況、企業(yè)銷售和財(cái)務(wù)狀況等）進(jìn)行分析，預(yù)測該公司的前景，評估該公司的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，從而提出相應(yīng)的投資建議的一種方法。 11.2.1 股票投資分析股票投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法1.宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析

5、（1）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法宏觀經(jīng)濟(jì)分析是分析公司所處的國家及國際的各種政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境等因素對公司發(fā)展的影響?？偭糠治龇偭糠治龇ńY(jié)構(gòu)分析法結(jié)構(gòu)分析法對影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動(dòng)規(guī)對影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析，進(jìn)而說明整個(gè)經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和全貌。律進(jìn)行分析，進(jìn)而說明整個(gè)經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和全貌。對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析。的分析。（2） 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的內(nèi)容宏觀經(jīng)濟(jì)分析的內(nèi)容1） 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：先行指標(biāo)；同步指標(biāo)；滯后指標(biāo)；2） 宏觀政策：宏觀政策：國家財(cái)政政策、貨幣政策、信貸政策、

6、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入政策等。 11.2.1 股票投資分析股票投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法2.行業(yè)分析行業(yè)分析（1）行業(yè)劃分的方法）行業(yè)劃分的方法（2）行業(yè)特征分析）行業(yè)特征分析 分析公司所處行業(yè)的市場類型（完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷）、周期特征（增長型行業(yè)、周期型行業(yè)、防御型行業(yè)）、行業(yè)的生命周期（幼稚期、成長期、成熟期、衰退期）等。（3）影響行業(yè)發(fā)展的因素分析）影響行業(yè)發(fā)展的因素分析 主要包括技術(shù)進(jìn)步、政府政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會(huì)習(xí)慣的改變、經(jīng)濟(jì)全球化等方面的影響。 介于宏觀經(jīng)濟(jì)分析和公司分析之間的中觀層次分析，主要分析公司產(chǎn)

7、業(yè)所屬的不同市場類型、不同產(chǎn)業(yè)周期、行業(yè)面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)未來的趨勢變化。道瓊斯分類法道瓊斯分類法標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法我國國民經(jīng)濟(jì)我國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類行業(yè)分類我國上市公司我國上市公司行業(yè)分類行業(yè)分類 11.2.1 股票投資分析股票投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法3.公司分析公司分析（1）公司基本面分析）公司基本面分析（2）公司財(cái)務(wù)分析）公司財(cái)務(wù)分析公司財(cái)務(wù)分析是通過對公司內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況的評價(jià)，得出公司業(yè)績是否良好的結(jié)論。其方法是利用各種財(cái)務(wù)報(bào)表及其他有關(guān)資料，運(yùn)用一定公式和計(jì)算方法，對報(bào)表賬面數(shù)字的變動(dòng)趨勢及其相互關(guān)系等進(jìn)行分析研究。公司財(cái)務(wù)分析

8、的基本依據(jù)基本依據(jù)是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表。公司分析是基本分析的重點(diǎn)，主要包括公司基本面分析和財(cái)務(wù)分析。公司行業(yè)地位公司行業(yè)地位分析分析公司產(chǎn)品分析公司產(chǎn)品分析公司經(jīng)營能力公司經(jīng)營能力分析分析公司成長性分析公司成長性分析橫向分析橫向分析縱向分析縱向分析財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率分析 11.2.1 股票投資分析股票投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法（二）技術(shù)分析法（二）技術(shù)分析法1.技術(shù)分析的含義技術(shù)分析的含義2.技術(shù)分析的基本原理技術(shù)分析的基本原理 股票價(jià)格是由股票的供求關(guān)系決定的。股票的供與求又是由各種合理的與非合理因素決定的。

9、如果忽略股價(jià)的微小差異，股市價(jià)格的變化在一段時(shí)間內(nèi)就會(huì)顯示出一定的變化趨勢，并隨著市場供求的變化而變動(dòng)。技術(shù)分析技術(shù)分析是對證券市場的市場行為所作的分析。其特點(diǎn)是通過對市場過去和現(xiàn)在的行為，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯上的方法，歸納總結(jié)出典型的行為，從而預(yù)測證券市場的未來的變化趨勢。市場行為包括價(jià)格的高低、價(jià)格的變化、發(fā)生這些變化所伴隨的成交量，以及完成這些變化所經(jīng)過的時(shí)間。 11.2.1 股票投資分析股票投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法3.技術(shù)分析的基本假設(shè)技術(shù)分析的基本假設(shè) 1）市場行為涵蓋一切信息； 2）證券價(jià)格沿趨勢移動(dòng)； 3）歷史會(huì)重演。4.技術(shù)分析的主要方法技術(shù)分析

10、的主要方法5.技術(shù)分析的缺陷技術(shù)分析的缺陷 由于股票市場的高效率，影響股價(jià)變動(dòng)因素的變化會(huì)立刻從股票的價(jià)格上反映出來，因此，目前的股票價(jià)格不能提供什么與未來股價(jià)運(yùn)動(dòng)相關(guān)的情況，不同時(shí)期的股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)是相互獨(dú)立的，所以人們無法從今天股價(jià)的上升中看出將來股價(jià)的運(yùn)動(dòng)情形，即股票的價(jià)格走勢是隨機(jī)的。指標(biāo)類指標(biāo)類切線類切線類形態(tài)類形態(tài)類K線類線類波浪類波浪類 11.2.1 股票投資分析股票投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法（三）心理分析法（三）心理分析法l是一個(gè)正在興起的分析流派，其理論基礎(chǔ)為行為金融學(xué)行為金融學(xué)。行為金融學(xué)對傳統(tǒng)的主流投資學(xué)理論進(jìn)行挑戰(zhàn)，認(rèn)為證券市場并非是有

11、效的市場，金融市場存在著認(rèn)知與行為偏差，比如證實(shí)偏差，時(shí)間偏好，羊群效應(yīng)等。l行為金融學(xué)的主要理論模型主要理論模型有：噪聲交易模型，投資者心態(tài)模型，泡沫模型，行為資產(chǎn)定價(jià)模型，行為組合理論。l行為金融學(xué)在投資策略上的運(yùn)用在投資策略上的運(yùn)用有反向投資策略、慣性交易策略、成本平均策略和時(shí)間分散化策略等。l在人們的投資過程中，人是最具主觀能動(dòng)性的，具有投資價(jià)值的股票必須有大資金的買進(jìn)，有投資大眾的認(rèn)可才能夠上漲。因此，將心理分析與傳統(tǒng)的投資學(xué)分析相結(jié)合，將有助于提高投資收益率。 11.2.1 股票投資分析股票投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法二、股票投資價(jià)值分析二、股票投

12、資價(jià)值分析（一）股票價(jià)格的含義（一）股票價(jià)格的含義 股票有三種形式：股票有三種形式：股票價(jià)格從理論上來講是股息收入的資本化股票價(jià)格從理論上來講是股息收入的資本化。股票價(jià)格應(yīng)該等同于這樣一筆資金的價(jià)值：將這筆資金用于其他投資（如存入銀行），所獲得的收益應(yīng)該與憑股票分得的股息相等。面值面值凈值凈值內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值股票票面上所載明的金額，表示每一單位股份股票票面上所載明的金額，表示每一單位股份所代表的資本額。所代表的資本額。股票的賬面價(jià)值，通過公司資產(chǎn)負(fù)債表中的資股票的賬面價(jià)值，通過公司資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)減去負(fù)債而得，實(shí)際上代表產(chǎn)減去負(fù)債而得，實(shí)際上代表“股東權(quán)益股東權(quán)益”。也稱估計(jì)價(jià)值，即股票未來

13、一系列現(xiàn)金流量的也稱估計(jì)價(jià)值，即股票未來一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?，F(xiàn)值。 11.2.1 股票投資分析股票投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法（二）股票的估值（二）股票的估值1.普通股在穩(wěn)定收益情況下的股票價(jià)值普通股在穩(wěn)定收益情況下的股票價(jià)值2.普通股在零增長情況下的股票價(jià)值普通股在零增長情況下的股票價(jià)值 預(yù)期增長率為零時(shí)，一股普通股的報(bào)酬率就是股息獲利率，即12121(1)(1)(1)(1)ntntntddddkkkk股票價(jià)值預(yù)期未來股息的現(xiàn)值tdt式中 為 年末投資者預(yù)期的利息)()()(10kdp預(yù)期報(bào)酬率股息股份01pdk 11.2.1 股票投資分析股票投資分析11

14、.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法3.正?；蚬潭ㄔ鲩L情況下的股票價(jià)值正常或固定增長情況下的股票價(jià)值 00,(1) ,ttdtddgg如 果 公 司 以 前 的 股 息 是投 資 者 預(yù) 期 未 來 第 年 的 股 息 為為 預(yù) 期 增 長 率 ， 則 該 股 票 目 前 的 價(jià) 值 為 ：12012(1)(1)(1)nndddPkkk n 當(dāng)時(shí)，有g(shù)kdp10【例11-1】假設(shè)投資者對其投資要求9%的報(bào)酬，并預(yù)期盈余和股息按4%的速度增長，設(shè)一年后股息為2元。則該種股票的價(jià)值為：02.0040.00 ()0.090.04p元 11.2.1 股票投資分析股票投資分析11.2 證券

15、投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法4. 修正股票價(jià)值模式修正股票價(jià)值模式 假設(shè)股票買后一年出售的價(jià)值為 ，則資本利得為 ，加上每股股利 ，股票的盈余成為 ，按照盈余與現(xiàn)值的關(guān)系，則 ，即 ，同理1p12pp1d110()dpp0110()p kdpp)1 ()1 (110kpkdp221(1)(1)dppkk當(dāng)期數(shù)擴(kuò)大為2時(shí)：同理，N期的股票價(jià)值為：當(dāng)期數(shù) 時(shí)， ，則122022(1)(1)(1)dpdpkkkNNNtttkpkdp)1 ()1 (10有限期數(shù)有限期數(shù)的股票價(jià)的股票價(jià)值公式值公式N 0)1 (NNkpNtttkdp10)1 (即使考慮到買賣差價(jià)，當(dāng)期數(shù)無窮多時(shí)，即使考慮到

16、買賣差價(jià)，當(dāng)期數(shù)無窮多時(shí)，股利的現(xiàn)值仍然是股票價(jià)值的決定因素，股利的現(xiàn)值仍然是股票價(jià)值的決定因素，尤其是對固定增長股票而言。尤其是對固定增長股票而言。 11.2.1 股票投資分析股票投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法（三）股價(jià)平均數(shù)與股價(jià)指數(shù)（三）股價(jià)平均數(shù)與股價(jià)指數(shù)1. 股價(jià)平均數(shù)股價(jià)平均數(shù)l股價(jià)平均數(shù)是將多數(shù)股票價(jià)格加以平均所得到的數(shù)值，一般有算術(shù)平均數(shù)、加權(quán)平均數(shù)和修正平均數(shù)幾種形式。l加權(quán)平均數(shù)加權(quán)平均數(shù)：在算術(shù)平均數(shù)基礎(chǔ)上，將各采樣股票的發(fā)行量或成交量當(dāng)作權(quán)數(shù)計(jì)算出來的平均數(shù)。l修正平均數(shù)修正平均數(shù)：考慮到配股除權(quán)等因素對股價(jià)或除數(shù)進(jìn)行修正后得到的價(jià)格平均

17、數(shù)：道瓊斯股價(jià)平均數(shù)、日經(jīng)道股價(jià)平均數(shù)等。2. 股價(jià)指數(shù)股價(jià)指數(shù)l通過一組有代表性的股票的即期價(jià)格平均數(shù)與其基期價(jià)格平均數(shù)進(jìn)行對比得出的反映股市價(jià)格變動(dòng)方向與幅度的綜合性分析指標(biāo)。該指標(biāo)用“點(diǎn)”作為計(jì)量單位。l股價(jià)指數(shù)不僅能直觀反映股市行情的總體波動(dòng)情況和整個(gè)國家政治、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，而且能為投資者參與股市分析，把握行情趨勢提供重要的參考。目前股價(jià)指數(shù)還是期貨、期權(quán)交易的對象。l股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法有平均法、綜合法、加權(quán)綜合法等，采用加權(quán)綜合法加權(quán)綜合法的較多，如東京證券交易所發(fā)表的東證股票價(jià)格指數(shù)和香港恒生指數(shù)。 11.2.1 股票投資分析股票投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分

18、析的主要方法（四）股票投資價(jià)值的影響因素（四）股票投資價(jià)值的影響因素影影響響因因素素外外部部因因素素內(nèi)內(nèi)部部因因素素政治因素政治因素經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)因素市場因素市場因素心理因素心理因素公司凈資產(chǎn)公司凈資產(chǎn)公司盈利水平與股利政策公司盈利水平與股利政策股份分割股份分割增資、減資增資、減資資產(chǎn)重組資產(chǎn)重組（五）股票的投資風(fēng)險(xiǎn)（五）股票的投資風(fēng)險(xiǎn)1. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；2. 管理風(fēng)險(xiǎn)； 3. 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；4. 市場風(fēng)險(xiǎn)；5. 購買力風(fēng)險(xiǎn)；6. 國際政治風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)。 11.2.2 債券投資分析債券投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法一、債券收益一、債券收益（一）附息票債券收益率（一）附息

19、票債券收益率1. 附息票債券單利到期收益率附息票債券單利到期收益率100%2面額市場價(jià)格面額市場價(jià)格單利到期收益率每年利息收入距到期年數(shù)【例11-2】一張面額1 000元的債券，票面年利率為8%，發(fā)行價(jià)格為950元，期限10年，試計(jì)算其單利到期收益率。1000950100095080100%8.72%102 單利到期收益率 債券的收益率一般是指年收益率，指債券投資每年所獲得的收益與投資總金額的比率。由于投資者買入或賣出債券的市場價(jià)格不同、持有期限不同，所以同一票面額和同一利息率的債券有不同的收益率。在債券的收益中既考慮債券的利息收入，又考慮債券買賣盈虧的收益率，稱為單利到期收益率或單利最終收益

20、率。它是債券利息收入加上本金損益與理論平均價(jià)格的比率。 11.2.2 債券投資分析債券投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法 一般在計(jì)算單利到期收益率時(shí)，按投資者持有方式的不同，可從以下三個(gè)方面計(jì)算：（1 1）認(rèn)購者最終收益率：）認(rèn)購者最終收益率：投資者在債券發(fā)行日以發(fā)行價(jià)格買進(jìn)，一直持有到最終償還日為止的整個(gè)期限的收益率。（2 2）最終收益率：）最終收益率：投資者從購入已發(fā)債券之日開始，持有到最終償還期限為止這一段時(shí)間內(nèi)的收益率。（3）持有期間收益率：）持有期間收益率：投資人從購入已發(fā)債券之日開始，持有到賣掉債券之日為止這一段時(shí)間內(nèi)的收益率。100%年利息 （面額發(fā)行

21、價(jià)格） 償還年限認(rèn)購者最終收益率發(fā)行價(jià)格100%年利息 （面額購買價(jià)格） 剩余年數(shù)單利最終收益率購買價(jià)格100%年利息 （賣出價(jià)格購買價(jià)格） 持有年限持有期間收益率購買價(jià)格 11.2.2 債券投資分析債券投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法2. 附息票債券復(fù)利到期收益率附息票債券復(fù)利到期收益率 設(shè)：r為復(fù)利到期收益率；c為年利息（面額年利率）；P為購買價(jià)格（投資本金）； m為付息次數(shù)；n為距到期年數(shù)；R為償還價(jià)格（面額）。（1）債券每年付息一次（）債券每年付息一次（m=1） 由于方程復(fù)雜，通常用固定程序的電子計(jì)算機(jī)求近似值。（2）債券每年付息兩次（）債券每年付息兩次（

22、m=2）nnnrRrrrcP)1 ()1 (1)1 (nnnrRrrrcP222)21 ()21 (1)21 (除了考慮債券的利息收入和資本損益外，還考慮債券利息再投資的因素而計(jì)算的收益率，稱為復(fù)利到期收益率。它是將每年的利息收入加入投資本金內(nèi)構(gòu)成新的投資本金計(jì)算出來的再投資收益率。 11.2.2 債券投資分析債券投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法（二）貼現(xiàn)債券收益率（二）貼現(xiàn)債券收益率1. 貼現(xiàn)債券單利到期收益率貼現(xiàn)債券單利到期收益率 美國等國所用的公式： 日本所用的公式：【例11-3】一張面額為1 000美元的美國國庫券，期限為91天，發(fā)行價(jià)格為985美元，試計(jì)

23、算其單利到期收益率R。-360100%（面額 市場價(jià)格）貼現(xiàn)債券單利到期收益率面額距到期天數(shù)-365100%（面額 購買價(jià)格）貼現(xiàn)債券單利到期收益率購買價(jià)格剩余天數(shù)%934. 5%10091360000 1)985000 1 (R【例11-4】1987年6月27日以985萬日元的價(jià)格購入1987年9月26日償還的面額為1 000萬日元的日本貼現(xiàn)工商債，試計(jì)算其單利到期收益率R。%108. 6%10091365985)985000 1 (R 11.2.2 債券投資分析債券投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法2. 貼現(xiàn)債券復(fù)利到期收益率貼現(xiàn)債券復(fù)利到期收益率 【例11-5

24、】1990年3月發(fā)行的面額為1 000元的貼現(xiàn)債券，發(fā)行價(jià)格為683元，期限5年，試計(jì)算其復(fù)利最終收益率R。1100%距到期年數(shù)面額貼現(xiàn)債券復(fù)利到期收益率購買價(jià)格%923. 7%100168310005R 11.2.2 債券投資分析債券投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法二、債券價(jià)格的測定二、債券價(jià)格的測定（一）債券理論價(jià)格的決定變量（自變量）（一）債券理論價(jià)格的決定變量（自變量） （二）各種債券理論價(jià)格計(jì)算（二）各種債券理論價(jià)格計(jì)算 設(shè)：P為債券理論價(jià)格（現(xiàn)值）：D為債券期望值， ，其中 為債券名義利率， 為債券有效期限， 為債券票面值； 為債券市場利率；N為債券待

25、償期限：A為每次付息額， 。1.一次還本付息一次還本付息2.按年付息按年付息債券期望值債券期望值債券期限債券期限利率水平利率水平)1 (11NiVDP1i1NPViiDA NiDP)1 ( NNttiDiAP)1 ()1 (11 11.2.2 債券投資分析債券投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法3.半年付息半年付息4.按季付息按季付息5.貼現(xiàn)債券的理論價(jià)格貼現(xiàn)債券的理論價(jià)格 2211(1)(1)22NtNtDPAiiNNttiDiAP441)41 ()41 (1)3601 (2NiVPP 11.2.2 債券投資分析債券投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分

26、析的主要方法（三）債券交易價(jià)格的影響因素（三）債券交易價(jià)格的影響因素1. 利率； 2. 經(jīng)濟(jì)發(fā)展； 3. 物價(jià)；4. 中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)；5. 新發(fā)債券的發(fā)行量； 6. 投資操縱；7. 匯率。 11.2.2 債券投資分析債券投資分析11.2 證券投資分析的主要方法證券投資分析的主要方法三、債券投資風(fēng)險(xiǎn)與防范三、債券投資風(fēng)險(xiǎn)與防范（一）債券投資風(fēng)險(xiǎn)要素（一）債券投資風(fēng)險(xiǎn)要素1. 利率風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)）； 2. 購買力風(fēng)險(xiǎn)；3. 期限風(fēng)險(xiǎn)；4. 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)； 5. 變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）。（二）債券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范辦法（二）債券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范辦法1. 分散法：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通分散化投資來防范，選擇不同特點(diǎn)的債權(quán)進(jìn)行組合；2. 套期保值。 p 內(nèi)容綱要內(nèi)容綱要l11.1 證券投資分