ch7 衍生金融工具市場(chǎng)

1、 第七章 衍生金融工具市場(chǎng)一、一、 買賣雙方約定在未來(lái)確定時(shí)間按約買賣雙方約定在未來(lái)確定時(shí)間按約定價(jià)格買賣特定數(shù)量某種資產(chǎn)的協(xié)議。定價(jià)格買賣特定數(shù)量某種資產(chǎn)的協(xié)議。Long PositionLong PositionShort PositionShort PositionPositionPositionK：交割價(jià)格：交割價(jià)格 ST：現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格：現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格 P：損益：損益多頭方損益：多頭方損益：空頭方損益：空頭方損益：-KKPSTKKPST00P=STKPKST套期保值套期保值 HedgingHedging交易者在衍生市場(chǎng)上買入或賣出與未來(lái)現(xiàn)貨交易者在衍生市場(chǎng)上買入或賣出與未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)交易方

2、向相同的衍生合約，把未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格市場(chǎng)交易方向相同的衍生合約，把未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格固定在當(dāng)期約定水平，以規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)固定在當(dāng)期約定水平，以規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。 空頭套保：現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)將出售某一資產(chǎn)，空頭套保：現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)將出售某一資產(chǎn)，則當(dāng)期賣出相應(yīng)數(shù)量衍生合約。則當(dāng)期賣出相應(yīng)數(shù)量衍生合約。 多頭套保：現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)將購(gòu)入某一資產(chǎn)，多頭套保：現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)將購(gòu)入某一資產(chǎn)，則當(dāng)期買入相應(yīng)數(shù)量衍生合約。則當(dāng)期買入相應(yīng)數(shù)量衍生合約。 遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期外匯合約 Forward Exchange ContractsForward Exchange Contracts 外匯買賣雙方約定在未來(lái)某外匯

3、買賣雙方約定在未來(lái)某個(gè)時(shí)期按約定的匯率、幣種、金個(gè)時(shí)期按約定的匯率、幣種、金額進(jìn)行交割的合約。額進(jìn)行交割的合約。 某美國(guó)進(jìn)口商某美國(guó)進(jìn)口商3個(gè)月后要支付一筆個(gè)月后要支付一筆30萬(wàn)英鎊的貨款。進(jìn)口商為了避免英鎊匯率萬(wàn)英鎊的貨款。進(jìn)口商為了避免英鎊匯率上升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入遠(yuǎn)期市場(chǎng)買入上升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入遠(yuǎn)期市場(chǎng)買入30萬(wàn)英鎊的萬(wàn)英鎊的3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯合約，約定匯率個(gè)月遠(yuǎn)期外匯合約，約定匯率為為1 1.5010 。（2）3個(gè)月后，個(gè)月后，1 1.4960 （1）3個(gè)月后，個(gè)月后，1 1.5060 某英國(guó)出口商某英國(guó)出口商1月份出口了一批商品，月份出口了一批商品，6個(gè)月后將收到個(gè)月后將收到15萬(wàn)美元的貨

4、款。萬(wàn)美元的貨款。1月份月份外匯市場(chǎng)即期匯率為外匯市場(chǎng)即期匯率為1 1.5 。該公。該公司擔(dān)心司擔(dān)心7月份美元貶值，于是進(jìn)入遠(yuǎn)期市月份美元貶值，于是進(jìn)入遠(yuǎn)期市場(chǎng)進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯合約交易，約定匯率為場(chǎng)進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯合約交易，約定匯率為1 1.5。7月份市場(chǎng)即期匯率為月份市場(chǎng)即期匯率為1 1.65，則該公司利用遠(yuǎn)期外匯合約，則該公司利用遠(yuǎn)期外匯合約可以減少多少英鎊的損失？可以減少多少英鎊的損失？ 遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議Forward Rate agreement Forward Rate agreement ，F(xiàn)RA FRA 交易雙方約定從未來(lái)某一商定的日期交易雙方約定從未來(lái)某一商定的日期開始，在一段

5、特定的時(shí)間內(nèi)按約定利率借開始，在一段特定的時(shí)間內(nèi)按約定利率借貸一筆確定數(shù)額名義本金的協(xié)議。貸一筆確定數(shù)額名義本金的協(xié)議。 P：利率差額補(bǔ)償：利率差額補(bǔ)償 A：名義本金：名義本金 L：參考市場(chǎng)利率：參考市場(chǎng)利率 F：協(xié)議利率：協(xié)議利率 n：借貸期限：借貸期限P A （ L F） n 某公司為滿足生產(chǎn)需要，某公司為滿足生產(chǎn)需要，3個(gè)月后需借入個(gè)月后需借入1000萬(wàn)美元，萬(wàn)美元，3個(gè)月期的短期資金。該公司為個(gè)月期的短期資金。該公司為了避免到時(shí)候利率上升造成利息負(fù)擔(dān)加重、籌了避免到時(shí)候利率上升造成利息負(fù)擔(dān)加重、籌資成本增加，買入了一個(gè)資成本增加，買入了一個(gè)33的的FRA，參考利，參考利率為率為3個(gè)月的

6、個(gè)月的LIBOR，協(xié)議利率為，協(xié)議利率為8。在起。在起息日息日3個(gè)月的個(gè)月的LIBOR為為9。則在起息日該公。則在起息日該公司借入資金實(shí)際承擔(dān)的利率為多少？司借入資金實(shí)際承擔(dān)的利率為多少？二、交易雙方約定在確定的將來(lái)時(shí)間按約交易雙方約定在確定的將來(lái)時(shí)間按約定價(jià)格買賣確定數(shù)量某種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)定價(jià)格買賣確定數(shù)量某種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。議。 區(qū)別：交易地點(diǎn)、合約內(nèi)容、交割形式、區(qū)別：交易地點(diǎn)、合約內(nèi)容、交割形式、交易費(fèi)用、交易目的、參與者、標(biāo)的物、交易交易費(fèi)用、交易目的、參與者、標(biāo)的物、交易方式方式 區(qū)區(qū) 別別 遠(yuǎn)遠(yuǎn) 期期 期期 貨貨 交易地點(diǎn)交易地點(diǎn) 場(chǎng)外交易場(chǎng)外交易 交易所交易交易所交易 合約內(nèi)

7、容合約內(nèi)容 非標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化 標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化 交割形式交割形式 實(shí)際交割實(shí)際交割 對(duì)對(duì) 沖沖 交易費(fèi)用交易費(fèi)用 無(wú)強(qiáng)制制度無(wú)強(qiáng)制制度 保證金制度保證金制度 結(jié)算方式結(jié)算方式 到期結(jié)算到期結(jié)算 每日結(jié)算每日結(jié)算 交易目的交易目的 多為套期保值多為套期保值 投機(jī)占較大比例投機(jī)占較大比例 標(biāo)的物標(biāo)的物 任任 意意 有有 限限 交易方式交易方式 一對(duì)一一對(duì)一 集中交易集中交易 對(duì)沖：對(duì)沖：合約買方在交割前賣出同等數(shù)量、到合約買方在交割前賣出同等數(shù)量、到期日相同、同樣類型的相關(guān)合約；賣方在交割前買期日相同、同樣類型的相關(guān)合約；賣方在交割前買入同等數(shù)量、到期日相同、同樣類型的相關(guān)合約，入同等數(shù)量、到期日相同

8、、同樣類型的相關(guān)合約，使自己持有的多頭頭寸和空頭頭寸相抵消。使自己持有的多頭頭寸和空頭頭寸相抵消。保證金保證金初始保證金初始保證金維持水平保證金維持水平保證金追加保證金追加保證金：交易者最初開始交易時(shí)交納的保證金：交易者最初開始交易時(shí)交納的保證金 ：最低保證金：最低保證金 ：補(bǔ)充交納的保證金：補(bǔ)充交納的保證金 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng) 2月：一棕油生產(chǎn)商預(yù)期月：一棕油生產(chǎn)商預(yù)期 將在將在5月出售月出售1000 噸棕油。噸棕油。2月的市場(chǎng)月的市場(chǎng) 單價(jià)為單價(jià)為990元。元。 期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2月：每份棕油期貨合約月：每份棕油期貨合約 數(shù)量為數(shù)量為25噸，生產(chǎn)噸，生產(chǎn) 商賣出商賣出5月棕油期月棕油期 貨合

9、約貨合約40份，總計(jì)份，總計(jì) 1000噸，約定價(jià)噸，約定價(jià) 格為格為980元。元。5月：棕油市場(chǎng)價(jià)格跌月：棕油市場(chǎng)價(jià)格跌 至至930元每噸。元每噸。5月：買進(jìn)月：買進(jìn)5月到期的棕月到期的棕 油期貨合約油期貨合約40份進(jìn)份進(jìn) 行對(duì)沖，總計(jì)行對(duì)沖，總計(jì)1000 噸，單價(jià)噸，單價(jià)930元。元。按照市價(jià)出售棕油。按照市價(jià)出售棕油。 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng) 2月：一棕油生產(chǎn)商預(yù)月：一棕油生產(chǎn)商預(yù) 期將在期將在5月份出月份出 售售1000噸棕油。噸棕油。 2月的市場(chǎng)單價(jià)為月的市場(chǎng)單價(jià)為 990元。元。 期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2月：每份棕油期貨合約月：每份棕油期貨合約 數(shù)量為數(shù)量為25噸，生產(chǎn)噸，生產(chǎn) 商賣出商賣出5月

10、棕油期月棕油期 貨合約貨合約40份，總計(jì)份，總計(jì) 1000噸，約定價(jià)噸，約定價(jià) 格為格為980元。元。5月：棕油市場(chǎng)價(jià)格跌月：棕油市場(chǎng)價(jià)格跌 至至930元每噸。元每噸。5月：按合約約定價(jià)格月：按合約約定價(jià)格980 元進(jìn)行實(shí)物交割。元進(jìn)行實(shí)物交割。 利率期貨利率期貨 買賣雙方約定在未來(lái)確定時(shí)間按約定價(jià)格買買賣雙方約定在未來(lái)確定時(shí)間按約定價(jià)格買賣特定數(shù)量某種有息資產(chǎn)的協(xié)議。賣特定數(shù)量某種有息資產(chǎn)的協(xié)議。 有息資產(chǎn)：國(guó)庫(kù)券、公司債券、存單等債權(quán)有息資產(chǎn)：國(guó)庫(kù)券、公司債券、存單等債權(quán)債務(wù)憑證。債務(wù)憑證。 一美國(guó)證券投資者于一美國(guó)證券投資者于1月份決定，欲在半年月份決定，欲在半年后在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買后在現(xiàn)貨

11、市場(chǎng)購(gòu)買100萬(wàn)美元、年利萬(wàn)美元、年利8、半年、半年期的國(guó)庫(kù)券。該投資者預(yù)期利率將要下降，為了期的國(guó)庫(kù)券。該投資者預(yù)期利率將要下降，為了固定收益、防止國(guó)庫(kù)券價(jià)格上升，他在期貨市場(chǎng)固定收益、防止國(guó)庫(kù)券價(jià)格上升，他在期貨市場(chǎng)購(gòu)買了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的購(gòu)買了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的100萬(wàn)美元、年利萬(wàn)美元、年利8、半年、半年期的國(guó)庫(kù)券利率期貨合同。半年后，利率下降到期的國(guó)庫(kù)券利率期貨合同。半年后，利率下降到6，該投資者在期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖，并在現(xiàn)貨，該投資者在期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖，并在現(xiàn)貨市場(chǎng)按市場(chǎng)利率購(gòu)買了市場(chǎng)按市場(chǎng)利率購(gòu)買了100萬(wàn)的半年期國(guó)庫(kù)券。萬(wàn)的半年期國(guó)庫(kù)券。不考慮保證金和手續(xù)費(fèi)，該投資者在期貨市場(chǎng)盈不考慮保證金和手續(xù)

12、費(fèi)，該投資者在期貨市場(chǎng)盈虧多少？總成本多少？虧多少？總成本多少？ 1月份美國(guó)某投資者預(yù)測(cè)短期內(nèi)國(guó)庫(kù)券價(jià)月份美國(guó)某投資者預(yù)測(cè)短期內(nèi)國(guó)庫(kù)券價(jià)格會(huì)下降，于是賣出一個(gè)格會(huì)下降，于是賣出一個(gè)100萬(wàn)美元、年利萬(wàn)美元、年利12、半年期的利率期貨。到、半年期的利率期貨。到6月底，市場(chǎng)月底，市場(chǎng)利率上漲為利率上漲為15，該投資者盈虧為多少？，該投資者盈虧為多少？ 操作方向：操作方向：（1）規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上升）規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上升 / 利率下降的風(fēng)險(xiǎn)利率下降的風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上升預(yù)期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上升 / 利率下降利率下降 現(xiàn)在買入相關(guān)資產(chǎn)的利率期貨現(xiàn)在買入相關(guān)資產(chǎn)的利率期貨（2）規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下降）規(guī)

13、避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下降 / 利率上升的風(fēng)險(xiǎn)利率上升的風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下降預(yù)期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下降 / 利率上升利率上升 現(xiàn)在賣出相關(guān)資產(chǎn)的利率期貨現(xiàn)在賣出相關(guān)資產(chǎn)的利率期貨股指期貨股指期貨每份股指期貨合約的單位價(jià)格點(diǎn)數(shù)每份股指期貨合約的單位價(jià)格點(diǎn)數(shù)每點(diǎn)的價(jià)格每點(diǎn)的價(jià)格 每份股指期貨合約的盈虧每份股指期貨合約的盈虧 （賣出時(shí)點(diǎn)數(shù)買入時(shí)點(diǎn)數(shù)）（賣出時(shí)點(diǎn)數(shù)買入時(shí)點(diǎn)數(shù)）每點(diǎn)價(jià)格每點(diǎn)價(jià)格 一種名為一種名為MMI的股指期貨，合約點(diǎn)數(shù)的的股指期貨，合約點(diǎn)數(shù)的價(jià)格為價(jià)格為250美元。某人買入了美元。某人買入了1000萬(wàn)的熱萬(wàn)的熱門股票，為了防止股價(jià)下跌帶來(lái)較大的損失，門股票，為了防止股價(jià)下跌帶來(lái)較大的損失，于是

14、利用于是利用160份份MMI合約進(jìn)行套期保值。后合約進(jìn)行套期保值。后來(lái)股價(jià)下跌，其股票市值下降為來(lái)股價(jià)下跌，其股票市值下降為910萬(wàn)，同萬(wàn)，同時(shí)每份時(shí)每份MMI合約的股指點(diǎn)數(shù)從最初的合約的股指點(diǎn)數(shù)從最初的300點(diǎn)點(diǎn)下跌為下跌為275。該投資者進(jìn)行對(duì)沖。計(jì)算該投。該投資者進(jìn)行對(duì)沖。計(jì)算該投資者的總盈虧。資者的總盈虧。三、Option ContractsOption Contracts 賦予合約購(gòu)買者在規(guī)定日期或規(guī)定期限賦予合約購(gòu)買者在規(guī)定日期或規(guī)定期限內(nèi)，按約定價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種資內(nèi)，按約定價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利的合約。產(chǎn)的權(quán)利的合約。 PremiumPremium / /

15、 option priceoption priceExerciseExercise / / StrikingStriking price price 1、call optioncall option 期權(quán)買方擁有在規(guī)定日期或期限內(nèi)按約定價(jià)期權(quán)買方擁有在規(guī)定日期或期限內(nèi)按約定價(jià)格買進(jìn)特定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利，又稱為買權(quán)。格買進(jìn)特定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利，又稱為買權(quán)。 期權(quán)買方擁有在規(guī)定日期或期限內(nèi)按約定價(jià)期權(quán)買方擁有在規(guī)定日期或期限內(nèi)按約定價(jià)格賣出特定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利，又稱為賣權(quán)。格賣出特定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利，又稱為賣權(quán)。 2、put optionput optionP：盈虧盈虧 ST：市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)

16、價(jià)格K：約定價(jià)格約定價(jià)格 C：期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)PC ， STK盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)BP K + CST0C.KBP .PST0C.KBP .P C ， STKBP K CPST0C.KBP .PKSTC ， STKBP K CPKCST0C.KBP .PSTCK ， STKBP K CPCK3、hedginghedging買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)將賣出未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)將賣出未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)將買入未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)將買入 某資產(chǎn)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為某資產(chǎn)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為80元，某投元，某投資者預(yù)計(jì)在資者預(yù)計(jì)在1年后買入該資產(chǎn)，于是進(jìn)入年后

17、買入該資產(chǎn)，于是進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。市場(chǎng)上期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。市場(chǎng)上1年期的年期的該資產(chǎn)看漲和看跌期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格該資產(chǎn)看漲和看跌期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格均為均為80元，期權(quán)費(fèi)均為元，期權(quán)費(fèi)均為10元。如果到期元。如果到期時(shí)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上升為時(shí)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上升為100元，該投資元，該投資者總成本為多少？如果到期時(shí)資產(chǎn)價(jià)格者總成本為多少？如果到期時(shí)資產(chǎn)價(jià)格下降為下降為70元，投資者的總成本又為多少？元，投資者的總成本又為多少？ 某資產(chǎn)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為某資產(chǎn)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為80元，某投元，某投資者持有該資產(chǎn)，預(yù)計(jì)在資者持有該資產(chǎn)，預(yù)計(jì)在1年后進(jìn)行出售，年后進(jìn)行出售，于是進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。市

18、場(chǎng)于是進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。市場(chǎng)上上1年期的該資產(chǎn)看漲和看跌期權(quán)合約的年期的該資產(chǎn)看漲和看跌期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格均為執(zhí)行價(jià)格均為80元，期權(quán)費(fèi)均為元，期權(quán)費(fèi)均為10元。元。如果到期時(shí)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上升為如果到期時(shí)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上升為100元，元，該投資者總收入為多少？如果到期時(shí)資該投資者總收入為多少？如果到期時(shí)資產(chǎn)價(jià)格下降為產(chǎn)價(jià)格下降為70元，投資者的總收入又元，投資者的總收入又為多少？為多少？ 大幅度上漲：大幅度上漲： 4 4、speculationspeculation買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)輕微下跌：輕微下跌：預(yù)期標(biāo)的

19、物未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格下跌：預(yù)期標(biāo)的物未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格下跌：輕微上漲：輕微上漲：預(yù)期標(biāo)的物未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格上漲：預(yù)期標(biāo)的物未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格上漲：大幅度下跌：大幅度下跌：買入看漲、賣出看跌買入看漲、賣出看跌買入看跌、賣出看漲買入看跌、賣出看漲 某投資者預(yù)期某投資者預(yù)期3個(gè)月內(nèi)股市會(huì)上揚(yáng)，個(gè)月內(nèi)股市會(huì)上揚(yáng)，于是進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)對(duì)某股票期權(quán)進(jìn)行投于是進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)對(duì)某股票期權(quán)進(jìn)行投機(jī)。該期權(quán)合約的約定價(jià)格為機(jī)。該期權(quán)合約的約定價(jià)格為150$ / 股，數(shù)量為股，數(shù)量為1500股。該合約期權(quán)費(fèi)為股。該合約期權(quán)費(fèi)為2000$。如果到期時(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格為。如果到期時(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格為151$ /股，股，156$ /股，分別計(jì)算該投股，分別計(jì)算該投資者的盈虧。資者的盈虧。 某投資者預(yù)期某投資者預(yù)期3個(gè)月內(nèi)股市會(huì)有小幅個(gè)月內(nèi)股市會(huì)有小幅下跌，于是進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)。期下跌，于是進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)。期權(quán)合約的約定價(jià)格為權(quán)合約的約定價(jià)格為150$ / 股，數(shù)量股，數(shù)量為為1500股。該合約期權(quán)費(fèi)為股。該合約期權(quán)費(fèi)為2000$。如果到期時(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格為如果到期時(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格為154$ /股，股，149$ /股，分別計(jì)算該投資者的盈虧及股，分別計(jì)算該投資者的盈虧及BP。 （2）交易雙方履約的權(quán)利、義務(wù)）交易雙方履約的權(quán)利、義務(wù) （3）交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)、收益