資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法

1、資本結(jié)構(gòu)一)資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。籌資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務與股東權(quán)益的構(gòu)成比率；狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務作為營運資金來管理。最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)?！纠}43判斷題】最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)籌資能力最強、財務風險最小的資本結(jié)構(gòu)。)(2004年)【答案】X【解析】資本結(jié)構(gòu)是指長期負債與權(quán)益資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。(二)影響

2、資本結(jié)構(gòu)的因素影響因素說明(1)企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率如果產(chǎn)銷業(yè)務穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負擔固定的財務費用；如果產(chǎn)銷業(yè)務量能夠以較高的水平增長，企業(yè)可以采用高負債的資本結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資本的報酬。(2)企業(yè)的財務狀況和信用等級企業(yè)財務狀況良好，信用等級高，債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用，企業(yè)容易獲得債務資本。(3)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票融通資金；擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動負債融通資金。資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負債較多；以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負債較少。(4)企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度如果股東重視控制權(quán)問題，企業(yè)一般盡量避免普通股籌資；穩(wěn)健的管理當局偏好

3、于選擇低負債比例的資本結(jié)構(gòu)。(5)行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風險低，因此可提高債務資本比重，發(fā)揮財務杠桿作用。高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風險高，因此可降低債務資本比重，控制財務風險。企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風險高，在資本結(jié)構(gòu)安排上應控制負債比例；企業(yè)發(fā)展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務量穩(wěn)定和持續(xù)增長，經(jīng)營風險低，可適度增加債務資本比重，發(fā)揮財務杠桿效應；企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風險逐步加大，應逐步降低債務資本比重。(6)經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策當所得稅稅率較高時，債務資本的抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提咼企業(yè)價值。當國家執(zhí)行了緊縮的貨幣政策時，市

4、場利率較高，企業(yè)債務資本成本增大。(三)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法1.每股收益分析法(1)基本觀點該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，是通過分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。(2) 關(guān)鍵指標每股收益的無差別點所謂每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務量水平。(3) 決策原則 當預期公司總的息稅前利潤或業(yè)務量水平大于每股收益無差別點時，應當選擇財務杠桿效應較大的籌資方案； 當預期公司總的息稅前利潤或業(yè)務量水平低于每股收益無差別點時，應當選擇財務杠桿效應較小的籌資方案； 當預期公司總的息稅前利潤或業(yè)務量水平等于每股收益無差別點時，籌資方案無

5、差別?！咎崾尽坑霉绢A計總EBIT進行決而不能用新增加EBIT。(4) 計算公式(EBIT-1)(1-T)(EBIT-1)(1-T)1=2NN12或：EBIT=I-NIN1221N-N212.平均資本成本比較法基本觀點能夠降低平均資本成本的結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。關(guān)鍵指標平均資本成本決策原則選擇平均資本成本率最低的方案?！窘滩睦?-21】長達公司需籌集100萬元長期資本，可以用貸款、發(fā)行債券、發(fā)行普通股三種方式籌集，其個別資本成本率已分別測定，有關(guān)資料如表3-11所示。表3-11長達公司資本成本與資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)表籌資方式資本結(jié)構(gòu)個別資本成本率A萬案B方案C萬案貸款40%30%20%6%債券10

6、%15%20%8%普通股50%55%60%9%合計100%100%100%要求：利用平均資本成本比較法確定公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)?！敬鸢浮渴紫?，計算三個方案的綜合資本成本：A方案：K=40%X6%+10%X8%+50%X9%=7.7%B方案：K=30%X6%+15%X8%+55%X9%=7.95%C方案：K=20%X6%+20%X8%+60%X9%=8.2%其次，因為A方案的綜合資本成本最低，所以該公司的資本結(jié)構(gòu)為貸款40萬元，發(fā)行債券10萬元，發(fā)行普通股50萬元。3.公司價值分析法基本觀點能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。決策原則最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場價值最大的資本結(jié)構(gòu)。在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是最低的。（1）公司市場總價值（V）=:權(quán)益資本的市場價值+債務資本的市場價值二S+B；（2）假設(shè)公司各期的EBIT保持不變，債務資本的市場價值等于其面值，權(quán)益資本的市場價值（S）可表示為：.(EBIT-1)(1-T)其中：K=R=R+0(R-R)ssfmf確定方法J11“_