海外上市公司回歸

1、海外上市公司的回歸1992年10月9日，華晨汽車在美國(guó)OTC市場(chǎng)上市，揭開(kāi)了國(guó)內(nèi)公司赴海外上市的序幕。此后，青島啤酒、中國(guó)石油、中國(guó)移動(dòng)等一大批業(yè)內(nèi)翹楚赴美國(guó)、新加坡、香港等境外交易所上市。而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，A股市場(chǎng)已成為全球資本市場(chǎng)最耀眼的明星之一，特別是近些年來(lái)，由于A股市場(chǎng)的規(guī)模壯大、制度層面的開(kāi)放創(chuàng)新，一些海外上市公司紛紛將目光投向了A股，企盼“葉落歸根”。一.海外上市企業(yè)回歸 A 股的現(xiàn)狀中國(guó)海外上市企業(yè)的回歸，最早起于1993年8月8日上海石化最先回到境內(nèi)A股市場(chǎng)。此后到2002年，有20多支海 外上市股先后回歸到中國(guó)。在2000年下半年，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始 鼓勵(lì)績(jī)優(yōu)的H股在境內(nèi)增

2、發(fā)A股，1997年廣州藥業(yè)成為第一家以增發(fā)新股的形式回歸A股的企業(yè)。自2000年以后境內(nèi)股 市低迷，直到2006年下半年，境內(nèi)股市走出了低迷時(shí)期,中國(guó)國(guó)航、中國(guó)銀行、廣深鐵路等大型國(guó)企先后在A股市場(chǎng) 發(fā)行新股，開(kāi)始了新的回歸浪潮。2006年10月，工行在A 股和H股同時(shí)上市。2007年10月9日，中國(guó)神華在上海證券 交易所上市。環(huán)旭電子以IPO形式于2012年登陸A股。2014年，千方集團(tuán)借殼聯(lián)信永益，化身千方科技登陸A股市場(chǎng)。2015年，合眾傳媒借殼宏達(dá)新材回歸A股，富力地產(chǎn)等。國(guó)家新政推動(dòng)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)(VIE)在境內(nèi)上市，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)未來(lái)三年將有近千家海外上市公司回歸A股。各年各

3、年A A股回歸情況股回歸情況二.海外上市公司回歸的原因1.國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市的困境估值差異，是促使境外上市公司回歸A股浪潮的主要原因?qū)嶋H上，赴美上市的中國(guó)公司真正風(fēng)光的并不多。美國(guó)股市是一個(gè)相對(duì)成熟的股市，不少傳統(tǒng)行業(yè)的公司股價(jià)通常都很低。海外上市成本過(guò)高 ，境外上市成本遠(yuǎn)高于境內(nèi)。這些企業(yè)在境外的法律風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)成本比國(guó)內(nèi)大得多，特別美國(guó)市場(chǎng)，由于薩班斯-奧克斯利法案的影響，在美國(guó)已上市的中國(guó)企業(yè)面臨著更為嚴(yán)苛的審查。同時(shí)境外上市企業(yè)維持公司地位的成本更高。海外上市二次融資困難，國(guó)外市場(chǎng)配股，增發(fā)難 國(guó)際證券市場(chǎng)再融資機(jī)制與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)差別顯著。海外上市二次融資困難，國(guó)外市場(chǎng)配股，增發(fā)難，國(guó)際證券市

4、場(chǎng)再融資機(jī)制與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)差別顯著。我國(guó)境外上市企業(yè)幾乎沒(méi)有在進(jìn)行配股和增發(fā)。這種情況下，國(guó)內(nèi)增發(fā)就成為境外股回歸的動(dòng)因之一。2010年至2012年，因誠(chéng)信危機(jī)在美上市的中概股曾出現(xiàn)過(guò)一波密集退市潮，當(dāng)時(shí)，超過(guò)30只中概股相繼遭到做空和訴訟?，F(xiàn)在中概股再次開(kāi)啟了新一輪退市潮。包括完美世界、世紀(jì)佳緣、盛大游戲等在內(nèi)的5家中概公司已相繼提議私有化。2014年以來(lái)，持續(xù)下跌的中概股股價(jià)甚至低于A股公司同類公司的估值。完美世界上市8年，股票上市時(shí)是16美元，到今天才19美元，更奇葩的是，完美退市消息公布后，股票最近才漲了3美元，市盈率只有9倍左右。即便是阿里巴巴，市盈率也只有43倍，百度是32倍，騰訊是5

5、0倍。而過(guò)去一年里上市的中概股，除了獵豹移動(dòng)外，聚美優(yōu)品、阿里、陌陌等公司的股價(jià)都呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。赴境外上市公司尤其是赴美上市公司，還面臨著嚴(yán)厲的市場(chǎng)監(jiān)管與司法維權(quán)。如在美國(guó)市場(chǎng)，目前有20家上市的中國(guó)公司被控欺詐。如綠諾國(guó)際被披露存在財(cái)務(wù)造假問(wèn)題，去年年底被勒令退市。還有一家中國(guó)公司因?yàn)榧径葮I(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的增長(zhǎng)幅度與實(shí)際增長(zhǎng)幅度出現(xiàn)20的偏差，也被律師事務(wù)所提起集體訴訟，認(rèn)為其信息披露誤導(dǎo)投資者。2.國(guó)內(nèi)企業(yè)A股上市的優(yōu)勢(shì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng) 宏觀經(jīng)濟(jì)與股市密切相關(guān)，宏觀經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)將使上市公司將直接受益，利于投資者提高對(duì)股市的信心，從 而吸引更多資金流入股市。資本市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，A 股市場(chǎng)交易活躍。

6、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和法制的完善 我國(guó)已經(jīng)初步建立一套比較完善的法律體系，為境外股回歸提供了良好的法制環(huán)境。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)股票的市盈率一直高于國(guó)外證券市場(chǎng)的市盈率，溢價(jià)發(fā)行可以增加公司 的資本公積和股東權(quán)益，推動(dòng)股價(jià)的上漲。創(chuàng)業(yè)板屢創(chuàng)新高，暴風(fēng)科技的示范效應(yīng)，注冊(cè)制的實(shí)施、新三板制度的改革，為中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的活躍度打開(kāi)了新的局面。原來(lái)搭建了紅籌架構(gòu)的境外上市公司，現(xiàn)在紛紛考慮“去VIE（協(xié)議控制結(jié)構(gòu)），拆除紅籌架構(gòu)”，探索回歸國(guó)內(nèi)A股的路徑。暴風(fēng)科技300431，就享受到了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)估值帶來(lái)的好處。從7塊多的發(fā)行價(jià)漲到了最高327元，連創(chuàng)33個(gè)漲停板。3.企業(yè)自身發(fā)展因素驅(qū)動(dòng)基于企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，提高公司的聲譽(yù)和

7、知名度，實(shí)現(xiàn)企業(yè)本地化。為了擴(kuò)大市場(chǎng)、 加快發(fā)展以及戰(zhàn)略的考慮，樹(shù)立本地化的公眾形象，提高在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的品牌知名度以及公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而進(jìn)入內(nèi)地A股市場(chǎng)。境內(nèi)上市滿足大型企業(yè)持續(xù)性資金需求，這是境外股回歸內(nèi)地股市的內(nèi)在動(dòng)因，這種融資需求主要源于以下兩個(gè)方面：一是擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模的 需要；二是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)整合、進(jìn)行并購(gòu)的需要。企業(yè)為解決 短期內(nèi)再融資問(wèn)題，因而轉(zhuǎn)向 A 股市場(chǎng)。管理層推動(dòng)作用，在海外上市的大中型企業(yè)大多是境內(nèi)具有優(yōu)勢(shì)且收益穩(wěn)居高位的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。其中一些是壟斷性公司。然而幾乎所有國(guó)有海外上市公司的股價(jià)都位于當(dāng)初的發(fā)行價(jià)。這與其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很不相稱，嚴(yán)重低估公司內(nèi)在價(jià)值。為了使上司公司價(jià)值得到

8、真實(shí)反映，管理層對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸內(nèi)地市場(chǎng)給與支持和積極推動(dòng)。三三. .海外上市公司回歸海外上市公司回歸A A股的影響股的影響1.海外上市公司回歸A股將豐富藍(lán)籌資源對(duì)單個(gè)投資者而言，其投資收益主要來(lái)自資本利得與分紅，但就整個(gè)資本市場(chǎng)而言，收益主要來(lái)自于上市公司的利潤(rùn)分紅率。事實(shí)上，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，獲取企業(yè)內(nèi)生成長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)值增值遠(yuǎn)比市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的價(jià)差更為可靠，以巴菲特為代表的杰出價(jià)值投資者很好地踐行了這一觀點(diǎn)，取得了舉世矚目的回報(bào)。而長(zhǎng)期穩(wěn)定的高分紅是建立在龐大的藍(lán)籌股基礎(chǔ)之上的。目前，A股市場(chǎng)上除了銀行股群體外并沒(méi)有分紅特別突出的藍(lán)籌股。海外上市公司回歸A股可在很大程度上壯大藍(lán)籌股隊(duì)伍，為穩(wěn)健型投資提

9、供更多標(biāo)的。同時(shí)，由于藍(lán)籌股普遍市值大，能在一定程度上平抑市場(chǎng)的波動(dòng)。能夠引導(dǎo)資源優(yōu)化配置，即將資本從炒作垃圾股引向投資優(yōu)質(zhì)公司。此舉對(duì)于引導(dǎo)市場(chǎng)投資風(fēng)向，降低投機(jī)氛圍也有一定作用。2.有助于完善國(guó)內(nèi)上市公司治理與監(jiān)管制度眾所周知，成熟國(guó)家或地區(qū)的資本市場(chǎng)均對(duì)上市公司有嚴(yán)格的監(jiān)管要求。所以，可以看到，無(wú)論紐交所還是港交所，都對(duì)公司的信息披露十分重視，容不得虛假信息。美國(guó)的能源巨頭安然公司就曾因?yàn)樨?cái)務(wù)造假遭到美國(guó)證監(jiān)會(huì)重罰，最終破產(chǎn)倒閉。相反，A股市場(chǎng)由于監(jiān)管體系不夠完善使部分公司不惜鋌而走險(xiǎn)，虛假陳述、財(cái)務(wù)造假層出不窮。上市公司治理制度是成熟國(guó)家現(xiàn)代資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，而這又是A股上市公司所普

10、遍缺乏的。從國(guó)內(nèi)眾多被監(jiān)管層罰處的上市公司案例來(lái)看，違規(guī)、造假的往往就薄弱的公司治理所致。在境外資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)嚴(yán)格考驗(yàn)，“金睛不怕火煉”的公司回歸A股可以為監(jiān)管層如何監(jiān)管上市公司提供了范本。四，案例分析四，案例分析2008年，千方集團(tuán)旗下核心公司北大千方，通過(guò)反向收購(gòu)(即借殼上市)后輾轉(zhuǎn)登陸美國(guó)納斯達(dá)克。但此后北大千方不僅股價(jià)低迷，融資也極為困難。2013年，實(shí)際控制人夏曙東通過(guò)向國(guó)開(kāi)行貸款9100萬(wàn)美元，完成了收購(gòu)美國(guó)公眾股，促成北大千方從美國(guó)私有化退市。2014年，千方集團(tuán)借殼聯(lián)信永益，化身千方科技登陸A股市場(chǎng)。北大千方NASDAQ:CTFO千方科技千方科技002373002373在A股市場(chǎng)，上市之路的艱難世所共知，千方科技緣何還要放棄既有的上市地位，迎難而上呢？事實(shí)上，在美股市場(chǎng)，北大千方并不受待見(jiàn)。赴美上市期間，北