金融危機(jī)與金融監(jiān)管改革

1、1金融危機(jī)以及資產(chǎn)證券化的金融監(jiān)管改革2美國(guó)次級(jí)貸款市場(chǎng)的發(fā)展美國(guó)次級(jí)貸款市場(chǎng)的發(fā)展優(yōu)良貸款、優(yōu)良貸款、Alt-A貸款與次級(jí)貸款貸款與次級(jí)貸款 （1）借款人信用等級(jí)低（2）貸款首付比例低（3）貸款利率高3美國(guó)次級(jí)貸款市場(chǎng)的發(fā)展美國(guó)次級(jí)貸款市場(chǎng)的發(fā)展 次級(jí)貸款最早出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代初期 在90年代中期快速發(fā)展 在2000年以前，次級(jí)貸款比例只有大約 8%，到2005年突然增加到20%4美國(guó)次級(jí)貸款市場(chǎng)的發(fā)展美國(guó)次級(jí)貸款市場(chǎng)的發(fā)展 美國(guó)次級(jí)貸款發(fā)放的情況美國(guó)次級(jí)貸款發(fā)放的情況 從圖中可以看出，2005和2006年的次級(jí)貸款發(fā)行額都在6000億美元以上。5美國(guó)次級(jí)貸款市場(chǎng)的發(fā)展美國(guó)次級(jí)貸款市場(chǎng)的

2、發(fā)展次級(jí)貸款的目的次級(jí)貸款的目的年份次級(jí)貸款（萬(wàn)筆）次級(jí)貸款占貸款總數(shù)比例（%）購(gòu)買(mǎi)住房套數(shù)（萬(wàn)）200042.232.413.7200150.830.315.4200276.829.022.32003127.329.938.12004193.235.869.22005227.441.394.02006177.742.475.36美國(guó)次級(jí)貸款市場(chǎng)的發(fā)展美國(guó)次級(jí)貸款市場(chǎng)的發(fā)展固定利率貸款浮動(dòng)利率貸款固定利率與浮動(dòng)利率混合貸款（2/28）負(fù)攤還貸款僅付利息貸款次級(jí)貸款的類(lèi)型次級(jí)貸款的類(lèi)型7資產(chǎn)證券化 發(fā)起人 發(fā)行人投資者資產(chǎn)池MBS發(fā)行信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)MBS銷(xiāo)售收入MBS銷(xiāo)售收入8資產(chǎn)證券化 發(fā)起

3、人 發(fā)行人MBS投資者資產(chǎn)池MBSMBS銷(xiāo)售收入MBS銷(xiāo)售收入1、破產(chǎn)隔離2、信用增級(jí)3、證券發(fā)行 9什么是MBS？A檔B檔C檔資產(chǎn)池現(xiàn)金流貸款1貸款2貸款3資產(chǎn)證券化10資產(chǎn)證券化一、過(guò)手證券借款人月還款額扣除手續(xù)費(fèi)投資者發(fā)行人發(fā)起人月還款額月還款額11資產(chǎn)證券化二、債務(wù)擔(dān)保證券（CDO）A檔B檔C檔資產(chǎn)池現(xiàn)金流貸款1貸款2貸款312資產(chǎn)證券化二、債務(wù)擔(dān)保證券（CDO）A檔B檔C檔CA檔CB檔CC檔CDOCDO213次貸危機(jī)形成原因次貸危機(jī)形成原因美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策 6.5%1%5.25 2001.9.11 2004 200714次貸危機(jī)形成原因次貸危機(jī)形成原因房地產(chǎn)泡沫的破滅

4、房地產(chǎn)泡沫的破滅美國(guó)2000-2007年房?jī)r(jià)指數(shù)15 美國(guó)各種貸款的逾期比例美國(guó)各種貸款的逾期比例16次貸危機(jī)形成原因次貸危機(jī)形成原因 貸款審查標(biāo)準(zhǔn)降低貸款審查標(biāo)準(zhǔn)降低 2004年，貸款申請(qǐng)程序需要1個(gè)月時(shí)間。2007年，通過(guò)自動(dòng)貸款系統(tǒng)完成同樣的程序只需要30秒鐘。2007年，通過(guò)自動(dòng)貸款系統(tǒng)發(fā)放的次級(jí)貸款約占40%。17次貸危機(jī)形成原因次貸危機(jī)形成原因信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) MBS價(jià)格下降 信用評(píng)級(jí)下調(diào) MBS價(jià)格下降 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)什么是MBS和CMO?18次貸危機(jī)的啟示次貸危機(jī)的啟示嚴(yán)格貸款審查標(biāo)準(zhǔn)充分認(rèn)識(shí)證券化的風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管貨幣政策目標(biāo)必須兼顧房地產(chǎn)的價(jià)格

5、19發(fā)放與分配模式發(fā)放與分配模式（Originate to distribution）是指放貸機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款，將貸款組合出售給證券化產(chǎn)品的發(fā)行人，通過(guò)發(fā)行人發(fā)行證券化產(chǎn)品，從而提前收回貸款資金。發(fā)起人：發(fā)放貸款但是不承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行人：收取資產(chǎn)證券化的手續(xù)費(fèi)但是不承擔(dān)違約 風(fēng)險(xiǎn)投資者：承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)卻不能控制貸款的發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)。 20發(fā)放與分配模式美國(guó)次級(jí)貸款、Alt-A貸款的發(fā)放與證券化21發(fā)放與分配模式n發(fā)起人與發(fā)行人的利益沖突n發(fā)行人與投資者的利益沖突n信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和受托人的利益沖突22金融監(jiān)管改革n改革發(fā)放與分配模式信用風(fēng)險(xiǎn)留存n改革信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)改變過(guò)度依賴(lài)信用評(píng)級(jí)的局面n提高信息披露標(biāo)準(zhǔn)Regulation AB 23金融監(jiān)管改革