第七章 傳統(tǒng)商品期貨

1、傳統(tǒng)商品期貨期貨與期權市場期貨與期權市場Page 2 傳統(tǒng)商品期貨主要指交割物為有使用價值的實物商品的期貨，是相對于20世紀70年代才開始出現(xiàn)的金融期貨而言的。 世界上最早采用期貨合約交易方式進行交易的是農產品。自1865年芝加哥期貨交易所（CBOT)推出第一張現(xiàn)代意義上的谷物期貨合約起，經過100多年的發(fā)展，全球傳統(tǒng)商品期貨交易品種已涉及近百種產品。中國期貨市場經過數(shù)次調整，到2010年1月，有20多種商品在國內三大期貨交易所交易。傳統(tǒng)商品期貨簡介Page 3傳統(tǒng)商品期貨的分類種植和養(yǎng)殖類商品期貨非種植和養(yǎng)殖類商品期貨Page 4種植和養(yǎng)殖類商品期貨一、糧油類商品期貨 在世界范圍內采用期貨交

2、易方式交易的糧油類商品主要包括小麥、玉米、大豆、豆粕、豆油、大米、燕麥、綠豆、棕櫚油、菜籽油等期貨。到2010年1月，在中國三大期貨交易所交易的品種有小麥、玉米、大豆、豆粕、豆油、大米、綠豆、棕櫚油、菜籽油等。二、經濟作物類期貨 經濟作物期貨中，主要的期貨品種是棉花期貨、原糖期貨、咖啡期貨及可可期貨等。到2010年1月，中國鄭州商品交易所交易棉花期貨和原糖期貨。Page 5三、林產品類期貨 林產品類期貨中，主要的期貨品種是木材期貨和天然橡膠期貨等。木材因質量標準化問題，期貨交易并不流行，目前交易的主要是天然橡膠期貨，天然橡膠期貨交易也主要在亞洲進行。四、畜產品類期貨 畜產品本不方便采用期貨合約

3、交易方式進行交易，其進入期貨市場交易主要源自科學技術的進步?，F(xiàn)代科學技術使畜產品的配種、養(yǎng)殖、飼料種植和加工全面實現(xiàn)了標準化，從而使畜產品的質量十分穩(wěn)定，同時現(xiàn)代科學技術又使畜產品的運輸、儲藏不再成為期貨交易的障礙，這一切使畜產品進入期貨市場成為可能。畜產品期貨交易的主要品種是生豬、活牛、豬腩肉、牛腩肉等。Page 6非種植和養(yǎng)殖類商品期貨一、金屬礦產品期貨 金屬礦產品期貨交易品種涉及十數(shù)種金屬礦產品。倫敦金屬交易所（LME）是世界上最權威的金屬礦產品期貨交易所。中國期貨市場2010年1月開展了銅、鋁、鋅、黃金、鋼材等金屬礦產品期貨的交易，期貨合約在上海期貨交易所交易。二、能源類期貨 能源類期

4、貨主要包括原油、取暖油和燃料油、汽油、丙烷等產品期貨。其中尤以紐約、倫敦的石油期貨在世界經濟中的地位日顯重要。我國上海期貨交易所自2004年8月交易燃料油期貨。Page 7三、化工產品類期貨 化工產品類期貨主要包括各類聚酯、酸、堿、鹽等基礎化工原料產品期貨。我國自進入21世紀即著手設計相關產品的期貨交易，2010年1月，我國市場上交易的相關期貨有：鄭州商品交易所交易的精對苯二甲酸（化纖樹脂PTA）期貨、大連商品交易所交易的聚乙烯（PE塑料樹脂）期貨、大連商品交易所交易的聚氯乙烯（PVC塑料樹脂）期貨。 除上面提到的各類期貨外，還有輕工業(yè)類產品期貨，主要涉及膠合板、棉紗、毛絲、生絲等商品期貨。它

5、們既可以單獨列為一類，也可以列入相對應的原料產品類。Page 8大豆期貨n 大豆期貨品種簡介n大豆介紹n影響大豆的生長因素n大豆主產國n大豆期貨合約n 大豆基本面因素對大豆期貨行情的影響n大豆供需狀況n大豆的種植情況n季節(jié)性因素n政治政策因素Page 9大豆介紹n 大豆是一年生雙子葉草本植物，蝶形花亞科，俗稱黃豆。大豆的生育期一般為90-160天，其生長期可分為幼苗期、分枝期、開花結莢期和鼓粒成熟期。由于地球南北半球的差異，使得處在南半球的巴西、阿根廷與北半球的中國、美國的季節(jié)正好相反，因此大豆在南北半球大豆主產區(qū)的生長時間也不同。這樣全世界每年就有兩次大豆的集中供應。Page 10大豆的用途

6、：1)營養(yǎng)價值豐富。富含蛋營養(yǎng)價值豐富。富含蛋白質、脂肪、維生素，蛋白質、脂肪、維生素，蛋白質含量多在白質含量多在40%左右，左右，含油率一般在含油率一般在1725%。2）大豆是榨油的優(yōu)質原）大豆是榨油的優(yōu)質原料。大豆油是烹飪的主要料。大豆油是烹飪的主要油品還可以用于生產肥皂、油品還可以用于生產肥皂、甘油、脂肪酸、防水漆，甘油、脂肪酸、防水漆，潤滑油和人工牛奶潤滑油和人工牛奶 3）副產品豆餅豆粕是理）副產品豆餅豆粕是理想的飼料，脫脂的豆餅可想的飼料，脫脂的豆餅可以用于造紙、人造纖維和以用于造紙、人造纖維和塑料。塑料。4)大豆還可以加工成我們大豆還可以加工成我們熟悉的豆腐、豆豉、豆芽熟悉的豆腐、

7、豆豉、豆芽等等Page 11影響大豆生長的因素n 土壤墑情是否利于播種及出苗n 降水量能否在出苗及開花時節(jié)又充足的水分。n 積溫對播種及收獲產生影響n 干旱及霜凍災害都將對大豆生長產生不利，影響單產。Page 12大豆主產國n 目前全球大豆主產國主要集中在美國、巴西、阿根廷、中國、巴拉圭等，其中90左右的大豆產量主要集中在美國、巴西、阿根廷和中國4個主產國。Page 13示意圖：大豆原產于我國，有4700多年種植歷史，大約19世紀后期傳出海外，本世紀30年代，大豆栽培遍及世界各國 在我國大豆產區(qū)：主要在東北松遼平原 第二大產區(qū)是黃淮海平原 基本情況：東北地區(qū)大豆質優(yōu)粒大，含油率高，我國常年種植

8、大豆面積占糧食耕地的810%，占油料作物種植面積的60%左右 主產國：美國、巴西、阿根廷、中國、印度 Page 14 期貨合約是通過期貨交易所達成的一項具有法律約束力的協(xié)議，即同意在將來買賣某種商品的契約。期貨合約指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質量的實物商品或金融商品的標準化合約。期貨合約的標準化條款一般包括：補充:期貨合約Page 15n 1、交易數(shù)量和單位條款 每種商品的期貨合約規(guī)定了統(tǒng)一的、標準化的數(shù)量和數(shù)量單位，統(tǒng)稱“交易單位”。例如，大連商品交易所規(guī)定大豆期貨合約的交易單位為10噸。也就是說，你在大連商品交易所買賣大豆期貨合約，起步就得10噸，

9、用期貨市場的術語表達就是1手，這是最小的交易單位。在期貨市場，你不可以買5噸或賣出8噸大豆。Page 16n 2、質量和等級條款 商品期貨合約規(guī)定了統(tǒng)一的、標準化的質量等級，一般采用國家制定的商品質量等級標準。例如，大連商品交易所大豆期貨的交割標準采用國標。Page 17n 3、交割地點條款 期貨合約為期貨交易的實物交割指定了標準化的、統(tǒng)一的實物商品的交割倉庫，以保證實物交割的正常進行。大連是我國重要的糧食集散地之一，倉儲業(yè)非常發(fā)達，目前，大連商品交易所的指定交割倉庫都設在大連。Page 18n 4、交割期條款 商品期貨合約對進行實物交割的月份作了規(guī)定。剛開始商品期貨交易時，你最先注意到的是：

10、每種商品有幾個不同的合約，每個合約標示著一定的月份，如1999年11月大豆合約與2000年5月大豆合約。Page 19n 5、最小變動價位條款 指期貨交易時買賣雙方報價所允許的最小變動幅度，每次報價時價格的變動必須是這個最小變動價位的整數(shù)倍，大連商品交易所大豆期貨合約的最小變動價位為1元/噸。也就是說，當你買賣大豆期貨時，不可能出現(xiàn)2188.5元/噸這樣的價格。Page 20n 6、漲跌停板幅度條款 指交易日期貨合約的成交價格不能高于或低于該合約上一交易日結算價的一定幅度。例如，大連商品交易所規(guī)定，大豆期貨的漲跌停板幅度為上一交易日結算價的3%。Page 21n 7、最后交易日條款 指期貨合約

11、停止買賣的最后截止日期。每種期貨合約都有一定的月份限制，到了合約月份的一定日期，就要停止合約的買賣，準備進行實物交割。例如，大連商品交易所規(guī)定，大豆期貨的最后交易日為合約月份的第十個交易日。Page 22CBOT大豆期貨合約Page 23CBOT大豆期貨合約注：CBOT為芝加哥期貨交易所Page 24大連商品交易所大豆期貨合約交易品種黃大豆 交易單位10噸/手 報價單位元（人民幣）/噸 最小變動價位1元/噸 漲跌停板幅度上一交易日結算價的3% 合約交割月份1、3、5、7、9、11 月交易時間每星期一至星期五上午 9：00-11：30 ， 下午13：30-15：00 最后交易日合約月份第十個交易

12、日最后交割日最后交易日后第七日（遇法定節(jié)假日順延） 交割等級具體內容見附件 交割地點大連商品交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的5%交易手續(xù)費4元/手交割方式集中交割交易代碼S上市交易所大連商品交易所Page 25n 從大連期貨市場自身的發(fā)展情況看，在交易規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長的同時，“大連價格”的國際影響力也正在日益增強。大連期貨市場已經實現(xiàn)了與國際期貨價格的接軌，大連大豆價格已經顯示出對國際市場價格產生重要影響的趨勢，獨立性與國際化特征非常明顯。世界各大糧商不僅關注芝加哥期貨交易所，同樣也關注代表中國銷區(qū)市場的大連商品交易所大豆價格。Page 26DEC黃大豆1號合約與2號合約的區(qū)別n 200

13、2年，為貫徹執(zhí)行國家轉基因政策，加強對進口轉基因大豆的管理，大商所將黃大豆合約拆分為黃大豆1號合約（2002年3月15日上市，只允許非轉基因大豆交割）和黃大豆2號合約（2004年12月22日上市）。黃大豆1號合約代表了國產大豆的價格走勢，體現(xiàn)了國產大豆的品質特征，使國產非轉基因大豆開始有了自己的價格發(fā)現(xiàn)中心，大連商品交易所也成為世界最大的非轉基因大豆期貨市場。隨著2004年底黃大豆2號合約上市交易，大商所形成了完整的大豆合約的交易體系。Page 27大豆供需狀況Page 28Page 29Page 30Page 31Page 32n 20世紀90年代以來，世界大豆貿易量不斷增長。美國大豆出口量

14、居世界第一位，出口量占其總產量的1/3左右。巴西、阿根廷大豆出口量分居世界第二和第三位。以上三國出口量占世界大豆出口量的90以上。n 總體上看，大豆消費量基本與供應量一樣呈現(xiàn)持續(xù)增長的趨勢。從消費國別看，四個大豆生產大國都是大豆消費大國，除此之外，歐盟25國、日本和墨西哥的大豆消費量都較大。 n 從進口看，我國和歐盟25國、日本、東南亞和墨西哥是世界大豆主要進口國或地區(qū)，我國和歐盟的大豆進口量占世界進口總量的60以上。Page 33大豆的種植情況n 種植面積決定當年大豆產量的基準。n 以2008/09年度為例子，3月31日美國農業(yè)部公布的大豆種植意向報告顯示， 08年美國大豆種植面積預計747

15、9.3萬英畝，較去年大幅增加1116萬英畝。利空消息出臺后，CBOT 大豆期貨價格直接封于跌停板，大連商品交易所大豆價格在4月1日全線跌停。Page 34季節(jié)性因素n 春季：炒播種面積、播種進度、天氣。n 夏季：炒天氣、作物生長狀況報告。n 秋季：炒天氣、收割進度報告、周出口銷售報告。美國基金經常炒作天氣，多數(shù)時間往上炒作，但也是買進傳聞，賣出事實，同股票一樣。例如，07年7月份中美兩國大豆產區(qū)嚴重干旱，大豆面臨減產，市場借天氣炒作大豆供給減少，大豆期價快速上漲。Page 35政治及政策對大豆價格影響n 進出口關稅n 農業(yè)保護政策 n 國家臨時價格干預n 美國生物能源法案n 主要糧食出口國提高

16、關稅Page 36大豆套期保值案例分析n 賣出套保實例 ： 7月份，大豆的現(xiàn)貨價格為每噸2010元，某農場對該價格比較滿意，但是大豆9月份才能出售，因此該單位擔心到時現(xiàn)貨價格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來價格下跌帶來的風險，該農場決定在大連商品交易所進行大豆期貨交易。交易情況如下表所示：現(xiàn)貨市場 期貨市場 7月份 大豆價格2010元/噸 賣出10手9月份大豆合約：價格為2050元/噸 9月份賣出100噸大豆：價格為1980元/噸 買入10手9月份大豆合約：價格為2020元/噸 套利結果虧損30元/噸盈利30元/噸 最終結果 凈獲利100*30-100*30=0元Page 37n 從該例可

17、以得出：第一，完整的賣出套期保值實際上涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣出期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場賣出現(xiàn)貨的同時，在期貨市場買進原先持有的部位。第二，因為在期貨市場上的交易順序是先賣后買，所以該例是一個賣出套期保值。第三，通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)了對該農場不利的變動，價格下跌了30元/噸，因而少收入了3000元；但是在期貨市場上的交易盈利了3000元，從而消除了價格不利變動的影響。Page 38n 買入套保實例：9月份，某油廠預計11月份需要100噸大豆作為原料。當時大豆的現(xiàn)貨價格為每噸2010元，該油廠對該價格比較滿意。據預測11月份大豆價格可能上漲，因此該油廠為了避免將來價

18、格上漲，導致原材料成本上升的風險，決定在大連商品交易所進行大豆套期保值交易。交易情況如下表：現(xiàn)貨市場期貨市場 9月份大豆價格2010元/噸買入10手11月份大豆合約：價格為2090元/噸 11月份買入100噸大豆：價格為2050元/噸 賣出10手11月份大豆合約：價格為2130元/噸 套利結果虧損40元/噸盈利40元/噸 最終結果 凈獲利40*100-40*100=0Page 39n 從該例可以得出：第一，完整的買入套期保值同樣涉及兩筆期貨交易。第一筆為買入期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場買入現(xiàn)貨的同時，在期貨市場上賣出對沖原先持有的頭寸。第二，因為在期貨市場上的交易順序是先買后賣，所以該例是一個買入套期保值。第三，通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)了對該油廠不利的變動，價格上漲了40元/噸，因而原材料成本提高了4000元；但是在期貨市場上的交易盈利了4000元，從而消除了價格不利變動的影響。如果該油廠不做套期保值交易，現(xiàn)貨市場價格下跌