股權質押式回購

1、股票質押式回購交易業(yè)務p 2015年，股票質押式回購總金額為1.34萬億，占股票質押總額的比例由2014年的29.3%上升至43.1%p 在2013年前，銀行和信托行業(yè)主導了股票質押業(yè)務市場，2013年后證券公司在股票質押市場異軍突起億元回購期長標的無需過戶效率高、成本低資金來源渠道拓寬優(yōu)勢：目錄資產管理公司參與質押式回購業(yè)務途徑 股票質押式回購交易業(yè)務概況 通過券商資管計劃直接參與 股票質押式回購債權資產證券化 債權轉讓形式 質押式回購業(yè)務概況質押式回購交易模式示例圖證券公司融入方交易委托簽署業(yè)務協議交易所交易所結算公司成交回報交易申報融入方：p 需對資金融入方資產規(guī)模、信用狀況、風險承受能

2、力、資金用途進行調查融出方：p 融出方包括證券公司、證券公司或其資管子公司管理的集合、定向資管計劃，專項資管計劃參照適用p 質權人登記： 集合資管計劃 管理人 定向資管計劃 客戶或管理人質押登記 質押式回購業(yè)務概況標的證券：1：滬深交易所上市交易的A股股票及交易所和中國結算認可的證券質押率標的證券及質押率2：暫停上市、進入退市整理期的A股股票、被交易所實施退市風險警示處理或其他特別處理的股票不得質押登記 最近18月未出現虧損 凈資產不低于面值 年化波動率不超過指數波動率的500% 限售的股票期限不超過24個月p 根據證券的估值、流動性、波動情況以及業(yè)務期限進行質押率的調整p 主板中小板 創(chuàng)業(yè)板

3、 流通股份限售股票某券商在不同期限下的基準質押率證券品種不同期限下的基準質押率0-6個月6-12月 13-24月 24個月以上主板55%50%40%35%中小板45%40%35%30%創(chuàng)業(yè)板40%35%30%20%個別券商特殊規(guī)定： 質押式回購業(yè)務概況交易定價根據收盤價、10日及20日收盤價均值孰低原則確定交易數量交易定價與數量標的證券市價：根據同期金融機構貸款基準利率情況、市場同類產品利率變動情況、資金成本等因素確定購回基準利率 單一股票質押數量不超過總股本的15%或非限售股20%的孰高數 公司及資管計劃持有的單只股票初始交易金額之和不超過流通市值的25% 融資方為公司董監(jiān)高，則其質押股票數

4、量原則上不能超過所持股票數量的50% 單一標的證券交易規(guī)模占凈資本比例的上線為20% 質押式回購業(yè)務概況履約保障比例=（質押證券市值+質押證券紅利+現金補倉）/（初始交易成交金額-現金償還金額+實時利息費用）*100%交易盯市及履約管理履約保障比例質押標的情形預警值最低值無限售條件流通股份股票不低于160%不低于140%限售條件股份不低于180%不低于160%預警狀態(tài)觸發(fā)狀態(tài)履約保障比例進入預警狀態(tài)時，公司通知融入方予以關注，盡快解除預警狀態(tài)履約保障比例進入觸發(fā)狀態(tài)，公司要求融入方提前贖回、補充質押或實行其他履約措施 質押式回購業(yè)務概況風險收益特征在識別券商的質押標的、質押率、定價、交易數量、

5、盯市及履約管理等特征后，可以識別業(yè)務的風險自2013年6月24日第一筆質押式回購被允許執(zhí)行至今，共發(fā)生5,662筆業(yè)務，目前未有違約情況發(fā)生（個別股票被平倉處置，融出的金額仍能回收）風險風險收益收益目前質押式回購利率均在7.5%-8%，在風險可控的情況下有較高的收益銀行理財等資金通過券商資管的通道參與到股票質押式回購的業(yè)務中，這降低了融資利率 參與質押式回購業(yè)務途徑a 通過券商資產管理計劃直接參與p 業(yè)務辦法規(guī)定的融出方包括證券公司、證券公司及其資管子公司的集合和定向資管計劃p 參與質押式回購的方式則是在證券公司進行質押式回購業(yè)務時，通過券商的資管計劃直接參與到業(yè)務中券商資管計劃融入方融出方資

6、金流質押登記方式一：券商資管計劃作為通道，收取通道費用方式二：券商需以自有資金為資管計劃兜底，收取1%的管理費 參與質押式回購業(yè)務途徑a 通過券商資產管理計劃直接參與p 客戶需要降低融資利率，但券商較高的資金成本在一定程度上與客戶資金的需求不匹配p 2015年發(fā)布的證券公司股票質押式回購交易業(yè)務風險管理指引指出，券商以自有資金出資的，融出資金余額不得超過凈資本的200%p 券商通過資管計劃進行的股票質押式回購業(yè)務比例較低，仍有較大發(fā)展空間 參與質押式回購業(yè)務途徑b 通過債權（收益權）轉讓形式參與p 通過分層或者券商回購等形式降低此類業(yè)務的風險融入方資產管理計劃資金質押登記債權轉讓資產管理公司證

7、券公司債權轉讓p 由于股票質押式回購業(yè)務系證券公司依據交易所批復文件開展的業(yè)務，中國證券登記結算有限公司目前不配合辦理該類債權對應質押權人的變更登記手續(xù)。但根據合同法規(guī)定：債權人轉讓權利的，受讓人取得與債權有關的從權利，但該從權利專屬于債權人自身的除外。因此，未辦理質押權變更登記手續(xù)不影響資管計劃取得該等從權利資管計劃持有人資金資金 參與質押式回購業(yè)務途徑c 通過股票質押式回購債權資產證券化參與融入方資產管理計劃資金質押登記債權轉讓資產管理公司證券公司設立資管計劃p 首單股票質押式回購債權資產證券化產品長安資產方正證券股票質押式回購債權資產支持專項計劃于2015年成功發(fā)行p 中信證券、東方證券均發(fā)布公告開展股票質押債權資產證券化業(yè)務，以此緩解凈資本約束，優(yōu)化負債結構，提高資產流動性資管計劃持有人資金監(jiān)管/托管銀行資金認購資金 Thank you！人有了知識，就會具備各種分析能力，明辨是非的能力。所以我們要勤懇讀書，廣泛閱讀，古人說“書中自有黃