股權(quán)質(zhì)押式回購

1、股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)p 2015年，股票質(zhì)押式回購總金額為1.34萬億，占股票質(zhì)押總額的比例由2014年的29.3%上升至43.1%p 在2013年前，銀行和信托行業(yè)主導(dǎo)了股票質(zhì)押業(yè)務(wù)市場，2013年后證券公司在股票質(zhì)押市場異軍突起億元回購期長標(biāo)的無需過戶效率高、成本低資金來源渠道拓寬優(yōu)勢：目錄資產(chǎn)管理公司參與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)途徑 股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)概況 通過券商資管計(jì)劃直接參與 股票質(zhì)押式回購債權(quán)資產(chǎn)證券化 債權(quán)轉(zhuǎn)讓形式 質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)概況質(zhì)押式回購交易模式示例圖證券公司融入方交易委托簽署業(yè)務(wù)協(xié)議交易所交易所結(jié)算公司成交回報(bào)交易申報(bào)融入方：p 需對資金融入方資產(chǎn)規(guī)模、信用狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能

2、力、資金用途進(jìn)行調(diào)查融出方：p 融出方包括證券公司、證券公司或其資管子公司管理的集合、定向資管計(jì)劃，專項(xiàng)資管計(jì)劃參照適用p 質(zhì)權(quán)人登記： 集合資管計(jì)劃 管理人 定向資管計(jì)劃 客戶或管理人質(zhì)押登記 質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)概況標(biāo)的證券：1：滬深交易所上市交易的A股股票及交易所和中國結(jié)算認(rèn)可的證券質(zhì)押率標(biāo)的證券及質(zhì)押率2：暫停上市、進(jìn)入退市整理期的A股股票、被交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理或其他特別處理的股票不得質(zhì)押登記 最近18月未出現(xiàn)虧損 凈資產(chǎn)不低于面值 年化波動率不超過指數(shù)波動率的500% 限售的股票期限不超過24個(gè)月p 根據(jù)證券的估值、流動性、波動情況以及業(yè)務(wù)期限進(jìn)行質(zhì)押率的調(diào)整p 主板中小板 創(chuàng)業(yè)板

3、 流通股份限售股票某券商在不同期限下的基準(zhǔn)質(zhì)押率證券品種不同期限下的基準(zhǔn)質(zhì)押率0-6個(gè)月6-12月 13-24月 24個(gè)月以上主板55%50%40%35%中小板45%40%35%30%創(chuàng)業(yè)板40%35%30%20%個(gè)別券商特殊規(guī)定： 質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)概況交易定價(jià)根據(jù)收盤價(jià)、10日及20日收盤價(jià)均值孰低原則確定交易數(shù)量交易定價(jià)與數(shù)量標(biāo)的證券市價(jià)：根據(jù)同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率情況、市場同類產(chǎn)品利率變動情況、資金成本等因素確定購回基準(zhǔn)利率 單一股票質(zhì)押數(shù)量不超過總股本的15%或非限售股20%的孰高數(shù) 公司及資管計(jì)劃持有的單只股票初始交易金額之和不超過流通市值的25% 融資方為公司董監(jiān)高，則其質(zhì)押股票數(shù)

4、量原則上不能超過所持股票數(shù)量的50% 單一標(biāo)的證券交易規(guī)模占凈資本比例的上線為20% 質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)概況履約保障比例=（質(zhì)押證券市值+質(zhì)押證券紅利+現(xiàn)金補(bǔ)倉）/（初始交易成交金額-現(xiàn)金償還金額+實(shí)時(shí)利息費(fèi)用）*100%交易盯市及履約管理履約保障比例質(zhì)押標(biāo)的情形預(yù)警值最低值無限售條件流通股份股票不低于160%不低于140%限售條件股份不低于180%不低于160%預(yù)警狀態(tài)觸發(fā)狀態(tài)履約保障比例進(jìn)入預(yù)警狀態(tài)時(shí)，公司通知融入方予以關(guān)注，盡快解除預(yù)警狀態(tài)履約保障比例進(jìn)入觸發(fā)狀態(tài)，公司要求融入方提前贖回、補(bǔ)充質(zhì)押或?qū)嵭衅渌募s措施 質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)概況風(fēng)險(xiǎn)收益特征在識別券商的質(zhì)押標(biāo)的、質(zhì)押率、定價(jià)、交易數(shù)量、

5、盯市及履約管理等特征后，可以識別業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)自2013年6月24日第一筆質(zhì)押式回購被允許執(zhí)行至今，共發(fā)生5,662筆業(yè)務(wù)，目前未有違約情況發(fā)生（個(gè)別股票被平倉處置，融出的金額仍能回收）風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益收益目前質(zhì)押式回購利率均在7.5%-8%，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下有較高的收益銀行理財(cái)?shù)荣Y金通過券商資管的通道參與到股票質(zhì)押式回購的業(yè)務(wù)中，這降低了融資利率 參與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)途徑a 通過券商資產(chǎn)管理計(jì)劃直接參與p 業(yè)務(wù)辦法規(guī)定的融出方包括證券公司、證券公司及其資管子公司的集合和定向資管計(jì)劃p 參與質(zhì)押式回購的方式則是在證券公司進(jìn)行質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)時(shí)，通過券商的資管計(jì)劃直接參與到業(yè)務(wù)中券商資管計(jì)劃融入方融出方資

6、金流質(zhì)押登記方式一：券商資管計(jì)劃作為通道，收取通道費(fèi)用方式二：券商需以自有資金為資管計(jì)劃兜底，收取1%的管理費(fèi) 參與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)途徑a 通過券商資產(chǎn)管理計(jì)劃直接參與p 客戶需要降低融資利率，但券商較高的資金成本在一定程度上與客戶資金的需求不匹配p 2015年發(fā)布的證券公司股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引指出，券商以自有資金出資的，融出資金余額不得超過凈資本的200%p 券商通過資管計(jì)劃進(jìn)行的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)比例較低，仍有較大發(fā)展空間 參與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)途徑b 通過債權(quán)（收益權(quán)）轉(zhuǎn)讓形式參與p 通過分層或者券商回購等形式降低此類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)融入方資產(chǎn)管理計(jì)劃資金質(zhì)押登記債權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)管理公司證

7、券公司債權(quán)轉(zhuǎn)讓p 由于股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)系證券公司依據(jù)交易所批復(fù)文件開展的業(yè)務(wù)，中國證券登記結(jié)算有限公司目前不配合辦理該類債權(quán)對應(yīng)質(zhì)押權(quán)人的變更登記手續(xù)。但根據(jù)合同法規(guī)定：債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，受讓人取得與債權(quán)有關(guān)的從權(quán)利，但該從權(quán)利專屬于債權(quán)人自身的除外。因此，未辦理質(zhì)押權(quán)變更登記手續(xù)不影響資管計(jì)劃取得該等從權(quán)利資管計(jì)劃持有人資金資金 參與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)途徑c 通過股票質(zhì)押式回購債權(quán)資產(chǎn)證券化參與融入方資產(chǎn)管理計(jì)劃資金質(zhì)押登記債權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)管理公司證券公司設(shè)立資管計(jì)劃p 首單股票質(zhì)押式回購債權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品長安資產(chǎn)方正證券股票質(zhì)押式回購債權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃于2015年成功發(fā)行p 中信證券、東方證券均發(fā)布公告開展股票質(zhì)押債權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以此緩解凈資本約束，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)流動性資管計(jì)劃持有人資金監(jiān)管/托管銀行資金認(rèn)購資金 Thank you！人有了知識，就會具備各種分析能力，明辨是非的能力。所以我們要勤懇讀書，廣泛閱讀，古人說“書中自有黃