配案例用友軟件的高額現(xiàn)金股利分配案例

1、3 , . s, , , 用友軟件的高額現(xiàn)金股利分配案例案例目標(biāo)：本案例介紹了用友軟件的發(fā)展歷程和2001年度分配方案中出現(xiàn)大比例分紅的背景和過(guò)程，以期說(shuō)明企業(yè)對(duì)股利政策的選擇依據(jù)以及股利政策對(duì)企業(yè)影響。北京用友軟件股份有限公司于2001年5月18日上市，先討了一個(gè)好口彩，也就是“我要發(fā)”，果然上市當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)就為76元，已經(jīng)比發(fā)行價(jià)36.68元高出2倍有余，當(dāng)日最高更是創(chuàng)下了100元的輝煌價(jià)格，并以92元報(bào)收，創(chuàng)出中國(guó)股市新股上市首日最高的收盤(pán)價(jià)。2002年4月28日，用友軟件再次吸引了人們的眼球股東大會(huì)審議通過(guò)2001年度分配方案為10股派6元（含稅）。剛剛上市一年即大比例分紅，一時(shí)之間市場(chǎng)

2、上眾說(shuō)紛紜，董事長(zhǎng)王文京更是由于其大股東的地位成為漩渦中心，因?yàn)榘凑胀跷木?duì)用友軟件的持股比例推算，他可以從這次股利派現(xiàn)中分得3312萬(wàn)元！究竟這樣高額的現(xiàn)金股利發(fā)放是在一個(gè)什么樣的情況下醞釀出爐的，出于什么樣的目的，是否符合用友軟件的企業(yè)發(fā)展思路，是否具有大股東套現(xiàn)的嫌疑呢？一、發(fā)展歷程用友軟件股份有限公司的前身可追溯至其創(chuàng)始人王文京、蘇啟強(qiáng)于1988年12月6日成立的北京市海淀區(qū)雙榆樹(shù)用友財(cái)務(wù)軟件服務(wù)社，兩個(gè)年輕人全部的資產(chǎn)只是1臺(tái)電腦，最初的注冊(cè)資本5萬(wàn)元人民幣來(lái)自于借款，工作場(chǎng)地為9平方米的租房。1988年中關(guān)村實(shí)驗(yàn)區(qū)剛剛成立，王文京與蘇啟強(qiáng)的最初設(shè)想是注冊(cè)北京技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)試驗(yàn)區(qū)的高新

3、技術(shù)企業(yè)，但是當(dāng)時(shí)的高新技術(shù)企業(yè)只能注冊(cè)成國(guó)有和集體兩種形式，所以他們放棄了并領(lǐng)取了個(gè)體工商戶的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。北京第一批私營(yíng)企業(yè)的登記是在1989年，用友在1990年3月登記了私營(yíng)企業(yè)，同時(shí)更名為“北京市海淀區(qū)用友電子財(cái)務(wù)技術(shù)有限責(zé)任公司”。1990年12月和1993年7月，公司進(jìn)一步擴(kuò)大了資本規(guī)模，注冊(cè)資本增加至500萬(wàn)元人民幣。1995年1月18日，在原公司基礎(chǔ)上組建成立了用友集團(tuán)公司，注冊(cè)資本增加至2,000萬(wàn)元人民幣。1997年11月，公司注冊(cè)資本再次增加到5,000萬(wàn)元人民幣。1999年12月6日，經(jīng)北京市人民政府批準(zhǔn)，公司由有限責(zé)任公司變更為股份有限公司，注冊(cè)資本最終增至7,500萬(wàn)元

4、人民幣。公司大樓為全智能大廈，占地1萬(wàn)平米，可容納500人，是當(dāng)時(shí)中國(guó)最大的財(cái)務(wù)及管理軟件研發(fā)基地。二、發(fā)行上市用友是民營(yíng)軟件企業(yè)沖擊資本市場(chǎng)的領(lǐng)跑者，在競(jìng)爭(zhēng)中求生存之后才能談得上求發(fā)展，在生存之路上，充足的資金是一個(gè)重要的保障。1997年底，董事會(huì)決定1998年正式啟動(dòng)用友上市計(jì)劃，那時(shí)企業(yè)上市要經(jīng)過(guò)審批，更重要的是取得上市的額度。幾經(jīng)試探，用友明白靠額度上市沒(méi)有希望。后來(lái)，為了扶持高新科技企業(yè)，凡拿到科技部和中科院對(duì)高新技術(shù)企業(yè)“雙高認(rèn)證”的企業(yè)，也能夠上市，用友緊趕慢趕通過(guò)了認(rèn)證，接著按上市要求進(jìn)行了股份制改造。改造之后的用友注冊(cè)資本為7,500萬(wàn)元人民幣，北京用友科技有限公司、北京用友

5、企業(yè)管理研究所有限公司、上海用友科技投資管理有限公司、南京益倍管理咨詢有限公司、山東優(yōu)富信息咨詢有限公司作為股東分別持有用友公司55%、15%、15%、10%、5%的股份。2001年3月16日，股票發(fā)行改革為核準(zhǔn)制，用友有幸成為第一家按核準(zhǔn)制要求發(fā)行股票的企業(yè)，并于4月10日發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，此次發(fā)行將發(fā)行流通股2,500萬(wàn)股，股票發(fā)行后，公司的注冊(cè)資金為10,000萬(wàn)元，由以上五公司和社會(huì)公眾出資組成。這樣，以上五公司的持股比例分別減少至41.25%、11.25%、11.25%、7.5%、3.75%。董事長(zhǎng)王文京在以上五公司中均占有較大比重的股份，分別為73.6%、73.6%、

6、90%、42.8%、86%。2001年4月23日，用友軟件以發(fā)行價(jià)36.68元、市盈率64.35倍在上海證券交易所上網(wǎng)定價(jià)2,500萬(wàn)A股。憑借上市，用友募集資金達(dá)8億多元，凈資產(chǎn)從2000年底的8,384萬(wàn)元飆升了10倍。2001年5月18日，用友軟件在上海證券交易所上市，當(dāng)天以76元開(kāi)盤(pán)，瞬間下探73.88元后一路扶搖直上，當(dāng)日最高價(jià)為100元，換手率高達(dá)85.6%，成交2,140萬(wàn)股，成交總額為17.36億元，收盤(pán)于92元。用友軟件是首家核準(zhǔn)制下發(fā)行并上市的股票，發(fā)行價(jià)最高的股票，也是新股上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)高的股票，此種情況與在香港創(chuàng)業(yè)板上市的深圳金蝶形成了鮮明對(duì)比。三、業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介用友軟件股份

7、有限公司自1988年成立以來(lái)，一直專注于自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)軟件產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與推廣，主要從事財(cái)務(wù)軟件、管理軟件和其他企業(yè)應(yīng)用軟件產(chǎn)品的研發(fā)、銷售和服務(wù)。用友具有較完整的產(chǎn)品線，并擁有較為健全的全國(guó)銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，其財(cái)務(wù)及企業(yè)管理軟件在國(guó)內(nèi)廣泛應(yīng)用。 2001年5月用友在上海證券交易所掛牌上市，2002年“用友”商標(biāo)被認(rèn)定為“中國(guó)馳名商標(biāo)”。（一）用友公司是中國(guó)最大的管理軟件/ERP軟件供應(yīng)商用友公司管理軟件銷售額穩(wěn)居中國(guó)市場(chǎng)首位，在制造業(yè)、流通業(yè)、服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、政府機(jī)構(gòu)，用友軟件都得到了廣泛的應(yīng)用，成為推動(dòng)中國(guó)企業(yè)管理信息化和政府信息化的主流應(yīng)用軟件。根據(jù)中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院（CCID）發(fā)布的“2

8、0012002年中國(guó)軟件市場(chǎng)研究報(bào)告”，用友軟件摘取了20012002年度中國(guó)管理軟件、財(cái)務(wù)軟件、本土ERP軟件市場(chǎng)占有率三項(xiàng)第一的桂冠，占有率分別為15.9%、20.9%、16.2%；根據(jù)互聯(lián)通數(shù)據(jù)中心（IDC）的市場(chǎng)調(diào)查結(jié)果，用友軟件為2001年度中國(guó)企業(yè)資源管理軟件（ERM）的市場(chǎng)占有率第一。（二）用友公司是中國(guó)最大的財(cái)務(wù)軟件供應(yīng)商用友公司財(cái)務(wù)軟件市場(chǎng)占有率自1990年以來(lái)一直穩(wěn)居中國(guó)市場(chǎng)首位，成為推動(dòng)中國(guó)財(cái)務(wù)管理信息化的主流應(yīng)用軟件和實(shí)際應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)，用友集中式財(cái)務(wù)管理軟件已經(jīng)成為集團(tuán)型企業(yè)進(jìn)行集中式管理的首選產(chǎn)品。用友公司與中國(guó)工商銀行總行的合作將使中國(guó)工商銀行通過(guò)用友軟件向客戶提供電子

9、銀行服務(wù)。（三）用友公司是中國(guó)最大的獨(dú)立軟件供應(yīng)商根據(jù)CCID的統(tǒng)計(jì)，用友公司從1999年起就已經(jīng)成為中國(guó)最大的獨(dú)立軟件供應(yīng)商。用友公司現(xiàn)有25家分公司，2家海外全資子公司，9家控股子公司，3家參股子公司，同時(shí)設(shè)立15家辦事處，形成了600多人的軟件開(kāi)發(fā)隊(duì)伍和3000多人的企業(yè)規(guī)模。四、2001年度財(cái)務(wù)狀況2001年度，用友公司主營(yíng)業(yè)務(wù)依然專注于軟件產(chǎn)業(yè)，并注重于管理軟件領(lǐng)域。公司從年初開(kāi)始實(shí)施“全面升級(jí)、擴(kuò)展發(fā)展”的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)、服務(wù)升級(jí)、銷售平臺(tái)升級(jí)、人才升級(jí)和國(guó)際合作，實(shí)現(xiàn)了公司由財(cái)務(wù)軟件產(chǎn)品和服務(wù)提供商向管理軟件解決方案、產(chǎn)品和服務(wù)提供商的全面升級(jí)發(fā)展。（一）主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)20

10、01年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入32,707萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)30,444萬(wàn)元，與去年同期相比，分別增長(zhǎng)了56.2%和55.9%，主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見(jiàn)表1。表1 用友軟件19992002年中期主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 時(shí)間項(xiàng)目2002中期 2001末期 2000末期 1999末期 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元）20,490.44 33,348.32 21,288.53 18,514.36 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（萬(wàn)元）18,561.04 30,443.66 19,523.85 16,740.18 其它業(yè)務(wù)利潤(rùn)（萬(wàn)元）

11、7.55 1.25 18.85 40.86 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（萬(wàn)元）2,821.98 5,010.51 2,632.84 4,226.28 投資收益（萬(wàn)元）- - -61.14 6.95 補(bǔ)貼收入（萬(wàn)元）1,781.47 3,132.90 2,030.18 118.13 營(yíng)業(yè)外收支（萬(wàn)元）7.36 -110.94 85.83 -14.31 利潤(rùn)總額（萬(wàn)元）4,429.54 7,923.94

12、60;4,687.70 4,337.05 所得稅（萬(wàn)元）504.82 916.12 689.73 827.50 凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）4,011.88 7,040.06 4,004.29 3,506.56 獲利能力指標(biāo)：銷售毛利潤(rùn)（%）92.56 93.21 93.37 94.03 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（%）90.58 91.29 91.71 90.42 銷售凈利潤(rùn)（%）19.58 21.11 18.81

13、60;18.94 總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）3.56 6.03 24.64 27.04 凈資產(chǎn)收益率（%）3.85 7.02 47.76 45.22 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）6.85 12.00 9.09 11.33 貨存周轉(zhuǎn)率（次）5.54 9.74 7.20 7.85 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）- 5.59 3.66 3.17 股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（次）0.20 0.61 

14、2.64 2.38 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.18 0.50 1.46 1.40 償債能力指標(biāo)：流動(dòng)比率（倍）12.46 6.60 1.13 1.12 速動(dòng)比率（倍）12.43 6.58 1.11 1.07 資產(chǎn)負(fù)債比率（%）7.27 13.82 48.17 39.96 股東權(quán)益比率（%）*92.44 85.82 51.60 59.80 固定資產(chǎn)比率（%）6.61 5.4

15、9 33.99 47.02 發(fā)展能力指標(biāo)：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）53.66 56.65 14.98 43.81 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）31.54 90.31 -37.70 60.40 稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）37.69 75.81 14.19 60.00 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）2.09 1,095.45 8.11 -0.99 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）4.78 618.69 25.31 -3.

16、98 現(xiàn)金流量指標(biāo)：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增額（萬(wàn)元）-9,024.47 67,300.56 1,724.52 - 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量（萬(wàn)元）1,543.79 10,329.34 4,764.64 - 銷售商品收到的現(xiàn)金（萬(wàn)元）23,153.14 40,116.22 24,163.62 - 銷售商品收到的現(xiàn)金占主營(yíng)收入比例（%）112.99 120.29 113.51  -*由于根據(jù)合并報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算，所以股東權(quán)益比率中的分子數(shù)（股東

17、權(quán)益比率）未包含少數(shù)股東權(quán)益在內(nèi)，致使資產(chǎn)負(fù)債率與股東權(quán)益比率相加并不等于1。用友軟件2001年度財(cái)務(wù)報(bào)告中稱：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)隨公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大與軟件銷售收入的增加而相應(yīng)增加。凈利潤(rùn)隨公司軟件銷售收入的增加而相應(yīng)增加。除此之外，由于發(fā)行新股募集的貨幣資金導(dǎo)致報(bào)告期的利息收入增加了人民幣1,294萬(wàn)元，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度高于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度。（二）投資項(xiàng)目進(jìn)展公司在2001年度使用募集資金的投資項(xiàng)目進(jìn)展情況如表2所示：表2 用友公司2001年度投資項(xiàng)目進(jìn)展 人民幣：百萬(wàn)元募集資金的方式承諾投資項(xiàng)目計(jì)劃投資總額實(shí)際投資金額完成進(jìn)度A股發(fā)行用友企業(yè)級(jí)財(cái)務(wù)軟件8.20版2828100%A股發(fā)

18、行用友企業(yè)級(jí)財(cái)務(wù)軟件9.0版301033%A股發(fā)行用友企業(yè)級(jí)財(cái)務(wù)軟件10.0版29517%A股發(fā)行用友B/S版企業(yè)管理軟件1.0版302067%A股發(fā)行用友B/S版企業(yè)管理軟件2.0版29.54.515%A股發(fā)行用友軟件發(fā)展研究中心30827%A股發(fā)行用友大型企業(yè)客戶關(guān)系管理系統(tǒng)306.522%A股發(fā)行用友財(cái)經(jīng)報(bào)表軟件308.930%A股發(fā)行用友管理軟件通用接口軟件282456%A股發(fā)行用友網(wǎng)上結(jié)算系統(tǒng)279.535%A股發(fā)行用友決策支持管理駕駛窗軟件307.826%A股發(fā)行行業(yè)（金融、電信、外貿(mào)）財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng)301343%A股發(fā)行行業(yè)（醫(yī)藥）財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng)225.625%A

19、股發(fā)行行業(yè)（傳媒、出版、圖書(shū)）財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng)3027%A股發(fā)行行業(yè)（零售、批發(fā)）財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng)239.541%A股發(fā)行行業(yè)（運(yùn)輸、電力）財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng)20630%A股發(fā)行行業(yè)（機(jī)械）財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng)271244%A股發(fā)行行業(yè)（石油）財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng)238.537%A股發(fā)行行業(yè)（服務(wù)）財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng)281243%A股發(fā)行用友普及型財(cái)務(wù)軟件2.0版302583%A股發(fā)行用友普及型財(cái)務(wù)軟件3.0版29.51034%A股發(fā)行用友普及型財(cái)務(wù)軟件4.0版29310%A股發(fā)行中小企業(yè)電子商務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)3011.538%A股發(fā)行用友內(nèi)當(dāng)家商務(wù)軟件3.0版302.58%

20、合計(jì)673-用友軟件董事長(zhǎng)王文京在新股上市時(shí)曾表示，公司早在兩年以前就對(duì)募集的投資項(xiàng)目進(jìn)行了論證，并已通過(guò)政府的項(xiàng)目審批，資金缺口為8.03億元，此外公司還有多個(gè)項(xiàng)目在進(jìn)行談判。但是在新股上市后僅四個(gè)月的2001年8月，公司就發(fā)布公告稱巨額資金已挪作他用，在2001年度報(bào)告中對(duì)此做出了說(shuō)明：公司于2001年4月23日首次發(fā)行人民幣普通股2,500萬(wàn)股，募集資金總額達(dá)91,700萬(wàn)元。由于按照公司募集資金投資使用計(jì)劃，這些資金將在3年內(nèi)陸續(xù)投資使用，故在2001和2002年度將會(huì)有部分資金處于階段性閑置狀態(tài)。公司針對(duì)這一狀況，在安全、積極的原則下，為了保障投資人的投資回報(bào)，采取的措施包括：按照募

21、集資金投資使用計(jì)劃，進(jìn)行項(xiàng)目投資；安排銀行定期和活期存款；安排1億元人民幣購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，另外委托興業(yè)證券股份有限公司管理2億元人民幣資金進(jìn)行委托理財(cái)。另外，用友軟件在發(fā)行A股前，曾于2001年3月21日與交通銀行北京分行海淀新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)試驗(yàn)區(qū)支行訂立借款合同，金額為人民幣4,500萬(wàn)元整，用于資金周轉(zhuǎn)，利率為月息4.875%，合同期限自2001年3月27日至2002年3月27日。但僅過(guò)了一個(gè)多月，在4月29日，公司就全部提前償還該筆貸款。2001年度年報(bào)中顯示公司長(zhǎng)期負(fù)債僅為100萬(wàn)元，并無(wú)長(zhǎng)期借款。（三）2002年度計(jì)劃2002年公司將繼續(xù)將軟件作為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，關(guān)注其發(fā)展，以募集資金使用項(xiàng)目

22、為基礎(chǔ)，結(jié)合公司的資本優(yōu)勢(shì)，均衡當(dāng)期業(yè)績(jī)和核心能力建設(shè)，堅(jiān)持基于業(yè)績(jī)的管理，以高于行業(yè)平均增長(zhǎng)速度，促進(jìn)公司持續(xù)、快速、健康的發(fā)展。公司預(yù)計(jì)在2002年度結(jié)束后進(jìn)行一次利潤(rùn)分配，2002年度其它時(shí)間不進(jìn)行分配。根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)情況及發(fā)展計(jì)劃，公司2002年度擬采用現(xiàn)金分紅方式進(jìn)行利潤(rùn)分配，分配比例不低于公司2002年度所實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的75%。五、派現(xiàn)風(fēng)波北京用友軟件股份有限公司2001年年度股東大會(huì)于2002年4月28日上午9時(shí)30分在北京市海淀區(qū)上地信息產(chǎn)業(yè)基地中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)培訓(xùn)中心召開(kāi)。出席會(huì)議的股東及股東授權(quán)代表共15人，代表有表決權(quán)股份75,692,817股，占公司股份總額的75.69%，會(huì)

23、議的召開(kāi)符合公司法及公司章程的規(guī)定。會(huì)議由公司董事長(zhǎng)王文京先生主持，以記名投票方式審議通過(guò)了以下決議：（四）審議通過(guò)公司2001年度利潤(rùn)分配方案：本公司2001年度凈利潤(rùn)為70,400,601元，提取法定盈余公積金7,040,060元，提取法定公益金3,520,030元，上年度結(jié)轉(zhuǎn)利潤(rùn)286,436元，期末可供股東分配的利潤(rùn)為60,126,947元。公司在2002年度對(duì)2001年度凈利潤(rùn)進(jìn)行一次分配，每10股派發(fā)現(xiàn)金6元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利6,000萬(wàn)元，占本次可分配利潤(rùn)的99.79%，剩余126,947元利潤(rùn)留待以后年度分配。此次分配不計(jì)提任意盈余公積金。本年度不進(jìn)行公積金轉(zhuǎn)增股本。贊

24、成票7,566.98萬(wàn)股,占出席會(huì)議有效表決權(quán)股份總數(shù)的99.97%；反對(duì)票16,108股；棄權(quán)6,900股。股東會(huì)僅有7名中小股東出席，并不是想象中那么熱鬧，由于股權(quán)較集中，分紅方案沒(méi)有任何懸念地順利通過(guò)。但為澄清事實(shí)，董事長(zhǎng)王文京特別讓財(cái)務(wù)總監(jiān)吳政平補(bǔ)充說(shuō)明了高派現(xiàn)問(wèn)題。吳政平解釋說(shuō)，首先此方案不是“超分配”，用友每股0.6元的分紅是贏利來(lái)的，也是在保證今年有充足現(xiàn)金流的前提下制定的，這有利于投資者長(zhǎng)期投資，而不是短期的炒作；其次，選擇派現(xiàn)而沒(méi)有選擇送股，用友是響應(yīng)管理層有關(guān)“現(xiàn)金分紅的倡導(dǎo)”；最后，吳特別說(shuō)明：“雖然發(fā)起人和流通股股東一樣享受分紅，但其實(shí)是兩個(gè)概念，發(fā)起人只是法人公司拿到

25、紅利，具體某一個(gè)人拿多少，還要再作決定。”但小股東的不滿情緒還是讓股東會(huì)一度陷入尷尬。一位高先生坦言：“我不同意這個(gè)方案，明顯是對(duì)大股東有利，對(duì)小股東不利，為什么不考慮流通股的成本，不考慮小股東的利益。”他還建議，能否派現(xiàn)兼送股，“大股東要錢(qián)，小股東要股，相對(duì)平衡一下”。在投票表決時(shí)，高先生投了反對(duì)票，但他同時(shí)也對(duì)記者說(shuō)，不會(huì)放棄用友，“用友的投資價(jià)值很大，我對(duì)它的未來(lái)很有信心?！蓖跷木┰诠蓶|會(huì)上一直為幾位小股東介紹用友的發(fā)展規(guī)劃。對(duì)此次分紅風(fēng)波，他認(rèn)為，其實(shí)給股東最好的回報(bào)是把業(yè)績(jī)做好，但同時(shí)他也表示，2002年分配會(huì)充分考慮各方股東的實(shí)際情況。2002年5月15日北京用友軟件股份有限公司董

26、事會(huì)公布了北京用友軟件股份有限公司2001年度分紅派息實(shí)施公告，公告中稱：二、分紅派息方案5對(duì)于流通股個(gè)人股東，公司按20%的稅率代扣個(gè)人所得稅后實(shí)際派發(fā)現(xiàn)金紅利為每股0.48元；對(duì)于流通股機(jī)構(gòu)投資者及法人股股東，實(shí)際派發(fā)現(xiàn)金紅利為每股0.6元。五、分紅派息實(shí)施辦法1持有非流通股的法人股的現(xiàn)金紅利由公司直接發(fā)放。2社會(huì)公眾股的現(xiàn)金紅利委托中國(guó)證券登記結(jié)算公司上海分公司通過(guò)其資金清算系統(tǒng)向股權(quán)登記日登記在冊(cè)并在上海證券交易所各會(huì)員單位辦理了指定交易的股東派發(fā)。已辦理全面指定交易的投資者可于紅利發(fā)放日在其指定的證券營(yíng)業(yè)部領(lǐng)取現(xiàn)金紅利，未辦理指定交易的股東紅利暫由中國(guó)證券登記結(jié)算公司上海分公司保管，

27、待辦理指定交易后再進(jìn)行派發(fā)?？傇u(píng)：股利分配政策，是公司財(cái)務(wù)管理政策的重要組成部分。從分配的表現(xiàn)形式來(lái)講，有股票股利和現(xiàn)金股利兩種方式。一般來(lái)說(shuō)，如果公司處于高速成長(zhǎng)狀態(tài)，有較好的投資機(jī)會(huì)，對(duì)資金的需求量大，同時(shí)面臨資本限額的約束，可以采取股票股利政策，這樣，公司將收益留在企業(yè)，降低了從其它渠道籌集資金的壓力。如果公司處于成熟期，沒(méi)有大的投資項(xiàng)目，而且有充足的現(xiàn)金流入，則可以以現(xiàn)金形式將利潤(rùn)分配給股東，一方面可以以客觀的收入吸引穩(wěn)定股東，另一方面，可以避免發(fā)放股票股利對(duì)每股利潤(rùn)和控制權(quán)的稀釋。當(dāng)然這也不是絕對(duì)的，在具體的情況下，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的情況做出判斷和選擇。2000年以前，我國(guó)上市公司一

28、直存在著較為嚴(yán)重的不分配現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在這一現(xiàn)象達(dá)到頂峰的1999年，完全不分配的上市公司達(dá)到了滬深兩市上市公司總數(shù)的59.4%，不實(shí)行現(xiàn)金分配的則更多。2000年底，出于保護(hù)中小股東權(quán)益、培育上市公司分配回報(bào)機(jī)制的目的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出把現(xiàn)金分紅派息作為上市公司再籌資的必要條件。政策出臺(tái)后，效果立竿見(jiàn)影，上市公司紛紛慷慨解囊。根據(jù)巨靈證券的統(tǒng)計(jì)信息，近幾年實(shí)行現(xiàn)金股利政策的上市公司統(tǒng)計(jì)如表3：表3 19962001年上市公司現(xiàn)金分紅情況年份項(xiàng)目199619971998199920002001*上市公司數(shù)5307458519471,084998派現(xiàn)公司家數(shù)184226268297660641派現(xiàn)

29、公司比例0.350.300.310.310.640.64*2001年的數(shù)據(jù)為截至2001年4月19日公布的年度報(bào)告數(shù)據(jù)用友軟件也是現(xiàn)金分紅比較明顯的一個(gè)，2000年末期就有每10股派3元的分配，2001年度的分配則更是成為眾人矚目的焦點(diǎn)。根據(jù)上文用友軟件主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表，可以發(fā)現(xiàn)用友軟件2001年確實(shí)有能力、有理由派發(fā)如此高額的現(xiàn)金股利：（一）財(cái)務(wù)狀況良好1償債能力公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都高于6，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一般認(rèn)為的2或1的標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)負(fù)債率也只有0.13，長(zhǎng)、短期都沒(méi)有償債壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低。2經(jīng)營(yíng)成果公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率在90%以上，凈利潤(rùn)的絕對(duì)值也達(dá)到7,040.06萬(wàn)元，高于準(zhǔn)備發(fā)放的現(xiàn)金

30、股利。3現(xiàn)金流量公司2001年度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額為67,300.56萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~更有10,329.34 萬(wàn)元，說(shuō)明凈利潤(rùn)是有真實(shí)的現(xiàn)金保證的。公司的發(fā)展?fàn)顩r良好，有樂(lè)觀的盈利預(yù)期。（二）投資項(xiàng)目并不急需資金雖然用友軟件在上市之前曾表示，公司早在兩年以前就對(duì)募集的投資項(xiàng)目進(jìn)行了論證，并已通過(guò)政府的項(xiàng)目審批，資金缺口為8.03億元，此外公司還有多個(gè)項(xiàng)目在進(jìn)行談判。但是由于按照公司募集資金投資使用計(jì)劃，這些資金將在3年內(nèi)陸續(xù)投資使用，故在2001和2002年度將會(huì)有部分資金處于階段性閑置狀態(tài)，那么在募集到巨額資金并取得良好收益后，將多余的資金以股利形式發(fā)放，也是無(wú)可厚非的。（三）其他原因1高股利現(xiàn)金分紅后，降低了公司的凈資產(chǎn)規(guī)模，提高了凈資產(chǎn)收益率，給予投資者積極的信號(hào)，促使股票價(jià)格上漲。2穩(wěn)定的高股利現(xiàn)金分紅能夠充分吸引投資者的主意。3保持控制權(quán)的穩(wěn)定。當(dāng)然，用友軟件的這次高額分紅也不能排除控股股東為回避風(fēng)