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文檔簡介

1、籌資管理習題1、ABC公司正在著手編制明年的財務(wù)計劃,公司財務(wù)主管請你協(xié)助計算其平均資本成本。有關(guān)信息如下:(1)公司銀行借款利率當前是9,明年將下降為8.93;(2)公司債券面值為 1元,票面利率為8,期限為10年,分期付息,當前市價為0.85元;如果按公司債券當前市價發(fā)行新的債券,發(fā)行成本為市價的4;(3)公司普通股面值為 l元,當前每股市價為5.5元,本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元,預(yù)計股利增長率維持7;(4)公司當前(本年)的資本結(jié)構(gòu)為:銀行借款 150萬元長期債券 650萬元 普通股 400萬元留存收益 869.4萬元(5)公司所得稅稅率為25;(6)當前國債的收益率為5.5,市場平均報

2、酬率為13.5。要求:(1)按照一般模式計算銀行借款資本成本。(2)按照一般模式計算債券的資本成本。(3)分別使用股利增長模型法股票資本成本。(4)如果明年不改變資本結(jié)構(gòu),計算其平均資本成本。(計算時個別資本成本百分數(shù)保留2位小數(shù))(1)銀行借款資本成本=8.93%×(1-25%)=6.70%說明:資本成本用于決策,與過去的舉債利率無關(guān)。 (2)債券資本成本=1×8%×(1-25%)/0.85×(1-4%)=6%/0.816=7.35%(3)普通股資本成本股利增長模型=(D1/P0)+g =0.35×(1+7%)/5.5+7% =6.81%+7

3、%=13.81%資本資產(chǎn)定價模型:股票的資本成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5) =5.5%+8.8%=14.3% 普通股平均成本=(13.81%+14.3%)/2=14.06% (4)項目金額占百分比個別資本成本平均資本成本銀行借款1507.25%6.70%0.49%長期債券65031.41%7.35%2.31%普通股40019.33%14.06%2.72%留存收益869.442.01%14.06%5.91%合計2069.4100% 11.43% 2. ABC公司20×8年有關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)如下:項目金額占銷售收入的百分比流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)資產(chǎn)合計

4、短期借款應(yīng)付賬款長期負債實收資本留存收益負債及所有者權(quán)益合計400026006600600400100038008006600100N Nl0NNN 銷售額4000100%凈利2005%當年利潤分配額60 (在表中,N為不變動,是指該項目不隨銷售的變化而變化。) 要求:假設(shè)該公司實收資本一直保持不變,計算回答以下互不關(guān)聯(lián)的2個問題。(1)假設(shè)20×9年計劃銷售收入為5000萬元,需要補充多少外部融資(保持日前的利潤分配率、銷售凈利率不變)?(2)若利潤留存率為100%,銷售凈利率提高到6%,目標銷售額為4500萬元,需要籌集補充多少外部融資(保持其他財務(wù)

5、比率不變)?【答案】(1)外部融資需求量資產(chǎn)增長-負債增長-留存收益增長=1000×(100-10)-5000×5×70=900-175 =725(萬元)(2)外部融資需求量=500×(100%-10%)-4500×6×100 =450-270=180(萬元)3. 甲公司目前發(fā)行在外普通股200萬股(每股 l元),已發(fā)行8%利率的債券600萬元,目前的息稅前利潤為150萬元。該公司打算為一個新的投資項目融資500萬元,新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤會增加150萬元?,F(xiàn)有兩個方案可供選擇:按10的利率發(fā)行債券(方案l);按每股20元發(fā)行

6、新股(方案2)。公司適用所得稅稅率25。 要求: (1)計算兩個方案的每股收益: (2)計算兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤; (3)計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù), (4)判斷哪個方案更好。 【答案】(1) 單位:萬元項目方案1方案2息稅前利潤150+150=300150+150=300目前利息4848新增利息50 稅前利潤202252稅后利潤151.5189普通股數(shù)(萬股)200225每股收益(元)0.760.84(2)(EBIT-48-50)×(l-25)200(EBIT-48)×(l-25)225 EBIT 498(萬元)(3)財務(wù)杠桿系數(shù)(l)300(3

7、00-48-50)1.49 財務(wù)杠桿系數(shù)(2)300(300-48)1.19(4)由于方案2每股收益(084元)大于方案 l(076元),且其財務(wù)杠桿系數(shù)(1.19)小于方案l(1.49),即方案2收益性高且風險低,所以方案2優(yōu)于方案 l?;颍河捎谠鲑Y后的息稅前利潤300萬元低于每股收益無差別點處的息稅前利潤498萬元,因此采用股益性籌資方案較適宜,即方案2優(yōu)于方案1。 4、 甲公司只生產(chǎn)銷售C產(chǎn)品,其總成本習性模型為Y=15000+7X。假定該企業(yè)20×8年C產(chǎn)品每件售價為12元,產(chǎn)品銷售為15000件,按市場預(yù)測20×9年C產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長12%。要求:(

8、1)計算20×8年該企業(yè)的邊際貢獻總額;(2)計算20×8年該企業(yè)的息稅前利潤;(3)計算20×9年的經(jīng)營杠桿系數(shù);(4)20×9年的息稅前利潤增長率;(5)假定公司20×8年發(fā)生負債利息8000元,20×9年保持不變,計算20×9年的總杠桿系數(shù)?!敬鸢浮浚?)20×8年該公司的邊際貢獻總額=15000×(12-7)=75000(元)(2)20×8年該公司的息稅前利潤=75000-15000=60000(元)(3)20×9年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=75000/60000=1.25(4)20&#

9、215;9年的息稅前利潤增長率=12%×1.25=15%(5)20×9年的財務(wù)杠桿系數(shù)=60000/(60000-8000)=1.1520×9年的總杠桿系數(shù)=1.25×1.15=1.44營運資金管理習題1某企業(yè)年需用甲材料250000千克,單價10元千克,目前企業(yè)每次訂貨量和每次進貨費用分別為50000千克和400元次。 請計算: (1)該企業(yè)每年存貨的進貨費用為多少? (2)若單位存貨的年儲存成本為0.1元/千克,若企業(yè)存貨管理相關(guān)最低總成本控制目標為4000元,則企業(yè)每次進貨費用限額為多少? (3)若企業(yè)通過測算可達第二問的限額,其他條件不變,則該企

10、業(yè)的訂貨批量為多少?此時 存貨占用資金為多少? 1、(1)年進貨費用=250000/50000*400=2000(元)(2)K=TC(Q)2/(2*D*KC)=40002/(2*250000*0.1)=320(元/次)【公式倒過來算】(3)Q=40000(千克) 存貨占用資金=(Q/2)*P=40000/2*10=200000(元)3某公司預(yù)計的年度賒銷收入為6000萬元,信用條件是(2/10,1/20,N/60),其變動成本率為65,資金成本率為8,收賬費用為70萬元,壞賬損失率為4。預(yù)計占賒銷額70的客戶會利用2的現(xiàn)金折扣,占賒銷額10的客戶利用1的現(xiàn)金折扣。一年按360天計算。

11、要求計算: (1)年賒銷凈額; (2)信用成本前收益; (3)平均收賬期; (4)應(yīng)收賬款機會成本;(5)信用成本后收益。3、(1)年賒銷凈額=60006000*(70%*2%+10%*1%)=5910(萬元) (2)信用成本前收益=59106000*65%=2010(萬元) (3)平均收賬期=70%*10+10%*20+20%*60=21(天) (4)應(yīng)收賬款機會成本=6000/360*21*65%*8%=18.2(萬元) (5)信用成本后收益=2010(18.2+70=6000*4%)=1681.8(萬元)4某公司的年賒銷收入為720萬元,平均收賬期為60天,壞賬損失為賒銷額的10,年收賬

12、費用為5萬元該公司認為通過增加收賬人員等措施,可以使平均收賬期降為50天,壞賬損失降為賒銷額的7。假設(shè)公司的資金成本率為6,變動成本率為50。 要求: 計算為使上述變更經(jīng)濟上合理,新增收賬費用的上限(每年按360天計算)。 4、原方案總成本=720/360*60*50%*6%+720*10%+5=80.6(萬元) 新增收賬費用上限=80.6(720/360*50*50%*6%+720*7%)5=22.2(萬元) 故采用新收賬措施而增加的收賬費用,不應(yīng)超過22.2萬元。5A公司是一個商業(yè)企業(yè)。由于目前的收賬政策過于嚴厲,不利于擴大銷售,且收賬費用較高,該公司正在研究修改現(xiàn)行的收賬政策。

13、現(xiàn)有甲和乙兩個放寬收賬政策的備選方案,有關(guān)數(shù)據(jù)如下:甲方案乙方案2600270020103個月4個月2.5%3%  項目現(xiàn)行收賬政策年銷售額(萬元/年)2400收賬費用(萬元/年)40所有賬戶的平均收賬期2個月所有賬戶的壞賬損失率2% 已知A公司的銷售毛利率為20,應(yīng)收賬款投資要求的最低報酬率為15。壞賬損失率是指預(yù)計年度壞賬損失和銷售額的百分比。假設(shè)不考慮所得稅的影響。 要求: 通過計算分析,回答應(yīng)否改變現(xiàn)行的收賬政策? 如果要改變,應(yīng)選擇甲方案還是乙方案? 5、總額分析法: 現(xiàn)行方案: (1)毛利=2400*20%=480(萬元) (2)應(yīng)收賬款機會成本(應(yīng)計

14、利息)=2400/360*60*(120%)*15%=48(萬元) (3)壞賬損失=2400*2%=48(萬元) (4)收賬費用=40(萬元) (5)凈損益=480484840=344(萬元) 甲方案: (1)毛利=2600*20%=520(萬元) (2)應(yīng)收賬款機會成本(應(yīng)計利息)=2600/360*90*(120%)*15%=78(萬元) (3)壞賬損失=2600*2.5%=65(萬元) (4)收賬費用=20(萬元) (5)凈損益=520786520=357(萬元) 乙方案: (1)毛利=2700*20%=540(萬元) (2)應(yīng)收賬款機會成本(應(yīng)計利息)=2700/360*120*(12

15、0%)*15%=108萬元) (3)壞賬損失=2700*3%=81(萬元) (4)收賬費用=10(萬元) (5)凈損益=5401088110=341(萬元) 由于甲方案凈損益大于現(xiàn)行收賬政策、且大于乙方案,故應(yīng)選甲方案。 6某商店擬放棄現(xiàn)在經(jīng)營的商品A,改為經(jīng)營商品B,有關(guān)的數(shù)據(jù)資料如下: (1)商品A的年銷售量3600件,進貨單價60元,售價100元,單位儲存成本5元,一次訂貨成本250元。 (2)商品B的預(yù)計年銷售量4000件,進貨單價500元,售價540元,單位儲存成本10元,一次訂貨成本288元。 (3)該商店按經(jīng)濟訂貨量進貨,假設(shè)需求均勻、銷售無季節(jié)性變化。 (4)假設(shè)該商

16、店投資所要求的報酬率為18,不考慮所得稅的影響。 要求: 計算分析該商店應(yīng)否調(diào)整經(jīng)營的品種(提示:要考慮經(jīng)濟訂貨量占用資金的機會成本,不考慮存貨相關(guān)總成本)。  6、(1)計算收益的增加 商品A的毛利=(10060)*3600=144000(元) 商品B的毛利=(540500)*4000=160000(元) 收益的增加=160000144000=16000(元)(2)計算資金占用的應(yīng)計利息增加商品A的經(jīng)濟訂貨量=(2*3600*250/5)1/2=600(件)商品A占用資金=600/2*60=18000(元)商品B的經(jīng)濟訂貨量=(2*4000*288/10)1/2=480(件)商品B

17、的占用資金=480/2*500=120000(元)增加應(yīng)計利息=(12000018000)*18%=18360(元)由于應(yīng)計利息增加超過收益增加,故不應(yīng)調(diào)整經(jīng)營品種。 7某公司資金成本率為10?,F(xiàn)采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策,銷售收入為800萬元,邊際貢獻率為20,平均收現(xiàn)期為25天,收賬費用和壞賬損失均占銷售收入的1。公司為了加速賬款回收和擴大銷售收入以充分利用剩余生產(chǎn)能力,準備將信用政策調(diào)整為“2/20,1/30,N/40”。預(yù)計調(diào)整后銷售收入將增加5,收賬費用和壞賬損失分別占銷售收入的1、1.2,有30的客戶在20天內(nèi)付款,有40的客戶在30天內(nèi)付款。要求:根據(jù)計算結(jié)果說

18、明公司應(yīng)否改變信用政策。 7、(1)收益增加=800*5%*20%=8萬元(說明:增加的現(xiàn)金折扣也可在此一并扣除,或單獨計算)(2)信用政策調(diào)整后的平均收現(xiàn)期=20*30%+30*40%+40*30%=30天 收入增加使資金年均占用變動=800(1+5%)*(120%)/360*30800*(120%)/360*25=11.56萬元(3)應(yīng)計利息變動=11.56*10%=1.156萬元(4)增加的收賬費用=800*5%*1%=0.4萬元(5)壞賬損失=800(1+5%)*1.2%800*1%=2.08萬元(6)增加的現(xiàn)金折扣=800(1+5%)*30%*2%+800(1+5%)*40

19、%*1%=8.4萬元(7)增加的各項費用合計=1.156+0.4+2.08+8.4=12.036萬元(8)改變信用期的凈損益=(1)(7)=4.036萬元,小于0,故不應(yīng)改變信用期。 第四章 投資管理練習題1. 假設(shè)某公司計劃開發(fā)一種新產(chǎn)品,該產(chǎn)品的壽命期為5年,開發(fā)新產(chǎn)品的成本及預(yù)計收入為:需投資固定資產(chǎn)240000元,需墊支流動資金200000元,5年后可收回固定資產(chǎn)殘值為30000元,用直線法提折舊。投產(chǎn)后,預(yù)計每年的銷售收入可達240000元,每年需支付直接材料、直接人工等變動成本(付現(xiàn)成本)128000元,每年的設(shè)備維修費為10000元。該公司要求的最低投資收益率為10%,

20、適用的所得稅稅率為25%。假定財務(wù)費用(利息)為0.要求:請用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法對該項新產(chǎn)品是否開發(fā)作出分析評價。(現(xiàn)值系數(shù)取三位小數(shù)) (1)年折舊=(240000-30000)/5=42000(元)第14年每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=(240000-128000-10000-42000)×(1-25%)+42000=87000(元)第5年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=87000+200000+30000=317000(元)凈現(xiàn)值=-240000-200000+87000×(P/A,10%,4)+317000×(P/F,10%,5) =-240000-200000+87000×3.170+317000×0.621 =-240000-200000+275790+196857=32647(元)由于該項目的凈現(xiàn)值大于零,故可行。(2)當i=14%時,凈現(xiàn)值=-240000-200000+87000×(P/A,14%,4)+317000×(P/F,14%,5)=-240000-200000+87000×2.914+317000×0.519 =-21959(元)內(nèi)部收益率=10%+ =12.3

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