華泰證券個股期權(quán)策略

1、2內(nèi)內(nèi) 容容 提提 要要p 個股期權(quán)發(fā)展意義及現(xiàn)狀個股期權(quán)發(fā)展意義及現(xiàn)狀p 個股期權(quán)基礎(chǔ)知識個股期權(quán)基礎(chǔ)知識p 個股期權(quán)基本策略個股期權(quán)基本策略3個股期權(quán)發(fā)展意義個股期權(quán)發(fā)展意義p 對券商的意義對券商的意義p 對證券市場的意義對證券市場的意義p 對機構(gòu)投資者的意義對機構(gòu)投資者的意義p 對個人投資者的意義對個人投資者的意義44個股期權(quán)對券商的意義個股期權(quán)對券商的意義期權(quán)將帶來巨大交易量，相應(yīng)帶來傭金收入大幅增長期權(quán)將帶來巨大交易量，相應(yīng)帶來傭金收入大幅增長個股期權(quán)將提升合約標(biāo)的的交易量個股期權(quán)將提升合約標(biāo)的的交易量豐富產(chǎn)品線，提高證券業(yè)務(wù)對投資者的吸引力豐富產(chǎn)品線，提高證券業(yè)務(wù)對投資者的吸引力加

2、劇券商行業(yè)的分化，能夠提供多元化服務(wù)的券商將加劇券商行業(yè)的分化，能夠提供多元化服務(wù)的券商將獲得競爭優(yōu)勢獲得競爭優(yōu)勢搶占衍生品市場的有利陣地?fù)屨佳苌肥袌龅挠欣嚨?權(quán)證交易金額與股票交易金額對比權(quán)證交易金額與股票交易金額對比0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2005/082005/112006/022006/052006/082006/112007/022007/052007/082007/112008/022008/052008/082008/112009/022009/052009/082009/116個股期權(quán)對證券市場的意義個股

3、期權(quán)對證券市場的意義豐富證券市場的交易品種，建立多元化的場內(nèi)市場；豐富證券市場的交易品種，建立多元化的場內(nèi)市場；創(chuàng)造更多的創(chuàng)造更多的“管道管道”疏導(dǎo)市場資金，當(dāng)市場發(fā)生大幅波動疏導(dǎo)市場資金，當(dāng)市場發(fā)生大幅波動時起到分流作用；時起到分流作用；個股期權(quán)具有對未來股價的價格發(fā)現(xiàn)作用；個股期權(quán)具有對未來股價的價格發(fā)現(xiàn)作用；增強市場流動性，提高期權(quán)合約標(biāo)的的交易量增強市場流動性，提高期權(quán)合約標(biāo)的的交易量77個股期權(quán)對機構(gòu)投資者的意義個股期權(quán)對機構(gòu)投資者的意義提供了出色的風(fēng)險管理工具提供了出色的風(fēng)險管理工具管理結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和場外衍生品的風(fēng)險管理結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和場外衍生品的風(fēng)險實現(xiàn)非線性的投資收益實現(xiàn)非線性的投資

4、收益構(gòu)建更加復(fù)雜的投資組合構(gòu)建更加復(fù)雜的投資組合個股期權(quán)的做市和套利業(yè)務(wù)增加業(yè)務(wù)收入個股期權(quán)的做市和套利業(yè)務(wù)增加業(yè)務(wù)收入8個股期權(quán)對個人投資者的意義個股期權(quán)對個人投資者的意義提供了建立股票權(quán)益頭寸的新方式提供了建立股票權(quán)益頭寸的新方式更好的控制下行風(fēng)險更好的控制下行風(fēng)險公平的雙向參與交易公平的雙向參與交易個股期權(quán)相比融資融券是一種價格更便宜、更易獲取的交個股期權(quán)相比融資融券是一種價格更便宜、更易獲取的交易杠桿易杠桿交易費用低廉交易費用低廉在所有衍生品中，個股期權(quán)的個人投資者占比最高在所有衍生品中，個股期權(quán)的個人投資者占比最高T+0 T+0 交易交易9個股期權(quán)發(fā)展現(xiàn)狀個股期權(quán)發(fā)展現(xiàn)狀1973年年

5、4月月26日，芝加哥期權(quán)交易所成立，期權(quán)開始進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范日，芝加哥期權(quán)交易所成立，期權(quán)開始進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的全面發(fā)展階段?；娜姘l(fā)展階段。從全球范圍來看，個股期權(quán)是目前交易最活躍的衍生品。根據(jù)從全球范圍來看，個股期權(quán)是目前交易最活躍的衍生品。根據(jù)FIA的的2012年度統(tǒng)計報告，個股期權(quán)的交易量占到全球年度統(tǒng)計報告，個股期權(quán)的交易量占到全球84個交易所衍生品交易個交易所衍生品交易總量的總量的30.5%。近。近10年來全球期權(quán)合約成交量穩(wěn)步上升，年來全球期權(quán)合約成交量穩(wěn)步上升，2011年達(dá)到年達(dá)到120.3億手，其中個股期權(quán)占到億手，其中個股期權(quán)占到70.6億手。億手。個股期權(quán)交易最活躍的

6、市場是美國。個股期權(quán)近個股期權(quán)交易最活躍的市場是美國。個股期權(quán)近10年在美國呈井噴式增年在美國呈井噴式增長，目前成交量在各類期權(quán)中居首，占美國衍生品交易量的長，目前成交量在各類期權(quán)中居首，占美國衍生品交易量的30%以上。以上。美國的期權(quán)市場發(fā)展成熟，種類豐富。美國的期權(quán)市場發(fā)展成熟，種類豐富。10個股期權(quán)發(fā)展現(xiàn)狀個股期權(quán)發(fā)展現(xiàn)狀香港衍生品市場品種期權(quán)，發(fā)展較為成熟。截止香港衍生品市場品種期權(quán)，發(fā)展較為成熟。截止2013年年9月，香港交易月，香港交易所共有所共有5只指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品，只指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品，65只股票期權(quán)和只股票期權(quán)和5只只ETF期權(quán)，是亞洲最活躍期權(quán)，是亞洲最活躍的股票期權(quán)市場。的股票期權(quán)

7、市場。 2002年至年至2012年香港期權(quán)成交量年香港期權(quán)成交量11內(nèi)內(nèi) 容容 提提 要要p 個股期權(quán)發(fā)展意義及現(xiàn)狀個股期權(quán)發(fā)展意義及現(xiàn)狀p 個股期權(quán)基礎(chǔ)知識個股期權(quán)基礎(chǔ)知識p 個股期權(quán)基本策略個股期權(quán)基本策略12個股期權(quán)基礎(chǔ)知識個股期權(quán)基礎(chǔ)知識p 個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念p 個股期權(quán)與權(quán)證、期貨的區(qū)別個股期權(quán)與權(quán)證、期貨的區(qū)別p 個股期權(quán)合約的基本要素個股期權(quán)合約的基本要素p 個股期權(quán)的價值個股期權(quán)的價值p 個股期權(quán)價值的影響因素個股期權(quán)價值的影響因素p 個股期權(quán)的風(fēng)險個股期權(quán)的風(fēng)險p 個股期權(quán)的功能個股期權(quán)的功能13個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念什么是個股期權(quán)？什么是個股期權(quán)？個

8、股期權(quán)個股期權(quán)合約合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定規(guī)定合約買方有權(quán)在將來某一合約買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標(biāo)的證券的標(biāo)準(zhǔn)化合約。買方以時間以特定價格買入或者賣出約定標(biāo)的證券的標(biāo)準(zhǔn)化合約。買方以支付支付一定數(shù)量的權(quán)利金為代價而擁有了這種一定數(shù)量的權(quán)利金為代價而擁有了這種權(quán)利權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。賣方則在收取了一定數(shù)量的權(quán)利金后，在一定期限內(nèi)必須無條的義務(wù)。賣方則在收取了一定數(shù)量的權(quán)利金后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。生活中的例子：買房子生活中的例子：買

9、房子 14個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念要點總結(jié)：要點總結(jié)：個股期權(quán)是一種關(guān)于買賣權(quán)利的交易，本質(zhì)上是一種合約個股期權(quán)是一種關(guān)于買賣權(quán)利的交易，本質(zhì)上是一種合約 。個股期權(quán)合約是在交易所掛牌的標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)利交易合約。個股期權(quán)合約是在交易所掛牌的標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)利交易合約。期權(quán)買方可以選擇在合約規(guī)定的時間、以約定的價格、向期權(quán)的賣方期權(quán)買方可以選擇在合約規(guī)定的時間、以約定的價格、向期權(quán)的賣方、買入或者賣出約定標(biāo)的證券、買入或者賣出約定標(biāo)的證券/資產(chǎn)。資產(chǎn)。買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，一旦買方選擇執(zhí)行，則相應(yīng)的買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，一旦買方選擇執(zhí)行，則相應(yīng)的賣方必須履約。賣方必須履約。 1

10、5個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念舉舉 例例1：王先生看好民生銀行，覺得會漲，現(xiàn)在買不買？王先生看好民生銀行，覺得會漲，現(xiàn)在買不買？買了買了擔(dān)心股價下跌，造成虧損！擔(dān)心股價下跌，造成虧損！不買不買擔(dān)心股價上漲，錯過機會！擔(dān)心股價上漲，錯過機會！如果有個股期權(quán)，王先生就可以通過支付如果有個股期權(quán)，王先生就可以通過支付1塊錢（權(quán)利金）買入一份合塊錢（權(quán)利金）買入一份合約，合約規(guī)定，約，合約規(guī)定，3個月之后他有權(quán)按個月之后他有權(quán)按10元元/股買入民生銀行股票，那么股買入民生銀行股票，那么在在3個月后：個月后：如果股價高于如果股價高于10元，王先生會執(zhí)行買的權(quán)利，以元，王先生會執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購

11、買元購買1股民生股民生銀行，銀行，1元權(quán)利金不予退還。元權(quán)利金不予退還。如果股價低于如果股價低于10元，王先生則不執(zhí)行買的權(quán)利，因為市場上的民生元，王先生則不執(zhí)行買的權(quán)利，因為市場上的民生銀行股票更便宜，當(dāng)然，銀行股票更便宜，當(dāng)然，1元權(quán)利金也不予退還。元權(quán)利金也不予退還。例子中例子中10元元/股，叫做行權(quán)價格股，叫做行權(quán)價格 16個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念由于這份合約約定在未來王先生可以以約定的價格購買股由于這份合約約定在未來王先生可以以約定的價格購買股票，所以我們稱其為：票，所以我們稱其為：股票認(rèn)購期權(quán)。股票認(rèn)購期權(quán)。認(rèn)購期權(quán)（認(rèn)購期權(quán)（Call OptionCall Option）

12、：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來某）：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來某一時間以行權(quán)價格買入合約標(biāo)的的期權(quán)合約。一時間以行權(quán)價格買入合約標(biāo)的的期權(quán)合約。 17個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念上例中王先生支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定的價上例中王先生支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定的價格買一只股票的權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)購期權(quán)的買方（多格買一只股票的權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)購期權(quán)的買方（多頭）。頭）。對于股票認(rèn)購期權(quán)的買方（多頭）對于股票認(rèn)購期權(quán)的買方（多頭）有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時間（到期日），在規(guī)定時間（到期日），以協(xié)議價格（行權(quán)價格）向期權(quán)合約的賣方，以協(xié)議價格（行權(quán)價格）向期權(quán)合約

13、的賣方，買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETFETF） 18個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念認(rèn)購期權(quán)的買方，擁有買的權(quán)利，可以買也可以不買認(rèn)購期權(quán)的買方，擁有買的權(quán)利，可以買也可以不買買入股票認(rèn)購期權(quán)的理由：買入股票認(rèn)購期權(quán)的理由：股票認(rèn)購期權(quán)的買方有機會獲得高收益，如果股票上漲股票認(rèn)購期權(quán)的買方有機會獲得高收益，如果股票上漲可以帶來收益，股票漲得越多，則賺得越多可以帶來收益，股票漲得越多，則賺得越多股票認(rèn)購期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失，如果股價下跌了，股票認(rèn)購期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失，如果股價下跌了，低于行權(quán)價格，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金低于行權(quán)價格，最大損失為全部的期

14、權(quán)權(quán)利金 19個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念對于王先生的對手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個對于王先生的對手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個未來買股票權(quán)利，對手方被稱為股票認(rèn)購期權(quán)的賣方（空未來買股票權(quán)利，對手方被稱為股票認(rèn)購期權(quán)的賣方（空頭）。頭）。對于股票認(rèn)購期權(quán)的賣方（空頭）對于股票認(rèn)購期權(quán)的賣方（空頭）有義務(wù)根據(jù)合約內(nèi)容有義務(wù)根據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時間（到期日）在規(guī)定時間（到期日）以協(xié)議價格（行權(quán)價格）向期權(quán)合約的買方以協(xié)議價格（行權(quán)價格）向期權(quán)合約的買方賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETFETF） 20個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念認(rèn)購期權(quán)的賣方，只

15、有（根據(jù)買方的要求）賣的義務(wù)，沒認(rèn)購期權(quán)的賣方，只有（根據(jù)買方的要求）賣的義務(wù)，沒有權(quán)利有權(quán)利股票認(rèn)購期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入股票認(rèn)購期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入賣出股票認(rèn)購期權(quán)的理由：賣出股票認(rèn)購期權(quán)的理由：認(rèn)為股票價格未來不會上漲，但是想獲得更多收益，可認(rèn)為股票價格未來不會上漲，但是想獲得更多收益，可以賣出股票認(rèn)購期權(quán)，獲得權(quán)利金收入以賣出股票認(rèn)購期權(quán)，獲得權(quán)利金收入21個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念圖示分別為買入認(rèn)購期權(quán)和賣出認(rèn)購期權(quán)時的收益曲線圖示分別為買入認(rèn)購期權(quán)和賣出認(rèn)購期權(quán)時的收益曲線。 買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)22個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念舉

16、舉 例例2：王先生已經(jīng)王先生已經(jīng)持有持有民生銀行民生銀行股票，擔(dān)心股價會下跌，股票，擔(dān)心股價會下跌，賣還是不賣？賣還是不賣？賣了賣了-擔(dān)心股價會上漲，擔(dān)心股價會上漲，損失收益損失收益！不賣不賣-擔(dān)心股價會下跌，造成虧損！擔(dān)心股價會下跌，造成虧損！類似的，王先生可以通過花類似的，王先生可以通過花1塊錢（權(quán)利金）買入一份合約，合約規(guī)定塊錢（權(quán)利金）買入一份合約，合約規(guī)定，3個月之后他有權(quán)按個月之后他有權(quán)按8元元/股賣出民生銀行股票，那么在股賣出民生銀行股票，那么在3個月后：個月后：如果民生銀行股價低于如果民生銀行股價低于8元，王先生會執(zhí)行這個權(quán)利，以元，王先生會執(zhí)行這個權(quán)利，以8元賣出元賣出1股民

17、生銀行，股民生銀行，1元權(quán)利金不予退還；元權(quán)利金不予退還；如果如果民生銀行股價民生銀行股價高于高于8元，王先生則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因為在股元，王先生則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因為在股市上賣更有利，當(dāng)然，市上賣更有利，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。元權(quán)利金不予退還。例子中例子中8元元/股，叫做行權(quán)價格股，叫做行權(quán)價格 23個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念由于這份合約約定在未來王先生可以以約定的價格賣出股由于這份合約約定在未來王先生可以以約定的價格賣出股票，所以我們稱其為：股票認(rèn)沽期權(quán)。票，所以我們稱其為：股票認(rèn)沽期權(quán)。認(rèn)沽期權(quán)（認(rèn)沽期權(quán)（Put OptionPut Option）：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來某）

18、：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來某一時間以行權(quán)價格賣出合約標(biāo)的的期權(quán)合約。一時間以行權(quán)價格賣出合約標(biāo)的的期權(quán)合約。 24個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念例子例子2 2中王先生支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定的價中王先生支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定的價格賣民生銀行的權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)沽期權(quán)的買方（多格賣民生銀行的權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)沽期權(quán)的買方（多頭）。頭）。股票認(rèn)沽期權(quán)股票認(rèn)沽期權(quán)的的買方買方（多頭）（多頭）有權(quán)力根據(jù)合約內(nèi)容有權(quán)力根據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時間（如到期日）在規(guī)定時間（如到期日）以以協(xié)議價格（行權(quán)價格）協(xié)議價格（行權(quán)價格）向期權(quán)合約的賣方向期權(quán)合約的賣方賣出賣出指定指定數(shù)量數(shù)量的標(biāo)

19、的證券（股票或的標(biāo)的證券（股票或ETFETF） 25個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念認(rèn)沽期權(quán)的認(rèn)沽期權(quán)的買方買方，擁有的是擁有的是賣的賣的權(quán)利，權(quán)利，可以執(zhí)行也可以不可以執(zhí)行也可以不執(zhí)行執(zhí)行買入股票認(rèn)沽期權(quán)的理由：買入股票認(rèn)沽期權(quán)的理由：股票認(rèn)沽期權(quán)的買方有機會獲得高收益，如果股票下跌股票認(rèn)沽期權(quán)的買方有機會獲得高收益，如果股票下跌可以帶來收益，股票跌得越多，則賺得越多，而股價跌可以帶來收益，股票跌得越多，則賺得越多，而股價跌到到0 0元時收益最大元時收益最大股票認(rèn)沽期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失，如果股價上漲了，股票認(rèn)沽期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失，如果股價上漲了，高于行權(quán)價格，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金

20、高于行權(quán)價格，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金26個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念王先生的對手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個未王先生的對手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個未來賣股票權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方（空頭）來賣股票權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方（空頭）股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方（空頭）股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方（空頭）有義務(wù)據(jù)合約內(nèi)容有義務(wù)據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時間（如到期日）在規(guī)定時間（如到期日）以協(xié)議價格（行權(quán)價格）向期權(quán)合約的買方以協(xié)議價格（行權(quán)價格）向期權(quán)合約的買方買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETFETF）27個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念認(rèn)沽期權(quán)的賣方，只

21、有買的義務(wù)，沒有權(quán)利認(rèn)沽期權(quán)的賣方，只有買的義務(wù)，沒有權(quán)利股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入賣出股票認(rèn)沽期權(quán)的理由：賣出股票認(rèn)沽期權(quán)的理由：認(rèn)為股票價格未來不會下跌，但是想獲得更多認(rèn)為股票價格未來不會下跌，但是想獲得更多收益，可以賣出股票認(rèn)沽期權(quán)，獲得權(quán)利金收收益，可以賣出股票認(rèn)沽期權(quán)，獲得權(quán)利金收入入 28個股期權(quán)基本概念個股期權(quán)基本概念圖示分別為買入認(rèn)沽期權(quán)和賣出認(rèn)沽期權(quán)時的收益曲線圖示分別為買入認(rèn)沽期權(quán)和賣出認(rèn)沽期權(quán)時的收益曲線。 買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)行權(quán)價損益平衡點收益標(biāo)的券價格收益行權(quán)價損益平衡點標(biāo)的券價格29個股期權(quán)

22、與權(quán)證的區(qū)別個股期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別 區(qū)別點區(qū)別點 期期 權(quán)權(quán) 權(quán)權(quán) 證證合約合約標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化合約創(chuàng)設(shè)主體創(chuàng)設(shè)主體創(chuàng)設(shè)主體可以是個人，也可以創(chuàng)設(shè)主體可以是個人，也可以是機構(gòu)是機構(gòu)創(chuàng)設(shè)主體是上市公司或證券公創(chuàng)設(shè)主體是上市公司或證券公司司行權(quán)效果行權(quán)效果當(dāng)認(rèn)購期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)被執(zhí)行當(dāng)認(rèn)購期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)被執(zhí)行時，并不會增加或減少公司的時，并不會增加或減少公司的實際流通總股本數(shù)，僅僅是資實際流通總股本數(shù)，僅僅是資產(chǎn)在投資者之間的相互轉(zhuǎn)移產(chǎn)在投資者之間的相互轉(zhuǎn)移對于上市公司創(chuàng)設(shè)的權(quán)證，當(dāng)對于上市公司創(chuàng)設(shè)的權(quán)證，當(dāng)認(rèn)購權(quán)證被執(zhí)行時，其發(fā)行公認(rèn)購權(quán)證被執(zhí)行時，其發(fā)行公司必須按照認(rèn)購權(quán)證

23、上規(guī)定的司必須按照認(rèn)購權(quán)證上規(guī)定的股份數(shù)目增發(fā)新的股票份數(shù)。股份數(shù)目增發(fā)新的股票份數(shù)。認(rèn)購權(quán)證每被執(zhí)行一次，該公認(rèn)購權(quán)證每被執(zhí)行一次，該公司的實際流通總股本數(shù)都會增司的實際流通總股本數(shù)都會增加加30個股期權(quán)與期貨的區(qū)別個股期權(quán)與期貨的區(qū)別 區(qū)別點區(qū)別點 期期 權(quán)權(quán) 期期 貨貨權(quán)利和義務(wù)權(quán)利和義務(wù)買方有權(quán)利，沒有義務(wù)買方有權(quán)利，沒有義務(wù)賣方有義務(wù)，無權(quán)利賣方有義務(wù)，無權(quán)利買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對等買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對等保證金保證金買方不需交納履約保證金，只買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金要求賣方交納履約保證金雙方都要交納履約保證金雙方都要交納履約保證金盈虧特點盈虧特點期權(quán)買方虧損則只

24、限于購買期期權(quán)買方虧損則只限于購買期權(quán)的權(quán)利金而盈利可能無限；權(quán)的權(quán)利金而盈利可能無限；賣方的最大收益只是出售期權(quán)賣方的最大收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金而虧損可能巨大的權(quán)利金而虧損可能巨大雙方都面臨著無限的盈利和無雙方都面臨著無限的盈利和無止境的虧損止境的虧損31個股期權(quán)合約的基本要素個股期權(quán)合約的基本要素合約標(biāo)的，合約標(biāo)的，UnderlyingUnderlying，是指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的，是指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對象。上交所個股期權(quán)的合約標(biāo)的是指在上交所上市掛牌交易的單只對象。上交所個股期權(quán)的合約標(biāo)的是指在上交所上市掛牌交易的單只證券（包括股票與證券（包括股票與ET

25、FETF） 。權(quán)利金，權(quán)利金，Option PremiumOption Premium，是指期權(quán)合約的市場價格，期權(quán)權(quán)利方將，是指期權(quán)合約的市場價格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。行權(quán)價格，行權(quán)價格，Strike PricesStrike Prices，是指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)，是指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標(biāo)的的交易價格。時合約標(biāo)的的交易價格。到期日，到期日，Expiry DateExpiry Date，是指期權(quán)合約規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期。，是指期權(quán)合約規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期

26、。歐式期權(quán)，歐式期權(quán)， European OptionEuropean Option，是指期權(quán)權(quán)利方只能在到期日行權(quán)的，是指期權(quán)權(quán)利方只能在到期日行權(quán)的期權(quán)合約。期權(quán)合約。 未來國內(nèi)市場將要推出的就是歐式期權(quán)。未來國內(nèi)市場將要推出的就是歐式期權(quán)。 32個股期權(quán)的基本要素個股期權(quán)的基本要素在期權(quán)的實際交易中，還有一個重要的概念在期權(quán)的實際交易中，還有一個重要的概念保證金保證金。這是因為期權(quán)的賣方可能在結(jié)算日不履行合約而導(dǎo)致買方這是因為期權(quán)的賣方可能在結(jié)算日不履行合約而導(dǎo)致買方的損失，所以保證金是對期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束。的損失，所以保證金是對期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束。由于在期權(quán)交易中，期權(quán)

27、的買方只有權(quán)利沒有義務(wù)，期權(quán)由于在期權(quán)交易中，期權(quán)的買方只有權(quán)利沒有義務(wù)，期權(quán)的賣方只有義務(wù)沒有權(quán)利，所以期權(quán)的買方無需繳納保證的賣方只有義務(wù)沒有權(quán)利，所以期權(quán)的買方無需繳納保證金。金。即在個股期權(quán)交易中，只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金。即在個股期權(quán)交易中，只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金。 33個股期權(quán)的價值個股期權(quán)的價值期權(quán)的價值由期權(quán)的價值由內(nèi)在價值內(nèi)在價值和和時間價值時間價值兩部分組成。兩部分組成。內(nèi)在價值：期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)利內(nèi)在價值：期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)利時所能獲得的收益。時所能獲得的收益。認(rèn)購期權(quán)的內(nèi)在價值認(rèn)購期權(quán)的內(nèi)在價值=MAX(0, =MAX

28、(0, 標(biāo)的股票價格標(biāo)的股票價格 - - 行權(quán)價行權(quán)價) )認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價值認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價值=MAX(0, =MAX(0, 行權(quán)價行權(quán)價 - - 標(biāo)的股票價格標(biāo)的股票價格) )時間價值：是指期權(quán)距離到期日所剩余的價值。時間價值：是指期權(quán)距離到期日所剩余的價值。即，即，時間價值時間價值= =個股期權(quán)價格個股期權(quán)價格 - - 內(nèi)在價值內(nèi)在價值 34個股期權(quán)的價值個股期權(quán)的價值例例 3 3：假設(shè)：假設(shè)1212月到期的工商銀行認(rèn)購期權(quán)，期權(quán)價格為每月到期的工商銀行認(rèn)購期權(quán)，期權(quán)價格為每張張30003000元（合約單位為元（合約單位為1 1萬股），行權(quán)價萬股），行權(quán)價3.83.8元，目前工行元，目前

29、工行股價股價4 4元。元。內(nèi)在價值內(nèi)在價值=MAX(0, 4-3.8)=MAX(0, 4-3.8)* *10000=200010000=2000元元時間價值時間價值=3000-2000=1000=3000-2000=1000元元 35個股期權(quán)的實值、平值和虛值個股期權(quán)的實值、平值和虛值實值，實值，In-the-MoneyIn-the-Money，是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標(biāo)的市場價，是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標(biāo)的市場價格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標(biāo)的市場價格的狀態(tài)。例格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標(biāo)的市場價格的狀態(tài)。例3 3中工中工行認(rèn)購期權(quán)就是一個實值期權(quán)。行認(rèn)購期權(quán)就是一

30、個實值期權(quán)。平值，平值，At-the-MoneyAt-the-Money，是指期權(quán)的行權(quán)價格等于合約標(biāo)的市場價格的，是指期權(quán)的行權(quán)價格等于合約標(biāo)的市場價格的狀態(tài)。若例狀態(tài)。若例3 3中工行的股價是中工行的股價是3.83.8元而不是元而不是4 4元，那么此時這個工行認(rèn)購元，那么此時這個工行認(rèn)購期權(quán)就是一個平值期權(quán)。期權(quán)就是一個平值期權(quán)。虛值，虛值，Out-of-the-MoneyOut-of-the-Money，是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標(biāo)的市，是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標(biāo)的市場價格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標(biāo)的市場價格。若例場價格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標(biāo)的市場價格。若例

31、3 3中工中工行的股價是行的股價是3 3元而不是元而不是4 4元，那么此時這個工行認(rèn)購期權(quán)就是一個虛值元，那么此時這個工行認(rèn)購期權(quán)就是一個虛值期權(quán)。期權(quán)。 36個股期權(quán)價格變動的影響因素個股期權(quán)價格變動的影響因素 認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)合約標(biāo)的市場價格合約標(biāo)的市場價格正相關(guān)負(fù)相關(guān)行權(quán)價行權(quán)價負(fù)相關(guān)正相關(guān)合約剩余期限合約剩余期限正相關(guān)正相關(guān)合約標(biāo)的波動率合約標(biāo)的波動率正相關(guān)正相關(guān)無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率正相關(guān)負(fù)相關(guān)合約到期前的現(xiàn)金分合約到期前的現(xiàn)金分紅紅負(fù)相關(guān)正相關(guān)37個股期權(quán)投資者分級制度個股期權(quán)投資者分級制度一級投資人一級投資人：持有股票時，可進(jìn)行備兌開倉（賣認(rèn)：持有股票時，可進(jìn)行備兌

32、開倉（賣認(rèn)購購 期權(quán)）和保護(hù)性策略期權(quán)）和保護(hù)性策略二級投資人二級投資人：在一級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加：在一級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加買賣期權(quán)的權(quán)限（買入開倉，賣出平倉）買賣期權(quán)的權(quán)限（買入開倉，賣出平倉）三級投資人三級投資人：在二級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加：在二級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加允許賣出開倉允許賣出開倉 、買入平倉、買入平倉 38投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注的個股期權(quán)的基本風(fēng)險投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注的個股期權(quán)的基本風(fēng)險價值歸零風(fēng)險價值歸零風(fēng)險：虛值期權(quán)在接近合約到期日時期權(quán)價值逐：虛值期權(quán)在接近合約到期日時期權(quán)價值逐漸歸零，此時內(nèi)在價值為零，時間價值逐漸降低。不同于漸歸零，此時內(nèi)在價值為零，時間

33、價值逐漸降低。不同于股票的是，期權(quán)到期后即不再存續(xù)。股票的是，期權(quán)到期后即不再存續(xù)。高溢價風(fēng)險高溢價風(fēng)險：當(dāng)出現(xiàn)期權(quán)價格大幅高于合理價值時，切忌：當(dāng)出現(xiàn)期權(quán)價格大幅高于合理價值時，切忌跟風(fēng)炒作。跟風(fēng)炒作。到期不行權(quán)風(fēng)險到期不行權(quán)風(fēng)險：實值期權(quán)在到期時具有內(nèi)在價值，務(wù)必：實值期權(quán)在到期時具有內(nèi)在價值，務(wù)必要行權(quán)，只有行權(quán)才能獲取期權(quán)的內(nèi)在價值。要行權(quán)，只有行權(quán)才能獲取期權(quán)的內(nèi)在價值。保證金風(fēng)險保證金風(fēng)險：三級投資人在賣出開倉后，需要時刻保證足：三級投資人在賣出開倉后，需要時刻保證足額的保證金，否則會遭到強行平倉。額的保證金，否則會遭到強行平倉。 39個股期權(quán)的功能個股期權(quán)的功能杠桿功能：杠桿功能

34、：投資者只需要付出少量的期權(quán)費，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價投資者只需要付出少量的期權(quán)費，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價格變動帶來的收益。格變動帶來的收益。例：李先生支付了例：李先生支付了1元權(quán)利金買入了元權(quán)利金買入了X公司的股票認(rèn)購期權(quán)公司的股票認(rèn)購期權(quán)，那，那3個月之后李先生有權(quán)按個月之后李先生有權(quán)按10元元/股買入股買入X股份。股份。3個月后個月后X公司的股票價格會有多種可能，那李先生買入股票期權(quán)公司的股票價格會有多種可能，那李先生買入股票期權(quán)和只買股票兩種投資方式獲得的收益也會有所不同。和只買股票兩種投資方式獲得的收益也會有所不同。 40個股期權(quán)的功能個股期權(quán)的功能到期日，股票在不同價格下兩種投資的收益率到

35、期日，股票在不同價格下兩種投資的收益率 到期日股票價格（元）到期日股票價格（元） 9 10 11 12 15 買入買入1份股票收益率份股票收益率 -10% 0 10% 20% 50% 買入買入1份期權(quán)收益率份期權(quán)收益率 -100% -100% 0 100% 400% 41個股期權(quán)的功能個股期權(quán)的功能有限損失：有限損失：買入股票認(rèn)購期權(quán)：收益無限，損失有限，最大損失為全部的期權(quán)買入股票認(rèn)購期權(quán)：收益無限，損失有限，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金。權(quán)利金。買入股票認(rèn)沽期權(quán)：收益有限，股價跌到買入股票認(rèn)沽期權(quán)：收益有限，股價跌到0元時收益最大；損失有元時收益最大；損失有限，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金。限

36、，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金。 行權(quán)價損益平衡點收益標(biāo)的券價格42個股期權(quán)的功能個股期權(quán)的功能風(fēng)險轉(zhuǎn)移：風(fēng)險轉(zhuǎn)移：期權(quán)可以成為套期保值工具，幫助投資者規(guī)避期權(quán)可以成為套期保值工具，幫助投資者規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)的投資風(fēng)險，就相當(dāng)于給股票買了份現(xiàn)有資產(chǎn)的投資風(fēng)險，就相當(dāng)于給股票買了份保險。保險。 43個股期權(quán)基本策略個股期權(quán)基本策略p 備兌股票認(rèn)購期權(quán)備兌股票認(rèn)購期權(quán)p 買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán)p 買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)p 賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)p 賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)p 保護(hù)性股票認(rèn)沽期權(quán)策略保護(hù)性股票認(rèn)沽期權(quán)策略44備兌股票認(rèn)購期權(quán)備兌股票認(rèn)購期權(quán)備兌股票認(rèn)購期權(quán)是最基本的一種增加收入的策略

37、，但卻非常有效，新手和專家都可以使用該策略是指當(dāng)投資者擁有足額的標(biāo)的股票的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購期權(quán)合約其步驟為：購買（或者擁有）股票賣出一個以該股票為標(biāo)的的股票認(rèn)購期權(quán)45備兌股票認(rèn)購期權(quán)備兌股票認(rèn)購期權(quán)備兌開倉運作原理何時使用預(yù)計股票價格變化較小或者小幅上漲使用目的賺取賣出股票認(rèn)購期權(quán)所獲得權(quán)利金（主要）可以以一個心儀的價格賣出自己所持有的股票注意事項對于備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合而言，投資者只有在持有標(biāo)的股票的前提下，才能賣出股票認(rèn)購期權(quán)46備兌股票認(rèn)購期權(quán)備兌股票認(rèn)購期權(quán)其實，本質(zhì)上來說，備兌開倉策略的實質(zhì)是設(shè)定了一個股票的止盈價位，即鎖定了投資收益，同時通過賣出認(rèn)購期權(quán)獲得權(quán)利金的額外

38、收入。備兌股票認(rèn)購期權(quán)本質(zhì)上來說，是設(shè)定了一個股票的止盈價位，即鎖定了投資收益，同時通過賣出認(rèn)購期權(quán)獲得權(quán)利金的額外收入。備兌開倉策略是預(yù)計股票價格變化較小或者小幅上漲時才應(yīng)采取的策略，對于備兌開倉策略預(yù)計行情大幅上漲或者大幅下跌時都不應(yīng)采取此策略47備兌股票認(rèn)購期權(quán)備兌股票認(rèn)購期權(quán)誤區(qū)：l認(rèn)為備兌開倉策略真是一個好策略，不管什么時候進(jìn)行備兌開倉策略都是合適的l期權(quán)被行權(quán)，但是被行權(quán)應(yīng)該是正面的，因為我最初構(gòu)建這個策略的目的已經(jīng)達(dá)到了，并賺取了利潤。48備兌股票認(rèn)購期權(quán)備兌股票認(rèn)購期權(quán)對于備兌股票認(rèn)購期權(quán)策略而言當(dāng)股票市場價格 執(zhí)行價格時，投資者獲得最大收益，最大收益額為：認(rèn)購期權(quán)行權(quán)價格-

39、-股票初始價格+ +認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金收入當(dāng)股票價格等于初始價格- -權(quán)利金收入時，投資者盈虧平衡，這是由于賣出的股票認(rèn)購期權(quán)的權(quán)利金收入正好彌補了股票小幅下跌造成的虧損當(dāng)股價跌幅超過賣出股票認(rèn)購權(quán)證所獲得的權(quán)利金收入時，投資組合開始虧損當(dāng)股票市場價格下跌到0 0元時，此時投資者將承擔(dān)最大虧損，最大虧損額為：股票初始成本- -權(quán)利金收入49備兌股票認(rèn)購期權(quán)備兌股票認(rèn)購期權(quán)盈盈虧虧股價股價50買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán)投資者預(yù)計標(biāo)的證券將要上漲，但是又投資者預(yù)計標(biāo)的證券將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來的損失?；蛘咄顿Y不希望承擔(dān)下跌帶來的損失?；蛘咄顿Y者希望通過期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所者希望通過期權(quán)的

40、杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來的收益，進(jìn)行方向性投資。帶來的收益，進(jìn)行方向性投資。盈虧平衡點：行權(quán)價格盈虧平衡點：行權(quán)價格+權(quán)利金權(quán)利金最大收益：無限最大收益：無限 最大損失：權(quán)利金最大損失：權(quán)利金到期損益：到期損益：MAX（0，到期標(biāo)的證券價，到期標(biāo)的證券價格格-行權(quán)價格）行權(quán)價格）-權(quán)利金權(quán)利金51買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán)支付一筆權(quán)利金支付一筆權(quán)利金c，買進(jìn)一定行權(quán)價格，買進(jìn)一定行權(quán)價格X的股票認(rèn)購期權(quán)，便可享的股票認(rèn)購期權(quán)，便可享有在到期日之前買入或不買入相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利。有在到期日之前買入或不買入相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利。買入股票認(rèn)購期權(quán)屬于損失有限，盈利無限的策略。買入股票認(rèn)購期權(quán)屬于損失有限，盈利

41、無限的策略。 價格上漲至行權(quán)價格以上，便可以履行股票認(rèn)購期權(quán)，以低價獲得標(biāo)價格上漲至行權(quán)價格以上，便可以履行股票認(rèn)購期權(quán)，以低價獲得標(biāo)的物多頭，然后按上漲的價格水平高價賣出相關(guān)標(biāo)的物，獲得價差利的物多頭，然后按上漲的價格水平高價賣出相關(guān)標(biāo)的物，獲得價差利潤。潤。履約履約 價格上漲時也可以賣出期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入價格上漲時也可以賣出期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入平倉平倉 價格不漲反跌價格不漲反跌, ,價格低于行權(quán)價格，則除了平倉限制虧損外，還可以價格低于行權(quán)價格，則除了平倉限制虧損外，還可以放棄權(quán)利。放棄權(quán)利。放棄權(quán)利放棄權(quán)利52買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán)53買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán)

42、實值認(rèn)購期權(quán)可以看作一門短期風(fēng)險管理技術(shù)，是一個與購買股實值認(rèn)購期權(quán)可以看作一門短期風(fēng)險管理技術(shù)，是一個與購買股票和下止損單不同的選擇。票和下止損單不同的選擇。例如：例如：X股票正在以股票正在以50元交易，元交易，90天到期的執(zhí)行價格是天到期的執(zhí)行價格是45的認(rèn)的認(rèn)購期權(quán)可以以購期權(quán)可以以6元買到。張三可以按元買到。張三可以按50元購入，并下元購入，并下47元止損元止損單。張三也可以買入認(rèn)購期權(quán)。單。張三也可以買入認(rèn)購期權(quán)。止損單可能失效（缺口開盤），但無成本；如果沒有執(zhí)行止損單可能失效（缺口開盤），但無成本；如果沒有執(zhí)行認(rèn)購期權(quán)，最大損失是權(quán)利金認(rèn)購期權(quán)，最大損失是權(quán)利金認(rèn)購期權(quán)（時間依賴）

43、并不是像止損單那樣是價格依賴認(rèn)購期權(quán)（時間依賴）并不是像止損單那樣是價格依賴計劃未來的現(xiàn)金流計劃未來的現(xiàn)金流54買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)投資者預(yù)計標(biāo)的證券價格下跌幅度投資者預(yù)計標(biāo)的證券價格下跌幅度可能會比較大。如果標(biāo)的證券價格可能會比較大。如果標(biāo)的證券價格上漲，投資者也不愿意承擔(dān)過高的上漲，投資者也不愿意承擔(dān)過高的風(fēng)險。風(fēng)險。盈虧平衡點：行權(quán)價格盈虧平衡點：行權(quán)價格-權(quán)利金權(quán)利金最大收益：行權(quán)價格最大收益：行權(quán)價格-權(quán)利金權(quán)利金最大損失：權(quán)利金最大損失：權(quán)利金到期損益：到期損益：MAX(行權(quán)價格行權(quán)價格-到期時到期時標(biāo)的股票價格，標(biāo)的股票價格，0)- 權(quán)利金權(quán)利金55買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)支

44、付一筆權(quán)利金支付一筆權(quán)利金p，買進(jìn)一定行權(quán)價格，買進(jìn)一定行權(quán)價格X的股票認(rèn)沽期權(quán)，便可享的股票認(rèn)沽期權(quán)，便可享有在到期日之前賣出或不賣出相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利。有在到期日之前賣出或不賣出相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利。買入股票認(rèn)沽期權(quán)理論上屬于損失有限，盈利有限的策略。買入股票認(rèn)沽期權(quán)理論上屬于損失有限，盈利有限的策略。 價格下跌至行權(quán)價格以下，便可以執(zhí)行股票認(rèn)沽期權(quán)，以高價價價格下跌至行權(quán)價格以下，便可以執(zhí)行股票認(rèn)沽期權(quán)，以高價價獲得標(biāo)的物空頭，然后按下跌的價格水平低價買入相關(guān)標(biāo)的物，獲得標(biāo)的物空頭，然后按下跌的價格水平低價買入相關(guān)標(biāo)的物，獲得價差利潤。獲得價差利潤。履約履約 價格下跌時也可以賣出期權(quán)平倉，從而

45、獲得權(quán)利金價差收入價格下跌時也可以賣出期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入平倉平倉 價格不跌反漲，則除了平倉限制虧損外，還可以放棄權(quán)利價格不跌反漲，則除了平倉限制虧損外，還可以放棄權(quán)利放棄權(quán)利放棄權(quán)利56買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)舉例舉例 假設(shè)投資者買入股票股票認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)前最新價假設(shè)投資者買入股票股票認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)前最新價為為5 元，行權(quán)價格為元，行權(quán)價格為5元，期限為兩個月，期權(quán)成交價元，期限為兩個月，期權(quán)成交價為為0.2元。元。情形情形1：期權(quán)到期時，股票價格為：期權(quán)到期時，股票價格為6元，投資者不會行權(quán)元，投資者不會行權(quán)，因此虧損全部權(quán)利金，因此虧損全部權(quán)利金0.2元，虧損率為元，虧損率為10

46、0%。虧損上限為全部權(quán)利金虧損上限為全部權(quán)利金情形情形2：期權(quán)到期時，股票價格為：期權(quán)到期時，股票價格為4元，投資者應(yīng)該執(zhí)行元，投資者應(yīng)該執(zhí)行期權(quán)。獲利（期權(quán)。獲利（5-4）-0.2=0.8元，收益率元，收益率400%?？赡苁找娴纳舷奘切袡?quán)價可能收益的上限是行權(quán)價-權(quán)利金權(quán)利金57 思考一思考一一只股票會對應(yīng)著好幾個一只股票會對應(yīng)著好幾個行權(quán)價格不同的股票期權(quán)行權(quán)價格不同的股票期權(quán)合約，我在交易時到底應(yīng)合約，我在交易時到底應(yīng)該選擇哪一個才是最合適該選擇哪一個才是最合適的呢？的呢？58思考一思考一股票認(rèn)購期權(quán)標(biāo)的股票每股：57元行權(quán)價格為50元的股票認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金：8元行權(quán)價格為55元的股票認(rèn)購

47、期權(quán)權(quán)利金：4元行權(quán)價格為60元的股票認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金：1.5元股票認(rèn)沽期權(quán)標(biāo)的股票每股：57元行權(quán)價格為60元的股票認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：5元行權(quán)價格為55元的股票認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：3元行權(quán)價格為50元的股票認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：1元59思考一思考一認(rèn)購期權(quán)可以劃分為實值、平值和虛值。假設(shè)股票價格為認(rèn)購期權(quán)可以劃分為實值、平值和虛值。假設(shè)股票價格為50元，元， 三種認(rèn)購期權(quán)的執(zhí)行價分別為三種認(rèn)購期權(quán)的執(zhí)行價分別為45元、元、50元和元和55元，權(quán)利金分別為元，權(quán)利金分別為6元、元、3元和元和1 元。元。這些認(rèn)購期權(quán)價格和有效購買價格各有不同。這些認(rèn)購期權(quán)價格和有效購買價格各有不同。有效購買價格是假設(shè)在期權(quán)溢

48、價既定的前提下，支付標(biāo)的股票有效購買價格是假設(shè)在期權(quán)溢價既定的前提下，支付標(biāo)的股票的價格。例如，執(zhí)行價格為的價格。例如，執(zhí)行價格為45元的認(rèn)購期權(quán)，其期權(quán)價格為元的認(rèn)購期權(quán)，其期權(quán)價格為6元，有效購買價格為元，有效購買價格為51元。如果元。如果45元的認(rèn)購期權(quán)被行權(quán)，股票元的認(rèn)購期權(quán)被行權(quán)，股票被有效購買的價格為每股被有效購買的價格為每股51元元(不包括交易成本不包括交易成本) ，有效購買價，有效購買價格的計算值為執(zhí)行價加上期權(quán)價。如果認(rèn)購期權(quán)被行權(quán)，行權(quán)格的計算值為執(zhí)行價加上期權(quán)價。如果認(rèn)購期權(quán)被行權(quán)，行權(quán)者需支付執(zhí)行價的金額以獲得股票，但是總的價格者需支付執(zhí)行價的金額以獲得股票，但是總的價

49、格(或者有效或者有效價格價格)包含獲得認(rèn)購期權(quán)的價格。包含獲得認(rèn)購期權(quán)的價格。60思考一思考一相對于執(zhí)行價格為相對于執(zhí)行價格為50元和元和55元的認(rèn)購期權(quán)，元的認(rèn)購期權(quán)，執(zhí)行價格為執(zhí)行價格為45元的認(rèn)購期權(quán)，其盈虧平衡點為元的認(rèn)購期權(quán)，其盈虧平衡點為51元元(積極的積極的)，但是風(fēng)險是每股但是風(fēng)險是每股6元相對于股票和執(zhí)行價格為元相對于股票和執(zhí)行價格為45元的認(rèn)購期權(quán)元的認(rèn)購期權(quán)，執(zhí)行價格為，執(zhí)行價格為50元和元和55元的認(rèn)購期權(quán)有不同的權(quán)衡。執(zhí)行價格元的認(rèn)購期權(quán)有不同的權(quán)衡。執(zhí)行價格為為50元的認(rèn)購期權(quán)的期權(quán)價和風(fēng)險為每股元的認(rèn)購期權(quán)的期權(quán)價和風(fēng)險為每股3元、有效購買價格元、有效購買價格為為

50、53元。元。相對于執(zhí)行價格為相對于執(zhí)行價格為45元的認(rèn)購期權(quán)，執(zhí)行價格為元的認(rèn)購期權(quán)，執(zhí)行價格為50元的認(rèn)購期元的認(rèn)購期權(quán)的期權(quán)價較低，而有效購買價較高。執(zhí)行價格為權(quán)的期權(quán)價較低，而有效購買價較高。執(zhí)行價格為55元的認(rèn)購元的認(rèn)購期權(quán)有最低的期權(quán)價和最低的風(fēng)險，即每股期權(quán)有最低的期權(quán)價和最低的風(fēng)險，即每股1元，但是有效購元，但是有效購買價格最高，為買價格最高，為56元。元。61思考一思考一所以，所以， 四種策略四種策略購買股票或者購買三種認(rèn)購買股票或者購買三種認(rèn)購期權(quán)購期權(quán)沒有一種策略絕對的好沒有一種策略絕對的好每種策略只是具有不同的權(quán)衡每種策略只是具有不同的權(quán)衡最低有效購買價格的策略具有最高的

51、風(fēng)險最低有效購買價格的策略具有最高的風(fēng)險同時最低風(fēng)險的策略具有最高的有效購買價格。同時最低風(fēng)險的策略具有最高的有效購買價格。62 買入期權(quán)策略總結(jié)買入期權(quán)策略總結(jié)做多認(rèn)購期權(quán)的適用條件：做多認(rèn)購期權(quán)的適用條件：預(yù)計標(biāo)的證券價格將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶預(yù)計標(biāo)的證券價格將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來的損失來的損失做多認(rèn)沽期權(quán)的適用條件：做多認(rèn)沽期權(quán)的適用條件：預(yù)計標(biāo)的證券價格下跌幅度可能會計較大，如果價格上預(yù)計標(biāo)的證券價格下跌幅度可能會計較大，如果價格上漲，也不愿意承擔(dān)過高風(fēng)險漲，也不愿意承擔(dān)過高風(fēng)險直接購買股票與購買三種執(zhí)行價格不同的認(rèn)購直接購買股票與購買三種執(zhí)行價格不同的認(rèn)購期權(quán)沒

52、有一種策略絕對的好，每種策略只是具期權(quán)沒有一種策略絕對的好，每種策略只是具有不同的權(quán)衡有不同的權(quán)衡63賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)投資者預(yù)計標(biāo)的證券價格可能要略投資者預(yù)計標(biāo)的證券價格可能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價格水平。格水平。盈虧平衡點：行權(quán)價格盈虧平衡點：行權(quán)價格+ +權(quán)利金權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：無限最大損失：無限到期損益：權(quán)利金到期損益：權(quán)利金- MAX- MAX（到期標(biāo)（到期標(biāo)的股票價格的股票價格- -行權(quán)價格，行權(quán)價格，0 0）64賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)以一定的行權(quán)價格以一定的行權(quán)價格X賣出股票認(rèn)購期權(quán)，得到權(quán)利金賣出股票

53、認(rèn)購期權(quán)，得到權(quán)利金c，賣出股票，賣出股票認(rèn)購期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果股票認(rèn)購期權(quán)的買方要認(rèn)購期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果股票認(rèn)購期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么股票認(rèn)購期權(quán)的賣方只有履行賣出的義務(wù)。求執(zhí)行期權(quán)，那么股票認(rèn)購期權(quán)的賣方只有履行賣出的義務(wù)。賣出股票認(rèn)購期權(quán)屬于盈利有限，損失無限的策略。賣出股票認(rèn)購期權(quán)屬于盈利有限，損失無限的策略。 價格上漲至行權(quán)價格以上，期權(quán)賣方會被迫接受期權(quán)履約，以行權(quán)價格獲價格上漲至行權(quán)價格以上，期權(quán)賣方會被迫接受期權(quán)履約，以行權(quán)價格獲得標(biāo)的物空頭，此時若按上漲的價格水平高價賣出相關(guān)標(biāo)的物，會有價差得標(biāo)的物空頭，此時若按上漲的價格水平高價賣出相關(guān)標(biāo)的物，會有價差損失，但權(quán)利金收入會部分彌補價差損失損失，但權(quán)利金收入會部分彌補價差損失被履約被履約在買方未提出履約之前，賣方隨時可以將股票認(rèn)購期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利在買方未提出履約之前，賣方隨時可以將股票認(rèn)購期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入或損失金價差收入或損失平倉平倉65賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)舉例舉例 假設(shè)投資者賣出假設(shè)投資者賣出50ETF股票認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)前最新價為股票認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)前最新價為2.842元元，行權(quán)價格為，行權(quán)價格為2.782元，期限為一個月，期權(quán)成交價為元，期限為一個月，期權(quán)成交價為0.